Mensuel actions

Août 2009
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Sommaire

Analyse du Marché .................................................... 3

Analyse du Marché - suite -.......................................... 4

Analyse chartiste ...................................................... 5

Notre univers de valeurs ............................................ 6

Contacts ................................................................. 7
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Analyse du marché
Le MASI fluctue dans un marché atone

Après avoir suivi une tendance baissière au mois de juillet, le MASI a clôturé le mois d’août sur une faible hausse de 0,70% à 11 048,73 points. La performance
annuelle de l’indice bousier se redresse légèrement à 0,59%. Au cours du mois, l’indice a suivi une évolution en dents de scie atteignant un plus haut à 11 122,97
points et un plus bas à 10 915,46 points. De faibles volumes de transactions ont accompagné les fluctuations du MASI ; le volume moyen quotidien s’établissant à
seulement 230 MDH sur le marché central. En cette fin d’été et à l’approche de la publication des résultats semestriels prévue en septembre, le marché
conserve son atonie.

Les secteurs affichant les meilleures performances ce mois-ci sont :

- l’agroalimentaire +3,94% : Le secteur affiche la plus forte hausse du mois sous l’impulsion du titre SBM qui enregistre la meilleure performance du mois avec
une progression de 14,08%, drainant un volume de 25 MDH sur le marché central. La valeur a progressé de 106,32% depuis le début de l’année, soit la plus forte
croissance annuelle.

- les cimenteries +3,36% : Grâce aux valeurs Lafarge Ciments (+4,66%) et Cimar (+2,24%) le secteur se redresse de 3,36%, profitant de la publication des résul-
tats semestriels du groupe Cimar qui affiche à fin juin 2009 un chiffre d’affaires en hausse de 5,1%, une croissance de 61% du résultat d’exploitation et un résul-
tat net en amélioration 47,8%. La marge opérationnelle du groupe progresse ainsi de 13 points à 37% et la marge nette de 8 points à 29%.

- les banques +2,51% : Après avoir enregistré une contre-performance de 8,29% le mois dernier, soit la plus forte baisse, le secteur regagne 2,51% sous l’effet
des titres Attijariwafabank (+4,13%) et BCP (+11,69%, soit la troisième meilleure performance du mois). Ces deux valeurs comptent parmi les plus actives du
mois avec un volume total de 372 MDH pour BCP et de 251 MDH pour Attijariwafabank.

- les holdings +0,34% : Le secteur des holdings se redresse également après perdu 5,02% le mois dernier. Cette légère hausse est essentiellement liée à la
performance du titre Delta Holding qui enregistre la deuxième plus forte croissance du mois avec +13,23%. Quant à la valeur ONA, elle progresse de 2,22%. Les
deux valeurs ont drainé un volume respectivement de 179 MDH et 136 MDH sur le marché central.

A l’inverse, le secteur immobilier recule de 0,69% après une baisse de 6,71% le mois dernier en raison du titre Addoha qui se replie de 1,11% dans un volume
total de 441 MDH, soit 11% du volume global du marché central.

Le contexte actuel est donc marqué par une faible activité et un climat d’attentisme qui devrait se poursuivre jusqu’à la publication des résultats semes-
triels. Nous recommandons donc la prudence dans l’attente d’un véritable signal de reprise du marché.

Évolution mensuelle du marché Évolution du marché depuis le 01/01/2008

Volume MDh
MASI 60 000 Volume MDH MASI 15 000
900 11 200
14 500
800 50 000
14 000
700 11 100 13 500
40 000
600
13 000
500
11 000 30 000 12 500
400
12 000
300 20 000
11 500
200 10 900
11 000
10 000
100 10 500
0 10 800 0 10 000
3-août

4-août

5-août

6-août

7-août

10-août

11-août

12-août

13-août

17-août

18-août

19-août

24-août

25-août

26-août

27-août

28-août

31-août

o ct.-08

d éc.-08
jan v.-08
févr.-08

avr.-08

s ep t.-08

n o v.-08

jan v.-09
févr.-09

avr.-09
m ars-08

m ai-08
juin -08
juil.-08
ao ût-08

m ars-09

m ai-09
juin -09
juil.-09
ao ût-09

Marché central Marché de bloc MASI Marché Central Marché de bloc MASI

Évolution des indicateurs d’activité du marché

Clôture Variation Volume moyen quotidien (En MDh)
2009 31/12/2008 Mois 2009 2008 Mois 2009 2008 Var %

MASI 11 048,73 10 984,29 0,70% 0,59% -13,48% Marché Central (MC) 230 296 678 -56,3%

