ILUSTRACIN DEL CONCEPTO DE SERIE UNIFORME ORDINARIA A continuacin, ilustraremos a travs de un ejercicio todas las posibles preguntas o dudas

que puedan surgir en la comprensin del esquema de series uniformes. Ejemplo. Supongamos un prstamo para adquirir vivienda (estimaremos todas las preguntas para cada milln de pesos), contratado a una tasa nominal del 24% mes vencida, para ser amortizado en cuotas mensuales iguales vencidas y durante un plazo de 15 aos. * 1. Determinar el valor de las cuotas mensuales iguales: Despejamos el valor de la cuota de la ecuacin para hallar el valor presente:

R = $20.582.74 1 milln de pesos ahora, equivale a 180 cuotas mensuales iguales y vencidas de $20.582.74 cada una. * 2. Determinar contenido de inters y amortizacin a capital de cada una de las cuotas. Plan de pagos. Para hallar el plan de pagos. Elaboramos una tabla de amortizacin, como se ilustra a continuacin

Para hallar por ejemplo, el contenido de inters de la primera cuota se calcul los intereses devengados por la deuda inicial a una tasa peridica mensual del 2% y el contenido de amortizacin, estableciendo la diferencia entre el valor de la cuota y el monto de los intereses. El saldo adeudado despus de pagar esta cuota, simplemente se le resta al saldo anterior el contenido de amortizacin y as sucesivamente. Es bueno resaltar, que los intereses se calculan sobre el saldo anterior. A continuacin haremos una tabla de amortizacin genrica, que la explique y que permita elaborarla en una hoja de clculo.

La tabla se explica por si sola, pero es pertinente aclarar algunos elementos en ella: Hemos denominado por K cualquier cuota, entre la primera y la ultima. Ik= Contenido de inters de la cuota K. Ak= Contenido de amortizacin a capital de la cuota K. Pk= Saldo adeudado inmediatamente despus de pagar la cuota K. PN= Saldo adeudado inmediatamente despus de pagar la ultima cuota, la N. El valor de PN debe ser igual a cero, para cumplir con la condicin necesaria de los sistemas de amortizacin equivalentes de pago. Si se observa las anteriores tablas, se deduce que el monto de los intereses siempre desciende, el del capital asciende y esto siempre suceder en las series uniformes. (sumatoria) de capital: Si se establece la suma de la columna del contenido de amortizacin, esta siempre deber ser igual a P, el valor del prstamo. Por lo tanto, ?A=P. Otra condicin necesaria del sistema de amortizacin equivalente de pago. intereses:La suma de los intereses pagados en las N cuotas de valor R, corresponde a la suma de las N cuotas de valor R menos lo que se ha destinado a cancelar totalmente el prstamo que es P. Por lo tanto, ?I=R*N-P. No nos preocupemos por la cantidad, a veces

asombrosa, de los intereses pagados, porque debemos recordar que la forma como se amortice el crdito no afecta la tasa. En un sistema de amortizacin puede que paguemos mas intereses que otro o lo contrario, pues el monto de los intereses se ve afectado por lo rpido o lento del sistema de amortizacin escogido. Naturalmente, si la amortizacin a capital es lenta la suma de los intereses es mayor y si la amortizacin es rpida el monto de estos es menor. La razn valida para la escogencia del sistema de amortizacin, depende de la aceptacin de la tasa de inters, del flujo de caja o tesorera y de las condiciones de pago de la entidad de crdito. Mas adelante, en la evaluacin de alternativas de inversin, veremos como tambin la tasa de inters de oportunidad afectara la decisin en la escogencia del sistema de amortizacin. Por ahora digamos, que si el inters de oportunidad es alto (mayor que la tasa del crdito) es preferible escoger un sistema en el cual la amortizacin a capital sea lenta, para tener entonces la oportunidad de invertir a una tasa alta y lgicamente no invertir a una tasa menor aunque el monto de los intereses sean relativamente mas altos. En casi todos los casos, se toma de decisin de endeudarse, cuando la alternativa de inversin identificada obtenga una tasa mayor de rendimiento. * 3. Hallar el valor futuro de las cuotas: El valor futuro de las 180 cuotas de R = 20.582,74. corresponde a un pago nico futuro de valor F, el cual se determina con la ecuacin del valor futuro de la serie uniforme.

Este valor es un pago nico futuro, que equivale a los 180 pagos de valor R cada uno. Se puede interpretar, como el valor a pagar al final del plazo N, en este caso al final del mes 180, si no efectan los aludidos pagos. Naturalmente, no habr ninguna entidad de crdito que permita pagar el crdito nicamente con un pago nico futuro, pero este concepto permite, tericamente, demostrar las equivalencias de los sistemas de amortizacin, en donde estos debern tener siempre como frontera superior este pago nico futuro.

