Universidad Nacional Autnoma de Honduras Facultad de Ciencias Econmicas Departamento de Contadura Pblica

Ejercicios del Costo de Capital N10

Problema N1
Empresas EL MANDARIN S.A. de C.V. dedicada a la venta de anillos, est en el proceso de preparacin de su presupuesto de capital para el ao 2013, por lo que le solicita al departamento de Planificacin Financiera determinar cul es su costo de capital promedio ponderado para evaluar sus inversiones, as como sus puntos de ruptura y el costo promedio marginal ponderado a los diferentes niveles de financiamiento. Usted como analista financiero cuenta con la siguiente informacin:

Deuda: La empresa puede captar una cantidad limitada de deuda vendiendo bonos cuyo valor de mercado es de L. 2,750.00; estos instrumentos de deuda se pagaran al final de 15 aos. Para esta emisin se otorgara una prima de L. 750.00 por bono; se incurrira en costos de colocacin de 5% del valor nominal del bono, gastos de intermediacin por bono del 15% sobre el exceso de L. 1,000.00 (con el valor nominal de dicho ttulo valor como techo); los bonos devengarn una tasa de cupn del 12% anual con pago anual de intereses; una vez agotada esta fuente de financiamiento la empresa espera obtener L. 945,000.00 mediante un prstamo bancario que tendr un costo antes de impuestos del 15%. Acciones preferentes: La empresa paga un dividendo preferente del 12% anual. El precio de mercado de cada accin es de L. 900.00. Considere un descuento de L. 100.00 por accin que deber otorgarse para que los compradores se sientan motivados y costos de intermediacin de 2% del valor nominal del ttulo valor. Acciones comunes: Las acciones comunes de la empresa se cotizan en el mercado a un precio de L. 600.00 siendo este precio un 25% ms del valor nominal. El pago de dividendos por accin en los ltimos 6 aos ha sido as: 2012 L. 32.20; 2011 L.29.90; 2008 L.27.40; 2007 L.22.10; 2006 L.19.70 y 2005 L. 18.50. El costo de colocacin es del 5% del valor nominal y se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos sea constante. Una vez agotada esta fuente de financiamiento se considera realizar una nueva emisin de acciones comunes por valor de L. 1,800,000.00, para lo se estima que el riesgo sistemtico ser de 2.0, el rendimiento promedio del mercado ser de 15% y el rendimiento sobre los bonos del Banco Central de Honduras ser del 10%. La estructura de capital ptima de la empresa segn libros es deuda a largo plazo 35%, acciones preferentes 20% y acciones comunes 45%.

Se Pide: 1. Costo de capital promedio ponderado de cada rango de financiamiento disponible. 2. Calcule los puntos de ruptura y el costo de capital promedio ponderado marginal.

Problema N2
La empresa Inversiones Mltiples esta evaluando una cartera de inversiones que le ha proporcionado su corredor de inversiones, al mismo tiempo la compaa esta calculando su costo de capital promedio ponderado a diferentes niveles de financiamiento para establecer que inversiones mas recomendables para aceptar por ello ha recolectado la siguiente informacin: Deuda: La empresa emitir bonos a largo plazo 12 aos a un valor nominal de L. 200.00 pagando el 7% anual capitalizable trimestralmente como dividendo de cupn, los bonos se pueden vender por un valor de L. 220.00 debido a que la empresa tiene mucho prestigio en el mercado, debiendo incurrir en costos de colocacin del 2% del valor de mercado y costos legales del 3% siempre del valor de mercado de cada bono. Bajo estas circunstancias la empresa espera tener disponibles L. 1,300,000.00 una vez agotados se podran obtener recursos adicionales pero se espera que las condiciones de los bonos seran diferentes; por lo que el valor de mercado de los bonos sera un 10% mas bajo, sus costos de colocacin y costos legales se incrementaran un 1% respectivamente, el plazo se extendera a 20 aos, la tasa de dividendo de cupn aumentara a 9% anual capitalizable semestralmente, pero el valor nominal se espera que sea el mismo. Acciones preferentes: La empresa paga un dividendo preferente del 10% anual. El precio de mercado de cada accin preferente es de L. 90.00. pero se piensa que un descuento de L. 10.00 por accin deber otorgarse para poder vender esas acciones; los costos de intermediacin de los corredores de bolsa sern el 2% del valor nominal que es L. 80.00, actualmente se tiene un financiamiento de L.800,000.00 una vez agotados se tendra que emitir nuevas acciones preferentes que pagaran un 12% de dividendo preferente, se tendra que ofrecer el mismo descuento de L. 10.00 para poder vender esas acciones, el precio de mercado se espera que sea el mismo, al igual que el valor nominal y los costos de intermediacin que se pagan al corredor de bolsa. Acciones comunes: Las acciones comunes de la empresa se cotizan en el mercado a un precio de L. 420.00 siendo este precio un 20% ms del valor nominal. Los dividendos pagados en los ltimos aos han sido: 2011 L. 52.15; 2010 L. 50.00; 2009 L. 48.20; y 2008 L. 46.00. se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos sea constante. Una vez agotados los L. 600,000.00 que actualmente se tienen disponibles en sta fuente de financiamiento se tendra que emitir nuevas acciones comunes en las que tendra que incurrir en costos de colocacin del 3% del valor nominal de cada accin, los dems valores permanecern sin cambios.

