Economia Brasileira

Resilincia e vulnerabilidade crise global

Braslia (DF), 7 de novembro de 2012 Diretoria de Estratgia e Organizao

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Cenrio Internacional

Perspectiva econmica global

para onde vamos?
Maior importncia dos emergentes no PIB mundial Pases avanados elevam juros somente em 2015 Fluxo de recursos e preos de commodities mantm-se favorveis aos emergentes

Economia Mundial
Reacelerao a partir de 2014

Dlar se enfraquece no mdio e longo prazos

Perspectiva econmica global

projees pioraram a cada nova rodada em 2012
5,5
5,1

Crescimento anual do PIB mundial (%)

Projeo WEO/Abr 2012 Projeo WEO/Jul 2012 Projeo WEO/Out 2012

4,5

Observado
4,1 3,9 3,8 3,6 3,5 3,3

3,5

3,6

2,5 2010 2011 2012 2013

Fonte e projees: Fundo Monetrio Internacional Elaborao: Direo
4

Perspectiva econmica global

recuperao lenta das economias avanadas

Perspectiva econmica global

riscos ao cenrio bsico permanecem elevados

Aumentaram os riscos de desacelerao mais forte da economia global (...). O maior risco imediato, que continua em vigor, a ao poltica atrasada ou insuficiente sobre a crise da rea do Euro. Outro risco de curto prazo o iminente abismo fiscal nos EUA e a deciso de elevao do teto da dvida americana.
FMI, weo out/12

ndice de volatilidade da bolsa

incertezas elevadas no se refletem nos indicadores

Indicadores antecedentes-PMI
ndices sugerem atividade ainda fraca

Europa
possvel implementar novos cortes de gastos ?

Europa
dvidas elevadas demandaro soluo crvel de longo prazo
200 180 160 Grcia Portugal Espanha Itlia Alemanha Irlanda 153 121 115 108 101 74

Dvida Pblica Bruta / PIB

140 120 100 80 60 40 20 0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fonte: World Economic Outlook Database, Outubro 2012

10

2017

Nvel de atividade
muitos pases j esto/permanecem em recesso

3 tri: 1,0%

Fonte: Bloomberg
11

Perspectiva econmica global

incertezas na rea do Euro devem se manter

12

rea do Euro
apesar de no eliminar a crise, ao do BCE amenizou-a

13

Europa
alvio nas tenses temporrio ?
Ttulos 2 anos

Ttulos 10 anos

14

LEMBRETE EUROPA
soluo definitiva (estrutural) demandar tempo Custos unitrios por trabalhador

15

EUA
possveis diferenas entre os candidatos

Continuidade reduz o fator surpresa Governo mais interventor Estado mais assistencialista (mais impostos e transferncias sociais) Reduo dos custos militares

Estado menos participativo Menos impostos Discurso pr reduo do endividamento pblico Maiores gastos com defesa Menor rigor na regulao financeira

fiscal cliff:

ambos devero ter dificuldades, pois podem no ter maioria no Senado e na Cmara suficiente para aprovar novos ajustes fiscais
16

EUA
abismo fiscal importante risco a ser contornado
% PIB

10

Dficit Fiscal
Cenrio base e assumindo a continuao de algumas polticas

Baseline - jan/12 Prorrogar os incentivos fiscais Suspenso dos cortes no oramento Pagamento adicional da dvida

0 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
17

Fonte: CBO (Congressional Budget Office)

EUA
ajuste fiscal ser lento de qualquer maneira

18

Atividade econmica americana

recesso parece descartada, mas expanso ser moderada

19

EUA
mercado de trabalho enfraquecido at final 2013, no mnimo Criao de vagas

20

EUA
retomada sem criao de emprego

Fonte: Bloomberg
21

Mercado imobilirio americano

recuperao do setor importante para retomada econmica

22

Mercado imobilirio americano

recuperao do setor importante para retomada econmica

Foco do QE3 reduzir ainda mais os juros das hipotecas. Consequir?

8,5 8,0 7,5 7,0 6,5

% a.a.

Taxa de juros - hipotecas convencionais (30 anos)

6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 3,55%, mnimo histrico

Fonte: Federal Reserve

23

Mercado imobilirio americano

recuperao do setor importante para retomada econmica

ndice de preos das residncias

24

EUA
juros reais negativos devero se manter por muito tempo

25

EUA
endividamento elevado das famlias dificulta retomada
80

Ativo Real das Famlias

70 60 50 40 30 20 10 60 65 70 75 80 85
Defl ator: CPI (casas+aes+ttulos+bens durvei s)

US$ Trilhes

140

Endividamento das Famlias

120 100 80 60 40 20 0
% da renda pessoal di sponvel

Total Crdito Consumidor Hipotecas

90

95

00

05

10

90

92

94

96

98

00

02

04

06

08

10
26

EUA
PIB 3 trimestre surpreendeu mercado

27

Poltica monetria
mas juros permanecero nos mnimos histricos por...

