Análise Da Utilização Da Demonstração Do Fluxo de Caixa Como Um Instrumento de Gestão Financeira Nas Sociedades Anônimas de Capital Aberto Do Estado Do Rio Grande Do Sul

ANLISE DA UTILIZAO DA DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA COMO UM INSTRUMENTO DE GESTO FINANCEIRA NAS SOCIEDADES ANNIMAS DE CAPITAL ABERTO DO ESTADO
DO RIO GRANDE DO SUL

Alexandre Costa Quintana1 Valter Saurin2
Resumo Este trabalho foi elaborado com o objetivo de analisar se efetivamente a Demonstrao do Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira, pelas sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Em termos metodolgicos, elaborou-se um questionrio que procurou atender aos objetivos da pesquisa e foi enviado s sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Alm disso, realizou-se uma anlise documental nos demonstrativos contbeis e nanceiros dessas sociedades. A partir dos dados dos questionrios, foi feita uma anlise, pela qual se concluiu que a Demonstrao do Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira por um nmero reduzido de sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Concluiu-se, ainda, que tal Demonstrao tem sido mais usada como um demonstrativo complementar e que, em alguns momentos, ela traz contribuio para a gesto. Palavras-chave: Demonstrao do Fluxo de Caixa. Gesto Financeira. Demonstraes Contbeis.
1 INTRODUO No incio da dcada de 1980, os rgos internacionais de regulamentao contbil iniciaram estudos para introduzir a Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC)
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Mestre em Administrao pela Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC). Professor do Instituto de Cincias Econmicas, Administrativas e Contbeis da Universidade Federal do Rio Grande (FURG). Endereo: Rua Chefe Carlos Arajo, 166, Cassino, Rio Grande, RS, CEP 96206-210. E-mail: quintana@vetorial.net. 2 Doutor em Administrao de Empresas pela EASP/FGV. Professor do Departamento de Cincias da Administrao da Universidade Federal de Santa Catarina (UFSC). Endereo: Campus da Trindade CSE CAD SALA 221, CEP: 80090-970, Florianpolis, SC. E-mail: vasaurin@mbox1.ufsc.br. Artigo recebido em: 10/04/2006. Aceito em: 04/03/2008. Membro do Corpo Editorial Cientfico responsvel pelo processo editorial: Gilberto de Oliveira Moritz.
Revista de Cincias da Administrao v. 10, n. 22, p. 55-79, set./dez. 2008
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em substituio Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR) nos demonstrativos contbeis. O primeiro pas a ocializar essa substituio foi o Canad, em setembro de 1985. Em outros pases, a DFC tambm foi ocializada como, por exemplo, nos Estados Unidos, em novembro de 1987 e no Reino Unido, em 1991. No entanto, na Frana e na Alemanha existe a recomendao de publicao dos dois demonstrativos (LUSTOSA, 1997). No Brasil, o Projeto de Lei n 3.741, que tramita na Cmara dos Deputados, determina a substituio citada no pargrafo anterior, pois a DFC vem sendo tratada como um importante instrumento no processo de gesto nanceira. Diante do exposto, o problema de pesquisa foi: A Demonstrao do Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira pelas sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul? O objetivo geral deste estudo foi analisar se efetivamente a Demonstrao do Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira pelas sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Os objetivos especcos foram: a) Identicar se as empresas elaboram a Demonstrao do Fluxo de Caixa como um instrumento para tomada de deciso interna ou apenas para divulgao externa. b) Vericar quais os tipos de decises tomadas pelos administradores das empresas, em funo da utilizao da Demonstrao do Fluxo de Caixa. c) Vericar se a Demonstrao do Fluxo de Caixa elaborada pelo mtodo direto ou pelo indireto. d) Vericar se as empresas utilizam medidas de desempenho para analisar sua Demonstrao do Fluxo de Caixa. e) No caso das empresas que no utilizam a Demonstrao do Fluxo de Caixa, vericar quais so os instrumentos utilizados na gesto nanceira. Atualmente, a Demonstrao do Fluxo de Caixa utilizada nos Estados Unidos, no Canad e em vrios pases como um instrumento importante no processo de administrao nanceira e contbil das empresas (LUSTOSA, 1997). No Brasil, as empresas esto percebendo a importncia desse instrumento, pois vrias delas j incorporaram a Demonstrao do Fluxo de Caixa como um demonstrativo contbil a ser anualmente publicado, junto aos relatrios administrativos elaborados pela empresa. A inteno deste estudo, em termos de acrscimo ao conhecimento existente, mostrar como as empresas esto utilizando a demonstrao do uxo de caixa na gesto das atividades nanceiras, principalmente no sentido de identicar as decises mais importantes tomadas na rea nanceira. importante destacar que este
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Anlise da utilizao da demonstrao do fluxo de caixa como um instrumento de gesto financeira nas sociedades...
trabalho foi elaborado com base nos resultados da pesquisa realizada pelos autores deste artigo, como parte de dissertao de mestrado defendida e aprovada em 07 de dezembro de 2004, no curso de Ps-Graduao em Administrao da Universidade Federal de Santa Catarina. A gesto do uxo de caixa no se constitui em preocupao exclusiva das grandes empresas, mas das organizaes em geral. Porm, para viabilizar o estudo, deniu-se a utilizao das sociedades annimas de capital aberto, porque essas organizaes, alm de serem obrigadas a publicar as demonstraes, precisam mostrar aos acionistas e futuros compradores de aes como se apresentam suas condies nanceiras. Por isso, a Demonstrao do Fluxo de Caixa pode ser um importante instrumento de informaes para as pessoas ou as empresas. 2 FUNDAMENTAO TERICA O uxo de caixa e sua gesto inserem-se no conjunto de ferramentas que o administrador nanceiro dispe para realizar sua funo. 2.1 Administrao nanceira Grande parte dos fatos que ocorrem nas empresas envolve a movimentao de recursos nanceiros. Por isso, a administrao nanceira acaba tornando-se um elemento indispensvel no processo administrativo das empresas. A importncia da administrao nanceira encontra-se, conforme Zdanowick (2000), na responsabilidade pela gerncia das operaes relativas formao de recursos nanceiros que sero utilizados para o pagamento dos fatores de produo ou de servios e a distribuio desses recursos, bem como nas obrigaes relacionadas s transaes comerciais e de crdito da empresa. Na empresa, a administrao nanceira exercida por uma pessoa ou por um grupo de pessoas que pode ter denominaes, tais como: vice-presidente de nanas, diretor ou gerente nanceiro e controller. As atividades empresariais desenvolvidas por essas pessoas envolvem a movimentao de recursos; por isso so denidas as funes bsicas do administrador nanceiro de uma empresa que, conforme Hoji (2000), so: anlise, planejamento e controle nanceiro; tomada de decises de investimentos; tomada de decises de nanciamentos. 2.2 Administrao do capital de giro O capital de giro tem participao relevante no contexto operacional das empresas, representando uma parcela signicativa de seus ativos totais investidos.
