5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUECER

SEUS INVESTIMENTOS

09 de janeiro de 2013

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Voc j ouviu a seguinte frase/conceito? Voc deve comprar aes e esquecer, pois s assim obter retornos consistentes no longo prazo No se sabe quem proferiu tamanha falcia, mas certo que essa pessoa desconhece o real sentido do conceito de Buy and Hold. Voc compra uma casa ou um carro para esquecer? Provavelmente no. At mesmo o par de meias que voc compra no esquece, visto que espera dar uma utilidade para ele. E por que voc agiria diferente com seus investimentos em aes? Este artigo lista 5 motivos para voc lembrar das aes que comprou para esquecer.

5 Motivos para Voc Lembrar das Aes que Comprou para Esquecer /

1.

Assegure-se de que voc

entende do negcio. 2. 3. No se apegue a uma ao. Esteja sempre atento ao con-

texto poltico/econmico. 4. Se um lder abandona o bar-

co, o que voc faz? 5. Setores essenciais no so

sinnimos de bom investimento.

1. Assegure-se de que voc entende do negcio.

Entender a dinmica de um negcio no significa entender as especificaes tcnicas de fabricao de um produto ou peculiaridades do servio prestado por uma determinada empresa. O crucial que o investidor entenda a dinmica que faz a empresa ganhar dinheiro, isto , gerar caixa para financiar seu prprio crescimento e/ou pagar dividendos aos acionistas. Uma vez compreendida a forma como a empresa transforma seu produto/servio em dinheiro, o passo seguinte consiste na compreenso das oportunidades e ameaas que podem modificar severamente a dinmica de gerao de caixa da empresa. Em suma, tais oportunidades e/ou ameaas surgem de 2 maneiras:

De dentro para fora: oportunidades podem surgir a partir de demandas adicionais dos clientes da empresa, em que novas frentes de negcios podem ser abertas. Ameaas podem surgir a partir de aumentos de custos inesperados ou desperdcio de recursos nas despesas. Ambos os casos representam exemplos que esto ao alcance da empresa, isto , a companhia de certa forma influencia sua ocorrncia.

De fora para dentro: oportunidades surgem a partir de uma mudana de direo do setor ou novas tendncias de evoluo de um produto/servio. Ameaas surgem a partir do mesmo princpio, geralmente de natureza legal ou relacionadas a novas tecnologias que rompem um paradigma. Ambos os casos so exemplos de fatores exgenos empresa, isto , geralmente esto fora de seu controle.

Como se pode notar, nas duas maneiras a arma que o investidor tem para se proteger das ameaas ou tirar vantagem das oportunidades a compreenso da dinmica de seu negcio. Para que fique mais clara a importncia disso, duas situaes antagnicas podem ser confrontadas, o investimento na AmBev e o investimento em empresas de tecnologia no final dos anos 90.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUEER

SEUS INVESTIMENTOS/

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Case de Ambev. Todos (ou quase todos) sabem o que a AmBev faz. Poucas pessoas sabem como o processo de fabricao completo de uma cerveja, at mesmo as pessoas menos atentas podem deduzir que a empresa ganha dinheiro ao comprar insumos, fabricar a bebida, engarrafar, distribuir e finalmente vender ao cliente final. Tirando as peculiaridades contbeis e de marketing, o processo em si quase que linear. Dado a compreenso do primeiro passo, observar e entender a demanda de seus produtos e o comportamento do mercado tambm no so tarefas apenas para profissionais. Soma -se a isso uma administrao competente e engajada, uma posio de mercado relevante da empresa e a caracterstica no cclica do setor, e o investidor j tem grandes ferramentas para uma deciso de investimento. possvel fazer clculos financeiros, preos-alvo e tcnicas de identificao contbil, mas essa parte do trabalho no necessariamente possui o maior peso. Por mais que muitas vezes no parea, muitas empresas possuem uma situao semelhante da AmBev.

