Carta Conjuntura 21

Dezembro
2013
21
CARTA DE
CONJUNTURA
Governo Federal Secretaria de Assuntos Estratgicos da
Presidncia da Repblica Ministro Interino Marcelo Crtes Neri
carta de conjuntura
Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas
Gecon Grupo de Estudos de Conjuntura

Fundao pblica vinculada Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica, o Ipea fornece suporte tcnico e institucional s aes governamentais, possibilitando a formulao de inmeras polticas pblicas e programas de desenvolvimento brasileiro, e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e estudos realizados por seus tcnicos.
Equipe Tcnica Fernando Jos da Silva Paiva Ribeiro (Coordenador) Leonardo Mello de Carvalho Maria Andria Parente Lameiras Estvo Kopschitz Xavier Bastos Colaboradores Cludio Hamilton Matos dos Santos Marco Antonio Freitas de Holanda Cavalcanti Equipe de Apoio Bruno Csar Mariano Resende Janine Pessanha de Carvalho Jacqueline Maria Souza Araujo Julio Cesar de Mello Barros Renata Aparecida Mathias da Silva Tomas Brando Souto
Presidente Marcelo Crtes Neri Diretor de Desenvolvimento Institucional Luiz Cezar Loureiro de Azeredo Diretor de Estudos e Relaes Econmicas e Polticas Internacionais Renato Coelho Baumann das Neves Diretor de Estudos e Polticas do Estado, das Instituies e da Democracia Daniel Ricardo de Castro Cerqueira Diretor de Estudos e Polticas Macroeconmicas Cludio Hamilton Matos dos Santos Diretor de Estudos e Polticas Regionais, Urbanas e Ambientais Rogrio Boueri Miranda Diretora de Estudos e Polticas Setoriais de Inovao, Regulao e Infraestrutura Fernanda De Negri Diretor de Estudos e Polticas Sociais Rafael Guerreiro Osorio Chefe de Gabinete Sergei Suarez Dillon Soares Assessor-chefe de Imprensa e Comunicao Joo Cludio Garcia Rodrigues Lima
URL: http://www.ipea.gov.br Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria ISSN 1982-8772
As sees desta carta foram produzidas com informaes disponveis em 13 de dezembro de 2013.
Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ipea 2013
Carta de conjuntura / Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada. Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas. Grupo de Anlise e Previses. (dez .2007). Rio de Janeiro : Ipea. Dimac, 2007Trimestral. Ttulos anteriores: Carta de conjuntura INPES, (maio 1988 maio 1990); Carta de conjuntura IPEA, (ago. 1990 - dez. 1998). Suspensa de 1999 a nov. de 2007. ISSN 1982-8772 1. Economia. 2. Macroeconomia. 3. Previso Econmica. 4. Indicadores Econmicos. 5. Brasil. 6. Peridicos. I. Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada. Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas. Grupo de Anlise e Previses. CDD 330.05
As opinies emitidas nesta publicao so de exclusiva e inteira responsabilidade dos autores, no exprimindo, necessariamente, o ponto de vista do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ou da Secretaria de Assuntos Estratgicos da Presidncia da Repblica.
permitida a reproduo deste texto e dos dados nele contidos, desde que citada a fonte. Reprodues para fins comerciais so proibidas.
SUMRIO
SNTESE DA CONJUNTURA ATIVIDADE ECONMICA MERCADO DE TRABALHO
7 11 31
INFLAO 39 SETOR EXTERNO 45
MOEDA E CRDITO 57 FINANAS PBLICAS ECONOMIA MUNDIAL NOTAS TCNICAS ELASTICIDADE EMPREGO-PRODUTO NO BRASIL Cludio Roberto Amitrano 71 79
93
EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE ATIVA SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO Maria Andria Parente Lameiras 107
SNTESE DA CONJUNTURA
Os nmeros mais recentes da economia brasileira vm corroborando o cenrio traado nas ltimas Cartas de conjuntura do Ipea, segundo o qual o crescimento da economia reduziria seu flego no segundo semestre de 2013, por conta da desacelerao dos investimentos e da manuteno de um crescimento apenas moderado do consumo das famlias. O ritmo de crescimento do produto interno bruto (PIB) observado no segundo trimestre, de 1,8% em relao ao trimestre anterior, foi claramente um ponto muito acima da tendncia, impulsionado por um incremento espetacular da formao bruta de capital xo (FBCF), de 3,6% (14,5% em termos anualizados). Por isso mesmo, a queda de 0,5% do PIB do terceiro trimestre em relao ao segundo, na srie dessazonalizada, no representou surpresa, resultando de uma queda de 2,2% da FBCF que havia crescido acentuadamente nos dois trimestres anteriores , e contando ainda com uma contribuio negativa do setor externo. Os consumos das famlias e do governo, em compensao, cresceram mais do que nos trimestres anteriores: 1,0% e 1,2%, respectivamente. Do lado da oferta, j era esperada uma retrao signicativa do setor agropecurio (3,5%), devolvendo parte do crescimento excepcional do primeiro semestre, bem como da indstria de transformao (0,4%) e da construo (0,3%), as quais tendem a acompanhar a evoluo da FBCF. A indstria extrativa, ao contrrio, cresceu 2,9%, recuperando-se do mau desempenho dos trimestres anteriores. O setor de servios, entretanto, teve desempenho decepcionante, sendo o principal elemento que explica o fato de o crescimento do PIB ter cado abaixo do que previa a maioria dos especialistas. A variao de apenas 0,1% surpreende principalmente quando se leva em conta que a evoluo do setor tende a acompanhar de perto o comportamento do consumo das famlias e do governo. Na verdade, o desempenho da atividade econmica em 2013 vem sendo caracterizado por grande volatilidade, ao menos quando se consideram os indicadores dessazonalizados. Isto ca claro ao se analisarem as variaes trimestrais do PIB em bases anualizadas, que mostram crescimento zero no primeiro trimestre, de 7,2% no segundo e de 2,0% no terceiro. Tal volatilidade afetou at mesmo elementos que possuem comportamento tradicionalmente mais estvel, como o consumo do governo (variaes anualizadas de 1,8%, 2,0% e 4,9% nos trs trimestres), o setor de servios (0,6%, 3,0% e 0,3%) e o consumo das famlias (0,5%, 1,4% e 4,0%). A volatilidade tambm tem sido elevada ao longo do ano em outros indicadores, como a produo industrial medida pela Pesquisa Industrial Mensal de Produo Fsica do Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (PIM-PF/IBGE) e as vendas no varejo medidas pela Pesquisa Mensal de Comrcio (PMC)/IBGE. Por um lado, essa volatilidade mostra que 2013 foi efetivamente um ano marcado por nveis de incerteza acima do normal e por diversos eventos que afetaram o comportamento da economia. Entre estes possvel citar as manifestaes populares de junho e julho; a possibilidade de mudanas na poltica monetria americana, e seus impactos sobre a taxa de cmbio; e o aperto monetrio por meio da elevao gradual da taxa Selic pelo Banco Central. Por outro lado, parece claro que o desempenho mdio da economia no foi to brilhante quanto os dados do segundo trimestre indicavam, nem se tornou to ruim quanto os nmeros do terceiro trimestre sugerem. A anlise dos dados do PIB de cada trimestre em relao ao mesmo trimestre do ano passado bem como as variaes acumuladas em quatro trimestres do uma ideia mais precisa do ritmo tendencial de expanso da economia. No terceiro trimestre, o PIB cresceu 2,2% em relao ao mesmo perodo de 2012, abaixo da taxa de 3,3% do segundo trimestre e acima da variao de 1,8% do primeiro. A taxa mais elevada no segundo trimestre foi inuenciada pelo crescimento mais rpido da FBCF, ao passo que o consumo das famlias manteve uma expanso em torno de 2,5%. Do lado da oferta, o segundo trimestre foi o melhor momento para a indstria, ao passo que o setor de servios teve variaes da ordem de 1,7% a 2,5% a cada trimestre. Na taxa acumulada em quatro trimestres, o crescimento do PIB
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Carta de Conjuntura | dez. 2013
passou de 1,3% no primeiro trimestre para 2,0% no segundo e 2,3% no terceiro. Portanto, razovel concluir que, no momento, a economia cresce a um ritmo tendencial da ordem de 2,5%. Diante disso, necessrio ter clareza quanto aos elementos que esto determinando esse ritmo de crescimento e quanto s perspectivas de que os mesmos possam se alterar (para melhor ou para pior) nos prximos trimestres, tendo em vista, inclusive, as iniciativas recentes de poltica econmica. Quanto primeira questo, no restam dvidas de que, pelo lado da demanda, a FBCF tem tido um papel decisivo no crescimento recente. Nos trs primeiros trimestres, ela registrou taxas de crescimento de 3,2%, 9,1% e 7,3%, respectivamente, em comparao aos mesmos trimestres do ano passado, e a variao acumulada no ano est em 6,5%. Esse movimento mostrou-se ainda mais importante em vista da desacelerao do consumo das famlias, que no acumulado do ano cresceu apenas 2,4%, a taxa mais baixa desde o primeiro trimestre de 2009. Vale lembrar que a FBCF foi o elemento que prejudicou o desempenho do PIB em 2012, tendo tido queda de 4,0%, em contraste com o desempenho do consumo das famlias (alta de 3,2%) e do consumo do governo (3,3%). Nos prximos trimestres, contudo, as perspectivas para a FBCF no so to favorveis, especialmente no que tange ao investimento industrial. Para isso contribuem diversos elementos: o aumento das taxas de juros, a partir do ciclo de elevao da taxa Selic; a queda do ndice de conana do setor industrial, que desde julho encontra-se em terreno pessimista; a reduo do nvel de utilizao da capacidade instalada (Nuci) e o aumento do nvel de estoques na indstria; e a desvalorizao do cmbio, que encarece a compra de bens de capital importados. O cenrio mais favorvel para os investimentos em infraestrutura, especialmente em vista das novas concesses do governo, mas o timing destes investimentos geralmente mais lento. Embora no parea razovel esperar uma contrao dos investimentos no futuro prximo, a tendncia que, no curto prazo, o crescimento seja mais dependente da trajetria do consumo das famlias e do governo. Nesse sentido, a perda recente de mpeto do consumo no PIB corroborada pelo desempenho das vendas no varejo, medidas pela PMC/IBGE, que mostram um crescimento de 3,9% no acumulado do ano at outubro, taxa inferior s variaes da ordem de 6,0% a 8,0% ao ano (a.a.) registradas nos trs ltimos anos causa certa preocupao. Os fatores que explicam esse movimento relacionam-se ao mercado de trabalho, inao e ao crdito, bem como trajetria das transferncias do governo s famlias. O mercado de trabalho vem mantendo um cenrio benigno, com taxas de desemprego nas mnimas histricas, mas h que se considerar que o ritmo de criao de postos de trabalho vem se reduzindo sensivelmente, de forma que, segundo a PME/IBGE, o crescimento da populao ocupada no ano at outubro foi de apenas 1,0%, a menor desde 2009. Trajetria semelhante vericada nos dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (CAGED). O desemprego vem se mantendo baixo tambm em virtude de uma notvel desacelerao do crescimento da populao economicamente ativa (PEA), aspecto que abordado em mais detalhes em nota tcnica anexa a esta Carta. Apesar dos sinais recentes de desaquecimento, o mercado de trabalho ainda permanece relativamente apertado, o que vem permitindo a manuteno de ganhos reais de salrio, embora a taxas inferiores s registradas nos anos anteriores. J o crdito pessoa fsica continua em trajetria de desacelerao de novas concesses no segmento livre, que impacta mais diretamente o consumo de bens e servios, observando-se, inclusive, um aumento nas taxas de juros mdias de emprstimo. O comprometimento das famlias com o servio da dvida tambm permanece elevado, e h claros indcios de que as pessoas esto se endividando menos para consumir e mais para adquirir a casa prpria. Com relao inao, os nmeros mais recentes do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) mostram uma melhora considervel, especialmente em virtude da queda dos preos agrcolas. Os preos administrados, por sua vez, permanecem com variaes bastante baixas. Em contrapartida, a inao dos servios permanece em nveis relativamente elevados (acima de 8% em doze meses) e os bens durveis voltaram a apresentar variaes positivas, aps um longo perodo de deao, sendo provvel que seus preos, assim como os dos bens no durveis,
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continuem sofrendo alguma presso em virtude da desvalorizao da taxa de cmbio em que pese o fato de que o coeciente de pass-through tenha se reduzido nos ltimos anos. De todo modo, o aumento dos salrios reais, em funo do baixo desemprego, e o crescimento das transferncias pblicas de assistncia e previdncia tm sido importantes sustentculos do consumo. O cenrio mais provvel, portanto, o de expanso moderada do consumo nos prximos trimestres, possivelmente em um ritmo um pouco mais lento do que o vericado at o ano passado. A demanda domstica deve continuar se beneciando, tambm, de um impulso signicativo por parte do setor pblico. Ainda que seja improvvel que o ritmo atual de crescimento das despesas pblicas se traduza em aumentos da mesma magnitude do consumo do governo visto que elas respondem mais diretamente s transferncias de renda e s despesas com sade e educao, cujo ritmo de crescimento real depende de indicadores de volume especcos , parece justo esperar alguma acelerao no ritmo de crescimento dessa ltima varivel, possivelmente para nveis mais prximos dos vigentes no ano passado. Entretanto, h que pesar o fato de que o descompasso entre o crescimento das receitas e das despesas pblicas vem trazendo uma reduo importante do superavit primrio, estreitando o espao para novas desoneraes ou aumentos no ritmo de expanso de gastos discricionrios. Outro aspecto a considerar a situao do setor externo. verdade que o aumento do decit em transaes correntes ao longo deste ano, causado principalmente pela deteriorao da balana comercial, obedece a fatores conjunturais importantes, destacadamente a piora da balana comercial de petrleo. Mas h uma tendncia subjacente de piora das contas, pela combinao de baixo crescimento do quantum de exportaes com aumento do quantum importado, respondendo expanso da atividade domstica. Em 2013, alm disso, o pas voltou a sofrer perda de termos de troca, e o cenrio de preos, no momento, no permite acreditar em ganhos relevantes. Portanto, embora se espere alguma melhora das contas em 2014, em virtude da recuperao do comrcio de petrleo e de um maior crescimento da economia mundial, a contribuio do setor externo para o crescimento da economia tende a ser pouco relevante, ou mesmo negativa. Em sntese, o quadro prevalecente de uma demanda que cresce de forma moderada, sustentada pelo consumo das famlias e do governo, e sujeita a grandes oscilaes devido ao comportamento voltil dos investimentos. Do lado da oferta, evidenciam-se diculdades para acompanhar mesmo este ritmo moderado, tanto no setor industrial quanto (mais recentemente) nos servios. Conforme discutido anteriormente, o cenrio mais provvel de que a economia permanea por mais algum tempo na atual trajetria, sem grandes riscos de deteriorao, mas tambm sem grandes possibilidades de dinamizao no curto prazo. Nesse contexto, marcado por limitaes expanso do consumo, por diculdades de contar com algum impulso externo mais forte e por restries do lado da oferta inclusive em funo da j reduzida taxa de desemprego , a desejada acelerao do crescimento depende diretamente da expanso dos investimentos. Alguns passos recentes da poltica econmica parecem caminhar nessa direo, quando se tem em conta: i) o senso de urgncia que vem sendo atribudo s concesses e a diversas iniciativas para promover investimentos em infraestrutura, alm de estmulos ao investimento industrial; ii) a reduo de ambies em termos de acelerar o crescimento no curto prazo, com a gradual eliminao de incentivos ao consumo e o compromisso de no criar novos incentivos; e iii) o compromisso de manter o controle das contas scais e promover um ambiente favorvel aos investimentos privados. A estratgia transita para a dinamizao da economia no mdio e longo prazos em resposta recuperao dos investimentos, inclusive em termos de seus impactos sobre a produtividade do trabalho, viabilizando ganhos sustentados de salrio real. Neste meio tempo, os principais desaos consistem em reduzir gradualmente a inao, conforme a estratgia que vem sendo explicitada pelo Banco Central, e mitigar choques potencialmente desestabilizadores, como a recente desvalorizao cambial, sem comprometer a sustentao de um ritmo razovel de crescimento da economia.
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1 ATIVIDADE ECONMICA
O nvel de atividade da economia brasileira continua mostrando um quadro de acomodao aps o crescimento observado no primeiro semestre do ano, conforme havia sido ressaltado na ltima edio da Carta de conjuntura. Com efeito, o desempenho da economia ao longo de 2013 tem-se caracterizado por uma trajetria mais instvel que a esperada no incio do ano. O produto interno bruto (PIB) perdeu flego na passagem entre o segundo e o terceiro trimestres de 2013, registrando recuo de 0,5% na srie livre de efeitos sazonais. Este resultado reverteu parte do avano de 1,8% ocorrido no perodo anterior e evidenciou o carter voltil da atividade econmica nos ltimos quatro trimestres (grco 1.1).1 Com isto, o carregamento estatstico (carry-over) para 2013 se reduziu de 2,5% para 2,1%, ou seja, o PIB crescer a esta taxa ao nal do ano, caso permanea estagnado durante o quarto trimestre, na srie com ajuste sazonal. GRFICO 1.1
(Em %)
PIB: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado (1o trimestre/2008-3o trimestre/2013)
3,0 2,0
1,6 2,2
1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0
2,6 1,8 1,5 1,6 1,5
2,7 2,0 1,2 1,0

0,9
1,8 0,8 0,9 0,4 -0,1 0,1 0,1 0,1 0,2 0,4 0,0 -0,5
0,5
1,0
-2,0
-3,9
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Contra o trimestre anterior, dessazonalizada
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Mdia
Fonte: Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
O fraco desempenho do PIB na margem foi vericado em todos os setores produtivos, com destaque negativo para a agropecuria. Pela tica da demanda, a composio se mostrou mais heterognea e, invertendo o ocorrido no primeiro semestre, se caracterizou por uma acelerao do consumo das famlias e do consumo do governo, enquanto a formao bruta de capital xo (FBCF) registrou a primeira queda em quatro trimestres. Alm do forte crescimento ocorrido no perodo anterior, que elevou a base de comparao na srie dessazonalizada, o recuo do PIB na margem coincidiu com uma
1. Os resultados referentes ao crescimento dessazonalizado do PIB no primeiro e no segundo trimestres de 2013 foram revistos de 0,6% e 1,5% para 0,0% e 1,8%, respectivamente. Para uma anlise mais detalhada, ver box 1.1.
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piora na percepo dos agentes em relao conjuntura interna, reetida na reduo de vrias medidas dos nveis de conana dos agentes econmicos. A este respeito, dois eventos contriburam de forma signicativa para o aumento da incerteza no ambiente econmico, a saber: a onda de manifestaes populares iniciadas em junho ltimo; e a reao dos mercados nanceiros internacionais provvel reduo dos incentivos monetrios economia dos Estados Unidos, que aumentou as taxas dos ttulos de longo prazo da dvida americana e provocou uma depreciao do real frente ao dlar, acompanhada por um aumento do prmio de risco do pas. Deve-se notar, contudo, que a alta volatilidade recente da srie dessazonalizada mascara um pouco a tendncia de recuperao do PIB. Com efeito, quando se faz a comparao com o mesmo trimestre do ano anterior, percebe-se que o PIB do terceiro trimestre apresentou taxa de crescimento positiva pelo dcimo sexto perodo consecutivo, com expanso de 2,2%. No acumulado dos nove primeiros meses do ano, o PIB tambm cresceu, atingindo patamar 2,4% superior ao do mesmo perodo de 2012. A tendncia de recuperao da atividade econmica ca mais evidente mediante a anlise da evoluo da taxa de expanso acumulada em quatro trimestres, que acelerou pelo quarto perodo consecutivo, passando de 2,0% para 2,3% (grco 1.2). GRFICO 1.2
(Em %)
PIB: evoluo das taxas de crescimento trimestral e acumulado em quatro trimestres (1o trimestre/2008-3o trimestre/2013)
10,0 8,0 6,0 4,0

6,3 6,5 6,4 6,4 6,6 5,2 7,1 2,9 5,3 2,5 5,4 9,3 8,8 6,9 5,3 4,2 3,3 2,1 -1,5 -0,3 -2,7 -2,4 -1,4 1,4 3,7 2,7 1,9 1,2 0,8 0,6 0,9 0,9 1,0 1,8 1,3 1,8 2,0 3,3 2,3 2,2
7,6
7,5 6,3 4,9
2,0 0,0 -2,0 -4,0

1,0 0,7
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2009.IV
2008.IV
2008.III
Contra o mesmo trimestre do ano anterior
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Acumulada em quatro trimestres
Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Ainda com base na comparao com o mesmo perodo de 2012, o crescimento registrado pelo PIB no terceiro trimestre ocorreu de maneira bastante disseminada entre os seus componentes. Pelo lado da demanda, a expanso foi generalizada, com destaque novamente para o bom desempenho da FBCF. No entanto, a absoro domstica voltou a crescer acima do PIB, implicando nova contribuio negativa do setor externo. Pela tica da oferta, o setor agropecurio foi o nico a registrar variao negativa.
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COMPONENTES DA OFERTA
Na comparao com o mesmo perodo do ano anterior, a agropecuria foi o principal destaque negativo entre os setores produtivos. Aps o excelente desempenho vericado na primeira metade do ano, quando foi bastante inuenciada pelo resultado da safra de soja, a produo do setor encolheu 1,0% frente ao terceiro trimestre de 2012 (tabela 1.1). Como consequncia, a contribuio taxa trimestral do PIB foi nula. De acordo com o Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola (LSPA/IBGE) referente a outubro, alm de uma queda na produtividade, este resultado pode ser explicado pelo mau desempenho de alguns produtos da lavoura, que concentraram suas safras neste perodo, como laranja, mandioca e caf, que registraram recuos de 14,2%, 11,3% e 6,9%, respectivamente. Na comparao entre os primeiros noves meses do ano e o mesmo perodo de 2012, a produo agrcola cresceu 8,1%. No acumulado em quatro trimestres, o setor apresentou pequena desacelerao em relao ao perodo anterior, passando de 6,3% para 6,1%. O carry-over para 2013 cou em 7,2%. TABELA 1.1
(Em %)
PIB: taxa real de crescimento trimestral e acumulado no ano

2012 I PIB a preo de mercado Imposto sobre produtos PIB a preo bsico Agropecuria Indstria Servios Demanda interna com variao de estoques Demanda interna sem variao de estoques Consumo - total Famlias Governo FBCF Exportao Importao PIB pm variao dessazonalizada (%) Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. 0,8 1,5 0,7 8,1 0,1 1,7 0,9 1,6 2,5 2,8 1,6 2,1 6,6 6,3 0,1 II 0,6 0,7 0,5 1,2 2,2 1,6 1,0 1,4 2,6 2,2 3,8 3,8 2,5 1,5 0,2 III 0,9 1,2 0,9 4,0 0,7 1,4 0,4 1,7 3,5 3,6 3,4 5,6 3,2 6,4 0,6 IV 1,8 3,0 1,6 7,0 0,0 2,8 1,6 2,7 4,3 4,2 4,4 4,2 2,1 0,5 0,9 I 1,8 2,5 1,6 13,2 1,2 1,7 3,4 2,5 2,3 2,3 2,4 3,2 5,7 7,5 0,0 2013 II 3,3 4,2 3,1 11,6 2,7 2,4 3,5 3,4 2,1 2,6 0,8 9,1 6,3 7,7 1,8 III 2,2 3,5 1,9 1,0 1,9 2,2 3,5 3,2 2,3 2,3 2,3 7,3 3,1 13,7 0,5 Variao acumulada no ano 2012 1,0 1,6 0,9 2,1 0,8 1,9 1,0 1,9 3,2 3,2 3,3 4,0 0,5 0,2 2013 2,4 3,4 2,2 8,1 1,2 2,1 3,0 2,9 2,8 2,4 1,8 6,5 1,4 9,6
O setor de servios obteve o melhor resultado na comparao interanual, registrando crescimento de 2,2% sobre o terceiro trimestre do ano passado, cando prximo taxa mdia de expanso vericada nos ltimos quatro perodos, que foi de 2,3%. Com isso, voltou a apresentar a maior contribuio para o crescimento do PIB, adicionando 1,3 ponto percentual (p.p.). Entre as atividades, o avano foi generalizado, com destaque para os grupos transportes, armazenagem e correios (5,0%), servios de informao (4,6%) e intermediao nanceira e seguros (2,6%). A exceo cou por conta do grupo outros servios, que sofreu forte desacelerao na comparao interanual, passando de 1,7% para 0,2%. Enquanto o resultado acumulado at o ms de setembro permaneceu em 2,1%, o crescimento em quatro trimestres registrou acelerao de 2,1% para 2,3%. Com isso, o carregamento estatstico para 2013 cou em 1,9%. A indstria, por sua vez, tambm apresentou variao positiva na comparao interanual. Aps avanar 2,7% no perodo anterior, o setor cresceu 1,9% ante o terceiro trimestre de 2012. Com este resultado, a contribuio para o crescimento interanual do PIB foi positiva em 0,4 p.p., a segunda maior em dois anos. Todos os subsetores apresentaram expanso, com destaque para extrativa mineral que,
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reetindo a recuperao das atividades ligadas extrao de petrleo, registrou crescimento de 0,7%, interrompendo uma sequncia de cinco retraes consecutivas nesta base de comparao. Outro destaque positivo cou por conta de produo e distribuio de energia, gs e gua que, inuenciada pelo bom desempenho do consumo das famlias, acelerou de 2,1% para 3,7%. J as atividades da indstria de transformao e da construo civil apresentaram desacelerao na taxa de crescimento interanual, que se reduziu de 4,5% para 1,9%, no primeiro caso, e de 4,0% para 2,4%, no segundo. No acumulado do ano at o ms de setembro, a indstria registrou alta de 1,2% ante o mesmo perodo de 2012, enquanto a taxa acumulada em quatro trimestres aumentou de 0,2% para 0,9%. O desempenho do setor no terceiro trimestre manteve o carry-over para o restante do ano estvel em 1,3%. Na comparao entre o terceiro trimestre de 2013 e o perodo imediatamente anterior, na srie dessazonalizada, a agropecuria tambm foi o destaque negativo, registrando recuo de 3,5% (grco 1.3). Vale destacar, no entanto, que este resultado se deu aps um primeiro semestre em que o setor acumulou um avano expressivo de 10,2%. J o setor de servios permaneceu virtualmente estagnado na margem. Caracterizado por um comportamento notadamente pouco voltil, a trajetria instvel exibida ao longo de 2013 pelo setor tem causado certa surpresa. Aps acelerar de 0,1% para 0,8% no perodo anterior, o setor voltou a perder flego na passagem para o terceiro trimestre, avanando apenas 0,1%. Entre as atividades, os destaques negativos caram por conta de outros servios (0,4%), intermediao nanceira (0,2%) e servios imobilirios e aluguis (0,2%). Vale notar, tambm, que a partir da divulgao referente ao terceiro trimestre de 2013, o clculo do PIB de servios j contou com as informaes provenientes da Pesquisa Mensal de Servios (PMS), do IBGE.2 GRFICO 1.3
(Em %)
Componentes do PIB pelo lado da oferta: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado
10,0 8,0 6,0 4,0

5,8
2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0

6,7
4,2 0,0 0,4 2,2
0,1
0,9
0,1
0,8
0,1
1,3
0,8
0,2
0,1
3,5
Agropecuria
Indstria
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Servios
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Impostos
Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 Dessazonalizao prpria.
2. Ver box 1.1.
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Outro ponto a ser ressaltado em relao ao comportamento do setor servios o seu descolamento em relao ao desempenho do consumo, pelo lado da demanda. A este respeito, nota-se que desde o incio de 2012 os servios vm crescendo abaixo tanto do consumo das famlias quanto do consumo do governo, quando, tradicionalmente, crescia a uma taxa intermediria entre estes dois (grco 1.4). Esta diferena, no entanto, tem diminudo ao longo de 2013, reexo da trajetria de crescimento moderado exibida tanto pelo consumo das famlias quanto pelo consumo do governo. GRFICO 1.4
(Em %)
Servios versus consumo: evoluo das taxas de crescimento acumuladas em quatro trimestres
8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0
2004.I
2005.I
2006.I
2007.I
2008.I
2009.I
2010.I
2011.I
2012.I
2004.III
2005.III
2006.III
2007.III
2008.III
2009.III
2010.III
2011.III
2012.III
2013.I
Servios
Consumo das famlias
Consumo do governo
Ainda na srie dessazonalizada, aps a forte recuperao observada no perodo anterior, a indstria desacelerou no terceiro trimestre de 2013, registrando pequeno avano de 0,1% na margem. Enquanto as atividades da transformao e da construo civil recuaram 0,4% e 0,3%, respectivamente, o destaque positivo cou por conta do avano de 2,9% da extrativa mineral, representando forte recuperao frente ao desempenho dos ltimos dois anos, quando cresceu a uma taxa mdia marginal de 0,6%. J a produo de eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana repetiu o resultado do perodo anterior e registrou crescimento marginal de 0,9%.
COMPONENTES DA DEMANDA
O consumo das famlias cresceu pelo quadragsimo trimestre consecutivo, registrando expanso de 2,3% na comparao entre o terceiro trimestre de 2013 e o mesmo perodo do ano anterior. Este resultado se traduziu numa contribuio de 1,4 p.p. taxa de crescimento interanual do PIB, a maior entre os componentes pelo lado da demanda. Ainda nesta base de comparao, aps acelerar durante quatro perodos consecutivos, o deator implcito do consumo das famlias reduziu sua taxa de crescimento de 8,1% para 7,5%, cando abaixo da variao registrada pelo deator do PIB (8,5%) pela primeira vez desde o segundo trimestre de 2011. A este respeito, vale destacar o impacto provocado pelo arrefecimento da inao de alimentos, que exibiu variao negativa durante todo o terceiro trimestre. Esta pequena
ipea
2013.III
15
melhora no poder aquisitivo do PIB em termos dos bens de consumo no evitou que a taxa de poupana bruta recuasse na comparao interanual, passando de 15,3% para 15,0%. J na comparao entre os nove primeiros meses de 2013 e o mesmo perodo do ano anterior, o consumo registrou alta de 2,4%, enquanto no acumulado em quatro trimestres a taxa de expanso sofreu pequeno arrefecimento, passando de 3,2% para 2,8%. O carry-over para 2013 cou em 2,1%. A FBCF voltou a ser o grande destaque na comparao interanual, registrando alta de 7,3% contra o terceiro trimestre de 2012. Com este resultado, a FBCF foi a responsvel pela segunda maior contribuio ao crescimento do PIB, adicionando 1,3 p.p. na sua taxa trimestral. Por sua vez, a taxa de investimento lquida a preos correntes chegou em 19,1%, contra 18,7% em igual perodo do ano anterior. Com relao evoluo dos preos relativos, a variao interanual registrada pelo deator implcito da FBCF (5,4%) intensicou o processo de barateamento dos investimentos em termos do PIB. Na comparao acumulada no ano, a taxa de investimentos a preos correntes cou praticamente estvel, passando de 18,3% para 18,6%, enquanto sua evoluo a preos constantes3 revela um cenrio mais benigno, com a taxa atingindo 19,2%. Com o resultado do terceiro trimestre, a taxa de expanso acumulada em quatro trimestres da FBCF acelerou de 0,4% para 3,7%, deixando um carregamento estatstico de 6,1% para 2013. Esta melhora foi reexo do bom desempenho tanto do consumo aparente de mquinas e equipamentos (Came) quanto da construo civil (grco 1.5). Enquanto a taxa de crescimento anual do Came (3,5%) interrompeu uma sequncia de seis retraes consecutivas, o setor da construo civil acelerou de 1,0% para 1,4%, na mesma base de comparao. Em termos da formao bruta de capital (FBC), a participao da variao de estoques no desempenho do PIB no terceiro trimestre de 2013 voltou a ser positiva, adicionando 0,4 p.p. taxa interanual do PIB. GRFICO 1.5
30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0 jun./2013 mar./2012 mar./2011 mar./2010 mar./2009 mar./2008 mar./2013 jun./2012 jun./2011 set./2012 dez./2008 dez./2009 dez./2010 dez./2011 dez./2012 jun./2010 jun./2009 jun./2008 set./2008 set./2009 set./2010 set./2011 set./2013
FBCF e componentes
(Taxa de crescimento real acumulada em quatro trimestres, em %)
30,0 25,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 -5,0 -10,0 -15,0 -20,0
FBCF
Mquinas e equipamentos
Construo civil
3. Calculados a preos de 2012.
16
ipea
Por m, ainda na comparao com o mesmo trimestre do ano anterior, nota-se que a absoro domstica, composta pelo consumo total (famlias e governo) e pela FBC, voltou a crescer num ritmo superior ao PIB pelo terceiro perodo consecutivo, implicando novamente uma contribuio negativa das exportaes lquidas, que retiraram +1,5 p.p. do seu crescimento interanual. Este resultado foi reexo do aumento de 13,7% das importaes de bens e servios, enquanto as exportaes cresceram apenas 3,1%. Na srie livre de inuncias sazonais, a anlise dos componentes do PIB pela tica da demanda destaca a acelerao ocorrida na taxa de crescimento do consumo das famlias, que registrou avano de 1,0% na passagem entre o segundo e o terceiro trimestres de 2013, aps ter se mantido praticamente estagnada no primeiro semestre (grco 1.6). Embora os nveis de conana dos consumidores continuem num patamar relativamente baixo, os gastos com bens e servios foram positivamente inuenciados por alguns fatores, como a deao ocorrida no preo dos alimentos durante o terceiro trimestre e os estmulos provenientes do Programa Minha Casa Melhor, que nancia a aquisio de mveis e utenslios domsticos. Exibindo trajetria similar, o consumo do governo tambm ganhou flego no terceiro trimestre, tendo avanado 1,2% na comparao com o perodo anterior. J a FBCF foi o destaque negativo pelo lado da demanda e, interrompendo uma sequncia de trs avanos consecutivos, perodo no qual acumulou um ganho de 7,5%, recuou 2,2% na margem. Por m, apesar de uma contribuio negativa da variao de estoques, a absoro interna4 cresceu acima do PIB na margem, avanando 0,2% ante o perodo anterior, na srie dessazonalizada. Assim como ocorreu na comparao interanual, este resultado provocou um vazamento externo positivo no terceiro trimestre de 2013, que se reetiu numa queda de 1,4% das exportaes de bens e servios, acompanhada por uma estabilidade das importaes, que registraram pequeno recuo de 0,1%. GRFICO 1.6
(Em %)
Componentes do PIB pelo lado da demanda: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado
9,0
6,0
8,2
3,0
4,2 1,1 0,1 0,3 1,0 1,0 0,5 2,2 5,1 0,5 1,2 1,8 3,6 3,7
6,8 5,4
0,0
0,3 1,4 0,1
-3,0
-6,0 Consumo das famlias Consumo da administrao pblica (APU)

