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El Art(culo 9o del ecreto Legislativo No =>0 define a los 5alores Mo/iliarios, e2&resando 'ue ?son valores %o/iliarios a'uellos e%itidos en for%a %asiva y li/re%ente negocia/les 'ue
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M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ !o%entarios a la Ley de A(tulos 5alores$ Editora Gri1ley$ Li%a 3DD0$ P;gina ==E RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ R+gi%en Jur(dico de los 5alores$ Bolsa de Madrid$ Madrid 0FFG P;gina >G R6PERA, Georges$ Aratado Ele%ental de erec*o !o%ercial$ Ao%o 666$ Ai&ogr;fica Editora Argentina$ Buenos Aires, 0FE<$ P;gina 00 R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0E$
confieren a sus titulares derec*os crediticios, do%iniales o &atri%oniales, o los de &artici&aci.n en el ca&ital, el &atri%onio o las utilidades del e%isor?$ El nu%eral 3EE$0$ del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G )Ley de A(tulos 5alores, define escueta%ente %anifestando 'ue son valores %o/iliarios a'uellos e%itidos en for%a %asiva, con caracter(sticas *o%og+neas o no en cuanto a los derec*os y o/ligaciones 'ue re&resentan$ Ra%os Gasc.n, citando a Ro/lot, define 'ue 7los valores %o/iliarios son t(tulos e%itidos &or &ersonas 1ur(dicas &#/licas o &rivadas, tras%isi/les &or anotaci.n en cuenta o &or tradici.n, 'ue confieren derec*os id+nticos &ara cada categor(a y dan acceso, directa o indirecta%ente, a una cuota del ca&ital social o a un derec*o de cr+dito general so/re su &atri%onio8E Se &uede definir 'ue los 5alores Mo/iliarios son una es&ecie de los t(tulos valores, creados &ara cu/rir las necesidades de las sociedades u otro ente cor&orativo, re&resentando derec*os crediticios>, do%iniales o &atri%oniales, o de &artici&aci.n en el ca&ital, el &atri%onio o las utilidades del e%isorG, y 'ue no solo est;n destinados a la circulaci.n, sino 'ue son li/re%ente transferi/les, siendo e%itidos en serie o %asa, todos ellos con una identidad de derec*os, al %enos dentro de cada clase y serie, confiriendo a sus titulares la calidad de socio o de acreedor, con las caracter(sticas i%&uestas a tales t(tulos &or el e%isor=$
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina >> Por e1e%&lo las deudas a &resta%istas a corto o largo &lazo 7 !o%o e1e%&lo tene%os los derec*os de socios de la sociedad an.ni%a$ 8 5er: 56 AL RAMLREM, Cernando$ La Bolsa de 5alores$ !ultural !uzco$ S$A$ Editores$ Li%a I Per# 0F==$ Pag$ 0ED y !@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til 9 56 AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit 0ED 10 5er: BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGULAR, Rolando$ !o%entarios a la Nueva Ley de A(tulos
&.$.& Dere+,os de Part + 0a+ () e) e! Ca0 ta!1 Patr mo) o o Ut ! dades de! Em sor
La acci.n de la sociedad an.ni%a, es el valor %o/iliario %;s i%&ortante, incor&ora un derec*o &artici&atorio, el derec*o de 0art + 0ar en una organizaci.n societaria, otorg;ndole la cualidad de %ie%/ro de la sociedad y &artici&ar en el resultado 'ue arro1a la actividad econ.%ica, sea en las utilidades co%o so&ortando las &+rdidas, entre otros$
El Cideico%iso es una relaci.n 1ur(dica &or la cual una &ersona lla%ada fideico%itente, transfiere uno o %;s /ienes a otra &ersona, lla%ado fiduciario, 'uien se o/liga a utilizarlos a favor de a'u+l, o de un tercero, lla%ado fideico%isario$ Los recursos reci/idos &or el fiduciario, son destinados a un fin es&ec(fico )&atri%onio fideico%etido,, so/re los cuales s.lo tiene ca&acidad ad%inistrativa y no for%a &arte de su activo$ Re&resentando una &arte al(cuota del &atri%onio fideico%etido se e%iten t(tulos cuyos titulares son los fideico%isarios, estos t(tulos son li/re%ente transferi/les$
&.$.4 Dere+,os re5er dos a otros Va!ores Mo. ! ar os e I)str3me)tos % )a)+ eros.
Los derec*os son sie%&re divisi/les, &or e1e%&lo &uede des%e%/rarse del status de accionista a'uellos derec*os 'ue &or su contenido &atri%onial son susce&ti/les de una vida en cierta %anera aut.no%a, as( ocurre con el derec*o a la cuota li'uidatoria, en el derec*o al dividendo o en el derec*o a suscri&ci.n &referente- asi%is%o &uede des%e%/rarse de los derec*os de o/ligacionista el derec*o a los intereses$ Por e1e%&lo el derec*o de suscri&ci.n &referente en caso de au%ento del ca&ital social &uede estar incor&orado en el !ertificado de Suscri&ci.n Preferente- asi%is%o, el derec*o de &ago de dividendos en efectivo o en acciones y en otros &a(ses el &ro&io derec*o de suscri&ci.n &uede estar incor&orada en una &arte des&rendi/le del titulo 'ue contiene la acci.n, lla%ado !u&.n- de igual %odo, en el cu&.n ad*erido a los Bonos &uede estar incor&orado los intereses09$
&.$.6 Dere+,os Re5er dos a ')d +es de otros Va!ores Mo. ! ar os e I)str3me)tos % )a)+ eros
Se refiere a los Productos erivados, 'ue son a'uellos instru%entos financieros cuyos &recios, &lazos y de%;s caracter(sticas de&enden de la de otros activos )re&resentados &or el derivado, lla%ado a su vez su/yacentes )Mercado futuro de acciones, ti&os de inter+s, %ercader(as, divisas,$ En esta categor(a se encuentran las o&ciones de co%&ra o de venta, forOads, sOa&s$ El Art(culo 9o de la Ley del Mercado de 5alores ) ecreto Legislativo No =>0, dice 'ue las negociaciones de derec*os e (ndices referidos a valores %o/iliarios se e'ui&aran a tales valores$ Los (ndices se refieren al coeficiente entre el &recio actual y el &recio es&erado en el futuro de los instru%entos financieros$
ellos, 'ue nos &odr(an llevar a calificarlos de desigualdad, &or lo 'ue resulta %;s feliz calificarlos de *o%og+neos, del griego homogens o genos o lina1e, relativo a un %is%o g+nero80<$ En &rinci&io, la e%isi.n en serie deter%ina 'ue todos los t(tulos 'ue los re&resentan tengan identidad de derec*os esta/lecidos ar/itraria%ente &or la entidad e%isora 0E$ Pero el nu%eral 3EE$0$ del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G e2&resa 'ue los valores %o/iliarios &ueden tener ?caracter(sticas *o%og+neas o no en cuanto a los derec*os y o/ligaciones 'ue re&resentan?, a&arente%ente, el t+r%ino ?*o%og+neo o no entre s(? reconocer(a la &osi/ilidad de 'ue los valores %o/iliarios &ertenecientes a una %is%a e%isi.n &uedan ser dia%etral%ente dis(%iles, es decir, 'ue carezcan de un contenido sustancial%ente si%ilar en derec*os y o/ligaciones, *aciendo dif(cil, de esta for%a la negociaci.n de +stos en un %ercado organizado? 0>$ !onsidera%os 'ue se de/e inter&retar 'ue todos los valores de una %is%a clase de/en ser *o%og+neos, ello no i%&ide 'ue en una sola o&eraci.n se e%itan valores de dos o %;s clases y cada clase &uedan estar divididas en diversas series$ Beau%ont y !astellares %encionan 'ue 7una e%isi.n &uede efectuarse &or tra%os8 7co%o agru&aciones en series o clases8 y 'ue los 7valores &ertenecientes a una e%isi.n, &odr;n ser todas *o%og+neas al carecer de agru&aciones o tra%os de e%isi.n- o si dic*a e%isi.n es efectuada en series o clases, no *a/r; *o%ogeneidad entre todos los valores de una %is%a e%isi.n80G$
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, @/ra citada$ &;gina >=>$ 56 AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0ED SERRA PUENAEIARNA@, Gerardo$ Los 5alores Mo/iliarios, El Peruano$ 3E de Julio del 3DDD$ Pag$ 3=$ BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;ginas >=E y >=> 56 AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0ED y 0E0$ MAMEAU , "enry y Le.n, Jean$ ?Lecciones erec*o !ivil, 5ol$ 6 Ao%o 0 P;g$ 9EG y ss R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0<
