FEDERICO M. SPINA CONTABILIDAD VII PREGUNTAS DE FINALES 1) Memoria y memoria ampliada. Importancia para el analista contar con ella.

MEMORIA Las memorias informan sobre el estado de la sociedad en las diferentes actividades y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Para las cooperativas, segn ley 20337, la memoria anual del consejo de administracion debe contener una descripcion del estado de la cooperativa con mencion de las diferentes secciones en que opera, actividad registrada y proyectos en curso. ARTCULO 66 DE LA LSC 19550 (MEMORIA) Los administradores debern informar en la memoria sobre el estado de la sociedad en las distintas actividades en que haya operado y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Del informe debe resultar: 1. Las razones de variaciones significativas operadas en las partidas del activo y pasivo. 2. Una adecuada explicacion sobre los gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos de ejercicios anteriores, cuando fueren significativos. 3. Las razones por las cuales se propone la constitucion de reservas, explicadas clara y circunstancialmente. 4. Las causas, detalladamente expuestas, por las que se propone el pago de dividendos o la distribucion de ganancias en otra forma que en efectivo. 5. Estimacin u orientacion sobre perspectivas de las futuras operaciones. 6. Las relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas participaciones y en los crditos y deudas. 7. Los rubros y montos no mostrados en el estado de resultados por formar parte de los mismos, parcial o totalmente, de los costos de bienes del activo. MEMORIA AMPLIADA SEGN DECRETO 677/01 Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente: a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria, financiera y de inversiones. b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control interno de la sociedad. c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin fundada y detallada de la misma. d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente diferenciadas. 2) La NIIF 8 determina que los segmentos sobre los que se informa deben identificarse en funcin de los componentes de la entidad que la gerencia utiliza para tomar decisiones sobre cuestiones de las operaciones. Este criterio difiere tanto de la NIC 14 como del de las RT previas a RT 26. Sin embargo segn muchas opiniones en la prctica es de esperar que no haya diferencias sustanciales entre ambos enfoques (salvo por el requerimiento NIIF 8 de considerar segmentos a aquellos internos que venden mayoritariamente a otros segmentos de la organizacin). Indique si est de acuerdo y justifique por qu. Segn NIIF 8: Un segmento de operacin es un componente de una entidad: (a) que desarrolla actividades de negocio de las que puede obtener ingresos de las actividades ordinarias e incurrir en gastos (incluidos los ingresos de las actividades ordinarias y los gastos por transacciones con otros componentes de la misma entidad), (b) cuyos resultados de operacin son revisados de forma regular por la mxima autoridad en la toma de decisiones de operacin de la entidad, para decidir sobre los recursos que deben asignarse al segmento y evaluar su rendimiento; y (c) sobre el cual se dispone de informacin financiera diferenciada. Un segmento de operacin podr comprender actividades de negocio de las que an no se obtengan ingresos, por ejemplo, los negocios de nueva creacin pueden ser segmentos de operacin antes de que se obtengan ingresos de sus actividades ordinarias. No hay diferencia sustancial salvo por una sutileza que agregan las NIIF, que establecen que es una decisin de los directores, lo cual es lgico que sea as. 3) Qu se entiende por gobernabilidad corporativa? Por qu motivo es importante su desarrollo en la resolucin del conflicto principal-agente? Consiste en un monitoreo adicional donde los accionistas participan en la administracin de la compaa, dan menos facultades al manager, varan el estatuto y toman decisiones inherentes al objeto social y en la actividad de la empresa. Rompe con la lgica del monitor especializado. Es importante en la resolucin del conflicto principal-agente porque se establecen pautas para hacer una buena gestin del management ya que existen responsables identificables, hay control de riesgos y niveles de responsabilidad, que limitan el poder de decisin del manager, y por lo tanto alinean el accionar del manager con los intereses de los accionistas.

FEDERICO M. SPINA 4) Empresa abierta que intenta evaluar el impacto de la inflacin en las ventas en el ejercicio que acaba de cerrar. Qu anlisis realizara y de dnde sacara los datos para realizar el anlisis? Realizara un anlisis en base al volumen de ventas en unidades fsicas y lo comparara con el anlisis del volumen de ventas en unidades monetarias (analizo las variaciones). Los datos para realizar dicho anlisis los obtendra de la resea informativa. Los datos respecto de la inflacin observada los podra obtener de los ndices publicados por el gobierno y adems por consultoras privadas debido a la poca confiabilidad de los ndices oficiales. 5) En qu consisten las tcnicas estadsticas de regresin y correlacin? Menciones 5 ejemplos aplicados al anlisis de EECC El anlisis de regresin y correlacin es una tcnica estadstica mediante la cual se procura establecer cmo se relacionan dos variables (a las que llamaremos X e Y) partiendo del estudio de una serie de observaciones de pares de valores (Xi e Yi, siendo i cada una de las observaciones) En el anlisis de EECC la tecnica solo es util cuando: Se espera que los valores de las variables a comparar guarden alguna relacin lgica entre s. Se dispone de una serie algo prolongada de pares de datos. Dichos datos no estn afectados por problemas de comparabilidad y conservan valor predictivo. 6) Cmo calculara el plazo promedio de realizacin del pasivo corriente? (suponga que la empresa se financia con sus proveedores y con prstamos bancarios de relativamente corto plazo), qu utilidad le dara a este indicador como analista (indicando al menos con qu otro indicador lo relaciona) Si se dispusiese de la informacin necesaria, el plazo promedio de cancelacin del pasivo corriente podra estimarse a partir del promedio ponderado de sus plazos de vencimiento. En caso de que no se cuente con dicha informacin, el analista externo realizar el siguiente clculo: se toma el vencimiento mas lejano y al mismo se le suma 1 y se lo divide por 2 7) Descripcin de clusulas contractuales (covenants). Qu son? Qu tipos de clusulas existen? Incluya un ejemplo de cada clase e identifique el objetivo que puede perseguirse al establecer la clusula que usted menciona para ejemplificar. Son estipulaciones incluidas en los contratos de deuda en las que el prestamista limita la realizacin de determinadas acciones al manager para asegurarse la devolucin del capital ms los intereses. Los acreedores pueden contar con algn tipo de garanta o establecer clusulas de cobertura, tambin denominadas covenants. Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los prestatarios operarn de una manera financieramente prudente que les permitir repagar su deuda. Por ejemplo: 1. Que la empresa mantenga la misma actividad 2. Que el ente mantenga todas las autorizaciones para funcionar 3. Pueden prohibirle a la empresa adquirir nueva deuda 4. Limitar la poltica de dividendos 5. Especificar el destino de los fondos 6. Impedir que se le otorguen mejores garantas a otros acreedores. Las restricciones que imponen los covenants se incrementan en proporcin con el riesgo financiero de un prestatario. Las NIIF exigen exponer en notas los covenants incumplidos. Los acreedores financieros no solo usan los EECC para ver la relacin riesgo-rentabilidad, sino que toman recaudos para que los manager, ni los accionistas cambien dicha relacin, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado, estos son los covenants: Cobertura cualitativa: no dar garantas a otros, si existe pedido de quiebra automticamente cae el prstamo; contrato de limitacin de utilidades. Cobertura cuantitativa: la solvencia no puede bajar de tantos puntos; la liquidez no puede ser menor a tanto; la cobertura en relacin a los intereses debe ser de tanto. 8) A pesar de que las empresas que hacen oferta pblica de sus ttulos valores tienen un rgimen informativo peridico mucho ms exigente que las empresas cerradas, el regulador quiso complementar este rgimen con el Rgimen Informativo de hechos relevantes. Por qu motivo considera que dicho rgimen fue instrumentado? Suponga que usted como emisor se enfrenta a un hecho que en la lista del decreto 677/01 no est explcitamente mencionado. Debera informarlo al mercado? (si, no y depende de qu) Dicho rgimen fue instrumentado en virtud de la dinmica de los negocios y de la rapidez de los cambios que hicieron necesario un rgimen de informacin que provea de datos de hechos relevantes que pudiesen cambiar la decisin de los inversores en un instante, o que es necesario conocer lo antes posible. En caso de enfrentarme a un hecho relevante que no se encuentre mencionado en la lista lo informara en caso que: A criterio del directorio de la compaa pueda influenciar en el curso ordinario de los negocios. Hecho que por su magnitud o relevancia produzca un cambio inmediato en la relacin riesgo-rentabilidad. Por lo tanto, la decisin de informarlo al mercado depende de la decisin del emisor ya que el rgimen establece una lista taxativa de hechos relevantes y a su vez deja libertad de exponer cualquier otro hecho que cumpla con las condiciones mencionadas anteriormente.

FEDERICO M. SPINA 9) Usted trabaja como analista de un prestamista financiero que ha otorgado asistencia a largo plazo a una empresa y quiere analizar cmo ha ido evolucionando la capacidad de repago de la deuda de la empresa. Cmo ayudara a este fin el EFE? Qu ndice de cobertura bsico (histrico) realizara sobre el mismo considerando su objetivo de anlisis? (considere el mtodo directo) Mirara un EFE comparativo de los ltimos 3 ejercicios. Del ejercicio corriente mirara la variacin de efectivo al inicio con el de cierre. Si las ventas, el ingreso por ventas, fue mayor de un perodo a otro. En las actividades operativas tambin mirara si el pago de intereses se mantuvo constante o disminuy y se acumularon intereses. En las actividades de inversin analizara si hubo un incremento de inversin, lo cual me dara la pauta de que los cash flow se destinaron a la inversin de activo fijo ms que al pago de la deuda. Y por ltimo, en las actividades de financiacin , si se realizaron pagos de prstamos, es decir si las cuotas se amortizaron. Comparando con ejercicios anteriores me fijara la evolucin del pago de la deuda. Realizara el ndice de solvencia y el de endeudamiento sobre el EFE para saber la capacidad de pago y el nivel de endeudamiento con que cuenta la empresa. Los ndices de cobertura que realizara seran: Razn de generacin propia del efectivo = efectivo generado por las operaciones ordinarias / efectivo generado por las operaciones ordinarias y por las actividades de financiacin. Razn del efectivo generado por las operaciones al aplicado a las actividades de inversin y al pago de las deudas a largo plazo = efectivo generado por las actividades ordinarias de operacin / efectivo aplicado a las actividades de inversin y al pago de deudas a largo plazo. 10) Explique: Por qu motivo considera que los empleados no calificados no son considerados usuarios tipo de los EECC. Qu motivaciones bsicas los guan en sus decisiones. Qu mecanismo mejor que los EECC tienen para formarse una idea respecto a sus objetivos o si tienen mejores oportunidades en otra organizacin. Qu tendr para decidir en este sentido (uso de los EECC para la toma de decisiones) cuando se tratan ya no de empleados individualizados sino de asociaciones gremiales. Se han identificado muchos aportantes de recursos, pero no todos tienen las mismas necesidades de informacin respecto a los EECC. Sin embargo, todos y cada uno de ellos se desviven por tratar de maximizar la relacin riesgo-rentabilidad. No es cierto, por lo tanto, que para todos los integrantes de la organizacin los EECC tengan la misma utilidad: para el empleado no especializado su capacidad laboral es ms parecida a un bien fungible. Los EECC no son un buen indicador de la relacin riesgo-rentabilidad que los mueve, porque existe un mercado de trabajo enorme y con seales transparentes al cual acudir, es decir, el propio mercado les provee una mejor referencia de la relacin. Los empleados para satisfacer sus necesidades de monitoreo se agrupan en agremiaciones, lo que si bien no estn mencionados como usuarios de la informacin contable en las RT (si en las NIIF), hacen uso de los EECC. 11) Los sindicatos para las NC no son considerados usuarios de los EECC y para las NIIF si. considera adecuada su inclusin? Cul es su inters en la empresa y que anlisis bsicos realizara? Los empleados estn interesados en evaluar la estabilidad y rentabilidad de sus empleadores, as como su capacidad para afrontar sus obligaciones laborales y previsionales. Generalmente actan a travs de sus sindicatos, por ello el marco conceptual de las NIIF incorpora a los sindicatos como usuarios de la informacin contable. 12) Estructura bsica de Estado de resultados Integral y analice la lgica de esta estructura desde la utilidad prospectiva de la info de dicho estado. Se presentarn todas las partidas de ingresos y gastos relacionadas en un periodo: En un nico estado de resultados integral, o En dos estados. o Uno que muestre los componentes del resultado, y o Un segundo estado, a continuacin del estado de resultados, que comience con el resultado del periodo y muestre los componentes de otro resultado integral. 13) Explique brevemente por qu las normas contables mencionan que existe una expectativa razonable respecto que los sistemas de informacin del ente estn adaptados para generar informacin por segmento cuando esta sea requerida por los reguladores contables. Esto se debe a que generalmente la organizacin interna del ente y la forma en que est estructurados sus sistemas de informacin gerencial responde a los riesgos y a las diferentes tasas de rentabilidad que enfrenta la empresa.

FEDERICO M. SPINA 14) Una empresa solo posee efectivo y bienes de cambio (vende al contado). La rotacin de la materia prima es 12 veces, de los productos en proceso es de 9 veces y de los productos terminados es de 6 veces. Suponga a su antojo saldos al cierre para cada rubro y calcule el plazo promedio de realizacin del Activo Corriente. cul es la utilidad de ste?

15) Defina el efecto palanca. Cundo el efecto palanca financiero es positivo? qu fuerzas pueden llegar a actuar por el lado de los accionistas para que an con un efecto palanca creciente, el valor de mercado de las acciones de la empresa no suba, se mantenga estable, o hasta incluso en ciertos casos baje a pesar de crecer la RN contable? Se denomina efecto palanca o Leverage al acto de encarar un negocio empleando capital ajeno, con cuyo clculo se procura medir los efectos de las decisiones del Leverage. Efecto palanca = razn de rentabilidad ordinaria del activo / razn de costo de endeudamiento En general el apalancamiento se considera positivo cuando el numerador supera al denominador. 16) Suponga que una empresa tiene capacidad financiera y resultado positivo en la ltima lnea del cuadro de resultados. Esto es suficiente para concluir respecto a que es posible distribuir dividendos en efectivo a los accionistas ordinarios? Qu otra informacin es necesaria y cul es su fuente? No, no es suficiente que solo exista resultado positivo ya que es necesario contar con dinero en efectivo. Adems se debe analizar si existen acciones preferidas debido a que estos cobran antes que los accionistas ordinarios, como tambin si existen dividendos acumulados (preferidos) atentos a que cuando no existe liquidez para distribuir permite acumular dividendos. La informacin se obtiene de la informacin complementaria, de la cartula, del estatuto, de la memoria y de los EECC. 17) por qu el atributo de pertinencia (atingencia) es de fundamental importancia para el analista? Cundo la informacin es atingente segn las normas y a qu aspectos como mnimo deben referirse los EECC? La informacin debe ser apta para satisfacer las necesidades de los usuarios tipo. En general esto ocurre con la informacin que: Permite a los usuarios confirmar o corregir evaluaciones realizadas anteriormente (valor confirmatorio) o bien Ayudar a los usuarios a aumentar la probabilidad de pronosticar correctamente las consecuencias futuras de los hechos pasados o presentes (valor predictivo). Los EECC deben proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolucin econmica y financiera en el perodo que abarcan para facilitar la toma de decisiones econmicas. El atributo es de fundamental importancia para el analista por las caractersticas propias del mismo, es decir, en funcin de la informacin brindada por los EECC, el analista podr realizar proyecciones respecto de la evolucin del ente, como as tambin validar la informacin brindada con anterioridad. 18) Definicin de anlisis de correlacin y regresin. por qu son importantes para el uso de la informacin contable? Qu condiciones, segn Fowler Newton, deben verificarse para que dichas tcnicas sean tiles? El anlisis de regresin y correlacin es una tcnica estadstica mediante la cual se procura establecer cmo se relacionan dos variables (a las que llamaremos X e Y) partiendo del estudio de una serie de observaciones de pares de valores (Xi e Yi, siendo i cada una de las observaciones) En el anlisis de EECC la tecnica solo es util cuando: Se espera que los valores de las variables a comparar guarden alguna relacin lgica entre s. Se dispone de una serie algo prolongada de pares de datos. Dichos datos no estn afectados por problemas de comparabilidad y conservan valor predictivo.

FEDERICO M. SPINA 19) Se puede calcular un ROA del segmento con la informacin por segmentos? Y un ROE? Si, no por qu? qu registros deben darse acerca de las operaciones intersegmentos y respecto de la apropiacin de costos comunes a varios segmentos para que la informacin no sea sesgada? Se puede calcular tanto un ROA como un ROE, ya que cada segmento tendr asignado (sea que haya sido directamente atribuibles o se los haya prorrateado sobre las bases razonables) su Activo, pasivo, PN y resultados, lo cual permitir efectuar para cada uno el clculo de estos ratios. Cuando existan operaciones entre segmentos habr que determinar una base de distribucin de costos tal que no favorezca a uno en detrimento de otro. Y respecto de la apropiacin de costos, las operaciones deberan de realizarse a valores de mercado, como si fueran entre partes independientes para no sesgar la informacin. 20) Usted es analista de los EECC de una empresa financiera. Mirando el EEPN de una empresa A, qu debe mirar para proteger a su cliente como financiador de esa empresa? O sea, que no disminuya el PN de la deudora por decisin del accionista y que por ende no baje la solvencia. Clusulas que disee en el contrato de financiacin sern refrendadas por la cantidad de accionistas que usted desee (indique la cantidad de accionistas necesarios segn el caso) Lo primero que debe mirar el analista es la solvencia y el endeudamiento de la empresa. El analista va a buscar en el EEPN para ver en que parte del mismo est concentrado el capital. Si est concentrado a la izquierda (aporte de los propietarios: capital social, aportes irrevocables y primas de emisin) es de mejor calidad la solvencia. Los resultados acumulados comprenden: reserva legal, estatutaria, facultativa, resultados no asignados y resultado del ejercicio. Todos estos rubros, salvo la reserva legal, son distribuibles, es decir, resultados que se pueden ir en la prxima asamblea, afectando as al PN y consecuentemente a la solvencia del ente (la reserva estatutaria requiere una modificacin en el estatuto, lo que la hace un poco ms difcil de distribuir). LSC: los dividendos no pueden ser aprobados ni distribuidos a los socios sino por ganancias realizadas y lquidas. La poltica de dividendos no puede ser neutral para el acreedor. Las clusulas en el contrato de financiacin, son los covenants, que pueden ser protecciones para el acreedor y pueden ser cualitativos o cuantitativos. Disminuyen los riesgos. 21) cmo indica el libro de Fowler Newton se debe calcular el punto de equilibrio econmico siendo que no existe en las normas de exposicin la posibilidad de contar con el dato de costos fijos y costos variables? El punto de equilibrio esta dado por el nivel de venta de determinados bienes y servicios que produce un resultado nulo. La formula deriva de la siguiente igualdad: ventas- costos fijos-costos variables = 0 El problema consiste en obtener informacin sobre los costos fijos y variables, por lo tanto una alternativa es aplicar la tcnica de anlisis de regresin y correlacin. Los clculos del punto de equilibrio deberan efectuarse por separado para: cada segmento de las actividades principales, y para cada actividad secundaria. 22) qu elementos de origen externo de los que menciona la RT 17 identifica con la actual crisis econmica-financiera internacional lo llevaran a recalcular en el prximo cierre de los EECC el valor recuperable de los activos (para test de desvalorizacin)? Los elementos de origen externo son: Declinaciones (o aumentos) en los valores de mercado de los bienes que sean superiores a los que debera esperarse con motivo del mero transcurso del tiempo. Cambios importantes ocurridos o que se espera ocurrirn prximamente en los mercados y en los contextos tecnolgico, econmico o legal en que opera el ente y que lo afectan adversamente (o favorablemente). Aumentos (o disminuciones) en las tasas de inters que afecten la tasa de descuento utilizada para calcular el valor de uso del activo, disminuyendo (o aumentando) su valor recuperable en forma significativa. Disminucin (o aumento) del valor total de las acciones del ente no atribuibles a las variaciones de su patrimonio contable. Los elementos de origen interno son: Evidencias de obsolescencia o dao fsico del activo. Cambios ocurridos o que se espera ocurrirn prximamente en la manera en que los bienes son o sern usados, como los motivados por planes de descontinuacin o reestructuracin de operaciones o por haberse decidido que la venta de los bienes se producir antes de la fecha originalmente prevista. Evidencias de que las prestaciones de los bienes son peores (o mejores) que las anteriormente previstas. Expectativas (o desaparicin de ellas) de prdidas operativas futuras.

