AMEC Barcelona, 4 julio 2013

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Ricardo Santamara Director de Riesgo Pas y Gestin de Deuda

El nuevo mundo: El poder econmico gira hacia Oriente

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 2

Nuevos actores, con diferentes reglas del juego

Las economas maduras tienes normas ms estrictas en materia social, laboral y medioambiental

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 3

El crecimiento se concentra en los pases emergentes

Crecimiento del PIB, 2013

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 4

El crecimiento se concentra en los pases emergentes Crecimiento a cuatro velocidades

%
10 8 6

Crecimiento... cuatro velocidades

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2

4
2 0 -2 -4 -6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Unin Europea 2014 2015 Mundo

EE.UU
Eurozona Emergentes Mundo

-3

3T12

4T12

1t13

2t13

Estados Unidos

Emergentes y en desarrollo

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 5

Un papel preponderante en el comercio mundial Fuerte crecimiento de las exportaciones en los pases emergentes
Share in world exports (%)
25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

0,0 1948 1953 1963

USA

1973

1983
Germany

1993
China

2003

2011

Fuente: OMC
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 6

Participacin creciente en la riqueza mundial gracias al crecimiento y la expansin comercial

Participacin en el PIB mundial (%)

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 7

Participacin creciente en la riqueza mundial La convergencia econmica se acelera

15 del 2011 LASprincipales 15 MAYORESeconomas ECONOMIAS DELmundo MUNDO EN 2011
MUNDIAL) (%(%PIB PIB mundial )
1 EE.UU 2 China 3 Japn 4 Alemania 5 Francia 6 Brasil 7 Reino Unido 8 Italia 9 Rusia 10 Canada 11 India 12 Espaa 13 Australia 14 Mxico 15 Corea del Sur 21,7% 10,5% 8,4% 5,1% 4,0% 3,6% 3,5% 3,2% 2,7% 2,5% 2,4% 2,1% 2,1% 1,7% 1,6%

Cambios respecto 2010:

Brasil pasa de 7 a 6 Rusia de 11 a 9

Paises emergentes

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 8

Hacia un mundo multipolar Mayor influencia econmica significa mayor influencia poltica

Cambio en el liderazgo internacional

margen maniobra Estados

G7

G20

78% PIB mundial en dlares corrientes 62% poblacin mundial

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 9

Cada vez ms desequilibrios entre economas maduras y emergentes

Integracin financiera internacional Creciente liberalizacin del comercio mundial Grandes diferencias en la regulacin social, laboral, medioambiental)

Crecientes desequilibrios entre economas maduras y emergentes

Impacto sobre los precios de las materias primas del elevado consumo de China e India Los productores de materias primas en Latinoamrica, Asia y frica registran crecientes supervit comerciales
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 10

Los pases desarrollados protagonizan los desequilibrios en la cuenta corriente

Balanza por cuenta corriente

6 5 4 3 2 1 0 2004 -1 -2 Economas Avanzadas Economas emergentes y en desarrollo 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2017

DESEQUILIBRIO EXTERIOR
Los emergentes financian el dficit del mundo desarrollado

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 11

La crisis genera miedo

especialmente en pases muy endeudados que no pueden recurrir al ajuste cambiario

Deuda total de las principales economas avanzadas. 4 trimestre 2011

Fuente: Haver Analytics

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 12

Elevado endeudamiento en los avanzados que se corrige con mucha lentitud

Deuda G4 (%PIB)

Fuente: IIF
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 13

Posibles soluciones a estos desequilibrios

Innovacin, desregulacin

Economas avanzadas

Ajustes que promuevan la competitividad (deflacin, ajuste fiscal, mayor desempleo?)

Las carencias estructurales entraan tambin riesgos

Emergentes

Regulacin e integracin internacional Desarrollo del mercado interno

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 14

Riesgos que afectan a la evolucin internacional

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 15

Principales riesgos Factores que pueden alterar la evolucin internacional

Ralentizacin del crecimiento en EEUU por falta de acuerdo fiscal EE.UU. Recortes fiscales afectan al consumo y la inversin

Euro Zona

Dudas sobre la capacidad de los perifricos para cumplir con sus compromisos de ajuste Si hay nuevos ataques contra los perifricos, puede hacer falta ms intervenciones del BCE

Enfriamiento econmico ms brusco o ms intenso de lo previsto

Emergentes

Precios crudo

La capacidad excedentaria se ha reducido, por lo que los precios son ms susceptibles de sufrir el impacto de los problemas polticos en Oriente Medio

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 16

Estados Unidos Crecimiento sostenido pero insuficiente

nivel insuficiente para reducir la tasa de desempleo a niveles pre-crisis

El crecimiento en EE.UU. Apenas supera el 2,5%...

