17 de mayo, 1792

1-1

Mercados de Capitales
Dr. Daniel Zepeda

9962-9642
danielzepeda74@yahoo.com

1-2

TEMAS

Activos financieros Mercados financieros ndices de mercado

Eficiencia de Mercado
Relacin Riesgo-Rentabilidad (RRR); Rentabilidad Esperada

Emisin de valores
El proceso de inversin tica y mercados financieros
1-3

EVALUACIN

Dos (2) exmenes prcticos escritos 30 puntos cada uno 60 total. Presentacin en grupo (2) 30 puntos total. Participacin y asistencia 10 puntos total. TOTAL 100 puntos. 10 puntos oros extras
1-4

BIBLIOGRAFA

Mercados financieros Mercados Financieros y Estrategia Empresarial, Mark Grinblatt y Sherindan Titman. Principios de Inversiones, Bodie, Kane y Marcus. Mercados Financieros, Fabozzi, Modigliani, Jones.

1-5

BIBLIOGRAFA

1-6

REGLAS DE DISCIPLINA

Puntualidad!
Prohibido facebukear, whatsapear, etc. Las inasistencias no tienen recuperacin, ni tampoco los exmenes.

1-7

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS

Activos reales

Son utilizados para producir bienes y servicios.

Activos financieros

No contribuyen directamente a la capacidad de produccin de la economa.

Son

derechos sobre los ingresos generados por los activos reales ( o ingresos del gobierno).

1-8

ACTIVOS REALES

1-9

ACTIVOS FINANCIEROS

1-10

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS

Funcin distributiva de la inversin

Los

particulares pueden escoger entre consumir su patrimonio ahora o invertir para el futuro.
activos financieros definen la asignacin de ingresos o patrimonio entre los inversores. empresas utilizan el dinero de las inversiones para comprar activos reales, que a su vez, generan las rentabilidades que eventualmente llegan a los inversionistas.
1-11

Los

Las

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS

Cul es la pregunta fundamental que se tiene que hacer cuando se realizan inversiones en activos financieros?

1-12

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS

Ejercicio: Los siguientes activos son reales o financieros?

Patentes Letras del BCH Planta de produccin Estudios universitarios Un billete de L 500 Accin societaria Inmueble en arrendamiento

1-13

ACTIVOS REALES VERSUS ACTIVOS FINANCIEROS

ECONOMA REAL

ECONOMA FINANCIERA

1-14

Taxonoma de activos financieros

1-15

TAXONOMA DE ACTIVOS FINANCIEROS

Valores de renta fija

Prometen un flujo fijo de ingresos, o bien un flujo fijo de ingresos, determinado por una frmula especfica.
Pagan un flujo de efectivo especfico durante un perodo determinado de tiempo. Ej, letras del tesoro, certificados de depsito, pagars, bonos del estado, letras del BCH, etc.

1-16

TAXONOMA DE ACTIVOS FINANCIEROS

Valores de renta variable

No prometen un pago en particular.

Se reciben dividendos que la empresa pueda generar.

Tienen una titularidad prorrateada de los activos reales de la empresa.

Su comportamiento est vinculado directamente al xito de la empresa y a sus activos reales. Tienden a ser ms arriesgadas que las inversiones en valores de renta fija.
1-17

TAXONOMA DE ACTIVOS FINANCIEROS

Instrumentos derivados

Proporcionan rentas que estn determinadas por los precios de otros activos.
Ej, opciones de compra, futuros, swaps.

Se llaman as porque su valor se deriva del precio de otros activos.

Sirven para cubrir o transferir riesgo.

Tambin se utilizan para adoptar posiciones muy especulativas, lo que puede dar lugar a prdidas significativas.
1-18

TAXONOMA DE ACTIVOS FINANCIEROS

Commodities

Ttulos sobre activos reales.

Ej., inmobiliario, materias primas como los metales o productos agrcolas.

1-19

Mercados financieros y la economa

1-20

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Distribucin temporal del consumo

Algunas personas ganan ms de lo que gastan.

Otras gastan ms de lo que ganan.

En los perodos de mayor ingreso, se puede invertir los excedentes de ahorro en activos financieros. Cuando llegan los tiempos de escasez, se pueden vender esos activos para cubrir las necesidades de consumo. Permiten que los individuos desplacen su consumo durante toda su vida, asignando consumos a perodos que le proporcionen una mayor satisfaccin.
1-21

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Asignacin del riesgo

Hacen que el riesgo inherente a todas las inversiones sea soportado por los inversionistas que quieran asumirlo.

