CRITERIOS DE DECISIN EN LA EVALUACION DE PROYECTOS

Curso Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos Sistema Nacional de Inversiones

Divisin de Evaluacin Social de Inversiones MINISTERIO DE DESARROLLO SOCIAL

Curso de formulacin y evaluacin de proyectos

PREPARACIN DE PROYECTOS:

El Ciclo de Vida de los Proyectos Metodologa para anlisis y solucin de problemas Diagnstico de la situacin actual Identificacin de Alternativas

EVALUACIN DE PROYECTOS:

Conceptos Bsicos Matemticas Financieras

Criterios de Decisin
Elementos Bsicos de Teora Econmica Evaluacin Social de Proyectos

Temario Especfico

CRITERIOS

INDICADOR

Valor Actual Neto Valor Actual de los Costos Tasa Interna de Retorno Valor Anual Equivalente
Costo Anual Equivalente Razn VAN / Inversin inicial

VAN VAC TIR VAE

CAE IVAN

Definiciones Bsicas
Recordemos que Tasa de Inters: Es la variable requerida para determinar la equivalencia de un monto de dinero en dos periodos distintos de tiempo. Costo de Capital: Es la rentabilidad que se le exigir a un proyecto, y corresponde a la mejor alternativa disponible. Depende del sector, nivel de riesgo, financiamiento, etc.
Ejemplo:
Costo capital inversionista individual Costo de Capital Empresa Costo de Capital Sociedad

Flujo de Ingresos/Costos de un proyecto

Tiempo

Flujo En Operacin

Flujo de Inversin

Valor Actual Neto - VAN

Un peso hoy vale ms que un peso maana, ya que existe un costo de oportunidad del capital invertido que es la tasa de inters o de descuento (r). Los flujos deben sumarse en un solo momento del tiempo, por convencin, para el clculo del VAN, se usa el ao 0.

Flujo de Ingresos/Gastos
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Valor Actual Neto - VAN

Si r es el costo de capital del inversionista y recibe n flujos al final de cada periodo F1, F2, Fn, el valor actual (presente) neto de esos flujos ser:

Ft VAN I 0 t t 1 (1 r )
Donde: Ft = Flujo neto al final del periodo t Ft = Bt - Ct Bt = Beneficios o ingresos al final del periodo t Ct = Costos o gastos al final del periodo t I0 = Inversin inicial r = costo de capital (tasa de descuento) n = nmero de periodos

Valor Actual Neto - VAN

Si el costo de capital es r= 6% , se tiene:

Flujos I0 Actualizados:

F1 (1+0,6) F2 (1+0,6)2 F3 (1+0,6)3

Fn-1 (1+0,6)n-1 Fn (1+0,6)n

Flujo Actualizado de Gastos e Ingresos de Un Proyecto

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Valor Actual Neto - VAN

Las alternativas con mayor Valor Actual Neto (VAN) son aquellas que aumentan la riqueza del inversionista.
Criterio de decisin
Indicador VAN < 0 VAN = 0 VAN > 0 Resultado Proyecto no conveniente La decisin es indiferente Proyecto no es conveniente

Valor Actual Neto - VAN

El VAN disminuye conforme aumenta la tasa de descuento(r) Hay proyectos ms sensibles que otros a variaciones en la tasa de descuento.
1.000 800 600
VA N

400 200 0 0% -200 Tasa de Descuento

VAN A VAN B

Proy. A B
5% 10% 15% 20% 25% 30%

I0 -1000 -1000

F1 700 100

F2 300 300

F3 200 300

F4 100 300

F5 300 900

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Valor Actual Neto - VAN

Beneficios de utilizar el VAN como indicador para la toma de decisiones de inversin
Reconoce que un peso hoy vale ms que un peso maana

Depende nicamente del flujo y el costo de oportunidad

Si A y B son proyectos independientes, se cumple propiedad aditiva: VAN (A+B) = VAN (A) + VAN (B)

No slo permite reconocer un proyecto bueno, sino que tambin permite comparar proyectos que tengan la misma vida til

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Valor Actual Costos - VAC

El valor actual de costos VAC se utiliza cuando:
Beneficios difciles de valorar, pero se reconoce son deseables. Los beneficios de dos alternativas son idnticos. En ambos casos se busca alternativa de mnimo costo.

Ct VAC I 0 t ( 1 r ) t 1

Donde: Ct = Costos al final del periodo t

Cuando se relaciona el VAC con alguna variable de produccin del proyecto, se convierte en indicador del tipo costo eficiencia Ejemplo: Costo por total de toneladas a disponer (relleno sanitario)

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Tasa Interna de Retorno - TIR

La TIR mide la rentabilidad de un proyecto o activo, y se define como aquella tasa a la cual se hace cero el valor actual neto.

Ft VAN I 0 t t 1 (1 TIR)

Criterio de decisin: un proyecto es conveniente si la TIR es mayor que el costo de oportunidad del capital o tasa de descuento:

TIR > r

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Tasa Interna de Retorno - TIR

Ejemplo: Si tasa de descuento (r) es menor que TIR = 24,6%, el proyecto ser rentable (VAN > 0)
600

300
VA N

Proy.

