Economie teoretic i aplicat Volumul XVIII (2011), No. 8(561), pp.

3-14

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti
Cristina-Ionela FDUR Universitatea Alexandru Ioan Cuza, Iai cristina.fadur@yahoo.com Daniela CIOTIN Universitatea Alexandru Ioan Cuza, Iai ciotina_daniela@yahoo.com Marilena MIRONIUC Universitatea Alexandru Ioan Cuza, Iai marilena@uaic.ro Rezumat. Scopul lucrrii este de a identifica n ce msur firmele romneti cotate la Bursa de Valori Bucureti prezint informaii cu privire la activele necorporale, care este structura activului firmelor analizate i care este diferena ntre valoarea contabil a firmelor, calculat prin activul net contabil i valoarea de pia a acestora, determinat ca produs ntre numrul de aciuni i preul mediu de tranzacionare. Am analizat situaiile financiare aferente exerciiului ncheiat la 31.12.2010 i rapoartele anuale ntocmite n conformitate cu regulamentul Comisiei Naionale de Valori Mobiliare nr. 1/2006 privind emitenii i operaiunile cu valori mobiliare pentru 23 de firme listate la Bursa de Valori Bucureti. n faza de culegere a datelor, am apelat la tehnici de culegere mediat a datelor din situaiile financiare anuale i rapoartele de gestiune, iar n faza de prelucrare i analiz am utilizat analiza comparativ empiric, pentru identificarea asemnrilor i deosebirilor ntre informaiile publicate de companiile din diverse sectoare de activitate i analiza cantitativ. Datele au fost prelucrate cu ajutorul programului SPSS Statistical Package for the Social Sciences. Cuvinte-cheie: active necorporale; note explicative; raportul administratorilor; activ net contabil; valoare de pia. Cod JEL: M41. Cod REL: 14I.

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc

1. Introducere Suntem la nceputul unui proces de cercetare i descoperire. O mare parte din lucrurile pe care trebuie s le tim despre activele necorporale nu s-a descoperit nc i poate constitui subiectul unui studiu tiinific. Aceast parte necunoscut nu poate fi cuprins ntr-un singur articol, ns cu siguran c ceea ce tim astzi reprezint foarte puin comparativ cu ceea ce vom cunoate peste 10, 30 sau 50 de ani. n ultimele dou decenii, economiile rilor dezvoltate s-au dematerializat. Acestea au trecut de la un sistem economic n care avantajele competitive depindeau de resursele materiale i financiare, gestionate i controlate de ntreprinderi, la un sistem economic n care atingerea performanei este condiionat, n principal, de resursele imateriale, intangibile, create n activitatea anterioar a firmelor. Sistemul economic global tinde s devin un sistem al ideilor i inovaiilor tehnologice (Bianchini, 2004, p. 58). Intensificarea concurenei, dezvoltarea unor noi sectoare de afaceri i progresul tehnologic au dus la perimarea situaiilor financiare tradiionale. Raportrile financiar-contabile furnizeaz informaii lipsite de acuratee, nerelevante pentru efectuarea de previziuni i determinarea riscurilor. n acest context, analitii financiari subliniaz necesitatea prezentrii unor informaii nefinanciare n rapoartele anuale care s fundamenteze procesul decizional. Clciul lui Ahile al contabilitii capitalului intangibil este reprezentat, aadar, de recunoaterea acestuia n rapoartele anuale: situaiile financiare pierd din relevan pe msur ce sursa crerii de valoare ntr-o economie global se schimb, rezid n acea parte intangibil a activului (Grasenick, Low, 2004, pp. 268-281). Se impune modificarea modelului tradiional de contabilitate, ncorporarea n analiz a activelor necorporale, cu scopul de a obine o imagine fidel a poziiei financiare, performanei economice i a modificrii acestora. n acest context, o provocare pentru cercettori este de a identifica practicile adoptate de ri n vederea evalurii i raportrii capitalului intangibil i de a propune soluii care s catalizeze procesul de armonizare contabil. n contabilitate, termenul de capital intangibil este confundat adesea cu activele necorporale, chiar dac acestea reprezint doar o parte din capitalul intangibil. ntr-adevr, activele necorporale sunt elemente ale capitalului intelectual, susceptibile s fie recunoscute ca active dac sunt ndeplinite criterii de recunoatere impuse de Standardele Internaionale de Contabilitate (Meritum Project, 2001, pp. 13-16). n demersul ntreprins, ne-am propus s identificm gradul de diseminare n situaiile financiare anuale a informaiilor cu privire la activele necorporale,