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 17

Estados Unidos Mejores perspectivas

Papel FED: quantitative easing

Ligera mejora mercado financiero y entorno inmobiliario

Impacto del ajuste fiscal finalmente no tan grave y paulatino

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 18

Unin Europea La crisis genera un fuerte desequilibrio fiscal

DESEQUILIBRIO FISCAL
Capacidad acreedora de economas avanzadas atacada ante dficits pblicos desorbitados: Grecia, Espaa, Italia y Portugal

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 19

Unin Europea Crculo vicioso

Prdida confianza inversores Precio financiacin

Dficit fiscal y elevada deuda pblica

Dficit gemelos

Duda sostenibilidad deuda: PR

Dficit por cuenta corriente

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 20

Unin Europea: la desconfianza en los soberanos

da lugar a mayores primas de riesgo, sobre todo en los pases perifricos de la UE

La deuda soberana de pases avanzados

Nuevo activo de riesgo

Fuente: Bloomberg; Markit; clcuos del BPI

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 21

Unin Europea: la desconfianza en el riesgo soberano genera

mayores costes financieros a travs de una mayor prima de riesgo

Bonos a 10 aos (%)

CDS a 5 aos (pb)

Fuente: IIF
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 22

Unin Europea: la desconfianza en el riesgo soberano genera

mayores costes financieros a travs de una mayor prima de riesgo

CDS de los bancos europeos

Eurozona: crdito al sector privado

Fuente: IIF
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 23

Unin Europea: estancamiento econmico Diferencias entre centrales y perifricos

Tasa de crecimiento del PIB Interanual
1,5

1
0,5 0 -0,5 -1 -1,5 -2

-2,5
-3 Zona Euro UE 27 Francia Alemania Italia Espaa Reino Unido

Tr 1- 2012

Tr 2- 2012

Tr 3- 2012

Tr 4- 2012

Fuente: Eurostat

Zona Zona Euro UE 27 Francia Alemania Italia Espaa Reino Unido

Tr 1- 2012 -0,1 0,1 0,2 1,2 -1,3 -0,7 0,2

Tasa de crecimiento del PIB Interanual Tr 2- 2012 Tr 3- 2012 Tr 4- 2012 -0,5 -0,6 -0,9 -0,3 -0,4 -0,6 0,1 0,0 -0,3 1,0 0,9 0,4 -2,3 -2,4 -2,7 -1,4 -1,6 -1,8 -0,3 0,0 0,0

2012 -0,6 -0,3 0,0 0,7 -2,4 -1,4 0,3

2013p -0,4 -0,1 -0,1 0,4 -1,3 -1,5 0,6

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 24

Unin Europea El paro en niveles mximos

La tasa de desempleo es la ms alta entre los pases avanzados

Fuente: OCDE
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 25

Unin Europea Crisis institucional

Unin econmica Se necesita Posible coordinacin fiscal? Supervisin nica?

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 26

Economas emergentes La cuestin del aterrizaje suave

Crecimiento PIB real

10,0 8,0 6,0 7,6

6,1 2,7

6,4

5,1

5,3

5,7

4,0 2,0 0,0 -2,0

-4,0 -6,0 Mundo 2008

2009

2010

2011

2012

2013*

2014*

Economas Avanzadas

Pases Emergentes y en Desarrollo

Fuente: FMI * Previsiones

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 27

Economas emergentes BRICs: grandes diferencias

Crecimiento PIB (%)

20

15

10

-5

-10 2007 2008 2009 2010 China 2011 2012 India 2013 2014 Rusia

Brasil

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 28

Economas emergentes Principales miedos

Desaceleracin mayor de lo previsto en China: impacto sobre precio de materias primas y pases productores de stas