I0 -1000

F1 700

F2 300

F3 200

F4 100

F5 300

TIR = 24,6%
0 0% 10% 20% 30% 40% 50%

-300 Tasa de Descuento

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Defectos de la TIR
a) Puede haber ms de una TIR.
500

Proy. D

I0

F1

F2

300

-5.000 25.000 -30.000

100
VAN

-100 0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

TIR = 100%
-300

TIR = 200%

-500 Tasa de Descuento

Sucede comnmente en proyectos donde los flujos cambian de signo ms de una vez, ya que se obtiene mas de una solucin para

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Defectos de la TIR
b) Hay proyectos para los que no existe TIR.
Proy. E I0 -1.000 F1 3.000 F2 -2.500 TIR No existe VAN8% -366

c) En proyectos mutuamente excluyentes puede diferir de criterio del VAN e inducir a error en la toma de decisiones.
Proy. F G I0 -1.000 -20.000 F1 2.000 25.000 TIR 100% 25% VAN8% 852 3.148

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Valor Anual Equivalente - VAE

Convierte el VAN de un proyecto en un flujo constante de beneficios netos anuales para el horizonte de evaluacin del proyecto
0 1 2 3 n-1 n

Paso 1 Traer a VA flujos de n periodos y obtener VAN

Flujos: I0

F1

F2

F3

Fn-1

Fn

VAN Paso 2 Convertir el VAN en un flujo constante durante n periodos.

VAE VAE VAE
0 1 2 3

VAE VAE
n-1 n

r (1 r )n VAE VAN (1 r )n 1
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Valor Anual Equivalente - VAE

El VAE se utiliza para comparar proyectos de distinta vida til y repetibles. Caso 1: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. J
I0

F1 100

F2 250

F3 250

-120

Proy. K

I0

F1 150

F2 200 VAN8% 385 523

F3 250

F4 250

F5 200

F6 150

-400

Vida til J K 3 6

VAN K > VAN J, pero vida til de K es el doble de la J. qu se puede hacer para compararlos?

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Valor Anual Equivalente - VAE

Alternativamente: Repetir proyectos hasta que finalicen en el mismo momento. Caso 2: Considere los siguientes 2 proyectos:
Proy. J
I0

F1 100

F2 250

F3 250

-120
I0

Proy.
K

F1
150

F2
200

F3
250

F4

F5

F6
150

-400

250 200

Si repito 2 veces el proyecto J?

Proy. J
I0

F1 100

F2 250

F3
250-120

F4

F5

F6 250

-120

100 250

Vida til J*2 K 6 6

VAN8% 691 523

VAE 150 113

VAN (J*2) > VAN K VAE J > VAE K

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Valor Anual Equivalente - VAE

Defectos del VAE

Supone que: Los proyectos pueden repetirse. Los proyectos pueden repetirse bajo iguales condiciones de rentabilidad, es decir, no cambia proyeccin de flujos. Al repetirse no se est comparando proyecto K con proyecto J, sino a*K con b*J

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Costo Anual Equivalente - CAE

Similar al VAE en clculo y defectos, pero en este caso solamente est asociado a los costos de un proyecto.
Su uso reside en que existen tipologas de proyectos que poseen beneficios que no son posibles de valorar, tal es el caso de salud y educacin, entre otros. Similar al caso del VAE, el CAE se define como:

r (1 r ) CAE VAC (1 r ) n 1
n

Donde:

VAC = Valor Actual de los Costos, incluyendo inversin inicial

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Razn VAN/Inversin - IVAN

El IVAN permite priorizar proyectos cuando existe racionamiento de
fondos.

IVAN indica cunto es el VAN logrado por unidad monetaria invertida.

VAN IVAN I0

Donde:

I0 = Inversin Inicial

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Razn VAN/Inversin - IVAN

Ejemplo
Una institucin ha elaborado su cartera de proyectos, los cuales ya han sido evaluados individualmente. Sin embargo, su presupuesto de MM$2.000 no alcanza para ejecutarlos todos. A cules proyectos convendra dar financiamiento?
Proyecto A B C D E F VAN 552 214 655 360 97 743 Inversin 1.280 310 780 250 95 750

G H

121 488

95 956
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Razn VAN/Inversin - IVAN

Solucin: Se deben ordenar los proyectos de mayor a menor IVAN
Proyecto D G E F C B H A VAN 360 121 97 743 655 214 488 552 Inversin 250 95 95 750 780 310 956 1.280 IVAN 1,44 1,27 1,02 0,99 0,83 0,69 0,51 0,43 Inversin Acumulada 250 345 440 1.190 1.970 2.280 3.236 4.516

Convendra realizar los proyectos D, G, E, F y C

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Resumen de criterios de Inversin

TIPO SIGLA FRMULA DE CLCULO CRITERIO DE ELECCIN VAN > 0 USOS y/o CARACTERSTICAS VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B) Jerarquizar Proyectos Comparar proyectos con igual vida til Representa la rentabilidad media Soluciones mltiples inexistencia de solucin no permiten evaluar No es concluyente al comparar proyectos excluyentes

VAN

Ft VAN I 0 t t 1 (1 r )

MAYOR VAN

COSTO/ BENEFICIO

TIR

VAN I

Ft 0 t t 1 (1 TIR)

TIR > r

VAE

r (1 r ) n MAYOR VAE Comparar proyectos con distinta vida til VAE VAN (si son repetibles) (1 r ) n 1

VAC
COSTO/ EFICIENCIA

Ct VAC I 0 t t 1 (1 r )
r (1 r ) n CAE VAC (1 r ) n 1

VAC/N < lmite MENOR VAC CAE/N < lmite MENOR CAE

N: Unidad de beneficio o resultado Comparar proyectos de iguales beneficios con igual vida til

CAE

N: Unidad de beneficio o resultado Comparar proyectos de iguales beneficios con distinta vida til (si son repetibles)
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Gracias.

Departamento de Inversiones Divisin Evaluacin Social de Inversiones - MDS