Empresas de Tecnologia. De forma anloga, muitas das empresas de tecnologia que captaram amplos recursos no fim dos anos 90, principalmente nos EUA, possuam uma dinmica de negcios obscura e, at mesmo, inexistente em alguns casos. Muitos investidores no se deram conta disso e ignoraram o entendimento adequado sobre como retornariam os dlares investidos em tais empresas. O resultado disso foi um modismo de investimentos causado pelo surgimento de uma tecnologia que viria a mudar o paradigma na comunicao. Como em muitos casos de surgimentos de novas tecnologias, o pblico em geral beneficiado, muitos competidores deixam o jogo e alguns poucos sobrevivem para fazer histria e dominar o mercado. Antes disso, as promessas de crescimento fora de realidade so comuns e muitos players so alados para fora da competio por no compreenderem bem o que esto fazendo, deixando-se levar pelo otimismo do colega ao lado. Essa ideia esta por trs do estouro da bolha da Nasdaq na dcada de 90. Logo, uma melhor compreenso do negcio ao qual o investidor se torna scio um diferencial importante para evitar modismos.

2. No se apegue a uma ao.

Uma antiga mxima do marketing de vendas afirma: A smart salesperson listens to emotions not facts. Em uma traduo livre, um vendedor inteligente presta ateno s emoes e no aos fatos. Uma tima observao para vendedores de produtos, sem dvida . Mas um investidor inteligente presta ateno nas duas coisas: aos fatos e s emoes. Isto porque, para o investidor de longo prazo, o mercado de capitais deve ser encarado como um meio e no um fim em si. A cotao das aes na bolsa, no curto prazo, um conjunto de emoes aparentemente catico. No longo prazo, o preo das aes tende a responder aos fatos da economia real. por esse motivo que o desinvestimento, por vezes, um timo negcio: observe os fatos (fundamentos) tanto do setor quanto da empresa e aproveite-se das emoes do mercado, ou seja, da possibilidade dele no ter dado a precificao correta ou ter respondido com exagero a algumas mudanas. Geralmente, o investidor pode se aproveitar desta premissa nas seguintes situaes:

o valor da empresa est muito maior que suas projees de crescimento; a dinmica do negcio pode no ser mais a mesma; a empresa no possui as mesmas caractersticas de quando voc comprou; no h perspectiva da empresa contornar uma situao perigosa;

Basicamente, atente-se para os fundamentos/fatos (cuja essncia envolve dinamismo por natureza) e em seguida olhe para as emoes do mercado, que costumam gerar distores interessantes. Tais distores lhe do a oportunidade de deixar de ser scio de um negcio que est sobreprecificado ou est caindo lentamente. Saiba aproveitarse disso.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUEER

SEUS INVESTIMENTOS/

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Veja alguns fatos histricos que corroboram os dois lados dessa moeda: Case de Gafisa. Em 2005, o bilionrio americano Sam Zell, otimista com a situao imobiliria brasileira, resolveu comprar quase 1/3 da conhecida construtora Gafisa por apenas US$ 50 milhes, precificando a companhia num total de aproximadamente R$ 300 milhes. Zell um dos maiores investidores do mundo e ficou amplamente conhecido por fazer fortuna justamente no setor imobilirio norte-americano. Naquele momento, Zell parecia antever um otimismo generalizado com um boom imobilirio no Brasil e o incio de uma corrida para abertura de capital para vrias construtoras, as quais no enfrentariam muitas dificuldades para captar recursos de investidores eufricos (vide motivo #1). Dito e feito, a Gafisa abriu capital no ano seguinte e seu valor de mercado disparou para R$ 1,5 bilho, automaticamente quintuplicando o patrimnio de Sam Zell e seu fundo. At 2008, o investimento ia bem, tendo a Gafisa atingido R$ 4,5 bilhes de valor de mercado em seu melhor momento. A crise americana abalou os mercados financeiros mundiais e a partir de 2009 a Gafisa tambm sofreu as consequncias, mas logo depois recuperou seu valor de mercado, tendo atingido quase R$ 5 bilhes em meados de 2010. Entretanto, outro fator chamou a ateno de Sam Zell em 2009/2010. Os fundamentos do setor imobilirio brasileiro comearam a mudar, especialmente da parte das construtoras e incorporadoras. Zell pareceu antever o tumulto financeiro pelo qual passariam as companhias do setor e comeou um processo de venda de sua participao na empresa em meados de 2010, ano em que as aes atingiram um de seus valores mais altos. Em seguida, nos anos de 2011 e 2012, tiveram incio as conturbadas notcias sobre empresas do ramo imobilirio com perdas financeiras, estouros de obras, elevao de custos e queimas de caixa. A observao de Zell sobre o setor permitiu com que ele fizesse o desinvestimento a um preo razoavelmente alto, mas que o mercado ainda estava disposto a pagar levado pelas emoes e expectativas. A dinmica do negcio j no era mais a mesma e o valor estava bem maior do que as expectativas de Zell.