MADEX 8 996,45 10 464,34 0,47% -0,71% -13,41% Marché de bloc (MB) 8 136 244 -44,1%

Capitalisation (MMDh) 532 586 MC+MB 238 433 922 -53,1%

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Analyse du marché - suite -

P/E 09e cible et P/E 09e marché Évolution du P/E 09e et du rendement du marché
19,4
18,2
17,5 18,2 18,5 18,3 18,2 18,2
17,5 17,7
4 ,7 %
-4,2% 4 ,5 % 4 ,3 % 4 ,3 %
4 ,5 %
4 ,3 % 4 ,3 %

4 ,1%

P/E 09e Marché P/E 09e théorique janv.-09 f évr.-09 mars-09 avr.-09 mai-09 juin-09 juil.-09 août-09

P/E 09e D/Y 09e

Classement des valeurs par les P/E 09e

50 12%
45,4 P/E 09 e D/Y 09 e 10,7%
41,4
10%
40
7,9%
7,4% 8%
6,6%
30 6,3%
24,5 5,9% 5,9% 5,5% 5,7% 5,6%
23,0 21,9 4,3% 6%
4,2% 4,0%
20,3 4,1% 4,1% 4,5% 4,5%
20 4,1% 18,2 17,8 17,8 3,6% 3,9% 4,1%
17,1 17,1 16,0 3,3%
15,3 15,1 15,0 14,9 14,8 14,6 14,6
15,4 14,0 13,4 12,8 4%
12,6 12,2 11,5 11,4 11,4
11,1 11,1 10,9 9,8 1,7%
9,8 9,5
1,6% 3,5% 7,5
10 1,4% 0,9% 2,6% 3,0%
2,6% 2,6% 2,6% 5,2 2%
2,4% 2,3% 2,1%
1,9%
0 0%
A

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Performances sectorielles mensuelles P/E sectoriels 2009e

Agroalimentaire 3,94% Sté de financement 10,2

Ciment 3,36% NTI 10,3

Banque 2,51% Télécom 12,6

Energie et mines Matériaux de construction 13,2

1,40%

Sté de financement 0,78% Ciment 13,8

NTI Energie et mines 14,0

0,53%
Distribution 14,1
Holding 0,34%
Holding 16,2
Distribution -0,11%
Assurance 16,5
Immobilier -0,69%
Agroalimentaire 18,7
Télécom -1,49%
Banque 22,8
Matériaux de construction -1,62%
Immobilier 28,6
Assurance -2,24%
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Analyse chartiste
Analyse du 04/09/2009 (configuration sur une échelle en Weekly)

MASI : poursuite de la tendance baissière à court terme

Lors de notre dernière analyse, nous avons anticipé une poursuite de la baisse du MASI validant ainsi la fin de la reprise entamée depuis le début de l’année.
Aujourd’hui, cette tendance baissière devrait se poursuivre à court terme en raison du croisement à la baisse de la moyenne mobile courte (en vert) avec la
moyenne mobile longue (en rouge). Notre premier objectif baissier est donc le support S1 à 10 564 points.

Les indicateurs techniques de tendance semblent plaider pour une poursuite de la baisse à court terme :

D’une part le RSI demeure toujours baissier, d’autre part, le MACD ne présente aucun signal anticipant une reprise des cours.

Recommandation :

Nous recommandons aux investisseurs de surveiller le comportement de l’indice une fois que celui-ci aura testé le support S1 à 10 564 points. En effet, un
rebond du MASI sur ce support pourrait libérer une nouvelle reprise avec comme objectif haussier R1 à 11 315 points.

Définition des indicateurs:

RSI : Il étudie la force d’un cours par rapport à lui même et non pas relativement à un autre indice. Le calcul du RSI crée un rapport entre les moyennes des hausses et les moyennes
des baisses, il reflète ainsi la vitalité des hausses relativement aux baisses. Une tendance baissière du RSI traduit une tendance du cours à la baisse.

MACD : Cet indicateur est composé de deux courbes : une courbe représentant la différence entre deux moyennes mobiles exponentielles et une seconde courbe qui est la moyenne
mobile de cette différence. Le MACD permet d'anticiper plutôt les retournements de tendances du cours. Lorsque la courbe MACD passe au-dessus de la ligne 0, il s’agit un signal
d’achat et vice versa.

