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Gua Prctica - Acciones

Tcnicas de Valuacin: Introduccin al Anlisis Fundamental y Anlisis Tcnico
Marzo 2005

Sobre la Gua Prctica

Esta Gua Prctica trata los conceptos bsicos en que se basan el Anlisis Fundamental y el Anlisis Tcnico al momento de realizar la valuacin de un instrumento financiero, como as tambin un detalle de los principales indicadores macroeconmicos y contables, como fuentes de informacin de utilidad. Finalmente, el material educativo comprendido en este documento, es un complemento a los conceptos y explicaciones de nuestro Curso Introductorio: Aprenda a Invertir en Acciones. Para acceder a la Presentacin, el Curso Introductorio mencionado anteriormente y material adicional, recomendamos ingresar a: http://www.invertironline.com/educacion.

Contenido 1 Introduccin al Anlisis Fundamental

I. Sobre Anlisis Fundamental II. Indicadores Macroeconmicos Argentina III. Indicadores Macroeconmico EE.UU. IV. Ratios Contables IV. Bibliografa y Publicaciones de Inters 2 3 5 7 10

2 Introduccin al Anlisis Tcnico

I. Sobre el Anlisis Tcnico II. Definicin de Tendencia, Soporte & Resistencia y Volumen III. Pasos y Reglas para Implementar una Estrategia IV. Bibliografa y Publicaciones de Inters 11 12 15 16

1. Introduccin al Anlisis Fundamental

I. Sobre el Anlisis Fundamental
El anlisis fundamental procura determinar un valor correcto o fair value para cualquier activo a partir de factores macro y microeconmicos que afectan al emisor del mismo, a travs del descuento de los flujos futuros, la comparacin de valores con respecto a otros activos similares u otras tcnicas de valuacin. Las principales corrientes de valuacin fundamental son el flujo descontado de fondos (discounted cash flow DCF en ingls), la valuacin relativa, el valor neto de los activos (net asset value), la valuacin de valores contingentes (contingent claim valuation) y la suma de partes (para empresas que tienen distintas ramas de negocios). Existen entonces dos aproximaciones bsicas para estudiar las interrelaciones entre el precio de un activo y el mundo financiero en general: esto son el enfoque Top-Down y el enfoque Bottom-Up.

Enfoque TOP-DOWN 1
Condicin Macroeconmica (Internacional y Nacional)

Enfoque BOTTOM-UP 3

Situacin del Sector/Industria

Situacin del Emisor

Anlisis del Activo de Inters (Accin, Bono, Hbrido)

Como su nombre lo indica, el primero parte por entender el entorno macroeconmico del pas al que pertenece el activo as como tambin el entorno macro mundial, y luego ir adentrndonos en la realidad del sector de la economa a que pertenece el activo y finalmente, en el flujo de fondos propio del emisor del activo (sea este una empresa o un gobierno). En el caso del Bottom-Up, el enfoque parte de analizar en primer lugar la situacin del emisor del activo, luego la situacin del sector de la economa a que pertenece y finalmente, la relacin con el resto de la economa nacional y mundial. Aqu analizaremos el enfoque top-down, que es el que ms se utiliza a nivel general. A favor del esquema top-down se ha demostrado que existe una cierta correlacin positiva entre el precio agregado de los precios y distintas series econmicas como el empleo, el ingreso y la produccin. Ms an, lo ms destacado de las investigaciones sobre las inversiones es que la parte ms relevante del armado de un portafolio es el asset-allocation, o la porcin de la cartera que se destinar a un pas o regin determinado, y para ello es esencial comenzar con un enfoque top-down. En los siguientes anexos encontrar informacin til para llevar a cabo valuaciones fundamentales de activos argentinos y norteamericanos.

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II. Indicadores Marcroecmicos Argentina

A continuacin se detallan un resumen de los principales indicadores macroeconmicos de Argentina como los sitio de informacin donde se puede acceder a los mismos.