2012.IV 2013.I
FBCF
Exportao
Importao
2013.II
2013.III
4. Dessazonalizao prpria.
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17
BOX 1.1
Reviso das sries do Sistema de Contas Nacionais Trimestrais

Uma vez que o projeto de implantao do novo Sistema de Contas Nacionais (SCN) ainda se encontra em andamento, no se incorporaram os dados denitivos do SCN para os anos de 2010 e 2011. Ainda assim, embora no tenha sido possvel uma reviso mais abrangente das contas trimestrais, a divulgao dos resultados referentes ao PIB do terceiro trimestre de 2013 foi acompanhada da introduo de vrias atualizaes nas sries de dados adotadas no seu clculo, alm de aperfeioamentos metodolgicos. De maneira geral, o resultado agregado do PIB no sofreu alteraes relevantes. Enquanto a taxa de crescimento em 2012 aumentou de 0,9% para 1,0%, a expanso acumulada at o segundo trimestre de 2013 exibiu pequena reduo, passando de 2,6% para 2,5%. J com relao aos seus componentes, algumas sries apresentaram mudanas signicativas, em especial a agropecuria, e alguns subitens de servios, como servios de informao; transporte, armazenagem e correio; servios imobilirios e aluguel; e outros servios. Na indstria, as mudanas foram insignicantes (tabela 1).
TABELA 1
PIB: revises das sries trimestrais (2012-2013)

PIB a preos de mercado Impostos sobre produtos PIB a preos bsicos Agropecuria Indstria Servios Comrcio Transporte, armazenagem e correio Servios de informao Intermediao nanceira e seguros Outros servios Servios imobilirios e aluguel Administrao, educao e sade pblicas Consumo das famlias Consumo da APU FBCF Exportao Importao Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. De maneira resumida, as revises presentes na divulgao dos resultados referentes ao terceiro trimestre podem ser explicadas pelos fatores a seguir. 1) Atualizao das sries aplicadas no clculo do PIB trimestral, como a Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica (PIM-PF)/IBGE, o LSPA/IBGE, as pesquisas trimestrais da pecuria, dados sobre sade, entre outros. Alm disso, na reestimao dos quatro trimestres de 2012, foram incorporadas a Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD)/IBGE 2012 e a Pesquisa Agrcola Municipal (PAM)/IBGE de 2012, que substitui o LSPA. Estas atualizaes ajudam a explicar a queda ocorrida no PIB da agropecuria, que recuou 0,2 p.p. em 2012 e 2,4 p.p. no acumulado do ano at o segundo trimestre de 2013. 2) O ndice de volume do valor adicionado da administrao pblica de 2012 foi revisto, em virtude da mudana de fonte no clculo da ocupao da atividade, que passou a adotar os dados da PNAD em substituio srie da Pesquisa Mensal de Emprego (PME)/IBGE. 3) Ainda com base na divulgao da PNAD 2012, o ndice de volume do valor adicionado da atividade servios imobilirios e aluguel tambm foi revisto para 2012, o que aumentou sua taxa de crescimento de 1,3% para 2,2%. Para os dois primeiros trimestres de 2013, aps atualizao do modelo trimestral de projeo do aluguel, o resultado tambm foi melhor, com adio de 0,8 p.p. 4) A PNAD tambm substituiu a PME como fonte de dados no clculo da ocupao nos subsetores servios domsticos, e a Relao Anual de Informaes Sociais (Rais) passou a ser utilizada como fonte no caso dos servios associativos. Ambos integram a atividade outros servios, que perdeu 1,1 p.p. no crescimento acumulado em 2013. Em adio s mudanas listadas acima, a PMS/IBGE foi incorporada como fonte adicional de dados para o clculo do PIB, retroagindo at o primeiro trimestre de 2012. O objetivo tornar mais preciso o acompanhamento dos movimentos de curto prazo do setor de servios. Os resultados da pesquisa provm de informaes relacionadas s seguintes atividades: transporte de carga; transporte de passageiros; correio; servios de informao; servios de manuteno e reparao; servios de alojamento e alimentao; servios prestados s empresas; e servios prestados s famlias. Juntas, essas atividades correspondem a, aproximadamente, 21% do valor adicionado total da economia. A pesquisa tem como base a receita nominal e suas informaes so desagregadas em onze grupos, sintetizando mais de cem atividades. Vale destacar que a PMS no ir substituir outras fontes de informao para o clculo do segmento de servios, mas ser utilizada de maneira complementar a elas. A este respeito, alm de uma srie histrica bastante curta, e da no cobertura de algumas atividades importantes dentro do setor, a pesquisa apresenta outras limitaes. Em relao aos servios prestados s famlias, por exemplo, ao retratar a receita bruta de servios somente nas empresas formalmente constitudas com vinte ou mais pessoas ocupadas, acaba no levando em conta o modo de produo famlias e pequenas empresas, responsvel por quase 50% da produo neste segmento. Outro exemplo est associado ao segmento dos servios prestados s empresas. Neste caso, a imputao da PMS no clculo dos ndices de volume do valor de produo se d pelo mtodo de deacionamento. E diante da inexistncia de um deator especco para este tipo de servios, como algum ndice de Preos ao Produtor (IPP), o IBGE foi obrigado a usar uma proxy, no caso o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) Servios ndice de preos que agrega os diversos servios pesquisados no mbito do Sistema Nacional de ndices de Preos ao Consumidor (SNIPC/IBGE). Entre as atividades diretamente afetadas pela incluso da PMS, destaca-se a reviso ocorrida no crescimento dos servios de transporte, armazenagem e correio, que se elevou de 0,5% para 1,9% em 2012, e de 1,5% para 2,3% em 2013. Outra atividade que exibiu reviso positiva foi servios de informao, com acrscimos de 1,2 p.p. e 1,7 p.p. nos resultados de 2012 e 2013, respectivamente. No agregado, porm, os resultados do PIB de servios sofreram pequenas alteraes. Enquanto o crescimento em 2012 passou de 1,7% para 1,9%, o resultado acumulado em 2013 cou inalterado. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. 2012 Depois 1,0 1,6 0,9 2,1 0,8 1,9 0,9 1,9 4,2 0,7 2,2 2,2 2,3 3,2 3,3 4,0 0,5 0,2 Variao acumulada no ano (%) 2013 - segundo trimestre Dif. (p.p.) Antes Depois Dif. (p.p.) 0,2 2,6 2,5 0,1 0,0 3,2 3,4 0,1 0,2 2,5 2,4 0,1 0,2 14,7 12,3 2,4 0,1 0,8 0,8 0,1 0,2 2,1 2,1 0,0 0,1 2,3 2,4 0,1 1,5 1,5 2,3 0,8 1,2 2,6 4,3 1,7 0,2 1,5 1,5 0,1 0,4 2,6 1,6 1,1 0,9 2,0 2,8 0,8 0,5 1,9 1,8 0,1 0,2 2,2 2,4 0,2 0,1 1,3 1,6 0,3 0,0 6,0 6,2 0,2 0,0 0,5 0,5 0,0 0,0 7,6 7,6 0,0
Antes 0,9 1,6 0,8 2,3 0,8 1,7 1,0 0,5 2,9 0,5 1,8 1,3 2,8 3,1 3,2 4,0 0,5 0,2
18
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PRODUO INDUSTRIAL
De acordo com os dados divulgados na PIM-PF do IBGE, a indstria registrou 0,6% na passagem entre os meses de setembro e outubro, na srie livre de inuncias sazonais (tabela 1.2). Exibindo um padro de comportamento marcado por um elevado grau de volatilidade em 2013, este foi o terceiro avano consecutivo da produo industrial, fato que no ocorria desde agosto de 2012. Ainda na comparao com ajuste sazonal, o ndice da mdia mvel trimestral registrou a primeira variao positiva em quatro meses, passando de 0,6% para 0,4%. Embora ainda no possa ser entendido como o incio de uma retomada mais robusta da indstria, o resultado de outubro j garante um arrasto estatstico de 1,0% para o quarto trimestre. Com relao ao resultado esperado para 2013, caso a indstria apresente crescimento nulo nos dois ltimos meses do ano, j teria contratado uma expanso de 1,7%. TABELA 1.2
PIM-PF
Geral Classes Extrativa mineral Transformao Categorias de uso Capital Intermedirios Consumo Durveis Semi e no durveis Insumos da construo civil Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12), exceto na construo civil cuja dessazonalizao realizada pelo Ipea por meio do mtodo X-11. 2,3 0,6 0,5 0,6 0,3 0,0 4,0 0,1 0,4 1,8 1,6 0,2 0,6 0,3 0,3 0,6 1,0 1,3 11,0 1,9 2,5 6,2 1,3 1,5 23,7 0,5 1,1 0,9 1,7 5,3 18,8 0,7 1,2 3,2 0,7 4,1 14,9 0,1 0,2 1,6 0,2 2,2 9,9 0,2 0,3 1,6 0,1 1,5 0,4 0,3 1,2 0,4 2,0 0,4 2,0 1,1 1,0 1,9 3,0 1,2 4,4 1,9 3,8 1,2
(Variao, em %)
Ms/ms anterior dessazonalizado1 Ago./2013 0,2 Set./2013 0,5 Out./2013 0,6
Ms/igual ms do ano anterior Ago./2013 1,2 Set./2013 1,8 Out./2013 0,9 1,5
Acumulado No ano Em 12 meses 0,9
Com relao s classes de produo, a transformao avanou 0,4% em outubro ante o ms imediatamente anterior, na srie com ajuste sazonal. Foi vericada expanso em 20 das 26 atividades que a compem, o que aumentou o ndice de difuso5 para 77,0%. A anlise com base na mdia mvel ratica o alto grau de disseminao do resultado de outubro, o maior desde maio de 2010 (grco 1.7). Entre as atividades com maior peso, destacaram-se positivamente: edio, impresso e reproduo de gravaes (+13,1%), que ainda assim acumula uma queda de 10,2% em 2013; mquinas e equipamentos (+2,7%), que vem mantendo trajetria bastante instvel na margem, embora acumule crescimento de 6,8% no ano; e reno de petrleo e lcool (+2,2%), que terminou os primeiros dez meses de 2013 com expanso acumulada de 7,4%. J os destaques negativos caram por conta de veculos automotores (3,1%), embora ainda registre o melhor resultado entre as atividades no acumulado do ano (+10,3%); outros produtos qumicos (2,2%) e alimentos (0,6%), que registrou crescimento nulo no acumulado do ano. Assim como a transformao, a indstria extrativa mineral avanou na passagem entre setembro e outubro, na srie ajustada pela sazonalidade. Este foi o stimo resultado positivo registrado pelo setor nesta base de comparao. Entre as atividades, o crescimento foi disseminado, com exceo da extrao de carvo, que recuou 5,8%, e da extrao de petrleo e gs natural, que cou estagnada (0,1%).
5. O ndice de difuso mede a porcentagem das atividades componentes da indstria de transformao (26), que apresentou aumento na comparao com o perodo anterior, aps ajuste sazonal.
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19
GRFICO 1.7
(Em %)
PIM-PF: ndice de difuso
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Tomando por base a srie com ajuste sazonal, a alta registrada pela indstria de transformao no ms de outubro foi disseminada por todas as categorias de uso, com exceo da produo de bens de consumo durveis, que recuou 0,6% na margem, aps acumular um crescimento de 2,4% no bimestre anterior. Este resultado se explica pelo mau desempenho da produo de veculos automotores para passageiros, que registrou queda de 4,4%, mais do que compensando a expanso de 4,3% vericada em setembro. J a categoria de bens de consumo semi e no durveis avanou 1,0% na margem, recuperando-se parcialmente de trs retraes consecutivas. Enquanto a produo de semidurveis cresceu 1,3%, o setor de no durveis, excluindo-se as atividades alimentao e bebidas para consumo domstico (1,8%) e carburantes (+2,5%), avanou 2,8%. Categoria de uso com o maior peso na indstria, a produo de bens intermedirios cresceu na margem pelo terceiro ms consecutivo, avanando 0,3% sobre o ms de setembro. Apesar disso, o setor permanece ainda virtualmente estagnado, exibindo taxa de crescimento mdio nula em 2013. O avano na margem foi explicado, em grande medida, pelo bom desempenho das atividades de insumos industriais bsicos e de combustveis e lubricantes elaborados, que registraram altas de 1,6% e 1,4%, respectivamente. O destaque negativo cou por conta de alimentao e bebidas bsicos para indstria, com forte queda de 11,9%. Por m, a produo de bens de capital voltou a crescer, registrando alta de 0,6% em outubro, na srie sem sazonalidade. Entre as subcategorias, o destaque negativo foi a atividade de equipamentos de transporte industrial, que recuou 2,5% ante setembro. Com base na desagregao segundo os ndices Especiais de Bens de Capital,6 o crescimento foi generalizado, com destaques para a
6. Construdos com o objetivo de informar a evoluo da produo de mquinas, equipamentos e peas, segundo o destino predominante desses bens. Com isso, busca-se identicar o comportamento do investimento segundo os setores demandantes. Cabe mencionar que quatorze produtos integrantes desses ndices especiais no pertencem categoria de uso de bens de capital.
20
abr./2003 jul./2003 out./2003 jan./2004 abr./2004 jul./2004 out./2004 jan./2005 abr./2005 jul./2005 out./2005 jan./2006 abr./2006 jul./2006 out./2006 jan./2007 abr./2007 jul./2007 out./2007 jan./2008 abr./2008 jul./2008 out./2008 jan./2009 abr./2009 jul./2009 out./2009 jan./2010 abr./2010 jul./2010 out./2010 jan./2011 abr./2011 jul./2011 out./2011 jan./2012 abr./2012 jul./2012 out./2012 jan./2013 abr./2013 jul./2013 out./2013
ndice de difuso Mdia histrica Mdia mvel em trs meses
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produo de peas agrcolas e bens de capital para ns industriais no seriados, que exibiram expanso de 14,2% e 8,8%, respectivamente. Alm do setor de equipamentos de transporte, a produo para uso misto tambm recuou na margem em outubro, registrando queda de 0,2%, a quarta variao negativa consecutiva. Na comparao com o mesmo perodo do ano passado, a produo industrial desacelerou, reduzindo sua taxa de crescimento de 1,8% para 0,9%. Vale destacar que o resultado de setembro foi beneciado pela presena de dois dias teis a mais, ante o mesmo ms de 2012. J no acumulado de 2013, a taxa de crescimento tem se mantido estvel desde o ms de agosto, cando em 1,5% na comparao com os primeiros nove meses do ano anterior. Por sua vez, a produo industrial registrou a quinta alta consecutiva no acumulado em doze meses, com variao positiva de 0,9%. Entre as classes de produo, a indstria de transformao voltou a registrar expanso interanual, com alta de 1,2% sobre outubro de 2012. Entre os dezoito setores que registraram crescimento nesta base de comparao, destacaram-se as atividades: farmacutica; bebidas; equipamentos de instrumentao mdico-hospitalar, pticos e outros; e fumo, com variaes de 17,9%, 10,4%, 10,1% e 5,9%, respectivamente. J a classe extrativa mineral registrou queda de 3,0%, sendo inuenciada pelo mau desempenho das atividades ligadas extrao de petrleo (2,6%) e minrio de ferro (5,6%), que juntas correspondem por quase 90% do total. O setor acumula retrao de 4,4% no ano, enquanto a taxa em doze meses caiu de 3,3% para 3,8%. Ainda na comparao com o mesmo ms do ano anterior, todas as categorias de uso exibiram variao negativa, com exceo da produo de bens de capital, que registrou alta de 18,8%. Com isso, o resultado acumulado no ano chegou a 14,9%. Vale lembrar, no entanto, que a base de comparao em 2012 foi afetada negativamente pelo forte movimento de antecipao de compras de caminhes e nibus ocorrido ao nal de 2011, motivado pela expectativa de um aumento de preos, em virtude da introduo de nova tecnologia que se tornou obrigatria para reduzir a emisso de poluentes. A este respeito, grande parte do crescimento da produo de bens de capital em 2013 est associada recuperao da atividade de equipamentos de transporte industrial, que registra no perodo uma expanso de 23,9%. J no acumulado em doze meses, a taxa de crescimento acelerou pelo dcimo ms consecutivo, chegando a 9,9%. Entre as demais categorias de uso, a produo de bens de consumo durveis registrou o pior resultado interanual, cando num patamar 3,2% inferior quele observado em outubro de 2012. Com isso, a taxa de crescimento acumulada no ano desacelerou pelo quinto perodo consecutivo, passando de 2,3% para 1,6%. Por sua vez, o resultado acumulado em doze meses tambm perdeu flego, caindo de 3,0% para 1,6%. J o setor de bens de consumo semi e no durveis recuou 0,7% frente a outubro de 2012, inuenciado, em grande medida, pela queda de 3,9% da atividade alimentao e bebidas elaboradas para consumo domstico. No acumulado do ano, o setor registrou queda de 0,2%, enquanto na comparao em doze meses o recuo foi de 0,1%. Na comparao acumulada no ano, a categoria de intermedirios exibe resultado medocre, tendo crescido apenas 0,1% sobre o mesmo perodo de 2012. Por m, a categoria de intermedirios tambm assinalou queda na comparao interanual, cando 0,7% abaixo do patamar de outubro de 2012. O recuo foi generalizado, com destaque para as atividades alimentao e bebidas elaboradas para indstria e insumos industriais bsicos, que retraram 7,9% e 6,0%, respectivamente. No acumulado do ano, o setor continua praticamente estagnado, apresentando pequena alta de 0,1%. Como agravante, apenas duas atividades apresentam variao positiva em 2013, a saber: combustveis e lubricantes elaborados (7,0%) e peas e acessrios para equipamentos de transporte industrial (2,7%). No resultado acumulado em doze meses, o setor registrou queda de 0,2%. Em relao ao uso dos fatores de produo, de acordo com a pesquisa Sondagem Industrial, da Fundao Getulio Vargas (FGV), o nvel de utilizao de capacidade instalada (Nuci) do setor manufatureiro voltou a ganhar flego no ms de novembro, aps suave tendncia de queda desde junho,
ipea
21
de certa forma compatvel com a trajetria de arrefecimento apresentada pela indstria de transformao ao longo do terceiro trimestre. Em novembro, todavia, o indicador registrou avano, aumentando de 0,2 p.p. sobre o ms anterior, na srie livre de efeitos sazonais (grco 1.8). Este resultado coloca o Nuci num patamar 0,9 p.p. acima da mdia histrica da srie, embora ainda esteja distante do pico de 86,7%, atingido em junho de 2008. A anlise dos dados provenientes da pesquisa Indicadores industriais, da Confederao Nacional da Indstria (CNI), apresenta um cenrio similar para o Nuci, raticando uma trajetria decrescente ao longo de 2013, com o indicador cando apenas 0,1 p.p. acima da mdia histrica no ms de outubro. GRFICO 1.8
FGV
(ndices dessazonalizados)
88,0 86,0 84,0 82,0 80,0 78,0 76,0 74,0 72,0
86,7
9,0 7,0
84,4 83,4
5,0 3,0 1,0 -1,0 -3,0 -5,0 -7,0 -9,0
Fonte: CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
COMRCIO
De acordo com os dados divulgados na Pesquisa Mensal do Comrcio (PMC), realizada pelo IBGE, a taxa de crescimento das vendas reais do varejo, no conceito restrito, desacelerou na passagem entre setembro e outubro, passando de 0,5% para 0,2% na srie com ajuste sazonal. Entre os oito setores que o compem, cinco apresentaram variao positiva, com destaque para equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao (3,0%); livros, jornais, revistas e papelaria (1,5%); e outros artigos de uso pessoal e domstico (1,2%). Entre os setores que recuaram no ms de outubro, destaca-se o grupo hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo que, aps registrar avano ao longo de todo o terceiro trimestre, inuenciado pelo recuo dos preos de alimentos, apresentou retrao de 0,4% em outubro (tabela 1.3). Em relao ao mesmo perodo do ano anterior, o volume de vendas no varejo restrito tambm cresceu, assinalando alta de 5,3%. Nesta base de comparao, destaca-se o crescimento dos setores outros
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mai./2006 ago./2006 nov./2006 fev./2007 mai./2007 ago./2007 nov./2007 fev./2008 mai./2008 ago./2008 nov./2008 fev./2009 mai./2009 ago./2009 nov./2009 fev./2010 mai./2010 ago./2010 nov./2010 fev./2011 mai./2011 ago./2011 nov./2011 fev./2012 mai./2012 ago./2012 nov./2012 fev./2013 mai./2013 ago./2013 nov./2013
Variao em p.p.: ms versus mesmo ms ano anterior Utillizao da capacidade instalada (dessaz.) Mdia Histrica (desde 2003)
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artigos de uso pessoal e domstico (11,9%), artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos (11,4%), e equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao (10,5%). Em termos de contribuio relativa, a alta de 3,3% do setor hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo foi responsvel por 31,1% do crescimento interanual do varejo restrito em outubro. J no acumulado do ano, o resultado chegou a 4,0%, enquanto na comparao em doze meses as vendas mantiveram a trajetria de desacelerao moderada iniciada em dezembro ltimo, tendo reduzido a taxa de crescimento de 4,8% para 4,5%. TABELA 1.3
(Variao %)
Vendas no varejo: evoluo das taxas de crescimento

Comrcio varejista (restrito)2 Comrcio varejista ampliado2 1. Combustveis e lubricantes 2. Hipermercados, supermercados, produtos alimentcios, bebidas e fumo 2.1 Hipermercados e supermercados 3. Tecidos, vesturio e calados 4. Mveis e eletrodomsticos 5. Artigos farmacuticos, mdicos, ortopdicos, de perfumaria e cosmticos 6. Livros, jornais, revistas e papelaria 7. Equipamentos e materiais para escritrio, informtica e comunicao 8. Outros artigos de uso pessoal e domstico 9. Veculos, motos, partes e peas 10. Materiais de construo Fonte: IBGE/PMC. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Notas: 1 Sazonalmente ajustado pelo IBGE (mtodo X-12).
2 3
Ms/ms anterior dessazonalizado1 Ago./2013 Set./2013 Out./2013 0,9 0,3 0,6 0,7 0,8 0,9 0,3 1,1 0,1 7,7 0,4 2,3 0,7 0,5 0,7 0,9 0,8 0,8 0,0 0,4 1,4 1,0 1,4 2,6 5,2 1,0 0,2 1,8 0,6 0,4 0,6 0,4 0,2 0,1 1,5 3,0 1,2 6,2 0,9
Ms/igual ms do ano anterior Ago./2013 Set./2013 Out./2013 6,2 0,9 5,4 5,6 5,7 3,7 7,9 9,8 2,1 7,9 8,6 12,7 4,0 4,3 7,7 4,2 1,0 0,6 0,4 7,4 11,9 0,1 16,0 14,9 13,9 10,3 5,3 2,2 6,1 3,3 3,1 3,5 5,0 11,4 0,6 10,5 11,9 4,2 6,2
Acumulado No ano Em 12 meses 4,0 3,4 6,1 1,5 1,5 3,2 5,4 9,7 2,6 6,5 10,5 1,3 7,2 4,5 3,9 6,1 2,5 2,6 3,6 6,0 9,2 3,5 1,9 10,9 2,1 7,0
O indicador do comrcio varejista (restrito) composto pelos resultados das atividades numeradas de 1 a 8. O indicador do comrcio varejista ampliado composto pelos resultados das atividades numeradas de 1 a 10.
Com relao ao volume de vendas no varejo ampliado, o resultado de outubro representou forte avano na srie dessazonalizada, com alta de 1,8% ante o perodo anterior, revertendo a queda de 0,7% no ms anterior. O grande responsvel por esse resultado foi o setor de veculos, motos, partes e peas, com alta de 6,2%, enquanto o setor materiais de construo cresceu 0,9%, o quinto avano consecutivo nesta base de comparao. Em relao ao mesmo ms do ano anterior, o varejo ampliado apresentou um crescimento de 2,2%. Nesta base de comparao, o setor de veculos, motos, partes e peas contribuiu negativamente, subtraindo 1,3 p.p. deste resultado. Enquanto no acumulado no ano a expanso chegou a 3,4%, na comparao acumulada em doze meses, o varejo ampliado desacelerou de 4,9% para 3,9%. Com a melhora no desempenho das vendas nos ltimos meses, a manuteno do cenrio de lenta recuperao apresentado pela produo industrial, notadamente nos setores de bens de consumo e de intermedirios, tende a agravar o seu descompasso com a trajetria de crescimento das atividades ligadas ao comrcio varejista. A este respeito, ao contrrio do que seria esperado, a indstria de transformao assistiu a um acmulo indesejado do nvel de estoques ao longo do terceiro trimestre. Entretanto, os indicadores de consumo aparente da indstria continuam sinalizando que uma parte considervel da demanda por bens tem sido atendida via aumento do vazamento externo, o que compatvel com a contribuio negativa das exportaes lquidas para o crescimento do PIB vericada ao longo do ano.
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Nesse contexto, o consumo aparente da indstria de transformao apresentou alta de 2,8% na comparao entre os primeiros dez meses de 2013 e o mesmo perodo do ano passado. Por trs deste resultado, a produo domstica cresceu 2,1%,7 tendo contribudo com 2,0 p.p., enquanto as importaes adicionaram 1,2 p.p. taxa interanual. J a contribuio das exportaes foi negativa em 0,5 p.p. O crescimento foi generalizado entre as categorias de uso, com exceo do setor de bens de consumo durveis, que apresenta pequena queda de 0,4% no acumulado do ano. Os destaques positivos caram por conta dos setores de bens de capital e bens intermedirios, que acumularam expanses de 6,4% e 3,0%, respectivamente (tabela 1.4). Com relao aos intermedirios, vale destacar a persistncia do elevado contraste entre o seu consumo aparente e a sua produo domstica, que foi de apenas 0,1%, indicando que uma parcela importante dos insumos utilizados na indstria tem sido importada. TABELA 1.4
Geral Classes Extrativa mineral Transformao Categorias de uso Capital Intermedirios Consumo Durveis Semi e no durveis Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 Sazonalmente ajustado pelo Ipea por meio do mtodo X-12. 0,6 2,3 0,0 1,2 0,3 2,9 3,6 1,2 3,2 2,0 4,0 2,1 1,3 2,0 1,2 2,4 1,9 4,2 8,8 2,5 13,2 1,4 0,8 2,7 0,3 0,1 1,5 0,3 0,4 0,3 6,4 3,0 0,5 0,4 1,0 3,3 2,4 0,1 1,7 0,9 0,3 1,7 0,1 0,8 3,5 0,9 2,8 1,8
Indicadores de consumo aparente

(Variao, em %)
Ms/ms anterior dessazonalizado1 Ago./2013 0,2 Set./2013 2,6 Out./2013 0,6 Ms/igual ms do ano anterior Ago./2013 1,9 Set./2013 3,6 Out./2013 1,8 3,5 Acumulado No ano Em 12 meses 2,5
OUTROS INDICADORES E PERSPECTIVAS

O ndice de Atividade Econmica do Banco Central do Brasil (IBC-Br) acelerou para 0,8% na passagem entre setembro e outubro na srie dessazonalizada, aps ter permanecido virtualmente estagnado nos ltimos trs meses, garantindo um carregamento de 0,8% para o ltimo trimestre do ano. Neste caso, o indicador fecharia 2013 com crescimento de 2,9%. Na comparao com o mesmo perodo do ano anterior, o indicador registrou alta de 2,7%. Enquanto o acumulado do ano cou em 2,8%, a taxa em dozes meses passou de 2,5% para 2,4%. De um modo geral, as perspectivas para o restante de 2013 e incio de 2014 continuam apontando para um crescimento moderado da atividade econmica, embora a trajetria apresentada pelo PIB nos ltimos trimestres tenha se tornado mais voltil. Como consequncia desta maior instabilidade, aumentam as chances de a economia terminar 2013 exibindo um ritmo de crescimento inferior sua mdia do ano, o que reduziria o carregamento estatstico para 2014. Em relao demanda por bens, os bons fundamentos provenientes do mercado de trabalho continuam sustentando o consumo das famlias, embora a desacelerao vericada no crescimento da renda real e na criao de novas vagas sugira uma trajetria de crescimento moderada. Alm disso, outros fatores tm contribudo para impedir uma recuperao mais robusta do consumo. Enquanto o atual ciclo de aperto da poltica monetria tem
7. Este resultado se refere ao indicador de volume da indstria de transformao, reponderado de acordo com a metodologia descrita na nota tcnica Indicadores de consumo aparente de bens industriais, publicada na Carta de conjuntura no 17, de dezembro de 2012.
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provocado uma piora nas condies de nanciamento, os nveis ainda elevados do comprometimento da renda das famlias tendem a inibir novas aquisies de bens durveis. Entratanto, a despeito do aumento signicativo dos spreads bancrios nos ltimos meses, os indicadores de inadimplncia ainda mantm trajetria declinante. Este cenrio de expanso moderada tem se reetido no comportamento dos nveis de conana das famlias. De acordo com a pesquisa Sondagem do consumidor, da FGV, aps se recuperar ao longo do terceiro trimestre da forte queda ocorrida no ms de julho, consequncia das manifestaes populares, o ndice de Conana do Consumidor (ICC) tem mantido certa instabilidade. Aps recuar 2,2% em outubro, o indicador voltou a subir no ms de novembro, avanando 1,0% na comparao com o perodo anterior, na srie com ajuste sazonal. Enquanto o indicador responsvel por medir o otimismo em relao situao presente subiu 0,2%, o ndice referente s expectativas em relao aos prximos meses registrou melhora mais robusta, aumentando 1,4%. A trajetria do nvel de otimismo das famlias pode ser melhor analisada na mdia mvel trimestral do indicador, que tem indicado certa estabilidade, aps um recuo persistente desde junho de 2012 (grco 1.9). GRFICO 1.9
150 140 130 120 110 100 90 mai./2006 ago./2006 nov./2006 fev./2007 mai./2007 ago./2007 nov./2007 fev./2008 mai./2008 ago./2008 nov./2008 fev./2009 mai./2009 ago./2009 nov./2009 fev./2010 mai./2010 ago./2010 nov./2010 fev./2011 mai./2011 ago./2011 nov./2011 fev./2012 mai./2012 ago./2012 nov./2012 fev./2013 mai./2013 ago./2013 nov./2013
ICC ICC - expectativas ICC - situao presente
ICC: mdia mvel de trs meses

(Setembro de 2005 = 100)
Fonte: FGV.
Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
J o ndice Nacional de Expectativa do Consumidor (INEC), produzido pela CNI,tambm apresentou melhora na passagem entre outubro e novembro, com crescimento de 1,0%. Esta foi a segunda alta consecutiva do indicador, fato que no ocorria h um ano. O aumento do otimismo em relao ao desemprego (6,1%) e inao (4,3%) foi o destaque positivo. J na comparao contra o mesmo ms do ano anterior, o ndice caiu pela stima vez consecutiva, retraindo 4,4% sobre novembro de 2012. Nesta base de comparao, todos os seus componentes apresentaram retrao, com destaque negativo para expectativa de desemprego (8,1%), situao nanceira (6,3%) e expectativa de renda
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pessoal (5,8%). No acumulado no ano, os nveis de conana se encontram 1,7% abaixo do mesmo perodo do ano anterior, enquanto a taxa em doze meses recuou pelo oitavo perodo seguido, passando de 0,8% para 1,4%. A pequena melhora vericada nos nveis de conana nos ltimos meses sugere boas perspectivas em relao ao desempenho do comrcio varejista em novembro. Enquanto o indicador Serasa Experian de atividade do comrcio registrou alta de 1,1% na passagem de outubro para novembro, na srie livre de inuncias sazonais, os dados divulgados pela Federao Nacional da Distribuio de Veculos Automotores (Fenabrave) mostram alta de 1,0% nas vendas no setor automotivo (autos + comerciais leves). J a Associao Brasileira da Indstria de Materiais de Construo (ABRAMAT), em pesquisa divulgada em seu termmetro mensal do ms de novembro, indica uma viso de otimismo para os meses de novembro e dezembro por parte dos empresrios do setor. Por m, ainda na comparao com ajuste sazonal, o ndice de Conana do Comrcio (ICOM)/FGV registrou variao positiva pelo segundo ms consecutivo, avanando 0,3% em novembro. No que diz respeito demanda por servios, a anlise dos indicadores antecedentes aponta para um desempenho ainda fraco no quarto trimestre, embora acima daquele exibido no perodo anterior. Aps crescer 4,1% em agosto, revertendo parcialmente a forte queda ocorrida no perodo anterior (6,4%), o ndice de Conana de Servios (ICS), medido pela FGV, registrou pequena retrao nos trs perodos seguintes, permanecendo abaixo da sua mdia histrica desde o ms de maio. Vale destacar, no entanto, que o recuo de 0,2% em novembro, na srie com ajuste, foi resultado do mau desempenho do ndice de Expectativas (IE), que exibiu queda de 1,3%. J o indicador que mede a conana em relao situao atual avanou pelo segundo ms consecutivo, registrando alta de 1,2%. Em direo contrria aos indicadores de conana, o ndice de Gerentes de Compras Purchasing Managers Index (PMI) relacionado ao setor de servios registrou aumento em novembro, passando de 52,1 para 52,3 pontos.8 Alm disso, o resultado indica um melhor desempenho frente ao terceiro trimestre, quando o ndice teve mdia de 50,2. Com relao produo industrial, embora o resultado positivo vericado nos ltimos trs meses tenha reduzido o grau de instabilidade apresentado ao longo de 2013, as incertezas sobre a capacidade de a indstria iniciar um ciclo de expanso mais robusto continuam presentes na economia. Alm da existncia de uma srie de restries pelo lado da oferta, impactando negativamente a sua competitividade, o desempenho do setor em 2013 tem sido marcado por um baixo grau de disseminao, com grande parte do crescimento estando associada ao setor de bens de capital, historicamente mais voltil e com peso relativamente pequeno entre as categorias de uso. Este cenrio tem se reetido nos baixos nveis de conana dos empresrios. De acordo com a pesquisa Sondagem Conjuntural da Indstria de Transformao, da FGV, aps registrar variao negativa por cinco perodos consecutivos, o ndice de Conana da Indstria (ICI) registrou avano de 1,2% em novembro, na srie com ajuste sazonal. Este resultado, no entanto, manteve o indicador na zona de pessimismo,9 fato que j ocorre desde o ms de julho. Enquanto o ndice da Situao Atual (ISA) aumentou 1,8%, o IE avanou 0,6% na margem. Outra pesquisa sobre o assunto, produzida pela CNI, o ndice de Conana do Empresrio Industrial (Icei), tem apresentado um resultado um pouco mais favorvel. Em novembro, o indicador registrou o quarto avano seguido, passando de 54,4 para 54,6. No entanto, o indicador que avalia a percepo da situao atual continua na zona de pessimismo, enquanto o otimismo em relao aos prximos seis meses retraiu 0,3% na margem (grcos 1.10A e 1.10B).
8. Valores acima de 50 pontos indicam expanso da atividade. 9. O ndice varia numa escala que chega at 200 pontos, sendo que valores acima de 100 pontos indicam otimismo.
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100
110
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30
35
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45
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55
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65
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75
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90
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Icei
(ndice)
ago./2007
Fonte: FGV.
ICI
nov./2007
fev./2008
(ndice dessazonalizado)
GRFICO 1.10B
GRFICO 1.10A
mai./2008
Fonte: CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

ndice geral
ago./2008
nov./2008
fev./2009
mai./2009
ndice Geral SA
ago./2009
nov./2009
fev./2010
OTIMISTA
PESSIMISTA
mai./2010
Situao atual
ago./2010
nov./2010
Condies Atuais SA
fev./2011
OTIMISTA
PESSIMISTA