Moyenne mobile : La moyenne mobile se calcule en prenant les N dernières valeurs de clôture du titre. Cet outil est utilisé comme un indicateur de tendance. Si la moyenne mobile
est en phase ascendante ou descendante, cela signifie que le cours de l’action monte ou descend sur une période de N jours. Cela donne une idée de l’évolution du cours du titre à
moyen et à long terme.

Momentum : Il est calculé comme étant la différence entre la valeur de clôture du jour j moins la valeur de clôture du jour j-x. Il est positif quand le marché est en accélération
haussière et devient négatif dans la situation inverse. Lorsque le Momentum atteint un maximum local et commence à chuter, il s’agit d’un signal de vente. Lorsque le Momentum
atteint un minimum local et commence à monter, il s’agit d’un signal d’achat.
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Notre univers de valeurs

Capitalisation Cours/Indice au PRICE EARNING PRICE TO BOOK
Performance DIVIDEND YIELD ROE (%)
Boursière (KDH) 31/08/2009 RATIO VALUE

Mois 31/12/2008 08 09e 08 09e 08 09e 08 09e

TELECOM 124 699 674,0 -1,49% -8,42% 13,1 12,6 6,7 6,5 7,6% 7,9% 53% 52%
IAM 124 699 674,0 141,9 -1,49% -8,42% 13,1 12,6 6,7 6,5 7,6% 7,9% 53% 52%

AGROALIMENTAIRE 29 757 602,5 3,94% 39,82% 20,9 18,7 4,1 4,4 6,4% 5,4% 21% 24%
SBM 9 040 643,2 3200,0 14,08% 106,32% 27,4 24,5 5,1 6,6 8,5% 4,1% 19% 24%
CENTRALE 8 195 400,0 8700,0 2,35% 34,88% 17,5 15,0 5,0 4,8 5,6% 6,6% 29% 32%
COSUMAR 6 118 943,2 1460,0 -0,68% 23,73% 12,2 11,4 2,5 2,3 5,9% 6,3% 21% 21%
LESIEUR 3 039 466,1 1100,0 -3,00% 17,52% 19,2 17,1 2,0 2,1 6,2% 5,9% 11% 12%

ASSURANCE 13 325 400,0 -2,24% -5,68% 18,8 16,5 4,4 4,0 3,1% 2,7% 23% 24%
WAFA ASSURANCE 6 825 000,0 1950,0 -0,91% 2,69% 14,6 11,1 3,6 2,9 2,3% 2,6% 27% 29%
ATLANTA 5 916 000,0 100,0 -3,85% -15,25% 24,1 23,0 5,0 4,8 3,5% 2,4% 21% 21%

BANQUE 133 932 570,9 2,51% -2,33% 24,6 22,8 2,9 2,5 2,2% 2,2% 14% 13%
ATTIJARIWAFA BANK 53 266 885,0 276,0 4,13% 7,18% 17,1 14,9 2,2 2,0 1,8% 2,1% 14% 14%
BMCE BANK 36 830 322,5 232,0 -1,28% -15,02% 43,2 41,4 4,0 3,6 1,3% 1,4% 10% 9%
BMCI 10 229 513,4 760,0 0,66% -13,98% 13,1 12,2 1,7 1,6 5,3% 2,6% 16% 13%
BCP 18 309 214,6 277,0 11,69% 15,42% 22,2 20,3 3,0 2,4 2,1% 2,3% 15% 13%
CDM 6 545 468,2 785,0 -0,51% -4,27% 18,1 17,1 2,5 1,7 3,4% 3,6% 15% 12%
CIH 8 751 167,4 401,0 -1,69% -5,42% 15,2 14,8 3,4 3,0 4,5% 4,6% 24% 22%

MATERIAUX DE CONSTRUCTION 11 278 241,5 -1,62% -4,57% 9,9 13,2 2,8 2,6 5,1% 4,4% 27% 21%
SONASID 8 814 000,0 2260,0 -1,74% -9,24% 9,7 13,4 3,0 2,8 5,1% 4,47% 27% 22%
ALM 461 294,5 990,0 -2,46% 52,07% 8,2 9,8 1,3 1,3 6,7% 5,59% 17% 13%
COLORADO 648 000,0 720,0 -4,00% 44,00% 9,6 11,1 3,2 2,8 4,4% 4,13% 38% 27%

CIMENT 45 728 726,4 3,36% -1,04% 15,8 13,8 3,8 3,5 4,7% 4,2% 26% 26%
CIMAR 10 863 093,0 1505,0 2,24% -24,75% 17,0 14,0 2,6 2,4 3,3% 3,3% 16% 18%
HOLCIM 7 788 500,0 1850,0 0,54% -3,04% 13,3 10,9 3,8 3,2 4,6% 5,7% 30% 32%
LAFARGE 27 077 133,4 1550,0 4,66% 14,05% 16,1 14,6 4,2 4,0 5,3% 4,1% 28% 28%

