INTRODUCERE Intensificarea globalizrii constituie trstura fundamental a economiei mondiale la nceputul secolului XXI Ea se caracterizeaz prin accentuarea tendin!

ei de reducere "i eliminare a barierelor dintre economiile na!ionale# precum "i amplificarea legturilor dintre aceste economii De"i e$ist nc dezbateri pe tema globalizrii# este unanim acceptat faptul c globalizarea este o realitate, probabil ireversibil, "i orice !ar care%"i pregte"te temeinic &iitorul se &ede ne&oit s se interfereze cu ea Neadaptarea la noul 'mediu( al globalizrii nseamn nu numai o "ans pierdut# ci "i riscul de a pierde pozi!ii "i segmente de pia! de)a dob*ndite Termenul de globalizare mparte lumea n dou tabere opuse +n!elesul poziti& al globalizrii este acela de progres Un sc,imb de informa!ii "i o economie nengradit n toat lumea# fr bariere de orice fel "i fr influen!a politicului# un )oc liber al reprezentan!ilor din pia! -artea negati& a globalizrii este ncercarea de a duce ntr%un ritm comun culturi cu di&erse grade de dez&oltare O astfel de ncercare este greu de ordonat "i de dus la bun sf*r"it# a&*nd n &edere faptul c aceasta este incontrolabil Oamenii de obicei se a"teapt la ceea ce poate fi mai ru Ceea ce &aloreaz n prezent se &a pierde "i ceea ce &a fi n loc poate genera consecin!e negati&e .peciali"tii ncearc ns s con&ing oamenii c globalizarea este# n general# o for!a de sc,imbare spre binele lor# o for!a nsa ire&ersibila +ntr%un sens larg# globalizarea economiei mondiale poate fi definit ca un proces dinamic al cre"terii legturilor "i dependen!ei dintre statele na!ionale# ca urmare a e$tinderii "i ad*ncirii legturilor n tot mai &ariate sfere ale &ie!ii economice# politice# sociale "i culturale "i a&*nd drept implica!ie faptul c problemele de&in globale mai mult dec*t na!ionale# cer*nd la randul lor o solu!ionare "i armonizare mai mult global dec*t na!ional /bordat ns din punct de &edere economic "i financiar# globalizarea poate fi definit drept ntrirea# rein&entarea "i armonizarea legturilor dintre economiile na!ionale pe o pia! mare# global# a bunurilor "i ser&iciilor# dar mai ales a circula!iei capitalurilor de orice fel 0lobalizarea a de&enit un proces implacabil# care se desf"oar cu o &itez fluctuant# dar deseori foarte mare# cuprinz*nd n sfera sa n mod direct sau indirect mul!imea statelor lumii Din punct de &edere# al eficien!ei alocrii "i utilizrii resurselor# globalizarea economic apare ca un fenomen ra!ional# de natur s furnizeze un &olum mai mare de bunuri "i ser&icii folosind resurse tot mai pu!ine# practic urmrind eficientizarea folosirii capitalului circulant n scopul ma$imizrii numrului de ne&oi satisfcute 1ucrarea de fa!a este structurat n trei capitole care descriu fenomenul globalizrii "i efectele acesteia asupra pie!elor de capital
2

+n capitolul 2# se analizeaz# nainte de toate premisele istorice ale globalizrii# ceea ce a permis e&iden!ierea principalilor factori care au determinat apari!ia procesului globalizrii -rocesul globalizrii economiei este o rezultant at*t a dez&oltrii companiilor multina!ionale# c*t "i o cauz a afirmrii lor tot mai puternice pe plan interna!ional +n capitolul 3 este analizat procesul globalizrii pie!elor de capital 4 esen!a "i trsturile pie!elor de capital globalizate# principalele etape ale globalizrii economice# precum "i e&olu!ia pie!ei &alorilor mobiliare sub impactul globalizrii Interdependen!a economic# accentuarea sc,imburilor comerciale interna!ionale# informatizarea puternic a societ!ii contemporane# determin o interdependen! cresc*nd a pie!ei financiare "i bursiere De aceea# se poate aprecia c# globalizarea financiar 5adic# mi"carea liber a capitalurilor6 este mai accentuat "i mai rapid ca n alte domenii Capitolul 7 cuprinde o analiz succint a pie!ei de capital interna!ionale "i a pie!ei reglementate a 8ursei de 9alori 8ucure"ti n perioada 3::: ; 3:2: +n acest sens# am prezentat e&olu!ia principalilor indici ai celor mai mari burse de &alori din lume dup capitalizarea bursier "i dup &olumul tranzac!iilor

-artea I ; NO<IUNI INTRODUCTI9E Capitolul 1 Globalizarea coordonate fundamentale 1.1 Scurt istoric, concept i definiii ale globalizrii .e &orbe"te din ce n ce mai mult despre globalizare# opiniile fiind at*t pro# c*t "i contra Dar ce este de fapt globalizarea= Este un concept, o stare de fapt sau o realitate? Este un fenomen nou generat de &iteza cu care se propag noua te,nologie "i informa!ia# sau o continuitate fireasc a unui proces ce a aprut "i s%a dez&oltat cu mult timp n urm= .unt doar c*te&a din ntrebrile pe care ni le punem "i la care ncercm s gsim un rspuns Un rspuns la ntrebarea >ce este globalizarea( regsim la ?riedman# un sus!intor nfocat al globalizrii# care afirm c globlizarea nu este o simpl tendin sau o fantezie, ci este, mai degrab, un sistem internaional. Este sistemul care acum a luat loc sistemului Rzboiului Rece i, la fel ca acesta, globalizarea are propriile ei legi i propria ei logic, de natur s influeneze astzi, direct sau indirect, politica, mediul nconjurtor, geopolitica i economia fiecrei ri de pe glob. ! 0lobalizarea reprezint renun!area la limite teritoriale# ascensiunea nelimitat a te,nologiei# circula!ia nengrdit a informa!iei# uniformizarea economiei# libera circula!ie a capitalului "i a persoanei# dar nu n ultimul r*nd alinierea politic n perspecti&a unei gu&ernri globale Nici o defini!ie a fenomenului globalizrii nu este mai acoperitoare dec*t cea indus de cunoscuta sintagm a >statului planetar( "i# de"i prezent ca un fenomen specific sf*r"itului de secol "i mileniu# globalizarea# sau cel pu!in unele dintre dimensiunile sale# nu este lipsit de o lung istorie .ub acest din urm aspect# globalizarea reprezint consecin!a aproape natural a cursului tot mai accelerat imprimat istoriei# dac nu de Rena"tere# atunci cel pu!in de prima Re&olu!ie industrial Ceea ce deosebe"te fenomenul contemporan al globalizrii de precedentele procese integra!ioniste sunt scara 5anterior regional# actual mondial6# ritmul sc,imbrilor 5 este suficient s lum n considerare rata anual a >uni&ersalizrii( Internetului6 "i spri)inirea ntr%o mai mare msur dec*t oric*nd nainte pe progresul te,nologic cu impact imediat asupra condi!iilor &ie!ii cotidiene .e poate spune c globalizarea este un proces care dureaz de secole -rimii @omo .apiens erau nomazi# cltorind dintr%un loc n altulA triburile de indieni au cltorit cu multe secole n urm din Bongolia spre /merica de Nord Roma antic stabilise legturi comerciale cu negustorii asiatici care se str*ngeau la o dat fi$ n marea insul CeClon# n a"teptatea marii flote romane care &enea dintr%un port de la
2

T ?riedman ; "e#us i mslinul.$um s nelegem globalizarea# Ed Economic# 8ucure"ti# 3:::

Barea Ro"ieA marile descoperiri geografice din E&ul Bediu au fost rezultatul unor cltorii intercontinentale -rin urmare# >flu$urile( umane # de produse "i simboluri e$ist de foarte mult timp 3 +n literatura economic s%a a&ansat ideea c odat cu cderea Didului 8erlinului n anul 2EFE am intrat n cea de%a doua er a globalizrii# prima er dat*nd nc de la mi)locul secolului al 2E%lea "i fiind ntrerupt de -rimul Rzboi Bondial -erioada de >pauz( dintre cele dou ere ale globalizrii a a)uns la final odat cu nc,eierea Rzboiului Rece /"adar# anul 2EFE reprezint un nou nceput al globalizrii# o globalizare con"tient "i ire&ersibil prin care rela!iile sociale "i economice de&in lipsite de distan!e "i grani!e /cest an a fost unul de rscruce pentru multe na!iuni Este anul n care fosta Uniune .o&ietic s%a destrmat# zidul a fost >eliminat(# este primul an al democra!iei din !ara noastr# dar este "i anul n care .U/ "i >afi"eaz( suprema!ia Una din cele mai uzitate defini!ii ale conceptului de globalizare este urmtoarea4 %lobalizarea reprezint procesul prin care distana geografic devine un factor tot mai puin important n stabilirea i dezvoltarea relaiilor transfrontaliere de natur economic, politic i sociocultural. Reelele de relaii i dependenele dob&ndesc un potenial tot mai mare de a deveni internaionale i mondiale. +n aceast defini!ie se poate obser&a reducerea importan!ei distan!ei geografice # ns nu "i dispari!ia acesteia Distan!ele se reduc# ns nu dispar -rin urmare# rela!iile la ni&el interna!ional sunt mai u"or de stabilit "i oamenii# mrfurile "i simbolurile sunt eliberate de conte$tul geografic +ntr%un sistem global acestea se mi"c liber la ni&el planetar# de&enind din ce n ce mai clar ideea c indi&izii "i societ!ile sunt tot mai pu!in prote)a!i de grani!e 0lobalizarea are trei cauze principale4 te,nologic# politic "i economic Ele au declan"at un proces n care distan!a geografic a de&enit un factor neesen!ial n stabilirea "i sus!inerea legturilor transfrontaliere# a rela!iilor economice# politice "i socioculturale interna!ionale pe care le numim globalizare -roblemele apar n ceea ce pri&e"te globalizarea nc din momentul ncercrii de definire a acestei no!iuni Oamenii de "tiin! si opinia public nu au czut nc de acord asupra unei singure defini!ii +n continuare &om prezenta c*te&a dintre cele mai cunoscute defini!ii ale globalizrii 4 >0lobalizarea este integrrea la ni&el mondial a pie!elor financiare# statelor na!iune "i a te,nologiilor n cadrul unei pie!e libere capitaliste la o scar nemaint*lnit p*n n prezent ( 5T,omas ?riedman6

Ioan 8ari ; 0lobalizare "i probleme globale# Editura Economic# 3::7# pag 2G

>0lobalizarea se refer la toate acele procese prin care popoarele lumii sunt ncorporate ntr%o singur societate mondial# societatea global ( 5Bartin /lbroI# 2EE:6 >0lobalizarea poate fi definit ca intensificarea rela!iilor sociale n lumea ntreag# care leag ntr%o asemenea msur localit!i ndeprtate# nc*t e&enimentele care au loc pe plan local sunt pri&ite in&ers ( 5/nt,onC 0idees#2EE:6 >0lobalizarea este r!eaua global care a adunat laolalt comunit!i de pe aceast planet# altdat dispersate "i izolate# ntr%o dependen! mutual "i o unitate ale unei singure lumi( 5Emanuel Ric,ter6 >0lobalizarea economic este un proces istoric# rezultatul ino&a!iilor "i al progresului te,nologic .e refer la cre"terea continu a integrrii economiilor lumii# datorat n special flu$urilor comerciale "i financiare Termenul se refer de asemenea la mi"crile de popula!ie 5for!a de munc6 "i cuno"tin!e 5te,nologie6 peste grani!e( 7 '1umea de&ine tot mai mult un supermarJet global 5engl a global s'opping mall6 n care ideile "i produsele pot fi gsite peste tot n acela"i timp 0lobalizarea nu &izeaz# pur "i simplu# procesul obiecti& de cre"tere a intercomunit!ii Ea &izeaz con"tientul "i subiecti&itatea indi&idului# adic scopul "i intensitatea con"tientizrii lumii ca spa!iu unic 0lobalizarea este ceea ce cei din 1umea a Treia au numit# timp de secole# colonizare 0lobalizarea se refer la procesul prin care rela!iile sociale de&in relati& lipsite de factorii distan! "i grani!e# n a"a fel nc*t &ia!a uman se desf"oar din ce n ce mai mult n largul unei lumi &zute ca loc unic( H '5K6globalizarea economiei mondiale ar putea fi definit ca fiind procesul deosebit de dinamic al creterii interdependenelor dintre statele naionale, ca urmare a e#tinderii i ad&ncirii legturilor transnaionale n tot mai largi i mai variate sfere ale vieii economice, politice, sociale i culturale i av&nd drept implicaie faptul c problemele devin mai cur&nd globale dec&t naionale, cer&nd, la r&ndul lor, o soluionare mai cur&nd global dec&t naional( L In literatura de specialitate globalizarea este abordata n mod diferit# put*ndu%se desprinde mai multe abordri pri&itoare la acest concept 0lobalizarea este definit prin dependen!a economic dintre state# ca urmare a creterii graduale a coeficientului de dependen fa de economia mondial. 0lobalizarea este pri&it ca proces al diminurii taxelor vamale, al renunrii la politica vamal i la restriciile de circulaie a mrfurilor, serviciilor, i capitalurilor, pe masura dezvoltrii schimburilor economice internaionale# gradual
7 H

?ondul Bonetar Interna!ional Ioan 8ari % 0lobalizare "i probleme globale# Editura Economic# 3::7# pag 7M L Ioan 8ari ; idem# pag 7G

0lobalizarea este considerat ca factor ce determin diminuarea rolului guvernului naional ca urmare a e$tinderii ac!iunii capitalului in&esti!ional interna!ional "i a societ!ilor interna!ionale# ce nu pot depinde de un gu&ern na!ional 0lobalizarea este apreciat drept proces de administrare a lumii ctre fore internaionale# n special din punct de &edere economic# cu o for! a&*nd un caracter mai mult decat na!ional "i urmrind reglarea fenomenelor na!ionale .peciali"tii rom*ni# sus!intori ai ultimelor dou concepte# le completeaz cu ideea c statul continu s aib un rol foarte important# in&oc*nd e$emplul ?ran!ei "i Barii 8ritanii 1.2 V rstele globalizrii Ne&in @ OORourJe 5profesor la Uni&ersitatea din Dublin6 "i PeffreC 0 Qilliamson 5profesor la Uni&ersitatea @ar&ard6 "i%au propus# ntr%o lucrare cu acela"i nume aprut n anul 3:::# s rspund la ntrebarea4 $&nd a aprut de fapt globalizarea? Unii istorici asociaz Rbig bang%ulS globalizrii momentelor 2HE3# c*nd C,ristofor Colombus a atins /mericile# "i 2HEF# c*nd 9asco da 0ama face ocolul /fricii# acestea fiind considerate cele mai importante e&enimente ale istoriei umanit!ii 5un reprezentant de seam al acestei &iziuni este Qilliam @ BcNeill# 2EEE6 /l!i istorici 5printre care /ndrT 0under ?ranJ# 2EEF6 sus!in c procesul globalizrii a aprut mult mai timpuriu# fiind asociat unei pa# mongolica O a treia opinie consider c economia lumii a fost e$trem de fragmentat "i RdeglobalizatS naintea secolului al XIX%lea Nici una dintre aceste trei perspecti&e nu a demonstrat n mod e$plicit diferen!a dintre e$pansiunea comer!ului mondial condus de &ectorul cre"terii cererii "i ofertei n cadrul partenerilor comerciali na!ionali 5e$ cre"terea popula!iei6 "i e$pansiunea comer!ului indus de &ectorul integrrii pie!elor 5forma de manifestare central a globalizrii# care conduce la con&ergen!a pre!urilor6 Cei doi autori demonstreaz empiric c cele dou momente# 2HE3 "i 2HEF# nu au a&ut impactul economic presupus de ctre istorici# cu toate c nu minimizeaz importan!a istoric a acestora c*nd a aprut transferul de te,nologie# de produse agricole# de boli etc la scar global Cu at*t mai mult a czut "i teoria apari!iei precedente a globalizrii Dar au e&iden!iat cu numeroase argumente 5reducerea costurilor de transport fr precedent# corela!ii ntre pre!urile factorilor de produc!ie# pre!urile mrfurilor etc 6 c secolul al !"!#lea a fost leagnul globalizrii # iar n a doua )umtate a secolului XX acest fenomen a erupt# cu toate c termenul de globalizare s%a ncet!enit abia n anii OE: M 0lobalizarea presupune e$isten!a unei altfel de lumi# n care nu mai trebuie s &orbim de un centru "i de periferie# ci presupune o lume a unor centre concentrice # care interac!ioneaz "i care duc la e&olu!ie 1umea actual are un alt mod de
M

