UNIVERSIDAD AUTONOMA DE BUCARAMANGA ESPECIALIZACION EN FINANZAS ANALISIS DE LA INFORMACION FINANCIERA TRABAJO FINAL JAZMINE JULIETH PEDRAZA CALA.

Id: 66292127 ANGELO ACEVEDO ARDILA. Id: U00070721 Bucaramanga, Febrero 28 de 2011.

GAS DE SANTANDER S.A. E.S.P. GASAN. Empresa y Resea. GASAN es una Empresa Santandereana con ms de 40 aos en el mercado, se dedica principalmente a la Comercializacin y Distribucin de Gas LP en cilindros porttiles de 9, 15, 18, 35, 45 Kilogramos de Contenido (Comnmente conocidos como Cilindros de 20, 33, 40, 77 y 100 Libras), Tanques semi estacionarios de 50 hasta 300 Galones y Tanques Estacionarios de 500 hasta 3.000 Galones. Estas presentaciones estn orientadas a la satisfaccin de las necesidades energticas en sectores Residenciales, Comerciales e Industriales en ms de 380 Municipios y 12 Departamentos del territorio Nacional. Hace parte de CONFEDEGAS que es la Confederacin de la Industria y Comercio del Gas, que hoy se constituye como el grupo empresarial con mayor participacin en el mercado de Propano, 30%, el grupo cuenta con Empresas de Comercializacin y distribucin de Gas LP, Empresas de Metalmecnica y Empresas de Transporte especializado. Por ser Empresa de Servicios Pblicos est sujeta al cumplimiento de la ley 142 de Servicios pblicos Domiciliarios y hace parte de un rgimen regulado, por ello est adscrita al Ministerio de Minas y Energa, a la Superintendencia de Servicios Pblicos Domiciliarios (SSPD) y a la Comisin Reguladora de Energa y Gas (CREG). A partir de la expedicin de la ley 1151 de 2008, la prestacin del servicio domiciliario de Gas LP tuvo un cambio significativo principalmente de cara al usuario final, quien adems de gozar un mejor servicio, podr identificar plenamente a la Empresa prestadora del servicio. Esta ley introdujo un esquema de responsabilidad de marca en los cilindros de propiedad de los distribuidores, lo cual hace posible identificar el prestador del servicio pblico de Gas LP y que deber responder por la calidad y seguridad del combustible distribuido. En ese sentido el Gobierno Nacional, a travs de la Comisin Reguladora de Energa y Gas CREG, y del Ministerio de Minas y Energa, dio inicio al denominado Periodo de Transicin, el cual iba hasta diciembre de 2010 pero que fue prorrogado hasta Junio de 2011, con el cual se busca entre Otras coas: a. Combatir la informalidad que caracteriza esta distribucin. b. Garantizar la prestacin continua del servicio, en condiciones de calidad y seguridad para todos los usuarios, los agentes de la industria y la comunidad en general. c. La introduccin de un esquema de responsabilidad de marca en los cilindros de propiedad del distribuidor. d. Mayor control a los prestadores del servicio, dado el nuevo esquema de marcacin de cilindros. e. Definir las responsabilidades y obligaciones de los agentes involucrados en la actividad de prestacin de Servicio Pblico Domiciliario de Comercializacin Minorista de Gas LP al usuario final. En cumplimiento de lo dispuesto por la ley, la CREG expidi al resolucin 045 de 2008, por la cual estableci la regulacin aplicable al Periodo de Transicin de un esquema de parque universal de cilindros a un esquema de parque marcado de cilindros propiedad de los distribuidores.

As mismo, en concordancia con lo establecido en la mencionada Resolucin, el Ministerio de Minas y Energa expidi la Resolucin 181464 de 2008, por medio de la cual se modifica la Resolucin 180196 de 2006 y se establecen requisitos de Revisin y Marcacin de Cilindros. El Gas Licuado de Petrleo (GLP Gas LP), ms conocido como gas propano y comnmente como gas en cilindros pipetas, es una mezcla de hidrocarburos (Compuestos orgnicos formados nicamente por carbono e hidrogeno) livianos conformados por Butano y Propano. Estos componentes pueden permanecer gaseosos en condiciones ambientales y lquidos cuando se envasan almacenan a bajas presiones, esto es lo que se conoce como licuables. El Gas LP tiene importantes usos petroqumicos y combustibles. Como combustibles se utiliza en procesos industriales como produccin de vapor, sistemas de enfriamiento, calentamiento y combustible para motores, y en procesos comerciales y domiciliarios para coccin, calentamiento de agua y calefaccin entre otros.

