ANALISIS DE VALOR PRESENTE DE ALTERNATIVAS CON VIDA DIFERENTE

Cuando el mtodo de valor presente se utiliza para comparar las alternativas con vidas diferentes donde el VP de las alternativas deber compararse sobre el mismo nmero de aos. Esto es necesario ya que la comparacin del valor presente implica calcular el valor presente equivalente para flujos de efectivo futuros en casa alternativa. Una comparacin puedes realizarse cuando los valores de VP representas costos (ingresos) asociados con igual servicios. Al no comparar igual servicio favorecer la alternativa de vida ms corta (para costos). El requerimiento de igual servicio puede satisfacerse por dos enfoques: 1. Compare las alternativas durante un periodo de tiempo igual al mnimo comn mltiplo (MCM) de sus vidas. 2. Compare el alternativo usando un periodo de estudio de n cantidad de aos, que no tome en consideracin la vida til de las alternativas, este mtodo se le conoce como el enfoque del horizonte de planeacin. E VP de cada alternativa se calcula a partir de la TMART, y la directriz para realizar la direccin ser la misma que la de las alternativas con vida igual. El enfoque del MCM hace que los flujos de efectivo se extiendan en el mismo periodo de tiempo. Las suposiciones del anlisis de VP con alternativas de vida diferente son las siguientes: 1. El servicio ofrecido por las alternativas ser necesario para el MCM de aos o ms. 2. Alternativa seleccionada se repetir durante cada ciclo de vida del MCM exactamente en la misma forma. 3. Los estimados del flujo de efectivo sern los mismos en cada ciclo de vida. Un anlisis de periodo de estudio es necesario si no es realizable la primera suposicin acerca de la cantidad de tiempo de las alternativas. Un anlisis de valor presente sobre el MCM requiere que el valor de salvamento estimado se incluya en cada ciclo de vida. El horizonte de tiempo escogido deber ser corto especialmente cuando las metas de negocio a corto plazo sean importantes. El enfoque de periodo de estudio se utilizara en el anlisis de reemplazo; tambin es til cuando el MCM de las alternativas da como resultado el periodo de evolucin irreal.

Ejemplo:

Una corporacin britnica de distribucin de alimentos adquiri una cadena canadiense de negocios de comida por $75 millones (de dlares) hace 3 aos. Hubo una prdida neta de $10 millones al final del primer ao en que fueran propietarios. El flujo de efectivo neto se increment con un gradiente aritmtico de $+5 millones por ao comenzando el segundo ao, y se espera que contine este patrn en el futuro prximo. Esto significa que se logr equilibrar el flujo de efectivo neto; debido al pasado financiamiento de deuda utilizado para comprar la cadena canadiense, la junta internacional de directores espera una TMAR del 25% anual por cualquier venta. a) Se le han ofrecido a la corporacin britnica $ 159.5 millones de dlares por una compaa francesa que desea adquirir una sucursal en Canad. Empleando el anlisis de VF determine si se alcanzar la TMAR a este precio de venta. b) Si la corporacin britnica continua siendo propietaria de la cadena, Qu precio de venta deber obtener al final de los 5 aos de tener el ttulo de la propiedad para laborara la TMAR? Solucin: a) Establezca el valor futuro en l ao 3 ( 159.5 millones. ( ) ( ) con una i=25% anual y un precio de oferta de $

No, la TMAR de 25% no se lograra, si se acepta la oferta de $ 159.5 millones. b) Determine el valor futuro dentro de 5 aos con un 25% anual. Los factores A/G y F/A se aplican al gradiente aritmtico a) $159.5 b) VF=?