Expectativas trs meses frente
mai./2011
ago./2011
nov./2011
fev./2012
Expectativas SA
mai./2012
ago./2012
nov./2012
fev./2013
mai./2013
ago./2013
nov./2013
ago./2006 nov./2006 fev./2007 mai./2007 ago./2007 nov./2007 fev./2008 mai./2008 ago./2008 nov./2008 fev./2009 mai./2009 ago./2009 nov./2009 fev./2010 mai./2010 ago./2010 nov./2010 fev./2011 mai./2011 ago./2011 nov./2011 fev./2012 mai./2012 ago./2012 nov./2012 fev./2013 mai./2013 ago./2013 nov./2013
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Os resultados referentes aos indicadores antecedentes da produo industrial sinalizam para um desempenho fraco da indstria no ms de novembro. De acordo com o PMI, a atividade do setor manufatureiro brasileiro registrou queda de 0,5 p.p. em novembro, interrompendo uma sequncia de trs resultados positivos. Com isso, o indicador atingiu 49,7 pontos, indicando contrao da produo. J a produo de automveis, de acordo com os dados divulgados pela Associao Nacional dos Fabricantes de Veculos Automotores (Anfavea), voltou a recuar em novembro, contraindo 1,4% ante o ms anterior, na srie ajustada sazonalmente. Outros indicadores bastante correlacionados com o comportamento da produo industrial tambm apresentaram fraco desempenho no penltimo ms do ano, como foi o caso do uxo de veculos pesados em estradas com pedgio e das vendas de papelo ondulado, que registraram quedas de 1,1% e de 1,5% na margem, respectivamente. Por sua vez, embora tenha registrado recuo de 2,1% no perodo anterior, o nvel indesejado de estoques na indstria voltou a crescer em novembro, com alta de 0,5%, mantendo-se num patamar elevado (grco 1.11). Com base nestes e em outros indicadores, o modelo de previso do Ipea para o resultado de novembro da produo industrial aponta um recuo de 0,7%. GRFICO 1.11
75
Evoluo do nvel de estoques na indstria de transformao: efetivo versus planejado
70
65
60
55
Excessivo
50
Insuficiente
45 jul./2008 set./2008 nov./2008 jan./2009 mar./2009 mai./2009 jul./2009 set./2009 nov./2009 jan./2010 mar./2010 mai./2010 jul./2010 set./2010 nov./2010 jan./2011 mar./2011 mai./2011 jul./2011 set./2011 nov./2011 jan./2012 mar./2012 mai./2012 jul./2012 set./2012 nov./2012 jan./2013 mar./2013 mai./2013 jul./2013 set./2013 nov./2013
FGV (com ajuste sazonal) CNI (sem ajuste sazonal)
Fonte: FGV e CNI.
Por m, com relao FBCF, a anlise dos indicadores antecedentes aponta para um arrefecimento dos investimentos no incio do quarto trimestre de 2013, reetido na queda de 2,7% do indicador Ipea de FBCF em outubro, aps ajuste sazonal. Este resultado se explica, em grande medida, pela evoluo do consumo aparente de mquinas e equipamentos, que apresentou baixa de 4,0%, na srie dessazonalizada. Embora a produo domstica de bens de capital tenha crescido 0,6%, o aumento nas exportaes lquidas foi determinante para esta retrao. De acordo com os dados divulgados pela Fundao Centro de Estudos do Comrcio Exterior (Funcex), enquanto as importaes de bens de capital em volume cresceram 12,7% na margem, as exportaes aumentaram fortemente, com alta superior a 150%, inuenciada pela exportao de uma plataforma de explorao de petrleo. J em
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relao a novembro, o ndice de conana dos empresrios do setor bens de capital voltou a apresentar forte queda, com recuo de 8,4% na margem. Alm disso, segundo a Fenabrave, as vendas de caminhes e nibus tambm recuaram, com baixa de 2,1%. Com relao s perspectivas para 2014, os resultados divulgados na pesquisa Sondagem de Investimentos da Indstria de Transformao (FGV) mostram um arrefecimento nas intenes de investimento em capital xo quando comparadas a 2013. J a produo de insumos da construo civil (divulgada na PIM-PF), utilizada como proxy para outro importante componente da FBCF, registrou avano de 1,3% na passagem de setembro para outubro, na srie livre dos efeitos sazonais. Na comparao interanual, o resultado tambm foi positivo, com expanso de 4,1%. Entretanto, o ICI da pesquisa Sondagem da Indstria da Construo, da CNI, sugere um cenrio menos aquecido para o setor. De acordo com os dados referentes a outubro, o indicador de evoluo do nvel de atividade cou em 49 pontos, indicando leve retrao. J a utilizao da capacidade de operao registrou aumento, passando de 70% para 71%.
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2 MERCADO DE TRABALHO
Os dados referentes ao emprego, no ltimo trimestre, mostram que j est em curso um movimento de arrefecimento do mercado de trabalho. Apesar de registrar uma taxa de desemprego ainda em patamar historicamente baixo, a ocupao apresenta uma perda de dinamismo, conjugada a uma desacelerao nos rendimentos reais, delineando um cenrio mais compatvel com a trajetria de crescimento moderado da economia.
OCUPAO
Em outubro, a desocupao medida pela Pesquisa Mensal de Emprego (PME) do IBGE apontou taxa de 5,2%, mantendo-se ligeiramente abaixo da observada no mesmo ms do ano anterior (5,3%). Em termos dessazonalizados (grco 2.1), tambm se verica uma pequena retrao na comparao com setembro 0,1 ponto percentual (p.p.). Com este resultado, a taxa de desocupao nas seis regies metropolitanas cobertas pela pesquisa se mantm prxima a 5,5% desde o incio do segundo semestre de 2012. GRFICO 2.1
(Em %)
Taxa de desocupao dessazonalizada
14,00 13,00 12,00 11,00 10,00 9,00 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 mar./2002 jun./2002 set./2002 dez./2002 mar./2003 jun./2003 set./2003 dez./2003 mar./2004 jun./2004 set./2004 dez./2004 mar./2005 jun./2005 set./2005 dez./2005 mar./2006 jun./2006 set./2006 dez./2006 mar./2007 jun./2007 set./2007 dez./2007 mar./2008 jun./2008 set./2008 dez./2008 mar./2009 jun./2009 set./2009 dez./2009 mar./2010 jun./2010 set./2010 dez./2010 mar./2011 jun./2011 set./2011 dez./2011 mar./2012 jun./2012 set./2012 dez./2012 mar./2013 jun./2013 set./2013
Entretanto, em que pese este bom desempenho da desocupao nos ltimos meses, o mercado de trabalho brasileiro comea a dar sinais de descompresso da ocupao e dos rendimentos. De fato, mesmo apresentando a menor taxa de desemprego para o ms de outubro, desde o incio da pesquisa, em 2002, os dados da PME mostram que houve um recuo de 0,4 p.p. da populao ocupada na comparao interanual, o que caracteriza a primeira queda nos ltimos quatro anos. Este movimento de desacelerao
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da ocupao, no entanto, no pode ser considerado como um fenmeno recente. Aps encerrar os anos de 2010, 2011 e 2012 com taxas de crescimento de 3,5%, 2,1% e 2,2%, respectivamente, a populao ocupada aponta alta de 1,0% no acumulado de 2013, quando se comparam os dez primeiros meses deste ano com o mesmo perodo do ano anterior. Na margem, este movimento vem se acentuando, tendo em vista que o resultado de outubro congura a terceira queda consecutiva no ritmo de crescimento da populao ocupada (PO) na comparao interanual. A queda da ocupao em outubro vem raticar um cenrio que conjuga desacelerao da ocupao e estabilidade da taxa de desemprego. Esta combinao est sendo possvel graas ao recuo no ritmo de crescimento da populao economicamente ativa (PEA) nos ltimos meses. Ainda de acordo com a PME, observa-se que a PEA apontou retrao de 0,5%, em outubro, na comparao interanual, abaixo, portanto, da apresentada pela PO. O grco 2.2 revela que o comportamento da PO e da PEA, aps a recuperao da crise internacional, em 2010, apresenta trajetrias muito similares, mas com intensidades diferentes, o que permite uma queda contnua da taxa de desocupao. A populao em idade ativa (PIA), por sua vez, mostra uma leve desacelerao compatvel com as mudanas demogrcas em curso no pas. Desta forma, ca evidente que se, no passado, a expressiva queda do desemprego se deu muito mais via expanso da ocupao, hoje ela decorrente de uma elevao menor da PEA.1 De fato, se o crescimento mensal da PEA, ao longo de 2013, fosse exatamente o observado na mdia dos doze meses imediatamente anteriores, a taxa de desemprego mdia no ano seria de 7,0%, bem acima dos 5,6% registrados. GRFICO 2.2
(Em %)
PIA, PEA e PO: taxa de crescimento acumulada em doze meses

5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 fev./2012 fev./2013 out./2004 out./2005 out./2006 out./2007 out./2008 out./2009 out./2010 out./2011 out./2012 out./2013 jun./2004 jun./2005 jun./2006 jun./2007 jun./2008 jun./2009 jun./2010 jun./2011 jun./2012 jun./2013 fev./2004 fev./2005 fev./2006 fev./2007 fev./2008 fev./2009 fev./2010 fev./2011
PEA
PIA
PO
Fonte: IBGE e PME. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
1. Para mais explicaes, ver nota tcnica Efeitos da populao economicamente ativa (PEA) sobre a taxa de desemprego, inclusa nesta Carta de conjuntura.
32
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Vale ressaltar que este recuo da ocupao, em outubro, ocorreu predominantemente no setor informal da economia, uma vez que a populao ocupada com carteira apresenta alta de 2,4% na comparao interanual. Com efeito, os dados divulgados pelo Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE) tambm mostram uma expanso do emprego formal. De acordo com o Cadastro Geral de Emprego e Desemprego (CAGED), em outubro foram gerados 94,9 mil novas vagas de trabalho formais na economia, o que representa uma alta de 41% na comparao com o mesmo ms do ano anterior. No acumulado em doze meses, at outubro, o saldo da criao de novos empregos com carteira assinada foi de 681,8 mil, acelerando pela terceira vez consecutiva, fato este que no ocorria desde o ltimo trimestre de 2009. No entanto, enquanto os dados do CAGED mostram, na margem, um crescimento mais vigoroso na criao de novos postos de trabalho, as estatsticas da PME apontam um movimento contrrio ao registrar desacelerao no ritmo de crescimento da populao ocupada com carteira no ltimo trimestre. A aparente inconsistncia entre os dados da PME e do CAGED, no entanto, no chega a surpreender, pois se trata de bases com uma abrangncia geogrca distinta.2 Na tentativa de melhorar a compatibilidade entre as duas pesquisas, compararam-se os uxos da ocupao com carteira da PME com os dados do CAGED relativos s seis regies metropolitanas cobertas pela pesquisa do IBGE. Os resultados mostram que as sries apresentam tendncia parecida ao longo dos ltimos anos, com uma desacelerao, na margem (grco 2.3). Nota-se, porm, que este recuo na gerao de novas vagas no ocorre quando o restante do pas incorporado aos resultados do CAGED, depreendendo-se que o crescimento de novas vagas no mercado formal brasileiro vem acontecendo em ritmo mais forte nas regies no cobertas pela PME. GRFICO 2.3
140 120 100 80 60 40 20 0 jan./2011 jul./2011 jan./2012 jul./2012 jan./2013 mar./2011 nov./2011 mar./2012 mai./2011 nov./2012 set./2011 set./2012 mar./2013 mai./2012 jul./2013 mai./2013 set./2013
Saldo de novas vagas no mercado formal brasileiro em doze meses

(ndice jan./2008=100)
CAGED
CAGED *
PME
Fonte: IBGE e MTE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: *CAGED com incorporao do restante do pas.
2. Enquanto a PME cobre apenas seis regies metropolitanas (Rio de Janeiro, So Paulo, Belo Horizonte, Recife, Salvador e Porto Alegre), o CAGED abrange todo o territrio nacional.
ipea
33
Ainda dentro da anlise do mercado de trabalho formal, os dados da Pesquisa Industrial Mensal de Emprego e Salrio (Pimes) mostram, em outubro, uma leve recuperao da ocupao na indstria de transformao, ao apresentar alta de 0,1 p.p. na comparao com setembro, aps ajuste sazonal. Apesar da baixa magnitude, esta a primeira variao positiva deste indicador desde maio de 2013. Nos ltimos doze meses, a ocupao registra queda de 1,0%. No entanto, dado o incio da retomada do crescimento da produo industrial, provvel que nos prximos meses o emprego neste setor tambm volte a se expandir, ainda que a taxas moderadas. Este crescimento da ocupao em magnitude inferior ao observado pela produo na indstria de transformao (1,2%, nos ltimos doze meses at outubro) pode estar relacionado existncia de alguma ociosidade do fator trabalho. Nota-se que, em 2011 e 2012, enquanto a produo industrial recuou 1,5% e 3,8%, respectivamente, o emprego na indstria de transformao apresentou alta de 1,0% e queda de 1,5% no mesmo perodo. Ou seja, a formao de um estoque de trabalhadores durante os anos anteriores estaria permitindo que o crescimento da produo voltasse a crescer sem a necessidade imediata de novas contrataes. Na desagregao dos dezessete setores que compem a indstria de transformao na Pimes, apenas quatro apresentam expanso do emprego nos ltimos doze meses: alimentos e bebidas (1,8%), fumo (2,9%), produtos qumicos (0,9%) e borracha e plstico (2,9%).
RENDIMENTOS
Se as estatsticas relativas ocupao mostram uma descompresso no mercado de trabalho, os dados de rendimentos vm corroborar esta situao. Aps registrarem taxa mdia de crescimento anual de 3,5% entre 2010 e 2012, os rendimentos reais habitualmente recebidos apresentam expanso de 1,6% ao longo de 2013. exceo dos ocupados sem carteira no setor privado, com reajuste de 11,6% no acumulado do ano, at outubro, todos os demais subgrupos apresentaram ao longo deste perodo uma queda no ritmo de crescimento dos salrios, com destaque para o setor pblico e o segmento conta prpria, com variaes de 0,6% e 0,2%, respectivamente. A desacelerao das taxas de crescimento dos rendimentos, aliada ao arrefecimento no ritmo de expanso da ocupao, vem mantendo a massa salarial real habitualmente recebida estvel, mas em patamar bem confortvel. Para os prximos meses, a tendncia de que os rendimentos reais continuem a registrar variaes mais modestas que as observadas nos ltimos anos, conforme mostra a tabela 2.1. Alm de um reajuste do salrio mnimo (SM) em 2014 menor do que nos anos anteriores, o prprio desaquecimento da ocupao deve deixar levar a acordos salariais com percentuais menores do que os praticados at o momento. TABELA 2.1
Estatsticas sobre os aumentos reais (2010-2013)1
(Em %)
Aumento real Maior 3 quartil

o
2010 10,91 2,23 1,17 0,48 3,31 1,62
2011 8,01 1,61 1,13 0,56 2,32 1,62
2012 9,79 2,89 1,93 1,06 0,08 2,26
2013 8,31 1,72 0,98 0, 35 2,07 1,19
Mediana 1o quartil Menor Mdio
Fonte: Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos Sistema de Acompanhamento de Salrios (Dieese/SAS). Nota: 1 Considera apenas a variao real, descontado o percentual do ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (INPC) do perodo.
34
ipea
GRFICO 2.4
(Em R$)
Massa salarial real e rendimento mdio real: dados dessazonalizados (outubro de 2013)
50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 jan./2010 fev./2010 mar./2010 abr./2010 mai./2010 jun./2010 jul./2010 ago./2010 set./2010 out./2010 nov./2010 dez./2010 jan./2011 fev./2011 mar./2011 abr./2011 mai./2011 jun./2011 jul./2011 ago./2011 set./2011 out./2011 nov./2011 dez./2011 jan./2012 fev./2012 mar./2012 abr./2012 mai./2012 jun./2012 jul./2012 ago./2012 set./2012 out./2012 nov./2012 dez./2012 jan./2013 fev./2013 mar./2013 abr./2013 mai./2013 jun./2013 jul./2013 ago./2013 set./2013 out./2013
Massa Salarial Rendimento
Massa salarial (R$ 1.000)
Rendimento (R$)
1.950,00 1.900,00 1.850,00 1.800,00 1.750,00 1.700,00 1.650,00 1.600,00 1.550,00
PRODUTIVIDADE
A partir dos dados mensais da Pimes, observa-se que a produtividade na indstria de transformao voltou a crescer nos ltimos meses, beneciada, sobretudo, pela expanso da produo industrial nos ltimos meses. Este aumento, no entanto, ainda se mostra insuciente para compensar os reajustes reais obtidos pelos trabalhadores da indstria, de modo que o custo unitrio da hora trabalhada no setor continua crescendo acima da produtividade (grco 2.5). Na margem, entretanto, j se v uma tnue mudana deste quadro. Em outubro, na srie livre da sazonalidade, a produtividade da indstria apresentou alta de 5,4%, ao passo que o custo do trabalho recuou 1,8%. A expectativa que, com a continuidade da expanso da produo aliada desacelerao dos reajustes reais, este cenrio que conjuga aumento da produtividade e recuo do custo unitrio v ganhando fora nos prximos meses. Para os demais setores da economia, dada a ausncia de dados especcos, utilizou-se o valor agregado disponvel nas contas nacionais trimestrais e a ocupao da PME para inferir o comportamento da produtividade. De forma similar, os rendimentos reais (tambm retirados da PME) foram usados como uma medida de aproximao para o custo do trabalho. De maneira geral, os grcos reetem que todos os setores registram ganhos de produtividade em velocidade inferior aos apresentados pelos rendimentos reais desde o incio da crise internacional em 2008. Este descompasso entre a produtividade e os salrios, principalmente em segmentos intensivos em mo de obra, um dos fatores que podem estar por trs da inao persistente que vem se observando nestes setores.
ipea
35
36
110
115
120
125
130
135
140
145
100
105
110
115
120
125
90
95
100
105
110
115
120
125
95
2007.I
2007.I
jan./2010 mar./2010 mai./2010 jul./2010 set./2010 nov./2010 jan./2011 mar./2011 mai./2011 jul./2011 set./2011 nov./2011 jan./2012
Custo
2007.III
2007.III
2008.I
2008.I
GRFICO 2.6
GRFICO 2.5
2008.III
2008.III
(ndice base 2007.I =100)
2009.I
2009.I
Produtividade
Produtividade

Total
Fonte: IBGE e Pimes. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
2009.III
2009.III
Comrcio
2010.I
2010.I
2010.III
2010.III
(ndice 2003 =100 mdias mveis de doze meses)
2011.I
2011.I
salrio
Produtividade e salrios: total e setores selecionados
salrio
2011.III
2011.III
2012.I
2012.I
2012.III
2012.III
Produtividade
2013.I
2013.I
2013.III
2013.III
100
110
120
130
140
150
90
100
105
110
115
120
125
95
2007.I
2007.I
Produtividade e custo da hora trabalhada na indstria de transformao
2007.III
2007.III
mar./2012 mai./2012 jul./2012 set./2012 nov./2012
2008.I
2008.I
2008.III
2008.III
2009.I
2009.I
Produtividade
Servios totais
2009.III
Construo civil
2009.III
Produtividade
2010.I
2010.I
jan./2013 mar./2013 mai./2013 jul./2013 set./2013
2010.III
2010.III
salrio
salrio
2011.I
2011.I
2011.III
2011.III
2012.I
2012.I
2012.III
2012.III
2013.I
2013.I
ipea
2013.III
2013.III
A tendncia para os prximos meses de desacelerao no custo unitrio do trabalho em praticamente todos os setores, possibilitada pela queda do ritmo de expanso dos salrios e por uma possvel recuperao da produtividade. A trajetria de crescimento mais moderado da ocupao deve gerar uma folga maior no mercado de trabalho, mesmo com a manuteno da taxa de desocupao em nveis baixos.
ipea
37
3 INFLAO
PREOS AO CONSUMIDOR
Aps registrar variao mdia de 0,18% ao ms entre junho e agosto, o ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA) acelerou no trimestre setembro-novembro, com variao mdia de 0,48% ao ms. Este incremento no ndice foi baseado em trs fatores principais: m das deaes dos alimentos no domiclio; acelerao do grupo vesturio, dada a sazonalidade proveniente da mudana de estao; e alta do grupo transportes, repercutindo o m do efeito da reverso dos reajustes das tarifas de nibus, alm da alta das passagens areas. Em novembro, o IPCA apontou taxa de 0,54%, cando ligeiramente abaixo do observado em outubro (0,57%). Com este resultado, a inao acumulada em doze meses apresenta variao de 5,8% (grco 3.1), alcanando estabilidade, ainda que em patamar alto, que deve manter-se ao longo dos prximos meses. GRFICO 3.1
(Em %)
IPCA (nov./2011-nov./2013)
12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 abr./2012 jan./2012 jul./2012 abr./2013 jan./2013 fev./2012 nov./2011 fev./2013 jul./2013 mar./2012 ago./2012 nov./2012 mar./2013 mai./2012 ago./2013 mai./2013 nov./2013
39
dez./2011
out./2012
jun./2012
set./2012
dez./2012
Acumulada em doze meses
Taxa mensal (anualizada)
Meta
Na desagregao do IPCA, no entanto, verica-se que esta variao em doze meses poderia ser ainda maior, se no fosse atenuada pelo comportamento dos preos administrados. De dezembro de 2012 a novembro de 2013, enquanto os preos livres registraram alta de 7,3%, o conjunto de preos administrados variou apenas 0,9% (grco 3.2).
ipea
out./2013
jun./2013
set./2013
GRFICO 3.2
10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0
IPCA total e componentes (nov./2011-nov./2013)

(Taxa de variao acumulada em doze meses, em %)
abr./2012
jan./2012
jul./2012
abr./2013
jan./2013
fev./2012
nov./2011
mar./2012
nov./2012
out./2012
jun./2012
fev./2013
jul./2013
ago./2012
mar./2013
mai./2012
ago./2013
Total
Bens
Servios
Administrados
Esta forte desacelerao apresentada pelos preos dos bens e servios administrados ao longo de 2013 foi beneciada, sobretudo, pela trajetria de dois importantes componentes deste subgrupo: energia eltrica e nibus urbano. O grco 3.3 compara a variao acumulada em doze meses apresentada pelos principais preos administrados em novembro de 2012 e novembro de 2013. Nota-se que, aps registrar variao acumulada de 1,8% em 2012, o item energia eltrica apresentou deao de 14,9% em 2013, devido desonerao de impostos ocorrida no incio do ano. No caso do nibus urbano, a retrao de 5,3% para 0,0% entre 2012 e 2013 foi motivada pela onda de manifestaes populares, em julho, que levou reverso dos reajustes autorizados para 2013. Para os demais itens, exceo da tarifa de gua e esgoto, todos apresentaram, em 2013, variaes maiores que as observadas no ano anterior. Vale ressaltar que, mesmo com o reajuste de 4% no preo da gasolina nas renarias, os preos administrados ainda permanecero com variao muito baixa. Ainda que em proporo bem menor que a apresentada pelos preos administrados, os bens livres tambm mostraram ao longo do ano alguma desacelerao. Depois de encerrar o primeiro semestre de 2013 com uma inao acumulada em doze meses de 8,0%, os preos dos bens livres foram recuando e, em novembro, a alta era de 6,3%. Esta trajetria de queda, no entanto, no se deu de forma homognea entre os subgrupos que compem este conjunto de preos. De fato, o principal foco de alvio dentro deste segmento veio dos bens de consumo no durveis com retrao de 5,3 pontos percentuais (p.p.) entre maro e novembro, no acumulado em doze meses , reetindo uma menor presso altista dos alimentos.
mai./2013
40
ipea
nov./2013
dez./2011
set./2012
dez./2012
out./2013
jun./2013
set./2013
GRFICO 3.3
10
Preos administrados principais componentes (nov./2012-nov./2013)

0 Total -5 Taxa de gua Energia Gasolina nibus Planos de sade Produtos farmacuticos Telefone
-10
-15
-20
Nov./2012 Nov./2013
Em contraposio, os bens de consumo durveis apresentam, desde outubro de 2012, uma curva de inao acumulada em ascenso, de tal forma que as taxas de variao acumuladas em doze meses observadas no trimestre setembro-novembro foram as maiores registradas desde o m de 2007. A desvalorizao cambial, o m das isenes de Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI) sobre uma srie de produtos e o aumento dos custos do trabalho na indstria podem ser apontados como as principais causas deste movimento de acelerao. Por m, no caso dos servios, o que se verica a manuteno deste segmento de preos em um nvel bastante elevado, o que vem impedindo um recuo mais rpido do IPCA total. A inao de servios, acumulada em doze meses, se mantm acima do centro da meta de inao (4,5%) desde julho de 2007, e acima do teto da banda (6,5%) h cerca de trs anos. Na decomposio deste conjunto de preos, verica-se que, exceo do subgrupo comunicao, com inao acumulada nos doze meses at novembro de 2,4%, todos os demais componentes apresentam taxas de variao acima 5,5%. Os destaques mais negativos so os servios de habitao e de alimentao, cujas altas no perodo citado giram em torno de 10% (grco 3.5).
ipea
41
GRFICO 3.4
15
IPCA bens livres (nov./2011-nov./2013)

10
-5
-10 abr./2012 jan./2012 jul./2012 abr./2013 jan./2013 fev./2012 nov./2011 mar./2012 nov./2012 out./2012 jun./2012 fev./2013 jul./2013 ago./2012 mar./2013 mai./2012 ago./2013 mai./2013 nov./2013 dez./2011 set./2012 dez./2012 out./2013 jun./2013 set./2013
Durveis
Semidurveis
No durveis
GRFICO 3.5
IPCA servios livres (nov./2013)

(Taxa de variao em doze meses, em %)
9,7
10,2
Residenciais
Transportes
2,4 5,6
Sade
Pessoais
8,4
Educao
Comunicao
9,4 8,9
Alimentao
42
ipea
Para o prximo ano, a expectativa de manuteno do IPCA em nveis prximos aos observados no m de 2013. Por um lado, h a expectativa de um cenrio de inao para 2014 pontuado por menor presso dos alimentos, menor reajuste do salrio mnimo (SM)1 e crescimento moderado da economia. Por outro, o ambiente ainda favorvel no mercado de trabalho e a contnua expanso do crdito, mesmo a taxas decrescentes, devem manter o aquecimento da demanda domstica, impedindo uma desacelerao mais forte da inao. Adicionalmente, a resilincia da inao de servios e a constatao de que os reajustes de preos administrados devem ocorrer de forma mais intensa que a observada em 2013 no abrem muito espao para quedas signicativas do IPCA em 2014. H ainda o risco de repasse defasado da desvalorizao cambial ocorrida de maio para c. De fato, de acordo com o boletim Focus divulgado no ltimo dia 9 de dezembro pelo Banco Central do Brasil (BCB), a mediana das expectativas para o IPCA em 2014 de 5,9%. Deve-se ressaltar que, no caso da materializao deste cenrio, seria o quinto ano consecutivo com uma inao anual prxima a 6,0%, o que poderia trazer um componente inercial inao futura, impedindo um retorno mais rpido do IPCA ao centro da meta de inao.
PREOS AO PRODUTOR
O ndice de Preos ao Produtor Amplo (IPA) divulgado pela Fundao Getulio Vargas (FGV) registrou variao de 0,12% em novembro, ante alta de 0,71% observada no ms anterior. Na desagregao do ndice, verica-se que tanto os produtos agrcolas quanto os industriais apontaram desacelerao na margem. No caso dos produtos agrcolas, constata-se que, aps iniciar o ano com uma inao acumulada em doze meses de 16%, os preos foram recuando ao longo dos meses de tal forma que, em novembro, esta alta se reverteu em uma deao de 0,9%. A queda da inao dos produtos agrcolas em 2013 foi beneciada pela melhora no comportamento dos preos dos gros, cujo reexo se estendeu ao preo das aves e das carnes sunas, que utilizam gros como rao animal. No caso dos produtos industriais, a curva de inao acumulada em doze meses mostra uma trajetria de acelerao a partir do segundo semestre de 2013, explicada pela forte variao no preo do minrio de ferro, com alta acumulada de 12% no trimestre setembro-novembro. Este incremento nos preos industriais medidos pelo IPA, no entanto, no vericado na anlise dos dados do ndice de Preos ao Produtor (IPP), coletados pelo IBGE. Segundo o IPP, entre janeiro e outubro de 2013, a inao em doze meses na indstria de transformao recuou 2,5 p.p., reetindo uma menor presso altista em 16 dos 23 segmentos de produtos que compem o ndice. Em que pese o bom desempenho dos preos das commodities, sobretudo agrcolas, com queda de quase 13% ao longo de 2013, o seu impacto sobre os ndices de inao acabou sendo, em parte, esvaziado pela depreciao cambial mais forte no trimestre encerrado em novembro. Para 2014, as estimativas para a produo global de gros continuam favorveis, especialmente em relao s colheitas de soja e milho. Adicionalmente, o ritmo de crescimento mundial ainda moderado deve manter os preos industriais livres de presses altistas, de tal modo que no se verica, at o momento, nenhum foco importante que possa implicar uma acelerao da inao no atacado para o prximo ano.
1. Em 2013, o aumento do SM foi de 9%; e em 2014, o reajuste ser de 6,6%.
ipea
43
GRFICO 3.6
25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 -5,00
ndice de Preos ao Produtor Amplo (out./2011-nov./2013)

abr./2012
jan./2012
jul./2012
abr./2013
jan./2013
fev./2012
nov./2011
out./2011
mar./2012
nov./2012
out./2012
jun./2012
fev./2013
jul./2013
ago./2012
mar./2013
mai./2012
ago./2013
IPA-agrcola
IPA-industrial
IPP
Fontes: FGV e IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
GRFICO 3.7
Preo de commodities e taxa de cmbio nominal (nov./2011-nov./2013)

