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Manipulation comptable : les dirigeants et les autres parties prenantes.

Gaetan Breton, Universit du Qubec Montral Alain Schatt, Universit de Franche-Comt

Rsum : Dans cet article, nous avanons que les dirigeants, soucieux de maximiser la richesse des actionnaires, manipulent linformation comptable afin de transfrer de la richesse de certaines parties prenantes vers les actionnaires. En particulier, la divulgation dune image de situation financire diffrente de limage fidle permet aux dirigeants doptimiser les bnfices futurs, grce une rduction des cots fiscaux, sociaux, et financiers et une maximisation des revenus futurs. Mots-Cls : Manipulation comptable Parties prenantes Transfert de richesse

Abstract : In this article, we argue that managers, following an objective of maximizing shareholders wealth, manipulate accounting information to transfer wealth from other stakeholders to the benefit of shareholders. In particular, not presenting a true and fair view of the f inancial situation of the firm allow the managers to optimizing the future benefits through a reduction of fiscal, social and financing costs and a maximization of the future incomes. Keywords : Earnings management Stakeholders Wealth transfer

Coordonnes des auteurs : Gaetan Breton U.Q.A.M Dpartement des Sciences Comptables 315, rue Sainte-Catherine Est Montral (Qubec) Canada H2X 3X2 breton.gatean@uqam.ca Alain Schatt Universit de Franche-Comt UFR SJEPG Avenue de lobservatoire 25030 Besanon cedex - France alain.schatt@univ-fcomte.fr

Manipulation comptable : les dirigeants et les autres parties prenantes.

Lide selon laquelle les dirigeants manipulent les donnes comptables, afin dinfluencer les dcisions des actionnaires actuels et potentiels, est centrale dans un grand nombre de travaux en finance et en comptabilit. Cependant, il faut rappeler que les informations comptables ne sont pas utilises uniquement par les actionnaires. Dautres parties prenantes (stakeholders) fondent leurs choix sur ces informations. Il est donc probable que les dirigeants soient galement tents de manipuler ces informations pour modifier la perception de la situation financire de lentreprise que se sont forgs ces autres parties prenantes.

Dans cet article, nous avanons que les dirigeants manipulent linformation comptable, dans certains cas, afin de transfrer de la richesse de certaines parties prenantes vers les actionnaires. En effet, nous avanons que les dirigeants tentent de rduire certains cots futurs, ce qui est profitable aux actionnaires, en affichant une situation financire diffrente de la situation relle . Dans une premire partie, nous discutons des objectifs poursuivis par les dirigeants. Dans la seconde partie, nous voquons les gains esprs par les dirigeants, en cas de manipulations des donnes comptables, avec les quatre parties prenantes suivantes : lEtat, les banquiers, les salaris et les clients. Enfin, nous concluons dans une dernire partie.

1. Les objectifs des dirigeants : la cration de valeur pour les actionnaires.

Pour tenter de comprendre pourquoi les dirigeants manipulent linformation, il nest pas inutile de rappeler quels sont les objectifs quils poursuivent. Depuis quelques annes, les faits tendent dmontrer que les dirigeants se soucient essentiellement de la cration de valeur pour les actionnaires, mme si certaines dviances sont constates.

1.1. Le cadre standard : la maximisation du bien-tre des actionnaires.

Dans la thorie financire (classique), il est postul que les dirigeants ont pour objectif de maximiser la richesse des actionnaires. De fait, aucune distinction nest faite entre les actionnaires et les dirigeants, les derniers ntant quune extension des premiers. Dans ce cas, lallocation des ressources est efficace si la rentabilit des projets de lentreprise excde le cot des capitaux investis. Le rle attribu la comptabilit est alors trs limit, puisque la rentabilit des projets est value par des agents conomiques rationnels et non soumis des problmes informationnels, partir des flux de liquidits futurs (prvisionnels).

