‫السياسة النقدية في الجزائر‬

‫المقدمة ‪:‬‬

‫من المعروف أن البنك المركزي له القدرة على التأثير في حجم الئتمان وبالتالي في حجم‬
‫النقود المصرفية ‪ ,‬وعادة ما يستخدم البنك المركزي أسلحته في توجيه الئتمان وجهة تتفق‬
‫وتنفيذ سياسة ائتمانية مرغوب فيها ‪ .‬وفي هذا الطار اختلفت الوسائل التي أستعملها‬
‫البنك المركزي الجزائري في تنفيذ سياسته النقدية منذ تأسيسه وذلك تبعا للوضاع‬
‫القتصادية والمالية التي مرت بها الجزائر ‪.‬‬

‫قد سمحت التشريعات المنظمة لذلك إمكانية استخدام الوسائل الكمية والنوعية وكذلك‬
‫المباشرة ‪ .‬تعتمد البنوك المركزية في إدارة شئون النقد والئتمان على وسائل متعددة هي‬
‫الوسائل الكمية التي تهتم في التأثير بالئتمان المصرفي داخل القتصاد كمقدار دون‬
‫الهتمام بالتوزيع القطاعي له ‪ ,‬والوسائل النوعية التي تهتم بنوع الئتمان الموجه نحو‬
‫القطاعات المرغوبة ضمن برامج التنمية ‪ ,‬والوسائل المباشرة التي تؤثر في أي شكل من‬
‫أشكال الئتمان داخل القتصاد ‪.‬‬

‫‪ -1‬الدوات المباشرة للسياسة النقدية المطبقة من طرف البنك المركزي‪:‬‬

‫‪ .1.1‬سعر إعادة الخصم ‪:‬‬

‫سعر إعادة الخصم هو سعر الفائدة الذي يتقاضاه البنك المركزي مقابل تقديم القروض أو‬
‫إعادة خصم الوراق المالية للبنوك التجارية وتغيير سعر إعادة الخصم من قبل البنك‬
‫المركزي يعتبر وسيلة ضمن الوسائل الخرى التي يستطيع أن يتحكم من خللها في حجم‬
‫الئتمان ‪ .‬ففي أوقات التضخم عندما يرى البنك المركزي أن حجم الئتمان قد زاد عن‬
‫المستوى المطلوب للنشاط القتصادي فإنه يقوم برفع سعر إعادة الخصم – أي يقوم برفع‬
‫تكلفة الئتمان الذي يمنحه للبنوك التجارية مما يؤدي إلى تقليل هذه البنوك عن القتراض‬
‫من البنك المركزي ‪ ,‬وتضطر بدورها إلى رفع أسعار الفائدة وسعر الخصم بالنسبــة‬
‫للمتعامليـن معها أي سعـر البنـك ) سعر إعادة الخصم ( دائما أقـل من سعر‬
‫الفائدة الذي تقرض به البنوك التجارية ذلك أنه طالما أن البنوك التجارية تعرف أنها قد تلجأ‬
‫إلى البنك المركزي طلبا للقروض أو لعادة خصم الحوالت بسعر إعادة خصم معين فإنها‬
‫لبد وأن تتقاضى من عملئها أسعار فائدة أعلى حتى تتمكن من تغطية نفقاتها وتحقق‬
‫ربحا في النهاية وغالبا ما يكون سعر الفائدة في البنوك التجارية أعلى من سعر إعادة‬
‫الخصم لدى البنك المركزي بحوالي ‪ , %2‬وهذا‬
‫مايدفع هؤلء إلى الحد من إقتراضهم والتخفيض من خصم أوراقهم التجارية لدى البنوك ‪,‬‬
‫وهكذا يمكن أن تخفض سياسة إعادة الخصم من حجم الئتمان المصرفي وتحد من الطلب‬
‫الكلي ‪.‬‬
‫وعلى العكس من ذلك إذا أراد البنك المركزي أن يزيد من حجم الئتمان في ظروف الكساد‬
‫فإنه يلجأ إلى تخفيض سعر إعادة الخصم مما يشجع البنوك التجارية على خفض سعر‬
‫الفائدة على عمليات الخصم والقراض وذلك لتشجيع التجار ورجال العمال على القتراض‬
‫وبالتالي زيادة الطلب الكلي ‪.‬‬