(ndice: dez./2005 = 100)
mai./2013
180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80
Preo de commodities
Taxa de cmbio
2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5
abr./2012
jan./2012
jul./2012
abr./2013
jan./2013
fev./2012
nov./2011
mar./2012
nov./2012
out./2012
jun./2012
fev./2013
jul./2013
ago./2012
mar./2013
mai./2012
ago./2013
IC-Br (R$)
IC-Br (US$)
Taxa de cmbio
mai./2013
nov./2013
dez./2011
set./2012
dez./2012
out./2013
jun./2013
set./2013
44
ipea
nov./2013
dez./2011
set./2012
dez./2012
out./2013
jun./2013
set./2013
4 SETOR EXTERNO
As contas externas brasileiras mantiveram, nos ltimos meses, as mesmas tendncias destacadas na Carta de Conjuntura no 20, com aumento do decit em transaes correntes, em funo principalmente da deteriorao do saldo comercial, e estabilizao das entradas lquidas de capital em nveis inferiores aos que se observaram nos anos anteriores. A novidade que as entradas de capital tornaram-se insucientes para cobrir todo o decit externo, de forma que o saldo geral do balano de pagamentos tornou-se negativo pela primeira vez desde meados de 2009, quando o pas sofria os efeitos da crise nanceira internacional. Somente nos meses de agosto, setembro e outubro deste ano, o resultado foi negativo em US$8,9bilhes, implicando perda de reservas da mesma ordem. Com efeito, o quadro recente tem sido desfavorvel s contas externas do pas, tanto por fatores relacionados economia mundial quanto por fatores domsticos. Com relao ao comrcio de bens, a expanso ainda claudicante da economia mundial em que pese a melhoria recente dos indicadores e as perspectivas mais favorveis para 2014 e a queda, ainda que moderada, dos preos das commodities trouxeram perdas nos termos de troca e vm limitando a capacidade de crescimento das exportaes. Estas tambm se ressentem da forte queda das vendas de petrleo e de diculdades estruturais para expandir as exportaes de bens industrializados. Adicionalmente, as importaes vm crescendo a um ritmo razovel, como reexo da retomada da atividade domstica, e tambm pressionadas pela maior aquisio de petrleo e derivados. O resultado uma mudana de sinal da balana comercial, que, no acumulado do ano at novembro, teve decit de US$ 89 milhes. O ponto positivo que de agosto para c a balana mostrou sinais slidos de recuperao, com retomada das exportaes e certa estagnao dos nveis de importao, o que indica perspectivas mais favorveis para 2014. Os decits das contas de servios e de rendas, por sua vez, continuaram em sua trajetria histrica de crescimento, ainda que atenuada pela desacelerao das remessas de lucros e dividendos e tambm pelas despesas com aluguel de equipamentos. O resultado desses movimentos evidenciado no grco 4.1, com o decit em transaes correntes passando de cerca de US$ 50bilhes no nal do ano passado para mais de US$ 80 bilhes nos doze meses encerrados em outubro, equivalentes a 3,67% do produto interno bruto (PIB). Da variao total de US$30bilhes, mais de US$21,5bilhes deveram-se queda do saldo comercial, e as contas de servios e rendas contriburam com um aumento do decit de US$8,9bilhes. O grco mostra ainda que o saldo da conta capital e nanceira tem variado entre US$ 70 bilhes e US$ 80 bilhes desde meados do ano passado, com queda expressiva em relao aos nveis observados no binio 2010-2011, que eram superiores a US$100bilhes/ano, e situando-se abaixo do decit em transaes correntes pela primeira vez desde 2009. A tabela 4.1 mostra que a reduo dos uxos de capital neste ano est associada a dois fatores: a queda do saldo lquido da captao de emprstimos e nanciamentos de mdio e de longo prazo, que se tornou negativa em quase US$ 4bilhes no perodo janeiro-outubro, e o aumento da sada de capitais brasileiros para aquisio de ativos no exterior. Em contraposio, houve retomada dos investimentos estrangeiros em carteira, ao passo que os investimentos diretos se reduziram moderadamente.
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45
GRFICO 4.1
Transaes correntes, conta capital e nanceira, balana comercial e balano de servios de rendas: saldos (out./2011-out./2013)
(Valores acumulados em doze meses, em US$ milhes)
120.000 110.000 100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 abr./2012 jan./2012 jul./2012 abr./2013 jan./2013 fev./2012 nov./2011 out./2011 mar./2012 ago./2012 nov./2012 dez./2011 out./2012 jun./2012 fev./2013 set./2012 mar./2013 jul./2013 mai./2012 dez./2012 ago./2013 mai./2013 out./2013
Variao % 2013 (2.171) (67.548) (1.833) (39.757) (28.811) 2.853 65.454 49.144 36.618 (3.953) (35.567) 19.212 1.015 (1.092) (2.171) 2013/2012 (109,3) 70,7 18,8 11,3 17,1 4,3 (11,2) 186,3 61,6 283,0 (147,3)
jun./2013
Deficit em transaes correntes
Conta capital e financeira
Deficit servios e rendas
Balana comercial
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
TABELA 4.1
(Em US$ milhes)
Balano de pagamentos (jan.-out./2010-jan.-out./2013)

Contas Resultado global Transaes correntes Balana comercial Servios Rendas Transferncias unilaterais Conta nanceira Investimento estrangeiro direto Investimentos em carteira Emprstimos e nanciamentos de mdio e longo prazo (lq.) Ativos brasileiros no exterior Outros capitais Conta capital Erros e omisses Variao de reservas Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Janeiro - outubro 2010 34.497 (35.353) 12.685 (22.144) (28.129) 2.235 84.752 29.392 59.996 21.762 (42.188) 15.790 899 (3.295) 43.306 2011 56.590 (36.674) 23.061 (28.072) (33.951) 2.289 96.287 55.960 16.327 39.123 (20.136) 5.014 1.264 (762) 56.962 2012 23.431 (39.568) 17.357 (33.464) (25.897) 2.436 62.747 55.327 12.792 11.617 (22.006) 5.016 (2.147) 2.399 23.431
set./2013
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Os uxos de capital para o pas tm sido diretamente afetados pela incerteza prevalecente acerca dos prximos passos da poltica monetria americana, em especial a data de incio da reduo da expanso quantitativa (tapering), por meio do programa de aquisio de ativos. Essa questo j havia provocado grande turbulncia no mercado internacional nos meses de maio e junho, impactando o Brasil por meio de forte desvalorizao cambial e aumento do risco-pas. Recentemente, a situao ganhou um novo complicador com o embate entre o governo e a maioria republicana no Congresso dos Estados Unidos, quanto ao teto da dvida pblica e aprovao do oramento, implicando o fechamento parcial das atividades do governo em outubro. Diante desse quadro, as taxas de juros dos ttulos de longo prazo do governo norte-americano voltaram a subir, especialmente as dos ttulos mais longos (trinta anos). Nesse quadro j complicado, houve o anncio de que as agncias internacionais de rating poderiam rebaixar em breve a nota de classicao de risco soberano do Brasil. O resultado imediato foi uma nova rodada de desvalorizao do real, que voltou a superar o patamar de R$ 2,30/US$ no nal de novembro e incio de dezembro. O grco 4.2 ilustra o movimento das cotaes do dlar ao longo do ano, evidenciando sua forte correlao com o comportamento das remuneraes dos ttulos de longo prazo do governo norte-americano. GRFICO 4.2
Taxa de cmbio R$/USS e taxas de remunerao (em %) dos ttulos do tesouro norte-americano de dez anos (jan./2013-nov./2013)
2,45 2,40 2,35 2,30 2,25 2,20 2,15 2,10 2,05 2,00 1,95 02/01/2013 11/01/2013 22/01/2013 31/01/2013 13/02/2013 22/02/2013 05/03/2013 14/03/2013 25/03/2013 04/04/2013 15/04/2013 24/04/2013 06/05/2013 15/05/2013 24/05/2013 05/06/2013 14/06/2013 25/06/2013 04/07/2013 15/07/2013 24/07/2013 02/08/2013 13/08/2013 22/08/2013 02/09/2013 11/09/2013 20/09/2013 01/10/2013 10/10/2013 21/10/2013 30/10/2013 08/11/2013 20/11/2013
Taxa de cmbio R$ / US$
Fontes: BCB e Secretaria do Tesouro dos Estados Unidos. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0 1,9 1,8 1,7 1,6
Yield T-bond 10 anos (eixo direito)
BALANA COMERCIAL A balana comercial brasileira acumulou, no perodo janeiro-novembro deste ano, um decit de US$ 86 milhes, com exportaes de US$221,3bilhes e importaes de US$221,4bilhes. Em relao ao mesmo perodo de ano passado, as exportaes tiveram queda de 0,7%, as importaes cresceram 7,7% e o saldo comercial teve reduo de US$ 17,3bilhes em termos absolutos. Entre os produtos exportados, destaca-se o crescimento de 1,0% dos manufaturados, em contraste com a queda de 8,3%
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dos semimanufaturados. Os produtos bsicos tiveram variao prxima de zero. Nas importaes, o crescimento mais forte se deu em combustveis e lubricantes (14,3%), bens de consumo no durveis (9,7%) e bens intermedirios (7,3%), enquanto as aquisies de bens de capital tiveram expanso de 6,1%, e as de bens de consumo durveis subiram apenas 0,3%. O resultado de novembro, com superavit de US$1,7bilho, representou uma melhoria expressiva em relao ao ano passado, quando houve decit de US$187milhes. De fato, nos ltimos meses houve uma mudana notvel de tendncia, com a balana voltando a ter resultados positivos, em funo de uma recuperao das exportaes e de uma queda do ritmo de crescimento das importaes. Entre agosto e novembro, o pas registrou superavit comercial de US$4,9bilhes, compensando o decit do mesmo valor observado no ano at ento. Nesse mesmo perodo, as exportaes cresceram 1,8% em relao ao mesmo perodo de 2012, e as importaes tiveram expanso de 5,0% mudana importante em comparao ao perodo janeiro-julho, quando as exportaes acumularam queda de 2,2%, e as importaes cresceram 9,3%. Em valores dessazonalizados e anualizados, as exportaes retornaram em novembro para o patamar de US$ 245bilhes, o mais elevado desde o nal do ano passado. J as importaes recuaram para US$225bilhes, gerando um saldo da ordem de US$ 20bilhes (grco 4.3). Parte importante da melhoria recente do saldo associa-se ao comrcio de petrleo, como se v no grco 4.4. Em termos dessazonalizados e anualizados, as vendas desse produto passaram de pouco mais de US$ 10bilhes em meados do ano para cerca de US$ 17bilhes em novembro. As importaes, por sua vez, recuaram de quase US$ 20bilhes para US$ 14bilhes, de modo que o saldo voltou a car superavitrio embora em nveis ainda muito inferiores aos registrados nos anos anteriores. No acumulado do ano, o saldo do comrcio de petrleo ainda decitrio em US$3,8bilhes, sendo responsvel por mais da metade da piora do saldo total do pas em relao ao mesmo perodo do ano passado. GRFICO 4.3
Exportaes, importaes e saldo comercial (nov./2010-nov./2013)

(Valores dessazonalizados: mdias mveis de trs meses, anualizadas, em US$ milhes)
270.000 260.000 250.000 240.000 230.000 220.000 210.000 200.000 190.000 180.000 jan./2011 jul./2011 jan./2012 jul./2012 jan./2013 nov./2010 mar./2011 nov./2011 mar./2012 mai./2011 nov./2012 set./2011 jul./2013 mar./2013 mai./2012 mai./2013 nov./2013 set./2012 set./2013
40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 -5.000 -10.000
Saldo comercial (eixo direito)
Exportaes
Importaes
Fonte: Secretaria de Comrcio Exterior (Secex). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
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GRFICO 4.4
Petrleo em bruto: exportaes, importaes e saldo (nov./2010-nov./2013)

(Valores dessazonalizados: mdias mveis de trs meses, anualizadas, em US$ milhes)
28.000 26.000 24.000 22.000 20.000 18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 jan./2011 jul./2011 jan./2012 jul./2012 jan./2013 nov./2010 mar./2011 nov./2011 mar./2012 mai./2011 nov./2012 set./2011 jul./2013 mar./2013 mai./2012 mai./2013 nov./2013 set./2012 set./2013
16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 -2.000 -4.000 -6.000 -8.000 -10.000
Saldo (eixo direito)
Exportaes
Importaes
Fonte: Secex. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Outro elemento que deu importante contribuio para a melhoria recente do saldo comercial foram as operaes de exportao cta1 de plataformas de petrleo. Somente nos meses de outubro e novembro tais operaes somaram US$ 3,7 bilhes. Na verdade, esses valores foram responsveis por quase toda a melhoria do saldo comercial no perodo agosto-novembro. Em todo o ano de 2013, as exportaes de plataformas somaram US$ 6,5bilhes, valor recorde histrico e quase cinco vezes maior do que o registrado em 2012. Na ausncia dessas operaes, as exportaes do pas no perodo janeiro-novembro teriam somado US$ 214,8 bilhes, o que representaria uma reduo de 3,6% em relao a 2012. No caso dos produtos manufaturados, a excluso das plataformas transformaria o crescimento de 1,0% no perodo em queda de 6,8%. Esse fato s ressalta um problema que o pas tem enfrentado h vrios anos, que a diculdade de expandir as exportaes de bens manufaturados. O valor em dlares acumulado nos doze meses at novembro foi de US$ 91,5bilhes (com as plataformas), praticamente igual ao alcanado no nal de 2008, quando a crise internacional se instalava. E todo esse crescimento, na verdade, se deveu ao aumento do preo mdio desses produtos, que somou 13% desde ento, ao passo que o quantum ainda no se recuperou da queda ps-crise. NDICES DE PREOS E DE QUANTUM DO COMRCIO EXTERIOR O crescimento das exportaes em 2013 vem sendo prejudicado pelo mau desempenho dos preos, que acumularam queda de 3,7% no perodo janeiro-outubro, especialmente nos bens semimanufaturados (10,2%) apesar do mesmo ocorrer nos bsicos (1,9%) e manufaturados (3,4%). Em termos histricos, os preos permanecem elevados, bastando notar que eles ainda esto 21% acima dos nveis de 2008, no caso das exportaes totais, e 31,2% acima, no caso dos produtos bsicos. Entretanto, desde o pico alcanado no incio de 2012, a perda j de 7,7% nas exportaes totais e de 8,7% nos bsicos.
1. A exportao registrada, mas o bem permanece no pas.
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O quantum exportado, ao contrrio, teve alta de 2,6% no perodo janeiro-outubro, puxado principalmente pelos manufaturados (3,7%). preciso destacar, porm, que o nmero positivo do quantum de manufaturados distorcido pelas exportaes de plataformas. Na ausncia delas, a sua variao no acumulado do ano seria negativa em 2,7%, enquanto a do quantum total seria prxima de zero.2 No caso dos semimanufaturados, observou-se uma expanso moderada do quantum no perodo janeiro-outubro, de 3,0%. Mas a evoluo desde 2011 tem sido instvel, com o mau desempenho do setor de siderurgia sendo compensado pelo crescimento das vendas de celulose e de produtos de origem agrcola, destacadamente o acar. Os produtos bsicos vm tendo, em 2013, um comportamento bem menos favorvel, com variao de quantum acumulada no ano de apenas 1,2%. Esse fraco desempenho deriva exclusivamente da reduo das vendas de petrleo (queda de 37% do quantum), uma vez que as exportaes agrcolas tm crescimento expressivo no ano (26,7%) e as de minrios registram modesta expanso (1,7%). Os nmeros mais recentes de venda de petrleo tm sido alentadores fato que j se torna visvel nos ltimos meses, como mostra o grco 4.5 , e os produtos agrcolas permanecem em crescimento, o que permite antever um comportamento mais favorvel dos bsicos em 2014. Na prtica, isso signica que o cenrio mais provvel que os bsicos continuem comandando a dinmica das exportaes do pas, levando-os a aumentar ainda mais sua participao na pauta total, que atualmente de 47%. De qualquer forma, o grco 4.5 evidencia a diculdade que o pas enfrenta para expandir as quantidades exportadas de maneira mais consistente, especialmente nos produtos manufaturados, mas tambm nos bsicos e semimanufaturados. A rigor, o quantum tem se mantido virtualmente estvel desde 2010, com algum crescimento apenas nos bsicos. O quantum exportado de manufaturados ainda se mantm abaixo do nvel recorde histrico, alcanado em 2007, e no h, at o momento, sinais concretos de recuperao. O quantum de importaes acumulou, no perodo janeiro-outubro, alta de 11,1%, com especial contribuio dos combustveis (alta de 28,6%), dos bens de consumo no durveis (11,3%) e dos bens intermedirios (10,0%). As compras de bens durveis tiveram queda de 2,9%, em funo da menor aquisio de automveis, e as de bens de capital cresceram apenas 3,5%. Os preos de importao, por sua vez, sofreram queda de 1,4% no perodo, puxada principalmente pelas redues referentes aos combustveis (2,3%) e aos bens intermedirios (2,2%). Essa evoluo do quantum importado no apresenta surpresas, resultando basicamente de dois fatores: o aumento das compras de petrleo e derivados, em virtude do aumento de demanda e das restries de oferta domstica; e o crescimento da produo industrial, que se reete diretamente na importao de bens intermedirios. O grco 4.6 ilustra a correlao entre essas duas variveis. Vale notar que, no perodo mais recente, a produo industrial voltou a se reduzir (julho a setembro), mas este movimento no foi acompanhado pelo quantum de intermedirios. A persistir a correlao observada no passado entre estas variveis, possvel esperar que as importaes de intermedirios registrem alguma retrao nos meses vindouros. Outro ponto interessante a destacar o baixo crescimento do quantum importado de bens de capital, em contraste com o expressivo crescimento da formao bruta de capital xo (FBCF) registrada no pas ao longo do ano. Isso signica que o aumento do investimento no ano est sendo suprido principalmente por equipamentos de origem nacional. Com efeito, a produo domstica de bens de capital acumula alta de 14,6% no ano. Esse fato est associado, provavelmente, composio dos investimentos que vm sendo realizados, em que se destacam os equipamentos de transporte e as mquinas agrcolas. Tais setores possuem uma indstria nacional razoavelmente competitiva e os compradores tm se beneciado de linhas de crdito especiais do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) associadas ao Programa de sustentao dos Investimentos (PSI) , que so voltadas especicamente para bens nacionais.
2. Estimativas feitas supondo que o ndice de preo das exportaes no se alteraria com a excluso das plataformas.
50
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GRFICO 4.5
145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70
ndices de quantum de exportaes dessazonalizados, segundo classes de produtos (ago./2008-out./2013)

(Mdias mveis de trs meses setembro/2008 = 100)
Fonte: Fundao do Comrcio Exterior (Funcex). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
GRFICO 4.6
180 178 176 174 172
Quantum Quantum de importaes
Quantum de importaes (ndice 2006=100) e produo fsica da indstria (out./2010-out./2013)

(Sries dessazonalizadas, em mdias mveis de trs meses ndice 2002=100)
170 168 166 164 162 160 158 156 154 152
127 126 125 124 123 122
abr./2011
abr./2012
out./2010
out./2011
out./2012
abr./2013
fev./2011
fev./2012
fev./2013
ago./2011
ago./2012
Quantum Quantum de importaes de bens intermedirios
Produo fsica da indstria de transformao
Fonte: Funcex e Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
ipea
ago./2013
dez./2010
dez./2011
dez./2012
out./2013
jun./2011
jun./2012
jun./2013
Produo industrial
ago./2008 out./2008 dez./2008 fev./2009 abr./2009 jun./2009 ago./2009 out./2009 dez./2009 fev./2010 abr./2010 jun./2010 ago./2010 out./2010 dez./2010 fev./2011 abr./2011 jun./2011 ago./2011 out./2011 dez./2011 fev./2012 abr./2012 jun./2012 ago./2012 out./2012 dez./2012 fev./2013 abr./2013 jun./2013 ago./2013 out./2013
Total Bsicos Semimanufaturados Manufaturados
132 131 130 129 128
51
O grco 4.7 ilustra que, a despeito do crescimento signicativo em 2013, a tendncia do quantum de importaes desde 2011 tem sido de elevao apenas moderada, em contraste com o que ocorreu em 2010 e tambm nos anos pr-crise. As importaes de bens de capital tm se mantido relativamente estveis, em funo do fraco desempenho do investimento domstico no trinio 2011-2013. As importaes de combustveis no apresentam tendncia rme de expanso, embora passem por pequenos surtos de expanso em perodos especcos em funo de restries da produo domstica, como tipicamente ocorreu no primeiro semestre deste ano. J as importaes de bens intermedirios vm acompanhando o ritmo irregular da produo industrial. Por m, importante registrar que os termos de troca do pas esto em queda pelo segundo ano consecutivo, com variao de 1,6% no acumulado janeiro-outubro. Desde o nal de 2011, a perda acumulada da ordem de 10%. No ano passado, o impacto dessa perda sobre a balana comercial acabou sendo pequeno, pois foi compensada pelo aumento da razo de quantum, ou seja, o quantum exportado cresceu mais do que o importado. Em 2013, porm, a razo de quantum voltou a cair (7,4%), em virtude da acelerao das importaes (grco 4.8). A combinao disso com a queda dos termos de troca fato incomum na histria recente do pas e est por trs da forte reduo do saldo comercial. GRFICO 4.7
ndices de quantum de importaes dessazonalizados, segundo categorias de uso (ago./2008-out./2013)

(Mdias mveis de trs meses setembro/2008 = 100)
280 270 260 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 ago./2008 out./2008 dez./2008 fev./2009 abr./2009 jun./2009 ago./2009 out./2009 dez./2009 fev./2010 abr./2010 jun./2010 ago./2010 out./2010 dez./2010 fev./2011 abr./2011 jun./2011 ago./2011 out./2011 dez./2011 fev./2012 abr./2012 jun./2012 ago./2012 out./2012 dez./2012 fev./2013 abr./2013 jun./2013 ago./2013 out./2013
Total Bens de capital Intermedirios Combustveis
Fonte: Funcex. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
52
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GRFICO 4.8
130 129 128 127 126 125 124 123 122 121 120 119 118 117 116
Evoluo dos termos de troca e da razo de quantum (out./2010-out./2013)

(Mdias mveis de doze meses, base 2006=100)
63,0 62,0 61,0 60,0 59,0 58,0 57,0 56,0 55,0 abr./2011 abr./2012 fev./2011 out./2010 out./2011 dez./2010 ago./2011 out./2012 abr./2013 fev./2012 jun./2011 jun./2012 fev./2013 dez./2011 ago./2012 jun./2013 dez./2012 ago./2013 out./2013
Termos de troca (eixo esquerdo)
Razo de quantum dessazonalizado (eixo direito)
Fonte: Funcex. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Notas: 1 Termos de troca. 2 Razo de quantum.
SERVIOS E RENDAS O decit da conta de servios do balano de pagamentos acumulou US$39,8bilhes no perodo janeiro-outubro deste ano, com alta de 18,8% em relao ao mesmo perodo de 2012. Esse aumento foi causado no apenas pelo crescimento das importaes de servios (+8,3%), mas tambm pela queda de 2,3% nas receitas de exportao. O decit de servios permanece em trajetria de crescimento quase monotnico desde a dcada passada, mas com acelerao importante do nal de 2009 para c. Nesse perodo, o decit acumulado em doze meses mais do que dobrou, passando de US$20bilhes para US$ 45bilhes. O maior responsvel pelo aumento do decit em 2013 foram as despesas lquidas com viagens internacionais, que cresceram 21,8% e alcanaram US$15,6bilhes, superando o item aluguel de equipamentos como o de maior peso na conta de servios. Este ltimo cresceu apenas 0,5% no perodo, em contraste com o rpido crescimento ocorrido nos oito anos anteriores. curioso perceber que as despesas com viagens internacionais no mostraram qualquer sinal de retrao desde meados do ano, quando o real comeou a se desvalorizar de maio para c, a moeda brasileira sofreu depreciao entre 15% e 20% em relao ao dlar. O decit da conta de transportes teve aumento de 16,8% no ano, movimento que est em linha com a expanso do quantum de comrcio exterior, especialmente nas importaes, assim como com o crescimento das viagens internacionais, que implicam maiores despesas com transporte areo. Por m, a conta de servios empresariais, prossionais e tcnicos, na qual o pas tradicionalmente superavitrio, viu seu saldo reduzir-se em cerca de 12%, respondendo principalmente reduo de 9,0% das exportaes de servios de arquitetura e engenharia.
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TABELA 4.2
(Em US$ milhes)
Balano de servios e rendas (jan.-out./2010-jan.-out./2013)

Contas Servios e rendas Servios Viagens internacionais Aluguel de equipamentos Transportes Empresariais, prossionais e tcnicos Demais servios Rendas Lucros e dividendos Juros Salrios Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Janeiro-outubro 2010 (55.891) (25.144) (8.600) (11.135) (5.373) 6.955 (37) (30.747) (23.082) (8.072) 408 2011 (67.818) (31.510) (12.561) (13.554) (6.786) 8.972 1.391 (36.308) (29.218) (7.566) 477 2012 (59.361) (33.464) (12.874) (15.453) (7.225) 9.643 2.089 (25.897) (17.706) (8.623) 432 2013 (68.568) (39.757) (15.676) (15.527) (8.442) 8.466 (113) (28.811) (18.373) (10.859) 421 Variao % 2013/2012 15,5 18,8 21,8 0,5 16,8 (12,2) (105,4) 11,3 3,8 25,9 (2,5)
O decit da conta de rendas alcanou US$28,8bilhes no perodo janeiro-outubro, com alta de 11,3%, inuenciada principalmente pelo crescimento de 25,9% das despesas lquidas com juros. O saldo dessa conta vinha se mantendo relativamente estvel nos ltimos anos, pois o crescimento das despesas referentes ao servio da dvida externa vinha sendo compensado pelo aumento das receitas nanceiras referentes aplicao das reservas internacionais. A instabilidade recente do mercado internacional, especialmente no valor dos ttulos do Tesouro americano, e a reduo do estoque de reservas provocou uma reduo dessas receitas da ordem de 25%. At o ano passado, elas situavam-se em cerca de US$ 400 milhes mensais, reduzindo-se para cerca de US$300milhes este ano. Por m, as remessas lquidas de lucros e dividendo tiveram crescimento de 3,8%, somando US$ 18,4 bilhes no perodo janeiro-outubro, montante que ainda bastante inferior ao observado em anos anteriores. FLUXOS DE CAPITAL O saldo da conta capital e nanceira do balano de pagamentos vem se mantendo no patamar de US$ 75 bilhes a US$80bilhes ao longo do ano de 2013, representando queda expressiva em relao aos nveis alcanados nos anos anteriores em meados de 2011, os uxos chegaram a alcanar US$ 130bilhes. Em 2011 e 2012, a reduo esteve associada principalmente a trs fatores: o aumento da incerteza no cenrio internacional, com o acirramento da crise na Unio Europeia (UE); a forte desacelerao da taxa de crescimento do PIB brasileiro; e a imposio de novas medidas restritivas entrada de capitais no pas. Os impactos se zeram sentir mais diretamente nos uxos de investimentos em carteira, que se reduziram de cerca de US$ 50bilhes anuais para pouco mais de US$ 10bilhes em meados de 2012. Em 2013 ocorreu uma mudana importante na composio dos uxos, especialmente a partir de maio, quando o presidente do Federal Reserve anunciou que a autoridade monetria comearia, em breve, a retirada dos estmulos monetrios. Iniciou-se um processo global de realocao de portflios que levou desvalorizao das moedas de pases emergentes, inclusive do real brasileiro. Seguiram-se, ento, trs movimentos importantes, ilustrados no grco 4.9. O primeiro foi o ressurgimento dos investimentos em carteira, em funo da retirada das restries s entradas de capital no Brasil e tambm elevao dos juros domsticos. Esses investimentos somaram US$40,4bilhes nos doze meses encerrados em
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outubro ltimo. O segundo foi um aumento dos investimentos de brasileiros em ativos no exterior, que somaram US$42,9bilhes nos doze meses at outubro. O terceiro movimento foi uma forte reduo das captaes de emprstimos e nanciamentos de mdio e longo prazo, que caram abaixo do volume de amortizaes. De fato, na soma dos meses de junho at setembro deste ano, as amortizaes superaram as captaes em US$11,2bilhes. Nos ltimos doze meses, o saldo ainda positivo em US$ 3bilhes, mas bem abaixo dos US$ 20bilhes obtidos em todo o ano de 2012. A nica rubrica importante da conta capital e nanceira que no apresentou mudanas fortes em 2013 foram os investimentos estrangeiros diretos, que somaram US$59bilhes nos doze meses at outubro, cando um pouco abaixo dos US$ 65bilhes de 2012. GRFICO 4.9
90.000 85.000 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 abr./2011 abr./2012 fev./2011 out./2010 out./2011 dez./2010 ago./2011 out./2012 abr./2013 fev./2012 jun./2011 jun./2012 fev./2013 dez./2011 ago./2012 jun./2013 dez./2012 ago./2013 out./2013
Fluxos de capital para o Brasil: principais rubricas (dez./2010-out./2013)

(Valores acumulados em doze meses, em US$ milhes)
Emprstimos e financiamentos a mdio e longo prazo (lquido de amortizaes) Investimentos estrangeiros em carteira
ndice de Desenvolvimento Educacional no pas Ativos brasileiros no exterior (sinal invertido)
Fonte: BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
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5 MOEDA E CRDITO
O Comit de Poltica Monetria (Copom) decidiu em sua ltima reunio, em novembro de 2013, elevar a meta da Selic para 10% ao ano (a.a.), dando continuidade ao ciclo altista iniciado em abril deste ano. O comit avaliou que a inao ao consumidor ainda mostra resistncia. O aumento da meta da taxa de juros bsica da economia est fazendo com que o mercado espere uma taxa Selic maior para 2014, porm com elevao bem mais branda do que em 2013. Esta elevao est pressionando os juros no mercado futuro e, consequentemente, fazendo subir as taxas de juros para o crdito s empresas e s famlias, assim com seus spreads. A inadimplncia, tanto para pessoa fsica (PF) quanto jurdica (PJ), segue caindo. O comprometimento da renda das famlias com o servio da dvida apresentou relativa estabilidade nos ltimos trs meses, mas observado um crescente aumento da parcela do comprometimento relativa aos juros. No mercado de crdito, o ms de outubro revelou a menor taxa de crescimento no ano de 2013, dando continuidade desacelerao que j se observava, principalmente nos nanciamentos com recursos direcionados, com destaque para os emprstimos do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) PJ. Os crditos livres tambm registraram queda em suas taxas de crescimento, inuenciada pela greve dos bancrios ocorrida entre setembro e outubro. A greve tambm parece ter levado a uma recomposio dos crditos no rotativos em favor dos rotativos.
POLTICA MONETRIA E JUROS

Em sua ltima reunio do ano, realizada nos dias 26 e 27 de novembro de 2013, o Copom decidiu elevar a meta Selic de 9,5% a.a. para 10% a.a. Esta deciso j era esperada pelo mercado desde meados de outubro, conforme dados da pesquisa Focus divulgados pelo Relatrio de Mercado do Banco Central do Brasil (BCB). Desde a 175a reunio, em maio de 2013, o BCB vinha destacando em seu comunicado a preocupao com a inao presente e futura. Porm, na ata da reunio de novembro de 2013, houve uma mudana signicativa em seu discurso, e o BCB retirou a parte do comentrio que mencionava essa avaliao. Tal alterao abriu espao para interpretaes do mercado de que o processo de afrouxamento monetrio poder comear j na primeira reunio do prximo ano, em 14 e 15 de janeiro. No grco 5.1, possvel observar como os agentes esto ancorando suas expectativas para a taxa de juros denida pelo Copom, para a primeira e a ltima reunies do ano de 2014. Na ata divulgada em dezembro, o Copom ponderou novamente que a elevada variao dos ndices de preos ao consumidor nos ltimos doze meses contribui para que a inao ainda mostre resistncia. O comit repetiu tambm o discurso da ata anterior, no que diz respeito ao risco de que presses inacionrias de custo vindas do mercado de trabalho levem a reajustes de salrios no compatveis com o atual nvel de produtividade. Como no documento anterior, o BCB tambm manteve a avaliao de que considera apropriada a continuidade do ritmo de ajuste das condies monetrias ora em curso. Porm, esta frase perdeu destaque no texto. Seguindo nessa mesma direo, o Copom continuou destacando o papel da poltica monetria no sentido de resguardar que presses inacionrias no se propaguem para prazos mais longos. Porm, adicionou a isso a questo da defasagem do efeito das aes desta poltica na variao dos preos. Esses pontos levaram o mercado a concluir que o m do ciclo de alta dos juros est prximo. sempre importante contextualizar os movimentos recentes da poltica monetria com uma breve retrospectiva. O Copom deu incio, em setembro de 2011, a um ciclo baixista da meta para a taxa Selic, que saiu do patamar de 12,5% a.a. para 7,25% a.a. em outubro de 2012, mnima histrica observada. Ao mesmo tempo, o ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), durante este perodo
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de poltica monetria mais frouxa, mostrou queda em sua taxa de variao, cando, inclusive, prximo ao centro da meta em meados de 2012, como possvel observar no grco 5.2. A meta Selic permaneceu assim durante as trs reunies subsequentes. Porm, na reunio do Copom de abril de 2013, aps a inao ter atingido uma taxa de variao superior ao teto da meta em maro de 2013, o BCB inicia o processo de desmonte dos estmulos monetrios, elevando a meta em 25 pontosbase. Esta elevao j era sinalizada pelo comit desde janeiro deste ano, quando, na divulgao de sua ata, era introduzida uma novidade no discurso, na qual o Copom conclua que a poltica monetria no tinha mais nada a fazer para mudar o quadro de fraco crescimento e alertava para o risco inacionrio. Como possvel observar no grco 5.2, a partir de ento, tem-se um aumento na percepo dos agentes do mercado (pesquisa Focus) em relao a uma acelerao inacionria, com a expectativa para doze meses afastando-se do nvel em que se encontrava desde ns de 2010, de aproximadamente 5,5% a.a., e ultrapassando 6% a.a. em agosto deste ano. Em novembro, a expectativa de inao para os prximos doze meses atingiu 6,2% a.a. A taxa dos ttulos negociados no mercado que embutem a inao esperada grosso modo, representa a diferena entre os juros nominais e os reais dos ttulos pblicos negociados no mercado secundrio acompanhou a expectativa captada pela pesquisa Focus em relao a um risco elevado de inao, e a taxa de inao implcita, mostrada tambm no grco 5.2, situou-se em 7% a.a. em novembro de 2013. GRFICO 5.1
(Em % a.a.)
Mediana das expectativas do mercado para a Selic (maio/2013-dez./2013)

