FUNDAMENTOS FINANCIEROS

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Objetivos
Cul es la importancia del valor del dinero en el tiempo en finanzas? Qu conceptos y herramientas son los ms empleados en las finanzas? Cmo se emplean las distintas herramientas financieras?

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El Dinero en el Tiempo
El dinero es una mercanca con aceptacin generalizada como medio de pago de bienes o servicios. Como cualquier otro bien, el dinero puede comprarse, venderse o prestarse. El efectivo es la cantidad de dinero disponible. S/. 100 hoy da no es lo mismo que S/. 100 dentro de un ao. Por qu? El costo de oportunidad del dinero determina su valor. Para determinar la equivalencia financiera de un valor monetario, de un periodo a otro, se emplean el valor actual y el valor futuro.

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Costo de Oportunidad del Dinero

Efectivo Inicial
Opcin 1: No ahorro aos 0 Opcin 2: Ahorro S/. 1,000 i% = 5% 1 S/. 1,050 S/. 1,000

Efectivo Final
S/. 1,000

Si el efectivo inicial disponible de S/. 1,000 no se ahorra, el efectivo final disponible en el plazo de un ao sera el mismo. En cambio, si se ahorra, por ejemplo, a una tasa de inters de 5% anual, el efectivo disponible al cabo de un ao ascendera a S/. 1,050. Si no se ahorra, se dejara de ganar S/. 50, o un retorno de 5% en el plazo de un ao. Es decir, no ahorrar significa no reconocer un costo de oportunidad del dinero, mientras que ahorrar implica reconocer un costo de oportunidad del dinero. Si existe un costo de oportunidad del dinero, un importe de dinero no tiene el mismo valor en dos tiempos distintos. Su valor depender del costo de oportunidad de la alternativa de inversin.
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Valor Actual
El valor presente o actual (VA) representa el valor del dinero al da de hoy o la cantidad de dinero que se invierte hoy (periodo o tiempo 0). Es el valor equivalente a hoy de un valor futuro monetario que se percibir en alguna fecha futura.
VF VA 0 1 VF VA 0 2 VF VA
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VF VA = (1 + K ) n
VA = valor actual VF = valor futuro K = tasa de descuento o inters (anual) n = periodo o plazo (en aos)

Valor Actual (n flujos)

VF3 VFn VF1 VF2 VA = + + + ... + 1 2 3 (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) n
VA = valor actual VF = valor futuro K = tasa de descuento o inters (anual) n = periodo o plazo (en aos)
VA 0 1 2 3 4

VF1

VF2

VF3

VF4

VFn

Frmula Excel:

= vna ( K , VF1 , VF2 , VF3 ...VFn )

Los flujos VFi pueden ser valores constantes (iguales) o distintos. La funcin del Microsoft Excel vna expresa a valor presente los flujos futuros VFi.
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Valor Actual de Flujos Constantes

A A A A VA = + + + ... + 1 2 3 (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) n
VA = valor actual A = valor futuro constante (anualidad) K = tasa de descuento o inters (anual) n = periodo o plazo (en aos)

A VA 0 1

Frmula Excel:

= va( K , n, A)

1 (1 + K ) n VA = A * K

La funcin del Microsoft Excel va se emplea para expresar en valor presente flujos futuros (VF) constantes o fijos. Por defecto, se expresan en signo negativo, para convertirlo en un valor positivo insertar el signo negativo antes de la frmula.
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Valor Futuro
El valor futuro (VF) es el importe monetario de un periodo base expresado en trminos equivalentes en un periodo mayor al base.

VA VF 0 4

VF = VA * (1 + K ) n
VA = valor actual VF = valor futuro K = tasa de descuento o inters (anual) n = periodo o plazo (en aos)

VA VF 0 2 5

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Valor Futuro de Flujos Constantes

VF = VC * (1 + K ) n 1 + A * (1 + K ) n 2 + ... + A * (1 + K )1 + A * (1 + K ) 0
VA = valor actual A = valor futuro constante (anualidad) K = tasa de descuento o inters (anual) n = periodo o plazo (en aos)

Frmula Excel:

= vf ( K , n, A)

(1 + K ) n 1 VF = A * K

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Valor a Tasas Variables

Generalmente, en el clculo del valor actual y el valor futuro se asume que la tasa de descuento es la misma en todos los periodos. Qu sucede si la tasa de inters o tasa de descuento no es la misma en todos los periodos? En estos casos, la tasa de inters o descuento vigente en cada periodo es distinto. Por tanto, el flujo es descontado o llevado al futuro reflejando el rendimiento de cada periodo.

