Setiembre 20, 2010

INDUSTRIA TEXTIL PIURA S.A. PIURAC1, PIURAI1

Seguimiento de Cobertura: Inversin Constante, Apalancamiento constante Recomendacin de Inversin: Comprar Inversin a largo plazo. Baja probabilidad de sobrevaluacin Precio de la accin
2006 Utilidad Neta (PEN) Acciones en Circulacin Utilidad por Accin (UPA) 6,598,092 56,844,491 0.0940 2007 8,335,451 56,844,491 0.1198 2008 1,926,055 56,844,491 0.0277 2009 (3,949,034) 56,844,491 -0.0567

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

FCF VAN 2010 18,533 PEN 2011 17,440 193,510 2012 12,593 2013 17,981 2014 14,250 2015 8,445 2016 8,332 2017 8,256 2018 8,259 2019 8,331

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo (rf) Rf ajustada a Per Premio por riesgo Costo del Accionista (ke) CCPP 2.76 % 7.76 % 5.00 % 11.42% 8.29% Deuda Financiera Patrimonio Beta desapalancado Beta apalancada de la empresa Costo deuda financiera 63,987 PEN (000) 84,098 PEN (000) 0.56 0.73 5.98%

Perfil General de la Empresa Ubicacin: Localizado en el kilmetro 3.5 de la carretera Piura - Sullana Industria: Textil Descripcin: La compaa se dedica a la fabricacin y comercializacin de Hilados de Algodn Pima Peruano tanto en el pas como en el exterior. Productos y Servicios: Hilados de algodn Direccin de Internet: http://www.textilpiura.com.pe/index.htm Analistas: Augusto Gil Solis agil@pucp.edu.pe Ericka Pilares Robles epilaresr@pucp.edu.pe Alan Saldaa Bustamante asaldan@pucp.edu.pe Director de Investigacin: Eduardo Court ecourt@pucp.edu.pe Asesor: Fabiola Leturia fabiola.leturia@pucp.edu.pe

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4.00

EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCION

PEN / accin

3.75 3.50 3.25 3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 -

Mes Precio Promedio de la Accin PIURAC1 Precio Promedio de la Accin PIURAI1

Figura 1. Precios de las Acciones de Industria Textil Piura S.A. Nota: Elaboracin propia RESUMEN DE INVERSIN La empresa fue creada en 1972 por agricultores de la zona de Piura quienes apoyndose en el Banco Industrial de Per (FOFIPEI) invirtieron sus Bonos de Reforma Agraria y capital propio para forma Industria Textil Piura S.A. Desde sus inicios se busco el desarrollar una agresiva estrategia exportadora con productos de alta calidad razn por la cual se eligi como emplazamiento de la planta la ciudad de Piura ya que en esta zona se cultiva el algodn Pima de gran reconocimiento internacional y principal materia prima en el proceso de fabricacin de hilos. Al inicio de sus operaciones en 1975 se contaba con 235 obreros y 53 empleados habindose instalado 22,464 husos sin embargo con el correr de los aos estas cifras han aumentado hasta ser 559 obreros y 77 empleados llegando a contar en Diciembre 2009 con 116,725 husos. De acuerdo a la capitalizacin burstil de las acciones comunes, al 31 de diciembre es de PEN 73,898 mil, no obstante podemos observar que estas acciones son de baja negociacin. Para tener un valor adecuado de la empresa se ha procedido a valorizarla a travs del mtodo del Flujo de Caja Descontado y restarle toda su deuda financiera, resultando un valor neto de PEN 120,453 mil.

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TESIS DE INVERSIN

Desde sus inicios Industria Textil Piura se ha orientado a la fabricacin de productos de la mayor calidad para lo cual ha desarrollado estrategias competitivas. Establecimiento de un plan de inversin. En miras a la firma del trato de libre comercio (TLC) con Estados Unidos de Norte Amrica durante el primer semestre del ao 2007 se aprob ampliar la capacidad de produccin en 40% con una inversin estimada de US $ 15000,000 en la construccin de una nave industrial climatizada y maquinaria de hilandera de nueva generacin. En el 2008 el monto invertido en el proyecto fue de S/. 19485,263. Fortalecimiento de la relacin con los proveedores. En Febrero del 2010 la empresa entrego S/. 554, 940 a Actividad Pima como fondo para el prestamos a pequeos agricultores que se dedican al cultivo de algodn Pima. De esta forma la organizacin estrecha lazos con los agricultores buscando el acceso a ms y mejores materias primas. Plan de accin frente a la Crisis Internacional. Durante el perodo enero-octubre del 2008 la capacidad de la planta fue utilizada al 100% sin embargo debido a la crisis financiera internacional a partir de noviembre se conto con capacidad ociosa ya que los clientes del exterior suspendieron los embarques lo que forz una reestructuracin de los costos por lo cual se disminuyo el personal, se redujeron las jornadas laborales y suspendieron momentneamente los planes de inversin en activos. Las ventas de la empresa cayeron alrededor de un 32% entre los aos 2008 y 2009 sin embargo durante los primeros meses del 2010 el sector textil ha vuelto a experimentar un crecimiento acumulado de un 57.88%, esta recuperacin se debe mayoritariamente a las exportaciones realizadas a Estados Unidos, principal socio comercial con cerca de un 62% del valor total de las exportaciones de prendas de vestir. Diversificacin de Mercados. Industria Textil Piura exporta a clientes ubicados en diversos pases lo que le ha permitido hacer frente a la crisis internacional de manera ms efectiva. Entre los principales mercados en donde actan se encuentran Italia, Espaa, Japn entre otros. Se ha empezado tambin una campaa para abrir nuevos mercados en pases como Korea, Hong Kong, Brasil, Argentina y regresar a Rusia en donde tuvieron operaciones anteriormente.