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Conceitualmente, Neves e Viceconti (1998, p. 243) dizem que capital de giro representa o capital circulante (ativo circulante), ou seja, os recursos que possuem constante movimentao no perodo. Por conseqncia, serve para identicar os recursos prprios e de terceiros, que foram aplicados no ciclo operacional. Nota-se que esse ciclo representa a aplicao de recursos na atividade da entidade at a formao dos estoques que, mediante venda, voltaro a ser valores disponveis. Para Assaf Neto e Silva (1997, p. 15), o capital de giro, tambm tratado como capital circulante, representado pelo ativo circulante, isto , pelas aplicaes correntes, identicadas geralmente pelas disponibilidades, valores a receber e estoques. De uma forma mais ampla, todos os recursos demandados por uma empresa para nanciar suas necessidades operacionais so considerados capital de giro. A administrao de capital de giro um dos elementos mais signicativos da administrao nanceira. Segundo Gitman (1987, p. 279), a administrao de capital de giro abrange a administrao de contas circulantes da empresa, incluindo ativos circulantes e passivos circulantes. Nesse contexto, o capital de giro precisar manter-se no menor nvel necessrio para permitir o desempenho do volume atual e previsto da atividade operacional. Conforme Hoji (2000), as principais fontes de nanciamento do capital de giro so onerosas, pois so representadas pelos emprstimos e nanciamentos bancrios e pelos parcelamentos de impostos vencidos, que normalmente geram valores signicativos de encargos nanceiros. Para que as empresas alcancem um equilbrio em seu capital de giro, preciso encontrar um equilbrio nanceiro que, conforme o conceito de Assaf Neto e Silva (1997, p. 24), vericado quando suas obrigaes nanceiras se encontram lastreadas em ativos com prazos de converso em caixa similares aos dos passivos, ou seja, uma vinculao entre liquidez dos ativos e os desembolsos demandados pelos passivos. 2.3 Administrao de disponibilidades A administrao de disponibilidades um importante elemento para que o administrador nanceiro analise at que ponto a falta de liquidez possa vir a provocar perdas para a empresa, pois est inserido na administrao do disponvel, conforme Zdanowick (2000, p. 188-189), o controle da eciente utilizao de recursos da empresa, em investimentos facilmente conversveis em numerrio e das fontes externas que podem proporcionar imediatos aportes de recursos nanceiros quando necessrios. O principal componente da administrao de disponibilidades o caixa, e ele controlado atravs da utilizao do uxo de caixa que um eciente instrumento gerencial, ou seja, conforme Frezatti (1997, p. 28) aquele que permite apoiar o processo decisrio da organizao, de maneira que ela esteja orientada para os resultados pretendidos.
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Nesse sentido, Braga (1989, p. 124) arma que as projees dos uxos de entradas e de sadas de numerrio constituem um instrumento imprescindvel na administrao de disponibilidades, pois fundamental conhecer antecipadamente a quantidade de recursos que ir sobrar ou faltar nos prximos dias. 2.4 Conceituao do uxo de caixa De uma forma conceitual, de acordo com Zdanowicz (2000, p. 40), denomina-se por uxo de caixa projetado ao conjunto de ingressos e desembolsos de numerrio ao longo de um perodo projetado, servindo para representao da situao nanceira de uma empresa, levando em considerao as fontes de recursos e a forma de aplicao em elementos do ativo. Para Zdanowicz (2000, p. 125), o uxo de caixa um dos instrumentos mais ecientes de planejamento e controle nanceiro, constituindo-se, em conseqncia, em elemento bsico e indispensvel para o administrador, sendo de grande importncia para avaliar a posio nanceira da empresa a longo prazo. nesse contexto que Assaf Neto e Silva (1997) destacam o uxo de caixa como um instrumento que possibilita o planejamento e o controle dos recursos nanceiros de uma empresa, sendo, a nvel gerencial, indispensvel em todo o processo de tomada de decises nanceiras. Para Frezatti (1997), em algumas organizaes, o uxo de caixa serve como um instrumento ttico e, em outras, o alcance maior, ou seja, sua utilizao estratgica. A abordagem ttica refere-se a um uso restrito e de acompanhamento do uxo de caixa, aparecendo como um cumpridor de determinaes mais amplas e complexas, em que a empresa j possui um escopo mais denido em termos estratgicos e quer apenas manter o rumo. A abordagem estratgica aquela que afeta o nvel de negcios da empresa no curto prazo e, principalmente no longo prazo, assim o uxo de caixa tem efeito sobre questes ligadas s decises realmente estratgicas da empresa. A importncia do uxo de caixa tambm est na abrangncia de sua interferncia, pois no s a rea nanceira deve estar comprometida com os resultados de caixa, mas tambm as demais reas da empresa, conforme destaca Assaf Neto e Silva (1997): a) a rea de produo muda os prazos de fabricao dos produtos e, por conseqncia, promove alteraes nas necessidades de caixa; da mesma forma, os custos de produo tm signicativos reexos sobre o caixa; b) as decises de compras devem estar em sintonia com a existncia de saldos disponveis de caixa, ou seja, deve haver preocupao com a sincronizao dos uxos de caixa, avaliando-se a relao entre os prazos obtidos para pagamento das compras com os denidos para recebimento das vendas;
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c) polticas de cobrana mais geis e ecientes permitem a disponibilizao dos recursos nanceiros de uma forma mais rpida, resultando em um importante reforo de caixa; d) a rea de vendas deve manter um controle mais prximo sobre os prazos concedidos e sobre os hbitos de pagamentos dos clientes, de maneira a no pressionar negativamente o uxo de caixa, ou seja, as decises envolvendo vendas devem ser tomadas somente aps uma prvia avaliao de suas implicaes sobre os resultados de caixa; e e) a rea nanceira deve avaliar cuidadosamente o perl de seu endividamento, de forma que os desembolsos necessrios ocorram concomitantemente gerao de caixa da empresa. 2.5 Demonstrao do uxo de caixa A Demonstrao do Fluxo de Caixa (DFC) no , at o momento, uma demonstrao ocial exigida pela Lei n 6.404/76, mas um instrumento muito importante para a administrao nanceira, pois, para Perez Jnior e Begalli (1999, p. 178), essa demonstrao j comprovou ser de extrema utilidade para diversos ns, dada sua simplicidade e abrangncia, principalmente no que diz respeito aos aspectos nanceiros que envolvem o dia-a-dia da entidade. O objetivo primrio da DFC, segundo Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 351), prover informaes relevantes sobre os pagamentos e recebimentos, em dinheiro de uma empresa, ocorridos durante um determinado perodo, facilitando o processo de administrao dos recursos disponveis na empresa. De uma forma condensada, segundo Marion (1998, p. 380), a DFC indica a origem de todo o dinheiro que entrou no caixa, bem como a aplicao de todo o dinheiro que saiu do caixa em determinado perodo, o mesmo autor lembra tambm que deve apresentar o Resultado do Fluxo Financeiro. A DFC divide-se em trs grupos: uxos relativos s atividades operacionais, relativos s atividades de nanciamento e relativos s atividades de investimento. Assim, segundo Salotti e Yamamoto (2004, p. 7), a DFC torna-se uma valiosa ferramenta para analisar os efeitos das atividades operacionais, de investimento e de nanciamento no uxo de caixa de um determinado perodo. De acordo com Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 352-353), so consideradas atividades operacionais:
Entradas: a) recebimentos pela venda de produtos e servios a vista, ou das duplicatas correspondentes no caso de vendas a prazo. Incluem tambm os recebimentos decorrentes dos descontos das duplicatas emitidas contra
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as vendas a prazo efetuadas, de curto ou longo prazo, em bancos; b) recebimento de juros sobre emprstimos concedidos e sobre aplicaes nanceiras em outras atividades; c) recebimento de dividendos pela participao no patrimnio de outras empresas; d) qualquer outro recebimento que no se origine de transaes denidas como atividades de investimento ou nanciamento, como: recebimentos decorrentes de sentenas judiciais; indenizaes por sinistros, exceto aquelas diretamente relacionadas a atividades de investimento ou nanciamento, como o sinistro em uma edicao, por exemplo; e reembolso de fornecedores. Sadas: a) pagamentos a fornecedores referentes ao suprimento da matriaprima para a produo ou de bens para revenda. Se compra a prazo, pagamento do principal dos ttulos de curto e longo prazos a que se refere a compra; b) pagamentos aos fornecedores de outros insumos de produo, includos os servios prestados por terceiros; c) pagamentos aos governos federal, estadual e municipal, referentes a impostos, multas, alfndega e outros tributos e taxas; d) pagamento dos juros (despesas nanceiras) dos nanciamentos (comerciais e bancrios) obtidos.
Devem ser consideradas atividades de nanciamento, conforme De Santi e Olinquevitch (1993, p. 168-169):
Fundos de caixa despendidos para: - remunerao aos proprietrios na forma de dividendos ou outras distribuies; - pagamento de valores tomados por emprstimos, inclusive emprstimos de curto e longo prazo, obrigaes de leasing de capital e resgate de debntures; - reaquisio de aes prprias e outros ttulos de emisso prpria relativos ao patrimnio lquido; Fundos de caixa recebidos de : - emisso de aes; - subscrio de debntures, hipotecas e emprstimos de curto e longo prazo;
Com relao s atividades de investimento, so elencadas por Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 353) as seguintes operaes:
Entradas: a) recebimento do principal dos emprstimos concedidos ou da venda desses ativos a outras entidades, exceto ativos nanceiros classicados como equivalentes-caixa;
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b) recebimento pela venda de ttulos de investimento a outras entidades; c) recebimento pela venda de participaes em outras empresas; d) recebimento pelo resgate de participaes pelas entidades investidas; e) venda de imobilizado e de outros ativos xos utilizados na produo. Sadas: a) desembolso dos emprstimos concedidos pela empresa e pagamento pela aquisio de ttulos de investimento de outras entidades; b) pagamento pela aquisio de ttulos patrimoniais de outras empresas; c) pagamento, no momento da compra ou em data prxima a esta, de terreno, edicaes, equipamentos ou outros ativos xos utilizados na produo.
O rgo mundial normatizador da contabilidade o International Accounting Standards Board (IASB) que, atravs da NIC 7 Norma Internacional de Contabilidade, deniu o objetivo e a forma de utilizao da DFC. De acordo com o IBRACON (1998), nessa norma encontra-se a observao de que o uso da DFC, juntamente com as demais demonstraes contbeis, pode proporcionar informaes que habilitam os usurios a avaliar as mudanas ocorridas nos ativos lquidos de uma empresa, na sua estrutura nanceira e, ainda, a vericar o reexo nas importncias e nos prazos dos uxos de caixa. Para Kroetz (2000, p. 39), a DFC apresenta a modicao no saldo das disponibilidades da entidade durante determinado perodo, por meio dos uxos de pagamentos e recebimentos, ressaltando que essa demonstrao agrega valores constantes no caixa e nos bancos. Por isso, nota-se que importante destacar que, na elaborao da DFC, o conceito de caixa ampliado para tambm considerar os investimentos qualicados como equivalentes de caixa. Conforme Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 352), equivalentes-caixa so investimentos de altssima liquidez, prontamente conversveis em uma quantia conhecida de dinheiro e que apresentam risco insignicante de alterao de valor. Deve-se ressaltar que a denio citada a adotada pelo IASB. 2.6 Formas de apresentao da Demonstrao do Fluxo de Caixa A DFC pode ser elaborada, segundo Neves e Viceconti (1998), por meio de duas formas: o mtodo direto e o mtodo indireto. O mtodo direto, conforme descrito por Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 355), explicita as entradas e sadas brutas de dinheiro dos principais componentes das atividades operacionais, como recebimentos pelas vendas de produtos e servios e os pagamentos a fornecedores e empregados, resultando ao nal o volume lquido de caixa provido ou consumido pelas operaes da empresa. De acordo com Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 355), o mtodo indireto faz a conciliao entre o lucro lquido e o caixa gerado pelas operaes,
