Curso de Ps-Graduao MBA Executivo Gerncia de Projetos I

Professor: Disciplina: Marcos Guilherme Heringer Gerncia Financeira de Projetos e Matemtica Financeira

Curso de Ps-Graduao MBA Executivo Gerncia de Projetos I

Gerncia Financeira de Projetos e Matemtica Financeira

Prof. Marcos Guilherme Heringer

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Diretores das Escolas EBAPE/FGV Prof. Bianor Scelza Cavalcanti EPGE/FGV Prof. Renato Fragelli Cardoso Diretor do IDE Prof. Clovis de Faro Diretores Executivos FGV Management Prof. Ricardo Spinelli de Carvalho FGV Online Prof. Carlos Longo FGV PDE Prof. Jos Guilherme Herclito Lima Ncleo FGV - Braslia Prof. Maria do Socorro V. de Carvalho ISAE Amaznia Prof. Rosa Oliveira de Pontes ISAE Paran Prof. Norman de Paula Arruda Filho ILG Alphaville (Barueri-SP) Prof. Marilson Gonalves Superintendentes Regionais Prof. Paulo Mattos de Lemos Prof. Silvio Roberto Badenes de Gouva Prof. Djalma Rodrigues Teixeira Filho

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Sumrio
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA 1.1 EMENTA 1.2 CARGA HORRIA TOTAL 1.3 OBJETIVOS 1.4 CONTEDO PROGRAMTICO 1.5 M ETODOLOGIA 1.6 CRITRIOS DE AVALIAO 1.7 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA CURRICULUM RESUMIDO DOS PROFESSORES 2. ANLISE DE PROJETOS DE INVESTIMENTOS 2.1 INTRODUO - VISO PANORMICA 2.2 G ERNCIA FINANCEIRA DE PROJETOS 2.3 AVALIAO DE PROJETOS 2.4 CRITRIOS PARA CLASSIFICAO DE INVESTIMENTOS E PROJETOS 2.5 ANLISE DE VALOR AGREGADO 3. MATERIAL COMPLEMENTAR 3.1 LISTAS DE EXERCCIOS SOBRE ANLISE DE PROJETOS 1 1 1 1 1 2 2 2 2 3 3 4 6 15 31 44 44

ii

1. Programa da disciplina
1.1 Ementa
Quantificao de benefcios do projeto. Determinao de custos do projeto. Quantificao dos recursos. Estimativas dos custos. Oramento do projeto. Cash Flow. ndices financeiros de performance do projeto Taxa Interna de Retorno, Break Even Point, Estimativa de custo de termino, performance do custo. Planilhas financeiras. Lucros e perdas. Earned Value.

1.2 Carga horria total

15 horas de aula

1.3 Objetivos
Apresentar as medidas financeiras e critrios mais comumente utilizados de oramento de capitais no contexto da analise de viabilidade e seleo de projetos; Apresentar e analisar os processos de gerencia de custos de projetos descritos no PMBoK do Project Management Institute;

1.4 Contedo programtico

Uma viso panormica da gesto financeira de projetos. Custos e oramento. Conceitos fundamentais de finanas. Analise de projetos. Analise de viabilidade econmica dos projetos. Oramento do projeto. Cash Flow. ndices financeiros de performance do projeto Taxa Interna de Retorno, Break Even Point, Earned Value. Indicadores para Monitoramento de performance financeira de Projetos.

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1.5 Metodologia
Aulas tericas expositivas intercaladas com sesses de exerccios de aplicao pratica.

1.6 Critrios de avaliao

Prova Individual (sem consulta) Listas de Exerccios 60% 40%

1.7 Bibliografia recomendada

ROSS, Stephen, Administrao Financeira Corporate Finance . So Paulo: Terceira Edio, Editora Atlas, 1995. VARGAS, Ricardo Viana Analise de Valor Agregado em Projetos Rio de Janeiro 2002 - Brasport

Curriculum resumido dos professores

Marcos Heringer. Mestre em Engenharia pelo IME Instituto Militar de Engenharia rea de Concentrao, Estatstica Inferencial. Engenheiro de Materiais pelo IME. Professor das disciplinas de Mtodos Quantitativos Aplicados s Finanas, Viabilidade Econmico- financeira de Projetos, Matemtica Financeira e Gesto de Materiais em cursos de graduao e ps-graduao. Diretor Cientfico da Subdiviso de Projetos Especiais do IPD Instituto de Pesquisa e Desenvolvimento - do Ministrio da Defesa. Membro da Sociedade Brasileira de Pesquisa Operaciona l - SOBRAPO. Scio da H3L Consultores Associados, com vrios trabalhos nas esferas pblica e privada. Jos Carlos Abreu. Doutor em Finanas pela PUC-RJ. Mestre em Business Administration pela Columbia University, New York. Engenheiro Eletrnico pela Universidade de Braslia. Consultor do BCG Consulting Group New York 1992-93 e General Manager da Unipac Trading Company, Los Angeles, 1989-92. Consultor Financeiro de empresas.

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2. Anlise Investimentos

de

Projetos

de

2.1 Introduo - VISO PANORMICA

Identificao do Projeto Identificao do Comportamento dos Investidores Identificao do Ambiente

Representao Matemtica do Projeto

CAPM Custo do Capital Prprio Custo do Capital Terceiros

CAPM

Estrutura de Capital CMPC - Custo Mdio Ponderado do Capital que financia o Projeto Avaliao Financeira do Projeto Avaliao Financeira do Projeto B

Classificao de projetos : Critrios

Avaliao Financeira do Projeto C

Ranqueamento do Projeto

Avaliao Financ........

Deciso Administrativa Gerncia Financeira de Projetos

2.2 Gerncia Financeira de Projetos

Introduo O tema Gerncia Financeira de Projetos muito amplo. A finalidade da Gerncia Financeira acompanhar a evoluo financeira do projeto e verificar primeiro e a priori, se existe a viabilidade do projeto ser implementado com sucesso. Para verificarmos se um projeto vivel de uma forma ampla geral e sistmica, devemos analisar a disponibilidade dos insumos tais como tecnologia envolvida, mo de obra especializada necessria, maquinas e equipamentos, espao fsico, logstica e meios de transporte, matria prima, fontes de energia, comunicaes e outros. Alem destes devemos tambm analisar os aspectos mercadolgicos, sociais e legais do projeto. Alem disto a gerncia financeira deve poder ter meios de acompanhar a execuo do projeto para poder indicar se a performance esta dentro ou fora do oramento projetado, se estiver fora o gerente deve saber quantificar e para isto deve usar indicadores e ndices.

Viabilidade econmica de um projeto Qualquer projeto para ser implementado necessita de recursos. Os investidores providenciam e investem estes recursos financiando a implantao e manuteno do projeto exigindo em troca retornos adequados. Os retornos adequados so sempre funo do risco, maior o risco maior o retorno esperado. Um projeto para ser vivel deve valer mais que custa em termos de investimentos. Os investidores providenciam estes investimentos. Existem duas classes de investidores; os scios e os credores. Para os investidores as expectativas de retorno adequado envolvem lucros, prazos, garantias e as taxas de retorno que so, dentre outros aspectos, funo do risco envolvido no projeto. Se estas expectativas no podem ser atendidas pelo projeto os investidores no investem. A finalidade da analise de viabilidade econmica determinar se o projeto tem condies de atender as expectativas e demandas dos investidores, para que estes possam ento tomar a deciso de investir ou no. Nosso curso Este um curso que visa apresentar as ferramentas bsicas para analise da viabilidade econmica de projetos. Ao fazer a analise de viabilidade econmica queremos obter respostas tais como: o projeto lucrativo ou no? O projeto se paga dentro de determinado prazo? A taxa de retorno do projeto adequada ao risco a aos investimentos realizados? Qual a quantidade mnima de bens, produtos ou servios, que devemos produzir e vender para no termos prejuzo? O objetivo com estas respostas podermos tomar as decises de investir em um ou mais projetos, neste ou naquele projeto, ou no investir em nenhum projeto. Os critrios que estudaremos so: 1. Perodo Pay Back Gerncia Financeira de Projetos

5 2. 3. 4. 5. 6. Valor Presente Liquido VPL Taxa Interna de Retorno TIR ndice de Lucratividade Liquida ILL Racionamento de Capital Ponto de Equilbrio Break Even

Estudaremos tambm o conceito de Earned Value. A cada instante ao longo da implantao de um projeto devemos saber quanto de valor j criamos ate um determinado instante. Para simplificar vejamos um exemplo ilustrativo bem simples. Suponha que voc tenha o projeto de construir um condomnio com 40 casas. Considere que em um determinado ponto no tempo voc j constru toda a infra-estrutura (ruas, gua, esgoto ...) e j concluiu a construo de 20 casas. Neste ponto voc j tem um valor equivalente a estas 20 casas prontas ou seja metade do seu projeto. Este o seu Earned Value neste ponto do tempo. Para um bom acompanhamento financeiro do projetos o ideal voc poder ter continuamente (a cada dia ou a cada ms por exemplo) o conhecimento de quanto de valor voc j tem, ou seja o Earned Value.. Existem alguns outros critrios que apesar de largamente empregados no produzem resultados confiveis. Sero abordados apenas como demonstrao do que no devemos fazer. Resumo: Para analisarmos a viabilidade econmica de um projeto importante desenvolvermos uma seqncia lgica e consistente de procedimentos. Devemos iniciar por conhecer o jargo tcnico utilizado (Dicionrio), para que possamos com o uso das tcnicas financeiras determinar os fluxos de caixa e a taxa de retorno adequada ao projeto (Finanas Corporativas). Conhecendo os fluxos de caixa e a taxa de retorno podemos avaliar o projeto e ento realizar as analises de viabilidade econmica (Analise de Projetos).

Como medir o sucesso na implantao de um projeto?