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VALUACIN

Para realizar la valuacin de la empresa, se ha utilizado el mtodo de flujo de caja descontado, cuya base estima los flujos de caja libres trayndolos al valor presente. Para este objetivo se ha proyectado los flujos de caja para los siguientes 10 aos, es decir, del 2010 al 2019, y los flujos posteriores considerando una tasa de crecimiento (g) de 2.29%. Bajo este mtodo se obtuvo que la valorizacin de la empresa asciende a PEN 193,510 miles. Cabe resaltar que el crecimiento de la empresa se ha calculado considerando el ROE promedio del 2004 al 2007, el 2008 y 2009 no se han considerado pues la rentabilidad estuvo afectada por la crisis. Para la estimacin del VAN se utilizaron los datos que se detallan en la siguiente tabla: Tabla 1: Indicadores utilizados para la proyeccin de los EEFF (en miles de Soles)
Concepto Ventas 2009 Crecimiento Promedio Ventas 2004-2009 Crecimiento Exportaciones Productos Textiles 2004-2009 Crecimiento Promedio Ventas Proyectado Crecimiento Exportaciones Productos Textiles Proyectado Costo de Ventas promedio Gasto de Administrativo Gasto de Ventas Impuesto a la Renta CAPEX 2010 CAPEX / Ventas Crecimiento Promedio CAPEX Tasa de depreciacin Tasa de Crecimiento empresa (g) ROE Promedio 2004-2007 Payout Impuesto a la Renta Participacin de trabajadores Nota: Reportes Anuales 2003-2009 Textil Piura % 77,874 -5.37% 12.17% 6.13% 24.51% 79.45% 5.40% 4.50% 30% 4,180 5.08% 6.18% 14.20% 2.29% 9.17% 75% 30% 10%

Respecto al precio de la accin proyectado es de 1.73, el cul ha sido obtenido de acuerdo a lo siguiente:

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Tabla 2: Clculo Precio de la accin

Conceptos Valor de la empresa Deuda Financiera Valor Neto Nmero de acciones Precio de la accin Soles 193,510 -73,057 120,453 69,594 1.73

Se ha estimado que el Per posee un PBI de 253 billones de dlares ANLISIS DE LA americanos y 10.32 millones de puestos de trabajo de los cuales la INDUSTRIA industria textil contribuye con el 2.5% y 25.4% respectivamente de puestos de trabajo (Aproximadamente 400 mil). Entre los principales factores que podran afectar el comportamiento de la industria se encuentran: El precio internacional del algodn, el cual es la materia prima en el proceso de la produccin de hilos, pues el pas es principalmente importador de hilos y textiles.

Figura 2. Evolucin del Precio del Algodn Nota: National Cotton council of America, 2010

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Tabla 3: Proyeccin de precios a futuro de algodn

Fuente: Reuters al 18 de setiembre 2010 Un segundo factor que podra afectar severamente el sector es el fenmeno del nio el cual de ser muy severo daara la produccin nacional de fibra de algodn generando as una crisis de abastecimiento. Finalmente la estructura de costos, principalmente la mano de obra, son tambin factores que influyen en la industria. El Per posee altos costos laborales en comparacin con otros pases de Amrica latina y China adems de que la inversin en capacitacin es baja sin embargo para contrarrestar esta debilidad el ministerio de la produccin ha inaugur el Centro de innovacin tecnolgica confecciones y diseo de modas para impulsar la produccin y desarrollo de las empresas.

Figura 3. Costos no salariales en Amrica Latina (en % del salario) Fuente: Jaramillo, M. La Regulacin del Mercado Laboral en Per. GRADE y Proyecto CRECER, 2004

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El nmero de empresas que operan en el sector es de aproximadamente 23,400 las que comprenden la produccin de fibras, hilados, tejidos y prendas de vestir. La industria textil peruana elabora cuatro tipos de hilados: a) de algodn, b) de algodn y mezclas, c) de lana y alpaca y, d) sintticos, siendo los dos primeros los que concentran la mayor parte de la produccin nacional. Factores macroeconmicos que influyen en la industria La Inflacin proyectada para el 2010 es del 2.2% la misma que se ha mantenido en niveles bajos durante los ltimos aos permitiendo as el crecimiento econmico del pas. Entre los aos 2002 y 2008 el Producto Bruto Interno (PBI) del pas ha tenido un crecimiento econmico admirable, a pesar de la crisis financiera mundial. En el ao 2009 sigui creciendo aunque slo un 0.9% debido a una disminucin considerable de las exportaciones. Para el 2010 se prev un crecimiento de 5.7% debido a la reactivacin econmica que se viene dando a nivel mundial con el consecuente crecimiento de la exportaciones. El Tipo de Cambio (TC) ha permanecido casi constante, aunque continua la tendencia a la baja, dado que al mes de setiembre su precio est por debajo de los S/. 2.80 por dlar americano, esto perjudica a las exportaciones e incentiva a las importaciones, tomando en consideracin que la mayor cantidad de textiles usan fibras importadas, el costo de ventas de la empresa disminuira. El Banco Central de Reserva (BCR) ha tenido que salir a comprar dlares para evitar que el tipo de cambio contine bajando, el 2010 estas intervenciones del BCR se han dado con mayor frecuencia. Recientemente el BCR anunci un incremento en la tasa de inters, por lo que se prev que los costos asociados al capital para las empresas se incrementarn.

