CALCULO VAN TIR

Tal como pides, voy a explicrtelo con ejemplo, sin utilizar Excel ni calculadora, ya que lo que quieres es un clculo manual. Supongamos que tenemos 1.000 euros y nos ofrecen un negocio donde hay que invertir esos 1.000 euros, y al cabo de un ao nos entregan 300 euros, al cabo del segundo ao 300 y al cabo del tercer ao nos darn 600 euros. Como los movimientos de fondos ocurren en distintos momentos del tiempo, vamos a homogeneizarlos trayndolos todos al momento inicial, al momento de la inversin de los 1.000 euros. Para ello, actualizaremos los flujos de fondos futuros a ese momento inicial y calcularemos el valor actual de los mismos a un tipo de actualizacin del 10%, que es el tipo de inters que consideramos que se utiliza actualmente para valorar estas operaciones (poda ser otro tipo, segn las circunstancias). -1.000 300 300 600 0 1 2 3 aos -1.000 300 300 600 (1,10)^0 (1,10)^1 (1,10)^2 (1,10)^3 VAN = -1.000,00 272,73 247,93 450,79 -28,55 Para hallar la TIR tenemos que encontrar un tipo de inters que haga el VAN igual a cero. Para el 10% hemos visto que el VAN era - 28,55. Este valor negativo del VAN significa que el tipo elegido es demasiado alto. Podemos probar pues con el 9% para el cual obtenemos un VAN de -8,96. Todava es alto pero por muy poco. Probamos ahora con el 8% y obtenemos un VAN de 11,28. El TIR est, por tanto, entre el 8% y el 9% (el 9% es ms alto que el TIR y el 8%, ms bajo). A esa diferencia de tipos de 1% corresponde una diferencia de valores de VAN de 11,28 + 8,96 = 20,24. Luego el exceso de VAN de 11,28 corresponde a una insuficiencia de tipo (a mayor tipo, menor VAN) de 11,28 / 20,24 x 1 = 0,56. En definitiva, la TIR que buscamos es el 8 + 0,56 = 8,56%.

CALCULO DE LA TIR Se compra una mquina de juegos cuyo costo inicial es de $ 8,000 su vita til es de 5 aos Genera un flujo de caja de 2,400 anuales El propietario del negocio indica que por esa cantidad el banco el ofrece un 8% anual Calcule la TIR e indique si es conveniente invertir en la maquina. Inversin Flujo Flujo Flujo Flujo Flujo ao Incial 1 2 3 4 5 Ingreso 5000.00 5000.00 5000.00 5000.... Gasto Total 2600.00 2600.00 2600.00 2600.00 2600.0... Flujo de Caja -8000.00 2400.00 2400.00 2400.00 2400.0...

1/(1+i)n 1/(1+i)0 1/(1+i)1 1/(1+i)2 1/... Ao 1 = 1/(1.08)1= 0.92593 1.00000 0.92593 0.85734 0.79383 ... VPN -8000.00 2222.22 2057.61 1905.20 1... 9,582.50 Suma VPN Flujo de caja = Ingresos menos egresos de la maquina 1/(1+i)n Formula del Valor presente neto despus de transcurrido n aos VPN Valor presente neto VPN Sumatoria de Valor presente neto TIR Tasa Interna de Retorno Formula TIR VPN/Inversin inicial Respuesta La TIR del proyecto 15.24% es mayor de los que ofrece el banco 8% TIR excel 15.24%

Leccin 64: Valoracin de una inversin (I)