Contagio de la desaceleracin de las economas avanzadas a travs del descenso de la demanda

Riesgos geopolticos: Irn, Siria, Corea

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 29

Falta de madurez institucional e inseguridad jurdica

Entorno institucional mucho peor en emergentes que en maduros

Indicadores de gobernabilidad, 20112011 Indicadores de gobernabilidad

Rendicin de Cuentas 100 80 60 40 20 0

Control Corrupcin

Estabilidad Poltica

Estado de Derecho

Efectividad Gubernamental

Calidad Regulatoria

China

Japon

Fuente: BM
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 30

Falta de madurez institucional e inseguridad jurdica

que no mejora con el tiempo
CHINA: Indices de gobernabilidad
70 60 50 40
2000 2005 2011

30 20
10 0

Fuente: BM
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 31

Difcil clima de negocios

Hacer negocios en los pases avanzados, ms fcil y ms seguro

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 32

Difcil clima de negocios

Tampoco aqu se percibe mejora
ndices de Libertad Econmica Retroceso en los pases emergentes

Fuente: Heritage Foundation

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 33

Riesgos Los precios del petrleo condicionan el crecimiento

Evolucin de los precios del crudo
Precio del petrleo
Capacidad ociosa (mill. barriles)

Fuente: EIA, IIF

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 34

Repaso a los mercados

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 35

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica

Mxico
Grupo 3 Rpc 9.240$ Mill.Hab 114,7

Mapa de Riesgos CESCE (Clasificaciones OCDE)

Colombia
Grupo 4 Rpc 6.110$ Mill.Hab 46,9

Brasil
Grupo 3 Rpc 10.720$ Mill.Hab 196,6

Argentina , Venezuela
Per
Grupo 3 Rpc 5.500$ Mill.Hab 29,4

Chile
Grupo 2 Rpc 12.280$ Mill.Hab 17,2

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 36

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: est el crecimiento en peligro?

Latam: fundamentales slidos

Coyuntura favorable Cmoda posicin fiscal Endeudamiento externo y reservas Autonoma de poltica monetaria

Riesgos:

La dependencia de las materias primas China Desaceleracin y necesidad de un ajuste de modelo Reformas estructurales

Casos:

Brasil & Mxico

VS

Argentina y Venezuela

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 37

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: coyuntura favorable

Crecimiento LATAM
8 6,1 6 4,2 4 2 0 -2 -1,5 4,6

3,0

3,4

Polticas anticclicas Altos precios de las exportaciones Solidez de la demanda interna

Mundo
latinoamrica Desarrollados

-4
2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 38

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: fundamentos slidos cuentas pblicas

Fundamentos slidos: Cuentas pblicas

Deuda pblica % PIB
2 1 0

DEUDA PUBLICA %PIB 90

120 100 80 60

Latam: dficit pblico (%PIB)

80

70 60
50

-1 -2 -3 -4

40 20 0

40 30 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Mundo Latam
Economias Avanzadas Latam

-5
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 39

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: fundamentos slidos precios y poltica monetaria

Inflacin
30 25 2009 2010 2011 15 2012 10 2013p 5 0

20

Fuente: FMI
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 40

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: fundamentos slidos deuda externa Menor deuda y mejor estructura (plazos, denominacin)

Endeudamiento externo (%PIB)

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

Deuda externa
Servicio de la deuda

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 41

Economas emergentes: heterogeneidad

Latinoamrica: balanza externa e inversin y mejor acceso a los mercados

BALANZA EXTERNA Y FINANCIACIN

150 100 3 2 1 0 -1 -2 -3
%PIB

Grado de inversin:

Miles de mill.$

50 0 -50

-100 -150

Chile Panam Mxico Brasil Per Uruguay Colombia

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Balanza por CC Inversin directa neta Balanza por CC %PIB

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 42

Economas emergentes: heterogeneidad Latinoamrica: reformas estructurales

Necesidad de mercados internos ms productivos:

Liberalizacin de servicios Flexibilizacin del mercado de trabajo Reduccin de burocracia y corrupcin Infraestructuras

Inversion %PIB
35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15
1980 1982 1984 1986 1988 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
1990

Mundo

Paises emergentes

Latam

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 43

Economas emergentes: heterogeneidad El Este!