VA =

VF1 VF2 VFn + + ... + (1 + K1 ) (1 + K1 ) * (1 + K 2 ) (1 + K1 ) * (1 + K 2 ) * ... * (1 + K n )

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Tasa de Inters
La tasa de inters constituye el precio del dinero en el sistema financiero, el cual se forma a travs de la confluencia de la oferta y la demanda de crdito. Se dice que refleja el costo del dinero prestado, es decir, de la disponibilidad de trasladar el dinero de unos agentes a otros. La tasa de inters se asocia a los instrumentos de deuda emitidas u ofrecidas por las distintas entidades financieras, como los prstamos, crditos hipotecarios, entre otros. Tambin, las empresas -no financieras- pueden otorgar crditos, como los prstamos a subsidiarias o vinculadas, crditos a clientes, entre otros. As como, pueden emitir bonos que ofrecen una tasa de inters a sus tenedores. Las tasas de inters se expresan usualmente en trminos anuales.
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Tipos de Tasas de Inters

Tasa de inters efectiva (compuesta)

Tasas de inters equivalente

Tasa de inters en soles Tasa de inters en dlares

Tasa de devaluacin

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Tasa de Inters Efectiva (TIE)

Es aquella tasa de inters por la que se considera intereses sobre el inters que se debe en un periodo de tiempo determinado (capitalizacin de intereses). En la capitalizacin de intereses, los intereses generados peridicamente se suman al principal de deuda anterior. Durante el periodo en que no se paga inters, el principal de deuda genera intereses. Ejemplo: TAMN

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Tasas de Inters Equivalente

Es aquella tasa de inters efectiva expresada en un periodo distinto a la tasa originalmente considerada. Esto es, la tasa de inters efectiva de un periodo de capitalizacin (por ejemplo, anual) es expresada en trminos de otro periodo de capitalizacin (por ejemplo, mensual). Las tasas de inters efectiva tienen la naturaleza de que, a pesar que puedan estar expresados en periodos de capitalizacin distintos, los intereses calculados a un determinado plazo resultan iguales. Es decir, los intereses de una deuda calculados con base a una tasa de inters efectiva anual son iguales a los intereses de dicha deuda calculados con referencia a una tasa de inters efectiva mensual equivalente.

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Equivalencia de Tasas de Inters Efectiva

La TIE se puede transformar de un periodo a otro mediante la siguiente expresin.
a) De un periodo mayor a uno menor

i p = (1 + ie ) (1/ n ) 1
b) De un periodo menor a uno mayor

donde, ip < ie

ie = (1 + i p ) n 1

donde, ip < ie

ie = Tasa de inters efectiva anual ip = Tasa de inters de un periodo menor al anual (da, mes, trimestre, semestre). n = nmero de periodos de capitalizacin (da, mes, trimestre, semestre)
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Tasas de Inters Efectiva Equivalente

Conversin de una TIE de periodo menor a un ao a una anual:

ie = (1 + ied ) 360 1 ie = (1 + iem )12 1 ie = (1 + iet ) 4 1 ie = (1 + ies ) 2 1

Conversin de una TIE anual a una de periodo menor a un ao:

ied = (1 + ie ) (1/ 360 ) 1 iem = (1 + ie ) (1/12 ) 1 iet = (1 + ie ) (1/ 4 ) 1 ies = (1 + ie ) (1/ 2 ) 1

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Tasas de Inters en Soles y Dlares

La Paridad de Tasas de Inters (PTI) es la identidad bsica que relaciona las tasas de inters en distintas monedas y los tipos de cambio entre las mismas. La determinacin de la tasa de inters domstica respecto a una extranjera depender de la devaluacin esperada del tipo de cambio entre ambas monedas.
a) De tasa en dlares a soles b) De tasa en soles a dlares

iS / . = (1 + iUS $ ) * (1 + dev) 1
iS/. = Tasa de inters en soles iUS$ = Tasa de inters en dlares dev = devaluacin esperada
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iUS $

(1 + iS / . ) = 1 (1 + dev)

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Tasa de Devaluacin
La tasa de devaluacin se calcula como el porcentaje de variacin del tipo de cambio entre dos monedas (por ejemplo S/. por US$) de un periodo a otro. A la tasa de devaluacin tambin se le conoce como tasa de depreciacin.