Ej, un bono versus un certificado de depsito Ej. Una accin versus un bono Ej, un bono del gobierno versus un bono de una empresa.

La empresa puede vender con mayor facilidad los diferentes tipos de riesgo, un sabor para cada gusto. Eficiente proceso de acumulacin de activos reales.

1-22

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Asignacin del riesgo

Cmo influye la aversin / propensin al riego?

1-23

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Rol de la informacin

Son los precios de mercado iguales al valor justo (fair value) de los flujos futuros esperados de una inversin?
Se puede asumir que los mercados asignan los recursos obtenidos a su mejor uso? Qu otro mecanismo se podra utilizar?

1-24

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Separacin de la propiedad y la gestin

Una gran cantidad de personas no pueden participar activamente en la gestin de la empresa. Se elige un rgano de pocos miembros, el Consejo de Administracin o Junta Directiva, para que lleve y supervise la gestin de la empresa.

1-25

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Separacin de la propiedad y la gestin

Ej, General Motors

En el 2008, tena USD 800 billones en activos y ms de 650,000 accionistas. Los dueos no son los gerentes.

1-26

MERCADOS FINANCIEROS Y LA ECONOMA

Separacin de la propiedad y la gestin

El problema/dilema de Principal-Agente A veces los intereses del principal (dueos / accionistas) no estn alineados con los intereses del agente (gerentes).

1-27

EJEMPLO

En Febrero 2008, Microsoft ofert comprar a Yahoo por $31 por accin, cuando sta cotizaba a $19.18 El precio de Yahoo subi cerca de $29. Yahoo rechaz la oferta esperando un precio mayor a $37 por accin.

Uno de los mayores accionistas de Yahoo, el billonario Carl Icahn lider un esfuerzo para tomar el control de la Junta Directiva y aceptar la oferta de Microsoft.
No lo logr y la accin de Yahoo cay a $21. Actu la Junta Directiva de Yahoo en los mejores intereses de sus dueos?
1-28

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Las empresas son prestatarios netos. Las familias son ahorradores netos. Los gobiernos pueden ser prestatarios y/o prestamistas netos, dependiendo de los ingresos y gastos fiscales.

1-29

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Los intermediarios financieros

Se sitan entre el emisor de los valores (la empresa) y el titular final del valor (el inversionista).

Son bancos, compaas de inversin, fondos de pensin, compaas de seguros y cooperativas de crdito.

1-30

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Los intermediarios financieros

Sus activos y pasivos, son netamente financieros.

Su principal funcin es canalizar el ahorro de las familias hacia el sector que lo necesita (productivo).

1-31

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Los intermediarios financieros

Bancos de inversin: Goldman Sachs, Merrill Lynch, Salomon Smith Barney. Asesoran a las empresas sobre los precios que pueden cobrar por los valores emitidos. Su eficacia depende de la reputacin que se haya creado a lo largo del tiempo.

1-32

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Los bancos de inversin:

Desde 1933 hasta 1999, las actividades y funciones de los bancos comerciales y los bancos de inversin estuvieron separados por ley (Ley Glass-Steagall). Post 1999.
Crisis de septiembre 2008.

1-33

LOS JUGADORES DEL MERCADO

Los bancos de inversin:

Too big to fail La mayora de bancos de inversin ahora estn bajo controles ms estrictos.

Qu implican estos cambios para la innovacin y los requerimientos de capital?

1-34

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES

1-35

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES

Regulaciones

Confianza

Confianza

Regulaciones
1-36

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES

Cmo afecta el flujo de dinero el ritmo de la economa?

Cmo se puede hacer para que el flujo sea ms eficiente? Al ser ms eficiente, Qu implicaciones tendra para la economa?

1-37

LA COMPETITIVIDAD DE LOS MERCADOS

La relacin riesgo/rendimiento

La mayora de veces, toda inversin tiene implcito un riesgo. Los rendimientos reales pueden desviarse de los rendimientos esperados. Los activos con rendimientos esperados altos tienen un alto nivel de riesgo; la probabilidad de perder la inversin.

Retorno promedio anual Acciones 12% est.