La estructura de capital de la empresa segn libros es deuda a largo plazo 30%, acciones preferentes 30% y acciones comunes 40%. Se Pide: 3. Costo de capital promedio ponderado de cada rango de financiamiento disponible. 4. Calcule los puntos de ruptura y el costo de capital promedio ponderado marginal.

Problema N3
A continuacin se le presenta un caso en el cual la Entidad La Eficiente esta interesada en determinar su costo de capital promedio ponderado a diferentes niveles de financiamiento con el propsito de determinar cual o cuales proyectos de inversin deber seleccionar de su cartera de inversin, para lo cual se ha proporcionado la siguiente informacin. Deuda. La entidad en la actualidad tiene deuda a largo plazo en circulacin por un valor de $ 890,000 en las circunstancias siguientes: se ha tenido que emitir Bonos tienen una cotizacin en el mercado de $450 cada uno, pero tienen un valor nominal de $400, a un plazo de 15 aos sobre los que paga en concepto de dividendo el 12% de inters anual capitalizable semestralmente; adicionalmente ha incurrido en costos de colocacin de 2% sobre el valor de mercado de cada Bono, as como costos legales del 3% sobre el valor de mercado; una vez agotado el financiamiento en esta fuente si la empresa necesitara financiamiento adicional entonces tendra que hacer una nueva emisin de bonos que estaran sujetos a las siguientes situaciones: 1)El plazo de los bonos sera de 20 aos; 2) el dividendo de cupn sera del 14% anual; 3) el valor nominal se mantendra sin cambios; 5) se espera que el precio de mercado represente un 110% del valor nominal y 6) que los costos de colocacin se incrementen un 1%, pero que los costos legales permanezcan sin cambios. Acciones Preferentes Actualmente existe acciones preferentes en circulacin por un monto de $700,000; sobre las que se paga en concepto de dividendo preferente el 13%; dichas acciones se cotizan en el mercado a $90 cada una y su valor nominal es de $100; Para hacer esta emisin la empresa incurri en costos legales del 1.5% imputables al valor nominal y en costos de colocacin del 3.5% sobre el valor nominal. Adicionalmente se ha determinado que si la empresa requiriera financiamiento adicional por esta va tendra que incurrir en los mismos costos legales y de colocacin, pero se ha calculado que el precio de mercado de la accin preferente podra disminuir un 5% de su valor actual y que se pagara un dividendo preferente del 14%. Acciones comunes La entidad espera tener disponibles $500,00 de utilidades retenidas el prximo ao, una vez agotadas se tendra que emitir nuevas acciones comunes. A continuacin se presenta un resumen de los aspectos relativos a esta fuente de financiamiento: Precio de mercado hoy de la accin comn es de $150.00, mismo que es un 15% mayor que el valor nominal

 Los dividendos que se han pagado en los ltimos aos son 2011 $10.15; 2010 $ 9.5; 2009 $ 9.0 y 2008 $ 8.9; la entidad aun no ha determinado cual es el valor de los dividendos que espera pagar para el 2012, pero cree que con la informacin que se recopil usted podr determinarlos fcilmente. Si una nueva emisin de acciones comunes fuera necesaria, se tendra que incurrir en costos de colocacin 3%. Los costos legales se han calculado en un 2% del valor nominal de las nuevas acciones comunes que se espera que sea el mismo, no as el precio de mercado ya que de acuerdo a la incertidumbre del mercado se espera que disminuya un 5% de su valor actual. Finalmente se ha determinado que la estructura de financiamiento de la entidad esta distribuida de la siguiente manera: Deuda 35%; Capital Preferente 35% y por la diferencia capital comn. La cartera de inversiones disponibles se presenta a continuacin.
N Proyecto 1 2 3 ABC YYY NIIF TIR 12% 9% 10% Inversin Inicial 505,000.00 305,999.00 346,000.00 N Proyecto 4 5 6 PYME NIA La "H" TIR 15% 20% 18% Inversin Inicial 350,000.00 450,000.00 650,000.00

Determine el costo de capital promedio ponderado en cada un de los rangos de financiamiento. Se pueden seleccionar todos los proyectos?