BALANCE GENERAL A DICIEMBRE 31 DE 2010 Cifras expresadas en miles de pesos ANALISIS HORIZONTAL ANALISIS VERTICAL PARCIAL ANALISIS VERTICAL TOTAL

NOTAS 1 1 11 1202 14 15 1905 ACTIVO ACTIVO CORRIENTE Efectivo Inversiones Financieras Deudores Inventarios Gastos pagados por anticipado TOTAL ACTIVO CORRIENTE ACTIVO NO CORRIENTE Inversiones Financieras Inversiones en Sociedades Deudores Propiedad Planta y Equipo Otros Activos Intangibles

2010

2009

VARIACION

3 4 5/18 6 9

896,543 2,425,207 2,447,657 894,928 3,297 6,667,632

706,683 14,639,522 2,231,826 1,288,634 3,756 18,870,420

189,861 -12,214,315 215,831 -393,707 -459 -12,202,789

26.87% -83.43% 9.67% -30.55% -12.23% -64.67%

13.45% 36.37% 36.71% 13.42% 0.05% 100.00%

1.34% 3.62% 3.65% 1.34% 0.0049% 9.95%

12 12 14 16 19

4 7 5/18 8 9

11,727,674 3,702,306 109,063 15,265,968 44,690 30,849,701 29,491,583 60,341,284 67,008,916

0 3,702,306 0 6,153,469 43,270 9,899,045 31,548,866 41,447,911 60,318,331 1,062,117

11,727,674 0 109,063 9,112,499 1,420 20,950,656 -2,057,283 18,893,373 6,690,585 -132,266

148.09% 3.28%

19.44% 6.14% 0.18% 25.30% 0.07%

17.5% 5.5% 0.2% 22.8% 0.1% 46.0% 44%

1999 Valorizaciones TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE TOTAL ACTIVOS CUENTAS DE ORDEN 2 2 23 2401 24 25 27 29 PASIVO PASIVO CORRIENTE Obligaciones Financieras Proveedores Nacionales Cuentas por Pagar Obligaciones Laborales Pasivos Estimados y Provisiones Otros Pasivos TOTAL PASIVO CORRIENTE PASIVO NO CORRIENTE Depositos recibidos de terceros TOTAL PASIVO NO CORRIENTE TOTAL PASIVO 3 32 3210 3215 3230 3240 3245 PATRIMONIO Capital Social Prima en Colocacion de Acciones Reservas Resultados del Ejercicio Superavit por Valorizaciones Revalorizacin del Patrimonio TOTAL PATRIMONIO TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO CUENTAS DE ORDEN

10

-6.52%

49% 100.00%

11.09%

100.00%

11

929,852

16 12 13/18 14 15 17

17,397 2,403,619 1,468,094 118,339 364,579 27,528 4,399,556

16,559 788,487 2,051,984 88,676 1,694,284 31,192 4,671,182

838 1,615,132 -583,890 29,663 -1,329,705 -3,663 -271,625

5.06% 204.84% -28.45% 33.45% -78.48% -11.74% -5.81%

0.4% 54.6% 33.4% 2.7% 8.3% 0.6% 100.0%

0.19% 26.52% 16.20% 1.31% 4.02% 0.30%

24

13/18

4,663,069 4,663,069 9,062,625

0 0 4,671,182

100% 4,663,069

51.45% 100.00%

4,391,444

94.01%

19

3,286,022 10,902,563 1,263,254 6,335,349 29,491,583 6,667,519 57,946,290 67,008,916

3,286,022 10,902,563 1,058,416 2,048,389 31,560,109 6,791,651 55,647,149 60,318,331 1,062,117

0 0 204,839 4,286,960 -2,068,526 -124,132 2,299,141 6,690,585 -132,266

19.35% 209.28% -6.55% -1.83% 4.13% 11.09% -12.45%

5.67% 18.81% 2.18% 10.93% 50.89% 11.51% 100.00%

11

929,852

FERNANDO OLAYA CASTRO Gerente

IRMA LUNA LANDAZABAL Contador CP. TP. 55024-T

ASENSA S.A. EDGAR ALFONSO MEJIA HERRERA Revisor Fiscal CP. TP. 46183-T

ESTADO DE RESULTADOS
EN EL PERIODO DICIEMBRE 31 DE 2010 Cifras expresadas en miles de pesos