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Ciclo Econmico del Sector

Figura 4: Ciclo Econmico del Sector Nota: Banco Wiese Sudameris, Reporte Sectorial (Mayo 2001) Tratados de Libre Comercio El gobierno ha firmado recientemente dos importantes tratados con China y Estados Unidos buscando incentivar las exportaciones. Tratado de Libre comercio con China China es el mercado ms grande del mundo, al contar con una poblacin cercana a los 1,300 millones de habitantes, de los cuales aproximadamente 500 millones se encuentran en zonas urbanas. Ha sido el pas que ha mostrado el crecimiento ms elevado a nivel mundial en las dos ltimas dcadas adems de ser el nico en haber crecido sostenidamente a tasas de alrededor del 10% anual. China es el segundo socio comercial ms importante del Per. Entre enero y noviembre de 2007, el flujo comercial con China ascendi a cerca de US$ 4,900 millones, 48.5% superior al monto registrado en similar perodo del ao anterior. La negociacin del TLC y del Acuerdo de Cooperacin Aduanera nos permitir tener un Comercio bilateral ordenado y transparente, con reglas de juego claras, en beneficio de todos, en especial para los sectores textil,
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confecciones, calzado y metalmecnico. El Per no eliminar aranceles para un grupo significativo de productos textiles, confecciones, calzado y algunos productos metalmecnicos que generan muchos puestos de trabajo en el Per (592 productos) y que representan el 10% del valor importado desde China. El 12 de Febrero del 2010 el Ministerio de Comercio Exterior y Turismo (MINCETUR) anunci la entrada en vigencia del tratado a partir del 1 de marzo del presente ao. Tratado de Libre comercio con EEUU La firma del TLC ofrece al Per dos oportunidades, la primera es la de vender nuestros productos a un mercado con un poder de compra mayor que el peruano (285 millones de personas con un ingreso promedio de 35 mil dlares). La segunda es la de incrementar la estabilidad de nuestros indicadores macroeconmicos al vincularnos con las tendencias de una de las economa ms grande del mundo. El tratado contempla en el mbito textil-confecciones fibras sintticas o artificiales; hilados y tejidos de seda, de lana o pelos finos, de algodn; de las dems materias vegetales; de fibras sintticas o artificiales; prendas de vestir, confecciones diversas; tambin involucra a maletas, maletines, carteras todas ellas de material textil, as como paraguas, manufacturas de fibra de vidrio y edredones. No se contempla la seda (fibra), fibra de algodn, lana o pelos finos, ni otras fibras vegetales, las cuales pertenecen al mbito agrcola. Entre los beneficios que el Per ha logrado obtener en la negociacin se encuentran: - La desgravacin de todo el mbito textil y confecciones se realizar de forma inmediata, hecho que consolida y ampla la Ley de Promocin Comercial y Erradicacin de las Drogas para los Pases Andinos (ATPDEA por sus siglas en ingls), ya que se podr exportar libre de aranceles a los Estados Unidos hilados, tejidos y nuevas confecciones de las que el Per es gran exportador (manteles, toallas, etc.). - La salvaguardia textil (mecanismo de defensa comercial pare restituir el arancel a la nacin ms favorecida) slo podr ser invocada durante los primeros 5 aos de vigencia de Acuerdo. - En Cooperacin Aduanera se compromete a las Partes a cooperar para prevenir ilcitos aduaneros (triangulacin de mercancas) y realizar procesos de verificacin de normas de origen. - Se han logrado normas de origen acordes con la estructura productiva del pas, as como mecanismos de flexibilizacin tales como: a) Lista de Escaso Abasto (LEA), mecanismo que permite incorporar en una mercanca textil o del vestido, insumos (fibras, hilados o tejidos) provenientes de terceros pases a pesar de que los Requisitos Especficos de Origen (REO) no lo permite y b)

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Principio de De Mnimis, que flexibiliza el REO y permite que el componente que determina la clasificacin arancelaria de la mercanca que es considerado no originario (porque no todos los materiales no originarios cumplieron con el REO establecido para el producto final) pueda ser considerado originario, si los materiales no originarios que no cumplieron con el REO no exceden en 10%, en peso, del componente que determina la clasificacin arancelaria de la mercanca. Insumos Principales Las fibras pueden ser de origen natural (vegetal, minerales, animales) o artificial (polmeros naturales modificados, sintticas). El algodn pertenece al primer grupo y su cultivo se realiza principalmente en la costa y la selva del pas. Entre las variedades se hayan el Tangis que representa aproximadamente el 57.2% de la produccin nacional, Pima que representa el 36.3% y del cual se exporta el 80% y Del Cerro que se cultiva en pequea proporcin Anlisis Estratgico del Sector Fortalezas - Alta calidad de la materia prima de hilados y prendas de vestir - Confecciones con mayor valor agregado - Industria integrada verticalmente, obteniendo mayores ingresos - Ubicacin geogrfica cercana a principal cliente (EEUU) - Disponibilidad de mano de obra no calificada - Conocimiento y experiencia del negocio Debilidades - Alta concentracin de los mercados de destino - Baja diversificacin de productos - Altos precios del algodn y de la fibra sinttica - Dbil mercado interno para confecciones - Falta de mano de obra calificada y reducida inversin en capacitacin del personal - Altos costos laborales asociados a la mano de obra Oportunidades - Tratados de Libre Comercio (TLC) con EEUU, UE, pases asiticos, entre otros. - Incursin en nuevos nichos de mercado como consecuencia de los TLC - Crecimiento de los mercados regionales (Colombia. Brasil, Argentina, etc.). - Demanda local de prendas de vestir con diseos exclusivos - Tendencia mundial a usar productos naturales en lugar de los

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sintticos. Amenazas - Crecimiento de las importaciones de hilados, principalmente el ingreso de la India. - Subvaluacin y contrabando. - Crecimiento en el sector de Mxico y el Caribe - Alta informalidad - Ingreso de los productos de origen asitico al mercado Americano y Europa sin restricciones. - Tendencia a la reduccin de hectreas cultivadas de algodn a futuro generara desabastecimiento al mercado. Anlisis de la Industria utilizando el Modelo de las Cinco Fuerzas competitivas de Michael Porter Amenazas de entrada a la industria Manejar economas de escala es el principal requisito para ingresar en el altamente competitivo mercado textil. Slo las empresas con mayor capacidad de produccin e integracin vertical obtendrn mayores beneficios, por lo que se requiere inversin elevada. Conocer a fondo los procesos textiles, y cmo funcionan de manera integrada, requiere de mucha experiencia en la gestin, que se adquiere despus haber trabajado muchos aos en la industria. El riesgo de entrada viene generalmente de empresas que ya operan en nichos o etapas del proceso productivo que pueden comenzar a competir con otras ya establecidas en la industria textil, sobretodo de empresas extranjeras que pueden ingresar al mercado peruano. Poder de Negociacin de los Proveedores. En la industria textil existen diversos proveedores de materia prima e insumos con ligeras diferencias en calidad y precio, por lo que generalmente no se presentan problemas de negociacin. No obstante, en ocasiones se han presentado ciertos problemas de abastecimiento de algodn, en caso que ste sea importado el principal problema presentado es el tiempo que demora en llegar al Per, lo que condiciona a las empresas textiles para importar grandes cantidades, incurriendo sobrecostos logsticos (almacenamiento), sin embargo esta situacin permite disminuir el riesgo de desabastecimiento y de diferencias en la calidad. En lo que respecta al algodn nacional, las bajas cantidades producidas y la diversidad de pequeos productores dificultan que las empresas puedan tener una garanta de abastecimiento y una calidad de la materia prima adecuada, a pesar que exista mayor preferencia por adquirir el algodn nacional. La importancia de esta fuerza variar conforme se incremente la demanda del algodn.