TCt +1 dev = 1 TCt

La tasa de devaluacin (o depreciacin) impica un dev = Devaluacin esperada debilitamiento de la moneda local respecto a una moneda TC = Tipo de cambio (S/./US$) extranjera. Cuando el porcentaje de variacin es negativo se conoce como apreciacin -de la moneda domstica. Se denomina devaluacin a un incremento del tipo de cambio bajo un sistema de tipo de cambio fijo. En este sistema, la autoridad monetaria es la que determina el valor del tipo de cambio. Por otro lado, bajo un sistema de tipo de cambio flexible (o de libre flotacin), el incremento del tipo de cambio se denomina depreciacin. Para una adecuada estimacin de la tasa de inters de una moneda a otra se utiliza la tasa de devaluacin esperada (que considera las expectativas de variacin del tipo de cambio). El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) estima la tasa de devaluacin esperada de los prximos dos aos en su documento Marco Macroeconmico Multianual (MMM) (ver pgina web www.mef.gob.pe).
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Deuda
Los agentes (personas, empresas o entidades) requieren recursos financieros para llevar a cabo una serie de proyectos, inversiones o actividades. La deuda o el prstamo constituye una forma de obtencin de recursos financieros. La fuente de estos recursos se puede encontrar en el sistema financiero o el mercado de capitales. La deuda es una obligacin financiera que se contrae a favor de terceros (acreedores). Los acreedores son aquellos agentes que disponen de recursos financieros para ser prestados a otros agentes. Un agente se puede endeudar a travs de un prstamo bancario o la emisin de instrumentos de deuda (como bonos).

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Servicio de Deuda
El servicio de deuda, tambin conocido como cuota, es el desembolso destinado a cancelar una deuda. Se compone de inters ms amortizacin del principal (deuda).

Servicio de Deuda = Amortizacin de Principal + Inters

El servicio de deuda se basa en la programacin o cronograma de deuda diseada por la entidad financiera de acuerdo a los requerimientos de un agente (persona, empresa o entidad). Una de las modalidades de pago de deuda ms empleadas lo constituye el programa de pagos con cuotas iguales

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Condiciones Financieras
Las condiciones financieras hacen referencia a los trminos para el otorgamiento de una deuda. Estas condiciones definen las programaciones de pago de la deuda. Las principales condiciones financieras que suelen establecerse son las siguientes:
Importe de deuda Plazo de repago Tasa de inters Periodicidad de pago Forma de pago Periodos de gracia Comisiones y gastos

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Programaciones de Pagos

Pagos con Amortizacin Iguales

Pagos con Cuotas Iguales

Pagos con Periodo de Gracia

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Pagos con Amortizaciones Iguales

Son programas de pago de deuda en las que la amortizacin o pago del principal es igual y constante en el plazo de repago de la deuda. La amortizacin se obtiene dividiendo el principal entre el nmero de periodos o plazo de repago (n). El inters se obtiene del saldo de deuda o principal del periodo anterior. Al disminuir los saldos de deuda, los pagos de inters tambin disminuyen, por lo que este mtodo se conoce como el de pagos decrecientes.

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 Pagos con Amortizaciones Iguales

La construccin del programa de pagos con amortizaciones iguales se realiza utilizando las siguientes frmulas.