‫وعندنا في الجزائر تعتبر عملية إعادة الخصم السلوب الكثر استعمال لعادة تمويل البنوك‬
‫والوسيلة‬
‫الكثر أهمية لتدخل البنك المركزي الجزائري لدارة السياسة النقدية ‪ ,‬خاصة أن ذلك يسمح‬
‫بالسير في توافق مع أحد أهداف السلطة النقدية الذي يهدف إلى الحد من اللجوء إلى‬
‫الصدار النقدي ‪ .‬وتشرح‬
‫النصوص القانونية المتعلقة بالنقد والقرض لعام ‪ 1990‬المواضيع التي تتم عليها عملية‬
‫إعادة الخصم في النقاط التية ‪:‬‬
‫_ سندات تجارية مضمونة من قبل الجزائر أو من الخارج تتعلق بعمليات تبادل حقيقي لسلع‬
‫وخدمات ‪.‬‬
‫سندات قرض قصيرة الجل لمدة أقصاها ستة أشهر ويمكن تجديد هذه العملية على أل‬
‫تتعدى مجموع مهلة المساعدة التي يسددها البنك المركزي إثنا عشر شهرا ‪.‬‬
‫سندات قرض متوسطة الجل لمدة أقصاها ستة أشهر ويمكن تجديد هذه العملية في مدة ل‬
 ‫تتجاوز ثلثة سنوات‪.‬‬
‫سندات عمومية ل تتعدى الفترة المتبقية لستحقاقها ثلثة أشهر ‪.‬‬

‫‪.1‬أ ‪ .‬مراحل تطور معدل إعادة الخصم في الجزائر ‪:‬‬

‫‪-1‬أ‪ -1-‬المرحلة الولى ‪(1989 -1962) :‬‬
‫بقي معدل اعادة الخصم ثابتا ‪ %2.75‬إلى غاية ‪ 1986‬تاريخ صدور القانون المصرفي الجديد‬
‫) ‪ (12-86‬المتعلق بالبنوك والقرض ‪ .‬وكانت عملية إعادة الخصم تتم لدى البنك المركزي‬
‫الجزائري بطريقة آلية على إعتبار أن وزارة المالية أنذاك هي من يحدد قيمة هذا الخصم ‪,‬‬
‫وكانت هذه النسبة متدنية جدا إذا ما قورنت بمعدل التضخم السائد في تلك الفترة ‪ .‬وللعلم‬
‫فان إتفاق إعادة الخصم كان يشكل للبنوك عنصر هام للسيولة ‪.‬‬

‫والقانون المصرفي الجديد ينص على تولي البنك المركزي تسيير أدوات السياسة النقدية‬
‫وتحديد الحدود القصوى لعمليات إعادة الخصم المخصصة لمؤسسات القرض ‪ .‬وبالفعل‬
‫إنتقل معدل إعادة الخصم إلى ‪ %5‬خلل سنة ‪ 1986‬كما يوضح الجدول رقم )‪ , (2/2‬ثم‬
‫عدلت النسبة برفع مستواها السمي إلى ‪ % 7‬إبتداءا من ماي ‪ 1989‬وهذا أيضا تطور آخر‬
‫في تحريك معدل الفائدة لرفع مستوى الدخار وكان ذلك خلل إصلح نظام الستثمارات‬
‫العمومية ودخول المؤسسات مرحلة الستقللية ‪ .‬وقد دعم هذا التجاه قانون النقد‬
‫والقرض الصادر بتاريخ ‪ 14‬أفريل ‪. 1990‬‬

‫‪-1‬أ‪-2-‬المرحلة الثانية ) ‪: ( 1995 -1990‬‬

‫وتتميز بارتفاع مستمر للمعدل الذي ارتفع إلى ‪ %10.5‬في نهاية ماي من سنة ‪ 1990‬وتبعه‬
‫قيام بنك الجزائر بتحديد معدلت الفائدة المدينة والدائنة المستهدفة ‪.‬‬

‫ترك هامش المبادرة للبنوك والمؤسسات المالية بتحديد معدلتها الخاصة ‪ ,‬واستمر الرتفاع‬
‫إلى أن بلغ ‪15%‬في نهاية سنة ‪ 1995‬وقد جاء هذا التعديل بعد أن شعر بنك الجزائر بوجود‬
‫توسعات تضخمية‬
‫في القتصاد وكان من أسبابها الفراط في التسهيلت الئتمانية ‪ .‬لذلك جاء هذا الرفع‬
‫كمحاولة من خللها ينبه البنوك التجارية على ضرورة رفع معدلت الخصم بغرض الحد من‬
‫الطلب على خصم الوراق المالية ولكن باعتبار أن‬