cargos o grav;%enes de1an de ser fungi/les, no &udiendo ser transados en los %ecanis%os centralizados de negociaci.n, salvo 'ue se trate de su venta forzosa$
56 AL RAM6REM, Cernando$ @/$ cit$ &;g$ 0E0 RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina ED
organizados y- el siste%a de anotaci.n en cuenta, 'ue est; destinado a ser el 'ue englo/e el gran volu%en de valores 'ue circula en el %ercado /urs;til39$
RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;gina 0<< VALENZUELA GARACH, Fernando. La n!or"a#$%n en &a 'o#$edad An%n$"a ( e& )er#ado de Va&ore*, )adr$d, Ed$+or$a& C$,$+a*, '.A., 1993, -.98. 25 R6PERA, Georges$ Aratado Ele%ental de erec*o !o%ercial$ Ao%o 666 Ai&ogr;fica Argentina$ Buenos Aires, 0FE<$ P;gina E
nuevo &rogreso consiste en la desincor&oraci.n &ara llevarlos a una cuenta3>$ !o%o se a&recia, dice Ri&ert, 7el derec*o co%ercial realiza entonces un nuevo esfuerzo: ree%&laza el t(tulo &or una inscri&ci.n en una cuenta, los cr+ditos y las deudas se convierten en un art(culo de la cuenta corriente- los de&.sitos y los retiros de fondos se inscri/en en la cuenta de los c*e'ues- los valores %o/iliarios se ree%&lazan &or una inscri&ci.n en una cuenta corriente en t(tulos$ Los derec*os &ierden su individualidad y se saldan &or co%&ensaci.n- las fortunas se e2&resan &or algunas cifras en un cuaderno83G$ Entonces tene%os 'ue la re&resentaci.n de los valores %ediante anotaci.n en cuentas, es un siste%a de co%&ensaci.n y li'uidaci.n 'ue o&era conta/le%ente a/onando o cargando en los saldos resultantes de los &artici&antes en el siste%a$ Montoya Manfredi considera 'ue 7los valores %o/iliarios son los 'ue &recisa%ente re#nen las condiciones &ara des%aterializarse8 3=$ La 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores, *asta a*ora el #nico en el Per# es !A5AL6, se sustenta en un siste%a de cuentas corrientes de los titulares de valores 'ue cotizan en /olsa, %ediante el cual se acredita y de/ita en dic*as cuentas las cantidades de valores ad'uiridos o vendidos, seg#n corres&onda3F$ Las caracter(sticas de los valores re&resentadas &or anotaci.n en cuenta son los siguientes: a, La identificaci.n nu%+rica es sustituida &or la identificaci.n del titular de la cuenta$ /, El registro y trans%isi.n de los valores re&resentados &or anotaciones en cuenta tendr; lugar %ediante asientos conta/les dentro de la cuenta del titulas$ c, La inscri&ci.n de la trans%isi.n a favor del ad'uiriente &roducir; los %is%os efectos 'ue la tradici.n de los t(tulos y ser; o&oni/le a terceros desde el %o%ento en 'ue se *aya &racticado la inscri&ci.n$ d, El tercero 'ue ad'uiere valores re&resentadas &or anotaciones en cuenta de &ersona 'ue seg#n el registro conta/le, a&arezca legiti%ada &ara trans%itirlas ?no estar; su1eto a reivindicaci.n? a no ser 'ue *ay o/rado de %ala fe o con cul&a grave$ e, Crente al ad'uiriente de /uena fe la sociedad e%isora solo &odr; o&oner las e2ce&ciones 'ue *u/iese &odido esgri%ir en el caso de 'ue los valores *u/iesen estado re&resentados &or %edio de certificados$ f, La 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores e2&edir; los res&ectivos !ertificados a los titulares de los valores %o/iliarios inscritos$ Para inscri/ir la tras%isi.n de estos valores se de/er; devolver tal certificado$ Es nula la negocia/ilidad de dic*o !ertificado$
4. MODO DE A;RUPARLOS
El nu%eral 3EE$0 del Art(culo 3EEH de la Ley No$ 3G3=G dis&one 'ue las e%isiones &odr;n estar agru&adas en clases y series, asi%is%o, los valores &ertenecientes a una %is%a e%isi.n o clase 'ue no sean fungi/les entre s(, de/en estar agru&ados en series y 'ue los valores &ertenecientes a una %is%a serie de/en ser fungi/les$
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R6PERA, Georges$ @/ra !itada$ P;gina 9D R6PERA, Georges$ @/ra !itada$ P;gina E 28 M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina ==E 29 !@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til$
4." C!ase
La noci.n de clase se vincula a la idea de una a/soluta de)t dad de! +o)te) do de dere+,os 'ue distingue a un gru&o de acciones, o/ligaciones, etc$ y 'ue estos valores de una %is%a clase no tienen &or 'u+ llegar a refundirse en una serie #nica &udiendo se&ararse en series distintas$ La clase s.lo a/arca diferencias en cuanto al estatuto constitucional del socio )en la sociedad an.ni%a, o en el contenido de derec*os en los de%;s valores %o/iliarios$
4.$ Ser e
El conce&to de serie se &uede vincular a las &osi/les diferencias en cuanto al valor no%inal de los valores es utiliza/le cuando estas a su vez &udieran tener igual contenido de derec*os y se se&aren en diferentes gru&os &or otros factores e2tr(nsecos o de conveniencia y varia/les$ El e%isor es li/re de crear tantas series co%o le convengan &or %otivos internos, t+cnicos o clasificatorios$ La serie 'ueda reducida a una su/Iclasificaci.n dentro de la clase y no tendr; 'ue o/edecer a diferencia intr(nseca alguna$
6. CLASI%ICACION LE;AL DE LOS VALORES MOBILIARIOS 6." Va!ores Re0rese)tat *os de Dere+,os de Part + 0a+ () 6."." A++ o)es
A, ;e)era! dades.# El naci%iento de la acci.n va aco%&aKado del de la sociedad an.ni%a y en cierta %edida del de la /olsa, &ues si los &ri%eros constituyen casi dos caras de una %is%a %oneda, a%/os se asocian ta%/i+n %uy (nti%a%ente a los %ercados /urs;tiles$ La efectividad de la cualidad de tras%isi/les de las acciones ser(a escasa )te.rica, si 'uien 'uisiera des&renderse de ellas &ara recu&erar su inversi.n tuviera 'ue /uscar &ersonal%ente 'uien 'uisiera co%&r;rselas y enta/lar as( una relaci.n /ilateral$ Esa cualidad s.lo se *ace realidad efectiva si e2iste un %ercado identificado co%o tal, en el 'ue se negocien las acciones *a/itual%ente$ !o%o co%&le%ento a la nota de tras%isi/ilidad de las acciones se *ace &recisa la e2istencia de una instituci.n co%o la /olsa, %erced a la cual tal nota co/re verdadera efectividad$ La sociedad an.ni%a en su funci.n de %;'uina 1ur(dica recolectora de a*orro tiene una do/le virtualidad: la de &er%itir allegar a las e%&resas volu%inosas %asas de ca&ital, y la de *acer &osi/le el a*orro, aun cuando sea %odesto, la &artici&aci.n en las grandes e%&resas$ La /olsa &er%ite financiar inversiones a largo &lazo con fondos &ro&orcionados &or individuos 'ue desean tenerlos dis&oni/les en un &eriodo corto o 'ue desean tener la &osi/ilidad de retirarlos a su voluntad9D
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RAM@S GAS!@N, Crancisco Javier$ @/ra citada P;ginas 3F, 93, 9>, y <D,