Principal Amortizacin = Plazo

Interst = Principal t 1 * i %
Cuota t = Amortizaci n + Inters t Principal t = Principal t 1 Amortizaci n

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 Pagos con Amortizaciones Iguales

0 Principal Amortizacin Inters Cuota P0 1 P1 A I1 C1 2 P2 A I2 C2 Pt+1 A It+1 Ct+1 n 0 (cero) A In Cn

Pt = Pt 1 A I t = Pt 1 * i Ct = A + I t
P0 Donde, A = n
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P0 = Principal en el periodo 0 Pt = Principal en el periodo t Pt-1 = Principal en el periodo t-1 A = Amortizacin constante del principal It = Inters del periodo t Ct = Cuota (Amortizacin + Inters) del periodo t i = Tasa de inters del periodo. t = Periodo de pago, desde el periodo 0 al periodo n n = Plazo de vencimiento o vigencia de la deuda (prstamo)

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 Pagos con Amortizaciones Iguales

Programacion de Deuda con Amortizaciones Constantes 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1

Cuota Amortizacion

Interes

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Construccin del Programa

Para elaborar el programa de pagos con amortizaciones iguales se deber seguir el siguiente procedimiento:
Ubicar la Deuda Calcular la Amortizacin (constante) Calcular el Inters (cada periodo) Calcular la Cuota (cada periodo) Calcular el Saldo del Principal (cada periodo)

Se debe verificar que el saldo del principal al final del plazo de repago sea igual a cero (0).

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Ejemplo de Pago con Amortizaciones Iguales

1. Ubicar la Deuda: S/. 275,000 en periodo 0 2. Calcular la Amortizacin: A = S/. 275,000 / 6 = S/. 45,833 3. Calcular el Inters: I1 = S/. 275,000 * 12% = S/. 33,000 4. Calcular la Cuota: C1 = S/. 45,833 + S/. 33,000 = S/. 78,833 5. Calcular el Saldo de Principal: P1 = S/. 275,000 - S/. 45,833 = S/. 229,167
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Pagos con Cuotas Iguales

Son programas de pago de deuda en las que el servicio de deuda o cuota es igual y constante en el plazo de repago de la deuda. Se conoce tambin como pagos uniformes. Las cuotas (amortizacin + inters) se calculan como un anualidad simple. Los pagos del principal crecen en progresin geomtrica, siendo la razn (1+i), donde i es la tasa de inters. En tanto, los pagos de inters decrecen en forma exponencial, tal que al sumar ambos pagos la cuota resulta constante.

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 Pagos con Cuotas Iguales

La construccin del programa de pagos con amortizaciones iguales se realiza utilizando las siguientes frmulas.

Cuota = pago (i %, n, P0 )
Interst = Principal t 1 * i %

i% Cuota = P0 * n 1 (1 + i %)

Amortizaci nt = Cuota Inters t Principal t = Principal t 1 Amortizaci nt

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 Pagos con Cuotas Iguales

0 Principal Amortizacin Inters Cuota P0 1 P1 A1 I1 C 2 P2 A2 I2 C Pt+1 At+1 It+1 C n 0 (cero) An In C

Pt = Pt 1 At I t = Pt 1 * i At = C I t

P0 = Principal en el periodo 0 Pt = Principal en el periodo t Pt-1 = Principal en el periodo t-1 At = Amortizacin del principal en el periodo t It = Inters del periodo t C = Cuota (Amortizacin + Inters) constante i = Tasa de inters del periodo. t = Periodo de pago, desde el periodo 0 al periodo n n = Plazo de vencimiento o vigencia de la deuda (prstamo)

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 Pagos con Cuotas Iguales

Programacion de Deuda a Cuotas Constantes 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1 2 3 4 5 6 $ Amortizacion Interes Cuota

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Construccin del Programa

Para elaborar el programa de pagos con cuotas iguales se deber seguir el siguiente procedimiento:
Ubicar la Deuda Calcular la Cuota (constante) Calcular el Inters (cada periodo) Calcular la Amortizacin (cada periodo) Calcular el Saldo del Principal (cada periodo)

Se debe verificar que el saldo del principal al final del plazo de repago sea igual a cero (0).