11 10,5 10 9,5 9 8,5 8 31/05/2013 06/06/2013 12/06/2013 18/06/2013 24/06/2013 28/06/2013 04/07/2013 10/07/2013 16/07/2013 22/07/2013 26/07/2013 01/08/2013 07/08/2013 13/08/2013 19/08/2013 23/08/2013 29/08/2013 04/09/2013 10/09/2013 16/09/2013 20/09/2013 26/09/2013 02/10/2013 08/10/2013 14/10/2013 18/10/2013 24/10/2013 30/10/2013 05/11/2013 11/11/2013 18/11/2013 22/11/2013 28/11/2013 04/12/2013
Janeiro 2014 Dezembro 2014
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GRFICO 5.2
(Em % a.a.)
Meta Selic, meta de inao, IPCA acumulado em doze meses e expectativa de inao para doze meses (mar./2007-dez./2013)
14,50 13,50 12,50 11,50 10,50 9,50 8,50 7,50 6,50 5,50 4,50 3,50 2,50 1,50 0,50
Limite superior
Centro da Meta Limite inferior
Fonte: BCB, Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE) e Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (Anbima). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Como consequncia dos dados de inao e da mudana de postura no comunicado do BCB no incio deste ano, as taxas de juros do mercado se elevaram neste perodo. As taxas do swap DI versus pr 360 dias que estavam num patamar de 8% a.a. no primeiro trimestre de 2013 passaram para quase 11% a.a. no incio de novembro, aps a divulgao da ata da 178a reunio, em que o Copom aumentara a Selic em 50 pontos-base pela quarta vez consecutiva. Passado o estresse dos mercados e com a divulgao da queda do IPCA de outubro, a taxa de mercado futura cedeu e cou prxima a 10,5% a.a. no ltimo dia til de novembro deste ano (grco 5.3). Mais uma vez, a taxa mdia dos juros do crdito para as famlias com recursos livres subiu, congurando a quinta alta consecutiva em outubro de 2013, com 38,3 % a.a., conforme se observa no grco 5.4. Note-se que esta elevao est em conformidade com o aperto contnuo da taxa Selic, que tambm se fez sentir nas taxas de juros no mercado futuro (swap DI versus pr 360 dias). O aumento da diferena entre a taxa de juros que os bancos pagam na captao de recursos e a que cobrada na concesso de emprstimos vem crescendo signicativamente, com o spread mdio atingindo 18 pontos percentuais (p.p.) em outubro de 2013, na modalidade de recursos livres. O grco 5.5 indica que este spread bancrio parece sofrer inuncia da taxa Selic, pois os dois tm apresentado um comportamento similar
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mar./2007 mai./2007 jul./2007 set./2007 nov./2007 jan./2008 mar./2008 mai./2008 jul./2008 set./2008 nov./2008 jan./2009 mar./2009 mai./2009 jul./2009 set./2009 nov./2009 jan./2010 mar./2010 mai./2010 jul./2010 set./2010 nov./2010 jan./2011 mar./2011 mai./2011 jul./2011 set./2011 nov./2011 jan./2012 mar./2012 mai./2012 jul./2012 set./2012 nov./2012 jan./2013 mar./2013 mai./2013 jul./2013 set./2013 nov./2013
Meta SELIC Expectativa de inflao doze meses IPCA (mediana) Meta de inflao IPCA acumulado doze meses Inflao implcita
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GRFICO 5.3
(Em % a.a.)
Taxa referencial de swap DI x pr (mar./2013-nov./2013)

11,5 11 10,5 10 9,5 9 8,5 8 7,5 7 6,5 23/03/2013 02/04/2013 12/04/2013 22/04/2013 02/05/2013 12/05/2013 22/05/2013 01/06/2013 11/06/2013 21/06/2013 01/07/2013 11/07/2013 21/07/2013 31/07/2013 10/08/2013 20/08/2013 30/08/2013 09/09/2013 19/09/2013 29/09/2013 09/10/2013 19/10/2013 29/10/2013 08/11/2013 18/11/2013 28/11/2013 97 89 81
DI-Pr 360 (% a.a.) Divulgao Deciso do do Copom IPCA/abril Deciso Divulgao do do Copom IPCA15/junho Deciso do Copom Divulgao do IPCA/julho Deciso do Copom Divulgao Divulgao Divulgao Deciso do do do do IPCA/outubro IPCA/ago IPCA/set Divulgao Copom e deciso e dia da seguinte do Copom ata divulgao da ata
Prazo de 30 dias
Prazo de 90 dias
Prazo de 360 dias
Fonte: Bolsa de Mercadorias e Futuro Bolsa de Valores do Estado de So Paulo (BM&F/Bovespa). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
GRFICO 5.4
(Em % a.a.)
Taxa mdia de juros para pessoa fsica recursos livres e referenciais versus swap DI x pr com prazo de 360 dias (fev./2001-fev./2014)
35
30
73 65 57 49
20
15
10
41 33 fev./2001 jun./2001 out./2001 fev./2002 jun./2002 out./2002 fev./2003 jun./2003 out./2003 fev./2004 jun./2004 out./2004 fev./2005 jun./2005 out./2005 fev./2006 jun./2006 out./2006 fev./2007 jun./2007 out./2007 fev./2008 jun./2008 out./2008 fev./2009 jun./2009 out./2009 fev./2010 jun./2010 out./2010 fev./2011 jun./2011 out./2011 fev./2012 jun./2012 out./2012 fev./2013 jun./2013 out./2013 fev./2014
Swap DI Pr 360 (T3) Juros Pessoa fsica (T) Juros Pessoa fsica nova srie (T )
Fonte: BM&F/Bovespa e BCB. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
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Juros Pessoa Fsica (% a.a.)
25
GRFICO 5.5
(Em p.p. e % a.a.)
Spread em recursos livres versus meta Selic (mar./2011-nov./2013)

24 23 22
Spread (pontos de percentagem)
13,00 12,00 11,00

Meta Selic (% a.a.)
21 20 19 18 17 16 15 jul./2011 jan./2012 jul./2012 jan./2013 mar./2011 nov./2011 mar./2012 mai./2011 nov./2012 set./2011 jul./2013 mar./2013 mai./2012 mai./2013 nov./2013 set./2012 set./2013
10,00 9,00 8,00 7,00 6,00
Spread recursos livres
Meta Selic
INADIMPLNCIA
A inadimplncia pagamentos em atraso maior que noventa dias continuou caindo. A taxa mais acompanhada, a de pessoas fsicas com recursos livres, registrou a quinta queda mensal consecutiva e caiu de 7,0% em setembro para 6,8% em outubro, sendo que, em outubro de 2012, estava em 8,1%. Esse comportamento ocorre apesar da elevao dos juros e dos spreads. Outro fator que inuencia a inadimplncia o comprometimento da renda das famlias com o servio das dvidas. Pelo grco 5.6, possvel perceber que a grande queda do nvel de comprometimento iniciada em setembro de 2012 no se repetiu ao longo do ano de 2013. Depois de uma reduo signicativa de 1,1 p.p. em quatro meses (entre setembro de 2012 e janeiro de 2013), a queda registrada de fevereiro a outubro deste ano foi de aproximadamente 0,4 p.p. cando o nvel de comprometimento praticamente estvel em 21,5% desde abril. A desacelerao da queda do nvel de comprometimento vem sendo inuenciada pelo aperto monetrio iniciado neste ano, e o ciclo de alta nos juros poder pressionar o comprometimento com o servio da dvida, sobretudo a parcela que cabe aos juros. Na verdade, o nvel de comprometimento com o pagamento do principal j vem caindo ao longo de 2013 e o comprometimento com o pagamento de juros, aumentando. O maior peso no comprometimento da renda das famlias com os juros vis--vis o menor peso com amortizaes mostrado no grco 5.7.
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GRFICO 5.6
(Em % a.a.)
Comprometimento da renda das famlias com o servio da dvida versus taxa de inadimplncia para PF com recursos livres e referenciais (abr./2005-out./2013)
9 8,5 8 7,5 7 6,5 6 5,5 abr./2005 jul./2005 out./2005 jan./2006 abr./2006 jul./2006 out./2006 jan./2007 abr./2007 jul./2007 out./2007 jan./2008 abr./2008 jul./2008 out./2008 jan./2009 abr./2009 jul./2009 out./2009 jan./2010 abr./2010 jul./2010 out./2010 jan./2011 abr./2011 jul./2011 out./2011 jan./2012 abr./2012 jul./2012 out./2012 jan./2013 abr./2013 jul./2013 out./2013
Inadimplncia PF_antiga Inadimplncia PF_nova Comprometimento ( t + 2)
Inadimplncia
Comprometimento
24 23 22 21 20 19 18 17 16 15
GRFICO 5.7
(Em %)
Participao dos juros e das amortizaes no comprometimento da renda das famlias (jan./2005-set./2013)
75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 jan./2009 jan./2010 jan./2011 jan./2012 jan./2013 jan./2008 mai./2005 mai./2006 mai./2007 mai./2008 mai./2009 mai./2010 mai./2011 mai./2012 mai./2013 jan./2007 jan./2006 jan./2005 set./2005 set./2006 set./2007 set./2008 set./2009 set./2010 set./2011 set./2012 set./2013
Jan./2005 29,7 Set./2011 36,5 Set./2013 41,0 Set./2013 59,0 Jan./2005 70,3 Set./2011 63,5
Peso do comprometimento com amortizao no servio da dvida
Peso do comprometimento com juros no servio da dvida
62
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A inadimplncia tambm est relacionada ao desempenho do mercado de trabalho. A taxa de desemprego continua baixa e em queda, mas, nos ltimos meses, h sinais de perda de dinamismo. Por exemplo, em outubro ltimo, o pessoal ocupado caiu em relao a outubro de 2012. Outro fator, ainda, que inuencia a inadimplncia a proporo de emprstimos com garantia, como os imobilirios, os consignados e os automobilsticos. Essa proporo vem subindo na modalidade pessoas fsicas, mas, de julho a outubro, estabilizou-se em 61%. Os diversos aspectos aqui relacionados indicam uma tendncia menos favorvel dos nveis de inadimplncia nos prximos meses, com possvel interrupo de sua trajetria de queda.
ENDIVIDAMENTO DAS FAMLIAS

O nvel de endividamento das famlias continuou elevado em setembro de 2013, a despeito de uma ligeira queda na margem, passando de 45,4% em agosto para 45,3% em setembro, interrompendo oito meses seguidos de alta. Quando se observa somente o endividamento com crdito imobilirio, verica-se que este atingiu seu maior patamar desde o incio da divulgao da srie (saindo de aproximadamente 3% da renda em janeiro de 2005 para 15% da renda em setembro deste ano). A maior exposio das famlias ao crdito habitacional mostrada no grco 5.8 indica um alongamento nos prazos de nanciamentos, que, por terem valores altos, so nanciados com prazos longos. De fato, o prazo mdio das novas operaes de crdito para o nanciamento imobilirio de pessoa fsica aumentou nos ltimos anos, passando de 308 dias em setembro de 2012 para 326 dias no mesmo ms deste ano. GRFICO 5.8
Endividamento das famlias em relao renda acumulada em doze meses (jan./2005-set./2013)

(Em % da renda acumulada nos ltimos doze meses)
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 jan./2008 jan./2009 jan./2010 jan./2011 jan./2012
Set./2013 Set./2012 45,31 43,52 Dez./2012 43,44
Set./2012 Set./2013 31,18 30,22 Dez./2012 30,53
Set./2012 12,34
Set./2013 15,09
Dez./2012 12,91
jan./2013
mai./2005
mai./2006
mai./2007
mai./2008
mai./2009
mai./2010
mai./2011
mai./2012
mai./2013
jan./2007
jan./2006
jan./2005
set./2005
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set./2007
set./2008
set./2009
set./2010
set./2011
set./2012
Endividamento das famlias total
Endividamento das famlias exceto crdito habitacional
Endividamento das famlias com crdito habitacional
ipea
set./2013
63
EVOLUO DAS OPERAES DE CRDITO

As operaes de crdito do sistema nanceiro apresentaram um saldo de R$ 2,61 trilhes em outubro de 2013, com taxa de crescimento em doze meses de 14,7%, cando 1 p.p. abaixo da taxa registrada no ms anterior. O menor ritmo de expanso do crdito no ano, que registrou mdia de 16,1%, frente mdia de 17,6% em 2012, fez com que a proporo do saldo do crdito em relao ao produto interno bruto (PIB) sofresse uma pequena reduo em outubro de 2013, registrando a razo de 55,4%, mas ainda superior ao do mesmo perodo de 2012 (52,4%). A oferta de crdito pelos bancos pblicos atingiu taxa de crescimento de 23,9% em outubro de 2013 ante outubro do ano passado, registrando desacelerao em relao ao ms anterior (26,1%), sendo a menor taxa desde fevereiro de 2012. As instituies privadas, somando nacionais e estrangeiras, que vinham registrando uma contribuio cada vez menor para a acelerao do crdito desde abril de 2011, voltaram a crescer em setembro de 2013, com contribuio de 3,5 p.p. (contra 3,2 no ms anterior), mantendo-se estvel no ms seguinte (grco 5.9). A despeito do menor ritmo de expanso do crdito das instituies pblicas, estas continuaram liderando a contribuio para o crescimento do saldo do sistema nanceiro, colaborando com 11,2 p.p. em outubro de 2013, sendo aproximadamente 3 p.p. referentes contribuio do BNDES em especial, no crdito a PJ. As constantes diferenas na contribuio ao crescimento entre os dois tipos de instituio fazem com que o market share dos bancos pblicos siga superando o dos bancos privados (50,7% contra 49,3% em outubro de 2013). GRFICO 5.9
Contribuio ao crescimento do saldo de crdito do Sistema Financeiro Nacional (SFN) por controle de capital (out./2012-out./2013)
(Ms/ms do ano anterior, em p.p.)
18 16 14 12
16,7
16,4
16,1
15,7 14,7
2,0
1,6
1,1 1,9
1,3 1,3 2,2 2,2
2,5
2,7
2.8
3,6 2,8 3,5 3,1
10 8
9,4 9,3 9,5
6 4 out./2012
8,7
8,1
dez./2012
Instituies pblicas exceto BNDES BNDES
jul./2013
Instituies privadas nacionais
set./2013
Instituies estrangeiras
out./2013
A intensicao da desacelerao do crescimento do crdito em outubro de 2013 se deveu, em grande medida, ao crdito direcionado. Este tipo de crdito vinculado, aps atingir uma taxa de crescimento em doze meses de aproximadamente 27% em agosto de 2013 (a maior desde novembro de 2010), registrou
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desacelerao nos dois meses subsequentes, atingindo em outubro deste ano taxa de crescimento de 24,6%. Porm, conforme observado no grco 5.10, o crdito direcionado continuou a ser aquele que mais contribuiu para o crescimento do crdito do sistema nanceiro em outubro de 2013, em comparao com o nanciamento com recursos livres. GRFICO 5.10
Contribuio ao crescimento do estoque de crdito do SFN: recursos livres versus recursos direcionados (out./2012-out./2013)
20
16,7 16,4 16,1 15,7 14,7
16
5,6
12
8,6
5,2 4,8
8,2
8
10,5 10,5
9,9
8.1
8,2
0 out./2012
dez./2012
jul./2013
Recursos livres total
set./2013
out./2013
Recursos direcionados total
Vericou-se que grande parte da desacelerao observada nos nanciamentos direcionados atribuda aos nanciamentos do BNDES a PJ, visto que o crdito habitacional para PF continuou a apresentar taxas de crescimento signicativas (34,5% em outubro de 2013). Desse modo, os nanciamentos s empresas com recursos do BNDES registraram taxa de crescimento negativa no ms (0,6%), e sua participao em relao ao saldo total do crdito, que j foi de quase 20% (agosto de 2010), reduziu-se para 18,7% em outubro de 2013. No grco 5.11, observada essa desacelerao recente da taxa de crescimento do crdito do BNDES a PJ, em especial como consequncia do modesto crescimento do capital de giro, que caiu para 4,9% em outubro ltimo. O crdito com recursos livres seguiu em desacelerao e cresceu, em doze meses, apenas 8% em outubro, contra um crescimento de 14% no mesmo ms em 2012. Como possvel observar no grco 5.10, em outubro de 2013 a contribuio do crdito com recursos livres para o crescimento do crdito do sistema nanceiro foi de 4,8 p.p., contribuindo menos que no ms imediatamente anterior e quase a metade da contribuio em outubro de 2012. Este menor ritmo de crescimento se deu tanto para as empresas quanto para as famlias, estas em menor escala. O aperto creditcio nesta modalidade de crdito ocorre desde o nal do ano passado e tem como grande destaque negativo o crdito para PJ, em especial o crdito para capital de giro, que, desde novembro de 2012, vem registrando sucessiva desacelerao em sua taxa de crescimento, saindo de 18,7% para 7% em outubro de 2013. Pelo lado
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65
das pessoas fsicas, o crdito rotativo1 atingiu a maior taxa de crescimento da srie em setembro de 2013 (14,1%), mostrando relativa estabilidade em outubro deste ano. A explicao para a grande demanda por este tipo de crdito est associada greve bancria iniciada em setembro, que durou at meados de outubro, j que este tipo de nanciamento no depende do funcionamento da rede bancria. GRFICO 5.11
Taxa de crescimento do saldo de crdito do BNDES para PJ: total versus capital de giro (abr./2008-out./2013)
(Ms/ms do ano anterior, em %)
60
120 100 80
Capital de giro ( em % a.a.)
50
40
BNDES (em % a.a.)
60 30 40 20 20 0 -20 abr./2008 abr./2009 abr./2010 abr./2011 abr./2012 abr./2013 jul./2008 jul./2009 jul./2010 jul./2011 jul./2012 jan./2009 jan./2010 jan./2011 jan./2012 out./2008 out./2009 out./2010 out./2011 out./2012 jan./2013 jul./2013 out./2013
10
BNDES - total
BNDES - Capital de giro
Considerando somente as novas liberaes de crdito, a desacelerao observada nas concesses ainda mais forte que aquela ocorrida no saldo. A mdia diria das concesses caiu signicativamente em outubro, saindo de uma queda de 1,4% em setembro de 2013 para queda de 4,6 % no ms seguinte (taxa de crescimento real em doze meses). Nestes ltimos meses, a taxa de crescimento negativa do crdito pode ter se acentuado devido greve nos bancos, que comeou em 19 de setembro e terminou em 11 de outubro. No grco 5.12, pode-se observar que, em termos de taxa de crescimento real da mdia diria, houve variao negativa tanto para os recursos livres quanto para os direcionados, estes ltimos com queda mais intensa. O nanciamento do BNDES para PJ foi a modalidade que mais contribuiu para as taxas de crescimento negativas da mdia diria das concesses dos nanciamentos direcionados. A contribuio do BNDES, que tinha sido, na mdia, de 16,4 p.p. no trimestre encerrado em julho, passou nos trs meses seguintes para uma contribuio de 0,8 p.p. Em consonncia com o que foi observado no saldo, o nanciamento de capital de giro do BNDES teve grande peso negativo na menor oferta de crdito do banco estatal. No nanciamento s famlias, o crdito imobilirio manteve sua contribuio positiva no ano, porm num ritmo mais gradual em outubro de 2013 que o registrado no mesmo perodo de 2012 (tabela 5.1).
1. Este subconjunto do crdito com recursos livres para PF inclui as modalidades cheque especial, carto de crdito rotativo e carto de crdito-compras vista.
66
ipea
GRFICO 5.12
Mdia diria das concesses de crdito (mar./2012-out./2013)

