Banque de la Rpublique dHati

Note sur la Politique Montaire

Note sur la Politique Montaire troisime trimestre 2013

Juin 2013

www.brh.net

Avant-propos Ce document analyse les rcents dveloppements observs dans lconomie hatienne en mettant laccent sur lune des principales composantes de la politique conomique : la politique montaire. Il prsente le cadre de politique montaire qui permet de faire le lien entre les diffrents secteurs de lconomie et la sphre montaire. Son objectif est de renseigner le public sur lorientation de la politique montaire, de rendre compte des dernires dcisions prises par les autorits et de dgager les perspectives court terme pour lconomie nationale.

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Sommaire
I. VUE DENSEMBLE ............. 4

II. LENVIRONNEMENT ECONOMIQUE SOUS-JACENT A LA POLITIQUE MONETAIRE................................4 III. LES DECISIONS DE POLITIQUE MONETAIRE AU PREMIER TRIMESTRE 2013.....................9 IV. PERSPECTIVES................. 13

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I. VUE DENSEMBLE Au troisime trimestre de lexercice 2013, la politique montaire mise en uvre par la Banque de la Rpublique dHati a t marque par un nouveau relvement dun point de pourcentage les coefficients de rserves obligatoires sur les passifs en gourdes du systme bancaire et dune injection de 25 millions de dollars amricains sur le march des changes dans le but de contenir la volatilit du taux de change et de limiter ses consquences inflationnistes. Cette dcision a t prise dans un contexte international marqu par une reprise modre de lconomie mondiale et une conjoncture conomique nationale caractrise par la contraction de lactivit conomique au deuxime trimestre par rapport au premier, une mauvaise performance du secteur agricole, le maintien des pressions inflationnistes, la baisse des recettes de ltat par rapport aux prvisions, la persistance de linstabilit du change. Toutefois, le montant des rserves de change demeure encore un niveau assez confortable, soit 1,132 millions de dollars amricains au 12 juin 2013. La base montaire au sens du programme a rgress de 2,46 %, alors la masse montaire na cr que de 2,99 % sur lexercice. Les rsultats du systme bancaire restent encourageants avec des ratios de rentabilit (ROA et ROE) qui se sont amliors pour stablir 1.37 % et 21.26 % respectivement.

