Pag.

1
Ratios Financieros
1. Introduccin
La previsin es una de las funciones financieras fundamentales, un sistema financiero puede
tomar diversas formas. No obstante es esencial que ste tenga en cuenta las fortalezas y
debilidades de la empresa. Por ejemplo, la empresa que prev tener un incremento en sus
ventas, est en condiciones de soportar el impacto financiero de este aumento! Por otro lado,
su endeudamiento es provec"oso! Los banqueros que deben tomar decisiones en el
otorgamiento de crditos a las empresas, cmo pueden sustentar sus decisiones!
#l objetivo de este trabajo, es e$poner las ventajas y aplicaciones del anlisis de los estados
financieros con los ratios o %ndices. #stos %ndices utilizan en su anlisis dos estados financieros
importantes& el 'alance (eneral y el #stado de (anancias y Prdidas, en los que estn
registrados los movimientos econmicos y financieros de la empresa. )asi siempre son
preparados, al final del periodo de operaciones y en los cuales se eval*a la capacidad de la
empresa para generar flujos favorables seg*n la recopilacin de los datos contables derivados de
los "ec"os econmicos.
Para e$plicar muestro esquema, utilizaremos como modelo los estados financieros de la
#mpresa +,-./,'0,+1/2 3241/,-.2 +# 5#/.,L,62N.#- 4 P/1+0).1- 70,3,)1- +#L
P#/0 +,-.325#/70, -2)., en el periodo 899: ; 899<. Para la aplicacin de los ratios
operamos con las cifras del ejercicio 899< y cuando necesitemos promediar operamos con las
cifras del a=o 899: y 899<.
2l final del cap%tulo insertamos un cuadro de la evolucin de los indicadores en el per%odo del
899: al 899< y la 3atriz de /entabilidad de los )apitales ,nvertidos +0;P1N.. #n la presente
obra empleamos los trminos )apital -ocial o Patrimonio como sinnimos.
Curso de ANALISIS E INTERPRETACION DE
EEFF
ACTI VOS 2,004 2,003
Caja y Bancos 194,196 191,303
Cuentas por cobrar 741,29 09,!14
I n"entar# os 1,4!2,419 1,347,423
$astos pa%a&os por ant# c# pa&o 22,64 1,79!
Otros act# "os Corr# entes 3,473 31,74
Act# "os Corr# entes 2,449,060 2,39,90
'rop# e&a&, p(anta y e)u# po 1,74!,231 1,61,41!
*+, &eprec# ac# -n acu.u(a&a 936,42! 64,70!
Act# "os /# jos 0etos 0,0! 16,710
I n"ers# -n &e (ar%o p(a1o 69,263
Otros Act# "os 224,21! 224,726
TOTA2 ACTI VOS 3,!!1,344 3,440,34!
'ASI VOS 3 CA'I TA2 SOCIA2
'r4sta.os bancar# os y pa%ar4s 490,173 39,630
Cuentas por pa%ar 162,21! 149,!01
I .puestos acu.u(a&os 39,!66 139,29!
Otros pas# "os acu.u(a&os 20,67! 179,!46
'as# "os Corr# entes 900,630 !7,972
5eu&as &e (ar%o p(a1o 69,30 64,6!6
TOTA2 'ASI VOS 1,!90,010 1,!42,627
Cap# ta( &e (os Acc# on# stas
Acc# ones co.unes *67 !8!0 "a(or
a (a par,
4!9,921 4!9,917
Cap# ta( a&# c# ona( pa%a&o 394,70 394,600
6t# (# &a&es reten# &as 1,106,70! 1,04!,203
TOTA2 'AT9I 7O0I O 1,961,334 1,99,720
TOTA2 'ASI VO 3 'AT9I 7O0I O 3,!!1,344 3,442,34
BA2A0C: $:0:9A2 31; 12; 2003 3 31; 12; 2004
DISTMAFERQUI S.A.C.
2
2,004 2,003
Ventas netas 4,363,670 4,066,930
In"entar# o I n# c# a( 1,7!2,62 1,631,!0
Co.pras 2,629,024 2,447,77!
In"entar# o /# na( 1,4!2,419 1,347,423
Costo &e "entas 2,929,27 2,732,202
6t# (# &a& Bruta 1,434,33 1,334,72
$astos &e "entas, %enera(es y
a&.# n# strat# "os
7!,42 794,491
5eprec# ac# -n 121,6 124,!7
6t# (# &a& antes &e # ntereses 436,673 41!,6!9
Intereses pa%a&os 93,196 76,24!
6t# (# &a& &espu4s &e # ntereses 343,47 339,414
I.puesto a (a renta 123,!41 122,793
6t# (# &a& &espu4s &e # .puestos 219,937 216,621
5# "# &en&os en e<ect# "o 1!6,249 142,!74
6t# (# &a& 0eta 63,67 74,047
COSTO 5: V:0TAS =I0V8 I0ICIA2 >CO7'9AS + I0V8 /I0A2
:STA5O 5: $A0ACIAS 3 ':95I5AS 31; 12; 2003 3 31; 12; 2004
DISTMAFERQUI S.A.C.
2. Los Ratios
3atemticamente, un ratio es una razn, es decir, la relacin entre dos n*meros. -on un
conjunto de %ndices, resultado de relacionar dos cuentas del 'alance o del estado de (anancias
y Prdidas. Los ratios proveen informacin que permite tomar decisiones acertadas a quienes
estn interesados en la empresa, sean stos sus due=os, banqueros, asesores, capacitadores,
el gobierno, etc. Por ejemplo, si comparamos el activo corriente con el pasivo corriente, sabremos
cul es la capacidad de pago de la empresa y si es suficiente para responder por las obligaciones
contra%das con terceros.
-irven para determinar la magnitud y direccin de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo. 5undamentalmente los ratios estn divididos en < grandes grupos&
8.>. ?ndices de liquidez. #val*an la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de
corto plazo.
8.8. ?ndices de (estin o actividad. 3iden la utilizacin del activo y comparan la cifra de ventas
con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
8.:. ?ndices de -olvencia, endeudamiento o apalancamiento. /atios que relacionan recursos y
compromisos.
8.<. ?ndices de /entabilidad. 3iden la capacidad de la empresa para generar riqueza
@rentabilidad econmica y financieraA.
3. El Anlisis
A. Anlisis de Liquidez
3iden la capacidad de pago que tiene la empresa para "acer frente a sus deudas de corto plazo.
#s decir, el dinero en efectivo de que dispone, para cancelar las deudas. #$presan no solamente
el manejo de las finanzas totales de la empresa, sino la "abilidad gerencial para convertir en
efectivo determinados activos y pasivos corrientes. 5acilitan e$aminar la situacin financiera de la
compa=%a frente a otras, en este caso los ratios se limitan al anlisis del activo y pasivo corriente.
0na buena imagen y posicin frente a los intermediarios financieros, requiere& mantener un nivel
de capital de trabajo suficiente para llevar a cabo las operaciones que sean necesarias para
generar un e$cedente que permita a la empresa continuar normalmente con su actividad y que
3
produzca el dinero suficiente para cancelar las necesidades de los gastos financieros que le
demande su estructura de endeudamiento en el corto plazo. #stos ratios son cuatro&
1a) Ratio de liquidez general o razn corriente
#l ratio de liquidez general lo obtenemos dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente. #l
activo corriente incluye bsicamente las cuentas de caja, bancos, cuentas y letras por cobrar,
valores de fcil negociacin e inventarios. #ste ratio es la principal medida de liquidez, muestra
qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversin
en dinero corresponde apro$imadamente al vencimiento de las deudas.
[ ]
ACTIVO CO99I:0T:
1 2I?6I5:@ $:0:9A2= "eces
'ASIVO CO99I:0T:

Para +,-.325#/70, -2) el ratio de liquidez general, en el 899< es&
[ ]
2A449,060
1 2I?6I5:@ $:0:9A2= =2872 "eces
900,630
#sto quiere decir que el activo corriente es 8.B8 veces ms grande que el pasivo corrienteC o que
por cada 03 de deuda, la empresa cuenta con 03 8.B8 para pagarla. )uanto mayor sea el valor
de esta razn, mayor ser la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.
2a) Ratio prueba cida
#s aquel indicador que al descartar del activo corriente cuentas que no son fcilmente
realizables, proporciona una medida ms e$igente de la capacidad de pago de una empresa en
el corto plazo. #s algo ms severa que la anterior y es calculada restando el inventario del activo
corriente y dividiendo esta diferencia entre el pasivo corriente. Los inventarios son e$cluidos del
anlisis porque son los activos menos l%quidos y los ms sujetos a prdidas en caso de quiebra.
[ ]
ACTIVO CO99I:0T: + I0V:0TA9IOS
2 '96:BA ACI5A= "eces
'ASIVO CO99I:0T:

La prueba cida para el 899<, en +,-.325#/70, -2) es&
[ ]
2A449,060 + 1A4!2,419
2 '96:BA ACI5A= 1811 "eces
900,630

2 diferencia de la razn anterior, esta e$cluye los inventarios por ser considerada la parte menos
l%quida en caso de quiebra. #sta razn se concentra en los activos ms l%quidos, por lo que
proporciona datos ms correctos al analista.
3a) Ratio prueba deensi!a
Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazoC considera *nicamente los
activos mantenidos en )aja;'ancos y los valores negociables, descartando la influencia de la
variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las dems cuentas del activo corriente. Nos
indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos ms l%quidos, sin recurrir a sus
flujos de venta. )alculamos este ratio dividiendo el total de los saldos de caja y bancos entre el
pasivo corriente.
[ ]
CAB A BA0COS
3 '96:BA 5:/:0SIVA= C
'ASIVO CO99I:0T:

#n +,-.325#/70, -2) para el 899<, tenemos&
4
[ ]
194,196
3 '96:BA 5:/:0SIVA= =0821!6
900,630
#s decir, contamos con el 8>.DEF de liquidez para operar sin recurrir a los flujos de venta
"a) Ratio capital de traba#o
)omo es utilizado con frecuencia, vamos a definirla como una relacin entre los 2ctivos
)orrientes y los Pasivos )orrientesC no es una razn definida en trminos de un rubro dividido por
otro. #l )apital de .rabajo, es lo que le queda a la firma despus de pagar sus deudas
inmediatas, es la diferencia entre los 2ctivos )orrientes menos Pasivos )orrientesC algo as% como
el dinero que le queda para poder operar en el d%a a d%a.
[ ] 4 CA'ITA2 5: T9ABAB O =ACT8 CO99I:0T: + 'AS8 CO99I:0T:=67
#l valor del capital de trabajo en +,-.325#/70, -2) en el 899< es&
[ ] 4 CA'ITA2 5: T9ABAB O=2A449,060 + 900,630 =67 1A!4,430
#n nuestro caso, nos est indicando que contamos con capacidad econmica para responder
obligaciones con terceros.
1bservacin importante&
+ecir que la liquidez de una empresa es :, < veces a ms no significa nada. 2 este resultado
matemtico es necesario darle contenido econmico.
$a) Ratios de liquidez de las cuentas por cobrar
Las cuentas por cobrar son activos l%quidos slo en la medida en que puedan cobrarse en un
tiempo prudente.
/azones bsicas&
1
]
C6:0TAS 'O9 COB9A9 D5IAS :0 :2 AEO
! ':9IO5O '9O7:5IO 5: COB9A0@A = =&Fas
V:0TAS A06A2:S A C9:5ITO
Para +,-.325#/70, -2)., este ratio es&
[ ]
741,29D360
! ':9IO5O '9O7:5IO 5: COB9A0@A= =61 &Fas
4A363,670
#l %ndice nos esta se=alando, que las cuentas por cobrar estn circulando E> d%as, es decir, nos
indica el tiempo promedio que tardan en convertirse en efectivo.
[ ]
V:0TAS A06A2:S A C9:5ITO
6 9OTACIO0 5: 2AS CTAS8 'O9 COB9A9= "eces
C6:0TAS 'O9 COB9A9
Para +,-.325#/70, -2)., este ratio es&
[ ]
4A363,670
6 9OTACIO0 5: 2AS CTAS8 'O9 COB9A9= !89
741,29