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Poder de Negociacin de los Compradores La industria textil orienta una gran parte de su produccin a la exportacin. Los principales clientes de las empresas exportadoras son las cadenas distribuidoras y marcas reconocidas internacionalmente, que negocian con una amplia red de proveedores a nivel mundial, siendo las empresas peruanas una pequea porcin de estos. La negociacin con los clientes se da cuando estos han definido los diseos y especificaciones de las prendas a fabricar y proceden a hacer sus pedidos en base a un precio estimado que les permita alcanzar mrgenes de ganancia y rentabilidad deseados. En tal sentido, las empresas peruanas tienen limitaciones para negociar el precio y las condiciones del contrato, aunque algunos productores locales cuentan con ciertas ventajas competitivas de mercado que hace que muchas veces los clientes los prefieran sobre sus competidores: cercana, confiabilidad en las entregas, nivel de calidad del producto, etc. Asimismo los grandes volmenes de negociacin y la estandarizacin de los productos permiten a los clientes tener ventajas adicionales sobre los productores. De otro lado, las empresas que atienden el mercado interno enfrentan una gama de clientes mucho ms dispersa, desde algunas tiendas por departamentos hasta pequeos comerciantes. Muchas de las empresas, adems, estn integradas hacia delante (Gamarra), por lo que han eliminado en buena parte este factor competitivo. Disponibilidad de Productos Sustitutos No existen substitutos para las prendas de vestir. Sin embargo, si nos referimos especficamente a las prendas de algodn su substituto seran las prendas de fibra sinttica u otras fibras de origen animal, lo cual representa una amenaza para la industria peruana. Por ello, es importante distinguir entre las exportadoras y las empresas dirigidas al mercado interno. Las primeras, se ubican en un segmento de mercado alto, que aprecia y prefiere la calidad de la fibra peruana. Por lo que sera razonable suponer que tal segmento del mercado ser menos proclive a sustituir las prendas de algodn por prendas sintticas. Ocurre lo contrario con las empresas que destinan su produccin al mercado local y a segmentos de menor poder adquisitivo, debido a la menor sofisticacin del mismo el consumidor local cambiar ms fcilmente de prendas en funcin al precio. Rivalidad Competitiva El volumen de comercio internacional en este sector hace que la industria sea muy competitiva. Existe competencia de muchos pases del mundo que cuentan con materias primas de calidad y en ocasiones con mayor productividad. Asimismo, los altos montos de inversin requerida para instalar una fbrica textil integrada crea una barrera de salida del mercado, obligando a muchas empresas a trabajar a costo o inclusive a

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prdida. Por ello esta fuerza competitiva es importante. No obstante, la diferenciacin que ha logrado el producto peruano de exportacin en base a la calidad de sus fibras (no slo el algodn, sino tambin la vicua y la alpaca) modera la competencia que por precio recibe de otros pases productores. En el caso del mercado local, la importancia de la competencia se da en base al precio (menos diferenciacin) y se enfrenta a un grave problema de informalidad y supuesta subvaluacin de importaciones.

Industria Textil Piura S.A., es una empresa dedicada, desde 1976 a la fabricacin y comercializacin de Hilados de Algodn Pima peruano. DESCRIPCIN DE Fue creada en 1972, luego de la Reforma Agraria en la que agricultores LA COMPAA de la zona de Piura, de acuerdo con la legislacin vigente y con el apoyo de una entidad especializada del Banco Industrial de Per (FOFIPEI), utilizaron sus Bonos de Reforma Agraria y con los correspondientes aportes de efectivo, formaron la empresa Industria Textil Piura S.A La empresa forma parte de uno de los ms prestigiosos grupos econmicos del Per, el Grupo Romero. Por otro lado, Industria Textil Piura ingresa a la bolsa el tres de enero del 1996. Desde su origen, desarroll una actividad exportadora agresiva con un producto de muy buena calidad, por lo que la Planta fue ubicada estratgicamente en la ciudad de Piura, debido a que en esta zona se siembra algodn Pima de reconocidas y excepcionales caractersticas. La empresa, fabrica bajo la marca "PIMAX" hilados de ptima calidad, reconocidos a nivel internacional. Los hilados "PIMAX" cumplen con las exigencias del mercado mundial textil, para su elaboracin utiliza materia prima diferenciada, bsicamente con algodn Pima Peruano, de alta resistencia, muy fino y de fibra extralarga que slo se produce en Piura, que por ser zona de trpico seco recibe alta irradiacin solar dando lugar, a las condiciones privilegiadas para cultivarlo como en pocos lugares del mundo. As mismo, Textil Piura contina con el desarrollo de una nueva variedad de semilla Pima Vicus (de mejor resistencia), que beneficia a los agricultores aumentando la productividad y rentabilidad de sus campos. Textil Piura tiene como principal producto los hilados de algodn pima peinados ttulos del Ne 40 al Ne 160, los mismos que pueden ser simples, doblados, compactos y gaseados. La empresa accede a sus clientes a travs de brokers nacionales e internacionales, exportando a diferentes mercados: Italia, Espaa, Taiwan, Suiza, Japn, Estados Unidos, Brasil, Israel, Canad, Argentina, Bolivia y Colombia.

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Tabla 4: Destino de las ventas por mercado

Mercado Local Europa EE.UU. Amrica Latina Asia 2006 65.7% 22.4% 0.5% 4.3% 7.1% 100.0% 2007 64.4% 21.8% 0.5% 7.6% 5.8% 100.0% 2008 57.9% 22.9% 0.3% 11.5% 7.5% 100.0% 2009 76.5% 10.7% 0.0% 10.1% 2.7% 100.0%

Fuente: Textil Piura

Destino Ventas por Mercados
90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% Mercado Local Europa 2006 EE.UU. 2007 2008 Amrica Latina 2009 Asia

Figura 5: Destino de las ventas por mercado. Fuente: Textil Piura Textil Piura inici sus operaciones con 22,464 husos; en 1980 se ampli a 50,112 husos; en 1997 se increment la capacidad de produccin en 9,072 husos. En el 2001 el total de husos en produccin fue de 75,496, en el 2003 77,656 husos y con las inversiones efectuadas en el 2004 y 2005 se lleg a 84,136 husos. Durante el 2008 y 2009 se instalaron 25,669 husos ms. A diciembre del 2009 la capacidad de produccin es de 116,725 husos y 480 TM por mes en ttulo promedio de Ne 56. Se inici la instalacin de 22,460 husos y a partir del 2010 cuentan con un total de 126,000 husos estandarizados en hilatura convencional. Por otro lado, Textil Piura inicia sus operaciones con 235 obreros y 53 empleados, a fines del 2009 ya contaba con 559 obreros y 76 empleados. Tabla 5 : Personal Permanente
2006 Funcionarios Empleados Obreros
Fuente: Textil Piura

2006 2 84 645 731

2007 2 78 664 744

2008 2 77 699 778

2009 1 76 559 636

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A continuacin se presenta la evolucin de las ventas de los hilados PIMAX expresado en toneladas en los ltimos aos.
Evolucin de las Ventas
5,500 5,300 5,100

