Facultad de Ciencias Econmicas Universidad Nacional de Misiones

Programa de la Asignatura

ADMINISTRACIN FINANCIERA

Juan Omar Agero

Profesor Titular:

Ao 2009

1. 2.

Denominacin de la Asignatura
ADMINISTRACIN FINANCIERA

Carreras Ao
Licenciado en Administracin de Empresas Contador Pblico 2009

3. 4.

Equipo docente
Dr. Juan Omar Agero Mg. Florencia La Marturet Profesor Titular Jefe de Trabajos Prcticos

5.

Ubicacin de la asignatura en el Plan de Estudio

Ciclo Profesional 4 Ao Lic. en Administracin de Empresas Ciclo Profesional 5 Ao Contador Pblico Carga horaria semanal: 6 horas Cursado: cuatrimestral (1 y 2 cuatrimestres)

6.

Fundamentacin

Esta asignatura tiene por objeto la formacin y capacitacin de los futuros licenciados en administracin de empresas y contadores pblicos, en los marcos tericos y herramientas conceptuarles y operativas necesarias para la administracin financiera de organizaciones, en el actual contexto de globalizacin de los mercados financieros y de interdependencia econmica mundial y regional. La administracin financiera constituye una cuestin clave para las organizaciones, por abocarse a decisiones de alto riesgo, de naturaleza estratgica y de gran incidencia patrimonial, tanto en el corto como en el mediano y largo plazo. Esto torna necesario prestar especial atencin a la toma de decisiones, al planeamiento y al control de las diversas reas de la organizacin, en relacin con la inmovilizacin de capital, el financiamiento, la distribucin de dividendos y el uso de herramientas para evaluar el riesgo, el rendimiento y la liquidez. Se supone que los alumnos estn en condiciones de integrar y aplicar diversos saberes de economa, administracin y contabilidad y que estn familiarizados con el uso de herramientas matemticas, estadsticas e informticas. En este sentido, se pretende que los alumnos se apropien, integren y operen con distintos saberes cientficos y tcnicos, capacitndose en y para la reflexin, la comprensin terica y la aplicacin prctica de diversos contenidos conceptuales y herramientas de anlisis, planeamiento y evaluacin de decisiones financieras, en los campos de prctica profesional donde se desempeen. El programa propuesto busca una adecuada integracin y correspondencia entre el saber puramente terico no operativo y el saber terico operativo que requiere la praxis financiera. En el

primero hay slo reflexin, sin accin. En el segundo, hay reflexinaccin. En este sentido, se sostiene el carcter dialctico de la accin humana y, por lo tanto, de la actuacin profesional. El programa se basa en un enfoque estratgico de la administracin y tiene en cuenta la doble dimensin estructural y coyuntural para el diagnstico, decisin, planeamiento, gestin y control financiero. Por ltimo, se pretende que el proceso de apropiacin de conocimientos, por parte de los alumnos, se lleve a cabo en forma crtica y reflexiva, evitndose la memorizacin y la mera reproduccin de contenidos. El desarrollo de los diversos temas se situar en la realidad argentina y regional, de manera tal que los contenidos se contextualicen y se promueva en los alumnos, actitudes de identificacin y compromiso con la problemtica poltica, social, econmica y financiera, local, regional y nacional. 7.

Contenidos mnimos
Fundamentos de las finanzas, instrumentos financieros bsicos, mercados financieros, diagnstico econmico-financiero, decisiones financieras, gestin financiera. Desarrollar en los futuros licenciados en administracin de empresas y contadores pblicos, capacidades y habilidades para comprender la problemtica financiera de las organizaciones, interpretar el comportamiento de los mercados financieros y aplicar instrumentos conceptuales y operativos de anlisis, evaluacin, decisin, gestin y control financiero de negocios. 1. Comprender el desarrollo histrico de las finanzas. 2. Reconocer las principales teoras, conceptos, categoras y modelos de administracin financiera de organizaciones. 3. Desarrollar capacidades y habilidades para: a) La proyeccin y anlisis de flujos de fondos. b) La determinacin del valor tiempo del dinero. c) La valuacin de activos financieros. d) La interpretacin de los mercados financieros. e) La deteccin de oportunidades de negocio. f) El diagnstico econmico-financiero de organizaciones. g) El anlisis de proyectos de inversin. h) La presupuestacin del capital. i) La evaluacin del riesgo de los activos financieros. j) La determinacin del costo de capital. k) La seleccin de fuentes de financiamiento. l) La planificacin financiera de negocios. m) La administracin del capital de trabajo. n) La creacin de valor.