i25%? 0 1 2 3 0 1

i=25% 2 3 4 5

$10 $75 $75

$5

ANALISIS DE VALOR FUTURO

El valor futuro (VF) de una alternativa puede determinarse del flujo efectivo mediante el establecimiento del valor futuro, o al multiplicar VP por el factor F/P, a partir de la TMAR establecida. Es una extensin del anlisis de valor presente. El valor n en el factor F/P depende del periodo del tiempo que determina el VP, el valor de MCM o un periodo de estudio especfico. El anlisis de una alternativa, o la comparacin de dos o ms alternativas, usando el valor futuro es especialmente aplicable a decisiones con grandes capitales de inversin cuando el objetivo es maximizar la futura prosperidad de los accionistas de una corporacin. En anlisis de valor futuro se utiliza si el activo (equipo, corporacin y edificio) se vende o cambia algn tiempo despus de haber sido puestos en una marcha. Un VF en un ao intermedio estimara el valor de alternativa al momento de venta o desecho. El anlisis de VF es el mejor mtodo para tomar la decisin de venderla o conservarla. Otra aplicacin de esta es en proyectos que producirn hasta el final de periodo de inversin. Las alternativas como instalaciones de generacin elctrica, carreteras de peaje u hoteles pueden analizarse utilizando en VF de compromiso de inversin durante la construccin. Una vez determinado el valor futuro, las directrices para seleccionar son las mismas que con el anlisis VP; VF0 significa que se lograra o se exceder la TMAR (una alternativa). Para dos (o ms) alternativas selecciona aquella con el mayor VF en trmino numricos. Ejemplo: El distrito de avalu de la propiedad para el condado de Marn acaba de instalar equipo nuevo de cmputo para registrar los valores residenciales de mercado y calcular sus impuestos. El gerente quiere conocer el costo total equivalente de todos los costos futuros cuando los 3 jueces de condado adquieren este sistema de software. Si el nuevo sistema se utilizara por un tiempo indefinido, encuentra el valor equivalente a) actual y b) por cada ao de aqu en adelante. El sistema tiene un costo de instalacin de $ 150 000 y costo adicional de $ 50 000 despus de 10 aos. El costo del contrato de mantenimiento es de $ 5000 por los primeros 4 aos, y $ 8000 despus de estos. Adems se espera que haya un costo de actualizacin recurrente de $ 15 000 cada 13 aos. Suponga que i=5% anual para los fondos del condado.

Solucin:

a) Se aplica procedimiento anterior de 5 pasos. 1. Elabore un diagrama de flujo de efectivo para dos ciclos 2. Encuentre el valor presente de los costos no recurrentes de $ 150 000 ahora, y $ 50 000 en el ao 10, con i=5%. Designe este costo capitalizado como CC1. CC1= -150 000 50 000 (P/F,5%,10)= $ - 180 695 3. Convierta el costo recurrente de $ 15 000 cada 13 aos a un valor anual A 1 para los primeros 13 aos. A1= - 15 000 (A/F, 5%,13)= $ - 847 El mismo valor A1= $ 847, se aplica tambin a todos los periodos de 13 aos 4. El costo capitalizado para las series de dos mantenimientos anuales se determina en dos formas: 1. Considere una serie de $ -5000)= $-3000 del ao 5 en adelante; 2. Encuentre el CC de $ 5000 para 4 aos y el valor presente de $ 8000 del ao 5 al infinito. Si utiliza el primer mtodo, el costo anual (A2) siempre ser de $-5000. El costo capitalizado de CC2 de $-3000 del ao 5 al infinito por el factor P/F

1 2

10

12

14

Ao

$ 5000

$ 50 000 $ 150 000

$ 15 000

Las dos series de costo anual se convertirn al costo capitalizado CC3. (

5. El costo capitalizado total CCT se obtiene al sumar los tres valores CC. CCT= -186 695 49 362 116 940= $ -346 997 b) Determine el valor de A para siempre. A=Pi = CCT (i)= $ 346 997 (0.05)= $ 17 350 Por lo tanto la interpretacin correcta es que los oficiales del condado de Marn han comprometido el equivalente de $ 17 350 para siempre al operar y dar mantenimiento al software de evaluacin de propiedades.

