Administrao de Ativos Permanentes Anlise do projeto financeiro

Prof. Laercio Braga

Fluxo de caixa equivalente

Dois fluxos de caixa so ditos equivalentes a uma determinada taxa de juros se os valores presentes, a esta taxa de juros, forem iguais. Por exemplo:

Taxa de 8% a.a.
Ano 0 1 2 3 4 Soma VP 1.360,49 1.360,49 1.000,00 80,00 80,00 80,00 1.080,00 1.320,00 1.000,00 301,92 301,92 301,92 301,92 1.207,68 1.000,00 330,00 310,00 290,00 270,00 1.200,00 1.000,00 Fluxo A Fluxo B Fluxo C Fluxo D

VP X VF
VF = VP x (1 + i)n Onde n ou t = perodos i ou r = taxa de juros (1 + i)n = fator de capitalizao VP = VF/(1+i)n

VP
VP = P1 + P2 +...+ Pn (1+i)t1 (1+i)t2 (1+i)tn
Fluxo a : VP = 1.360,49/(1,08)4 Fluxo b : VP = 80/(1,08)1+80/(1,08)2+80/(1,08)3+1.080/(1,08)4

Anuidades (sries uniformes)

Anuidade uma srie de pagamentos ou recebimentos iguais e consecutivos dentro de uma mesma frequncia de capitalizao, com o objetivo de liquidar ou constituir um montante.

Anuidade perpetua
VP = PMT / i Onde: PMT parcela de pagamento ou recebimento Ex: qual o valor presente de uma perpetuidade de R$2.500,00 anuais, a uma taxa de juros de 20% a.a.? VP = 2.500/0,20 = R$ 12.500,00

Ex2
O fluxo de caixa perpetuo da empresa de R$ 1.200.000,00 por ano. Considerando a taxa de juro de 16,3% ao ano, calcule o valor da empresa se o primeiro retorno do fluxo de caixa ser recebido daqui a um ano e os restantes todos os anos seguintes. PV = 1.200.000,00 7.361.963,19 / 0,163 = R$

Srie de formao de capital

a srie que mostra a acumulao de capital atravs de depsitos iguais e peridicos. O VF (montante) produzido pelas aplicaes poder servir como poupana ou para aquisio de bens. Temos: VF Deposito ou pagamento (PMT) Juros (i) Nmero de depsitos ou pagamentos (n) (peridicos, iguais e antecipados)

 PMT = VF x

i (1+i)n 1

VF = PMT x

(1+i)n 1 i

Ex1
Determinar o valor do montante, no final do 5 ms, de uma srie de 5 aplicaes mensais, iguais e consecutivas, no valor de R$ 100,00 cada uma, a uma taxa de juros de 4% ao ms, ou seja, a 30 dias da data tomada como base (momento zero) e que a ltima, no final do 5 ms, coincidente com o momento em que pedido o montante.

PMT = 100; i = 4%; n = 5; FV ?

Resoluo
FV = 100 x (1+0,04)5 1 4 NA HP g end 100 Pmt 4 i 5 n FV 5.415

ex2
Quanto uma pessoa ter de aplicar mensalmente num fundo de renda fixa, durante 5 anos para que possa resgatar r$ 200.000,00 no final de 60 meses, sabendo que o fundo proporciona um rendimento de 2% a.m.? FV = 200.000; i = 2; n=60; Pmt?

 PMT = 200.000 x G end 200.000 FV 2 i 60 n PMT 1.753,59

0,02 (1,02)60-1

O que anlise de um projeto financeiro?

A anlise de investimento diz respeito a quais projetos aceitar e quais rejeitar. talvez a parte mais importante de um projeto, pois a partir da que se percebe se o projeto vivel ou no.

 Conceituamos investimento como sendo todo o gasto em bens mantidos no ativo, visando a gerao de benefcios em perodos futuros. Nesse mdulo, vamos focar os investimentos em ativos permanentes, ou seja, aqueles destinados a gerar resultados no longo prazo, dentre eles: Mquinas e equipamentos Edifcios e instalaes Pesquisa processos e desenvolvimento de produtos ou

Participaes em empresas controladas ou coligadas.