Prazos (cronograma) Custos (dentro do oramento) Qualidade (dentro do padro desejvel)

Como selecionar projetos atravs de critrios financeiros?

Disponibilidade de capital (em volume e em tempo) Viabilidade econmica (critrios de analise de projetos: valor X custo)

Gerenciamento dos custos do projeto:

Estimativas de custos para as diversas atividades do projeto Cronograma das atividades do projeto Planejamento dos recursos necessrios Elaborao da referencia oramentria o oramento que aloca as estimativas dos custos por perodos de tempo (cost baseline) Acompanhamento do orado com o realizado ao longo do tempo e por tarefa. Gerncia Financeira de Projetos

2.3 Avaliao de Projetos

O VALOR DE QUALQUER PROJETO O VALOR PRESENTE DE SEUS RESULTADOS LQUIDOS FUTUROS ESPERADOS DESCONTADOS PELA TAXA ADEQUADA AO SEU RISCO. 1) O VALOR DE UM PROJETO RELACIONADO COM O QUE PODE PAGAR AO SEU DETENTOR NO FUTURO Exemplo: Suponha que voc comprou ontem (ou anteontem, ou hoje pela manha...) um bilhete de loteria federal numero 000.000.XX1-001. Voc acaba de ouvir no radio que o seu bilhete foi premiado. O valor do prmio, que voc poder resgatar a partir de amanh pela manh, de $10.000.000,00. Pergunta: Quanto vale este seu bilhete agora que voc sabe ser premiado?

2) O VALOR DE UM PROJETO NO FUNO DOS RESULTADOS LQUIDOS QUE GEROU NO PASSADO Exemplo: Considere que passaram 48 horas. Voc foi ontem ate a Caixa Econmica Federal e recebeu seu prmio, e imediatamente depositou em sua caderneta de poupana. Ao fazer a voc o pagamento, o funcionrio da Caixa estampou um enorme carimbo vermelho em seu bilhete com a palavra PAGO. O bilhete lhe foi devolvido para que voc o coloque em uma moldura e pendure na parede de sua sala como trofu. Pergunta: Quanto vale este seu bilhete agora?

3) O VALOR DE UM PROJETO NO FUNO DOS VALORES QUE NELE INVESTIMOS NO PASSADO (SUNK COSTS NO IMPORTAM OU INVESTIMENTOS IRREVERSVEIS SO IRRELEVANTES) Exemplo: Considere que voc comprou em Julho/1996 uma linha telefnica e pagou por este direito $2.400,00. Suponha que voc mensalmente pagou a conta. Voc decidiu vender esta linha telefnica hoje (Setembro/1999). Pergunta: Quanto vale seu investimento (a linha telefnica) hoje, Setembro de 1999 ? Voc abriu uma distribuidora de ttulos e valores em 1988, naquela poca voc teve que pagar por uma licena que custava em torno de US$ 300.000,00. Durante o governo Collor, foi liberada a abertura de distribuidoras, que a partir de ento no mais precisaram pagar por esta licena para se instalar e iniciar operaes. Voc decidiu vender hoje (2002) a sua licena. Pergunta: Quanto vale sua licena hoje? Voc comprou um estaleiro de construo e reparos navais. Investiu na construo de 2 diques flutuantes para reparos navais cada um ao custo de US$ 15.000.000,00. Algumas Gerncia Financeira de Projetos

7 das caractersticas tcnicas destes diques so: comprimento de 30 metros e capacidade para suportar navios de ate 3.000 Tons. Aps o festejado lanamento de seus diques flutuantes voc foi informado que no existem navios cargueiros nem de passageiros com este comprimento e que 3.000 tons so irrisrios.

Exemplo de analise de viabilidade econmica de um projeto de investimentos em uma estrada rodoviria em processo de privatizao.
O governo federal esta abrindo uma licitao visando a privatizao, por um perodo de 5 anos, de uma estrada rodoviria que liga duas importantes capitais. O preo mnimo estipulado para o leilo $2.000.000,00. Pergunta-se quanto voc poder oferecer neste leilo para vencer esta licitao? Qual ser o lucro que voc poder ter com este projeto? Observao: Na pratica os perodos para privatizao so mais longos, em torno de 25 anos. Porem para feitos, acadmicos e prticos, de facilitar nossa analise em sala de aula vamos considerar este prazo como de apenas 5 anos. Outras informaes relevantes: Custos fixos e variveis e numero de veculos previstos a passar por esta estrada nos prximo 5 anos: Ano Numero de Veculos (Q) Pedgio CV CF 1 1.000 2 0,80 400 2 1.200 2.5 0,90 450 3 1.400 3 1,00 500 4 1.600 3.5 1,20 550 5 1.800 4 1,40 600

Alquota do imposto de renda IR = 30% Taxa par aplicaes em Renda Fixa RF = 18.00% Taxa de retorno do mercado Erm = 24.00% Risco relativo do projeto Beta = 1.2 Taxas de retorno de projetos de privatizao equivalentes: Taxa de retorno da estrada Auto Silva = 25,3% Taxa de retorno da estrada Expressa Moreira = 26,1% Taxa de retorno da estrada Linha Roxa = 24,6%

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8 SOLUO: Ano Veculos Q Pedgio Faturamento CV CV Q CF Lucro Bruto IR 30% Lucro Liq (FC) 1 1.000 2 2.000 0,80 800 400 800 240 560 2 1.200 2.5 3.000 0,90 1.080 450 1.470 441 1.029 3 1.400 3 4.200 1,00 1.400 500 2.300 690 1.610 4 1.600 3.5 5.600 1,20 1.920 550 3.130 939 2.191 5 1.800 4 7.200 1,40 2.520 600 4.080 1.224 2.856

Calculo da taxa de retorno: Temos duas formas de obter esta taxa. Primeiro podemos fazer uma comparao de outras taxas aplicadas em outros projetos semelhantes ou ento podemos obter a taxa usando a formula do CAPM. Formula do CAPM: Taxa K = RF + (Erm RF) Taxa K = 0,18 + 1,2 ( 0,24 0,18) = 0,252 = 25,2% Podemos calcular usando a taxa obtida pelo CAPM, pois tecnicamente mesma taxa observada na pratica de outros projetos semelhantes, Auto Silva, Expressa Moreira e Linha Roxa.

Calculo do valor presente de cada fluxo de caixa: VP FC1 447,28 VP FC2 656,46 VP FC3 820,38 VP FC4 891,71 VP FC5 928,40 O valor presente de todos os retornos projetados a serem obtidos com este projeto : VP Total = 3.744,23 Valor Presente do projeto $3.744,23 Custo do projeto o preo a ser pago no leilo, os outros custos so os operacionais CV e CF, pois a estrada j existe. Se pagarmos no leilo $2.000,00 o lucro deste projeto ser de $1.744,23 Se pagarmos no leilo $2.500,00 o lucro deste projeto ser de $1.244,23 Se pagarmos no leilo $3.000,00 o lucro deste projeto ser de $744,23 Resposta: Devemos ir ao leilo e iniciar fazendo a oferta pelo preo mnimo de $2.000,00 e conforme outras ofertas sejam colocadas podemos subir nossa oferta ate um limite superior (que no deve ser atingido) de $3.744,23.

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Finanas Corporativas Um resumo:

1) REPRESENTAMOS PROJETOS COMO UMA SEQNCIA DE FLUXOS DE CAIXA. t=0 t=1 t=2 t=3 ... t=T +FCo +FC 1 +FC 2 +FC 3 ... +FC T 2) AVALIAMOS PROJETOS COMO O SOMATRIO DOS FC's DESCONTADOS A VALOR PRESENTE PELA TAXA "K" - FCD apropriada ao risco dos FC's FCt (projetado) N VP do Ativo = t=1 --------------------(1 + K)t
No caso particular, onde FC's atendam os requisitos de perpetuidade podemos usar a formula que representa o limite para o qual converge a serie; Somatrio dos FC's.

VP do Ativo

FC1 --------K-g

3) O INVESTIDOR TPICO TEM AVERSO AO RISCO Exige um prmio proporcional ao Tempo e outro proporcional ao Risco 4) DETERMINAMOS A TAXA DE RETORNO ADEQUADA AO RISCO DE UM PROJETO PELO MODELO CAPM Ki = rf + i (E[rm] - rf) 5) S EXISTEM DUAS FONTES DE CAPITAL PARA FINANCIAR PROJETOS; CAPITAL PRPRIO E CAPITAL DE TERCEIROS Debt ------------------ + Ks Debt + Equity Equity ----------------Debt + Equity

CMPC =

Kd(1-IR)

6) DECIDIMOS INVESTIR COM BASE EM CRITRIOS. Um exemplo de critrio para a tomada de deciso de investimento o VPL. VPL = Valor (t=0) Custo (t=0)

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EXERCCIOS DE ANALISE FINANCEIRA:

Nas prximas paginas teremos 7 exerccios, que se repetem na mesma ordem em 4 listas. Primeiro voc devera representar os investimentos (Lista 1), depois determinar a taxa adequada de retorno a cada um deles (Lista 2), a seguir voc devera avaliar cada um deles (Lista 3) finalmente pelo critrio do VPL decida se investe ou no (Lista 4). Lista 1 - EXERCCIOS DE REPRESENTAO DE ATIVOS: 1) Seja um imvel que comprado por $100.000,00. Os alugueis lquidos que podemos receber no futuro so no valor de $12.000,00 para cada um dos prximos 4 anos. Aps recebermos os 4 alugueis (um ao final de cada ano), no final o quarto ano vendemos o imvel por $125.000,00. Represente este ativo. 2) Seja uma maquina que podemos comprar em t=0 por $10.000,00. Esta maquina produz um nico tipo de produto que tem um valor de venda igual a $47,00. A capacidade de produo da maquina de 200 unidades por ano. O custo total de produo de cada produto $27,00. No existem custos fixos. A vida til da maquina 5 anos. Represente este ativo. 3) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. O valor da firma aps o dcimo ano zero, isto no ter valor algum para revenda, nem produzira mais fluxos de caixa. Represente este ativo. 4) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. A firma ser vendida no final do dcimo ano por $2.500,00. Represente este ativo. 5) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano sem crescimento, em regime de perpetuidade. O custo para implementar-se este projeto de $80,00. No existe valor terminal. Represente este ativo. 6) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no primeiro ano, $11,00 no segundo ano, $12,10 no terceiro ano e assim sucessivamente em regime de perpetuidade. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Represente este ativo. 7) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no final do primeiro ano, $11,00 no final do segundo ano, $12,10 no final do terceiro ano e finalmente $13,31 no final do quarto ano. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Represente este ativo.