(Valores deacionados pelo IPCA, ms/ms do ano anterior, em %)
74 64 54 44 34 24 14 4 abr./2012 jul./2012 abr./2013 jan./2013 mar./2012 ago./2012 nov./2012 out./2012 jun./2012 fev./2013 set./2012 mar./2013 jul./2013 mai./2012 dez./2012 ago./2013 -6 mai./2013 out./2013
3,4 ... 2,3 ... 2,3 2,6
jun./2013
Recursos livres total
Recursos direcionados total
Total geral
TABELA 5.1
Contribuio ao crescimento em relao s novas concesses, em mdia diria, de crdito do SFN: principais modalidades (out./2012-out./2013)
Perodo Out./2012 ... Dez./2012 ... Set./2013 Out./2013
Concesses mdia diria direcionado PF 16,3 ... 18,1 ... 6,9 4,6 Financiamento imobilirio (PF) 9,0 ... 6,8 ... 4,5 2,6 PJ 20,7 ... 39,1 ... 0,3 1,6 BNDES (PJ) 9,6 ... 37,5 ... 1,7 0,8 PF 2,2 ... 8,0 ... 3,5 1,7 1,0 ... 0,6 ... 0,7 0,0
Concesses mdia diria livre Crdito Pessoal Carto de Crdito 2,0 ... 6,6 ... 2,1 1,6 PJ 3,4 ... 5,2 ... 0,5 1,0 Capital de giro
No crdito com recursos livres, o desempenho da taxa de crescimento da mdia diria das novas concesses em outubro de 2013 (taxa negativa de aproximadamente 5%) ampliou a performance negativa vericada no ms anterior, em que a modalidade apresentou taxa negativa de 2%, conforme mostra o grco 5.12. Mais uma vez, os desembolsos para PJ com recursos livres registraram taxas de crescimento em doze meses negativas, a quinta consecutiva, cando em 7,5 % em outubro de 2013. Este desempenho ruim atribudo variao na mdia diria das concesses de capital de giro, que tem o maior peso e
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set./2013
67
caiu 18,5% neste mesmo perodo (aps cair 18,4% no ms anterior), o que, por sua vez, estaria ligado menor conana dos empresrios em relao recuperao da economia.2 No que tange ao crdito livre para PF, depois de registrar no ano taxas de crescimento positivas (em mdia diria das novas concesses), observou-se desacelerao em setembro de 2013 (saindo de 14,2% em agosto de 2013 para 1,3% no ms seguinte) e taxa negativa em outubro deste ano de 2,3%. Esse comportamento negativo foi generalizado entre vrios segmentos do crdito s famlias, sendo importante notar a queda acentuada da taxa de crescimento, que se tornou negativa em outubro (0,2 %), depois de atingir uma mdia no ano expressiva: excluindo outubro, o crescimento mdio foi de 15,2% de janeiro a setembro de 2013. A tabela 5.1 mostra as modalidades que mais contriburam para a taxa de crescimento das novas concesses de crdito do SFN em relao ao mesmo ms do ano anterior, em mdia diria, tanto em recursos direcionados quanto em livres. O crdito no consignado contrariamente ao consignado, que segue crescendo, embora a taxas decrescentes foi a modalidade que mais contribuiu para essa variao negativa, registrando taxa de 6,5% em outubro de 2013. Na tabela 5.1, possvel observar que a contribuio ao crescimento da mdia diria das novas concesses de crdito pessoal foi praticamente nula neste perodo. Se, por um lado, o desempenho da oferta de crdito desta modalidade que se enquadra em no rotativo no foi exitoso, por outro, os crditos rotativos, como carto de crdito ( vista e rotativo) e cheque especial, mantiveram taxas de crescimento positivas, mas decrescentes, em outubro de 2013 (5,9% e 1%, respectivamente). A contribuio do carto de crdito ao crescimento das novas concesses de crdito, em mdia diria, para os recursos livres, foi de 9,7 p.p. no trimestre encerrado em outubro. Este comportamento do crdito rotativo parece reetir o fato de que, quando cai o crdito no rotativo, os devedores buscam socorro neste tipo de emprstimo de emergncia. BOX 5.1
Estudos recentes do Fundo Monetrio Internacional (FMI) e da Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) sobre crdito no Brasil
Recentemente, o FMI e a OCDE divulgaram estudos sobre a economia brasileira. No caso do FMI, os artigos compem a documentao que a instituio produz por ocasio da visita peridica que uma equipe faz a cada pas-membro. No caso da OCDE, embora o Brasil no seja membro, um dos estudos que a organizao faz tambm periodicamente sobre uma grande variedade de pases. Em ambos os casos, so estudos com embasamento tcnico e bastante respeitados. Aqui destacamos as partes desses estudos que abordam a questo do crdito no Brasil. Um dos artigos da equipe do FMI1 investiga se o canal de transmisso da poltica monetria atravs do crdito dos bancos privados foi enfraquecido durante o ltimo ciclo de afrouxamento, isto , ao longo de 2012. A questo advm do fato de os emprstimos concedidos pelos bancos no terem crescido tanto quanto se poderia esperar com a forte reduo da taxa de juros bsica da economia. A anlise usa dados em painel com informaes de emprstimos por bancos privados e conclui que a transmisso da poltica monetria atravs dos volumes de emprstimo no foi prejudicada. A diminuio dos emprstimos pelos bancos privados parece estar relacionada a fatores de oferta e demanda, assim como rpida expanso dos emprstimos dos bancos pblicos. O outro artigo publicado pelo FMI sobre crdito2 explora a contribuio do crescimento do crdito e da sua composio diviso entre crdito s empresas, ao consumidor e imobilirio ao crescimento econmico no Brasil e em outros mercados emergentes. Usa dois modelos: um painel de pases e um vetor autorregressivo com variveis exgenas (VARX) para o Brasil. Encontra impacto signicativo do crescimento do crdito sobre o crescimento do PIB, com o crdito s empresas tendo o maior impacto, atravs do investimento. Assim, a composio do crdito faz diferena para o impacto sobre o crescimento do PIB em mercados emergentes no asiticos. Especicamente, um choque de 1 desvio-padro (d.p.) no crdito s empresas gera aumento de 0,4 p.p. no crescimento do PIB, ao passo que um choque de 1 d.p. no crdito ao consumidor leva a um aumento de apenas 0,25 p.p. no crescimento do PIB. O modelo especco para o Brasil conrma a maior importncia do crdito s empresas: um choque de 1 d.p. (13 p.p.) no crdito s empresas leva ao aumento de 4,0 p.p. no crescimento do investimento e de 0,9 p.p. no crescimento do PIB, enquanto um choque de 1 d.p. (12 p.p.) no crdito ao consumidor causa aumento de 1,0 p.p. no crescimento do consumo e 0,6 p.p. no crescimento do PIB. A decomposio histrica do modelo VARX para o Brasil permite concluir que os crditos s empresas e ao consumidor tm desempenhado papis no desprezveis no crescimento do PIB, com, novamente, mais relevncia para o crdito s empresas. A anlise tambm conrma que o pas fortemente inuenciado por choques externos, como em preos de commodities, na averso global ao risco (ndice VIX)3 e no crescimento mundial (PIB da OECD). O investimento tem sido inuenciado principalmente por fatores externos, parcialmente reetindo a baixa poupana interna e a dependncia de nanciamento externo. (Continua)
2. O ndice de Conana da Indstria, da Fundao Getulio Vargas (ICI/FGV), registrou a quinta queda consecutiva mensal, atingindo 97,9 pontos com ajuste sazonal em outubro de 2013
68
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(Continuao) Finalmente, o estudo da OCDE destaca a forte expanso do crdito ocorrida no Brasil, que praticamente dobrou nos ltimos oito anos como proporo do PIB. Mesmo assim, o nvel atual, de aproximadamente 55% do PIB, ainda baixo em comparaes internacionais. O estudo tambm observa que a inadimplncia permaneceu estvel (e abaixo das provises para perdas), apesar do aumento do comprometimento da renda das famlias. O endividamento das famlias tem crescido e est em 44% da renda anual, ao passo que a razo servio da dvida/renda, de 21%, supera a dos Estados Unidos e a de vrios pases da Amrica Latina. Isso seria explicado por razes como juros altos e maturidade curta. A exposio do sistema nanceiro a choques externos foi reduzida devido acumulao de reservas internacionais e restries sobre passivos externos. Os indicadores bancrios de capitalizao, rentabilidade, exposio cambial e provises para perdas esto em linha com as recomendaes internacionais. O estudo ainda chama a ateno para o fato de que os preos dos imveis tm subido cerca de 12% a.a. e recomenda que os riscos para o sistema nanceiro e as contas pblicas associados forte expanso do crdito devem ser monitorados, pois episdios de crise no sistema nanceiro tm sido frequentemente precedidos de expanso rpida do crdito. Por m, cita o forte crescimento do crdito concedido pelo Banco do Brasil (BB) e pela Caixa Econmica Federal (CAIXA), lembrando que a Moodys rebaixou a CAIXA em maro de 2013 em virtude do enfraquecimento de sua estrutura de capital e por ter sido usada pelo governo para estimular a atividade econmica. A capitalizao e a inadimplncia do BB e da CAIXA, entretanto, esto em linha com as dos demais bancos, mas as autoridades devem monitorar isso com cuidado, segundo o relatrio. Notas: 1 Monetary transmission in Brazilhas the credit channel changed?, de Mercedes Garcia-Escribano. IMF Country Report No. 13/313. BRAZIL 2013 ARTICLE IV CONSULTATION Selected Issues. October 2013.
Credit in Brazil: contribution to growth in recent years, de Mercedes Garcia-Escribano and Fei Han. IMF Country Report No. 13/313. BRAZIL 2013 ARTICLE IV CONSULTATION Selected Issues. October 2013.
2 3
ndice de volatilidade da Bolsa de Opes de Chicago.
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6 FINANAS PBLICAS
A rpida reduo do superavit primrio do setor pblico consolidado no binio 2012-2013 certamente o fato estilizado mais impressionante da dinmica recente das nanas pblicas brasileiras (grco 6.1). De acordo com dados do Banco Central do Brasil (BCB), o superavit acumulado nos ltimos doze meses atingiu 1,44% do produto interno bruto (PIB) em outubro passado, o menor valor desde novembro de 2009 e que contrasta fortemente com os 3,7% do PIB vericados em julho de 2011. GRFICO 6.1
Superavit primrio do setor pblico consolidado (exclusive Petrobras e Eletrobras) acumulado em doze meses e dividido pelo PIB acumulado em doze meses (dez./2002-ago./2013)
4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% dez./2002 abr./2003 ago./2003 dez./2003 abr./2004 ago./2004 dez./2004 abr./2005 ago./2005 dez./2005 abr./2006 ago./2006 dez./2006 abr./2007 ago./2007 dez./2007 abr./2008 ago./2008 dez./2008 abr./2009 ago./2009 dez./2009 abr./2010 ago./2010 dez./2010 abr./2011 ago./2011 dez./2011 abr./2012 ago./2012 dez./2012 abr./2013 ago./2013
Srie oficial Srie exclusive concesses, dividendos, Petrobras e Fundo Soberano
Fonte: BCB e Secretaria do Tesouro Nacional (STN). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
A atenuao do esforo scal dos governos ca ainda mais evidente quando se considera que o total das receitas federais com concesses, dividendos, Fundo Soberano do Brasil (FSB) e Cesso Onerosa de Explorao de Petrleo (uma proxy imperfeita das receitas no recorrentes da Unio) subiu bastante em anos recentes e j responde por mais da metade do superavit primrio do setor pblico consolidado como um todo. Este nmero deve, inclusive, aumentar at o nal do ano, em virtude das receitas obtidas com a concesso do campo petrolfero de Libra. Mais precisamente, o Decreto de Programao Oramentria no 8.143, de 22 de novembro de 2012, projeta uma arrecadao federal com concesses e permisses da ordem de R$ 18 bilhes no sexto bimestre de 2013, contra R$ 7 bilhes arrecadados nos dez primeiros meses do ano. E o nmero aumentaria ainda mais se as receitas arrecadadas pelo governo federal com programas de renanciamento de dvidas tributrias fossem acrescentadas proxy de receitas no recorrentes em questo. De acordo com dados da Secretaria da Receita Federal (RFB), a arrecadao com estes programas j havia atingido, em novembro, R$ 20,4 bilhes catapultada pela reabertura do chamado REFIS da crise implementada pela Lei no 12.865, de 10 de outubro de 2013 e pode aumentar at o nal do ano, uma vez que o programa vlido at 31 de dezembro de 2013.
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A lgica de programas de renanciamento de dvidas tributrias simples. Trata-se de abrir espao para que empresas resolvam de modo amigvel passivos tributrios incorridos em tempos difceis e/ou desistam de litgios judiciais com a RFB. Da a possvel caracterizao destas receitas como no recorrentes posto que, em princpio, no seriam arrecadadas (no curto prazo, pelo menos) sem a abertura do programa e deixaro de ser com o fechamento deste ltimo. Dito isto, parece justo armar que ambos, o timing das medidas e as condies vantajosas do programa que foi lanado em 2009 como parte da resposta do governo brasileiro crise internacional , indicam a inteno do governo federal de reforar o caixa ainda em 2013, como forma de garantir o cumprimento da sua parte da meta de superavit primrio prevista para o ano. Este diagnstico reforado pelas anlises apresentadas a seguir dos nmeros acima da linha da Unio federal e dos governos subnacionais. O DETALHE ACIMA DA LINHA DO SUPERAVIT PRIMRIO DO GOVERNO CENTRAL As tabelas 6.1 e 6.2 apresentam os nmeros mais importantes da evoluo recente das receitas e das despesas primrias da Unio federal. O grco 6.2, por sua vez, ilustra o descompasso ora vigente entre as taxas de crescimento das variveis em questo. TABELA 6.1
Desempenho das receitas primrias federais totais e desagregadas por componentes taxa de crescimento dos valores reais, deacionados pelo ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Perodo (em trimestre) 2011/2 2011/3 2011/4 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2013/1 2013/2 2013/3 Fonte: STN. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Notas: 1. Imposto de Renda Retido na Fonte. 2. Contribuio Social sobre o Lucro Lquido. 3. Imposto de Renda Pessoa Jurdica. 4. Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social. 5. Programa de Integrao Social. 6. Programa de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico. 7. Imposto sobre Produtos Industrializados. 8. Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira. 9. Imposto sobre Operaes Financeiras. Receitas primrias federais totais 13,47 3,07 2,92 7,55 0,99 1,90 6,89 2,24 4,39 2,58 Salrios (IRRF1 trabalho + salrio educao + previdncia) 9,33 8,51 6,53 7,32 7,18 4,71 4,40 0,85 4,97 4,29 Produo Lucros (CSLL2 + (Cons4 + PIS5/ IRPJ3) PASEP6 + IPI7) 12,26 21,78 2,10 13,49 6,84 19,48 0,11 1,00 9,30 0,50 7,80 8,99 6,64 0,96 4,07 1,17 3,62 2,11 2,55 0,33 Importao Operaes Dividendos, nanceiras concesses, FSB (CPMF8 + IOF9) e Petrobras 21,58 18,90 2,24 15,04 7,80 18,25 16,00 17,62 10,54 8,27 32,91 83,29 27,91 46,04 61,61 61,20 330,52 81,09 156,12 13,39 Outras
17,37 14,35 21,66 11,24 16,84 10,66 4,50 11,23 8,87 15,98
23,85 21,60 18,90 5,50 5,83 12,06 6,42 6,19 5,87 9,79
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TABELA 6.2
Desempenho das despesas primrias federais totais e desagregadas por componentes (taxa de crescimento dos valores reais, deacionados pelo IPCA, em relao ao mesmo trimestre do ano anterior)
Perodo (em trimestre) 2011/2 2011/3 2011/4 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2013/1 2013/2 2013/3 Fonte: STN. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Notas: 1. Programa de Acelerao do Crescimento. 2. Programa Bolsa Famlia. Despesa primria federal total (exclui FSB e capitalizao da Petrobras) 7,03 1,26 4,13 5,81 7,63 5,11 3,49 4,88 7,09 8,04 Transferncias obrigatrias a estados e municpios 14,68 10,88 13,64 3,99 2,50 3,99 3,68 0,27 4,48 7,69 Pessoal e Transferncias encargos s famlias sociais 12,68 0,02 4,26 2,35 2,47 1,15 0,28 2,06 4,13 4,11 8,61 5,00 4,43 8,05 8,70 7,68 6,34 9,08 7,51 5,84 Subsdios e subvenes econmicas 16,14 54,38 65,92 57,41 23,04 71,38 12,63 36,26 12,67 129,36 Outras despesas PAC1 e demais Outras despesas de de custeio e capital investimentos custeio e capital (exclusive PBF1 e PAC2 e demais investimentos) 4,38 10,05 6,52 23,94 40,84 9,83 13,63 5,48 5,50 5,22 0,29 5,57 10,01 8,64 14,90 10,73 4,25 8,47 10,80 7,45 4,39 6,87 10,44 1,76 5,54 10,19 12,35 8,20 18,57 8,48
GRFICO 6.2
Taxas de crescimento reais deacionadas pelo IPCA das receitas e das despesas primrias da Unio acumuladas em doze meses (exclusive dividendos, concesses, FSB e capitalizao da Petrobras) (dez./2003-jul./2013)
14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% abr./2012 abr./2007 jan./2011 jul./2008 jan./2006 fev./2008 nov./2006 nov./2011 jun./2011 out./2009 mar./2010 jun./2006 mar./2005 ago./2005 ago./2010 out./2004 mai./2004 mai./2009 dez./2003 dez./2008 fev./2013 set./2007 set./2012 jul./2013
Receitas (exclusive dividendos, concesses, Petrobras e FSB)
Despesas (exclusive Petrobras)
Fonte: STN. Elaborao: Ipea/Di mac/Gecon.
ipea
73
Tomados em conjunto, os dados das tabelas 6.1 e 6.2 e do grco 6.2 deixam claros os motivos pelos quais o superavit primrio da Unio federal (incluindo BCB) caiu de 2,25% do PIB no nal de 2011 para 1,14% do PIB registrado em outubro ltimo a saber, a rpida queda vericada na taxa de crescimento real da receita primria exclusive dividendos, concesses, FSB e Cesso Onerosa de petrleo (de pouco mais de 10% em 2011 para pouco mais de 1% em 2012) e a moderada elevao do ritmo de crescimento real das despesas primrias exclusive capitalizao da Petrobras (de 3,3% em 2011 para 5,44% em 2012). Os dados deixam claro, alm disso, que os principais vetores de reduo nas receitas tm sido as quedas nas taxas de crescimento da arrecadao dos tributos incidentes sobre os lucros e as operaes nanceiras, ainda que redues importantes tenham sido vericadas tambm no crescimento da arrecadao dos tributos incidentes sobre a produo e sobre a folha de pagamentos. Em grande medida, estas redues foram devidas s vrias desoneraes promovidas pelo prprio governo que, conforme discutido em detalhe na ltima Carta de conjuntura, afetaram negativamente a arrecadao do PIS/Cons e (principalmente) IPI e IOF e a arrecadao da previdncia. Mas seria ingnuo desconsiderar o papel jogado pela desacelerao da atividade econmica em 2012 notadamente sobre a arrecadao dos tributos incidentes sobre os produtos (exclusive IPI) e sobre os lucros. No surpreende, assim, a gradual retomada do crescimento das receitas primrias da Unio vericada ao longo de 2013 ano marcado por moderada acelerao da atividade econmica. Uma anlise mais profunda da evoluo desagregada dos gastos da Unio evidencia, por seu turno, que as rubricas transferncias s famlias e (mais recentemente) as outras despesas de custeio e capital, exclusive o PBF e o PAC e demais investimentos, tm sido as principais responsveis pela manuteno da taxa de crescimento das despesas primrias da Unio na casa dos 6% ao ano (a.a.) em termos reais. As causas do crescimento das despesas com transferncias s famlias uma clara prioridade do governo (tabela 6.3) so bem conhecidas e incluem a poltica de aumentos reais do salrio mnimo (SM) e de ampliao do nmero de benefcios de prestao continuada (BPCs) previsto na Lei Orgnica de Assistncia Social (Loas). Incluem, ainda, a crescente taxa de formalizao e a (indesejvel) alta taxa de rotatividade do mercado de trabalho responsveis pelo crescimento dos gastos com o seguro desemprego e o abono salarial. O anncio recente pelo governo federal de medidas para conter as despesas e coibir abusos nestes dois ltimos programas , assim, bastante compreensvel. J o crescimento das outras despesas de custeio e capital exclusive PBF, PAC e demais investimentos um fenmeno mais complexo, mas h evidncias de que estejam associadas a aumentos nos gastos da Unio federal com repasses de recursos para estados e municpios na rea da sade (principalmente) e educao. Registre-se, por m, o signicativo esforo que tem sido feito pela Unio federal no sentido de conter o crescimento das despesas com pessoal e encargos sociais. E o desempenho ainda pouco expressivo dos investimentos federais em 2013 notadamente quando excludas as despesas com o Programa Minha Casa Minha Vida (PMCMV).
74
ipea
TABELA 6.3
Desempenho das transferncias federais s famlias (exclusive de servidores inativos) totais e desagregadas por componentes (taxa de crescimento dos valores reais, deacionados pelo IPCA, em relao ao mesmo trimestre do ano anterior)
Perodo (em trimestre) 2011/2 2011/3 2011/4 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2013/1 2013/2 2013/3 Fonte: STN. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Notas: 1. Regime Geral de Previdncia Social.
2
Transferncia s famlias (1)+(2)+(3)+(4) 8,61 5,00 4,43 8,05 8,70 7,68 6,34 9,08 7,51 5,84
Benefcios do RGPS1(1) 9,04 2,71 3,65 6,90 7,43 7,26 5,45 7,52 6,50 5,48
Abono e segurodesemprego (2) 0,26 14,66 3,05 5,98 19,37 4,96 6,38 21,69 8,56 7,00
Benefcios da Loas e RMV2 (3) 5,83 4,05 4,59 11,95 12,84 12,54 7,85 6,85 10,67 7,31
PBF (4) 20,92 20,98 22,87 25,16 7,88 16,57 19,13 18,36 17,03 6,31
Renda Mensal Vitalcia.
OS DADOS DOS GOVERNOS SUBNACIONAIS E AS MUDANAS RECENTEMENTE APROVADAS NAS LEIS DE DIRETRIZES ORAMENTRIAS DE 2013 E 2014 Os governos subnacionais e mais especicamente os estados brasileiros (incluindo o Distrito Federal) tm cumprido um papel importante na reduo do superavit primrio do setor pblico consolidado vericada no binio 2012-2013 (grco 6.3). Na ltima Carta de conjuntura, notou-se que em 2012 este fenmeno esteve diretamente relacionado ao rpido crescimento das despesas dos estados com pessoal e encargos sociais (tabela 6.4). Com efeito, as receitas primrias/tributrias estaduais cresceram, em termos reais, bem mais rapidamente do que as outras despesas correntes e do que (as despesas liquidadas com) os investimentos no ano passado. Dados preliminares dos Relatrios Resumidos de Execuo Oramentria (RREOs) dos governos estaduais sugerem um quadro mais preocupante neste ano. Com efeito, e ao contrrio dos dois anos anteriores, em 2013 a arrecadao tributria notadamente a do Imposto sobre Circulao de Mercadorias e Servios (ICMS), de longe o maior tributo estadual , tem crescido pouco enquanto as despesas dos estados com investimentos tm crescido muito (tabela 6.4). Ambos os fenmenos, e a manuteno do crescimento das despesas com pessoal e encargos sociais no patamar de 14% a.a. em termos reais, explicam a continuidade da trajetria de queda do superavit primrio dos estados ao longo de 2013 que teria sido ainda maior no fosse a considervel reduo (5,66%) vericada na rubrica outras despesas correntes. No surpreende, neste contexto, que o governo federal tenha se esforado para aprovar no Congresso Nacional normas que o desobrigam de compensar as metas de superavit primrio no atingidas pelos governos subnacionais. Este ponto j constava do Projeto de Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO) de 2014 enviado pelo governo ao Congresso em maio e aprovado no nal de novembro ltimo. Mas passa a valer em 2013 com a sano pela presidenta da Repblica do Projeto de Lei (PL) no 1/2013 aprovado pelo Congresso Nacional que altera a LDO de 2013 (Lei no 12.708 de 2012) nesta direo.
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75
GRFICO 6.3
(Em % )
Superavit primrio dos estados e dos municpios brasileiros (inclusive empresas estatais, acumulado nos ltimos doze meses do PIB) (dez./1998-ago./2013)
1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 -0,4 -0,6
Estados Municpios
Os dados do grco 6.3 e da tabela 6.4 ajudam a explicar, ainda, a deciso do governo de postergar para 2014 a votao, no Senado Federal, do PL complementar que altera o indexador usado na correo das dvidas de estados e municpios com a Unio projeto este que fora aprovado na Cmara dos Deputados em outubro passado. A popularidade da proposta em ambas as casas do Congresso Nacional tem uma explicao simples: o projeto diminui os encargos nanceiros dos estados e das grandes prefeituras brasileiras possibilitando, desta forma, a expanso do gasto primrio dos governos subnacionais. Seja como for, e a despeito da aparente tranquilidade da srie do superavit primrio dos municpios (grco 6.3), o fato que o quadro das nanas pblicas subnacionais inspira cuidados. Conquanto o crescimento das despesas de investimento e o controle dos gastos correntes exclusive pessoal dos governos estaduais sejam notcias a serem comemoradas, difcil no ver com alguma apreenso o crescimento recente dos gastos com pessoal e do endividamento isto , do aumento das receitas provenientes de operaes de crdito destes governos.
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dez./1998 jun./1999 dez./1999 jun./2000 dez./2000 jun./2001 dez./2001 jun./2002 dez./2002 jun./2003 dez./2003 jun./2004 dez./2004 jun./2005 dez./2005 jun./2006 dez./2006 jun./2007 dez./2007 jun./2008 dez./2008 jun./2009 dez./2009 jun./2010 dez./2010 jun./2011 dez./2011 jun./2012 dez./2012 jun./2013
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TABELA 6.4
Itens selecionados de receitas e despesas primrias dos estados crescimento real (IPCA) do valor acumulado at o quarto bimestre do ano contra igual perodo do ano anterior (2009-2013)
2009 Receita primria total (%) Receita tributria = (3+4+5+6) (%) IRRF (3) (%) IPVA1 (4) (%) ICMS2 (5) (%) Outras tributrias (6) (%) Transferncias correntes recebidas (%)
3
2010 12,09 12,74 22,93 2,01 15,54 7,36 6,05 3,63 7,17 70,99 12,54 13,24 44,15
2011 3,69 4,12 5,71 5,47 3,95 3,34 6,40 28,33 7,25 42,06 2,36 1,17 60,33
2012 5,21 4,68 10,20 5,84 3,92 0,47 1,00 3,49 14,16 1,32 3,48 8,22 113,11
2013 1,89 1,23 7,97 0,55 0,33 7,22 0,16 0,20 14,04 28,75 5,66 6,46 167,18
0,03 3,06 4,91 5,94 4,96 8,35 2,80 11,07 3,36 23,23 6,83 7,02 283,59
Memo 1: cota-parte FPE3 (%) Despesas com pessoal e encargos sociais Despesas de investimento Outras despesas correntes Despesa total (inclusive RAPs4) memo 2: (receitas com operaes de crdito (%) Fonte: RREOs dos vrios estados em vrios bimestres. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Notas: 1. Imposto sobre a Propriedade de Veculos Automotores. 2. Imposto sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestao de Servios de Transporte Interestadual e Intermunicipal e de Comunicao. 3 Fundo de Participao dos Estados. 4. Restos a pagar.
UM BREVSSIMO PANORAMA DA EVOLUO DAS DVIDAS LQUIDAS DO SETOR PBLICO E BRUTAS DO GOVERNO GERAL NO LTIMO TRIMESTRE A Dvida Lquida do Setor Pblico (DLSP) fechou o ms de outubro de 2013 no patamar de 35,1% do PIB registrando alta de 1,3 ponto percentual (p.p.) do PIB em relao ao mnimo registrado em agosto. Crucial para este resultado foi o impacto da valorizao do real ocorrida em setembro e outubro (perodo no qual o dlar caiu de R$ 2,37 para R$ 2,20) sobre o valor das reservas internacionais brasileiras que sozinha aumentou a DLSP em cerca de R$ 54 bilhes nos dois meses em questo. natural supor, entretanto, que grande parte deste aumento tenha sido revertida j em novembro, com a subida do dlar para a casa de R$ 2,32. No se antev um quadro de piora signicativa desta varivel no curto prazo. A Dvida Bruta do Governo Geral (DBGG), por seu turno, tem se mantido em torno de 59% do PIB ao longo de todo o ano. O crescente acmulo de operaes compromissadas que saltaram de cerca de 3,3% do PIB em 2006 para 14,4% do PIB em outubro ltimo tem impedido que a DBGG acompanhe a trajetria de queda da DLSP (e da dvida mobiliria pblica em mercado e da dvida externa pblica). Como se sabe, estas operaes foram feitas, em grande medida, para permitir a compra de reservas internacionais e a capitalizao do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES). Com efeito, o estoque de reservas internacionais saltou de 7,7% do PIB em 2006 para 17,7% em novembro de 2013, enquanto os crditos junto ao BNDES passaram de 0,4% para 8,1% do PIB nesse mesmo perodo.
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7 ECONOMIA MUNDIAL
QUADRO GERAL
Os indicadores mais recentes da economia mundial sugerem uma recuperao do nvel de atividade e apontam para um quadro mais benigno em 2014. A Unio Europeia (UE) d sinais de estar deixando para trs o processo recessivo, inclusive com melhoria dos indicadores scais e externos das economias perifricas. Os Estados Unidos registraram bom desempenho do produto interno bruto (PIB) no terceiro trimestre, e o mercado de trabalho mostra maior vigor, propiciando reduo da taxa de desemprego. O crescimento da China parece ter-se estabilizado na faixa entre 7,5% e 8%, afastando, ao menos por ora, o risco de um desaquecimento mais forte. A economia japonesa vem conseguindo preservar um ritmo de crescimento razovel, na esteira de polticas scal e monetria expansionistas. E j h sinais de recuperao do vigor em grande parte das economias emergentes e em desenvolvimento. O levantamento da produo industrial global feito pelo Departamento de Assuntos Econmicos e Sociais (Desa) da Organizao das Naes Unidas (ONU) mostra que o terceiro trimestre de 2013 registrou uma expanso anualizada de 4%, o ritmo mais elevado dos ltimos dois anos e meio, com crescimento relativamente mais forte nos pases emergentes (da ordem de 8%), mas tambm signicativo nos Estados Unidos (alta de 2%) e mais modesto na UE (1%). O Purchasing Managers Index (PMI), referente atividade econmica global, calculado pelo banco J.P. Morgan e pelo Instituto Markit, alcanou o valor de 54,3 em novembro ltimo, sendo o 14o ms consecutivo de expanso (ndice acima de 50) e revelando alta expressiva em relao ao ndice de outubro, que fora de 52,1. Essa expanso recente esteve relacionada principalmente acelerao da atividade nos Estados Unidos, no Reino Unido e na Alemanha, contando tambm com crescimento na China, no Brasil e na Rssia. O melhor desempenho da atividade tem-se reetido no comrcio exterior. O grco 7.1 mostra que, no segundo trimestre deste ano, o quantum das importaes mundiais registrou crescimento anualizado de 2,8% em relao ao trimestre imediatamente anterior, a taxa mais elevada em dois anos. Esse crescimento deveu-se acelerao das importaes nos pases asiticos e tambm nos Estados Unidos, compensando a queda vericada na UE. Houve crescimento mais rpido tambm das importaes das Amricas Central e do Sul (9,4% no trimestre). Os dados de valor de importaes referentes ao terceiro trimestre do ano mostram um crescimento de 2,7% em relao ao mesmo perodo de 2012, com variao positiva inclusive nos pases da UE (3,0%). Esses nmeros reforam as previses realizadas pela Organizao Mundial do Comrcio (OMC) em setembro, que indicavam um crescimento de 2,5% do comrcio mundial em 2013, acelerando para 4,5% em 2014. Esses nmeros positivos, contudo, no escondem o fato de que o crescimento econmico mundial em 2013 ir, mais uma vez, car abaixo das previses iniciais e de que ainda persistem diculdades que representam riscos considerveis ao seu desempenho futuro. A ltima edio do World economic outlook, do Fundo Monetrio Internacional (FMI), publicada em outubro, trouxe novas previses para o crescimento do mundo e das diversas regies e pases, quase todas com revises para baixo em relao aos nmeros divulgados em julho. O crescimento do PIB mundial em 2013 deve car em 2,9%, com reduo de 0,3 ponto percentual (p.p.) em relao previso anterior. Para 2014, o FMI espera crescimento de 3,6%, (-0,2 p.p. em relao previso anterior). H bastante tempo as previses do FMI tm-se mostrado demasiadamente otimistas, exigindo contnuas revises para baixo. O crescimento em 2013 acabar por ser inferior ao registrado no ano passado, ao contrrio do que se esperava h at pouco tempo, e o crescimento esperado para 2014 permanecer inferior ao observado no perodo de 2000 a 2008 (grco 7.2).
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79
GRFICO 7.1
13,0 12,0 11,0 10,0 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0 -6,0 -7,0 11Q3
Mundo e regies selecionadas: taxa de crescimento das importaes mundiais (2011-2013)

(Srie dessazonalizada, variao percentual anualizada em relao ao trimestre anterior)
11Q4
Mundo
12Q1
12Q2
Estados Unidos
12Q3
12Q4
Unio Europeia
13Q1
sia
13Q2
Fonte: OMC. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
GRFICO 7.2
(Em %)
Crescimento do PIB: observado e projees do FMI (2000-2014)

7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 Mdia 2000-2008
Mundo
Mdia 2009-2011
Estados Unidos
2012
2013 (p)
Pases emergentes e em desenvolvimento
2014 (p)
10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5
Unio UE Europeia
China (eixo da direita)
Fonte: FMI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 p = previso.
80
ipea
A frustrao quanto ao crescimento em 2013 relaciona-se unicamente ao desempenho abaixo do esperado das economias emergentes e em desenvolvimento, que deve car em 4,5% (tabela 7.1), contra 5,0% previstos em julho. Para 2014, o FMI prev crescimento de 5,1% (contra 5,5% da previso anterior). O pior desempenho deriva, por um lado, do esgotamento do ciclo de recuperao que se seguiu crise nanceira internacional de 2008-2009 (tipicamente, os casos de Amrica do Sul, Rssia, Oriente Mdio e pases exportadores de commodities em geral); e, por outro, de mudanas estruturais em economias importantes, como China e ndia, implicando uma reduo da taxa de crescimento potencial. TABELA 7.1
(Em %)
Crescimento do PIB: observado e projees do FMI

Crescimento real do PIB (%) Mundo Economias desenvolvidas UE rea do Euro Reino Unido Estados Unidos Japo Pases emergentes e em desenvolvimento sia China ndia Amrica Latina e Caribe Brasil Europa Central e Oriental Comunidade de Estados Independentes Rssia Oriente Mdio e Norte da frica frica Subsariana frica do Sul Fonte: FMI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Mdia 2000-2008 4,1 2,3 2,4 2,0 2,7 2,3 1,2 6,5 8,5 10,4 7,0 3,7 3,7 4,7 7,4 7,0 5,8 5,8 4,2 Mdia 2009-2011 2,8 0,4 0,2 0,3 0,4 0,3 0,6 5,5 8,2 9,7 7,5 3,0 3,3 2,0 1,0 0,2 4,1 4,5 1,7 2012 3,2 1,5 0,3 0,6 0,3 2,8 2,0 4,9 6,4 7,7 3,2 2,9 0,9 1,4 3,4 3,4 4,6 4,9 2,6 2013 (p)1 2,9 1,2 0,0 0,4 0,9 1,6 2,0 4,5 6,3 7,6 3,8 2,7 2,5 2,3 2,1 1,5 2,3 5,0 2,0 2014 (p)1 3,6 2,0 1,3 1,0 1,5 2,6 1,2 5,1 6,5 7,3 5,1 3,1 2,5 2,7 3,4 3,0 3,6 6,0 2,9
Nota: 1 p = previso.
So especialmente notveis os ajustes nas previses de crescimento em 2013 referentes Rssia (1,5%, com reduo de 1,0 p.p. em relao previso feita em julho), ndia (3,8%, com reduo de 1,8 p.p.) e ao Mxico (1,2%, com reduo de 1,7 p.p.). A previso para o Brasil manteve-se estvel em 2,5%. Quanto China, o crescimento em 2013 dever ser de 7,6% em 2013, praticamente igual ao observado no ano passado, consolidando um novo patamar. Entre os pases desenvolvidos, esperase expanso de 1,6% da economia norte-americana, acelerando para 2,6% em 2014. A rea do Euro ainda registrar retrao de 0,4%, contrastando com o crescimento de 1,4% do Reino Unido. E o Japo crescer 2,0%, com provvel desacelerao em 2014, para 1,2%. Os maiores riscos de curto prazo sustentao do crescimento mundial, contudo, permanecem relacionados evoluo das polticas scal e monetria nos pases desenvolvidos. No caso dos Estados Unidos, o nal de 2013 e os primeiros meses de 2014 estaro envoltos em um grau especialmente elevado de incerteza, em virtude do provvel incio da retirada dos estmulos monetrios, via compra de ativos, por parte do Federal Reserve (Fed), e pelas negociaes que ainda esto por vir, relacionadas nova elevao do teto de endividamento do governo americano. Na Unio Europeia, h visveis progressos no que tange reduo dos decit scais e melhoria das contas externas nos pases perifricos, reduzindo enormemente o risco de uma ruptura do euro. Mas a fraqueza da demanda privada e a incerteza quanto verdadeira sade dos bancos da regio, bem como o lento avano das reformas, no do espao para otimismo quanto a uma recuperao mais slida da atividade, nem quanto a uma reduo signicativa dos nveis de desemprego no curto prazo.
ipea
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ESTADOS UNIDOS
Os indicadores mais recentes mostram uma evoluo favorvel da atividade econmica norte-americana, em contraste com a fraqueza que marcou o nal de 2012 e o incio de 2013. O PIB do terceiro trimestre cresceu taxa anualizada de 3,6% em relao ao trimestre anterior, a taxa mais elevada em um ano e meio. A produo industrial acumulou variao de 3,2% entre outubro do ano passado e o mesmo ms deste ano, com o nvel de produo nalmente voltando ao patamar pr-crise. As perspectivas quanto evoluo da indstria no curto prazo continuam favorveis, reetidas no aumento do PMI do setor manufatureiro, que atingiu em novembro seu maior nvel desde o incio de 2011. A criao de empregos atingiu uma mdia de mais de 200 mil nos quatro meses entre agosto e novembro, e provvel que 2013 registre a maior criao de empregos no pas desde 2005. A taxa de desemprego recuou para 7,0% em novembro, com o nmero de pessoas desempregadas no pas cando abaixo de 11 milhes pela primeira vez desde 2008. A despeito da robustez recente, ainda pairam dvidas quanto efetiva solidez dessa recuperao. O grco 7.3 ilustra que, ao se considerarem as taxas de variao em relao ao mesmo trimestre do ano passado, a recuperao tem sido mais lenta do que sugerem os dados dessazonalizados. Nessa comparao, o crescimento do PIB no terceiro trimestre foi de apenas 1,8%, acumulando no ano variao de 1,6%. Outro elemento importante diz respeito composio do crescimento. No terceiro trimestre, quase metade do crescimento deveu-se acumulao de estoques, com contribuio de 1,7 p.p. (grco 7.4). O consumo, principal elemento da demanda, contribuiu com apenas 1,0 p.p., a mais baixa contribuio desde o segundo trimestre de 2011. A formao bruta de capital xo (FBCF) contribuiu com 0,8%. Por sua vez, o consumo do governo deixou de contribuir negativamente no terceiro trimestre, mas, no acumulado do ano, este componente ainda tem variao negativa de 2,2%. GRFICO 7.3
(Em %)
Estados Unidos: crescimento trimestral do PIB (2010-2013)

5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 2010.Q1 2010.Q2 2010.Q3 2010.Q4 2011.Q1 2011.Q2 2011.Q3 2011.Q4 2012.Q1 2012.Q2 2013.Q3 2012.Q3 2012.Q4 2013.Q1 2013.Q2
Em relao ao trimestre anterior (dessazonalizados)
Em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Fonte: Bureau of Economic Analysis (BEA). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
82
ipea
GRFICO 7.4
(Em %)
Estados Unidos: contribuio dos componentes da demanda para o crescimento do PIB trimestral sries dessazonalizadas (2012-2013)
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5
0,4 0,4 1,2 0,1 0,7 2,0 1,3 1,2 0,0 0,9 1,1 0,2 0,3 0,4 1,5 1,2 0,1 0,6 1,6 0,9 1,7 0,4 1,0 0,8 1,0 0,1
0,3
1,3
0,8
2,0
2012.Q1
2012.Q2
2012.Q3
2012.Q4
2013.Q1
2013.Q2
Variao de estoques
Governo
Exportaes lquidas
FBCF
Consumo
Fonte: BEA. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Com efeito, a variao de estoques foi positiva e expressiva nos trs primeiros trimestres deste ano. Na ausncia deste elemento, o crescimento teria sido prximo de zero no primeiro trimestre, em funo da forte contrao dos gastos pblicos, e teria cado em torno de 2% no segundo e no terceiro trimestres. Considerando-se que as exportaes lquidas tm dado contribuies prximas de zero, o que se deduz que a produo tem crescido a um ritmo sistematicamente mais rpido que a demanda este ano em outras palavras, a economia americana ainda se ressente de uma demanda mais pujante, sem dvida prejudicada pela contrao scal, mas tambm em virtude de um crescimento apenas moderado do consumo. O grco 7.5 ilustra que o consumo vem crescendo a taxas inferiores a 2% em 2013, na comparao com os mesmos trimestres do ano passado, movimento que contrasta com as taxas entre 2% e 3% registradas entre 2010 e 2012. O ritmo atual tambm bastante inferior ao que se observava nos anos pr-crise, que oscilava entre 2,5% e 4,0%. Quanto ao investimento, embora venha crescendo a taxas expressivas, da ordem de 4,0% a 6,0%, este tambm sofreu desacelerao signicativa no ano, quando se tm em conta as taxas de 6,0% e 10,0% registradas a cada trimestre nos anos de 2011 e 2012. Diante da acumulao de estoques ocorrida em 2013, o crescimento da economia no ano que vem depender de uma acelerao signicativa da demanda, especialmente do lado do consumo. Nesse sentido, os dados recentes do mercado de trabalho fornecem um cenrio mais positivo. A taxa de desemprego recuou para 7,0% em novembro, 0,8 p.p. abaixo da taxa registrada um ano atrs (grco 7.6), e houve reduo de cerca de 1,1 milho no nmero total de pessoas desempregadas. H que se destacar tambm o aumento recente da remunerao real dos trabalhadores, que foi de 1,3% em outubro na comparao com o mesmo ms de 2012.
ipea
2013.Q3
83
GRFICO 7.5
(Em %)
Estados Unidos: consumo e FBCF crescimento em relao ao mesmo trimestre do ano anterior (2005-2013)
4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 2005.Q1 2005.Q2 2005.Q3 2005.Q4 2006.Q1 2006.Q2 2006.Q3 2006.Q4 2007.Q1 2007.Q2 2007.Q3 2007.Q4 2008.Q1 2008.Q2 2008.Q3 2008.Q4 2009.Q1 2009.Q2 2009.Q3 2009.Q4 2010.Q1 2010.Q2 2010.Q3 2010.Q4 2011.Q1 2011.Q2 2011.Q3 2011.Q4 2012.Q1 2012.Q2 2012.Q3 2012.Q4 2013.Q1 2013.Q2 2013.Q3
Consumo
Fonte: BEA. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20
FBCF
GRFICO 7.6
(Em %)
Estados Unidos: taxa de desemprego ocial e ajustada (clculo prprio) sries dessazonalizadas (2007-2013)
12,5 12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5
Fonte: Bureau of Labor Statistics (BLS). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
84
dez./2007 fev./2008 abr./2008 jun./2008 ago./2008 out./2008 dez./2008 fev./2009 abr./2009 jun./2009 ago./2009 out./2009 dez./2009 fev./2010 abr./2010 jun./2010 ago./2010 out./2010 dez./2010 fev./2011 abr./2011 jun./2011 ago./2011 out./2011 dez./2011 fev./2012 abr./2012 jun./2012 ago./2012 out./2012 dez./2012 fev./2013 abr./2013 jun./2013 ago./2013 out./2013
Taxa de desemprego oficial Taxa de desemprego ajustada
ipea
H que se salientar, porm, que o nmero total de pessoas que fazem parte da fora de trabalho do pas manteve-se virtualmente estvel ao longo do ano, o que signica nova reduo da taxa de participao. Caso a taxa de participao atual fosse semelhante observada nos anos pr-crise, a taxa de desemprego do pas ainda seria superior a 11% (grco 7.6). Ainda h grande controvrsia sobre a natureza desta reduo recente da taxa de participao, que pode ser de carter estrutural, reetindo mudanas demogrcas (como a aposentadoria dos baby-boomers), ou de carter conjuntural, pelo desalento com as condies mais difceis do mercado de trabalho. A grande incgnita que pesa hoje sobre as perspectivas da economia americana a incerteza quanto trajetria das polticas scal e monetria. O quadro scal melhorou substancialmente em 2013, com o decit pblico reduzindo-se para 4,1% do PIB (US$ 680bilhes), o mais baixo desde 2008. O embate entre o governo e a maioria republicana no Congresso gerou diculdades para a aprovao do oramento do ano scal de 2014 o que levou paralisao de diversos servios pblicos em outubro e para o aumento do teto de endividamento pblico. O acordo aprovado no incio de dezembro, que reduz os cortes de gastos no curto prazo, desanuviou um pouco o horizonte e deve colaborar para sustentar o crescimento. Permanecem ainda, porm, enormes diferenas quanto trajetria futura das contas pblicas, com os republicanos demandando ajustes mais rpidos e profundos, e os democratas defendendo ajustes mais graduais e a preservao de programas sociais. E j no incio de 2014 haver a necessidade de negociar um novo aumento do teto do endividamento pblico. Quanto poltica monetria, as especulaes acerca do incio da retirada dos estmulos monetrios (tapering) continuam trazendo instabilidade, reetindo-se em aumento das taxas de juros de longo prazo. A remunerao dos ttulos do tesouro americano de dez anos subiu de 1,9% no incio do ano para 2,6% em junho aps o presidente do FED, Ben Bernanke, anunciar que a instituio iniciaria em breve a retirada dos estmulos , e no incio de novembro situava-se em 2,8%. Ainda mais importante que a incerteza quanto ao incio do tapering a dvida quanto ao seu impacto sobre a economia domstica e internacional. Os indicadores recentes no mostraram deteriorao nos ltimos meses, o que indica que os agentes no acreditam em efeitos negativos relevantes sobre a atividade domstica. Em compensao, as taxas de cmbio da maioria dos pases se desvalorizaram em relao ao dlar, especialmente as de pases emergentes, evidenciando a mudana de percepo quanto ao grau de liquidez nos mercados internacionais.
EUROPA
O PIB da UE registrou crescimento anualizado de 0,8% no terceiro trimestre em relao ao segundo, conrmando a tendncia de recuperao da atividade, aps o crescimento de 1,6% do trimestre anterior. Na comparao com o mesmo trimestre do ano passado, o PIB cresceu 0,3% no terceiro trimestre, a primeira variao positiva desde o primeiro trimestre de 2012. O grco 7.7 ilustra a trajetria de recuperao recente da atividade, aps um longo perodo de estagnao ou queda, que se iniciou em 2011, quando a regio comeou a sofrer os efeitos da desconana quanto sustentabilidade das contas pblicas de diversos pases da regio, em especial os perifricos, e quanto prpria viabilidade da unio monetria. O crescimento no terceiro trimestre foi inuenciado pela recuperao da FBCF, que cresceu 2,4% em relao ao trimestre anterior, em termos anualizados, e tambm pelo consumo das famlias, que teve alta de 0,8%. Tambm houve crescimento do consumo nal do governo, de 1,2%, com o crescimento na Alemanha e no Reino Unido compensando a queda vericada nos pases perifricos que ainda se esforam para ajustar suas contas scais. Em grande parte por conta da trajetria diferenciada dos gastos pblicos, o crescimento continua apresentando perl bastante heterogneo entre os pases da regio. O grco 7.8 mostra que o Reino Unido foi o grande destaque no terceiro trimestre, com alta anualizada do PIB de 3,2% em comparao ao trimestre anterior, consolidando uma trajetria de recuperao iniciada no primeiro trimestre do ano. A Alemanha cresceu 1,2% no terceiro trimestre, taxa inferior observada no segundo, caracterizando uma trajetria de crescimento ainda bastante instvel. Espanha e Portugal tiveram pequena expanso no terceiro trimestre, ao passo que Frana e Itlia tiveram queda.
ipea
85
GRFICO 7.7
(Variao percentual)
UE: crescimento trimestral do PIB (2010-2013)

4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 2010.Q1 2010.Q2 2010.Q3 2010.Q4 2011.Q1 2011.Q2 2011.Q3 2011.Q4 2012.Q1 2012.Q2 2013.Q3 2012.Q3 2012.Q4 2013.Q1 2013.Q2 Portugal
Em relao ao trimestre anterior (dessazonalizada)
Em relao ao mesmo trimestre do ano anterior
Fonte: EUROSTAT. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
GRFICO 7.8
4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 -3,0 -3,5 -4,0 -4,5 -5,0 -5,5 -6,0 -6,5 -7,0 -7,5 -8,0
UE e pases selecionados: crescimento trimestral do PIB (2012-2013)