‫معدلت التضخم المرتفعة في هذه الفترة كان يفوق معدلت الفائدة السمية وهذا ما يجعل‬
‫المعدلت الحقيقية سلبية وهذا مايحد من فعالية معدل الفائدة في قيادة السياسة النقدية ‪.‬‬

‫‪-1‬أ‪-3-‬المرحلة الثالثة ) ‪: ( 2003 -1995‬‬

‫حيث عرف معدل إعادة الخصم انخفاضا منظما وانتقل من ‪ %15‬عام ‪ 1995‬إلى ‪ %6‬عام‬
‫‪ 2000‬ثم إلى ‪ %5.5‬عام ‪ 2002‬وهذا يبين مدى التحكم في معدل التضخم عن طريق الحد‬
‫والتضييق على حجم الئتمان‪ .‬وكان عام ‪ 1997‬التاريخ الذي تم فيه النتقال إلى أسعار‬
‫الفائدة الحقيقية الموجبة وقد تدعم ذلك خلل السنوات الخيرة وخصوصا أثناء عامي‬
‫‪1998‬و ‪ 1999‬وترغب السلطة النقدية في عدم الضغط على البنوك في توفير السيولة‬
‫للئتمان ‪ ,‬وفعالية هذه السياسة تكمن بضعف ودائع البنـوك التجارية من جهة ‪ ,‬وتوفـير‬
‫التمويل اللزم لنجاز المشاريـع المسطرة من جهة ثانية ‪ ,‬المر الذي يفرض اللجوء إلى‬
‫سياسـة إعادة الخصـم لعادة تمويل الجهاز المصـرفي ‪.‬‬

‫‪-2‬الدوات غير المباشرة للسياسة النقدية المطبقة من طرف البنك المركزي‪:‬‬

‫‪.1.2‬عمليات السوق المفتوحة ‪:‬‬

‫تاريخيا تم إكتشاف أثر سياسة السوق المفتوحة في التأثير على قدرة البنوك التجارية على‬
‫منح الئتمان في الوليات المتحدة وبالتالي أمكن إستخدامها كأداة للرقابة على الئتمان ‪,‬‬
‫ومنذ عام ‪ 1923‬أخذت هذه السياسة تحتل المقام الول من بين الوسائل أو الدوات الفنية‬
‫التي تتكون منها السياسة النقدية والئتمانية وكانت هي الوسيلة التي أستخدمت في‬
‫الوليات المتحدة المريكية أثناء الكساد العظيم‪.‬‬
 ‫وسياسة السوق المفتوحة تتميز عن سياسة سعر إعادة الخصم من ناحية مجال التطبيق‬
‫وطبيعة العلقة بين البنوك التجارية والبنـك المركزي فبينما يحاول البنـك المركزي في‬
‫الثانية التأثير في سيولة البنـوك‬
‫التجارية وبالتالي في سيولة السوق النقدية لمحاولة تقييد أو توسيع الئتمان بحسب‬
‫الهداف القتصادية المرغوبة نجده على العكس من ذلك يحاول في الولى أن يؤثر في‬
‫سيولة السوق النقدية وفي هيكل هذا‬
‫السوق بهدف التأثير في سيولة وقدرة البنوك التجارية على خلق الئتمان ‪.‬‬

‫وتعتبر عمليات السوق المفتوحة من ضمن الدوات المهمة والساسية في السياسة‬

‫الئتمانية التي لزالت تستخدم في القتصاديات المتقدمة ‪ .‬ويقصد بهذه العمليات هو نزول‬
‫البنك المركزي إلى السوق المالية كبائع ومشتر للوراق المالية ) السهم والسندات (‬
‫أوسوق النقدية بوصفه بائعا أو مشتريا لذونات الخزانة أو العملت الجنبية مثل وذلك وفقا‬
‫لما هو مطلوب من السياسة الئتمانية في التوسع أو النكماش ‪.‬‬