FEDERICO M. SPINA 23) Defina que es el EBITDA y que el EBIT. Cul de los dos suele utilizarse como un indicador de generacin de fondos que produce el empleo del Activo y cul como un equivalente del resultado generado por el Activo? Que crticas le realizara al uso para los fines sealados de estos indicadores? a) EBIT: es un acrnimo creado a partir de la expresin earnings before interests and taxes (ganancia antes de intereses e impuestos). Algunos analistas proponen el empleo de la EBIT como equivalente del resultado generado por el activo (antes de deducir el impuesto sobre las ganancias), pero esto es inadecuado porque. Ese resultado debera equivaler al resultado neto del periodo ms el costo de endeudamiento, ambos antes de dicho impuesto. El costo de endeudamiento incluye intereses y otros conceptos. Mientras los intereses del pasivo se consideran para calcular la EBIT, no ocurre lo mismo con los otros costos financieros del pasivo. Es lo que queda de las ventas del ejercicio para pagar al fisco, a los acreedores y a los accionistas. Sin embargo, para que esto se cumpla, todas las ventas deberan ser ene efectivo, y que se vayan reponiendo los activos fijos y se vayan pagando al mismo momento en que se van amortizando. Si esta ltima situacin no se diera, debera sumarse o restarse la variacin en el capital de trabajo, ya que invertir implica que el dinero generado vaya a los activos fijos y no a los acreedores o accionistas. El capital de trabajo constituye el dinero inmovilizado en cuantas a cobrar y bienes de cambio, necesario para que la empresa pueda operar. b) EBITDA: es otro acrnimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin). En definitiva, la EBITDA se obtiene sumando: la ganancia del periodo, los impuestos que la gravan, los intereses ocasionados por el pasivo, las depreciaciones de activos fsicos e intangibles. Algunos directivos de empresas afirman que la EBITDA es un indicador de la capacidad del emisor de los estados financieros para generar efectivo, pero esto solamente debera ocurrir por casualidad, si se tiene en cuenta que: La EBIT no equivale al resultado del activo. Adems de las depreciaciones, existen otras partidas de conciliacin entre el resultado devengado por el activo y su efecto sobre el efectivo. Esas otras partidas no se consideran para determinar la EBITDA. 24) Estructura bsica del Estado de Rdos (RT 9) y la lgica desde el punto de vista de la utilidad prospectiva de la info de dicho estado. Que otro anlisis adems del funcional de gastos es central para el analista y que info complementaria (normas contables o legales) cubre dicha necesidad analtica. RT 9 CAPTULO IV - ESTADO DE RESULTADOS A. ESTRUCTURA Y CONTENIDO El estado mostrar sucesivamente: a) los resultados de las operaciones que continan; b) los resultados de las operaciones descontinuadas o en descontinuacin, diferenciando: 1) los producidos por las operaciones en s mismas; 2) los generados por la disposicin de los activos o la cancelacin de los pasivos atribuibles a la descontinuacin de las operaciones. La informacin referida en los incisos b) 1) y b) 2) se presentar discriminando en cada caso, el impuesto a las ganancias relacionado. Adicionalmente, la informacin referida en los incisos a) y b)1) se presentar mostrando, en cada caso, los componentes enunciados en la seccin B, aunque en el caso del inciso b)1) dicha presentacin podr efectuarse alternativamente por nota. Para determinar en qu casos una actividad debe considerarse en descontinuacin , se aplicarn las normas contenidas en la seccin E (Informacin sobre operaciones descontinuadas o en descontinuacin) del captulo II (Normas comunes a todos los estados contables). Las sociedades que estn en el rgimen de oferta pblica de sus acciones o ttulos de deuda o que hayan solicitado autorizacin para hacerlo debern presentar tambin la informacin sobre resultados por accin ordinaria indicada en la seccin 9 (Resultados por accin ordinaria) de la segunda parte de la Resolucin Tcnica N 18 (Normas contables profesionales: desarrollo de algunas cuestiones de aplicacin particular). Los restantes entes podrn optar por presentar tal informacin, en cuyo caso debern prepararla de la manera indicada en la seccin referida. Las desafectaciones de saldos de revalo de bienes de uso y asimilables se expondrn en los mismos sectores del estado en que aparezcan las depreciaciones, ventas, bajas o desvalorizaciones que las motivaron. 25) Informacin complementaria de gravmenes sobre activos (RT). Utilidad para el acreedor quirografario. Para gravmenes sobre activos se debe detallar los bienes gravados, el rubro del activo en el que figuran y su valor de libros, el importe de la deuda garantizada, el rubro del pasivo en que est incluida y la naturaleza del gravamen. Es de utilidad para el acreedor quirografario contar con esta informacin, ya que as sabe qu parte del activo total est gravada, el importe de la deuda garantizada y con esto su posibilidad de cobro. Una mayor cantidad de bienes gravados provocara una menor posibilidad de cobro para l.

FEDERICO M. SPINA 26) Prospecto: principales ttulos que contiene, destacando la informacin que no se encuentre en otros informes Las emisoras que soliciten: autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables. autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables. autorizacin de oferta pblica y futuros aumentos de capital por suscripcin pblica en la seccin de cotizacin de acciones tecnolgicas en una entidad autorregulada. En los casos de oferta de adquisicin y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Captulo XXVII Oferta Pblica de Adquisicin. deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de emisiones de valores negociables que no sean acciones, la informacin exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza del valor negociable en cuestin. Por lo general estn relacionados con una decisin importante de inversin. El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadsticos, con una perfecta descripcin de lo atinente al ttulo que se va a ofrecer, informacin contable y financiera, sntesis de los resultados, ndices o indicadores obligatorios por la CNV, razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo. Las emisoras que soliciten autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables, o autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto. Datos sobre directores, gerencia de primera lnea, asesores y miembros del rgano de fiscalizacin. Datos estadsticos y programa previsto para la oferta: Se informar sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer, precio de suscripcin, porcentaje que representa la colocacin de la emisin en el capital social, relacin precio/valor libros y el perodo durante el cual la oferta estar abierta. Informacin clave sobre la emisora: Informacin contable y financiera (sntesis del Estado de Resultados y del Estado de Situacin Patrimonial), ndices (solvencia, liquidez, grado de inmovilizacin, rentabilidad), endeudamiento (distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los pases en los cuales opera, la dependencia en la experiencia de la gerencia, inminente expiracin de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia de un limitado nmero de clientes o proveedores, etc.). Historia y desarrollo de la emisora, descripcin del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico, activo fijo (Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones). Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas. 27) Tasa wacc o cppc: defina formula. Cuando se hace referencia a Equity (capital) y Debs (deuda) en la formula se refiere a un concepto de mercado o contable? Relacione con conceptos de rentabilidad contable y rentabilidad financiera dado en programa de la materia WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 t) x ___D___ E+D E+D E: Representa el valor de mercado de las acciones; D: Representa el valor de mercado de la deuda; Kd: Representa el costo de la deuda despus de impuestos; Ke: Representa el costo de capital propio. 28) Intangibles: segn norma contable cuales no se pueden activar y porque. Este tratamiento puede generar diferencias importantes en el clculo del valor del negocio? y de qu manera. Ejemplos de 5 sectores econmicos en donde pueda afectar dicho tratamiento No se pueden activar los siguientes intangibles: Costo de investigacin: debido a las incertidumbres implicadas por el recupero de los costos demandados por esa actividad. Costos de desarrollo: cuando no se pueda demostrar la capacidad de generar beneficios econmicos futuros (esta capacidad se prueba mediante la intencin, factibilidad y capacidad de completar el desarrollo del intangible). Los costos erogados en el desarrollo interno del valor llave, marca y listas de clientes y asimilables, porque es prcticamente imposible consignarle costos o valores corrientes de una manera fiable. Costos de publicidad, promocin, reubicacin y reorganizacin de una empresa: cuando la vinculacin entre costos incurridos y los ingresos futuros no pueda demostrarse. Costos de entrenamiento y/o capacitacin no preoperativos: ya que no pueden vincularse con ingresos especficos. Para un analista externo, el cual no tiene acceso a determinada informacin interna de la empresa, el valor de la misma basada en los EECC puede ser muy distinta al valor de la empresa basado en el flujo de fondos descontado, ya que ste tiene en cuenta los futuros flujos de fondos de proyectos de inversin con los que se vinculan los costos. Las actividades que tienen permitido activar alguno de los gastos antes mencionados son: petroleras, mineras, medicamentos, software, informtica, automotriz.

FEDERICO M. SPINA 29) Herramientas que tienen aportantes de capital de riesgo (acreedores y accionistas) para asociar objetivos de manager con los propios en cada caso. Cuales sugieren el regulador contable. El mecanismo para que participen accionistas y acreedores es el sistema de informacin publica (Estados Contables). Ellos controlan el comportamiento de los recursos fungibles (no especializados) a travs de un anlisis de riesgo, rentabilidad y liquidez. Entonces los monitores (adm.) controlaran los recursos especializados y los controladores (Acreedores Y accionistas) los recursos fungibles. 30) Info por segmentos: que dicen las normas respecto al tratamiento a dar para imputacin de costos indirectos de fabricacin y operaciones inter segmentos para evitar sesgos en info. Cual es objetivo de dicho tratamiento. Segn RT en caso de existir transacciones entre segmentos, deben informarse: Las bases empleadas para fijar los correspondientes precios internos, que deben ser los efectivamente aplicados por la empresa. Los cambios que hubiere habido a dichas bases. Con respecto a los CIF se deben prorratear sobre bases razonables. El objetivo de dicho tratamiento es evitar que la empresa presente o exponga informacin falsa o sesgada, es decir, evitar la manipulacin de la informacin de los distintos segmentos para obtener algn beneficio. 31) Formula segn Newton de solvencia modificada y depurada.

32) En los procesos de valuacin de los flujos de fondos descontados se suele utilizar wacc cul es su frmula bsica? Cundo la frmula habla de deuda o capital? En los mtodos de valuacin, qu se descuenta por el wacc FCFF o FCFE? WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 t) x ___D___ E+D E+D E: Representa el valor de mercado de las acciones; D: Representa el valor de mercado de la deuda; Kd: Representa el costo de la deuda despus de impuestos; Ke: Representa el costo de capital propio. FCFF

FEDERICO M. SPINA 33) Defina en qu consisten los mtodos de valuacin de los activos basados en flujos de fondos descontados qu ventajas y desventajas tienen? Qu ejemplo de aplicacin de estos mtodos reconoce en las RT actualmente vigente? Quines son los principales usuarios de estos mtodos? Se considera que un bien tiene valor para un ente cuando representa efectivo o equivalente de efectivo, o tiene aptitud para generar un flujo positivo de efectivo o equivalente. De no cumplirse este requisito no existe un activo para el ente en cuestin; por lo que se puede valuar los activos a valor del FFD. Los mtodos de valuacin basados en el FFD se basan en que cada activo tiene un valor intrnseco que puede ser determinado, y que est basado sobre sus caractersticas en trminos de cash flows, crecimiento y riesgo. Las ventajas de la valuacin por FFD es la menor influencia de la irracionalidad de los inversores y que es la manera correcta para pensar cual es el ingreso de dinero que se obtiene y cules son las caractersticas de la firma y de su negocio. Adems tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. La desventaja de la valuacin por FFD es que requiere mucha informacin que puede ser cambiada y adems no da seguridad que e negocio este sub o sobre valuado. El ejemplo que se puede reconocer en las RT est en la aplicacin del VUE para valuar los bienes de uso. Los principales usuarios de estos mtodos son los mencionados por la RT 16. 34) Contabilizacin del impuesto a las ganancias sin diferencias temporales (la DDJJ es igual al impuesto contable) qu condiciones necesitan para activar un quebranto? Importancia para el analista. Las condiciones que deben darse para activar un quebranto son: Si los quebrantos impositivos no utilizados han sido producidos por causas identificables cuya repeticin es improbable. Las disposiciones legales que fijen un limite temporal a la utilizacin de dichos quebrantos o crditos. La probabilidad de que el ente genere ganancias fiscales futuras suficientes como para cargar contra ellas las perdidas o crditos fiscales no utilizados, a cuyo efecto deber tenerse en cuenta: si existen pasivos por impuestos diferidos que contribuyan a crear la situacin indicada en el inciso anterior; si el ente tiene la posibilidad de efectuar una planificacin que le permita instrumentar dichas ganancias fiscales futuras. Como el fisco solo permite la deducibilidad de los quebrantos en los 5 aos posteriores a aquel por el cual tuvo origen el analista deber prever si en el mencionado lapso la empresa ser capaz de generar resultados tales que lleven a deducir la totalidad del quebranto que se le haya generado. De no ser posible su compensacin, la empresa deber ir previsionando el crdito expuesto en el ESP. 35) Segn las RT qu debe ir en informacin por segmentos? Debe informarse la composicin de cada segmento primario o secundario sobre el que se brinda informacin. Para los segmentos de negocios, se indicarn los tipos de bienes y servicios que incluye y para los segmentos geogrficos, las reas que lo conforman. 36) CNV: por qu es importante la calificadora de riesgo? Sobre la base de los estudios que realicen las calificadoras de riesgos se emitir un informe, cuyo texto queda a disposicin de los interesados, y cuya sntesis se publica en el boletn diario de la Bolsa de Comercio respectiva. Con ese elemento de juicio, el futuro inversionista estar en mejores condiciones para decidir si realiza o no la inversin. 37) Cul es el riesgo intrnseco del negocio y cul es de contraer una deuda? De la explotacin: involucran 2 grandes dimensiones de riesgo: o Riesgo de actividad: cada sector tiene su propio riesgo, en funcin a la naturaleza y caractersticas de las actividades del mismo. No es lo mismo producir bienes suntuarios que bienes bsicos. o El riesgo geogrfico o del pas: Se deber realizar un anlisis de las condiciones internas de un pas. Las grandes categoras a analizar sern: la situacin poltica, econmica y social. Riesgo generado por la deuda: Cuando el rendimiento de los activos es superior al costo de la deuda, el uso de esta genera un incremento en la rentabilidad del capital propio, pero no sin desventajas: la mayor rentabilidad es, pues, contrarrestada por el mayor riesgo, derivado de la existencia de cargas financieras fijas asociadas a las deuda.

FEDERICO M. SPINA 38) Describa 3 indicadores econmicos compuestos que se comportan en forma adelantada, coincidente y retrasada con el mercado. Relacione las fluctuaciones econmicas qu variables reales y financieras se considera en la preparacin del ndice lder de la actividad? Se denominan indicadores lderes a aquellas series que tienden a cambiar de direccin con anterioridad al ciclo econmico y por esta razn concentran la mayor parte de la atencin. Las series coincidentes son aquellas que miden la actividad econmica agregada y que por lo tanto definen el ciclo econmico. Los indicadores rezagados tienden a cambiar de direccin ms tarde que las series coincidentes. Estas series son usadas para confirmar puntos de giro y advertir que se estn llevando a cabo desbalances estructurales en la economa. Los Indicadores Adelantados: que se mueven antes del ciclo, es decir suben o bajan antes que lo haga el ncleo principal de las series econmicas. Se adelantan al ciclo econmico. El clsico ejemplo es el ndice de la Bolsa que se estima anticipa un ciclo aproximadamente de 6 meses. Los Indicadores Coincidentes: sirven para confirmar lo que anunciaron los indicadores adelantados y describir la marcha actual de la economa. Por ejemplo el ndice de produccin industrial, ventas industriales y en comercios, el consumo de energa. Los Indicadores Retrasados: confirman la marcha de los coincidentes. Por ejemplo cuando se despide personal, el inters cobrado por los crditos bancarios, volumen de crditos, PBI, etc. 39) Qu informacin relativa al activo fijo deben incluirse a los prospectos de emisin de deuda y accin con oferta pblica? Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones. 40) Mencione brevemente la metodologa que las RT contemplan para calcular la tasa de descuento aplicable al clculo del valor recuperable de los Activos (cuando no hay VNR y debe recurrirse al VUE) cul es la racionalidad de la normativa al respecto? Para estimar el valor de uso deben emplearse tasas de descuento que: Reflejan las evaluaciones que el mercado hace del valor tiempo del dinero y de los riesgos especficos del activo que no hayan sido considerados al estimar los flujos de fondos. Excluyan los efectos de los cambios futuros en el poder adquisitivo de la moneda. No consideren el efecto del impuesto a las ganancias. La racionalidad de esta norma respecto al clculo de la tasa de descuento es que la misma ser contemplada para la determinacin del valor actual que deber tener la inversin realizada en los bienes de uso, el cual debe ser mayor a esta ltima siendo que si se invierte se espera obtener algo ms. 41) Por medio de la informacin pblica, no contando con la Memoria, no hay reservas estatutarias, hay acciones preferidas (con privilegios econmicos), hay cash flow suficiente para pagar cualquier valor. cul es el mximo dividendo en efectivo que podra tocarle a su cliente por la tenencia de acciones ordinarias que posee y si realmente es posible que se distribuyan dividendos en efectivo (mencione con exactitud de qu parte de los EECC sacara la informacin necesaria)? El mximo dividendo que cobrara mi cliente es el resultado por accin bsico, y los datos se obtendran del EEPN y del ER. 42) En los procesos de valuacin de los flujos de fondos descontados se suele utilizar wacc cul es su frmula bsica? Cundo la frmula habla de deuda o capital? En los mtodos de valuacin, qu se descuenta por el wacc FCFF o FCFE? WACC = Ke x ___E___ + Kd x (1 t) x ___D___ E+D E+D E: Representa el valor de mercado de las acciones; D: Representa el valor de mercado de la deuda; Kd: Representa el costo de la deuda despus de impuestos; Ke: Representa el costo de capital propio. FCFF 43) Defina en qu consisten los mtodos de valuacin de los activos basados en flujos de fondos descontados qu ventajas y desventajas tienen? Qu ejemplo de aplicacin de estos mtodos reconoce en las RT actualmente vigente? Quines son los principales usuarios de estos mtodos? Se considera que un bien tiene valor para un ente cuando representa efectivo o equivalente de efectivo, o tiene aptitud para generar un flujo positivo de efectivo o equivalente. De no cumplirse este requisito no existe un activo para el ente en cuestin; por lo que se puede valuar los activos a valor del FFD. Los mtodos de valuacin basados en el FFD se basan en que cada activo tiene un valor intrnseco que puede ser determinado, y que est basado sobre sus caractersticas en trminos de cash flows, crecimiento y riesgo. Las ventajas de la valuacin por FFD es la menor influencia de la irracionalidad de los inversores y que es la manera correcta para pensar cual es el ingreso de dinero que se obtiene y cules son las caractersticas de la firma y de su negocio. Adems tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. La desventaja de la valuacin por FFD es que requiere mucha informacin que puede ser cambiada y adems no da seguridad que e negocio este sub o sobre valuado. El ejemplo que se puede reconocer en las RT est en la aplicacin del VUE para valuar los bienes de uso. Los principales usuarios de estos mtodos son los mencionados por la RT 16.