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11 Lista 2 - EXERCCIOS DE CALCULO DA TAXA DE RETORNO ADEQUADA AO RISCO DOS INVESTIMENTOS (Via CAPM). 1) Considere que a taxa RF 6% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 12% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 1 (exerccios de representao de ativos, anterior) 1 (Beta UM). Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco deste imvel? 2) Considere que a taxa RF 6% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 14% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 2 (exerccios de representao de ativos, anterior) 1,25. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desta maquina? 3) Considere que a taxa RF 6% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 12% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 3 (exerccios de representao de ativos, anterior) 2. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desta firma? 4) Considere que a taxa RF 8% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 18% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 4 (exerccios de representao de ativos, anterior) 1. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco desta firma? 5) Considere que a taxa RF 5% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 15% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 5 (exerccios de representao de ativos, anterior) 1,5. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco deste projeto? 6) Considere que a taxa RF 7% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 13,5% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 6 (exerccios de representao de ativos, anterior) 2. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco deste projeto? 7) Considere que a taxa RF 8% ao ano e que a taxa esperada de retorno do mercado seja 12,8% ao ano. Assuma que o risco relativo Beta ( ) adequado ao risco do investimento do problema 7 (exerccios de representao de ativos, anterior) 2,5. Qual deve ser a taxa de retorno anual adequada ao risco deste projeto?

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12 Lista 3 - EXERCCIOS DE AVALIAO DE ATIVOS: Valor = FCs descontados a V.P. pela taxa K (adequada ao risco dos FCs) 1) Seja um imvel que comprado por $100.000,00. Os alugueis lquidos que podemos receber no futuro so no valor de $12.000,00 para cada um dos prximos 4 anos. Aps recebermos os 4 alugueis (um ao final de cada ano), no final o quarto ano vendemos o imvel por $125.000,00. Qual o valor deste imvel? 2) Seja uma maquina que podemos comprar em t=0 por $10.000,00. Esta maquina produz um nico tipo de produto que tem um valor de venda igual a $47,00. A capacidade de produo da maquina de 200 unidades por ano. O custo total de produo de cada produto $27,00. No existem custos fixos. A vida til da maquina 5 anos. Qual o valor econmico operacional desta maquina? 3) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. O valor da firma aps o dcimo ano zero, isto no ter valor algum para revenda, nem produzira mais fluxos de caixa. Qual o valor desta firma? 4) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. A firma ser vendida no final do dcimo ano por $2.500,00. Qual o valor desta firma? 5) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano sem crescimento, em regime de perpetuidade. O custo para implementar-se este projeto de $80,00. No existe valor terminal. Qual o valor deste projeto? 6) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no primeiro ano, $11,00 no segundo ano, $12,10 no terceiro ano e assim sucessivamente em regime de perpetuidade. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Qual o valor deste projeto? 7) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no final do primeiro ano, $11,00 no final do segundo ano, $12,10 no final do terceiro ano e finalmente $13,31 no final do quarto ano. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Qual o valor deste projeto?

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13 Lista 4 - EXERCCIOS DE VPL Seleo e Deciso de investimentos 1) Seja um imvel que comprado por $100.000,00. Os alugueis lquidos que podemos receber no futuro so no valor de $12.000,00 para cada um dos prximos 4 anos. Aps recebermos os 4 alugueis (um ao final de cada ano), no final o quarto ano vendemos o imvel por $125.000,00. Qual o VPL deste negocio ? 2) Seja uma maquina que podemos comprar em t=0 por $10.000,00. Esta maquina produz um nico tipo de produto que tem um valor de venda igual a $47,00. A capacidade de produo da maquina de 200 unidades por ano. O custo total de produo de cada produto $27,00. No existem custos fixos. A vida til da maquina 5 anos. Qual o VPL deste investimento ? 3) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. O valor da firma aps o dcimo ano zero, isto no ter valor algum para revenda, nem produzira mais fluxos de caixa. Qual o VPL deste investimento ? 4) Seja uma firma que tem um faturamento bruto de $2.000,00 por ano. Os custos fixos e variveis so de $1.200,00 por ano. Desta forma o resultado liquido desta firma de $800,00 por ano. Esta firma tem uma vida til operacional estimada em 10 anos. O custo para se construir (ou comprar) esta firma $$5.000,00. A firma ser vendida no final do dcimo ano por $2.500,00. Qual o VPL deste investimento ? 5) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano sem crescimento, em regime de perpetuidade. O custo para implementar-se este projeto de $80,00. No existe valor terminal. Qual o VPL deste investimento ? 6) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no primeiro ano, $11,00 no segundo ano, $12,10 no terceiro ano e assim sucessivamente em regime de perpetuidade. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Qual o VPL deste investimento ? 7) Um projeto produz um fluxo de caixa liquido (aps taxas e impostos) de $10,00 ao ano no final do primeiro ano, $11,00 no final do segundo ano, $12,10 no final do terceiro ano e finalmente $13,31 no final do quarto ano. O custo para implementarmos este projeto $80,00. No existe valor terminal. Qual o VPL deste investimento ?

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14 SOLUO DAS 4 LISTAS DE EXERCCIOS DO MODULO FUNDAMENTAL: 1) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 -100.000 12.000 12.000 12.000 137.000 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 12% O Valor : $115.887,95. O VPL : $115.887,95 - $100.000,00 = $15.887,95 2) Soluo: Os FCs so: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -10.000 4.000 4.000 4.000 4.000 4.000 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 16% O Valor deste Investimento : $13.097,17 O VPL deste Investimento : $13.097,17 - $10.000,00 = $3.097,17 3) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 t=8 -5.000 800 800 800 800 800 800 800 800 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 18% O Valor deste Investimento : $3.595,27 O VPL : ($1.404,73) 4) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7 t=8 -5.000 800 800 800 800 800 800 800 800 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 18% O Valor deste Investimento : $4.072,93 O VPL : ($927,07)

t=9 800

t=10 800

t=9 800

t=10 3.300

5) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 .... t=infinito -80 10 10 10 10 10 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 20% O Valor deste Investimento : $50,00 O VPL : $50 - $80 = ($30) 6) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 .... t=infinito -80 10,00 11,00 12,10 13,31 Infinito A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 20% O Valor deste Investimento : $100,00 O VPL : $100,00 - $80,00 = $20,00 7) Soluo: Os Fluxos de caixa so: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 -80 10,00 11,00 12,10 13,31 A Taxa de desconto adequada ao risco destes FCs : 20% O Valor deste Investimento : $29,39 O VPL : $29,39 - $80,00 = ($50,61)

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15

2.4 Critrios Projetos

para Classificao de Investimentos e

Tx MDIA, PAY BACK SIMPLES, PAY BACK DESCONTADO, VPL, TIR, ILL, e Ponto de Equilbrio (Break Even). RACIONAMENTO DE CAPITAL Condies para uma boa deciso de investimentos ou financiamentos: a) Ter critrio eficiente de avaliao b) Basear-se em previses corretas Critrios para avaliao de investimentos: Requisitos de um bom mtodo: Critrio: aceitar ou rejeitar Critrio de classificao (ranking) Classificao da relao entre projetos de investimentos: * Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar outro(s) * Dependentes Aceitar um, depende da aceitao de outro(s) * Independentes Aceitar ou rejeitar projetos no possui relao entre si Mtodos mais usados: Taxa media de retorno contbil Valor Presente Liquido - VPL (NPV) Taxa Interna de Retorno - TIR (IRR)

Payback simples Payback descontado ndice Lucratividade Liquida

1) TAXA MEDIA DE RETORNO CONTBIL:

Taxa Media = VF / VP
Exemplo: Voc comprou em 1990 um automvel novo por $2.000.000, vendeu este automvel em 1992 por $14.000.000. Qual a taxa media de retorno contbil ? Soluo: A taxa 14.000.000 / 2.000.000 = 7 Desvantagens * No fixa taxa de retorno tima * No usa dados contbeis * Valor do dinheiro no tempo no considerado Concluso: Muito inconsistente, no use Observao: Este critrio pode ser de alguma utilidade quando voc quiser comparar dois ativos semelhantes que tenham sido adquiridos e alienados nas mesmas datas. Vantagens * Facilidade de calculo

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16 2) PAYBACK SIMPLES (PS): Muitas vezes firmas possuem um perodo de disponibilidade para investimento de capital e procuram projetos recuperem o capital investido dentro deste perodo. Pelo critrio do Pay Back quanto menor o perodo que o projeto leva para se pagar melhor. Exemplo: Seja um investimento na rea de agricultura. O Projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqncia e fluxos de caixa durante 5 anos e ento encerrar atividades. Qual o perodo Pay Back Simples deste projeto? t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -2.000.000 500.000 600.000 900.000 1.800.000 1.900.000 PS = Perodo necessrio para recuperar investimento inicial (A valor de face) = 3 anos Desvantagens * No considera valor do dinheiro no tempo * No considera FCs aps PS * No fixa PS que maximiza riqueza * Critrio Rejeitar ou Aceitar Arbitrrio Vantagens * Usa Fluxos de Caixa * Medida Bruta e Indireta de risco * til restrio a outros mtodos

3) PAYBACK DESCONTADO (PD): Mesmo fundamento do Payback simples com a diferena de descontar-se o FC antes de calcular-se o perodo de Payback. Exemplo: Considere um projeto na rea de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantao de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determinar o PD deste projeto: t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 -3.500,00 1.100,00 1.210,00 1.331,00 1.464,10 1.610,51 Soluo: FC absoluto: -3500,00 1100,00 1210,00 1331,00 1464,10 1610,51 FC descontado: -3500,00 1000,00 1000,00 1000,00 1000,00 1000,00 Payback Descontado = 3,5 anos se FCs do projetos so contnuos Payback Descontado = 4 anos se FCs do projeto so anuais Vantagens do Payback descontado: * Considera valor no tempo e usa FC * Pode ser usado como "medida" de risco * Tem critrio aceitao: PD< maturidade Desvantagens: * No considera FC aps PD * No classifica como ranking

Exerccio: Determine o perodo Pay-Back Simples e o perodo Pay-Back Descontado do Projeto GAMA. Este projeto apresenta um custo de $10.000,00 (em t=0) e tem previso de fornecer os seguintes fluxos de caixa: $3.333,33 (em t=1) $3.333,33 (em t=2), $3.333,33 (em t=3), $3.333,33(em t=4) e finalmente $3.333,33(em t=5)? Considere que a taxa de desconto adequada ao risco do projeto GAMA 12,5898% por perodo.