Le rle de linformation comptable prend une certaine importance lorsque lon intgre dans lanalyse les conflits dintrts entre dirigeants et actionnaires. Ces conflits rsultent notamment dune asymtrie dinformation sur la qualit financire des projets dinvestissement (Jensen et Meckling, 1976). Les dirigeants (ou actionnaires internes), supposs opportunistes, peuvent profiter de leur avantage informationnel pour maximiser leur propre bien-tre au dtriment de celui des actionnaires externes. La production de linformation comptable permet de rduire les cots dagence associs aux conflits dintrts. En effet, la consultation de cette information par les actionnaires leur permet de vrifier que les capitaux mis disposition de lentreprise ont t affects conformment leurs intrts. Si linformation comptable na toujours pas de dimension prdictive, elle se justifie cependant sa dimension contractuelle (Dumontier et Raffournier, 1989).

La prise en compte de ces conflits dintrts permet galement dexpliquer une des principales motivations de la manipulation comptable : la maximisation du bien-tre des dirigeants (voir Lapointe et Magnan dans ce numro). En particulier, la gestion des bnfices a pour objet de modifier la perception des actionnaires quant la gestion des ressources (Stolowy et Breton, 2003). En effet, les dirigeants sont incits profiter des opportunits fournies par le cadre rglementaire comptable (Dechow et Skinner, 2001) pour sattirer les faveurs des actionnaires, afin de ngocier un salaire plus lev ou de se voir attribuer des primes et des avantages en nature plus consquents. Cette argumentation est centrale dans la thorie positive de la comptabilit, propose par Watts et Zimmerman (1986).

1.2. Les motivations la gestion des bnfices

La thorie positive de la comptabilit propose trois groupes dobjectifs pour la gestion des bnfices. Il sagit dabord de contrler les cots politiques, qui rsultent dune mise en vidence par les entreprises de profits anormalement levs. Dans de tels cas, ltat pourrait tre tent dintervenir, puisquun b nfice lev est une marque de la faiblesse de la concurrence dans le secteur auquel la firme appartient. Les firmes peuvent aussi vouloir diminuer leurs bnfices en cas de catastrophes cologiques, afin de rduire les cots ultrieurs issus de nouvelles lois environnementales, ou pour en diffrer lapplication le plus longtemps possible (Labelle et Thibault, 1998). Toutes ces motivations se rsument limiter les transferts de richesses des actionnaires vers lEtat.

Un second motif est la minimisation des cots de financement. Cette opration peut se faire, par exemple, par la manipulation des comptes avant une augmentation de capital ou une introduction en bourse (Broye et Schatt, 2002). Par ailleurs, la politique de lissage des rsultats rpond galement cet objectif (Stolowy et Breton, 2003) ; en modifiant la perception du risque de lentreprise grce au lissage des rsultats, le cot des capitaux est rduit.

Enfin, comme voqu prcdemment, si le dirigeant manipule les donnes pour satisfaire ses actionnaires, il apparat galement que la manipulation est destine modifier sa rmunration. Laugmentation de bnfice permet de faire crotre le salaires.

1.2. La prise en compte des intrts des autres parties prenantes.

Une grande partie des travaux effectus aux Etats-Unis sintresse aux trois motivations dcrites pralablement. Si la qualit acadmique de ces travaux est vidente, ainsi que lintrt pour les autorits de normalisation comptable de certains rsultats diffuss au cours des vingt dernires annes, il faut cependant en souligner certaines limites. En particulier, il apparat que cette approche ne se rvle pas ncessairement pertinente dans dautres contextes institutionnels.