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Ejemplo Pagos con Cuotas Constantes

1. Ubicar la Deuda: S/. 275,000 en periodo 0 2. Calcular la Cuota: C = -pago(12%,6,275000) = S/. 66,887 3. Calcular el Inters: I1 = S/. 275,000 * 12% = S/. 33,000 4. Calcular la Amortizacin: A1 = S/. 66,887 S/. 33,000 = S/. 33,887 5. Calcular el Saldo de Principal: P1 = S/. 275,000 - S/. 33,887 = S/. 241,113
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Pagos con Periodo de Gracia

El periodo de gracia es aquel en el que no se efectan pagos del principal (amortizacin) y, de ser el caso, de intereses. En general, se tienen dos modalidades de prstamo con periodos de gracia:
Periodo de gracia muerto: no se efectan ninguna clase de pagos, ni del principal ni inters; no obstante, los intereses se van acumulando a la deuda (capitalizando) durante dicho periodo. Periodo de gracia con cuota reducida: se pagan solo intereses durante dicho periodo, pero sin efectuar pagos del principal; por tanto, la deuda permanece constante.

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Construccin del Programa

Para elaborar los programas de pagos con periodos de gracias se deber seguir el siguiente procedimiento:
Ubicar la Deuda Calcular el Inters del periodo de gracia (cada periodo) Calcular la Cuota del periodo de gracia (igual a cero o al inters del periodo) Registrar la Amortizacin igual a cero en el periodo de gracia Calcular el Saldo del Principal del periodo de cada (con capitalizacin de inters o igual al periodo anterior) Elaborar el programa de pagos de deuda que corresponda

Se debe verificar que el saldo del principal al final del plazo de repago sea igual a cero (0).

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Ejemplo Pagos con Periodo de Gracia

Periodo de Gracia de Principal e Inters

Periodo de Gracia de Principal

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Valor Actual Neto (VAN)

Es el importe monetario, expresado al da de hoy (periodo 0), resultante de la diferencia de los flujos de caja esperados y de las inversiones de un negocio o proyecto, actualizados a una tasa de descuento. El VAN estima el valor agregado que una inversin o proyecto puede o no generar. Para estimar si un proyecto genera o no genera valor agregado, se descuentan (se traen a valor presente) a un costo de oportunidad del capital (K) los flujos (o ingresos netos) futuros que el proyecto se espera que genere. El valor presente de dichos flujos se restan de la inversin inicial (del periodo 0). Para llevar adelante un proyecto o negocio se requiere efectuar inversiones iniciales que permitan el desarrollo de las operaciones. Las inversiones pueden requerirse en distintos periodos, no solo al inicio del proyecto. Se espera que estas inversiones generen ingresos futuros, los cuales tendrn costos y gastos asociados, periodo a periodo. La diferencia de los ingresos menos los costos y gastos da como resultado los flujos de caja operativos del proyecto o negocio. El VAN se obtiene actualizando al presente los flujos de caja operativos y las inversiones, a una determinada tasa de descuento, y diferenciando ambos conceptos. La frmula del VAN calcula el valor actual (presente) de los flujos desde el periodo 1 hasta el periodo de inters relevante (n). Los flujos del periodo 1 al n se descuentan a una tasa, el costo de oportunidad del capital. A este resultado se le resta la inversin inicial.
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Estimacin del VAN

FC1 0 1 2 3 4 5 FC4 FC2 FC3 FC5 n FCn

Inversion

FC3 FC n FC1 FC 2 VAN = I 0 + + + + ... + 2 3 (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) (1 + K ) n

Frmula Excel:

= vna ( K , FC1.FC 2 .FC3 ...FC n ) I 0

I0 = Inversin Inicial FC = Flujo de Caja K = Tasa de Descuento n = nmero de periodos

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 Estimacin del VAN

FC3 FC4 0 1 2 3 I1 I2 4 5 FC5 n FCn

I0

VAN = I 0

FC3 FCn I1 I2 + + ... + (1 + K ) (1 + K ) 2 (1 + K ) 3 (1 + K ) n

Frmula Excel:

= vna ( K , I1. I 2 .FC3 ...FC n ) I 0

I0 = Inversin Inicial I1 = Inversin periodo 1 I2 = Inversin periodo 2 FC = Flujo de Caja K = Tasa de Descuento n = nmero de periodos

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Tasa de Descuento
Es el rendimiento promedio esperado de una inversin a la que se descuentan los flujos futuros esperados de un proyecto o negocio. Desde el punto de vista de un inversionista, constituye el Costo de Oportunidad del Capital (COK) por llevar adelante un proyecto respecto a otro(s). El COK esta determinado por el tipo de proyecto o negocio. Proyectos ms riesgosos (menores posibilidades de recuperar la inversin) implicarn mayores COK. Y, por consiguiente, mayor la exigencia de beneficios al proyecto. Desde el punto de vista de un banco, la Tasa de Descuento relevante ser la Tasa de Inters del prstamo. La Tasa de Descuento se representa usualmente con la letra K.
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Decisin de Inversin con el VAN

