Analisis financiero

ANALISIS FINANCIERO Recordemos que los Estados Financieros tienen por objetivo presentar cifras que informen acerca de la situacin financiera y los resultados obtenidos por la empresa y que con base en dichas cifras esperamos verificar si la empresa est o no cumpliendo con sus objetivos de liquidez, rentabilidad y crecimiento. Para poder hacer ese proceso de verificacin es necesaria que las cifras contenidas en Estado de Resultados y Balance General sean sometidas a un proceso de evaluacin que permita hacer una lectura adecuada e interpretarlas para que realmente sirvan de base para la toma de decisiones en relacin con la empresa. Ese proceso de evaluacin es conocido con el nombre de anlisis financiero y no es ms que la ltima etapa que la Contabilidad debe ejecutar para cumplir con la actividad de comunicacin como sistema de informacin. Anlisis vertical El anlisis financiero dispone de dos herramientas para interpretar y analizar los estados financieros denominados Anlisis horizontal y vertical, que consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje) que tiene cada cuenta dentro del estado financiero analizado. Esto permite determinar la composicin y estructura de los estados financieros. El anlisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una distribucin de sus activos equitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo, una empresa que tenga unos activos totales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir que el 16% de sus activos est representado en cartera, lo cual puede significar que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o tambin puede significar unas equivocadas o deficientes Polticas de cartera.

Como hacer el anlisis vertical Como el objetivo del anlisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del activo dentro del total del activo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo y luego se procede a multiplicar por 100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que el disponible representa el 10% del total de los activos. Supongamos el siguiente balance general

Cuenta Caja Bancos Inversiones Clientes Inventarios

Valor 10.000 20.000 40.000 20.000 40.000

Analisis Vertical (10.000/200.000)*100=5% (20.000/200.000)*100=10% (40.000/200.000)*100=20% (20.000/200.000)*100=10% (40.000/200.000)*100=20%

Activos fijos Diferidos Total activo Obligaciones financieras Proveedores Cuentas por pagar Total pasivo Aportes sociales

60.000 10.000 200.000 18.000 30.000 12.000 60.000 100.000

(60.000/200.000)*100=30% (10.000/200.000)*100=5% 100% (18.000/60.000)*100=30% (30.000/60.000)*100=50% (12.000/60.000)*100=20% 100% (100.000/140.000)*100= 71,42 % (40.000/140.000)*100=

Utilidad del ejercicio

40.000

Total patrimonio

28,58 % 140.000 100%

Como se puede observar, el anlisis vertical de un estado financiero permite identificar con claridad cmo est compuesto. Una vez determinada la estructura y composicin del estado financiero, se procede a interpretar dicha informacin. Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente, puesto que no existen reglas que se puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten vislumbrar si una determinada situacin puede ser negativa o positiva. Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no debe ser muy representativo, puesto que no es rentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no est generando Rentabilidad alguna. Toda empresa debe procurar por no tener ms efectivo de lo estrictamente necesario, a excepcin de las entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente deben conservar importantes recursos en efectivo. Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores inconvenientes en que representen una proporcin importante de los activos. Quizs una de las cuentas ms importantes, y a la que se le debe prestar especial atencin es a la de los clientes o cartera, toda vez que esta cuenta representa las ventas realizadas a crdito, y esto implica que la empresa no reciba el dinero por sus ventas, en tanto que s debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizar las ventas, y debe existir un equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo contrario se presenta un problema de liquidez el cual tendr que ser financiado con endeudamiento interno o externo, lo que naturalmente representa un costo financiero que bien podra ser evitado si se sigue una poltica de cartera adecuada. Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de Inventarios, la que en lo posible, igual que todos los activos, debe representar slo lo necesario. Las empresas de servicios, por su naturaleza prcticamente no tienen inventarios. Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios, equipos, etc.), y en empresas industriales y comerciales, suelen ser representativos, ms no en las empresas de servicios.