Abertura de uma nova fbrica Lanamento de um novo produto Abertura de uma filial Projetos de reduo de custos Aquisio de uma empresa

Investimento: viso privada

Exige avaliao financeira: 1- plano financeiro slido para cobrir perodo de implementao 2- assegurar que tero recursos financeiros disponveis para operao 3- assegurar que lucros adequados sero gerados para investidores

Investimento: viso pblica

Exige avaliao econmica e social Mede os efeitos sobre os objetivos fundamentais da economia Monoplio e oligoplio causam divergncias entre interesses sociais e privados O governo defende a maximizao do consumo total agregado Preferem projetos que contribuem para a melhoria da distribuio de renda

Valor do Dinheiro no Tempo

Fluxo Fluxo de de Caixa Caixa

Anlise Anlise de de Investimento Investimento

Taxa Taxa de de Desconto Desconto

Objetivo da anlise
O objetivo da anlise financeira utilizar as previses do cash-flow (fluxo de caixa) do projeto para calcular as taxas de rentabilidade apropriada, valor atual lquido e a taxa interna de retorno e, com isto, ver a viabilizao do projeto.

 Diante da importncia de tomadas de deciso dessa natureza, alguns mtodos de avaliao de investimento permitem, aos gestores ou investidores, decises mais conscientes e com maior grau de segurana. Para todos os mtodos que analisaremos a seguir, pressupe-se a elaborao de um fluxo de caixa do projeto, compreendendo as sadas (investimento inicial) e as entradas de dinheiro geradas pelo investimento realizado.

 O VPL e a TIR baseiam-se no conceito de fluxo de caixa descontado , ou seja, levam em considerao o valor do dinheiro no tempo em que ocorrem as entradas e sadas de caixa. Nenhum dos mtodos pode ser apontado como o melhor. Eles no devem ser encarados como excludentes, mas complementares.

Fluxo de Caixa

FCL

FCL

FCL

FCL

FCL

Io

Fluxo de Caixa

200.000

200.000

200.000

200.000

200.000

500.000

Que taxa de desconto ( i) usar?

Os fluxos podem ser:

Convencionais: um gasto inicial seguido de uma srie de entradas No convencional : um desembolso inicial seguido de uma srie de entradas e sadas de fundos.

Custo

de

Oportunidade

a melhor remunerao que seria obtida em uso alternativo.

Taxa de Desconto
Taxa Mnima de Atratividade ( SELIC, CDI, IGP-M)

Etapas na Anlise de Investimentos

1. Projeo dos Fluxos de Caixa 2. Avaliao dos Fluxos de Caixa 3. Clculo da Taxa de Desconto 4. Escolha da melhor alternativa de investimento atravs do uso de tcnicas (PAYBACK, VPL e TIR).

 A anlise de investimento deve: A) dimensionar os fluxos de caixa de cada proposta de investimento B) avaliar economicamente os fluxos de caixa tcnicas de anlise C) definir a taxa de retorno exigida pelos proprietrios D) anlise de risco a cada projeto de investimento

Motivos que levam para gastos em ativos

Ampliao do volume de operao Substituio de ativos fixos que ficaram obsoletos Modernizao dos ativos fixos Outros investimentos que tem impacto no longo prazo

Tipos de investimento
1) projetos economicamente independentes no competem pelos recursos da empresa. A empresa pode selecionar um ou outro ou ambos (observando a rentabilidade) 2) projetos mutuamente exclusivos investimentos que competem pelos recursos da empresa pode selecionar um ou outro, nunca os dois.

As decises de investimento
Pressuposto: todo investidor racional: minimizador de riscos maximizador de retorno e

Risco: a capacidade de se mensurar o estado de incerteza de uma deciso mediante o conhecimento das probabilidades de ocorrncia de determinados resultados.

 O risco est associado variabilidade do retorno de um investimento e resulta na possibilidade de ganhos ou prejuzos O retorno corresponde aos ganhos ou prejuzos proporcionados por um investimento

 Os ativos que apresentam maior probabilidade de perda so considerados mais arriscados do que os ativos com probabilidade menor

Tipos de risco
Risco operacional: possibilidade da empresa no pagar ou no seja capaz de cobrir seus custos de operao Risco financeiro: possibilidade de que a empresa no seja capaz de honrar as suas obrigaes financeiras.

Tcnicas para Avaliao de Investimento de Capital

PAYBACK Simples
PAYBACK Descontado Valor Presente Lquido (VPL) Taxa Interna de Retorno (TIR)

Anlises de Prazos
de recuperao do capital investido

Payback simples
Avaliao de propostas de investimento de capital Perodo de payback o tempo necessrio (nmero de anos ou meses) para que a empresa recupere o investimento inicial em um projeto, ou seja, o tempo necessrio para que o fluxo de caixa fique positivo. Calculado a partir das entradas de caixa No caso de uma anuidade, o perodo de payback pode ser encontrado dividindo-se o investimento inicial pela entrada de caixa anual.