Mnimo (1931) -46%

Mximo (1933) 55%

Una accin en general pierde valor 1 de cada 4 aos. Los bonos tienen menores rendimientos esperados en promedio, y su prdida de valor ha sido menor que las acciones.
1-38

LA COMPETITIVIDAD DE LOS MERCADOS

La relacin riesgo/rendimiento

Cmo podemos medir el riesgo? Cmo afecta la diversificacin al riesgo de una inversin?

1-39

EJERCICIO: SIMULACIN DE MERCADO

1-40

Mercados y estructura de mercados

1-41

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados bsqueda directa

Mercados de comisionistas Mercados de mediadores Mercados de subastas

1-42

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados bsqueda directa

Es el menos organizado. Los compradores y vendedores deben buscarse directamente. No existen costos de intermediacin. No existe asesora para orientar el proceso de compraventa.

1-43

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados de comisionistas

Existen comisionistas ofreciendo servicio de bsqueda a los compradores y vendedores.

Ej. El mercado inmobiliario.

Se desarrolla un conocimiento especializado sobre la valoracin de activos. El mercado primario de valores, los bancos de inversin gestionan las nuevas emisiones de valores de una empresa para el pblico, y buscan inversionistas para que compren los valores.
1-44

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados de mediadores

Se especializan en varios activos, compran esos activos por su cuenta y ms tarde los venden para conseguir rendimientos para sus existencias. El beneficio obtenido son la diferencia entre los precios de compra y los de venta. No hay costos por la bsqueda de valores. Operan en un mercado secundario, donde valores ya existentes se compran o se venden en bolsas OTC (over the counter).
1-45

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados de subastas

Es el ms integrado. Ej, la Bolsa de Valores de New York (NYSE) Es un mercado donde se agrupan todos los intermediarios para comprar o vender activos. No se necesitan los mediadores para encontrar los mejores precios.
1-46

MERCADOS Y ESTRUCTURAS

Mercados de subastas

1-47

Mercados y Activos Financieros

EL MERCADO DE DINERO

Incluye valores a corto plazo, negociables, y valores de bajo riesgo. Son conocidos tambin como mercados de alta liquidez. Es un subsector del mercado de deudas.

1-49

EL MERCADO DE DINERO

Letras del BCH Letras del Tesoro Certificados de depsitos Pagars Eurodlares Fondos federales El mercado LIBOR

1-50

EL MERCADO DE BONOS

Instrumentos de deuda a mayor plazo que el mercado de dinero.

Incluyen: Bonos y obligaciones del tesoro Deuda de la Agencia Federal Obligaciones internacionales Obligaciones municipales Obligaciones societarias Valores hipotecarios y valores hipotecarios garantizados

1-51

EL MERCADO DE CAPITAL
Acciones ordinarias Cada participacin de accin acredita un voto al titular

en la asamblea de accionistas.
Otorga derecho a participar en los beneficios

financieros (dividendos).
Derechos residuales: son los ltimos en el orden de

prelacin de todos los que tienen derecho sobre los ingresos de la empresa.
Responsabilidad limitada: lo ms que se puede perder

es la inversin original.
1-52

ACCIONES ORDINARIAS
Rentabilidad se determina por: Apreciacin de la accin Dividendo

1-53

ACCIONES ORDINARIAS
Retorno por apreciacin y dividendos
Usted compra una accin por $50, la mantiene por un ao, recibe

dividendo por $1.00, y vende la accin por $54. Cual es su retorno por dividendo, ganancia de capital , y el total? (Ignore impuestos).
Retorno por dividendo: = Dividendo / Pcompra

$1.00 / $50 = 2%
Retorno por ganancia de capital: = (Pventa Pcompra)/ Pcompra ($54 - $50) / $50 = 8% Retorno total: = R. dividendo + R. ganancia de capital

2%

8%

10%
1-54

ACCIONES ORDINARIAS

1-55

ACCIONES ORDINARIAS

1-56

EL MERCADO DE CAPITAL
Acciones preferentes Son acciones sin derecho a voto en una empresa,

normalmente pagan una cantidad fija de dividendos.

Promete al tenedor un pago de una cantidad fija al

ao.
Se parecen ms a las obligaciones a perpetuidad. Como son pagos en dividendos, no son deducibles

fiscalmente hablando.
1-57

FUTUROS Y OPCIONES (DERIVADOS)

Proporcionan ingresos que dependen del valor de otros

activos, tales como los precios de materias primas, obligaciones, y las acciones.
Su valor se deriva o es el resultado de los valores de

otros activos.
Son acuerdos financieros entre dos partes cuyo pago se

deriva del comportamiento de algn criterio de referencia acordado.