Case da Kodak. Por outro lado, aqueles que investiram na Kodak e permaneceram alheios mudana de vento no setor de tecnologia, talvez tenham perdido uma tima oportunidade de desinvestimento. A Kodak foi vitimada por sua prpria falta de mobilidade e por uma tecnologia que seus prprios funcionrios haviam inventado: a fotografia digital. Por no acreditar no potencial deste mercado e reagir tarde s mudanas, os acionistas foram penalizados duas dcadas depois com um pedido de concordata da companhia. Acompanhar as tendncias das empresas e seus setores crucial para definir o momento de um desinvestimento.

3. Esteja sempre atento ao contexto poltico/econmico.

Muitas pessoas defendem o Estado mnimo, isto , pouca interferncia do Governo. Outras j acham que o Governo deveria atuar de forma incisiva na sociedade e na economia para corrigir eventuais irregularidades. Seja qual for a sua corrente, investidor, esteja atento ao prximo passo do Governo e saiba qual o perfil de quem o est representando. Independentemente das opinies dos cidados, o Estado tem vrios instrumentos a sua disposio para intervir no rumo da vida dos cidados e, principalmente, da economia, sendo que este ltimo pode afetar diretamente em algum investimento. As leis podem mudar negcios da noite para o dia. Alguns setores costumam ser regulados, mas at mesmo aqueles que no so podem ser afetados por eventuais devaneios dos legisladores, para pior ou para melhor. Exemplificando este contexto, podemos destacar:

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUEER

SEUS INVESTIMENTOS/

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Collor e as privatizaes. No final da dcada de 80, o Brasil elegeu seu primeiro presidente de forma direta aps a ditadura, Fernando Collor de Mello. Sua plataforma de Governo era mais do que clara e inclusive era colocada lado a lado, de forma antagnica pela mdia na poca, com as plataformas de governo do Luiz Incio Lula da Silva. Aqueles que se engajaram em entender a forma de atuao econmica da equipe de Collor, a despeito dos desvios polticos e dos devaneios econmicos, notaram que o Brasil estaria entrando em um novo contexto da economia, influenciado pela teoria de que o estado deveria ser menos presente. Tal contexto interno foi, em certa parte, influenciado pelas atitudes de alguns pases no plano internacional, a exemplo do que fizeram Reagan nos EUA e Thatcher na Inglaterra, ambos nos anos 80. Mas o que isso tem a ver com os investimentos em bolsa? Bom, tudo. A comear pelo fato de que Collor deu sinais claros de que no estava de brincadeira, inaugurando a era das privatizaes. Para isso, comeou vendendo uma das estatais mais lucrativas em 1991: a Usiminas. Apesar de confrontos ideolgicos e protestos, os fatos se tornaram claros: cerca de trs anos depois, a Usiminas j era uma das empresas mais eficientes do pas, satisfazendo seus acionistas. Quem estava atento ao contexto comprou suas aes assim que a Usiminas foi privatizada, lucrando nos anos seguintes. O movimento de privatizao teve continuao durante a dcada de 90 com outras vrias estatais, a exemplo de CSN, Vale e Telebrs. Todas, sem exceo, tornaram-se bons investimentos naquela poca.