Exemplo1

O payback se d antes do final do 4. Ano. Admitindo-se que as entradas lquidas ocorrem de maneira uniforme durante o ano, fazemos:

 220.000/260.000 x 12 (meses) = 10,1 meses O payback , portanto, de 3 anos e 10 meses.

 O payback um mtodo muito simples de avaliao e muito fcil de se calcular. Porm, tem limitaes para tomada de deciso por no considerar: 1- o valor do dinheiro no tempo

 Entretanto, esse mtodo permite avaliar a velocidade com que ocorre o retorno do investimento, particularmente importante quando o foco a liquidez.

 Contras: costuma ser considerado uma tcnica pouco sofisticada de anlise de oramento de capital Motivo: por no considerar explicitamente o valor do dinheiro no tempo Critrios de deciso: Se o perodo de payback for menor do que o perodo mximo aceitvel do payback, aceitar o projeto Se o perodo for maior do que o perodo mximo aceitvel, rejeita-se o projeto

 A durao do perodo mximo aceitvel de payback definida pela direo da empresa Subjetivamente Fatores: tipo do projeto, percepeo do risco do projeto e relao percebida entre o perodo de payback e o valor da ao.

 Empresas de grande porte costumam usar para avaliar pequenos projetos As pequenas usam para maioria dos projetos Popularidade: simplicidade do clculo e por usar fluxo de caixa Quanto mais tempo for preciso esperar para recuperar os fundos investidos, maior ser a possibilidade de que ocorram imprevistos Menor perodo menor risco

Exemplo2
Pitombeira est pensando em investir R$20.000 em uma participao de 5% em um imvel para locao. Estimativa de receber entre R$4.000 e R$6.000 por ano, em dinheiro, com essa participao 25% do imposto de renda por um bom tempo Fluxo de caixa aps imposto de renda = (1alquota)* fluxo de caixa antes do IR

 = (1-0,25)* R$ 4.000 = R$ 3.000 = (1-0,25)* R$ 6.000 = R$ 4.500 Esses so os valores dos fluxos de caixa depois do IR Dividindo o investimento inicial de R$ 20.000 por cada um dos fluxos de caixas estimados depois do IR Perodo de payback = investimento inicial/ fluxo de caixa depois do IR = R$20.000/R$3.000 = 6,67 anos = R$ 20.000/R$4.500 = 4,44 anos

 Como o investimento proposto no imvel para aluguel levar entre 4,44 anos e 6,67 anos para se pagar, estando portanto abaixo do payback mximo de 7 anos projetado pela empresa, o investimento aceitvel

3- Exemplo de Fluxos de Caixa iguais:

Investimento = 150.000 Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais

ANO 0 1 2 3 4 5 FL CX - 150.000 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 FL CX ACUM - 150.000 - 92.100 - 34.200 + 23.700 + 81.600 + 139.500

O PAYBACK est entre os anos 2 e 3 como podemos

observar pelo fluxo de caixa acumulado.
Investimento 150.000

PAYBACK = Fluxo de Caixa

= 57.900

= 2,59 anos

 EX4. usado para valores pequenos, mas no assume valor e dinheiro no tempo.

Investimento = 25.000

Fluxo de Caixa = 6.300 Anuais EX5.Considere um investimento IA de R$ 20 milhes que gere retornos lquidos anuais de R$ 5 milhes, a partir do final do primeiro ano, durante 10 anos. O diagrama de fluxo de caixa desta alternativa de investimento : Ex6. Outro exemplo seria o investimento IB, de 18 milhes que gerasse resultados lquidos de R$ 6 milhes por ano, durante 4 anos. Como seria diagrama de fluxo de caixa: Se dependesse apenas do payback, qual o investimento seria preferido

Ex7. Analise o fluxo de caixa a seguir e calcule o payback (considere que no h incidncia de juros).

Ex8.: Se uma empresa est interessada em investir $ 600.000 num projeto, que apresenta os retornos anuais lquidos (descontados os impostos), sucessivos, de $ 120.000, $ 150.000, $ 200.000, $ 220.000, $ 150.000, $ 180.000 e $ 80.000, faa o fluxo de caixae calcule o PBS.