Se clasifican en: contratos de opciones y contratos a

plazo.
1-58

OPCIONES
Opcin de compra CALL: otorga a su tenedor el

derecho de compra de 100 acciones de un activo a un precio especfico, llamado precio de ejercicio, durante o antes de una fecha determinada de vencimiento.
Cuando el precio de mercado supera el precio de

ejercicio, el comprador de la opcin puede comprar el activo al precio de ejercicio y luego vender al precio de mercado. Su beneficio es la diferencia entre ambos precios.

1-59

OPCIONES
Opcin de venta PUT: otorga a su comprador el

derecho de vender 100 acciones de un activo a un precio especfico durante o antes de una fecha concreta de vencimiento.
Tiene sentido ejercitar la venta cuando el comprador de la

opcin (el vendedor de la accin) puede entregar un activo de menor valor que el precio de ejercicio.

1-60

OPCIONES
Opcin Europea: se puede ejercer solamente en la fecha

de expiracin de la opcin.
Opcin Americana: se puede ejercer en cualquier

momento durante la vigencia de la opcin.

1-61

EJEMPLO: OPCIONES DE APPLE

1-62

OPCIONES
Ejercicio: el derecho a comprar 100 acciones a un precio

de $110 utilizando el contrato de octubre costara $745 (100 x 7.45).

El precio de la accin es de $110.35 y se obtiene

ganancia si el precio se incrementa por arriba de $117.45 ($110.00 + $7.45) al momento que expire el contrato.

1-63

EJERCICIO

Una accin hoy tiene precio de $85. La opcin de compra de esa accin a 30 das cuesta $5 para un precio de ejercicio de $92. a que precio de mercado estara in the money la compra de 100 acciones? Explique. Una accin hoy tiene precio de $76. La opcin de venta a 30 das cuesta $4.50 por accin para un precio de ejercicio de $71. A la fecha de expiracin, el precio de mercado es de $64. Explique cuanto ganara el vendedor si decide ejercer la opcin de venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa ganancia.

1-64

EJERCICIO

Una accin hoy tiene precio de $77. La opcin de compra de esa accin a 30 das cuesta $3.50 para un precio de ejercicio de $84. A que precio de mercado estara in the money la compra de 100 acciones? Explique. Una accin hoy tiene precio de $86. La opcin de venta a 30 das cuesta $3.50 por accin para un precio de ejercicio de $79. A la fecha de expiracin, el precio de mercado es de $73. Explique cuanto ganara el vendedor si decide ejercer la opcin de venta para 100 acciones, y la forma en que genera esa ganancia.

1-65

ndices del mercado

1-66

NDICES DEL MERCADO DE VALORES

Para dar seguimiento a los retornos promedios del

mercado.
Para comparar el desempeo de los gerentes.

Cmo se construyen?
Peso segn precio (ej. DJIA).

Peso segn valor de capitalizacin (S&P 500,

NASDAQ).

1-67

NDICES DEL MERCADO DE VALORES

Peso segn precio
Accin Precio0 Cantidad0 P1 A $ 10 40 $ 15 B 50 80 50 C 140 50 150 Q1 40 80 50

Tiempo 0 valor ndice es (10+50+140)/3 = 200/3 = 66.67 Tiempo 1 valor ndice es = 215/3 = 71.67
Variacin porcentual: + 7.5% Problema de ste mtodo:
Cambios simultneos en % en acciones de alto precio causan

proporcionalmente grandes cambios en el ndice.

1-68

NDICE DE DOW JONES (DJIA)

Creado en 1896, estudia como se comportan 30

compaas con valores punteros (blue-chips).

Mide la rentabilidad (excluyendo los dividendos) de una

cartera que tenga un ttulo de cada valor, a lo que se denomina la media ponderada del precio.
Como solamente son 30 compaas, es de asegurarse

que los incluidos sean representativos del mercado en general.

