Tema 2 Caso Afix

Direccin Financiera
Curso 2012/2013
Tema 2: La estructura de capital de la empresa Caso AFIX

Presentacin Usted es un asesor financiero que ha estado trabajando estrechamente con la Industria X. Uno de sus clientes principales es la Asociacin de Empresas de la Industria X (AFIX) que le paga para que contribuyera con comentarios financieros para su Newsletter y proporcionar el consejo ocasional. Para esto ellos le proveen un resumen de las cuentas de beneficios de las empresas que son sus miembros. Usted tambin consigue datos de mercado de un grupo de proveedores de Informacin Financiera y Econmica. La Industria X proporciona servicios a empresas de servicio pblico y es formada de tres empresas grandes (los miembros de AFIX) y varias ms pequeas. Las tres empresas grandes no son de tamao igual, pero todas tienen la misma eficacia operacional (comparten conocimiento y inversiones en I&D por AFIX). Despus de negociaciones con el gobierno, AFIX ha obtenido una exencin fiscal corporativa para la Industria X y un seguro pblico de sus responsabilidades (esto garantiza pagos en caso de falta) y el gobierno constantemente aclama la importancia de esta industria para la economa del pas. La composicin de los organismos rectores de AFIX refleja la importancia de cada una de sus empresas, y en el presente el presidente de AFIX es un director de la Empresa 1. Estas son las ocho fechas en que sus servicios son requeridos: Enero 2005; Abril 2005; Julio 2005; Septiembre 2005; Enero 2006; Abril 2006; Agosto 2006; Enero 2007.
Tiene que preparar un informe de aproximadamente dos pginas con sus respuestas / sugerencias para los pedidos de Enero del 2005 y una otra fecha a su eleccin. 1
A. Enero de 2005 AFIX le envi el resumen de las cuentas de beneficios de sus miembros para el ao de 2004 (nota: la informacin que le han enviado no tiene mucho detalle por lo que tendr que calcular valores ausentes).
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Dic 04 Dic 04 real proyectado 2.000,0 2.000,0 350,0 350,0 1.650,0 1.650,0 1.650,0 1.650,0 0,4125 0,4125 Empresa 2 Dic 04 Dic 04 real proyectado 480,0 480,0 480,0 480,0 480,0 480,0 0,1200 0,1200 Empresa 3 Dic 04 Dic 04 real proyectado 700,0 700,0 37,5 37,5 662,5 662,5 662,5 662,5 0,165625 0,165625
Perspectiva Econmica
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Dic. - 04 (real) 5,0% 5,0% 5,0% Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5% Dic. - 02 (real) 5,0% 6,5% 7,0%
Diciembre 2004
Dic. - 01 (real) 5,0% 6,5% 7,0% Dic. - 05 (prev.) 5,0% 5,0% 5,0%
Perspectiva de la Industria
Valor de Rentabilida Crecimiento Crecimiento Crec. Exp. 05 mercado d de los 04 / 03 03 / 02 / 04 (aprox. fig.) activos 45.000,00 0,0% 8,0% 10% 10% Deuda (valor contable)
Industria x
Perspectiva del sector - Industria X - Datos Financieros

Empresas Valor de la Precio de empresa las acciones Numero de acciones E[BAII] anualizado CCMP
No hay empresas cotizadas
Perspectiva del sector - Industria X - Comentarios