Resumo:
Regra de deciso:
PB < Padro da empresa --> Aceita-se o projeto; PB = Padro da empresa --> Aceita-se o projeto; PB > Padro da empresa --> Rejeita-se o projeto; Problemas: No considera o valor do dinheiro no tempo; A anlise se restringe ao perodo do investimento;

PAYBACK Descontado
O mtodo do PAYBACK pode, tambm, ser aprimorado quando inclumos o conceito do valor do dinheiro no tempo. Isso feito no mtodo do PAYBACK DESCONTADO que calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto.

Exemplo Investimento = 150.000 Fluxos de Caixa = 57.900 iguais para 5 anos Taxa de Desconto = 18% ao ano
Cada fluxo de caixa dever ser descontado, ou

seja, dividido por(1 + 0,18)j, onde j o ano de ocorrncia do fluxo

ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST 0 1 2 3 4 5 - 150.000 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 49.068 41.583 35.240 29.864 25.309 - 150.000 - 100.932 + 59.349 24.109 5.755

+ 31.064

Ano 1 = (1+0,18)1 = 49.068 ano 2 = (1+0,18)2 = 41.583 ano 3 = (1+0,18)3 = 35.240

O PAYBACK est entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo de caixa acumulado ajustado. Assim, temos: PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.

 Diferente do payback simples, que mais simplificado, o payback descontado leva em considerao a taxa de juros e o fato de que nem sempre os fluxos esperados so constantes. Assim uma anlise mais apurada do mercado deve levar essa taxa em conta. Porm este mtodo revela algumas fraquezas dos modelos de avaliao de investimento.

As principais limitaes desse mtodo so:

Ter o enfoque total na varivel tempo, no se preocupando com os possveis fluxos de caixa aps o tempo de recuperao do investimento. No desconta os fluxos de caixa adequadamente, pois para ele no importa a "sobra" do investimento. Determinar o perodo de Payback um tanto arbitrrio, pois para que o Payback seja o desejado pode incorrer em taxas de juros que no so as praticadas pelo mercado.

Calcule o valor do payback descontado:

Resumo:
Da mesma forma: PB < Padro da empresa --> Aceita-se o projeto; PB = Padro da empresa --> Aceita-se o projeto; PB > Padro da empresa --> Rejeita-se o projeto; Problema: A anlise se restringe ao perodo do investimento;

Valor Atual = Valor Presente

o valor total do projeto no tempo presente, considerando o tempo de estudo do projeto e um determinado custo de capital.
O clculo do VPL consiste em se apurar em uma mesma data (em geral no incio do projeto) o valor de todas as sadas e entradas de caixa.

Valor Presente Lquido

O analista estimar o montante a investir, o horizonte de tempo do projeto e os fluxos de caixas que o projeto render no futuro Depois trar todos os fluxos de caixa a valor presente Com todos os fluxos na data zero, poder somar os positivos e subtrair os negativos (investimentos) para obter o VPL

 O critrio de aceitao ou rejeio simples Aceita-se o projeto se o VPL for maior ou igual a zero Um projeto com valor zero est remunerando o investimento taxa mnima de atratividade

 VPL encontrado subtraindo-se o investimento inicial de um projeto (FCo) do valor presente de suas entradas de caixa (FCt), descontadas taxa de custo de capital da empresa r ou K.

 Faz-se, portanto, o clculo do valor presente das entradas e sadas, aplicando-se a seguinte frmula para cada fluxo futuro: VPL = Fluxo futuro - Io Sendo, i = taxa de desconto (ou custo do capital) n = nmero do perodo em que ocorre o fluxo futuro (ms ou ano) (1+i)

 A taxa de desconto (i) significa o valor mnimo de retorno que o investidor est disposto a obter para aquele projeto. Portanto, se para a taxa de desconto estabelecida, o VPL for menor que zero, significa que o projeto deve ser recusado, pois o montante a ser investido poder ter um retorno superior em outras alternativas de aplicao.

EX
R$ 90 mil R$ 45mil Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 R$ 75mil R$ 85 mil R$ 60 mil

R$ 200mil

 VPL = -200 + (45)/(1+0,2)1+75/ (1+0,2)2+90/(1+0,2)3+85/(1+,2)4+60/ (1+0,2)5

VPL = R$6.770,83 ACEITA-SE o Projeto

Avaliando dois projetos pelo VPL:

risco de 30% ao ano

Projeto A: Ano 0 = -40.000 Ano 1 = +15.000 Ano 2 = +25.000 Ano 3 = + 35.000 Projeto B: Ano 0 = -40.000 Ano 1 = +25.000 Ano 2 = +15.000 Ano 3 = + 35.000

Resultados
O projeto A e B tem o VPL positivo de (....) e (....) respectivamente Significa que o Valor presente dos embolsos supera o valor dos desembolsos Significa tambm que o projeto tem uma taxa de remunerao superior a taxa de desconto utilizada O projeto B melhor que o projeto A?