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permitindo que o usurio avalie quanto do lucro est sendo transformado em caixa a cada perodo. A diferena efetiva existente entre o mtodo direto e o indireto a estruturao do uxo de caixa das atividades operacionais, pois conforme Perez Jr. e Begalli (1999, p. 179), o mtodo indireto parte do resultado das operaes sociais, isto , o lucro lquido do perodo, ajustado pelas despesas e receitas que no interferem diretamente no caixa ou disponibilidades da entidade, tais como depreciaes, amortizaes, exaustes. O mtodo direto demonstra todos os pagamentos e recebimentos relativos atividade operacional das empresas. Em conseqncia pode-se armar que os uxos das atividades de investimento e de nanciamento so iguais, tanto no mtodo direto, como no indireto, pois, conforme observa Neves e Viceconti (1998), a diferena entre os mtodos est apenas na forma de apresentar os recursos derivados das operaes. 2.7 Medidas de desempenho obtidas da Demonstrao do Fluxo de Caixa A DFC, da mesma forma que as outras demonstraes nanceiras, pode ser analisada com base em ndices ou indicadores nanceiros. Em funo disso, Braga e Marques (2001) propem quatro categorias distintas de indicadores para medir o desempenho da DFC, conforme a seguir: na primeira categoria, os quocientes de cobertura possibilitam a avaliao da liquidez do empreendimento; a segunda categoria mostra os indicadores de qualidade do resultado; a terceira categoria abrange as medidas de dispndios de capital; e na quarta categoria esto os indicadores de uxo de caixa por ao e retorno sobre o investimento. Todas as categorias citadas formam um conjunto de informaes que serviro para analisar a previso de uxos futuros e a medio de desempenho dos uxos correntes de caixa, que, junto aos demais quocientes tradicionais, podero representar um acompanhamento mais detalhado da situao nanceira das empresas e, por conseqncia, a obteno de elementos importantes no processo de gesto nanceira. 2.8 Instrumentos utilizados no processo de gesto nanceira Alm do uxo de caixa e da DFC, outros instrumentos so utilizados durante o processo de gesto nanceira, servindo tambm para avaliar essa gesto. A Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) no um demonstrativo obrigatrio, mas um grupo seleto de empresas est utilizando e divulgando a DVA, conforme Neves e Viceconti (1998, p. 261), como informao adicional nos relatrios de Administrao ou como Nota Explicativa s Demonstraes Financeiras.
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A DVA vem sendo utilizada como um instrumento de avaliao da gesto nanceira, pois, de acordo com Blatt (2001, p. 153), esse demonstrativo tem como objetivo principal informar o valor da riqueza criado pela empresa e a forma de sua distribuio. A Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE) outro instrumento utilizado para a avaliao da gesto nanceira, pois, conforme Assaf Neto (2001, p. 75), esse demonstrativo visa fornecer, de maneira esquematizada, os resultados (lucro ou prejuzo) auferidos pela empresa em determinado exerccio social. Assim, esses resultados mostram como se apresenta a gesto econmica e o reexo futuro na gesto nanceira, servindo de elemento para comparao com outras empresas. Segundo Iudcibus, Martins e Gelbcke (2000, p. 26), o Balano Patrimonial tem por nalidade apresentar a posio nanceira e patrimonial da empresa em determinada data, representando, assim, uma posio esttica da empresa. O Balano Patrimonial est estruturado em dois grandes grupos: o ativo e o passivo. Conforme Perez Jr. e Begalli (1999, p. 62), o ativo composto de bens e direitos de propriedade da sociedade, enquanto o passivo composto de obrigaes e do patrimnio lquido. A anlise nanceira, de acordo com Blatt (2001, p. 61), utiliza a informao contida nos demonstrativos nanceiros ou contbeis da entidade; as ferramentas primrias para anlise nanceira so os ndices nanceiros. Essa anlise dedicase ao clculo de ndices, de forma a avaliar o desempenho, passado e presente, da empresa, seja atravs da comparao com padres do ramo em que atua, seja pela anlise de sries temporais. O objetivo da anlise nanceira, segundo Neves e Viceconti (1998), fornecer dados numricos de dois ou mais exerccios, de maneira a contribuir ou instrumentar acionistas, administradores, fornecedores, clientes, governo, instituies nanceiras e investidores interessados na situao da empresa, ou para tomar decises. EBITDA (Earning Before Interest, Taxes, Depreciation/Depletion and Amortization) uma medida nanceira utilizada no mercado que corresponde em portugus a lucro antes dos juros, impostos (sobre lucros), depreciaes/exaustes e amortizaes, equivalendo ao conceito restrito de uxo de caixa operacional da empresa, apurado antes do clculo do imposto de renda. O EBITDA, denominado no Brasil como LAJIDA (Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciao e Amortizao), de acordo com Vasconcelos (2002, p. 41),
[...] engloba todos os componentes operacionais e, desta forma, compreende grande parte das receitas auferidas e despesas incorridas, o que destaca a medida em relao ao Lucro Lquido na visualizao do desempenho operacional do negcio [...]
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Sendo assim um importante indicador de desempenho nanceiro. 2.9 Tomada de deciso No dia-a-dia das empresas, a todo instante, o administrador precisa tomar decises. Essas decises podem ser extremamente simples ou bastante complicadas como: decidir qual investimento deve ser feito ou de qual fornecedor deve ser feita determinada compra. Enm, essas decises podem afetar poucas pessoas ou podem denir o futuro da empresa. A tomada de deciso na administrao, segundo Megginson, Mosley e Pietri Jr. (1998, p. 194), pode ser denida como a escolha consciente de um rumo de ao entre vrias alternativas possveis para se chegar a um resultado desejado, ressaltando que essa deciso no uma reao involuntria ou inconsciente, mas sim a busca pela melhor alternativa para alcanar um bom resultado. Na rea nanceira, a deciso deve ser tomada com muitos cuidados por parte dos executivos nanceiros, porque, conforme Securato (1996, p. 11), decidir a mais importante funo do Administrador e a que envolve a maior relao custobenefcio, quando se trata do Administrador Financeiro, pois poder signicar o fracasso ou o sucesso de toda uma Administrao. 2.10 Sociedades annimas A sociedade annima uma entidade empresarial intangvel, criada por lei, normalmente conhecida por pessoa jurdica e, de acordo com Gitman (1997, p. 7), tem poderes semelhantes aos de uma pessoa, no sentido de que pode acionar e ser acionada judicialmente, estabelecer contratos e ser parte deles, e adquirir propriedades em seu prprio nome. As sociedades annimas podem ser diferenciadas como sociedades de capital aberto e de capital fechado. Tal classicao feita em funo da existncia ou no de valores mobilirios negociados em bolsa ou no mercado de balco. Por isso, Casagrande Neto (1985, p. 22) conclui que, em funo da legislao atual, considerada companhia aberta toda sociedade annima que tenha registro na Comisso de Valores Mobilirios (CVM) com conseqente autorizao para negociao de seus valores mobilirios em Bolsa ou balco. J com relao companhia fechada, Casagrande Neto (1985, p. 22) classicaa como aquela que obtm recursos de capital mediante subscrio de aes pelos prprios acionistas ou por um grupo restrito de pessoas, sem nenhuma negociao de valores em bolsa ou balco.