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B, E! +a0 ta! so+ a! < !a a++ ()$I Las acciones tienen un i%&orte arit%+tico, su/%#lti&lo de la cifra del ca&ital, deno%inado valor no%inal$ El ca&ital social se divide en acciones iguales, 'ue de/en res&onder a a&ortaciones &atri%oniales del %is%o valor$ e la conce&ci.n de las acciones co%o &artes del ca&ital deriva, co%o ine2cusa/le consecuencia, la igualdad de su valor no%inal$ !, Crea+ () < Em s () de A++ o)es$I Una acci.n *a sido creada en el %o%ento de esta/lecerlo el acto constitutivo de la sociedad o cuando as( lo acuerde la 1unta general de accionistas$ La e%isi.n de acciones, se &resenta cuando un titular individualizado, con ca&acidad &ara o/ligarse y 'ue *a asu%ido el &ago del i%&orte del valor no%inal de las acciones, en el %o%ento 'ue una acci.n es suscrita, nace un derec*o &ara la sociedad 'ue &uede incor&orarlo en su activo social )Art(culos$ =9 y =< LGS,$ , Co!o+a+ () de A++ o)es )Art$ =E NLGS, a, A++ o)es +o!o+adas a !a 0ar$I E2iste la %encionada e'uivalencia entre el valor no%inal de la acci.n y el valor de la a&ortaci.n efectuada o co%&ro%etida &or el accionista$ /, A++ o)es +o!o+adas +o) 0r ma$I El suscri&tor )&revio acuerdo de la 1unta general, realiza una a&ortaci.n &atri%onial su&erior al valor no%inal de la acci.n o acciones 'ue reci/e, en for%a dese%/olso su&le%entario$ El destino de la &ri%a de e%isi.n es incre%entar la reserva legal *asta 'ue esta sea igual a la 'uinta &arte del ca&ital social, las &ri%as &ueden ca&italizarse en cual'uier %o%ento$ c, A++ o)es +o!o+adas .a=o !a 0ar$I E%itir acciones &or cifra inferior a su valor no%inal$ !uando las acciones ordinarias se coticen &or de/a1o de su valor no%inal$ E, Los dere+,os 83e +o)t e)e !a a++ ()$I Las acciones incor&oran un status, el de socio, del cual derivan derec*os y &oderes de diversa naturaleza e incluso o/ligaciones, co%o las relativas al &ago de los dividendos &asivos$ Res&ecto a los derec*os funda%entales del accionista tene%os: a, erec*os %ateriales o de car;cter econ.%ico &atri%onial- derec*o a &artici&ar en /eneficioderec*o a &artici&ar en cuota de li'uidaci.n- de suscri&ci.n &referente$ /, erec*os instru%entales o de car;cter &ol(tico &ersonal- asistencia- voto- i%&ugnaci.n de acuerdos, infor%aci.n$ c, @tros contenidos en la acci.n- derec*o de se&araci.n- derec*o a trans%itir las acciones$ C, Tt3!os Nom )at *os$I Se considera t(tulos no%inativos a los t(tulos e%itidos en serie o en %asa 'ue est;n su1etos a un &rocedi%iento es&ecial &ara su trans%isi.n en el 'ue es necesaria la intervenci.n del deudor &ara 'ue esa trans%isi.n &roduzca efectos contra +l- ese &rocedi%iento consiste en 'ue, ade%;s de la cesi.n o el endoso, se re'uiere la inscri&ci.n de la transferencia en el Registro 'ue de/e llevar el e%isor$
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a, Matr +3!a de A++ o)es )Art$ F3 NLGS,$I Las acciones no%inativas de/er;n figurar en el li/ro registro llevado &or la sociedad en el 'ue se inscri/ir;n la creaci.n, e%isi.n, las sucesivas transferencias y la constituci.n de derec*os reales u otros grav;%enes so/re ellos$ Las acciones no%inativas &ueden transferirse en las relaciones internas entre transferente y ad'uiriente, ta%/i+n %ediante cesi.n o endoso del t(tulo, &ero, con res&ecto a la sociedad y a terceros en general la transferencia no ser; &erfecta sino cuando se realice la corres&ondiente notaci.n en los li/ros de la sociedad$ El art(culo F3 de la ley dis&one 'ue en la %atr(cula de acciones se anota la creaci.n y e%isi.n de acciones est+n re&resentadas &or certificados &rovisionales o definitivosse anotan ta%/i+n las transferencias, los can1es y desdo/la%ientos de certificados de acciones, la constituci.n de derec*os y grav;%enes so/re las %is%as, las li%itaciones a la transferencia de las acciones y los convenios entre accionistas o de accionistas con terceros 'ue versen so/re las acciones o 'ue tengan &or o/1eto el e1ercicio de los derec*os in*erentes a ellas$ /, Com3) +a+ () a !a So+ edad )Art$ F9 NLGS,$I La trans%isi.n de las acciones no%inativas re'uiere la notificaci.n a la sociedad, &ara 'ue esta &ueda *acer la corres&ondiente inscri&ci.n de la transferencia y ca%/io de titular de las acciones en %atr(cula de acciones$ En este ti&o de o&eraciones, el trans%itente *a de &oner la transferencia en conoci%iento de la sociedad, aco%&aKada de la e2*i/ici.n del t(tulo, &ara 'ue &ueda ser anotada en el li/ro es&ecial de acciones no%inativas, ta%/i+n &odr;n trans%itirse %ediante la anotaci.n de la cesi.n )endoso, en el t(tulo, en cuyo caso, la trans%isi.n *a/r; de acreditarse frente a la sociedad %ediante la e2*i/ici.n del t(tulo- los ad%inistradores, una vez co%&ro/ada la regularidad de la cadena de cesiones, inscri/ir;n en la %atr(cula de acciones$ G, Tt3!o de !as A++ o)es < a)ota+ o)es e) +3e)tas )Art$ 0DD NLGS, a, !ertificado de Acciones$I El art(culo 0DD de la ley dis&one 'ue las acciones e%itidas, cual'uiera sea su clase, se re&resentan &or certificados- en el certificado est; %aterializado los derec*os 'ue contiene la acci.n, la e2istencia del certificado o t(tulo de la acci.n i%&lica 'ue la sucesi.n en la cualidad del socio *a de ir ligada a la trans%isi.n del docu%ento$ No es necesario 'ue cada t(tulo accionario re&resente una sola acci.n, la &ractica conoce, 1unto a los t(tulos si%&les, los t(tulos %#lti&los 'ue re&resentan diversas acciones$ /, Anotaci.n en !uenta$I La ley ad%ite la &osi/ilidad de 'ue se re&resenten las acciones &or si%&les anotaciones en cuentas llevadas seg#n los &rinci&ios de conta/ilidad y de acuerdo a las nuevas t+cnicas de la infor%;tica$ El art(culo 0DD de la ley seKala 'ue las acciones e%itidas ta%/i+n &ueden re&resentarse &or anotaciones en cuenta$ ", Tra)s5ere)+ a1 L m ta+ o)es < Pro, . + o)es )Art$ 0D0 NLGS,$I La negocia/ilidad es el rasgo 'ue caracteriza la acci.n &ero las li%itaciones- &ro*i/iciones te%&orales de transferencia de acciones no tienen efectos 1ur(dicos en el %ercado de valores$ 6, A++ o)es Ord )ar as )Art$ FE NLGS, $I Son las acciones co%unes 'ue contienen todos los derec*os regulares contenidos en la Ley General de Sociedades$ J, A++ o)es Pr * !eg adas )Arts$ F<, F>, y FG NLGS, cuando la Acci.n &ertenece a una deter%inada clase, confiere a su titular e2acta%ente los %is%os derec*os y o/ligaciones 'ue las &revistas &ara las de%;s de su %is%a clase$ Se discute si la clase &uede dividirse en series, &ues la e%isi.n en distintas +&ocas, se diluye en el tie%&o y no &uede e2istir de diferente valor no%inal$
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a, !ontenido de los &rivilegios Privilegios frente a las ordinarias con un dividendo &referente o &referencia &ara reintegrarse del valor no%inal al tie%&o de la li'uidaci.n de la sociedad$ /, Acciones sin derec*o a voto Son acciones &rivilegiadas 'ue a ca%/io de los &rivilegios %encionados carecen del derec*o de voto y asistencia a las 1untas generales de accionistas$ N, Em s (). El art(culo 3EG de la Ley 3G3=G dis&one 'ue la Acci.n se e%ita s.lo en for%a no%inativa$ Es indivisi/le y re&resenta la &arte al(cuota del ca&ital de la sociedad autorizada a e%itirla$ Se e%ite en t(tulo o %ediante anotaci.n en cuenta y su contenido se rige &or la ley de la %ateria$
6.".$ Cert 5 +ados Pro* s o)a!es < otros Va!ores Perm t dos 0or !a L;S
a/ Cert 5 +ados Pro* s o)a!es -art. ">>/ Estos t(tulos son a'uellos e%itidos &or las sociedades an.ni%as incor&orando transitoria%ente los derec*os 'ue contiene la acci.n y su negocia/ilidad y e2istencia su/siste %ientras no se e2&idan los certificados definitivos con el 'ue ser;n can1eados$ Los A(tulos re&resentativos de las acciones de/er;n estar e2&editos dentro del &lazo seKalado en los estatutos o en los acuerdos de la Junta General$ Mientras se entregan los t(tulos &odr;n e2&edirse !ertificados Provisionales 'ue ser;n sie%&re no%inativos y 'ue de/er;n can1earse &or los !ertificados efinitivos en su o&ortunidad$ El valor de/er; ser e2acta%ente el %is%o al de las acciones$ Es transferi/le y el !ertificado efinitivo de/er; e2&edirse a no%/re del ad'uiriente$ El nu%eral 3EG$9 del art(culo 3EG de la Ley 3G3=G dis&one 'ue los !ertificados Provisionales y de%;s valores 'ue est+n &er%itidos e%itir a las sociedades y organizaciones e%&resariales se ri1an &or la ley de la %ateria$ ./ Tt3!o de Be)e5 + os de !os %3)dadores o Partes de! 53)dador -Art+3!o 9$/. La Ley General de Sociedades )LGS, esta/lece la &osi/ilidad de otorgar a favor de los fundadores /eneficios 'ue consistan en una co%&ensaci.n &or el tra/a1o fundacional 'ue no &uede e2ceder de la d+ci%a &arte de la utilidad distri/ui/le anual durante los &ri%eros E aKos 'ue arro1e utilidades, en un &er(odo %;2i%o de 0D aKos siguientes a la constituci.n y de/e constar en el estatuto de la Sociedad An.ni%a$ ic*a Ley *a su&ri%ido la &osi/ilidad de e%itir los docu%entos deno%inados ?&artes del fundador?, 'ue la derogada LGS regula/a- &ero la nueva LGS no lo *a &ro*i/ido, &or lo 'ue la !@NASE5 o la SBS, &ueden incor&orarlo co%o un nuevo titulo valor$ +/ Tt3!os 83e +o)t e)e !a retr .3+ () 0or !as Presta+ o)es A++esor as -art+3!o 94 L;S/ La legislaci.n societaria derogada &er%it(a 'ue las Prestaciones Accesorias se re&resenten en