As Varejistas e o Plano Real. Na mesma poca citada acima, o Brasil passou por uma reviravolta no campo macroeconmico que surpreendeu aqueles que no acompanhavam seus investimentos em empresas varejistas. O ano de 1994 teve o advento do Plano Real. Bom para a maioria, mas ruim para alguns. Fato que muitas varejistas se beneficiavam da hiperinflao. Uma vez que o modelo de negcio do comrcio, por natureza, consiste em receber o dinheiro das mercadorias vendidas e s depois pagar os fornecedores. Sendo assim, essas empresas se aproveitavam deste intervalo entre o recebimento e o pagamento para aplicar o dinheiro nos bancos a altssimas taxas de juros decorrentes da inflao alta. Um dos exemplos mais famosos o da varejista Mesbla. Parte de sua decadncia est atrelada viso que a Administrao tinha acerca do cenrio macroeconmico de hiperinflao. Apostando alto na continuidade deste cenrio, a Mesbla comeou a estocar grandes quantidades de mercadoria, buscando os ganhos financeiros e terminando por depender excessivamente de atividades de tesouraria e tambm de sua financeira. O resultado final foi o acmulo de grandes prejuzos, aps o advento do Plano Real, e o pedido de concordata em 1997. Uma ltima tentativa de reanimar a empresa no mercado foi feita pelo empresrio Ricardo Mansur, sem sucesso, tendo sido decretada a massa falida em 1999. Os que compraram suas aes para esquecer, esquecendo tambm as mudanas na empresa aps o Plano Real, permaneceram acionistas de uma companhia que viria a quebrar.

4. Se um lder abandona o barco o que voc faz?

O empresrio e autor Fred A. Manske disse certa vez: O grande lder aquele que est disposto a desenvolver as pessoas at o ponto em que elas eventualmente o ultrapassem em seu conhecimento e habilidade. De certa forma, esta frase nos leva direto ao quarto motivo pelo qual o investidor deve ficar de olho na empresa em que investe: o lder. A pessoa que est no comando crucial para o sucesso da empresa, tanto pelo seu estilo de administrao quanto pela sua personalidade. Sua habilidade, reputao, risco de morte, risco de aposentadoria ou eventuais brigas com acionistas podem destruir ou criar negcios importantes para a companhia como um todo. Em outras palavras, olhar para as caractersticas do dono ou do CEO pode lhe dar importantes pistas se o futuro reserva uma criao ou destruio de valor para o acionista. Sendo assim, entendemos que o lder deve ser capaz de preparar a empresa para caminhar com as prprias pernas, para o inevitvel dia que ele no puder mais comparecer.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUEER

SEUS INVESTIMENTOS/

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Em muitos casos, a imagem da companhia se confunde com a de seu prprio dono. Mas voc poder notar que, em alguns casos, a capacidade do lder de preparar a empresa para sua ausncia poder gerar ainda mais valor no mdio/longo prazo, o que termina por criar marcas valiosas, legados que so verdadeiras mquinas de gerar dinheiro, fidelizando consumidores e dando retorno aos acionistas. Abaixo, voc pode conferir exemplos dos dois lados da moeda: Investidores da Disney e seu legado. O sonho de toda criana poder conhecer os parques de diverses da Disney, uma empresa que, de forma autodenominada, vende sonhos, tanto para crianas, quanto para adultos. Esta foi a mquina de gerar dinheiro deixada por seu fundador, Walt Disney. Disney soube eternizar e melhorar suas criaes anteriores, na maioria personagens. Na dcada de 60, pouco antes de sua morte, o empresrio comeou a desenvolver a dinmica dos parques temticos que viriam a ser um dos destinos de viagens mais desejados do mundo. Para alegria de seus acionistas, Walt Disney soube vincular sua imagem as suas criaes ao mesmo tempo em que soube desenvolver com capacidade aqueles que cuidariam da empresa no futuro para que seguissem uma cultura empresarial. O resultado foi uma excepcional empresa com vrias frentes de negcios capazes de gerar sinergia e complementaridade entre si, desde o ramo de entretenimento at o ramo imobilirio. Isso tudo para a felicidade de quem soube observar a dinmica da empresa e seu fundador.