NOTAS 4 INGRESOS OPERACIONALES 4210 Venta Bienes Comercializados 43 Venta de Gas Combustible TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 6 COSTO DE VENTAS 6210 Costo Bienes Comerciales 6360 Costo Servicios Gas Combustible TOTAL COSTO DE VENTAS UTILIDAD BRUTA 5 51 53 GASTOS Gastos Administracin Provisiones y Depreciaciones TOTAL GASTOS UTILIDAD OPERACIONAL

2010

2009

VARIACION

20 21

191,535 77,050,109 77,241,644

221,975 88,419,456 88,641,431

-30,440 -11,369,346 -11,399,787

-14% -13% -13%

22

181,995 74,615,035 74,797,029 2,444,615

197,886 83,138,727 83,336,613 5,304,818

-15,892 -8,523,692 -8,539,583 -2,860,203

-8% -10% -10% -54%

23 24

2,281,334 416,430 2,697,764 -253,150

2,196,546 198,828 2,395,373 2,909,445

84,788 217,603 302,391 -3,162,594

4% 109% 13% -109%

48 58 49

OTROS INGRESOS OTROS GASTOS Correcin Monetaria UTILIDAD ANTES IMPUESTOS

25 26 27

8,006,641 -478,293 0 7,275,198 -939,849 6,335,349

977,899 -411,491 0 3,475,853 -1,427,464 2,048,389

7,028,741 -66,802 0 3,799,345 487,615 4,286,960

719% 16% 0% 109% -34% 209%

5313 Provisin de Impuestos UTILIDAD NETA

FERNANDO OLAYA CASTRO Gerente

IRMA LUNA LANDAZABAL Contador CP. TP. 55024-T

ASENSA S.A. EDGAR ALFONSO MEJIA HERRERA Revisor Fiscal CP. TP. 46183-T

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (En miles de Pesos) 2010 Actividades de la Operacin Utilidad del Periodo Partidas Que no Afectan el Efectivo Depreciacin de propiedad, planta y equipos Provisiones Ajuste por Inflacin Provisin de Impuestos Flujo Efectivo Neto Operativo Cambio en activos y pasivos operacionales D Deudores D Inventarios D Gastos pagados por anticipado y otros corrientes D Obligaciones Financieras CP D Proveedores D Cuentas por pagar D Impuestos por pagar D Obligaciones laborales D Otros pasivos D Inversiones Financieras Flujo de Efectivo Neto en Actividades de la Operacin Actividades de Inversin D Propiedad, planta y equipos. D Inversiones permanentes. D Cargos Diferidos. Flujo de Efectivo Neto en Actividades de Inversin Actividades de Financiacin D Capital suscrito y pagado D Pasivos Largo Plazo D Dividendos Decretados D Prima en Colocacion de Acciones Flujo de Efectivo Neto en Actividades de la Financiacin 6,335,349 8,969,231 7,786,384 246,709 936,138 15,304,580 2,048,389 4,631,503 3,126,154 77,885 1,427,464 6,679,892 2009

(324,894) 393,707 459 838 1,615,132 223,835 (1,715,247) 29,663 (250,304) (11,727,674) 3,550,095

(304,559) 268,226 14,595 16,559 (807,129) 49,632 (5,767) (228,420) (228,420) 5,683,029

(13,720,314) (10,686) (13,731,000)

(3,256,968) 5,121 (148,353) (3,400,200)

(1,843,550) (1,843,550)