- Despus de perodo de crecimiento debido a inversiones gubernamentales, Industria X se ha estabilizado, las proyecciones para el prximo ao son para un crecimiento del 0%.
Le piden que calcule y presente los siguientes valores para las tres empresas, (A.1) valor de la empresa; (A.2) valor de las acciones (todas las empresas tienen la intencin de salir a la bolsa durante 2005 OPI, Ofrecimiento publico inicial -, entonces, AFIX quiere presentar una estimacin para el valor de las acciones en su Newsletter); (A.3) rentabilidad esperada de las acciones (AFIX dar por primera vez un premio para la empresa con mejor performance de la Industria X (el Mejor Premio, Premio BF), y uno de los criterios posibles es la rentabilidad de las acciones); (A.4) Coste de Capital Medio Ponderado (CCMP o r0).
B. Abril 2005 Todas las empresas tendrn sus OPI a finales de abril y terminan de preparar su prospecto para los potenciales inversores. En ello slo incluirn la informacin financiera que se refiere hasta el diciembre de 2004, aunque ya est disponible informacin relativa a marzo del 2005.
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Mar 05 Dic 05 real proyectado 500,0 2.000,0 87,5 350,0 412,5 1.650,0 412,5 1.650,0 0,4125 Empresa 2 Mar 05 Dic 05 real proyectado 120,0 480,0 120,0 480,0 120,0 480,0 0,1200 Empresa 3 Mar 05 Dic 05 real proyectado 175,0 700,0 9,4 37,5 165,6 662,5 165,6 662,5 0,1656
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Mar - 05 (real) 5% 5% 5% Dic - 04 (real) 5% 5% 5% Dic - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5%
Marzo 2005
Dic - 02 (real) 5,0% 6,5% 7,0% Dic - 06 (prev.) 5% 5% 5%
Valor de Rentabilida Exp. Crecimiento Crec. Exp. 06 mercado d de los Crecimiento 04 / 03 / 05 (aprox. fig.) activos 05 / 04 45.000,00 8,0% 0,0% 10,0% 0,0% Deuda (valor contable)
Industria x

Empresas Valor de la empresa Precio de las Numero de acciones acciones E[BAII] anualizado CCMP
No hay empresas cotizadas

- Las ganancias han estado de acuerdo con las proyecciones; - Hay rumores sobre el lanzamiento de un OPI por las tres Firmas grandes de esta Industria;
El director financiero de la Empresa 1 quiere incluir el prrafo siguiente en el prospecto y pide su opinin. La performance de nuestra gestin financiera nos distingue de nuestros competidores principales. Esto nos permiti recompensar a nuestros accionistas con rentabilidades ms altas en el pasado y nos permitir continuar a hacerlo en el futuro. Es importante referir que la rentabilidad ms elevada fue conseguida sin un incremento del riesgo de los accionistas, como esta evidenciado por nuestro CCMP que est en el mismo nivel de nuestros competidores. (B.1) Sabiendo que el prospecto ser ledo por inversores potenciales y por analistas financieros (stos publicarn futuras recomendaciones de compra o venta de sus acciones), que consejo le da al director financiero de la Empresa 1 en cuanto a la inclusin de su prrafo. Por qu? El director financiero de la Empresa 2 est preocupado por una propuesta de un accionista grande de su empresa (este accionista tiene 900 acciones). El accionista en cuestin, despus de una 3
conversa con el director financiero de la Empresa 1, siente que su inversin en la Empresa 2 no le da la rentabilidad que potencialmente podra. Como tal, presentar una propuesta al consejo de la Empresa 2 para que esta incremente su apalancamiento financiero, por forma a incrementar la rentabilidad esperada de sus acciones. Adems, l accionista amenaz con vender sus acciones y comprar acciones de la Empresa 1 si su propuesta es rechazada. (B.2) El director financiero de la Empresa 2 est preocupado con un incremento de la deuda, porque l sabe que la mayora de los accionistas de la Empresa 2 tienen una aversin alta al riesgo y por supuesto se opondrn a esta propuesta. l quiere que usted presente una solucin que satisfaga los deseos del accionista grande, de tener la misma rentabilidad esperada en su inversin como las acciones de la Empresa 1 (9,2%), sin necesidad de apalancar la Empresa 2. De esta forma satisfacer los deseos del accionista y respectar el perfil de riesgo de todos los otros accionistas. (B.3) Cuales son los aspectos positivos y negativos de su solucin?
C. Julio 2005 La OPI de las acciones de todas las empresas fue un xito, aunque el crecimiento de la Industria X ha sido cero a lo largo del ao, y los analistas estiman que el mercado est en madurez y no esperan que crezca ms en el futuro. Todas las empresas han vendido sus acciones por el valor que usted ha calculado en enero de 2005. La empresa 1 gan el premio BF por su esplndida rentabilidad por accin en el 2004. La empresa 3 qued segunda y la Empresa 2 sali ltima. Las empresas han publicado sus cuentas de Junio y algunos analistas financieros ya han dado recomendaciones de compra y venta de las acciones de las tres empresas.
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Jun 05 Dic 05 real proyectado 1.000,0 2.000,0 175,0 350,0 825,0 1.650,0 825,0 1.650,0 0,4125 Empresa 2 Jun 05 Dic 05 real proyectado 240,0 480,0 240,0 480,0 240,0 480,0 0,1200 Empresa 3 Jun 05 Dic 05 real proyectado 350,0 700,0 18,8 37,5 331,3 662,5 331,3 662,5 0,1656
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Jun. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5% Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5% Dic. - 02 (real) 5,0% 6,5% 7,0%
Junio 2005
Dic. - 06 (prev.) 5% 5% 5%
Valor de Rentabilida Exp. Crecimiento Crec. Exp. 06 mercado d de los Crecimiento 04 / 03 / 05 (aprox. fig.) activos 05 / 04 45.000,00 8,0% 0,0% 10,0% 0,0% Deuda (valor contable) 7.000,00 0,00 750,00
Industria x