II. LENVIRONNEMENT CONOMIQUE SOUS-JACENT LA POLITIQUE MONETAIRE

Au troisime trimestre de lexercice 2013, la reprise de lconomie mondiale se poursuit, mais un rythme modr et avec des disparits qui varient selon les pays et les rgions. Dun autre ct, les pressions inflationnistes restent globalement matrises et les dsquilibres courants continuent de se rduire lchelle mondiale. Par ailleurs, la stabilit financire sest amliore et les deux plus grandes menaces court terme de lconomie mondiale ont t cartes savoir : lclatement de la zone euro et une forte contraction budgtaire aux tats-Unis. Aux tats-Unis, la production industrielle est reste stable en mai 2013 aprs un recul de 0,4 % en avril 2013. Le march de lemploi poursuit sa reprise graduelle : le taux de chmage sest tabli 7,6 % en mai 2013 aprs avoir atteint un creux de quatre ans de 7,5 % en avril 2013. Linflation est revenue 1,4 % en mai 2013 aprs avoir enregistr une baisse en passant de 2 % en fvrier 1,1 % en avril. De plus, lors de la dernire runion du Comit de politique montaire de la Fed (FOMC) tenue le premier mai 2013, il a t dcid de poursuivre la politique montaire accommodante mise en uvre depuis 2008 pour soutenir la croissance et lemploi. Dans la zone euro, la rcession se poursuit. Cependant, les donnes rcentes signalent que la contraction de lactivit conomique a ralenti comme le montre lindice PMI composite qui est pass 47,7 % en mai 2013 contre 46,9 % en avril 2013.
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Linflation dans la zone euro reste modre en sinscrivant 1,4 % en mai 2013, aprs avoir recul son plus bas niveau de trois ans de 1,2 % en avril 2013, en liaison avec la baisse des prix de lnergie. Les cours mondiaux des matires premires sont rests globalement stables en mai 2013 aprs une nette baisse au cours des mois prcdents, dans un contexte marqu par la faiblesse de la demande et par lamlioration des conditions de loffre. Ainsi, les prix du Brent sont rests inchangs 103 dollars en moyenne en mai 2013, marquant toutefois un repli de 12 % depuis le pic de fvrier 2013. Sur le plan national, les indicateurs conjoncturels publis par lIHSI pour le deuxime trimestre ont indiqu une amlioration de lactivit conomique comparativement au mme trimestre de lexercice prcdent, mais un ralentissement par rapport au premier trimestre de lexercice en cours. En effet, en glissement annuel, lindice de la production industrielle a progress de 6.2 % et lindice de lactivit de construction a cr de 12.8 %. Lindice du nombre de salaris dans le secteur de la construction a augment de 12.1 % et celui de lactivit commerciale a augment de 14.5 %. Cependant, en variation trimestrielle, hormis le secteur de la construction qui a maintenu son dynamisme tel que reflt par une progression de son indice de 2.2 %, les indices de tous les autres secteurs dactivit ont volus la baisse : lindice de la production industrielle a rgress de 3,1 %, celui de la production dnergie lectrique a recul de 6,8 % et celui du commerce interne a enregistr une contraction de 1,5 %. Le secteur agricole a continu de subir les effets des intempries de 2012. Le dmarrage de la saison pluvieuse sest produit avec beaucoup de retards, ce qui se traduit par un retard dans les semis dans beaucoup de rgions agricoles du pays. Les mois de mars et davril gnralement trs humides taient marqus par un dficit hydrique important. Outre le manque de pluies, les agriculteurs ont eu faire face galement la raret et la chert des semences et dengrais chimiques dont les prix ont excd de 20 30 pour cent la moyenne des cinq dernires annes. Par consquent, la surface cultive au cours de cette campagne agricole a t rduite, les rcoltes dbuteront un peu plus tard quhabituellement et le rendement sera plus faible. Dans ces conditions, la production de cette campagne agricole qui contribue prs de 40 % de la production agricole annuelle du pays sera infrieure de 10 15 % par rapport une anne normale selon les experts de diffrentes organisations nationales et internationales intervenant dans le secteur agricole. Ainsi, la part de la production locale qui reprsente 48 % de loffre alimentaire du pays sera moindre cette anne. La mauvaise performance du secteur agricole dont le poids est proche de 25 % du PIB en combinaison avec la contraction de lactivit conomique au deuxime trimestre ont conduit une rvision la baisse
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du taux de croissance projet pour 2013 3.4 % conte 6.5 % initialement prvu. Toutefois, le taux de croissance rvis est lgrement suprieur celui de 2012 (2.8 %) En ce qui concerne lvolution des prix la consommation, le taux dinflation en glissement annuel est rest stable 7,3% en mai 2013 la suite de son ralentissement de 40 points de base en avril 2013 par rapport au mois prcdent. Cette volution du niveau gnral des prix dans lconomie au cours de ces deux mois, en dpit du renchrissement de produits alimentaires de 0,64 % en avril et de 2 % en mai, reflte une accalmie des pressions inflationnistes par rapport la tendance haussire observe depuis juillet 2012. En effet, entre juillet 2012 et mai 2013, linflation a gagn deux points de pourcentage. Par contre, la moyenne du taux dinflation en glissement annuel entre octobre 2012 et mai 2013 (7,35 %) est quasiment identique celle de la mme priode de lexercice prcdent (7,38 %). Daprs les prvisions de la Banque Centrale, linflation devrait continuer son mouvement de ralentissement pour se situer 7,3 % en juin 2013 ; 6,5 % en juillet 2013 et 5,8 % en aot 2013.

Source: http://www.indexmundi.com

Source: USDA Market News

Source: US Energy Information Administration

Source: IHSI/BRH

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La situation des finances publiques au cours du troisime 2013 a t marque par la dcision du Ministre de lconomie et des Finances de rviser les prvisions de recettes pour lexercice en cours. En effet, en dpit des mesures prises par les autorits budgtaires pour enrayer les problmes de fraude et de contrebande dans le but de renforcer les organes de collecte de ltat, les recettes fiscales ne semblent pas rpondre aux attentes des autorits budgtaires. Les prvisions de recettes pour lexercice 2012-2013 qui tablaient pralablement sur 52 milliards de gourdes ont t revues la baisse pour tre fixes 44 milliards de gourdes, soit une baisse de 15 %. Sur la base des encaissements enregistrs, les recettes fiscales collectes au profit du Trsor public au 19 juin 2013 slvent 32,05 milliards de gourdes. Le taux de ralisation reprsente environ 61.6 % par rapport ce qui avait t initialement prvu dans le budget 20122013 et 72.8 % si lon considre les dernires rvisions. Le niveau des dpenses cumules pour lexercice slve 39,9 milliards de gourdes au troisime trimestre, soit un taux dexcution de 87,39 dont un cart la cible de juin 2013, dans le cadre de la FEC, de 5711 MG. En glissement annuel, les dpenses cumules au troisime trimestre ont cr 22.6%.