Ya demostramos la equivalencia entre el valor presente y el valor futuro de la serie uniforme y concluimos que F = P*(1+i)N. Comprobemos la equivalencia con nuestro ejemplo que estamos realizando: Si hayamos el valor futuro del prstamo de $1 milln, encontraremos que es equivalente a $35.320.831.36. Este pago nico futuro, contiene la amortizacin a capital de $1 milln y la diferencia son los intereses mximos posibles, sin importar el sistema con el cual se amortice el crdito, de $34.320.831.36. Por lo tanto es una falacia, suponer que el nmero de veces que se paga el crdito es oneroso, lo que definitivamente conduce a la decisin es la tasa de inters y el flujo de caja y en ningn evento la suma de los intereses. Sobre este tema habr oportunidad mas adelante de profundizar. * 4. Determinar el contenido de inters y amortizacin a capital comprendido entre la cuota numero 1 y la cuota nmero 180. El contenido de amortizacin a capital, como ya se menciono es el valor total del prstamo, en este caso P = 1.000.000. Adems porque es un sistema de amortizacin equivalente de pago, en el cual al cancelar todas los pagos se extingue totalmente la deuda. Tambin se pudo determinar as: Capital (1..180) = P0 - P180 = 1.000.000-0 = 1.000.000 La sumatoria de capital comprendida entre la cuota 1 (la primera) y la 180 (la ultima), corresponde a la diferencia entre el saldo adeudado a capital inicialmente y el saldo adeudado despus de cancelar la ultima cuota, que es exactamente igual a cero. El contenido de intereses comprendido entre la primera y la ultima es igual a la suma del valor de las 180 cuotas menos el valor amortizado por concepto de amortizacin a capital. Lo anterior lo podemos generalizar as: Inters (1..N)= N*R- Capital(1..N). Intereses(1..180)= 180*20.582.74-1.000.000= $2.704.887.32. Cuando efectuamos la amortizacin en serie uniforme se pagaron $2704.887.32 por concepto de intereses y cuando definimos la frontera

superior de los sistemas de amortizacin equivalentes, se cancela $34.320.831.36 por concepto de inters. Lo anterior no es motivo de alegra ni de terror, simplemente son sistemas equivalentes en los cuales, en uno se amortiza capital relativamente rpido y en el otro ocurre muy tarde. La sugerencia cuando el monto de los intereses preocupan es comprar de contado, no endeudarse, pero se requiere disponer del dinero y adems a veces conduce a decisiones erradas. * 5. Determinar el saldo adeudado despus de pagar la cuota 100. En este caso se desea hallar el saldo adeudado despus de pagar cualquier cuota, que para nuestra ilustracin es el correspondiente a la cuota 100. Llamaremos Pk= El saldo adeudado inmediatamente despus de pagar la cuota K. Pk ser el valor presente de las cuotas que aun faltan por pagar y como se han cancelado K cuotas, las que hacen falta por pagar son N-K cuotas. Vemoslo en diagrama de flujo de caja:

De la ecuacin de valor presente de la serie uniforme y anlogamente se pueden establecer:

Tambin el valor de la PK se puede determinar de la siguiente forma:

Realmente se ha establecido una ecuacin de valor, con fecha focal en K, en donde: Po (1+i)K: Es el valor futuro del prstamo inicial en el perodo K. Sera el valor adeudado si no se hubiera efectuado el pago de ninguna cuota.

Corresponde al valor futuro de las K cuotas que ya han sido canceladas. Por lo tanto el saldo adeudado PK, es la diferencia entre lo que se debiera y lo efectivamente pagado. * 6. Determinar el contenido de amortizacin a capital e inters comprendido entre las primeras doce, entre las siguientes doce y as sucesivamente hasta las ultimas doce cuotas: Por analoga con lo calculado anteriormente, se puede determinar as:

Capital(1..12)= P0-P12

Intereses(1.:.12)=12* RCapital(1..12).

Capital(13..24)= P12P24

Intereses(13..24)=12* RCapital(13..24).

Capital(25..36)= P24P36

Intereses(25..26)=12* RCapital(25..36).