Respecto a los pasivos, es importante que los Pasivos corrientes sean poco representativos, y necesariamente deben ser mucho menor que los Activos corrientes, de lo contrario, el Capital de trabajo de la empresa se ve comprometido. Algunos autores, al momento de analizar el pasivo, lo suman con el patrimonio, es decir, que toman el total del pasivo y patrimonio, y con referencia a ste valor, calculan la participacin de cada cuenta del pasivo y/o patrimonio. Frente a esta interpretacin, se debe tener claridad en que el pasivo son las obligaciones que la empresa tiene con terceros, las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un pasivo con los socios o dueos de la empresa, y no tienen el nivel de exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poder determinar la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones que sta tiene. As como se puede analizar el Balance general, se puede tambin analizar el Estado de resultados, para lo cual se sigue exactamente el mismo procedimiento, y el valor de referencia sern las ventas, puesto que se debe determinar cunto representa un determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no operacionales, Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las ventas. Los anteriores conceptos no son una camisa de fuerza, pues el anlisis depende de las circunstancias, situacin y objetivos de cada empresa, y para lo que una empresa es positivo, puede que no lo sea para la otra, aunque en principio as lo pareciera. Por ejemplo, cualquiera podra decir que una empresa que tiene financiados sus activos en un 80% con pasivos, es una empresa financieramente fracasada, pero puede ser que esos activos generen una rentabilidad suficiente para cubrir los costos de los pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de la empresa. Anlisis horizontal Los estados financieros pueden ser analizados mediante el Anlisis vertical y horizontal. En el anlisis horizontal, lo que se busca es determinar la variacin absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financieros en un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periodo determinado. Es el anlisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno, regular o malo. Para determinar la variacin absoluta (en nmeros) sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en un periodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 - el valor 1. La formula sera P2-P1. Ejemplo: En el ao 1 se tena un activo de 100 y en el ao 2 el activo fue de 150, entonces tenemos 150 - 100 = 50. Es decir que el activo se increment o tuvo una variacin positiva de 50 en el periodo en cuestin. Para determinar la variacin relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a otro, se debe aplicar una regla de tres. Para esto se divide el periodo 2 por el periodo 1, se le resta 1, y ese resultado se multiplica por 100 para convertirlo a porcentaje, quedando la formula de la siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100 Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendramos ((150/100)-1)*100 = 50%. Quiere decir que el activo obtuvo un crecimiento del 50% respecto al periodo anterior. De lo anterior se concluye que para realizar el anlisis horizontal se requiere disponer de estados financieros de dos periodos diferentes, es decir, que deben ser comparativos, toda vez lo que

busca el anlisis horizontal, es precisamente comparar un periodo con otro para observar el comportamiento de los estados financieros en el periodo objeto de anlisis. Veamos un ejemplo:

Cuenta

Ao 1

Ao 2 12.000 15.000 25.000 14.000 15.000 60.000 141.000 35.000 5.000 10.000 50.000 50.000 15.000 26.000 91.000

Caja 10.000 Bancos 20.000 Inversiones 15.000 Clientes 5.000 Inventarios 30.000 Activos fijos 40.000 Total activo 120.000 Proveedores 20.000 Impuestos 15.000 Provisiones 10.000 Total pasivo 45.000 Aportes 50.000 Reservas 10.000 Utilidad 15.000 Total patrimonio 75.000

Variacion absoluta 2.000 -5.000 10.000 9.000 -15.000 20.000 21.000 15.000 -10.000 0 5.000 0 5.000 11.000 16.000

Variacion relativa 20% - 25% 66,67% 180% - 50% 50% 17,5% 75% - 66,67% 0% 11,11 % 0% 50% 73,33% 21,33 %