CHIMIE 1 889 095,2 -0,17% 25,35% 14,5 13,5 2,4 2,3 5,1% 4,8% 18% 18%
SNEP 1 540 800,0 642,0 0,63% 31,29% 16,1 15,1 2,8 2,7 4,8% 4,2% 18% 18%

DISTRIBUTION 8 297 109,3 -0,11% -8,91% 27,1 14,1 4,7 3,9 2,9% 3,8% 24% 23%
AUTO-HALL 4 328 240,0 91,7 -0,33% 4,13% 9,9 9,5 2,7 2,3 3,8% 4,0% 31% 26%
AUTO NEJMA 1 334 506,8 1565,0 1,10% -36,12% 12,0 11,4 3,9 3,2 3,2% 3,5% 34% 31%

ENERGIE & MINES 17 249 638,1 1,40% 20,58% 17,2 14,0 2,5 2,4 5,3% 7,0% N.S. N.S.
SAMIR 7 603 885,9 639,0 2,24% 10,36% N.S. N.S. 2,3 2,3 0,0% 0,0% N.S. N.S.
AFRIQUIA GAZ 4 675 000,0 1360,0 0,74% -5,56% 17,9 16,0 2,8 2,7 4,9% 5,9% 16% 17%
MANAGEM 2 382 161,9 280,0 0,00% 37,76% N.S. N.S. 1,6 1,6 0,0% 0,0% N.S. N.S.
CMT 1 395 900,0 940,0 4,56% 84,68% 14,9 7,5 5,2 3,5 6,6% 10,7% 33% 55%

HOLDING 47 466 352,3 0,34% 2,46% 27,2 16,2 2,0 1,8 2,3% 3,4% 8% 11%
ONA 24 098 181,0 1380,0 2,22% -1,43% 21,6 15,3 1,7 1,6 2,5% 3,9% 8% 11%
SNI 18 530 000,0 1700,0 -4,23% 3,16% 36,2 17,8 2,0 1,9 1,9% 2,6% 6% 11%
DELTA HOLDING 3 867 540,0 88,3 13,23% 42,65% 22,2 14,6 3,5 3,0 2,1% 4,1% 20% 22%

IMMOBILIER 81 189 342,0 -0,69% 2,70% 58,4 28,6 7,3 6,0 1,0% 2,0% 17% 28%
ADDOHA 37 847 250,0 133,5 -1,11% 29,17% 32,8 15,4 7,1 5,1 1,1% 2,6% 23% 39%
CGI 34 956 792,0 1899,0 -0,58% -15,60% 92,1 45,4 8,4 7,5 0,8% 1,6% 9% 17%
ALLIANCES 8 385 300,0 693,0 0,73% 0,58% 33,6 17,8 3,8 3,2 0,9% 0,9% 21% 20%

NTI 1 653 145,2 0,53% 14,85% 12,2 10,3 2,3 2,0 4,4% 4,9% 22% 22%
HPS 395 850,0 609,0 1,50% 6,84% 12,6 11,5 2,9 2,6 3,9% 4,5% 25% 24%
M2M Group 393 200,6 607,0 1,17% 2,88% 15,3 12,8 3,2 2,7 2,5% 3,0% 22% 23%

Sté DE FINANCENEMENT 6 543 314,6 0,78% -4,57% 11,2 10,2 2,7 2,4 5,8% 6,4% 23% 22%
EQDOM 2 413 511,3 1445,0 0,70% -3,67% 10,5 9,8 2,0 1,9 6,9% 7,4% 20% 20%

TOURISME 1 682 643,5 2,20% -7,15% 58,4 21,9 1,8 1,6 0,0% 1,8% 3% 8%
RISMA 1 682 643,5 270,0 2,20% -7,15% 58,4 21,9 1,8 1,6 0,0% 1,9% 3% 8%

TRANSPORT 841 072,6 -7,56% 21,15% 7,5 7,1 1,3 1,2 6,6% 3,9% 19% 18%
BERLIET 418 750,0 335,0 3,08% 43,90% 6,0 5,2 1,3 1,0 1,2% 1,7% 24% 22%

MASI 532 430 920,6 11 048,7 0,70% 0,59% 25,1 18,2 4,4 4,1 4,0% 4,3% 24% 27%