8.

Objetivo general

9.

Objetivos especficos

10. Contenidos CONTENIDOS SINTTICOS

Unidad Unidad Unidad Unidad Unidad Unidad

1: 2: 3: 4: 5: 6:

Fundamentos de las finanzas Los mercados financieros Diagnstico econmico-financiero Decisiones de inversin Decisiones de financiamiento Gestin financiera de organizaciones

CONTENIDOS ANALTICOS Unidad 1 Fundamentos de las finanzas 1. Desarrollo de las finanzas. Orgenes de la disciplina. Perodo de expansin 1900-1929. Perodo de crisis 19301945. Perodo de expansin 1945-1975. Crisis y globalizacin. El campo actual de las finanzas. 2. Certeza, riesgo e incertidumbre. Asociacin entre el riesgo y el retorno. Expectativa y racionalidad. 3. Inmovilizacin de capital. Costo de oportunidad del capital. El concepto de capital necesario. 4. Vector de flujos de fondos. Periodizacin. Cuadro de flujo de fondos. Determinacin del cash flow o flujo neto de caja. Flujos regulares e irregulares. 5. Valor tiempo del dinero. Teora clsica del inters de Irving Fisher. Tasas de inters. Periodizacin. Anualizacin. Efecto impositivo. Efecto inflacionario. 6. Valuacin de flujos de fondos: Valor presente, VPN, TIR, TIREA. Divergencias. Tasa de Fisher. Supuestos tericos. TIR modificada. Unidad 2 Los mercados financieros 1. Mercados financieros: concepto. Funciones. Clasificacin: mercados primarios y secundarios, mercados spot y forward , mercados de intermediacin, subasta y over the counter. 2. Activos financieros: concepto. Clasificacin: bonos, acciones, commodities, derivados financieros, divisas, otros activos financieros. 3. Valuacin de acciones. Price earning ratio . Valuacin de bonos: duration, volatilidad, valor tcnico, paridad.

4. Desarrollo histrico de los mercados financieros internacionales. Clasificacin: money market, capital market, derivatives market, forex exchange market.

5. Anlisis de los mercados financieros internacionales: ndices burstiles. Tasas internacionales: libor, prime, fondos federales, bonos del Tesoro de Estados Unidos. 6. Mercados financieros argentinos: monetario, de crdito, burstil, cambiario. Anlisis de los mercados financieros: fundamentals macroeconmicos, indicadores de mercado. Unidad 3 Diagnstico econmico-financiero 1. Diagnstico y prospeccin. Diagnstico econmico y financiero: concepto, objetivos, variables, indicadores. 2. Estructura de inversin: factores condicionantes. Composicin: capital fijo y capital de trabajo. Capital de trabajo permanente y fluctuante: componentes. 3. Estructura de financiamiento: factores condicionantes. Fondos propios. Fondos de terceros: deuda flotante y consolidada. Fondos de corto y largo plazo. 4. Diagnstico econmico. Indicadores de rentabilidad: margen de contribucin, margen econmico, rotacin de la inversin, ROA, Dupont, ROE, efecto palanca. Riesgo econmico: punto de equilibrio, margen de cobertura, leverage operativo. 5. Diagnstico financiero. Posicin de liquidez: solvencia, endeudamiento, liquidez corriente, rpida y cida. Capacidad de liquidez: plazo promedio de cobranza, plazo promedio de inventario, plazo promedio de pago, ciclo operativo, liquidez terica. Riesgo financiero: leverage financiero. Riesgo empresarial. 6. Relaciones tcnicas: volumen, equilibrio, seguridad. Modelo general de financiamiento. Fondo de maniobra. Problemas financieros: descalce, default, iliquidez, insolvencia, cesacin de pago. Instrumentos: liquidacin de activos, refinanciamiento, reconversin de deuda, consolidacin de deudas, reingeniera financiera. Unidad 4 Decisiones de inversin 1. Concepto de inversin. Flujo de fondos de una inversin. Tcnicas de evaluacin de proyectos: tasa interna de retorno, valor presente neto, pay back simple, pay back ajustado, ndice de rentabilidad, tasa contable. 2. Categoras y dimensiones del riesgo de una inversin. Medicin del riesgo individual: valor esperado, varianza, desvo estndar, coeficiente de variacin, tasa de retorno