A Apple sem Steve Jobs. Na dcada de 80, mais precisamente em 1985, Steve Jobs conseguiu o at ento impensvel: ser expulso da prpria companhia que fundara alguns anos antes. Isto foi possvel graas a decises do Conselho de Administrao influenciadas por John Sculley, o CEO que Jobs arrancou da Pepsi para levar os planos da Apple adiante. Embora nos dois primeiros anos, os resultados da Apple tenham sido bons, os anos adiante disso foram particularmente desastrosos, fato que revelou como Jobs estava intimamente ligado ao sucesso anterior da Apple. Tal deciso se revelou um dos erros mais evidentes do cenrio corporativo mundial no sculo XX e certamente deixou investidores que permaneceram na Apple ps-Steve Jobs insatisfeitos: a empresa chegou beira da falncia no final da dcada de 90. A lio foi aprendida. Aps grande sufoco e a proximidade da concordata, a Apple ironicamente foi socorrida financeiramente com uma venda de 40% de suas aes Microsoft. Em 1997, Jobs retornou empresa como consultor e posteriormente passou ao seu comando novamente. A partir da, o empresrio provou que o sucesso da empresa estava ligado a sua pessoa: Jobs varreu grande parte dos produtos da Apple das prateleiras e promoveu uma reorganizao no mix de vendas, enxugando-os a pouqussimos produtos, muitos dos quais foram grandes sucessos pioneiros e modificaram indstrias inteiras, a exemplo de telefonia e msica. O resto da histria j conhecida pela maioria. A Apple saiu da condio de semifalida para se tornar uma das maiores empresas do mundo.

5. Setores essenciais no so sinnimos de bom investimento.

Pense em alguns setores sem os quais ns, consumidores, dificilmente conseguiramos realizar tarefas do dia a dia. Telefonia, energia eltrica, comida e aviao civil so exemplos. De tempos em tempos, novidades tecnolgicas surgem para mudar o paradigma vigente. Tais rupturas de paradigma frequentemente so frutos de um advento tecnolgico importante que muda radicalmente a vida, quase sempre para melhor. Indstrias inteiras que fornecem produtos e servios para tornar realidade a nova tecnologia tambm se beneficiam amplamente. Foi assim o com advento do automvel, da aviao civil e da internet. Entretanto, do lado dos investidores, muitos, frequentemente, apostam, erroneamente, no incio, ou at mesmo, na vida longa de empresas destes setores. Primeiramente, no incio do boom difcil apontar quem sero os grandes players que sairo ilesos e fortalecidos da competio excessiva (tpica do incio) para produzir e vender o bem ou servio que envolve a tecnologia. Para ilustrar, na dcada de 20, mais de 1 centena de empresas norte-americanas disputavam o recm-nascido mercado automobilstico daquele pas. Menos de trs dcadas depois, apenas quatro grandes conseguiram se consolidar, algumas das quais so velhas conhecidas no Brasil como GM e Ford.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

5 MOTIVOS

PARA

NO ESQUEER

SEUS INVESTIMENTOS/

Por que Buy & Hold diferente de Buy & Forget?/

Outro obstculo recorrente para os investidores que tais setores envolvem um acompanhamento de perto por parte do Governo, o que, em muitos casos, significa que os interesses dos acionistas so postos de lados para atender demandas sociais. Excluindo aqui um embate ideolgico poltico-social, estamos pensando como acionistas, ou seja, devemos priorizar nossos investimentos sem uma interferncia excessiva nos ganhos de nossas empresas.