Ioan 8ari ; op cit # pag 77

construc!ie# n care centrul nu mai e$ist# propun*ndu%se o 'sc,em a cercurilor concentrice( G /lturi de liberalizare# un rol esen!ial n e&olu!ia globalizrii au a&ut%o sc,imburile comerciale# care au c*"tigat n intensitate "i &olum# fiind realizate "i condi!iile economice "i politice n acest sens -ornind de la aceste premise# unii autori &orbesc de e$isten!a a trei &aluri n ceea ce pri&e"te globalizarea (rimul val este considerat a fi perioada clasic a etalonului aur .e caracterizeaz prin faptul c are loc o e$plozie a migra!iei for!ei de munc# ceea ce a dus ntr%o oarecare msur la egalizarea &eniturilor !rii Este perioada c*nd se instituie 'pentru prima dat# un sistem financiar global( F )l doilea val este perioada anilor 2E2H% 2EF:# c*nd se renun! la etalonula aur Un e&eniment economic important al acestei perioade# cu efecte negati&e asupra strii economico%sociale a popula!iei a fost criza economic ntre 2E3E ; 2E77 /ceast criz &a duce la transformarea economic de ansamblu a multor state ale lumii# fiind creat un nou ansamblu economic# a crui baz a fost economia american /ceast perioad se caracterizeaz "i prin crearea de noi organisme interna!ionale# care au a&ut drept scop e$tinderea "i supra&eg,erea procesului de globalizareA printre acestea se numr 8anca Bondial# Organiza!ia Bondial a Comer!ului# ?BI# aceste institu!ii )uc*nd un rol fundamental n e&olu!ia socio%economic a statelor lumii# fiind pilonii ei de baz +n aceast perioad# ca urmare a in&esti!iilor fcute n cercetare "i a luptei pentru acapararea de noi pie!e# a a&ut loc progresul te,nic n cele mai multe !ri care au luat fenomenul globalizrii n serios $el de*al treilea val al globalizrii a nceput n anii E: "i dureaz p*n n prezent /cest ultim &al poate fi caracterizat prin modificarea unor aspecte ale capitalismului Este perioada c*nd se urmre"te cooperarea economic ntre statele lumii n &ederea rezol&rii problemelor globale ale omenirii '0lobalizarea nu se mai bazeaz pe impulsuri e$pansioniste# ci pe noi infrastructuri "i mi)loace de supra&eg,ere "i e$ercitare a gu&ernrii la ni&el global "i care au modificat rela!iile de putere n lumea actual( E O delimitare diferit a &*rstelor globalizrii o face T,omas ?riedman n cartea sa# 'T,e 1e$us and t,e Oli&e Tree( Dup acesta# au e$istat trei ere ale globalizrii /stfel# prima er este cuprins ntre !+,- ; c*nd Columb a ridicat ancora# desc,iz*nd o rut a comer!ului ntre 1umea 9ec,e "i 1umea Nou ; "i# apro$imati&# !.// El nume"te aceast er Globalizarea 1.0 Ea a fcut ca lumea s scad n dimensiuni# de la mare la medie 0lobalizarea 2 : a nsemnat !ri "i putere /dic# n timpul 0lobalizrii 2 :# cel mai important factor al sc,imbrii# for!a dinamic din spatele procesului de integrare global# era c*t putere ; a mu"c,ilor# a &*ntului# c*!i cai putere sau# mai t*rziu# c*te utila)e cu motoare cu aburi ; a&ea !ara ta "i c*t de
G F E

/ Trifu ; 0lobalizare "i dez&oltare# Editura -erformantica# Ia"i# 3::M# pag F / Trifu ; op cit # pag 2: / Trifu ; op cit # pag 2M

in&enti& o puteai folosi +n timpul acestei ere# !rile "i c*rmuitorii lor 5 deseori nsufle!i!i de religie# de imperialism sau de am*ndou6 au a&ut ini!iati&a dr*mrii zidurilor "i alctuirii unei lumi unite# stimul*ndu%se astfel integritatea global +n timpul 0lobalizrii 2 :# ntrebrile c,eie ereu 4 Unde se situeaz !ara mea n competi!ia "i n oportunit!ile globale= Cum m pot dez&olta la scar global "i cum pot colabora cu al!ii prin intermediul !rii mele= / doua mare er# Globalizarea 2.0 a durat apro$imati& din anul !.// p*n n -///# fiind ntrerupt de Barea Depresiune "i de primul "i al doilea rzboi mondial /ceast er a fcut ca lumea s scad n dimensiuni de la medie la mic +n timpul 0lobalizrii 3 :# cel ami important factor al sc,imbrii# for!a dinamic din spatele procesului de integrare global# era constituit din companiile multina!ionale /cestea s%au dez&oltat la scar global pentru pie!e "i for! de munc# ini!iate de e$pansiunea societ!ilor pe ac!iuni cu mai mul!i proprietari din Olanda "i din /nglia "i de re&olu!ia industrial +n prima )umtate a erei# integrarea global a fost stimulat de costurile de transport tot mai mici# mul!umit motorului cu aburi "i cilor ferate# iar n a doua )umtate# de costurile tot mai mici ale telecomunica!iilor ; gra!ie rsp*ndirii telegrafului# telefoniei# calculatoarelor# a sateli!ilor# a cablului cu fibr optic "i a primei &ersiuni de Internet +n aceast er am fost martori la na"terea "i dez&oltarea unei economii globale# n sensul c au e$istat suficiente transferuri de bunuri "i informa!ii de la un continent la altul pentru a putea &orbi de o pia! global# cu arbitra) global n pri&in!a produselor "i a muncii lor ?or!ele dinamice caracteristice acestei ere au fost ino&a!iile din domeniul utila)elor "i ec,ipamentelor ; de la &apoarele cu aburi "i ci ferate# la nceput# p*n la telefoane "i calculatoare superperformante n final +ntrebrile c,eie ale &remii erau 4 Unde se situeaz compania mea n economia global= Cum profit ea de oportunit!ile care i se ofer= Cum m pot dez&olta la scar global "i cum pot colabora cu al!ii prin compania mea= T,e 1e$us and t,e Oli&e s%a referit cu precdere la apogeul 0lobalizrii 3 :# er n care zidurile au nceput s se prbu"easc peste tot n lume# iar integrarea ; "i partea ei negati& ; a a)uns la un nou ni&el Dar# de"i zidurile cdeau# nc mai e$istau multe obstacole n calea integrrii globale nefragmentate +n 2EE3# pe c*nd 8ill clinton a fost ales pre"edinte# nimeni din afara gu&ernului "i a comunit!ii academice nu a&ea e%mail# iar n 2EEF Internetul "i comer!ul pe Internet abia ncepuser s se dez&olte /poi# n jurul anului -/// a nceput o nou er 4 Globalizarea .0 Ea a fcut ca -m*ntul s a)ung foarte mic "i# n acela"i timp# a netezit "i ternul de )oc Ui n &reme ce for!a dinamic a 0lobalizrii 2 : era globalizarea !rilor# iar for!a dinamic a 0lobalizrii 3 : era globalizarea companiilor# 0lobalizarea 7 : este caracterizat de o for! care ii asigur unicitate# "i anume puterea nou%descoperit a indi&izilor de a colabora "i de a concura pe plan global Iar fenomenul care le ofer indi&izilor "i micilor grupuri posibilitaea "i energia de a conlucra la scar global at*t de lesne "i de armonios este ceea ce ?riedman nume"te >platforma lumii plate( care este rezultatul con&ergen!ei dintre computerul personal 5 care a permis oricrui indi&id s de&in autorul propriului con!inut n form digital6 cu cablul cu fibr optic 5 ce a facilitat
F

dintr%odat accesul indi&izilor respecti&i din toat lumea la un con!inut digital tot mai &ast# pentru un pre! de nimic6 "i cu dez&oltarea softIare%ului de automatizare a procedurilor de afaceri 5 care a permis indi&izilor din toat lumea s colaboreze n legtur cu acela"i con!inut digital de oriunde# fr a !ine seama de distan!ele dintre ei6 Nimeni nu s%a a"teptat la aceast con&ergen! Ea a a&ut loc pur "i simplu ; n )urul anului 3::: +n acel moment# oamenii din toat lumea au nceput s se trezeasc "i s con"tientizeze c a&eau mai mult putere ca niciodat s se dez&olte pe plan global ca indi&iziA era necesar s se &ad pe ei n"i"i ca indi&izi n concuren! cu al!i indi&izi de pe toat planeta# a&*nd mai multe oportunit!i de a lucra unii cu ceilal!i# nu numai de a concura +n consecin!# acum fiecare poate "i trebuie s ntrebe 4 Unde m situez eu ca indi&id n concuren!a global "i n oportunit!ile momentului "i cum pot s colaborez personal cu alte persoane pe plan global= +ns 0lobalizarea 7 : difer de celelalte dou ere nu numai prin modul n care a mic"orat "i aplatizat -m*ntul# ci "i prin modul n care a dat putere indi&izilor De asemenea# este diferit "i prin faptul c 0lobalizrile 2 : "i 3 : au fost stimulate n primul r*nd de indi&izi "i afaceri din Europa "i /merica C,iar dac n secolul al X9III%lea C,ina a&ea cea mai dez&oltat economie din lume# !rile# companiile "i e$ploratorii din 9est erau cei care se implicau cel mai mult n globalizare "i n modelarea sistemului Dar de aici nainte lucrurile nu &or mai sta deloc astfel Datorit faptului c 0lobalizarea 7 : mic"oreaz "i aplatizeaz -m*ntul# ea &a fi pus tot mai mult n mi"care nu numai de indi&izi# ci de un grup mult mai di&ers de indi&izi care nu sunt nici occidentali "i nici albi Indi&izii din orice col! al lumii plate capt putere 0lobalizarea este # deci# un fenomen n plin e&olu!ie# noi fiind participan!i direc!i la acest proces# ntr%o mai mic sau mai mare msur# n func!ie de !rile din care facem parte# de modul n care conductorii !rilor n!eleg mecanismul acestui fenomen "i a dorin!ei sau refuzului lor de a participa la acesta 0lobalizarea poate fi accelerat sau ncetinit de conductorii statelor lumii contemporane# n func!ie de strategiile pe care le &or utiliza pentru aderarea la aceasta# dar prezen!a ei nu poate fi ignorat /m e&iden!iat c*te&a atribute ale globalizrii# put*nd spune c globalizarea este 'un proces c*t se poate de real# ce transform sitemul economic mondial sub toate aspectele legate de produc!ie# distribu!ie sau alte procese# apar!in*nd &ie!ii economico%sociale( 2: 1.$ %actorii determinani ai globalizrii ?enomenul globalizrii rm*ne contro&ersat prin consecin!ele pe care le produce la ni&elul &ie!ii de zi cu zi al oamenilor /cest fenomen deosebit de comple$ "i nc nu suficient de bine studiat "i n!eles # produce o multitudine de efecte poziti&e "i negati&e prin modul su de manifestare De fapt# globalizarea st la baza premiselor )udec!ilor noastre# indiferent de direc!ia pe care acestea o &or urmaA 'pentru unii#
2:

/ Trifu ; op cit # pag 2M

globalizarea este ceea ce trebuie s realizm dac &rem s fim ferici!iA dup al!ii# sursa nefericirii noastre rezid tocmai n globalizare (22 +ntr%o prim ncercare de a arta prin ce se caracterizeaz# putem spune c 'globalizarea se caracterizeaz prin interna!ionalizarea acti&it!ilor economice "i e$isten!a re!elelor care difuzeaz informa!ii "i cuno"tin!e# fenomenul globalizrii e&olu*nd concomitent cu cel al integrrii "i regionalizrii (23 ?enomen cu manifestare comple$# globalizarea se manifest# n principal prin latura sa economic Un rol deosebit de important n cadrul su re&ine liberalizrii# aceasta fiind &azut at*t ca o cauz# c*t "i ca o condi!ie a acesteia +n perspecti& istoric# se obser& tendin!a companiilor de a de&eni globale# prin faptul c &indeau n e$teriorul !rii lor ceea ce era produs n interiorul propriilor !ri / doua faz de dez&oltare strategic face referire la fabricarea produselor peste grani!# controlul asupra lor "i a &eniturilor rm*n*nd n !ar 0lobalizarea economiei mondiale se deruleaz sub influen!a unor factori fa&orizan!i4 libera circula!ie a mrfurilor de orice fel A liberalizarea ser&iciilorA liberalizarea pie!elor de capitalA liberalitatea in&estitorilor strini de a migra "i implicit de a retrage sau de a introduce capitaluri pe diferite pie!e sau segmente din acesteaA armonizarea legislati& "i administrati& fa&orabil globalizriiA "iberalizarea comerului cu servicii# se obser&# n mod special# n domeniul telecomunica!iilor# asigurrilor "i bancar /ceasta tendin! a nceput masi& nca din anii OG: n .U/# fiind continuat n anii OF: n Barea 8ritanie "i ulterior n Uniunea European "i Paponia Tendin!a continu "i n prezent# incluz*nd "i !rile Europei Centrale "i de Est# printre care "i Rom*nia "iberalizarea pieelor de capital s%a produs ca urmare a eliminrii treptate a impunerilor "i restric!iilor pri&ind circula!ia de&izelor "i a capitalului Reprezint un pas fa&orabil n &ederea formrii unor pie!e financiare globale# interdependente# lucru ce fa&orizeaz mai u"or migra!ia capitalului Bobilitatea capitalului reduce riscul repatrierii capitalului n special n cazul companiilor interna!ionale "i genereaz o reducere a costurilor n ceea ce pri&e"te capitalul mprumutat sau capitalul folosit pentru in&esti!ii interna!ionale Incep*nd cu anii OG:# interesul comun al umanit!ii de conser&are a mediului ncon)urtor s%a concretizat prin apari!ia unor idei 'globale( Bediul a fost numit 'bun comun ale umanit!ii( "i s%a cutat securitatea ecologic precum "i 'dez&oltarea durabil( a acestuia /ceste preocupri comune au constituit factori noi ce au amplificat procesul de globalizare a economiei mondiale
22 23

D 8auman ; 0lobalizarea "i efectele ei sociale# Editura /ntet# 8ucure"ti# pag L I Io&nescu# I Done ; .tudii "i cercetri de istorie a g*ndirii economice# Editura E$pert# 8ucure"ti# 3::M# p 3:3

2:

0unurile comune ale umanitii sunt oceanele# fondurile marine# care din di&erse moti&e nu pot fi di&izate "i nici nu cad sub inciden!a apartenen!ei &reunui stat Cu e$cep!ia oceanelor# nici unul din aceste bunuri comune nu au fost e$ploatate# deoarece oamenii nu posed n prezent# sau posed foarte pu!in# capacit!ile te,nice de a le e$ploata "i# ntr%un fel# deteriora 1ezvoltarea durabil este definit drept ac!iunile care rspund ne&oilor prezente# fr a compromite capacitatea genera!iilor &iitoare de a%"i satisface ne&oile Dez&oltarea durabil e conceput n &ederea armonizrii dintre economie "i mediul ncon)urtor# ca o nou cale de dez&oltare care s sus!in progresul uman nu numai n c*te&a locuri pe glob "i pentru c*!i&a ani# ci pe ntreaga planet "i pentru un &iitor apropiat 2ecuritatea ecologic este una dintre componentele fundamentale ale securit!ii globale Un alt factor determinant poziti& c*t "i respecti& al globalizrii l reprezint cultura .criind despre globalizare "i g*ndind la un &iitor apropiat# ntr%un articol intitulat >0lobalizare "i moral(# publicat n re&ista italian (1Oespresso(# Umberto Eco "i e$prim foarte transparent punctul de &edere4 !3n sc'imb este oare pozitiv globalizarea lingvistic i cultural? 4u, i ar fi chiar o nenorocire pentru planet o astfel de globalizare. "e planul contactelor globale trebuie s luptm pentru a pstra identitatea diferitelor culturi!. 2 7 &otoarele globalizrii (rimul motor al globalizrii este inovaia te'nologic El cuprinde mai ales te,nologia de informare "i comunicare /ceasta are un asemenea impact asupra mobilit!ii "i comunicrii # nc*t >re&olu!ia te,nologic( implic "i o >re&olu!ie social( "i o a&ansare clar de la capitalismul industrial ctre o concep!ie 5"i o realitate6 postindustrial a rela!iilor economice /l&in Toffler l%a numit >/l treilea 9al( E&olu!iile spectaculoase n planul dez&oltrii te,nologice n sfera informaticii "i telecomunica!iilor din ultimul deceniu au contribuit# printr%o ade&rat >re&olu!ie a informa!iilor( pe care au declan"at%o# ntr%o msur co&*r"itoare la globalizarea &ie!ii economice interna!ionale contemporane -rin ns"i natura lor# noile te,nologii din sfera larg a comunica!iilor au o dimensiune global# ele nu recunosc "i nu respect grani!ele na!ionale Cre"terea fr precedent a &itezei de transmitere a informa!iilor# di&ersificarea mi)loacelor de transmitere a informa!iilor "i sporirea fiabilit!ii acestora sub impactul noilor te,nologii conduc necontenit la sporirea >&izibilit!ii transfrontaliere( a e&enimentelor na!ionale 27 /cestea determin ca un e&eniment dintr%o !ar s e$ercite# instantaneu# un impact asupra altei !ri E&enimente# subiecte "i probleme nu mai pot fi men!inute n interiorul grani!elor unei !ri sau regiuniA dac sunt importante# ele se transform n e&enimente globale# subiecte globale "i probleme
27

Ioan 8ari ; 0lobalizare "i probleme globale# Editura Economic# 3::7# pag 32

22

globale /stfel# de e$emplu# dezastrul nuclear de la Cernobl a de&enit o problem global# a"a cum distrugerea pdurilor din /merica 1atin constituie o preocupare global# sau cum deteriorarea mediului ncon)urtor# n general# a de&enit un subiect global )l doilea motor al globalizrii este 'egemonia ideologiei neoliberale Ea este in legtur cu triumful ideologiei economiei de pia! "i a societ!ii de consum Ideologia neoliberal este un curent global in care democra!ia este considerat sor cu economia de pia! 8inen!eles c a e$istat "i mai e$ist nc# o intens ac!iune ntre globalizarea te,nologic "i cea ideologic /ceasta interac!iune a dus la globalizarea prin economie "i a economiei ns"i Realitatea globalizrii poate fi n!eleas concentr*ndu%ne aten!ia asupra acestor doua motoare4 Vnoua te,nologieV "i V,egemonia &alorilor neoliberaleV2H .e ntelege c ,egemonia neoliberalismului a de&enit mai &izibila "i a cptat o dimensiune superioar dup sf*r"itul Rzboiului Rece Bodelul pie!ei libere "i a democra!iei a de&enit "i mai con&ingtor din cauza colapsului comunismului Cderea Didului 8erlinului a prut multora ultima &ictorie mult a"teptat a ec,ipei occidentale Unii ar putea argumenta c nu at*t e&olu!ia ideologic sau te,nologic# c*t# mai ales cea economic "i tulburrile legate de ea au cauzat globalizarea Interna!ionalizarea proceselor economice# at*t n planul produc!iei c*t "i al consumului# apari!ia unei pie!e mondiale "i a Corpora!iilor Transna!ionale# flu$urile de capital dintr%o parte n alta a globului# cre"terea interdependen!ei economice ntre !ri au dus la apari!ia globalizrii 0rani!ele au ncetat s mai aib importan!# statele "i%au cedat puterea actorilor economici care au de&enit Vplimbre!iV /stfel# dinamica pie!ei mondiale libere ne%a mpins spre globalizare /ceast interpretare este destul de populara# dar insuficient Interna!ionalizarea &ie!ii economice nu ar fi putut cpta at*ta for!a fr spri)inul statelor "i organiza!iilor intergu&ernamentale Ideologia neoliberal in&it politicienii s liberalizeze pie!ele# s descentralizeze economiile "i s pri&atizeze companiile de stat /poi# ino&a!iile te,nologice# mai ales informatizarea "i telecomunica!iile# au permis actorilor economici s profite deplin de posibilit!ile desc,ise de pie!ele libere Tot te,nologia informatic a permis mi"crile de capital spre toate col!urile lumii ntr%o frac!iune de secund Tot ea# mpreun cu procesul de miniaturizare "i re&olu!ionare a transporturilor a permis producerea unor pr!i componente ale unui produs n diferite continente# pentru ca apoi s fie asamblate "i distribuite pe pie!ele din toata lumea -roduc!ia# &*nzarea "i cumprarea au nceput s fie din ce n ce mai pu!in legate de factorul geografic ca niciodat /cordarea de credite# de mprumuturi# specula!iile de orice fel au de&enit acti&it!i VmondialeV /cest lucru s%a ntamplat pentru c ideologia neo%liberala a con&ins politicienii s nlture Vbarierele de pia!V# dar "i pentru c te,nologia a&ansat a permis circula!ia bunurilor# banilor# simbolurilor "i oamenilor dincolo de frontiere repede "i ieftin /"adar# ideea este ca nu economia a mpins lumea spre globalizare# ci te,nologia creat de om# n con)unc!ie cu ideologia acceptat prin care o colecti&itate de oameni
2H

Ioan 8ari % 0lobalizare "i probleme globale# Editura Economic# 3::7# pag 37

23

se strduie"te s se alture procesului de interna!ionalizare .au# mai precis# se strduie"te s creeze o lume tot mai lipsit de frontiere# din ce n ce mai pu!in caracterizat prin teritorialitate# a&*nd drept consecin! o nou Vgeografie a puteriiV /cest proces a crescut at*t de mult nc*t se dez&olt singur "i nu mai poate fi controlat /cceptarea ideologiei neoliberale i%a fcut pe oameni s ac!ioneze n confomitate cu ea De"i ,egemonia neo%liberalismului poate fi considerat for!a motoare a globalizrii# nu se poate spune c toate consecin!ele globalizrii au fost dorite sau mcar pre&zute de protagoni"tii acestei ideologii Ideologia neoliberal# de e$emplu# se bazeaz pe conceptul de democra!ie 5cu na!iunea ca entitate politic# statul ca autoritate e$clusi& n cadrul unor grani!e stabilite# cu legitimitate "i autoritate organizate n interiorul grani!elor na!ionale# bazate pe o constitu!ie "i pe separa!ia puterilor n stat6 Neoliberalismul a crezut c binefacerile sistemului &or rm*ne definiti&e4 n cadrul statelor democratice securitatea intern "i e$tern &a fi garantat# pia!a na!ional "i global &a fi organizat etc Cu toate acestea# din cauza globalizrii# democra!iile din statele na!ionale teritoriale au nceput s decad /"adar# neoliberalismul poate fi &zut ca o cauz a globalizrii# dar asta nu nseamn c toate consecin!ele globalizrii se regsesc n VagendaV neoliberal 1.' Consecinele globalizrii ?raza deseori citat# conform creia na!iunile sunt prea mici pentru problemele mari# "i prea mari pentru problemele mici# pro&ine dintr%un articol din anii F: scris de Daniel 8ell -robleme globale precum efectul de ser nu pot fi solu!ionate la ni&elul unui singur stat# la fel cum nici problemele locale nu pot fi rezol&ate n ; s zicem % cadrul sistemului educa!ional +n consecin!# statul na!ional erodeaz El nu dispare "i nici nu de&ine inutil# a"a cum se sugereaz n multe comentarii# ci erodeaz /par astfel unele ni&ele suplimentare la care se pot rezol&a problemele % at*t superioare c*t "i inferioare statului na!ional 0rani!ele nu demult rigide care delimitau teritoriul unei !ri# puterea statului "i puterea popula!iei de&in astfel mai permeabile +n spatele dezbaterii despre >eroziunea statului na!ional' nu se ascunde a"adar nici mai mult# nici mai pu!in# dec*t cele de mai sus /ceast >eroziune' transpare ntr%un mod deosebit de a&ansat n Europa UE /ici# statele au transferat asupra unei organiza!ii suprana!ionale noi de la competen!e centrale p*n la su&eranitatea monetar /ceste fenomene nu sunt ns noi ; ele sunt cunoscute "i discutate ncep*nd din anii G: sub termenul de >interdependen!' %# procesele s%au accelerat ns# ating*nd dimensiuni noi at*t din punct de &edere calitati& c*t "i cantitati& /ceasta este de fapt noutatea adus de globalizare /t*t deteriorarea mediului ambiant c*t "i repartizarea nedreapt e$istau nc cu mult nainte de a ncepe discu!iile despre globalizare /ceste probleme s%au acutizat din pricina globalizrii /supra acestui fapt ncearc s ne atrag aten!ia "i mi"carea
27

criticilor globalizrii# care a reu"it s%"i atrag ntre timp un numr considerabil de sus!intori -e de alt parte# globalizarea creeaz premisele pentru a putea reac!iona cum se cu&ine# la ni&el mondial# la anumite probleme de ordin global Cre"terea capacit!ii de concuren! n cadrul competi!iei globale de la ni&elul local# "i scderea implicit a c,eltuielilor presupuse de plata asigurrilor sociale 5scz*nd astfel "i c,eltuielile salariale suplimentare6# este &zut ca o necesitate# n special de ctre industrie# n timp ce sindicatele a&ertizeaz asupra pericolului pro&enit din a"a numitul >dumping socialV Cu siguran! c salaria!ii din India c*"tig mai pu!in dec*t cei din Europa "i c n aceast pri&in! nu se &a sc,imba mai nimic n &iitorul apropiat /cest lucru confer ntreprinderilor un poten!ial considerabil de amenin!are4 ei ar putea s amenin!e cu mutarea n >!rile mai ieftine' Dar nici acest raport aparent clar nu !ine n fa!a unei analize mai detaliate Deciziile cu pri&ire la alegerea loca!iei nu sunt luate numai pe baza c,eltuielilor salariale /l!i factori# ca de pild ni&elul de educa!ie sau prezen!a pe diferite pie!e )oac# de asemenea# un rol important 0lobalizarea nu nseamn c totul poate fi produs fr probleme n orice loca!ie +ns globalizarea poate fi instrumentalizat ca argument# respecti& ca element de sus!inere n fa&oarea prsirii unei anumite !ri -entru !rile n curs de dez&oltare# cum e de altfel "i cazul Rom*niei# efectele negati&e sunt mai pregnante dec*t cele poziti&e +n ceea ce pri&e"te >inser!ia n comer!ul mondial( consecin!ele sunt contrastante Trile cele mai dez&oltate ; .tatele Unite# Uniunea European dar "i Paponia ; realizeaz cca MLW din e$porturile mondiale Or# e$porturile ca atare# parte din cererea global sus!inut de consuma!ia intern# constituie un factor important de cre"tere economic# amplific*nd gradul de ocupare /&*ntul e$porturilor dez&olt calitati& produc!ia# induce economiile de scar# spore"te competiti&itatea firmelelor "i a acti&it!ilor -e de alt parte# ponderea statelor n curs de dez&oltare n comer!ul mondial este limitat# mai redus De e$emplu# n e$portul mondial# dup anii OL:# aceasta fluctueaz ntre 3:%7: W +n primii ani din secolul XXI# /frica .ubsa,arian de!inea numai 2W din comer!ul mondial 2L 8eneficiile 5a&anta)ele6 decurg*nd pentru Rom*nia din procesul de globalizare se refer la4 2 1ibera circula!ie a persoanelor# mrfurilor# ser&iciilor# capitalurilor "i cuno"tin!elor 5inclusi&# sau mai ales "tiin!ifico%te,nice6# participarea nengrdit la circuitul mondial de &alori +n special libera circula!ie a persoanelor "i cuno"tin!elor reprezint pentru Rom*nia o mare realizare# a&*nd n &edere restric!iile din aceste domenii din perioada 2EHL%2EFE 3 -osibilitatea rezol&rii n condi!ii mai bune a unor probleme care dep"esc grani!ele na!ionale "iXsau pentru care reglementrile na!ionale sunt prea restricti&e "i ca atare nesatisfctoare# inclusi& la ni&elul rezultatelor ob!inute 5oprimarea popoarelorA insuficien!a resurselor# inclusi& a celor energeticeA
2L

Dan -opescu ; 0lobalizarea pie!elor financiare# 3::F# pag H:

2H

comer!ul interna!ionalA cooperarea economic "i asisten!a financiar interna!ionalA poluareaA securitatea infrastructurilor criticeA srcia# subdez&oltareaA analfabetismulA asigurarea pcii# inclusi& prin aprarea mpotri&a terorismuluiA migra!iileA catastrofele "i urgen!ele naturale# medicale "i umaneA problemele climatice# etc 6 7 Reducerea costurilor datorit economiilor de scar realizate prin produc!ia de serie mare destinat e$portului pe arii mai e$tinse Costuri pentru Rom*nia generate de globalizare -entru Rom*nia# costurile sunt n mod e&ident mai mari dec*t beneficiile +n mod sintetic "i concentrat# costurile 5deza&anta)ele6 induse de procesul de globalizare pentru Rom*nia# sunt4 2 Reducerea prerogati&elor de su&eranitate na!ional 5pe cele dou componente4 independen!a fa! de e$terior "i suprema!ia pe plan intern6 "i cedarea par!ial a acestora ctre diferite organisme suprastatale 5n perioada 2EHL%2EFE ctre C/ER# Tratatul de la 9ar"o&ia# n logica >lagrului( socialist n general# iar n prezent ctre Uniunea European# N/TO# etc 6 3 -olarizarea bog!iei# de la !rile cu economie emergent 5n curs de dez&oltare6# a"a cum este "i Rom*nia# ctre !rile cu economie dez&oltat# at*t prin structura economiei "i ni&elul producti&it!ii sociale a muncii# c*t "i prin mecanismele de putere "i mecanismele pre!urilor 5>foarfeca pre!urilor( "i pre!urile de transfer64 <rile dez&oltate au o produc!ie mai di&ersificat "i de calitate mai bun# fapt ce faciliteaz comercializarea 5&alorificarea6 acestora la pre!uri mai ridicateA <rile dez&oltate e$port produse nalt prelucrate# care ncorporeaz mai pu!ine resurse deficitare dar mai mult inteligen! te,nic# la pre!uri ridicate# "i import din !rile subdez&oltate produse pu!in prelucrate "i resurse naturale 5materii prime# resurse energetice6# la pre!uri sczuteA <rile cu ni&el mai ridicat al producti&it!ii sociale a muncii realizeaz mrfurile la costuri mai reduse# ceea ce le creeaz un a&anta) competiti& suplimentar# duc*nd la realizarea de supraprofituriA Companiile multina!ionale import n !rile unde au filiale materii prime la pre!uri supradimensionate dar e$port produse prelucrate n !rile de origine sau pe ter!e pie!e la pre!uri sczute artificial# realiz*nd alte supraprofituri# pe care le transfer altfel pe nesim!ite n zone unde gradul de fiscalitate este mai sczut2M 5!rile de origine# !rile n care au sediul social# altele dec*t cele de origine# sau n paradisurile fiscale6A <rile "i gruprile de !ri care au moned con&ertibil la ni&el global sau regional 5.U/# Barea 8ritanie# El&e!ia# Uniunea European# Paponia#
2M

/tunci c*nd ntre !rile lor de origine 5sau unde "i au declarat sediul socialA de e$mplu# firma NecJermannXT,omas CooJ# cu capital ma)oritar german# are sediul social n El&e!ia# considerat paradis fiscal "i sanctuar bancar6 "i !rile gazd nu este semnat o $onvenie de evitare a dublei impuneri i garantare reciproc a investiiilor de tip UNCT/D# care a&anta)eaz !rile%gazd# adic pre&ede c profiturile se impoziteaz acolo unde s%au realizat# ci tip OECD