FEDERICO M. SPINA 44) Contabilizacin del impuesto a las ganancias sin diferencias temporales (la DDJJ es igual al impuesto contable) qu condiciones necesitan para activar un quebranto? Importancia para el analista. Las condiciones que deben darse para activar un quebranto son: Si los quebrantos impositivos no utilizados han sido producidos por causas identificables cuya repeticin es improbable. Las disposiciones legales que fijen un lmite temporal a la utilizacin de dichos quebrantos o crditos. La probabilidad de que el ente genere ganancias fiscales futuras suficientes como para cargar contra ellas las perdidas o crditos fiscales no utilizados, a cuyo efecto deber tenerse en cuenta: si existen pasivos por impuestos diferidos que contribuyan a crear la situacin indicada en el inciso anterior; si el ente tiene la posibilidad de efectuar una planificacin que le permita instrumentar dichas ganancias fiscales futuras. Como el fisco solo permite la deducibilidad de los quebrantos en los 5 aos posteriores a aquel por el cual tuvo origen el analista deber prever si en el mencionado lapso la empresa ser capaz de generar resultados tales que lleven a deducir la totalidad del quebranto que se le haya generado. De no ser posible su compensacin, la empresa deber ir previsionando el crdito expuesto en el ESP. 45) Desarrolle por lo menos 3 tipos de restricciones o limitaciones de la informacin contenida en los informes contables y describa como afecta la medicin de solvencia tradicional, rentabilidad no operativa, rentabilidad de inversin permanente. 1- El contenido de los EECC es una consecuencia de la realizacion de mediciones sustentadas en ciertos criterios, que un analista podra considerar aptos y otros no. 2- Algunos analistas comparan los indicadores que surgen del analisis de los EECC de diferentes entes. Debe tenerse en cuenta que existen diferencias entre las normas contables utilizadas en diversas partes del mundo, y que algunas normas contables son aplicadas solo a determinados emisores de EECC. 3- La contabilidad debe diferenciar el precio de contado y el componente financiero para detraer los efectos de la inflacion. Otra limitacion existe cuando la sociedad controlante no presenta EECC consolidados, ya que: No incluyen activos, pasivos, ingresos, gastos, ganancias y prdidas de las controladas. Ni las participaciones que sobre los PN y los resultados de estas le corresponden a los accionistas no controlantes. Presentan participaciones en sociedades controladas mediante rubros especificos que se muestran dentro del A no C. Suelen mostrar los resultados ocasionados por el accionar de las controladas como si fueran ajenos al negocio principal. 4- Es imposible lograr precisin en la informacin que presentan los estados financieros, dado que los mismos tratan materias que no pueden ser establecidas de un modo preciso. La informacin es producida de acuerdo con procedimientos convencionales desarrollados por la profesin contable, complementado con postulados y aplicados segn el juicio personal. 5- Los estados no muestran la condicin financiera de una empresa, ya que generalmente hay muchos factores que no forman parte de la informacin mostrada en los mismos. 6- Los activos que se muestran en un balance generalmente son costos no consumidos o no amortizados. El balance generalmente no muestra los valores de mercado de los activos de esto surge que el balance no muestra lo que el negocio vale. 7- La utilidad neta que aparece en el estado de resultados no es absoluta, sino relativa, pues depende de los procedimientos contables usados para la empresa. 8- Informacin del pasado: a raz de que la informacin de los estados contables bsicos est relacionada al pasado, no hace referencia a las actividades principales y de soporte que componen la cadena de valor de la organizacin, como as tampoco al estado de sus relaciones con el contexto dinmico a veces turbulento - que lo rodea. 9-Activos intangibles: es dificultoso ver cul es el valor real del negocio, puesto que hay intangibles que no se pueden computar de modo adecuado, cuestin que tambin ocasiona una merma en la calidad de los ratios de rentabilidad y otros que se pueden obtener a partir de esta informacin. 46) Seale conforme al rgimen informativo vigente de la CNV, qu empresas deben presentar la resea informativa, en qu oportunidades y cul es el contenido mnimo de la misma. Asimismo identifique qu ventajas tiene para el analista contar con esta informacin complementaria. Las empresas que deben presentar la resea informativa son todas aquellas que hagan oferta publica de sus titulos valores. Se acompaar como informacin adicional a los estados financieros por perodos intermedios y de cierre del ejercicio, una Resea Informativa, confeccionada sobre la base del estado financiero consolidado, cuando ello resulte aplicable, que ser aprobada por el Directorio de la emisora juntamente con el resto de la documentacin. Ser suscripta por su Presidente, o director en ejercicio de la presidencia, y contendr la siguiente informacin sinttica: a) Breve comentario sobre actividades de la emisora en el ltimo trimestre y en la parte transcurrida del ejercicio, incluyendo referencias a situaciones relevantes posteriores al cierre del perodo o ejercicio; b) Estructura patrimonial comparativa con los mismos perodos de anteriores ejercicios c) Estructura de resultados comparativa con los mismos perodos de anteriores ejercicios d) Estructura del flujo de efectivo comparativa con los mismos perodos de anteriores ejercicios e) Datos estadsticos (en unidades fsicas) comparativos con los mismos perodos de anteriores ejercicios f) ndices comparativos con los mismos perodos de anteriores ejercicios g) Breve comentario sobre perspectivas para el siguiente trimestre y el resto del ejercicio

FEDERICO M. SPINA 47) Cules son las principales medidas de la rentabilidad contable a tener en cuenta por el analista? Cules son las diferencias entre la rentabilidad contable y la denominada rentabilidad financiera? Por qu motivo a pesar de las diferencias entre ambos tipos de medida y a los problemas que se suelen atribuir a las medidas de rentabilidad contable, los analistas prestan especial inters a las mismas (relacione su explicacin con la frmula que iguala el precio de una accin al valor actual del flujo de dividendos esperados descontados por la tasa ajustada de riesgo)? La rentabilidad de la explotacin o rentabilidad del activo (ROA): La evaluacin de la rentabilidad del activo requiere la comparacin entre los resultados que l produce y su importe promedio. Tambin denominado rentabilidad operativa. RESULTADO GENERADO POR EL ACTIVO/ACTIVO El resultado generado por el activo es la suma del resultado total y los costos de financiamiento, netos del impuesto sobre las ganancias. El resultado del indicador debera compararse con la razn de costo de financiamiento. La rentabilidad de la inversin de los propietarios o rentabilidad del patrimonio (ROE): Nos dice el porcentaje de rendimiento que representa la utilidad neta sobre el patrimonio neto. Se denomina tambin rentabilidad neta RESULTADO DEL PERODO/PROMEDIO PATRIMONIO NETO Cuando el resultado incluye los efectos de hechos cuya repeticin futura no se espera, el indicador no es apto para pronosticar ganancias futuras. La rentabilidad financiera tiene en cuenta los flujos de caja actualizados, a diferencia de la rentabilidad contable. Bajo este mtodo solo sern aceptables aquellas inversiones cuyo ndice de rentabilidad sea mayor a la unidad. La ventaja es que tiene en cuenta el valor tiempo del dinero. Rentabilidad financiera = (P1 + D P0) / P0 Conclusin: la nica forma de alimentar los modelos financieros es a travs de los EECC y de la informacin pblica. No se puede concebir en el mediano y largo plazo la existencia de una rentabilidad financiera sin una buena rentabilidad contable. 48) Defina EBITDA y mencione las crticas que le realiza Fowler Newton en su libro. EBITDA: es otro acrnimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin). En definitiva, la EBITDA se obtiene sumando: la ganancia del periodo, los impuestos que la gravan, los intereses ocasionados por el pasivo, las depreciaciones de activos fsicos e intangibles. Algunos directivos de empresas afirman que la EBITDA es un indicador de la capacidad del emisor de los estados financieros para generar efectivo, pero esto solamente debera ocurrir por casualidad, si se tiene en cuenta que: La EBIT no equivale al resultado del activo. Adems de las depreciaciones, existen otras partidas de conciliacin entre el resultado devengado por el activo y su efecto sobre el efectivo. Esas otras partidas no se consideran para determinar la EBITDA. 49) Cmo se definen los segmentos de informacin que deben ser expuestos conforme a las normas contables? Cul es la racionalidad de exigir esta informacin (utilidad de la misma para el analista)? 8.2.1 Identificacin de segmentos de negocios: se considera segmento de un negocio al componente distinguible que provee productos o servicios relacionados que estn sujetos a riesgos y rentabilidades distintos a los de otros segmentos de negocios. Para determinar cundo los productos y servicios provistos por una empresa estn relacionados deben considerarse: a) Su naturaleza. b) La de los procesos productivos. c) El tipo o clase de clientes que adquieren los productos o servicios. d) Los mtodos seguidos para la distribucin de los productos o servicios. e) Las normas diferenciadas que pudieren regular alguna de las actividades efectuadas (por ejemplo: la bancaria o la aseguradora) 8.2.2 Identificacin de segmentos geogrficos: se considera segmento geogrfico al componente distinguible que provee productos o servicios en un contexto econmico particular y que est sujeto a riesgos y rentabilidades distintos a los de otros segmentos geogrficos. Puede tratarse de un pas o un grupo de ellos, de una regin dentro de un pas o de un grupo de ellas. En la identificacin de segmentos geogrficos deben considerarse, como mnimo, los siguientes factores: a) Las similitudes entre las condiciones econmicas y polticas. b) Las relaciones existentes entre las operaciones en diversas reas geogrficas. c) El grado de proximidad de las operaciones. d) Los riesgos asociados con las operaciones efectuadas en cada rea. e) Las regulaciones establecidas en materia de control de cambios. f) Los riesgos subyacentes en la realizacin de transacciones en determinadas monedas. La identificacin de segmentos geogrficos puede basarse en la localizacin de los activos utilizados para producir los bienes y servicios o de los mercados en los que se venden. Para fijar el criterio a seguir, se evaluara cuales son las fuentes predominantes de los riesgos geogrficos.

FEDERICO M. SPINA 50) Describa ventaja y desventaja del mtodo PER. Qu ventaja otorga en particular para el clculo del PER contar con el resultado por accin bsico y diluido en una empresa que hace oferta pblica de sus ttulos valores? PER es un ratio que relaciona precio y ganancia por accin. Relaciona valor de cotizacin (medida de mercado) y valor de libros (medida contable). PER = precio/ganancia. Ventaja: rpido de calcular. Desventajas: no tiene en cuenta el valor tiempo del dinero, el riesgo diferencial, son ganancias devengadas y no dinero que me llevo al bolsillo, se toma una regla de decisin para decisiones complejas (comprar o vender), con este mtodo no puedo saber sobre las dificultades financieras, operativas o de riesgos. 51) Prospectos de emisin: Cundo se presentan? Qu prescribe la CNV respecto a la informacin relacionada con el riesgo que debe presentarse en los prospectos? Las emisoras que soliciten: autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables. autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables. autorizacin de oferta pblica y futuros aumentos de capital por suscripcin pblica en la seccin de cotizacin de acciones tecnolgicas en una entidad autorregulada. En los casos de oferta de adquisicin y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Captulo XXVII Oferta Pblica de Adquisicin. deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de emisiones de valores negociables que no sean acciones, la informacin exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza del valor negociable en cuestin. Por lo general estn relacionados con una decisin importante de inversin. El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadsticos, con una perfecta descripcin de lo atinente al ttulo que se va a ofrecer, informacin contable y financiera, sntesis de los resultados, ndices o indicadores obligatorios por la CNV, razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo. Las emisoras que soliciten autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables, o autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto. Datos sobre directores, gerencia de primera lnea, asesores y miembros del rgano de fiscalizacin. Datos estadsticos y programa previsto para la oferta: Se informar sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer, precio de suscripcin, porcentaje que representa la colocacin de la emisin en el capital social, relacin precio/valor libros y el perodo durante el cual la oferta estar abierta. Informacin clave sobre la emisora: Informacin contable y financiera (sntesis del Estado de Resultados y del Estado de Situacin Patrimonial), ndices (solvencia, liquidez, grado de inmovilizacin, rentabilidad), endeudamiento (distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los pases en los cuales opera, la dependencia en la experiencia de la gerencia, inminente expiracin de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia de un limitado nmero de clientes o proveedores, etc.). Historia y desarrollo de la emisora, descripcin del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico, activo fijo (Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones). Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas. 52) Indique como realizara un estudio de la poltica de dividendos de una empresa (anlisis mnimo a realizar, de dnde obtener la informacin si se trata de una empresa que hace oferta pblica de sus acciones y por lo tanto hay informacin adicional en los EECC) qu polticas de dividendos conoce? Ventajas y desventajas de cada una. Cules son ms exigentes para el flujo de fondos de la empresa? Como analista, un ratio que resulta de inters es el Pay Out Ratio, el cual relaciona los dividendos por accin abonados con el resultado neto por accin, pues permite observar qu proporcin de los resultados se distribuyen y qu proporcin se reinvierte y si se analiza para una serie de tiempo permite dilucidar cul ha sido la poltica de dividendos adoptada por la empresa. Los datos para calcular este ndice se obtendrn del EEPN del ejercicio en curso (resultados no asignados) y del Estado de Resultados del ejercicio anterior (resultado neto/acciones=resultado por accin). La informacin respecto a la poltica de dividendos seguida por la empresa tambin puede observarse en la cartula. A su vez, en el prospecto de emisin exigido por la CNV debe incorporarse informacin al respecto a los accionistas, como as tambin de la informacin de los EECC proyectados. Polticas de dividendos: Las empresas suelen seguir, con relacin al reparto de dividendos, una de las cuatro polticas siguientes: Un tanto por ciento fijo del total de ganancias obtenidas durante el ao. Un dividendo anual constante. Un dividendo anual constante con ajustes Un dividendo arbitrario o errtico: la empresa reparte cada ao una parte variable de sus beneficios en forma de dividendos, sin ajustarse a ninguna de las tres polticas anteriores.

FEDERICO M. SPINA 53) Describa al menos 3 situaciones que lleve a que el resultado bsico difiera del diluido. Para cada situacin mencione efectos bsicos a nivel econmico y financiero que espera observar si stas diluciones efectivamente se concretan. Circunscriba el anlisis econmico al efecto esperado de los distintos tipos de dilucin a nivel del resultado neto total y el financiero a los movimientos de caja esperables, consecuencia del ejercicio de las aplicaciones que dan lugar a la dilucin. Conceptos: Resultado por accin basico y diluido: segn la RT 18 las sociedades que estn en el rgimen de oferta publica de sus acciones o titulos de deuda o que hayan solicitado autorizacion para hacerlo, debern presentar la informacin sobre resultados por accion ordinaria indicada a continuacion. Los restantes entes podrn optar por presentar o no tal info: o Para cada clase de acciones ordinarias o grupo de clases de acciones ordinarias que otorguen derechos a similares dividendos, y cualquiera fuere el signo de los resultados, el estado mostrara los resultados por accion "basico" y "diluido", calculado sobre el numero promedio de acciones. o Cuando el resultado total este parcialmente integrado por ganancias o perdidas extraordinarias, se presentaran tambien los resultados ordinarios por accion "basico" y "diluido", calculados sobre el n promedio de acciones. Resultado por accion bsico: se calcula dividiendo la ganancia o perdida contable por el numero promedio de las acciones que estuvieron en circulacion durante el perodo. Resultado por accion diluido: contempla los efectos de las emisiones de acciones que se hubieran efectuado si, en la fecha mas temprana posible, se hubiesen efectuado todas las conversiones de titulos de deuda convertibles en acciones y se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcion de capital, si esto reduce el resultado por accion basico. Situaciones que llevan a que el resultado bsico difiera del diluido: Qu se hubiesen convertido en acciones ordinarias todas las acciones preferidas convertibles emitidas: esta dilucin har disminuir el resultado por accin siendo que si el resultado neto se mantiene invariable y el nmero de acciones a considerar aumenta, el mismo resultado deber distribuirse a un nmero mayor de acciones. Qu se hubiesen convertido en acciones ordinarias todos los ttulos de deuda convertibles emitidos: al ejercerse el derecho de conversin de bonos en acciones, no solo se modificar el denominador (pues aumenta el nmero de accionistas) sino tambin aumenta el resultado (pues este dejar de contener los intereses que generan anualmente los bonos, aunque pagarn un mayor impuesto a las ganancias por la no deducibilidad de aquellos) Qu se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcin de capital emitidas: este caso es similar al primero ya que lo que vara es el nmero de acciones segn el cual debe ser distribuido el resultado neto. 54) Tratamiento preferible y alternativo permitido para costos financieros. Consecuencia ms relevante para el anlisis de la adopcin del tratamiento alternativo, suponiendo que la empresa tiene gran cantidad de bienes que por sus caractersticas pueden aplicrsele a dicho tratamiento. Costos financieros: se considera costos financieros a los intereses (explcitos o implcitos), actualizaciones monetarias, diferencias de cambio, etc. Tratamiento preferible: deben ser reconocidos como gastos del perodo en que se devengaron. (En el Estado de Resultados como gasto) Tratamiento alternativo: pueden activarse en el costo de un activo cuando: o El activo se encuentra en un proceso, que en razn de su naturaleza es de duracin prolongada. o Tales procesos no se encuentran interrumpidos o solo se encuentran interrumpidos por demoras temporarias necesarias. o El perodo del proceso no excede el tcnicamente requerido. o Las actividades necesarias para dejar el activo en condiciones no se encuentran sustancialmente completas. o El activo no est en condiciones de ser vendido, usado en la produccin de otros bienes o puesto en marcha, lo que correspondiere al propsito. La consecuencia ms relevante para el anlisis sera que al ser grande la cantidad de bienes que cumplen con los requisitos para su aplicacin al hecho de activar dichos costos implica que los mismo no se vern reflejados en el Estado de Resultados, sino que estarn dentro de la informacin complementaria como parte del detalle de la composicin del rubro. De esta manera se muestra al accionista un resultado que no es del todo real, siendo que no se considera la erogacin que se est efectuando en concepto de los mencionados costos financieros. 55) Los inversores en acciones no toman sus decisiones en funcin de los modelos contables sino de modelos financieros. Cul es el modelo bsico que aplican para determinar si el precio de una accin es adecuada o no? Por qu de todos modos el modelo contable sigue siendo tan importante al momento del anlisis? (relacinelos con los elementos del modelo financiero que como se dijo anteriormente con ms frecuencia utilizan los inversores) El modelo ms usado por los analistas es el PER, que relaciona el valor de cotizacin de una accin con el resultado contable por accin, su uso radica en la facilidad de clculo e interpretacin. La limitacin del PER radica en la no consideracin del valor tiempo del dinero. Sin embargo, mejora en algo lo que son las meras medidas contables. El problema es que con este mtodo no se puede saber si las dificultades son financieras, operativas o de riesgos. 56) Los reguladores sugieren tener en cuenta la organizacin interna del ente y la forma en que estn estructurados sus sistemas de informacin gerencial por qu motivo? Porque responde a los riesgos y las diferentes tasas de rentabilidad que enfrenta la empresa.

FEDERICO M. SPINA 57) Resultado por valuacin de bienes de cambio a VNR En qu casos deben exponerse resultados en esta lnea y qu importancia tiene sesgar estos resultados? Bienes de cambio fungibles, de fcil comercializacin, con mercado transparente y que puedan ser comercializados sin esfuerzo significativo, se valan a su VNR. Las RT establecen que en caso de producirse una apreciacin del valor de dichos bienes, el importe que resulte de ellos deber exponerse en un rengln debajo del resultado bruto del ejercicio, llamado resultado por valuacin de bienes de cambio a su VNR. Dicho importe podr utilizarse para proyectar las necesidades de capital de trabajo, generada por nuevas inversiones en bienes de cambio. 58) Definir qu son los covenants por qu se realizan? De 3 ejemplos de covenants que sigan pautas cuantitativas contables y 3 que sigan pautas no cuantitativas contables. Son estipulaciones incluidas en los contratos de deuda en las que el prestamista limita la realizacin de determinadas acciones al manager para asegurarse la devolucin del capital ms los intereses. Los acreedores pueden contar con algn tipo de garanta o establecer clusulas de cobertura, tambin denominadas covenants. Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los prestatarios operarn de una manera financieramente prudente que les permitir repagar su deuda. Por ejemplo: 7. Que la empresa mantenga la misma actividad 8. Que el ente mantenga todas las autorizaciones para funcionar 9. Pueden prohibirle a la empresa adquirir nueva deuda 10. Limitar la poltica de dividendos 11. Especificar el destino de los fondos 12. Impedir que se le otorguen mejores garantas a otros acreedores. Las restricciones que imponen los covenants se incrementan en proporcin con el riesgo financiero de un prestatario. Las NIIF exigen exponer en notas los covenants incumplidos. Los acreedores financieros no solo usan los EECC para ver la relacin riesgo-rentabilidad, sino que toman recaudos para que los manager, ni los accionistas cambien dicha relacin, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado, estos son los covenants: Cobertura cualitativa: no dar garantas a otros, si existe pedido de quiebra automticamente cae el prstamo; contrato de limitacin de utilidades. Cobertura cuantitativa: la solvencia no puede bajar de tantos puntos; la liquidez no puede ser menor a tanto; la cobertura en relacin a los intereses debe ser de tanto. 59) Defina que es el EBITDA y qu es el EBIT. Suponga que usted es un acreedor financiero: para que el EBIT sea relevante en su toma de decisiones qu relacin se tiene que dar entre el ritmo de depreciaciones contables de los activos inmovilizados y el ritmo de inversiones o reinversiones en los mismos? Suponga que esta situacin no se da, qu sumara o restara al EBIT proyectado para arribar a mejorar conclusiones respecto a los recursos disponibles para atender a la deuda financiera en el futuro? a) EBIT: es un acrnimo creado a partir de la expresin earnings before interests and taxes (ganancia antes de intereses e impuestos). Algunos analistas proponen el empleo de la EBIT como equivalente del resultado generado por el activo (antes de deducir el impuesto sobre las ganancias), pero esto es inadecuado porque. Ese resultado debera equivaler al resultado neto del periodo ms el costo de endeudamiento, ambos antes de dicho impuesto. El costo de endeudamiento incluye intereses y otros conceptos. Mientras los intereses del pasivo se consideran para calcular la EBIT, no ocurre lo mismo con los otros costos financieros del pasivo. Es lo que queda de las ventas del ejercicio para pagar al fisco, a los acreedores y a los accionistas. Sin embargo, para que esto se cumpla, todas las ventas deberan ser ene efectivo, y que se vayan reponiendo los activos fijos y se vayan pagando al mismo momento en que se van amortizando. Si esta ltima situacin no se diera, debera sumarse o restarse la variacin en el capital de trabajo, ya que invertir implica que el dinero generado vaya a los activos fijos y no a los acreedores o accionistas. El capital de trabajo constituye el dinero inmovilizado en cuantas a cobrar y bienes de cambio, necesario para que la empresa pueda operar. b) EBITDA: es otro acrnimo, que significa earnings before interests, taxes, depreciation and amortization (ganancia antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin). En definitiva, la EBITDA se obtiene sumando: la ganancia del periodo, los impuestos que la gravan, los intereses ocasionados por el pasivo, las depreciaciones de activos fsicos e intangibles. Algunos directivos de empresas afirman que la EBITDA es un indicador de la capacidad del emisor de los estados financieros para generar efectivo, pero esto solamente debera ocurrir por casualidad, si se tiene en cuenta que: La EBIT no equivale al resultado del activo. Adems de las depreciaciones, existen otras partidas de conciliacin entre el resultado devengado por el activo y su efecto sobre el efectivo. Esas otras partidas no se consideran para determinar la EBITDA.

