Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

FLUJOS DE CAJA ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA Egresos iniciales de fondos Los ingresos y egresos de operacin El momento en que ocurren estos ingresos y egresos El valor de desecho o salvamento del proyecto ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA + Ingresos afectos a impuestos (Ventas) - Egresos afectos a impuestos (Costos totales) - Gastos no desembolsables (Depreciacin/Amortizacin/VL) = Utilidad antes de impuesto - Impuesto = Utilidad despus de impuesto + Ajustes por gastos no desembolsables - Egresos no afectos a impuestos (Inversiones) + Beneficios no afectos a impuestos (Valor desecho/Ktrabajo) = Flujo de Caja Neto

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Algo de Matemticas Financieras

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

1.- F = P( 1 + i )n 2.- P = F 1 (1 + i)n (1 + i)n - 1 i(1 + i)n

Valor futuro(F) de un valor presente(P)

Valor presente de un valor futuro

3.- P = A

Valor presente de una anualidad(A)

i(1 + i)n

4.- A = P
5.- A = F

Anualidad de un valor presente

(1 + i)n - 1
i
Anualidad de un valor futuro

(1 +

i)n

-1

n- 1 (1 + i ) 6.- F = A i

Valor futuro de una anualidad

i = tasa de inters n = nmero de perodos

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

CRITERIOS DE EVALUACIN

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

VALOR ACTUAL NETO ( VAN ) TASA INTERNA DE RETORNO ( TIR ) TASA INTERNA DE RETORNO VERSUS VALOR ACTUAL NETO PERODO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN TASA DE RETORNO CONTABLE RAZON BENEFICIO-COSTO

VALOR ANUAL NETO EQUIVALENTE RELACIN VAN INVERSIN IVAN

NDICE VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE (IVAUE)

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

VALOR ACTUAL NETO ( VAN)

Es la diferencia entre todos los ingresos y egresos de un proyecto expresados en moneda actual

VAN = - I0 +

n t=1

FNt
(1 + i)t

Donde: I0 = Inversin inicial en el momento cero de la evaluacin FNt = Representa el flujo neto en el perodo t i = Tasa de descuento n = Nmero de perodos de evaluacin

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Si VAN = 0 , el proyecto renta justo lo que el inversionista exige a la inversin VAN > 0 , el proyecto proporciona un remanente positivo por sobre lo exigido VAN < 0 , al proyecto le falta esta cantidad para que rente lo exigido
Procedimiento clculo del VAN por Excel: 1.- Ubicarse en una celda de la hoja abierta 2.- Hacer clic en Insertar, luego en funcin 3.- Seleccionar funcin Financieras 4.- Elegir VNA, aceptar 5.- En casilla tasa colocar tasa de inters exigida( 0.10 o 10%) 6.- En casilla valor 1, seleccionar todas las celdas donde estn los flujos de caja neto de todo el proyecto(excluida la inversin con signo negativo) 7.- Aceptar 8.- Se obtiene el valor del VNA en la celda correspondiente. 9.- En la celda anterior se suma la celda que contiene la inversin del proyecto. As se obtiene el VAN

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Es la tasa de rendimiento por perodo con la cual la totalidad de los beneficios actualizados son exactamente iguales a los desembolsos, expresados en moneda actual
(Es la tasa que hace al VAN igual a cero)

VAN = 0

VAN = - I0 +

n t=1

FNt
(1 + r)t

=0

Donde: r = tasa interna de retorno

Representa la tasa de inters ms alta que un inversionista podra pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversin se tomarn prestados y el prstamo( principal e inters acumulado) se pagara con las entradas en efectivo de la inversin a medida que se fuesen produciendo

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Si: TIR = a la tasa de descuento de la empresa, depende del inversionista su aceptacin o rechazo TIR > a la tasa de descuento de la empresa, el proyecto debe aceptarse
TIR < a la tasa de descuento de la empresa, el proyecto debe rechazarse

Procedimiento clculo del TIR por Excel: 1.- Ubicarse en una celda de la hoja abierta 2.- Hacer clic en Insertar, luego en funcin 3.- Seleccionar funcin Financieras 4.- Elegir TIR, aceptar 5.- En casilla valores, seleccionar todas las celdas donde estn los flujos de caja neto de todo el proyecto(incluida la inversin con signo negativo) 6.- Aceptar 7.- Se obtiene el valor de la TIR en la celda correspondiente

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Relacin VAN v/s TIR

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

PROYECTOS SIN DOMINANCIA

Si (Condicin) 0 i < TF i = TF i > TF

Decisin A AoB B

Comentario TIR La TIR nos induce a error La TIR nos podra inducir a error La TIR acierta