‫و البنك المركزي يهدف من وراء عمليات السوق المفتوحة التأثير على حجم الئتمان‬
‫بالتوسع أو النكماش من خلل التأثير في عرض النقود أي النقود الورقية ونقود الودائع‬
‫بشكل خاص ‪ .‬ففي حال النكماش إذا شاء البنك المركزي في دفع التوسع للئتمان فانه‬
‫ينزل إلى السوق مشتريا للوراق المالية‬
‫والسندات الحكومية مثل ‪ .‬وفي حالة التضخم إذا رغب البنك المركزي تضييق حجم الئتمان‬
‫وإمتصاص‬
‫جزء من الموال المتداولة فانه ينزل إلى السوق بائعا للوراق المالية والسندات‪.‬‬

‫وقيام البنك المركزي بعمليات السوق المفتوحة يؤثر على سعر الفائدة فشراء البنك‬
‫المركزي لبعض الصول من السوق النقدية يزيد من الطلب عليها وهو بذلك يرفع من ثمن‬
‫توازنها ) ثمن البيع والشراء ( ويخفض بالتالي من أسعار الفائدة الحقيقية عليها وفي نفس‬
‫الوقت يزيد من عرض كميات النقود القانونية في سوق النقد والئتمان وتخفيض سعر‬
‫الفائدة يشجع على طلب الئتمان وإتساعه ‪ ,‬وعلى العكس من ذلك عندما يقوم البنك‬
‫المركزي ببيع بعض هذه الصول في السوق النقدية يزيد من عرضها ويقلل بالتالي من ثمن‬
‫توازنها ) ثمن البيع والشراء ( ويرفع من سعر الفائدة عليها ‪ ,‬وفي نفس الوقت يمتص‬
‫كميات النقـود الموجودة في سوق الئتمان والنقـد مما يؤدي الى‬
‫الحجام عن طلب الئتمان وانكماشه ‪.‬‬
‫وتتوقف فاعلية السوق المفتوحة على مايلي ‪:‬‬

‫_ تتحدد فاعلية هذه الداة بقدر نجاحها في تحقيق سيولة أو عدم سيولة السوق النقدية‬
‫ككل وعلى ذلك يجب أن تكون لهذه السوق من الشمول والسعة ما يجعلها معبرة عن‬
‫إمكانيات النقود والئتمان لقتصاد ما ‪.‬‬
‫يجب أن تتوافر بكميات كافية للصكوك المتمثلة في أذونات الخزانة والوراق المالية‬
‫والتجارية والتي يمكن تداولها في هذه السوق ‪.‬‬
‫_ تتحدد فاعلية هذه الداة أيضا كأسلوب لتنظيم الئتمان بدرجة تقدم الوعي المصرفي‬
‫والئتماني السائد ‪.‬‬
‫وفي الجزائر سمح قانون النقد والقرض باستعمال وسيلة السوق المفتوحة أي بالمتاجرة‬
‫في السندات العمومية التي لتتجاوز مدة إستحقاقها ستة أشهر على أن ليتعدى المبلغ‬
‫الجمالي لهذه السندات ‪ %20‬من اليرادات العادية للدولة التي ظهرت في ميزانية السنة‬
‫الماضية والسندات الخاصة القابلة لعادة الخصم من قبل البنك المركزي ‪.‬وتمت أول عملية‬
‫للسوق المفتوحة خلل عام ‪ 1996‬والمتمثلة في شراء البنك المركزي للسندات العمومية‬
‫التي لتتجاوز مدتها ستة أشهر ‪.‬‬

‫ولكن نظرا لضيق السوق النقدية وغياب سوق مالية متطورة تجلب إليها الموارد من أصحاب‬
‫الفائض فإنه من الصعب تصور قيام بنك الجزائر بعمليات السوق المفتوحة للتأثير في حجم‬
‫الئتمان المصرفي ‪.‬‬

‫‪ .2.2‬الحتياطي القانوني‪:‬‬
‫تحتفظ البنوك التجارية لدى البنك المركزي برصيد دائن فرض عليها المشرع الحتفاظ به‬
‫في معظم دول العالم كنسبة من الودائع ‪ .‬وقد منح المشرع للبنك المركزي سلطة تغيير‬
 ‫الحد الدنى لنسبة الحتياطي النقدي لغراض السياسة النقدية ‪.‬‬