Par ailleurs, au troisime trimestre 2013, le solde courant de ltat a affich un dficit de 7.85 milliard de gourdes. Ainsi, le montant du financement total pour la priode sous revue travers une baisse des dpts du Trsor slve 1.666,41 milliards de gourdes. Toutefois, par rapport au programme, la cible au troisime trimestre de 2013 se chiffrait 3125 milliards de gourdes. Les statistiques disponibles pour le secteur externe de lconomie hatienne en avril 2013 tmoignent dune baisse du dficit commercial pour la priode allant de janvier avril 2013, dune augmentation du taux de change nominal et dune hausse des transferts privs sans contrepartie au cours des deux premiers mois du troisime trimestre 2013. En effet, le solde commercial sest tabli -611,93 millions de dollars U (M$) de
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janvier avril 2013, en baisse de 9,3 % par rapport la mme priode de lexercice antrieur. Cette volution de la balance commerciale durant les quatre premiers mois de lanne 2013 sexplique principalement par une hausse des exportations combine une contraction des importations. Les exportations dHati sur la priode considre ont t values 268,7 millions de dollars, soit une croissance de 17 % en glissement annuel alors que les importations ont diminu de 2 % pour atteindre 880,61 millions de dollars. Du dbut de lexercice jusquau troisime trimestre 2013, la gourde sest dprcie de 3,06 % pour atteindre 43,71 gourdes pour un dollar amricain contre une dprciation de 2,36 % pour la mme priode de lexercice prcdent. Cette situation est le rsultat dune intensification des pressions sur le march des changes cause par un dficit de loffre de devises par rapport une demande vigoureuse. Face cette situation, la Banque Centrale est intervenue sur le march des changes afin de rduire les pressions sur la demande de dollars dans lconomie. En effet, entre avril et mai 2013, les autorits montaires ont vendu un montant de 35,25 millions de dollars amricains sur le march des changes. Consquemment, le taux de change a connu une volution stable autour de 43,71 gourdes pour un dollar U jusqu la fin du troisime trimestre. Sagissant des transferts privs sans contrepartie, ils ont augment de 9,8 % en glissement annuel sur les huit premiers mois de lexercice en cours pour atteindre 881,01 millions de dollars amricains. Les rserves nettes de change, pour leur part, ont subi une diminution de 1,68 % pour se porter 1 119,8 millions de dollars au 19 juin 2013.

III- LES DCISIONS DE P OLITIQUE MONTAIRE AU TROISIME TRIMESTRE 2013

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Lobjectif final de la politique montaire la Banque de la Rpublique dHati demeure la stabilit des prix, incluant celle du taux dintrt et du taux de change. Jusquau troisime trimestre de cet exercice, la conjoncture conomique reste encore marque par les dveloppements sur le march des changes caractriss par une instabilit persistante du taux de change de la gourde par rapport au dollar amricain en dpit dun contexte macroconomique relativement favorable. Cette situation rsulte dune demande de devises de plus en plus forte face une offre de devises qui samenuise avec la fin des interventions et oprations post-sisme des organisations internationales et non-gouvernementales qui taient venues en aide Hati, suite au tremblement de terre du 12 janvier 2010. Les autorits montaires ont accord une attention soutenue lvolution de la situation sur le march des changes durant le troisime trimestre. En vue de contenir la volatilit du change et dattnuer ses incidences nfastes sur le comportement des prix la consommation, les mesures suivantes ont t prises depuis lexercice fiscal 2012 : Modifications graduelles du mode de constitution des coefficients de rserves obligatoires sur les passifs libells en devises trangres. Ainsi, la part constitue en devises est passe de 70 % 80 % au 1er janvier 2012 ; de 80 % 90 % du 16 avril au 15 mai 2012 pour tre dsormais fixe 100 % partir du 16 mai 2012. Accord de swap de devises avec les banques commerciales pour permettre ces dernires de se procurer des dollars amricains en vue de satisfaire la demande de leurs clients sans perturber le march des changes. Accord conclu avec le MEF en dcembre 2012 suivant lequel les compagnies ptrolires peuvent verser 60 % du montant de leur commande en gourdes et 40 % en dollars amricains. Relvement de 5 points de pourcentage du coefficients de rserves obligatoires sur les passifs libells en devises qui sont passs de 34 % 39 % pour les banques commerciales et de 22.5 % 27.5 % pour les banques depargne et de logement partir du 1er fvrier 2013.