Las razones @D y EA son rec%procas entre s%. -i dividimos el per%odo promedio de cobranzas entre
:E9 d%as que tiene el a=o comercial o bancario, obtendremos la rotacin de las cuentas por
5
cobrar D.GH veces al a=o. 2simismo, el n*mero de d%as del a=o dividido entre el %ndice de rotacin
de las cuentas por cobrar nos da el per%odo promedio de cobranza. Podemos usar
indistintamente estos ratios.
%. Anlisis de la &estin o acti!idad
3iden la efectividad y eficiencia de la gestin, en la administracin del capital de trabajo,
e$presan los efectos de decisiones y pol%ticas seguidas por la empresa, con respecto a la
utilizacin de sus fondos. #videncian cmo se manej la empresa en lo referente a cobranzas,
ventas al contado, inventarios y ventas totales. #stos ratios implican una comparacin entre
ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que e$iste un
apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos.
#$presan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.
-on un complemento de las razones de liquidez, ya que permiten precisar apro$imadamente el
per%odo de tiempo que la cuenta respectiva @cuenta por cobrar, inventarioA, necesita para
convertirse en dinero. 3iden la capacidad que tiene la gerencia para generar fondos internos, al
administrar en forma adecuada los recursos invertidos en estos activos. 2s% tenemos en este
grupo los siguientes ratios&
1b) Ratio rotacin de cartera 'cuentas por cobrar)
3iden la frecuencia de recuperacin de las cuentas por cobrar. #l propsito de este ratio es
medir el plazo promedio de crditos otorgados a los clientes y, evaluar la pol%tica de crdito y
cobranza. #l saldo en cuentas por cobrar no debe superar el volumen de ventas. )uando este
saldo es mayor que las ventas se produce la inmovilizacin total de fondos en cuentas por cobrar,
restando a la empresa, capacidad de pago y prdida de poder adquisitivo.
#s deseable que el saldo de cuentas por cobrar rote razonablemente, de tal manera que no
implique costos financieros muy altos y que permita utilizar el crdito como estrategia de ventas.
Per%odo de cobros o rotacin anual(
Puede ser calculado e$presando los d%as promedio que permanecen las cuentas antes de ser
cobradas o se=alando el n*mero de veces que rotan las cuentas por cobrar. Para convertir el
n*mero de d%as en n*mero de veces que las cuentas por cobrar permanecen inmovilizados,
dividimos por :E9 d%as que tiene un a=o.
Per%odo de cobranzas&
[ ]
C6:0TAS 'O9 COB9A9 '9O7:5IO 360
7 9OTACIO0 5: CA9T:9A= &Fas
V:0TAS

Para +,-.325#/70, -2) en el 899< tenemos&

[ ]
741,29 >09,!14
360
2
7 9OTACIO0 5: CA9T:9A= 63897 &Fas
4 363 670 ' ,
_

/otacin anual&
360
=!863 "eces rota a( aGo
63897
#sto quiere decir que la empresa convierte en efectivo sus cuentas por cobrar en E:.HB d%as o
rotan D.E: veces en el per%odo.
La rotacin de la cartera un alto n*mero de veces, es indicador de una acertada pol%tica de
crdito que impide la inmovilizacin de fondos en cuentas por cobrar. Por lo general, el nivel
6
ptimo de la rotacin de cartera se encuentra en cifras de E a >8 veces al a=o, E9 a :9 d%as de
per%odo de cobro.
2b) Rotacin de los In!entarios
)uantifica el tiempo que demora la inversin en inventarios "asta convertirse en efectivo y
permite saber el n*mero de veces que esta inversin va al mercado, en un a=o y cuntas veces
se repone.
#$isten varios tipos de inventarios. 0na industria que transforma materia prima, tendr tres tipos
de inventarios& el de materia prima, el de productos en proceso y el de productos terminados. -i
la empresa se dedica al comercio, e$istir un slo tipo de inventario, denominado contablemente,
como mercanc%as.
Per%odo de la inmovilizacin de inventarios o rotacin anual&
#l numero de d%as que permanecen inmovilizados o el n*mero de veces que rotan los inventarios
en el a=o. Para convertir el n*mero de d%as en n*mero de veces que la inversin mantenida en
productos terminados va al mercado, dividimos por :E9 d%as que tiene un a=o.
Per%odo de inmovilizacin de inventarios&
[ ]
I0V:0TA9IO '9O7:5IO 360
9OTACIO0 5: I0V:0TA9IOS= &Fas
COSTO 5: V:0TAS

Podemos tambin medirlo de dos formas, tomando como ejemplo +,-.325#/70, -2) en el
899<&
[ ]
1A4!2,419 >1A347,423
360
2
9OTACIO0 5: I0V:0TA9IOS= = 172 &Fas
2A929,27
_

,
/otacin anual&
360
=2809 "eces &e rotac#-n a( aGo
262
#sto quiere decir que los inventarios van al mercado cada >B8 d%as, lo que demuestra una baja
rotacin de esta inversin, en nuestro caso 8.9H veces al a=o. 2 mayor rotacin mayor movilidad
del capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad
de producto terminado. Para calcular la rotacin del inventario de materia prima, producto
terminado y en proceso se procede de igual forma.
Podemos tambin calcular la /1.2),1N +# ,NI#N.2/,1-, como una indicacin de la liquidez
del inventario.
[ ]
COSTO 5: V:0TAS
9 9OTACIO0 5: I0V:0TA9IOS= "eces
I0V:0TA9IO '9O7:5IO

[ ]
2A929,27
9 9OTACIO0 5: I0V:0TA9IOS= 2809 "eces
*1A4!2,419>1A347,423,
2

Nos indica la rapidez conque cambia el inventario en cuentas por cobrar por medio de las ventas.
3ientras ms alta sea la rotacin de inventarios, ms eficiente ser el manejo del inventario de
una empresa.
3b) )er*odo pro+edio de pago a pro!eedores
7
#ste es otro indicador que permite obtener indicios del comportamiento del capital de trabajo.
3ide espec%ficamente el n*mero de d%as que la firma, tarda en pagar los crditos que los
proveedores le "an otorgado.
0na prctica usual es buscar que el n*mero de d%as de pago sea mayor, aunque debe tenerse
cuidado de no afectar su imagen de Jbuena pagaK con sus proveedores de materia prima. #n
pocas inflacionarias debe descargarse parte de la prdida de poder adquisitivo del dinero en los
proveedores, comprndoles a crdito.
Per%odo de pagos o rotacin anual( #n forma similar a los ratios anteriores, este %ndice puede ser
calculado como d%as promedio o rotaciones al a=o para pagar las deudas.
[ ]
CTAS8 H 'A$A9 *'9O7:5IO, 360
10 ':9IO5O 'A$O A '9OV= &Fas
CO7'9AS A '9OV::5O9:S

[ ]
162,21! >149,!01
360
2
10 ':9IO5O 'A$O A '9OV= 21834 &Fas
2A629,024

/otacin anual&
360
=1687 "eces &e rotac#-n a( aGo
21834
Los resultados de este ratio lo debemos interpretar de forma opuesta a los de cuentas por cobrar
e inventarios. Lo ideal es obtener una razn lenta @es decir >, 8 < veces al a=oA ya que significa
que estamos aprovec"ando al m$imo el crdito que le ofrecen sus proveedores de materia
prima. Nuestro ratio esta muy elevado.
"b) Rotacin de ca#a , bancos
+an una idea sobre la magnitud de la caja y bancos para cubrir d%as de venta. Lo obtenemos
multiplicando el total de )aja y 'ancos por :E9 @d%as del a=oA y dividiendo el producto entre las
ventas anuales.
[ ]
CAB A 3 BA0COS H 360
11 9OTACIO0 5: CAB A BA0COS= =&Fas
V:0TAS
Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
194 196 360
11 9OTACIO0 5: CAB A 3 BA0COS= 16 &Fas
4A363,670
,

,nterpretando el ratio, diremos que contamos con liquidez para cubrir >E d%as de venta.
$b) Rotacin de Acti!os -otales
/atio que tiene por objeto medir la actividad en ventas de la firma. 1 sea, cuntas veces la
empresa puede colocar entre sus clientes un valor igual a la inversin realizada.
Para obtenerlo dividimos las ventas netas por el valor de los activos totales&
[ ]
V:0TAS
12 9OTACIO0 5: ACTIVOS TOTA2:S= "eces
ACTIVOS TOTA2:S

Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
8
[ ]
4A363,670
12 9OTACIO0 5: ACTIVOS TOTA2:S= 1823 "eces
3A!!1,344

#s decir que nuestra empresa est colocando entre sus clientes >.8: veces el valor de la
inversin efectuada.
#sta relacin indica qu tan productivos son los activos para generar ventas, es decir, cunto se
est generando de ventas por cada 03 invertido. Nos dice qu tan productivos son los activos
para generar ventas, es decir, cunto ms vendemos por cada 03 invertido.
.b) Rotacin del Acti!o Fi#o
#sta razn es similar a la anterior, con el agregado que mide la capacidad de la empresa de
utilizar el capital en activos fijos. 3ide la actividad de ventas de la empresa. +ice, cuntas veces
podemos colocar entre los clientes un valor igual a la inversin realizada en activo fijo.
[ ]
V:0TAS
13 9OTACIO0 5: ACTIVO /IB O= "eces
ACTIVO /IB O

Para +,-.325#/70, -2) en el 899< resulta&
[ ]
4A363,670
13 9OTACIO0 5: ACTIVO /IB O= !840 "eces
0,0!

#s decir, estamos colocando en el mercado D.<9 veces el valor de lo invertido en activo fijo.
/. Anlisis de 0ol!encia1 endeuda+iento o apalanca+iento
#stos ratios, muestran la cantidad de recursos que son obtenidos de terceros para el negocio.
#$presan el respaldo que posee la empresa frente a sus deudas totales. +an una idea de la
autonom%a financiera de la misma. )ombinan las deudas de corto y largo plazo.
Permiten conocer qu tan estable o consolidada es la empresa en trminos de la composicin de
los pasivos y su peso relativo con el capital y el patrimonio. 3iden tambin el riesgo que corre
quin ofrece financiacin adicional a una empresa y determinan igualmente, quin "a aportado
los fondos invertidos en los activos. 3uestra el porcentaje de fondos totales aportados por el
due=o@sA o los acreedores ya sea a corto o mediano plazo.
Para la entidad financiera, lo importante es establecer estndares con los cuales pueda medir el
endeudamiento y poder "ablar entonces, de un alto o bajo porcentaje. #l analista debe tener
claro que el endeudamiento es un problema de flujo de efectivo y que el riesgo de endeudarse
consiste en la "abilidad que tenga o no la administracin de la empresa para generar los fondos
necesarios y suficientes para pagar las deudas a medida que se van venciendo.
1c) Estructura del capital 'deuda patri+onio)
#s el cociente que muestra el grado de endeudamiento con relacin al patrimonio. #ste ratio
eval*a el impacto del pasivo total con relacin al patrimonio.
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio&
[ ]
'ASIVO TOTA2
14 :ST96CT69A 5:2 CA'ITA2= =C
'AT9I7O0IO
Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
1A!90,010
14 :ST96CT69A 5:2 CA'ITA2= 081
1A961,334

#sto quiere decir, que por cada 03 aportada por el due=o@sA, "ay 03 9.G> centavos o el G>F
aportado por los acreedores.
2c) Endeuda+iento
/epresenta el porcentaje de fondos de participacin de los acreedores, ya sea en el corto o largo
plazo, en los activos. #n este caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o
proporcin de fondos aportados por los acreedores.
[ ]
'ASIVO TOTA2
1! 9A@O0 5: :05:65A7I:0TO= =C
ACTIVO TOTA2
,lustrando el caso de +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
1A!90,010
1! 9A@O0 5: :05:65A7I:0TO= 084474 - 44874C
3A!!1,344