por unidad de riesgo. Normalizacin del riesgo: modelo de Gauss. 3. Teora del portafolio de Harry Markowitz. Cartera. Set de oportunidades. Cartera eficiente. Curva de eficiencia. Curvas de utilidad. Cartera ptima de un inversor. Cartera ptima del mercado. Retorno y riesgo de cartera. 4. Teora del mercado de capitales de William Sharpe. Crticas a Markowitz. Riesgo diversificable y sistemtico. Capital asset pricing model. Tasa de retorno requerida para una cartera de inversin: capital market line. Tasa de retorno requerida para un activo individual: secutities market line. Coeficiente beta. 5. Tcnicas empricas de medicin del riesgo de un proyecto: anlisis de sensibilidad, hiptesis extremas, tasa de descuento ajustada por riesgo, equivalencia a la certeza. 6. Tcnicas probabilsticas de medicin del riesgo de un proyecto: tasa interna de retorno esperada, valor presente neto esperado, flujos correlacionados e independientes, modelo de Hillier, modelo de simulacin de Hertz. Unidad 5 Decisiones de financiamiento 1. Decisiones de inversin y de financiamiento: diferencias. Mercados reales y financieros: diferencias. Financiamiento con fondos propios y de terceros: diferencias. Financiamiento a corto y largo plazo: diferencias. Financiamiento en moneda domstica y en divisas: diferencias. 2. Teora tradicional de la estructura de capital. Curva de costo de capital. Nivel ptimo de endeudamiento. Teora de Modigliani y Miller. Tasa de capitalizacin. Tasa de costo de capital. 3. Financiamiento con fondos propios: emisin de acciones, aportes de los propietarios, fondos generados por las operaciones, reservas, excedentes no distribuidos, amortizaciones contables. 4. Financiamiento con fondos de terceros: proveedores, clientes, deudas fiscales, diferimientos de pasivos, financiamiento bancario, warrant, leasing, factoring, fideicomisos financieros, mercado de capitales. 5. Tasa de retorno requerida para el capital propio sin endeudamiento. Modelo de Hamada: tasa de retorno requerida para el capital propio con endeudamiento. 6. Tasa de costo efectivo de endeudamiento. Tasa de costo

efectivo de endeudamiento real neto de impuesto. Tasa de costo medio ponderado de capital: importancia. Unidad 6 Gestin financiera de organizaciones 1. La creacin de valor como objetivo de la gestin financiera. Valor creado por una decisin financiera. Valor creado por la gestin. Flujo libre de caja. Valor econmico agregado. 2. Presupuesto de capital: formulacin de proyectos de inversin. Anteproyecto: idea, antecedentes, perfiles, pre factibilidad. Proyecto: estudio de mercado, tcnico, econmico, financiero. Evaluacin: ex-ante, ex-durante, ex-post, evaluacin interna o autoevaluacin. 3. Sistema presupuestario: ventajas y desventajas. Presupuesto econmico: ventas, produccin, compras, costos y gastos. Estados contables proyectados. 4. Presupuesto financiero. Proyeccin de ingresos. Proyeccin de egresos. Posicin de caja: excedente o supervit, equilibrio, insuficiencia o dficit. Decisiones financieras derivadas de la posicin de caja. 5. Administracin del capital de trabajo permanente: poltica de compras e inventario. Saldo ptimo de inventario. Poltica de ventas y crditos a clientes. 6. Administracin del capital de trabajo fluctuante: poltica de cobranza y pagos. Saldo ptimo de caja. Inversiones transitorias. 11. Metodologa

de trabajo

Como criterio pedaggico bsico, la teora y la prctica integrarn un nico proceso de enseanza-aprendizaje individual y grupal. El abordaje de cada tema implicar un proceso dialctico de ida y vuelta, interpretando la prctica desde la teora y reinterpretando la teora desde la prctica. Con un enfoque holstico , cada tema adquirir sentido y significado solamente desde una visin de conjunto, integrndolo con los dems temas, en un proceso de construccin continua, sistemtica y acumulativa del conocimiento. El titular de ctedra abordar los temas del programa con un enfoque terico-prctico, sealando las ideas centrales de cada tema, sus aspectos relevantes y su vinculacin con otros temas del programa, orientando la lectura individual y grupal de la bibliografa recomendada y la resolucin de casos de la gua prctica. La auxiliar docente abordar los temas del programa con un enfoque prctico, trabajando con la gua prctica y con otros