28

Perspectiva econmica global

transmisso da crise global para emergentes

Os dois principais canais de transmisso do baixo crescimento nas economias avanadas para os mercados emergentes so o financeiro e o comercial, os quais se somam s fraquezas dos mercados domsticos.
FMI, weo out/12
29

Perspectiva econmica global

comportamento da China crucial para demais EM

30

Perspectiva econmica global

AL deve melhorar desempenho em 2013

Fonte: World Economic Outlook Database, October 2012

Perspectiva econmica global

Brasil e Argentina puxaram PIB para baixo este ano
Contribuies para o crescimento do PIB da AL por pas em 2012

Perspectiva econmica global

devem trilhar caminho inverso em 2013
Contribuies para o crescimento do PIB da AL por pas em 2013

Perspectiva econmica global

canal do comrcio afetou negativamente atividade na AL
Variaes anuais nos valores das exportaes por destino entre 2011 e 2012a

Amrica Latina
mesmo assim, presso de apreciao continuar no CP
Variao da taxa nominal de cmbio entre dezembro de 2011 e novembro de 2012
Chile Mxico Colmbia Peru Uruguai Bolvia Paraguai Brasil Argentina -12 -9,9 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 -8,3 DEPRECIAO -0,8 1,1 0,7 APRECIAO 3,3 6,9 5,9 8,1

Fonte: Bloomberg

Ratings em moeda estrangeira

Argentina prximo a novo default?

36

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Cenrio Domstico

37

Perspectiva econmica domstica

trs tpicos dominam as discusses

Atividade
Economia j responde aos estmulos Porm, no h tempo para salvar o PIB deste ano O que esperar para 2013?

Inflao
Inflao de alimentos volta a incomodar Ratificamos cenrio de acelerao do IPCA em 2013

Poltica Monetria
Por ora, mantemos Selic em 7,25% Selic no deve subir em 2013 Cortes adicionais no podem ser descartados

38

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Setor externo

Comportamento das commodities

desacelerao global reduziu demanda

Termos de troca
ambiente internacional desfavorece pas

130 120

Preo exportao/ Preo importao

Variao Mensal (2006 = 100)

110 100 90 80

2000

2002

2004

2006

2008

2010

Fonte: Funcex Elaborao: DIREO

2012

Exportaes e importaes
perspectiva para balana em deteriorao
Decomposio das exportaes

Decomposio das importaes

Balana comercial
saldos voltaro a se recuperar em 2014

44,7

50

46,5

Balana Comercial Exportaes

400 350
US$ Bilhes Exportaes e Importaes

40,0

Importaes

40
US$ Bilhes Balana Comercial

300
29,8

250
20,3

24,8

25,3

30

200
18,7 2014

20,1

15,4

20

150 100 50

10
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Fonte: MDIC Elaborao e Projees: DIREO

Fluxo de recursos externos

aumento na averso ao risco reduz investimentos em carteira

50

Acumulado em 12 meses (US$ bilhes)

40 30 20 10 0 -10 -20

Renda Fixa Aes

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fonte: Banco Central Elaborao: DIREO

2012
44

2011

Fluxo de recursos externos

investimentos estrangeiros diretos
IED na AL (2011) Brasil Mxico Chile Colmbia Argentina US$ US$ US$ US$ US$ 67 19 14 13 7 bi bi bi bi bi

45

Fluxo de recursos externos

IED cobre com folga deficit em conta corrente

46

Custo das emisses do governo

risco brasileiro bastante reduzido

Fonte: Bloomberg e Ministrio da Fazenda

47

Taxa de cmbio
intervenes no cmbio devero continuar

48

Cmbio em pases selecionados

comportamento comparativo recente

49

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Finanas pblicas

Setor pblico
participao do Estado na economia tem sido crescente

Indicador de endividamento do SP
manuteno da responsabilidade fiscal premissa

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Inflao e juros

Inflao
inflao de servios permanece pressionada
14,0 IPCA Alimentos Servios Limite superior da meta 9,53 7,89 5,28

Inflao acumulada 12 meses (%)

12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0

dez/08

dez/09

dez/10

jun/10

jun/11

jun/09

mar/11

dez/11

jun/12

set/08

set/09

set/10

mar/10

Fonte: IBGE e BCB

54

mar/09

mar/12

set/12

set/11

Inflao
choque de alimentos passageiro?