Los datos anteriores nos permiten identificar claramente cules han sido las variaciones de cada una de las partidas del balance. Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de esas variaciones y las posibles consecuencias derivadas de las mismas. Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y posiblemente haya otras con un efecto neutro. Los valores obtenidos en el anlisis horizontal, pueden ser comparados con las metas de crecimiento y desempeo fijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la administracin en la gestin de los recursos, puesto que los resultados econmicos de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se hayan tomado. La informacin aqu obtenida es de gran utilidad para realizar proyecciones y fijar nuevas metas, puesto que una vez identificadas las cusas y las consecuencias del comportamiento financiero de la empresa, se debe proceder a mejorar los puntos o aspectos considerados dbiles, se deben disear estrategias para aprovechar los puntos o aspectos fuertes, y se deben tomar medidas para prevenir las consecuencias negativas que se puedan anticipar como producto del anlisis realizado a los Estados financieros. El anlisis horizontal debe ser complementado con el anlisis vertical y los distintos Indicadores financieros y/o Razones financieras, para poder llegar a una conclusin acercada a la realidad

financiera de la empresa, y as poder tomar decisiones ms acertadas para responder a esa realidad. Diferencia entre anlisis horizontal y vertical En el anlisis financiero, se conocen dos tipos de anlisis: anlisis horizontal y anlisis vertical, veamos algunas diferencias entre ellos. El anlisis horizontal busca determinar la variacin que un rubro ha sufrido en un periodo respecto de otro. Esto es importante para determinar cundo se ha crecido o disminuido en un periodo de tiempo determinado. En el anlisis vertical, en cambio, lo que hace principalmente, es determinar que tanto participa un rubro dentro de un total global. Indicador que nos permite determinar igualmente que tanto ha crecido o disminuido la participacin de ese rubro en el total global. En el anlisis horizontal, por ejemplo, supongamos que en el ao 2007 se tenan unos activos fijos de $100 y en el ao 2008 esos activos llegaron a $120. Sin necesidad de hacer ninguna operacin aritmtica compleja, podemos determinar que los activos fijos tuvieron un incremento del 20% en el 2008 con respecto al 2007. Ahora, en el anlisis vertical supongamos que los activos fijos durante el 2007 representaban el 50% del total de activos, y que en el 2008 los activos fijos representaron el 40%. Vemos aqu que la participacin de los activos fijos dentro del total de activos disminuy en un valor sustancial, lo cual puede ser explicado por un incremento de activos no fijos o incluso la disminucin de del activo fijo. Una cosa es decir que el 2008 las ganancias se incrementaron un 10% respecto al 2007 [anlisis horizontal] y otra es decir que en el 2008 las ganancias representaron el 5% de las ventas totales, cuando en el 2007 representaron el 6% [anlisis vertical]. En este ltimo caso, el total es el 100% de las ventas, y las ganancias representan una porcin de esas ventas, porcin a la que se le puede medir su variacin en el anlisis vertical. Como se observa, los dos anlisis son distintos y a la vez complementarios, por lo que necesariamente se debe recurrir a los dos mtodos para hacer un anlisis ms completo.

Indicadores financieros
CATEGORAS DE INDICADORES FINANCIEROS Las razones financieras se dividen por conveniencia en cuatro categoras bsicas: Indicadores de liquidez Indicadores de actividad Indicadores de endeudamiento Indicadores de rentabilidad

INDICADORES DE LIQUIDEZ

Refleja la capacidad de una empresa para hacer frente a sus obligaciones a corto plazo conforma se vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera general de la empresa, es decir, la facilidad con la que paga sus facturas. Capital de trabajo neto En realidad no es una razn, es una medida comn de la liquidez de una empresa. Se calcula de la manera siguiente: Capital de trabajo neto = Activo circulante - Pasivo circulante Razn circulante. Determina la capacidad de la empresa para cumplir sus obligaciones a corto plazo, se expresa de la manera siguiente: Razn circulante = Activo Circulante/Pasivo Circulante Importante: Siembre que la razn circulante de una empresa sea 1 el capital de trabajo neto ser 0. Razn rpida (prueba del cido) Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son: Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad. El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en dinero. Se calcula de la siguiente manera: Razn Rpida = Activo Circulante - Inventario/ Pasivo Circulante La razn rpida proporciona una mejor medida de la liquides generalmente solo cuando el inventario de una empresa no tiene la posibilidad de convertirse en efectivo con facilidad. Si el inventario el lquido, la Razn Circulante es una medida aceptable de la liquidez general. INDICADORES DE ACTIVIDAD Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composicin de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez. Rotacin de inventarios Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Se calcula de la siguiente manera: Rotacin de inventarios = Costo de ventas/Inventario