Toneladas

4,900 4,700 4,500 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 2003 2004 2005 2006
PIMAX Aos

2007

2008

2009

Figura 6: Evolucin de ventas Fuente: Textil Piura

ANLISIS DE LOS COMPETIDORES

Entre los competidores ms importantes que cotizan en la bolsa de Lima se encuentran: Compaa Industrial Textil Credisa Trutex S.A.A Es el resultado de la fusin por absorcin de Textil Trujillo S.A. y Compaa de Representaciones y Distribuciones S.A. efectuada en 1998, y de la fusin por absorcin de Compaa Textil El Progreso S.A., desde 1999. Es a su vez una subsidiaria de Corporacin Cervesur S.A.A., empresa que posee el 82.84% de su capital social. La empresa participa del 99.99% del capital social de Texgroup S.A., la cual se dedica a la fabricacin, comercializacin, exportacin y servicio de confeccin de prendas de vestir en general. En junio de 2007, la Compaa constituy la empresa Confecciones Creditex Chile Ltda., domiciliada en Santiago Repblica de Chile, en la que tiene una participacin del 99.61% del capital social. Esta subsidiaria se dedica a la fabricacin, comercializacin al por mayor y al detalle de toda clase de productos textiles y vestuario en general. Se dedica a la fabricacin de productos textiles, incluyendo desmotado, hilado, tejido, teido, acabado, confeccin de los mismos y, en general, todas las actividades relacionadas con el procesamiento industrial de las

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fibras naturales y sintticas, as como la comercializacin, distribucin y representacin de productos textiles, fibra de algodn, hilado, tela y prendas de vestir, tanto a nivel local como en el exterior. Para el desarrollo de sus actividades, la Compaa cuenta con cuatro plantas industriales ubicadas en Lima (dos), Trujillo y Pisco, as como tres plantas de desmotado ubicadas en Piura, Sullana y, Lambayeque. Textil San Cristbal S.A. Constituida el 14 de julio de 1942. Posee dos plantas, la primera ubicada en la ciudad de Lima donde tambin se encuentran los almacenes y oficinas administrativas y la segunda ubicadas en ChinchaIca. Se dedica a la confeccin de productos textiles en general, compra, venta, importacin y exportacin de toda clase de productos y mercaderas de las lneas afines. Aproximadamente el 96% de su venta corresponde a exportaciones de prendas confeccionadas a pases de Norteamrica y Europa. Compaa Universal Textil S.A. Constituida en el Per con el nombre de Confecciones Flyer S.A. el 16 de Marzo de 1998. El 1 de julio de 1988 la compaa absorbi a la Universal Textil S.A. empresa que se constituyo el 14 de Agosto de 1952 Se dedica a la manufactura de toda clase de hilados, tejidos y confecciones y comercializa sus productos en el mercado local a travs de distribuidoras y en el mercado del exterior a travs de importantes firmas importadoras y/o comercializadoras de prendas de vestir. A continuacin se presentan algunos indicadores del sector: Tabla 6: Ratios Competencia

DESEMPEO Y CONOCIMIENTO DE LA GERENCIA

Es importante sealar que los titulares de las gerencias de la empresa se han mantenido en el tiempo, lo cual muestra una visin clara de los objetivos de Textil Piura, brindndole estabilidad a la organizacin. De la misma manera, a la fecha no hay planes de sucesin ni se prev cambios en las gerencias. Adems, no existe relacin de afinidad o consanguinidad de los Gerentes con los Directores o Accionistas.

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La actual gerencia de Textil Piura se describe a continuacin:

Tabla 7: Relacin de Gerentes
Cargo Gerente General Gerente Administrativo Director Tcnico Nombre Carmen Rosa Arribas Otoya Luis Herrn Peralta Victor Lema Osores Fecha de inicio Ingreso a la Compaa cargo Nov-95 Dic-75 1978 Ago-75 Feb-78 Feb-78

Fuente: Textil Piura La gerencia percibe una retribucin fija anual establecida en funcin a los resultados de la empresa que permite asegurar el cumplimiento del objetivo de maximizar el valor de la empresa a favor de los accionistas. Este porcentaje, en el caso del gerente general equivale al 0.04% de los ingresos brutos anuales de la y de la plana gerencial equivale al 0.07% No existe informacin adicional sobre posibles bonificaciones especiales que otorgue la empresa. Es necesario asegurar la pluralidad de opiniones al interior del directorio de las empresas, en ese sentido la empresa viene cumpliendo a cabalidad con este requisito de modo que las decisiones adoptadas son consecuencia de una apropiada deliberacin, anteponiendo siempre los intereses de la empresa y de los accionistas. El directorio est conformado por siete directores dependientes. No existe la presencia de directores independientes (participacin de accionistas carentes de control, que son elegidos por su prestigio personal y no tienen vinculacin con la administracin de la sociedad ni con los accionistas principales con ms de 5% de capital). Su conformacin actual es la siguiente: Tabla 8: Directorio
Cargo Nombre Fecha de inicio Vinculacin cargo Sep-02 Grupo Romero 2002 Grupo Romero Dic-99 Grupo Mxico Ago-03 Grupo Mxico 2001 Grupo Romero 2002 Grupo Romero 2007 Ind. Textil del Pacfico

Presidente del Directorio Romero Paoletti, Dionisio Vicepresidente del DirectoriOnrubia Holder, Jos Antonio Director Chirinos Fano, Jos Nazario Director Echevarria Silva Santisteban, Luis Director Pierce Diez Canseco, Leslie Harold Director Romero Belismelis, Luis Enrique Director Woodman Gorbitz, Michael Ernesto

Fuente: Textil Piura Cabe mencionar que en los ltimos aos se produjeron los siguientes cambios en el directorio:

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Tabla 9: Cambios en el directorio

Cargo Director Director Director Nombre Romero Belismelis, Ernesto Raffo Novelli, Juan Francisco Royle, Hans Fecha de inicio Fecha Salida cargo 2002 2007 1975 2007 2003

Fuente: Reuters La formacin de los Directores actuales la mostramos en la siguiente tabla: Tabla 10: Formacin Directorio Director
Romero Paoletti, Dionisio Onrubia Holder, Jos Antonio Chirinos Fano, Jos Nazario Echevarria Silva Santisteban, Luis Alberto Guillermo Pierce Diez Canseco, Leslie Harold