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17 4) NET PRESENT VALUE (NPV), VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL):

VPL = VP - CUSTOS
Considera que $ hoje vale mais do que o mesmo $ amanha. Porque $ hoje pode ser investido e iniciar a ganhar retorno a partir de hoje. Ou seja reconhece o TVM, o valor do dinheiro no tempo. Depende somente em fluxos de caixa projetados e custo de oportunidade do capital. Ou seja depende apenas dos resultados e de quanto custa obter estes resultados. VPL considera que quaisquer mtodo que sofram influencia de mtodos contbeis, preferncias administrativas e Lucratividade de outros projetos da companhia por exemplo levam a decises inferiores em qualidade. Posto que o VPL mede sempre os valores em $ hoje, podemos adicionar ou subtrair, suponha que voc possua dois projetos A e B, o NPV da combinao destes dois projetos ser: NPV (A + B) = NPV (A) + NPV (B). A vantagem desta caracterstica operacional com o VPL e que voc pode separa o os projetos A e B e analis-los separadamente e escolher um outro ou os dois. VPL = V.P. entradas - V.P. sadas Onde: V.P. entradas = Valor atual dos benefcios (FC > 0) V.P. sadas = Valor atual dos custos (FC < 0) VPL a medida absoluta de Benefcio - Custo. VPL funo de K Vantagens: * Reproduz meio de avaliao do mercado de capitais * Critrio aceitao: VPL > 0 * Classifica VPL(A) > VPL(B) denota que projeto A superior a B Desvantagens: * Assume Mercado de Capitais Perfeito

Exemplo: t=0 -3000

Seja o projeto Tabajara com os seguintes FCs t=1 1100 t=2 1210 t=3 1331

Qual o VPL do projeto Tabajara considerando a taxa K = 15% Soluo: -3000 + 1100 / (1+0,15) + 1210 / (1+0,15)2 + 1331 / (1+0,15)3 = VPL Qual o VPL do projeto Tabajara considerando a taxa K = 5% Soluo: -3000 + 1100 / (1+0,05) + 1210 / (1+0,05)2 + 1331 / (1+0,05)3 = VPL

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18 5) TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR (IRR - INTERNAL RATE OF RETURN): Definio: A Taxa Interna de Retorno a taxa de desconto pela qual o VPL do projeto Zero. Caractersticas: O Numero de TIRs igual ao numero de perodos de vida econmica do projeto O Numero de TIRs positivas o numero de mudanas de sinal na seqncia de FCs Vantagens: * Considera o valor do tempo do FC * Critrio de aceitao: TIR > K

Exemplos: 1) Qual a TIR do projeto Tabajara (apresentado anteriormente) ? Resposta: TIR = 10% 2) Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000. Resposta: TIR = 28% Soluo: 4000 = 2000 / (1+r) 2 2 4000(1+r) / (1+r) = 2000 (1+r) / (1+r)2 2 4000(1+r) - 2000 (1+r) - 4000 = 2 4000 (1 + 2r + r ) - 2000 (1 + r) - 4000 = 4 r2 + 6 r - 2 = 0 + + 0 0 4000 / (1+r)2 4000 / (1+r)2

Lembrando que: [-b (+/-)(b2 - 4ac)] / 2a [-6 +/- (36 + 32)] / 8 = [-6 +/- (68)] / 8 = [-6 +/- 8,24] / 8 Resposta: [-14,24 / 8] = -1,78 e [2,24 / 8] = +0,28 Concluso 1: Calculando temos TIR (IRR) = 28%. Aceitar projeto se a taxa de desconto apropriada for menor do que a TIR.

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19 6) NDICE LUCRATIVIDADE LQUIDA - ILL: ILL = V.P. entradas / V.P. sadas ILL medida relativa de beneficio x custo

ILL = VP / Custos
Vantagens * Mtodo indireto de ver o VPL * Critrio de aceitao ILL > 1 Desvantagens * Assume mercado de capitais perfeito * Se ILL(a) > ILL(b) no implica A > B

Exemplo: Qual o ILL do projeto CDS o qual apresenta taxa K = 10% e as seguintes caractersticas t=0 -2000 VP receitas VP aportes ILL 1,5 t=1 1100 3.000 2.000 t=2 1210 t=3 1331

Exemplo de comparao de diferentes critrios de seleo de projetos: Considere a taxa adequada para desconto dos FCs destes projetos 10%. Projt A B C D t=0 -2000 -2000 -2900 -2000 t=1 2200 1100 0 1100 t=2 242 2420 2420 0 t=3 0 133,10 2928,20 2928,20 TIR 20,08% 42,92% 27,53% 35,15% ILL 1,10 1,55 1,45 1,60 VPL 200,00 1.100,00 1.300,00 1.200,00 PBack 1 1,5 2,41 2,45

Qual o melhor projeto? Pela regra da TIR o projeto B o melhor Pela regra do VPL o projeto C superior Pela regra do Payback descontado o projeto A melhor posto que se paga mais cedo Pela regra do ILL o melhor o D. Concluso: No podemos tomar decises com base somente nos resultados fornecidos pelos diversos critrios. Devemos olhar o ambiente e levar sem considerao tambm; Disponibilidade do capital para investimento ao longo do tempo, numero de projetos em que podemos investir, taxa de rentabilidade em projetos com risco semelhante e outros.

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20 7) BREAK EVEN (PONTOS DE EQUILBRIO) MODELOS PARA CALCULO DE PONTO DE EQUILBRIO Medida de caixa operacional: P.Q= CV.Q + CF Medida de custos contbeis: P.Q= CV.Q + CF + Depr + IR.(P.Q - CV.Q - CF - Depr) Medida de custos econmicos: P.Q= CV.Q + CF + C.Cap. + IR.(P.Q - CV.Q - CF- Depr) A ANLISE POR PONTO DE EQUILBRIO ECONMICO ABSOLUTAMENTE EQUIVALENTE A ANLISE POR VPL Em Finanas Corporativas somente nos interessa o Break Even econmico.

CASO: Um fabricante asitico (cujo nome omitimos) de veculos esta com a firme inteno de estabelecer sua nova fabrica de automveis na regio centro sul do Brasil. Aps intensa negociao com as autoridades locais foi acordado que o municpio fornecer o terreno para implantao da fabrica por um prazo de 10 anos. A fabrica de automveis estar isenta de todos os impostos exceo do IR (imposto de renda) cuja alquota esta fixada em 50%. O valor dos investimentos diretos (valores de hoje) para implantao da fabrica esto orados em $150 milhes. Aps 10 anos a fabrica devera comprar o terreno ou fechar a fabrica e devolver o terreno ao governo local. O preo de venda de cada automvel est estimado em $3.750,00. O tamanho do mercado para esta classe de automvel 10 milhes de autos por ano. A inteno obter logo de inicio e manter uma market share de 1% deste mercado. Os custos variveis por unidade (automvel produzido) estimado em $3.000,00. Os custos fixos sero de $30 milhes por ano. A depreciao linear e a taxa de retorno que os investidores esperam obter com os investimentos nesta fabrica 10% ao ano. Para simplificar nossos clculos considere que no haver crescimento nas vendas de automveis durante estes 10 anos. A partir dessas premissas fundamentais fornecidas (valores em dlares) calcule o VPL da operao e o Break Even Econmico.

Fluxo de caixa operacional esperado (baseado nas premissa esperadas) E(FC)t = Receitas totais - Custos variveis Totais - Custo fixo Total - Imposto de Renda E(FC)t = P..M - CV. .M - CF - IR (P..M - CV. .M - CF - D) em t = 1, ..., 10

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21 CALCULO DO VPL Podemos montar ento a seguinte tabela para os resultados esperados: ANO 0 ANO 1,...,10 Investimento (em milhes) -150 Receitas 375 Custos Variveis Totais 300 Custo Fixo 30 Imposto de Renda 15 Fluxo de Caixa operacional 30 Fluxo Liquido de Caixa -150 30 CALCULO DO VPL: VPL = - 150 + t=1 10 30 / (1,1) t = 34,34 milhes

CALCULO DO PONTO DE EQUILBRIO (BREAK EVEN) Comparao com medidas tradicionais de ponto de equilbrio, Break Even. Medida de caixa operacional: P.Q= CV.Q + CF Aonde Q = 40.000 ano. Caixa Operacional = 0 Medida de custos contbeis: P.Q= CV.Q + CF + D + IR.(P.Q - CV.Q - CF - D) Aonde Q = 60.000 ano. Lucro Contbil = 0 Medida de custos econmicos: P.Q= CV.Q + CF + C.Cap. + IR.(P.Q - CV.Q - CF- D) Aonde Q = 85.099 ano. VPL = 0 Observao: Quando voc estiver calculando numero mnimo de produtos, por exemplo automveis, no admissvel uma resposta fracionaria. Arredonde para o prximo inteiro. Logicamente se voc estiver calculando o numero mximo de produtos que caberiam em algum lugar arredonde para o inteiro anterior !!! Exemplo: Confirmar os valores encontrados para os diversos pontos de equilbrio do caso do fabricante de veculos.