casos propuestos con el fin de facilitar y aumentar el nivel de comprensin y aprendizaje de los alumnos. Ser fundamental la asistencia y participacin activa de los alumnos en clase, tanto individual como grupal, con el fin de favorecer la discusin, la reflexin, el anlisis y el aporte de ideas, para enriquecer la construccin de conocimiento. Se formarn grupos de 4 alumnos para trabajar con la bibliografa recomendada, resolver problemas prcticos, desarrollar casos, exponer temas, realizar pequeos trabajos de investigacin y exponerlos en clase. El trabajo en grupo: a) favorecer el intercambio de experiencias de aprendizaje, b) enriquecer la comprensin y la discusin de los diversos temas del programa, c) desarrollar habilidades para la resolucin de problemas, d) promover la solidaridad, el compromiso y la responsabilidad de los miembros del grupo y e) permitir adquirir experiencia de trabajo en equipo. 12. Aprobacin

por cursado con evaluacin en proceso

Los alumnos pueden aprobar la asignatura mediante cursado con evaluacin en proceso, durante el perodo de 17 semanas que fije el calendario acadmico de la Facultad. NORMAS DE CTEDRA A este efecto, conforme a lo dispuesto en los Artculos 5 al 11, inclusives, de la Resolucin N 095/08 del Consejo Directivo de la Facultad, se establecen las siguientes Normas de Ctedra: 1) La evaluacin forma parte del proceso de enseanzaaprendizaje y no constituye una instancia independiente. Se utilizarn dos formas de evaluacin: grupal e individual. La EVALUACIN GRUPAL se basar en la produccin de cada grupo: intervenciones y aportes en clase, resolucin de problemas, desarrollo de casos, exposicin de temas y trabajos de investigacin. La EVALUACIN INDIVIDUAL se basar en DOS (2) Exmenes Parciales escritos, tericoprcticos, con derecho a UN (1) Examen Recuperatorio, durante el perodo de cursado de clases. 2) Las evaluaciones SE APRUEBAN con una CALIFICACIN de SEIS (6) o ms, segn la escala del Artculo 11 de la Resolucin N 095/08. 3) Tendrn derecho a UN (1) EXAMEN RECUPERATORIO, transcurridos los DOS (2) Exmenes Parciales, los alumnos que obtengan una CALIFICACIN de CUATRO (4) o ms, en al menos UNO de los Exmenes Parciales, segn lo establecido en el Artculo 9 de la Resolucin N 095/08. 4) Los alumnos ausentes en un Examen Parcial o en el Recuperatorio, obtendrn la calificacin CERO (0).

5) El Recuperatorio puede comprender UNO O AMBOS Exmenes Parciales, segn lo que recupere cada alumno. 6) Los alumnos que APRUEBEN todas las evaluaciones tendrn APROBADA LA ASIGNATURA con la CALIFICACIN FINAL que resulte del promedio simple de las calificaciones obtenidas durante el cursado. 7) Al finalizar el cursado, los alumnos que hayan obtenido la CALIFICACIN de CUATRO (4) o CINCO (5) en UNA MS EVALUACIONES, adquieren la condicin de ALUMNOS REGULARES y podrn aprobar la asignatura como tales en un plazo de hasta UN (1) AO en las Mesas Finales ante Tribunal Examinador. 8) Al finalizar el cursado y el proceso de evaluacin, cada alumno adquirir la condicin final de APROBADO, REGULAR o LIBRE, que resulta del siguiente Cuadro: Cuadro de Condicin Final del Alumno
Calificac. Parcial I 6 ms 6 ms 45 45 6 ms Calificac. Parcial II 6 ms 45 6 ms 45 3 menos Parcial II Parcial I Integrador Parcial II 6 ms 5 menos 6 ms 5 menos 6 ms 5 menos 6 ms 45 3 menos 6 ms 45 3 menos 6 ms 45 3 menos 6 ms 45 3 menos Recupera torio Calificac. Recupera t Condicin Final Aprobado Aprobado Regular Aprobado Regular Aprobado Regular Aprobado Regular Libre Aprobado Regular Libre Aprobado Regular Libre Aprobado Regular Libre Libre

3 menos

6 ms

Parcial I

45

3 menos

Integrador

3 menos

45

Integrador

3 menos

3 menos

13.

Aprobacin mediante evaluacin integral ante tribunal examinador

Los alumnos pueden aprobar la asignatura mediante evaluacin integral ante Tribunal Examinador, de acuerdo con lo establecido en los Artculos 12 y siguientes de la Resolucin N 095/08 del Consejo Directivo de la Facultad.