686,022 (297,811) 10,902,563 11,290,774

Aumento (Disminucin) Neta del Efectivo

Mas: Disponible al Inicio del Ejercicio

(12,024,455)
15,346,205

13,573,603
1,772,602

Flujo de Efectivo Neto en Actividades de la Operacin

3,321,750

15,346,205

ANALISIS FINANCIERO. SEALES DE ALARMA. Periodo 2010 Vs 2009. 1. La cuenta de Inversiones Financieras del Activo Corriente tuvo una variacin en el periodo de $ -12 Mil millones de pesos, que fue capital que se sustrajo de las inversiones que tenia la empresa en moneda nacional y moneda extrajera. 2. La cuenta de Inversiones Financieras del Activo No Corriente tuvo una variacin de $ 11.700 millones, que puso en CDT en moneda nacional por $ 10.700 Millones y $ 548 Millones en CDT en moneda extranjera. 3. Durante el 2010 la Empresa realizo inversiones en Maquinaria y Equipo por $ 13.395 millones de pesos. 4. La cuenta de Proveedores Nacionales se incremento en el periodo en $ 1.600 Millones de pesos, especficamente este incremento est reflejado en un nico proveedor que es Cinsa con el 78.49% del total de esta cuenta. 5. Los Ingresos Operacionales de la Empresa disminuyeron en el 2010, especficamente $11.369 Millones de pesos. 6. El Costo de Ventas fue menor en el 2010 respecto al 2009 en $ 8.539 Millones de pesos. 7. La utilidad operacional del 2010 es negativa $-253 Millones, cuando en el 2009 estaba en el orden de los $ 2.900 millones positiva. 8. La Utilidad Neta del periodo 2010 es considerablemente mayor que la del 2009, especficamente $ 4.269 Millones de pesos. 9. El flujo de efectivo neto en Actividades de Inversin y en Actividades de Financiacin en el 2010 ha sido negativo $-13.731 y $-1.843 respectivamente. 10. En Deudores a Corto Plazo la cuenta Otros Deudores representa el 57% del total de la cuenta. 11. Variaciones en las valorizaciones por $-2.057 Millones. Anlisis de las Seales de Alarma: Las inversiones financieras de corto plazo en el 2009, pasaron a ser del largo plazo en el 2010, de ah las variaciones en estas cuentas. Consideramos que las inversiones que realizo la compaa en 2010 en Maquinaria y Equipo fueron cubiertas con el efectivo y equivalente que obtuvo al final del periodo 2009, estas inversiones se justifican porque la compaa tuvo que adquirir un nmero importante de cilindros que debe poner ahora en manos de los usuarios segn el nuevo esquema de Responsabilidad de Marca, esto tambin puede indicarnos que la compaa es sana en trminos financieros ya que le est apuntando al cambio de esquema y tiene su enfoque en sobrevivir bajo las nuevas resoluciones y esquemas que plantea el gobierno para este servicio especifico. El hecho de que los Ingresos Operacionales y que los Costos de Ventas fueran menores se debe a que la Empresa tuvo la oportunidad de adquirir producto a menor precio, al hacerlo el ingreso por ventas tambin disminuye. Dado que lo que influyo para que los Ingresos Operacionales y los Costos de Ventas fue el menor valor del producto, los dems costos si tuvieron incrementos importantes, afectando directamente el resultado de la Utilidad Operacional.

Al analizar el aumento de la Utilidad Neta notamos que no est dada por la razn de ser del negocio sino por Otros Ingresos, siendo el mayor valor los ingresos extraordinarios, que son del orden de los $ 5.886 Millones de pesos, estos valores salen del manejo que la compaa debe hacer en la reposicin de los cilindros, con la fiducia encargada por el gobierno para tal fin, el tema es que por cada cilindro que sea recogido chatarrizado la compaa recibe un valor de compensacin, este anlisis nos lleva tambin a entender por qu la cuenta de Otros Deudores es tan representativa y se debe a cancelaciones que tiene pendiente la Fiducia con la Empresa. La variacin en las valorizaciones se presenta por el juego con la Fiducia, ya que con el dinero que la Empresa obtiene de la Fiducia, financia la destruccin de los cilindros universales (Que son Activos Valorizados) y el capital restante le sirve de base para adquirir cilindros nuevos, aunque el valor pagado por la fiducia no cubre el valor total del cilindro nuevo si ayuda a financiar el cambio. EBITDA. Ao EBITDA Margen EBITDA 2009 6.588.024 7,43% 2010 7.781.172 10,07%

Por cada $ 100 de ingresos la operacin est en capacidad de generar efectivo en el ao 2009 de $ 7,43 y en el ao 2010 de $ 10,07. Los restantes $ 92,57 del ao 2009 y los $ 89,93 del ao 2010 requeridos para completar $ 100 representan los Costos y Gastos de Operacin. Por cada $ 100 de ingresos la operacin deja utilidades en efectivo de $ 7,43 en el ao 2009 y para el ao 2010 aumenta la capacidad de generar efectivo, quedando $ 10,07 para pago de impuestos, soportar las inversiones que se requieren con el plan de responsabilidad de marca, atender deudas con proveedores principalmente de cilindros y pagar dividendos a los accionistas. El cambio en el margen de EBITDA se da por menores gastos y costos de operacin en efectivo, lo que indica que aunque el plan de responsabilidad de marca requiere de mayor despliegue de recursos de la compaa, ha podido mejorar su capacidad de soportar inversiones y atender las obligaciones con el estado, los bancos si se llegasen a requerir y socios.