La rotacin resultante slo es significativa cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con una rotacin de inventarios anterior de la empresa. La rotacin de inventarios se puede convertir con facilidad en una duracin promedio del inventario al dividir 360 (el nmero de das de un ao) entre la rotacin de inventarios. Este valor tambin se considera como el nmero promedio de das en que se vende el inventario. Perodo promedio de cobro Se define como la cantidad promedio de tiempo que se requiere para recuperar las cuentas por cobrar. Se calcula de la siguiente manera: Periodo promedio de cobro = Cuentas por cobrar/ Ventas promedio por da = Cuentas por cobrar / (Ventas Anuales/ 360) El perodo promedio de cobro es significativo slo en relacin con las condiciones de crdito de la empresa.

Periodo promedio de pago Es la cantidad promedio de tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar. Se calcula de manera similar al periodo promedio de cobro: Periodo promedio de pago = Cuentas por cobrar/Compras promedio por da. = Cuentas por cobrar /(Compras anuales/360) La dificultad para calcular esta razn tiene su origen en la necesidad do conocer las compras anuales (un valor que no aparece en los estados financieros publicados). Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje determinado del costo de los productos vendidos. Esta cifra es significativa slo en relacin con la condiciones de crdito promedio concedidas a la empresa. Los prestamistas y los proveedores potenciales de crdito comercial se interesan sobre todo en el periodo promedio de pago porque les permite conocer los patrones de pago de facturas de la empresa. Rotacin de los activos totales Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos. Esta medida es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Se calcula de la siguiente manera: Rotacin de activos totales = Ventas / Activos totales

INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO

Nivel de Endeudamiento Este indicador financiero ayuda al analista financiero a ejercer un control sobre el endeudamiento que maneja la empresa, cabe recordar que las partidas de Pasivo y patrimonio son rubros de financiamiento, donde existe un financiamiento externo (Pasivo) y un financiamiento interno (Patrimonio) y del manejo eficiente de estas depende la salud financiera del ente economico. Un mal manejo en este sentido puede hacer que los esfuerzos operacionales se rebajen facilmente. Dentro de estas razones tenemos:

RAZON DE ENDEUDAMIENTO

RAZON DE = DEUDAMIENTO

_______PASIVOS____________ TOTAL PASIVOS + PATRIMONIO

Este indicador debe ser multiplicado por 100 para hallar cuanto de los recursos han sido financiados de forma externa, es decir que nos indica el nivel de pasivos que han financiado la inversin en activos.

Razn Pasivo A Patrimonio

RAZON PASIVO A = PATRIMONIO

__PASIVOS_ PATRIMONIO

Este resultado permite establecer que por cada peso aportado por los accionistas, cuanto ha tenido que salir a captar la empresa ante terceros, por lo cual se leera que por cada peso que han aportado los socios capitalistas, generan un endeudamiento del Factor obtenido (Resultado de la divisin).