FEDERICO M. SPINA 60) Por qu motivo se dice que el mtodo de contabilizacin de impuesto por el impuesto diferido llega a la verdadera tasa de tributacin de la empresa? Cmo analizara desde el punto de vista de crditos fiscales que pueda tener la empresa contenido en el rubro otros crditos por compras recientes de maquinarias y equipos, anticipos de impuestos, retenciones y percepciones fiscales? Cmo se tratan las diferencias permanentes en el impuesto diferido? Por aplicacin de las normas impositivas, surge una diferencia entre el importe de impuesto computado por la contabilidad y el ingresado al fisco. Por esta diferencia es que se compara un crdito por impuesto diferido (o un dbito). De esta forma lo que se logra es que al ER se cargue la tasa real de impuesto a las ganancias imputable al periodo. Esta tasa real es independiente de cundo es que se deba abonar al fisco. La compaa deber ir ingresando de manera mensual los anticipos, los cuales junto con las retenciones y percepciones constituirn un pago a cuenta del impuesto que corresponda (impuesto a las ganancias/IVA) como as tambin constituyen un adelanto de impuesto los crditos por compra de bienes (IVA). Cuando los crditos por impuesto diferido excedan a las deudas por impuesto diferido susceptible de compensacin, y sea improbable que las ganancias impositivas futuras alcancen para absorber las diferencias temporarias netas, y los quebrantos impositivos y los crditos no utilizados, se computar una desvalorizacin sobre la parte de dichos crditos que se considere irrecuperable. Diferencias permanentes en el mtodo del impuesto diferido: del impuesto a las ganancias que surge del resultado neto, estas diferencias permanentes se suman o se deducen segn sean positivos o negativos y su detalle se expone en un cuadro o anexo mostrando por que se pago determinado importe y no el que seala la contabilidad. 61) Seale brevemente qu tipo de intangibles especfico conoce y cul es el tratamiento contable para los mismos segn sean autogenerados o adquiridos cules son las implicancias de este tratamiento desde el punto de vista del anlisis de EECC? Por aplicacin del criterio de prudencia, las RT permiten la amortizacin de los intangibles adquiridos, no as de los autogenerados. Esto es as debido a la imposibilidad de efectuar una medicin objetiva por parte del emisor de los EECC. Marcas: las RT no permiten su activacin. El analista deber prestar atencin al importe que se expone en el Anexo de Gastos en relacin a Gastos de Publicidad y Propaganda, ya que son indicios de que la empresa est invirtiendo en sus marcas. Sin embargo, las adquisiciones de marcas deben ser informadas a travs del rgimen de hechos relevantes. Gastos de organizacin y preoperativos: se permite su activacin por un mximo de 5 aos. Patentes: se permite su activacin con la condicin de que exista seguridad de que ha de producir flujo de fondos en forma independiente. Gastos de investigacin y desarrollo: segn la RT siempre son gastos. Sin embargo hay algunas actividades que tienen enormes gastos en investigacin y desarrollo, como petroleras y mineras, que tienen normativas contables que permiten su activacin, pero son casos de reservas naturales, con lo cual la medicin es ms simple. El analista debe conocer su composicin y tiempo restante de vida til, para lo cual har uso del Anexo de Intangibles, la Resea Informativa, y lo detallado en la informacin complementaria y en el prospecto de emisin. Valor llave: solo se reconoce cuando se compra una empresa o hay una fusin. 62) Indique la estructura bsica del EFE y la lgica desde el punto de vista analtico de la misma cul es el tratamiento optativo? En qu circunstancias considera como analista ms conveniente uno u otro tratamiento por parte del ente emisor? Variacin del monto: debe exponerse la variacin neta acaecida en el efectivo y sus equivalentes, teniendo en cuenta la modificacin de la informacin de ejercicios anteriores. Causas de las variaciones: se exponen por separado para los 3 tipos de actividades: o Actividades operativas: son las principales actividades de la empresa que producen ingresos y otras actividades no comprendidas en las de inversin o financiacin. El efecto de las actividades operativas podr exponerse por mtodo directo (recomendado) o por el indirecto: Mtodo directo: expone las principales clases de entradas y salidas brutas en efectivo y sus equivalentes que aumentaron o disminuyeron a stas, brindando as mayor informacin que el mtodo indirecto para estimar los flujos de efectivo y equivalentes futuros. Mtodo indirecto: expone el resultado ordinario y el extraordinario de acuerdo con el estado pertinente, a los que se suma o deduce las partidas de ajuste necesarias para arribar al flujo neto de efectivo y sus equivalentes. o Actividades de inversin: corresponden a la adquisicin y enajenacin de activos realizables a largo plazo, y de otras inversiones que no son equivalentes de efectivo, excepto las mantenidas con fines de negociacin habitual. o Actividades de financiacin: corresponden a los movimientos de efectivo y sus equivalentes resultantes de transacciones con los propietarios del capital o con los proveedores de prstamos.

FEDERICO M. SPINA 63) La informacin contable debe incluir informacin definitiva y especfica con respecto a operaciones con vinculadas y controladas (a nivel de informacin complementaria y del EFE) cul es dicha informacin y por qu considera como analista que la misma merece ese tratamiento diferencial? Al EFE de la sociedad controlante deber de adicionarse la totalidad de los flujos de efectivo de las sociedades controladas, previa eliminacin de los movimientos de efectivo entre las sociedades miembros del grupo econmico de acuerdo con el mtodo de consolidacin total. Los flujos de efectivo de las controladas a considerar son aquellos generados o aplicados desde la fecha de adquisicin, momento a partir del cual la controlante ejerce control exclusivo o conjunto de la adquirida. La controlante debe exponer como informacin complementaria respecto de cada adquisicin y enajenacin de una controlada ocurrida durante el perodo, la siguiente informacin: El detalle y el importe de los activos y pasivos adquiridos o enajenados. La proporcin de dicho importe pagado o cobrado mediante efectivo o equivalente de efectivo. El importe de efectivo y equivalentes con que contaba la controlada adquirida o enajenada. El importe de los activos y pasivos, distintos de efectivo y equivalentes de efectivo, correspondientes a la controlada adquirida o enajenada, agrupados por cada una de las categoras principales. Esta informacin es de importancia para el analista porque permite un mejor conocimiento a travs de la informacin pblica respecto del ente emisor de los EECC y del grupo econmico del cual forma parte. Dicha informacin complementaria es necesaria para una adecuada comprensin de los mencionados EECC y en lo referido al EFE, para poder realizar una proyeccin del flujo de fondos del grupo. 64) Indique cules son las condiciones para considerar un aporte irrevocable a cuenta de futuros aumentos de capital como parte del PN y no del Pasivo. Analice qu proteccin quiso brindar el regulador al usuario de los EECC y a las partes involucradas en la operacin de aportes irrevocables al exigir dichas condiciones. Se deben considerar como parte del patrimonio los aportes que: Hayan sido efectivamente integrados. Surjan de un acuerdo escrito entre el aportante y el rgano de administracin del ente que estipule que el destino del aporte es su futura conversin en acciones. Hayan sido aprobados por la asamblea de accionistas u organo equivalente del ente. Los aportes que no cumplan con las condiciones mencionadas integran el pasivo. Con este mecanismo se le puede brindar al usuario de los EECC mayor seguridad respecto de la solvencia del ente, al no permitir a los accionistas efectuar retiros de la empresa sin el previo consentimiento de los acreedores. 65) Palanca financiera positiva, aumenta el grado de Leverage sin modificar la tasa de inters, esto hace que la rentabilidad neta aumente y el valor por accin aumente? Depende del nivel de ventas que pueda tener el ente, como para de ese modo, si stas aumentan, lograr una buena cobertura de los intereses (los cules sern mayores, por el hecho de haberse endeudado ms), y as aumentara la rentabilidad neta y consecuentemente el valor por accin. Sin embargo, si las ventas no llegan a aumentar lo suficiente como para cubrir los costos fijos (intereses), la rentabilidad neta se vera disminuida y por lo tanto el valor por accin tambin. Esta carga de intereses (si bien la tasa permanece invariable), agrega riesgo al ente, por lo tanto es ms voltil su resultado. 66) Qu es un due diligence? Qu anlisis realizara en el rubro crditos por venta si fuera analista externo? y qu agregara si realizara un due diligence? Es la investigacin de una empresa previo a la firma de un contrato. Es un acceso circunstancial a la informacin interna a fin de decidir segn la conveniencia o no de emprender la adquisicin o fusin de una empresa. Por ser informacin privilegiada, la nica restriccin que hay es la confidencialidad, lo cual quiere decir que no debe ser utilizada por ninguna de las partes en beneficio propio. Como analista externo, el anlisis a realizar en el rubro crditos por ventas estara enfocado en la relacin que tiene el mencionado rubro (perteneciente al activo corriente) con el pasivo corriente, para verificar de ste modo que no exista un descalce en los plazos promedios de cobros y pagos respectivamente, como as tambin considerar la contribucin que realiza este rubro a la rentabilidad operativa del ente. Asimismo, debemos tener en cuenta la composicin de la cartera crediticia para evaluar el riesgo que pueda derivar de ella. Para el caso de poder efectuar un due diligence, lo que podra verse sera: Cartera de clientes a travs de un ABC (se analizan si se conocen o no los clientes mas importantes). Anticuacin de las partidas (origen de los saldos, relacin de los saldos con los flujos del cliente para ver si es un cliente vivo o muerto) Manuales de cobranza (existe alguien que llame cuando no se cobra) 67) El programa habla de informacin para la toma de decisiones del informe del comit de auditora, y del riesgo cmo se relacionan ambas cuestiones? El comit de Auditora que se compone por miembros del Directorio, tiene por finalidad informar anualmente sobre los riesgos operativos a los accionistas. Los miembros que conforman el mencionado comit no pueden ser ejecutivos de la empresa, sino que deben tener independencia.

FEDERICO M. SPINA 68) Razn de financiamiento de inversiones inmovilizadas segn Fowler Newton qu ndices calcula? Qu criticas les hace? Qu aconseja realizar? Versin 1: Razn de financiamiento de inversiones inmovilizadas = (PN + Participaciones de terceros) / Activo no corriente Versin 2: Razn de financiamiento de inversiones inmovilizadas = (PN + Participaciones de terceros + Pasivo no corriente) / Activo no corriente La crtica que efecta a estos ndices es que no necesariamente porque el resultado del cociente sea inferior a 1 debe existir un problema, ya que la financiacin parcial de un activo fijo con endeudamiento no necesariamente compromete la solvencia de una empresa. Esta depende de diversos factores: plazo de la deuda, las relaciones entre el resultado derivado del empleo de los activos y los costos financieros generados por los pasivos, el impacto de los resultados y costos indicados sobre los flujos de fondos. Lo que aconseja es que esta medida deben evaluarse junto con otros elementos provistos por el anlisis de la informacin contable, ya que dice que determinar qu resultado es satisfactorio, no es fcil. 69) Memoria: informacin que contiene, oportunidad a presentarse, informacin adicional segn el decreto 677/01 cul es la importancia analtica de los tems? MEMORIA Las memorias informan sobre el estado de la sociedad en las diferentes actividades y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Para las cooperativas, segn ley 20337, la memoria anual del consejo de administracion debe contener una descripcion del estado de la cooperativa con mencion de las diferentes secciones en que opera, actividad registrada y proyectos en curso. ARTCULO 66 DE LA LSC 19550 (MEMORIA) Los administradores debern informar en la memoria sobre el estado de la sociedad en las distintas actividades en que haya operado y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Del informe debe resultar: 1. Las razones de variaciones significativas operadas en las partidas del activo y pasivo. 2. Una adecuada explicacion sobre los gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos de ejercicios anteriores, cuando fueren significativos. 3. Las razones por las cuales se propone la constitucion de reservas, explicadas clara y circunstancialmente. 4. Las causas, detalladamente expuestas, por las que se propone el pago de dividendos o la distribucion de ganancias en otra forma que en efectivo. 5. Estimacin u orientacion sobre perspectivas de las futuras operaciones. 6. Las relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas participaciones y en los crditos y deudas. 7. Los rubros y montos no mostrados en el estado de resultados por formar parte de los mismos, parcial o totalmente, de los costos de bienes del activo. MEMORIA AMPLIADA SEGN DECRETO 677/01 Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente: a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria, financiera y de inversiones. b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control interno de la sociedad. c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin fundada y detallada de la misma. d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente diferenciadas. 70) Qu es el plazo de realizacin del Activo Corriente? Inventar un ejemplo numrico. El plazo de realizacin del activo corriente es aquel que comprende el perodo que demanda la conversin en dinero de los bienes adquiridos que tienen como destino final la venta, despus de cumplidas las etapas de produccin, comercializacin y cobranza.

FEDERICO M. SPINA 71) Existe una problemtica que tiene origen en la diferencia de objetivos entre los accionistas y la direccin de la empresa para buscar la maximizacin del valor para los primeros. Esta problemtica es abordada en Rappaport. Cmo se denomina y cules son las cuatro soluciones que plantea el autor para esta cuestin? Estas soluciones son eficientes? Conflicto Principal-Agente. En un mundo en que los mandantes (accionistas) ejercen un control imperfecto sobre sus agentes (directivos), cabe que estos agentes no siempre hagan operaciones solamente en pro de los mejores intereses de los mandantes. Los agentes tienen sus propios objetivos y puede que, a veces, les convenga sacrificar los intereses de los mandantes. No obstante, hay una serie de factores que inducen a la direccin a actuar en funcin de los mejores intereses de los accionistas: Una posicin relativamente sustancial en la propiedad de la empresa: la posesin de acciones por parte de la direccin de la empresa motiva a los directivos a identificarse ms estrechamente con los intereses econmicos de los accionistas, sin embargo, la actitud de los directivos ante la asuncin de riesgos no tiene por qu coincidir con la de los accionistas. Una remuneracin vinculada al comportamiento del rendimiento para los accionistas: el medio ms directo para vincular los intereses de la alta direccin a los de los accionistas es basar la remuneracin, y especialmente la parte correspondiente a los incentivos, en las rentabilidades obtenidas por los accionistas. Sin embargo, esto tiene sus limitaciones: en primer lugar, las variaciones en los precios de las acciones pueden estar influidas por factores que quedan fuera del control de la direccin, en segundo lugar, las rentabilidades obtenidas por el accionista pueden quedar influidas por lo que la direccin cree que son expectativas de mercado indebidamente optimistas o pesimistas; y en tercer lugar, la actuacin de una divisin y de una unidad de negocio no puede vincularse directamente al precio de mercado de las acciones. La amenaza de absorcin por parte de otra empresa, grupo u organizacin. muchas veces la parte que absorbe cambia la direccin de la absorbida. Mercados de trabajo competitivos para los directores de grandes empresas. 72) Cmo se compone la informacin adicional que debe incorporarse en la Memoria de acuerdo a lo pautado por el decreto 677/01? MEMORIA Las memorias informan sobre el estado de la sociedad en las diferentes actividades y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Para las cooperativas, segn ley 20337, la memoria anual del consejo de administracion debe contener una descripcion del estado de la cooperativa con mencion de las diferentes secciones en que opera, actividad registrada y proyectos en curso. ARTCULO 66 DE LA LSC 19550 (MEMORIA) Los administradores debern informar en la memoria sobre el estado de la sociedad en las distintas actividades en que haya operado y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Del informe debe resultar: 1. Las razones de variaciones significativas operadas en las partidas del activo y pasivo. 2. Una adecuada explicacion sobre los gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos de ejercicios anteriores, cuando fueren significativos. 3. Las razones por las cuales se propone la constitucion de reservas, explicadas clara y circunstancialmente. 4. Las causas, detalladamente expuestas, por las que se propone el pago de dividendos o la distribucion de ganancias en otra forma que en efectivo. 5. Estimacin u orientacion sobre perspectivas de las futuras operaciones. 6. Las relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas participaciones y en los crditos y deudas. 7. Los rubros y montos no mostrados en el estado de resultados por formar parte de los mismos, parcial o totalmente, de los costos de bienes del activo. MEMORIA AMPLIADA SEGN DECRETO 677/01 Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente: a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria, financiera y de inversiones. b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control interno de la sociedad. c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin fundada y detallada de la misma. d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente diferenciadas. 73) Quin es el monitor natural? Puede coincidir el monitor natural con la administracin del ente? El monitor natural necesita estados contables siempre para tomar decisiones? El monitor natural es el accionista. Coincide con el administrador en el caso de las empresas unipersonales. En este ltimo caso no es necesario contar con EECC ya que el dueo conoce su negocio generalmente.

FEDERICO M. SPINA 74) Caracterice el Rgimen Informativo Peridico e incluya tres ejemplos del mismo. Rgimen informativo periodico (RIP): tiene una lgica de establecer emisiones de informaciones sujetas a determinada frecuencia. Conforman el RIP la Memoria del director, la Resea Informativa, el Reporte del Comit de Auditora, los EECC, y el prospecto de Emisin. Cuando una empresa entra en el regimen de oferta publica pasa de realizar 1 balance anual a 4 anuales (trimestrales). Todos quieren tener informacin fresca para la toma de decisiones. Permite monitorear con periodicidad establecida el riesgo, rentabilidad y liquidez del capital invertido en la empresa. 75) Descripcin de clusulas contractuales (covenants) qu son? qu tipos de clusulas existen? Incluya un ejemplo de cada clase e identifique un objetivo que puede perseguirse al establecer esta clusula. Son estipulaciones incluidas en los contratos de deuda en las que el prestamista limita la realizacin de determinadas acciones al manager para asegurarse la devolucin del capital ms los intereses. Los acreedores pueden contar con algn tipo de garanta o establecer clusulas de cobertura, tambin denominadas covenants. Estos indicadores son utilizados para asegurarse de que los prestatarios operarn de una manera financieramente prudente que les permitir repagar su deuda. Por ejemplo: 13. Que la empresa mantenga la misma actividad 14. Que el ente mantenga todas las autorizaciones para funcionar 15. Pueden prohibirle a la empresa adquirir nueva deuda 16. Limitar la poltica de dividendos 17. Especificar el destino de los fondos 18. Impedir que se le otorguen mejores garantas a otros acreedores. Las restricciones que imponen los covenants se incrementan en proporcin con el riesgo financiero de un prestatario. Las NIIF exigen exponer en notas los covenants incumplidos. Los acreedores financieros no solo usan los EECC para ver la relacin riesgo-rentabilidad, sino que toman recaudos para que los manager, ni los accionistas cambien dicha relacin, estos recaudos son cualitativos y cuantitativos para tener el riesgo acotado: Cobertura cualitativa: no dar garantas a otros, si existe pedido de quiebra automticamente cae el prstamo; contrato de limitacin de utilidades. Cobertura cuantitativa: la solvencia no puede bajar de tantos puntos; la liquidez no puede ser menor a tanto; la cobertura en relacin a los intereses debe ser de tanto. 76) Qu es un prospecto de emisin, para qu sirve y qu ventajas y debilidades pueden identificar en el mismo? Incluya dos ejemplos en donde sea obligatoria su presentacin. Las emisoras que soliciten: autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables. autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables. autorizacin de oferta pblica y futuros aumentos de capital por suscripcin pblica en la seccin de cotizacin de acciones tecnolgicas en una entidad autorregulada. En los casos de oferta de adquisicin y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Captulo XXVII Oferta Pblica de Adquisicin. deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de emisiones de valores negociables que no sean acciones, la informacin exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza del valor negociable en cuestin. Por lo general estn relacionados con una decisin importante de inversin. El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadsticos, con una perfecta descripcin de lo atinente al ttulo que se va a ofrecer, informacin contable y financiera, sntesis de los resultados, ndices o indicadores obligatorios por la CNV, razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo. Las emisoras que soliciten autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables, o autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto. Datos sobre directores, gerencia de primera lnea, asesores y miembros del rgano de fiscalizacin. Datos estadsticos y programa previsto para la oferta: Se informar sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer, precio de suscripcin, porcentaje que representa la colocacin de la emisin en el capital social, relacin precio/valor libros y el perodo durante el cual la oferta estar abierta. Informacin clave sobre la emisora: Informacin contable y financiera (sntesis del Estado de Resultados y del Estado de Situacin Patrimonial), ndices (solvencia, liquidez, grado de inmovilizacin, rentabilidad), endeudamiento (distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los pases en los cuales opera, la dependencia en la experiencia de la gerencia, inminente expiracin de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia de un limitado nmero de clientes o proveedores, etc.). Historia y desarrollo de la emisora, descripcin del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico, activo fijo (Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones). Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas.