Formacin

Romero Belismelis, Luis Enrique Woodman Gorbitz, Michael Ernesto

Bachiller en administracin de empresas con maestra de Stanford University. Bachiller en administracin de negocios de Saint Mchales College y maestra en Babson College. Director de finanzas y contralora de Southern Per Cooper Corporation. Subdirector legal de Southern Per Cooper Corporation, sucursal del Per. Bachiller en economa Pontificia Universidad Catlica del Per. Post grado en economa de la Universidad Catlica de Chile y estudios en Kellog Business School de Northwestern University (USA) Bachiller en economa de Babson College. Bachiller en administracin de empresas en Dayton University (USA)

El directorio de la empresa es el encargado de seleccionar, controlar y, cuando sea necesario, sustituir a los ejecutivos principales (gerente general y plana gerencial), as como fijar su retribucin, de acuerdo a las polticas y procedimientos establecidos. Asimismo, cada cierto tiempo se evala la remuneracin de los ejecutivos principales y de los miembros del directorio. Por otro lado el directorio supervisa la efectividad de las prcticas de gobierno de acuerdo con las cuales la empresa opera, realizando cambios si es necesario. Algunos de los miembros del directorio actual, tambin son miembros de directorios de otras empresas, sin embargo a la fecha no se ha presentado ningn caso de conflicto de intereses, no afectndose las decisiones estratgicas que se toman. A continuacin se muestra la lista de directores que tambin son directores en otras empresas.

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Tabla 11: Directores que son directores de otras empresas

Director Denominacin social de la(s) empresa(s) Palmas Del Espino S.A. Ransa Comercial S.A. Dionisio Romero Paoletti Compaa Universal Textil S.A. Inversiones Centenario S.A.A. Banco de Crdito Del Per El Pacifico Peruano Suiza Compaa de Seguros Palmas Del Espino S,A, Ransa Comercial S.A. Jos Antonio Onrubia Holder Compaa Universal Textil S.A. El Pacifico Peruana Suiza Cia de Seguros Inversiones Centenario S.A.A. Luis Romero Belismellis Alicorp S.A.A Leslie Pierce Diez Alicorp S.A. Canseco Fecha Inicio may-01 mar-01 jun-01 mar-03 abr-03 feb-03 mar-04 mar-01 mar-02 mar-01 mar-03 1992 1991

Fuente: Conasev. La poltica de dividendos precisa que se distribuir dividendos una vez al ao, los que debern ser acordados por la junta de accionistas, los dividendos no sern menores al 25% de las utilidades del ejercicio los mismos que sern distribuidos en efectivo. La junta de accionistas podr acordar la distribucin de dividendos slo si a la fecha del acuerdo, una vez deducido el monto de los dividendos, la sociedad mantiene una relacin entre el patrimonio y el total de activos no menor a 55%.

ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS

Industria Textil Piura S.A., es una Sociedad Annima que cotiza en la Bolsa de valores de Lima. El capital social est representando por 56,844,491 acciones comunes (PIURAC1), ntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor nominal es de S/. 1.00 por accin. Asimismo, las acciones de inversin estn representadas por 12,749,762 (PIURAI1) ntegramente suscritas y pagadas, cuyo valor nominal es de S/. 1.00 por accin. A continuacin se presente los cuadros clasificatorios de las acciones:

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Tabla 12: Clasificacin de las acciones comunes

Tabla 13: Clasificacin de las acciones de inversin

Los 10 accionistas principales poseen el 81.46% del total de acciones comunes. El 12.20% de las acciones estn en poder de inversionistas extranjeros. Al 31 de Diciembre 2009 la empresa contaba con 661 accionistas. Los accionistas que son titulares de ms del 5% del capital suscrito son: Tabla 14: Principales Accionistas

Durante los ltimos 12 meses, las acciones comunes y acciones de inversin registraron una negociacin de S/. 666,213 con lo cul el indicador de rotacin fue de 0.83 %. El monto negociado es considerado

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bajo al representar el 0.012% del total negociado por la Bolsa de Valores de Lima durante un similar perodo.

ANLISIS DE RIESGO

Riesgo Operativo La produccin de la empresa podra verse seriamente afectada en caso se presentase un Fenmeno del Nio de magnitud catastrfica que impida la siembra del algodn de modo que no se cuente con la materia prima necesaria para sus productos. Por otro lado, en el Per las reas sembradas de algodn en general y de Pima en particular, disminuyen cada ao, lo que constituye un riesgo para la empresa, por lo que vienen desarrollando programas para mantener y aumentar las hectreas sembradas y asegurar el abastecimiento de materia prima. Con la finalidad de mejorar, tanto en calidad como en rendimiento el cultivo del algodn Pima, han establecido programas de semilleros y mejoramiento gentico del algodn; establecindose cadenas productivas con pequeos agricultores, a quienes se les ha provisto del financiamiento y de la asistencia tcnica necesaria. Se ha implementado un programa de siembra de algodn Pima orgnico para producir hilados orgnicos, especialmente para los mercados europeos, con Certificacin GOTS. Riesgos Financieros Las actividades de la empresa se exponen a una variedad de riesgos financieros. Riesgo de tipo de cambio: La compaa factura sus ventas en dlares americanos, de modo que mantiene cuentas por cobrar en dlares al igual que los pasivos con los que se financia, sin embargo estos no se encuentran calzados. La compaa no utiliza contratos a futuro (forwards) para cubrir su exposicin de tipo de cambio.

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2009 US$(000) Activo Caja y Bancos Cuentas por cobrar comerciales Otras cuentas por cobrar Pasivo Obligaciones financieras Cuentas por pagar comerciales Otras cuentas por pagar Neto 372 5,113 774 6,259 -24,808 -625 -173 -25,606 -19,347

2008 US$(000) 108 5,744 1,418 7,270 -23,502 -116 -365 -23,983 -16,713

Por otro lado, los resultados del ejercicio pueden verse afectados por la variacin dentro del periodo del tipo de cambio, considerando que la compra de materias primas se realiza en un momento distinto que la facturacin de las ventas las que si estn expuestas a un sol apreciado respecto al dlar afectando negativamente a los resultados. Riesgo de tasa de inters: La compaa no mantiene activos significativos que generen intereses, de modo que los ingresos y flujos de efectivo de la compaa son sustancialmente independientes de los cambios en las tasas de inters del mercado. Por otro lado, la compaa no mantiene una poltica formal para determinar el porcentaje de su exposicin que deber estar en tasa variable y en fija, esto se realiza a criterio de la Gerencia. Actualmente el endeudamiento a corto y largo plazo sustancialmente est pactado a un inters fijo por lo que no estn expuestos a la variacin de las tasas de inters. El endeudamiento a tasas fijas expone a la compaa al riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable de sus pasivos. Riesgo de precio: La compaa est expuesta a riesgos comerciales de cambios en los precios principalmente de algodn, sin embargo no espera que varen de forma desfavorable, por lo que no han suscrito contratos de derivados u otros para gestionar el riesgo de la cada de los precios del algodn. Riesgo crediticio: Este riesgo se origina en la incapacidad de los deudores de poder cumplir con sus obligaciones, en la medida que estas hayan vencido. La gerencia considera que no tienen este riesgo ya que sus periodos de cobro son de 60 das, no habindose presentado problemas significativos de cobranza dudosa. Respecto al Fondo de Maniobra operativo de la empresa este se mantiene adecuadamente cubierto, por lo que no presenta riesgos en este sentido.

