CAPITULO 2: PROCESO DE PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL: Est formado por cinco pasos diferentes y a la vez interrelacionados, estos

son: Generacin de propuestas: se dan en todos los niveles de la organizacin y son revisadas por el personal financiero, con el fin de maximizar recursos y minimizar costos. Revisin y anlisis: se realiza un minucioso anlisis de las propuestas y se remite un informe a quienes toman las decisiones. Toma de decisiones: es una tarea muy difcil, por ello es delegada generalmente al consejo directivo de la empresa o a los gerentes de planta, quienes se basan en los movimientos que se observen en las lneas de produccin. Implementacin: cuando ya ha sido aprobado se realizan los gastos necesarios y se comienza con el proyecto. Seguimiento: se supervisan los resultados y se comparan con los costos beneficios reales con los estimados.

Todos estos pasos son importantes, sin embargo a los que mas se les presta atencin son, la revisin y el anlisis y la toma de decisiones, pues se consideran como la base para el logro exitoso de los siguientes tres pasos.

Algunos trminos muy necesarios para comprender con ms facilidad el flujo del presupuesto de capital son: Proyectos independientes: son aquellos cuyos flujos de efectivo no estn relacionados o son independientes entre s, todos se toman en cuenta. Proyectos mutuamente excluyentes: por tener la misma funcin compiten entre s, slo se considera uno de los proyectos presentados, los dems se descartan. Fondos ilimitados: el disponer de fondos ilimitadamente para una inversin afecta en la toma de decisiones de los proyectos, pues se aceptan todos los proyectos y esto puede provocar serios dficit. Racionamiento de capital: solo se tiene una cantidad fija de capital para invertir en gastos de capital. Mtodo de aceptacin y rechazo: implica la evaluacin de las propuestas del gasto de capital para determinar si cumplen el criterio mnimo de aceptacin de la empresa. Mtodo de clasificacin: implica la clasificacin de los proyectos con base en lagunas medidas, como la tasa de rendimiento, dependiendo a esto se va clasificando segn la jerarqua. Patrn de flujo de efectivo convencional: consiste en un flujo negativo de efectivo inicial (salida de efectivo).

FLUJO DE EFECTIVOS RELEVANTES Representan el flujo de negativo de efectivo incremental (revisin) y los flujos positivos que resultan de estos. COMPONENTES PRINCIPALES DE LOS FLUJOS DE EFECTIVO: Inversin inicial: es el flujo de efectivo negativo relevante para un proyecto compuesto en el tiempo cero, es decir cuando comienza. Flujos de efectivo positivos operativos: son los flujos positivos incremntales despus de impuestos que resultan de la implementacin del proyecto durante su vida, a partir de su primer ao. Flujo de efectivo terminal: es el flujo no operativo despus de impuestos incremntales, que resulta de la implementacin de un proyecto y ocurre en el ao final de este, se atribuye a la liquidacin del proyecto.

Las empresas usan los flujos de efectivo relevantes para tomar decisiones sobre los gastos de capital propuestos las cuales pueden ser expresadas en dora de aceptacin o rechazo de las clasificaciones de los proyectos. Entre las tcnicas para preparar presupuestos de capital los mtodos ms utilizados integran procedimientos de valor en el tiempo, consideraciones de riesgo y rendimiento y conceptos de valuacin para seleccionar gastos de capital que sean acordes con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza del propietario. Los proyectos presentan patrones de flujo de efectivo convencionales, puesto que en realidad muy pocas decisiones se toman en condiciones. METODOS PARA LA ELABORIACION PERIODO DE RECUPERACIN: Es el tiempo requerido para que una empresa recobre su inversin inicial en un proyecto, como se calcula a partir de los flujos positivos de efectivo; estos flujos positivos de efectivo anuales se deben acumular hasta que se recupere la inversin inicial. Aunque popular, por lo general el periodo de recuperacin se ve como una tcnica poco refinada de preparacin de presupuestos del capital, porque no considera de manera explcita el valor del dinero en el tiempo. CRITERIOS DE DECISIN DEL PERIODO DE RECUPERACION: Cuando se utiliza el periodo de recuperacin para tomar decisiones de captacin y rechazo, los criterios de decisin son los siguientes: Si el precio de recuperacin es menor que el periodo de recuperacin mximo aceptable, se acepta el proyecto. Si el periodo de recuperacin es mayor que el periodo de recuperacin mximo aceptable, se rechaza el proyecto.

VALOR PRESENTE NETO (VPN): Toma en cuenta de manera explcita el valor del dinero en el tiempo, se considera una tcnica refinada para preparar presupuestos de capital. Todas estas tcnicas, de una u otra manera descuentan los flujos de efectivo de la empresa a una tasa especificada, a esta se le llama tasa de descuento, rendimiento requerido, costo de capital o costo de oportunidad que es el rendimiento mnimo que se debe ganar sobre un proyecto para no alterar el valor de mercado de la empresa. El VPN se obtiene sustrayendo la inversin inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos positivos de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa. CRITERIOS DE DECISIN DEL VPN: Si el VPN es mayor que $ 0, se acepta el proyecto: la empresa ganara un rendimiento mayor que su costo de capital Si el VPN es menor que $ 0, se rechaza el proyecto.