FEDERICO M. SPINA 77) Caracterice el Rgimen Informativo de Hechos Relevantes e incluya 3 ejemplos del mismo. Rgimen informativo sobre hechos relevantes (RIDHR): es un sistema de alerta temprana. Son cuestiones que cambian de inmediato la relacion riesgo-rentabilidad de la compaa y hay que saberlas de forma rpida. Son hechos sobre los cuales no se puedes esperar hasta el proximo EECC para informar su gravedad, esencialidad, relevancia. Ejemplos de hechos relevantes son: el cambio del objeto social, las nuevas regulaciones, renuncias de directivos y personal clave, inversiones importantes, fusiones, descubrimientos, pedidos de quiebra, prdidas mayores al 15%, etc. 78) Aportes irrevocables: condiciones segn RT. Analice las ventajas para el inversor. Se deben considerar como parte del patrimonio los aportes que: Hayan sido efectivamente integrados. Surjan de un acuerdo escrito entre el aportante y el rgano de administracin del ente que estipule que el destino del aporte es su futura conversin en acciones. Hayan sido aprobados por la asamblea de accionistas u organo equivalente del ente. Los aportes que no cumplan con las condiciones mencionadas integran el pasivo. Con este mecanismo se le puede brindar al usuario de los EECC mayor seguridad respecto de la solvencia del ente, al no permitir a los accionistas efectuar retiros de la empresa sin el previo consentimiento de los acreedores. 79) Memoria. Utilidad. MEMORIA Las memorias informan sobre el estado de la sociedad en las diferentes actividades y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Para las cooperativas, segn ley 20337, la memoria anual del consejo de administracion debe contener una descripcion del estado de la cooperativa con mencion de las diferentes secciones en que opera, actividad registrada y proyectos en curso. ARTCULO 66 DE LA LSC 19550 (MEMORIA) Los administradores debern informar en la memoria sobre el estado de la sociedad en las distintas actividades en que haya operado y su juicio sobre la proyeccion de las operaciones y otros aspectos que se consideren necesarios para ilustrar sobre la situacion presente y futura de la sociedad. Del informe debe resultar: 1. Las razones de variaciones significativas operadas en las partidas del activo y pasivo. 2. Una adecuada explicacion sobre los gastos y ganancias extraordinarias y su origen y de los ajustes por ganancias y gastos de ejercicios anteriores, cuando fueren significativos. 3. Las razones por las cuales se propone la constitucion de reservas, explicadas clara y circunstancialmente. 4. Las causas, detalladamente expuestas, por las que se propone el pago de dividendos o la distribucion de ganancias en otra forma que en efectivo. 5. Estimacin u orientacion sobre perspectivas de las futuras operaciones. 6. Las relaciones con las sociedades controlantes, controladas o vinculadas y las variaciones operadas en las respectivas participaciones y en los crditos y deudas. 7. Los rubros y montos no mostrados en el estado de resultados por formar parte de los mismos, parcial o totalmente, de los costos de bienes del activo. MEMORIA AMPLIADA SEGN DECRETO 677/01 Ampliacin de la Memoria. Sin perjuicio de lo establecido en el artculo 66 de la Ley N 19.550 y sus modificaciones y de la reglamentacin adicional que establecer la COMISION NACIONAL DE VALORES se incluir en la Memoria como informacin adicional por lo menos la siguiente: a) La poltica comercial proyectada y otros aspectos relevantes de la planificacin empresaria, financiera y de inversiones. b) Los aspectos vinculados a la organizacin de la toma de decisiones y al sistema de control interno de la sociedad. c) La poltica de dividendos propuesta o recomendada por el directorio, con una explicacin fundada y detallada de la misma. d) Las modalidades de remuneracin del directorio y la poltica de remuneracin de los cuadros gerenciales de la sociedad, planes de opciones y cualquier otro sistema remuneratorio de los directores y gerentes por parte de la sociedad. La obligacin de informacin se extender a la que corresponde a sociedades controladas en las que se aplicaren sistemas o polticas sustancialmente diferenciadas. 80) Qu significa el conflicto de agencia? Quin es el principal y quin el agente? Pueden ubicarse en los estados contables referencias en cuanto a soluciones aplicadas por la empresa? La separacin entre propiedad y gerencia tiene claras ventajas, por un lado permite el cambio en la propiedad de las acciones sin interferencias en la marcha del negocio y, por otro, permite a la empresa contratar directivos profesionales, pero tambin genera problemas cuando los objetivos de los directivos difieren de los objetivos de los propietarios. Estos conflictos entre los objetivos de los propietarios y de los directivos crean problemas del tipo principal-agente (llamados tambin problemas de agencia). En resumen, como no existen sistemas de precios (como si ocurre en el mercado) para determinar quin es ms eficiente, los estados contables son el sistema de reporte que los accionistas utilizan como control de las acciones de los directivos. En las sociedades unipersonales no existe conflicto de principal-agente porque el principal y el agente concurren en la misma persona, el dueo de la empresa. El principal es el sujeto que pone el dinero. El agente es el sujeto que trabaja para el principal.

FEDERICO M. SPINA 81) El decreto 677/01 establece dentro de las Obligaciones de los participantes o intervinientes en el mbito de la oferta pblica ciertos deberes. A qu se refiere el Deber de guardar reserva? Asocie esta situacin con algn ejemplo que pudiera vulnerar este deber. Por qu piensa que se ha establecido esta obligacin? DEBER DE GUARDAR RESERVA (ARTCULO 7 DECRETO 677/01) Los directores, administradores, gerentes, sndicos, miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de cualquier entidad autorizada a la oferta pblica de valores negociables o persona que haga una oferta pblica de adquisicin o canje de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pblica y agentes e intermediarios en la oferta pblica, incluidos los fiduciarios financieros y los gerentes y depositarios de fondos comunes de inversin y, en general, cualquier persona que en razn de su cargo o actividad, tenga informacin acerca de un hecho an no divulgado pblicamente y que, por su importancia, sea apto para afectar la colocacin o el curso de la negociacin que se realice con valores negociables con oferta pblica autorizada o con contratos a trmino, de futuros y opciones, debern guardar estricta reserva y abstenerse de negociar hasta tanto dicha informacin tenga carcter pblico. Igual reserva debern guardar los funcionarios pblicos y aquellos directivos, funcionarios y empleados de las sociedades calificadoras de riesgo y de los organismos de control pblicos o privados, incluidos la COMISION NACIONAL DE VALORES, entidades autorreguladas y cajas de valores y cualquier otra persona que, en razn de sus tareas, tenga acceso a similar informacin. El deber de reserva se extiende a todas aquellas personas que, por relacin temporaria o accidental con la sociedad o con los sujetos precedentemente mencionados, pudieran haber accedido a la informacin all descripta y, asimismo, a los subordinados y terceros que, por la naturaleza de sus funciones, hubieren tenido acceso a la informacin. 82) Algunos usuarios de los EECC, no calificados, cuentan con dificultades para llevar adelante el monitoreo. Para tal fin existen ciertas soluciones. Se solicita comentar qu significa la infra capitalizacin, sus remedios y cmo puede ayudar a un acreedor voluntario no calificado. La infracapitalizacin es la evaluacin de la que se infiere que no se cuenta actualmente o que no se va a contar en el futuro con capital propio suficiente para el desarrollo del ciclo de vida empresarial a devenir, de manera tal que representa un riesgo financiero relevante (exacerbado) para aquellos que se relacionaron con la empresa o que se relacionarn en el futuro de manera voluntaria o involuntaria. Tipos de infracapitalizacin: Econmica: Al referirnos a este tipo de insuficiencia o disfuncin econmica que implica un deterioro patrimonial lo hacemos situados desde una perspectiva dinmica, en la empresa en marcha, en la cual a partir de una hiptesis optimista de capital inicial suficiente, el mismo se debilita durante el desarrollo de la gestin empresaria global. Y se materializa con la presencia de un resultado final negativo, lo cual se verifica en el informe contable conocido globalmente como Estado de Resultados. Financiera: Se refiere al sobreendeudamiento empresario. Operativa: Referirnos a la infracapitalizacin operativa , es denotar la insuficiencia en la generacin de fondos (en un sentido amplio tanto interna como externa del circuito financiero) para cumplimentar un eficiente desarrollo del ciclo operativo de la inversin de manera que genere la rentabilidad mnima esperada del Patrimonio Neto, en el tiempo planificado. Contable: puede haber dos tipos: o Por Ausencia de Neutralidad ( Implica una conducta activa e intencional por parte de los responsables de la informacin contable) Efecto : Reservas Ocultas o b) Por Limitaciones Propias de la Disciplina Contable. (Aplicacin de autolimitaciones normativas nacionales, que impiden la aplicacin de las normas de valuacin de alta calidad en cuanto a pertinencia valores corrientes o - o por ausencia de normas de valuacin objetivas). Efecto: Reservas Latentes. Burstil Legal Aparente: hemos hecho referencia, a diferentes tipos de infracapitalizacin y las tratamos al conceptualizarlas en principio como infracapitalizaciones puras; en este caso estamos haciendo referencia a un tipo especial de "infracapitalizacin financiera". Esto no quita que puede convivir con cualquiera de la infracapitalizaciones descriptas en tanto exista endeudamiento empresario, en este orden de ideas este tipo de infracapitalizacin puede convivir concomitantemente por ejemplo con infracapitalizacin contable , econmica, operativa , burstil,formal o legal. Regulaciones para evitar la infracapitalizacin: 1. Seguros 2. Responsabilidad penal de los directores 3. Regulaciones laborales 4. Regulaciones operativas 5. Desde el aspecto contable, la fijacin del capital necesario.

FEDERICO M. SPINA 83) Riesgo operativo y de financiamiento. Definicin de cada uno. Cmo se compone el riesgo operativo o de la empresa? RIESGO DE LA EXPLOTACIN Y RIESGO FINANCIERO De la explotacin: involucran 2 grandes dimensiones de riesgo: o Riesgo de actividad: cada sector tiene su propio riesgo, en funcin a la naturaleza y caractersticas de las actividades del mismo. No es lo mismo producir bienes suntuarios que bienes bsicos. o El riesgo geogrfico o del pas: Se deber realizar un anlisis de las condiciones internas de un pas. Las grandes categoras a analizar sern: la situacin poltica, econmica y social. Riesgo generado por la deuda: Cuando el rendimiento de los activos es superior al costo de la deuda, el uso de esta genera un incremento en la rentabilidad del capital propio, pero no sin desventajas: la mayor rentabilidad es, pues, contrarrestada por el mayor riesgo, derivado de la existencia de cargas financieras fijas asociadas a las deuda. 84) Anlisis econmico. Aplicacin de indicadores econmicos. Tipo de anlisis, 5 de cada uno de ellos. Utilidad. ANLISIS ECONMICO Evala el mdeio econmico con el cual la empresa se desenvuelve y sus influencias sobre sta ltima. Aqu utilizamos los indicadores de carcter econmico general referidos a la marcha de la macroeconomia. Tipo de economa que se desarrolla Dimensiones de la economa: se busca adquirir nociones sobre la magnitud de los mercados donde se desarrolla la empresa a travs de indicadores tales como el PBI, producto per cpita, balanza comercial. Etapa o ciclo de la economa que se est desarrollando al momento del anlisis: se debe deducir en qu perodo del ciclo econmico estamos y qu estabilidad hay. Los indicadores utiles son el grado de variacion del PBI y su comportamiento o sentido, la recaudacion del impuesto al consumo, el riesgo cambiario, etc. Roles del Estado en la economa: se debe analizar la influencia del Estado en la economa, el rol del mismo en cuanto a sus funciones sociales, de bienestar, redistribucin del ingreso, su tamao y forma de financiarse; el sistema tributrio. Anlisis de los mercados: sirve para interpretar cmo estn conformadas las estructuras de proveedores de recursos de la economa en los mercados laboral, de bienes y servicios, financieros y de capital. EJEMPLOS DE INDICADORES ECONMICOS El Indice Coincidente se construye con un conjunto de variables econmicas que reflejan la marcha del nivel de actividad econmica presente. Para la Argentina se utilizan seis series coincidentes, conforme a criterios de representatividad, importancia, propiedades estadsticas y disponibilidad. Ellos son: 1- Producto Bruto Interno 2- Indice de Produccin Industrial de Fiel 3- Importaciones Totales, segn el Indec. 4- Indice de Actividad de la Construccin segn Fiel e Indec. 5- Salarios Reales Totales Pagados por la Industria, segn el Indec. 6- Recaudacin Total Bruta del Iva, AFIP. El Indice Lder, que anticipa en seis a nueve meses (en promedio) los puntos de giro de la economa argentina. As, mientras el Coincidente muestra como est actualmente la economa, el Lder indica como va a estar dentro de seis a nueve meses y permite anticipar la probabilidad de expansin o recesin. Este ndice est compuesto por variables reales y financieras y se centra en la significatividad de los cambios de tendencia. Las variables adelantadas son: 1- El ndice de la Bolsa Merval. 2- Las reservas internacionales del sector financiero. 3- El ndice General de la Bolsa de Comercio. 4- La oferta monetaria M2. 5- Los pasivos de quebrantos comerciales. 6- El ratio de Merval sobre el Dow Jones o S&P 500. 7- La Prima de Riesgo Pas. Estas variables se ponderan de acuerdo al grado de correlacin que cada una tiene con el PBI y de acuerdo a su mayor o menor volatilidad. Cuanto menos voltil resulta un parmetro es posible que se le asigne ms peso como por ejemplo el riesgo pas que tiene mas del 50%, seguido por las reservas y el M2 con cerca del 15%. El ndice de Confianza del Consumidor obtenido a travs de los resultados de una encuesta de opinin mensual sobre la situacin de los individuos y la economa en general se compone de las siguientes variables: 1- El Indice de Condiciones Presentes ( compras y situacin personal) y que abarca las expectativas personales y el ndice de compra de bienes durables como casas y autos y electrodomsticos ). 2- El Indice de expectativas (macroeconmicas y personales) y que incluye las expectativas macroeconmicas de corto y largo plazo y la situacin personal 85) Explique la importancia de analizar una empresa de capital cerrado, la cuenta de activo adelantos a accionistas desde el punto de vista de la medicin de la liquidez y desde el punto de vista de la proyeccin de los flujos de fondo. Cuenta accionistas: representa importes pendientes de integracion por parte de los accionistas. En relacion con la rentabilidad operativa, lo ideal seria sacar esta cuenta para el anlisis debido a que no son recursos que alguien est aportando para la actividad operativa. En relacion a la liquidez, pueden ser importantes porque pueden estar relacionados con necesidades financieras de la empresa para cubrir proyectos a llevar a cabo. En relacion al riesgo, se deber evaluar quin es el accionista para determinarlo; en general, la empresa buscar eliminar los crditos con accionistas

FEDERICO M. SPINA 86) Anlisis sectorial. Metodologa. Indicadores sectoriales. Utilidad para el anlisis de la informacin contable. Cuando analizamos a una empresa tambin debemos analizar el contexto que la rodea. Dicho contexto est integrado por un ambiente social, econmico, poltico, cultural y jurdico. El ambiente est formado por una economia que rige la totalidad de las actividades y eventos que le suceden a la empresa. Dentro de esa economa se encuentra el sector especfico en el que la empresa se desarrolla, el cual determina la estructura y las actividades de la empresa. Se debe tener en cuenta hasta que punto los desvos se deben a variaciones del contexto y hasta donde se deben a causas internas. Evolucin sectorial de la economa, por ejemplo el sector agropecuario, siderrgico, automotriz, construccin, de acuerdo al sector al cual est vinculado la empresa que estamos analizando. Evolucin de los precios de los productos y de los insumos. Numero y Tamao de las Empresas que componen el sector. Ventas del sector Caracterstica de la demanda y de los bienes producidos. Perspectivas de la demanda de los bienes producidos Elasticidad precio e ingreso de los bienes producidos. Grado de acceso al crdito del sector. Grado de Competencia. Polticas Gubernamentales hacia el sector y regulaciones pertinentes. Estructura de Costos Ocupacin Ociosa del Sector. Volumen de inversin en el sector. Existencia y cantidad de marcas y patentes. Grado de especializacin del mercado laboral Desarrollo tecnolgico y grado de innovacin del sector. Salario Promedio del sector. 87) Indique que informacin que no est incluida en los EECC de una sociedad abierta y que usted considera central para la toma de decisiones respecto de comprar, vender o mantener titulos de deuda o acciones de esa empresa, incluira en el proyecto de inversin de un titulo valor segn la normativa de la CNV. Las emisoras que soliciten: autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables. autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables. autorizacin de oferta pblica y futuros aumentos de capital por suscripcin pblica en la seccin de cotizacin de acciones tecnolgicas en una entidad autorregulada. En los casos de oferta de adquisicin y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Captulo XXVII Oferta Pblica de Adquisicin. deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de emisiones de valores negociables que no sean acciones, la informacin exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza del valor negociable en cuestin. Por lo general estn relacionados con una decisin importante de inversin. El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadsticos, con una perfecta descripcin de lo atinente al ttulo que se va a ofrecer, informacin contable y financiera, sntesis de los resultados, ndices o indicadores obligatorios por la CNV, razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo. Las emisoras que soliciten autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables, o autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto. Datos sobre directores, gerencia de primera lnea, asesores y miembros del rgano de fiscalizacin. Datos estadsticos y programa previsto para la oferta: Se informar sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer, precio de suscripcin, porcentaje que representa la colocacin de la emisin en el capital social, relacin precio/valor libros y el perodo durante el cual la oferta estar abierta. Informacin clave sobre la emisora: Informacin contable y financiera (sntesis del Estado de Resultados y del Estado de Situacin Patrimonial), ndices (solvencia, liquidez, grado de inmovilizacin, rentabilidad), endeudamiento (distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los pases en los cuales opera, la dependencia en la experiencia de la gerencia, inminente expiracin de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia de un limitado nmero de clientes o proveedores, etc.). Historia y desarrollo de la emisora, descripcin del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico, activo fijo (Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones). Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas.

FEDERICO M. SPINA 88) Segn RT 16. Objetivos de los EECC, a quienes est dirigida, quines son los usuarios tipo, qu tipo de decisiones facilitan los EECC segn la RT para cada uno de los grupos. El objetivo de los estados contables es proveer informacin sobre el patrimonio del ente emisor a una fecha y su evolucin econmica y financiera en el perodo que abarcan, para facilitar la toma de decisiones econmicas. La situacin y evolucin patrimonial de un ente interesa a diversas personas que tienen necesidades de informacin no totalmente coincidentes. Entre ellas, puede citarse a: a) los inversores actuales y potenciales, interesados en el riesgo inherente a su inversin, en la probabilidad de que la empresa pague dividendos y en otros datos necesarios para tomar decisiones de comprar, retener o vender sus participaciones; b) los empleados, interesados en evaluar la estabilidad y rentabilidad de sus empleadores, as como su capacidad para afrontar sus obligaciones laborales y previsionales; c) los acreedores actuales y potenciales, interesados en evaluar si el ente podr pagar sus obligaciones cuando ellas venzan; d) los clientes, especialmente cuando tienen algn tipo de dependencia comercial del ente, en cuyo caso tienen inters en evaluar su estabilidad y rentabilidad; e) el Estado, tanto en lo que se refiere a sus necesidades de informacin para determinar los tributos, para fines de poltica fiscal y social como para la preparacin de estadsticas globales sobre el funcionamiento de la economa. Siendo imposible que los estados contables satisfagan cada uno de los requerimientos informativos de todos sus posibles usuarios, en este marco conceptual se considerarn como usuarios tipo: a) cualquiera fuere el ente emisor, a sus inversores y acreedores, incluyendo tanto a los actuales como a los potenciales; b) adicionalmente: 1) en los casos de entidades sin fines de lucro no gubernamentales, a quienes les proveen o podran suministrar recursos (por ejemplo, los socios de una asociacin civil); 2) en los casos de entidades gubernamentales, a los correspondientes cuerpos legislativos y de fiscalizacin. Sobre la base del criterio adoptado, se considera que la informacin a ser brindada en los estados contables debe referirse como mnimo a los siguientes aspectos del ente emisor: a) su situacin patrimonial a la fecha de dichos estados; b) la evolucin de su patrimonio durante el perodo, incluyendo un resumen de las causas del resultado asignable a ese lapso; c) la evolucin de su situacin financiera por el mismo perodo, expuesta de modo que permita conocer los efectos de las actividades operativas, de inversin y financiacin que hubieren tenido lugar; d) otros hechos que ayuden a evaluar los montos, momentos e incertidumbres de los futuros flujos de fondos que los inversores y acreedores recibirn del ente por distintos conceptos (Por ejemplo: dividendos, intereses). Adicionalmente, los organismos gubernamentales y entes sin fines de lucro, en su caso, deberan suministrar informacin que les permita demostrar que sus recursos fueron obtenidos y empleados de acuerdo con los presupuestos aprobados; En cualquier caso, los administradores de los entes emisores de estados contables deberan incluir explicaciones e interpretaciones que ayuden a la mejor comprensin de la informacin que stos incluyen. 89) En general, las calificadoras de riesgo evalan de la AAA hasta la C las emisiones de empresas defaulteadas qu categoras son habitualmente consideradas como Investment grade y cules como especulativas? Por qu motivos toma importancia dicha distincin para el inversor de bono y para la empresa emisora?