(Variao percentual em relao ao trimestre anterior, dados dessazonalizados)
Alemanha
Fonte: EUROSTAT. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
Frana
2012.Q2
Reino Unido
2012.Q3
Itlia
2012.Q4
Espanha
2013.Q1
86
ipea
Alguns indicadores apurados pela Comisso Europeia, que procuram captar os nveis de conana na regio, tambm tiveram bom desempenho nos ltimos meses. O Indicador de Sentimento Econmico da regio alcanou, em outubro ltimo, o nvel mais elevado em mais de dois anos, com crescimento de 14,6% em relao ao mesmo ms de 2012. O mesmo ocorreu com o Indicador de Clima de Negcios referente ao setor industrial, que atingiu em novembro o melhor nvel desde 2011 embora ainda esteja em terreno negativo. O ndice de Conana do Consumidor tambm permanece em territrio negativo, mas alcanou em novembro seu segundo melhor nvel desde 2008, com importante incremento em relao aos nveis registrados at o incio deste ano. Outro elemento favorvel diz respeito evoluo das contas externas. De 2008 at o primeiro semestre de 2013, o saldo em transaes correntes da UE passou de valores prximos de zero para quase 3% do PIB da regio (grco 7.9). Houve grande melhoria principalmente nos pases mais afetados pela crise, como Espanha, Itlia, Grcia e Portugal embora se deva notar que esta melhoria deveu-se mais queda das importaes que a um maior dinamismo das exportaes. O mesmo no ocorreu com a Frana, at porque o pas sofreu menos em termos de reduo da atividade econmica no perodo, e com o Reino Unido, cujo decit externo tem-se mantido estvel no intervalo de 1,5% a 2,0% do PIB. GRFICO 7.9
(Em % do PIB)
UE e pases selecionados: saldo em transaes correntes (2008-2013)

3,0 2,0 1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0 -5,0 -6,0 -7,0 -8,0 -9,0 -10,0 -11,0 -12,0 -13,0 -14,0 -15,0
UE EU
Reino Unido
2008 2009
Espanha
2010
Frana
2011
Itlia
2012
Grcia
2013 1o sem. 1 semestre
Portugal
Fonte: EUROSTAT.
A situao atual, entretanto, est longe de representar uma normalizao das condies econmicas, e nem mesmo h certeza quanto capacidade de sustentao do crescimento recente. Na verdade, o PIB ainda dever ter variao prxima de zero em 2013, segundo projees do FMI beneciado pela alta de 0,9% do PIB do Reino Unido, pois a rea do Euro ainda sofrer queda de 0,4% e ainda permanece cerca de 2% abaixo do nvel alcanado em 2008, em termos reais. No caso da produo industrial, o desempenho permanece anmico, a despeito de uma discreta recuperao ao longo de 2013, e a queda acumulada desde 2008 ainda de cerca de 10%. A taxa de desemprego, embora tenha parado de aumentar, permanece historicamente elevada na regio em aproximadamente 11% nos 28
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87
pases da regio e extraordinariamente elevada em alguns pases perifricos, como Grcia (27,4%), Espanha (26,7%), Portugal (15,7%) e Irlanda (12,6%). A fraqueza do mercado de trabalho continua sendo uma das travas ao crescimento da regio, que tambm no tem podido contar com impulsos muito signicativos do setor externo at porque grande parte do comrcio dos pases realizada com parceiros da prpria regio. As maiores diculdades, no entanto, advm de problemas estruturais relacionados s contas pblicas e ao sistema nanceiro, alimentando incertezas que continuam prejudicando o ambiente de negcios na regio. Nesse sentido, houve boas notcias recentes que certamente foram determinantes para a melhoria dos ndices de conana na regio. Na rea scal, os nmeros mostram uma clara tendncia de queda do decit pblico na UE como um todo e nos pases perifricos em especial. O grco 7.10 ilustra este movimento ano a ano, e mesmo os nmeros menos favorveis do primeiro semestre de 2013 para Grcia e Portugal reetem questes de ordem conjuntural, uma vez que estes pases, assim como os demais perifricos, permanecem realizando esforos genunos de controle das contas. Recentemente, os pases tiveram que submeter Comisso Europeia suas propostas de oramento para 2014, j como parte dos compromissos assumidos no Tratado sobre Estabilidade, Coordenao e Governana na Unio Econmica e Monetria assinado em 2012. A comisso prev que haver nova reduo dos decit no ano que vem, embora os nveis de dvida pblica, como porcentagem do PIB, ainda permaneam perigosamente elevados em alguns pases. GRFICO 7.10
(Em % do PIB)
UE e pases selecionados: resultado do setor pblico (2008-2013)

-24,0 -22,0 -20,0 -18,0 -16,0 -14,0 -12,0 -10,0 -8,0 -6,0 -4,0 -2,0 0,0 U.E. UE
2008
Reino Unido
2009
Espanha
2010
Frana
2011
Itlia
2012
Grcia
Portugal
2013 1 semestre
Fonte: EUROSTAT.
Quanto ao sistema nanceiro, a regio apresenta avanos importantes, em especial com a criao do Sistema Europeu de Superviso Financeira (SESF), formado pela Autoridade Bancria Europeia (ABE), cujo objetivo estabelecer um sistema regional de superviso bancria; o Comit Europeu do Risco Sistmico, que se destina a monitorar e avaliar potenciais riscos estabilidade nanceira na Europa; e a Autoridade Europeia de Mercados e Instrumentos Financeiros, cuja misso promover a proteo dos investidores e garantir a estabilidade e o bom funcionamento dos mercados nanceiros na UE. O grande
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ipea
debate remanescente diz respeito aos mecanismos de socorro aos bancos em situaes de crise, com a eventual necessidade de aporte de recursos. Embora uma verdadeira unio bancria devesse implicar a criao de fundos comuns para este tipo de socorro, h ainda grande resistncia a isso, especialmente por parte da Alemanha, e muita controvrsia quanto aos critrios e s condicionalidades exigidas para ter acesso a estes fundos.
AMRICA LATINA
O crescimento do PIB da Amrica Latina em 2013 ser menor que no ano passado, segundo as projees do FMI, situando-se em 2,7% (tabela 7.2). O desempenho voltar a ser inferior ao observado no trinio 2009-2011 (3,0%) e tambm mdia do perodo pr-crise (3,7%). A queda deve-se principalmente desacelerao da economia mexicana, que crescer apenas 1,2%, contra 3,6% em 2012, mas tambm reete um menor dinamismo no Chile, no Equador, na Colmbia e no Peru. A Argentina, ao contrrio, tem um ano bem melhor que o anterior (assim como o Brasil), crescendo 3,5%, o mesmo acontecendo com o Paraguai. A perda de dinamismo da regio se deve basicamente a trs fatores: a deteriorao dos termos de troca; o menor crescimento da economia mundial, especialmente com a recesso na Europa e a desacelerao chinesa; e o esgotamento do impacto das medidas anticclicas adotadas em toda a regio em reao crise nanceira de 2008-2009. Aparentemente, os pases do Mercado Comum do Sul (Mercosul) em especial, a Argentina, o Brasil e o Paraguai foram mais rapidamente afetados, de forma que o crescimento do PIB se desacelerou fortemente j em 2012. Em 2013, os efeitos foram nalmente sentidos nos pases andinos e no Mxico. Colaboraram tambm para a desacelerao observada este ano as incertezas geradas pela possibilidade de reduo dos estmulos monetrios nos Estados Unidos, o que provocou desvalorizao das moedas de quase todos os pases da regio. TABELA 7.2
(Em %)
Amrica Latina: crescimento anual do PIB observado e projees do FMI (2000-2014)

Crescimento real do PIB (%) Amrica Latina e Caribe Argentina Bolvia Brasil Chile Colmbia Equador Mxico Paraguai Peru Uruguai Venezuela Fonte: FMI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 p = previso. Mdia 2000-2008 3,7 3,9 3,7 3,7 4,5 4,2 4,3 2,6 2,7 5,6 2,1 4,8 Mdia 2009-2011 3,0 6,2 4,2 3,3 3,6 4,1 4,1 1,0 4,3 5,5 5,6 0,2 2012 2,9 1,9 5,2 0,9 5,6 4,0 5,1 3,6 1,2 6,3 3,9 2,9 2013 (p)1 2,7 3,5 5,4 2,5 4,4 3,7 4,0 1,2 12,0 5,4 3,5 2,8 2014 (p) 1 3,1 2,8 5,0 2,5 4,5 4,2 4,0 3,0 4,6 5,7 3,3 2,2
De forma geral, o ano de 2014 deve ser mais favorvel para a economia da regio, tendo em vista o maior crescimento esperado para a economia mundial e a superao de alguns choques que prejudicaram o desempenho em diversos pases em 2013. Em compensao, no se podem esperar ganhos importantes dos termos de troca, em vista da perspectiva estvel ou negativa para os preos da maioria das commodities importantes para a pauta exportadora da regio. Trs grandes preocupaes rondam a regio. A primeira diz respeito aos possveis impactos da reduo dos estmulos monetrios
ipea
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nos Estados Unidos embora a grande maioria dos pases possua margens de manobra para lidar com esses impactos, por exemplo, via utilizao das reservas internacionais. A segunda relaciona-se a uma possvel desacelerao mais forte da economia chinesa, o que, ao menos por ora, parece pouco provvel. A terceira refere-se acumulao de desequilbrios macroeconmicos na Argentina e, principalmente, na Venezuela, pases que so importantes mercados de exportao para o Brasil. A economia do Mxico sofreu uma expressiva desacelerao ao longo do ano de 2013, implicando contnuas revises para baixo do crescimento projetado do PIB que, segundo os ltimos nmeros do FMI, dever ser de apenas 1,2%. O PIB do terceiro trimestre, contudo, cresceu taxa anualizada de 3,4% em relao ao trimestre anterior, consistente com a expectativa de recuperao da atividade, conduzindo a um crescimento mais rpido em 2014 (de 3,0%, segundo o FMI). O investimento vem tendo um desempenho fraco, assim como o consumo, ambos afetados por ndices negativos de conana de consumidores e empresrios. Entretanto, as alteraes na lei para estimular investimentos estrangeiros no setor energtico podem dar um importante impulso atividade daqui para frente, assim como as exportaes, que tendem a crescer em linha com a recuperao da economia americana. Uma poltica monetria mais frouxa e algum estmulo scal tambm devem contribuir para a recuperao. Os dados recentes da Argentina mostram uma situao ainda favorvel da atividade econmica, com o Estimador Mensal de Atividade Econmica (Emae) registrando variao acumulada de cerca de 4,0% at agosto, em linha com a previso de crescimento do PIB. A conana dos consumidores permanece em nveis positivos, e as exportaes crescem moderadamente. Entretanto, o pas continua com presses inacionrias relevantes (inao ocial acima de 10%, e extraocial na faixa de 25%), e o saldo comercial est novamente em queda, com risco de levar o pas, inclusive, a fechar o ano com um saldo em transaes correntes negativo o que, na atual situao de diculdades para obter nanciamentos externos e diante de sada de capitais, implica presso crescente sobre a taxa de cmbio. O governo vem permitindo uma desvalorizao signicativa da moeda, a despeito das possveis presses inacionrias da derivadas. A prioridade, porm, parece ser evitar uma crise cambial, o que explica o esforo recente para regularizar dvidas externas com empresas privadas, as iniciativas para destravar investimentos no setor de energia e o acordo com a petroleira Repsol para compensar a expropriao de sua participao na Yacimientos Petrolferos Fiscales (YPF). Nesse meio tempo, o governo promoveu uma importante reformulao do gabinete, com nomeao de um novo chefe de gabinete da Presidncia, um novo ministro da Economia e um novo presidente do Banco Central, evidenciando uma predisposio para alterar, ainda que no de forma radical, os rumos da poltica econmica. A desacelerao do crescimento do Chile em 2013 que dever crescer 4,4%, ante 5,6% no ano passado vem sendo determinada principalmente pelo menor dinamismo do investimento e do consumo. Em compensao, observa-se um forte crescimento da indstria extrativa mineral, reetindo investimentos realizados nos anos anteriores, e um bom desempenho das exportaes, com base nessa produo mineral. Nesse quadro, a recuperao de um ritmo de crescimento similar ao observado at o ano passado depender bastante do dinamismo exportador e de uma melhoria no nvel de conana dos consumidores, que est em terreno positivo, mas com ligeira tendncia de queda. A inao em nveis baixos (da ordem de 2% a.a.) indica que a economia tem crescido abaixo do seu potencial. A Colmbia tambm sofreu desacelerao forte em seu ritmo de crescimento ao longo de 2013, com o FMI prevendo variao do PIB de 3,7%, contra 4,0% em 2012. Isso se deveu perda de dinamismo do consumo, diante de uma piora dos ndices de conana do consumidor, da queda do decit pblico e do fraco desempenho das exportaes. Os investimentos, por sua vez, ainda apresentam crescimento slido, da ordem de 5% no ano. Do lado da oferta, a expanso vem sendo sustentada pelo setor de servios, uma vez que a atividade industrial est em retrao. Espera-se uma acelerao do PIB em 2014, para 4,2%, baseada na recuperao da atividade industrial e na dinamizao do consumo para a qual deve colaborar o quadro mais favorvel do mercado de trabalho, com a taxa de desemprego recuando para menos de 10% aps muitos anos.
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NOTAS TCNICAS
ELASTICIDADE EMPREGO-PRODUTO NO BRASIL Cludio Roberto Amitrano EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE ATIVA SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO Maria Andria Parente Lameiras
NOTA TCNICA ELASTICIDADE EMPREGO-PRODUTO NO BRASIL
Cludio Roberto Amitrano*
INTRODUO
A economia brasileira parece ter transitado, a partir de 2003, de um regime de crescimento baixo e instvel para outro de taxas moderadas e um pouco mais estveis, pelo menos at 2008 (Amitrano, 2010). O maior dinamismo do produto tambm se reetiu em uma maior taxa de crescimento do emprego (Baltar, 2012; Ipea, 2013; Ramos, 2009). Nesse perodo, foi possvel observar tambm um relativo crescimento da produtividade agregada, ainda que, do ponto de vista setorial, os resultados fossem muito variados (Squeff, 2012). A partir de 2009, com o incio e aprofundamento da crise nanceira internacional, o nvel de atividade perdeu muito de sua pujana, apresentando taxas de crescimento muito mais baixas que as do perodo 2003-2008, assim como em relao aos pases em desenvolvimento, sobretudo da Amrica Latina. No obstante, as ocupaes continuaram crescendo de forma vigorosa, ainda que a um ritmo relativamente mais lento. Esse movimento de forte expanso do mercado de trabalho parece ter representado uma quebra estrutural na elasticidade emprego-produto no perodo entre a dcada de 1990 e a dcada de 2000 em diante. Os grcos 1A e 1B a seguir mostram claramente essa mudana de patamar da relao entre as variaes no nvel de emprego e do produto. Nota-se que tanto no que se refere ao total de ocupaes da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD) quanto para os dados de emprego da Relao Anual de Informaes Sociais (Rais), essa relao encontra, de um modo geral, valores superiores na dcada de 2000 aos valores mximos vericados nos anos 1990. Um simples clculo da elasticidade emprego-produto, com base na relao entre a variao do emprego informado pela Rais e a variao do produto a preos constantes de 2009 das contas nacionais, de 1996 a 1999 e de 2000 a 2010, mostra que, enquanto no primeiro, perodo a elasticidade emprego-produto era da ordem de 0,88, no perodo subsequente, este valor havia subido para algo em torno de 1,57 (tabela 1).1 Os fatores determinantes dessa aparente quebra estrutural ainda no foram completamente esclarecidos. A literatura tem apresentado diversas explicaes para o fenmeno. De um lado, esto aqueles que apostam no impacto da reduo dos custos do trabalho associados a algumas facilidades tributrias decorrentes da introduo do Simples e do Supersimples. De outro, esto os que acreditam no impacto positivo tanto do salrio mnimo (SM) quanto das scalizaes do ministrio do trabalho que teriam elevado o nvel de formalizao. H ainda a hiptese de que os efeitos deletrios ao emprego, proporcionados pela rpida abertura econmica dos anos 1990, combinada a uma taxa de cmbio muito apreciada, tenham se concludo, consolidando a estrutura de concorrncia da economia que teria, em alguma medida, aprendido a competir nesse novo ambiente. Alm disso, a desvalorizao cambial de 1999 teria restabelecido a competitividade das empresas brasileiras e os incentivos s decises de produzir, investir e contratar.
* Tcnico de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do Ipea. 1. Utilizando as mdias anuais de crescimento, essa a elasticidade salta de 0,88 para 1,44.
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GRFICO 1A
Relao entre variaes no nvel de emprego e de produto
Fonte: PNAD, Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE); Rais e Ministrio do Trabalho e Emprego (MTE). Elaborao do Ipea.
GRFICO 1B
Relao entre variaes no nvel de emprego e de produto
Conforme Neves Jnior e Paiva (2007) e Kapsos (2005), de um modo geral, pases desenvolvidos apresentam elasticidades emprego mais baixas, nveis de produtividade mais elevados, ao passo que, para pases em desenvolvimento, o valor da elasticidade emprego alto, excedendo, comumente, a unidade. Isto ocorre porque existe uma relao inversa entre produtividade e elasticidade emprego-produto. Por denio, o nvel de emprego de uma economia igual ao produto interno bruto (PIB) multiplicado pelo inverso da produtividade do trabalho, de modo que:
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ipea
N = 1Y (1)
em que N corresponde ao nvel de emprego e nada mais do que a produtividade do trabalho. Aplicando o logaritmo neperiano equao (1) e derivando com respeito ao tempo tem-se que:
dN 1 dY 1 d 1 N Y = . . . (2) ou, aproximadamente, = (2) N dt Y dt dt N Y
N Y , de modo que existe uma relao N , obtm-se = 1 1 . Y Y Y Y Y
Dividindo (2) por
Y Y
inversa entre a elasticidade emprego-produto e a produtividade do trabalho ou, em outras palavras, aumentos de produtividade reduzem a elasticidade emprego-produto. A gura 1 procura mapear as combinaes possveis entre crescimento do emprego e do produto, o valor das elasticidades e sua relao com a produtividade do trabalho. Identicam-se oito conguraes possveis para a relao entre essas quatro variveis. FIGURA 1
Relao entre emprego, produto, elasticidade e produtividade
Fonte: Neves Jnior e Paiva (2007).
O primeiro e terceiro quadrantes representam situaes em que a elasticidade positiva. No primeiro quadrante, se seu valor for superior unidade, ento o emprego estar crescendo em decorrncia de uma queda na produtividade do trabalho. Para valores entre 0 e 1, produto e emprego crescem ao mesmo tempo, porm o ritmo de expanso do primeiro maior que o do segundo e, consequentemente, ocorre aumento da produtividade. J no terceiro quadrante, a elasticidade ser maior do que 1 desde que o emprego caia mais intensamente que o produto, ao passo que estar entre 0 e 1 no caso contrrio. No
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segundo e quarto quadrantes, encontram-se as situaes em que a elasticidade negativa. No segundo quadrante, o emprego pode aumentar em meio a uma queda no produto, devido a uma reduo na produtividade do trabalho. O valor dessa elasticidade ser menor que zero, independentemente de estar entre 0 e 1 ou ser menor do que 1. Analogamente, no quarto quadrante, o emprego cair, independentemente de o valor da elasticidade situar-se entre 0 e 1 ou ser menor do que 1. Isto porque o ritmo de expanso da produtividade maior do que o ritmo de crescimento do produto. O exame da elasticidade emprego-produto pode ser um instrumento poderoso no auxlio formulao de polticas pblicas, sobretudo se for possvel observar essa varivel no nvel dos setores de atividade. Porm, quando o eixo da anlise translada para nveis mais desagregados da atividade econmica, a relao entre as variaes do emprego e do produto pode ganhar, evidentemente, feies bastante distintas daquela vericada para a economia como um todo. Os dados da tabela 1 oferecem uma primeira avaliao das diferenas setoriais, segundo subperodos. Inicialmente, cabe mencionar o fato de que a mudana positiva de patamar da elasticidade agregada emprego-produto observada entre os subperodos 1996-1999 e 2000-2010 foi acompanhada por quase todas as doze atividades das contas nacionais, com exceo do comrcio e dos outros servios, nos quais se pode constatar uma reduo signicativa dessas elasticidades. Alm disso, apenas a agropecuria, os servios industriais de utilidade pblica, os servios de informao e as atividades de intermediao nanceira apresentaram elasticidades com valores entre 0 e 1, sendo, portanto, nesse nvel de agregao e recorte temporal, os nicos segmentos a obterem ganhos de produtividade. Na comparao entre os subperodos 1996-2002 e 2003-2010, os resultados so muito semelhantes, ainda que as variaes tenham sido menos intensas. A exceo ca por conta do fato de que os servios de informao neste ltimo perodo no apresentaram elasticidade entre 0 e 1. Essas evidncias parecem reforar a ideia de que teria havido, de fato, uma quebra estrutural da relao emprego-produto por volta de 1999. importante notar que entre 1996 e 2002 os setores que mais geraram empregos, isto , acima da mdia nacional, foram, em ordem decrescente, comrcio, outros servios, atividades imobilirias e aluguis e a administrao, sade e educao pblicas e seguridade social. Por sua vez, os que tiveram as maiores contribuies negativas foram, respectivamente, Servios Industriais de Utilidade Pblica (SIUP) e intermediao nanceira. No perodo 2003-2010, as atividades com maior capacidade de gerao de postos de trabalho (mais uma vez acima da mdia nacional) foram, em ordem decrescente, atividades imobilirias e aluguis, construo civil, comrcio e indstria extrativa, servios de informao, transporte, armazenagem e correio e outros servios. Entretanto, contrariamente ao vericado no perodo anterior, nenhuma atividade teve perda lquida de emprego, ainda que setores como indstria de transformao, intermediao nanceira, administrao, sade e educao pblicas e seguridade social, SIUP e agropecuria tenham criado empregos abaixo da mdia nacional.
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TABELA 1
1996-1999 Emprego 5,21 0,55 8,87 7,51 18,93 3,82 16,18 3,32 4,17 23,96 6,82 18,61 8,21 10,81 0,76 49,82 31,97 1,56 5,16 3,61 80,34 45,66 1,76 10,15 0,67 280,99 46,40 6,06 2,99 8,01 44,96 83,16 0,54 19,67 26,31 38,16 23,05 36,02 0,12 78,31 83,31 0,94 11,04 8,34 0,40 77,87 42,67 1,82 9,23 20,53 75,32 8,95 24,99 12,78 20,42 1,46 11,12 114,55 54,64 2,10 42,77 5,93 9,94 0,38 139,42 34,60 4,03 1,54 7,42 11,17 1,70 29,78 45,13 0,66 18,83 11,69 1,61 0,21 7,21 0,45 0,15 2,20 1,05 2,99 1,13 4,21 1,78 68,69 34,58 1,99 4,52 4,43 1,02 6,57 1,35 110,15 82,95 1,33 11,34 32,61 0,35 72,00 49,28 29,62 126,77 74,59 57,43 67,28 37,21 222,17 54,82 31,76 14,34 0,04 37,58 51,72 0,73 11,67 32,76 0,36 23,88 5,90 0,88 76,32 48,76 1,57 20,75 14,89 1,39 53,63 Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto 37,13 30,66 47,03 23,44 44,45 37,75 48,10 28,25 42,22 73,13 29,02 35,82 21,44 2000-2010 1996-2002 2003-2010
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1,44 0,78 1,53 2,10 0,67 3,36 1,55 2,03 1,59 0,51 7,66 1,53
Variaes (%) do emprego e do produto (VA) e elasticidades, segundo as doze atividades do Sistema de Contas Nacionais (SCN), por perodos selecionados
Elasticidade
Atividades SCN 12
Total
Agropecuria
Indstria extrativa
Indstria de transformao
SIUP
Construo civil
Comrcio
Transporte, armazenagem e correio
Servios de informao
Intermediao nanceira
Atividades imobilirias e aluguis
Outros servios
Administrao, sade e educao pblicas e seguridade social
1,48
Fonte: SCN, IBGE, Rais, MTE. Elaborao do Ipea.
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Os dados da tabela 2 sugerem ainda a existncia de diferenas entre os subperodos constitudos a partir de 2003. Embora a elasticidade agregada tenha cado na comparao entre 2003-2006 e 20072010, cinco atividades (SIUP; construo civil; atividades imobilirias e aluguis; outros servios e administrao; e sade e educao pblicas e seguridade social) apresentaram variao positiva. Por sua vez, os segmentos da agropecuria, da indstria extrativa, do comrcio, de transporte, armazenagem e correio, de servios de informao e de intermediao nanceira contriburam para a reduo da sensibilidade das variaes do emprego em relao s variaes do produto, ao passo que a elasticidade da indstria de transformao se manteve praticamente estvel. Cabe mencionar, ainda, que das doze atividades analisadas, apenas quatro (agropecuria, indstria extrativa, SIUP e intermediao nanceira) apresentaram elasticidade entre 0 e 1 entre 2003 e 2006, ao passo que, entre 2007 e 2010, apenas o SIUP obteve um valor dessa magnitude. Note-se que, do ponto de vista da criao/destruio de empregos, algumas diferenas tambm se fazem notar como o fato de que, entre 2003 e 2006, as ocupaes na indstria de transformao cresceram acima da mdia nacional, o que no se repete no perodo subsequente (2007-2010). Alm disso, constata-se a menor importncia relativa do segmento administrao, sade e educao pblicas na gerao de postos de trabalho nos dois subperodos analisados. A anlise das elasticidades setoriais no nvel de doze atividades, embora interessante, fornece um panorama ainda muito agregado e pouco adequado sintonia na que, por vezes, a poltica pblica instada a realizar. Com o intuito de mitigar esse problema, foram calculadas elasticidades no nvel das 56 atividades do SCN. Isso permite no s um olhar individualizado dos segmentos, mas tambm uma classicao dos segmentos, segundo caractersticas comuns no que se refere relao emprego-produto. Os dados da tabela 3 mostram os resultados das elasticidades para as 56 atividades nos trs subperodos distintos: i) 2003-2006; ii) 2007-2009; e iii) 2003-2009. Note-se que o recorte temporal um pouco diferente daquele apresentado pelas tabelas 1 e 2. Isto porque as tabelas sinticas do SCN apenas apresentam os valores adicionados e suas respectivas variaes de volume no nvel das 56 atividades entre 2001 e 2009. Porm, a despeito da limitao dos dados, possvel encontrar pistas interessantes sobre as elasticidades emprego-produto setoriais, ainda que alguma coisa possa ter se alterado nos ltimos trs ou quatro anos. Antes de discutir propriamente a evoluo da elasticidade emprego-produto nesse nvel de desagregao setorial, importante notar que, em 2009 (ltimo ano para o qual existem dados setoriais do PIB), das 56 atividades registradas, oito delas (respectivamente e em ordem decrescente: administrao pblica e seguridade social; comrcio; servios prestados s empresas; construo; transporte; armazenagem e correio; outros servios; servios de alojamento e alimentao, alimentos e bebidas) correspondiam a cerca de 70% do estoque de emprego formal do pas. Enquanto no perodo 2003-2006, comrcio, administrao pblica e seguridade social e servios prestados s empresas tiveram, respectivamente, a maior contribuio taxa de crescimento do emprego,2 no perodo 20072009, as maiores contribuies advieram de comrcio, administrao pblica e seguridade social, construo e servios prestados s empresas. De volta discusso da elasticidade emprego-produto, os dados da tabela 3 permitem vericar que houve uma mudana signicativa da capacidade de gerao de emprego em diversos setores entre os subperodos 2003-2006 e 2007-2009, assim como na dinmica da produtividade.
2. A contribuio ao crescimento determinada pelo peso de cada setor no estoque de emprego multiplicado por sua respectiva taxa de crescimento no perodo de referncia.
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TABELA 2
2003-2006 Emprego 22,56 19,96 49,17 25,53 11,02 25,95 31,83 20,47 26,10 15,89 67,63 22,46 13,87 11,63 1,19 15,70 8,79 1,79 16,13 1,39 26,43 16,96 1,56 15,76 4,29 92,20 11,45 8,05 12,63 1,26 18,40 53,71 0,34 5,28 30,92 11,40 2,17 16,48 1,58 32,66 22,10 1,48 18,73 8,40 2,44 30,67 18,31 1,68 12,28 3,28 7,94 4,40 2,81 4,08 5,19 17,40 1,83 32,44 26,15 1,24 9,62 4,45 9,82 2,64 80,05 25,43 3,15 14,80 5,08 20,24 0,54 16,75 20,14 0,83 5,47 7,50 0,73 2,91 2,16 3,75 2,36 1,20 10,99 2,79 0,42 12,94 1,97 18,91 9,30 2,03 3,94 -2,42 -1,63 24,59 2,00 15,30 18,01 0,85 18,03 2,02 8,92 103,01 55,15 36,70 160,34 91,38 76,76 98,61 44,46 321,79 72,47 34,61 13,79 1,45 3,26 14,83 0,22 4,49 1,47 3,06 29,45 14,67 1,54 25,35 19,59 1,29 8,07 3,63 2,22 66,04 Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto Elasticidade Emprego Produto 42,10 32,58 50,00 20,46 55,29 44,75 54,69 32,45 53,51 80,74 32,65 41,36 27,74 2007-2010 2011-2012 2003-2012
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Variaes (%) do emprego e do produto (VA) e elasticidades, segundo 56 atividades do SCN, por perodos selecionados
Elasticidade 1,57 0,90 2,06 2,70 0,66 3,58 1,67 2,37 1,84 0,55 9,86 1,75 1,25
Atividades SCN 12
Total
Agropecuria
Indstria extrativa
Indstria de transformao
SIUP
Construo civil
Comrcio
Transporte, armazenagem e correio
Servios de informao
Intermediao nanceira
Atividades imobilirias e aluguis
Outros servios
Administrao, sade e educao pblicas e seguridade social
Fonte: SCN, IBGE, Rais, MTE. Elaborao do Ipea.
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TABELA 3
Variaes (%) do emprego e do produto (VA) e elasticidades, segundo 56 atividades do SCN, por perodos selecionados
Atividades SCN 56 Total Agricultura, silvicultura, explorao orestal Pecuria e pesca Petrleo e gs natural Minrio de ferro Outros da indstria extrativa Alimentos e bebidas Produtos do fumo Txteis Artigos do vesturio e acessrios Artefatos de couro e calados Produtos de madeira exclusive mveis Celulose e produtos de papel Jornais, revistas, discos Reno de petrleo e coque lcool Produtos qumicos Fabricao de resina e elastmeros Produtos farmacuticos Defensivos agrcolas Perfumaria, higiene e limpeza Tintas, vernizes, esmaltes e lacas Produtos e preparados qumicos diversos Artigos de borracha e plstico Cimento Outros produtos de minerais no metlicos Fabricao de ao e derivados Metalurgia de metais no ferrosos Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos Eletrodomsticos Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica Mquinas, aparelhos e materiais eltricos Material eletrnico e equipamentos de comunicaes Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico 2003-2006 Emprego 22,56 23,19 14,34 131,42 54,93 25,95 36,68 12,03 11,65 24,32 15,84 0,08 26,35 11,32 27,34 74,74 21,25 24,30 29,00 5,11 24,32 18,26 7,31 37,91 15,57 15,37 26,26 13,93 30,19 37,30 16,38 80,31 34,91 35,73 39,14 Produto Elasticidade Emprego 14,13 15,08 11,16 17,99 53,46 11,33 7,47 17,25 9,43 18,09 3,98 16,54 36,14 14,16 11,11 17,47 3,89 1,39 17,08 31,34 18,69 27,00 4,43 10,47 21,07 14,13 6,03 20,69 18,26 25,81 23,05 239,75 27,35 7,30 15,46 1,5972 1,54 1,29 7,31 1,03 2,29 4,91 0,70 1,23 1,34 3,98 0,005 0,73 0,80 2,46 4,28 5,46 17,43 1,70 0,16 1,30 0,68 1,65 3,62 0,74 1,09 4,35 0,67 1,65 1,45 0,71 0,33 1,28 4,90 2,53 17,22 2,99 5,69 31,09 23,34 3,14 15,74 3,42 3,45 14,47 0,31 15,39 5,67 8,12 23,51 39,35 2,44 6,37 10,06 23,59 15,85 13,31 1,29 6,62 27,06 14,69 0,37 1,09 17,63 20,28 26,64 19,83 13,63 5,22 18,18 2007-2009 Produto Elasticidade Emprego 10,48 8,85 5,72 8,55 12,32 15,26 3,27 15,51 4,21 0,83 15,77 28,31 0,16 1,52 15,90 33,76 3,95 2,50 21,34 12,49 4,02 23,60 14,81 1,78 19,26 3,63 14,39 9,49 4,70 0,02 21,42 1,28 11,04 26,81 2,79 1,64 0,34 0,99 3,63 1,90 0,21 4,82 0,22 0,82 17,41 0,02 0,54 35,25 5,34 1,48 1,17 0,62 2,55 0,47 1,89 3,94 0,56 0,09 3,71 1,41 4,05 0,03 0,12 3,75 1.264,79 1,24 15,45 1,23 0,19 6,51 43,66 26,88 20,85 203,37 91,09 29,91 58,19 15,86 15,51 42,30 15,49 15,46 33,52 20,36 57,27 143,50 18,29 16,38 41,98 29,91 44,02 34,00 8,69 47,04 7,28 32,32 26,72 12,68 53,14 65,14 47,38 116,06 53,29 28,65 64,43 2003-2009 Produto Elasticidade 26,09 25,26 17,52 28,08 34,56 28,31 10,98 0,93 14,04 17,41 19,13 16,45 36,36 15,90 25,24 57,13 0,21 3,86 42,07 47,74 23,46 56,97 11,04 8,50 44,38 18,28 9,22 9,24 12,70 25,83 49,41 235,39 13,29 21,47 12,24 1,67 1,06 1,19 7,24 2,64 1,06 5,30 17,07 1,10 2,43 0,81 0,94 0,92 1,28 2,27 2,51 85,26 4,25 1,00 0,63 1,88 0,60 0,79 5,53 0,16 1,77 2,90 1,37 4,19 2,52 0,96 0,49 4,01 1,33 5,26
(Continua)
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(Continuao)
Atividades SCN 56 Automveis, camionetas e utilitrios Caminhes e nibus Peas e acessrios para veculos automotores Outros equipamentos de transporte Mveis e produtos das indstrias diversas Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana Construo Comrcio Transporte, armazenagem e correio Servios de informao Intermediao nanceira e seguros Servios imobilirios e aluguel Servios de manuteno e reparao Servios de alojamento e alimentao Servios prestados s empresas Educao mercantil Sade mercantil Outros servios Servios domsticos Educao pblica Sade pblica Administrao pblica e seguridade social 2003-2006 Emprego 16,29 26,16 37,07 78,35 5,37 11,02 25,95 31,83 20,47 26,10 15,89 67,63 11,97 29,89 21,69 23,53 15,65 11,41 40,20 233,81 38,81 13,87 Produto Elasticidade Emprego 58,95 88,24 30,90 9,82 11,84 20,24 9,82 17,40 8,40 16,48 12,63 15,76 12,24 22,47 19,65 12,00 13,82 12,43 12,43 6,76 15,10 12,55 0,28 0,30 1,20 7,98 0,45 0,54 2,64 1,83 2,44 1,58 1,26 4,29 0,98 1,33 1,10 1,96 1,13 0,92 3,23 34,60 2,57 1,11 17,16 0,79 17,08 22,84 10,75 11,85 53,02 21,53 19,49 20,00 11,78 53,68 26,65 23,29 22,72 16,05 19,43 9,21 24,43 12,67 6,00 13,67 2007-2009 Produto Elasticidade Emprego 19,10 6,64 10,10 39,49 3,24 11,11 12,34 13,75 8,36 17,78 39,78 9,59 22,22 13,58 17,24 3,67 6,55 12,21 7,19 6,79 21,21 8,64 0,90 0,12 1,69 0,58 3,32 1,07 4,30 1,57 2,33 1,12 0,30 5,60 1,20 1,72 1,32 4,37 2,96 0,75 3,40 1,87 0,28 1,58 36,25 27,15 60,48 119,08 16,70 24,17 92,73 60,21 43,96 51,31 29,54 157,61 41,81 60,15 49,33 43,36 38,12 21,67 74,45 191,52 30,48 29,43 2003-2009 Produto Elasticidade 89,32 75,74 17,67 53,18 8,22 33,60 23,38 33,55 17,46 37,19 57,43 26,86 37,18 39,10 40,28 16,11 21,27 26,15 20,51 0,49 39,51 22,27 0,41 0,36 3,42 2,24 2,03 0,72 3,97 1,79 2,52 1,38 0,51 5,87 1,12 1,54 1,22 2,69 1,79 0,83 3,63 391,06 0,77 1,32
Fonte: SCN,IBGE, Rais, MTE. Elaborao do Ipea.
Evidentemente, a congurao desejvel para relao entre elasticidade e produtividade aquela em que produto, emprego e produtividade crescem todos ao mesmo tempo. Como discutido anteriormente, somente quando a elasticidade emprego-produto estiver entre 0 e 1 que essas variveis se expandem simultaneamente. No entanto, tal arranjo nem sempre factvel, pois mesmo quando a elasticidade encontrase entre 0 e 1, possvel que isso decorra do fato de que o emprego cai mais rpido que o produto (gura 1). A tabela 3 informa que das 56 atividades analisadas 32, tiveram reduo na elasticidade entre os subperodos 2003-2006 e 2007-2009, situao que decorre, provavelmente, do fato de o ltimo ano da srie de valor adicionado, em nvel de 56 atividades, ser 2009, ano profundamente marcado pela crise internacional e durante o qual a economia brasileira passou por uma pequena recesso. Os dados revelam ainda que, entre 2003 e 2006, 36 atividades tinham elasticidade emprego-produto maior que a unidade, quatorze possuam elasticidade entre 0 e 1 e apenas seis apresentaram valores menores que 1. No subperodo subsequente, em contraposio, o nmero de atividades com elasticidade empregoproduto maior que 1 caiu para 27, as que possuam elasticidade entre 0 e 1 subiram para quinze e quatorze atividades apresentaram valores menores que 1. Com o intuito de auxiliar a anlise, estabeleceu-se no quadro 1 uma classicao para as 56 atividades, segundo as variaes do emprego, da renda, da produtividade e o valor da elasticidade.
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QUADRO 1
Relao entre emprego, produto, elasticidade e produtividade