CLCULO Y ANALISIS DE COSTO CAPITALIZADO

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de una alternativa cuya vida til durara para siempre. La frmula para calcular el CC se deriva del factor P=A (P/A, i, n), donde n=. La ecuacin para P utilizando el factos P/A es: [ ( ( ] . ]

Si el numerador y el denominador se dividen entre ( [

Si n se aproxima al , el termino entre corchetes se convierte en , y el smbolo CC reemplaza VP y P.

Si A es el valor anual (VA) determinado a travs de clculo de equivalencia de flujo de efectivo durante n nmero de aos, el valor de CC es

El procedimiento para ayudar a calcular el CC en un nmero infinito de secuencias de flujo de efectivo. 1. Elabora un diagrama de flujo de efectivo mostrando los flujos no recurrentes (una vez) y, al menos, dos ciclos de todos los flujos de efectivo recurrentes (peridicos). 2. Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes. Ser el valor del CC. 3. Calcular valor anual uniforme equivalente (valor A) a travs de un ciclo de vida de las cantidades recurrentes. El mismo valor de todos los ciclos de vida subsecuentes, agregndolo a las cantidades uniformes que tiene lugar del ao 1 hasta infinito, y el resultado es el valor anual uniforme equivalente total (VA). 4. Divida l VA obtenido entre la tasa de inters y para obtener el valor de CC. 5. Agregue los valores CC obtenidos. Elaborar el diagrama de flujo de efectivo es importante en los clculos del CC, puesto que ayuda a separar las cantidades no recurrentes de las recurrentes, el total del costo capitalizado ser la suma de ellos. Ejemplo: Se encuentra bajo consideracin dos ubicaciones para construir un puente que cruce un rio en new york. El sitio norte, que conecta una carretera principal estatal con un circuito interestatal alrededor de la ciudad, y aliviara el trfico vehicular local; las desventajas de este sitio son que el puente agilizara poco la congestin de trfico local durante las horas de mayor afluencia, y que este tendra que extenderse de una colina a otra para abarcar la parte ms ancha del rio, las vas del tren y las carreteras rio abajo. Por lo tanto, tendra que ser un puente suspendido el sitio sur requerir un trayecto mucho ms corto, permitiendo as la construccin de un puente apuntalado, pero requerir construccin de nuevos caminos. El puente suspendido costara 50 millones de dlares con costo de inspeccin de 135 mil. Adems, la cubierta de concreto tendr que renovarse con un costo de 1000. Se espera que el puente apuntalado y los caminos cercanos tendrn un costo $125 millones y un costo de mantenimiento anual de $20 mil. El puente tendr que pintarse cada 3 aos a un costo de $140 mil. Tambin deber limpiarse con chorro de arena cada 10 aos a un costo de $190 mil. El costo de compra de derecho de paso se espera que sea de $2 millones para el puente suspendido y de $15 millones para el puente apuntalado. Compare las alternativas con base al costo capitalizado si la tasa de inters es de 6% anual. Solucin: Elabore los diagramas de flujo de efectivo de durante 2 ciclos (20 aos).

El costo capitalizado del puente suspendido (CCS) ser: CC1= costo capitalizado del costo inicial =-50.0- 2.0 = $ -52.0 millones El costo de operacin recurrente es A1= $-35000, y el costo anual del requerimiento es A2= -100000(A/F,6%,10) = $-7587 CC2= costo capitalizado de costo recurrentes=
(

El costo capitalizado total es: CCS= CC1+ CC2= $-52.71 millones Costo capitalizado del puente apuntalado (CCT): CC1= -25.0+ (-15.0)= $ -40.0 millones A1 = -$20000 A2= costo anual de pintura = -40000(A/F,6%,3) = $-12 564 A3= costo anual de chorro de arena = -190 000(A/F,6%,10)= $-14 415

CCT= CC1+ CC2 = $ -40.68 millones Conclusin: se debe de construir el puente apuntalado ya que el costo capitalizado es menor.