Para las calificaciones finales, se aplicar la Ordenanza N 056/99 del Consejo Superior de la UNaM. NORMAS DE CTEDRA A dicho efecto, se establecen las siguientes Normas de Ctedra: 1) Los alumnos REGULARES rendirn un examen terico, en forma oral o escrita, sobre la totalidad de los contenidos de la asignatura. 2) Los alumnos que no hayan cursado la asignatura o hayan quedado en situacin de LIBRES durante el cursado, rendirn un examen terico-prctico escrito, sobre la totalidad de los contenidos de la asignatura. En caso de aprobar el mismo, pasarn a una instancia de examen oral de carcter terico. En caso de aprobar este ltimo, la calificacin final resultar del promedio simple de las calificaciones de ambos exmenes. 14. Bibliografa Bibliografa Bsica Agero, Juan O. (2009) Gua Prctica de Administracin Financiera, UNaM-FCE, Posadas. Agero, Juan O. (1997) Los objetivos de la funcin financiera, UBA-FCE, Buenos Aires. Brealey, Richard A. y Myers, Stewart C. (2006) Principios de finanzas corporativas , McGraw-Hill, Madrid. Fernndez, Pablo y Noussan, Gabriel (2005) Finanzas para directivos de empresas, Temas Grupo Editorial, Buenos Aires. Marcel, Alberto E. (1988) Mltiples facetas de la tasa de inters, VII Jornadas Nacionales de Docentes de Administracin Financiera, Vaqueras, Crdoba. Pascale, Ricardo (2005) Decisiones financieras, Consejo Profesional de Ciencias Econmicas de la Ciudad Autnoma de Buenos Aires. Porto, Jos M. (2004) Fuentes de financiacin , Osmar D. Buyatti, Buenos Aires. Sapetnitzky, Claudio (2003) Administracin financiera de organizaciones, Macchi, Buenos Aires. Sgroi, Alberto Salvador (1998) Mercados financieros internacionales. La interpretacin de un nuevo mundo , Osmar D. Buyatti, Buenos Aires. Bibliografa General Agero, Juan O. (2008) Globalizacin, finanzas sociales y microfinanzas, Dunken, Buenos Aires. Agero, Juan O. (2008) Gobierno corporativo: Una aproximacin al estado del debate , Revista Cientfica Visin de Futuro, Ao 5, N 2, Volumen 10, UNaM-FCE, Posadas.

Agero, Juan O. (2007) Teora de la administracin. Un campo fragmentado y multifactico , Revista Cientfica Visin de Futuro, Ao 4, N 1, Volumen 7, UNaM-FCE, Posadas. Agero, Juan O. (2006) Finanzas en las organizaciones cooperativas. Contribuciones para un debate necesario , Revista Cientfica Visin de Futuro, Ao 3, N 2, Volumen 6, UNaM-FCE, Posadas. Agero, Juan O. (2006) Las dimensiones del riesgo en las decisiones financieras , Revista Cientfica Visin de Futuro, Ao 3, N 1, Volumen 5, UNaM-FCE, Posadas. Aleman Castilla, Mara Cristina y Gonzlez Zavaleta, Eduardo (2006) Modelos financieros en excel, CECSA, Madrid. Bernardello, Alicia B.; Casparri, Mara Teresa y Tapia, Gustavo N. (2006) Administracin financiera utilizando excel, Omicrom System, Buenos Aires. Brealey, Richard A.; Myers, Stewart C. Y Marcus, Alan J. (2008) Fundamentos de finanzas corporativas , McGraw-Hill, Madrid. Fernndez, Pablo (1999) Valoracin de empresas , Gestin 2000, Barcelona. Lpez Dumrauf, Guillermo (2003) Finanzas corporativas , Grupo Gua, Buenos Aires. Mondino, Diana y Pends, Eugenio (2004) Finanzas para empresas competitivas , Grnica, Barcelona. Ross, Stephen A.; Jaffe, Jeffrey y Westerfield, Randolph W. (2005) Finanzas corporativas , McGraw-Hill, Madrid. Ross, Stephen A.; Jordan, Bradford D. y Westerfield, Randolph W. (2006) Fundamentos de finanzas corporativas , McGraw-Hill, Madrid. Sbdar, Manuel (2003) Diagnstico financiero, anlisis y planificacin , Temas, Buenos Aires. Surez Surez, Andrs S. (1993) Decisiones ptimas de inversin y financiacin en la empresa , Pirmide, Madrid. Verchik, Ana (1997) Mercado de capitales. Cmo funciona. Visto desde un pas latinoamericano , Macchi, Buenos Aires.