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3 METODOLOGIA No tocante tipologia, essa pesquisa caracteriza-se pelo tipo descritivo. Conforme Cervo e Bervian (2002, p. 66), a pesquisa descritiva procura descobrir, com a preciso possvel, a freqncia com que um fenmeno ocorre, sua relao e conexo com outros, sua natureza e caractersticas. A pesquisa descritiva ocorre mais freqentemente nas cincias sociais e humanas, tratando de dados e problemas que no constam em registro documental. Quanto abordagem do problema, o estudo utilizou uma abordagem quantitativa e qualitativa para anlise dos dados dos questionrios e para a anlise documental. Para Richardson (1989, p. 29), a abordagem quantitativa caracteriza-se pelo emprego de quanticao tanto nas modalidades de coleta de informaes, quanto no tratamento delas por meio de tcnicas estatsticas. A pesquisa qualitativa, conforme Godoy (1995, p. 58), no procura enumerar e/ ou medir os eventos estudados, nem emprega instrumental estatstico. Assim parte de questes ou focos de interesses amplos vo se denindo no transcorrer do estudo. O objeto de estudo dessa pesquisa so as sociedades annimas de capital aberto do estado do Rio Grande do Sul, correspondendo a aproximadamente 60 empresas. O estudo foi viabilizado com os dados dos questionrios respondidos pelos responsveis pela rea nanceira dessas empresas, e com as informaes constantes dos demonstrativos contbeis publicados e registrados junto Comisso de Valores Imobilirios (CVM). O elemento de anlise aborda a utilizao da DFC e seu estudo documental como um instrumento de gesto nanceira, por meio de sua utilizao para a tomada de decises nanceiras. A coleta de dados a etapa inicial do tratamento dos dados. De acordo com Marconi e Lakatos (1982, p. 30), tarefa cansativa e toma, quase sempre, mais tempo do que se espera, exigindo pacincia, perseverana e esforo pessoal do pesquisador, alm do cuidado no registro dos dados. Os dados primrios, considerados neste trabalho, foram os coletados atravs dos questionrios respondidos. Os dados secundrios so os documentos que foram publicados no Dirio Ocial e em jornais de circulao das imediaes das empresas, bem como por meio do site da Comisso de Valores Mobilirios que, por ser o rgo normatizador e controlador dessas empresas, disponibiliza documentos do tipo demonstraes nanceiras, relatrios, notas explicativas e outros. O instrumento utilizado foi um questionrio (estruturado), com perguntas abertas e fechadas para os dados primrios, e uma anlise documental referente s publicaes dos demonstrativos para os dados secundrios.
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Segundo Gil (1994, p. 24), o questionrio pode ser denido como a tcnica de investigao composta por um nmero mais ou menos elevado de questes apresentadas por escrito s pessoas, lembrando que o objetivo dessa investigao conhecer opinies, sentimentos, interesses, expectativas, etc. 4 ANLISE E INTERPRETAO DOS RESULTADOS No decorrer dos meses de maio, junho e julho de 2004 foram enviados os questionrios da pesquisa para todas as Sociedades Annimas de Capital Aberto do Estado do Rio Grande do Sul que estavam, no incio de maio de 2004, com seu registro em fase operacional no cadastro da Comisso de Valores Imobilirios, ou seja, com todos os documentos contbeis e societrios atualizados e publicados, podendo realizar todas as aes permitidas para uma Sociedade Annima de Capital Aberto. O nmero total de questionrios remetidos foi de 60, e a forma de envio foi atravs do correio e por e-mail. Os questionrios foram direcionados ao responsvel pela rea nanceira de cada empresa. 4.1 Caractersticas das empresas A principal caracterstica exigida nas empresas pesquisadas a de que todas fossem Sociedades Annimas de Capital Aberto. Os questionrios s foram enviados s empresas que estavam com seus registros junto CVM, em conformidade com a legislao. Outra caracterstica observada a de que, alm de possurem sede jurdica no Estado do Rio Grande do Sul, vericou-se as atividades administrativas e nanceiras de cada empresa, se eram controladas nessa sede ou no, am de traar efetivamente um perl das empresas com controle nanceiro de suas operaes realizado no prprio estado. Assim, foram excludas da pesquisa as empresas que possuam sede jurdica no estado do Rio Grande do Sul, mas realizavam o controle nanceiro fora. 4.2 Anlise dos questionrios Do total de questionrios remetidos, foram recebidos 48 respostas que representaram o universo da pesquisa, pois correspondem a 80% do total. O instrumento de pesquisa era composto por um questionrio com 19 questes que respondia s perguntas de pesquisa elaboradas neste trabalho. Nesse caso, as questes foram elaboradas no sentido de vericar qual a utilidade da Demonstrao do Fluxo de Caixa no processo de gesto nanceira. A seguir apresenta-se uma sntese das questes mais relevantes, com as respostas e as respectivas anlises.