RAZON DE COBERTURA DE INTERESES

COBERTURA DE = UTILIDAD OPERACIONAL INTERESES INTERESES

Para el ejemplo en el ao 2: = 2.385 = 20,79 115 Esta razn financiera nos da un resultado que significa que por cada peso de inters que la empresa debe pagar, ella est generando 20,79 pesos en utilidad operacional. Por lo cual se hace imperante que el margen de cobertura sea mayor, el margen de maniobra de la empresa ser mayor, igualmente que el riesgo financiero asociado al uso de la deuda est bajo control. INDICADORES DE RENTABILIDAD Al utilizar solo cifras del Estado de Resultados se toma algunas de las versiones de las utilidades: Utilidad Bruta, Utilidad Operacional, Utilidad Neta, y se compara siempre contra la cifra de las Ventas Netas. La rentabilidad as obtenida recibe el calificativo correspondiente a la cifra de las utilidades que se haya tomado como referencia para el clculo. Cuando se combinan cifras del Estado de Resultados con cifras del Balance General, la comparacin se hace dividiendo la utilidad neta o la utilidad antes de impuestos por el total del Activo o por el total del Patrimonio y multiplicando por 100, para expresar porcentualmente. En este caso la rentabilidad se califica con el nombre del parmetro el Activo que haya usado como referencia para el clculo. Lo anterior se puede concretar en las siguientes formulas: RENTABILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA VENTAS NETAS Este indicador muestra el porcentaje de las ventas netas que permiten a las empresas cubrir sus gastos operativos y financieros, es importante tener en cuenta que el costo de la mercanca vendida en las empresas comerciales se calcula segn el sistema de inventarios que utilice, en cambio en las industriales o de manufactura esta dado por el estado de costo de producto vendido; razn por la cual es posible que un valor que es bueno en una empresa comercial puede no serlo en una empresa industrial, considerando en estas la alta inversin en activos fijos lo cual afecta las utilidades del periodo va depreciaciones, as no afecte su flujo de efectivo.

RENTABILIDAD OPERACIONAL= UTILIDAD OPERACIONAL VENTAS NETAS El margen de rentabilidad operacional muestra al realidad econmica de un negocio, es decir sirve para determinar realmente si el negocio es lucrativo o no independiente de como ha sido financiado, es decir sin considerar el costo, si lo tiene, de sus pasivos, lo anterior se sustenta en el hecho de que se compara la utilidad neta, depurada con gastos operativos, en relacin las ventas

netas; podra decirse que es la parte de las ventas netas que queda a disposicin de los dueos para cubrir el costo financiero de la deuda, si existe, y obtener sus ganancias. RENTABILIDAD NETA = UTILIDAD NETA VENTAS NETAS Este margen muestra la parte de las ventas netas que estara a disposicin de los propietarios, comparada con la anterior es importante observar que aqu ya la utilidad ha sido afectada por gastos financieros y por los impuestos.

RENTABILIDAD DEL ACTIVO = UTILIDAD NETA ACTIVO TOTAL

RENTABILIDAD DEL PATRIMONIO = UTILIDAD NETA PATRIMONIO TOTAL Los indicadores de rentabilidad del activo y del patrimonio sirven para observar cual es el real margen de rentabilidad de los propietarios con relacin a su inversin, este valor debe compararse con el costo de oportunidad, es decir con otras alternativas posibles del mercado. Es importante tener en cuenta que, al calcular la rentabilidad del activo, estos se encuentran a datos histricos, el analista debe, si le es posible, valorar los activos a precios de mercado y tener en cuenta solo activos operativos.

INDICE DUPONT Tanto para el analista como para el director financiero, resulta de particular utilidad combinar los indicadores de rentabilidad con los indicadores de actividad o eficiencia; de esta manera pueden obtenerse conclusiones ms precisas sobre la evolucin financiera de la entidad y sobre los elementos que la han determinado. Este es el caso del ndice Du-Pont que combina el margen de ventas (indicador de rentabilidad) con la rotacin de activos (Razn de actividad o eficiencia) INDICE DUPONT = (Margen de Ventas) (Rotacin de activos)

= (Utilidad/Ventas) x (Ventas/Activos)

= Utilidad / Activos El administrador financiero al analizar la evolucin del indicador determina si el incremento o decrecimiento de la rentabilidad de los activos es consecuencia del comportamiento del aumento o disminucin del margen de ventas o por el contrario procede de la eficiencia de sus activos.

Bibliografia
Anlisis de estados financieros, (2012). Recuperado de http//:www.gerencie.com/analisis-deestados-financieros.html - Anlisis horizontal, (2012). Recuperado de http//:www.gerencie.com/analisis-horizontal.html - Anlisis vertical, (2012). Recuperado de http//: www.gerencie.com/analisis-vertical.html - Diferencias entre anlisis vertical y horizontal, (2012). Recuperado de http//:www.gerencie.com/diferencia-entre-analisis-horizontal-y-vertical.html - Marulanda, O. Modulo curso de finanzas, Pag ( 41, 42- 47- 50)