Y as sucesivamente hasta las ultimas doce cuotas:

 Capital(169..180)=P168-P180, Intereses(169..180)=12*RCapital(169..180) Si se establece la suma de todos los contenidos de amortizacin a capital deber ascender al valor de P = 1.000.000. La suma de los contenidos de intereses la misma cantidad hallada anteriormente de $2.704.887.32. * 7. Determinar el contenido de amortizacin a capital e intereses contenidos entre las cuotas, por ejemplo, 70 y 120. Este ejercicio es similar al anterior, solamente esperamos que anlogamente se pueda resolver muy fcilmente. Capital(70..120)=P69-P120. No podramos haber seleccionado P70, porque estaramos excluyendo el contenido de capital de la cuota 70 y por lo tanto seria un error. Intereses(70..120)=51* R-?Capital(70..120). No hay que olvidar que entre 50 y 120 hay 51 cuotas. * 8. Hallar el contenido de capital e intereses de solamente una sola cuota, por ejemplo de la cuota 100. En este caso se quiere determinar el contenido de capital e intereses de la cuota K, cualquier cuota. Observando la tabla de amortizacin, se deduce que: Ak=Pk-1-Pk. Ak es el contenido de amortizacin a capital de la cuota K PK-1 Por analoga con PK:

Factorizando y simplificando:

Como todas las cuotas o pagos contienen capital e intereses:

IK es el contenido de inters de la cuota K. Por lo tanto, en nuestro ejercicio propuesto:

* 9. Para amortizar el prstamo de la ilustracin, adicionalmente a la serie uniforme, se desea efectuar abonos extras uniformes. Al final de cada semestre se desea pagar, por ejemplo $50.000, adicional a los pagos mensuales uniformes. El diagrama de flujo de caja, seria el siguiente:

El prstamo realmente se cancelar con dos series uniformes: una serie de pagos ordinarios mensuales y la otra con pagos uniformes semestrales extraordinarios. Definamos algunos conceptos: P = Valor presente del prstamo R = Valor de cada uno de los pagos iguales mensuales ordinarios i = Tasa de inters peridica correspondiente a los pagos ordinarios de valor R N = Nmero total de pagos ordinarios B = Valor de cada uno de los pagos iguales semestrales extraordinarios. IB = Tasa de inters peridica correspondiente a los pagos extraordinarios de valor B. M = Nmero total de pagos extraordinarios Para hallar la solucin, se establece una ecuacin de valor, con fecha focal 0:

De nuestro ejemplo, se conocen todas las variables excepto el valor R, el cual se despeja de la anterior ecuacin: P = 1.000.000 R=? B = 50.000 i = 2% Mensual N = 180 pagos mensuales M = 30 pagos semestrales en 15 aos R = 12.656.45 El anterior resultado, indica que el prstamo se cancela con cuotas mensuales iguales de $12.656.45 durante los 15 aos y al final de cada semestre y durante los 15 aos se cancelan adicionalmente $50.000. El valor presente de ambas series uniformes, la mensual y la semestral en este caso, debe ser de $1.000.000 valor del prstamo inicial y el valor futuro debe ascender a la suma de $35.320.831,36. Lo anterior obedece a las condiciones de los sistemas de amortizacin equivalentes de pago, en donde el valor presente y el valor futuro deben ser equivalentes.

La ecuacin anterior, permite estimar tambin el pago ordinario a realizar, conociendo el valor de los abonos extraordinarios. En cualquiera de los posibles eventos en los cuales se aplique la anterior ecuacin, la equivalencia entre el valor presente y el valor futuro se dar, lo que cambiara ser el monto de los intereses pagado tal como se ha indicado. * 10. Similar al caso anterior, pero supngase que en vez de efectuar abonos extras semestrales, precisamente el pago al final de cada semestre sea de $50.000. El diagrama de flujo de caja, de la situacin planteada es el siguiente:

Para aplicar la ecuacin enunciada en el caso 9, descomponemos el flujo de caja anterior en la suma de dos series uniformes: una serie corresponde a la de N pagos ordinarios iguales de valor R cada uno y la otra serie de los M pagos extraordinarios iguales de valor B-R. la serie de los pagos extras es de B-R, porque a la serie de los pagos ordinarios se le agreg el pago R, exactamente donde ocurre el pago B-R y como B-R+R = B, entonces queda el pago B como se haba enunciado.

La ecuacin del valor presente se puede definir en este caso as:

R = 15.040.80 Todos los meses se deben cancelar la suma de 15.040.80 y al final de cada semestre la suma de $50.000. este es el otro sistema de amortizacin en donde el valor presente y el valor futuro son equivalentes.