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a) Na empresa, os controles de caixa so subordinados ao: Tabela 1: Responsvel pelo controle de caixa
FUNO Diretor Financeiro Gerente Financeiro Controller Chefe de Contabilidade Outro: Chefe Depto. Financeiro TOTAL Fonte: dados da pesquisa QUANTIDADE 14 24 6 3 1 48 % 29,1 50,0 12,5 6,3 2,1 100,0
A Tabela 1 indicou que o controle de caixa ca normalmente subordinado ao gerente nanceiro, com 50%, ou ao diretor nanceiro, com 29%; tambm foram indicados o controller e os chefes de contabilidade e do departamento nanceiro, conforme descrito na Tabela. b) A empresa elabora a Demonstrao do Fluxo de Caixa? (como demonstrativo contbil) Tabela 2: Empresas que elaboram a Demonstrao do Fluxo de Caixa
FUNO Sim No TOTAL Fonte:dados da pesquisa QUANTIDADE 25 23 48 % 52 48 100
A Tabela 2 mostra que 52% das empresas pesquisadas elaboram a Demonstrao do Fluxo de Caixa. Em virtude da proposta do Projeto de Lei n 3.741, que est tramitando no Congresso Nacional e que obriga a elaborao desse demonstrativo, haver a necessidade de adequao das empresas que ainda no o elaboram, enquanto as que j usam esse demonstrativo, apenas tero que adaptar-se ao possvel modelo que ser proposto, j que no Brasil no existe um modelo ocial de DFC. c) A empresa publica, em jornal, a Demonstrao do Fluxo de Caixa, junto s demais demonstraes nanceiras (contbeis)? O percentual de empresas que publicam a DFC representa 40% das empresas que elaboram esse demonstrativo. Considerando que o total de empresas que responderam ao questionrio foi de 48, a quantidade que a publica torna-se, em relao percentual, menos signicativa. Foram dez empresas que responderam que a publicam, representando aproximadamente 21% do universo pesquisado. E, ainda, considerando que as empresas pesquisadas so sociedades annimas de capital
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aberto, que precisam ser amplas em seus demonstrativos, pois assim mostraro se ou no interessante ser acionista de tais empresas, a no elaborao da DFC representa uma perda em termos de informao. Alm disso, nota-se que 60% das empresas que elaboram a DFC, no a publicam, ou seja, 15 empresas utilizam esse demonstrativo como um documento interno. d) A Demonstrao do Fluxo de Caixa elaborada por qual mtodo? Nessa questo cou identicado que 56% das empresas que elaboram a DFC utilizam o mtodo indireto, enquanto que as demais utilizam o direto, ou seja, 44%. importante lembrar que o mtodo direto detalha as atividades operacionais atravs da descrio de todos os pagamentos e recebimentos, enquanto que o mtodo indireto estruturado em funo do ajuste do lucro lquido do exerccio para reconcili-lo ao uxo de caixa lquido das atividades operacionais. Nessa questo, outra informao importante obtida a de que as empresas que publicam a DFC utilizam o mtodo indireto porque 100% o usam; mas no que se refere s empresas que o elaboram e no o publicam, a situao se inverte; ou seja, a maioria das empresas utiliza o mtodo direto, pois 11 empresas entre as 15 que no publicam a DFC, usam esse mtodo e apenas quatro usam o mtodo indireto. e) A empresa aplica ndices de desempenho na Demonstrao do Fluxo de Caixa? Essa questo foi direcionada apenas para as empresas que elaboram a DFC, ou seja, 25 empresas, correspondendo a 52% do total pesquisado. Dessa forma, vericouse que poucos so os ndices de desempenho aplicados na DFC, no existindo um padro comum. f) Na tomada de decises na rea nanceira, a empresa utiliza? Tabela 3: Instrumento utilizado na tomada de deciso na rea nanceira
INSTRUMENTO Fluxo de caixa dirio Demonstrao do uxo de caixa Os dois instrumentos TOTAL Fonte: dados da pesquisa QUANTIDADE 38 01 09 48 % 79,2 2,1 18,7 100,0
A Tabela 3 evidencia que o principal instrumento utilizado na tomada de decises na rea nanceira o uxo de caixa dirio, pois 79,2% das empresas que responderam ao questionrio optaram por tal instrumento. Essa Questo tambm serviu para identicar que, mesmo as empresas que elaboram a DFC, acabam por utilizar o uxo de caixa como instrumento de tomada de decises, pois apenas uma empresa utiliza a DFC como nico instrumento e nove empresas usam a DFC e o uxo de caixa dirio.
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g) Para denir a capacidade de investimentos da empresa, quais so os instrumentos nanceiros utilizados?
Grco 1: Instrumento utilizado para denir a capacidade de investimentos da empresa

Fonte: dados da pesquisa
Os investimentos representam a aplicao de recursos para manuteno das atividades operacionais e com ns estratgicos. Considerando que uma das informaes possveis de ser obtida na Demonstrao do Fluxo de Caixa seja a atividade de investimento da empresa, assim, a questo que est representada pelo Grco 1, questionava qual o instrumento utilizado para denir a capacidade de investimentos da empresa. O resultado demonstra que o uxo de caixa dirio o principal instrumento, com 46%, mas a DFC utilizada em conjunto com o uxo de caixa em 27% das respostas. Novamente verica-se que a DFC existe mais como um dado complementar do que efetivamente como um instrumento na denio da capacidade de investimentos da empresa. h) Para vericar se a empresa necessitar de recursos, atravs da obteno de nanciamento, quais so os instrumentos nanceiros utilizados?
Grco 2: Instrumento utilizado para vericar se a empresa necessitar de recursos, atravs da obteno de nanciamento
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Da mesma forma que nas demais questes, o instrumento identicado como principal vericador de a empresa necessitar de recursos foi o Fluxo de Caixa dirio, com 64%. Percebe-se que, entre as empresas que elaboram a DFC, a maioria utiliza esse instrumento para denir a obteno de nanciamentos, pois entre as 25 empresas que elaboram a DFC, 14 delas apontaram o mtodo como um instrumento auxiliar na vericao da necessidade de recursos, mesmo que em conjunto com o uxo de caixa dirio. i) Para projetar a capacidade de honrar seus compromissos com terceiros, quais so os instrumentos nanceiros utilizados?