En particulier, une diffrence majeure entre les tats-Unis et la plupart des pays europens, ou des pays asiatiques, concerne la structure de proprit des entreprises. Si cette dernire est relativement disperse aux Etats-Unis, du moins pour les socits cotes en bourse, ce qui constitue

un postulat important de lincitation des dirigeants manipuler les comptes, tel nest pas le cas en Europe. En effet, dans une trs grande majorit des entreprises, il existe des actionnaires majoritaires, ou au pire des dtenteurs de blocs de contrle importants (Schleifer et Vishny, 1997). Il peut sagir de familles, dautres entreprises (groupes industriels ou financiers) ou encore de lEtat. En France, Schatt et Roy (2001) montrent, par exemple, que les deux principaux actionnaires, souvent membres de la mme famille ou fondateurs de lentreprise, dtiennent encore trois quarts des actions aprs lintroduction en bourse. Le principal actionnaire dtient dailleurs lui seul plus de la moiti des droits de vote de son entreprise. Des rsultats similaires sont obtenus dans dautres pays europens et mme au Canada.

Ainsi, en Europe, la manipulation des comptes ne seffectue donc pas uniquement dans une optique actionnariale. Lasymtrie dinformation est relativement peu importante, puisque les actionnaires sont les principaux dirigeants ou participent au fonctionnement de lentreprise en tant que membre du conseil dadministration. Dans un tel contexte institutionnel, il est donc probable que le principal problme pour les dirigeants soit de modifier la perception des autres parties prenantes de la rente de lentreprise afin de maximiser la valeur cre pour leurs actionnaires. La manipulation de linformation comptable participe, au moins partiellement, cet objectif.

Cette rente, ou slack managrial, correspond la diffrence entre les cots dopportunits des diverses parties prenantes et les prix explicites ngocis entre ces derniers et les dirigeants. En se basant sur les travaux de Brandeburger et Stuart (1996), Charreaux et Desbrires (1998) prsentent une excellente analyse de cette rente et du problme de rpartition de la rente par les dirigeants entre les parties prenantes, cest--dire toutes les parties dont le bien-tre est affect par les dcisions des dirigeants. Il sagit, certes, des actionnaires, mais galement des banquiers, des salaris, des clients, des fournisseurs, ou encore des pouvoirs publics et de lensemble des citoyens (notamment via les problmes de pollution). Les dirigeants ont la possibilit de privilgier une catgorie de parties prenantes, par exemple les actionnaires, mais cela peut avoir des effets pervers sur la cration de valeur, parce que le risque de contestation par les autres parties prenantes augmente.

Dans cette analyse, le transfert de richesse peut soprer, soit en modifiant les prix explicites ngocis avec les parties prenantes, soit par une volution du cot dopportunit de ces derniers.

Nous dveloppons lide, dans la partie suivante, que la manipulation comptable a essentiellement pour objet de modifier la perception des diverses parties prenantes sur la cration et la rpartition de la rente et de rduire le risque de contestation par les parties prenantes lorsque les dirigeants cherchent favoriser les actionnaires. Cette ide est proche de celle propose par Bowen et al. (1995). Pour ces auteurs, la manipulation comptable permet de modifier la perception de la rputation de lentreprise quont les parties prenantes, cest--dire la capacit de lentreprise respecter ses divers contrats et, en particulier, les contrats implicites. Ces derniers reprsentent des engagements pris envers les parties prenantes, mais ne donnant pas lieu la rdaction dun contrat. A ce titre, ils ne peuvent donc donner lieu des poursuites judiciaires devant les tribunaux, en cas de non-respect des engagements.

2. Les transferts de richesse des parties prenantes vers les actionnaires.

Pour satisfaire leurs propres intrts, les dirigeants peuvent donc tre incits procder des transferts de richesse de certains partenaires vers les actionnaires. En particulier, les dirigeants peuvent tre tents de lser les quatre partenaires suivants : ladministration fiscale, les banques, les salaris et les clients. La raison tient au fait que la manipulation comptable va modifier la perception de ces partenaires sur la situation financire de lentreprise et, par consquent, va avoir une incidence sur les cots et les caractristiques des relations/transactions futures.

2.1. Rduire le montant des impts pays ladministration fiscale.

Pour augmenter les flux de liquidits disponibles pour les apporteurs de capitaux et, par consquent, pour maximiser la valeur de lentreprise1 et, par consquent, la richesse des actionnaires, les dirigeants tentent de limiter lensemble des dcaissements de liquidits.