La decisin de llevar adelante o no un proyecto a travs del VAN se determina mediante las siguientes condiciones:
Si VAN > 0, entonces aceptar el proyecto Si VAN < 0, entonces rechazar el proyecto Si VAN = 0, entonces se puede aceptar o postergar el proyecto

Qu significa que el VAN sea igual a cero?

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Ejemplo VAN
Un joven emprendedor ha decidido instalar un carrito sandwichero. El costo de inversin en este carrito ascendera a S/. 3 200. En el primer ao podra generar flujos de caja de S/. 1 260, en el segundo S/. 1 470 y en el tercero S/. 1 830. Se sabe que la tasa de descuento relevante para este negocio es de 10%. Determinar el VAN del proyecto.
S/. 1 830 S/. 1 260 S/. 1 470 0 1 2 3

(S/. 3 200)

VAN = 3200 +

1260 1470 1830 + + (1 + 10%) (1 + 10%) 2 (1 + 10%) 3

VAN = 535
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Tasa Interna de Retorno (TIR)

Mide el rendimiento promedio implcito en un proyecto o negocio. Es la tasa a la cual el VAN es igual a cero; es decir, aquella que reduce a cero el valor presente de una serie de ingresos y desembolsos. La frmula de la TIR calcula aquella tasa de descuento que hace que los flujos desde el periodo 1 hasta el periodo de inters relevante (n) descontados a dicha tasa de descuento sean iguales al flujo del periodo 0 (inversin inicial). Es decir, la frmula efecta una serie de iteraciones buscando la tasa de decuento (en este caso, la TIR) que hace que los flujos futuros descontados a la TIR sean iguales en valor presente al flujo del periodo 0 (inversin inicial). En otras palabras, estima aquella tasa que hace que el VAN sea igual a 0.
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Estimacin de la TIR
FC1 0 1 2 3 4 5 FC4 FC2 FC3 FC5 n FCn

TIR?
Inversion

0 = I0 +

FC1 FC 2 FC3 FC n + + + ... + (1 + TIR ) (1 + TIR ) 2 (1 + TIR ) 3 (1 + TIR ) n

Frmula Excel:

= TIR ( I 0 .FC1.FC 2 .FC3 ...FC n )

I0 = Inversin Inicial FC = Flujo de Caja n = nmero de periodos
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 Estimacin de la TIR
FC3 FC4 0 1 2 3 I1 I2 4 5 FC5 n FCn

TIR?

I0

I1 I2 FC3 FCn 0 = I0 + + ... + 2 3 (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) (1 + TIR) n

Frmula Excel:

= TIR ( I 0 . I1. I 2 .FC3 ...FC n )

I0 = Inversin Inicial I1 = Inversin periodo 1 I2 = Inversin periodo 2 FC = Flujo de Caja n = nmero de periodos
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Decisin de Inversin con la TIR

La decisin de llevar adelante o no un proyecto a travs de la TIR se determina mediante las siguientes condiciones:
Si la TIR > K, entonces aceptar el proyecto Si la TIR < K, entonces rechazar el proyecto Si la TIR = K, entonces aceptar o postergar el proyecto donde, K es el Costo de Oportunidad de Capital para el proyecto.

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Ejemplo TIR
El joven emprendedor desea conocer la rentabilidad de instalar un carrito sandwichero de mayor capacidad. El costo de inversin en este carrito ascendera a S/. 4 300. En el primer ao podra generar flujos de caja de S/. 1 410, en el segundo S/. 1 830 y en el tercero S/. 2 150. Determinar la TIR del proyecto.
S/. 2 150 S/. 1 410 S/. 1 830 0 1 2 3

(S/. 4 300)

0 = 4300 +
TIR = 11,3%

1410 1830 2150 + + (1 + TIR ) (1 + TIR ) 2 (1 + TIR ) 3

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Mltiples Tasas Internas de Retorno