Rusia
Grupo 3 Rpc 10.400$ Mill.Hab 141,9

China India
Grupo 3 Rpc 1.410$ Mill.Hab 1.241,5 Grupo 2 Rpc 4.930$ Mill.Hab 1.344,1

Malasia
Grupo 2 Rpc 8.420$ Mill.Hab 28,8

Tailandia
Grupo 3 Rpc 4.420$ Mill.Hab 69,5

Indonesia
Grupo 3 Rpc 2.940$ Mill.Hab 242,3

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 44

Economas emergentes: heterogeneidad

China es un gran consumidor de materias primas, con fuerte impacto sobre los precios

16,0 14,0 12,0

10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 12,7

CRECIMIENTO %PIB
14,2
10,4 9,2

CHINA: % DE CONSUMO MUNDIAL DE MATERIAS PRIMAS

9,6

9,3 7,8
8,0

0,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013f

Cobre

Aluminio

Zinc

Nquel

Plomo

Fuente: Macquarie *Previsin

Fuente: IIF
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Fuente: OMC

Pgina 45

Economas emergentes: heterogeneidad Oriente Medio

Marruecos
Grupo 3 Rpc 2.970$ Mill.Hab 32,2

Argelia
Grupo 3 Rpc 4.470$ Mill.Hab 35,9

Libia
Grupo 7 Rpc 12.320$ Mill.Hab 6,4

Egipto
Grupo 5 Rpc 2.600$ Mill.Hab 82,5

Arabia Saud
Grupo 2 Rpc 17.820$ Mill.Hab 28

EAU
Grupo 2 40.760$ Mill.Hab 7,8

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 46

Economas emergentes: heterogeneidad frica Subsahariana

Angola
Grupo 5 Rpc 4.060$ Mill.Hab 19,6

Sudfrica
Grupo 3 Rpc 6.960$ Mill.Hab 50,5

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 47

Algunas conclusiones

Desequilibrios. Cambios de Peso. Soluciones pendientes

El mundo crece, pero Europa no

Los riesgos son: EE.UU., Eurozona, precios del crudo, emergentes

Oportunidades Mercados

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 48

Los riesgos de la internacionalizacin: naturaleza y coberturas

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 49

CESCE Aseguramos riesgos Riesgo extraordinario

Acts of God

Riesgo poltico:

Exportaciones

Transferencia y convertibilidad Guerra y violencia poltica Impago de comprador pblico

Inversiones

Expropiacin, confiscacin, nacionalizacin (CEN) Incumplimiento de compromiso Transferencia y Convertibilidad Guerra y violencia poltica

Riesgos comerciales
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Impago de un comprador privado

Pgina 50

El riesgo en las operaciones de comercio e inversin Distintas coberturas para los distintos riesgos

Para el exportador

Resolucin de contrato Impago Ejecucin indebida de avales Falta de certificacin de obra Expropiacin de maquinaria

Para el banco financiador

Para el inversor

Impago de prefinanciacin Impago de crdito Ejecucin de avales

Riesgos polticos
- CEN
- Violencia poltica - Transferencia - Incumplimiento de compromisos

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 51

Cuenta del Estado Riesgos en vigor distribuidos por pases

Pases
Mxico Arabia Saud Turqua Cuba Brasil Rusia Fed. EE.UU. Angola Venezuela EAU Dominicana, Rep. Portugal Participacin en la cartera (%)

2012
12,58 8,66 8,48 6,70 6,14 5,09 4,45 4,07 4,01 3,80 2,89 2,71

2011
16,45 4,66 8,98 6,57 5,80 5,69 2,54 3,64 7,18 3,93 3,22 0,15

2012
Mxico 13%

Otros 30%

Arabia Saud 9%

Turqua 8%

Portugal 3% Dominicana, Rep. 3%

EAU 4% Venezuela 4% Angola 4%

Cuba 7%

Brasil 6% EE.UU. 4%
Rusia 5%

Total Parcial
Panorama internacional: riesgos y oportunidades

69,58

66,11

Total cartera por cuenta del Estado

17.171 mill.

Pgina 52

Muchas gracias
Ricardo Santamara www.cesce.com

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 53

Panorama internacional: riesgos y oportunidades

Pgina 54