2L

etc 6 primesc substan! net 5produse# ser&icii# energie# resurse# informa!ii# etc 6 n sc,imbul ,*rtiilor colorate reprezent*nd bancnote 5monedele lor na!ionale de&enite &alute con&ertibile# mi)loace de plat# de sc,imb# de tezaurizare "i bani uni&ersali6A O alt form a abuzului de putere a !rilor dez&oltate# a marilor bnci "i a organismelor financiare interna!ionale este impunerea unor condi!ii nrobitoare n rela!iile economice cu celelate !ri 5practicile unor companii ca 8ec,tel "i ale altor >asasini economici( n di&erse !ri sunt notorii6 7 -ierderea identit!ii culturale4 anglo%americanizarea limbii prin cu&inte "i e$presii din di&erse domenii# n special din domeniul >"()C* 5uneori barbarisme4 prescurtri# acronime ; ca "i cel din fa!a parantezei# combina!ii perple$ante din pr!i de cu&inte# etc 6# "i c*nd este ne&oie de ele# "i c*nd nuA importul "i indigenizarea unor tradi!ii culturale n flagrant dizarmonie cu specificul cultural "i et,osul rom*nesc4 .t 9alentineOs DaC# @alloIeen# T,anJsgi&ing DaC "i alte obiceiuri "i ritualuri pg*neA alte produse "i obiceiuri alimentare "i &estimentare nu numai inutile# ridicole "i de prost%gust# ci "i periculoase pentru sntate4 Coca%Cola# -epsi# BcDonaldOs# -izza @ut# N?C# c,eIing%gum# "epcile de base%ball# etc H -ierderea identit!ii etnice# a specificului antropologic# prin metisare 5amestecul genetic cu alte popula!ii6 +n plus# copiii pro&eni!i din familii mi$te "i n special inter%rasiale triesc drama confuziei identitare# ling&istice "i culturale# "i a respingerii de ctre ambele grupuri etnice sau rasiale din care pro&in prin!ii L Dezrdcinarea na!ional# deposedarea de propriet!i "i ndeprtarea de zona care d fiecruia dintre noi ncredere# putere# &ia! "i prosperitate4 -atria Un om care pleac pe meleaguri strine "i prse"te rudele "i prietenii "i las n paragin totul n !ara natal# dar nu &a fi niciodat adoptat deplin n !ara unde se stabile"te# barierele etnice# religioase# ling&istice# culturale# rela!ionale# etc fiind o realitate ine$orabil Timp de genera!ii &or fi marginaliza i pentru c &or fi percepui "i tratai ca strini# cu suspiciune# antipatie "i ostilitate Cei care reu"esc pe meleaguri strine sunt e$cep!iile care confirm regula Capitolul 2 + Globalizarea pieei de capital 2.1 ,iee naionale i internaionale de capital

2M

-ia!a de capital poate fi definit ca4 >pia! a tranzac!iilor cu titluri financiare emise de ctre stat# societ!i pe ac!iuni "i unit!i administrati&e teritoriale( 2G sau ea reprezint >ansamblul rela!iilor "i mecanismelor prin care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care au surplus de capital 5emiten!i6# cu a)utorul unor &e,icule sau instrumente specifice 5&alori mobiliare6 "i prin intermediul unor operatori specifici 5societ!ile de ser&icii de in&esti!ii financiare6 2F .e poate afirma# c pia!a de capital este specializat n efectuarea tranzac!iilor cu acti&e financiare cu scaden!e pe termene medii "i lungi -rin intermediul ei# capitalurile disponibile sunt diri)ate ctre agen!ii economici na!ionali sau sunt atrase de pe pie!ele altor !ri# unde resursele de capital dep"esc necesit!ile financiare interne sau autorit!ile monetare impun anumite restric!ii pri&ind accesul la resursele financiare interne +n general# nu se poate face o delimitare strict ntre pia!a de capital "i cea financiar# cele dou no!iuni fiind interdependente# prin includerea sau completarea reciproc# n func!ie de reglementrile diferitor !ri Deci# identificm dou moduri de definire a pie!elor de capital "i financiar4 26 /bordarea european# bazat pe sistemul bancar# n care bncile sunt prezente pe ambele tipuri de pie!e# delimiteaz urmtoarea structur pentru pia!a de capital4 piaa monetar * capitaluri atrase pe termen scurt "i mediuA piaa ipotecar, capitaluri atrase# n special# pentru construirea locuin!elorA piaa financiar, pentru emisiunea# plasarea "i tranzac!ionarea titlurilor de capital pe termen lungA 36 /bordarea anglo%sa$on# bazat pe manifestarea liber a cererii "i ofertei pe fiecare tip de pia! n parte# care prezint instrumente# operatori "i institu!ii de reglementare "i supra&eg,ere specifice# delimiteaz urmtoarele componente ale pie!ei financiare4 piaa de capital, pentru capitaluri pe termen mediu "i lung# sinonim cu pia!a &alorilor mobiliare 5securities marJet6A piaa monetar, pentru capitaluri atrase "i plasate pe termen scurt Economiile capitaliste contemporane sunt economii monetare caracterizate prin libera circula!ie a capitalului -ie!ele de capital intermediaz procesele de acumulare a capitalului la ni&elul entit!ilor comerciale# financiare "i publice# precum "i alocarea liber a acestuia la ni&el na!ional "i interna!ional, printr%un ansamblu de rela!ii "i mecanisme specifice -e aceste pie!e solicitatorii de capital nu anga)eaz mprumuturi directe de la institu!iile de credit# ci emit instrumente financiare care sunt cumprate de in&estitori /ce"tia le pot &inde ulterior pe pia! Deci# instrumentele financiare sunt liber negociabile pe pia!# iar pre!urile la care acestea se tranzac!ioneaz asigur alocarea eficient a resurselor financiare. .ub aspect spa!ial se pot distinge4 Y piee de capital naionale5 Y piee de capital internaionale 5cunoscute "i sub denumirea de pie!e financiare interna!ionale6 -ie!ele de capital na!ionale sunt reprezentate de pie!ele instrumentelor financiare 5acti&elor de capital sau titlurilor financiare6 emise de firme# institu!ii
2G

9ergil -opescu#Baria ; /na Dumitrescu# Dic!ionar de termeni "i e$presii utilizate n tranzac!iile de burs# Ed 9oreep E$ Im# 8ucure"ti# 2EEH# pag MF 2F 0abriela /ng,elac,e# 8ursa "i pia!a e$trabursier# Ed Economic# 8ucure"ti# 3::7# pag LM

2G

financiare "i de credit# administra!ii publice "i organisme de gestiune colecti& a in&esti!iilor ale fiecrei !ri# conform reglementrilor )uridice na!ionale /cestea asigur la ni&el na!ional alocarea optim a capitalului n scopuri producti&e sau pentru ne&oi publice# precum "i &alorificarea superioar a capitalului in&estit n condi!ii de risc si transparen! a informa!iilor. Bobilizarea "i direc!ionarea capitalului n condi!ii de liber negociabilitate# transparen! "i risc administrabil sunt reglementate "i supra&eg,eate de autoritatea de reglementare a pie!ei de capital e$istent la ni&elul fiecrei !ri Indicii bursieri oficiali 5calcula!i de organismele na!ionale abilitate6# indicii calcula!i de institu!iile pie!ei de capital# indicii calcula!i de institu!ii financiare# societ!i de consultan!# societ!i de intermediere# publica!ii economico%financiare# reflect e&olu!ia pie!elor de capital na!ionale# ser&ind la urmrirea e&olu!iei economiei# anticiparea cre"terii sau recesiunii economiilor na!ionale "i a produsului intern brut /ce"tia reflect rapid orice disfunc!ionalitate aprut n sistemul economico%financiar 1a ni&elul fiecrei !ri pie!ele de capital asigur cunoa"terea sectoarelor competiti&e din economie# dar "i prerea in&estitorilor cu pri&ire la e&olu!ia actual "i &iitoare a entit!ilor cotate pe pie!ele reglementate 5bursiere6 "i n cadrul sistemelor alternati&e de tranzac!ionare 5 pie!ele e$trabursiere sau interdealeri6 ?unc!ionalitatea pie!elor de capital este influen!at de starea economiei# coeren!a politicilor monetare# bugetare "i sociale# calitatea reglementrilor )uridice "i a acti&it!ilor desf"urate de institu!iile pie!ei Totu"i e$isten!a "i durabilitatea procesului de economisire la ni&el na!ional# constituie factorul decisi& 1a acesta se adaug factorul de natur psi,ologic# care influen!eaz asupra a&ersiunii diferen!iate fa! de risc a in&estitorilor 2E Teoria "i practica utilizeaz o di&ersitate de termeni pentru desemnarea instrumentelor emise "i tranzac!ionate pe pie!ele de capital4 &alori mobiliare# titluri financiare# contracte# drepturi# produse financiare Reglementrile legale definesc &alorile mobiliare ca fiind# instrumente financiare negociabile emise n form materializat sau dematerializat 5e&iden!iate prin nscrieri n cont6# care confer de!intorilor drepturi patrimoniale 5de proprietate sau de crean!6 asupra emiten!ilor# conform condi!iilor specifice de emisiune "i legilor n &igoare Termenul de &aloare mobiliar e&iden!iaz faptul c# acestea constituie ,*rtii de &aloare care asigur mobilitatea general a capitalului n economie# gener*nd flu$uri de &enituri &iitoare# fie ca urmare a de!inerii# fie n urma tranzac!ionrii# dar si e&entuale pierderi de &enituri datorit riscurilor e$istente pe pia! +n mod concret este &orba de4 Y ac!iuni emise de societ!i comerciale "i alte &alori mobiliare ec,i&alente ale acestora# negociate pe pia!a de capitalA 6 obliga!iuni "i alte titluri de crean!# inclusi& titlurile de stat cu scaden! mai mare de 23 luni# negociabile pe pia!a de capitalA
2E

@arcenco Dorina ; Rolul pie!ei &alorilor mobiliare n abordarea in&esti!ional prin prisma globalizrii# Tez de doctorat# C,i"inu 3:2:# pag 2G

2F

Y orice alte titluri negociate n mod obi"nuit# care dau dreptul de a ac,izi!iona respecti&ele &alori mobiliare prin subscriere sau sc,imb# d*nd loc la o decontare n bani# cu e$cep!ia instrumentelor de plat Dez&oltarea pie!ei de capital interna!ionale constituie o consecin! a necesit!ilor manifestate de marii in&estitori care doreau s%"i plaseze capitalul financiar# dar "i a entit!ilor economice "i publice interesate s%"i asigure o finan!are rapid# durabil si de mari dimensiuni 8ncile interna!ionale au a&ut un rol important n dez&oltarea acesteia "i a procedeelor de emisiune -ia!a de capital interna!ional are la baz dou componente4 ansamblul pieelor de capital naionale# ale !rilor care aprob sub rezer&a unor reglementri# emisiuni de instrumente financiare strine# ca si tranzac!ii financiare strine liberate n propria monedA piaa euro*capitalului# pe care mprumuturile pe termen mi)lociu si lung sunt liberate ntr%o moned care nu este n mod obligatoriu cea a mprumuttorului 5finan!atorului6 "i nici a celui care mprumut# "i# deci plasamentul este efectuat n func!ie de economiile pro&enind din mai multe !ri printr%un sindicat bancar interna!ional C*nd pia!a euro%capitalului se spri)in puternic pe pie!ele de capital na!ionale aceasta nu este perfect independent /utonomia sa rezult din natura opera!iilor "i modul de func!ionare -articiparea pie!elor de capital na!ionale la opera!iile interna!ionale depinde de4 stabilitatea monedei na!ionale "i libera sa con&ertibilitateA spri)inirea pe o economie n cre"tere# cu un poten!ial comercial "i industrial puternicA importante capacit!i de finan!are disponibileA o larg re!ea de filialeA intermediari financiari cu o mare e$perien!A liberul transfer al instrumentelor financiareA fiscalitatea preferen!ial pentru opera!iile financiare interna!ionale -ia!a interna!ional a &alorilor mobiliare reprezint emisiunea titlurilor de &aloare pe termen mediu "i lung# e$primat n &alut con&ertibil "i plasate de emiten!i n afara oricrei reglementri na!ionale a emisiunii# care urmre"te ob!inerea mi)loacelor de capital n cele mai bune condi!ii posibile# din punct de &edere al costului capitalului pentru emitent# "i# totodat# reprezint cea mai bun plasare a capitalului pentru in&estitor# din punct de &edere al ec,ilibrului dintre cel mai sczut ni&el al riscului n condi!iile unei rentabilit!i ridicate Toate pie!ele de capital 5indiferent dac sunt la ni&el na!ional sau interna!ional6 ndeplinesc un rol economic si social Din punct de &edere economic acestea contribuie la dez&oltarea procesului in&esti!ional# iar din punct de &edere social asigur protec!ia &eniturilor economisite "i in&estite. -ia!a de capital are dou
2E

compartimente ale cror func!iuni sunt diferite "i complementare4 pia!a de capital primar# specializat n colectarea "i alocarea &eniturilor economisite n scopul finan!rii economiei "i pia!a de capital secundar# care asigur mobilitatea# lic,iditatea "i e&aluarea plasamentelor in&estitorilor n condi!ii de transparen! a informa!iilor "i de alocare eficient a capitalului 2.2 Globalizarea pieei de capital Cre"terea semnificati& a flu$urilor interna!ionale de capital# n ultimii ani# este o trstur a globalizrii +ncep*nd cu )umtatea anilor OF: s%a manifestat o intensificare a flu$urilor interna!ionale de capital "i un grad tot mai ridicat de integrare a pie!elor financiare interna!ionale /stfel# a crescut &olumul in&esti!iilor# n special a in&esti!iilor strine directe# ceea ce spore"te importan!a produc!iei interna!ionale n economia mondial Barile corpora!ii au in&adat planeta# iar flu$urile financiare interna!ionale instantanee fac ca economia mondial s nu mai poat fi ngrdit nuntrul grani!elor unui stat ?lu$ul liber de informa!ii a dus la mbunt!irea comunica!iilor "i la scderea costurilor pentru transport# astfel nc*t globalizarea ofer comunit!ilor "i persoanelor din zone ndeprtate# mai pu!in dez&oltate# numeroase oportunit!i "i op!iuni /"adar# integrarea n economia global implic slbirea autorit!ii na!ionale# sau mai bine spus a statului na!iune# deoarece actorii independen!i de stat au ne&oie de spa!iu independent pentru mi"care +n aceast nou er a globalizrii a&em de%a face cu o realitate de necontestat# "i anume4 o ordine economic interna!ional nedreapt ce trebuie nlturat /stfel# !rile lumii a treia nu au posibilitatea s concureze cu !rile care de!in monopolul asupra celor mai a&ansate te,nologii "i resurse financiare nelimitate care au pus stp*nire de)a pe ma)oritatea pie!elor Ele &or fi reduse treptat la simple zone productoare de materie prim "i mrfuri competiti&e din punctul de &edere al pre!ului# de!in*nd cea mai slab pltit m*n de lucru +n ceea ce pri&e"te dez&oltarea demografic "i te,nologic# istoricul -aul NennedC sus!ine c >planeta este tiat astzi de o uria" linie despr!itoare Z [ De o parte a ei se afl societ!ile tinere care se nmul!esc rapid# lipsite de resurse# subdez&oltate "i subeducate# iar de cealalt parte sunt popula!iile bogate dar btr*ne# cu in&enti&itate te,nologic# dar muribunde din punct de &edere demografic ( Industria titlurilor de &aloare standardizeaz produsele# reduce costul "i distan!ele "i determin o mobilitate e$cep!ional a factorilor de produc!ie /nularea barierelor te,nologice "i politice n comer!ul interna!ional a determinat adaptarea industriei la di&ersitatea oportunit!ilor interna!ionale de in&esti!ie Cre"terea considerabil a acti&it!ii n cadrul pie!elor financiare din ultima perioad a fost determinat de accentuarea mobilit!ii interna!ionale a capitalului /cest fenomen are un puternic impact asupra economiilor na!ionale# sistemului monetar interna!ional
3:

"i abilit!ii firmelor "i na!iunilor de a atrage fonduri din e$terior O mare desc,idere a a&ut loc n special in cadrul acelor burse de &alori# puternic interna!ionalizate# n care societ!ile "i gu&ernele au fost capabile sa in&esteasc n afara grani!elor /ceste pie!e au cunoscut o cre"tere masi& "i au beneficiat de o modificare de fond a acti&it!ii /pari!ia acestor fenomene s%a datorat unei serii de factori interconecta!i4 n primul r*nd# ino&a!iile ntreprinse n domeniul managementului de risc# concentrate n sfera instrumentelor financiare# la care se adaug &olatilitatea accentuat a dob*nzilor "i ratelor de sc,imb n perioada anilor G:A n al doilea r*nd# contribu!ia rapid "i decisi& a noilor te,nologii n telecomunica!ii# care au determinat o reducere substan!ial a costului de acces pe noile pie!e "i al di&ersificrii portofoliuluiA n al treilea r*nd# adoptarea concomitent de ctre gu&ernele !rilor dez&oltate a ideologiei pie!ei libere# ceea ce a dus la limitarea sau anularea reglementrilor restricti&e 5rela$area controlului asupra sc,imburilor comerciale# liberalizarea ratei dob*nzii# reducerea barierelor mpotri&a intermediarilor "i firmelor financiare strine etc 6A n al patrulea r*nd# cre"terea flu$urilor interna!ionale de capital# a&*nd drept consecin! imediat ma)orarea deficitului e$tern al unor !ri sau a surplusului altora 5este bine cunoscut situa!ia finan!rii .tatelor Unite prin ac,izi!iile )aponeze de dolari americani "i euroobliga!iuni6A n al cincilea r*nd# cre"terea rolului institu!iilor "i organiza!iilor pe pie!ele de capital "i diminuarea participrii directe a in&estitorilor indi&iduali Cu toate aceste realizri# pia!a mondial de capital este imperfect# ca urmare a riscurilor pri&ind ratele de sc,imb# riscurilor na!ionale "i e$isten!ei controlului asupra sc,imburilor comerciale Din cauza acestor bariere# nc prezente# !rile mai pu!in dez&oltate sunt# n cel ami fericit caz# participante marginale n cadrul acestor pie!e# put*nd ob!ine mprumuturi numai de la alte gu&erne sau agen!ii interna!ionale# cum ar fi ?ondul Bonetar Interna!ional "i 8anca Bondial <rile dez&oltate economic particip intens# atat ca furnizori c*t "i ca utilizatori de fonduri# n timp ce !rile mai pu!in fa&orizate particip doar ca utilizatori de fonduri 0lobalizarea pie!elor de capital "i gradul tot mai nalt de integrare s%au fcut sim!ite nc din anii M:# o dat cu apari!ia "i dez&oltarea pie!ei euroobliga!iunilor "i ncercrii de introducere a monedei unice europene# ECU

2.$ "nternaionalizarea pieelor de capital Nimeni nu mai contest astzi importan!a "i rolul sistemelor finaciare n diri)area economiei mondiale ?unc!ia principal a pie!elor financiare este de a facilita alocarea "i utilizarea resurselor economice# limitate#n timp "i spa!iu -ie!ele financiare reprezint mediul care face posibil circuitul flu$urilor de resurse ntre to!i participan!ii
32

?unc!iile de baz ale pie!elor financiare sunt esen!ial acelea"i n toate economiile trecute "i prezente# estice "i &estice Datorit ns diferen!elor de mrime# comple$itate# acces la te,nologie# precum "i datorit distinc!iilor politice# culturale "i istorice dintre !rile lumii#mecanismele institu!ionale prin care aceste func!ii se realizeaz &ariaz considerabil de la o !ar la alta 5Berton# 2EE:6 Cel pu!in aceasta era imaginea clasic a lumii financiare la sf*r"itul acestui mileniu +n ultimii patruzeci de ani o re&olu!ie profund# rapid "i ire&ersibil s%a produs n lumea pie!elor financiare# ca urmare a efortului concentrat a trei fenomene4 globalizarea pieelor de capital, inovaiile financiare i decongestionarea legislativ a burselor de valori 3: -ie!ele tradi!ionale "i%au sc,imbat profilul de acti&itate# noile legturi "i intercone$iuni c*"tig*nd tot mai mult teren In&estitorii pot acum s utilizeze instrumente noi de in&esti!ii strategice "i te,nici de g,idare mpotri&a riscului prezent "i &iitor Integrarea global a pie!elor financiare "i a institu!iilor caracteristice este dinamic "i ire&ersibil 0lobalizarea se ndreapt n dou direc!ii ma)ore4 e#pansiunea bncilor comerciale pe piaa internaional# datorit rela$rilor legislati&e n acest domeniu "i creterea gradului de interconectare a burselor de valori# ca urmare a sistemelor de tranzac!ionare automat "i progresului n telecomunica!ii .intetiz*nd# a&anta)ele unei pie!e financiare globale sunt4 % di&ersificarea interna!ional a portofoliului % cre"terea lic,idit!ii pie!ei 5 o pia! lic,id este aceea n care mrimea ordinelor tranzac!ionate are un efect minimal asupra pre!ului tranzac!iei6 % cre"terea adancimii pie!ei 5numrul de participan!i de pe pia!# gata s tranzac!ioneze la un pre! dat ; Campell "i NracaI# 2EE76 -romo&area competi!iei# asigurarea integrit!ii tranzac!iilor pe pie!ele de capital# inclusi& protec!ia macro mpotri&a riscului# precum "i mbunt!irea performan!elor acti&it!ii au dus la rela$area reglementrilor legislati&e "i reducerea prezen!ei gu&ernelor na!ionale n cadrul acestui sector economic 0lobalizarea determin integrarea pie!elor financiare din ntreaga lume# ntr%o pia! unic# interna!ional ?actorii care au determinat aceast globalizare sunt4 decongestionarea legislati& sau liberalizarea reglementrilor# pe principalele pie!e financiare ale lumii# progresul te,nologiei informa!ionale# care a permis monitorizarea pie!ei mondiale# e$ecutarea rapid a ordinelor "i analizarea tuturor oportunit!ilor in&esti!ionale "i accentuarea gradului de institu!ionalizare n cadrul acestor pie!e Competi!ia mondial a for!at gu&enele s liberalizeze reglementrile referitoare la diferite aspecte ale pie!elor financiare locale# astfel nc*t societ!ile financiare s poat func!iona eficient n ntreaga lume Reforma legislati& n domeniul pie!elor financiare a nceput cu abolirea# n .U/# dup 2E7:# a plafonului ma$imal al ratei dob*nzilor# la institu!iile de depozitare -olitica de rala$are legislati& dus de .tatele Unite s%a e$tins "i n !rile din Europa# /merica 1atin "i /sia Un alt moment
3:

0, -ostelnicu# C -ostelnicu# '0lobalizarea economiei # Editura Economica# 8ucuresti# 3:::# pag E7

33

important n istoria sc,imbrilor structurale "i legislati&e l%a constituit cra,ul bursier din 2EFG# care a produs modificri n cadrul institu!iilor de depozitare "i al pie!ei instrumentelor deri&ate Colapsul comunismului a desc,is pie!ele lumii ctre milioane de noi participan!i /sigurarea unei pie!e mai libere "i mai pu!in ncorsetate de reglementri legislati&e continu s fie obiecti&ul ma)or al multor !ri# efectele ad&erse ine&itabile nefiind at*t de puternice nc*t s mpiedice continuarea acestor tendin!e 0u&ernele na!ionale au nceput s pri&atizeze ntreprinderile de stat# pia!a for!ei de munc a fost liberalizat# promo&area e$portului este fa&orizat# iar pie!ele financiare au cptat din ce n ce mai mult libertate de ac!iune 0lobalizarea pie!elor financiare a determinat "i o cre"tere a &olumului "i eficien!ei tranzac!iilor /u fost de asemenea eliminate comisioanele fi$e# percepute de intermediari# ceea ce a dus la cre"trea moti&a!iei interemdiarilor de a ob!ine cel mai bun pre! pentru clien!ii lor /u fost abolite practicile referitoare la impunerea unor ta$e de transfer al fondurilor n strintate "i controlul con&ersiilor &alutare Restric!iile n domeniul cumprrii de ac!iuni de ctre in&estitorii strini ncep s se rela$eze# cresc*nd participarea e$tern pe pie!ele na!ionale 2.' "nfluena fenomenului de globalizare asupra pieei de capital +n ultimele trei decenii# pie!ele financiare interna!ionale au de&enit n tot mai mare masur interdependente 0lobalizarea financiar a adus beneficii considerabile economiilor na!ionale "i in&estitorilor# dar a modificat n acela"i timp structura pie!elor# gener*nd noi riscuri "i pro&ocri pentru participan!ii n pia! "i pentru institu!iile de supra&eg,ere "i reglementare 9alul globalizrii a fost marcat# mai ales de la )umtatea anilor OF:# de cre"terea &olumului flu$urilor de capital ntre statele dez&oltate "i mai ales ntre statele dez&oltate "i cele n curs de dez&oltare +n timp ce o parte din aceste !ri au beneficiat de sporirea &olumului acti&it!ilor financiare "i au inregistrat rate relati& inalte de cre"tere economic# alte state au trecut prin perioade de criz# inclusi& financiar# purttoare de costuri macroeconomice "i sociale mari 0lobalizarea a de&enit astfel unul din marile subiecte de dezbatere "i analiz economic interna!ional# genernd multiple direc!ii de cercetare a cauzelor# &olumului "i direc!iei de mi"care a flu$urilor de capital# grupurilor de state implicate sau afectate# beneficiilor# riscurilor sistemice "i &olatilit!ii pie!elor +n aceea"i msur analizele s%au ndreptat spre rspunsul pie!elor financiare la noile oportunit!i sau pro&ocri# din perspecti&a produselor# participan!ilor# te,nologiilor de lucru "i informare sau a sistemelor de organizare# control "i reglementare Concomitent s%au cutat rspunsuri "i noi dez&oltri ale teoriilor clasice pentru a determina cum "i n ce fel integrarea financiar influen!eaz decizia microeconomic de finan!are corporatist "i n ce msur structura capitalului se sc,imb n func!ie de accesul la resurse globalizate de economisire "i in&esti!ie
37

+n tot acest conte$t economia integrrii financiare a statelor central%est% europene "i%a facut debutul mai trziuA literatura economic a abordat problema statelor n tranzi!ie n primul r*nd sub aspectul stabilizrii economice "i al a)ustrilor structurale# al crerii institu!iilor "i cadrului opera!ional necesar unei economii de pia! libere "i func!ionale# al sc,imbrii structurii proprietare# al distorsiunilor e$primate prin costuri "i pre!uri# al reac!iilor unor sectoare nc sub%producti&e la utilizarea prg,iilor monetare "i fiscale +n continuare am surprins principalele trsturi ale procesului de globalizare# n special modul n care acest proces modeleaz "i influen!eaz pia!a interna!ional de capital "i au fost e&iden!iate efectele fenomenului de globalizare asupra economiei mondiale .e remarc faptul c economia interna!ional este marcat de o multitudine de muta!ii de fond care remodeleaz !estura de interdependen!e pe baza crora ea func!ioneaz Dez&oltarea societ!ii informa!ionale "i adaptarea continu a structurilor economice la modificrile rapide ce au loc pe plan mondial plaseaz practic toate na!iunile ntr%un proces continuu de restructurare "i tranzi!ie Dou for!e principale# dinamice "i n interdependen!# conduc acest proces "i anume4 ad*ncirea procesului de globalizare a economiei mondiale "i apari!ia "i dez&oltarea aran)amentelor economice regionale 0lobalizarea poate fi definit ca fiind cea mai nalt form de interna!ionalizare a acti&it!ii economice Tendin!ele de globalizare se manifest n economia mondial pe mai multe planuri4 al integrrii sistemului interna!ional de produc!ie# al integrrii unor pie!e de mrfuri sau ser&icii# al con&ergen!ei politicilor economice ale economiilor na!ionale ?enomenul globalizrii poten!eaz "i mai mult rolul informa!iei ca resurs decisi& a dez&oltrii economice n etapa actual /"adar# poate printre cele mai importante sc,imbri manifestate la ni&elul pie!elor financiare mondiale au fost cele legate de fenomenul de accelerare a integrrii "i globalizrii lor /ceast e&olu!ie# direct determinat de liberalizarea pie!elor financiare na!ionale# progresul te,nologic rapid "i salturile uria"e din domeniul telecomunica!iilor# a condus la apari!ia unor noi oportunit!i de in&esti!ii "i finan!ri pentru actorii pie!elor financiare din toat lumea /ccesul mai simplu al corpora!iilor sau indi&izilor pe pie!ele financiare globale &a conduce la optimizarea procesului de alocare a capitalului# "i prin aceasta# la promo&area prosperit!ii Tendin!ele economice mondiale par s se concretizeze n dou direc!ii proeminente 4 dispari!ia tuturor barierelor n comer!ul interna!ional de bunuri# ser&icii si acti&e financiareA cre"terea rolului pie!ei obliga!iunilor n cadrul procesului de optimizare a alocarii capitalului Este clar c# at*t forma# c*t "i modul de operare a sistemelor financiare au suferit profunde sc,imbri sub impactul globalizrii economiilor na!ionale .istemul

3H

financiar a principali 4

suferit muta!ii considerabile sub directa influen! a patru factori

intensificarea competi!iei ntre institu!iile financiareA cre"terea competi!iei ntre pie!eA noile cerin!e pri&ind transparen!a "i profitabilitatea n industria financiarA intensificarea procesului de restructurare pentru a putea face fa! presiunii determinat de cre"terea concuren!ei 7 prim consecin a procesului de globalizare se concretizeaz n mbunt!irea eficien!ei macroeconomice a sistemelor financiare Circula!ia liber a capitalurilor# pie!ele interconectate si oportunit!ile de acoperire a riscului pre&zute de noile instrumente financiare permit stabilirea unui ec,ilibru optim ntre capacitatea total de finan!are "i cererile de mprumut ale corpora!iilor sau gu&ernelor Ni&elul ratei dob*nzii de pe pia!# stabilit pe baza raportului ntre cerere "i ofert "i ncorpor*nd "i riscul specific# conduce la o alocare mai eficient a capitalului Totodat# ridicarea barierelor de intrare pe pie!ele financiare# libera circula!ie a informa!iei# precum si concuren!a n&er"unat de pe aceste pie!e au condus la apropierea pie!ei financiare de pia!a cu concuren! perfect /stfel# e$tinderea pie!elor financiare a permis rapida canalizare "i transformare a economiilor n in&esti!ii Reduc*nd finan!rile prin intermediul creditelor bancare# aceasta conduc*nd la o anumit ngrdire a crea!iei monedei de cont# pie!ele financiare au permis finan!area economiei ntr%un mod mai pu!in infla!ionist 7 a doua consecin a procesului de globalizare se reflect n crearea unui nou cadru legislati& pri&ind conducerea politicii monetare Dereglementrile financiare au contribuit la sc,imbri de esen! n abordarea politicilor macroeconomice E$isten!a economiilor desc,ise "i interdependen!a dintre sistemele financiare au condus la o re&izuire general a conte$tului n care politica monetar poate fi implementat -ie!ele financiare pot penaliza o politic monetar care are drept rezultat cre"terea infla!iei prin retrageri de capital# cu efect imediat de cre"tere a ratei dob*nzii pe termen lung "iXsau deprecierea cursului de sc,imb +n acela"i timp# mecanismul de transmisie a politicilor monetare a de&enit mult mai di&ersificat "i comple$ -ie!ele de capital din !rile dez&oltate sunt mai integrate "i mai interdependente dec*t n urm cu 2:%3: de ani Bsurile luate de diferitele !ri n scopul dez&oltrii "i cre"terii eficien!ei sistemelor lor financiare au contribuit "i la cre"terea interna!ionalizrii pie!elor de capital +n acest conte$t# msurile luate sunt4 Y desc,iderea pie!elor de capital na!ionale in&estitorilor striniA Y ncura)area concuren!ei "i liberalizarea pie!elor bursiere na!ionaleA Y renun!area total sau par!ial la msurile de control &alutar# care au ncura)at in&esti!iile interna!ionale de portofoliu Dez&oltarea in&estitorilor institu!ionali "i implicarea lor pe scar tot mai larg n in&esti!ii de portofoliu n strainatate din dorin!a di&ersificrii plasamentelor a
3L