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti

cu scopul de a determina n ce msur sunt ncorporate n analiza rezultatelor obinute de entiti activele intangibile. 2. Stadiul actual al cunoaterii n contextul noii economii, problematica activelor necorporale suscit interesul att al cercettorilor, ct i al organizaiilor europene i mondiale. De exemplu, conceptul de active intangibile a devenit o important tem de analiz a politicii europene pentru competitivitatea industrial. ncepnd cu anul 1994, Comisia European a lansat o serie de studii, aciuni i proiecte care au ca scop nelegerea n esen a economiei bazate pe cunoatere i a importanei activelor necorporale ca factori de competitivitate. Dintre proiectele de cercetare aflate n derulare, rein atenia proiectul MERITUM (MEasuRing Intangibles To Understand and improve innovation Management) i proiectul MAGIC (Measuring and AccountinG Intellectual Capital). Scopul proiectului MERITUM este a de investiga posibilitile de msurare i raportare a activelor intangibile, fiind realizat prin colaborarea a 9 universiti i institute de cercetare din ase ri europene: Danemarca, Finlanda, Frana, Norvegia, Spania i Suedia. Obiectivul general al proiectului MAGIC este dezvoltarea unei soluii IT de msurare i de contabilizare a capitalului intelectual n domeniul de inginerie i de fabricaie. Raportul emis de Banca Mondial n 2006 concluzioneaz c averea unei naiuni rezid, n principal, din capitalul intangibil, care include capitalul uman, ndemnrile i know how-ul forei de munc, capitalul social, adic gradul de ncredere al oamenilor n societate, precum i capacitatea lor de a lucra mpreun pentru un scop comun i o serie de elemente ale guvernrii care ncurajeaz productivitatea n economie. n peste 85% din rile analizate, capitalul intangibil reprezint mai mult de 50% din avuia total, ceea ce confirm ipoteza, generat de transformarea mediului economic, potrivit creia: capitalul uman i alte intangibile joac un rol important n dezvoltarea economic. Studii empirice (Brennan, 2001, pp. 18-30, Grjer, Johanson, 1998, pp. 14-21) au evideniat diferenele existente ntre valoarea de pia a unei firme i valoarea net contabil, ca urmare a existenei unor active intangibile, ceea ce a dus la concentrarea eforturilor n vederea identificrii i cuantificrii activelor lips. Pe de alt parte, statisticile din 2004 artau c la Microsoft valoarea de pia era de 286,2 miliarde de dolari, n timp ce valoarea contabil era de numai 57,5 miliarde de dolari, ceea ce nseamn un raport de 5:1 n favoarea resurselor intangibile. La compania eBay, valoarea de pia era de 54,5 miliarde dolari, iar cea contabil de 4,9 miliarde de dolari, rezultnd un raport de 11:1 (Dess et al., 2006, p. 119).