1-69

NDICE DE DOW JONES (DJIA)

1-70

NDICES DEL MERCADO DE VALORES

Peso segn valor de capitalizacin
Accin Precio0 Cantidado P1 A $ 10 40 $ 15 B 50 80 25 C 140 50 150 Q1 40 160 50

(15 40) (25 160) (150 50) ndiceV 100 106.14 (10 40) (50 80) (140 50)

1-71

NDICES DEL MERCADO DE VALORES

Standard & Poors 500 NASDAQ composite (> 3000 empresas) NYSE composite Wilshire 5000 (> 6000 acciones) Nikkei

FTSE
Ibex 35 DAX

1-72

NDICE STANDARD AND POORS (S&P 500)

Trata con 500 empresas. Es un ndice ponderado por capitalizacin burstil. Se calcula mediante una media ponderada de los

rendimientos de cada valor en el ndice, con ponderaciones proporcionales al valor de mercado.

No refleja los dividendos en efectivo pagados por esas

compaas.

1-73

NDICE STANDARD AND POORS

S&P 400 Industrial S&P 20 Transporte S&P 40 Utilities (servicios pblicos) S&P 40 Financiero

1-74

COMPARACIN DE NDICES

1-75

EJERCICIO

Establezca la diferencia entre acciones comunes y acciones preferentes.

Explique la rentabilidad total de una accin ordinaria. Calcule el siguiente ndice de mercado en T Cero y en T Uno, utilizando el mtodo de precio y el de capitalizacin de mercado.

Accin A B C

Precio O 45 25 28

Cantidad O 2000 2500 2750

Precio 1 42 32 29

Cantidad 1 2000 2500 2750

1-76

Mercado eficiente

1-77

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Se puede prever los futuros precios de los activos? Una previsin sobre el comportamiento futuro lleva en

cambio a un comportamiento actual, pues todos los participantes intentan tomar decisin antes de los cambios de precio.
En cuanto existe informacin que pueda afectar el precio

de un activo, como ser: a) la macroeconoma; b) el sector econmico de la empresa; y c) planes de negocios de la empresa; se refleja en el precio de las acciones.

1-78

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Los precios reflejan la informacin disponible, por ende,

los precios suben o bajan a medida se presenta informacin nueva.

Por definicin, la informacin nueva debe ser

imprevisible.
Los precios de activos que cambian a medida exista

informacin nueva, lo hacen de manera imprevisible.

1-79

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Por lo tanto, los precios siguen un paseo aleatorio. La idea de que los cambios en los precios de las acciones

son aleatorias o impredecibles.

Los inversionistas, por ende, compiten por descubrir

informacin de importancia, antes que el resto del mercado se de cuenta.

Si los movimientos de los precios se pudiesen prever,

sera indicador de ineficiencia.

1-80

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Precios

Tiempo

1-81

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

La HME (hiptesis de mercado eficiente) establece que

los precios de los valores reflejan completamente la informacin disponible sobre los valores.

1-82

1-88

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Si los mercados no fueran eficientes, los inversionistas

no confiaran en los mercados. Los inversionistas tendran que contratar investigaciones para validar el precio. Qu implicara esto para los inversionistas pasivos?

Las empresas no tendran un denominador comn para

determinar si se est maximizando el valor del accionista (el precio de la accin).

1-89

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Pero si hay que considerar aspectos que pueden poner

en revisin la eficiencia del mercado:

Acceso a informacin

El nivel de racionalidad en la toma de decisiones de

los inversionistas (espritus de animales): Percepcin de confianza Justicia Corrupcin y mala fe Ilusin de dinero Forma de abstraer para vivir la realidad
1-90

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Existen tres versiones o niveles de la hiptesis, segn la

interpretacin de toda la informacin disponible:

Dbil los precios de las acciones ya reflejan toda la

informacin que se deriva del anlisis del activo. Las seales de mercado pierden valor a medida se aprenden a detectar.
Intermedia Fuerte

1-91

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Existen tres versiones o niveles de la hiptesis, segn la

interpretacin de toda la informacin disponible:

Dbil

Intermedia toda la informacin relacionada al precio

ya est incorporada en la misma, incluyendo precios anteriores, datos de la capacidad competitiva de la empresa, situacin financiera, propiedad intelectual, prcticas contables, etc.
Fuerte
1-92

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Existen tres versiones o niveles de la hiptesis, segn la

interpretacin de toda la informacin disponible:

Dbil Intermedia Fuerte los precios reflejan toda la informacin

importante para la empresa incluida la que muy pocos conocen (los insiders).