FEDERICO M. SPINA 90) Qu informacin requiere segn la CNV, que no estn incluidas en los EECC en forma habitual, los prospectos de emisin de ttulos valores con oferta pblica? Qu utilidad tienen para el analista? Las emisoras que soliciten: autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables. autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables. autorizacin de oferta pblica y futuros aumentos de capital por suscripcin pblica en la seccin de cotizacin de acciones tecnolgicas en una entidad autorregulada. En los casos de oferta de adquisicin y/o canje de valores de acuerdo al procedimiento establecido en el Captulo XXVII Oferta Pblica de Adquisicin. deben dar a publicidad un prospecto confeccionado de acuerdo al modelo y orden expositivo establecido en el Cap. 8 del Reglamento sobre emisiones y calificadoras de riesgo - Texto Ordenado de Normas de la CNV. En caso de tratarse de emisiones de valores negociables que no sean acciones, la informacin exigida para el prospecto debe adecuarse a la naturaleza del valor negociable en cuestin. Por lo general estn relacionados con una decisin importante de inversin. El contenido del prospecto es una cantidad enorme de datos estadsticos, con una perfecta descripcin de lo atinente al ttulo que se va a ofrecer, informacin contable y financiera, sntesis de los resultados, ndices o indicadores obligatorios por la CNV, razones para la oferta y destino de los fondos, factores de riesgo, descripcion del negocio, investigacion y desarrollo. Las emisoras que soliciten autorizacin de ingreso al rgimen de oferta pblica de valores negociables, o autorizacin de oferta pblica para una suscripcin de valores negociables, deben dar a publicidad un prospecto. Datos sobre directores, gerencia de primera lnea, asesores y miembros del rgano de fiscalizacin. Datos estadsticos y programa previsto para la oferta: Se informar sobre la cantidad de valores negociables a ofrecer, precio de suscripcin, porcentaje que representa la colocacin de la emisin en el capital social, relacin precio/valor libros y el perodo durante el cual la oferta estar abierta. Informacin clave sobre la emisora: Informacin contable y financiera (sntesis del Estado de Resultados y del Estado de Situacin Patrimonial), ndices (solvencia, liquidez, grado de inmovilizacin, rentabilidad), endeudamiento (distinguiendo entre endeudamiento garantizado y no garantizado), razones para la oferta y destino de los fondos y los factores de riesgo (la naturaleza del negocio, los factores relativos a los pases en los cuales opera, la dependencia en la experiencia de la gerencia, inminente expiracin de patentes importantes, marcas comerciales o contratos, dependencia de un limitado nmero de clientes o proveedores, etc.). Historia y desarrollo de la emisora, descripcin del negocio (informando sobre los principales productos vendidos o servicios prestados, los principales mercados donde compite), estructura y organizacin de la emisora y su grupo econmico, activo fijo (Se deber proporcionar informacin sobre cualquier activo fijo tangible importante, incluyendo propiedades en leasing, y cualquier gravamen sobre ellos, incluyendo una descripcin del tamao y uso de la propiedad, capacidad productiva y grado de utilizacin de las instalaciones). Accionistas principales y transacciones con partes relacionadas. 91) La CNV exige que el prospecto de emisin posea dos calificaciones de riesgo Por qu cree que exija 2 si ambas se realizan sobre bases similares? Qu objetivos tiene? El Decreto N 656/92 del Poder Ejecutivo de la Nacin, dictado el 23 de abril de 1992, modificado por el Decreto N 749/00, fechado el 29 de agosto de 2000, junto con las resoluciones adoptadas por la CNV, ha establecido reglas generales sobre las calificaciones de riesgo aplicables a emisoras que tienen intencin de ofrecer ttulos de deuda por oferta pblica en la Argentina. Segn el Decreto N 749/00, ya no se exige que los ttulos valores, como las obligaciones negociables, sean calificados por dos sociedades calificadoras de riesgo argentinas, debidamente autorizadas. No obstante, el Decreto N 749/00 dispone que las emisoras podrn solicitar la calificacin de sus obligaciones negociables a sociedades calificadoras de riesgo, estn o no las mismas sujetas a las normas que rigen la oferta pblica. Sin perjuicio de lo precedente, la CNV podr establecer la obligatoriedad de la calificacin cuando las especiales condiciones de la emisin as lo requieran. 92) Los informes de calificadoras de riesgo constituyen parte de la informacin de apoyo para el anlisis. Son obligatorios los mismos? Incluya precisiones sobre este punto as como para qu utilizara usted un informe de este tipo. El Decreto N 656/92 del Poder Ejecutivo de la Nacin, dictado el 23 de abril de 1992, modificado por el Decreto N 749/00, fechado el 29 de agosto de 2000, junto con las resoluciones adoptadas por la CNV, ha establecido reglas generales sobre las calificaciones de riesgo aplicables a emisoras que tienen intencin de ofrecer ttulos de deuda por oferta pblica en la Argentina. Segn el Decreto N 749/00, ya no se exige que los ttulos valores, como las obligaciones negociables, sean calificados por dos sociedades calificadoras de riesgo argentinas, debidamente autorizadas. No obstante, el Decreto N 749/00 dispone que las emisoras podrn solicitar la calificacin de sus obligaciones negociables a sociedades calificadoras de riesgo, estn o no las mismas sujetas a las normas que rigen la oferta pblica. Sin perjuicio de lo precedente, la CNV podr establecer la obligatoriedad de la calificacin cuando las especiales condiciones de la emisin as lo requieran.

FEDERICO M. SPINA 93) Qu son las NIIF? Tienen algn tipo de importancia al momento de realizar el anlisis de los EECC? Las antiguas Normas (NIC) estn implicitas en las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF), tambin conocidas por sus siglas en ingls como IFRS (International Financial Reporting Standard), son unas normas contables adoptadas por el IASB, institucin privada con sede en Londres. Constituyen losEstndares Internacionales o normas internacionales en el desarrollo de la actividad contable y suponen un manual Contable, ya que en ellas la Contabilidad de la forma como es aceptable en el mundo. Las normas se conocen con las siglas NIC y NIIF dependiendo de cuando fueron aprobadas y se matizan a travs de las "interpretaciones" que se conocen con las siglas SIC yCINIIF. Las normas contables dictadas entre 1973 y 2001, reciben el nombre de "Normas Internacionales de Contabilidad" (NIC) y fueron dictadas por el (IASC) International Accounting Standards Committee, precedente del actual IASB. Desde abril de 2001, ao de constitucin del IASB, este organismo adopt todas las NIC y continu su desarrollo, denominando a las nuevas normas "Normas Internacionales de Informacin Financiera" (NIIF). Tienen importancia a la hora de realizar el anlisis de EECC ya que hay que tener en cuenta estas normas para la preparacin y presentacion de los Estados Contables a partir de enero de 2012. 94) Cmo se mide el efecto de la palanca operativa? Concepto de la misma, empresas que la utilizan cmo se contabilizan las improductividades en esta palanca? El apalancamiento operativo se da cuando la empresa al incrementar su volumen vendido, la utilidad operativa aumenta en una proporcin mayor que los costos fijos. 95) Indicadores burstiles. De 5. Metodologa de clculo, utilidad y aplicacin de cada uno. Valor patrimonial por accion: representa la participacin que su titular tiene sobre la medida contable asignada al patrimonio del emisor de dicho ttulo. Es til compararlo con su precio. Sin embargo, el valor patrimonial se calcula partiendo de un importe contable (el asignado al patrimonio) que no representa el valor de la empresa. Ganancia/prdida por accin: este indicador surge del cociente entre el resultado ordinario del ente y el n de acciones ordinarias. Los resultados extraordinarios se podran considerar incluir en el denominador, pero como este ratio es de carcter predictivo y de los resultados extraordinarios no se espera una ocurrencia frecuente, no sera lo ms adecuado. Ganancia versus precio: el precio de una accion ordinaria suele dividirse por el resultado por accion ordinaria para determinar cuantos aos demorara un inversor en recuperar el primero, si el flujo de ganancias fuera constante (PER). Dividendos sobre Ganancias por accin: la relacin entre las sumas destinadas a dividendos por accin y las ganancias por accin de una sociedad suele ser tomada como un indicio de su poltica de distribucin de dividendos. Pero para la extraccin de conclusiones adecuadas debera relacionarse los resultados de un perodo con los montos distribuidos con posterioridad a la preparacin del juego de estados contables. Debe contemplarse la posibilidad de que los resultados que se distribuyen en un perodo se hayan acumulado en dos mas ejercicios y los lineamientos de la poltica de inversiones (bajos dividendos podran ser explicados por altas reinversiones). Dividendos por accin: surge del cociente entre el monto de dividendos pagados y el nmero de acciones ordinarias. Aqu tambin es importante, como ya se mencion para los indicadores precedentes, considerar los posibles efectos de pueden ocasionar los aportes irrevocables y los ejercicios de opciones probables. Resultados distribuibles por accin: este cociente determina el importe que cada accionista podra recibir por accin en caso de que la empresa decidiera distribuir todos sus resultados acumulados (netos de los montos correspondientes a reservas obligatorias y a dividendos de acciones preferidas). Resultado por accin basico y diluido: segn la RT 18 las sociedades que estn en el rgimen de oferta publica de sus acciones o titulos de deuda o que hayan solicitado autorizacion para hacerlo, debern presentar la informacin sobre resultados por accion ordinaria indicada a continuacion. Los restantes entes podrn optar por presentar o no tal info: o Para cada clase de acciones ordinarias o grupo de clases de acciones ordinarias que otorguen derechos a similares dividendos, y cualquiera fuere el signo de los resultados, el estado mostrara los resultados por accion "basico" y "diluido", calculado sobre el numero promedio de acciones. o Cuando el resultado total este parcialmente integrado por ganancias o perdidas extraordinarias, se presentaran tambien los resultados ordinarios por accion "basico" y "diluido", calculados sobre el n promedio de acciones. Resultado por accion bsico: se calcula dividiendo la ganancia o perdida contable por el numero promedio de las acciones que estuvieron en circulacion durante el perodo. Resultado por accion diluido: contempla los efectos de las emisiones de acciones que se hubieran efectuado si, en la fecha mas temprana posible, se hubiesen efectuado todas las conversiones de titulos de deuda convertibles en acciones y se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcion de capital, si esto reduce el resultado por accion basico.

FEDERICO M. SPINA 96) Indicadores burstiles. Bsico y diluido. Clculo. Aportes Irrevocables. Utilidad y aplicacin de cada uno de ellos. Resultado por accin basico y diluido: segn la RT 18 las sociedades que estn en el rgimen de oferta publica de sus acciones o titulos de deuda o que hayan solicitado autorizacion para hacerlo, debern presentar la informacin sobre resultados por accion ordinaria indicada a continuacion. Los restantes entes podrn optar por presentar o no tal info: o Para cada clase de acciones ordinarias o grupo de clases de acciones ordinarias que otorguen derechos a similares dividendos, y cualquiera fuere el signo de los resultados, el estado mostrara los resultados por accion "basico" y "diluido", calculado sobre el numero promedio de acciones. o Cuando el resultado total este parcialmente integrado por ganancias o perdidas extraordinarias, se presentaran tambien los resultados ordinarios por accion "basico" y "diluido", calculados sobre el n promedio de acciones. Resultado por accion bsico: se calcula dividiendo la ganancia o perdida contable por el numero promedio de las acciones que estuvieron en circulacion durante el perodo. Resultado por accion diluido: contempla los efectos de las emisiones de acciones que se hubieran efectuado si, en la fecha mas temprana posible, se hubiesen efectuado todas las conversiones de titulos de deuda convertibles en acciones y se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcion de capital, si esto reduce el resultado por accion basico. Aportes irrevocables: Se deben considerar como parte del patrimonio los aportes que: Hayan sido efectivamente integrados. Surjan de un acuerdo escrito entre el aportante y el rgano de administracin del ente que estipule que el destino del aporte es su futura conversin en acciones. Hayan sido aprobados por la asamblea de accionistas u organo equivalente del ente. Los aportes que no cumplan con las condiciones mencionadas integran el pasivo. 97) Cmo se mide el efecto de la palanca financiera? Si el efecto palanca es positivo y la empresa decide aumentar el endeudamiento en relacin a los recursos propios, repartiendo estos bajo la toma de dividendos en efectivo y tomando para ello deuda adicional cmo espera que cambiar el retorno contable sobre el PN y el retorno sobre el valor de mercado de la empresa, si la tasa de inters de los pasivos se mantiene constante respecto a lo anterior al aumento del endeudamiento? El apalancamiento financiero puede ser positivo o negativo. La palanca financiera consiste en que la empresa, debido a obtener financiamiento de terceros o de accionistas preferenciales logra tener una mayor utilidad por accin, esto debido a que los costos financieros son menores que la rentabilidad que obtuvo la empresa en la inversin de esos fondos. La palanca financiera negativa se da cuando la utilidad por accin se ve reducida debido a que el uso que se hizo de los fondos financiados por terceros o accionistas preferenciales fue ineficiente, de manera que el costo financiero fue mayor que la rentabilidad de la inversin. Se denomina efecto palanca o Leverage al acto de encarar un negocio empleando capital ajeno, con cuyo clculo se procura medir los efectos de las decisiones del Leverage. Efecto palanca = razn de rentabilidad ordinaria del activo / razn de costo de endeudamiento En general el apalancamiento se considera positivo cuando el numerador supera al denominador. 98) Si una empresa tiene palanca positiva, y obtiene prestamos para el pago de dividendos Qu pasa con la RN y el valor empresa? El apalancamiento financiero puede ser positivo o negativo. La palanca financiera consiste en que la empresa, debido a obtener financiamiento de terceros o de accionistas preferenciales logra tener una mayor utilidad por accin, esto debido a que los costos financieros son menores que la rentabilidad que obtuvo la empresa en la inversin de esos fondos. La palanca financiera negativa se da cuando la utilidad por accin se ve reducida debido a que el uso que se hizo de los fondos financiados por terceros o accionistas preferenciales fue ineficiente, de manera que el costo financiero fue mayor que la rentabilidad de la inversin. Se denomina efecto palanca o Leverage al acto de encarar un negocio empleando capital ajeno, con cuyo clculo se procura medir los efectos de las decisiones del Leverage. Efecto palanca = razn de rentabilidad ordinaria del activo / razn de costo de endeudamiento En general el apalancamiento se considera positivo cuando el numerador supera al denominador.

FEDERICO M. SPINA 99) Mencione al menos 4 tipo de activos que clasificara dentro del rubro Otros Crditos. Mencione al menos 2 tipos de crditos a los cuales dara un tratamiento distinto del habitual al momento de evaluar la solvencia de la firma. Fundamente. OTROS CRDITOS Accionistas: o Empresa cerrada: Cuenta accionistas: representa importes pendientes de integracion por parte de los accionistas. En relacion con la rentabilidad operativa, lo ideal seria sacar esta cuenta para el anlisis debido a que no son recursos que alguien est aportando para la actividad operativa. En relacion a la liquidez, pueden ser importantes porque pueden estar relacionados con necesidades financieras de la empresa para cubrir proyectos a llevar a cabo. En relacion al riesgo, se deber evaluar quin es el accionista para determinarlo; en general, la empresa buscar eliminar los crditos con accionistas. Retiros de accionistas: es el nombre que se le da al retiro de fondos que hacen los accionistas de las ganancias durante el ejercicio sin esperar al cierre. En relacion a la rentabilidad operativa, debe ser sacado tambin porque todo lo que se est generando lo llevan durante el ejercicio. En relacion al riesgo, hay que analizar que lo que se llevan los empresarios de las pymes para vivir est mas o menos compensado con la generacion de resultados durante el ejercicio. En relacion a la liquidez, como se lo llevan para vivir, hay poca capacidad de ajuste para esto. o Empresa abierta: Adelanto de dividendos: los dividendos se distribuyen sobre ganancias liquidas y realizadas con el balance anual aprobado por la asamblea. La normativa permite los adelantos en base a informes trimestrales y con responsabilidad solidaria de los directores para tratar de darles a los accionistas un flujo mas constante. En relacion a la rentabilidad operativa, dado que es dinero que se han llevado por adelantado debe sacrselo para el calculo de la rentabilidad operativa. En relacion al riesgo, la posibilidad de recupero es nula, se debe ver cuan agresivos son los dividendos. En relacion a la liquidez, la empresa se mostrar disconforme a dejar de distribuir dividendos trimestralmente, cuando tradicionalmente tiene una politica de hacerlo. Crditos impositivos: o IVA o Impuesto a las ganancias: se paga por adelantado antes de conocer el resultado. o Impuestos diferidos: cuando existan diferencias temporarias entre las mediciones contables de los activos y pasivos y sus bases impositivas (que son los importes con que esos mismos activos y pasivos apareceran en los estados contables si para su medicin se aplicasen las normas del impuesto sobre las ganancias) se reconocern activos o pasivos por impuestos diferidos. Las diferencias temporarias darn lugar al cmputo de pasivos, cuando su reversin futura aumente los impuestos determinados y de activos cuando lo disminuya. o Quebrantos impositivos: el fisco argentino permite computar las perdidas de 5 aos, es decir, quebrantos de hasta 5 aos para atrs. 100) Operaciones en discontinuacin en dnde y cmo se exponen? Qu ventajas posee el inversor al evaluar esta informacin? RT 9 CAPTULO IV - ESTADO DE RESULTADOS A. ESTRUCTURA Y CONTENIDO El estado mostrar sucesivamente: a) los resultados de las operaciones que continan; b) los resultados de las operaciones descontinuadas o en descontinuacin, diferenciando: 1) los producidos por las operaciones en s mismas; 2) los generados por la disposicin de los activos o la cancelacin de los pasivos atribuibles a la descontinuacin de las operaciones. La informacin referida en los incisos b) 1) y b) 2) se presentar discriminando en cada caso, el impuesto a las ganancias relacionado. Adicionalmente, la informacin referida en los incisos a) y b)1) se presentar mostrando, en cada caso, los componentes enunciados en la seccin B, aunque en el caso del inciso b)1) dicha presentacin podr efectuarse alternativamente por nota. Para determinar en qu casos una actividad debe considerarse en descontinuacin , se aplicarn las normas contenidas en la seccin E (Informacin sobre operaciones descontinuadas o en descontinuacin) del captulo II (Normas comunes a todos los estados contables). 101) Qu elementos hay que tener en cuenta para determinar el dividendo por accin? Dividendos por accin: surge del cociente entre el monto de dividendos pagados y el nmero de acciones ordinarias. Aqu tambin es importante, como ya se mencion para los indicadores precedentes, considerar los posibles efectos de pueden ocasionar los aportes irrevocables y los ejercicios de opciones probables.