#s decir que en nuestra empresa analizada para el 899<, el <<.BBF de los activos totales es
financiado por los acreedores y de liquidarse estos activos totales al precio en libros quedar%a un
saldo de DD.8:F de su valor, despus del pago de las obligaciones vigentes.
3c) /obertura de gastos inancieros
#ste ratio nos indica "asta que punto pueden disminuir las utilidades sin poner a la empresa en
una situacin de dificultad para pagar sus gastos financieros.
[ ]
6TI2I5A5 A0T:S 5: I0T:9:S:S
16 COB:9T69A 5: $$8//8= "eces
$ASTOS /I0A0CI:9OS

Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
436,673
16 COB:9T69A 5: $$8//8= 4869 "eces
93,196

0na forma de medirla es aplicando este ratio, cuyo resultado proyecta una idea de la capacidad
de pago del solicitante.
#s un indicador utilizado con muc"a frecuencia por las entidades financieras, ya que permite
conocer la facilidad que tiene la empresa para atender sus obligaciones derivadas de su deuda.
"c) /obertura para gastos i#os
#ste ratio permite visualizar la capacidad de supervivencia, endeudamiento y tambin medir la
capacidad de la empresa para asumir su carga de costos fijos. Para calcularlo dividimos el
margen bruto por los gastos fijos. #l margen bruto es la *nica posibilidad que tiene la compa=%a
para responder por sus costos fijos y por cualquier gasto adicional, como por ejemplo, los
financieros.
[ ]
6TI2I5A5 B96TA
17 COB:9T69A 5: $ASTOS /IB OS = "eces
$ASTOS /IB OS

2plicando a nuestro ejemplo tenemos&
1!
[ ]
1A434,33
17 COB:9T69A 5: $ASTOS /IB OS = 1844 "eces
997,710

Para el caso consideramos como gastos fijos los rubros de gastos de ventas, generales y
administrativos y depreciacin. #sto no significa que los gastos de ventas corresponden
necesariamente a los gastos fijos. 2l clasificar los costos fijos y variables deber analizarse las
particularidades de cada empresa.
2. Anlisis de Rentabilidad
3iden la capacidad de generacin de utilidad por parte de la empresa. .ienen por objetivo
apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y pol%ticas en la administracin
de los fondos de la empresa. #val*an los resultados econmicos de la actividad empresarial.
#$presan el rendimiento de la empresa en relacin con sus ventas, activos o capital. #s
importante conocer estas cifras, ya que la empresa necesita producir utilidad para poder e$istir.
/elacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo.
,ndicadores negativos e$presan la etapa de desacumulacin que la empresa est atravesando y
que afectar toda su estructura al e$igir mayores costos financieros o un mayor esfuerzo de los
due=os, para mantener el negocio.
Los indicadores de rentabilidad son muy variados, los ms importantes y que estudiamos aqu%
son& la rentabilidad sobre el patrimonio, rentabilidad sobre activos totales y margen neto sobre
ventas.
1d) Rendi+iento sobre el patri+onio
#sta razn lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre el patrimonio neto de la empresa. 3ide
la rentabilidad de los fondos aportados por el inversionista.
[ ]
6TI2I5A5 0:TA
1 9:05I7I:0TO SOB9: :2 'AT9I7O0IO= =C
CA'ITA2 O 'AT9I7O0IO
Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
63,67
1 9:05I7I:0TO SOB9: :2 'AT9I7O0IO= =08032! - 382!C
1A961,334
#sto significa que por cada 03 que el due=o mantiene en el 899< genera un rendimiento del
:.8DF sobre el patrimonio. #s decir, mide la capacidad de la empresa para generar utilidad a
favor del propietario.
2d) Rendi+iento sobre la in!ersin
Lo obtenemos dividiendo la utilidad neta entre los activos totales de la empresa, para establecer
la efectividad total de la administracin y producir utilidades sobre los activos totales disponibles.
#s una medida de la rentabilidad del negocio como proyecto independiente de los accionistas.
[ ]
6TI2I5A5 0:TA
19 9:05I7I:0TO SOB9: 2A I0V:9SIO0= =C
ACTIVO TOTA2
Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
63,67
19 9:05I7I:0TO SOB9: 2A I0V:9SIO0= =080177 - 1877C
3A!!1,344
11
7uiere decir, que cada 03 invertido en el 899< en los activos produjo ese a=o un rendimiento de
>.BHF sobre la inversin. ,ndicadores altos e$presan un mayor rendimiento en las ventas y del
dinero invertido.
3d) 3tilidad acti!o
#ste ratio indica la eficiencia en el uso de los activos de una empresa, lo calculamos dividiendo
las utilidades antes de intereses e impuestos por el monto de activos.
[ ]
6T8 A0T:S 5: I0T:9S:S : I7'6:STOS
20 6T8 ACTIVO= C
ACTIVO

[ ]
436,673
20 6T8 ACTIVO= 081230
3A!!1,344

Nos est indicando que la empresa genera una utilidad de >8.:9F por cada 03 invertido en sus
activos
"d) 3tilidad !entas
#ste ratio e$presa la utilidad obtenida por la empresa, por cada 03 de ventas. Lo obtenemos
dividiendo la utilidad entes de intereses e impuestos por el valor de activos.
[ ]
6T8 A0T:S 5: I0T:9S:S : I7'6:STOS
21 6T8 V:0TAS= C
V:0TAS

[ ]
436,673
21 6T8 V:0TAS= 0810
4A363,670

#s decir que por cada 03 vendida "emos obtenido como utilidad el >9.9>F en el 899<.
$d) 3tilidad por accin
/atio utilizado para determinar las utilidades netas por accin com*n.
[ ]
6TI2I5A5 0:TA
22 6TI2I5A5 'O9 ACCIO0= 67
067:9O 5: ACCIO0:S CO760:S

Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
( )
63,67
22 6TI2I5A5 'O9 ACCIO0= 67 087616
4!9,921; !8!0