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t(tulos, lo 'ue en la legislaci.n vigente est; su&ri%ida- considera%os 'ue la retri/uci.n &or tales &restaciones &odr(an estar re&resentadas en t(tulos negocia/les, &ero l.gica%ente, se re'uiere autorizaci.n de la !@NASE5 o la SBS$ d/ Tt3!os de Part + 0a+ () -art+3!o ">2 de !a L;S/ El art(culo 0D< de la LGS &er%ite e%itir t(tulos 'ue contengan el derec*o de reci/ir &or tie%&o deter%inado un &orcenta1e de las utilidades distri/ui/les de la Sociedad- estos t(tulos se e%iten en el caso 'ue la Sociedad An.ni%a ad'uiera sus &ro&ias acciones con cargo a /eneficios y reservas li/res, a%ortizando sin reducir el ca&ital, re'uiriendo acuerdo de la Junta General &ara incre%entar el valor no%inal de las acciones no ad'uiridas &or la Sociedad$ Los &ro&ietarios de las acciones a%ortizadas ser;n los titulares de los ?A(tulos de Partici&aci.n? 'ue son li/re%ente transferi/les$
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6.".2.$ T t3!ares de! Dere+,o de S3s+r 0+ () Pre5ere)te Art(culo 0D0 de la Ley del Mercado de 5alores )LM5, y Art$ 3DG de la Ley General de Sociedades )LGS, dis&one 'ue los titulares de acciones de ca&ital tendr;n derec*o a suscri/ir las acciones 'ue e%ita la sociedad co%o resultado de au%entos de ca&ital %ediante nuevos a&ortes, en for%a &ro&orcional al valor no%inal de las acciones 'ue tenga en &ro&iedad$ Los accionistas de la sociedad tendr;n ta%/i+n derec*o de suscri&ci.n &referente de los /onos converti/les 'ue e%ita +sta en &ro&orci.n a su &artici&aci.n en el ca&ital social$ En el Mercado de 5alores, asiste igual derec*o )de suscri&ci.n &referente de /onos converti/les, a los titulares de /onos converti/les &ertenecientes a e%isiones anteriores, en la &ro&orci.n 'ue les corres&onda seg#n las /ases de la conversi.n$ Sin &er1uicio de lo dis&uesto anterior%ente, el contrato de e%isi.n de los /onos converti/les &uede esta/lecer el derec*o &referente a suscri/ir nuevas acciones a los titulares de los /onos converti/les$ 6.".2.& So+ edades o.! gadas de em t r e! Cert 5 +ado de S3s+r 0+ () Pre5ere)te La sociedad cuyas acciones de ca&ital o /onos converti/les, est+n inscritos o negocien dic*os valores en rueda de /olsa o en otro %ecanis%o centralizado, de/er;n e%itir valores deno%inados ?!ertificados de Suscri&ci.n Preferente?, los %is%os 'ue no confieren %;s derec*o 'ue el e1ercicio de la &referencia en la suscri&ci.n de nuevas acciones o /onos converti/les, seg#n sea el caso90$ 6.".2.2 Em s () < )ego+ a+ () La e%isi.n del !ertificado de Suscri&ci.n Preferente de/e *acerse dentro de los 0E )'uince, d(as *;/iles siguientes a la fec*a del acuerdo res&ectivo de au%ento de ca&ital o e%isi.n de @/ligaciones converti/les en su caso, &oni+ndose a in%ediata dis&osici.n de sus titulares$ Los certificados de suscri&ci.n &referente &ueden ser negociados li/re%ente, en /olsa o fuera de ella, dentro del &lazo 'ue esta/lezca el acuerdo de la Junta General de Accionistas o, en su caso, el irectorio93$ 6.".2.4 P!a@os 0ara e! e=er+ + o de! dere+,o El &lazo concedido &ara la suscri&ci.n &referente de acciones o de /onos converti/les en acciones no &uede ser inferior a 'uince )0E, d(as ni %ayor a sesenta )>D, d(as *;/iles desde 'ue se *aya &uesto a dis&osici.n los !ertificados a sus titulares 99$ La negociaci.n *ec*a antes de 'ue e%&iece el &lazo )en &lazo %enor a los 0E d(as *;/iles, no &er1udica al titular y es en /eneficio del titular y no de &er1uicio 9<$ 5encido el &lazo de suscri&ci.n, la sociedad 'ueda facultada &ara ofrecer la suscri&ci.n de las acciones u o/ligaciones, res&ectiva%ente, 'ue no *u/ieran sido suscritas &or los titulares del derec*o, a terceros$ En las sociedades cuyos valores no se cotizan en Bolsa, dentro del %encionado &lazo )0E y >D d(as *;/iles, el t+r%ino inicial del &lazo no &uede ser %enor de 0D d(as desde el aviso de Pu/licaci.n y el t+r%ino final de/e seKalarse en tal aviso- el &lazo entre la &ri%era rueda y la segunda rueda de/e ser no %enor de 9 d(as9E$
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Art(culo 0D3 de la LM5 Nu%eral 3EF$0 del Articulo 3EF de la Ley 3G3=G , Art(culo 0DE de la LM5 y 3DF de la LGS Nu%eral 3 del Art(culo 3EF de la Ley 3G3=G- arts$ 0DE y 0D> de la LM5 M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina FD3 Art$ 3D= LGS
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6.".2.6 Dere+,os )+or0orados Los ad'uirentes de los certificados de suscri&ci.n &referente tienen derec*o a suscri/ir las acciones o /onos converti/les en las %is%as condiciones 'ue, &ara los accionistas u o/ligacionistas, seKalen la ley o el estatuto9>$ Co)te) do de! Tt3!o Los !ertificados de Suscri&ci.n Preferente se e%iten en t(tulos o %ediante anotaci.n en cuenta y de/e contener cuando %enos: a, La deno%inaci.n de !ertificado de Suscri&ci.n Preferente- /, El no%/re de la sociedad e%isora, con indicaci.n de los datos relativos a su inscri&ci.n en el res&ectivo Registro de Personas Jur(dicas, el n#%ero de su docu%ento oficial de identidad y el %onto de su ca&ital autorizado, suscrito y &agado- c, La fec*a del acuerdo y %onto del au%ento del ca&ital o de la e%isi.n de o/ligaciones converti/les, ado&tado &or el .rgano social corres&ondiente- d, El no%/re del titular y el n#%ero de Acciones o, en su caso, de @/ligaciones !onverti/les a las 'ue confiere el derec*o de suscri/ir en &ri%era ruedaseKalando la relaci.n de conversi.n en Acciones en el segundo caso- el n#%ero de acciones a suscri/ir y el %onto a &agar a la sociedad- e, El &lazo &ara e1ercitar el derec*o de suscri&ci.n, el d(a y *ora de inicio y de venci%iento del %is%o, as( co%o el lugar, condiciones y el %odo en 'ue &uede e1ercitarse- f, La for%a y condiciones, de ser el caso, en 'ue &uede transferirse el t(tulo a terceros- g, La fec*a de su e%isi.n- y *, La fir%a del re&resentante autorizado de la sociedad e%isora, en caso de tratarse de valor en t(tulo9G$
Art(culo 0D= de la LM5 Art(culo 3DF de la LGS- Art(culo 0D9 de la LM5, y Articulo 3E= de la Ley 3G3=G Art(culo 39= de la LM5 Art(culo 3<D de la LM5 BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina >FG