Problema N4
Empresas ASGARD S.A. dedicada a la venta de martillos, est en el proceso de preparacin de su presupuesto de capital para el ao 2013, por tal razn es indispensable determinar cul es su costo de capital promedio ponderado para evaluar sus inversiones, as como sus puntos de ruptura y el costo promedio marginal ponderado a los diferentes niveles de financiamiento, por lo que le han asignado realizar dicha tarea. Le proporcionan la siguiente informacin: Deuda: La empresa puede captar una cantidad ilimitada de deuda vendiendo bonos cuyo valor de mercado es de L. 2,000.00; estos instrumentos de deuda se pagaran al final de 12 aos. Para esta emisin se otorgara una prima de L. 500.00 por bono, los costos de colocacin seran de L. 150.00 por instrumento y gastos de intermediacin por bono del 5% del valor nominal de dicho ttulo valor; los bonos devengarn una tasa de cupn del 10% anual con pago anual de intereses; una vez agotada esta fuente de financiamiento la empresa espera obtener L. 1,000,000.00 de prstamo que tendr un costo del 15% antes de impuestos. Acciones preferentes: La empresa paga un dividendo preferente del 12% anual. El precio de mercado de cada accin preferente es de L. 90.00. Un descuento de L. 10.00

por accin deber otorgarse para que los compradores se sientan motivados; los costos de intermediacin sern por el orden del 2% del valor nominal del ttulo valor. Acciones comunes: Las acciones comunes de la empresa se cotizan en el mercado a un precio de L. 600.00 siendo este precio un 20% ms del valor nominal. El pago de dividendos por accin en los ltimos 6 aos ha sido as: 2011 L. 32.20; 2010 L.29.90; 2009 L.27.40; 2008 L.22.10; 2007 L.19.70 y 2006 L. 18.50. El costo de colocacin es del 2% del valor nominal y se espera que la tasa de crecimiento de los dividendos sea constante. Una vez agotada esta fuente de financiamiento se considera realizar una nueva emisin de acciones comunes por valor de L. 2,000,000.00, para lo cual los expertos financieros estiman que el riesgo sistemtico ser de 2.0, el rendimiento promedio del mercado ser de 14% y el rendimiento sobre los bonos del Gobierno de Honduras ser del 11%. La estructura de capital de la empresa segn libros es deuda a largo plazo 40%, acciones preferentes 10% y acciones comunes 50%. Se Pide: 1. Costo de capital promedio ponderado de cada rango de financiamiento disponible. 2. Calcule los puntos de ruptura y el costo de capital promedio ponderado marginal.

Problema N5
La empresa ITECH CORP est preparando en este mes de noviembre su presupuesto de capital para el prximo ao, en virtud de que en el pasado sus proyectos no fueron rentables como se proyectaron, por lo que est considerando medir adems de su costo de capital promedio actual, el costo de capital promedio marginal para diferentes niveles de financiamiento. La empresa puede utilizar deuda para obtener L. 1,000,000 mediante la venta de 1,000 bonos con dividendo de cupn del 10% anual a 20 aos, los cuales vende con un descuento del 3.5% sobre su valor nominal, para compensar la tasa de los bonos que circulan en el mercado. Una vez agotado el financiamiento disponible, la nueva deuda tendr un costo antes de impuesto de 12%. Adems, cuenta con una disponibilidad de L. 1,500,000 para financiamiento con acciones preferentes, sobre las cuales paga el 8%, con un valor nominal de L. 100 cada uno, pero incurre en costos de flotacin y descuentos del 6% sobre el valor nominal de cada accin preferente, una vez que agote esta disponibilidad ITECH CORP, tendr que pagar dividendos del 10% e incurrir en gastos de L. 10 por accin preferente.

Finalmente, desea utilizar sus utilidades acumuladas que ascienden a L. 600,000 para emitir acciones comunes. Las acciones de la empresa tienen un precio en el mercado de L. 90 cada una, la empresa pag dividendos por accin en el 2010 de L. 7.00 y en el 2006 de L. 4.00 y espera un crecimiento constante de 15.02% para el 2011. Una vez agotadas, la empresa emitir nuevas acciones comunes, con costos de colocacin de L. 9.00 por accin. La estructura de capital de la empresa es de 40% para deuda, 20% acciones preferentes y 40% acciones comunes. La empresa paga 25% de Impuesto sobre la Renta.

Se le pide: 1) Calcular el Costo Promedio Ponderado Actual 2) Calcular el Costo Promedio Ponderado Marginal con los puntos de ruptura 3) Grfica de Oportunidades de Inversin, con los siguientes proyectos: Proyecto TIR Inversin

A 14% 1,400,000 B 19% 1,000,000 C 17.5% 1,100,000 D 15% 1,200,000 4) Recomiende que Proyecto tomar si el B y el C son mutuamente excluyentes.