Pour cela, ils peuvent notamment chercher rduire le montant dimpt sur les bnfices, en constatant des charges plus leves que celles qui auraient du tre normalement enregistres. Par

Le modle dvaluation des entreprises le plus pertinent est celui de la valeur actuelle des flux futurs (Schatt et Roy, 2002), notamment parce quil rpond aux vritables proccupations des investisseurs. Pour calculer la valeur dune entreprise, il faut estimer les lments suivants : les flux de liquidits futurs et le cot moyen pondr du capital de lentreprise.

exemple, les provisions pour crances douteuses, apprcies avec une certaine subjectivit par les dirigeants, constituent des charges fiscalement dductibles, qui rduisent certes le bnfice de lexercice, mais accroissent les flux de liquidits disponibles pour les apporteurs de capitaux. Dans un pays tel que la France, o la comptabilit et la fiscalit sont troitement lies (Rossignol, 1999), les manipulations comptables des fins fiscales constituent probablement une motivation majeure dans de nombreuses entreprises et, tout particulirement, dans les P.M.E, o les dirigeants sont gnralement les principaux actionnaires de lactionnaire. Cependant, dans les groupes multinationaux, de telles pratiques sont galement frquentes. En effet, il peut tre intressant de procder des facturations de biens et services entre filiales installes dans diffrents pays, afin doptimiser le montant des impts pays au niveau du groupe. Les bnfices publis dans les pays taux dimposition levs sont, dans ce cas, plus faibles que ceux affichs dans les pays faible taux dimpt.

Quelques travaux acadmiques, essentiellement dorigine anglo-saxonne, ont dj tent de vrifier cette hypothse de manipulation comptable pour raisons fiscales. Par exemple, Jennings et al. (1996) se sont intresss au choix du mode de valorisation des stocks2 par les entreprises comme moyen de rduire le montant des impts. Dautres tudes (par exemple, Collins et al., 1998) ont port sur les pratiques des entreprises multinationales. Si les rsultats obtenus ne permettent pas de conclure clairement sur limportance de cette motivation fiscale, on peut regretter que ces travaux restent peu nombreux et portent essentiellement sur des donnes amricaines.

Certes, il est galement possible que les manipulations pour raisons fiscales restent limites parce quelles peuvent savrer coteuses pour les dirigeants. En effet, en cas de contrle fiscal, le redressement et les pnalits supports peuvent excder les gains raliss, ce qui oblige les dirigeants procder un arbitrage entre le gain ralis immdiatement grce une augmentation des charges et la perte future lie au contrle fiscale. Eilifsen et al. (1999) discutent galement de ces questions. Pour ces auteurs, le rapprochement de la comptabilit et de la fiscalit cre un double contrle. La volont de diminuer les profits pour diminuer limpt serait alors contrebalance par celle de les augmenter pour impressionner les investisseurs.

Ces tudes comparent la mthode LIFO (Last In First Out ou Dernier Entr Premier Sorti) avec la mthode FIFO (First In First Out ou Premier Entr Premier Sorti).

2.2. Se financer un moindre cot auprs des banques.

En pratique, l es banques sont, au mme titre que ladministration fiscale, des utilisateurs assidus de linformation comptable. En pratique, les dcisions doctroi de crdits bancaires, pour financer le cycle dexploitation ou les investissements des entreprises, se prennent gnralement aprs une analyse des donnes comptables3 et une analyse de lenvironnement (et des perspectives de dveloppement) des entreprises (Charreaux, 2000).

Ainsi, les dirigeants peuvent tre tents de prsenter une situation financire avantageuse , qui consiste notamment faire apparatre un risque de dfaillance faible, tant pour se financer un cot rduit (faible prime de risque facture par le banquier) que pour viter un rationnement du crdit. Une telle manipulation va galement permettre de transfrer de la richesse des banques vers les actionnaires des entreprises.