FEDERICO M. SPINA 102) Resultado integral. Que lo compone, estructura del estado de resultados, y utilidad prospectiva. ESTADO DE RESUTADOS INTEGRALES Se presentarn todas las partidas de ingresos y gastos relacionadas en un periodo: En un nico estado de resultados integral, o En dos estados. o Uno que muestre los componentes del resultado, y o Un segundo estado, a continuacin del estado de resultados, que comience con el resultado del periodo y muestre los componentes de otro resultado integral. Otro resultado integral: Se incluyen partidas que son conceptualmente resultados pero que no se reconocen como resultado del ejercicio. Se incluyen, por ejemplo: o Las revalorizacin de los bienes de uso o intangibles cuando se aplica el modelo de revaluacin. o Las ganancias y prdidas actuariales en los planes de beneficios definidos para el personal. o Las ganancias y prdidas que surgen de la conversin de los estados financieros cuando se aplica la llamada conversin corriente. o Los resultados provenientes de inversiones en instrumentos de patrimonio que se miden al valor razonable cuando se ha decidido que ellos no afecten los resultados del ejercicio. o Los cambios de valor de los derivados utilizados como cobertura de un flujo de efectivo. El resultado del ejercicio no incluye los resultados que se clasifican en otro resultado integral. 103) Explique qu es una reestructuracin Segn la NIC 37, una reestructuracin es un programa planeado por la gerencia de la entidad, que cambia significativamente: el alcance de los negocios emprendidos por ella, o la manera de conducirlo. Las obligaciones implicadas por una reestructuracin pueden no estar formalizadas pero ser conocidas por los afectados, en cuyo caso constituyen obligaciones implcitas, que deberan ser tratadas del mismo modo que otros pasivos. Los siguientes ejemplos recogen sucesos que pueden cumplir con la definicin de reestructuracin: (a) venta o liquidacin de una lnea de actividad; (b) la clausura de un emplazamiento de la empresa en un pas o regin o bien la reubicacin de las actividades que se ejercan en un pas o regin a otros distintos; (c) los cambios en la estructura de la gerencia, por ejemplo la eliminacin de un nivel o escala de directivos empresariales; y (d) las reorganizaciones importantes que tienen un efecto significativo sobre la naturaleza y enfoque de las actividades de la empresa. 104) Segn la RT detalle la informacin complementaria segn contingencias utilidad para el accionista B.12. Contingencias A) Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia se estime remota. Las situaciones contingentes cuya probabilidad de ocurrencia se estime remotano deben ser expuestas en los estados contables, ni en sus notas. B) Contingencias cuya probabilidad de ocurrencia no sea remota, y que no cumplan con las condiciones para su reconocimiento como activos o pasivos. Deber informarse en notas: a) una breve descripcin de su naturaleza; b) una estimacin de los efectos patrimoniales, cuando sea posible cuantificarlos en moneda de manera adecuada; c) una indicacin de las incertidumbres relativas a sus importes y a los momentos de su cancelacin; y d) en el caso de contingencias desfavorables, si existe la posibilidad de obtener reembolsos con motivo de su cancelacin. C) Contingencias reconocidas contablemente. Deber informarse en notas: a) una breve descripcin de su naturaleza; b) la existencia de eventuales reembolsos de la obligacin a cancelar, informando adems el importe de cualquier activo que ha sido reconocido por dichos reembolsos; c) una indicacin de las incertidumbres relativas a sus importes y a los momentos de su cancelacin; d) los importes correspondientes a los siguientes datos del perodo: saldo inicial, aumentos, disminuciones y saldo final; e) las causas de los aumentos y disminuciones, con estas particularidades: 1) en los casos de contingencias para cuya medicin original se haya practica do el descuento financiero de pagos futuros, deben mostrarse por separado los incrementos atribuibles exclusivamente al paso del tiempo; 2) dentro de las disminuciones, las originadas en usos deben diferenciarse de las ocasionadas por reversiones de importes no utilizados. Cuando alguno de estos requerimientos no sea practicable, deber informarse este hecho. Cuando en relacin con una situacin contingente existieren razones fundadas para suponer que la divulgacin de alguna de las informaciones requeridas perjudicara al emisor de los estados contables, podr limitarse a una breve descripcin general de tal situacin.

FEDERICO M. SPINA 105) Indique la estructura bsica del estado de resultado integral (incluye resultado y los otros resultados integrales en un solo estado) y analice la lgica desde el punto de vista de la utilidad prospectiva de la informacin de dicho estado. ESTADO DE RESUTADOS INTEGRALES Se presentarn todas las partidas de ingresos y gastos relacionadas en un periodo: En un nico estado de resultados integral, o En dos estados. o Uno que muestre los componentes del resultado, y o Un segundo estado, a continuacin del estado de resultados, que comience con el resultado del periodo y muestre los componentes de otro resultado integral. Otro resultado integral: Se incluyen partidas que son conceptualmente resultados pero que no se reconocen como resultado del ejercicio. Se incluyen, por ejemplo: o Las revalorizacin de los bienes de uso o intangibles cuando se aplica el modelo de revaluacin. o Las ganancias y prdidas actuariales en los planes de beneficios definidos para el personal. o Las ganancias y prdidas que surgen de la conversin de los estados financieros cuando se aplica la llamada conversin corriente. o Los resultados provenientes de inversiones en instrumentos de patrimonio que se miden al valor razonable cuando se ha decidido que ellos no afecten los resultados del ejercicio. o Los cambios de valor de los derivados utilizados como cobertura de un flujo de efectivo. El resultado del ejercicio no incluye los resultados que se clasifican en otro resultado integral. 106) Cules son los principales impactos para emisores e inversores derivados de la adopcin de un mismo juego de normas contables a nivel internacional? Cules de estos impactos imaginan sern relevantes en relacin a las empresas e inversores de nuestro pas? Se pasa de moneda de uso local a moneda funcional: La moneda funcional es la moneda del entorno econmico primario en que acta una entidad. Esto provoca resultados por diferencia de cambio que surgen al liquidar las partidas monetarias, o al convertir las partidas monetarias a tipos de cambio diferentes de los que se utilizaron para su reconocimiento inicial. Segn la NIC 21, estas diferencias de cambio se reconocern, ahora, en los resultados. Por lo tanto, me modifica la rentabilidad. Los activos y pasivos se convierten a la tasa de cambio de cierre, mientras que los ingresos y gastos se convierten a las tasas de cambio de las fechas de las transacciones correspondientes. Estados contables consolidados son considerados como los principales: Se distribuyen utilidades en funcin del consolidado. Las empresas en las que se tenga influencia significativa se valan al costo. En cambio, en Argentina se valan al VPP, porque se distribuyen utilidades en funcin del estado individual. RT NIIF Resultado de participacin en asociadas, subsidiarias y Resultado de participacin en asociadas y negocios conjuntos. negocios conjuntos. En el estado de flujo de efectivo va a Los resultados de las subsidiarias estn en los estados actividades de inversin y no a operativas. contables como resultados operativos. En el estado de flujo de efectivo, los resultados de subsidiarias van en actividades operativas. Los resultados de asociadas y de negocios conjuntos van en actividades de inversin. La RT 26 establece que los estados contables individuales de entidades que deban presentar estados contables consolidados sern elaborados aplicando las NIIF en forma integral, con la sola excepcin que se indicar a continuacin. En los estados contables individuales de entidades que deban presentar estados contables consolidados, las inversiones en entidades controladas, entidades controladas en forma conjunta y entidades asociadas se contabilizarn utilizando el mtodo de la participacin (valor patrimonial proporcional). El criterio de contabilizacin requerido difiere del establecido en la NIC 27, segn el cual la contabilizacin debe efectuarse en tales casos, al costo o a su valor razonable. Esta diferencia con las NIIF tiene como propsito lograr que el patrimonio y los resultados correspondientes a la participacin mayoritaria que surjan de los estados contables consolidados presentados juntamente con estados contables individuales sean iguales en ambos juegos de estados contables. Utiliza el estndar: Es decir, las NIIF dan pautas para realizar los estados contables, pero no hay una forma obligatoria que se deba cumplir, con requisitos formales. Por ejemplo, el estado de resultado se puede presentar de acuerdo a su naturaleza o por funcin. Cuando se comienza a aplicar NIIF se debe: o Reconocer activos y pasivos que las NIIF aceptan y que no aceptaban las normas que se vena aplicando. o Dar de baja activos y pasivos que las NIIF no aceptan y que aceptaban las normas que se vena aplicando. o Ajustar la valuacin de las partidas que tienen diferente criterio bajo NIIF respecto de las normas anteriores contra patrimonio neto. En algunos casos puntuales, se permite que los saldos que se venan arrastrando con las normas anteriores sean considerados la valuacin inicial para NIIF.

FEDERICO M. SPINA 107) Defina el concepto de dilucin de resultado. Diga que intrigan numerador y denominador de la frmula de resultado por accin diluido, en una empresa que ha emitido bonos convertibles en acciones (de casi segura inminente conversin) Cul es la importancia para el analista de contar con informacin sobre el resultado por accin diluido? Resultado por accin basico y diluido: segn la RT 18 las sociedades que estn en el rgimen de oferta publica de sus acciones o titulos de deuda o que hayan solicitado autorizacion para hacerlo, debern presentar la informacin sobre resultados por accion ordinaria indicada a continuacion. Los restantes entes podrn optar por presentar o no tal info: o Para cada clase de acciones ordinarias o grupo de clases de acciones ordinarias que otorguen derechos a similares dividendos, y cualquiera fuere el signo de los resultados, el estado mostrara los resultados por accion "basico" y "diluido", calculado sobre el numero promedio de acciones. o Cuando el resultado total este parcialmente integrado por ganancias o perdidas extraordinarias, se presentaran tambien los resultados ordinarios por accion "basico" y "diluido", calculados sobre el n promedio de acciones. Resultado por accion bsico: se calcula dividiendo la ganancia o perdida contable por el numero promedio de las acciones que estuvieron en circulacion durante el perodo. Resultado por accion diluido: contempla los efectos de las emisiones de acciones que se hubieran efectuado si, en la fecha mas temprana posible, se hubiesen efectuado todas las conversiones de titulos de deuda convertibles en acciones y se hubiesen ejercido todas las opciones de suscripcion de capital, si esto reduce el resultado por accion basico. 108) Defina moneda funcional de una entidad. Qu importancia tiene para el analista que una empresa utilice su moneda al determinar sus resultados y posicin financiera (focalice en el anlisis financiero y supongo que la empresa utiliza la moneda funcional como moneda de presentacin)? Existe un antes y un despus en relacion a las cuestiones planteadas a partir de la adopcion de las NIIF y la introduccion en las msimas del concepto de moneda guncional como moneda de preparacion o medicion de los EECC. Conceptos previos: Moneda de registracin: aquella en la que se llevan los libros (cuestin meramente formal). Moneda de medicin: moneda en la que se miden los fenmenos econmicos que el sistema contable procesa, es decir, es la moneda a la que se asignan medidas contables a los elementos de los estados financieros. La moneda de medicin es la moneda de curso legal de la Argentina, es la moneda funcional del emisor. Todo lo que no sea moneda funcional es moneda extranjera en contexto NIIF. Moneda de presentacin: moneda en la que se presentan los EECC. La moneda de presentacin puede ser cualquiera. La contabilidad que usa como moneda de confeccin la moneda de curso legal cuando esta difiere de la funcional, considera que las diferencias entre las monedas son prdidas o ganancias del ente y resultado por tenencia de los inversores. Este resultado, qu depende de algo estrictamente formal como dnde tiene residencia el ente, puede ser distribuido y se considera realizado. No sirve para el acreedor que confunde si la empresa tiene un descalce o no de monedas y que no ve naturalmente defendida o al menos medida adecuadamente su solvencia. No sirve para el inversor global que se focaliza en los flujos de fondos en la moneda que la empresa genera y quiere ver preservada la estructura de activos en sus decisiones de distribucin de dividendos. Sirve para el inversor local que tiene como referencia la moneda de curso legal de su pas como moneda de ahorro y para los inversores globales, que se focalizan tanto en los flujos de fondos en la moneda funcional que la empresa genera y en una apuesta de variacin de los tipos de cambio favorable entre algo formal como la moneda de curso legal y algo sustancial como la moneda funcional. 109) Mencione al menos 4 tipo de activos que clasificara dentro del rubro Activos Inmateriales, as como el tratamiento al momento de evaluar la solvencia de la firma. Fundamente explicitando supuestos respecto al tipo de sector al que pertenece la firma (altamente dinmica, vegetativa) y considere si los mismos son adquiridos o producto del desarrollo propio de la empresa. Por aplicacin del criterio de prudencia, las RT permiten la amortizacin de los intangibles adquiridos, no as de los autogenerados. Esto es as debido a la imposibilidad de efectuar una medicin objetiva por parte del emisor de los EECC. Marcas: las RT no permiten su activacin. El analista deber prestar atencin al importe que se expone en el Anexo de Gastos en relacin a Gastos de Publicidad y Propaganda, ya que son indicios de que la empresa est invirtiendo en sus marcas. Sin embargo, las adquisiciones de marcas deben ser informadas a travs del rgimen de hechos relevantes. Gastos de organizacin y preoperativos: se permite su activacin por un mximo de 5 aos. Patentes: se permite su activacin con la condicin de que exista seguridad de que ha de producir flujo de fondos en forma independiente. Gastos de investigacin y desarrollo: segn la RT siempre son gastos. Sin embargo hay algunas actividades que tienen enormes gastos en investigacin y desarrollo, como petroleras y mineras, que tienen normativas contables que permiten su activacin, pero son casos de reservas naturales, con lo cual la medicin es ms simple. El analista debe conocer su composicin y tiempo restante de vida til, para lo cual har uso del Anexo de Intangibles, la Resea Informativa, y lo detallado en la informacin complementaria y en el prospecto de emisin. Valor llave: solo se reconoce cuando se compra una empresa o hay una fusin.

FEDERICO M. SPINA 110) Fowler Newton en su libro Anlisis de Estados Contables critica el ndice disponibilidad/pasivo corriente, y propone incorporar al numerador del mismo las colocaciones a corto plazo como forma de darle mayor utilidad. Aun as (con esa modificacin incluida) duda del merito de este indicador para usarlo como herramienta de anlisis. Indique por qu llega a esta conclusin y precise: a) en qu situacin macroeconmica coyuntural puede ser especialmente importante calcular este indicador; b) en empresas de qu sectores el monitoreo de este ndice es relevante con cierta independencia de la situacin macroeconmica coyuntural. Fowler Newton: Discrepamos con la idea de que la liquidez pueda ser evaluada relacionando los saldos de disponiblidades a pasivos corrientes, porque: El nivel de las disponibilidades puede variar bruscamente en plazos muy cortos. Muchos entes tienen poco efectivo porque colocan sus excedentes en colocaciones de corto plazo. En todo caso, las disponibilidades deberan sumarse a las colocaciones fcilmente convertibles en efectivo y su total debera compararse con los pasivos vencidos o a vencer en plazos muy cortos, pero esta informacin raramente est disponible. 111) Cul es la utilidad en trminos del anlisis econmico: a) intrasectorial, b) intersectorial?. Una evolucin positiva del indicador (capacidad instalada/bienes de uso) qu repercusin tendr en el balance de la empresa? 112) Considerando el caso de una sociedad dedicada a la fabricacin de maquinarias para la industria, con insuficiencia de KT (enfoque temporal). Mencione 5 acciones que sugerira implementar para recomendar al KT. Indique cual es el impacto esperado de cada una de dichas acciones. 113) En el libro de FN aparece la razn efectos financieros sobre ventas en la parte de fluir fondos. Explicarlo. 114) El numerador del indicador del resultado por accin ordinaria bsico y diluido: a) semejanzas; b) diferencias; c) Si el resultado por accin ordinaria es $2 y el diluido $1 Cundo es til? 115) Defina riesgo cambiario. En forma muy resumida exponga: si se diera una revalorizacin sbita del real de su valor actual 3,14 respecto del dlar en un 20% qu efectos esperara en los balances de la empresa Argentina en importacin, exportacin y producto de bienes para consumo interno? Construya la identificacin de elementos comunes de la respuesta. En un modelo muy simple con los parmetros bsicos que usted considerara para estimar el impacto en trminos estticos y dinmicos de la revalorizacin de la moneda extranjera respecto de los agentes econmicos mencionados. 116) Cul es la utilidad en trminos del anlisis econmico: a) intrasectorial, b) intersectorial? Una evolucin negativa del indicador (capacidad instalada/bienes de uso) qu repercusin tendr en el balance de la empresa? 117) El denominador del indicador del resultado por accin ordinaria bsico y diluido: a) semejanzas; b) diferencias; c) Si el resultado por accin ordinaria es $2 y el diluido $1 Cundo es til? 118) Usted est actuando como analista de EECC para un banco de inversiones. Le piden un informe para recomendar comprar, vender o mantener posicin accionaria de la empresa AA S.A. (que cotiza sus acciones en la Bolsa). Sobre la base de la informacin contable de AA se ha entregado un mandato al banco con el que usted trabaja para que organice la emisin y colocacin de obligaciones negociables por $200 mm en forma pblica, y el banco percibir por tal operacin una comisin atada al xito de la colocacin. Si bien en el pas en donde se distribuira en informe no tiene normas especficas al respecto qu clusula pondra al final del informe para salvar su responsabilidad por eventuales conflictos de intereses conforme a los habitualmente legislado en pases con mercado de capitales desarrollados? 119) Usted es un analista que est pensando en otorgar crditos a una empresa formada hace poco tiempo. Encuentra importantes saldos sin amortizar en gastos de organizacin y desarrollo en el balance (honorarios pagados en la constitucin, tasas, marcas y gastos de la organizacin) cambiando en forma significativa la solvencia segn se computen o no estos gastos Qu consideraciones adicionales tendra en cuenta para analizar la conveniencia o no de considerar estos activos en el clculo de la solvencia? 120) Usted puede acceder a entrevistas con la empresa y a su sistema de informacin interna para realizar el anlisis del rubro crditos. A su vez, la Previsin para Incobrables fue realizada en el balance siguiendo los criterios impuestos por el fisco. A quienes entrevistar, qu informacin requerira y cmo la analizara para concluir sobre el impacto del rubro? 121) Valuacin de intangibles (menos la llave). Diferencias entre vue, valor de costo y valor razonable. Cmo afecta a la rentabilidad y por qu las normas no permiten que se aplique vue? 122) En una sociedad cerrada, ingresan nuevos accionistas, las nuevas acciones se emiten con una prima que hace que el VPP por accin sea ms que proporcional que el VPP anterior. Analice esta situacin.

FEDERICO M. SPINA 123) Usted puede acceder a entrevistas con la empresa y a su sistema de informacin interna para realizar el anlisis del rubro Previsin por Despidos. Tal clculo fue realizado y registrado en el balance, siguiendo los criterios utilizados en los aos anteriores. En la actualidad la empresa est por realizar una reestructuracin importante en el sector administrativo A quienes entrevistara, qu informacin pedira y cmo impactara en el rubro y en los resultados? 124) Elabore conociendo los plazos de los principales rubros del activo, un plazo promedio a realizar. 125) Qu diferencias hay entre la posibilidad de distribuir dividendos en una empresa de capital abierto y una empresa de capital cerrado segn la LSC? Qu efectos se espera que tenga esta diferencia en la proyeccin del flujo de fondo esperado de una empresa de capital abierto respecto de una de capital cerrado? (artculo 224 LSC) 126) Analice la situacin de una empresa agrcola (considerando el contexto macroeconmico similar al actual en Argentina) cuya rentabilidad del activo operativo es superior a la rentabilidad del activo total. Indique probables causas de esta situacin y la medida que sugerira para mejorar la rentabilidad del activo total. 127) Prepare un ejemplo numrico del EFE que refleje una generacin operativa y de financiamiento que no alcance para cubrir la necesidad de inversin. Comente las probables consecuencias de esta situacin (incorpore para el anlisis los datos adicionales que considere relevante para el mismo) 128) Una empresa est comprando un paquete mayoritario de otra a travs de una opcin de adquisicin y sale a pagar un precio por accin mayor al de cotizacin habitual (promedio de los ltimos dos meses). A su vez, la empresa adquirida tiene un valor de cotizacin mayor al de libros. La empresa compradora contabiliza un valor llave. Mencione al menos 5 motivos que pueden ser causa de la diferencia de valor libro, valor cotizacin y valor empresa del paquete. 129) Explique, verifique y describa comparativamente entre las alternativas de financiamiento de una empresa a travs de tomar crditos a mediano y largo plazo, o de emitir obligaciones negociables convertibles en acciones. Cmo afecta en cada una de las alternativas la rentabilidad de la empresa. 130) Qu valor prctico puede tener para los acreedores de una empresa que solicita la quiebra y no cotiza en bolsa, que el ndice burstil sectorial correspondiente a la empresa que se presenta en quiebra, alcance lo siguiente: (valor cotizacin/valor libro) = 4,55 131) Usted observa una empresa que en el presente ejercicio reverso buena parte de los ajustes que haba realizado en el ejercicio anterior castigando sus bienes de uso, y que se debieron, segn la misma, a que el valor de costos supera el valor recuperable de los mismos. Esa reversin segn la empresa se justifica porque en el ejercicio analizado hubo un cambio que la afect en su situacin econmica, el resto de los activos y pasivos no variaron significativamente. Cmo debera haber reaccionado el valor de cotizacin si el mercado convalidara la percepcin de la empresa? Por qu? Y que sucedera si se lo considera excesivo o insuficiente? 132) Cmo se determina una poltica de crditos (otorgamiento de crditos)?. Ejemplo y por qu puede cambiar. 133) Efectos de elevar el endeudamiento con una disminucin del patrimonio neto, qu pasa con la rentabilidad neta. El costo del endeudamiento es menor a la rentabilidad de los activos. 134) EFE. Hacer un ejemplo con ganancia operativa negativa. Comentar la situacin. 135) Variacin del riesgo total en relacin a: tasa anual de dividendos en efectivo; tasa de crecimiento del activo total; apalancamiento financiero; liquidez general. 136) Explique brevemente las semejanzas entre la teora de anlisis de proyectos de inversin (bsicamente el mtodo VAN) y la metodologa que proponen las RT que determina el VUE de unidades generadoras de efectivo. 137) Explique cmo vara el riesgo total de una empresa en relacin a las siguientes variables observadas a partir del anlisis de los EECC de la empresa: tasa anual de dividendos en efectivo; apalancamiento operativo; liquidez seca. 138) Una empresa observa que est en condiciones de elevar su nivel de endeudamiento manteniendo el mismo PN. Dicho endeudamiento marginal puede ser contratado a una tasa menor que la rentabilidad promedio esperada de sus activos. Si la empresa sigue ese camino, qu pasar con la rentabilidad neta y que se espera que ocurra con el precio de las acciones, segn cmo cambie la percepcin del riesgo para los accionistas con el nuevo nivel de Leverage? 139) Comente la estructura del EFE. Defina las diferentes versiones del mismo. Tratamiento de las partidas extraordinarias. Exposicin de intereses, dividendos e impuesto a las ganancias.