Una inversin es una operacin financiera definida por una serie de desembolsos que se estima que van a generar una corriente futura de ingresos. Existen diferentes mtodos para valorar el atractivo de un proyecto de inversin, entre los que vamos a estudiar los siguientes: VAN: Valor actual neto Relacin entre VAN e inversin TIR Pay back Pay back con flujos actualizados a) VAN Mide el valor actual de los desembolsos y de los ingresos, actualizndolos al momento inicial y aplicando un tipo de descuento en funcin del riesgo que conlleva el proyecto. Por ejemplo: no se asume el mismo riesgo invirtiendo en Deuda del Estado, en una compaa elctrica o en una nueva empresa de Internet. Por lo tanto, para valorar estos tres proyectos hay que utilizar tasas de descuentos diferentes que reflejen los distintos niveles de riesgo. Como las inversiones son normalmente a largo plazo, para actualizar los distintos flujos al momento inicial se utiliza la ley de descuento compuesto. Si el VAN obtenido es positivo el proyecto es interesante de realizar. Por el contrario, si el VAN es negativo, el proyecto hay que descartarlo. Ejemplo: Un proyecto de inversin exige un desembolso inicial de 10 millones ptas. y se espera que va a generar beneficios entre el 1 y el 6 ao. El tipo de descuento que se aplica a proyectos de inversin con riesgos similares es del 10%. Calcular el VAN: Ao Desembolso Ingresos Flujo descontado 0 1 2 3 -10,000 0 0 0 0 0,600 1,000 2,000 - 10,000 600* (1,1)^-1 1,000* (1,1)^-2 2,000* (1,1)^-3 -10,000 0,545 0,826 1,502

4 5 6

0 0 0

4,000 7,000 3,000

4,000* (1,1)^-4 7,000* (1,1)^-5 3,000* (1,1)^-6

2,732 4,346 1,693

VAN 1,646 El VAN es positivo (1,646 millones de pesetas), luego la inversin es aceptable. Cuando hay varios proyectos alternativos de inversin se elige aquel que presenta el VAN ms elevado, siempre y cuando sean proyectos que conlleven inversiones similares, ya que si los importes de las inversiones fueran muy diferentes, el criterio VAN es poco operativo, ya que no mide la rentabilidad obtenida por cada peseta invertida. b) Porcentaje VAN / Inversin Este mtodo mide la rentabilidad que se obtiene por cada peseta invertida, con lo que soluciona la limitacin que hemos sealado en el mtodo VAN. Se elegir aquel proyecto que presente este ratio ms elevado. Ejemplo: Hallar el ratio "VAN/Inversin" del ejemplo anterior Ratio = Van / Inversin = 1,646 / 10,0 = 16,46% Por lo tanto, se obtiene una rentabilidad del 16,46% (es decir, 0,1646 ptas. de VAN por cada peseta invertida). c) Tasa de rendimiento interno (TIR) Este mtodo consiste en calcular la tasa de descuento que hace cero el VAN. Un proyecto es interesante cuando su tasa TIR es superior al tipo de descuento exigido para proyectos con ese nivel de riesgo. Ejemplo: Calcular la tasa TIR del ejemplo anterior y ver si supera la tasa de descuento del 10% exigible a proyectos con ese nivel de riesgo. VAN = 0 Luego, -10.000 + 0,600/(1+ie) + 1.000/(1+ie)^2 + 2.000/(1+ie)^3 +4.000/(1+ie)^4 +7.000/(1+ie)^5 +3.000/(1+ie)^6 = 0 Luego, ie = 14,045% Luego la tasa TIR de esta operacin es el 14,045%, superior al 10%, luego este proyecto de inversin es interesante de realizar. Entre varios proyectos alternativos de inversin se elegir aquel que presente la tasa TIR ms elevada. De todos modos, si los diversos proyectos analizados presentan niveles de riesgos muy diferentes, primero hay que ver hasta que nivel de riesgo se est dispuesto a asumir, y a continuacin, entre los proyectos seleccionados, se elige el que presente la tasa TIR ms elevada.