EBITDA Y KTNO. Capacidad de generacin de efectivo.

KTO Deudores Inventarios Gastos pagados x anticipado 2009 1,638,820 1,288,634 3,756 2,931,210 2009 788,487 88,676 2,051,984 2,929,147 2009 2,063 2010 2,317,022 894,928 3,297 3,215,247 2010 2,403,619 118,339 1,468,094 3,990,052 2010 (774,805) Variacion (11,399,787) 1,193,148 2.64% 284,037 1,060,905 (776,868)

PASIVO OPERATIVO Proveedores Obligaciones Laborales Cuentas por Pagar

KTNO

Ingresos Operacionales Ebitda Margen Ebitda KTO Pasivo Operativo KTNO Variacion del KTNO

2009 2010 88,641,431 77,241,644 6,588,024 7,781,172 7.43% 10.07% 2,931,210 2,929,147 2,063 3,215,247 3,990,052 (774,805) (776,868)

-12.86% 18.11%

9.69% 36.22% -37657.20%

7.781.172 (775.968) = 8.557.140 Segn se observa los resultados de Gasan en el 2010 fueron muy buenos ya que mejoro su capacidad de que la operacin le genere efectivo (Margen Ebitda 2.64%), adems logro mejorar sus recaudos de cartera (variacin de -223.910), por otro lado dado que los precios del gas bajaron sus inventarios tambin lo hicieron y logro un balance con sus cuentas por pagar, lo cual se traduce en una variacin negativa del KTNO de (-775,968) que significa que Gasan tiene mayor disponibilidad de efectivo en el 2010.

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO. Ao 2010. En Miles de Pesos.

Efectivo y Equivalente al Inicio $ 1.772.602 $ 15.346.205

Efectivo y Equivalente al final 2009 $ 15.346.205 2010 $ 3.321.750

Efectivo x Actividades de Operacin $ 5.683.029 $ 3.550.095

Efectivo Neto $ 13.573.603 ($ 12.024.455)

Efectivo x Actividades de Inversin ($ 3.400.200) ($ 13.731.000)

Efectivo x Actividades de Financiacin $ 11.290.774 ($ 1.843.550)

La variacin del efectivo de la compaa se afecto principalmente porque tuvo que hacer inversiones para la adquisicin de activos cilindros, esto en cumplimiento de la nueva resolucin gubernamental de Responsabilidad de Marca, adicionalmente y como ya lo habamos mencionado la Compaa hizo movimientos de sus inversiones financieras, pasndolas del corto al largo plazo; vale la pena aclarar que la misma operacin genero los recursos necesarios para abastecerse.

VARIABLES CRITICAS
CAPITAL DE TRABAJO OPERATIVO
Deudores Comerciales Inventarios Gastos Pagados por Anticipado Capital de Trabajo Operativo (KTO) Proveedores Obligaciones Laborales Cuentas por Pagar Pasivo Operativo Capital de Trabajo Operativo (KTO) (Pasivo Operativo) Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) Variacin KTNO 2009 1,638,820 1,288,634 3,756 2,931,210 788,487 88,676 2,051,984 2,929,147 2,931,210 2,929,147 2,063 -----------2009 6,153,469 43,270 6,196,739 2009 2,931,210 6,196,739 9,127,949

2010 2,317,022 894,928 3,297 3,215,247 2,403,619 118,339 1,468,094 3,990,052 3,215,247 3,990,052 (774,805) (776,868)
2010 15,265,968 44,690 15,310,658 2010 3,215,247 15,310,658 18,525,905

CAPITAL FIJO OPERATIVO

Propiedad Planta & Equipo Otros Activos Intangibles Capitital Fijo Operativo

ACTIVO OPERACIONAL
Capital de Trabajo Operativo (KTO) Capital Fijo Operativo Activo Operativo

*El comportamiento de las cuentas por cobrar a clientes comerciales disminuyo del 2009 al 2010, dado que se hizo una buena gestin de cartera, sin embargo la cuenta en general de cuentas por cobrar se incremento especficamente por los clientes de Intercopaias, vindose afectado el KTO, hubo una buena rotacin de inventarios. *El Capital fijo operativo aumento notablemente debido a la compra de los activos cilindros, lo cual definitivamente afecta el activo operativo y la rentabilidad operativa.