FEDERICO M. SPINA 140) A los efectos de determinar el volumen mximo de crditos a otorgar por un cliente en una empresa mayorista de artculos de bazar. Explique: qu procedimiento utilizara?; ejemplifique; cada cunto y por qu razn revisara los clculos vigentes? Cules seran sus seales de alarma temprana o preventiva? 141) La economa en la que se desempea la empresa analizada, ha sufrido hace poco mas de un ao un shock inflacionario, cambiario, financiero y de nivel de actividad, luego del cual cambia por completo las reglas y paradigmas econmicos vigentes en los aos previos. Usted ya cuenta con EECC de un ejercicio completo cerrado bajo las nuevas reglas econmicas y con EECC de varios ejercicios anteriores. Explique brevemente y en forma global como utilizara en ese contexto los EECC histricos para la toma de decisiones. 142) Herramientas que utilizara para analizar la capacidad de crdito de una empresa que solicita financiacin a LP a una institucin financiera local. Enuncie y fundamente desde el punto de vista del anlisis, al menos 4 herramientas, asignando importancia a cada uno. 143) Qu desventajas trae aparejada la valuacin de ttulos a valor nominal mas intereses devengados (RT) y no a valor de mercado? 144) Elabore un ejemplo numrico (Balance y cuadro de resultados) que refleje la rentabilidad del activo total menor a la rentabilidad del activo operativo. Indique que medidas sugerira para mejorar la primera. Calcule adicionalmente el efecto palanca y la rentabilidad de la inversin permanente. 145) Escriba la frmula de Rentabilidad Contable del Activo Total, Rentabilidad del Activo Operativo, Rentabilidad del Activo No Operativo. Qu grado de desagregacin debera existir en la exposicin del cuadro de resultados para poder calcularlos? Si encuentra que la rentabilidad del Activo Operativo es mayor que la rentabilidad del activo no operativo, con ese solo dato tiene para formarse un juicio de valor respecto a si esta situacin es adecuada o no. En caso que no los tenga Qu otros elementos evaluara? 146) La empresa ha sufrido hace poco mas de un ao un cambio muy importante en el nivel de actividad. Como consecuencia del aumento de la demanda, la mayora de las empresas del sector estn en el mximo aprovechamientode la capacidad instalada. Usted ya cuenta con un EECC de un ejercicio completo cerrado que refleje la circunstancia mencionada anteriormente, y con EECC de varios ejercicios anteriores. Explique brevemente y en forma global, como utilizara en ese contexto los EECC histricos para la toma de decisiones. 147) Usted est analizando una empresa que vende al contado y a crdito y de la cual conoce la estructura de CMV (Materia prima, Mano de obra y amortizacin de equipos). Para el ao entrante espera una disminucin en la facturacin IVA incluido en un 20%. A su vez espera que la rotacin de activos y pasivos corrientes no se modifique, as como la eficiencia y participacin porcentual de los componentes del costo. Describa brevemente cmo estimara con estos datos el KT que necesitar a lo largo del ejercicio, suponiendo que las ventas crecern linealmente. Si le es de ayuda arme un ejemplo numrico, de lo contrario aborde el tema con frmulas y descripcin conceptual. 148) Herramientas que utilizara para el anlisis de la capacidad de crditos de una empresa que solicita financiamiento a sus proveedores a CP. Enuncie y fundamente desde el punto de vista del anlisis al menos 4 herramientas asignndoles importancia a cada una de ellas. 149) Elabore un ejemplo numrico (Balance y cuadro de resultados) que refleje la rentabilidad neta menor a la rentabilidad del activo total. Indique que medidas sugerira para mejorar la primera. Calcule la rentabilidad operativa y la rentabilidad de la inversin permanente. 150) Cmo se formara una idea de la capacidad de respuesta de la firma ante una sbita situacin de desabastecimiento (a LP) del insumo bsico importado utilizado en la produccin? Qu informacin complementaria interna pedira si pudiera acceder a ella para completar el anlisis? 151) Ejemplo numrico (Balance y cuadro de resultados) que reflejen el efecto palanca positivo. Calcule al menos 5 ndices de rentabilidad. En cada caso indique destinatarios y utilidad de cada uno de ellos. Compare los ndices de la rentabilidad anterior con la Metodologa Economic Value Added (EVA). Calcule este ultimo en base a los datos del ejemplo numrico presentado. 152) Analice la siguiente situacin: usted es proveedor de bienes de uso y la condicin de venta es mediante el financiamiento a largo plazo Qu herramientas posee usted para medir la capacidad crediticia de su cliente? Enuncie y explique cuatro en orden de prioridad. 153) Analice la siguiente situacin: usted es proveedor de bienes de uso y la condicin de venta es mediante el financiamiento a corto plazo Qu herramientas posee usted para medir la capacidad crediticia de su cliente? Enuncie y explique cuatro en orden de prioridad.

FEDERICO M. SPINA 154) Flujo de fondos descontados mediante este mtodo obtenemos un valor residual que si lo restamos por una determinada suma nos da un valor igual a 0, que factores endgenos y exgenos deben tenerse en cuenta para realizar una proyeccin. 155) A travs de qu mtodo usted puede determinar el capital de trabajo y si este es el que la empresa realmente necesita. En caso de que la empresa mantenga un bajo e inadecuado nivel de capital de trabajo qu se le aconsejara? 156) Test de recuperabilidad de Activos: analice los indicios de deterioro de origen externo que mencionan las NCP y explique brevemente por qu piensa que se incluyeron dichos indicios en la regulacin (es decir como relaciona dichos indicios con posibles deterioros de los activos) 157) Cmo evaluara analizando el EVPN o el Estad de cambios en el Patrimonio, la calidad de la solvencia de una firma? Describa muy resumidamente como protegera los libros ms vulnerables a travs de clusulas ser incluidas en un contrato de endeudamiento. 158) Anlisis vertical o de estructura: mencione en cada estado a que rubro referenciara el resto de los rubros de ese estado. Mencione cmo se calcula el ndice o razn de inmovilizacin y cul es su relacin con el riesgo operativo (suponga para ello que est analizando una empresa que no tiene participaciones en otras empresas ni activos financieros de largo plazo) 159) Qu desventajas tiene para el inversor evaluar una empresa por medio del EBIT actual y no un EBIT descontado? Cmo debe ser la actividad de la empresa para que sea confiable el descuento de los flujos de fondos? 160) Mtodo de valuacin de empresas. Explique elementos a considerar al elegir el mtodo adecuado de valuacin. En particular explique la metodologa que permite obtener el Cash Flow del Accionista (Free Cash Flow Equity) y en qu circunstancias lo aplicara. 161) Defina el concepto de valor razonable. Es idntico al valor de cotizacin o precio de mercado? La adopcin del valor razonable para evaluar determinados rubros, conlleva el riesgo de que los managers reporten como valor del activo lo que ellos creen estos valen en funcin de lo que estiman es el potencial de generacin de fondos del mismo, en el seno de la empresa? 162) A menudo se pone en cuestin lo ajustado de los ndices de inflacin que se utiliza para tomar decisiones respecto de la adopcin o no de la reexpresion de estados financieros. Si estos cuestionamientos fueran ciertos y no se reexpresa, cuando en realidad si debera hacerse, qu impactos a grandes rasgos tendra la situacin para los grupos de usuarios acreedores financieros e inversores? 163) La emisin con prima (sobre la par, obviamente) pueden convertirse en una empresa cerrada en un indicador demostrativo de que las acciones de la empresa podran llegar a venderse por sobre el valor de libros si esta saliera a hacer oferta pblica. Suponga que usted est analizando una emisin de acciones prxima de una empresa cerrada que se realizara sobre la par. Conoce los EECC (que acaban de cerrar justo antes de la emisin) y tiene toda la informacin sobre la posicin accionaria actual y sobre qu accionistas suscriben la emisin. Considere tres situaciones: 1. En la que los accionistas actuales suscriben la nueva emisin en proporcin a sus tenencias actuales. 2. En la que lo hacen en proporciones diferentes. 3. En la que entran nuevos accionistas. En todos los casos, la prima es demostrativa de un posible valor de mercado? Mencione en cuales si y en cuales no; y en los s, explique brevemente como se dara cuenta de un posible valor de mercado de la empresa superior al valor de libros, a partir del valor otorgado a la prima de emisin. 164) Escriba la frmula de Rentabilidad Contable del Activo Total, Rentabilidad del Activo Operativo, Rentabilidad del Activo No Operativo. Qu grado de desagregacin debera existir en la exposicin del cuadro de resultados para poder calcularlos? Si encuentra que la rentabilidad del Activo Operativo es menor que la rentabilidad del activo no operativo, con ese solo dato tiene para formarse un juicio de valor respecto a si esta situacin es adecuada o no. En caso que no los tenga Qu otros elementos evaluara? 165) Indique cuales son las condiciones de aplicar el criterio de valuar un bono a valor de compra ms tir devengada implcita al momento de la compra en lugar de hacerlo al valor de mercado o costo amortizado. Analice que proteccin estableci el regulador al usuario de los EECC al exigir dichas condiciones. 166) Quin regula la forma en que deben realizar el rating crediticio las Agencias Calificadores de Riesgo en Argentina? Qu otra informacin solicitan para su anlisis adems de los estados financieros? Cul es la importancia de que esta actividad este regulada por el Estado?

FEDERICO M. SPINA 167) Ejemplo numrico (Balance y Cuadro de Resultados) que reflejen el Efecto Palanca negativo. Calcule al menos 5 ndices de rentabilidad. En cada caso indique destinatarios y utilidad de cada uno de ellos. Compare los ndices de la rentabilidad anterior con la Metodologa Economic Value Added (EVA). Calcule este ultimo en base a los datos del ejemplo numrico presentado. 168) La informacin contable debe incluir informacin diferenciada y especfica con respecto a las operaciones controladas y vinculadas (a nivel de la informacin complementaria y del EFE). Cul es dicha informacin y por qu considera como analista que la misma merece tratamiento diferencial? 169) Qu tratamiento le dara a los otros resultados integrales en la frmula de clculo del RN? Justifique su eleccin. 170) Mtodo de valuacin de Empresas. Explique elementos a considerar al elegir el mtodo adecuado de valuacin. En particular explique la metodologa que permite obtener el Cash Flow de la Firma (Free Cash Flow Firm) y en qu circunstancias lo aplicara. 171) Indique y explique 3 indicadores del estado de flujo de efectivo por el mtodo indirecto que contengan amortizacin de deuda y pago de intereses. El numerador debe ser distinto en los tres casos. 172) Cmo se formara una idea de la capacidad de respuesta de la firma ante una sbita situacin de iliquidez propia aguda (no sistmica) a travs del anlisis combinado de los siguientes rubros: saldos en disponibilidades, en inversiones transitorias, valores a depositar y saldos en cuenta corriente (tanto deudoras como acreedoras)? Qu informacin complementaria interna pedira si pudiera acceder a ella para completar el anlisis? 173) Explique la utilidad para el directorio de controlar la performance del ndice (valor de cotizacin / valor de libros) 174) Analice el cambio en el ndice de endeudamiento frente a una emisin de obligaciones negociables convertibles en acciones, durante las distintas etapas de la vida de obligacin negociables (emisin, pago parcial, ejercicio de conversin, o no accin de la ON) 175) Detalle la forma de evaluar la inversin de ttulo de deuda a ser tenida hasta el vencimiento y no afectadas por coberturas. Analice crticamente la norma desde el punto de vista de la utilidad para el analista. 176) Cmo realizaras un anlisis del impacto de la inflacin en la estructura de costos de una empresa cotizante, y de donde obtendras la informacin para realizar dicho anlisis. 177) a) Indique cules son las condiciones para aplicar el criterio de valuar un bono por el valor de compra ms los intereses devengados a la TIR implcita al momento de compra, en lugar de hacerlo a valor de mercado (creo que es por la intencin de mantenerlos hasta su vencimiento, ver las condiciones). b) Analice que proteccin que quiso brindar el regulador al usuario de los EECC al exigir dichas condiciones. 178) Usted est analizando una empresa que vende al contado y a crdito y de la cual conoce la estructura de CMV (Materia prima, Mano de obra y amortizacin de equipos). Para el ao entrante espera una disminucin en la facturacin IVA incluido en un 20%. A su vez espera que la rotacin de activos y pasivos corrientes no se modifique, as como la eficiencia y participacin porcentual de los componentes del costo. Describa brevemente cmo estimara con estos datos el KT que necesitar a lo largo del ejercicio, suponiendo que las ventas disminuirn linealmente. Si le es de ayuda arme un ejemplo numrico, de lo contrario aborde el tema con frmulas y descripcin conceptual. 179) Cuales son los principales impactos para emisores e inversores derivados de la adopcin de un mismo juego de normas contables a nivel internacional? (sean estas las IFRS o cualquier otro juego de normas comunes). Qu ventajas en particular se espera que tenga esta adopcin para empresas argentinas que pretendan tomar capital de riesgo (accionario o a travs de pasivos) en pases que tambin adoptaron estas normas contables comunes? (otro tema era al revs, hablaba de endeudarse y no de invertir) 180) Los requisitos de capitalizacin mnima son una de las soluciones (cuyo cumplimiento puede ser monitoreado a travs del anlisis de estados contables) que proponen los reguladores para proteger a los acreedores denominados extracontractuales o no voluntarios y a los acreedores voluntarios no calificados. Entiende que esta solucin es efectiva en todos los sectores econmicos? SI; NO y en su caso cuales? 181) Desarrolle el esquema del Estado de Origen y Aplicacin de Fondos y a mtodo directo y explique a partir del mismo y en el marco de la aplicacin del anlisis de ratios como se ve evala la poltica de fortalecimiento de la estructura financiera.

FEDERICO M. SPINA 182) Qu ventajas tiene determinar el ndice de endeudamiento considerando un valor de cotizacin burstil en lugar del valor de libros, considerando un valor de cotizacin / valor libro de 0,1 ; 1, 2, 3.Exponga los ratios de rentabilidad basados en la estructura de inversin ndice la diferencia informativa que se logra con cada uno de ellos, que justifica su utilizacin y en funcin a eso diferencia informativa qu anlisis e interpretacin realizara? 183) Explique qu es y cmo se elabora el Consolidado Sectorial. Desarrolle un escueto ejemplo. B) cuales sern las limitaciones de su elaboracin? C) que circulacin y limitaciones tendra en r/ al anlisis de ratios? 184) Explique el concepto de solvencia. A) exponga las formulas de solvencia tradicional, solvencia total y solvencia respecto al activo o de recursos propios. Conforme CNV y BCRA. B) Indique la diferencia informativa (que informacin complementaria se obtiene) que se logra con cada uno de ellos, que justifica su utilizacin y en funcin a esa diferencia informativa que anlisis e interpretacin realizara. 185) Riesgo que se agrega al apalancar una empresa. Qu ndices uso para evaluarlos? Al apalancarme, aumenta el valor del Activo? Por qu? 186) Defina cuales son las variables que deben ser consideradas para determinar la moneda funcional de una entidad. Suponga que usted es cliente de una empresa registrada legalmente en el exterior y que esta empresa es un proveedor crtico para usted. La moneda funcional conforme IFRS de esta empresa debera ser la misma que la suya. Enuncie las ventajas y desventajas para su anlisis de: a) que la empresa de la que usted es cliente confeccione y presente su informacin contable en moneda de curso legal del pas en que est registrado; b) que la empresa de la que usted es cliente confeccione y presente su informacin contable en moneda funcional. ((( en otro tema preguntaba lo mismo pero para el caso de una empresa que era cliente crtico y nuestra empresa proveedora) 187) La frmula de liquidez conocida como prueba del cido relaciona el activo corriente menos los bienes de cambio con el pasivo corriente. De la visualizacin de la misma pareciera deducirse que todas las disponibilidades y crditos (en especial los crditos por venta) podran ser aplicados a la cancelacin de los pasivos corrientes y asi y todo la empresa seguir funcionando normalmente. Porqu esto en la prctica no es posible? Qu operaciones financieras u otras con intermediarios podra hacer la empresas para que el resultado de la frmula se acerque a un verdadero poder de cancelacin de los pasivos corrientes? Qu requisitos tendran que tener los crditos para que esto sea viable? 188) Segn la RT 8 el ente que presenta los EECC debe identificar: denominacin, domicilio legal, forma legal y duracin. A su vez conforme al modelo de la RT 9 debe indicar su actividad principal. Las normas internacionales por su parte mencionan que debe identificar: a) domicilio y forma legal de la entidad, pas en que se haya constituido y direccin de su sede social (o domicilio principal donde desarrolle sus actividades, si fuese distinto de la sede social) y; b) una descripcin de la naturaleza de las operaciones de la entidad as como sus principales actividades. Cul alternativa le parece mas conveniente y justifique porqu? 189) Cmo calculara la rentabilidad contable de las participaciones en asociadas que se contabilizan por el mtodo de la participacin? Incluira en el clculo de la rentabilidad atribuible a estas participaciones a los ORI en el numerador de la frmula relacione con distintos objetivos de anlisis que tenga que enfrentar)? 190) Mencione al menos 3 ndices de cobertura construidos a partir del Estado de Flujo de Efectivo y su utilidad para el anlisis. 191) Una empresa sin participacin ni resultados financieros de Activo, exhibe un valor de cotizacin mayor a su valor de libros. Las perspectivas no variarn. Cmo debera ser la rentabilidad contable del Activo operativo en relacin al CPPC del sector? (igual, mayor o menor) Fundamente. 192) Cul es la diferencia entre el valor especfico para una entidad y el valor razonable para Propiedad, plantas y equipo? El mtodo del revalo procurar que los activos de este rubro se acerquen al primer o al segundo valor de los antes mencionados? La aplicacin del mtodo del revalo es exigente en trminos de que resulta costoso para el emisor (en especial cuando los bienes a revaluar son especficos), sin embargo mejora para el analista la confiabilidad del clculo de muchos ndices (como solvencia, inmovilizacin, etc.). Por qu dados los niveles de inflacin en Argentina la aplicacin de este mtodo en relacin al del costo representa an mayores ventajas que el mtodo del coste? 193) La separacin de los resultados financieros de los operacionales es una preocupacin tanto de las NIIF como de las RT previas a la RT 26. Indique cual considera que es el fundamento para ello. En empresas de que sectores los resultados financieros adoptan el carcter de operativos? Por qu en el contexto actual argentino es muy importante para el analista contar con esta separacin (referida a los niveles de tasas activas de nuestro pas y a su comparacin con los niveles de tasas de otros pases, as como al diferencial de rendimiento que se observa en Argentina entre el rendimiento de las financiaciones otorgadas y el rendimiento de actividades no financieras)?