Empresas Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Valor de la empresa 26.200,00 5.000,00 8.750,00 Precio de las Numero de acciones acciones 4,8 1,25 2 4.000,00 4.000,00 4.000,00 E[BAII] anualizado 2.000 480 700 CCMP 8,0% 8,0% 8,0%

- Los rumores sobre los OPIs eran verdaderos, y aunque la Industria no crezca los OPIs fueron un xito; - Despus de la entrega de los premios BF ha habido mucho movimiento en los precios. Todos los analistas estn de acuerdo que hay buenas oportunidades para hacer ganancias sin riesgo.
(C.1) Un accionista de la Empresa 1 (con 300 acciones) est preocupado con las recomendaciones del analista. Le gustara hacer algo, pero no sabe qu hacer. Qu consejo puede usted darle? Puede el accionista aumentar sus beneficios esperados aprovechando la aparente ineficiencia del mercado? (C.2) A medida que ms accionistas aprovechen la ineficiencia de mercado, qu cree usted que pase con las acciones de las Empresas 1 y 2? 5
D. Septiembre 2005 Despus de la publicacin de las cuentas de Septiembre y de la evolucin de los precios de las acciones en la bolsa,
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Sep 05 Dic 05 real proyectado 1.500,0 2.000,0 262,5 350,0 1.237,5 1.650,0 1.237,5 1.650,0 0,4125 Empresa 2 Sep 05 Dic 05 real proyectado 360,0 480,0 360,0 480,0 360,0 480,0 0,1200 Empresa 3 Sep 05 Dic 05 real proyectado 525,0 700,0 28,1 37,5 496,9 662,5 496,9 662,5 0,1656
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Sep. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5% Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5%
Septiembre 2005
Dic. - 02 (real) 5,0% 6,5% 7,0% Dic. - 06 (prev.) 5% 5% 5%
Industria x


- El mercado tiene registrado buenos volmenes y ha hecho algunas correcciones; - Los analistas financieros sienten que los inversores deberan mirar en otros sectores si buscan ganancias sin riesgo.
un accionista de la Empresa 1 est preocupado con la disminucin reciente en el valor de sus acciones y el aumento del valor de las acciones de la Empresa 2, en sus propias palabras, "todo este movimiento me est poniendo nervioso. l no quiere vender todas las 320 acciones de la Empresa 1 que detiene, porque las hered de su padre, un antiguo empleado de la Empresa 1, pero le gustara estar menos expuesto al riesgo. Habiendo 'analizado' el mercado, l decide que ser feliz con tener la rentabilidad esperada de las acciones de la Empresa 3 (la empresa ms estable en su perspectiva). (D.1) Cmo puede l hacer esto? Qu estrategia debe seguir?
E.
Enero 2006
Despus de la publicacin de las cuentas de diciembre del 2005, y de las elecciones,