* 11. El prstamo con el cual se ha venido trabajando se desea cancelar en cuotas iguales uniformes, pero con abonos extraordinarios programados pero de diferente valor y que ocurren en periodos no uniformes. Por ejemplo, supngase que se desea seguir cancelando con cuotas mensuales iguales durante el plazo convenido, pero con abonos extras predeterminados de $200.000 al final del ao 4 y de $150.000 al final del dcimo ao. Para la solucin del caso, como ha sido la regla general, se elabora el diagrama de flujo de caja y luego se establece la ecuacin de valor. Diagrama de flujo de caja:

En el flujo de caja se trat de representar la forma general y denominando: K1 = el perodo donde ocurre el primer abono AE1 = El valor del primer abono extra K2 = El perodo donde ocurre el 2 abono. AE2 = El valor del segundo abono extra. Se pueden generalizar los abonos extras, siguiendo la nomenclatura elegida si se desea. Ecuacin de valor: por facilidad se escoge como fecha focal en 0.

R = $18.704.74 El valor de la cuota mensual es de $18.704.74 realizando adicionalmente los abonos pactados. Este es otro ejemplo de un sistema de amortizacin equivalente de pago, como los anteriores, donde obligatoriamente la equivalencia entre valor presente y el valor futuro de las cuotas o pagos se tiene que dar. * 12. A veces, es frecuente realizar abonos a la deuda, con pagos no programados inicialmente. En este ejemplo, supngase que se realiza un pago extra no pactado previamente por la suma de $200.000, conjuntamente con la cuota numero 100. Cuando ocurre este evento hay dos alternativas: a) Aplicar el valor pagado a reducir el valor de las cuotas, pero continuar con el nmero de cuotas convenidas previamente. b) destinar el valor del pago extra a reducir el nmero de cuotas que aun quedaran faltando. De todas maneras, hay necesidad primero de definir si se efecta el pago adicional. Considero trivialmente, que si el inters de oportunidad es mayor que la tasa del crdito no se debe efectuar el pago y en este caso seria mas atractivo invertir a una tasa ms alta que a una tasa menor, como seria invertir cancelando la deuda. Resolvamos la primera alternativa: Reducir el valor de las cuotas.

Se necesita determinar el saldo adeudado despus de pagar la cuota 100, es un valor de Pk.

Al valor adeudado despus de pagar la cuota 100 de $818.049.79, se le resta el valor del pago extra de $200.000 y se conforma un valor presente ahora, de P = 618.079.78 para ser amortizado en 80 cuotas iguales, las que an hacen falta del plazo fijado, de valor R cada una a la tasa peridica i = 2% mensual.

R = 15.550.57 En resumen, el crdito por $1 milln se cancela con 100 cuotas de $20.582.74, un abono extra de $200.000 al final del mes 100 y con 80 cuotas adicionales de $15.550.57 mensuales iguales hasta el final del mes 180. A continuacin se ilustra en un flujo de caja.

Este es otro caso ms de los sistemas de amortizacin equivalentes de pago. Ahora solucionemos la segunda alternativa: Reducir el nmero de cuotas faltantes, pagando la misma cuota calculada inicialmente sin considerar el pago adicional. Para encontrar la solucin, es necesario determinar la formula para hallar de numero de pagos N, conocidos los valores del valor presente P, de la tasa de inters i y del valor del pago uniforme R

Volvamos a nuestro ejercicio de ilustracin: P = P100 = 618.049.78 R = 20.582.74 mensual i = 2% mensual

El anterior resultado no tiene sentido. Por la definicin de serie uniforme, pagos iguales efectuados a intervalos iguales de pago, el valor del numero de pagos N, debe ser un numero entero. A continuacin, en otro ejercicio, solucionaremos el conflicto, por ahora aproximemos el resultado a 46 cuotas mensuales faltantes de $20.582.74 iguales para cancelar completamente el prstamo del milln de pesos. El plazo inicial se ha reducido en 34 cuotas, el resultado de la diferencia entre las 80 cuotas faltantes despus de efectuar el abono de $200.000 y las 46 cuotas que aun se deben. Las dos alternativas diseadas son equivalentes. El valor presente P de ambas es de $1 milln, pero si queremos demostrar la equivalencia del valor futuro F, el flujo de caja de la segunda alternativa debe ser trasladado al final del plazo, mes 180, para que sean comparables siempre en la misma fecha. Recordemos que estamos trabajando con un supuesto, puede ser errado o ilgico pero ser lo que tendremos que demostrar y es que la reinversion siempre se realiza a la misma tasa de inters. Hemos realizado la solucin a eventos relativamente comunes en las series uniformes ordinarias, a travs de un ejercicio ilustracin. En otros captulos de este documento lo retomaremos. A continuacin enfatizaremos en la solucin de otras variables y temas de las series uniformes ordinarias.