La baisse du cot du financement par dettes ainsi quun niveau dendettement plus lev savrent trs intressants pour les actionnaires, pour au moins deux raisons. La premire tient lexistence dun effet de levier, donc dune rentabilit des capitaux propres investis plus forte, condition que la rentabilit conomique excde le cot des dettes. La seconde raison rside dans la conservation des bnfices privs pour les actionnaires de contrle en cas de financement par dettes. En effet, contrairement laugmentation de capital, lemprunt ne modifie pas le contrle de lentreprise, puisque la structure de lactionnariat est inchange.

Il est intressant de remarquer que les travaux empiriques ayant abord cette question sont quasiment inexistants. Les chercheurs qui se sont intresss la relation entre manipulation comptable et endettement ont essentiellement vrifi si les entreprises finances par emprunt obligataire manipulent les comptes pour respecter certaines clauses contractuelles, dnommes bond covenants (par exemple, Labelle, 1990). Si les rsultats obtenus permettent de confirmer lhypothse teste, il faut cependant admettre que le financement obligataire reste peu important dans les entreprises, comparativement au financement par dettes bancaires. Par ailleurs, les entreprises qui

Il peut sagir danalyses de type comptable (analyse patrimoniale et fonctionnelle du bilan de lentreprise) soit des analyses statis tiques (scoring), qui reposent galement sur les chiffres comptables.

mettent des emprunts obligataires sont gnralement de trs grandes entreprises, suivies par des analystes financiers et caractrises par une plus faible asymtrie dinformation, pour lesquelles les partenaires de lentreprise disposent gnralement de nombreuses informations, autres que comptables, pour prendre leurs dcisions. Des tudes empiriques mriteraient donc dtre menes afin de vrifier cette hypothse de manipulation des comptes en vue dobtenir des meilleures conditions lors dune opration de financement bancaire.

2.3. Rduire le cot salarial et faciliter les restructurations.

Dans de nombreuses entreprises, les salaires et avantages sociaux accords aux salaris constituent le principal cot support au cours dun exercice comptable. Ainsi, un accroissement de ces salaires ou avantages se traduit par un bnfice plus faible et par un risque conomique (augmentation du point mort) plus important. Les dirigeants peuvent donc tre tents de rduire les bnfices afin dviter des ngociations difficiles avec les salaris ou les syndicats (Waterhouse et al., 1993).

De plus, une telle politique comptable permet de justifier plus aisment certaines restructurations (licenciements, fermetures dusines), qui peuvent avoir un effet positif sur la rentabilit de lentreprise. En effet, lors dune annonce dun plan de restructuration, le risque de conflit social est significativement plus important dans une entreprise dgageant dimportants bnfices, par rapport une entreprise qui vient dannoncer des pertes ou dont la situation financire apparat plus fragile.

Si lhypothse dune manipulation comptable pralable des ngociations salariales a dj t teste aux Etats-Unis par Liberty et Zimmerman (1986) et par DSouza et al. (2001), on peut cependant regretter, une fois encore, que peu de travaux aient t consacrs cette question de recherche. Les rsultats obtenus ne permettent dailleurs pas de conclure clairement sur limportance cette motivation de rduction du cot salarial. La raison tient probablement au fait que la rduction de bnfices comptables prsente galement des inconvnients par rapport des recrutements futurs, puisquelle conduit rendre moindre attractive lentreprise dsireuse de sattacher de nouvelles comptences afin dassurer son dveloppement et de garantir sa survie.

Nous ne pouvons esprer, une fois encore, que des travaux empiriques soient effectus, pour vrifier si les dirigeants ont rduit artificiellement leurs bnfices au cours de ces dernires annes, avant des annonces de restructurations (massives) des effectifs.

2.4. Conserver des marges leves ou des parts de march.

Le dernier transfert de richesse discut dans cet article que peut escompter un dirigeant, au profit des actionnaires, est celui effectu au dtriment des partenaires commerciaux. On peut notamment penser que les clients sont trs sensibles la situation financire et aux bnfices dgags par les entreprises.