Es posible que de la evaluacin de un solo proyecto se obtenga varias tasas internas de retorno. Ello debido a que un proyecto en particular podra requerir inversiones o desembolsos netos (salidas de efectivo) no solo al inicio del periodo sino tambin en periodos posteriores, an a pesar de haber generado flujos de caja positivos (por ejemplo, cuando en un periodo se requiere reponer una determinada inversin cuyo importe es mayor al flujo de caja operativo que se puede generar en dicho periodo). Matemticamente, el cambio de signo de los flujos netos (descontadas las inversiones) en ms de una ocasin (por ejemplo de negativo a positivo y luego de positivo a negativo) genera una solucin mltiple de la ecuacin polinmica. La regla de signos de Descartes establece que el nmero de soluciones reales positivas de una ecuacin de grado n, con coeficientes reales, no es nunca mayor que el nmero de cambios de signo en la secuencia de los coeficientes y de ser menor, ser siempre un numero par.

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Ejemplo Mltiples TIR

Otro joven emprendedor piensa invertir en una mquina freidora cuyo valor sera de S/. 4 000. Con ello, espera obtener un flujo de caja de S/. 10 000 en el primer ao. Pero, en el segundo ao, estima que el flujo resultar negativo en S/. 6 000, debido a que tendr que efectuar pagos a proveedores al momento de dejar el negocio. Determinar la TIR del proyecto.
S/. 10 000 0 1 2 TIR 0% 10% 20% (S/. 4 000) (S/. 6 000) 30% 40% 50% 60% VAN 0 132 166 142 81 0 -93
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0 = 4000 +
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10000 6000 (1 + TIR ) (1 + TIR ) 2

Glosario de Trminos
Amortizacin: pago del principal de una deuda (prstamo), total o parcialmente. Costo de Oportunidad. Es el retorno o inters expresado en porcentaje que una inversin puede generar y que se dejara de ganar si no se destinan los recursos dinerarios a dicha inversin. Costo de Oportunidad del Capital. Es la tasa de retorno o ganancia de largo plazo esperada por un inversionista por el capital propio invertido en un proyecto, negocio o instrumento financiero. Descuento. Consiste en el proceso la actualizacin de un flujo de caja expresado a un periodo determinado, usualmente, al periodo 0. Diagrama de Flujo. Es la representacin grfica de un flujo de caja.

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Glosario de Trminos
Flujo: Movimiento de dinero o efectivo. Se denomina flujo a un ingreso o egreso producto, por ejemplo, de las ventas, la adquisicin de insumos, el pago de un servicio, la inversin en un activo, etc. Inters al Rebatir: Inters que se paga (o cobra) correspondiente al importe del saldo del principal an no pagado. Flujo de caja. Es el movimiento de dinero o efectivo neto que se espera generar o incurrir en un determinado periodo de tiempo. El flujo de caja se puede expresar en distintas periodicidades (anual, trimestral, mensual, etc.). Periodo. Es la extensin de tiempo en que se efecta un movimiento de dinero o efectivo, por ejemplo: un ao, un trimestre, un mes, un da, etc. Periodo 0. Es la referencia comnmente empleada en las finanzas como periodo base para el anlisis o la evaluacin financiera. El periodo cero (0) suele hacer referencia al hoy, al periodo en el cual se efecta un primer desembolso de dinero que signifique el inicio de un proyecto o negocio.
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Glosario de Trminos
Prstamo o Principal: importe de deuda u obligacin a terceros. Servicio de Deuda, Pago o Cuota: desembolso destinado a cancelar una deuda. Se compone de inters ms amortizacin de principal. Tasa de Descuento o de Actualizacin. Es el costo de oportunidad del dinero en el tiempo expresado como un porcentaje, a travs del cual se expresan valores de un periodo a otro. La tasa de descuento puede ser representado por la tasa de inters o por el costo de oportunidad del capital. Valor Esperado. Es el valor de una determinada variable que se estima se pueda obtener en promedio en el futuro. El valor esperado de una variable puede estimarse mediante distintos mtodos (promedio aritmtico, promedio geomtrico, promedios mviles, regresin lineal o logartmica, distribucin de probabilidades, etc.).
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