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&ueden ado&tar la for%a de t(tulos o anotaciones en cuenta$)Art(culo 39F de la LM5,$,$ Los t(tulos de/er;n ser no%inativos$ En los certificados se de1ar; constancia de los derec*os del cuota&artista y ser;n fir%ados &or los re&resentantes de la Sociedad, Gerente y de la de&ositaria$ Un %is%o certificado &uede re&resentar una o %;s cuota&artes$ Las anotaciones en cuentas de los cuota&artes y su registro ser;n llevada &or la Sociedad e&ositaria <0 e 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores )!A5AL6,$ $ So+ edades Adm ) stradoras$I Son a'uellas 'ue tienen la res&onsa/ilidad de ad%inistrar los fondos 'ue &rovienen del a*orro del &#/lico en general, &udiendo crear diversos fondos, cada uno de ellos orientados a un sinf(n de actividades y constituidos de acuerdo a inversiones de diferente riesgo$ Los Patri%onios de cada uno de los Condos son inde&endientes entre s( y con res&ecto al de la sociedad ad%inistradora, de/iendo llevarse la conta/ilidad y el registro de las o&eraciones de la sociedad ad%inistradora as( co%o el cada Condo 'ue ad%inistre<3$ E$ Res+ate de Cert 5 +ados de Part + 0a+ o)es$I @curre cuando los certificados de &artici&aci.n de fondos 'ue son de ca&ital varia/le o ca&ital a/ierto, son rescatados &or la ad%inistradora cuando as( lo solicite el tenedor de los %is%os, con su1eci.n a las li%itaciones esta/lecidas en el regla%ento interno y el regla%ento de Condos Mutuos de 6nversi.n en 5alores y sus Sociedades Ad%inistradoras$ C$ Be)e5 + o de! Part + 0e$I Es a'uel /eneficio 'ue o/tiene el &art(ci&e &or su inversi.n en un fondo %utuo$ Est; constituido &or el incre%ento de su cuota 'ue se origine co%o consecuencia de las variaciones 'ue e2&eri%ente el &atri%onio el Condo Mutuo<9$ G$ Re0rese)ta+ () de Cert 5 +ados de Part + 0a+ () $I Los !ertificados de Partici&aci.n en Condos Mutuos de 6nversi.n en 5alores, &ueden ser e%itidos en t(tulos o %ediante anotaci.n en cuenta s.lo &or las Sociedades Ad%inistradoras de dic*os Condos, 'ue cuenten con la res&ectiva autorizaci.n de la autoridad co%&etente<<$ "$ Part+ 0e$I La calidad de &art(ci&e en un fondo %utuo se ad'uiere &or: a, Suscri&ci.n de certificados de &artici&aci.n, en el %o%ento en 'ue la sociedad ad%inistradora reci/e el a&orte del inversionista/, Ad'uisici.n de certificados de &artici&aci.n- o, c, Ad1udicaci.n de certificados de &artici&aci.n &ose(dos en co&ro&iedad, sucesi.n &or causa de %uerte u otras for%as &er%itidas &or las leyes$ !uando un certificado de &artici&aci.n &ertenezca en co&ro&iedad a %;s de una &ersona, sus titulares de/er;n designar a una de ellas &ara 'ue los re&resente frente a la sociedad ad%inistradora<E$ 6$ Tra)s5ere)+ a de! Cert 5 +ado$I La transferencia de certificados de &artici&aci.n de un fondo %utuo se efect#a de acuerdo a las nor%as regla%entarias 'ue se esta/lezcan$ La transferencia no surte efectos contra la sociedad ad%inistradora %ientras no le sea co%unicada &or escrito,
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56LLEGAS G$ !arlos$ @&eraciones Bancarias Ao%o 66, P;g$ 3EG M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina FDE !@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til Art(culo 3>0 de la Ley 3G3=E Art(culo 3<> de la LM5
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ni contra terceros, en tanto no se *aya anotado en el registro de &art(ci&es 'ue de/e llevar la sociedad ad%inistradora$ La sociedad ad%inistradora est; o/ligada a inscri/ir, sin tr;%ite alguno, las transferencias 'ue se le soliciten con arreglo a lo esta/lecido en este art(culo$ ) Art(culo 3<G de la LM5,
5er: BENA56 ES G@NMALES, Javier$ Aitulizaci.n de Activos$ Revista A*e%is No$ <D P;gs$ 03< al 03> y M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra !itada$ P;ginas FDF al F03
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c,
d,
e,
f,
g,
*,
i,
activos suficiente%ente grande y *o%og+neo se analizan y de ser via/le se venden o se asignan a una tercera entidad confor%ada con el &ro&.sito es&ecifico de se&arar los activos constituyendo un 5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo$ Patr mo) o % de +omet do$I El 5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo )5PE, es &or lo general un Patri%onio Cideico%etido$ Este constituye un &atri%onio aut.no%o, distinto al &atri%onio &ro&io de la sociedad titulizadora, del fideico%itente, del fideico%isario y de la &ersona designada co%o destinatario de los activos re%anentes del fideico%iso$ Se entiende &or &atri%onio de &ro&.sito e2clusivo a'uel 'ue sirve de res&aldo a los derec*os incor&orados en valores %o/iliarios e%itidos en el &roceso de titulizaci.n$ Adm ) stra+ () 0or So+ edad T t3! @adora El Patri%onio Cideico%etido es ad%inistrado &or una Sociedad Aitulizadora o una e%&resa creada es&ecial%ente &ara tal fin$ En el Proceso de titulizaci.n, las titulizadoras reci/ir;n los activos en calidad de fideico%iso &roveniente de las e%&resas 'ue re'uieren financia%iento$ La Sociedad Aitulizadora es una Sociedad An.ni%a de duraci.n indefinida cuyo o/1eto e2clusivo es dese%&eKar la funci.n de fiduciario en &rocesos de titulizaci.n, &udiendo ade%;s dedicarse a la ad'uisici.n de activos con la finalidad de constituir &atri%onios fideico%etidos 'ue res&aldan la e%isi.n de valores %o/iliarios$ A+to Co)st t3t *o de! Patr mo) o % de +omet do $I El art(culo 9D= de la LM5 dis&one 'ue el acto constitutivo del fideico%iso constar; en Escritura P#/lica, conteniendo el &roceso de Aitulizaci.n, e1e%&lo: Cinalidad, individualizaci.n de activos o/1eto de transferencia, %odo y &lazo de transferencia, deno%inaci.n del 5PE, derec*os y o/ligaciones del fideico%itente, Sociedad Aitulizadora y del Cideico%isario, garant(as, etc$ La entidad e%isora )Aitulizadora,, a trav+s de un contrato de Cideico%iso, constituye un &atri%onio aut.no%o y se&arado de su &atri%onio general contra el cual se e%iten los valores, los 'ue &osterior%ente son ad'uiridos &or los inversionistas$ Em s () de Cert 5 +ados de T t3! @a+ () $I La Ad%inistradora del 5e*(culo de Pro&.sito E2clusivo )5PE, o Patri%onio Cideico%etido e%ite valores %o/iliarios )en el caso de un fideico%iso de titulizaci.n, los e%ite una sociedad titulizadora, &ara &oder financiar la ad'uisici.n al originador de los activos$ Los valores %o/iliarios e%itidos en &rocesos de titulizaci.n &odr; *acerse /a1o la deno%inaci.n de ?!ertificados de Aitulizaci.n?, ?Acciones de Aitulizaci.n?, o ?Bonos de Aitulizaci.n? u otras deno%inaciones &er%itidas &or la autoridad co%&etente$ )art(culo 3>3 de la Ley 3G3=G, Ad83 s + () de Cert 5 +ados de T t3! @a+ () $I Los inversionistas ad'uieren los valores una vez 'ue *ayan analizado la ca&acidad de &ago de los flu1os &rovenientes del con1unto de activos ?titulizados?$ En el caso de e%itirse instru%entos el riesgo de estos se encuentra calificado &or dos e%&resas clasificadoras de riesgos, cuya %etodolog(a es su&ervisada &or !@NASE5$ ;est () A+t *os T t3! @ados$I La Ad%inistraci.n de los activos se suele encargar al originador, &or ser +ste el 'ue %antiene la relaci.n con los clientes )deudores,$ Para efectos &r;cticos, el originador %antiene las relaciones co%erciales con sus deudores y los /eneficios econ.%icos de la generaci.n de los activos )contin#a ad%inistrando el &ortafolio de activos ?titulizados? y continua registrando las ganancias 'ue &rovienen de la generaci.n de los activos &or lo general ventas,$ Dest )o de 5!3=os D )erar os$I El ad%inistrador realiza las la/ores de co/ranza y dirige los flu1os dinerarios *acia el 5e*(culo de Pro&.sito Es&ecial o &atri%onio fideico%etido )5PE,$ Los flu1os dinerarios 'ue se generan de los activos se usan en el re&ago de las
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o/ligaciones nacidas de la e%isi.n de valores$ La Ad%inistradora del ve*(culo de &ro&.sito e2clusivo )5PE, transfiere los e2cedentes res&ecto de lo &actado con los inversionistas al originador$ 1, Res0a!do de Cert 5 +ados de T t3! @a+ () $I !uando se %enciona el valor %o/iliario 'ue re&resenta derec*os so/re un activo o un gru&o de activos, en el cual se encuentran incluidos, de %anera li%itada o no, los riesgos y /eneficios so/re +l o so/re ellos, se de/e entender de valores creados a &artir de una o&eraci.n de titulaci.n de activos$ P, Dere+,os Cred t + os +o)te) dos e) Cert 5 +ados de T t3! @a+ ()1# El valor %o/iliario &odr(a ser estructurado &ara dar derec*os li%itados so/re los frutos de los activos, co%o &odr(an ser t(tulos de (ndole crediticio 'ue se &aguen con la generaci.n de activos de una o&eraci.n e%&resarial o con el usufructo de un gru&o de activos, en cuyo caso, los activos sustentar;n el &ago del &rinci&al e intereses, tras lo cual el derec*o so/re los activos concluye$ l, Dere+,os de 0art + 0a+ () +o)te) dos e) Cert 5 +ados de T t3! @a+ ().# Aa%/i+n &ueden estructurarse e%isiones de valores 'ue den derec*os irrestricto so/re los frutos de los activos %ientras +stos e2istan o &or un &er(odo li%itado$ El art(culo 90< de la LM5 esta/lece los derec*os de los tenedores de los valores %o/iliarios o sea el fideico%isario, de &artici&aci.n, confiere a su titular una &arte al(cuota de los recursos &rovenientes del &atri%onio fideico%etido, y otros, seg#n dis&onga la !@NASE5$
