Capitulo 10 Presupuesto de capital (capital budget) Preguntas del capitulo: Por que las decisiones de presupuesto de capital son

n tan importantes? Son importantes debido a que las inversiones de este tipo son grandes sumas de dinero e incluyen una inversin en activos fijos que se usarn minimamente ms de 1 ao, pronosticar la demanda para saber si la compra del activo fijo es valedera resulta fundamental. Por que el pronostico de ventas es un elemento clave en este tipo de decisiones? Ya comentado en la respuesta anterior un pronostico de la demanda resulta fundamental ya que esto me permitir saber con que capacidad debo contar para enfrentarla. Tambin es de gran utilidad saber con anticipacin para poder planificar la compra de activos fijos en el momento adecuado y no perder mercado al momento de picos de demanda. Cuales son algunos medios con que las compaas obtienen ideas para los proyectos de capital? Muchas empresas entregan bonos a las unidades por cumplir o superar sus objetivos, se estimula la creatividad y las ideas innovadoras a todo el personal ya sean ejecutivos como no ejecutivos. Se establece que el camino del xito es una buena administracin, una continua mejora de los productos actuales, innovacin de productos y tcnicas que bajen costos. Identifique las principales categoras de clasificacin de proyectos y explique como se utilizan. Sustitucin, mantener un negocio: seria reemplazar un capital deteriorado por uno nuevo, generalmente esto trae dos preguntas, se debera continuar o deberamos usar los mismos procesos de produccin. Las respuestas suelen ser afirmativas por lo tanto la decisin se toma sin recurrir a ningn proceso complejo. Sustitucin, reducir costos: con el mismo concepto que el anterior pero a diferencia en este caso reemplazaramos por un activo fijo de mejor rendimiento con respecto a los costos, este tipo de decisin necesita un anlisis ms minucioso. Expansin de los productos o de los mercados actuales: gastos destinados a aumentar la produccin, esto significa de antemano tener un pronstico de la demanda por lo que la decisin deber basarse en un anlisis riguroso, esta misma la toman los niveles jerrquicos. Los errores son ms probables. Expansin en productos nuevos o mercados: dichos proyectos requieren decisiones estratgicas, son grandes inversiones con un recupero retardado. Hay que hacer un anlisis profundo y la decisin queda en manos de los altos directivos. Proyectos de seguridad y/o ambientales: son gastos necesarios para cumplir con rdenes gubernamentales, con los sindicatos o plizas de seguros. Se conoce como INVERSIONES OBLIGATORIAS y a menudo incluye PROYECTOS NO GENERADORES DE INGRESOS. Otro: esta categora abarca edificios de oficinas, estacionamientos, aviones para ejecutivos. Cada compaa los afronta de manera diferente. Indique los cinco pasos del presupuesto de capital y comprelos con los de la valuacin de valores. 1. Se determina el costo, se compara con el clculo del precio que debe pagarse por un bono o accin. 2. Se estiman los flujos de efectivos esperados tambin se incluye el valor de recuperacin del activo al terminar la vida esperada, equivale a calcular los dividendos futuros de la accin junto con el precio esperado de venta. 3. Se determina el riesgo de los flujos de efectivo proyectados, para esto se necesita informacin sobre las probabilidades (riesgo). 4. Una vez determinado el riesgo los ejecutivos fijan el costo de capital que se descontar de los flujos de efectivo. 5. Se asignan ingresos esperados de efectivo a un valor presenta para estimar el valor del activo. Hallar el valor presente de los dividendos futuros de la accin. 6. El valor presente de los ingresos esperados se compara con la inversin requerida. Obviamente si el valor de los ingresos supera los costos el proyecto se acepta contrariamente NO.