INDICADORES FINANCIEROS
RENTABILIDAD OPERATIVA
Utilidad Operacional Activos Operativos Rentabilidad Operativa Ingresos Operacionales Activos Operativos Productividad Activos Operativos Ingresos Operacionales Utilidad Operacional Margen Operacional

2009
2,909,445 9,127,949 31.87% 88,641,431 9,127,949 9.71 88,641,431 2,909,445 3.28%

2010
(253,150) 18,525,905 -1.37% 77,241,644 18,525,905 4.17 77,241,644 (253,150) -0.33%

DETALLE PRODUCTIVIDAD
Ingresos Operacionales Capital de Trabajo Operativo (KTO) Productividad KTO Ingresos Operacionales Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO) Productividad KTNO Ingresos Operacionales Capital Fijo Operativo Productividad Capital Fijo Ingresos Operacionales Deudores Comerciales Dias de Recaudo Costo de Ventas Inventarios Dias de Inventarios

2009
88,641,431 2,931,210 30.24 88,641,431 2,063 42,967.25 88,641,431 6,196,739 14.30 88,641,431 1,638,820 6.66 83,336,613 1,288,634 5.6

2010
77,241,644 3,215,247 24.02 77,241,644 (774,805) (99.7) 77,241,644 15,310,658 5.04 77,241,644 2,317,022 10.80 74,797,029 894,928 4.3

DETALLE MARGENES
Ingresos Operacionales Utilidad Bruta Margen Bruto Ingresos Operacionales Gastos Operacin % Gastos Operacin Ingresos Operacionales Gastos Administracin % Gastos Administracin Ingresos Operacionales Variacin Ingreso Operacional Costo de Ventas Variacion Costo Ventas

2009
88,641,431 5,304,818 5.98% 88,641,431 2,395,373 2.70% 88,641,431 2,196,546 2.48% 88,641,431 ---------83,336,613 -----------

2010
77,241,644 2,444,615 3.16% 77,241,644 2,697,764 3.493% 77,241,644 2,281,334 2.95% 77,241,644 -12.86% 74,797,029 -10.25%

RENTABILIDAD PATRMONIAL
Utilidad Neta Patrimonio Rentabilidad Patrimonial Ingresos Operacionales Utilidad Neta Margen Neto

2009
2,048,389 55,647,149 3.68% 88,641,431 2,048,389 2.31% 2009 6,588,024 88,641,431 7.43% 2,063 88,641,431 0.00233% 7.43% 0.00233% 3,193

2010
6,335,349 57,946,290 10.93% 77,241,644 6,335,349 8.20% 2010 7,781,172 77,241,644 10.07% (773,905) 77,241,644 -1.002% 10.07% -1.002% (10.05)

LIQUIDEZ
EBITDA Ingresos Operacionales Margen EBITDA KTNO Ingresos Operacionales KTNO/ Ingresos Operacionales Margen EBITDA PKT (KTNO/Ingresos Operacionales) PDC (Palanca de Crecimiento)

*En trminos generales notamos un gran impacto en los indicadores de Rentabilidad y Productividad de la Compaa por parte de la implementacin y cumplimiento de la Resolucin de Responsabilidad de Marca, dado que esta ejecucin est en su ao final, se espera que la compaa pueda recuperar sus indicadores ya que la inversin fuerte en activos ya se realizo, los costos y gastos de la operacin tienden a aumentar ya que esta resolucin plantea el escenario de llegar hasta el Consumidor Final, lo cual irremediablemente impactara estas cuentas por los cambios en la logstica de distribucin, sin embargo se espera que con la decantacin del mercado por efectos de la alta inversin, que seguramente disminuir el nmero de compaas estas puedan con mayor facilidad brindar un mejor servicio al usuario final a unos costos y precios justos. ARBOL DE INDICADORES.
Das de Recaudo Productividad KTO Productividad Activo Operacional 9,71 4,17 Productividad K Fijo Rentabilidad Operativa 2009 2010 31,87% -1,37% Margen Bruto 3,28% -0,33% Margen Operativo 3,28% -0,33% % Gastos Administracin % Gastos Operacin 3,28% -0,33% % Gastos de Ventas 2,48% 2,95% Variacin Costo Vtas. -10,25% 14,3 5,04 30,24 24,02 Das de Inventario 5,6 4,3 6,66 10,8

Variacin Ingreso Oper. -12,86%