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RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES

Para realizar la proyeccin hasta el 2019, se han considerado los siguientes supuestos: Se considera que las cifras del 2008 y 2009 se han visto afectadas por la crisis mundial, por lo cual sus efectos no son recogidos para el clculo de la tasa de crecimiento de la empresa. La caja necesaria representa 1.72% del costo de ventas. Las cuentas por cobrar representan 25.02% de las ventas, siendo el Plazo promedio de cobro (PPC) de 56 das. Las cuentas por pagar representan 7.08% del costo de ventas, siendo el Plazo promedio de pago (PPP) de 26 das. Respecto a las existencias, considerando el efecto de la crisis y su recuperacin, as como eficiencias diversas, se ha proyectado respecto al costo de ventas en 80% para el 2010,70% 2011, 65% 2012, 55% 2013 y para los siguientes aos 49.36%, estabilizndose el plazo promedio de inventarios en 227 das. El costo de la deuda antes de impuestos proyectada es de 7.07%. El CAPEX sobre las ventas proyectado es de 5.08% La tasa de impuestos proyectada es del 30% y la participacin de utilidades del 10%.

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Tabla 15. Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

Ao 2003 Activo Activo Corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Diversas Existencias (neto) Gastos pagados por anticipado Total Activo Corriente Activo No Corriente Impuesto a la Renta Diferido Inversiones Disponibles para la venta Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) Total Activo No Corriente/ 3,008 24,985 5,317 41,800 3,147 78,257 2,225 2,735 53,257 58,216 2004 1,769 20,822 4,744 37,450 479 65,264 1,912 2,735 50,842 55,489 2005 1,323 19,971 4,106 66,456 311 92,167 2,466 1,735 48,396 52,597 2006 2,419 24,112 6,115 52,167 278 85,092 785 1,402 47,577 49,764 2007 779 22,067 7,511 44,601 1,726 76,683 718 1,402 56,322 58,442 2008 584 18,048 16,572 73,392 2,132 110,728 1,612 1,402 68,770 71,785 2009 1,142 14,571 10,408 67,109 2,079 95,309 761 1,402 71,566 73,729

TOTAL ACTIVO/
Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros y Prstamos Bancarios Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar Parte corriente obligaciones LP Total Pasivo Corriente/ Pasivo No Corriente/ Obligaciones Financieras Ingresos Diferidos Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Acciones de inversin Resultados no Realizados Reservas Legales Resultados Acumulados Total Patrimonio Neto

136,473
51,445 2,183 3,767 57,396 2,859 2,859 60,256 56,844 12,750 -3,166 1,378 8,410 76,216

120,753
28,908 1,896 5,839 36,643

144,764
49,733 1,948 7,019 58,699

134,856
40,089 1,834 4,496 46,418

135,125
39,003 955 4,094 44,052

182,513
74,400 585 4,288 5,520 84,794 11,783

169,038
49,239 4,090 2,013 7,708 63,049 16,111 7,894 24,004 87,053 56,844 12,750 -1,121 4,910 8,602 81,985

0 36,643 56,844 12,750 -3,166 1,516 16,166 84,109

0 58,699 56,844 12,750 -3,796 2,305 17,961 86,065

0 46,418 56,844 12,750 -1,121 2,305 17,659 88,438

0 44,052 56,844 12,750 -1,121 3,884 18,716 91,073

11,783 96,576 56,844 12,750 -1,121 4,717 12,746 85,937

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

136,472

120,752

144,764

134,856

135,125

182,513

169,038

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Septiembre de 2010

Tabla 16. Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

Aos 2003 Ventas Netas Costo de Ventas (Operacionales) 115,917 -88,788 2004 126,026 -101,016 2005 123,867 -92,457 2006 130,163 -101,003 2007 123,970 -97,124 2008 114,982 -89,833 2009 77,874 -70,598

Utilidad Bruta
Gastos de Administracin Gastos de Ventas

27,129
-5,632 -5,647

25,010
-5,570 -5,895

31,410
-5,604 -5,943

29,160
-5,763 -5,491

26,846
-6,172 -5,396

25,149
-7,292 -5,667

7,276
-6,432 -2,828

Utilidad Operativa
Gastos Financieros Realizacin de la prdida en inversin Otros Ingresos y Gastos Neto Diferencia de cambio neto Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

15,850
-1,992 -15,317 -1,459 99 266 -1,095

13,545
-2,787 2,135 12,893 -1,351 -3,649 7,893

19,863
-3,535 403 -1,817 14,914 -1,548 -4,180 9,186

17,906
-4,085 -4,579 258 1,107 10,608 -1,083 -2,926 6,599

15,279
-2,543 -115 -270 12,350 -1,085 -2,929 8,336

12,190
-5,826 318 -4,739 1,943 -5 -12 1,926

-1,984
-6,297 1,517 3,663 -3,101 -229 -619 -3,949

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Septiembre de 2010

Tabla 17: Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Aos Ventas Netas Costo de Ventas (Operacionales) 2010 82,295 -65,380 2011 87,269 -69,332 2012 93,220 -74,060 2013 99,052 -78,693 2014 105,179 -83,560 2015 111,610 -88,670 2016 118,357 -94,030 2017 125,512 -99,714 2018 133,099 -105,741 2019 141,144 -112,133

Utilidad Bruta
Gastos de Administracin Gastos de Ventas

16,915
-4,445 -3,701

17,937
-4,714 -3,924

19,161
-5,035 -4,192

20,359
-5,350 -4,454

21,619
-5,681 -4,730

22,941
-6,029 -5,019

24,327
-6,393 -5,322

25,798
-6,779 -5,644

27,357
-7,189 -5,985

29,011
-7,624 -6,347

Utilidad Operativa
Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Beneficio antes de intereses y despus de impuestos Depreciacin y Amortizacin