55

Inflao
expectativas do mercado sob controle por enquanto

56

Taxa de juros Selic

patamar de juros no Brasil mudou definitivamente

57

Taxa de juros reais

atual patamar deve se elevar apenas marginalmente

58

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Nvel de atividade

Estmulos ao nvel de atividade

medidas recentes do governo

+ crdito: reduo dos juros e dos spreads bancrios

- impostos: reduo/iseno do IPI para diversos bens - custos: desonerao da Folha de Pagamento

- custos: reduo do preo da energia eltrica

+ investimentos: prorrogao do PSI c/ reduo de juros

+ liquidez: liberao de depsitos compulsrios

60

Impulso monetrio
taxa Selic e recolhimento compulsrio

61

Mercado de crdito
taxas de juros em queda

62

Expanso do crdito
total do crdito na economia continuar se ampliando

63

Mercado de trabalho
situao de pleno emprego positiva e desafiadora
Nos ltimos 12 meses foram criadas 1,45 milho de vagas

Taxa de desemprego: 5,4% em set/12

64

Massa real de salrios

crescimento da renda real se manter at 2014

65

Vendas no varejo
demanda domstica manter dinamismo

66

Nvel de atividade
IBC-Br indica retomada da atividade

67

PIB trimestral
desafio nada desprezvel para crescer 1,5% este ano
Crescimento trimestral requerido para atingir 1,5% em 2012

68

PIB anual
perspectiva de retomada do crescimento sustentado, porm

69

Taxa de investimento
depende de forma crucial do aumento nos investimentos

70

Programa de investimentos em logstica

gargalos sero paulatinamente resolvidos

71

Brasil
oportunidades de investimentos

Explorao de petrleo (prpr-sal) sal)

Copa do Mundo (2014)

Jogos Olmpicos (2016)

72

Economia brasileira
oportunidades de investimentos so muitas, mas...

Esses eventos oferecem a oportunidade nica para a Economia Brasileira ampliar o volume de investimentos em proporo do PIB, condio sine qua non ao crescimento sustentado

Economia brasileira
desafios no horizonte so tambm grandes

Alm da reduzida taxa de investimentos, h outros importantes desafios para que a economia brasileira trilhe o caminho do crescimento sustentado

Exportaes brasileiras
% de commodities e de produtos commoditizados

Produo industrial
aumento competitividade a soluo para estagnao

76

Vendas no varejo e indstria

retomar equilbrio entre oferta e demanda

77

Poupana vs investimento
longo prazo deve ser prioridade hoje

78

Diretoria de Estratgia e Organizao

Gerncia de Assessoramento Econmico e Estudos Estratgicos

Luiz Otavio Chabalgoity Assessor Master

SBS Qd 04 Bloco G Edifcio Sede I 10 Andar 70073-900 Braslia (DF) Telefone: (61) 3102-6896 lchabalgoity@bb.com.br
79

Economia brasileira
resilincia e vulnerabilidade crise global

Anexos

80

Resumo para Europa

Sustentabilidade da rea do Euro...

81

O que uma regio monetria tima?

Regio geogrfica onde os choques econmicos adversos tm impactos relativamente simtricos e pequenos sobre os pases ali localizados. Caso contrrio, pode-se ...

Aumentar a mobilidade da mo de obra Adotar regras mais flexveis para fixao de preos e salrios Promover ajustes na taxa de cmbio de converso para nova moeda Realocar recursos oramentrios para financiar pases em maiores dificuldades
82

O que uma regio monetria tima?

Alm disso, na rea do Euro o(a)s...
Diferenciais de produtividade so relevantes Diferenciais significativos nos custos do trabalho Regras trabalhistas so muito diferenciadas entre os estados membros Estruturas produtivas so tambm muito diferentes (p.ex. Alemanha e Grcia)

rea do Euro no uma regio monetria tima

83

Yields ttulos soberanos

mercado no diferenciou os pases no incio da UME

84

rea do Euro
vencimentos de curto prazo e emprstimos do BCE

85

EUA
importantes entraves recuperao

86

Bolsas de valores
comportamento dos preos dos ativos antecipam soluo?