#ste ratio nos est indicando que la utilidad por cada accin com*n fue de 03 9.BE>E.
.d) 4argen bruto , neto de utilidad
4argen %ruto
#ste ratio relaciona las ventas menos el costo de ventas con las ventas. ,ndica la cantidad que se
obtiene de utilidad por cada 03 de ventas, despus de que la empresa "a cubierto el costo de
los bienes que produce yLo vende.
[ ]
V:0TAS + COSTOS 5: V:0TAS
23 7A9$:0 5: 6TI2I5A5 B96TA= C
V:0TAS

12
[ ]
4A363,670 + 2A929,27
23 76B= 08327 - 3287C
4A363,670

,ndica las ganancias en relacin con las ventas, deducido los costos de produccin de los bienes
vendidos. Nos dice tambin la eficiencia de las operaciones y la forma como son asignados los
precios de los productos.
)uanto ms grande sea el margen bruto de utilidad, ser mejor, pues significa que tiene un bajo
costo de las mercanc%as que produce yL o vende.
4argen 5eto
/entabilidad ms espec%fico que el anterior. /elaciona la utilidad l%quida con el nivel de las ventas
netas. 3ide el porcentaje de cada 03 de ventas que queda despus de que todos los gastos,
incluyendo los impuestos, "an sido deducidos.
)uanto ms grande sea el margen neto de la empresa tanto mejor.
[ ]
6TI2I5A5 0:TA
24 7A9$:0 0:TO 5: 6TI2I5A5= =C
V:0TAS 0:TAS
Para +,-.325#/70, -2) en el 899<, tenemos&
[ ]
63,67
24 7A9$:0 0:TO 5: 6TI2I5A5= = 080146 - 1846C
4A363,670
#sto quiere decir que en el 899< por cada 03 que vendi la empresa, obtuvo una utilidad de
>.<EF. #ste ratio permite evaluar si el esfuerzo "ec"o en la operacin durante el per%odo de
anlisis, est produciendo una adecuada retribucin para el empresario.
3.1. Anlisis 23 6 )75-
Para e$plicar por ejemplo, los bajos mrgenes netos de venta y corregir la distorsin que esto
produce, es indispensable combinar esta razn con otra y obtener as% una posicin ms realista
de la empresa. 2 esto nos ayuda el anlisis +0P1N..
#ste ratio relaciona los %ndices de gestin y los mrgenes de utilidad, mostrando la interaccin de
ello en la rentabilidad del activo.
La matriz del -istema +0P1N. e$puesta al final, nos permite visualizar en un solo cuadro, las
principales cuentas del balance general, as% como las principales cuentas del estado de
resultados. 2s% mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad,
de endeudamiento y de rentabilidad.
[ ]
6TI2I5A5 A0T:S 5: I7'6:STOS
2! 56'O0T= C
ACTIVO TOTA2

#n nuestro ejemplo para el 899<, tenemos&
[ ]
343,47
2! 56'O0T= = 080967 - 9867C
3A!!1,344
.enemos, por cada 03 invertido en los activos un rendimiento de H.EBF y H.GBF
respectivamente, sobre los capitales invertidos.
". Li+itaciones de los ratios
13
No obstante la ventaja que nos proporcionan los ratios, estos tienen una serie de limitaciones,
como son&
+ificultades para comparar varias empresas, por las diferencias e$istentes en los
mtodos contables de valorizacin de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo.
)omparan la utilidad en evaluacin con una suma que contiene esa misma utilidad. Por
ejemplo, al calcular el rendimiento sobre el patrimonio dividimos la utilidad del a=o por el
patrimonio del final del mismo a=o, que ya contiene la utilidad obtenida ese periodo como
utilidad por repartir. 2nte esto es preferible calcular estos indicadores con el patrimonio o
los activos del a=o anterior.
-iempre estn referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podr
suceder.
-on fciles de manejar para presentar una mejor situacin de la empresa.
-on estticos y miden niveles de quiebra de una empresa.
*1, 2I ?6I 5:@ $:0:9A2 2872 280
*2, '96:BA ACI 5A 1811 1823
*3, '96:BA 5:/:0SI VA 0822 0822
*4, CA'I TA2 5: T9ABAB O 1,!4,431 1,!40,937
*!, ':9I O5O '9O7:5I O 5: COB9A0@AS 61 72
*6, 9OTACI O0 5: 2AS C6:0TAS 'O9
COB9A9
!89 !802
*7, 9OTACI O0 5: CA9T:9A 64 67
Veces !863 !839
*, 9OTACI O0 5: I 0V:0TA9I OS 172 17
Veces 2809 2803
*9, 9OTACI O0 5: I 0V:0TA9I OS 2809 2803
*10, ':9I O5O 'A$O A '9OV::5O9:S 21834 21899
Veces 1687 16837
*11, 9OTACI O0 5: CAB A BA0COS 16 17
*12, 9OTACI O0 5: ACTI VOS TOTA2:S 1823 181
*13, 9OTACI O0 5: ACTI VO /I B O !840 489
*14, :ST96CT69A 5:2 CA'I TA2 08107 08120
*1!, 9A@O0 5: :05:65A7I :0TO 084477 08444
*16, COB:9T69A 5: $ASTOS /I 0A0CI :9OS 4869 !84!
*17, COB:9T69A 5: 2OS $ASTOS /I B OS 1844 184!
*1, 9:05I 7I :0TO SOB9: :2 'AT9I 7O0I O 382!C 3890C
*19, 9:05I 7I :0TO SOB9: 2A I 0V:9SI O0 1879C 281!C
*20, 6TI 2I 5A5 ACTI VO 12830C 1280C
*21, 6TI 2I 5A5 V:0TAS 10801C 10822C
*22, 6TI 2I 5A5 'O9 ACCI O0 0876 089
*23, 7A9$:0 5: 6TI 2I 5A5 B96TA 3287C 3282C
*24, 7A9$:0 0:TO 5: 6TI 2I 5A5 1846C 182C
*2!, 56'O0T 9867C 987C
EVOLUCION DE LOS RATIOS, PERIODO 2003 - 2004
A) RATIOS DE LIQUIDEZ
B) RATIOS DE LA GESTION
C) RATIOS DE SOLVENCIA
D) RATIOS DE RENTABILIDAD
14
Pag. 15
Curso de ANALISIS E INTERPRETACION DE EEFF
Pag. 16
E#ercicios 2esarrollados
/aso 1 'E8AL3A527 EL RE52I4IE5-7 07%RE LA I58ER0I95)
Para una empresa con ventas por 03 >M899,999 anuales, con una razn de rotacin de activos totales
para el a=o de D y utilidades netas de 03 8<,999.
aA +eterminar el rendimiento sobre la inversin o poder de obtencin de utilidades que tiene la
empresa.
bA La (erencia, modernizando su infraestructura instal sistemas computarizados en todas sus
tiendas, para mejorar la eficiencia en el control de inventarios, minimizar errores de los
empleados y automatizar todos los sistemas de atencin y control. #l impacto de la inversin en
activos del nuevo sistema es el 89F, esperando que el margen de utilidad neta se incremente de
8F "oy al :F. Las ventas permanecen iguales. +eterminar el efecto del nuevo equipo sobre la
razn de rendimiento sobre la inversin.
0olucin 'a)
I#N.2- N >M899,999
0.,L,+2+#- N#.2- N 8<,999
/1.2),1N +# 2).,I1- .1.2L#- N D
2).,I1 .1.2L N $
>O 2plicando el ratio @HA, calculamos el monto del activo total&
[ ]
1A200,000 1A200,000
5:S':B A7OS H
9 != = 67 240,000
H !
x
Luego la inversin en el activo total es 03 8<9,999
8O 2plicando el ratio @>EA calculamos el rendimiento sobre la inversin&
[ ]
24,000
16 9:05I7I:0TO SOB9: 2A I0V:9SIO0= 0810 centa"os - 10C
240,000