A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Dic 05 Dic 05 real proyectado 2.000,0 2.000,0 350,0 350,0 1.650,0 1.650,0 1.650,0 1.650,0 0,4125 0,4125 Empresa 2 Dic 05 Dic 05 real proyectado 480,0 480,0 480,0 480,0 480,0 480,0 0,1200 0,1200 Empresa 3 Dic 05 Dic 05 real proyectado 700,0 700,0 37,5 37,5 662,5 662,5 662,5 662,5 0,1656 0,1656
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Dic. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5% Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5%
Diciembre 2005
Dic. - 02 (real) 5,0% 6,5% 7,0% Dic. - 06 (prev.) 5% 5% 5%
Valor de Rentabilida Crecimiento Crecimiento Crec. Exp. 06 mercado d de los 05 / 04 04 / 03 / 05 (aprox. fig.) activos 45.000,00 8,0% 0% 10% 0,0% Deuda (valor contable) 7.000,00 0,00 750,00
Industria x


- Hay rumores de cambios en la Industria X si el LWP, actualmente en la oposicin, gana las elecciones del primero de enero. Sin embargo, porque las probabilidades de que LWP pueda ganar son muy bajas actualmente, el mercado no ha reaccionado a estos rumores.
APIX le contacta y expone su preocupacin con el siguiente artculo de un peridico.

El gobierno recin electo ya est trabajando, y las expectativas son altas en cuanto a sus promesas de reducir el dficit pblico y en invertir las alteraciones climticas. Considerando la buena situacin econmica corriente (la economa crece y las tasas de inters y del paro estn bajas), el Partido LWP fue inteligente en poner el enfoque de la campaa poltica en el excesivo dficit pblico y en las cuestiones ambientales, dos aspectos que preocupan los electores. Despus de varias consultas con economistas del LWP, el Gobierno atacar el problema de dficit pblico con un aumento de los ingresos fiscales, ya que los gastos pblicos no bajaran debido al aumento con campaas ambientales. Considerando las caractersticas particulares de nuestra economa, en que no se tributan rentas personales, el gobierno aumentar sus ingresos fiscales eliminando las exenciones fiscales injustas que han sido concedidas a algunas industrias. El gobierno no quiere aumentar la tasa impositiva corporativa, actualmente en el 20%, por temor de una reduccin en el volumen de inversiones extranjeras. Con esta medida, el gobierno espera conseguir una reduccin del dficit pblico y eliminar las ventajas injustificadas de algunas industrias, que violan los principios de igualdad y solidaridad. (Las Noticias Seccin Poltica 04/01/2006)
(E.1) APIX le pide que estime como estos cambios pueden afectar el valor de las empresas, el valor de las acciones y el CCMP de todas las empresas. (E.2) Por qu el cambio en el valor de las empresas es distinto? 7
F. Abril 2006 Despus de observar la publicacin de las cuentas de Marzo y la evolucin de los precios de las acciones en la bolsa,
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) BPA Empresa 1 Mar 06 Dic 06 real proyectado 500,0 2.000,0 87,5 350,0 412,5 1.650,0 82,5 330,0 330,0 1.320,0 0,3300 Empresa 2 Mar 06 Dic 06 real proyectado 120,0 480,0 120,0 480,0 24,0 96,0 96,0 384,0 0,0960 Empresa 3 Mar 06 Dic 06 real proyectado 175,0 700,0 9,4 37,5 165,6 662,5 33,1 132,5 132,5 530,0 0,1325
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Mar - 06 (real) 5% 5% 5% Dic. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5%
Marzo 2006
Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5% Dic. - 07 (prev.) 5% 5% 5%
Industria x