Rglement exclusivement en gourdes de toutes les transactions effectues par cartes de paiement sur le territoire national partir du 1er avril 2013.

Au troisime trimestre de lexercice fiscal 2013, les efforts visant rduire les fluctuations indsirables du taux de changes se sont poursuivis. Ainsi, pour conforter loffre de devises face une demande vigoureuse, il a t dcid dinjecter un montant de 25 millions de dollars sur le march des changes. Ces interventions sur le march des changes ont permis la Banque Centrale dponger un montant de liquidit quivalant prs de 1.09 milliards de gourdes. Dj, entre janvier et juin 2013, les interventions la vente slvent 100,4 millions de dollars amricains comparativement 49 millions de dollars au cours de la mme priode de lexercice 2012.
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En outre, dans le mme esprit, un nouveau relvement dun point de pourcentage du taux de rserve obligatoire sur les passifs libells en gourdes a t dcid. Cependant, le taux de rserve obligatoire sur les passifs en devises est demeur inchang au mme niveau fix en fvrier 2013. Ainsi, les coefficients des rserves obligatoires sur les passifs en gourdes sont passs de 34 % 35 % pour les banques commerciales et les filiales non bancaires, de 22,5 % 23,5 % pour les banques dpargne et de logement. Ceux des passifs libells en devises trangres resteront inchangs 39 % pour les banques commerciales et les filiales non bancaires et 27,5 % pour les banques dpargne et de logement. La dcision relative la hausse des coefficients de rserves obligatoires sur les passifs en gourdes vise principalement rduire le volume de liquidits susceptibles de provoquer des perturbations sur le march des changes compte tenu de la faible rmunration de lpargne disponible dans le systme bancaire. En ce qui concerne les taux dintrt sur les bons BRH considrs comme le principal instrument de rgulation de la liquidit, il a t dcid de les maintenir inchangs leur niveau actuel fix depuis janvier 2011. Ainsi, le taux dintrt sur les bons 7 jours est de 1 %, celui sur les bons 28 jours est de 2 % et celui sur les bons 91 jours est de 3 %. En outre, le taux de mise en pension est maintenu 7 %. Dun autre ct, lencours des bons BRH qui a atteint un pic de 7,7 milliards de gourdes en novembre 2012 est retomb prs de 5,5 milliards en mars 2013 pour se redresser par la suite en se situant autour de 6,9 milliards de gourdes en mai 2013. Sur les sept premiers mois de lexercice en cours, la base montaire, telle que dfinie dans le programme, a enregistr une baisse de 2,46% ; alors que la monnaie centrale au sens large a cr de 3,38%. Le comportement de cet agrgat rsulte de la hausse significative des crances sur le gouvernement central (+29,18%) combine la baisse des avoirs extrieurs (-10,68%). Laugmentation des crances sur le gouvernement central dcoule de la mauvaise performance dans la collecte des recettes de ltat par rapport aux prvisions face une acclration des dpenses publiques. La baisse des avoirs extrieurs nets reflte les ponctions du gouvernement sur la remise de dette et les interventions de la Banque Centrale sur le march des changes la vente. En ce qui concerne la masse montaire, les donnes disponibles au mois davril 2013 indiquent une progression de 2,99% sur lexercice. La baisse consquente des dpts du secteur public la banque centrale (-46,40%) conjugue la progression de 8,94% du crdit au secteur priv a t le principal facteur la base de ces dveloppements. Au niveau du passif du systme bancaire, il convient de souligner laugmentation significative de la quasi monnaie (+6,20%) et en particulier, celle des dpts terme en gourdes (+11,84%) suite aux mesures visant freiner la dollarisation. titre de comparaison, les dpts en dollars exprims en gourdes nont cr que de 2,27% sur lexercice, alors que la monnaie nationale sest dprcie de 3,06%. Exprims en dollars, la valeur de ces dpts a donc lgrement diminu depuis septembre 2012.
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Les donnes disponibles jusquau 31 mars 2013 indiquent que le systme bancaire hatien mme sil demeure trs performant a connu des rsultats plutt mitigs au regard de certains indicateurs financiers. En effet, le bnfice net a cr de 18.2 % en glissement trimestriel 603,454.8 milliers de gourdes soutenu notamment par les Autres Revenus (+14.0 %) et dans une moindre mesure par les Revenus dintrt (+6.2 %). Du ct du bilan du systme bancaire tabli 175.3 milliards de gourdes, une baisse de 1.3 % en variation trimestrielle a t observe au niveau de lactif due notamment une baisse des dpts vue de 5.8 %. Concernant les ratios financiers, une lgre dtrioration du taux des improductifs a t constate, passant de 2.42 % au premier trimestre 2013 2.63 % au second trimestre. Quant aux ratios de rentabilit ROA et ROE, ils se sont respectivement amliors de 20 points de base et de 3.1 points de pourcentage pour stablir 1.37 % et 21.26 % au 31 mars 2013. Cette volution est cause en
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grande partie par la baisse plus marque de lactif du systme par rapport au bnfice net et lavoir des actionnaires. Du ct des activits dintermdiation bancaire1 sur les oprations en devises, les taux dintrt crditeurs ont connu des volutions la hausse passant respectivement pour les dpts dpargne et terme 0.121 % et 0.49 % contre 0.12 % et 0.39 % au second trimestre 2013. Les taux sur les activits de prts ont pendant le trimestre sous revue affichs une volution pour stablir 11.27 % contre 11.32 % un trimestre auparavant. Sagissant du taux dintrt sur les oprations en gourdes, les taux crditeurs ont connu des volutions contrastes. En effet, les taux dintrt sur les dpts dpargne ont baiss 0.28 % en moyenne trimestrielle contre 0.32 % pendant la priode janvier-mars 2013. Les taux dintrt sur les dpts terme ont subi un relvement de 77 points de base 1.07 % au troisime trimestre 2013. Pour les taux dbiteurs, un mouvement haussier a t galement observ, puisquils sont passs de 18.5 % au second trimestre 19.7 % au cours de la priode avril-mai 2013.