‫وتستخدم نسبة الحتياطي في كثير من بلدان العالم للحد من التضخم أو لمكافحة الكساد‪،‬‬
‫ففي حالت التضخم فإن البنـك المركزي يمكنه عن طريق رفع نسبة الحتياطي النقـدي أن‬
‫يحد من قدرة‬
‫البنوك التجارية على منح الئتمان إذ قد تجد البنوك نفسها مضطرة إلى التوقف عن منح‬
‫الئتمان لفترة من الزمن ‪ ,‬حتى تتمكن من رفع رصيدها لدى البنك المركزي للقدر الذي‬
‫تتطلبه نسبة الحتياطي الجديدة وقد تلجأ هذه البنوك الى التخلص من بعض الوراق المالية‬
‫أو التجارية التي تحتفظ بها اذا كانت الزيادة في نسبة الحتياطي كبيرة ‪ ,‬وكل السلوبين‬
‫يمثل قوة إنكماشية للقتصاد بحيث تخفض من الطلب الكلي على السلع والخدمات وبالتالي‬
‫تخفض من مستوى السعار ‪.‬‬

‫وبنفس المنطق يستطيع البنك المركزي أن يساهم في بعث نشاط جديد في سوق النقد‬
‫عندما يخفض النسبة القانونية للحتياطي النقدي ‪ ,‬ومن ثم يصبح لدى البنوك التجارية‬
‫فائضا في الحتياطي النقدي يمكن أن تستخدمه أساسا في تقديم ائتمان جديد وخلق نقود‬
‫مصرفية ‪.‬‬

‫وتعتبر وسيلة الحتياطي النقدي أكثر فاعلية في مكافحة التضخم عنها في حالة الكساد ‪,‬‬
‫ففي أوقات الكساد القتصادي قد يترتب على تخفيض النسبة القانونية للحتياطي النقدي‬
‫مجرد زيادة في فائض الرصدة النقدية لدى البنوك التجارية ‪ ,‬أم في أوقات التضخم فهي‬
‫تكون أكثر فعالية من تغيير سعر إعادة الخصم لنها تضع قيدا كميا مباشرا على مقدرة‬
‫البنوك التجارية على التوسع في الئتمان ‪ .‬وعموما‬

‫تتوقف فاعلية رفع نسبة الحتياطي على مالدى البنوك من فائض في احتياطياتها وعلى‬
‫مدى إمكانية‬
‫حصولها على أرصدة نقدية من مصادر أخرى ‪.‬‬

‫وفي الجزائر حدد الحتياطي القانوني على الودائع المصرفية بموجب المادة ‪ 93‬من قانون‬
‫النقد والقرض بنسبة لتتعدى ‪ %28‬من المبالغ المعتمدة كأساس لحتسابه ‪ .‬وحسب‬
‫التعليمة رقم ‪ 94-16‬الصادرة بتاريخ ‪ 19‬أفريل ‪ 1994‬فان البنوك والمؤسسات المالية‬
‫ملزمة على الحتفاظ بمبالغ معينة من الحتياطات لديها في شكل ودائع لدى بنك الجزائر‬
‫في ظل الشروط المذكورة في التعليمة الصادرة عن بنك الجزائر تحت رقم ‪ 94-73‬بتاريخ‬
‫‪ 28‬ديسمبر ‪ 1994‬وذلك بهدف تنظيم السيولة في القتصاد الوطني ‪ .‬وحدد معـدل‬
‫الحتياطي الجباري في هذه التعليمة بنسبة ‪ %2.5‬على مجمـوع العناصر المذكورة في‬
‫المادة الثانية في هذه التعليمة ‪ ,‬وبعد ذلك رفعت نسبة الحتياطي إلى ‪ %4‬وفق التعليمة‬
‫رقم ‪ 2001-01‬الصادرة بتاريخ ‪ 11‬فيفري ‪ 2001‬عندما شعر البنك المركزي بتمادي‬
‫المصارف التجارية في منح التسهيلت الئتمانية ‪ .‬وبعد تطبيق هذه التعليمة بحوالي عشرة‬
‫أشهر فقط أصدر بنك الجزائر تعليمة أخرى تحت رقم ‪ 2001-06‬برفع نسبة الحتياطي ل‬
‫‪ % 4.25‬إنطلقا من ‪ 25‬ديسمبر ‪ 2001‬وهذا يدل على رغبة البنك المركزي الجزائري بجعلها‬
‫وسيلة هامة للتحكم في سيولة البنوك واستخدامها للحد من التضخم أو لمكافحة النكماش ‪,‬‬
‫ولزالت عند هذا المستوى حتى الوقت الحاضر لكي تتوافق مع حاجات التنمية القتصادية‬
‫والسياسية العامة للدولة ‪.‬‬