desa&*rsit acest proces Noile te,nologii informatice "i progresele n domeniul telecomunica!iilor au dus la o mondializare accelerat a pie!elor financiare# au redus autonomia pie!elor na!ionale "i le%au crescut semnificati& &olatilitatea 1ibera circula!ie a capitalurilor ntre !ri a fost primul pas spre interna!ionalizarea pie!elor de capital na!ionale# iar msurile de eliminare a restric!iilor de acest gen din legisla!iile na!ionale au fost luate n multe cazuri la nceputul anilor 2EF: 1ibertatea mi"crilor de capital pe plan interna!ional a desc,is noi orizonturi agen!ilor economici pentru arbitra)ul ntre pie!ele de capital na!ionale +n condi!iile renun!rii la cursurile de sc,imb fi$e ntre monedele diferitelor !ri "i trecerii la flotarea acestora# datorit cre"terii &olatilittii cursurilor# s%a resimtit ne&oia acoperirii riscurilor cu a)utorul instrumentelor financiare deri&ate /u fost surprinse c*te&a dintre sc,imburile cele mai semnificati&e care au afectat "i structura sistemului financiar interna!ional# adapt*ndu%l tendinelor de globalizare a pieelor4 reducerea rolului sistemului bancar n finantarea ntreprinderilor prin de&oltarea pie!ei titlurilor de &aloareA &alul masi& de pri&atizri din economiile occidentale# care a ncura)at dez&oltarea pie!ei de capital na!ionaleA dez&oltarea in&estitorilor institu!ionaliA interna!ionalizarea in&esti!iilor financiare 0lobalizarea nseamn integrarea pie!elor financiare din ntreaga lume ntr%o pia!a financiar interna!ional Interna!ionalizarea pie!elor financiare trebuie pri&it n conte$tul e&olu!iilor care au loc n economia mondiala# n cone$iune cu procesele "i fenomenele economice# cu cre"terea interdependen!elor dintre economiile na!ionale# !in*nd cont de cooperarea n produc!ie dintre firme situate n !ri diferite "i de amplificarea comer!ului interna!ional Dez&oltarea interna!ionalizrii pie!elor este stimulat de integrarea economic regional# ca "i de re&olu!ia n domeniul informaticii "i al telecomunica!iilor# al cror progres s%a reflectat benefic "i asupra dinamizrii flu$urilor de capital 0radul de globalizare a pie!elor financiare na!ionale este diferit# n func!ie de produsele financiare a&ute n &edere4 pe termen scurt sau pe termen lung# &alute# obliga!iuni sau ac!iuni 7 alt dimensiune a globalizrii pieelor este dat "i de originea participan!ilor Dac a&em n &edere aceasta# constatm implicarea masi& a in&estitorilor de origine american n emisiunile interna!ionale De asemenea# talia in&estitorilor institu!ionali este important "i ierar,izarea ar fi4 a. pe primul loc ; fondurile de in&esti!ii "i pensii "i societ!ile de asigurari americaneA b. pe al doilea loc % cele )aponeze c pe al treilea loc ; in&estitorii institu!ionali europeni
3M

/tunci c*nd indi&izii selecteaza un acti&# un important factor n luarea deciziei este riscul pe care%l presupune acti&ul respecti& Este cunoscut faptul c oamenii au a&ersiune fa!a de risc .pre e$emplu# s%a demonstrat c in&estitorii de pe pia!a &alutar "i bazeaza cererea pentru un anumit acti& financiar pe analiza riscului implicat de respecti&ul acti& 5msurat prin prima de risc6# precum "i pe analiza c*"tigului a"teptat Daca oamenii au a&ersiune fa! de risc# ei &or lua decizia ac,izi!iei unui acti& baz*ndu%se at*t pe &enitul &iitor a"teptat# c*t "i pe analiza riscului legat de c*"tigul respecti& .ub influen!a a&ersiunii fa! de risc# de e$emplu# in&estitorii &or dori s pstreze obliga!iuni estimate n diferite &alute# dac portofoliul de acti&e financiare rezultat ofer combina!ia dorit ntre risc "i c*"tig# c,iar dac dob*nzile pe care le ofer respecti&ele obliga!iuni sunt erodate de ctre parit!ile &alutare +n general# un portofoliu al carui c*"tig fluctueaz puternic an de an este mai pu!in dorit dec*t un portofoliu care ofer acela"i c*"tig an de an# cu fluctua!ii minore +n acest conte$t# s%a a)uns la concluzia c sc,imbul interna!ional de acti&e poate fi benefic ambelor par!i anga)ate n aceast opera!iune prin faptul c le permite s reduc riscul in&esti!iilor efectuate .c,imbul conduce la aceasta reducere a riscului prin posibilitatea ce le%o ofer participan!ilor de a%"i di&ersifica portofoliile % de a%"i repartiza a&erea pe un spectru larg de acti&e Reducerea riscului este# deci# moti&ul de baz al sc,imbului interna!ional de acti&e# iar una din func!iile pie!ei interna!ionale de capital este aceea de a face di&ersificarea posibil -rocesul de di&ersificare a e&oluat n mod substan!ial ca rezultat al dez&oltrii accelerate a pie!ei interna!ionale de capital pornind din anul 2EG: Totu"i# procesul de di&ersificare interna!ional a portofoliilor nu a atins nc# conform speciali"tilor# un ni&el optim -rocesul lent de dez&oltare a di&ersificrii interna!ionale a portofoliilor este un fenomen ce nedumire"te# deoarece teoria economic a demonstrat c e$ist a&anta)e ma)ore ale di&ersificrii

-artea a II a 4 .TUDIU DE C/D Capitolul $ + -.oluia pieelor internaionale i a pieei de capital din /om nia 0n conte1tul globalizrii

3G

$.1 Capitalizarea bursier i .olumul total al tranzaciilor pe pieele internaionale de capital 1umea finan!elor "i%a pus tot mai mult amprenta asupra economiei prin surprinztoarele sale e&olu!ii# adeseori# rsturnri de tendin!e# ade&rate muta!ii 0lobalizarea n domeniul pie!elor financiare a mbunt!it accesul firmelor la resurse de finan!are "i a contribuit la di&ersificarea te,nicilor de plasare a disponibilit!ilor bne"ti de ctre in&estitori Un mecanism cu foarte mult greutate pe pia!a de capital l reprezint bursa# care este singura pia! care ntrune"te ma)oritatea trsturilor caracteristice pie!elor cu concuren! pur "i perfect# factori ,otr*tori fiind transparen!a informa!iilor referitoare la organizarea# func!ionarea interioar a bursei "i la situa!iile economico% financiare a ntreprinderilor cotate# c*t "i accesul liber pe aceasta pia! +n continuare# &om analiza rolul pie!ei de capital n economia mondial# n finan!area economiei reale# determinnd e&olu!ia pe regiuni a pie!ei de capital# precum "i cele mai importante pie!e bursiere la ni&el mondial din punct de &edere al capitalizrii# &olumului tranzac!iilor cu ac!iuni "i obliga!iuni# precum "i &aloarea in&esti!iilor atrase De asemenea# &om calcula rentabilitatea pie!ei de capital mondiale# &om analiza "i e&iden!ia a&anta)ele "i deza&anta)ele analizei te,nice "i fundamentale n &ederea formrii unui portofoliu de titluri# adic# a lurii deciziei de a in&esti Rolul pie!ei financiare "i# n particular# al pie!ei de capital# este de a intermedia transferul eficient# "i operati& al capitalului de la economisitori# poten!iali in&estitori# ctre agen!ii economici +n prezent# destul de clar s%au delimitat noile direc!ii "i tendin!e n e&olu!ia pie!ei interna!ionale a &alorilor mobiliare n perspecti& Utilizarea de ctre agen!ii economici "i structurile statale a posibilit!ilor in&esti!ionale# acordate de pie!ele mondiale "i na!ionale a &alorilor mobiliare# &a )uca un rol important n asigurarea cre"terii economice# nu doar n timpul apropiat# ci "i n perspecti&# pe termen mediu "i lung -ia!a de capital cu sistemul institu!iilor financiare corespunztoare reprezint domeniul# n care se formeaz sursele principale ale cre"terii economice# se mobilizeaz "i se redistribuie resursele in&esti!ionale necesare economiei +n condi!iile globalizrii economiei mondiale "i a rsp*ndirii &ertiginoase a noilor te,nologii# la frontiera secolelor XX%XXI# n acti&itatea pie!ei de capital au inter&enit sc,imbri esen!iale +n ultimii ani se acti&izeaz rolul pie!ei de capital n procesul in&esti!ional# se intensific importan!a pie!ei n procesul de acumulare "i redistribuire a resurselor in&esti!ionale n !rile dez&oltate Coraporturile nemi)locite dintre formele de baz ale mobilizrii resurselor in&esti!ionale n di&erse state nu sunt identice "i ntr%o msur substan!ial# depind de ni&elul "i caracterul dez&oltrii institu!iilor pie!ei# de modelul na!ional al pie!ei financiare 1a momentul actual# se e&iden!iaz dou# cele mai rsp*ndite n lume modele ale pie!ei financiare# ce se deosebesc prin caracterul reglementrii# structura surselor "i metodele de atragere a capitalului de ctre corpora!ii# precum "i prin comportamentul
3F

in&estitorilor "i emiten!ior4 26 modelul englez%american 5.U/# Barea 8ritanie6A 36 modelul continental 50ermania# Paponia6 <innd cont de cele relatate# men!ionm c pia!a creditelor "i pia!a &alorilor mobiliare nu doar se completeaz reciproc# dar "i concureaz ntre ele# se afl ntr%o interdependen! contradictorie Ca rezultat# dinamica lor de obicei este opus dup direc!ie De e$emplu# e$pansiunea creditar acti& ine&itabil &a mic"ora necesitatea finan!rii economiei din contul emisiunii &alorilor mobiliare "i in&ers Din punct de &edere teoretic# este necesar de a delimita factorii ce fac mecanismul pie!ei de capital mai preferabil# n compara!ie cu creditul bancar +n opinia noastr# acestea sunt4 pia!a de capital reprezint un mi)loc mai efecti& de atragere a in&esti!iilor comparati& cu creditarea bancar tradi!ional +n primul caz# ntreprinderea% emitent iese direct cu propunerea de procurare a &alorilor mobiliare la in&estitorii cointeresa!i posibilit!ile bncilor "i necesit!ile emiten!ilor# deseori nu corespund# dac lum n considera!ie urgen!a "i dimensiunile mi)loacelor atrase adeseori are loc un subcontrol slab al opera!iunilor efectuate de banc# din partea creditorilor si# iar n cazul ,*rtiilor de &aloare# in&estitorul are dreptul s primeasc informa!ie referitor la domeniile n care sunt in&estite mi)loacele sale# ele trebuie s coincid cu ceea ce a fost indicat n prospectul de emisie pia!a &alorilor mobliare se caracterizeaz printr%o reprezentati&itate mai mare# determinat de faptul c la opera!iunile de pe ea particip un numr considerabil de &nztori "i cumprtori -rin urmare ea este mai aproape de modelul pie!ei concuren!ei perfecte func!ionarea -9B constituie o baz pentru lrgirea acti&it!ii unui "ir de institu!ii financiare nebancare# care efectueaz in&esti!ii pe termen lung n diferite ,*rtii de &aloare 5n particular# companii de asigurare# fonduri de in&esti!ii pri&ate de pensii etc 6 +n condi!iile actuale# pie!ele financiare# inclusi& -9B constituie factorul principal de formare structural a sectorului economic financiar .ectorul bancar definiti& cedeaz rolul de mecanism de redistribuire al resurselor in&esti!ionale pie!ei ,*rtiilor de &aloare O tendin! mondial o constituie reducerea ponderii bncilor comerciale n acti&ele financiare "i cre"terea ponderii institu!iilor &alorilor mobiliare "i in&estitorilor institu!ionali# mic"orarea rolului lor n redistribuirea mi)loacelor bne"ti "i cre"terea# concomitent# a ponderii mi)loacelor redistribuite prin intermediul pie!ei &alorilor mobiliare Iat de ce# n ultimul timp# n !rile dez&oltate finan!area c,eltuielilor prin emisiunea ,*rtiilor de &aloare a ob!inut o dez&oltare prioritar n compara!ie cu creditul bancar
3E

Cele dou mecanisme ale asigurrii financiare a cre"terii economice# prin intermediul pie!ei &alorilor mobiliare "i prin intermediul creditului bancar# totu"i# nu trebuie s fie opuse Optimal este s e$iste o di&izare a rolurilor ntre acestea# astfel ca pia!a de capital s de&in principala surs de in&esti!ii n scopul nnoirii capitalului de baz# a lrgirii produc!iei# iar creditul bancar poate ser&i ca mecanism a)uttor de stabilizare a flu$urilor bne"ti E&iden!iem c una din tendin!ele de baz a de&enit sc,imbarea esen!ial a structurii instrumentelor financiare ale pie!ei n fa&oarea instrumentelor sectorului real ; ,*rtii de &aloare corporati&e "i deri&atele lor -entru companiile industriale emisiunea ,rtiilor de &aloare a de&enit principalul mi)loc de mobilizare a resurselor in&esti!ionale Becanismul pie!ei financiare asigur redistribuirea mi)loacelor n fa&oarea celor mai de perspecti& companii# ceea ce stimuleaz transformri structurale n economie Ca "i consecin! a recentei crize financiare mondiale# n 3::F s%a nregistrat o scdere drastic a &olumului capitalizrii pie!ei bursiere# cu peste 3F trilioane dolari .U/# dup care# n anul 3::E# 3:2: "i n primul trimestru al anului 3:22 s%au nregistrat cre"teri semnificati&e +n 3:2:# capitalizarea bursier a Paponiei a constituit apro$imati& 7#F trilioane dolari Totu"i pie!ele financiare ale /siei rmn izolate una de cealalt Paponia este a doua pia! financiar mondial dup ni&elul capitalizrii bursiere# 7#F trilioane dolari# "i dup &olumul tranzac!iilor cu ac!iuni se situeaz pe locul H# cu o &aloare de peste 7#E trilioane dolari# a&*nd mai multe cone$iuni cu pie!ele din .U/# Barea 8ritanie "i Europa# dect cu &ecinii si +n continuare &om analiza e&olu!ia principalelor pie!e bursiere pentru a identifica corela!ia dintre pia!a &alorilor mobiliare "i economia real +n figura de mai )os am prezentat e&olu!ia capitalizrii pie!ei de capital pe regiuni n ultimii patru ani "i n aprilie 3:22
(abelul 1 2223 M: FLH EHH# L 3H 73: 72E# F 2G E2E GGM# E 2F M2H FHG# F 2224 73 LL2 H73# F 27 FEM 3GF# 7 E 322 LE7#H E HH7 LM2#3 2225 HG G3G G7:# M 2F E77 H27 2H L:H MLH# E 2H 3FE MM3# G 2212 LH EL7 M2H# G 33 2G3 FFF# 2 2G H7H E73# H 2L 7HL GEH# 2 apr#11 LE 2EL 3GM#G 3H :G2 H3M 2E MFL 33G#F 2G 33M H:3#L

(otal 6mericile 6sia#,acific -uropa#6frica# 7rientul &i8lociu

7:

70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 Total Americile 2007 2008 200 Asia-Pacific 2010 apr-11 Europa-Africa-Orientul Mijlociu

%igura 1 Capitalizarea pieelor bursiere pe regiuni 0n 2223#2211, mil.9S:

Dup cum obser&m din figura 2# toate regiunile au nregistrat scderi ale capitalizrii bursiere# cu peste 3F trilioane dolari .U/ n anul 3::F# dar ncep*nd cu 3::E# toate regiunile au nregistrat cre"teri ale capitalizrii bursiere cu apro$imati& 2H trilioane dolari# n 3:2: "i aprilie 3:22 aceast tendin! s%a men!inut pentru toate regiunile# astfel# capitalizarea pie!ei &alorilor mobiliare apropape a a)uns la acela"i ni&el cu cel din 3::G
Capitalizarea pieei bursiere 2010

Asia-Pacific 31,73% Am ericile 40,35% Europa-Africarie!tul "i#lociu 27,$2%

%igura 2

9aloarea cea mai mare a capitalizrii este n continuare de!inut de /merici# urmate de /sia%-acific "i Europa# Orientul Bi)lociu "i /frica Capitalizarea bursier a pie!elor financiare din Europa n aprilie 3:22# a constituit peste 2G trilioane dolari .U/# fiind# totu"i# cu mult mai mic dect cea de peste 2E trilioane dolari de peste /tlantic Dar# Europa recupereaz rapid De asemenea# zona euro de&ine un )uctor
72

important n cadrul flu$urilor de capital mondiale ?lu$urile de capital ntre zona euro "i restul lumii n prezent# practic# le egaleaz pe cele ale .U/ cu restul lumii +n mare parte# /sia rm*ne n afara circuitului financiar global /pro$imati& F:W din flu$urile mondiale de capital au loc ntre .U/# Barea 8ritanie "i zona euro +n figura de mai )os am selectat primele M pie!e bursiere dup &olumul capitalizrii "i dinamica acestora n perioada 3:::%3:2:
18"000"000!0 16"000"000!0 14"000"000!0 12"000"000!0 10"000"000!0 8"000"000!0 6"000"000!0 4"000"000!0 2"000"000!0 0!0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200 2010

#$%E&Eurone't&()%* 1on2on&%E&-roup

To+,o&%E&-roup #$%E&Eurone't&(Europe*

#A%.A/&OM0& %3an43ai&%E

%igura $ Capitalizarea principalelor piee bursiere , mil. 9S:

Concentrarea flu$urilor de capital obser&at pe primele "ase pie!e bursiere potri&it ni&elului capitalizrii# apar!ine statelor dez&oltate# doar a "asea# unui stat n curs de dez&oltare# C,ina# mpreun# de!in*nd peste LLW din totalul capitalizrii mondiale# astfel4 .U/# prin N\.E Eurone$t# N/.D/] OBX# Paponia % ToJCo .E# din Europa# Barea 8ritanie prin 1ondon .E# 8elgia# ?ran!a# Olanda "i -ortugalia prin N\.E Eurone$t 5Europa6 "i C,ina ; .,ang,ai .E

73

Capitalizarea pieelor bursiere 2010

245 455

75 75 55 55 75

#$%E&Eurone't&()%* To+,o&%E&-roup #$%E&Eurone't&(Europe* altele

#A%.A/&OM0& 1on2on&%E&-roup %3an43ai&%E

%igura '
Capitalizarea bursiera i! a!ul 2000
Europe&-&Africa& -&Mi22le&East 31!005

Americas 53!125 Asia&-&Pacific 15!885 Americas Asia&-&Pacific Europe&-&Africa&-&Mi22le&East

%igura ;
Capitalizarea bursiera pe re%iu!i 2010
Europa-AfricaOrientul& Mijlociu 27! 25

Americile 40!355

Asia-Pacific 31!735
Americile Asia-Pacif ic Europa-Africa-Orientul&Mijlociu

%igura <

77

Dup cum se poate obser&a in figurile L "i M de mai sus# toate cele trei zone au crescut de%a lungul acestei decade Cu toate ca /merica este in continuare zona cu cea mai mare capitalizare bursier# zona /sia -acific a crescut significant# n timp ce zona Europa ; /frica ; Orientul Bi)lociu a rmas aproape la acela"i ni&el +n ultimii c*!i&a ani# era de neconceput ca un cumprtor din !rile n curs de dez&oltare# a"a ca 8razilia# s ac,izi!ioneze acti&e n &aloare de 2 miliard de dolari de la o companie din .U/ +n prezent# se contureaz o nou er# n care flu$ul capitalului mondial se deplaseaz de la !rile n curs de dez&oltare napoi spre centrele financiare# ca .U/ "i Europa Dup &olumul total al tranzac!iilor pe primele dou locuri se afl bursele americane N\.E Eurone$t cu un procent de 3FW "i N/.D/] OBX cu 3:W# urmate de bursele asiatice .,ang,ai .E cu GW "i ToJCo .E cu MW Urmeaz bursele europene 1ondon .E "i N\.E Eurone$t cu HW "i respecti& 7W /cestea de!in o cot de MFW din &olumul total al tranzac!iilor# n timp ce dup capitalizarea bursier de!in doar LLW
&olumul total al tra!zaciilor 2010
285 185

25 35 35 35 45 65 65 75

205

#$%E&Euone't&()%* To+,o&%E&-roup #$%E&Eurone't&(Europe* :on4&9on4&E'c3an4es

#A%.A/&OM0& %3en63en&%E .eutsc3e&78rse& altele

%3an43ai&%E 1on2on&%E&-roup 9orea&E'c3an4e

%igura 3

Cre"terea numrului acestor tranzac!ii se datoreaz scderii puterii de cumprare a dolarului# ceea ce face mai ieftine acti&ele .U/ pentru cumprtorii din 8razilia# Rusia# India "i C,ina O cantitate enorm de capital pentru in&esti!ii este disponibil n aceste !ri# datorit economiilor n cre"tere# e$cedentelor balan!elor comerciale# c*t "i petro dolarilor De asemenea# "i mentalitatea e&oluti& a managerilor din !rile n curs de dez&oltare# ce se simt din aceea"i lig ca "i colegii lor din .U/ sau Europa# "i sunt dornici s fac afaceri la acela"i ni&el -rin urmare# n prezent# flu$urile de capital circul n toate direc!iile# astfel# pie!ele n formare din receptori principali# treptat se transform n surse importante de in&esti!ii
7H

Odat cu cre"terea &alorii tranzac!iilor "i cu procurarea faimoaselor mrci de ctre cumprtorii din !rile n curs de dez&oltare# implica!iile sociale# politice "i economice ale acestui proces &or fi considerabile -ublicul se &a confrunta cu noi do&ezi ale pozi!iei sale n >1umea multipolar(# iar companiile &or n&!a cum s administreze afacerile trans%frontaliere de o comple$itate n cre"tere /ceasta este o tendin! care pare s se accelereze n urmtorii ani# fiind un rezultat ine&itabil al globalizrii $.2 "n.estiiile de portofoliu Dup ce a!i decis s de&eni!i in&estitori n pia!a de capital# urmtoarea preocupare este aceea s decide!i ce cumpra!i sau# cum se spune# ce portofoliu de ac!iuni dori!i Bai nainte trebuie s decide!i ce fel de in&estitori &e!i fi +n principiu# in&esti!iile se mpart n trei categorii4 in&esti!ii de portofoliu sau pe termen lung# in&esti!ii pe termen mediu sau in&esti!ii speculati&e pe termen scurt In&esti!iile de portofoliu sunt acele cu care po!i s te cstore"ti pe &ia! "i apoi s le la"i mo"tenire consoartei sau copiilor Ele "i do&edesc &aloarea prin remunera!ia direct# respecti& di&idendele acordate 5sau alt form de remunerare# cum ar fi acordarea de ac!iuni gratuite din profit6# au o mare stabilitate a pre!urilor sau o cre"tere permanent pre&izibil "i au o lic,iditate ridicat 1ic,iditatea reprezint capacitatea pie!ei de a prelua un numr foarte mare de ac!iuni fr perturbarea pre!ului ac!iunilor Concret# dac &olumul mediu zilnic de ac!iuni tranzac!ionate este de L milioane# un ordin de &*nzare de un milion nu influen!eaz pia!a Dar un ordin de &*nzare de L: milioane ac!iuni poate conduce la scderea pre!ului# la fel cum un ordin de cumprare duce la o cre"tere semnificati& E$emplele clasice de in&esti!ii de portofoliu sunt ac!iunile bncilor sau cele ale .I?%urilor# dar mai sunt "i altele care au dat n timp satisfac!ii prin di&idendele acordate De regul# aceste ac!iuni# pe l*ng faptul c dau# prin di&idend# o remunera!ie anual cel pu!in satisfctoare# au de regul "i o cre"tere a pre!ului de tranzac!ionare pe pia!a de capital In&esti!iile pe termen mediu se fac pe ac!iuni a cror cota!ie are poten!ial de cre"tere Criteriile care trebuie a&ute n &edere sunt acelea care arat raportul pre! ac!iune X &aloare contabil# mrimea datoriilor sau lipsa acestora# includerea sau nu a ree&alurii acti&elor n capital# e&olu!ia probabil a ramurii economice din care societatea emitent face parte "i pozi!ia acesteia n cadrul ramurii# e$isten!a sau nu a unui ac!ionar ma)oritar sau cu control asupra societ!ii# precum "i bunul renume al acestuia n cazul n care e$ist# posibilitatea ca s se desf"oare ntr%un &iitor pre&izibil o ofert public de preluare cu un pre! atracti& "i altele asemenea In&esti!iile speculati&e se fac# de regul# pe termen scurt "i se canalizeaz de regul ctre ac!iunile care au frec&ente "i semnificati&e &aria!ii de pre!# cu cre"teri "i descre"teri# c,iar dac pe termen mai lung# tendin!a este cresctoare# descresctoare sau cu o anumit constan! Termenul scurt de de!inere a ac!iunilor nu nseamn c a!i
7L

cumprat# a!i &*ndut# a!i c*"tigat "i a!i plecat acas .peculatorii nu ies ci rm*n# opera!iile speculati&e put*nd fi fcute fie pe aceea"i ac!iune fie pe alta -ortofoliul reprezint o combina!ie a acti&elor n func!ie de profilul in&estitorului la risc# construc!ia acestuia fiind realizat n &ederea atingerii unui obiecti& e$primat ca "i randament la sf*r"itul unei anumite perioade de timp In structura portofoliului pot fi incluse atat acti&e reale 5propriet!i imobiliare# obiecte de art etc6# c*t "i instrumente financiare de tipul ac!iunilor# obliga!iunilor "i instrumentelor pie!ei monetare .copul construirii unui portofoliu are la baz di&ersificarea in&esti!iilor cu efecte asupra reducerii riscului total .pre e$emplu# pierderea inregistrat ca urmare a reducerii pre!urilor ac!iunilor de!inute poate fi compensat total sau par!ial de ca"tigul ob!inut n urma ncasrii cuponului de doband pentru obliga!iunile din portofoliu +n anul 3::E# principalele !ri net importatoare de capital au fost4 .U/ 5H2#GW6# .pania 5G#7W6# Italia 5GW6# ?ran!a 57#EW6 "i /ustralia 57#GW6# nlocuind%o pe 0recia situat pe L n 3::F -rincipalele !ri e$portatoare de capital n 3::E au fost4 C,ina % 37#HW# 0ermania ; 27#7W# Paponia ; 22#GW# Nor&egia ; 5H#FW6# ce a nlocuit /rabia .audit 53::F ; G#HW6 "i Rusia ; H#GW# nregistrnd o descre"tere fa! de 3::F Obser&m o sc,imbare a tendin!ei# pe plan mondial# de)a# !rile dez&oltate de&in principalii importatori de capital# iar !rile n curs de dez&oltare de&in principalii e$portatori de capital Conform ultimelor date ale 8ncii Bondiale# regiunea /sia de Est "i -acific a sim!it n deplin msur efectele crizei mondiale# datorit pro$imit!ii sale "i a legturilor comerciale str*nse cu !rile cu &enituri nalte# precum "i datorit descre"terii in&esti!iilor# scderii e$porturilor "i produc!iei industriale Cre"terea n regiune se estimeaz la ni&el de LW# n anul 3::E# de"i unele !ri din regiune &or a&ea o descre"tere a -I8%ului -rocesul de redresare# nceput modest n a doua )umtate a anului 3::E# se a"teapt s aib o e&olu!ie mai pronun!at n anul 3:2:# reflectnd stimulen!ii fiscali considerabili utiliza!i n C,ina# precum "i o modest re&enire a cererii pentru e$porturi n !rile dez&oltate -rognozele de cre"tere a -I8%ului pentru 3:2: se estimeaz la ni&el de M#MW# iar pentru 3:22 la ni&el de G#FW Europa "i /sia Central au fost regiunile cele mai afectate de e&olu!iile recente ale crizei# n mare parte datorit faptului c multe !ri din regiune au intrat n criz de)a afectate de dezec,ilibre ma)ore Deficitele mari ale balan!ei conturilor curente au fcut aceste !ri &ulnerabile la retragerea flu$urilor de capital "i scderea cererii de e$port generate de criz -I8%ul a sczut cu apro$imati& H#GW n 3::E# re&enind la cre"terea de 2#MW n 3:2: /merica 1atin "i Caraibe au intrat n criz a&*nd spri)inul unei baze puternice fiscale# monetare "i financiare# n compara!ie cu anii preceden!i# dar# totu"i# se resimte criza# n mare parte# datorit cderii pre!ului la bunuri# precum "i din cauza fondurilor financiare strine care s%au retras rapid Cursurile flotante# n multe !ri din regiune au fost capabile s absoarb o mare parte din "ocul ini!ial "i s
7M

e&ite problemele sistemice# c,iar "i c*nd pie!ele &alorilor mobiliare au fost zguduite -I8%ul n regiune a sczut cu 3#7W n 3::E# ating*nd o cre"tere de 3W n 3:2: Orientul Bi)lociu "i /frica de Nord au fost mai pu!in afectate de prbu"irea financiar dect alte regiuni# dar pie!ele locale de capital "i ipotecare au fost supuse unei presiuni intense# iar !rile n curs de dez&oltare din regiune au suferit dat fiind condi!iile mult mai precare n compara!ie cu !rile cu &enituri ridicate din regiune Remiten!ele# e$porturile de ser&icii "i flu$urile de in&esti!ii strine directe din aceste !ri "i din !rile cu &enituri nalte din Europa au sczut n 3::E# reducnd ni&elul &eniturilor din aceste !ri +n 3::E cre"terea este de 7#2W# n 3:2: aceasta se estimeaz la 7#FW# iar n 3:22 la H#MW# par!ial datorit faptului# c recesiunea a fost mai pu!in pronun!at n aceast regiune# "i cererea la petrol "i pre!ul acestuia se estimeaz s rm*n la ni&ele similare /sia de .ud a nregistrat o diminuare considerabil a influ$urilor de capital "i o scdere n cre"terea in&esti!iilor -I8%ul a crescut n 3::E cu H#MW# n compara!ie cu M#2W n 3::F -roduc!ia regional se prognozeaz s sporeasc cu GW n 3:2: "i cu G#FW n 3:22 Totu"i# amenin!rile pentru cre"terea pe termen lung includ posibilitatea unei presiuni fiscale mai mari# n cazul n care recesiunea mondial &a continua# precum "i deficite fiscale ma)ore /frica .ubsa,arian a fost puternic afectat de scderea cererii e$terne# de reducerea pre!urilor de e$port# remiten!e mai sczute# precum "i diminuarea &eniturilor din turism "i nu n ultimul rnd o reducere dramatic a influ$urilor de capital# n special# in&esti!ii strine directe Cre"terea se estimeaz s scad considerabil# pn la ni&elul de 2W# de la o medie apro$imati& de L#GW n ultimii trei ani +n 3:2:# cre"terea se prognozeaz la ni&el de H#GW Reducerile dramatice ale remiten!elor "i flu$urilor oficiale de asisten!# de asemenea reprezint factori de risc pentru regiune# deoarece multe !ri .ubsa,ariene mizeaz pe flu$urile de a)utor pentru sus!inerea bugetului "i pe remiten!e# care constituie un element c,eie n combaterea srciei ><rile n curs de dez&oltare pot de&eni o for! motrice de baz n procesul de re&enire# cu condi!ia ca in&esti!iile lor interne s ia amploare# datorit spri)inului interna!ional(# conform opiniei lui Pustin 1in# economist "ef "i prim &ice%pre"edinte al 8ncii Bondiale Remarcm# c politicile e$traordinare# ntreprinse de un numr de economii mari# au prent*mpinat colapsul sistemului financiar# e&iden!iind importan!a ac!iunii globale concertate cu att mai mult# cu ct criza este nc n desf"urare Conform opiniei lui @ans Timmer# directorul grupului de pre&iziuni al 8ncii Bondiale# pentru a prent*mpina al doilea &al de instabilitate# politicile trebuie s se concentreze rapid asupra reformei sectorului financiar "i s sus!in cele mai srace !ri +n opinia autorului# globalizarea financiar "i e$tinderea rolului actorilor pri&a!i n finan!ele interna!ionale au adus mari beneficii# dar# n acela"i timp au contribuit "i la sporirea riscurilor +n prezent# !rile n curs de dez&oltare se bazeaz puternic pe flu$urile pri&ate "i multe !ri au fost puternic destabilizate de colapsul finan!elor corporati&e# cnd companiile mari "i bncile erau n scdere -entru o recuperare la ni&el mondial &a fi necesar o implementare rapid a reformelor "i o e&entual reorientare de la rolul
7G

prioritar al gu&ernelor n sistemul financiar la o reafirmare a controlului sectorului pri&at# n special# a sectorului bancar Considerm c in&esti!iile constituie baza cre"terii economice a oricrei !ri .%a demonstrat# c !rile# cu o cot parte nalt a in&esti!iilor n -I8# se dez&olt mai rapid "i mai dinamic# pe c*nd scderea acti&it!ii in&esti!ionale este considerat ca un pericol real pentru orice !ar +n continuare# &om analiza "i identifica corela!ia dintre in&esti!iile de portofoliu "i produc!ia global mondial
E'olutia P()-ului mo!*ial si al i!'estitiilor *e portofoliu
70000000 60000000 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200 -.P ;P