87

Motivando a euforia Na Europa

BCE decide adquirir ttulos de 1 a 3 anos de maturidade de pases da periferia da Zona do Euro (Outright Monetary Transactions OMT) alivia presses sobre emisses soberanas reduz (mas no elimina) risco de ruptura na Zona do Euro Corte Constitucional alem aprova o ESM (European Stabilization Mechanism)

Nos EUA
Quantitative easing 3
88

Ampliao da liquidez

89

529 bi US$ 700 bi (LTRO2) OMT (ilimitado) QE3 (ilimitado)

Perspectivas para a Economia Global: Amrica Latina

O canal do comrcio tem sido o principal mecanismo de transmisso da deteriorao do ambiente internacional para a Amrica Latina (AL), especialmente para a Amrica do Sul (AS) A desacelerao da economia mundial, particularmente da China, afeta mais intensamente os pases exportadores de commodities na Regio Por outro lado, os pases mais afetados possuem maior capacidade de reao crise via uso de polticas fiscal e monetria

Perspectivas para a Economia Global: Amrica Latina

A intensificao da crise na Europa vem tendo um impacto varivel sobre os pases da AL, com Brasil, Chile e Uruguai registrando as maiores redues em suas exportaes para a Regio Nesse ambiente, a AL crescer 3,2% em 2012, ou seja, significativamente menos que em 2011 (4,5%), principalmente por conta da forte desacelerao da economias do Brasil e da Argentina Esse movimento dever ser ainda mais intenso para a AS, que sair de uma evoluo do PIB regional de 5,8% em 2011, para 3,6% este ano

Perspectivas para a Economia Global: Amrica Latina

Argentina, Brasil e Paraguai apresentaro as menores taxas de crescimento entre os pases da Regio em 2012 A expectativa continua sendo de maior dinamismo para a AL em 2013 e 2014, com taxas esperadas de crescimento de 3,9% e 4,1%, respectivamente, por conta da reacelerao da economia brasileira As polticas monetrias expansionistas nas economias avanadas contribuiro para apreciao cambial nas economias emergentes como um todo, representando risco adicional ao nvel de atividade na AL

Perspectiva econmica global

Amrica Latina
Variaes nos termos de troca entre 2009 e 2012a Os termos de troca tm se deteriorado em muitos pases da Regio

Evoluo da renda per capita

pases selecionados

Argentina
evoluo recente do PIB

Argentina
ndice geral de atividade
175

1993=100 (srie dessazonalizada)

170 165 160 155 150 145 140 135 130 Tendncia = Mdia Mvel de 12 meses

mar/07

mar/08

mar/09

mar/10

set/11

mar/12

mar/11

set/06

set/07

set/08

set/09

set/10

Fonte: Orlando J. Ferrerez & Asociados

set/12

Argentina
indicadores do nvel de atividade

Argentina
comportamento da balana comercial
Mundo Brasil

transaes correntes

Argentina

Argentina
reservas internacionais

Argentina
depsitos em dlares nos bancos comerciais

Argentina
taxa de cmbio

Argentina
taxa de cmbio do mercado

Argentina
cotao do peso no mercado futuro

Argentina
inflao oficial vs do mercado

Dvida externa lquida

grau de investimento conquistado com esforo

Nvel de atividade
medidas recentes para estimular economia
Reduo dos spreads bancrios; Prorrogao/ampliao da iseno de IPI bens de consumo, bens de capital e materiais de construo; Prorrogao do PSI (BNDES) para bens de capital com forte reduo dos juros; Reduo do custo da energia (residencial e industrial); Desonerao da folha de pagamento para vrios setores; Liberao de depsitos compulsrios Programa de Investimentos em Logstica: Rodovias e Ferrovias (R$ 133 bilhes)
107

Nvel de atividade

A economia brasileira j est respondendo aos estmulos de curto prazo demanda agregada:
Reduo da taxa bsica de juros; Melhores condies de financiamento para famlias e empresas; Melhoria das condies de liquidez do Sistema Financeiro; Incentivos fiscais e tributrios.
108

Nvel de atividade
quais vetores sustentaro o crescimento?
Mercado de trabalho e crdito apoiaro o consumo interno
Mas ganhos adicionais devem ser um pouco mais limitados

Demanda externa
Com a perspectiva para o crescimento mundial, dificilmente ser um vetor importante

H espao para contribuio do setor pblico

Reduo do supervit primrio compatvel com queda da DLSP/PIB

Investimentos
Medidas j implementadas sero suficientes? Nosso cenrio assume investimentos crescendo o dobro do PIB nos prximos anos
109