Rendimiento Esperado

Al efectuar una inversin se espera obtener un rendimiento determinado. Una empresa o una persona que mantienen efectivo tienen un costo de oportunidad: esos recursos podran estar invertidos de alguna forma y estaran generando algn beneficio, independientemente de que la inflacin merma el poder adquisitivo de ese dinero. Es muy importante diferenciar entre dos conceptos relacionados con el rendimiento. Por una parte el rendimiento esperado es el beneficio anticipado por la inversin realizada durante algn periodo de tiempo (p.e. un ao); es decir, el rendimiento ex ante previsto en un activo. Por otra parte, el rendimiento realizado es el beneficio obtenido realmente por la inversin durante algn periodo de tiempo; esto es, el rendimiento ex post generado por la inversin.

Riesgo
Quien realiza una inversin sea un individuo o una empresa deseara que su rendimiento resultara tan alto como fuera posible, sin embargo el principal obstculo para esto es el riesgo. El riesgo se podra definir como la diferencia entre el rendimiento esperado y el realizado. Prcticamente todas las inversiones conllevan la posibilidad de que haya una diferencia entre el rendimiento que se presume tendr el activo y el rendimiento que realmente se obtiene de l. Ms an, esta diferencia puede ser bastante grande en ocasiones. Entre mayor sea la posibilidad de que el rendimiento realizado y el esperado y entre ms grande sea esta diferencia, el riesgo de la inversin es mayor. Aunque se puede afirmar que un inversionista desea maximizar sus rendimientos no es posible afirmar que los desea tambin minimizar su riesgo. La razn es que la minimizacin del riesgo implica, necesariamente, disminuir el rendimiento esperado. Esto significa que los inversionistas son aversos al riesgo. En otras palabras, un inversionista est dispuesto a asumir riesgos siempre y cuando considere que el rendimiento que espera de su inversin sea lo suficientemente grande para compensar el riesgo que est asumiendo.

Relacin Entre Riesgo y Rendimiento

De las ideas presentadas antes es posible deducir que la relacin entre riesgo y rendimiento es positiva: a mayor riesgo, mayor rendimiento esperado. Como muestra la lnea recta R f B de la Figura 41, un inversionista racional asumir mayor riesgo solamente si espera una compensacin por rendimiento adecuada por hacerlo. En la Figura 41 el punto Rf es la tasa de Certificados de la Tesorera de la Federacin (Cetes)1, puesto que estos instrumentos de inversin no tienen riesgo de incumplimiento, mientras que la pendiente positiva de la recta indica la aversin al riesgo de los inversionistas. Sin embargo, es necesario enfatizar que esta es una relacin ex ante, es decir, antes de los hechos. En un momento dado, el rendimiento realizado podra ser mayor para un activo con menos riesgo como los Cetes que para un activo con un riesgo mayor como las acciones comunes de las empresas o el abrir una sucursal de un mayorista en un nuevo mercado. Esto es, el rendimiento ex post, o despus de los hechos podra ser menor para un activo ms riesgoso que para un activo menos riesgoso debido, justamente, a la variabilidad de los rendimientos del primero. Debido a esta situacin la relacin riesgo rendimiento ex post puede ser negativa.

Rendimiento Esperado y Riesgo de Activos Individuales

Cada activo tiene sus propias caractersticas de riesgo y rendimiento. El conocimiento y la medicin de dichas caractersticas es necesario para pronosticar su comportamiento futuro en trminos de estos dos parmetros. En esta seccin se describe la forma en la que puede determinarse el rendimiento esperado de un activo individual y el riesgo asociado con ese rendimiento.

Clculo del Rendimiento Esperado de un Activo Individual

A partir del comportamiento histrico de los rendimientos de un activo individual o de apreciaciones informadas es posible determinar el rendimiento esperado de tal activo. Este proceso requiere del uso de una tcnica denominada Anlisis de Escenarios. Para llevar a cabo esta tcnica se deben (1) plantear una serie de escenarios o situaciones posibles (que generalmente son tres), (2) asignar una probabilidad de ocurrencia a cada escenario y (3) determinar el rendimiento que podra generar el activo en cada uno de los casos.

Figura 41. Relacin (ex ante) riesgorendimiento esperado para diferentes activos financieros. El rendimiento esperado es el promedio ponderado por las probabilidades de ocurrencia de cada escenario de los rendimientos asignados en cada uno de los casos considerados. Esto es:

Donde: E(kX) = Rendimiento esperado del activo X. Pi = Probabilidad de ocurrencia del escenario i. ki = Rendimiento que proporcionara el activo de ocurrir el escenario i.

Por ejemplo, supongamos que se est tratando de determinar el rendimiento esperado de dos activos el A y el B. El analista considera que el prximo ao hay tres escenarios para la economa: una expansin moderada, un crecimiento econmico normal o una recesin moderada. Las probabilidades para cada escenario y los rendimientos que podra generar cada uno de los activos en cada uno de los casos se muestran en el Cuadro 41. Lo rendimientos esperados de los activos A y B son de 8por ciento y 12 por ciento, respectivamente: