OCustodeCapital

Captulo9doCursodeFinanasnoExcel2007

Comearemos este captulo com uma discusso da taxa de

retorno exigida apropriada para usar na avaliao dos
escassos recursos de capital de uma companhia.
Demonstraremos que um custo mdio ponderado de cada
fonte de capital seria suficiente para satisfazer
simultaneamente os fornecedores de capital. Alm disso,
mostraremos que os custos das fontes de capital podem ser
encontrados simplesmente invertendo a avaliao das
equaes do Captulo 8 e incluindo os custos de flutuao.
Finalmente, veremos que o custo mdio ponderado de capital
marginal da empresa varia quando a quantidade de capital
total varia. Mostraremos como determinar as localizaes dos
pontos de interrupes, e como plotarmos a curva marginal
WACC.

Bertolo
16/12/2008

Ap
1






Con
uso
rique


1
Tax

O

1
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2007
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2007
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TABELA 9
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%
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5
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F3+E4*F4. M
Shift+Enter
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7%
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10,27%
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axa de retorn
reos de me
ulos (aes
oi a taxa d
valiao par
rio
l, encontrar u
ara duas abo
contado
rias um t
resce durant
equao (8-3
v
AO
=
B
zo de cresc
l da ao, po
ulaes alg
k
AO
=
a de retorno
crescimento
aro s hipt
Uma aborda
PM).
para um ttul
tivo ao portf
ttulo:
E(R
i
) =
price-takers
6
CAPM para
avaliao, p
al a zero. Po
aes prefer
10):
verificar a his
amaticamente
rice-taker." Isto
stidor cujas trans
r o preo de u
orque a maiori
dap anterior,
u esta distin
o da empresa.
ora a operar
no exigida c
ercado observ
ordinrias,
e retorno e
ra encontrar
um custo de
ordagens des
ttulo perptu
e o tempo. D
3):
B
0
(1 + g)
K
AO
- g
=
cimento cons
odemos usa
bricas simple
D
0
(1+g)
V
AO
+ g =
o exigida sob
da srie de d
teses do Mo
agem alterna
lo se conhec
lio de merca
=R
f
+
i
(E(R
6
, seu retorno
determinar a
podem ser vis
odemos leva
renciais. Prim
stria dos pre
antes destas
significa que v
saes de comp
um ativo atrav
ia dos investid
, ns distingui
o aqui. Ns e
.
r em todos o
completa par
vados dos tt
aes prefe
exigida dos
a taxa de ret
capital prp
ste problema
uo que, ns
Demonstram
B
1
K
AO
- g

tante para o
r este conhe
es revelaro
=
D
1
V
AO
+ g
bre o capit
dividendos.
delo de Divid
ativa para se
cermos a tax
ado (i.e., o be
R
m
) - R
f
)
o esperado
a taxa de reto
stas como u
ar esta idia
meiro, lembr
os de obriga
empresas reg
oc pode toma
pras e vendas s
s de compras
dores peque
mos entre as
estamos meram
os mercados
5
ra aquele ttu
tulos nas tax
erenciais, e
investidores
torno exigida
prio ordinrio
a, ambas for
freqentem
os anteriorm
s fluxos de c
ecimento par
o que esta tax

tal prprio o
dendo Desco
e determinar
a de juros liv
eta do ttulo)
o mesmo q
orno exigida
m caso espe
para o proc
re-se que o
es e aes
gistrarem faln
r uma deciso d
so assumidas
s e vendas ind
ena quando co
taxas de retor
mente aponta

Finan
2007
5
. Assim a qu
ulo. Tudo o
xas de retorn
obrigaes)
s. Como ver
a.
da companh
ram vistas a
ente assum
mente que o v
caixa.
ra encontrar
xa de retorno

rdinrio ig
ontado. Em
r o custo de
vre de risco,
). O CAPM, v
que a taxa de
sobre o cap
ecial da ao
cesso de enc
valor de um
para compan
ncia.
de comprar ou
no terem efeito
dividuais. Esta
omparada ao v
rno, exigida e
ando que o ret
Ber
as no Exc

ualquer mom
que precisa
no exigidas.
voc dever
remos, pode
hia no se
nteriormente
imos que pa
valor presen
a taxa de ret
o dada por

gual soma
particular, m
capital prp
o prmio de
voc se lemb
e retorno exig
pital prprio.
o ordinria c
contrar a tax
m lote de a
hias tais como
vender e sua s
os no mercado.
a situao
valor de merca
esperada, pa
orno esperado

rtolo
cel
mento
amos,
r se
emos
mpre
e nas
agar
te de
torno
r:
(9-2)
a dos
muitas
prio
bra,
gida
om a
xa de
aes
o a
sada
.
ado
ara
o dos



Ber
F

Com
o pre
O C
Enco
proc
valo
enco
Lem
O pr
que,
valo
anua

Ns
desc
a tax
12%
inco
11
Aind
esco
Con
Faz
Note
Dem
men
alqu
= 0,0
Em
mult
marg
os d

8
O m
esco
pode
9
Isto
seja
no cu
rtolo
Finanas n

mo com as a
eo de merc
Custo da D
ontrar o cus
cesso simi
r presente d
ontrar esta ta
mbre-se que o
roblema en
, como na D
r de face da
ais, nossa eq
devemos fa
conto do seu
xa do cupom
%, ns encon
rreta, mas n
%, que o p
da mais, n
olhemos o p
tinuando est
endo um Aj
e que a res
monstrao 9
nos que a qu
uota de impo
07, ou 7%, q
geral, ns
tiplicando o
ginal. Note q
ividendos n

mtodo aprese
olher como a p
e conduzir a u
o apenas um
apenas uma e
usto da dvida

o Excel
2007
es ordinr
cado conhe
vida
sto da dvid
lar: determin
dos fluxos de
axa de desco
o valor de um
ncontrar k
d
ta
Demonstra
as obrigae
quao pare
azer uma es
u valor de fac
m. Portanto,
traremos qu
s agora sa
ponto mdio
s estreitamo
ponto mdio
te processo n
juste para I
posta que e
9-1. Devido a
antia toda do
osto margina
ue o custo
precisamos
custo da dv
que ns no
o so dedut

entado aqui
prxima aprox
ma convergn
ma estreita apr
estimativa de
a ps-impostos

ias, podemo
ecido:
a mais di
nar o preo d
e caixa futuro
onto. Em vez
ma obrigao
I
0b
al que a igua
o 9-1, o pre
es $1.000,
ce com o se
9u4,
stimativa inic
ce, sabemos
nossa prime
e o preo se
bemos que a
. Inserindo is
os o interva
o, 11,5%, c
ns eventua
mpostos
encontramos
ao juro ser u
o pagamento
al fosse 40%
o da dvida p
ajustar o c
vida antes do
faremos o m
tveis do imp

conhecido co
imao a resp
ncia muito rp
roximao, ma
qualquer form
s com nenhum

s algebricam
ifcil que en
de mercado
os esperado
z disto, deve
o dado pela
g
= Pgto _
aldade mant
eo atual das
e as obriga
guinte:
,SS = 1uu _
1
cia, mas inte
que o rendim
eira estimativ
eria $886,99
a resposta d
sto para for k
alo de respo
como nossa
lmente enco
s para o cus
uma despesa
o. Neste cas
%, ele somen
s-imposto l
custo da d
o imposto (i
mesmo ajust
posto
9
.
omo o mtodo
posta que ex
pida na solu
as fechada o s
ma. Seria mais
m ajuste adicio
v
P
=
B
k
P

mente manipu
k
P
=

v
P

contrar o cu
do ttulo, e
os, igual ao s
mos usar um
a equao (8
1 -
1
(1 + k
d
k
d
tenha-se ent
s obrigaes
aes vencer
1 -
1
(1 + k
d
)
k
d
eligente, com
mento at o
va dever se
que meno
deve estar co
k
d
obtemos u
ostas possv
prxima es
ntraremos a
sto da dvid
a dedutvel d
so, se a RMM
nte custaria $
istado na De
vida para c
.e., o yield t
e para o cus
biseco. Bre
xatamente a m
o se uma boa
suficiente para
s preciso usar
onal exigido, e
ular esta equ

usto do cap
da ento e
seu preo. E
m processo it
8-6):
)
N
_ +
IF
(1 + k
tre os lados
s da RMM s
ro daqui a
)
10
_ +
1.uu
(1 + k
mo o valor de
vencimento
er alguma co
or do que o p
ontida entre
um preo de
veis para a
stimativa. Is
resposta co
a, 11,67%,
do imposto, o
M fosse fazer
$70,02 (=11
emonstrao
considerar a
o maturity) p
sto do capita
evemente, a id
metade entre a
a estimativa ini
a a maioria do
os fluxos de c
e diferir ligeir
uao para e

pital prprio
ncontrar a ta
Entretanto, n
terativo de te
F
k
d
)
N

esquerdo e
seja $904,53
10 anos. Se
uu
k
d
)
10

e k
d
. Como
(yield to mat
oisa maior d
preo atual.
10% e 12%.
$941,11 que
quelas entre
sto resulta n
orreta como 1
no o me
os pagamen
r um pagame
6,70 x (1 0
9-1.
a dedutibilida
por 1 - t, on
al prprio pre
dia rapidam
as possibilidad
icial for usada
os propsitos d
caixa ps-imp
amente daque
encontrar o re

ordinrio ou
axa de desc
s no pode
entativa e err
direito da eq
, a taxa de
e as obriga
a obrigao
turity - k
d
) de
do que 10%.
Nossa prime
. A estimativ
e mais alto
e 11% e 12
numa respo
11,67%
8
.
esmo que a
ntos de juros
ento de juros
0,40)). Note
ade das de
de t a alq
eferencial ou
mente agrupar
des anteriores
a.
desde que o c
ostos na equa
ele dado acim
7
etorno exigid

u preferencia
conto que tor
emos diretam
ro.
quao. Sup
cupom 10
es pagam
vendida a
eve ser maio
Se escolhe
eira estimativ
va lgica seg
o, mas no m
2%. Novam
osta de $91
aquele listad
s realmente c
s de $116,70
que 70,02/1
spesas de
quota de imp
ordinrio po
r a soluo e e
s. Este mtodo
custo de capita
ao. Isto resu
ma.
do se
(9-3)
al. O
rna o
mente
onha
0%, o
juros
a um
r que
rmos
va foi
guinte
muito.
ente,
3,48.
do na
custa
0, e a
1.000
juros
posto
orque
ento
o
al
ultar

Usa
Um
Exce
1 pa
O C
No
Ns
A7 c
Com
duas
na p
rend
valo
O
Espe
com
cust
prec
o res
Com



8
ando o E
princpio ge
el fazer os c
ara permitir o
Custo da D
podemos ca
primeiro ad
com o rtulo:
m esta inform
s funes em
pgina xxx)
dimento para
res futuros. E
nico aspecto
ecificamente
m a Taxa fun
to da dvida
cisamos mult
sultado 7,0
m a nova info
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Excel para
ral que temo
lculos semp
o Excel calcu
vida Ps-Im
alcular quais
icionaremos
: Dados Adi
DADOS A
mao introdu
mbutida que
exige mais
a uma anuid
Especificame
o no comu
e, VP ser o
o como: =
a pr-impost
tiplicar por 1
00%.
ormao da o
A
Fon
Dvida
Prefernciais
Ordinrias
Totais
Dados Adi
Alquota de I
Taxa do Cup
Valor de Fa
Vencimento
a Calcula
os nos apoia
pre que poss
lar os compo
mposto
squer dos co
a informa
icionais d
ADICIONAIS
A
V
V
uzida, precis
faro o trab
s informae
dade tipo
ente, Taxa
Taxa
um de nosso
negativo do
=Taxa(B11;
to. Lembre-s
- t. A forma
obrigao, su
PLANILH
nte
$
s $
$
icionais da Ob
Imposto
pom
ace $
ar os Com
ado na const
svel. Ns ag
onentes dos
omponentes
o que ser
das Obriga
T
S PARA CA
Dados Adic
Alquota de
Taxa de Cup
Valor de Fac
Vencimento
amos agora
balho: Taxa e
es que forn
de srie de
definida com
a (NPER; PG
o uso desta
o preo atual
;B9*B10;-B
se que ns
final da frm
ua planilha d
DEMO
A DA RMM
B
Preo U
904,53 $
100,00 $
70,00 $
brigao
40%
10%
1.000
10
mponente
truo de no
gora faremos
custos de ca
dos custos
usada para
aes, adici
TABELA 9
ALCULAR O
cionais da O
Impostos
pom
ce
de uma fun
e YIELD. J v
necemos, us
fluxos de c
mo:
GTO; VP; VF;T
funo q
da obriga
B2;B10). O
devemos t
mula em F2
dever se par
ONSTRAO
M COM DAD
C
nidades
Me
400 $
1.000 $
10.000 $
$
es dos Cu
ossos modelo
s as mudana
apital.
na nossa pla
calcular o cu
ione a inform
5
CUSTO DA
Obrigao
40%
10%
$1.000
10
o para enc
vimos amba
saremos Tax
caixa e perm
TIPO; ESTIMA
ue estaremo
o e VF o
O resultado
tambm faz
ento: =Tax
recer com a
O 9 2
DOS DA OB
D
Valor de
ercado Total
361.812
100.000
700.000
1.161.812
ustos
os de planilh
as na nossa
anilha sem a
usto da dvid
mao da Tab
A DVIDA PA
%
%
0
0
contrar o cus
as estas fun
xa. Lembre-
mite para dif
ATIVA)
os fornecend
valor de fac
11,67%, o
zer um ajust
xa(B11;B9*
Demonstra
BRIGAO
E
Porcentag
do Tota
2 31,
0 8,6
0 60,2
2 100,0

Finan
2007
ha que dev
planilha na
adicionar alg
da ps-impos
bela 9-5 na s
ARA RMM
sto da dvida
es. Como
-se que Ta
ferentes valo
do ambos u
e da obriga
qual ns en
te para os
*B10;-B2;B
o 9-2.
F
gem
al
Custos
Impos
14% 7
61% 10
25% 12
00% 10
Ber
as no Exc

veremos deix
Demonstra
guma informa
sto. Iniciando
sua planilha.
. O Excel for
a YIELD (def
xa encontra
ores present
um VP e um
o. Em F2 e
ncontramos s
impostos, e
B10)*(1-B

Aps
stos
7,00%
0,00%
2,00%
0,27%

rtolo
cel
xar o
o 9-
ao.
o em

rnece
finido
ar o
tes e
m VF.
entre
ser o
ento
8), e



Ber
F

O C
Com
prec
Adi
Sabe
equa
O C
Para
cres
A
Cre
Fina
divid
resu
Com
cruc
Dem

O P
Qua
assu
pbl
serv
inter
a co
de i
regis
O c
flutu
uma
deve
rtolo
Finanas n

Custo das A
mparado ao
cisamos som
ci onai s d
emos da eq
ao em F3
Custo das A
a calcular o
scimento do
es Or di n
scimento
almente, usa
dendo mais
ultado 12%
mo voc ver
cial que disc
monstrao 9
Papel dos
alquer ao
umimos que
lico um pr
vios de uma
rmedirio en
orretora de in
nvestimento
stro na Secu
usto dos se
uao. (O ter
a nova emiss
emos aumen
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Dvid
Prefer
Ordin
Totais
Dad
Alquo
Taxa d
Valor
Venci

o Excel
2007
Aes Prefe
clculo do
mente adici
as Aes
uao (9-3)
: =D8/B3.
Aes Ordi
o custo das
dividendo em
r i as. Em E
e em F9 ent
aremos a eq
recente (D
0
)
como encon
, no comp
cutiremos n
9-3.
s Custos
que uma c
os ttulos po
rocedimento
a corretora
tre a empres
nvestimento
usualmente
urities and Ex
ervios da c
rmo deriva do
so). Estes
ntar o compo
A
Fonte
a
rnciais
nrias
s
dos Adicionai
ota de Impost
do Cupom
r de Face
imento

erenciais
custo da d
onar um p
Pr ef er enc
que precisa
inrias
aes ordi
m adio ao
E8 digite: Div
re com: 6%.
quao (9-2)
precisamos
ntrado anteri
letamos aind
a prxima
PLAN
de Flutu
corporao
odem ser em
complicado
de investime
sa emissora
tambm fun
e adverte a
xchange Com
orretora de
o fato que o
custos de f
onente de cus
B
Preo
904 $
100 $
70 $
s da Obriga
to 4
1
1.0 $

vida ps-im
pouco de in
i ai s. Em C
mos dividir o
nrias, ns
o preo de m
videndo 0
) para calcu
s multiplicar
ormente
da o clculo
seo. At
DEMO
ILHA DE CU
ao
empregar te
mitidos sem
, geralmente
ento. Uma c
e o pblico.
nciona como
empresa so
mmission (SE
investimento
processo de
flutuao ad
sto de capita
C
o Unidad
,53 4
,00 1.0
,00 10.0
o Dados P
40% Dividen
10%
000
10
mposto, enco
nformao:
C8 digite: Div
os dividendo
precisamos
mercado atua
e em F8 en
lar o custo
isto por 1 +
dos compon
este ponto
ONSTRAO
USTO DE C

em custos
custo, mas
e exigindo u
corretora de
Em adio
uma consul
obre o preo
EC).
o, e outros
e venda de u
icionam-se a
al para consi
des
Valor d
T
00 $
00 $
00 $
$
Preferenciais
ndo $
ontrar o cust
o dividendo
videndo e
os preferenci
s saber os
al da ao. E
ntre com: 3,
das aes o
g. A frmula
nentes dos c
, sua planil
O 9 3
CAPITAL DA
associados
este no o
m monte de
investiment
a formar a s
ltora da emp
o da emiss
custos de e
uma nova em
ao custo tot
der-los.
D
de Mercado
Total
361.812
100.000
700.000
1.161.812
s Adicionais
10,00
to das ae
o preferenc
em D8 entre
ais pelo pre
dividendos
Em E7 digite
96. Em E9 e
ordinrias em
a em F4 :
custos para
ha dever
A RMM
com ela. A
o caso. Vend
e tempo adm
to uma em
subscrio si
presa. Como
o e resp
emisso, s
misso gera
tal dos novo
E
Porcentag
Tota
1
Dados O
Dividendo 0
Taxa de Cres
es preferenc
cial. Em C7
e com: 10.
o atual da a
mais recent
e: Dados Ad
entre com o
m F4. Como
=(F8*(1+F
a RMM. Om
se parecer
At aqui n
der os ttulo
ministrativo e
mpresa que
ndical para v
o uma consu
onsvel pela
o referidos
almente refe
os ttulos da
gem do
al
Cu
I
31,14%
8,61%
60,25%
100,00%
Ordinrios Ad
$
scimento
9
ciais fcil.
7 digite: Da
ao. Portan
tes e a tax
di ci onai s
rtulo: Taxa
o conhecem
F9))/B4+F9
mitimos esta
com aquela
s implicitam
s diretament
e assim com
serve como
vender os tt
ultora, a corre
a prepara
como custo
erido como fl
empresa, e
F
ustos Aps
Impostos
7,00%
10,00%
12,00%
10,27%
dicionais
3,96
6%
Ns
ados
nto, a
a de
das
a de
mos o
, e o
parte
a na
mente
te ao
mo os
o um
tulos,
etora
o do
os de
utuar
e ns

Exis
de c
Isto
calc
O se
inicia
cust
todo
proje
Por
de c
so
Adic
Pode
prec
men

Entr
se
de fl
Para
F2
F3
F4
Uma
agor





1u
Pa
Educ
10
stem dois m
capital. Sob e
resulta na q
ulados no m
egundo mto
al gasto par
tos so ento
os os custos
eto sero rec
ela ser a ma
capital. Quan
dados na Ta
EQ
cionando C
emos facilm
cisamos faze
nos os custos
CUSTOS
re com a info
o Informa
utuao par
a considerar
=Taxa(B
=D8/(B
=(F8*(
a vez estas v
ra se parece

ara mais inform
cation (Vero/
todos para c
este mtodo
quantia lquid
odo usual ex
odo, menos c
ra o projeto
o calculados
de flutua
colhidos qua
ais comum, e
ndo os custo
abela 9-6.
QUAES D
Compone
Custo do
prprio or
Custo do
preferenc
Custo da
imposto (e
Nestas equa
flutuao ser
Custos de
mente incorp
er mudar a
s de flutua
S DE FLUTU
ormao da
o adicional
a obrigaes
os custos de
B11,B9*B1
3*(1-D9))
1+F9))/(B
variaes ter
r com aquela

maes sobre
Inverno 1991)
considerarem
o preo de m
da que a com
xceto que a q
comum, o
sob conside
s como fizem
o para um
ndo o projeto
e suas hipt
os de flutua
DO CUSTO
ente
o novo cap
rdinrio
capital pr
ial
a dvida
encontrar k
d
)
es o custo de
estabelecido co
Flutuao
porar o ajus
as referncia
o por unidad
UAO COM
Ttulo
Obriga
Ao p
Ao o
Tabela 9-7
. Por exem
s.
e flutuao, m
0,-B2*(1-
4*(1-F10)
rem sido feita
a mostrada n

e ambos os m
): 29-34.
m os custos
mercado dos
mpanhia rece
quantia lquid
ajustamento
erao para
mos acima. A
projeto, ela
o for comple
teses serem
o so inclu
T
DE CAPITA
Equa
pital
k
CS
=
prio
k
P
=
v
pr-
)
v
ObrIg
e flutuao (f)
omo uma porcen
Nossa P
stamento pa
s aos preos
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TABELA 9
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-
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B
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TABELA 9
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10
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6
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k
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2007
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3
4
5
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11
12
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2007
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e, nenhuma
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98,00 $
66,50 $
$
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correm e o W
FIGURA 9
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bra uma no
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TABELA 9
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1%
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ra o restante
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100.001 at
Mais que
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0.000
500.000
500.000
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2007
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12,31%
15,00%
17,00%
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13,00%
7,10%
8,00%
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com o texto.
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s
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2007
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tal total. Usa
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o $51.684 (=
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Ordinria
Ordinria
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nar o WACC
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e capital tota

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A
A
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nos seus co
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s montarem
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com a srie
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otal. To facil
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al (em A11) v
mostrado co
o que ele seja
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termine os p
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nterrupo a
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.000 em a
constante, p
cs OrdInrIas c
cs OrdInrIas cm
ou $100.000
o (9-5):
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u,6
RMM emiti
x 0,3114 ) em
precisamos
capital total.
mostra como
TABELA 9
UPES NA
Clculo
100.000/0,6
500.000/0,6
50.000/0,0
250.000/0,3
rupes na
s ordinrias.
a 9-9. Copie
m dos pontos
mponentes,
problema na
mos uma tab
al total.
0. Em A10
l Preferen
.500.000 em
.
ara cada nv
itar mais tard
D$2,SE(A1
vezes a porc
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a mostrado c
sim qualquer
0.000 em ca
ser dvida
pontos de int
orrer sempr
associado c
errupes s
es ordinrias
podemos usa
cm $
m %

em novas
u.uuu
6u2S

iu $100.000
m novas dvid
s fazer enc
encontrar es
9
A CURVA W
o
6025
6025
0861
3114
a clula E1.
Na E2, entre
esta frmula
s de interrup
e ento de
a planilha. Po
ela que mos
entre com:
ncial. Em D
m passos de
vel de capita
de copiar, m
1*$B$2<=$
centagem da
a. O segundo
como aqui.
r novo recurs
apital total, e
, e $17.220
terrupes d
re que o cus
com a emiss
o medidos
s na quantid
ar a seguinte

aes ordin
em novas a
das, e $14.2
ontrar os po
stes pontos d
WACC MAR
Ponto de
Interrup
$ 165.97
$ 829.86
$ 580.90
$ 802.77
. O primeiro
e com a frm
a para E3. E
pes. Para e
eterminar o
orque no fina
stre a quanti
Capital T
D10: Custo
100.000. Us
al total. Em B
ontaremos u
C$3,$D$3,
as aes ord
o nmero (5
so ser leva
ento $120.5
(8,61%) ser
da curva ma
sto de uma fo
so de $100
em dlares
ade de capit
e equao:

rias, ento
aes ordin
90 (=$165.9
ntos em que
de interrup
RGINAL DA
e
o
3
6
6
3
o ponto de
mula =C2/B$
Em E5 a frm
encontrar o
custo de ca
al das contas
a de capital
Total. Em
da Dvida
se Preenche
B11, precisa
uma declara
$D$4)). Co
dinrias (B2)
13
00.000) pod
ntado na me
500 (60,25%
r capital pr
arginal WAC
onte individu
0.000 em a
s do capital
tal total?

o eles devem
rias, ento
973 x 0,0861
e o custo de
es
RMM
interrupo
$2. O resulta
mula : =C5/
WACC deve
ada compon
s gostaramo
total, o cust
B10: Custo
a. Em E10: W
er Sries . .
amos encont
o SE aninh
om palavras,
menos qu
e ser
esma
% dos
rprio
C da
al de
aes
total.
(9-5)
m ter
eles
1) em
cada
est
ado
/B$5.
emos
ente.
os de
to de
o do
WACC.
. . na
trar o
hada.
esta
ue ou

igua
ent
Usa
cada
C11
dvid
Fina
=$B
em
baix
Pode
Grf
5.
Note
Tam
truqu
Prim
deve
deve
caus
com
=E2
pont
pass
Dem

























11
O
o tipo
XY c
usan
12
Ist
mais
14
al a $100.000
o o custo
mos frmula
a nvel de ca
. Em D11 e
da.
almente, pod
$2*B11+$B
B11:D11. C
xo atravs de
emos criar o
fico para cria
e que na Dem
mbm, o grf
ue, podemos
meiro, perceb
emos ter doi
emos ter os
sado pelo ac
m este ponto
, e em A14
to de interru
sos com os
monstrao 9

erro mais com
o ilustrado no
com linhas sua
ndo um grfico
to um aumen
s alto. O aume
0 (C2) ento
15% (D3). P
as similares,
apital total. P
ntre com a
demos calc
$5*C11+$B
ertifique-se q
e cada linha a
o grfico do
ar um grfico
monstrao 9
fico no des
s facilmente
ba que quere
s valores Y
pontos de i
crscimo no c
no grfico, s
entre com =
upo, e o g
outros trs
9-6.

mum ao fazer
canto inferior
aves, o resulta
o de linha.
nto muito peq
ento pequen
o o custo 1
or outro lado
mas menos
ara aes pr
frmula: =SE
cular o cus
$7*D11. Es
que voc te
at a linha 36
o WACC ma
o de espalha
9-5 ns colo
screve uma
mudar este g
emos a linha
(WACC) cor
nterrupes
custo do nov
selecione as
E2+0,01
12
. A
grfico se pa
s pontos de

este tipo de g
direito das am
ado ser qualq
ueno (0,01) n
o o suficiente
12,31% (D2)
o, o custo 1
s complicada
referenciais,
E(A11*$B$
sto mdio p
sta frmula c
nha entrado
6.
arginal selec
mento XY
11
.
camos o gr
perfeita fun
grfico para
a seja perfe
rrespondend
exatos na n
vo capital pr
s linhas 13 e
Agora copie
arece exatam
interrupe
rfico corretam
mostras na ca
quer coisa ma
o ponto de int
que a linha pa
). Por outro l
17% (D4).
as, para det
entre com a
7<=$C$7,$D
ponderado
calcula uma
com as fr
ionando A10
Sua planilha
fico no topo
no degrau
uma funo
itamente ver
do quele va
nossa srie
prio ordinr
14 e da en
B12:E12 pa
mente certo
s, e da en
mente esco
ixa de dilogo
ais suave. Note
terrupo ex
arecer ser ve
lado, se a qu
terminar o c
a frmula: =S
D$7,$D$8)
de capital
mdia pond
mulas exata
0:A36 e E1
a dever se
dos dados p
como most
degrau perf
rtical em cad
alor X particu
de dados. O
io a um nve
nto escolha
ara B13:E14
para o prim
to seu gr
lher o tipo erra
o do Assistent
e tambm que
xigido causar o
ertical.
uantia me
custo das a
SE(A11*$B$
para deter
marginal (e
derada dos c
amente como
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30
31
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33
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35
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37
38
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41
42
43
44
rtolo
Finanas n

A
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Preferencial
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1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000
20.000
21.000
22.000
23.000
24.000
25.000
26.000
27.000
28.000
29.000
30.000
31.000
1
1
1
1
1
1
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1.205
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5.423
6.025
6.628
7.230
7.833
8.435
9.038
9.640
10.243
10.845
11.448
12.050
12.653
13.255
13.858
14.460
15.063
15.665
16.268
16.870
17.473
18.075
18.678
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0
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172
258
344
431
517
603
689
775
861
947
1.033
1.119
1.205
1.292
1.378
1.464
1.550
1.636
1.722
1.808
1.894
1.980
2.066
2.153
2.239
2.325
2.411
2.497
2.583
2.669
1.000.00
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D
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15,00%
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0
311
623
934
1.246
1.557
1.868
2.180
2.491
2.803
3.114
3.425
3.737
4.048
4.360
4.671
4.982
5.294
5.605
5.917
6.228
6.539
6.851
7.162
7.474
7.785
8.096
8.408
8.719
9.031
9.342
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12
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12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
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12
12
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F
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