Organismo y Web-Site
Institucion Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC) (www.indec.mecon.gov.ar)

Indicadores a obtener
Inflacin minorista (IPC), Inflacin Mayorista (IPM), Estimador Mensual Industrial (EMI), Evolucin del PBI, Desempleo y otros Evolucin de los agregados monetarios, los prstamos bancarios, las tasas de LEBAC, NOBAC y pases, actualizacin semanal del Relevamiento de Expectativas del Mercado Diversos indicadores e informacin sobre la poltica econmica. Presentan tambin un compendio de indicadores de coyuntura (http://www.mecon.gov.ar/peconomica/baseh ome/infoeco.html) Presentacin de distintos indicadores como la confianza del consumidor, la confianza del gobierno y el ndice de indicadores lderes Evolucin de la produccin, venta y exportacin de la industria automotriz

Banco Central de la Repblica Argentina (www.bcra.gov.ar)

Ministerio de Economa (www.mecon.gov.ar)

Universidad Torcuato Di Tella (www.utdt.edu) Asociacin de Fabricantes de Automviles (www.adefa.com.ar)

Riesgo Pas
La prima de riesgo pas (o riesgo soberano) es un indicador de confianza de los inversores en un determinado pas. Mide cuanta ms rentabilidad (en trminos de tasa de inters) exigen los inversores para colocar sus fondos en papeles de determinado pas con ms riesgo que un pas desarrollado (en general con respecto a los EE.UU.). A mayor riesgo, los inversores requerirn un retorno mayor para compensar la potencial volatilidad de precios o la probabilidad de no pago de la deuda. Hay diversos factores que afectan la evolucin del Riesgo Pas: econmicos, polticos e internacionales. Cunto ms inestable sea la situacin econmica o poltica, ms rendimiento se exige y consecuentemente ms alto es el riesgo pas. Cuando el riesgo sube, los precios de los bonos y acciones argentinos caen y lo opuesto sucede cuando cae el riesgo pas. En los ltimos dos aos de la Convertibilidad (con un punto de partida en la renuncia del vicepresidente Carlos lvarez), el Riesgo Pas fue el indicador por excelencia para medir la situacin argentina.
Como afectan algunos indicadores al precio de los bonos (y al Riesgo Pais) Variable Crecimiento PBI real Inflacin Dficit comercial Dficit fiscal Tasa de desempleo Incertidumbre poltica Reservas sist. financiero Tasa de inters (EE.UU. o pases centrales) Efecto sobre el riesgo Indirecto Directo Directo Directo Directo Directo Indirecto Directo

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Ruido poltico
Muchas veces se oye hablar a los analistas sobre el nivel de ruido poltico que afecta a las finanzas de un pas o a su sistema financiero. Pues bien, el ruido poltico en s no es un indicador propiamente dicho, ya que probablemente sea difcil asignar un valor a la frase No vamos a pagar la deuda externa segn de qu poltico provenga, o asignar un porcentaje de influencia sobre el precio del Global 2008 para la renuncia de tal o cual miembro del Ejecutivo. Sin embargo, el ruido poltico, principalmente en pases emergentes como la Argentina, es un indicador fundamental para conocer qu tan bien est funcionando la economa o cmo ven los inversores internacionales al pas.

Licitaciones de LEBAC y NOBAC/Tasa de Call

Argentina no ha recuperado por completo la poltica monetaria y tampoco ha instaurado una poltica de fijacin de tasas tipo fine tuning del estilo de la Fed o del estilo del Banco Central de Brasil. Ante esta falta de una tasa de referencia, en el pasado se observaba como referencia la tasa que obtena el gobierno por las LETEs y la tasa de call interbancario. Ante el default de la deuda, se observan las tasas de las emisiones del BCRA (LEBAC y NOBAC) mientras que se sigue monitoreando la evolucin del call interbancario. A fin de ao se instrumentar un esquema monetario de inflation-targeting, por lo que no habr que esperar que el BCRA instaure algo parecido a la tasa SELIC de referencia o bien a la tasa de Fed Funds, con lo que las letras y notas del Central, junto a la tasa de pases activos y pasivos seguirn siendo las tasas de referencia.

Tasa de desempleo
En el caso argentino (y en otras economas emergentes) adems del desempleo abierto, es conveniente observar el subempleo y el nivel de desempleo sin tener en cuenta planes sociales.

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III. Indicadores Marcroecmicos EE.UU.

A continuacin se detallan un resumen de los principales indicadores macroeconmicos de EE.UU. como los sitio de informacin donde se puede acceder a los mismos.