12,470
-554 -3,575 8,341 10,162

13,224
-588 -3,791 8,845 9,312

14,125
-628 -4,049 9,448 8,619

15,009
-667 -4,303 10,039 8,068

15,937
-708 -4,569 10,660 7,637

16,912
-752 -4,848 11,312 7,311

17,934
-797 -5,141 11,996 7,078

19,018
-845 -5,452 12,721 6,926

20,168
-897 -5,781 13,490 6,848

21,387
-951 -6,131 14,306 6,835

Flujo de Caja Operativo

Variacin en las NOF CAPEX

18,503
4,210 -4,180

18,157
3,715 -4,432

18,068
-740 -4,735

18,107
4,904 -5,031

18,297
1,295 -5,342

18,623
-4,509 -5,669

19,074
-4,730 -6,011

19,647
-5,016 -6,375

20,338
-5,319 -6,760

21,141
-5,641 -7,169

FLUJO DE CAJA LIBRE

Valor Residual / Perpetuidad

18,533 18,533 193,510

17,440 17,440

12,593 12,593

17,981 17,981

14,250 14,250

8,445 8,445

8,332 8,332

8,256 8,256

8,259 8,259

8,331
193,710

FLUJO DE CAJA LIBRE VALOR DE LA EMPRESA

202,041

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Septiembre de 2010

Tabla 18: Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Ao 2010 Activo Activo Corriente Efectivo y Equivalentes de efectivo Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) Diversas Existencias (neto) Gastos pagados por anticipado Total Activo Corriente Activo No Corriente Impuesto a la Renta Diferido Inversiones Disponibles para la venta Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto) Total Activo No Corriente/ 1,124 15,050 5,539 65,836 2,079 89,628 761 1,402 65,584 67,747 2011 1,192 15,960 5,874 61,089 2,079 86,193 761 1,402 60,704 62,867 2012 1,273 17,048 6,274 60,593 2,079 87,268 761 1,402 56,819 58,982 2013 1,353 18,115 6,667 54,479 2,079 82,692 761 1,402 53,782 55,945 2014 1,436 19,235 7,079 51,912 2,079 81,742 761 1,402 51,487 53,650 2015 1,524 20,412 7,512 55,086 2,079 86,613 761 1,402 49,845 52,008 2016 1,616 21,645 7,966 58,416 2,079 91,723 761 1,402 48,779 50,941 2017 1,714 22,954 8,448 61,947 2,079 97,142 761 1,402 48,227 50,390 2018 1,818 24,341 8,958 65,692 2,079 102,888 761 1,402 48,139 50,302 2019 1,928 25,813 9,500 69,663 2,079 108,982 761 1,402 48,472 50,635

TOTAL ACTIVO/
Pasivo y Patrimonio Pasivo Corriente Sobregiros y Prstamos Bancarios Cuentas por Pagar Comerciales Otras Cuentas por Pagar Parte corriente obligaciones LP Total Pasivo Corriente/ Pasivo No Corriente/ Obligaciones Financieras Ingresos Diferidos Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Acciones de inversin Resultados no Realizados Reservas Legales Resultados Acumulados Total Patrimonio Neto

157,375
1,732 1,388 3,244 6,225 12,589 54,168 7,894 62,062 74,651 56,844 12,750 -1,121 5,137 9,113 82,723

149,060
3,077 1,472 3,440 7,860 15,850 41,511 7,894 49,404 65,254 56,844 12,750 -1,121 5,446 9,886 83,806

146,250
7,053 1,573 3,674 8,500 20,800 32,377 7,894 40,271 61,071 56,844 12,750 -1,121 5,839 10,867 85,179

138,637
6,041 1,671 3,904 6,474 18,089 25,894 7,894 33,788 51,877 56,844 12,750 -1,121 6,290 11,996 86,760

135,392
3,746 1,774 4,145 5,840 15,506 23,359 7,894 31,253 46,759 56,844 12,750 -1,121 6,826 13,334 88,633

138,621
2,104 1,883 4,399 6,320 14,706 25,280 7,894 33,173 47,879 56,844 12,750 -1,121 7,428 14,841 90,742

142,665
1,037 1,997 4,665 6,815 14,514 27,259 7,894 35,153 49,667 56,844 12,750 -1,121 8,073 16,452 92,998

147,532
486 2,118 4,947 7,338 14,888 29,350 7,894 37,244 52,132 56,844 12,750 -1,121 8,759 18,168 95,400

153,190
398 2,246 5,246 7,892 15,781 31,567 7,894 39,461 55,242 56,844 12,750 -1,121 9,487 19,988 97,948

159,617
731 2,381 5,563 8,481 17,156 33,924 7,894 41,817 58,974 56,844 12,750 -1,121 10,257 21,913 100,644

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

157,375

149,060

146,250

138,637

135,392

138,621

142,665

147,532

153,190

159,617

27

Reporte Financiero Burkenroad Per Industria Textil Piura SA

Septiembre de 2010

Tabla 19: Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

Aos 2010 Ventas Netas Costo de Ventas (Operacionales) 82,295 -65,380 2011 87,269 -69,332 2012 93,220 -74,060 2013 99,052 -78,693 2014 105,179 -83,560 2015 111,610 -88,670 2016 118,357 -94,030 2017 125,512 -99,714 2018 133,099 -105,741 2019 141,144 -112,133

Utilidad Bruta
Gastos de Administracin Gastos de Ventas

16,915
-4,445 -3,701

17,937
-4,714 -3,924

19,161
-5,035 -4,192

20,359
-5,350 -4,454

21,619
-5,681 -4,730

22,941
-6,029 -5,019

24,327
-6,393 -5,322

25,798
-6,779 -5,644

27,357
-7,189 -5,985

29,011
-7,624 -6,347

Utilidad Operativa
Gastos Financieros Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/

8,769
-5,161 3,608 -361 -974 2,273

9,299
-4,389 4,910 -491 -1,326 3,093

9,933
-3,705 6,228 -623 -1,682 3,924

10,555
-3,386 7,169 -717 -1,935 4,516

11,208
-2,714 8,494 -849 -2,293 5,351

11,893
-2,328 9,565 -957 -2,583 6,026

12,612
-2,381 10,231 -1,023 -2,762 6,445

13,374
-2,481 10,894 -1,089 -2,941 6,863

14,183
-2,626 11,556 -1,156 -3,120 7,281

15,040
-2,816 12,224 -1,222 -3,301 7,701

28