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22 Soluo: 1) Calculo do ponto de equilbrio Operacional: P.Q= CV.Q + CF Q = CF / (P - CV) = 30.000.000,00 / (3.750,00 - 3.000,00) = 40.000 2) Calculo do ponto de equilbrio Contbil: P.Q = CV.Q + CF + D + IR.(P.Q - CV.Q - CF - D) P.Q = CV.Q + CF + D + IR. P.Q - IR CV.Q - IR CF - IR D) P.Q - CV.Q - IR. P.Q + IR CV.Q = CF + D - IR CF - IR D Q = [CF + D - IR CF - IR D] / [P - CV - IR. P + IR CV] Calculo da depreciao: Taxa de Depreciao do imobilizado: 10% ao ano linear durante 10 anos: $150.000.000,00 (0,10) = 15.000.000,00 Voltando formula: Q = [CF + D - IR CF - IR D] / [P - CV - IR. P + IR CV] = [30 + 15 - (0,5) 30 - (0,5) 15] (106 ) / [3.750 - 3.000 - (0,5) 3.750 + (0,5) 3.000] = 22.500.000 / 375 = 60.000 3) Calculo do ponto de equilbrio Econmico: P.Q = CV.Q + CF + C.Cap. + IR.(P.Q - CV.Q - CF - D) P.Q = CV.Q + CF + C.Cap. + IR. P.Q - IR CV.Q - IR CF - IR D P.Q - CV.Q - IR. P.Q + IR CV.Q = CF + C.Cap. - IR CF - IR D Q = [CF + C.Cap. - IR CF - IR D] / [P - CV - IR. P + IR CV] Q = [30 + 24,411809 - (0,5)30 - (0,5)15](106 ) / [3.750 - 3.000 - (0,5)3.750 + (0,5)3.000] = 31.911.809,23 / 375 = 85.098,158 (Esta resposta inaceitvel !!) = 85.099 Esta a resposta correta Conferencia dos resultados obtidos: Ponto de equilbrio Operacional: Vendas: 40.000 veculos (+) Faturamento: 40.000 x 3.750 (-) Custos Variveis: 40.000 x 3.000 (-) Custos Fixos (=) Resultado Operacional

= = = =

150.000.000,00 120.000.000,00 30.000.000,00 0,00

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23 Ponto de equilbrio Contbil: Vendas: 60.000 veculos (+) Faturamento: 60.000 x 3.750 = 225.000.000,00 (-) Custos Variveis: 60.000 x 3.000 = 180.000.000,00 (-) Custos Fixos = 30.000.000,00 (-) Pagamento de impostos IR.(P.Q - CV.Q - CF - D) (0,5) (225 - 180 - 30 - 15) 10 6 = 0,00 (-) Despesas de Depreciao: = 15.000.000,00 (=) Resultado Contbil: = 0,00 Ponto de equilbrio Econmico Vendas: 85.099 veculos (+) Faturamento: 85.099 x 3.750 = 319.121.250,00 (-) Custos Variveis: 85.099 x 3.000 = 255.297.000,00 (-) Custos Fixos = 30.000.000,00 (-) Pagamento de impostos IR.(P.Q - CV.Q - CF- D) (0,5) ( 319.121.250 - 255.297.000 - 30.000.000 - 15.000.000) (0,5) (18.824.250) = 9.412.125,00 (-) Custo Anual do Oportunidade = 24.411.809,23 (=) Resultado Econmico: = 315,77 Deveria ser Zero. Esta diferena devida a aproximao feita: Ao invs de utilizarmos 85.098,158 veculos, utilizamos em nossos clculos 85.099 veculos pois no encontraramos consumidor interessado em comprar 0,158 de um veiculo. Dado que fabricamos 0,842 veiculo a mais, obtivemos um resultado de $315,77 positivo que o lucro liquido desta frao de veiculo aps pagamento dos impostos proporcionais.

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24 EXERCCIO DE ANALISE DE PROJETO DE INVESTIMENTO PARA TOMADA DE DECISO Exerccio: Voc deve analisar a viabilidade do projeto X. O projeto X trata da implantao de uma fabrica de rdios FM no local Y utilizando as instalaes de uma empresa que faliu.. O investimento necessrio para a compra destas instalaes que esto prontas para iniciar operaes de fabricao de rdios FM $15.000.000. Este projeto tem uma durao prevista para 12 ano de operao e a fabrica alvo tem uma capacidade de produo de 60.000 rdios FM por ano. Considere que a depreciao linear durante a vida til ,do projeto. O custo varivel para cada radio produzido $32. O custo fixo total da fabrica de $1.000.000 por ano. Assuma que voc esta em um mercado competitivo e que a alquota vigente para o IR de 30%. Calcule o preo de venda de cada radio de forma a atender a exigncia dos investidores de obter uma taxa de retorno de 9%, ao ano, sobre seus investimentos. Considere aps realizar o exerccio 4 que seu pessoal de vendas lhe informa que os concorrentes praticam o preo de $70,00 por unidade de produto idntico ao seu. O que voc faz? Resposta: Preo de venda deve ser $89,61

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25

NDICES DE RENTABILIDADE E PRODUTIVIDADE

Definio de Competitividade Internacional Pela Presidncia do conselho em Competitividade Industrial, 1985: "Competitividade para uma nao o grau pelo qual esta pode, sob condies de mercado livre e honesto, produzir bens e servios que atendam o teste dos mercados internacionais enquanto simultaneamente manter e expandir a renda real dos seus cidados". Produtividade o maior contribuidor para a competitividade de uma nao, industria ou firma. Ao nvel da firma, produtividade responsabilidade dos administradores da produo. Ou seja o seu trabalho converter entradas - inputs (insumos, mo de obra, energia, ) em sadas - output (produtos finais). Quando o valor das sadas superior ao valor das entradas, o sistema de produo produtivo. O maior desafio atingir os nveis de sada desejados tendendo as restries das entradas. Medida de Produtividade: A Aplicao das medidas relativas de produtividade, tais como veremos a seguir, tem sua aplicao em analises de comparao com os ndices setoriais (concorrentes ou nossos prprios ndices histricos). Medida de Produtividade = Sadas / Entradas Exemplo: Sadas Numero de consumidores satisfeitos Numero "N" de rdios produzidos Numero de paginas datilografadas

Entradas Horas de treinamento Custo total de produzir "N" rdios Custo das horas do datilografo

Eficcia e Eficincia Eficcia obter os resultados desejados (quantidades e qualidade) Eficcia esta relacionada com o grau de atendimento de um objetivo ou resultado previamente determinado. Exemplo: Um medicamento eficaz no tratamento de uma doena. Eficincia ocorre quando determinada Sada obtida com a menor Entrada Eficincia esta relacionada com a forma de se atingir determinado resultado, com a otimizao dos recursos utilizados. Exemplo: O novo motor eficiente posto que consome pouco combustvel.

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26 Podemos tambm definir produtividade como sendo: Eficcia ---------Eficincia Valor para o Consumidor -----------------------------Custo para o Produtor

Produtividade =

A relao entre todas as entradas para todas as Sadas chamada de medida de produtividade Total Podemos ter tambm outras medidas de produtividade; Sadas Sadas Medida Parcial = ---------- ou --------- ou Trabalho Capital Sada Medida Multi fator = ---------------------------------Trabalho + Capital + Energia Material

Sadas Sadas ---------- ou --------Material Energia Sada -------------------------------Trabalho + Capital +

ou

Medida Total =

Soma dos Bens ou Servios Produzidos ----------------------------------------------Soma dos Recursos Utilizados

Exemplo numrico: Informaes, fornecidas em valores $ Voc quer aumentar a competitividade de sua empresa. Onde voc deve focalizar seus esforos? Suponha que outras firmas lideres no setor apresentam as seguintes medidas. ndices de Produtividade Media Total Medidas Parciais Sada Total / Mo de Obra Sada Total / Material Sada Total / Capital de Giro Sada Total / Energia Sada Total / Outras Despesas

1,34 3,20 7,11 6,40 26,67 10,00

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27 Os dados de sua empresa so os seguintes: Sada a) Unidades Acabadas b) Unidades em Processamento c) Dividendos Total das Sadas Entradas a) Mo de Obra b) Material c) Capital de giro d) Energia e) Outras Despesas Total das Entradas

$12.000 $2.500 $1.000 $15.500

$5.000 $2.153 $4.000 $540 $1.500 $13.193

Clculos das "nossas " Medidas de Produtividade: Media Total = Sada Total / Entrada Total = 15.500 / 13.193 = 1,174865 Medidas Parciais = = = = = = = = = = Sada Total / Mo de Obra 15.500 / 5.000 = Sada Total / Material 15.500 / 2.153 =

3.10

7,20

Sada Total / Capital de Giro 15.500 / 4.000 = 3.88 Sada Total / Energia 15.500 / 540 =

28,70

Sada Total / Outras Despesas 15.500 / 1.500 = 10,33

Exerccio: O que devemos fazer?