IV- PERSPECTIVES

Le contexte conomique international caractris par la reprise modre de lconomie mondiale, la bonne tenue de linflation, la stabilit des prix des produits de base et la poursuite de la politique montaire accommodante aux tats-Unis sont autant de facteurs favorables lvolution de lconomie hatienne court terme. Cependant, latonie de lactivit conomique au deuxime trimestre de cet exercice en combinaison
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Les donnes sur les taux dintrt pratiques par les banques commerciales arrivent jusquau mois de mai 2013.

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avec la mauvaise performance du secteur agricole ont conduit une rvision la baisse des perspectives de croissance pour 2013 : le taux de croissance est dsormais fix 3,4 % contre une prvision initiale de 6,5 %. De plus, les prvisions dinflation pour les trois prochains mois indiquent un renversement de tendance dans lvolution des prix la consommation qui passeront dsormais de 7,3 % en mai 2013 5,8 % en aot 2013. Il convient de prciser que la cible dinflation initialement projete 5 % pour fin septembre 2013 a t releve 6 %. Compte tenu dun contexte conomique international relativement favorable, des perspectives de croissance plus faibles et la dclration attendue de linflation en Hati, la posture accommodante de la politique montaire sera poursuivie. Par consquent, les taux dintrt directeurs seront maintenus leurs bas niveaux actuels. Les principaux risques qui entourent les perspectives concernent dabord la saison cyclonique (1er juin 30 septembre) de cette anne qui, selon les prvisions mtorologiques, sera trs intense et dont lactivit sera suprieure la moyenne. Ensuite, le choix du mode de financement du dficit budgtaire provoqu par la baisse des recettes fiscales par rapport aux prvisions pourrait compromettre lvolution de linflation. Enfin, laugmentation ventuelle des importations alimentaires induite par la mauvaise campagne agricole pourrait exercer des pressions sur le change.

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