Leccin 65: Valoracin de una inversin (II)

d) Pay-back Mide el nmero de aos que se tarda en recuperar el importe invertido. Se trata de calcular en que momento los ingresos percibidos cubren los gastos realizados. Ejemplo: Calcular el pay-back en el ejemplo que venimos analizando Ao Desembolso Ingresos 0 1 2 3 4 5 6 -10,000 0 0 0 0 0 0 0 0,600 1,000 2,000 4,000 7,000 3,000

El pay-back es de 5 aos (a lo largo de este ao se llega a recuperar los 10 millones invertidos). Este mtodo de valoracin presenta dos limitaciones muy importantes: a) No se actualizan los flujos de dinero (no tiene en cuenta el valor temporal del dinero), por lo que da el mismo tratamiento a cualquier importe con independencia de en qu momento se genera. b) Adems, el Pay-back slo se fija en los beneficios que hacen falta hasta cubrir el importe de la inversin, sin valorar los ingresos que se pueden producir despus. Ejemplo: Se analizan 2 proyectos de inversin de 5 millones cada uno. El flujo de beneficios que genera cada proyecto se recoge en el siguiente cuadro. Aplicando el mtodo del "pay back" ver cual sera el proyecto ms interesante. Periodo Proyecto A Proyecto B 0 -5,000 -5,000 1 2,000 0,500 2 2,000 1,000 3 2,000 1,500 4 2,000 2,000 5 4,000 6 8,000 Aplicando este mtodo habra que elegir el proyecto A (se recupera el importe de la inversin ms rpidamente), sin embargo el total de ingresos es notablemente superior en el proyecto B. De hecho, si se analiza el VAN (aplicando una tasa de descuento del 10%) y el TIR de ambos proyectos, el proyecto B es preferible: Proyecto A Proyecto B VAN TIR e) Pay-back (con actualizacin) 1,340 21,86% 5,773 30,57%

El funcionamiento es el mismo que en el mtodo del Pay-back, con la diferencia de que se actualizan los importes, superando, de esta manera, una de las limitaciones que presenta el mtodo del "pay back". Sin embargo, sigue manteniendo la limitacin de no valorar los ingresos que se originan despus de haber recuperado el importe de la inversin. Ejemplo: Veamos el ejemplo anterior, aplicando una tasa de descuento del 10%: Ao Proyecto A Proyecto B Importes Importes Importes Importes actualizados actualizados 0 -5,000 -5,000 -5,000 -5,000 1 2,000 1,818 0,500 0,455 2 2,000 1,653 1,000 0,826 3 2,000 1,503 1,500 1,127 4 2,000 1,366 2,000 1,366 5 4,000 2,484 6 8,000 4,516 En el proyecto A se alcanza el pay back al comienzo del 4 ao, mientras que en el proyecto B se alcanza a mitad del 5 ao.

Leccin 66: Valoracin de una inversin: Ejercicio

Ejercicios: Se analizan 3 proyectos alternativos de inversin cuyos flujos de capitales se recogen en el siguiente cuadro: Ao Proyecto A Proyecto B Proyecto C 0 -10,000 -30,000 -15,000 1 +1,000 +10,000 +5,000 2 +2,000 +10,000 +10,000 3 +2,000 +10,000 -5,000 4 +2,000 +12,000 +2,000 5 +3,500 +5,000 6 +5,000 +2,000 7 +6,500 Las tasas de descuento estimadas para estos proyectos son las siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C Tasa de descuento 10% 14% 15% Valorar y ordenar por preferencia estos proyectos utilizando los distintos mtodos analizados. Solucin: Los resultados que se obtienen aplicando los distintos mtodos de valoracin son los siguientes: Proyecto A Proyecto B Proyecto C VAN +0,426 +0,321 VAN / Inversin 4,26% 1,07% TIR 11,15% 14,51% Pay back 4,9 aos 3 aos Pay back 5,8 aos 3,9 aos (acualizado) Se puede ver como los ordenes de preferencia son diferentes: Proyecto A Proyecto B +0,559 3,73% 16,36% 5,6 aos 6,8 aos Proyecto C

VAN 2 3 1 VAN / Inversin 1 3 2 TIR Cumple Cumple Cumple Pay back 2 1 3 Pay back 2 1 3 (acualizado) El proyecto de inversin ms interesante es el Proyecto A, ya que la relacin VAN / Inversin es la ms elevada (damos preferencia a este mtodo de valoracin).