Science conomique

Mondialisation, finance intgration europenne

internationale

et

Acquis de premire : offre, demande, taux dintrt, banque centrale Notions : Balance des paiements, flux internationaux de capitaux, devises, march des changes, spculation

Fiche 3 Comment sopre le financement de lconomie mondiale ?

On identifiera les grands soldes de la balance des paiements afin den donner une interprtation conomique. On prsentera de faon lmentaire le fonctionnement du march des changes ainsi que les principaux dterminants de loffre et de la demande de devises. En ayant recours une reprsentation graphique simple, on montrera comment se dtermine le taux de change. On sinterrogera sur les effets dune variation des cours de change sur lconomie des pays concerns. Sans entrer dans des dveloppements historiques ou thoriques, on prsentera la distinction entre changes fixes et changes flottants. On sinterrogera sur lampleur et les dterminants des flux internationaux de capitaux.

Partie 1 - La mesure des changes internationaux de biens et de services : La Balance des Paiements
I. Le mode de construction

La balance des paiements est un document comptable retraant lensemble des oprations entre agents rsidents et non rsidents, cest dire toutes les entres et sorties de biens, de services et de capitaux (titres financiers, et crances) et de monnaie pendant une priode donne (le plus souvent un trimestre ou un an). Ce document est tabli par la banque centrale du pays considr. On y retrouve toutes les sommes en devises qui entrent et qui sortent d'un pays sur une anne. Au dbit figurent les oprations qui se traduisent par une sortie de devises. Au crdit au contraire sont comptes les oprations qui se traduisent par une entre de devises. Les flux sont prsents selon la rgle de la comptabilit en partie double, c'est--dire que chaque flux est inscrit la fois au dbit et au crdit. En effet, chaque transaction conomique correspond en principe un flux de moyens de paiements, qui est inscrits du cote oppos. Par consquent, la balance des paiements dans son ensemble est toujours quilibre, aux erreurs et omissions prs. En revanche, les balances partielles ne sont pas ncessairement quilibres : un pays peut prsenter un dficit dans les changes de biens ou un excdent dans les changes de services par exemple.

II.

Les diffrentes balances

Introduction
Depuis 2001, la balance des paiements est dcompose de la manire suivante : la balance des paiements comporte trois comptes, constitus chacun de plusieurs rubriques correspondant aux diffrents types doprations ralises ainsi quune rubrique erreurs et omissions . Les trois comptes sont le compte des transactions courantes, le compte de capital et le compte financier ; pour chacun deux, on peut calculer un solde. La rubrique erreurs

A. Le compte des transactions courantes

Le Compte des transactions courantes regroupe : La balance commerciale (qui enregistre les importations et exportations de biens) Les changes de services, les transferts courants, certains revenus du travail et les revenus du capital sous forme dintrts et dividendes.

B. Le compte de capital
Le compte de capital qui retrace les transferts en capital entre un pays et ltranger (pour lessentiel :

acquisition dactifs non financiers tels quachats /ventes de brevets, et remises de dettes).

C. Le compte financier
Le compte financier retrace les changes de capitaux entre un pays et ltranger : Investissements directs Investissements de portefeuille Autres investissements.

Conclusion
Le poste Avoirs de rserve : ce poste est la contrepartie du solde global des autres postes. Il reflte la position montaire du pays. En effet, tout excdent (courant,financier) se traduit par une augmentation des rserves de la nation et une baisse des engagements, et inversement. Le poste Erreurs et omissions permet lajustement des rsultats en cas dcarts inexpliqus (dus des difficults denregistrement, des trafics illicites, etc.). Source :http://www.lyc-arsonval-brive.ac-limoges.fr/jp-simonnet/spip.php?article317#nb1 -

III.

Les soldes de la Balance des paiements A. Le solde de la Balance commerciale

1. Dfinition

Le solde commercial est la diffrence entre les exportations ( X : vente de produits nationaux ltranger ) et les importations (M : achat de produits ltranger ) : X M On peut aussi calculer un taux de couverture : X x 100 M Quand le taux de couverture est > 100 , la Balance commerciale est excdentaire . Attention : il ne faut pas confondre le taux de couverture et le taux douverture : X + M x 100 2 PIB

2. Interprtation
On dira que la Balance commerciale est excdentaire si X > M On dira que la Balance commerciale est dficitaire si X < M

a) Un signe qui peut tre positif

Un dficit de la balance des biens et services peut rsulter de la vigueur des importations d'un pays en raison de sa croissance rapide. Dans limmdiat, le pays qui achte davantage de produits dans le reste du monde quil nen exporte acquiert plus de richesses qu'il nen cde en fournissant sa monnaie en change au reste du monde.