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28 CASO: Caso da C & A Company C & A: Califrnia Cooling and Air Conditionning Systems Exerccio de Bom Senso A funo bsica dos administradores maximizar o valor dos investimentos sob sua administrao. Se voc um administrador encarregado da produo, sua funo primria ter uma produo eficaz da forma mais eficiente. Chegou as suas mos, afinal voc o(a) diretor(a) de produo, um relatrio que mostra os seguintes ndices de produtividade da C&A: C&A Media Melhor Mercado Competidor Vendas /Energia 23 22 23 Vendas / Mo de Obra 1,2 2,5 3,1 Vendas / Material 2,5 2,3 2,5 Ser que existe alguma categoria de funcionrios da C&A que esto ganhando muito e/ou produzindo pouco? E agora? Voc faz alguma coisa? Existe algum problema? H algo que pode ser feito? Caso positivo; O qu? E como devemos proceder? Se voc acha que algo deve ser feito, abaixo esto algumas informaes teis: Fonte: Seu gerente obteve junto ao contador da C&A Faturamento de Vendas do ltimo perodo $1.000.000,00 Fonte: Seu gerente obteve ao departame nto de recursos humanos, os seguintes pagamentos de pessoal relativos ao ltimo perodo. A C&A classifica todos os seus funcionrios em 4 categorias. Categoria Diretoria Administrao Tcnicos Operrios Pagamentos Totais de salrios 25.000 80.000 115.000 80.000 Numero de Funcionrios 3 24 60 100

Fonte: Para ajudar a encontrar o problema voc recorreu a FGV e obteve as seguintes informaes relativas aos salrios dos funcionrios nas diversas categorias, por perodo. Categoria Diretoria Administrao Tcnicos Operrios Salrio Mdio na Industria 8.000 3.400 1.900 800 38 13 8 11

ndice de produtividade por categoria $ Vendas / $ Diretores $ Vendas / $ Administradores $ Vendas / $ Tcnicos $ Vendas / $ Operrios

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29

Gerncia de Projetos Analise de Valor Agregado

Projeto um empreendimento no repetitivo, caracterizado por uma seqncia clara e lgica de eventos, com inicio, meio e fim, que se destina a atingir um objetivo claro e definido, sendo conduzido por pessoas dentro de parmetros predefinidos de tempo, custo, recursos envolvidos e qualidade.

Earned Value
Ao longo do tempo durante a implementao do projeto quanto de valor j agregamos, caso o projeto seja interrompido em um determinado instante? Alguns projetos somente tem valor quando totalmente finalizados, entretanto outros projetos apresentam valor de mercado antes de terminados. Para o gerente do projeto importante ter a informao atualizada de quanto de valor j foi agregado ao projeto durante sua implementao.

Definindo o sucesso na implementao dos projetos

Um projeto bem sucedido aquele que realizado conforme o planejado Nossas questes sero fundamentalmente: projeto esta acima ou abaixo do custo previsto? projeto esta mais acelerado ou mais lento do que previsto? A qualidade do resultado ate o momento a esperada?

Viso Global de um Projeto: Incluindo Implementao e Operao

Analise de viabilidade do projeto como um todo Implementao Operao

Tempo

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30 Ciclo de Vida de um Projeto

% Completo 100% Final lento

Velocidade

Inicio lento 0% Tempo Figura 2.2 Ciclo de Vida do Projeto segundo critrios de velocidade de desenvolvimento

Esforo

Mximo

Tempo Figura 2.3 Variao do Esforo com o tempo para o projeto

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31

2.5 Anlise de Valor Agregado

Valor Agregado tem foco na relao entre os custos reais incorridos e o trabalho realizado no projeto dentro de um determinado perodo de tempo. O foco esta no desempenho obtido em comparao com o que foi gasto para obt- lo (Fleeming & Koppelman, 1990a). Valor agregado pode ser definido como a avaliao entre o que foi obtido em relao ao que foi realmente gasto e ao que se planejava gastar, onde se prope que o valor a ser agregado inicialmente por uma atividade o valor orado para ela. Na medida em que cada atividade ou tarefa de um projeto realizada, aquele valor inicialmente orado para a atividade passa, agora, a constituir valor agregado do projeto Exemplo numrico: O projeto ALFA tem um custo estimado em $1.000 e um prazo de execuo estimado em 1 ano. Considere que o gasto de capital seja uniforme (linear) ao longo do tempo a uma taxa de $250 por trimestre. A curva do oramento projetado esta na figura 3.1

Despesas $1.000 $ 750 $ 500 $ 250

Oramento

4 Tempo

Figura 3.1 Oramento projetado (supondo despesa linear)

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32 Suponha que no final do primeiro trimestre, os gastos reais do projeto atingiram $230,00. Uma analise financeira isolada evidenciaria que o projeto esta $20,00 abaixo dos gastos previstos. Isso poderia representar uma percepo parcialmente falsa de economia para o projeto, conforme evidenciado na figura 3.2.

Despesas $1.000 $ 750 $ 500 $ 250 $230,00 Custo Realizado 1 2 3 4

Oramento

Tempo Figura 3.2 Metodologia tradicional da avaliao de resultados Com a analise de Valor Agregado, torna-se necessria a insero de uma nova varivel: os ganhos fsicos reais ou valor Agregado, supondo-se que, para os dados anteriormente mencionados, o Valor Agregado no trimestre tenha sido $200,00, ou seja $200,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Essa terceira dimenso permite observar que foram gastos $230,00 para agregar $200,00 ao projeto. Um aumento nos custos de $30,00

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33 Terminologia para Oramento, Custos Reais e Valor Agregado BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Indica o que deveria ser gasto Custo Orado do Trabalho Agendado - COTA

BCWP - Budget Cost of Work Performed Indica a parcela do oramento que foi agregada ao projeto conhecido como valor agregado Custo Orado do Trabalho Realizado - COTR

ACWP - Actual Cost of Work Performed Mostra os custos reais decorrentes do projeto Custo Real do Trabalho Realizado - CRTR

Resumo: Custos Previstos: $250 Custos realizados: $230 Valor Agregado: $200

Terminologia BCWS - Budget Cost of Work Scheduled ACWP - Actual Cost of Work Performed BCWP - Budget Cost of Work Performed

Custo BCWS

ACWP

BCWP

Tempo Figura 3.4 Exemplo grfico do BCWS, BCWP e ACWP ao longo do tempo para determinado projeto

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34 Analise das variaes de custos e prazos: CV Cost Variance a diferena entre o valor agregado (BCWP) e o custo real (ACWP) SV Scheduled Variance a diferena entre o valor agregado (BCWP) e a agenda (BCWS) TV Time Variance a diferena entre o previsto e o realizado em termos de tempo a diferena entre a data base e a data em que o BCWS agrega o mesmo valor do BCWP

Cost Variance: Schedule Variance: Time Variance:

CV = BCWP - ACWP SV = BCWP - BCWS TV = Time Scheduled Time Performed

Oramento Final Custo ACWP

CV BCWS SV BCWP

TV Tempo Figura 3.5 Analise do valor Agregado com as determinaes de CV SV e TV

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35 ndices de Desempenho Monitoramento: SPI = Schedule Performance Index = BCWP / BCWS CPI = Cost Performance Index = BCWP / ACWP

ndices Bom > 1

Plano = 1

Pobre < 1

Tempo Figura 3.6 Monitoramento dos ndices de desempenho ao longo do projeto

Planejamento do Projeto Definir o escopo do projeto atravs de um WBS Work Breakdown Structure Criar o cronograma do projeto distribuindo as atividades no tempo Alocar recursos nas atividades e calcular o oramento dos pacotes de trabalho Estabelecer uma previso base (Baseline) de custos e prazos para o projeto Definio do Escopo Definir todo o trabalho autorizado e seus recursos relacionados para atender aos requerimentos do contrato utilizando uma ferramenta de estrutura de diviso de trabalho WBS Escopo Funcional: Caractersticas funcionais capacidade, mercado, filosofia Escopo Tcnico: Caractersticas tcnicas padres, especificaes Escopo de Atividades: Trabalho para prover escopo tcnico e funcional do projeto

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36 Desenvolvimento do Cronograma Agende no tempo o trabalho de maneira que ele descreva a seqncia de trabalho e identifique as dependncias mais relevantes entre as tarefas para o atendimento do escopo previsto (DOD 1997) Identifique os produtos fsicos, marcos, metas de desempenho tcnicas e outros indicadores que sero utilizados na medio do progresso (DOD 1997) Identifique com uma periodicidade mensal (mnima) as diferenas mais significativas entre Cronograma planejado e o real, bem como entre o oramento e os custos reais, justificando as variaes encontradas (DOD 1997)

Cost Account Plans CAPs Aps estabelecermos o escopo e o Cronograma das tarefas do projeto, torna-se necessrio estabelecer os custos envolvidos de modo a determinar o seu oramento. Para determinar o oramento do projeto necessrio determinar quais recursos devem ser empregados para realizar as suas atividades. Recursos podem ser definidos como o conjunto da mo de obra, os equipamentos e as matrias primas empregados no projeto.