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc

Pentru a satisface nevoile de informare ale diverilor utilizatori, unele firme ntocmesc rapoarte speciale n care prezint natura i valoarea capitalului intelectual, structurat n: capital uman, capital structural i capital relaional (Castilla, Gallardo, 2008, pp. 353-363). Eficiena i eficacitatea n relaiile cu clienii, corecta gestiune a furnizorilor, obinerea unor garanii, precum i fidelizarea partenerilor nu reprezint doar concepte la mod n literatura de specialitate, ci fac diferena ntre reuita sau eecul unei afaceri i definesc capacitatea unei ntreprinderi de a coordona i combina toate resursele, endogene sau exogene, pentru obinerea unui rezultat final pozitiv, sustenabil i cresctor. Acest ansamblu de relaii i interaciuni este susceptibil a fi valorificat din punct de vedere economic i, prin urmare, constituie un element patrimonial al entitii. n aceeai direcie a relevrii importanei raportrii financiare a activelor necorporale se nscriu i concluziile urmtoare: exist o relaie direct proporional ntre profitabilitatea firmelor i cantitatea de informaii referitoare la activele necorporale prezentat n rapoartele anuale (Garca-Meca, Martnez, 2007, pp. 57-81), iar prezentarea unei cantiti mai mari de informaii nonfinanciare este deosebit de important n procesul de monitorizare i control al firmelor (Widener, 2006, pp. 198-221). n economia de astzi, capitalul intelectual este considerat a fi o resurs critic pentru asigurarea unui avantaj competitiv, real i sustenabil (Steenkamp, Kashyap, 2010, pp. 368-390). 3. Metodologia cercetrii n demersul ntreprins, am urmrit dac firmele din eantion respect criteriile minime de informare cu privire la includerea n notele explicative a unor elemente semnificative legate de activele necorporale impuse de OMFP nr. 3055/2009 privind aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, modificat prin OMFP nr. 2869/2010 pentru modificarea i completarea unor reglementri contabile. n vederea atingerii acestui obiectiv, am construit un set de ase ntrebri: 1. Firma prezint micrile, creterile i reducerile n cursul perioadei, oferind cteva detalii care s explice dinamica activelor necorporale? 2. Entitatea prezint ajustrile de depreciere nsoite de o scurt explicaie a cauzelor aferente? 3. Se menioneaz dac exist active gajate, ipotecate i valoarea acestora? 4. Dac sunt active luate n leasing financiar, pe ce perioad i care este valoarea lor?

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti

5. Se ofer detalii despre activele necorporale n curs de execuie? 6. Sunt prezentate informaii privind activele intangibile n raportul anual, ntocmit conform prevederilor regulamentului nr. 1/2006 al CNVM? Fiecare rspuns a fost ulterior notat cu puncte de la 0 la 1, 1 reprezentnd un rspuns complet, detaliat. Pe un al doilea plan, am calculat diferena ntre valoarea de pia i valoarea activului net contabil, cu scopul de a sesiza dac exist o legtur ntre diferena calculat i gradul de diseminare a informaiilor referitoare la activele intangibile. Demersul de cercetare presupune o abordare att de natur calitativ, ct i cantitativ, avnd la baz date empirice nregistrate pe un eantion de 23 de firme romneti, cotate la Bursa de Valori Bucureti. Latura calitativ a cercetrii se explic prin faptul c realizarea studiului se bazeaz pe interpretare, explicaie, nelegere, iar latura cantitativ se explic prin recurgerea la msurri, cuantificri, exprimri cifrice ale unor fenomene ce vor fi studiate. n faza de culegere a datelor, am apelat la tehnici de culegere mediat a datelor din situaiile financiare anuale i rapoartele de gestiune publicate de companii listate la Bursa de Valori Bucureti. n ceea ce privete prelucrarea i analiza datelor, metodele utilizate au fost: analiza comparativ empiric pentru identificarea asemnrilor i deosebirilor ntre informaiile publicate de companiile din diverse sectoare de activitate i analiza cantitativ. Procedeele circumscrise tehnicilor pe care le-am utilizat sunt: gruparea statistic, estimarea varianei, a mediei, clasificarea. Instrumentele indispensabile realizrii demersului de cercetare au fost: statisticile oficiale, rapoartele, baza de date, foaia de observaie, indicii statistici i financiari. Eantionul supus analizei are urmtoarea structur:
Tabelul 1 Ramura de activitate Industria farmaceutic Industria metalurgic Industria extractiv Activiti de cercetare-dezvoltare Total firme Structura eantionului i a populaiei analizate Nr. firme Nr. firme cotate % Eantion analizate 5 11 2 5 23 5 22 7 9 43 21,74 47,83 8,70 21,74 100.00 % Populaie 100,00 50,00 28,57 55,56 -