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

DOMINANCIA DE PROYECTOS

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

TIR versus VAN

TIR vs VAN
4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 -500 -1.000
5
10

VAN

11.7

15

Tasa descuento Serie1 Serie2

16.3

20.2

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Perodo Recuperacin de la Inversin (PRI)

Determina el nmero de perodos necesarios para recuperar la inversin inicial, resultado que se compara con el nmero de perodos aceptables por la empresa. Tiene la desventaja que no considera el valor del dinero en el tiempo, por lo tanto se pueden cometer errores. Es un buen indicador para desechar proyectos
j=j

Si Io <= FCN
j=1
j=j

PRC = j (aos)
PRC = no existe
j <= n Invertir Si j no existe No invertir

Si Io >= FCN
j=1

Criterio de decisin PRI = Pay back

Perodo Recuperacin de la Inversin Descontado (PRCD)

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Tasa de Retorno Contable (TRC)

Es una razn porcentual entre el flujo neto (FN) esperado de un perodo y la inversin inicial requerida

FN TRC = I0

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Relacin Beneficio Costo Es la razn entre el VPB/VPC (VP beneficios/ VP costos

Bt / (1 + i)t
n t=0

RBC =

Ct / (1 + i)t
n
t=0

Criterio de decisin RBC

>1 Invertir = 1 Indiferente < 1 No invertir

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

EJEMPLO

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Razn Costo/Beneficio La RCB es el cociente entre VPC/VPB

Ct / (1 + i)t
n t=0

RBC =

Bt / (1 + i)t
n t=0

Criterio de decisin RCB

<1 Invertir = 1 Indiferente > 1 No invertir

Notar que este indicador es equivalente al VAN pero escrito en forma de cuociente. En este caso la base de clculo es un peso de beneficio (Se calcula de forma similar al RBC)

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Valor Anual Neto Equivalente (VAE)

Mtodo usado para comparar proyectos con distinta vida til

VAN

VAE = n

1 / (1 + i)t
t=1

Vida til VAN VAE Proyecto A 9 aos 3006 630 Propyecto B 6 aos 2975 786

i 15% 15%

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Valor Anual Uniforme Equivalente (VAUE)

Representa la rentabilidad por cada perodo o ao del proyecto, tiene su mayor relevancia cuando se desea comparar proyectos de inversin mutuamente excluyentes con distinta vida til. A partir del VAN se calcula la anualidad de dicho VAN. Se trata de independizar la vida til del proyecto

i(1 + i)n

VAUE = VAN

(1 + i)n - 1

Criterio de decisin: Si VAUE

> 0 Invertir = 0 Indiferente < 0 No invertir

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Relacin Inversin con VAN (IVAN) Establece la razn entre el VAN del proyecto y su inversin inicial, es decir determina la relacin entre los $ de retorno por cada $ invertido. Tiene relevancia cuando se desea comparar proyectos de inversin que sean mutuamente excluyente o exista restriccin de capital, se trata de independizar el tamao de la inversin

IVAN =

VAN

I0
> 0 Invertir = 0 Indiferente < 0 No invertir

Criterio de decisin: Si IVAN

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

ndice Valor anual Uniforme Equivalente (IVAUE)

Representa la rentabilidad por cada peso invertido en el proyecto por ao, tiene su mayor relevancia cuando se desea comparar proyectos de inversin mutuamente excluyentes y tengan distinto tamao de inversin y distinta vida til. A partir del VAN se calcula la anualidad de dicho VAN y se divide por la inversin. Se trata de independizar el tamao de la inversin y la vida til del proyecto

IVAUE = VAUE Io
> 0 Invertir = 0 Indiferente < 0 No invertir

Criterio de decisin: Si IVAUE

Material de Uso Exclusivo de Formulacin y Evaluacin de Proyectos (REAA)

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

Universidad de Santiago de Chile Facultad de Ingeniera

TABLA RESUMEN Indicador de Eficiencia Econmico Caracterstica de los Proyectos Proyectos de igual Tamao de Inversin e igual Valor Actual Neto (VAN) Vida til o bien No Duplicables y No Repetibles Indice de Valor Actual Neto (IVAN) Proyectos de igual Vida til y distinto Tamao de Inversin o bien Duplicables y No Repetibles Valor Anual uniforme Equivalente Proyectos de igual Tamao de Inversin y distinta Vida til o bien No Duplicables y (VAUE) Repetibles

Proyectos de distintos Tamaos de Inversin y distinta Vida til, pero que sean Duplicables y Repetibles Repetible, significa que una vez terminada su vida til se puede volver a realizar Duplicable, implica que el proyecto puede agrandarse (variarse) a dos o ms veces su tamao de inversin en el momento de iniciarlo
ndice de Valor Anual Uniforme Equivalente (IVAUE)