Previses e Forecasting BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC PAC Plan At Completion. Durao prevista para o projeto. TAC Time At Completion. Durao projetada para o projeto. relao entre PAC e SPI TAC = PAC / SPI Onde: SPI = Schedule Performance Index = BCWP / BCWS DAC Delay At Completion. Diferena entre durao prevista PAC e durao projetada TAC para o projeto. PMI Project Management Institute DOD Department Of Defense Departamento de defesa

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37 Exemplo O projeto ABC tem um custo estimado em $1.200.000 e um prazo de execuo estimado em 2 anos. Considere que o gasto de capital seja uniforme (linear) ao longo do tempo a uma taxa de $50.000 por ms. Suponha que no final do primeiro semestre, os gastos reais do projeto atingiram $260.000,00. Considere o Valor Agregado no semestre tenha sido $200.000,00, ou seja $200.000,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos $300.000 BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado $200.000 ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados $260.000 Cost Variance: CV = BCWP ACWP $60.000 Schedule Variance: SV = BCWP BCWS $100.000 Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS 0,66666 CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP 0,7692 BAC Budget At Completion (Oramento) $1.200.000 EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC $1.140.000 ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP $1.000.000 VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC $60.000

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38 Exerccios sobre Analise e Indicadores de Earned Value Exerccio 1) O projeto ATENAS tem um custo estimado em $2.400.000 e um prazo de execuo estimado em 1 ano. Considere que o gasto de capital seja uniforme (linear) ao longo do tempo a uma taxa de $200.000 por ms. Suponha que no final do sexto ms, os gastos reais do projeto atingiram $1.400.000,00. Considere o Valor Agregado no semestre tenha sido $1.200.000,00, ou seja $1.200.000,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados Cost Variance: CV = BCWP ACWP Schedule Variance: SV = BCWP BCWS Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP

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39 Exerccio 2) O projeto BLGICA tem um custo estimado em $2.000.000 e um prazo de execuo estimado em 2 anos. Considere que o gasto de capital seja uniforme (linear) ao longo do tempo a uma taxa de $83.333,33 por ms. Suponha que no final do sexto ms, os gastos reais do projeto atingiram $650.000,00. Considere o Valor Agregado no semestre tenha sido $550.000,00, ou seja $550.000,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados Cost Variance: CV = BCWP ACWP Schedule Variance: SV = BCWP BCWS Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC

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40 Exerccio 3) O projeto OMEGA tem um custo estimado em $4.000.000 e um prazo de execuo estimado em 2 anos. Considere que o gasto de capital mensal seja dado pela tabela abaixo: 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 400,000.00 200,000.00 200,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 250,000.00 350,000.00 200,000.00 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 100,000.00 250,000.00 250,000.00 350,000.00 100,000.00 150,000.00

Suponha que no final do sexto ms, os gastos reais do projeto atingiram $900.000,00. Considere o Valor Agregado no semestre tenha sido $1.000.000,00, ou seja $1.000.000,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados Cost Variance: CV = BCWP ACWP Schedule Variance: SV = BCWP BCWS Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC

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41 Exerccio 4) O projeto FRANA ao final do dcimo segundo ms, atingiu gastos reais de $1.400.000,00. O custo estimado total deste projeto $3.600.000,00 e o prazo de execuo estimado 3 anos. Considere que o gasto de capital seja uniforme (linear) ao longo do tempo a uma taxa de $100.000,00 por ms. Considere o Valor Agregado no primeiro ano tenha sido $1.300.000,00, ou seja $1.300.000,00 de atividades ou tarefas planejadas que foram realizadas e seus produtos/entregas, materializados. Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados Cost Variance: CV = BCWP ACWP Schedule Variance: SV = BCWP BCWS Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC

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42 Exerccio 5) O projeto HABITARE, para construo de 100 casas populares, todas idnticas tem seu oramento dado pela tabela abaixo, ms a ms ate sua concluso em 2 anos. Suponha que no final do dcimo segundo ms temos prontas e concludas 60 casas. Os gastos reais do projeto atingiram $3.100.000,00. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 100,000.00 200,000.00 400,000.00 600,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 400,000.00 400,000.00

Determine: BCWS - Budget Cost of Work Scheduled Custos Previstos BCWP - Budget Cost of Work Performed Valor Agregado ACWP - Actual Cost of Work Performed Custos realizados Cost Variance: CV = BCWP ACWP Schedule Variance: SV = BCWP BCWS Time Variance: TV = Time Scheduled Time Performed SPI (Schedule Performance Index) = BCWP / BCWS CPI (Cost Performance Index) = BCWP / ACWP BAC Budget At Completion (Oramento) EAC Estimated At Completion. Montante financeiro que representa o custo final do projeto quando concludo. EAC = ACWP + ETC ETC Estimated To Complete. Montante financeiro necessrio para se completar o projeto. ETC = BAC BCWP VAC Variation At Completion. Diferena entre custo orado (BAC) e o custo projetado final (EAC) VAC = BAC EAC

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43 Respostas do exerccios sobre Analise e Indicadores de Earned Value

Exerc 1 BCWS BCWP ACWP CV SV TV SPI CPI BAC EAC ETC VAC 1.200.000 1.200.000 1.400.000 -200.000 0 0 1 0,85671 2.400.000 2.600.000 1.200.000 -200.000

Exerc 2 500.000 550.000 650.000 -100.000 50.000 0,60 1,1 0,8462 2.000.000 2.100.000 1.450.000 -100.000

Exerc 3 1.100.000 1.000.000 900.000 100.000 -100.000 1 ms 0,9090909 1,11 4.000.000 3.900.000 3.000.000 100.000

Exerc 4 1.200.000 1.300.000 1.400.000 -100.000 100.000 1 ms 1,083 0,929 3.600.000 3.700.000 2.300.000 -100.000

Exerc 5 2.900.000 3.420.000 3.100.000 320.000 520.000 2,5 meses 1,18 1,11 5.700.000 5.380.000 2.280.000 320.000

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3. Material Complementar
3.1 Listas de Exerccios sobre Anlise de Projetos
Lista A
1) Voc esta analisando se va le a pena investir no projeto Omega que promete pagar aos seus investidores uma seqncia de fluxos de caixa da seguinte forma: $1.200,00 em t=1 ano, $3.200,00 em t=2 anos e finalmente $4.500,00 em t=3 anos. O custo necessrio para implementar este projeto, hoje, $3.000,00. Considerando que a taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do projeto Omega seja 15% ao ano, qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL deste projeto? Resposta: SIM Investiria. VPL = $3.421,96

2) O projeto Makau custaria $1.600.000,00 caso voc decidi-se implement-lo hoje. O projeto Makau promete pagar $880.000,00 em t=1 ano, $670.000,00 em t=2 anos e 950.000,00 em t=3 anos. O custo do capital que pode financiar este projeto 20% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual a TIR (taxa interna de retorno) do projeto Makau? Resposta: SIM Investiria. IRR = 25,80% ao ano.

3) Voc deve decidir se sua firma investe ou no no projeto Gnesis que promete dar como retorno uma seqncia de fluxos de caixa da seguinte forma: $1.800,00 em t=1 ano, $4.200,00 em t=2 anos e finalmente $5.600,00 em t=3 anos. O custo necessrio para implementar este projeto, hoje, $9.000,00. Considerando que a taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do projeto Gnesis seja 8% ao ano, qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL deste projeto? Resposta: SIM Investiria. VPL = $712,95

4) Voc deve decidir se investe ou no investe no projeto Alfa cujo custo, hoje, $150.000,00. O projeto Alfa tem uma projeo de lucros lquidos futuros esperados da seguinte forma: $62.000,00 em t=1 ano, $74.200,00 em t=2 anos e finalmente $85.600,00 em t=3 anos. Considerando que a taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do projeto Alfa seja 12% ao ano, qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL deste projeto? Resposta: SIM Investiria. VPL = $25.437,32

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5) Voc o responsvel pelas decises de um grupo de investidores. Voc deve decidir se investe ou no, hoje, $1.000.000,00 no projeto Beta. O retorno deste projeto atravs de uma seqncia de fluxos de caixa lquidos ao longo do tempo da seguinte forma: $280.000,00 em t=1 ano, 460.000,00 em t=2 anos e finalmente 580.000,00 em t=3 anos. Considere que a taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa do projeto Beta seja 17% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual o VPL deste projeto ? Resposta: NO Investiria. VPL = - $62.512,60

6) O projeto Gama custaria $1.200.000,00 caso voc decidi-se implement- lo hoje. O projeto Gama promete pagar $480.000,00 em t=1 ano, $670.000,00 em t=2 anos e 820.000,00 em t=3 anos. O custo do capital que pode financiar este projeto 20% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual a TIR (taxa interna de retorno) do projeto Gama? Resposta: SIM Investiria. IRR = 26,66% ao ano.

7) O projeto King Kong custaria $1.280.000,00 caso voc decidi-se implement-lo hoje. O projeto King Kong promete pagar $820.000,00 em t=1 ano, $460.000,00 em t=2 anos e 330.000,00 em t=3 anos. O custo do capital que pode financiar este projeto 20% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual a TIR (taxa interna de retorno) do projeto King Kong? Resposta: NO Investiria. IRR = 14,88% ao ano.

8) O projeto ABC custaria $600.000,00 caso voc decidi-se implement- lo hoje. O projeto ABC promete pagar $380.000,00 em t=1 ano, $670.000,00 em t=2 anos e 120.000,00 em t=3 anos. O custo do capital que pode financiar este projeto 20% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual a TIR (taxa interna de retorno) do projeto ABC? Resposta: SIM Investiria. IRR = 47,95% ao ano.

9) Anlises financeiras do projeto da fbrica de lmpadas ILUMINAR indicam que seu valor de R$ 4.000.000,00. Se voc decidir ir adiante com esse projeto, o custo total para colocar essa fbrica em operaes (terrenos, mquinas, equipamentos, estoques, capital de giro etc.) de R$ 3.200.000,00. Qual o VPL desse projeto? Voc investiria nele? Sim ou no? Por qu? Resposta: O VPL de R$ 800.000,00. Desse modo, voc deveria investir, pois o VPL positivo.

10) Voc e seus scios tm um projeto empresarial: pretendem montar uma firma para administrar rodovias privatizadas. Sua inteno entrar em uma licitao pblica para ganhar o direito de administrar uma rodovia estadual por um determinado perodo. A taxa de retorno desejada por voc e seus scios de 18% ao ano. A TIR desse projeto

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46 de firma para administrar rodovias de 16% ao ano. Voc investiria nesse projeto? Sim ou no? Por qu? Resposta: Voc no deveria investir, porque a TIR menor que o custo do capital.

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Lista B
1) Uma fbrica de pipocas foi colocada venda por R$ 200.000,00. Seus analistas financeiros avaliaram hoje essa fbrica em R$ 380.000,00. um bom negcio? Voc vai investir? Qual o VPL desse investimento, se voc comprar a fbrica de pipocas? Resposta: O VPL R$ 180.000,00. Assim, voc deveria investir, pois o VPL positivo.