1-93

HIPTESIS DEL MERCADO EFICIENTE

Existen tres versiones o niveles de la hiptesis: Dbil Intermedia Fuerte

1-94

Anlisis fundamental
Para que realmente funcione: El aspecto crtico no est en identificar las empresas

que son buenas, sino en encontrar las que son mejores que lo que indican las estimaciones de los dems. Se gana dinero si el anlisis es mejor que la competencia.
Dilema de estrategia de gestin activa versus gestin

pasiva, y el uso de fondos indexados.

1-95

SON EFICIENTES LOS MERCADOS?

La magnitud de las inversiones. El problema del sesgo de seleccin. El tema de las probabilidades (la suerte).

1-96

SON EFICIENTES LOS MERCADOS?

Pruebas empricas de nivel dbil, para horizontes de

tiempo corto positivas.

Regla de filtro para toma de decisiones.

Pruebas empricas para horizontes de tiempo largo -

negativas, y la incidencia de noticias importantes.

El efecto de la reversin a la media tendencia de las

acciones con comportamiento dbil y de las acciones con comportamiento fuerte en un perodo, para experimentar el comportamiento contrario en el siguiente perodo.
1-97

SON EFICIENTES LOS MERCADOS?

Parece que las reacciones excesivas a corto plazo puede

llevar a reversiones a largo plazo.

1-98

SON EFICIENTES LOS MERCADOS?

El poder de prediccin de las calificaciones de riesgo: en

condiciones normales, las calificaciones de baja calidad crediticia parecen tener mejor poder de prediccin que las de alta calificacin.

1-99

EL FENMENO DE LAS BURBUJAS

Peridicamente, las acciones entran en fases de burbujas

especulativas.
Una burbuja especulativa es cuando los valores

reflejados son mayores a los valores intrnsecos.

Eventualmente los precios de las acciones convergen a

su valor intrnseco.

1-100

QU PODEMOS CONCLUIR?
El anlisis de los valores brinda herramientas que apoyan

el proceso de toma de decisiones.

Los mercados son eficientes, pero hay presentes

anomalas que no lo llevan a un nivel perfecto, y ms bien, en algunas ocasiones, causan ineficiencia.
Existen temticas por analizar con mayor profundidad

para determinar su incidencia, ejemplo: la inteligencia y emociones, mejor diligencia, y creatividad.

1-101

PROBLEMA 1
Si los mercados son perfectamente eficientes, Cul sera

el coeficiente de correlacin estadstico de las acciones para dos perodos de inversin que no son consecutivos?

1-102

PROBLEMA 2
Una compaa como INTEL ha generado retornos

superiores ao con ao. Es esto una violacin de la hiptesis de la eficiencia de mercado?

1-103

PROBLEMA 3
Empresa XYZ acaba de anunciar un incremento en sus

utilidades. An as, su precio cay. Por qu cree usted sucedi esto?

1-104

EL FLUJO DE DINERO Y VALORES

1-105

Compras a crdito

1-106

COMPRA A CRDITO
Tambin conocidos como compra de acciones con

margen.
El inversionista toma prestado parte del precio de compra

de la accin de un broker.
El margen en la cuenta es la parte del precio de compra

con que contribuye el inversionista; el resto lo pone el broker.

Los broker a su vez obtienen prstamos de los bancos y

cargan por el servicio a los inversionistas.

Est limitado hasta un 50% del precio de compra.
1-107

COMPRA A CRDITO
El broker puede pedir un depsito de mantenimiento para

cubrir reducciones de precio.

Si el precio llega por debajo del valor del patrimonio del

inversionista, el broker puede pedir cobertura adicional (el inversionista pone ms dinero). Si el inversionista no lo hace, el broker puede liquidar la posicin del inversionista.

Margen =

Patrimonio
Valor de las acciones

1-108

COMPRA A CRDITO
Activos
Valor de las acciones (100 acciones por $100 por accin) $10,000

Pasivos y Patrimonio
Prstamo del broker Patrimonio $4,000 $6,000

Margen =

Patrimonio

$6,000 $10,000

Valor de las acciones

= 60%

1-109

COMPRA A CRDITO
Activos
Valor de las acciones (100 acciones por $70 por accin) $7,000

Pasivos y Patrimonio
Prstamo al broker Patrimonio $4,000 $3,000

Margen =

Patrimonio

$3,000 $7,000

Valor de las acciones

= 43%

1-110

COMPRA A CRDITO
Hasta cuanto puede caer el precio de la accin para

cubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del 30%?