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc

Figura 1. Structura eantionului i a populaiei analizate

Eantionarea s-a realizat dup principiul alegerii aleatoare. Constrngerile n crearea eantionului au fost reprezentate de nepublicarea notelor explicative sau existena unei structuri a activelor imobilizate reprezentat doar de active corporale. Prin urmare, din totalul de apte firme din industria extractiv, cod Caen 0811, au fost selectate doar dou entiti, reprezentnd 28,57% din totalul firmelor listate care i desfoar activitatea n sectorul respectiv. Pe de alt parte, a fost analizat ntreaga populaie a firmelor cotate care i desfoar activitatea n industria farmaceutic, jumtate din populaia firmelor din industria metalurgic listate i peste 55% din ntreprinderile care desfoar activiti de cercetare-dezvoltare i sunt prezente la Bursa de Valori Bucureti. 4. Analiza rezultatelor n studiul efectuat, am urmrit ponderea activelor necorporale n activul imobilizat, gradul de diseminare a informaiilor privind activele necorporale i diferena ntre valoarea contabil (activul net contabil), determinat ca diferen ntre activul total, pe de o parte, i datoriile totale i activele fr valoare, pe de alt parte, i valoarea de pia, reprezentat de produsul ntre numrul de aciuni i preul mediu de tranzacionare. Cursul bursier al aciunilor se consider c este un bun indicator de estimare a bogiei reale a acionarilor, ntruct ncorporeaz att informaii cantitative, ct i date calitative, referitoare la evoluia performanelor,

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti

potenialul de dezvoltare a firmei, calitatea managementului, a personalului, imaginea firmei pe pia etc. De asemenea, ia n considerare att informaii trecute, ct i previziunile investitorilor cu privire la evoluia viitoare a activitii firmei. Am utilizat n analiz preul mediu al unei aciuni pentru c valoarea medie exprim, n mod sintetic i generalizant, ceea ce este normal, esenial, tipic. Activul net contabil este calculat pe baza datelor din bilan, prin urmare are la baz elemente ce au fost corectate i aduse la valoarea real prin inventariere. Gradul de diseminare a fost calculat ca medie aritmetic a punctajelor oferite pentru rspunsul la fiecare din cele ase ntrebri. ntruct n urma studierii notelor explicative ale firmelor din eantion s-a constat c niciuna nu fcea referire la ntrebrile 3, 4 i 5, precizate mai sus, s-a renunat la acestea. Prin urmare, gradul de diseminare a informaiilor privind activele necorporale reprezint media aritmetic a rspunsurilor la ntrebrile referitoare la dinamica activelor necorporale, ajustrile de valoare ale acestora i informaiile prezentate n rapoartele anuale ntocmite n conformitate cu regulamentul CNVM nr. 1/2006 privind emitenii i operaiunile cu valori mobiliare . n tabelul 2 Case Summaries, obinut n urma prelucrrii datelor cu ajutorul programului SPSS Statistical Package for the Social Sciences, sunt redate informaiile obinute la nivelul fiecrei ramuri de activitate. n ceea ce privete firmele din industria farmaceutic, gradul de diseminare este de 1,5 puncte din 3 puncte maxim posibile, ponderea activelor necorporale difer de la o entitate la alta, iar valoarea de pia este superioar valorii contabile doar n dou cazuri din cinci. Firmele din industria metalurgic se caracterizeaz printr-un grad de diseminare a informaiilor de 64,40%, ase firme din 11 avnd o valoare de pia superioar valorii contabile. Entitile care desfoar activiti de cercetare-dezvoltare disemineaz 48,33% din informaiile cerute de reglementrile n vigoare, doar una din cele cinci societi analizate avnd o valoare de pia superioar activului net contabil. Raportrile financiare ale ntreprinderilor din industria extractiv sunt mai analitice dect cele ale firmelor din celelalte ramuri de activitate.

10

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc Tabelul 2 Case Summaries Ponderea Grad de diseminare Diferena ntre activelor a informaiilor ANC i valoarea necorporale n privind activele de pia activul imobilizat necorporale .65 50.00 150632556.00 1.73 50.00 68636817.00 33.98 50.00 -5709275.00 .28 50.00 -5980588.00 1.18 50.00 -43707793.00 5 5 5 3.07 83.33 1151080256.00 .01 58.33 423946616.00 3.11 66.67 72422780.00 .44 66.67 61554487.00 .11 53.33 29320322.00 .06 50.00 27348019.00 .10 83.33 -18449730.00 .15 58.33 -44514164.00 .34 75.00 -49692334.00 .02 50.00 -106658907.00 2.55 63.33 -134899467.00 11 11 11 1.59 63.33 49052915.00 1.02 78.33 -3361900.00 2 2 2 5.27 41.67 3401541.00 .29 58.33 -414999.00 4.90 33.33 -505059.00 .96 41.67 -6641336.00 .07 66.67 -19130045.00 5 5 5 23 23 23

Ramura de activitate Industria farmaceutic 1 2 3 4 5 Total N 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Total N 1 2 Total N 1 2 3 4 5 Total N N

Industria metalurgic

Industria extractiv Activiti profesionale, tiinifice i tehnicecercetare-dezvoltare

Total

Informaiile centralizate cu privire la raportarea financiar a activelor necorporale sunt redate n tabelul 3 Gradul mediu de diseminare a informaiilor privind activele necorporale.