2) Voc acredita que negcios com postos de gasolina devam render pelo menos 30% ao ano ao sobre o capital investido. O posto de gasolina GASOL est venda. Seus analistas, em visitas ao posto, avaliaram que a TIR do postos GASOL de 20% ao ano. Pergunta-se: esse um bom negcio? Voc investiria nele? Sim ou no? Por qu? Resposta: Esse no um bom negcio. Investir nele no seria aconselhvel, porque a TIR menor (20%) que a taxa necessria para pagar aos investidores (30%).

3) Qual o VPL de um projeto de implantao de sistema, que custa R$ 2.350,00 e paga 4 fluxos de caixa no valor de R$ 850,00, em t=1, t=2, t=3 e t=4, respectivamente. Considere que a taxa apropriada para desconto de 8% por perodo de tempo. Resposta: O VPL de R$ 465,31.

4) A firma de alimentos congelados Dulci Sapore est venda por R$ 8.200.000,00. Os fluxos de caixa lquidos, aps taxas e impostos, que a firma promete pagar a seus proprietrios no futuro de R$ 1.400.000,00 por ano, pelos prximos 20 anos de sua vida til. Qual a TIR da Dulci Sapore, considerando os valores mencionados acima? Supondo que o custo do capital para financiar o projeto de compra da firma seja de 12% ao ano, vale a pena investir no projeto? Resposta: A taxa de retorno de16,23%. Sim, voc deveria investir.

5) Marina pretende aplicar $100.000,00 em um projeto de montagem de um site que devera render um retorno liquido aps taxas e impostos de $12.000,00 por ms durante 2 anos. Ao final dos dois anos o site ser terminado no havendo nenhum valor residual. Qual a TIR deste investimento? Resposta: A TIR deste investimento de criao de um site 11,03% ao ms.

6) Considere que a taxa de juros para financiamento ao consumidor est girando em torno de 3% ao ms e essa a taxa cobrada por seu carto de crdito, para o financiamento de suas despesas. Voc deseja fazer o seguro de seu automvel importado e o corretor lhe oferece um seguro que pode ter o prmio pago, vista, no valor de R$ 12.000,00 (em dinheiro, cheque ou carto de crdito) ou, ento, em 4 parcelas (1+ 3 mensais) iguais, no valor de R$ 3.130,00. Se voc decidir fazer o seguro, qual ser sua melhor forma de pagamento, caso no tenha condies de pag- lo vista? Isto , voc pagar com carto ou pelo financiamento direto da seguradora? Resposta: Voc deve escolher o plano da seguradora.

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48 7) Voc quer saber quando deve poupar para ter uma aposentadoria tranqila. Pelo seu ponto de vista $8.000,00 mensais sero suficientes para voc se aposentar com conforto. Voc no tem nada na poupana hoje. Assuma que no existe inflao. Voc pretende trabalhar pelos prximos 28 anos antes de pedir aposentadoria. Considerando a idade que voc tem hoje e a sua expectativa media de vida, voc conclui que deve viver como aposentado uns 20 anos. Suponha que voc no pretenda deixar herana alguma. Se a taxa de juros da poupana for de 0,8% ao ms, quanto voc devera depositar todo ms durante sua vida profissionalmente ativa para alcanar seus objetivos? Resposta: Voc devera depositar $503,34 mensalmente

8) Voc quer saber quanto deve poupar mensalmente durante um ano para poder tirar ferias e gastar $10.000,00 por ms durante sua licena de 3 meses que pretende tirar daqui a um ano. Suponha que voc pretenda pagar suas despesas durante as ferias com carto de credito. Seu carto de credito vence sempre no final de cada ms. A taxa de juros da poupana remunera seus depsitos a uma taxa de 1% ao ms. Voc no tem nada na sua poupana hoje. Resposta: Voc devera poupar mensalmente $2.318,93

9) Voc quer construir um prdio no Rio de Janeiro com 4 andares e 6 apartamentos por andar. O preo de venda de cada apartamento, para pagamento vista (quando pronto), de R$ 60.000,00. A obra demorar 1 ano para estar completamente acabada. Os custos previstos so de R$ 800.000,00, para a construo, e de R$ 400.000,00, para o terreno. Assuma que todos os custos devem ser pagos hoje ( vista) e que voc no pode vender apartamentos na planta, mas somente quando prontos. Analisando pela TIR responda: voc vai construir o prdio no Rio de Janeiro? Qual ser a taxa de retorno sobre o capital investido? Seu primo lhe convida para participar com R$ 1.200.000,00 em um projeto imobilirio em Braslia e afirma ser possvel um retorno de 25% ao ano sobre o capital investido. O que voc faz? Resposta: Voc no deveria investir em construo no Rio de Janeiro, mas aceitar o convite de seu primo e investir em Braslia.

10) Um amigo oferece a voc um projeto de investimento onde voc devera investir $10.000,00. Quando voc calculou o valor presente desse projeto descobriu que o valor do projeto hoje $13.500,00. Qual o VPL deste projeto ? Voc investiria ? Resposta: Sim voc deve investir. O VPL positivo $3.500,00. Voc ter um lucro que vale, hoje, $3.500,00.

11) Ana Maria, atriz de teatro, esta pensando em investir suas economias em um teatro prprio. Ela tem uma proposta para comprar um teatro por $250.000,00 vista. Durante trs anos ela espera receber resultados (lucros) de: $60.000,00 ao final do primeiro ano, $80.000,00 ao final do segundo ano e, finalmente, $120.000,00 no final do terceiro ano. Ao final do terceiro ano , Ana Maria pretende vender o teatro por $300.000,00. Considere que a taxa adequada para seus clculos seja 18% ao ano. Qual deve ser a deciso de Ana Maria ? Investir ou no? Qual o VPL deste projeto? Resposta: SIM, Ana Maria deve investir. VPL = $113.927,18

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49 12) Voc trabalha em uma grande corporao. Voc a pessoa que decide em sua empresa. Hoje cedo, na reunio semanal, alguns executivos lhe apresentaram um projeto que requer investimentos da ordem de $20.000.000,00. Os lucros lquidos esperados deste projeto so da seguinte forma: $4.800.000,00 em t=1 ano (final do primeiro ano), $7.500.000,00 em t=2 anos e finalmente $9.600.000,00 em t=3 anos. A partir desta data o projeto encerrado nada mais havendo a receber. Considerando que a taxa de desconto adequada aos fluxos de caixa desse projeto seja 12% ao ano, qual ser sua deciso? Investir ou no? Qual o VPL deste projeto? Resposta: No investir, o VPL negativo. VPL = - $2.902,241,25

13) O professor Mouro tem a oportunidade de retirar os recursos que tem em uma aplicao financeira no banco W, para investir no projeto musical Rock of the Year. O projeto para investir $1.000,00 hoje e receber ao final de um ano $1.200,00. Voc recebe atualmente em sua aplicao financeira no banco W uma taxa de 24% ao ano. Mouro deve ou deve investir no projeto do Rock ? Qual a TIR deste projeto ? Resposta: A TIR 20%. No investir, pois Mouro est recebendo mais no banco W.

14) Um projeto de irrigao, em uma rea muito seca, tornaria a terra mais produtiva aumentando o retorno financeiro em reas plantadas. Este projeto custaria $2.500.000,00, caso voc decida implement- lo hoje. O lucro proveniente deste projeto esperado de ser $1.200.000,00 ao final do primeiro ano, $1.400.000,00 ao final do segundo ano e $1.500.000,00 ao final do terceiro ano. A partir do terceiro ano o projeto estar obsoleto e ser simplesmente abandonado no tendo mais nenhum valor econmico. A CEF pode financiar este projeto a uma taxa de 16% ao ano. Qual sua deciso? Investe ou no? Qual a TIR (taxa interna de retorno) do projeto de irrigao ? Resposta: SIM, investiria. A taxa de retorno superior taxa do custo do capital do projeto. O custo do capital 16%, enquanto o retorno 28,20%. TIR = 28,20% ao ano.

15) A NASA, empresa de software e sistemas de informao gerencial, tem um projeto; pretende investir no desenvolvimento dos novos programas de computadores chamados modelo KKK, que serviro para conectar computadores de servidores de grande porte a rede mundial (www) de comunicao digital. Os administradores do projeto estimam que podero vender 350 destes programas por ano. A tecnologia do programas KKK estar superada em 5 anos, quando as vendas devero cessar de uma vez. Um novo modelo de programa estar pronto (em 5 anos) e substituir o programa KKK. Os esforos de software para desenvolvimento do KKK no podero ser usados para a produo de outros modelos de programa, seu valor terminal zero. O preo de venda de cada programa $1.000.000. A alquota do IR 30%. O custo varivel de cada programa a valores de hoje $600.000 (manuteno acompanhamento e garantia). Os custos de aperfeioamento (que constante) mais os custos fixos da equipe que projetou e mantm o KKK pode ser considerado em $40.000.000 por ano. O risco beta este projeto estimado pelos analistas como sendo Beta = 3,4 (altssimo risco). A taxa RF 5% e a taxa esperada de retorno para a carteira de mercado Erm = 18% ao ano. Os investimentos necessrios hoje para implantar este projeto de pesquisa desenvolvimento e linha de produo dos programas KKK so de $100.000.000. A Gerncia Financeira de Projetos

50 depreciao dos investimentos total e linear em 5 anos. Voc recomendaria investir ou no neste projeto? Respostas: a) Sim recomendaria pois o Break Even aproximadamente 282 e nossas vendas estimadas esto em 350 programas b) Sim recomendaria pois o Break Even aproximadamente 100 e nossas vendas estimadas esto em 350 programas. c) No recomendaria pois o Break Even de 350 no atingido. d) No recomendaria pois no podemos calcular, faltam dados. e) NRA Resposta: a

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