Respuesta 'a)
)ada unidad monetaria invertido en los activos produjo un rendimiento de 03 9.>9 centavos al a=o o lo
que es lo mismo, produjo un rendimiento sobre la inversin del >9F anual.
0olucin 'b)
I#N.2- N >M899,999
0.,L,+2+#- N#.2- @>M899,999P9.9:A N :E,999
/1.2),1N +# 2).,I1- .1.2L#- N D
2).,I1 .1.2L @8<9,999L9.G9A N :99,999
>O 2plicando el ratio @>EA calculamos el rendimiento sobre la inversin&
[ ]
36,000
16 9:05I7I:0TO SOB9: 2A I0V:9SIO0= 0812 - 12C
300,000

Respuesta 'b)
La incorporacin del sistema de informtica, increment el rendimiento sobre la inversin de >9F a >8F
en el a=o.
/aso 2 'E8AL3A527 EL 2E0E4)E:7 FI5A5/IER7 2E LA &ERE5/IA)
0na empresa mostraba los siguientes balances y estados de ganancias y prdidas para los *ltimos :
a=os&
Curso de ANALISIS E INTERPRETACION DE
EEFF
2,002 2,003 2,004
Caja y bancos 46,7!0 32,2!0 16,33
Cuentas por cobrar 163,!3 239,167 337,!3
I n"entar# os 169,2!0 217,7!0 273,917
Act# "o Corr# ente 379,!3 49,167 62,333
Act# "os /# jos 0etos 21!,03 369,167 363,667
TOTA2 5: ACTIVOS !94,667 !,333 992,000
Cuentas por pa%ar 1!!,167 24!,333 301,03
Acu.u(ac# ones 2!,03 43,000 4,917
'r4sta.o bancar# o 20,33 7!,000 7,!00
'as# "os C# rcu(ante 201,03 363,333 437,!00
5eu&a &e (ar%o p(a1o 41,667 3,333 79,167
Cap# ta( soc# a( 3!1,917 411,667 47!,333
TOTA2 5: 'ASIVOS 3
CA'I TA2
!94,667 !,333 992,000
BA2A0C: $:0:9A2 5:2 31; 12; 2002 A2 31; 12; 2004
Ventas 9,!3 1,204,333 1,362,417
Costo &e "entas 711,417 927,000 1,001,333
6t# (# &a& Bruta 277,167 277,333 361,03
$astos &e "entas,
%enera(es y
a&.# n# strat# "os
19!,7!0 221,!3 249,417
6t# (# &a&es antes &e
# .puestos
1,417 !!,7!0 111,667
I .puestos 32,!00 37,667 4,000
6t# (# &a&es &espu4s &e
# .puestos
4,917 1,03 63,667
:STA5O 5: $A0ACIAS 3 ':95I 5AS
5:2 31; 12; 2002 A2 31; 12; 2004