EMPLEO, INGRESO Y PRODUCCIN NACIONAL Indicador Organismo

Unemployment insurance claims Help-wanted advertising index GDP (Gross Domestic Product) Personal Income Corporate Profits Departament of Labour (www.dol.gov) The Conference Board http://www.conference-board.org/ Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis http://www.bea.doc.gov/ Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis

Frecuencia
Semanal (S) Mensual (M) Trimestral (T) M T

ORDENES, PRODUCCIN SECTORIAL E INVENTARIOS

Indicador Institute of Supply Management (ISM) Current Economic Conditions (Beige Book) Durable Goods Orders (Advance Report) Producin Industrial Capacity Utilization Composite Index of leading indicators. Organismo Institute of Supply Management http://www.ism.ws Federal Reserve Board http://www.federalreserve.gov/ Departament of Commerce, Bureau of the Census Federal Reserve Board Federal Reserve Board The Conference Board Frecuencia M Cada 6 semanas M M M M

CONSUMIDOR
Indicador Retail Sales Personal Consume Expenditure (PCE) Consumer Confidence Consumer Sentiment Organismo Departament of Commerce, Bureau of the Census Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis The Conference Board University of Michigan Survey Research Center http://www.sca.isr.umich.edu/ Frecuencia M M M M

INMUEBLES Y CONSTRUCCIONES
Indicador Housing Starts and Building permits New home sales. Existing Home sales Construction spending www.invertironline.com Bartolom Mitre 699 - Piso 5 - Buenos Aires (C1036AAKK) - Tel.Fax.: 54 11 4000 1400 Organismo Departament of Commerce, Bureau of the Census Departament of Commerce, Bureau of the Census National Association of Realtors Departament of Commerce, Bureau of the Census 5/16 Frecuencia M M M M

COMERCIO EXTERIOR
Indicador International Trade Balance Current Account Balance Financial Account Balance Organismo Departament of Commerce, Bureau of the Census Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis Departament of Commerce, Treasury Department http://www.treasury.gov/ Frecuencia M T ToM

PRECIOS, SALARIOS Y PRODUCTIVIDAD

Indicador GDP- Base price indices Producer Price Index Consumer Price Index Employement cost index Productivity and Cost Organismo Departament of Commerce, Bureau of Economic Analysis Departament of Labour, Bureau of labor statistic Departament of Labour, Bureau of labor statistic Departament of Labour, Bureau of labor statistic Departament of Labour, Bureau of labor statistic Frecuencia T revision M M M T T

FINANZAS DEL GOBIERNO

Indicador Federal Budget Balance US Treasury borrowing schedule Organismo Department of Treasury, Financial Management Service Department of Treasury, via Federal Reserve Bank of New York City Frecuencia M Segn Maturity

MEDIDAS SOBRE OFERTA DE DINERO

Indicador Agregados Monetarios Base Monetaria Organismo Federal Reserve Board Federal Reserve Bank of St.Louis - Federal Reserve Board Frecuencia Diaria o semanal Diaria o semanal

Para seguir semana a semana la presentacin y los pronsticos sobre los indicadores econmicos americanos, visite la siguiente direccin: http://money.cnn.com/markets/IRC/economic.html

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IV. Ratios Contables

Al analizar el balance de una empresa, la utilizacin de ratios contables permite una rpida evaluacin de la situacin de la empresa y su comparacin con otras empresas de la misma industria o bien otras empresas comparables. Pueden definirse cinco reas que nos permiten explorar los ratios y son: A) Liquidez, B) Manejo de la Deuda, C) Manejo de Activos, D) Rentabilidady E) Retorno a Inversores.

A continuacin se detalla algunos de los ratios ms populares agrupados por reas: A) Ratios de Liquidez *Ratio de liquidez corriente: sirve para medir la liquidez que tiene la empresa en el corto plazo, as como tambin la habilidad que puede tener la firma para hacer frente a obligaciones que surjan subrepticiamente. Frmula Activocorriente Pasivocorriente *Ratio de liquidez cida: es una medida ms rigurosa para medir la liquidez de la firma, dado que sustrae del activo corriente a los inventarios. Frmula Caja + Activosnegociables + Cuentasacobrar Pasivocorriente ActivoCorriente Inventarios PasivoCorriente *Rotacin de inventarios: mide la eficiencia de la firma para manejar y vender los inventarios. Frmula

Costodeventas Nivelpromediodeinventarios

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B) Manejo de la deuda I Cantidad de Deuda *Endeudamiento en relacin a activos: muestra qu proporcin de los activos totales han sido financiados con deuda. Frmula Pasivostotales

Activostotales

*Endeudamiento en relacin al patrimonio neto: mide la proporcin de la deuda tomada con el capital propio. Frmula

Deuda PatrimonioNeto

*Relacin deuda de largo plazo sobre capitalizacin total: mide hasta qu punto se utiliza la deuda de largo plazo para financiacin permanente. Frmula