Grco 3: Instrumento utilizado para projetar a capacidade de honrar seus compromissos com terceiros
Nessa questo, percebe-se que a utilizao do uxo de caixa dirio mais expressiva, pois 62% das empresas responderam que utilizam apenas esse instrumento para vericar a capacidade de honrar seus compromissos com terceiros e que outros 25% o utilizam em conjunto com a DFC, ou seja, 87% das empresas pesquisadas usam o uxo de caixa dirio. De outro lado, nessa questo, a DFC teve os menores percentuais de respostas, pois nenhuma empresa apontou a utilizao exclusiva da DFC, e 25% apontaram a utilizao junto a outros instrumentos. j) Normalmente a projeo de uxo de caixa feita para um prazo de:
Grco 4: Prazo de projeo do uxo de caixa

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Neste trabalho cou identicado que a projeo de uxo de caixa uma atividade presente em todas as empresas pesquisadas, por meio da anlise do uxo de caixa dirio, da DFC ou da projeo oramentria. Essas projees so feitas em espaos de tempo diferenciados, algumas empresas fazem projees para um nico perodo e outras fazem para perodos diferenciados. Por meio dessa questo, obteve-se a informao de que o perodo mais utilizado o anual, com 17 respostas, seguido do mensal, com 16, e do trimestral, com 15; mas as empresas fazem projees tambm para perodos semanais, semestrais e at para mais de um ano, conforme dados do Grco 4. l) O modelo de Demonstrao do Fluxo de Caixa elaborado pela empresa baseado: Com relao aos modelos de DFC utilizados pelas empresas, observou-se que 32% das empresas elaboram modelos baseados em normas internacionais ou em funo do modelo FASB (Financial Accounting Standards Board), e 52% elaboram modelos prprios. Essa situao deve-se ao fato de que, no Brasil, no existe um modelo ocial de DFC, em funo de que tal demonstrao no obrigatria. Por isso seria importante que o Conselho Federal de Contabilidade, responsvel pela regulamentao contbil no Brasil, denisse um modelo desse demonstrativo, pois, como visto nas questes iniciais, 52% das empresas pesquisadas elaboram a DFC e parte delas a publicam como um demonstrativo contbil. No existe, porm, um modelo ocial dessa demonstrao. Assim, as empresas acabam confeccionando modelos prprios que podem no aproveitar o potencial informativa da DFC. m) Na opinio do responsvel pela rea nanceira da empresa, a Demonstrao do Fluxo de Caixa deve passar a ser elaborada e publicada como um demonstrativo contbil de forma obrigatria pelas empresas? Essa questo foi elaborada no sentido de vericar se as empresas consideravam importante a obrigatoriedade na elaborao e publicao da DFC, obtendo 52% de respostas positivas. Tambm foi solicitada uma justicativa resposta, pois as respostas tambm serviram para vericar qual o entendimento e qual a importncia dada pelas empresas a esse demonstrativo, pois vrios foram os motivos apontados para tornar a DFC obrigatria e vrios foram os argumentos contrrios obrigatoriedade, conforme ser descrito a seguir. Entre as respostas a favor da obrigatoriedade na elaborao e publicao da DFC, houve muitas ressaltando a utilidade do demonstrativo como instrumento de transparncia da empresa e, por conseqncia, como ferramenta para anlise por parte do pblico externo. Outro ponto favorvel elaborao e publicao da DFC, refere-se facilidade de entendimento. Tambm foi citada a questo da projeo futura da empresa. Por outro lado, as empresas que responderam no, em um percentual de 48%, tambm descreveram os seus motivos. O item mais citado refere-se ao fato de as informaes relativas ao caixa serem de interesse exclusivo dos departamentos internos
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da empresa. Outra resposta a de que os demais demonstrativos j apresentam as informaes fornecidas pela DFC, sendo assim desnecessria a sua elaborao. n) Cargo do funcionrio que respondeu este questionrio : Essa questo foi elaborada no sentido de vericar se a pessoa que respondeu ao questionrio estava efetivamente relacionada com o controle do uxo de caixa. Assim, constatou-se que 83% das pessoas que responderam exercem cargos de direo ou chea na rea nanceira ou contbil, tendo conhecimento para considerar as respostas adequadas. Alm disso, dos 17% que no pertencem a essas reas, mais da metade exerce funo de gerncia, sendo constituda por prossionais que precisam ter conhecimento da situao administrativa e nanceira da empresa. 4.3 Anlise dos documentos A anlise documental teve como objetivo vericar como se apresentavam as informaes nanceiras das empresas pesquisadas, em suas demonstraes contbeis e nanceiras publicadas. Para isso foi realizada uma pesquisa junto aos dados constantes no site da Comisso de Valores Mobilirios, que reproduz todas as informaes publicadas pelas Sociedades Annimas de Capital Aberto, visto que so informaes pblicas e, por isso, disponveis para consulta. Por meio da anlise de documentos das empresas, vericou-se que, alm do uxo de caixa e da DFC, as empresas utilizam outros instrumentos para descrever a sua situao nanceira. As informaes que foram percebidas com mais constncia foram: detalhamento dos lucros auferidos na Demonstrao do Resultado do Exerccio, comparativo do resultado do parmetro EBITDA, informaes relativas aos totais do ativo, passivo e patrimnio lquido do Balano Patrimonial, elaborao da Demonstrao do Valor Adicionado e descrio de ndices de anlise nanceira. A informao relativa aos lucros auferidos na Demonstrao do Resultado do Exerccio utilizada como parmetro para identicar a situao nanceira da empresa. O detalhamento dos lucros destacado, normalmente, no relatrio de administrao (documento constante da publicao dos demonstrativos nanceiros), com informaes sobre o resultado lquido do exerccio, o resultado operacional e o resultado bruto, bem como sobre a receita bruta e a receita lquida. O EBITDA, ou lucro antes dos juros, dos impostos (sobre lucros), das depreciaes/exaustes e amortizaes demonstrado tambm no relatrio de administrao. Nota-se que esse parmetro utilizado para traar comparativos de um perodo para o outro, e para compar-lo com valores de empresas do setor. A Demonstrao do Valor Adicionado tambm um instrumento utilizado como demonstrativo complementar s informaes contbeis e nanceiras. Pode-se vericar
