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Cuidado ao analisar a margem operacional

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O Estrategista
22/02/2013 - 17:23 Postado por: Andr Rocha Seo: Anlise de aes

Cuidado ao analisar a margem operacional


A margem operacional uma das medidas mais importantes da anlise fundamentalista. O investidor deve estar atento especialmente a sua evoluo ao longo do tempo. Quais as particularidades dessa importante mtrica? racional que os investidores prefiram aes de companhias que apresentem crescimento consistente da margem operacional, mas mesmo nessas situaes h algumas armadilhas. O cultuado investidor Philip Fisher no gostava de companhias que mantinham a margem estvel ou a otimizavam devido somente ao aumento de preos. Esta estratgia, em regra, tem uma eficcia temporria, pois consequncia de um desbalanceamento de curto prazo entre demanda e oferta. A partir do momento em que os concorrentes aumentam a capacidade produtiva, a vantagem competitiva se extingue. Fisher achava mais eficiente aplicar em empresas que buscavam expanso de margens por intermdio da introduo de novos produtos e controle de custos. Alm disso, a queda da margem operacional no deve ser vista necessariamente como negativa. No post A queda da margem operacional sempre uma m notcia? (http://www.valor.com.br/valor-investe/o-estrategista/989200/queda-da-margemoperacional-e-sempre-uma-ma-noticia), de 26/08/11 mostrei que a reduo da margem pode ser oriunda de diversos fatores, endgenos ou exgenos, como: expanso em segmentos de menor margem operacional; direcionamento ao mercado externo em um momento de valorizao cambial; estratgia de incremento de participao no mercado local (ganho de market share) e descasamento momentneo entre aumento de custos e repasse de preos. Outro ponto que deve ser observado que uma companhia com boa parte de seus custos variveis, como empresas de servios, tem mais dificuldades de expandir suas margens e nem por isso deixam de ser boas opes de investimento. Fisher em seu livro Aes comuns, lucros extraordinrios elenca outra razo. Algumas companhias, em determinados momentos, apresentam incrementos de despesas com pesquisa e desenvolvimento de produtos e promoo de vendas. Nesse caso, a margem pode estar temporariamente baixa, mas, se a companhia for bem sucedida em sua estratgia, ela deve apresentar forte crescimento nos anos seguintes.

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Cuidado ao analisar a margem operacional

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Fisher chamava a ateno tambm para o fato de que companhias menores, em regra, tendem a apresentar expanso de margem superior a das companhias maiores em anos prsperos. Mas, por outro lado, em perodos recessivos, suas margens operacionais no se sustentam. Dessa forma, o investidor s deveria investir em empresas menores caso percebesse fortes indcios de que uma mudana fundamental estivesse a caminho como, por exemplo, maior eficincia operacional ou desenvolvimento de novos produtos. Com isso a margem operacional poderia se tornar mais consistente o que justificaria a compra das aes.

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