6.$ Va!ores Re0rese)t *os de De3da 6.$." Las O.! ga+ o)es 6.$."." As0e+tos ;e)era!es
La financiaci.n de las inversiones de las sociedades %ercantiles se consigue funda%ental%ente de dos %odos distintos: au%entando el ca&ital social o endeuda%iento con terceros$ En el &ri%er caso la e%&resa social se desarrollar; con ca&ital &ro&io, en el segundo, con ca&ital a1eno reci/ido a cr+dito$ Este #lti%o %edio es %;s costoso 'ue el &ri%ero, &ues &ara o/tener el cr+dito la sociedad se ve o/ligada, en ocasiones a dar en garant(a su &atri%onio y en cual'uier caso tendr; 'ue satisfacer intereses &or el ca&ital reci/ido$ Pero en este segundo caso, se &resentan alternativas 'ue &ueden %itigar los costos del dinero, nos referi%os a la colocaci.n de valores re&resentativos a un e%&r+stito colectivo, &agando intereses al a*orrista su&eriores de los 'ue &aga el /anco co%o intereses &asivos, &ero su costo es inferior, &ara las e%&resas, en el caso 'ue *u/iese acudido al Banco ya 'ue &agar(a los intereses activos$ Las o/ligaciones son t(tulos re&resentativos de un e%&r+stito colectivo$ Es &arte al(cuota o al(cuanta de un cr+dito contra la entidad e%isora y valor %o/iliario re&resentativo de &arte del cr+dito<G$ Estos derec*os de &artici&aci.n en un cr+dito, son e%itidos %asiva%ente co%o consecuencia de un contrato de e%isi.n 'ue les da origen, re&resentados &or t(tulos o anotaciones en cuenta, 'ue otorgan a su titular un status es&ecial de o/ligacionista, ade%;s del derec*o al ree%/olso del &rinci&al y de los intereses, &ri%as y rea1ustes 'ue corres&ondan seg#n el contrato de e%isi.n<=
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URLA, Rodrigo$ erec*o Mercantil$ Marcial Pons$ Madrid 0FF3$ P;gs$ E09 y E0< EL6AS LAR@SA, Enri'ue$ Ley General de Sociedades$ Ediciones Nor%as Legales$ Aru1illo, Per#, 0FF=$ P;gina >DF
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Las o/ligaciones son valores de renta fi1a, cuya renta/ilidad no esta vinculada al resultado 'ue &ueda o/tener el e%isor en su gesti.n e%&resarial ya 'ue i%&lica el &ago de un inter+s y son a%ortiza/les$ Los valores re&resentativos de @/ligaciones incor&oran una &arte al(cuota o al(cuanta de un cr+dito colectivo concedido en favor del e%isor, 'uien %ediante su e%isi.n y colocaci.n reconoce deudas en favor de sus tenedores$ !ada e%isi.n &uede ser *ec*a en una o varias series nu%eradas )nu%erales 3>9$0 y 3>9$3 del art(culo 3>9 de la Ley 3G3=G,$
URLA, Rodrigo$ erec*o Mercantil$ Marcial Pons$ Ediciones$ Madrid, 0FF3$ P;gs$ E0E Art(culo 90< de la LGS y nu%eral 3>E$0 del Art(culo 3>E de la Ley 3G3=G
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trata de uno &er&etuo- el %odo y lugar de &ago, tanto del ca&ital co%o de los intereses yJo /eneficios distintos 'ue &ueda redituarP, El no%/re del to%ador en caso de ser no%inativo o la indicaci.n 'ue se trata de un valor al &ortador- y l, La fir%a del e%isor o de su re&resentante autorizado$
6.$.".4 Em s ()
A$ As0e+tos ;e)era!es$I Las condiciones de cada e%isi.n ser;n las 'ue dis&onga el estatuto y las 'ue acuerde la Junta de Accionistas o de Socios$ !onstar; en Escritura P#/lica, de/er; ?constituirse un sindicato de o/ligacionistas y designarse una e%&resa /ancaria financiera o sociedad agente de /olsa 'ue, con el no%/re de re&resentante de los o/ligacionistas, intervendr; en el contrato de e%isi.n$ La colocaci.n de las o/ligaciones &ueden iniciarse a &artir de la fec*a de la escritura &#/lica de e%isi.n$ Si e2isten garant(as inscri/i/les s.lo &uede iniciarse la colocaci.n des&u+s de su inscri&ci.n$ La suscri&ci.n de la o/ligaci.n i%&orta &ara el o/ligacionista su ratificaci.n &lena al contrato de e%isi.n y su incor&oraci.n al Sindicato de @/ligacionistas$ B$ Re0rese)ta)te de !os O.! ga+ o) stas$I Aoda e%isi.n de o/ligaciones, re'uiere de la designaci.n del re&resentante de los o/ligacionistas$ S.lo las e%&resas /ancarias, financieras o las sociedades agentes &odr;n ser designadas co%o re&resentantes de los o/ligacionistas$ )Art(culo =G de la LM5,$ El re&resentante de los o/ligacionistas tiene co%o facultades entre
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BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo$ A(tulos es&eciales y e%isi.n de o/ligaciones$ Nuevo erec*o Societario$ U$ Li%a$ 0FF=$ P;g$ G< 52 BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina GD>
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otras asistir con voz a la Junta de Accionistas, convocar a la Junta de Accionistas, cuando e2ista un atraso ma<or a ? das en el &ago de intereses vencidos o en a%ortizaci.n del &rinci&al$ Entre los derec*os individuales del o/ligacionista, el %;s i%&ortante es e2igir a la sociedad e%isora, v(a &roceso e1ecutivo, el &ago de intereses, o/ligaciones, a%ortizaciones o ree%/olsos vencidos )Art$ 93E de la LGS,$ !$ Co)te) do de! Co)trato de Em s () $I El contrato de e%isi.n cele/rado &or el e%isor y el re&resentante de los o/ligacionistas consigna los derec*os y de/eres de +stos, as( co%o los de los futuros o/ligacionistas$ Arat;ndose de oferta &#/lica &ri%aria, el contrato de e%isi.n de/e contener ade%;s de lo seKalado en la Ley de Sociedades, cuando %enos, lo siguiente: a, Las caracter(sticas de la e%isi.n concernientes a: i$ 6%&orte total, series y cu&onesii$ 5alor no%inal, &lazos, &er(odo de gracia, tasa de inter+s, &ri%as si las *u/iere y tasa de rea1uste del valor no%inaliii$ Sorteos, rescates y garant(as, si las *u/iere- y, iv$ escri&ci.n de los as&ectos relevantes del &rogra%a de e%isi.n a 'ue &ertenecen los valores, de ser el caso$ /, Restricciones al actuar del e%isor y res&onsa/ilidades 'ue le corres&onde asu%ir en salvaguarda de los intereses de los o/ligacionistas, tales co%o: i$ El su%inistro continuo de infor%aci.n relativa a su %arc*a econ.%icoIfinanciera y a ca%/ios en su ad%inistraci.nii$ La conservaci.n y la sustituci.n de los activos afectados en garant(a e2clusiva de los o/ligacionistasiii$ El derec*o de los o/ligacionistas a dis&oner ins&ecciones y auditoriasiv$ El &rocedi%iento &ara la elecci.n del re&resentante de los o/ligacionistas, y, v$ Los de/eres y res&onsa/ilidades 'ue recaen so/re el re&resentante de los o/ligacionistasc, is&osiciones so/re el ar/itra1e de los conflictos entre la sociedad, los o/ligacionistas y el re&resentante de los o/ligacionistas, 'ue &rovengan o se relacionen con las o/ligaciones y derec*os 'ue se derivan de los t+r%inos de la e%isi.n, o de la Ley- y, d, Aoda otra infor%aci.n 'ue esta/lezca !@NASE5 %ediante dis&osiciones de car;cter general$ El contrato de e%isi.n elevado a escritura &#/lica, da %+rito &ara su inscri&ci.n en los Registros P#/licos$) Art(culo == de la LM5 y Art(culo 9D= de la LGS,$
6.$.".6 ;ara)tas de Em s ()