DeudaL arg oPlazo DeudaL arg oPlazo + PatrimonioNetodeAccionistas

II Cobertura de la deuda *Cobertura de intereses (clsico de las calificadoras de crdito): mide cuntas veces los gastos en intereses anuales son cubiertos por las ganancias operativas. Frmula
EBIT Interesesapagar

*Leverage financiero: mide la relacin entre los activos que se manejan y el capital propio. A mayor valor, se asume que la empresa es ms riesgosa. Frmula ActivosTotales PatrimonioNeto C) Manejo de activos *Rotacin de las cuentas a cobrar: indica cuantas veces se reciben las cuentas a cobrar, en promedio, a lo largo del ao. Frmula

Ventasnetas Cuentasacobrarpromedio

*Rotacin de los activos totales: mide la eficiencia de la firma en el manejo de los activos. Frmula

Ventasnetas Activostotalespromedio

D) Rentabilidad I-Mrgenes *Margen Bruto de Utilidad: mide el retorno generado por la empresa considerando los costos generados por el costo de ventas. Frmula Gananciabruta Ventasnetas *Margen operativo de utilidad: mide el retorno de las operaciones de la empresa una vez que se dedujeron los costos operativos. Frmula

EBIT VentasNetas

*Margen neto de utilidad: mide el rendimiento de las operaciones de la firma considerando todos los gastos.

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Frmula Ganancianeta(Gananciadespusdeimpuestos) Ventas II Retornos *Retorno sobre activos: mide la eficiencia para manejar los activos y generar retornos sobre la inversin. Frmula Ganancianeta ActivosTotales *Retorno sobre patrimonio neto: mide la eficiencia para manejar los activos y generar retornos sobre la inversin de los accionistas. Frmula Ganancianeta Patrimonioneto E) Ratios de Retorno para los inversores *Ganancias por accin: muestra el retorno obtenido por la empresa por cada accin en circulacin. Cabe remarcar que son las GANANCIAS y NO LOS DIVIDENDOS las que se utilizan para calcular este ratio. Frmula

GananciaNeta Cantidadpromediodeaccionesencirculacion

*Precio/Ganancias: expresa un mltiplo (usualmente aos) que fija el mercado para el precio de la accin en relacin a las ganancias que obtiene la firma. Frmula Pr eciodemercado Gananciaporaccion *Rendimiento del dividendo: expresa qu porcentaje del precio de la accin paga como dividendo la empresa. Es muy importante para las acciones de empresas pagadoras de dividendos (como Siderar y Tenaris), que en muchas ocasiones se comparan con un ttulo de renta fija. Frmula Dividendoporaccion Pr eciodelaaccion

Sitios de Inters donde pude acceder a indicadores y ratios de balances para las empresas que cotizan tanto en el mercado de Argentina como de los EE.UU. Sitios Argentina: www.invertironline.com.ar www.bolsar.com.ar

Sitios EE.UU. http://finance.yahoo.com

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V. Bibliografa y Publicaciones de Inters

I Bibliografa Bodie, Z., Kane, A. y Markus, A. Investments. Irwin. 1996 Brealey y Myers. FUNDAMENTALS OF CORPORATE FINANCE. Mc

Graw-Hill. 2001 Damodaran, Aswath. Investment Valuation. John Wiley & Sons. 1994 Fama, Eugene. Foundations of Finance. Basic Books. 1976. Fabozzi, Frank J. BOND MARKETS, ANALYSIS AND STRATEGIES. Mc

Graw-Hill. 2000 Porter, M. E. Competitive Strategy: Techniques for Analyzing Industries

and Competitors. Free Press, 1980. (Republished with a new introduction, 1998.) Porter, M. E. Competitive Advantage: Creating and Sustaining Superior

Performance. Free Press, 1985. (Republished with a new introduction, 1998.)

II - Publicaciones Barrons (http://online.barrons.com) Business Week (www.businessweek.com) Financial Times (www.ft.com) The Economist (www.economist.com) The New York Times (www.nytimes.com) The Wall Street Journal (www.wsj.com)

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2. Introduccin al Anlisis Tcnico

I. Sobre el Anlisis Tcnico

El anlisis tcnico es una disciplina o mtodo usada para valuar los activos, su comportamiento y la evolucin histrica de los precios a travs de los grficos. El objetivo de esta clase de anlisis es identificar y evaluar las diferentes tendencias de los precios, con el propsito de anticipar los movimientos futuros de los precios de los diferentes activos. Existen diferentes maneras de analizar el comportamiento de los precios de las empresas que cotizan en un mercado Desde un punto de vista del Anlisis Tcnico , existen dos enfoques para a seguir para estimar el valor de un activo. Esto son el Enfoque Top-Down y el Enfoque Bottom-Up.