%igura 4 -.oluia ,"=#ului mondial i al in.estiiilor de portofoliu, mil.9S:

Din 3::: pn n 3::G# at*t -I8%ul global# c*t "i intrrile in&esti!iilor de portofoliu au fost n cre"tere continu# doar n 3::F# n timp ce -I8%ul a urmat o tendin! de cre"tere# in&esti!iile de portofoliu n sc,imb# reac!ion*nd cel mai sensibil la orice situa!ie de criz# au nregistrat o scdere considerabil# cu apro$imati& E#G trilioane dolari .U/# respecti& diminu*ndu%se "i ponderea I- n -I8 de la G2W n 3::G# p*n la L2W n 3::F +n 3::E a urmat o scdere a -I8%ului mondial cu apro$imati& LW n timp ce in&esti!iile de portofoliu "i%au reluat trendul ascendant# nregistr*nd o cre"tere de 32W datorat redob*ndirii ncrederii in&estitorilor n redresarea pie!ei de capital $.$ -.oluia principalilor indici bursieri Indicele bursier este un produs financiar sintetic# care reflect e&olu!ia instrumentelor financiare incluse n portofoliul 5co"ul6 su pe o anumit pia! /cesta constituie o reprezentare e$primat n puncte a performan!ei instrumentelor financiare incluse n co" n raport cu o &aloare ; baz de referin!# raportat la data lansrii sale
7F

-entru in&estitori indicele reprezint o msur a c*"tigului care ar trebui s le re&in# dac ar de!ine instrumentele financiare din co"ul indicelui Indicii globali ai pie!ei au o importan! foarte mare pentru in&estitorii n cutare de oportunit!i 9aria!ia indicelui pe o perioad de timp se traduce ca randamentul pe care l%ar fi adus o in&esti!ie n toate ac!iunile listate pe acea pia! n inter&alul de timp analizat E&ident este de preferat o pia! a crei indice cre"te ntr%o msur mai mare dec*t indicele altor pie!e

12"000!00 10"000!00 8"000!00 6"000!00 4"000!00 2"000!00 0!00 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200 #A%.A/&OM0&&#as2a<&=omposite #$%E&Eurone't&()%*&2&#$%E&=omposite To+,o&%E&TOP;0 1on2on&%E&>T%E&All&%3are %3an43ai&%E&%%E&=omposite&;n2e' %igura 5 :inamica indicatorilor reprezentati.i de pe principalele burse de .alori internationale 2010

Din analiza graficului prezentat n figura E se poate obser&a c indicii principalelor burse de &alori mondiale au nregistrat p*n n anul 3::G cre"teri semnificati&e pentru e&olu!ia lor indi&idual Cele mai mari scderi s%au produs n perioada 3::G%3::F# datorit declan"rii crizei financiare mondiale care a dat na"tere la falimente rsuntoare# restructurri de companii "i institu!ii financiare# preluri "i fuziuni# sus!inere financiar direct cu fonduri importante din partea gu&ernului american O bun parte dintre aceste institu!ii sunt sau au fost listate la burs# ie"irea lor de pe pia! afect*nd nu doar credibilitatea n pia!a american de capital ci "i &olumul tranzac!iilor bursiere# &olatilitatea pre!urilor# ni&elul randamentelor $.' ,rincipalele e.oluii ale pieei de capital din /omania Indicii oficiali calcula!i pentru pia!a reglementat la &edere sunt4 8ET# 8ET C# 8ET ?I# ROTX Indicele 8ET 58uc,arest E$c,ange Trading6 reflect e&olu!ia pre!urilor celor mai lic,ide si acti&e 2: societ!i# selectate conform principiului di&ersificrii 5e$clusi& .I?%uri6# tranzac!ionate pe pia!a reglementat
7E

$riteriile de selectare a aciunilor sunt4 cea mai mare capitalizare bursierA s reprezinte M:W din capitalizarea bursier totalA di&ersificarea portofoliului indiceluiA ac!iunile s fie cele mai lic,ideA s reprezinte minim G:W din &aloarea total a tranzac!iilor pe pia!a reglementatA Indicele 8ET C 58uc,arest E$c,ange Trading ; indice compozit6 cuprinde n portofoliul 5cosul6 su toate ac!iunile societ!ilor listate pe pia!a reglementat Indicele 8ET ?I 58uc,arest E$c,ange Trading ; indice sectorial pentru societ!i de in&esti!ii financiare6 reflect tendin!a de ansamblu a pre!urilor societ!ilor de in&esti!ii financiare tranzac!ionate pe pia!a reglementat Indicele 8ET%XT 58uc,arest E$c,ange Trading E$tended Inde$%indice blue%c,ips6 cuprinde n portofoliul 5cosul6 su cele mai lic,ide 3L de societ!i tranzac!ionate pe pia!a reglementat# inclusi& .I?%urile# ponderea ma$im a uni simboln indice fiind de 2LW Indicele 8ET%N0 58uc,arest E$c,ange Trading EnergC^Related Utilities Inde$; indice sectorial6 reflect tendin!a de ansamblu a pre!urilor societ!ilor tranzac!ionate pe pia!a reglementat 898# al cror obiect de acti&itate principal este asociat cu sectorul economic energie si utilit!ile aferente acestuia -onderea ma$im a unui simbol n indice este de 7:W Indicele ROTX 5T,e Romanian Traded Inde$6 reflect e&olu!ia pre!urilor ac!iunilor emise de cele mai reprezentati&e societ!i tranzac!ionate pe pia!a reglementat /cesta este calculat de 9ienna .tocJ E$c,ange Q8/0 si operatorul pie!ei reglementate reprezentat de 8uc,arest .tocJ E$c,ange $riteriile de selectare a societilor representative 8blue c'ips9 sunt4 capitalizarea de pia!A lic,iditateaA disponibilitatea pre!urilor de pia!A reprezentati&itate sectorialA interesul participan!ilor la pia!

H:

-ia!a de capital rom*neasc a nregistrat un an de stagnare n 3:2:# dup scderile importante din 3::F "i re&enirile par!iale din 3::E E&olu!ia indicelui principal al 8ursei de 9alori 8ucure"ti 58ET6 n ultimii patru ani este prezentat n continuare4

%igura 12 -.oluia indicilor =-( i =-( C

Indicele 8ET 5calculat pe baza celor mai importante zece ac!iuni listate pe pia!a reglementat a 8986 a nc,eiat 3:2: cu o cre"tere modest de 23#7W# indicele compozit 8ET%C a a&ut o &aria!ie similar de _2H#MW# iar indicele societ!ilor de in&esti!ii financiare# 8ET%?I# a pierdut F#:WA 8ET%XT 5calculat pe baza pre!urilor a 3L de companii importante6 a ca"tigat numai 2#EW n 3:2:# iar indicele sectorului energetic 8ET%N0 a nc,eiat anul cu _3E#LW 9aloarea tranzac!iilor cu ac!iuni pe pia!a reglementata a 898 a crescut u"or# cu 2:W fa!a de 3::E E&olu!ia ac!iunilor listate pe pia!a reglementat a 898 a nregistrat o serie de etape distincte n 3:2: In primele trei luni 8ET a continuat cre"terea nceputa n anul precedent# acumul*nd _3G#3W fa! de sf*r"itul anului 3::E In urmatoarele trei luni ac!iunile au intrat pe scdere# anul*nd cre"terea nregistrat n trimestrul IA &aria!ia 8ET n primele "ase luni ale anului 3:2: a fost de numai _2#2W Dup o cre"tere u"oar n luna iulie# ultimele cinci luni ale anului au adus o e&olu!ie surprinztor de stabil pentru toate ac!iunile listate la 898# de"i pie!ele e$terne au nregistrat cre"teri n aceast perioad Randamentul cumulat al indicelui 8ET n ultimii trei ani 53::F%3:2:6 rm*ne %HM#HW# iar &aloarea 8ET nregistrat la sf*r"itul anului 3:2: se situeaz la ni&elul celei de la )umatatea anului 3::L# cu cinci ani in urma

H2

Indicii 8ET%C "i 8ET%?I au e&oluat similar cu 8ET# urm*nd acelea"i etape descrise anterior4

%igura 11 -.oluia indicilor =-( %" i =-( C

.pre deosebire de alti ani# corelatia pietei de capital romanesti cu pietele din regiune a slabit in intensitate 5-X# QI0 si 8UX sunt indicii burselor din Ce,ia# -olonia# respecti&e Ungaria64

%igura 12 -.oluia indicilor =-(, =9!, ,! i >"G

H3

Coeficien!ii de corela!ie ntre 8ET "i indicii QI0# -X "i 8UX au fost n 3:2: de :#2M# :#MG# respecti& :#GH# fa! de :#EG# :#EE# respecti& :#EF n 3::E In mod corespunztor a sczut "i corela!ia e&olu!iilor de pe pia!a local cu e&olu!iile de pe pie!ele dez&oltate4 coeficientul de corela!ie ntre 8ET "i indicele american .^-L:: a fost de :#HE in 3:2:# fa! de :#EF n 3::E "i :#EH n 3::F Coeficien!ii de mai sus arat c n 3:2: factorii locali au a&ut o importan! n cre"tere pentru e&olu!ia ac!iunilor listate la 898 n defa&oarea factorilor e$terni# singurii care contau pentru e&olu!iile din al!i ani -eforman!ele economice sub a"teptri ale Rom*niei au determinat o buna parte din in&estitorii nereziden!i s adopte o strategie general de a"teptare# care a fost urmat n mare msur "i de in&estitorii locali /ceasta a afectat "i lic,iditatea4 &aloarea medie zilnica a tranzac!iilor cu ac!iuni pe pia!a reglementat a 898 a nregistrat 27#3 milioane lei n trimestrul I9 3:2:# n scdere cu peste L:W fa!a de o &aloare de 3E#E milioane lei nregistrat n primele "ase luni ale anului 9olatilitatea 8ET# calculat ca de&ia!ie standard a randamentelor zilnice# a fost de 2#FEW n 3:2:# n scdere fa! de 3#LFW n 3::E "i 3#MFW n 3::F# dar comparabil cu &alori de 2#H2W# 2#7MW "i 2#EEW nregistrate n 3::G# 3::M# respecti& 3::L In ultimele "ase luni ale anului 3:2: &olatilitatea a fost de numai :#EFW E&olu!ia stabil a pre!urilor s%a reflectat "i n stabilitatea multiplilor de e&aluare a companiilor listate la 898 Indicele -XE mediu al pie!ei a sczut u"or la 2L#7 la sf*r"itul lui 3:2:# fa! de 2M#F n 3::E "i G#7 n 3::F 5&alorile sunt calculate ca medie aritmetic a indicilor -XE pentru to!i emiten!ii listati la sf*r"it de an pe pia!a reglementat a 898# lu*nd n calcul profiturile pe ultimele patru trimestre nc,eiate n septembrie 3:2:# numai pentru emiten!ii cu profitA &alorile e$treme peste L: nu au fost luate n calcul6 -entru compara!ie# &alorile din anii dinaintea crizei au fost 33#: n 3::G# 2F#L in 3::M "i 2L#F n 3::L /cela"i indice -XE mediu calculat numai pentru categoria I a 898 a nregistrat o &aloare de 2M#:2 in 3:2:# fa! de 2E#G n 3::E# H#2 n 3::F# 37#M n 3::G "i 37#G n 3::M Indicele -X8 mediu al pie!ei calculat n 3:2: a fost :#GG# fa! de :#GH n 3::E "i :#LF n 3::F 5conform rezultatelor la trimestrul III 3:2:A nu au fost luate n calcul companii cu capitaluri proprii negati&e6 A &aloarea pentru categoria I a fost 2#:7# fa! de :#EL n 3::E "i :#LF in 3::F

H7

Capitalizarea bursier a pie!ei reglementate a 898 nregistra o &aloare de 2:3#H miliarde lei la sf*r"itul lui 3:2: 572#M miliarde U.D6# din care LG#M miliarde lei reprezenta capitalizarea singurului emitent strain listat# Erste 8anJ 0roup 5E8.64
Capitalizarea pietei )&)
40 35 30 25 20 15 10 5 0 35!3 28!2 18!2 11! 0!4 2000 1!2 2001 2!7 2002 3!7 2003 2004 2005 2006 2007 2008 200 2010 16!3 27!5

31!6

capitali6are&?ursiera

?igura 27 ; Capitalizarea pie!ei 898# 3:::%3:2:# miliarde U.D

+n aprilie 3:22# capitalizarea pie!ei reglementate a 8ursei de 9alori 8ucure"ti era de 22M#7 miliarde lei 5 H3#H miliarde U.D 6# din care LH#L miliarde lei reprezint capitalizarea Erste 8anJ 0roup 8ET si 8ET%?I# principalii indici ai 8ursei de la 8ucuresti# au crescut de la nceputul anului cu peste 2:W# acestea fiind unele dintre cele mai mari cre"teri la ni&elul principalilor indici interna!ionali -erforman!e mai mari dec*t cele nregistrate de 8ET "i 8ET%?I mai au indicele .O?IX din 8ulgaria# care s%a apreciat cu 32#MW p*n pe H martie 3:22# "i indicele RT. din Rusia# care a nregistrat o apreciere de 27#GW Din categoria pie!elor dez&oltate se remarc cei trei indici americani "i indicele bursei parizene 5C/C%H:6 cu aprecieri de peste LW RT. are dealtfel "i cea mai mare cre"tere din ultimele L3 de sptm*ni# respecti& 7M#GW# n timp ce indicele 8ET%?I "i indicele ..E din C,ina sunt singurii care au nregistrat scderi n ultimele L3 de saptm*ni# potri&it datelor 8roJer Clu)# care au luat n calcul 2M indici interna!ionali In luna februarie# 8ursa din 8ulgaria a a&ut cea mai mare cre"tere# de 27W# pe locul doi plas*ndu%se indicele 8ET%?I# cu o apreciere de GW 1una februarie a fost marcat de e&olu!ii fa&orabile pentru ma)oritatea indicilor interna!ionali urmari!i# pie!ele din Estul Europei 58ulgaria# Rusia "i Rom*nia6 "i pia!a c,inez au nregistrat cele mai importante aprecieri n timp ce indicii americani au a&ansat n medie cu cca 7W

HH

C7?C@9A""

HL