Las garant(as es&ecificas &ueden ser derec*os reales de garant(a o Cianza solidaria e%itida &or entidades del Siste%a Cinanciero Nacional$ Ade%;s &odr; constituirse de&.sito /ancario, certificado /ancario en %oneda e2tran1era de&ositado en una instituci.n financiera del &a(s, &.liza de cauci.n de e%&resas de seguros y otras$ Para la inscri&ci.n o registro de estas garant(as no es necesario individualizar a los o/ligacionistas y /asta 'ue se consigne el no%/re del re&resentante de +stos )Art(culo FD de la LM5,$
6.$.".9 Re0rese)ta+ ()
Las o/ligaciones &ueden re&resentarse &or t(tulos, certificados, anotaciones en cuenta- si se re&resentan en t(tulos, estos y sus cu&ones &ueden ser no%inativos o al &ortador$ )nu%eral 3>9$3
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o/ligaciones en las 'ue la a%ortizaci.n o ree%/olso de las %is%as &or la sociedad e%isora no se *ace en %et;lico, sino &or can1e de las o/ligaciones &or acciones de la &ro&ia sociedad, convirti+ndose as( el o/ligacionista en accionista E<$ En las e%isiones de o/ligaciones converti/les tienen derec*o de suscri&ci.n &referente los accionistas de la sociedad en &ro&orci.n a su &artici&aci.n en el ca&ital social$ B$ Em sores: El art(culo 3>= de la Ley 3G3>G incluye, adecuada%ente, co%o e%itente de o/ligaciones converti/les a las ad%inistradoras de Condos Mutuos y de 6nversi.n, Sociedades Aitulizadoras, &ues &rescri/e 'ue las &ersonas 1ur(dicas &ueden e%itir @/ligaciones 'ue confieran a sus titulares el derec*o de convertirlas en todo o en &arte en Partici&aciones Sociales o en Acciones u otros valores %o/iliarios de confor%idad con la %odalidad societaria o &ersoner(a 1ur(dica del e%isor- &ero se e'uivoca cuando seKala 'ue dentro conce&to de Partici&aci.n Social co%&rende el de &artici&aciones sociales &revisto en la Ley General de Sociedades, o sea, las &artici&aciones del ca&ital social de las sociedades colectivas, o de res&onsa/ilidad li%itada 'ue no &ueden ser incor&orados a valores %o/iliarios 'ue es lo 'ue e2ige el nu%eral 3>=$0 del art(culo 3>= de la Ley de A(tulos 5alores$ !aso contrario es el derec*o de &artici&aci.n 'ue otorgan los a&ortes en otra clase de &ersonas 1ur(dicas co%o en los Condos Mutuos y en los otros Patri%onios Cideico%etidos cuya cuota &artici&aci.n se encuentra contenidos en valores %o/iliarios$ Lo 'ue se co%&rende es 'ue e2isten deter%inados valores %o/iliarios 'ue &ueden convertirse en otros valores %o/iliarios, co%o los /onos, 'ue son valores re&resentativos de derec*os crediticios, en otros re&resentativos de &artici&aci.n social, co%o son las acciones o cuotas de &artici&aci.n en el &atri%onio de &atri%onios fideico%etidos$ Pero el nu%eral 3>=$9 de la nor%a co%entada e2tiende a cual'uier ti&o de conversi.n de deuda en ca&ital, ya 'ue seg#n intenci.n del legislador 7no ser; %;s &otestad e2clusiva de las sociedades con acciones8 ya 'ue el 7t+r%ino de &artici&aci.n social se refiere a todo a&orte *ec*o al ca&ital de una &ersona 1ur(dica8 EE, o sea, la conversi.n de o/ligaciones en &artici&aciones del ca&ital social de la sociedad colectiva, o de res&onsa/ilidad li%itada 'ue no &ueden ser incor&orados a valores %o/iliarios$ Es&ere%os 'ue en los *ec*os esta a&licaci.n tenga alguna significaci.n, aun'ue &arece re%ota y co%&licada$ !$ O.! ga+ o)es Co)*ert .!es +o!o+adas e) e! Mer+ado de Va!ores $ Podr; e%itirse, &ara su colocaci.n &or oferta &#/lica o &rivada, /onos converti/les en acciones, sie%&re 'ue la Junta General de Accionistas deter%ine las /ases y las %odalidades de la conversi.n y acuerde au%entar el ca&ital en la cuant(a necesaria$) Art(culo FE de la LM5,$ $ Pro+ed m e)to de Co)*ers ()$I Los o/ligacionistas, dentro de los &lazos y &rocedi%ientos esta/lecidos en el contrato de e%isi.n o deter%inados &or la Junta, &odr;n solicitar en cual'uier %o%ento la conversi.n$ Los ad%inistradores e%itir;n las acciones corres&ondientes dentro de los tres )9, %eses siguientes a la fec*a en 'ue se co%unic. el e1ercicio del derec*o de conversi.n a la sociedad$ El au%ento de ca&ital se inscri/ir; en el Registro Mercantil &or el %+rito de la declaraci.n con fir%a legalizada notarial%ente 'ue efect#en los ad%inistradores$ En el au%ento de ca&ital resultante de la conversi.n no e2iste el derec*o de &referencia$ ) Art(culo F> de la LM5,
6.$."."$ Bo)os
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UR6A, Rodrigo$ @/ra$ !itada$ Pag$ E9D BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina G00
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5idal Ra%(rez e2&resa, 'ue en nuestro %edio, las o/ligaciones reci/en la deno%inaci.n usual de /onos, sin *acer ning#n distingo en cuanto a caracter(sticas es&ecificas o a &lazos, es &or tal %otivo, 'ue e2iste una relaci.n de sinoni%ia entre ?o/ligaci.n? y ?/ono?E>$ El art(culo art(culo 3>9 de la Ley 3G3=G &rescri/e 'ue las @/ligaciones a 0!a@o ma<or de 3) aCo s.lo &odr;n e%itirse %ediante Bonos, asi%is%o, las @/ligaciones 'ue se em te) a 0er0et3 dad tienen la naturaleza de Bonos$ A continuaci.n tratare%os so/re los Bonos 'ue %;s se negocian en nuestro %ercado de valores:
56 AL RAMLREM, Cernando$ @/$ cit$ P;g$ 0FE M@NA@BA MANCRE 6, Ulises, @/ra citada$ P;gina F30 5AN "@RNE, Ja%es$ Cunda%entos de Ad%inistraci.n Cinanciera$ Edit$ ossat$ Madrid 0FGF$ P;gina <=9 LEB No 3>GD3 Art(culo 399o
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iv$ Los intereses y a%ortizaci.n de acuerdo al contrato de e%isi.n, es ace&tada en el %ercado &or tener atractivos /eneficios co%o retri/uci.n al riesgo asu%ido v$ Ser;n valorados al &recio de su colocaci.n, cuyo &recio de/er; encontrarse total%ente &agado vi$ Los /onos su/ordinados no redi%i/les se e%iten a &er&etuidad, no siendo a%ortiza/le el &rinci&al y generan una renta/ilidad &eri.dica$
5er: !@NASE5$ Aer%inolog(a Burs;til y EL6AS LAR@SA, Enri'ue$ Ley General $$$$ P;g$ >0= Art(culo 3>F de la Ley 3G3=G *tt&:JJOOO$v%P$clJserviciosJcred*i&o$*t%$ BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ @/ra citada$ P;gina G09 Art(culo 39>o de la Ley No 3>GD3$
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constituci.n$ *, Es 5a+t .!e s3 amort @a+ () 0or !a em0resa em sora, en for%a directa o %ediante co%&ra, rescate o sorteo a la &ar$ i, En caso de intervenci.n &or sus&ensi.n de &agos y o/ligaciones o &or li'uidaci.n de la e%&resa e%isora, las letras *i&otecarias ser;n transferidas con1unta%ente con los corres&ondientes cr+ditos y sus res&ectivas garant(as *i&otecarias a otra e%&resa del siste%a financiero autorizada &or la Su&erintendencia &ara o&erar con el siste%a de letras *i&otecarias, y tales activos y &asivos ser;n e2cluidos de la %asa$ La Letra "i&otecaria de/e contener>E: a, La deno%inaci.n de Letra "i&otecaria/, La serie y aKo de e%isi.n, seKalando co%o fec*a de e%isi.n el &ri%er d(a de dic*o aKoc, El i%&orte 'ue re&resentad, La fec*a de venci%iento &ara el &ago del ca&ital y de los intereses &eri.dicos 'ue de/en estar re&resentados en los cu&ones res&ectivos o la indicaci.n de 'ue los %is%os re&resentan el &ago de los intereses y la al(cuota o al(cuanta res&ectiva del ca&itale, Las de%;s condiciones 'ue seKale la Su&erintendencia- y f, El no%/re de la e%&resa e%isora y fir%a de su re&resentante, de tratarse de Letra "i&otecaria e%itida en t(tulo$
Art(culo 3GD de la Ley 3G3=G 56 AL RAMLREM, Cernando$ @/$ cit$ P;gs$ 0FE y 0F> BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;gina G0E R@MER@ R@MARA, Eleodoro$ erec*o !ivil, Los derec*os Reales$ Editorial PA!M$ Li%a QPer#, 0F<G$ P;gina <D9 M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina F<0