 Vamos calcular o VPL para diversas taxas? 25%, 35%, 40% para os dois projetos.

Exemplo : Ms 0 = -300,00 Ms 1 = 100,00 Ms 2 = 150,00 Ms 3 = -100,00 Ms 4 = 150,00 i = 7% a.m. R.: -42,72

Taxa interna de retorno (TIR)

a taxa que iguala o valor atual lquido dos fluxos de caixa de um projeto a zero. a taxa que faz com que o valor atual das entradas seja igual ao valor das sadas.

 O mtodo de clculo semelhante ao do VPL O analista estimar o horizonte de tempo do projeto, os fluxos positivos e negativos Calcular a taxa que far o VPL ser nulo Aceita-se o projeto se a TIR for maior ou igual taxa mnima de atratividade

VPL ou TIR?
Muitas empresas usam as duas tcnicas Pois a tecnologia disponvel permite Mas difcil a escolha O VPL a melhor abordagem ao oramento de capital

 O VPL pressupes que entradas de caixa intermedirias geradas por um investimento sejam reinvestidas ao custo de capital da empresa TIR pressupe reinvestimento elevada taxa especificada pela TIR Apesar da superioridade terica do administradores preferem usar a TIR VPL, os

Inclinao das pessoas por taxas de retorno, em vez de retornos em termos monetrios

 O VPL menos intuitivo por no medir os benefcios em relao quantia investida

TIR

> Taxa Mnima:

A empresa estaria obtendo uma taxa de

retorno maior que a taxa de retorno mnima exigida; aprovaria o projeto;

TIR = Taxa Mnima:

A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno exatamente igual taxa de retorno mnima exigida; seria indiferente em relao ao projeto;

TIR < Taxa Mnima:

A empresa estaria obtendo uma taxa de

retorno menor que a taxa de retorno mnima exigida; reprovaria o projeto.
Observao: A utilizao da TIR produz resultados equivalentes do VPL na grande maioria dos casos. No entanto, o clculo da TIR pode apresentar problemas algbricos e depende de hipteses que nem sempre so verdadeiras. Por essa razo, a teoria considera o VPL como mtodo superior TIR.

 Indicadores de rentabilidade

Lucratividade
Revela a lucratividade obtida pelo capital investido no perodo (quanto o investimento rendeu empresa). ndices do tipo QUANTO MAIOR, MELHOR: GIRO DO ATIVO RENTABILIDADE DO ATIVO RENTABILIDADE DO PARTIMNIO LQUIDO

 Margem Bruta
Lucro Bruto / Vendas Lquidas

Margem Operacional
Lucro Operacional / Vendas Lquidas

Margem Lquida
Lucro Lquido aps o IR / Vendas Lquidas

GIRO DO ATIVO *
FRMULA GA = VL / AT VL: Vendas Lquidas; AT: Ativo Total
(AC+RLP+AP)

onde:

* Revela quanto a empresa vendeu em relao ao investimento total (Ativo Operacional) no perodo.

Exemplo: MAHLE METAL LEVE S/A (em mil R$)

Anos 2006 2005 VL 1.502.961 1.475.307 AT 1.008.509 946.888 Clculo R$ 1,49 R$ 1,56

Anlise Em 2005, cada R$ 1,00 do Ativo Operacional gerou R$ 1,56 de vendas e R$ 1,49 em 2006. Apesar da piora (4,5%), conceito: BOM, acima da mediana R$ 1,26

 Indica quanto a empresa vendeu para cada $ de investimento total (prprio e de terceiros).

Quanto maior, melhor. Quando se verifica uma reduo nesse ndice, de um perodo para outro, deve-se analisar a real causa. Uma hiptese seria a deciso da empresa de aumentar o preo de venda, com conseqente reduo nos volumes vendidos. Havendo manuteno ou aumento da margem lquida (prximo ndice analisado), h ganho para a empresa (possivelmente provocado por redues em custos fixos).

MARGEM LQUIDA *
FRMULA ML = LL / VL onde LL: Lucro Lquido e VL: Vendas Lquidas

* Revela quanto a empresa obteve de lucro no perodo em relao ao seu faturamento.