Enfoque TOP-DOWN 1
Condicin Macroeconmica (Internacional y Nacional)

Enfoque BOTTOM-UP 3

Situacin del Sector/Industria

Situacin del Emisor

Anlisis del Activo de Inters (Accin, Bono, Hbrido)

Para esto, el anlisis tcnico utiliza los grficos que reflejan la evolucin de estos precios, as como su volumen y dems indicadores. Sin embargo el uso del anlisis tcnico no puede predecir con exactitud el futuro desplazamiento de los precios, pero si puede contribuir a mejorar e innovar el anlisis que hacen los inversores a la hora de la toma de decisiones. As existen 2 fuentes de estudio dentro del anlisis tcnico: A) Charlista; B) Cuantitativo. El Chartismo, centra su anlisis en el comportamiento y evolucin dentro de un grfico de precios, para estudiar y predecir a partir de figuras que pueden formar los precios, cual puede ser el prximo movimiento que haga el papel. Estos patrones son figuras geomtricas que se repiten a lo largo del tiempo en los precios y permiten diagnosticar o predecir cual puede ser el objetivo de suba o de baja que tiene el papel. Por otro lado la segunda fuente de estudio, dentro del anlisis tcnico es el anlisis Cuantitativo, a travs de los indicadores tcnicos. Este tipo de anlisis es la aplicacin de frmulas matemticas y estadsticas a los precios y volmenes de los valores. As se pretende evitar, en cierta medida, la subjetividad del Anlisis Chartista en la interpretacin de las figuras, el elemento humano, en resumen, todo aquello que hace que los analistas o inversores experimentados tengan opiniones divergentes ante un mismo grfico.
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II. Definiciones de Tendencia, Soporte & Resistencia, y Volumen Tendencia

La tendencia es la direccin que siguen los precios del mercado durante un perodo, es decir, hacia dnde se estn moviendo dichos precios. Una sucesin de mximos cada vez ms altos definir una tendencia alcista. Una tendencia bajista ser lo contrario: una sucesin de mnimos cada vez ms bajos, o menores a los anteriores. Existen 3 tipo de tendencias: alcista (los mximos y mnimos en la evolucin de los precios es crecientes), bajista (mximos y mnimos en la evolucin de los precios es decrecientes) y lateral (mximos y mnimos dentro de un rango de precios limitados) La mayora de las estrategias que operan a travs del Anlisis Tcnico se basan en los seguimientos de tendencia, por lo que cuando el mercado se encuentra en una situacin de no tendencia es mejor mantenerse fuera de l y no operar hasta que la misma se defina, si es que el inversor desea operar en un plazo de tiempo prolongado. Grfico La Tendencia define el sentido del movimiento de los precios
Evolucin de Cotizacin Indice MerVal Compresin Mensual Perodo: 01/01/1990 -26/10/2004

Tendencia Bajista Largo Plazo

Tendencia Bajista

Tendencia Alcista
Fuente: invertironline.com.

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Soporte y Resistencia
El soporte y resistencia es el rango de precios en donde interacta la oferta y demanda de activos. Un soporte es un nivel de la cotizacin, el cual concentra la demanda de ttulos suficientes para frenar una cada de las cotizaciones e incluso para producir alzas coyunturales en los precios. El consenso de los demandantes creen que en el nivel analizado, el valor de la accin es atractivo para la compra y se crea entonces un exceso de compra. El soporte se perfora a la baja cuando se agota o desaparece la demanda de ttulos, de este modo la cotizacin prosigue su cada. Por el contrario una resistencia es un nivel de la cotizacin que concentra la oferta de ttulos suficientes para frenar la subida de las cotizaciones e incluso para producir recortes en los precios. El consenso de los oferentes o tenedores de acciones creen que en el nivel analizado, el valor de la accin es atractivo para tomar ganancias y se crea entonces un exceso de venta. La resistencia se rompe al alza cuando desaparece la oferta o los vendedores an desean vender a un precio superior ya que las condiciones de mercado hace que el consenso de un precio de toma de ganancias se site en un nivel por encima de la anterior resistencia.