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e%itidos &or las e%&resas /ancarias y financieras y 'ue se encuentran res&aldadas con la *i&oteca del con1unto de in%ue/les 'ue 'ueden afectos al r+gi%en *i&otecario vinculado a tales c+dulas$ Por su naturaleza no son susce&ti/les de redenci.n antici&ada, y son %ateria de negociaci.n en el %ercado secundarioGD$ La !+dula "i&otecaria ser; e%itida &or series$ La e%isi.n de !+dula "i&otecaria de/e *acerse s.lo a &lazo %ayor a un aKo y no &odr;n ser redi%idas antes de su venci%iento y &ueden ser li/re%ente negociadas, en for%a &rivada o %ediante oferta &#/lica$ La e%&resa e%itente de la !+dula "i&otecaria &uede ser cual'uier entidad /ancaria o financiera, &uede ser e%itida no%inativa o al &ortadorG0$ La !+dula "i&otecaria de/e contenerG3: a, La deno%inaci.n de !+dula "i&otecaria/, El lugar y fec*a de e%isi.nc, El i%&orte 'ue re&resentad, La fec*a de venci%iento &ara el &ago del ca&ital y de los intereses &eri.dicos 'ue de/en estar re&resentados en los cu&ones res&ectivos- o, la indicaci.n de 'ue los %is%os re&resentan el &ago de los intereses y la al(cuota o al(cuanta res&ectiva del ca&itale, La indicaci.n 'ue no es redi%i/le antes de su venci%ientof, Las de%;s condiciones 'ue seKale la Su&erintendencia- y g, El no%/re de la e%&resa e%isora y la fir%a de su re&resentante, de tratarse de !+dula "i&otecaria e%itida en t(tulo$
Art(culo 39=o de la Ley No 3>GD3 Art(culo 3G0 de la Ley 3G3=G Art(culo 3G0 de la Ley 3G3=G BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;ginas G0F y G3D
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garantes$ El Pagar+ Bancario, e%itido en for%a individual o %asiva, no re'uiere de &rotesto &ara el e1ercicio de los derec*os ca%/iarios, constituyendo t(tulo e1ecutivo )Art(culo 3G9 de la Ley 3G3=G,$ Pueden tener venci%ientos &arciales a fec*as fi1as, o venci%iento #nico a fec*a fi1a, o a cierto &lazo desde la fec*a de giro$
BEAUM@NA !ALL6RG@S, Ricardo y !ASAELLARES AGU6LAR, Rolando$ !o%entarios$$$ P;gina G33 Art(culo 3G< de la Ley 3G3=G R6PERA, Georges$ @/ra citada$ P;gina 0E
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P#/lico, e2tendido al &ortador y de li/re negocia/ilidad, cuyo o/1etivo es o/tener recursos &ara atender las necesidades transitorias de la !a1a del Aesoro$ !o%o &or e1e%&lo los Bonos de reactivaci.n )RM 030I3DDDIECJGG,, este t(tulo valor ser; e%itido &or el Aesoro P#/lico &ara financiar los Progra%as de Rescate Cinanciero Agro&ecuario )RCA, y Cortaleci%iento Patri%onial de E%&resas$ El 5alor No%inal de cada Bono ser; de US S 0,DDD$DD$ Redituar; el inter+s no%inal de =$DT anual a &artir de su colocaci.n$ La colocaci.n y ad%inistraci.n de estos valores lo *ar; !@C6 E$ El &ago ser; se%estral y el /ono ser; li/re%ente negocia/le y se registrar; %ediante anotaci.n en cuenta en !A5AL6$ /, Bo)o de Ca0 ta! @a+ () BCRP$I Bono e%itidos &or el MEC co%o %ecanis%o &ara 'ue el B!RP alcance el ca&ital seKalado en su Ley @rg;nica$ Se e%ite &ara saldar deuda del sector &#/lico y /anca de fo%ento con el B!RP y otras &+rdidas acu%uladas$ c, Cert 5 +ado de De0(s to BCRP.# 5alor en %oneda nacional e%itido &or el B!RP con fines de reg3!a+ () mo)etar a$ Es e%itido al &ortador, se &uede negociar li/re%ente y tiene un &lazo de venci%iento nor%al%ente de < se%anas$ Su colocaci.n es %ediante su/asta &#/lica en la 'ue &ueden &artici&ar: las e%&resas /ancarias, financieras y de seguros$ El %onto su/astado se ad1udica entre las ofertas reci/idas, de acuerdo a %enores tasas de inter+s, sie%&re 'ue no su&eren la tasa de inter+s %;2i%a esta/lecida &or el B!RP$
9. CREACIEN1 MOBILIARIOS
EMISIEN
NE;OCIACIEN
DE
VALORES
Para la creaci.n, e%isi.n, colocaci.n, contenido, transferencia y otras for%alidades y re'uisitos se o/servaran la Ley de la Materia )E1e%$ ?Ley General de Sociedades, Ley del Siste%a Cinanciero y Siste%as de Seguros y Ley @rg;nica de la SBS, Ley del Mercado de 5alores, Resoluciones de la SBS y !@NASE5, su&letoria%ente se regula &or la Ley de A(tulos 5alores$
M@NA@BA MANCRE 6, Ulises$ @/ra citada$ P;gina === Nu%eral 3EE$> y 3EE$G Art(culo 3EEH LEB No$ 3G3=G y Art$ >F9 del !P!
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Las %edidas cautelares, e%/argos y de%;s %andatos de autoridad co%&etente 'ue recaigan en valores %o/iliarios, s3rt r:) e5e+to s(!o desde s3 )s+r 0+ () +orres0o)d e)te 'ue realice el e%isor o la 6nstituci.n de !o%&ensaci.n y Li'uidaci.n de 5alores notificada, seg#n se traten de 5alores en t(tulos o en anotaciones en cuenta res&ectiva%enteGF$
">. CONCLUSIONES
a$ Los valores %o/iliarios son t(tulos seriales 'ue tienen &or finalidad la ca&taci.n de recursos 'ue &er%ita satisfacer las necesidades financieras de la e%&resa$ Los valores %o/iliarios nacen en virtud de una o&eraci.n de financiaci.n en %asa, teniendo en su origen una causa financiera Los valores de una %is%a clase de/en ser *o%og+neos y fungi/les, esta fungi/ilidad no es e2acta%ente la del derec*o civil 'ue se caracteriza &or ausencia de la individualizaci.n, la fungi/ilidad es de naturaleza econ.%ica, un t(tulo vale lo %is%o 'ue otro Los valores %o/iliarios son t(tulos causados, &ues no solo son el resultado de una o&eraci.n 1ur(dica 'ue los %antiene ligados a su origen &ese a las sucesivas transferencias 'ue registren, sino, 'ue incor&oran un derec*o &ree2istente, cuya vigencia y %odalidad se deter%ina &or ele%entos e2traKos al t(tulo Los valores %o/iliarios son t(tulos inco%&letos, &ues su contenido literal no e2&resa la totalidad de derec*os y correlativas o/ligaciones incor&oradas al t(tulo, el titular de/er; constatar en el instru%ento de la e%isi.n, sea la ley, los estatutos de la sociedad e%isora o el acto 1ur(dico 'ue contiene las condiciones de la e%isi.n, el alcance de sus derec*os y correlativas o/ligaciones$ El enor%e volu%en de t(tulos 'ue actual%ente son o/1eto de transacciones en /olsa, *a o/ligado a 'ue a&arezcan los lla%ados de&.sitos en cuenta corriente de t(tulos, en ella el &oseedor &ierde todo derec*o so/re el t(tulo 'ue *a de&ositado- el t(tulo %is%o &ierde su individualidad, &roduciendo su des%aterializaci.n, los valores %o/iliarios se ree%&lazan &or una inscri&ci.n en una cuenta corriente en t(tulos$ Los derec*os &ierden su individualidad y se saldan &or co%&ensaci.n, la re&resentaci.n de los valores %ediante anotaci.n en cuentas, es un siste%a de co%&ensaci.n y li'uidaci.n 'ue o&era conta/le%ente a/onando o cargando en los saldos resultantes de los &artici&antes en el siste%a La noci.n de clase se vincula a la idea de una a/soluta identidad del contenido de derec*os 'ue distingue a un gru&o de valores %o/iliarios- %ientras el conce&to de serie se &uede vincular a las &osi/les diferencias en cuanto al valor no%inal de los valores o es utiliza/le cuando +stas a su vez &udieran tener igual contenido de derec*os y se se&aren en diferentes gru&os &or otros factores e2tr(nsecos o de conveniencia y varia/les, co%o fec*a de e%isi.n, entre otros$ Los derec*os incor&orados o contenidos en los valores %o/iliarios, &ueden ser derec*os crediticios )/onos y &a&eles co%erciales,, do%iniales )certificados de &lata,, de &artici&aci.n en el ca&ital, &atri%onio o utilidades del e%isor )acciones, acciones de inversi.n,, de &atri%onios aut.no%os o fideico%etidos )!uota de Condos Mutuos, o &odr;n ta%/i+n re&resentar dere+,os o )d +es referidos a otros valores %o/iliarios e instru%entos financieros )certificados de suscri&ci.n &referente, &roductos derivados, etc$, Los valores %o/iliarios constituyen t(tulos e1ecutivos confor%e a la Ley &rocesal, sin
Nu%eral 3EE$= del Art(culo 3EEH de la LEB No$ 3G3=G
/$ c$
d$
e$
f$
g$
*$
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