Cuales son los cuatro mtodos con que se clasifica el presupuesto de capital expuestos en esta seccin? - Periodo de recuperacin: los aos necesarios para recuperar la inversin inicial. - Periodo de recuperacin descontado: con el mismo concepto que el anterior pero se le agrega un descuento como costo de capital (k, inters). - Valor presente neto (VPN): con una formula se determina si el proyecto es rentable, se traen todos los flujos de efectivo a valor presente y se los resta a la inversin inicial. Si dicho resultado es positivo se aceptar el proyecto, de lo contrario NO. - Tasa interna de retorno (TIR): dicha tasa lleva el VPN a CERO o sea iguala el valor presente de los flujos con los costos, esta tasa debe superar a la tasa de descuento (costo de capital) para que sea aceptado el proyecto. Describa los mtodos y explique porque se utilizan. Respuesta anterior. Cuales son los dos mtodos que siempre culminan en la misma decisin de aceptar/rechazar proyectos independientes? Con el VPN y la TIR se puede tomar la misma decisin ya que si el VPN es positivo se acepta y si la TIR supera el costo capital tambin. Cuales son las dos informaciones que el periodo de recuperacin aporta y que no se recaban con otros mtodos? Cuanto mas breve sea el periodo de recuperacin del proyecto obtendr ms liquidez, a menudo este mtodo se emplea para medir el RIESGO, ya que los flujos de efectivo mas lejanos en un proyecto suelen ser mas riesgosos. Explique como se construyen los perfiles del VPN. Se construye con los VPN y el % de costo de capital, graficndolo en un eje cartesiano (ver libro, pag 402-403). El perfil aumenta cuando el costo de capital se reduce y viceversa. Que es la tasa de cruce y como influyen en la decisin entre proyectos mutuamente excluyentes? Existe conflicto cuando el costo de capital es mejor que la tasa de cruce. Dependiendo de la pendiente, del tamao y del tiempo de recuperacin debera elegir un proyecto u otro. Cuales son las dos condiciones fundamentales que pueden ocasionar conflictos entre los mtodos del VPN y el de la TIR? El tamao del proyecto y el tiempo del flujo de efectivo, o sea si percibo ms flujo de efectivo los primeros aos o los ltimos. Explique la diferencia entre los flujos normales y anormales de efectivo. Los flujos normales son los positivos y los anormales son los negativos, del proyecto obviamente. Que se hace en la posauditora? Comparar los resultados reales con los esperados en el proyecto de capital. Complicaciones en la posauditora: Es necesario reconocer que flujos de efectivos estn sujetos a incertidumbre, los aspectos externos como suba de precios internacionales que afectan directamente al proyecto. RECOMIENDO QUE RESPONDAN ALGUNAS DE LAS PREGUNTAS QUE SE ENCUENTRAN AL FINAL DEL CAPITULO.

Capitulo 11 Cash Flow incremental (visto en SIG 1, 2do parcial) Preguntas del capitulo: Cual es el paso mas importante en el anlisis del presupuesto de capital? El paso mas importante consiste en calcular los flujos de efectivo del proyecto. Monto de inversin, los ingresos (o prdidas) en los periodos de un determinado proyecto una vez puesto en marcha. El departamento de Finanzas cuando estima los flujos de efectivo de un proyecto con quien consulta? Es el responsable de reunir la informacin de varios departamentos, entre ellos estn el de Ingeniera y desarrollo, MKT, Operaciones. Debe garantizar que todos utilicen las suposiciones econmicas, los mismos parmetros. Debe cerciorarse que los pronsticos no estn sesgados o viciados con una mirada, que sean OBJETIVOS. Porque las compaas deberan utilizar el cash flow del proyecto y no la utilidad contable al calcular el valor presente neto del un proyecto? Porque la utilidad contable tiene en cuenta amortizaciones y depreciaciones que NO son una erogacin de efectivo, por lo tanto estn disponibles para realizar un proyecto. Tambin debe tener en cuenta solo el flujo de efectivo incremental del proyecto. Este mismo puede que sea un proyecto de reemplazo o de nueva expansin. Cual es el costo mas comn que no es en efectivo y que debe sumarse de manera inversa cuando se determina el cash flow de un proyecto? La depreciacin. Que es el capital de trabajo operativo neto y como influye en los costos del proyecto al presupuesto de capital? El capital de trabajo neto es la diferencia que existe entre el ACTIVO CORRIENTE y el PASIVO CORRIENTE, si la diferencia entre ambos es positiva indicar que necesitar financiamiento para dicho proyecto. Este financiamiento puede que sea pequeo o grande dependiendo del proyecto, puedo financiarme internamente o externamente. Cuales son los tres tipos de flujos de efectivo que han de tener en cuenta al evaluar una propuesta de proyecto? - El desembolso de la inversin inicial. Efectivo destinado a desembolsarse para realizar el proyecto. - Los flujos de efectivo de la operacin durante la vida del proyecto. - Los flujos de efectivo en el ao Terminal. Dichos flujos son los que recuperan costos de rendimiento de capital de trabajo operativo y tambin los activos fijos que se hallan adquirido para el proyecto. Defina: - Proyecto de nueva expansin: es un proyecto el cual se invierte en otros activos para generar un incremento de ventas. Los flujos de efectivo solo perteneces al proyecto. - Proyecto de sustitucin: la compaa invierte en activos para reemplazar los existentes, en este caso el flujo de efectivo sern los ingresos y egresos adicionales que se generen con ese activo nuevo. Cuales son los tres tipos de riesgo del proyecto? - El riesgo individual. - El riesgo corporativo. - El riesgo de mercado. Porque tanto el riesgo de mercado como el corporativo son tan importantes? Ambos riesgos influyen en el precio de las acciones ya que si una empresa corporativamente es mal manejada esto influir en las inversiones y en la utilidad. Por eso es muy importante la estabilidad de la compaa.