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que esse demonstrativo aparece como uma informao nanceira, atravs do valor adicionado ao negcio e como uma informao social, atravs do detalhamento da distribuio desse valor adicionado. O Balano Patrimonial citado pelas empresas, principalmente para identicar os totais do ativo, do passivo nanceiro e do patrimnio lquido, pois dessa forma pode-se ter uma viso do total de recursos que compem a estrutura patrimonial da empresa. Outro instrumento utilizado para demonstrar a situao da empresa a anlise nanceira por meio de ndices. Apesar desse tipo de anlise ser normalmente interna, constata-se que vrias empresas descrevem os seus ndices no relatrio de administrao. Os ndices que foram informados nos documentos pesquisados so: margem bruta, margem operacional, margem lquida, retorno sobre o patrimnio lquido, liquidez corrente, liquidez geral, grau de endividamento de longo prazo e lucratividade. Alm do exposto at aqui, a anlise documental serviu para vericar se as informaes relativas elaborao e publicao da DFC, que constavam nos questionrios respondidos, eram conrmadas nos demonstrativos publicados. Percebe-se efetivamente que entre as 48 empresas que responderam aos questionrios, apenas dez o publicam, conforme j apontado na anlise dos questionrios, realmente todas as empresas que o publicaram utilizaram o mtodo indireto. Na anlise dos documentos, tambm foi vericado que as 12 empresas que no responderam ao questionrio no publicam a DFC. Esse dado importante, pois apesar dessas empresas no terem fornecido os dados para pesquisa, foi possvel identicar que, do total de sociedades annimas de capital aberto do estado do Rio Grande do Sul, que estavam com seu registro na CVM em fase operacional, apenas dez publicam a DFC. Considerando o universo de 60 empresas, isso representa que 16,7% efetivamente publicam a DFC. 5 CONCLUSO Este trabalho teve com objetivo geral analisar se efetivamente a Demonstrao do Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira pelas sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Pode-se concluir que 52% das empresas pesquisadas elaboram a DFC, mas a utilizam como um instrumento auxiliar na tomada de decises internas na rea nanceira. Identicou-se, tambm, que uma parte das empresas pesquisadas, correspondente a 21% do total, publicam o demonstrativo com a inteno de divulgao externa, mesmo no sendo um demonstrativo obrigatrio. Aps identicar-se que a DFC utilizada como um instrumento auxiliar na tomada de deciso, o prximo momento foi vericar quais os tipos de decises
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tomadas pelos administradores das empresas, em funo da utilizao da Demonstrao de Fluxo de Caixa. Foi constatado que a DFC pode contribuir para denio da capacidade de investimentos da empresa, para vericar se a empresa necessitar de recursos, atravs da obteno de nanciamento e para projetar a capacidade de honrar seus compromissos com terceiros, ou seja, efetivamente contribuindo para a tomada de decises internas na rea nanceira, mas normalmente sendo utilizada como instrumento auxiliar nessas decises. Outro ponto constante da fundamentao terica do trabalho foi identicar qual o mtodo de elaborao da DFC. Ficou constatado que as empresas que publicam a DFC utilizam o mtodo indireto, enquanto as que a elaboram para uso interno, preferem o mtodo direto. De qualquer forma, essa informao mostra que, no Brasil, o mtodo indireto o mais usado nas publicaes. Considerando que parte das empresas pesquisadas elaboram e publicam a DFC, tambm foi objetivo deste trabalho vericar se eram utilizadas medidas de desempenho para analisar a DFC, mas constatou-se que essas medidas no so aplicadas sobre o demonstrativo, pois apenas cinco empresas descreveram algum ndice utilizado na anlise nanceira e nenhum desses ndices eram especcos da DFC, sendo apenas ndices de anlise de desempenho nanceiro, os quais so obtidos por meio de outros demonstrativos com utilizao parcial da DFC. Com os dados deste trabalho, pode-se armar que, no processo de gesto nanceira, as empresas utilizam diversos instrumentos, como planos de investimentos, oramento, projeo de demonstrativos, EBITDA, demonstraes contbeis e outros, mas que o principal instrumento de gesto nanceira usado o uxo de caixa dirio, sendo a DFC utilizada como um documento auxiliar. Essa concluso responde ao ltimo objetivo especco deste trabalho, que era de vericar, no caso das empresas que no utilizam a Demonstrao do Fluxo de Caixa, quais so os instrumentos utilizados na gesto nanceira. Por m, conclui-se que a DFC est sendo utilizada como um instrumento de Gesto Financeira, por um nmero reduzido de sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Isso tem sido usado mais como um demonstrativo complementar e, em alguns momentos, traz contribuio para a gesto, respondendo assim ao objetivo geral deste trabalho que era analisar se efetivamente a Demonstrao de Fluxo de Caixa est sendo utilizada como um instrumento de gesto nanceira pelas sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Ainda oportuno salientar que as limitaes do trabalho detm-se na populao pesquisada, pois as concluses foram baseadas em informaes de um grupo especco de empresas, ou seja, sociedades annimas de capital aberto do Estado do Rio Grande do Sul. Assim no se pode armar que esse seja o resultado de todos os tipos de empresas do pas. Por isso, como recomendao para futuros trabalhos,
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apresenta-se a possibilidade de aplicao da pesquisa em outras regies do pas com a nalidade de obter uma viso da utilizao da DFC em todo o pas. Alm disso, seria importante vericar como as empresas que no se classicam como sociedades annimas de capital aberto tratam a DFC. Na pesquisa, tambm foi constatado que, alm da DFC, existem outros instrumentos importantes na gesto nanceira. Por isso recomendvel a realizao de estudos desses instrumentos, principalmente no que se refere ao EBITDA, pois um instrumento muito utilizado pelas empresas, mas com poucos artigos e pesquisas realizados sobre o assunto.
ANALYSIS OF THE USE OF CASH FLOW STATEMENT AS A TOOL FOR FINANCIAL MANAGEMENT IN OPEN CAPITAL CORPORATIONS IN THE STATE OF RIO GRANDE DO SUL Abstract The purpose of this work is to verify whether Cash Flow Statement has really been employed as a tool for nancial management by open capital corporations in the State of Rio Grande do Sul, Brazil. In procedural terms, in order to accomplish the purpose of this research a questionnaire was created and sent to open capital corporations in the State of Rio Grande do Sul. Also a documental analysis of accounting and nancial statements of those corporations was conducted. The analysis of questionnaire answers shows that the Cash Flow Statement has only been employed as a tool for nancial management by a small number of open capital corporations in the State of Rio Grande do Sul, and that this Statement has mainly been employed as a complementary statement, which sometimes provides some contribution for the management. Keywords: Cash Flow Statement. Managerial Financing. Accounting Statement.
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ANLISE DA UTILIZAO DA DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA COMO UM INSTRUMENTO DE GESTO FINANCEIRA NAS SOCIEDADES ANNIMAS DE CAPITAL ABERTO DO ESTADO

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g) Para denir a capacidade de investimentos da empresa, quais so os instrumentos nanceiros utilizados?

Grco 1: Instrumento utilizado para denir a capacidade de investimentos da empresa

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Grco 4: Prazo de projeo do uxo de caixa

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