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti

11

Tabelul 3 Gradul mediu de diseminare a informaiilor privind activele necorporale pe ramuri de activitate Ramura de activitate Mean N Std. Deviation Industria farmaceutic 50.0000 5 .00000 Industria metalurgic 64.3939 11 12.04788 Industria extractiv 70.8333 2 10.60660 Activiti profesionale, tiinifice i tehnice48.3333 5 13.69306 cercetare-dezvoltare Total 58.3333 23 13.27639

La nivelul eantionului analizat, se observ c exist diferene cu privire la cantitatea de informaii prezentate referitoare la activele necorporale. Toate firmele includ n Nota 1 Active imobilizate date numerice cu privire la creterile, cedrile i transferurile de active necorporale din timpul exerciiului financiar, ns rareori numerele sunt nsoite de explicaii privind operaiunile efectuate. Valorile prezentate nu sunt explicitate i nici interpretate. Unele ntreprinderi menioneaz n nota 6 Principii, politici i metode contabile elementele necorporale, preciznd metoda i durata de amortizare. n ceea ce privete analiza diferenei ntre valoarea de pia i cea contabil, aproximativ 57% din firmele analizate prezint o valoare contabil superioar valorii de pia. Cauzele care stau la baza acestei diferene sunt multiple, ns vizeaz n principal factori subiectivi, ce in de ncrederea investitorilor.
Tabelul 4 Structura eantionului dup diferena ntre valoarea de pia i ANC DIF>0 (FILTER) Total Neselectat Selectat Grad de diseminare a informaiilor privind activele 33.33 1 0 1 necorporale 41.67 1 1 2 50.00 4 3 7 53.33 0 1 1 58.33 2 1 3 63.33 1 1 2 66.67 1 2 3 75.00 1 0 1 78.33 1 0 1 83.33 1 1 2 Total 13 10 23 unde DIF= numr de aciuni pre mediu ANC, reprezentnd diferena ntre valoarea de pia i valoarea contabil.

12

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc

Am ncercat s identificm corelaii ntre gradul de diseminare a informaiilor privind activele necorporale i ponderea acestora n activul imobilizat, precum i ntre gradul de diseminare i diferena ntre valoarea de pia i cea contabil, ns testele statistice au relevat lipsa unor asemenea dependene. Se pare c, la nivelul firmelor analizate, prezentarea informaiilor privind activele intangibile nu este condiionat sau influenat de ponderea acestora n activul imobilizat (de altfel, ponderea este, n general, sczut) i nici de diferenele ntre valorile de pia i cele contabile. Raportarea informaiile financiare cu privire la activele necorporale se rezum la cerinele minime ale OMFP nr. 3055/2009 privind aprobarea Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, modificat prin OMFP nr. 2869/2010 pentru modificarea i completarea unor reglementri contabile i ale CNVM, fr ns a se dezvolta analize cu privire la importana activelor necorporale n desfurarea activitii. Rezultatele au fost influenate de mrimea redus a eantionului, ns studiul reprezint, n esena sa, baza de pornire pentru noi cercetri. Sunt pregtite firmele romneti s recunoasc, evalueze i raporteze elemente ale capitalului uman, relaional i structural? n ce msur costurile identificrii, msurrii i raportrii prii nevzute a afacerii sunt acoperite de beneficii, de creterea performanelor i a credibilitii? 5. Concluzii n sistemul contabil romnesc, principalii utilizatori ai situaiilor financiare sunt creditorii i fiscul, spre deosebire de sistemul anglo-saxon, n care raportrile financiare sunt adresate, n special, investitorilor. Privind lucrurile din aceast perspectiv, putem nelege de ce accentul n raportrile financiare cade pe partea tangibil a activul imobilizat. Normele contabile sunt restrictive cu privire la recunoaterea i evaluarea activului necorporal, iar, de pe alt parte, identificarea i msurarea elementelor de activ care determin diferena ntre valoarea net contabil i valoarea de pia presupun costuri suplimentare. Multe dintre soluiile propuse pentru a rezolva problema activelor necorporale se bazeaz pe furnizarea de informaii suplimentare referitoare la activul intangibil n raportul anual. n ceea ce privete firmele analizate, acestea respect prevederile OMFP nr. 3055/2009, precum i ale regulamentului CNVM, ns sunt prezentate informaiile strict cerute de reglementrile contabile, fr a se insista pe partea intangibil a afacerilor. n raportri, se calculeaz cu predilecie indicatorii financiari-contabili tradiionali, rezultatele fiind interpretate doar din perspectiva acestora. Firmele romneti se caracterizeaz printr-un grad redus