Empresas Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Valor de la empresa 21.400,00 4.800,00 7.150,00 Precio de las Numero de acciones acciones 3,6 1,2 1,6 4.000,00 4.000,00 4.000,00 E[BAII] anualizado 2.000 480 700 CCMP 7,5% 8,0% 7,8%

- Despus de la eleccin del nuevo gobierno, las acciones de todas las Empresas de Industria X han cado debido a la correccin del efecto fiscal corporativo.
APIX le informa que ha estado siguiendo los cambios fiscales muy estrechamente y esta aconsejando sus miembros como actuar. Como consiguiente, las empresas 1 y 3 deciden incrementar su deuda en Mayo, y esta nueva deuda ser usada para distribuir un dividendo extraordinario en Junio: La Empresa 3 incrementar su deuda en 1.000,0 con un inters fijo del 5%; La Empresa 1 incrementar su deuda en 15.000,0. Aunque los acreedores de la Industria X estn protegidos de la insolvencia financiera, debido a la dimensin de la emisin de deuda, el banco exige una tasa anual variable (actualmente el 5 %). El tipo de inters usado para calcular los intereses en el ao N ser el tipo de inters para empresas en diciembre N-1. Adems, la misma regla se aplicar a la deuda anterior de la Empresa 1 que tambin fue concedida por el mismo banco.
(F.1) APIX le pide que estime el cambio en el valor de las empresas, sus ahorros fiscales, el valor de sus acciones despus de pagos los dividendos, el valor del dividendo por accin, la rentabilidad esperada para sus accionistas y el CCMP. 8
Agosto 2006 Despus de observar la publicacin de las cuentas de Junio y la evolucin de los precios de las acciones en la bolsa,
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) Dividendo Ext. BPA (Excl. Div.) Empresa 1 Jun 06 Dic 06 real proyectado 1.000,0 2.000,0 300,0 850,0 700,0 1.150,0 140,0 230,0 560,0 920,0 15.000,0 15.000,0 0,2875 Empresa 2 Jun 06 Dic 06 real proyectado 240,0 480,0 240,0 480,0 48,0 96,0 192,0 384,0 0,1200 Empresa 3 Jun 06 Dic 06 real proyectado 350,0 700,0 27,1 70,8 322,9 629,2 64,6 125,8 258,3 503,3 1.000,0 1.000,0 0,1573
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Jun. - 06 (real) 5% 5% 5% Dic. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5% Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5%
Junio 2006
Dic. - 07 (prev.) 5% 5% 5%
Valor de Rentabilida Exp. Crecimiento Crec. Exp. 07 mercado d de los Crecimiento 05 / 04 / 06 (aprox. fig.) activos 06 / 05 40.611,11 8,0% 0,0% 0,0% 0,0% Deuda (valor contable) 22.000,00 0,00 1.750,00
Industria x

Empresas Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3 Valor de la empresa 24.400,00 4.800,00 7.350,00 Precio de las Numero de acciones acciones 0,6 1,2 1,4 4.000,00 4.000,00 4.000,00 E[BAII] anualizado 2.000,0 480,0 700,0 CCMP 6,6% 8,0% 7,6%