Variao (%) do emprego Positiva Positiva Positiva Positiva Negativa Negativa Negativa Negativa Elaborao do Ipea. Variao (%) do produto/VA Positiva Positiva Negativa Negativa Positiva Positiva Negativa Negativa Elasticidade Entre 0 e 1 Maior que 1 Entre 0 e 1 Menor que 1 Entre 0 e 1 Menor que 1 Entre 0 e 1 Maior que 1 Caracterizao da atividade Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Destruidora de emprego, estagnada e produtividade crescente
Quando a variao percentual do emprego for positiva, a variao percentual do produto for positiva e a elasticidade situar-se entre 0 e 1, caracterizar-se- a atividade como geradora de emprego, dinmica e de produtividade crescente. No polo oposto, quando a variao percentual do emprego for negativa, a variao percentual do produto for negativa e a elasticidade situar-se entre 0 e 1, caracterizar-se- a atividade como destruidora de emprego, estagnada e de produtividade decrescente. Entre esses dois polos, encontram-se as demais combinaes possveis. As informaes contidas no quadro 2 revelam as atividades que estiveram em cada uma das categorias nos subperodos 2003-2006 e 2007-2009. Porm, com o intuito de no cansar o leitor, far-se- meno no corpo do texto apenas aos casos polares. Note-se que, de acordo com os valores das elasticidades e suas respectivas taxas de crescimento do emprego e do produto, as atividades de artefatos de couro e calados; educao pblica; fabricao de resina e elastmeros; material eletrnico e equipamentos de comunicaes;metalurgia de metais no ferrosos; produtos qumicos e produtos de madeira exclusive mveis , alteraram sua classicao entre 2003-2006 e 2007-2009, passando em conjunto para destruidora de emprego, estagnada e de produtividade decrescente. No extremo oposto, as atividades de automveis, camionetas e utilitrios,de caminhes e nibus; celulose e produtos de papel; defensivos agrcolas; eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana; eletrodomsticos; jornais, revistas, discos; mquinas para escritrio e equipamentos de informtica; metalurgia de metais no ferrosos; mveis e produtos das indstrias diversas; outros servios; produtos do fumo; servios de manuteno e reparao; tintas, vernizes, esmaltes e lacas foram classicadas como geradoras de emprego, dinmica e de produtividade crescente entre 2003 e 2006. Porm, apenas os segmentos de automveis, camionetas e utilitrios; outros servios; e tintas, vernizes, esmaltes e lacas permaneceram nesta categoria no perodo subsequente, acompanhados, agora, das atividades de agricultura, silvicultura, explorao orestal; intermediao nanceira e seguros; outros da indstria extrativa; outros equipamentos de transporte, de pecuria e pesca, de produtos farmacuticos e de txteis.
102
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QUADRO 2
Classicao das 56 atividades do SCN, segundo crescimento do emprego, do produto e da produtividade

2003-2006 Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente Cimento Produtos de madeira exclusive mveis Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente Automveis, camionetas e utilitrios Caminhes e nibus Celulose e produtos de papel Defensivos agrcolas Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana Eletrodomsticos Jornais, revistas, discos Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica Metalurgia de metais no-ferrosos Mveis e produtos das indstrias diversas Outros servios Produtos do fumo Servios de manuteno e reparao Tintas, vernizes, esmaltes e lacas Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Administrao pblica e seguridade social Agricultura, silvicultura, explorao orestal lcool Alimentos e bebidas Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico Artigos de borracha e plstico Comrcio 2007-2009 Destruidora de emprego, dinmica e produtividade crescente Sade pblica Destruidora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Artefatos de couro e calados Educao pblica Fabricao de resina e elastmeros Material eletrnico e equipamentos de comunicaes Metalurgia de metais no ferrosos Produtos qumicos Produtos de madeira exclusive mveis Geradora de emprego, dinmica e produtividade crescente Agricultura, silvicultura, explorao orestal Automveis, camionetas e utilitrios Intermediao nanceira e seguros Outros da indstria extrativa Outros equipamentos de transporte Outros servios Pecuria e pesca Produtos farmacuticos Txteis Tintas, vernizes, esmaltes e lacas Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Administrao pblica e seguridade social lcool Alimentos e bebidas Artigos do vesturio e acessrios Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Celulose e produtos de papel Cimento Comrcio (Continua)
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103
(Continuao) Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Construo Educao mercantil Educao pblica Fabricao de ao e derivados Intermediao nanceira e seguros Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos Mquinas, aparelhos e materiais eltricos Material eletrnico e equipamentos de comunicaes Minrio de ferro Outros da indstria extrativa Outros equipamentos de transporte Outros produtos de minerais no metlicos Peas e acessrios para veculos automotores Pecuria e pesca Perfumaria, higiene e limpeza Petrleo e gs natural Produtos qumicos Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos Produtos e preparados qumicos diversos Produtos farmacuticos Sade mercantil Sade pblica Servios de alojamento e alimentao Servios de informao Servios domsticos Servios imobilirios e aluguel Servios prestados s empresas Txteis Transporte, armazenagem e correio Geradora de emprego, estagnada e produtividade crescente Geradora de emprego, dinmica e produtividade decrescente Construo Defensivos agrcolas Educao mercantil Eletricidade e gs, gua, esgoto e limpeza urbana Eletrodomsticos Jornais, revistas, discos Mquinas e equipamentos, inclusive manuteno e reparos Outros produtos de minerais no metlicos Perfumaria, higiene e limpeza Petrleo e gs natural Sade mercantil Servios de alojamento e alimentao Servios de informao Servios de manuteno e reparao Servios domsticos Servios imobilirios e aluguel Servios prestados s empresas Transporte, armazenagem e correio Geradora de emprego, estagnada e produtividade crescente Caminhes e nibus Fabricao de ao e derivados Produtos do fumo Produtos e preparados qumicos diversos (Continua)
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(Continuao) Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Artefatos de couro e calados Artigos do vesturio e acessrios Fabricao de resina e elastmeros Reno de petrleo e coque Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Fonte: SCN, IBGE e da Rais, MTE. Elaborao do Ipea Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Aparelhos/instrumentos mdico-hospitalar, medida e ptico Artigos de borracha e plstico Mquinas para escritrio e equipamentos de informtica Mquinas, aparelhos e materiais eltricos Minrio de ferro Geradora de emprego, estagnada e produtividade decrescente Mveis e produtos das indstrias diversas Peas e acessrios para veculos automotores Produtos de metal exclusive mquinas e equipamentos Reno de petrleo e coque
Em suma, os resultados indicam que as diversas atividades se comportaram de maneira bastante diferenciada no que tange gerao de emprego, produto e produtividade. No entanto, salta aos olhos o fato de que, ao nal do perodo 2007-2009, dentre os segmentos mais dinmicos, isto , geradores de emprego, renda e de produtividade crescente, no se encontram atividades de alta intensidade tecnolgica, para o caso da indstria, e intensivas em conhecimento, para o caso dos servios.
REFERNCIAS
AMITRANO, C. R. O regime de crescimento econmico brasileiro: uma apreciao sobre o perodo 19952009. In: Ipea. Brasil em Desenvolvimento: Estado, planejamento e polticas pblicas. Braslia, 2010. BALTAR, P. E.; LEONE, E. T. O mercado de trabalho no Brasil nos anos 2000., Campinas: IE/ UNICAMP, n. 19, jul./abr., 2012. IPEA INSTITUTO DE PESQUISA ECONMICA APLICADA. Boletim mercado de trabalho - Conjuntura e Anlise, n. 54. fev. 2013. KAPSOS, S. The employment intensity of growth: trends and macroeconomic determinants. Employment Strategy Papers n. 12. OIT. Genebra, 2005. NEVES JNIOR, L.; PAIVA. L. H. A relao entre crescimento econmico e emprego no Brasil: referencial terico, evidncias empricas e recomendaes de polticas. Nota tcnica. [s.n.], 2007. Projeto CEPAL/OIT/PNUD. (CD anexo). Disponvel em: < http://www.eclac.cl/cgi-bin/getProd.asp?xml=/ brasil/noticias/paginas/1/5571/p5571.xml&xsl=/brasil/tpl/p18f.xsl&base=/brasil/tpl/top-Bottom.xsl>. RAMOS, L. Desempenho recente do mercado de trabalho brasileiro: 1992-2005. Revista de economia poltica, v. 29, n. 4 (116), p. 406-420, out./dez., 2009. SQUEFF, G. Desindustrializao em debate: aspectos tericos e alguns fatos estilizados da economia brasileira. Radar: tecnologia, produo e comrcio exterior, n. 21. Ipea, 2012.
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NOTA TCNICA EFEITOS DA POPULAO ECONOMICAMENTE ATIVA SOBRE A TAXA DE DESEMPREGO
Maria Andria Parente Lameiras*
1 INTRODUO
Ao longo da ltima dcada, o mercado de trabalho no Brasil vem apresentando um cenrio extremamente favorvel, ao conjugar queda expressiva do nvel de desemprego e aumento de salrio real. De acordo com a Pesquisa Mensal de Emprego (PME), 1 a taxa de desocupao mdia passou de 11,5%, em 2004, para 5,6%, em 2013.2 J os rendimentos reais habitualmente recebidos apresentaram um incremento mdio anual prximo a 3% entre 2004 e 2013. Por denio, um recuo na taxa de desemprego s possvel se o crescimento da populao ocupada se d em ritmo superior ao observado na populao economicamente ativa (PEA). Em outras palavras, a queda contnua da taxa de desemprego medido pela PME na ltima dcada implica dizer que a gerao de novas vagas, nas regies metropolitanas brasileiras, na economia vem sendo sucientemente grande para no s abarcar os novos entrantes na fora de trabalho como, tambm, permitir a recolocao de um contingente de pessoas at ento desempregadas. Por outro lado, tanto o ritmo de expanso da ocupao quanto a velocidade de crescimento da PEA guardam estreita relao com fatores demogrcos (crescimento populacional) e com a situao econmica do pas (desalento). Registre-se, neste contexto, que o comportamento da PEA vem sendo de grande importncia nos ltimos meses para manter a taxa de desocupao em patamar prximo a 5,5%, uma vez que o ritmo de crescimento da ocupao vem recuando com mais intensidade desde o incio de 2013. O grco 1 mostra a evoluo das taxas de desocupao, de crescimento da ocupao e do produto interno bruto (PIB). Nota-se que, durante a primeira metade da ltima dcada (2004-2008), o recuo de 3,6 pontos percentuais (p.p.) na taxa de desemprego veio acompanhado de uma expanso mdia da economia de 4,8% ao ano (a.a.) e de uma variao anual de 2,7% na taxa de crescimento da populao ocupada. Entre 2009 e 2013, o ritmo da atividade econmica desacelerou para 2,7% a.a., na mdia, gerando, por conseguinte, uma menor expanso anual da ocupao (1,9%); ainda assim, porm, o aumento da ocupao foi forte o bastante para gerar um recuo de 2,3 p.p. da taxa de desemprego.
* Tcnica de Planejamento e Pesquisa da Diretoria de Estudos e Polticas Macroeconmicas (Dimac) do Ipea. 1. Os dados da PME abrangem seis regies metropolitanas: Rio de Janeiro, So Paulo, Salvador, Belo Horizonte, Recife e Porto Alegre. 2. Dados de janeiro a outubro de 2013.
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107
GRFICO 1
Taxa de desocupao, PIB e taxa de crescimento da ocupao (2004-2013) (Em %)

12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0
0,0 2004 -2,0

PIB Desemprego Ocupao
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
Fonte: Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: Dados de desemprego e ocupao de janeiro a outubro de 2013. Para o clculo do PIB, consdiderou-se uma expanso de 2,3% em 2013.
A aparente inconsistncia entre o ritmo de crescimento da populao ocupada e o comportamento da taxa de desocupao se tornou mais evidente aps a divulgao dos dados da PME de outubro de 2013. De acordo com a pesquisa, o nmero de ocupados recuou 0,4%, na comparao interanual, atingindo o seu pior resultado desde outubro de 2009 (0,3%) momento em que o pas sentia os efeitos da crise nanceira internacional. No entanto, no obstante esta queda da ocupao, a taxa de desemprego cou em 5,2%, ligeiramente abaixo do observado no mesmo ms de 2012, ajudada pela PEA, cujo contingente retrocedeu 0,5%, na mesma base de comparao. Os resultados da PME em outubro intensicaram uma questo j presente h algum tempo nas discusses sobre o mercado de trabalho no pas: como explicar a manuteno de uma taxa de desocupao to baixa diante de um crescimento moderado da atividade econmica? Segundo Lisboa e Pessoa (2013), esta dissonncia entre baixo crescimento e alta de emprego tem como causa principal a evoluo da produtividade em alguns setores da economia. De acordo com os autores, os setores produtores de bens de consumo e servios, intensivos em mo de obra, se beneciaram de ganhos de produtividade, o que lhes proporcionou uma expanso da produo e do emprego. No entanto, mesmo sendo compatvel a expanso da ocupao com um cenrio de baixo crescimento econmico, esta, sozinha, no capaz de explicar os movimentos mais recentes de desacelerao da taxa de desocupao. De fato, as quedas nas taxas de variao da PEA so tambm cruciais para a resoluo deste quebra-cabea. O grco 2 mostra o que teria ocorrido com a taxa de desemprego em 2013, se a PEA estivesse crescendo sua taxa histrica (2002-2012).
108
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GRFICO 2
8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0
Taxa de desocupao (out./2012-out./2013) (Em %)
out-12 nov-12 dez-12 jan-13

Fonte: IBGE e Ipea. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.
fev-13 mar-13 abr-13 mai-13 jun-13

Calculada Efetiva
jul-13
ago-13 set-13
out-13
Esta nota tcnica tem por objetivo analisar o comportamento da PEA nos ltimos anos, tentando identicar de que forma esta vem contribuindo para a manuteno da taxa de desemprego em patamar historicamente baixo.
2 DECOMPOSIES DA PEA
2.1 EFEITOS DEMOGRFICOS Em outubro de 2012, o Boletim Regional do Banco Central do Brasil mostra no box intitulado Impacto das alteraes demogrcas sobre a taxa de desemprego que, ao longo das quatro ltimas dcadas, a PEA foi impactada sobretudo pela mudana no ritmo de crescimento da populao brasileira. De acordo com os autores, ao decompor-se a PEA em populao total (POP), taxa de suporte (RS) e taxa de atividade (TA)3 possvel mostrar que as maiores contribuies ao seu recuo vieram da desacelerao do crescimento populacional. Entre 1970 e 1980, o crescimento da POP contribuiu com 2,5 p.p. para a variao mdia anual de 3,8% da PEA. J entre 2000 e 2010 a populao cresceu 1,2% e a PEA, 1,9%. Ainda de acordo com os resultados apresentados no box e transcritos na tabela 1, a contribuio da razo de suporte para o crescimento da PEA manteve-se praticamente constante, enquanto a contribuio da taxa de atividade apresentou uma trajetria declinante, sobretudo na ltima dcada, passando de 0,9 p.p. para 0,2 p.p.
3. Taxa de suporte a relao entre a populao em idade ativa (PIA) e a POP. A taxa de atividade denida como a proporo da PEA em relao PIA.
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109
TABELA 1
Decomposio da taxa de crescimento: mdia anual da PEA (1970-2010) (Em p.p.)

PEA 1970-1980 1980-1991 1991-2000 2000-2010 Fonte: Banco Central do Brasil (BCB, 2012). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. 3,8 3,0 2,8 1,9 POP 2,5 1,9 1,4 1,2 RS 0,4 0,6 0,5 0,5 TA 0,9 0,5 0,9 0,2
2.2 GNERO E IDADE Esta desacelerao da PEA, no entanto, merece ser mais bem compreendida. Uma maneira de aprofundar a anlise olhar a decomposio da PEA em diversos segmentos, o que permite identicar aspectos importantes no que diz respeito composio da mo de obra no pas. Na desagregao dos dados da PME, por gnero, nota-se que, a despeito do resultado na margem, a PEA feminina mostra ao longo dos ltimos meses uma taxa de crescimento em acelerao, congurando uma trajetria oposta observada pela PEA masculina.4 De acordo com o grco 3, a partir do terceiro trimestre de 2011, o nmero de homens participantes da PEA vem desacelerando sistematicamente, ainda que, em termos absolutos, a proporo de homens seja cerca de 7,0 p.p. acima da de mulheres (53,5% contra 46,5%, na mdia dos ltimos doze meses). Esta queda no ritmo de crescimento da PEA masculina, no entanto, no pode ser considerada como um movimento recente. Segundo Alves (2013), a proporo de homens na PEA, medida pelos censos demogrcos (e no, portanto, pela PME) recua de 80,8% em 1950 para 67,1% em 2010. Ainda de acordo com o autor, este fenmeno guarda uma forte relao com as mudanas econmicas e sociais pelas quais o pas vem passando nas ltimas dcadas. A permanncia maior dos homens na escola vem retardando o seu ingresso no mercado de trabalho, enquanto o aumento da cobertura previdenciria contribui para retir-los mais cedo da PEA. No caso das mulheres, a trajetria justamente inversa: entre 1950 e 2010, a proporo feminina na PEA acelerou de 13,6% para 48,9%. Este expressivo aumento das mulheres na fora de trabalho reexo de uma srie de alteraes na sociedade brasileira, que passou a reconhecer no s os direitos das mulheres, mas, tambm, a sua capacidade intelectual. Adicionalmente, nos perodos mais recentes, as relaes familiares vm sofrendo mudanas, de modo que a estrutura familiar ancorada na presena de um chefe masculino vem perdendo fora. Segundo dados da Pesquisa Nacional por Amostra de Domiclios (PNAD), a proporo de mulheres chefes de famlia saltou de 27%, em 2001, para 36%, em 2012. Na decomposio por faixa etria, verica-se que a queda na taxa de variao anual da PEA deve-se, em boa medida, ao comportamento dos subgrupos 15 a 17 anos e 18 a 24 anos. A princpio, este recuo na proporo de jovens na PEA poderia ser visto como um processo natural, pois estaria reetindo as mudanas demogrcas em curso no pas. No entanto, quando se analisa a taxa de atividade, que mede a relao PEA/PIA, destes dois grupos, verica-se que no exatamente isso o que vem ocorrendo. Se a PEA estivesse decrescendo por conta da PIA, ento, a taxa de atividade deveria manter-se razoavelmente constante ao longo do tempo. Entretanto, o grco 4 aponta que a taxa de participao dos jovens de 18 a 24 anos apresenta queda nos ltimos trs anos, enquanto as demais faixas etrias apresentam trajetria ascendente.
4. O conceito de PEA feminina e PEA masculina, aqui utilizado, refere-se proporo de mulheres e homens no total da populao economicamente ativa.
110
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GRFICO 3
PEA taxa de crescimento interanual: mdias mveis de 12 meses (jan./2010-out./2013). (Em %)
3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 abr-10 abr-11 abr-12 abr-13 jul-10 jul-11 jul-12 jan-10 jan-11 jan-12 out-10 out-11 out-12 jan-13 jul-13
jul/13
Total
Homens
Mulheres mulheres
GRFICO 4
108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 abr/10
Taxa de atividade mdia em 12 meses (jan./2010-out./2013) (Base jan./2010 = 100)
abr/11
abr/12
out/10
out/11
out/12
abr/13
jul/10
jul/11
jan/10
jan/11
jan/12
jul/12
jan/13
15 a 17 anos
18 a 24 anos
25 a 49 anos
Mais de 50 anos
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out/13
111
out-13
Desta forma, ca evidente que esta retrao na taxa de atividade dos mais jovens decorrente da sada destes trabalhadores da fora de trabalho ou de um atraso no seu momento de entrada. Em um primeiro momento, este movimento poderia indicar que estes jovens no esto disponveis para o trabalho porque esto se dedicando aos estudos. No entanto, a literatura disponvel d claras evidncias de que no isto o que est acontecendo. Muito pelo contrrio, mais recentemente, uma srie de estudos vem mostrando que cresce o nmero de jovens denominados nem-nem, que so aqueles que nem estudam, nem trabalham, nem procuram emprego. Este aumento da inatividade dos jovens pode ainda se tornar um fator limitador para futuros ganhos de produtividade da economia, uma vez que eles no esto nem se qualicando nem adquirindo experincia no mercado de trabalho. Segundo Menezes Filho, Cabanas e Komatsu (2013), tomando-se como base de comparao o perodo 2003-2004 e 2010-2011, enquanto a participao dos jovens que estudam e trabalham recuou 4 p.p., a parcela dos jovens que no estudam e no trabalham acelerou 1 p.p. Por meio de uma srie de decomposies, os autores mostram que, dentre o subgrupo nem-nem, o contingente que mais cresce o de jovens entre 17 e 18 anos; que a taxa de inatividade maior entre os jovens menos escolarizados; que, apesar de ser maioria, a participao feminina no segmento dos nem-nem no sofre alteraes durante o perodo analisado, ao passo que a proporo dos homens aumenta; e, por m, que tanto brancos quanto negros apresentam taxas de crescimento prximas. Resultados semelhantes foram encontrados por Camarano e Kanso (2012). Segundo as autoras, entre 2000 e 2010 cresceu a parcela de jovens entre 15 e 29 anos que no trabalham nem estudam. Apesar de, em termos absolutos, o nmero de mulheres nesta situao ter-se reduzido ao longo da ltima dcada, principalmente no segmento de 15 a 20 anos, a participao feminina dentro do subgrupo nem-nem bem superior masculina (67,5% contra 32,5%). A grande maioria das mulheres nesta situao era casada e j possua lhos. O estudo mostra ainda que a maior parcela dos jovens que no estudam e no trabalham reside em domiclios com menor renda per capita e cheados por indivduos com menor escolaridade. Esta acelerao no nmero de jovens que esto fora da escola e da fora de trabalho, no entanto, pode ser relativizada pela constatao de que boa parte deste aumento deve-se ao fato de que o tempo mdio deste perodo de inatividade aumentou ao longo dos ltimos anos. Segundo Menezes Filho, Cabanas e Komatsu (2013), entre 2004 e 2010, a durao mdia de permanncia dos jovens nesta categoria aumentou em quase um ms. Entretanto, ainda mais relevante o fato de que este perodo relativamente curto, variando entre trs e quatro meses. 2.3 DESALENTO Por m, a anlise da PEA deve levar em conta a inuncia do desalento. D-se o nome de desalento ao fenmeno no qual as pessoas no economicamente ativas que estavam procurando emprego h pelo menos seis meses desistem por no encontrarem qualquer tipo de trabalho, ou um trabalho com remunerao adequada, ou ainda um trabalho de acordo com as suas qualicaes. Logo, no de se surpreender que, em momentos iniciais de recesso econmica, a taxa de desemprego caia devido a uma queda da PEA, dado que um contingente de trabalhadores resolve sair do mercado, pois acredita que no ir conseguir uma colocao. O mesmo pode acontecer em perodos de recuperao, quando a percepo de que est mais fcil conseguir emprego leva de volta PEA um grupo de trabalhadores at ento desalentados. Segundo dados da PME, no se pode atribuir recente queda da PEA ao desalento, uma vez que a proporo de desalentados sobre a PIA vem recuando sistematicamente ao longo dos anos.
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GRFICO 5
Proporo de desalentados sobre a PIA (jan.2010-out.2013) (Em %)

0,03
0,025
0,02
0,015
0,01
0,005
3 COMENTRIOS FINAIS
A taxa mdia de desocupao no Brasil vem caindo gradativamente ao longo da ltima dcada, de modo que, atualmente, esta se encontra prxima de 5,5%. Inicialmente, boa parte desta desacelerao no nvel de desemprego veio associada a uma expanso da atividade econmica e da ocupao. A partir de 2011, entretanto, mesmo com uma clara perda de dinamismo na economia, a ocupao ainda continuou apresentando um desempenho sucientemente forte para gerar novos recuos da taxa de desemprego. Em que pese o fato de que na margem os dados de pessoal ocupado j mostram alguma queda na comparao interanual, o fato que o mercado de trabalho ainda se mantm em um patamar bastante confortvel. Se por um lado a continuada queda da taxa de desemprego mantinha uma relao direta com a expanso da ocupao, mesmo em ambiente de crescimento moderado, por outro ca mais evidente, a partir da anlise dos dados mais recentes, que o recuo da desocupao tambm vem sendo favorecido pela retrao das taxas de crescimento da PEA. Com efeito um olhar mais aprofundado mostra que h tambm um movimento de sada de trabalhadores da PEA, principalmente no subgrupo de jovens entre 18 e 24 anos. Mais importante ainda o crescimento da parcela destes jovens que no esto na fora de trabalho mas tambm no esto estudando. Por meio de uma leitura mais cuidadosa da literatura disponvel sobre o tema, ca evidenciado que boa parte deste incremento do nmero de jovens denominados nem-nem explicada pelo aumento do prazo mdio em que eles permanecem nesta situao. O fator positivo que mesmo com este aumento o prazo de permanncia deste jovem na total inatividade geralmente curto, variando entre trs e quatro meses.
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113
Desta forma, conclui-se que, de fato, o menor crescimento populacional e, por conseguinte, da PIA faz com que a economia precise gerar um volume menor de postos de trabalho para manter o desemprego estvel, comparativamente ao que ocorria no passado. Adicionalmente, inegvel que nos meses mais recentes o comportamento da PEA vem agindo positivamente no sentido de reduzir a taxa de desocupao, mesmo em um ambiente de desacelerao no ritmo de crescimento da economia. REFERNCIAS ALVES, J. E. D. O crescimento da PEA e a reduo do hiato de gnero nas taxas de atividade no mercado de trabalho. Rio de Janeiro: UFRJ/Aparte, 2013. BCB - BANCO CENTRAL DO BRASIL. Impacto das alteraes demogrficas sobre a taxa de desemprego. Boletim regional, out. 2012. CAMARANO, A. A.; KANSO, S. O que esto fazendo os jovens que no estudam, no trabalham e no procuram trabalho? Boletim mercado de trabalho, Rio de Janeiro, v. 53, nov. 2012. LISBOA, M. B.; PESSOA, S. A. Uma histria sobre dois pases (por enquanto). Insper, 2013. (Policy Paper, n. 6). MENEZES FILHO, N. A.; CABANAS, P. H. F.; KOMATSU, B. K. A condio nem-nem entre os jovens permanente? Insper, 2013. (Policy Paper, n. 7).
114
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EDITORIAL Coordenao Cludio Passos de Oliveira Superviso Andrea Bossle de Abreu Reviso Carlos Eduardo Gonalves de Melo Cristina Celia Alcantara Possidente Edylene Daniel Severiano (estagiria) Elisabete de Carvalho Soares Lucia Duarte Moreira Luciana Bastos Dias Luciana Nogueira Duarte Miriam Nunes da Fonseca Editorao Roberto das Chagas Campos Aeromilson Mesquita Aline Cristine Torres da Silva Martins Carlos Henrique Santos Vianna Hayra Cardozo Manhes (estagiria)
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ISSN-1982-8772
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9 771982 877003

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Governo Federal Secretaria de Assuntos Estratgicos da

Presidncia da Repblica Ministro Interino Marcelo Crtes Neri

Gecon Grupo de Estudos de Conjuntura

Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ipea 2013

SNTESE DA CONJUNTURA ATIVIDADE ECONMICA MERCADO DE TRABALHO

INFLAO 39 SETOR EXTERNO 45

Carta de Conjuntura | dez. 2013

Carta de Conjuntura | dez. 2013

Carta de Conjuntura | dez. 2013

PIB: evoluo das taxas de crescimento dessazonalizado (1o trimestre/2008-3o trimestre/2013)

1,0 0,0 -1,0 -2,0 -3,0 -4,0

2,6 1,8 1,5 1,6 1,5

2,7 2,0 1,2 1,0

Contra o trimestre anterior, dessazonalizada

Fonte: Instituto Brasileiro de Geograa e Estatstica (IBGE). Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

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10,0 8,0 6,0 4,0

7,5 6,3 4,9

2,0 0,0 -2,0 -4,0

Contra o mesmo trimestre do ano anterior

Acumulada em quatro trimestres

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

PIB: taxa real de crescimento trimestral e acumulado no ano

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10,0 8,0 6,0 4,0

2,0 0,0 -2,0 -4,0 -6,0 -8,0

4,2 0,0 0,4 2,2

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon. Nota: 1 Dessazonalizao prpria.

2. Ver box 1.1.

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Consumo das famlias

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

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Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

3. Calculados a preos de 2012.

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0,3 1,4 0,1

-6,0 Consumo das famlias Consumo da administrao pblica (APU)

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

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Reviso das sries do Sistema de Contas Nacionais Trimestrais

PIB: revises das sries trimestrais (2012-2013)

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Ms/ms anterior dessazonalizado1 Ago./2013 0,2 Set./2013 0,5 Out./2013 0,6

Acumulado No ano Em 12 meses 0,9

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PIM-PF: ndice de difuso

Fonte: IBGE. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

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88,0 86,0 84,0 82,0 80,0 78,0 76,0 74,0 72,0

5,0 3,0 1,0 -1,0 -3,0 -5,0 -7,0 -9,0

Fonte: CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.

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Vendas no varejo: evoluo das taxas de crescimento

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Indicadores de consumo aparente

OUTROS INDICADORES E PERSPECTIVAS

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ICC: mdia mvel de trs meses

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Fonte: CNI. Elaborao: Ipea/Dimac/Gecon.