Studiu empiric privind raportarea financiar a activelor necorporale de ctre firmele romneti

13

de diseminare a informaiilor cu privire la activele intangibile, diferenele ntre valoarea de pia i cea contabil putnd fi explicate nu pe seama activelor necorporale nregistrate n contabilitate, ci pornind de la factori extrafinanciari, ce in de ncrederea investitorilor. De remarcat este i faptul c la nivelul entitilor analizate doar SC ALRO SA prezint fond comercial ca urmare a fuzionrii prin absorbie cu SC ALPROM SA. Fondul comercial este, totui, o valoare nedisociat de ntreprindere, fiind determinat de calitatea gestiunii, competena tehnic i cunotinele acumulate de personal, know-how-ul industrial, clientel, vad, studii i cercetri, reputaia i imaginea ntreprinderii. Toate aceste aspecte sunt surprinse ntr-o mai mare sau mai mic msur n rapoartele ntocmite conform prevederilor CNVM, ns nu sunt contabilizate sau prezentate n notele explicative. Pn la urm totul se reduce la pruden. Mulumiri Aceast lucrare a fost susinut de Fondul Social European n Romnia, sub responsabilitatea Autoritii de Management pentru Programul Operaional Sectorial pentru Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013 [grant POSDRU/ PP 107/DMI 1.5/S/78342]. Bibliografie
Bianchini, M., 2004, apud Mironiuc, M. (2008). Social Responsibility and Environmental Ethics Elements of the Ecological Culture in 21st Century Organizations: A study on Romanian companies, Munich Personal RePEc Archive, available at http://mpra.ub.unimuenchen.de/9423/ Brennan, N., Reporting intellectual capital in annual reports: evidence from Ireland. Accounting, Auditing and Accountability Journal, Vol. 10, No. 2, 2001, pp. 18-30 Castilla Polo, F., Gallardo Vzquez, D., Social information within the intellectual capital report, Journal of International Management, 14, 2008, pp. 353-363 Dess, G.G., Lumpkin, G.T., Eisner, A.B. (2006). Strategic management, second edition, McGraw-Hill Irwin, Boston, p. 119 Garca-Meca, E., Martnez, I., The use of intellectual capital information n investment decisions. An empirical study using analyst reports, The International Journal of Accounting, 42, 2007, pp. 57-81 Grasenick, K., Low, J., Shaken, not stirred: defining and connecting indicators for the measurement and valuation of intangibles, Journal of Intellectual Capital, Vol. 5, No. 2, 2004, pp. 268-281 Grjer, J.E., Johanson, U., Current development n human resource costing and accounting. Accounting, Auditing and Accountability Journal, Vol. 11, No. 7, 1998, pp. 14-21

14

Cristina-Ionela Fdur, Daniela Ciotin, Marilena Mironiuc

Steenkamp, N., Kashyap V., Importance and contribution of intangible assets: SME managers' perceptions, Journal of Intellectual Capital, Volume: 11, Issue: 3, 2010, pp. 368-390 Widener Sally, K., Human capital, pay structure, and the use of performance measures n bonus compensation, Management Accounting Research, 17, 2006, pp. 198-221 The MERITUM project, available on its Web page, accessed on 04.07.2011, http://www.pnbukh.com/files/pdf_filer/FINAL_REPORT_MERITUM.pdf European Commission work on Intangible Assets, available at: http://www.lla.fr/intangibles/ec_work.htm, accessed on 04.07.2011