- El mercado sigue muy activo despus de dos operaciones de incremento de deuda de las Empresas 1 y 3. Los accionistas recibieron un dividendo extraordinario.
(G.1) AFIX teme ms cambios en las reglas fiscales, a saber, la introduccin de impuestos personales. Le pide que presente el valor de las tres empresas, y una breve explicacin para los cambios verificados, considerando los siguientes escenarios: - El gobierno introduce impuestos personales por beneficios de acciones del 10 % y en beneficios de deuda del 20 %; - El gobierno introduce impuestos personales por beneficios de acciones del 10 % y en beneficios de deuda del 30 %.
G. Enero 2007 Despus de observar la publicacin de las cuentas de Diciembre y la evolucin de los precios de las acciones en la bolsa,
A P I X - P&G
Fecha BAII Intereses BAI Impuestos Beneficio Neto (BDII) Dividendo Ext. BPA (Excl. Div.) Empresa 1 Dic 06 Dic 06 real proyectado 1.750,0 2.000,0 850,0 850,0 900,0 1.150,0 180,0 230,0 720,0 920,0 15.000,0 15.000,0 0,18000 0,23000 Empresa 2 Dic 06 Dic 06 real proyectado 555,0 480,0 555,0 480,0 111,0 96,0 444,0 384,0 0,11100 0,09600 Empresa 3 Dic 06 Dic 06 real proyectado 875,0 700,0 70,8 70,8 804,2 629,2 160,8 125,8 643,3 503,3 1.000,0 1.000,0 0,16083 0,12583
Tipo de inters sin riesgo Tipo de inters - Empresas Tipo de inters - Privados Dic. - 06 (real) 4% 8,0% 8,0% Dic. - 05 (real) 5% 5% 5% Dic. - 04 (real) 5% 5% 5%
Diciembre 2006
Dic. - 03 (real) 5,0% 5,0% 5,5% Dic. - 07 (prev.) 4,0% 8,0% 8,0%
Valor de Rentabilida Crecimiento Crecimiento Crec. Exp. 07 mercado d de los 06 / 05 05 / 04 / 06 (aprox. fig.) activos 40.611,11 8,0% 0,0% 0,0% 0,0% Deuda E[BAII] (valor CCMP anualizado contable) Suspendido Suspendido Suspendido Suspendido Suspendido Suspendido 9.800,00 2,5 4.000,00 0,00 980,0 8,0% 12.350,00 2,7 4.000,00 1.750,00 1.200,0 7,8% Valor de la empresa Precio de las Numero de acciones acciones
Industria x

Empresas Empresa 1 Empresa 2 Empresa 3

- Las acciones de la Empresa 1 han sido suspendidas por la bolsa, despus de rumores de serios problemas financieros con esta empresa. Los accionistas esperan con ansiedad el desenlace de este caso.
El presidente de AFIX est muy preocupado por la situacin financiera de la Empresa 1 y pide su consejo en cuanto a una oferta de trabajo que l recibi de la Empresa 3. No sabe si lo acepta porque el sueldo que le ofrecen es menor de lo que le paga la Empresa 1. Todava, si se queda sin trabajo, no se siente calificado para trabajar en otra industria. Sus preocupaciones en cuanto a la Empresa 1 estn basadas en lo siguiente: El Gobierno ha anulado todas las garantas a acreedores en septiembre de 2006 (Incluso a los acreedores de la Industria X), con el miedo que los gastos pblicos se incrementen considerablemente, despus de la subida de los tipos de inters y el hecho que los bancos no estn prestando a nadie; Cuando los tipos de inters aumentaron, la Empresa 1 perdi el 50% de sus ingresos durante el cuarto trimestre de 2006 para las Empresas 2 y 3; 10
La Empresa 1 hizo una oferta al Banco X para anular 5.000,0 en la deuda que esta tiene actualmente. Sin embargo, el Banco X sabe que el activo inmovilizado de la Empresa 1 est valorado en 20.000,0 en la liquidacin (las Empresas 2 y 3 estn interesadas en la adquisicin de estos activos, porque aunque no se espere que la Industria X crezca, ambas firmas esperan aumentar sus cuotas de mercado en el futuro).
(H.1) Cmo explica que una empresa que termine el ao con ganancias y est con problemas? (H.2) Qu consejo tiene usted para el Presidente de APIX?
11

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Despus de la publicacin de las cuentas de diciembre del 2005, y de las elecciones,

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APIX le contacta y expone su preocupacin con el siguiente artculo de un peridico.

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