#valuar el desempe=o financiero de la (erencia utilizando el anlisis de ratios.
0olucin(
Procedemos a evaluar el desempe=o aplicando los principales ratios de (estin o 2ctividad&
RATIOS DE GESTION 2,002 2,003 2,004
:n &Fas 73833 6820 9820
:n "eces 4891 481 4804
:n &Fas 19!83 190894 984
:n "eces 184 189 3866
:n &Fas 17802 9864 484!
:n "eces 1866 1840 1837
*, 9OTACI O0 CAB A BA0COS
*9, 9OTACI O0 5: ACTI VOS TOTA2:S
*!, 9OTACI O0 5: CA9T:9A
*6, 9OTACI O0 5: I 0V:0TA9IOS
E!aluacin(
17
@DA 3uy lenta la rotacin de cartera, lo recomendable ser%a una rotacin de E >8 veces al a=o. No se
esta utilizando el crdito como estrategia de ventas. 0na mayor rotacin evita el endeudamiento de la
empresa y consecuentemente disminuyen los costos financieros.
@EA 3uy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. 2 mayor rotacin mayor movilidad del capital
invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de producto
terminado.
@GA La empresa cuenta con poca liquidez para cubrir d%as de venta. 2gudizado ello en los dos *ltimos
a=os.
@HA 3uy bajo nivel de ventas en relacin a la inversin en activos, es necesario un mayor volumen de
ventas.
/aso 3 'A)LI/A/I95 2E L70 RA-I70 FIA5/IER70)
0na empresa nos entrega el siguiente balance general y estado de ganancias y prdidas&
Caja y Bancos 26,667
Cuentas por cobrar 6,667
I n"entar#os *67 120,000 e( 2003, 140,000
Act#"os Corr#entes 2!3,333
Act#"os /#jos 0etos 221,333
TOTA2 ACTI VOS 474,667
Cuentas por pa%ar 21,333
Acu.u(ac#ones 17,333
'r4sta.os &e corto p(a1o 73,333
'as#"os Corr#entes 112,000
5eu&a &e (ar%o p(a1o 133,333
TOTA2 'ASI VOS 24!,333
Cap#ta( soc#a( 229,333
TOTA2 5: 'ASI VOS 3 CA'I TA2 474,667
BA2A0C: $:0:9A2 A2 31; 12; 2004
Ventas 0etas *100C a( cr4&#to, 4!,333
Costo &e "entasI !9!,333
6t#(#&a& Bruta 2!0,000
$astos &e "enta, %enera(es y
a&.#n#strat#"os
14,667
I ntereses pa%a&os 30,667
6t#(#&a& antes &e #.puesto 70,667
I .pusto a (a renta 26,000
6TI 2I 5A5 0:TA 44,667
:STA5O 5: $A0ACIAS 3 ':95I5AS
A2 31; 12; 2004
I Inc(uye &eprec#ac# -n &e 67 32,000
)on esta informacin, determinar&
aA Liquidez (eneral, bA la prueba cida, cA la rotacin de cartera, dA rotacin de inventarios, eA razn del
endeudamiento, fA margen de utilidad neta, gA ratio +upontQ2. y "A la rentabilidad verdadera&
RATIOS
*1, 2I ?6I 5:@ $:0:9A2 2826 "eces
*2, '96:BA ACI 5A 1801 "eces
*!, 9OTACI O0 5: CA9T:9A 36891 &Fas 987! "eces
*6, 9OTACI O0 5: I 0V:TA9I OS 1!7822 &Fas 2829 "eces
*12, 9A@O0 5: :05:65A7I :0TO 08!169 C !1869C
*17, 7A9$:0 0:TO 5: 6TI 2I 5A5 080!2 C !82C
*1A, 56'O0T 08060! C 680!C
*19, 9:0TABI 2I 5A5 V:95A5:9A 082261 C 22861C
INDICE
18
E!aluacin(
@>A 3uy buen nivel de liquidez para "acer frente las obligaciones de corto plazo. Por cada 03 de deuda
disponemos de 03 8.8E para pagarla.
@8A -igue siendo buena la capacidad de pago de la empresa.
@DA 3uy bien la rotacin de cartera H.BD veces al a=o. #stn utilizando el crdito como estrategia de
ventas. Poco endeudamiento.
@EA 3uy bajo nivel de rotacin de la inversin en inventarios. 2 mayor rotacin mayor movilidad del
capital invertido en inventarios y ms rpida recuperacin de la utilidad que tiene cada unidad de
producto terminado.
@>8A -eg*n este ratio el D>.EHF de los activos totales, esta siendo financiado por los acreedores. #n
proceso de liquidacin nos quedar%a el <G.:>F.
@>BA #l margen neto de utilidad es de D.8GF. +esde luego este margen ser significativo si la empresa
produce o vende en grandes vol*menes.
@>G2A#l margen neto ajustado que nos proporciona +0P1N. mejora el %ndice del ratio anterior.
@>HA #l margen de rentabilidad con este ratio es 88.E>F da una posicin ms certera al evaluador.
/aso " 'E8AL3A527 LA R7-A/I95 2E I58E5-ARI70 ; /3E5-A0 )7R /7%RAR)
0na empresa que opera solo con ventas a crdito tiene ventas por 03 H99,999 y un margen de utilidad
bruta de 89F. -us activos y pasivos corrientes son 03 >G9,999 y 03 >:D,999 respectivamenteC sus
inventarios son 03 EB,999 y el efectivo 03 8D,999.
a. +eterminar el importe del inventario promedio si la (erencia desea que su rotacin de inventarios sea
D.
b. )alcular en cuntos d%as deben cobrarse las cuentas por cobrar si la (erencia (eneral espera
mantener un promedio de 03 >>8,D99 invertidos en las cuentas por cobrar.
Para los clculos considerar el a=o bancario o comercial de :E9 d%as.
0olucin
Ientas N H99,999
3argen de ut. bruta N 9.89
2ctivo )orriente N >G9,999
Pasivo )orriente N >:D,999
,nventarios N EB,999
)aja N 8D,999
0olucin 'a)
>O )alculamos el )osto de Ientas @)IA, aplicando el ratio @>B2A&
[ ]
900,000 + CV 5: 5O05:
17A 0820= CV=900,000 + 10,000=67 720,00
900,000

8O 2plicando el ratio @EA /1.2),1N +# ,NI#N.2/,1-, calculamos el inventario ejercicio anterior @$A&
[ ]
( )
( )
67 000
360
67 000
2 5: 5O05:
6 ! = ! 720 000 360
720,000 2
2 ! 720 000
/I0A27:0T:
67 000 H =+ 47,000
360
,
,
,
,
,
x
x
x
+

+ _


,
_



,
/eemplazado $ en la frmula @>EA, tenemos&
[ ]
( ) ( ) 67 000 > 47 000
360
2 5: 5O05:
6 9I = 9I=!
720,000
, ,

1
/esultado que cumple con las e$pectativas de la (erencia.
Respuesta( 'a)
#l inventario promedio que permite mantener una rotacin de inventarios de D es 03 >9,999 de @EB,999 R
@; <B,999AAL8.
0olucin 'b)
)alculamos la rotacin de cartera, para ello aplicamos el ratio @DA&
[ ]
112,!00I360
! 9OTACIO0 5: CA9T:9A= 4! &Fas
900,000

Respuesta 'b)
Las cuentas por cobrar deben cobrarse en <D d%as para mantener un promedio en las cuentas por cobrar
de 03 >>8,D99.
%ibliogra*a
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/E0AR A/<I5& &3=4A5
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