Grfico La interaccin de compradores y vendedores definen los niveles de Soporte y Resistencia de los precios
Evolucin de Cotizacin Comercial de Plata Compresin Diaria Perodo: 30/09/2003 -01/06/2004

Testeo del Techo RESISTENCIA o TECHO

SOPORTE o PISO

Testeo del piso

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Volumen
El volumen es la cantidad de transacciones operadas en un determinado activo. Esta cantidad de acciones operadas, es multiplicada por el precio del activo en el momento de realizada la operacin, y este monto es acumulado durante la rueda para luego concluir con un monto operado diario como otro elemento de anlisis adems del volumen de acciones operadas. As dada una tendencia de precios definida, el volumen es una de las variables ms importantes que evidencia la vigencia de la tendencia de los precio. En caso en que la variacin del volumen en un perodo no concuerde con la variacin de los precios en el mismo perodo, entonces puede evidenciarse un debilitamiento en el movimiento de los precios, seal que es provista por el volumen. Grfico El Volumen operado de debe acompaar a la Tendencia
Evolucin de Cotizacin Indice de Precios Compresin Diaria Perodo: 01/11/2003 -25/10/2004

Fuente:

invertironline.com.

Tendencia Alcista acompaada por volumen creciente

Tendencia Bajista acompaada por volumen decreciente

Tendencia Alcista acompaada por volumen creciente

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III. Pasos y Reglar para llevar Adelante una Estrategia

A los efectos de llevar adelante una estrategia, el inversor deber seguir los siguientes pasos y cumplir las siguientes reglas: A - Estrategias: Pasos a Seguir 1. Definir el capital a invertir, con el objetivo de analizando viabilidad econmica del la operacin 2. Determinar: Tendencia: identificar si es alcista, lateral o bajista Soportes y Resistencias: determinar entre que rango de precios puede oscilar el papel Volumen: monitorear si acompaa la tendencia 3. Analizar las perspectivas del resultado de la inversin, identificando para ello: Precio de entrada Objetivo de rentabilidad y nivel tentativo de ganancia Duracin del trade Niveles de stop loss prdida mxima 4. Llevar un registro escrito sobre las operaciones realizadas y sus condiciones con el propsito de realizar un control de la estrategia definida previamente. Por su parte, el registro de las operaciones y estrategia permitir el monitorear la vigencia tanto de la estrategia, a la luz ya sea a las condiciones cambiante del mercado o a los resultados de la misma. B Reglas del Trader 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. Siempre calcular los beneficios y las posibles prdidas antes de posicionarse en el mercado Pensar en trminos de probabilidades y actuar en consecuencia Esperanza, miedo y avaricia no son estrategias: son EMOCIONES Los precios tienen memoria Aceptar las prdidas fcilmente. No trate de justificarlas. Nunca operes en contra de la tendencia, Sigue el flujo del dinero No comprar una accin porque el precio est bajo o retrasado Establece tu estrategia de trading y permanece en ella. Siempre identifica zonas de soporte y resistencia antes de situar tus rdenes No dejar abiertas posiciones perdedoras Cuidado con los mercados poco lquidos Si est estresado no tome decisiones Aprende y saca conclusiones de los errores del anlisis o de la estrategia formulada Siempre sube los niveles de salida o stop loss a medida que sube el precio Diversifica tus inversiones

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IV. Bibliografa y Publicaciones de Inters

I - Bibliografa Murphy, John. On Chart Analysis. Marketplace Books. 1999 Murphy, John. Technical Analysis of the Financial Markets. Prentice Hall Art. 1999 Fischer, Robert. Fibonacci Applications and Strategies for Traders. Wiley. 1993 Kamich, Bruce M. How Technical Analysis Works. Prentice Hall Press. 2002 Covel, Michael. Trend Following. Financial Times Prentice Hall. 2004 Llamazares Esteban, Jos Antonio. Anlisis Tcnico. Pirmide 2002 Llinares Coloma, Francisco. Anlisis Tcnico. Pirmide 2002

II - Publicaciones de Inters A) Sitios en Espaol http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/atecnico/at_home.htm www.finanzas.com/analisistecnico http://www.bcr.com.ar/pagcentrales/publicaciones/images/pdf/an%C3%A1lisis %20t%C3%A9cnico%20de%20futuros.PDF http://www.basefinanciera.com/finanzas/publico/aula/atecnico/at_home.htm http://www.gratisweb.com/zumaia/manual%20basico%20de%20chartismo.htm B) Sitios en Ingls http://www.equis.com/Education/TAAZ http://www.traders.com http://www.stockcharts.com/education http://www.mta.org

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