b) Mais la plupart du temps ngatif

Un dficit de la balance commerciale ou de la balance des biens et services est souvent prsent comme proccupant car il rsulterait de pertes de dbouchs pour les producteurs nationaux. Cest un signe de perte de comptitivit. On distingue 2 grandes formes de comptitivit :
la comptitivit-prix qui consiste en la capacit de lconomie vendre moins cher que ses concurrents , en raison dune meilleure efficacit entranant des gains de productivit , de cots de main duvre rduits

la comptitivit qualit / structurelle / hors-prix qui consiste en la vente de produits ayant un avantage technologique ou une rputation de qualit ou de service aprs-vente

Dans les conomies modernes , la comptitivit hors-prix joue un rle central , car elle permet de rendre le pays moins sensible la concurrence par les prix , grce linnovation technologique , donc de desserer la contrainte extrieure . le pays dficitaire sexpose au risque dune perte de pouvoir dachat de sa monnaie si les dtenteurs de cette monnaie, inquiets de son dficit commercial, en demandent directement la conversion dans une autre monnaie. De plus, sil ne dispose plus de rserve de devises, il doit convaincre le reste du monde de continuer lui en prter pour rgler ses importations mais, si les dtenteurs de capitaux du reste du monde nont plus confiance dans les capacits de ses emprunteurs dhonorer leurs dettes, il peut se trouver priv de moyens de paiement pour continuer importer et financer ses activits conomiques.

B. Le solde des transactions courantes

Le solde des transactions courantes regroupe le solde de la balance des biens et services et le solde des revenus de facteurs et des transferts courants. La balance des revenus de facteurs et des transferts unilatraux permet de passer du Produit intrieur brut au Revenu national brut. En effet, la valeur de la production de biens et services ralise sur le territoire national nest pas identique au revenu dont disposent les agents qui y rsident, notamment parce quils ont envoy des revenus primaires (revenus du travail et du capital et des transferts) dans le reste du monde, et en ont reus. Quand le solde des transactions courantes prsente un solde dficitaire, ce dficit a t financ soit par emprunt, soit par diminution des actifs dtenus ltranger, soit par une diminution des avoirs de rserves. Un pays qui connait un dficit courant est un pays qui consomme et investit plus qu'il ne produit. Son pargne nationale est insuffisante par rapport son investissement. Inversement, un pays dont le compte courant est excdentaire produit plus qu'il ne consomme et investit : il dispose alors d'une pargne suprieure son investissement.

C. Le solde financier
Si lon ajoute le solde du compte de capital celui des transactions courantes, on obtient la capacit ou le besoin de financement du pays vis--vis du reste du monde, qui reflte la diffrence entre lpargne nationale et linvestissement national. Un dficit correspond un besoin de financement ; il se traduit par un excdent du compte financier puisque les rsidents doivent recourir au reste du monde pour compenser le dficit dpargne ou/et prlever sur les avoirs de rserves de la banque centrale. A linverse, un excdent montre que lpargne nationale est suprieure linvestissement ; il correspond une capacit de financement de la nation et se traduit par un dficit du compte financier.

La prsentation de la Balance des Paiements par un diaporamal de classe prpa du lyce Allinor dAquitaine : ici Un article des Cahiers franais prsentant la situation du commerce extrieur franais : ici

Partie 2 Les rgimes de change

Introduction- Pourquoi un Systme Montaire International ?
M.BERNARD crit : Un SMI est un ensemble de rgles et dinstitutions qui rgissent comment, en quoi et quel prix les monnaies schangent entre elles. Ainsi 3 questions se posent : la premire est celle de la convertibilit : pour que lchange international ait lieu, il est ncessaire que le vendeur bnficie dune garantie, cest--dire que la monnaie dans laquelle il sera pay, reprsente un pouvoir dachat ( la variation de ce pouvoir dachat et donc le risque encouru par le vendeur sera fonction du rgime de change en vigueur : fixe ou flottant ). La deuxime celle des liquidits : cest--dire les moyens de paiement internationalement accepts qui vont constituer les rserves de change des Banques Centrales (dans le systme du Gold Standard , lor est la liquidit en dernire instance , mais la livre est accepte ; dans le systme du Gold Exchange Standard issu de Bretton Woods , le dollar devient la principale rserve de change , car il est considr quivalent lor : as so good as gold )

La troisime celle de la formation des taux de change : qui joue un rle essentiel dans la comptitivit des produits ; le taux de change est le point de contact entre lconomie nationale et le reste du monde . Le mode de fixation de ce taux de change va donc exercer une grande influence.