Exemplo: MAHLE METAL LEVE S/A (em mil R$)

Anos 2006 2005 LL 100.701 101.480 VL 1.502.961 1.475.307 Clculo (ndice x 100=%) 0,067 ou 6,7 % 0,0688 ou 6,88%

Anlise Em 2005, de cada R$ 1,00 vendido, a Mahle obteve R$ 0,07 (6,88%) de lucro e R$ 0,07 (6,7%) em 2006 (piorou 2,62%). Conceito: BOM (mediana 3,1%).

RENTABILIDADE DO ATIVO *
FRMULA RA = LL / AT onde LL: Lucro Lquido e AT: Ativo Total

* Revela quanto a empresa obteve de lucro para cada real investido no ativo (taxa de retorno).
Indica quanto a empresa obtm de lucro para cada $100 de investimento total (prprio e de terceiros). Quanto maior, melhor.

Exemplo: MAHLE METAL LEVE S/A (em mil R$)

Anos 2006 2005 LL 100.701 101.480 AT 1.008.509 946.888 Clculo (ndice x 100=%) 0,099 = 9,99% 0,107 = 10,7%

Anlise Em 2005, de cada R$ 1,00 investido, a Mahle obteve R$ 0,11 (10,7%) de lucro e R$ 0,10 (9,99%) em 2006 (piorou 6,81%). Conceito: BOM (mediana 4,1%).

RENTABILIDADE do PATRIMNIO LQUIDO

FRMULA RPL = LL / PL onde LL: Lucro Lquido e PL: Patrimnio Lquido

Esse ndice revela quanto a empresa teve de lucro lquido para cada real de capital prprio.

Indica quanto a empresa obteve de lucro para cada $100 de capital prprio investido.

Quanto maior, melhor. Representa a remunerao do capital prprio, que deve ser comparada com outros investimentos disponveis no mercado, para avaliar a viabilidade de permanncia no negcio. Evidente que a deciso deve levar em considerao o comportamento da rentabilidade no longo prazo, a fim de que no seja impulsionada por ocorrncias anormais (tanto no mercado de atuao da empresa quanto nos alternativos como bolsa de valores, fundo de renda fixa etc).

Exemplo: MAHLE METAL LEVE S/A (em mil R$)

Anos 2006 2005 LL 100.701 101.480 PL 454.626 404.481 Clculo (ndice x 100= %) 0,22 = 22,15% 0,25 = 25,09%

Anlise De cada R$ 1,00 capital prprio, a Mahle obteve lucro de R$ 0,25 (25,09%) em 2005 e em 2006 r$ 0,22 (22,15), piorou 11,7%. Conceito: BOM (mediana 14%).

 Margem lucro operacional

Mede a proporo de cada unidade monetria de receita de vendas que permanece aps a deduo de todos os custos e despesas, no incluindo juros, impostos e dividendos de aes preferenciais.
MLO = Resultado operacional/Receita de vendas MLO = $ 418.000/$ 3.074.000 = 13,6%

 Margem de lucro lquido

Representa a proporo de cada unidade monetria de receita de vendas restante aps a deduo de todos os custos e despesas, incluindo juros, impostos e dividendos de aes PN. MLL = Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/Receita de vendas

MLL = Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/Receita de vendas

Outros:
Taxa de retorno sobre investimento total (TRSIT) A taxa de retorno sobre investimento total (TRSIT) um dos principais indicadores da capacidade econmica da empresa, pois indica o ganho da empresa. Esse ndice obtido dividindo o lucro lquido pelo ativo mdio da seguinte forma:

Supondo que o ativo total de 2006 de 1.075.466 e o lucro lquido de 2006 de 115.794 e o ativo total de 2005 de 775.021 qual o TRSIT? 13%

Interpretao
Nesse caso, para cada real investido h um ganho de 0,13 (treze centavos). Observe que se trata de ativo mdio, portanto considera-se recursos totais (recursos de terceiros mais recursos prprios).

Taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (TRSPL)

A taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (TRSPL) considerado a mais importante de todas as taxas, pois indica a rentabilidade dos empresrios. Para encontrarmos esse ndice basta dividir o lucro lquido pelo patrimnio lquido mdio:

 Supondo o que o patrimnio lquido de 2006 de 553.112 e o patrimnio lquido de 2005 417.379? R:23% Para esse caso, para cada real investido pelos empresrios h um ganho de 0,23 (vinte e trs centavos). Diferente do ndice anterior, observe que este revela o ganho do capital prprio, ou seja, para cada real de capital prprio investido na empresa (PL) h um ganho de 23 centavos.