UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

FACULDADE DE ECONOMIA, ADMINISTRAO, ATURIA, SECRETARIADO E CONTABILIDADE DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAO

Anlise de Investimentos LEITURA COMPLEMENTAR # 5

Prof. Isidro

A ESTRUTURA TIMA DE CAPITAL E O VALOR DA EMPRESA Acredita-se, em geral, que o valor da empresa maximizado quando o custo de capital minimizado. Usando uma variante do modelo simples de avaliao com crescimento nulo, pode-se definir o valor da empresa, V, como na equao:

Onde:

= Lucro antes de juros e imposto de renda = alquota de imposto de renda 1 = lucro operacional, depois de imposto de renda, disponvel para opagamento aos credores e acionistas. = custo mdio ponderado de capital claro que, se considerarmos que o Lajir constante, o valor da empresa, V, ser maximizado quando for minimizado o custo mdio ponderado de capital, . Uma viso grfica da estrutura tima est ilustrada na Figura 1. Como a maximizao do valor, V, obtida quando o custo geral de capital, , mnimo conforme equao anterior, a estrutura tima de capital aquela em que o custo mdio ponderado de capital, , minimizado. Na Figura 1 (a), o ponto M representa o custo mdio ponderado mnimo de capital o ponto de alavancagem financeira tima e, portanto, a estrutura tima de capital. A Figura 1 (b) apresenta graficamente o valor da empresa que resulta da substituio de , na Figura (a), para diversos nveis de alavancagem financeira, pelo modelo de avaliao com crescimento nulo da equao recm exposta. Como mostrado na figura 1 (b), no ponto M, ou seja, na estrutura tima de capital, o valor da empresa maximizado no nvel V*. De maneira geral, quanto mais baixo o custo mdio ponderado de capital, maior a diferena entre o retorno de um projeto de investimento e o CMePC e, portanto, maior o retorno para os proprietrios. Em termos simples, minimizar o custo mdio ponderado de capital permite administrao realizar um nmero maior de projetos rentveis, aumentando assim o valor da empresa.

Em termos prticos, no h como calcular a estrutura tima de capital implcita na Figura 1. Como impossvel conhecer a estrutura tima ou nela permanecer, as empresas geralmente procuram operar em uma faixa que lhes permite ficar bem perto do que acreditam ser a estrutura tima de capital.

= custo de capital prprio Custo Anual (%k) = CMePC = custo da dvida

Valor

0 M= Estrutura tima de capital Alavancagem financeira

Dvida/Total do Ativo

Figura 1 Funes de custo e valor

Estude as informaes a seguir com relao a Petrobras.

Caso Petrobras

Fonte Valor Investe, jul. 2010.

Fonte Valor Investe, jul. 2010.

Fonte Valor Investe, jul. 2010. Copyright Pereira, F. I.