I.

Les diffrents rgimes de change

A. Les changes fixes

En changes fixes, la banque centrale s'engage changer sa monnaie contre une devise un taux de change dtermin, appel parit, quelle doit dfendre. Si elle ny parvient pas, elle doit fixer une nouvelle parit : sa monnaie est alors dvalue ou rvalue. Ltalon or, ou ltalon de change or mis en place Bretton Woods taient des systmes de changes fixes .

B. Les changes flexibles

Le systme de change actuel est bas sur les changes flexibles qui rsulteraient de lapplication de la loi de loffre et de la demande de devises ;

II.

Les taux de change flexibles A. La fixation des taux de change

1. Les dterminants de loffre et de la demande de devises
Un dsquilibre commercial, ou plus globalement un dsquilibre des transactions courantes entrane une diminution de la demande de monnaie nationale et une augmentation de la demande de devises trangres : o Les exportations dun pays se traduisent par une augmentation de la demande de monnaie nationale o Les importations dun pays entranent une augmentation de la demande de devises trangres La rmunration des titres financiers est aussi un facteur essentiel : o Si les titres financiers dun pays prsentent un meilleur rendement attendu que ceux du reste du monde, les investisseurs internationaux cherchent acheter les titres dont ils anticipent le meilleur rendement et doivent pour cela se procurer la monnaie dans laquelle ces titres sont libells o Pour comparer les taux de rendement des titres libells dans deux monnaies diffrentes, il faut tenir compte des taux dintrt nominaux pratiqus dans chaque territoire mais aussi des taux dinflation anticipe et de lvolution anticipe des cours du change, voire de la crainte quun metteur de titres financiers ne puisse pas honorer les rmunrations promises aux dtenteurs des titres. o Le taux dintrt des emprunts internationaux dpend aussi du degr de confiance quinspire la politique conomique de ce pays et de sa crdibilit pour honorer ses dettes ou faire honorer celles des agents privs qui rsident sur son territoire. Le financement international dun pays et lvolution du cours de change de sa monnaie qui en rsulte, dpendent donc aussi en partie de paris spculatifs des investisseurs internationaux.

2. Les consquences sur le taux de change

Loffre et la demande de devises schangent alors sur le march des changes appel Forex .Ce march permet d'tablir le cours, c'est--dire le prix dune monnaie par rapport une autre : le taux de change. Les variations du cours dune monnaie obissent aux mmes rgles que les variations du prix d'une marchandise ordinaire : si loffre de monnaie nationale, c'est-dire les ordres de vente de la monnaie nationale contre une devise trangre, dpasse la demande, c'est--dire les ordres d'achat de la monnaie nationale, la monnaie nationale se dprcie (son prix relatif baisse) au contraire, elle sapprcie (son prix relatif augmente) si les ordres d'achat dpassent ceux de vente. on parle alors de dprciation ou dapprciation des monnaies les unes par rapport aux autres. Dans la pratique toutefois, le flottement des monnaies est un systme de flottement impur puisque beaucoup de banques centrales sefforcent de freiner lapprciation ou la dprciation de leur monnaie en intervenant sur le march des

B. Les consquences de la variation des taux de change

1. Les consquences de lapprciation dune monnaie
A court terme, pour les changes de marchandises : le prix des importations libell en monnaie nationale diminue et au contraire le prix des exportations libell en devises augmente : cela doit faire augmenter les quantits importes et diminuer les A moyen terme les effets peuvent se rvler plus positifs : o permet de rduire le cout des importations pour lesquelles l'lasticit-prix est trs faible (produits nergtiques) o rduit le cout des IDE vers l'tranger o Pour les capitaux : les titres financiers libells dans cette monnaie prennent de la valeur par rapport ceux libells en devises trangres et il est alors possible de les placer sur les marchs en les rmunrant un peu moins que ceux libells en devises trangres ; les emprunteurs dun territoire dont la monnaie a tendance sapprcier peuvent donc sendetter en ne payant quun taux dintrt faible o les entreprises nationales sont contraintes de faire des efforts en termes de comptitivit, et elles sont pousses investir et innover pour amliorer leur comptitivit-prix (gains de productivit) et hors-prix (qualit).