Dos razones de porque el riesgo individual es importante en la practica? Primero porque es el riesgo ms fcil de estimar y calcular. Segundo porque en casi todos los casos los 3 riesgos ya mencionados estn relacionados entre si en una economa global como la actual. El riesgo individual se aproxima al riesgo corporativo y de mercado. Distinga entre anlisis de sensibilidad y de escenarios, que ventajas ofrece el segundo sobre el primero? El anlisis de sensibilidad, es un anlisis donde las variables se modifican una a la vez y se observan los cambios de resultado. Se plantean diferentes incgnitas a las variables, como el precio de venta o cantidad vendidas. El anlisis de escenarios permite asignar una probabilidad de ocurrencia a cada entrada. Se comienza con una caso base y luego se pronostica el mejor y el peor de los escenarios. Luego todos se comparan entre si. Este anlisis es mas completo ya que cambio cada variable de entrada segn la probabilidad que le asigno. Que es la simulacin monte carlo? Es una simulacin de probabilidades que pueden ocurrir en la vida de un proyecto, dicha simulacin se hace a travs de una computadora ya que estima ms de 1000 posibilidades en el proyecto. Esto sirve para obtener tasas estimadas de rendimiento e indicar riesgos. Preguntas del final del capitulo: Explique porque los costos con perdida no deberan incluirse en un anlisis de presupuesto de capital, pero si los costos de oportunidad y de externalidades. Los costos con perdida tambin conocidos como costos hundidos no son tenidos en cuenta ya que representan parte de la investigacin para realizar el proyecto, dicho costo no depende si el proyecto se realiza o no porque estos costos son de investigacin y estudio. A diferencia de los costos de oportunidad que son aquellos de los cuales yo dejo de hacer para realizar este proyecto, o sea la mejor opcin posible a igual riesgo, a su vez los costos de externalidad debo tenerlos en cuenta ya que los cambios que producirn el proyecto en el flujo de fondos puede afectar a otras reas de la compaa. Explique porque el capital operativo neto se recobra al terminar la vida del proyecto y porque no figura en el anlisis de presupuesto de capital. Dicho capital operativo fue adquirido solo para realizar un proyecto de una vida determinada, al concluir el mismo se liquida dicho capital ya sean existencias de inventarios o activos fijos adquiridos. Dicha generacin de flujo de caja nos permite recuperar parte de la inversin asumida. No figura en el anlisis de presupuesto ya que justamente son adquiridos para dicho proyecto, al terminar se liquidarn, los contadores solo incluyen amortizacin y depreciaciones en el presupuesto. Si AT&T estuviera analizando dos inversiones: una de las cuales exige un gasto de $200 millones para desarrollar un sistema de comunicacin por satlite y el otro la compra de un camin nuevo de $12000 en cul de las dos inversiones la compaa estara mas dispuesta a aplicar el anlisis de simulacin? Estara dispuesta en hacer el anlisis con el desarrollo del sistema ya que costo del proyecto es elevado y el mismo generar un flujo de efectivo determinado.