Premirement, une entreprise en bonne sant est signe de continuit et de respect de certains contrats passs, notamment ceux prvoyant des garanties des produits vendus. Ainsi, dans les secteurs dactivit o des garanties sont proposes sur des dures longues, tel que limmobilier par exemple, la prsentation dune bonne sant financire permet dinstaurer une relation de confiance avec des prospects et, par consquent, tre synonyme de chiffre daffaires et de bnfices futurs plus levs.

Deuximement, dans certains secteurs dactivit, les entreprises ont intrt afficher une situation financire moins florissante, afin de ne pas voir disparatre des profits futurs. En particulier, dans les relations de sous-traitance, quand le donneur dordre (le client) dispose dun pouvoir de march important, les entreprises peuvent tre incites rduire les bnfices prsents, afin de maintenir leurs prix de vente dans le futur. En, effet, si les bnfices sont importants, les ngociations commerciales peuvent savrer plus difficiles.

Cette ide est proche de celle abordant la question du lobbying auprs de lEtat, effectu par des entreprises en situation de monopole. Dans ces dernires, laffichage de bnfices plus faibles peut savrer un choix judicieux de la part des dirigeants pour viter une intervention des Pouvoirs publiques (Key, 1997). De mme, une telle stratgie comptable se justifie lorsque les entreprises cherchent influencer le gouvernement afin que celui-ci adopte (ou perptue) une politique

protectionniste (Jones, 1991). Si des activits plus directes sont galement envisageables pour dfendre les intrts des entreprises dans de tels cas, tel que les activits de corruption (versements de pots-de-vin ), il faut admettre que la publication de faibles bnfices permet aux Pouvoirs publiques ou hommes politiques, de justifier auprs du public les dcisions prises en faveur des entreprises.

Cette hypothse de manipulation comptable en vue de conserver des parts de march (ou des prix de vente plus levs), qui semble extrmement pertinente, na jamais t teste, alors que dans des grandes entreprises des spcialistes sont dsormais charges danalyser la situation financire de leurs fournisseurs.

3. Conclusion

Les motivations des dirigeants manipuler les donnes comptables sont varies. Des travaux nombreux ont tent de valider lide selon laquelle les dirigeants tentent de manipuler les bnfices afin de se faire octroyer de primes plus leves ou de senrichir suite la hausse de la valeur des actions. En revanche, peu dtudes se sont attaches vrifier sil existe dautres raisons qui conduisent les dirigeants manipuler les comptes. Dans cet article, nous proposons quatre autres raisons, qui permettent de transfrer de la richesse des certaines parties prenantes vers les actionnaires.

Cette ide de manipulation destine transfrer de la richesse mrite une relle attention. En effet, compte tenu des gains levs esprs dans certains cas, il est trs probable que les dirigeants manipulent linformation comptable. Ces gains peuvent rsulter dune rduction du montant dimpt, dun endettement auprs des banquiers dans des conditions plus avantageuses, dune limitation du cot salarial ou dune meilleure justification de restructurations dentreprises ou, enfin, dune conservation des parts de march ou des marges ralises sur la vente de leurs produits.

De fait, ce travail prsente galement certaines voies de recherche pour une partie de la communaut scientifique francophone, insatisfaite par les recherches actuelles sur la manipulation comptable, et soucieuse de mieux comprendre les raisons qui conduisent les dirigeants manipuler les comptes4.

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Dans un important travail de synthse sur les recherches empiriques portant sur les manipulations comptables aux Etats-Unis, Fields et al. (2001) concluaient que notre connaissance sur les choix comptables effectus par les dirigeants navaient pas beaucoup progress au cours des 10 dernires annes. Une des raisons avances est que le champ de recherche navait pas t suffisamment largi et ils notent (page 300) : because accounting is used for many purposes, we have argued that it is inappropriate to analyse one accounting issue or even one goal in isolation .

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