2. Les consquences de la dprciation

Quand au contraire, une monnaie se dprcie, les effets sont inverses : une perte de valeur de la monnaie nationale devrait permettre damliorer la comptitivit-prix des producteurs rsidents mais elle renchrit le cot des importations. il faut consentir payer un taux dintrt lev pour emprunter dans cette monnaie sur les marchs internationaux. Le taux dintrt auquel un pays ou les agents conomiques privs qui utilisent sa monnaie doivent consentir pour emprunter sur les marchs internationaux dpend des calculs des investisseurs sur les risques quils prennent en achetant ces titres .

Partie 3 La mondialisation financire

La mondialisation financire rsulte en partie du dveloppement des Firmes Transnationales (cf fiche 3)

I.

Les raisons

Les 3 D sont lorigine de cette transformation.

On doit distinguer : la dsintermdiation : qui est le recours direct des oprateurs internationaux au march financier ( finance directe ) sans passer par les intermdiaires financiers et bancaires( finance indirecte ) du dcloisonnement des marchs : qui correspond labolition des frontires entre des marchs qui jusque l taient spars : ouverture sur lextrieur des marchs nationaux . Mais aussi , on assiste lclatement existant entre les diffrents marchs . Dsormais les marchs montaires financiers des changes, terme, ... sont interdpendants. Le systme financier international est donc devenu un mga march de largent qui se caractrise par une double unit : de lieu, grce linterconnexion des places financires , de temps puisquil fonctionne en continu . de la drglementation : qui a t le moteur de la globalisation. En effet, cest parce que les autorits montaires des principaux pays industrialiss ont aboli les rglementations qua pu se constituer un march mondial du capital. Ce systme devait selon ses promoteurs assurer : une meilleure circulation des capitaux, une meilleure allocation de lpargne une diminution du cot du crdit, ce qui devait accrotre lefficacit du capital et donc la croissance conomique.

II.

Les limites A. Une variabilit importante des taux de changr

Comme lindique J.Adda : le moins que lon puisse dire au vu des variations considrables des principaux taux de change bilatraux depuis 73 ( exemple : la volatilit du DM par rapport au $ ) est que les vertus stabilisantes attendues des changes flottants sont demeures jusquici fort discrtes. Loin davoir modr linstabilit intrinsque du rgime des changes flexibles, la spculation rendue plus facile et plus puissante que jamais par la globalisation financire la port son paroxysme, amenant les Banques Centrales les plus rsolument montaristes ( les plus favorables au nouveau systme ) intervenir sur les marchs des changes pour tenter, de temps autre, de ramener la parit des monnaies vers des niveaux plus conformes aux donnes conomiques fondamentales ( cf. PPA ). B.

Les explications
En pratique, 95% de la valeur des transactions ralises sur les marchs des changes correspondent des mouvements financiers indpendants des oprations sur les biens et services ( le volume des oprations de change est 50 fois plus importants que la valeur du commerce des biens et services, do selon D.Plihon : un dcouplage croissant entre les activits financires et lconomie relle ). Les phnomnes de surraction des taux de change ( cest--dire dune raction de taux de change excessive par rapport aux facteurs qui lont suscit ou par rapport au taux de change dquilibre de long terme ) et de bulles spculatives ( la valeur des titres et des monnaies augmente sans que la situation conomique des pays concerns justifie cette envole, puis seffondre lorsque se dgonfle la bulle, de faon disproportionne : ex la crise mexicaine ) ont ainsi pu tre expliqus par la dconnexion croissante entre la sphre financire et lconomie relle ( entre 80 et 88, le PIB des pays de lOCDE a t multipli par 1,95 ; les flux commerciaux par 2, les flux dinvestissements directs par 3,5 ; les flux financiers par le march des changes par 8,5 ; en 80, le rapport flux financiers / rserves de change des Banques Centrales tait de 0,58 ; en 89, il est pass 1,35 ).

C. Les consquences
Les fluctuations des taux de change affectent de multiple faon lvolution conomique : elles crent tout dabord une incertitude majeure sur lvolution des prix, des biens et des services en devises qui est prjudiciable aux changes avec lextrieur elles affectent ensuite la comptitivit de loffre nationale et donc lactivit et lemploi elles se rpercutent sur le niveau gnral des prix et peuvent ainsi contrarier la politique conomique du gouvernement

elles encouragent enfin les comportements spculatifs qui se nourrissent de cette incertitude, concernant lavenir en mme temps quils lentretiennent.