100p - 4000
100p

= 0.30

Resuelva para p
1-111

COMPRA A CRDITO
Por qu se utiliza este mecanismo? Suponga una inversin de $20,000, tomando $10,000 de

un broker (50%), y con estimado de tendencia alcista sobre precio de la accin de 30% para acciones de $100 c/u. El financiamiento del broker cuesta 9%.
Qu sucede si baja el precio por accin en 30%?

1-112

Ventas con posiciones cortas (venta a crdito)

1-113

VENTA AL DESCUBIERTO
Primero se vende, y despus se compra la accin. Permite a los inversionistas beneficiarse de una bajada del

precio del valor.

El inversionista toma prestada la accin de un broker y la

vende.
Despus, el vendedor en corto (inversionista) tiene que comprar

una accin del mismo tipo en el mercado con el fin de reemplazar la accin que tom prestada. Esto se llama cobertura de la posicin corta.
Los vendedores a corto, tienen que reemplazar la accin y

pagar los dividendos que han dejado de percibir los brokers.

1-114

VENTA AL DESCUBIERTO
Son permitidas cuando el ltimo precio publicado de la

accin es positivo.
Normalmente requieren que los vendedores en corto

mantengan cierto margen con el broker para cubrir posibles prdidas.

1-115

VENTA AL DESCUBIERTO
Activos Pasivos y ttulos del propietario
$100,000 Posicin a corto en acciones (1,000 acciones a $100 c/u) Recursos propios $100,000

Crdito en efectivo

Letras del tesoro

$50,000

$50,000

Margen =

Recursos propios
Valor de la accin en propiedad = 50%

$50,000 $100,000

1-116

VENTA AL DESCUBIERTO
Activos
Efectivo $100,000 menos $70,000 = $30,000

Patrimonio
Ganancia de la transaccin $30,000

El precio de la accin baja a $70 por accin; compra de

nuevo a $70,000 (1000 acciones a $70 c/u).

La ganancia es de $30,000

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VENTA AL DESCUBIERTO
Hasta cuanto puede subir el precio de la accin para

cubrir el margen, si el deposito de mantenimiento es del 30%?

150,000 1,000p
1000p

= 0.30

Resuelva para p
1-118

NEGOCIACIN BASADA EN INFORMACIN

INTERNA
La normativa prohbe la negociacin basada en la

informacin interna (inside information), es decir, con informacin privada con la que cuentan los directivos, consejeros, o los principales accionistas, que an no ha sido divulgado al pblico.
Los operadores econmicos no pueden negociar con

informacin no pblica.
En Japn no existe esta prohibicin.

1-119

EJERCICIO

Usted invertir $200,000 en compra de acciones a $50 por accin. Usted pone $100,000; y obtiene financiamiento del broker por los otros $100,000 al 8.5%; la expectativa de crecimiento del valor de las acciones es de 20%. Cunto ganara en la operacin con el financiamiento del broker? Cunto ganara si no lo hace con financiamiento? Cul es el precio ms bajo que puede bajar el precio de la accin para mantener un depsito de mantenimiento del 35%? Usted toma prestado $75,000 en acciones para venderlas. El broker le pide mantener $30,000 en depsito de mantenimiento en letras del Tesoro. La accin actualmente tiene precio de $75 cada una y la expectativa es que llegue a costar $55 dentro de dos semanas. Cunto ganara si la expectativa se cumple y usted compra de regreso las acciones? Cunto perdera si el precio sube a $95?
1-120

EJERCICIO

Usted invertir $100,000 en compra de acciones a $25 por accin. Usted pone $60,000; y obtiene financiamiento del broker por los otros $40,000 al 7.5%; la expectativa de crecimiento del valor de las acciones es de 30%. Cunto ganara en la operacin con el financiamiento del broker? Cunto ganara si no lo hace con financiamiento? Cul es el precio ms bajo que puede bajar el precio de la accin para mantener un depsito de mantenimiento del 30%? Usted toma prestado $100,000 en acciones para venderlas. El broker le pide mantener $45,000 en depsito de mantenimiento en letras del Tesoro. La accin actualmente tiene precio de $80 cada una y la expectativa es que llegue a costar $68 dentro de dos semanas. Cunto ganara si la expectativa se cumple y usted compra de regreso las acciones? Cunto perdera si el precio sube a $88? Cunto es el nuevo margen a $88?
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