Pense no setor de aviao civil. Essencial aos negcios. Entretanto, as empresas que atuam nele esto dependentes de variveis fora de seu controle e no podemos nos aventurar a traar qualquer cenrio, com um nvel maior de certeza, por mais de 5 anos. Preo do petrleo, controle do governo, acidentes areos, guerra de passagens, fenmenos naturais... Todos so fatores que esto majoritariamente fora do controle dessas companhias e que tornam o lucro/prejuzo uma verdadeira caixinha de surpresas. Se podemos garantir que haver demanda para o servio de aviao civil no futuro, j no podemos dizer o mesmo sobre quem estar tentando lucrar com essa demanda. A rotatividade de empresas deste setor no mundo inteiro das mais altas. Logo, o investimento em tais empresas no necessariamente representa um bom negcio.

CONCLUSO
Para finalizar, colocamos alguns tpicos que voc deve ter em mente:

Entenda em que voc est investindo. Saiba a hora de vender. Esteja atento ao contexto macro. Saiba e conhea quem est no comando. No confunda demanda contnua em um setor com lucratividade.

Acreditamos fortemente que voc no deve deixar de acompanhar seus investimentos e jamais investir para esquecer! Neste artigo mostramos que Buy and Hold NO Buy and Forget.

CARTEIRA RECOMENDADA XP
Se voc se identificou com com esse conceito/ideia, gostaramos de lembrar que a equipe de anlise XP possui um portfolio recomendado e revisado mensalmente chamado Carteira Recomendada XP. Alm de buscarmos as melhores oportunidades, colocamos tais conceitos em prtica. O resultado tem sido muito positivo em temos de performance. Veja a performance do portfolio:
jan-12
Carteira XP Ibovespa 9,5% 11,1%

fev-12
7,7% 4,3%

mar-12
0,5% -2,0%

abr-12
2,1% -4,2%

mai-12
-5,1% -11,9%

jun-12
3,8% -0,2%

jul-12
1,3% 3,2%

ago-12
2,1% 1,7%

set-12
5,0% 3,7%

out-12
-1,1% -3,6%

nov-12
-3,0% 0,7%

dez-12
8,2% 6,1%

2012
34,5% 7,4%

Incio*
141,9% 28,9%

* Incio em 30/04/09 at 28/12/12

* Em verde, performance superior ao Ibovespa *Em vermelho, performance inferior ao Ibovespa

Acesse o relatrio Panorama Mensal disponvel na rea logada e descubra qual o portflio recomendado para esse ms.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br

Disclaimer/
Contatos/
Analistas
C aio Sasaki, C NPI-T caio.sasaki@xpi.com.br (021)3265-3077 Rossano Oltramari, C NPI rossano.oltramari@xpi.com.br (021)3265-3927 Gustavo C arrizo, C NPI-T gustavo.carrizo@xpi.com.br (021)3265-3679 Tito Gusmo, C NPI-T tito.gusmo@xpi.com.br (021)3265-3794 Lauro Vilares, C NPI-T lauro.vilares@xpi.com.br (021)3265-3075 William Alves, C NPI william.alves@xpi.com.br (021)3265-3796 Luiz Augusto C ervolo, C NPI-T luiz.ceravolo@xpi.com.br (021)3265-3334

Assistentes
Daniel Noronha daniel.noronha@xpi.com.br (021)3265-3780 Richard C ole richard.cole@xpi.com.br (021)3265-3092 Diego Muniz diego.muniz@xpi.com.br (021)3265-3629 Martha Matsumura martha.matsumura@xpi.com.br (021)3265-4434 Priscila Pereira priscila.pereira@xpi.com.br (021)3265-3369