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): Es una tcnica sofisticada para preparar presupuestos de capital; la tasa de descuento que es igual al VPN de una oportunidad de inversin con $ 0 (puesto que el valor presente de los flujos positivos de efectivos es igual a la inversin inicial); la taa anual compuesta de rendimiento es lo que la empresa ganara si invierte en el proyecto y recibe los flujos positivos de efectivo dados. CRITERIOS DE DECISIN DE LA TIR: Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto. Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.

CAPITULO 3: APALANCAMIENTO FINANCIERO Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas. Concepto: Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms capital propio. Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa. Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades netas de una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades netas de una empresa. Clasificacin de Apalancamiento Financiero Positiva Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Negativa Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Neutra Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

Riesgo Financiero Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros. El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin, como resultado de un aumento en las ventas netas. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el cambio porcentual en la utilidad operativa que causan el cambio en las utilidades por accin Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todo los dems permanecen igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su relacin con el grado de apalancamiento financiero. En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII) APALANCAMIENTO TOTAL Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero. Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto amplificado o Apalancadosobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

Riesgo Total: Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de operacin y riesgo financiero. Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la empresa. En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje. Grado de Apalancamiento Total: El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de utilidades por accin. Razones De Apalancamiento Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias. Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores. Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada. Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

CAPITULO 4: POLTICA DE DIVIDENDO Definicin: La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse siempre que se decida en torno a la distribucin de dividendos. La poltica debe considerarse tomando en cuenta dos objetivos bsicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y proporcionar suficiente financiamiento. Dividendos: Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribucin de su inversin. Hay tres fechas importantes en el proceso de dividendos:

Fecha de declaracin: La asamblea de accionistas declara el dividendo (es la nica que tiene esa facultad). Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigedad de los accionistas para reclamar dividendos. Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.

Tipos de Dividendos

La razn de Pago: Que se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por accin de la empresa entre sus utilidades por accin, indica el porcentaje por unidad monetaria percibida que se distribuye a los accionistas en forma de dividendos. Uno de los inconvenientes de esta poltica es que si las utilidades de la compaa decaen, o si ocurre una prdida en un periodo dado, los dividendos pueden resultar bajos o incluso nulos. Poltica de dividendos regulares: Se basa en el pago de un dividendo fijo en cada periodo. Esta poltica proporciona a los accionistas informacin generalmente positiva, indicando que la empresa se desempea correctamente, con lo que se reduce al mnimo toda incertidumbre. Poltica de dividendos regulares bajos y adicionales: Algunas empresas establecen una poltica de dividendos regulares bajos y adicionales, con la que pagan un dividendo regular bajo, complementado con un dividendo adicional, cuando as utilidades lo justifican. Dividendos en acciones: Un dividendo en acciones es el pago de dividendos en forma de acciones a los propietarios existentes. Las empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo como una forma de reemplazo o adicin de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en acciones no tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos como algo de valor que les ha sido proporcionados y que antes no tenan.

Aspectos Contables: En el sentido contable el pago de un dividendo en acciones significa un cambio entre las cuentas de capital, en vez de una utilizacin de fondos. Punto de Vista de los Accionistas: El accionista que recibe un dividendo en acciones no recibe en realidad nada de valor.

Divisiones de Acciones: Las divisiones de acciones tienen un efecto sobre el precio de las acciones de una empresa similar al de los dividendos en acciones. La divisin de acciones es un mtodo comnmente empleado para reducir el precio de mercado de las acciones de la empresa mediante el incremento en el nmero de acciones detentadas por cada accionista. Las empresas suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, y que una reduccin en el precio de mercado harn ms dinmicas las transacciones.

Objetivo de Las Polticas de Dividendos:

Maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa. Adquisicin de financiamiento suficiente.

Pagos de Dividendos Los flujos de efectivo de una empresa y las necesidades de inversin pueden ser demasiado voltiles para que establezca un dividendo regular muy alto. Sin embargo puede desear una alta razn de pagos de dividendos para distribuir los fondos que no son necesarios para la reinversin. Procedimiento pago de dividendos en efectivo El pago de dividendos en efectivo a los tenedores de acciones de las corporaciones es decidido por la junta directiva. Los directores suelen realizar juntas trimestrales o semestrales a fin de evaluar el desempeo financiero de la empresa durante el perodo anterior, as como obtener una perspectiva de cuantos y en qu forma habrn de pagarse los dividendos. Debe establecerse, la fecha de pago.

BIBLIOGRAFIA 1. http://www.monografias.com/trabajos14/admin-gitman/admin-gitman.shtml 2. Diapositivas clase 2 Curso Proyecto EFP Sistemas y Computacin UNDAC. Ing. Marco de la Cruz Rocca. 3. Principios de la Administracin Financiera Gitman. 4. http://www.gerencie.com/apalancamiento-financiero.html 5. http://equipo7contaxd.wikispaces.com/