Reviso
Yordanna C olombo yordanna.colombo@xpi.com.br (051)3265-1608

1. O atendimento de nossos clientes pessoas fsicas e jurdicas (no-institucionais) realizado por escritrios parceiros de agentes autnomos de investimento. Todos os agentes autnomos de investimento que atuam atravs da XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) enc ontram-se devidamente registrados na Comisso de Valores Mobilirios. A relao completa dos agentes autnomos vinculados XP Investimentos Corretora pode ser consultada no site www.cvm.gov.br <http://www.cvm.gov.br/> > Agentes Autnomos > Relao dos Agentes Autnomos contratados por uma Instituio Financeira > Corretoras > XP Investimentos. Na forma da legislao da CVM, o agente autnomo de investimento no pode administrar ou gerir o patrimn io de investidores. O agente autnomo um intermedirio e depende da autorizao prvia do cliente para realizar operaes no mercado financeiro. 2. Este relatrio foi elaborado pela XP Investimentos CCTVM S/A (XP Investimentos Corretora) e tem como nico propsito fornec er informaes que possam ajudar o investidor a tomar sua deciso de investimento. Este relatrio no constitui oferta ou solicitao de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. As informaes contidas neste relatrio so consideradas confiveis na data da divulgao deste relatrio e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. 3. O analista de investimento responsvel pela elaborao deste relatrio, em conformidade ao artigo 17, I, da Instruo Normativa CVM n. 483/10, declara que as recomendaes expressas neste relatrio refletem nica e exclusivamente suas opinies pessoais e foram produzidas de forma independente, inclusive em relao pessoa ou a instituio qual est vinculado. 4. O analista de investimento est indiretamente envolvido na intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio, em conformidade ao artigo 17, II, c, da Instruo Normativa CVM n. 483/10. 5. A remunerao do analista de investimento responsvel por este relatrio indiretamente influenciada pelas receitas provenientes dos negcios e operaes financeiras realizadas pela pessoa a que esteja vinculado, em conformidade ao artigo 17, II, e, da Instruo Normativa CVM n, 483/10. 6. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em considerao os objetivos de investimento, situao financeira ou necessidades especficas de cada investidor. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variaes, e seu preo ou valor pode aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores no so necessariamente indicativos de resultados futuros e nenhuma declarao ou garantia, de forma expressa ou implcita, feita neste relatrio em relao a desempenhos futuros. A XP Investimentos Corretora se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou seu contedo. A XP Investimentos recebe remunerao por servios prestados para o emissor objeto do relatrio de anlise ou pessoas a ela ligadas, em conformidade com o artigo 18, 1, IV, da Instruo CVM 483/10. 7. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem o prvio consentimento por escrito da XP Investimentos Corretora. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se encontram disponveis quando solicitadas. 8. A Ouvidoria da XP Investimentos Corretora tem a misso de servir de canal de contato sempre que os clientes que no se sentirem satisfeitos com as solues dadas pela empresa aos seus problemas. Para contato, ligue 0800 722 3710. 9. Este relatrio baseado na avaliao dos fundamentos de determinadas empresas e dos diferentes setores da economia. A anlise do ativo objeto do relatrio utiliza como informao os resultados divulgados pelas companhias emissoras e suas projees. As condies de mercado, o cenrio macroeconmico, os eventos especficos da empresa e do setor podem afetar o desempenho do investimento. A durao recomendada para o investimento de mdio-longo prazo. O patrimnio do cliente no est garantido neste tipo de produto. O custo da operao e a poltica de cobrana esto definidos nas tabelas de custos operacionais disponibilizadas no site da Corretora: www.xpi.com.br. Inexistem situaes de conflitos de interesses entre a XP Investimentos e a utilizao desse produto.

Anlise XP Investimentos | www.xpi.com.br