Pregunta 1)

Durante el ao 2013, el producto interno bruto (PIB) creci 4,1% respecto del ao anterior, 1,5% menos que la misma estadstica del ao 2012. Desde la perspectiva del origen, el crecimiento del PIB fue liderado por la actividad minera; comercio y servicios empresariales tambin contribuyeron de forma relevante. Si bien en 2013, prcticamente todos los sectores econmicos registraron variaciones positivas, la mayora vienen con una marcada tendencia de desaceleramiento y/o retroceso durante los primeros meses de 2014 Segn la estadstica por sectores econmicos de Enero 2014 del Instituto Nacional de Estadistica, el ndice de comercio al por menor registra un aumento del 6,8%, 0,4% ms bajo que durante el ao 2013. Este dato fue producido principalmente por las actividades ligadas a las grandes tiendas. A su vez, el ndice de Ventas de Supermercados (ISUP) registr un crecimiento real de 6,7% en doce meses. La produccin minera registra un decrecimiento del 2,7% en doce meses, mientras que la misma cifra extrada del informe de Cuentas Nacionales 2013 es de +6,1%. Esta cifra se debe fundamentalmente, por una alta base de comparacin, El ndice de Produccin Manufacturera decreci 1,4% en enero 2014, mes que tuvo el mismo nmero de das hbiles que igual perodo de 2013; Esta baja se explica, principalmente, por una menor actividad registrada en algunas ramas manufactureras y por una alta base de comparacin en enero de 2013, generada en parte, por el dinamismo de la industria lctea en ese perodo. El ndice de EGA creci 1,9% en doce meses en enero 2014. La distribucin elctrica consign un alza de 1,8% en doce meses explicado, principalmente, por el mayor suministro hacia el Comercio y los hogares. Desde el enfoque del gasto, en 2013 el PIB fue nuevamente impulsado principalmente por la demanda interna que creci un 3,4% (aunque cabe destacar que esta cifra es 2,2% menor que el ao 2012). En cuanto a la inversin, sta incidi negativamente debido a una menor acumulacin de existencias; en tanto, la formacin bruta de capital fijo registr un alza marginal, cifra que en 2014 se vera deteriorada en los primeros meses de este ao, y continuando esta tendencia. En lo que respecta al comercio exterior, ambas crecieron durante 2013 con 4,3% y 2,2% en exportaciones e importaciones respectivamente, aunque esta tendencia durante 2014 se revirti, al punto tal que segn las ltimas estadsticas de Febrero 2014 del Servicio Nacional de Aduanas, el intercambio comercial registr una disminucin de un 17% respecto de igual mes de 2013. La reduccin se ve tanto por el lado de las exportaciones (-27%) como por las importaciones (7%). Estas variables se ven afectadas principalmente por el paro portuario durante los primeros das del ao 2014, la baja del precio del cobre, la subida del dlar y el desaceleramiento de la economa China, quien es uno de nuestro principales socios comerciales. En relacin a la poltica fiscal, desde el 2001 el gobierno ha definido el concepto de balance estructural con el cual se har una estimacin de los ingresos, sin considerar el ciclo econmico, a partir de esto, se autoriza el gasto pblico, de tal modo que se ajuste a estos ingresos. En trminos prcticos, esto permite al estado generar ahorros a partir de condiciones econmicas favorables, y hacer uso de ellos cuando la economa se encuentre en un escenario de disminucin de ingresos publicos, o exista la necesidad de incrementar el gasto. Con anterioridad se haba fijado la meta del balance estructural con un supervit de 0,5% del PIB, luego en 0% del PIB, en lnea con las decisiones anteriormente tomadas respecto de la meta del balance, y teniendo en cuenta la desaceleracin que ha evidenciado la economa chilena durante el ao 2013, el gobierno actual ha planteado como meta del balance estructural un dficit del 1% del PIB, permitiendo de esta manera que la

poltica fiscal cuente con la posibilidad de realizar un mayor gasto en un escenario desaceleracin econmica. El objetivo de estas medidas es mantener el dinamismo de la economa, aumentando el gasto del estado. Adicionalmente y como factor importante a considerar por cualquier inversionista es que el reciente actual gobierno present como parte de su programa, una reforma tributaria la que tiene como objetivo incrementar la recaudacin de impuestos, modificando las tasas impositivas de las personas y las empresas. Este tipo de medidas normalmente afectan la inversin, sin embargo la incertidumbre respecto de los reales alcances de sta pueden resultar ser ms negativa que la propia medida. En relacin a la poltica cambiaria, en Chile a partir de Septiembre de 1999 se adopt un rgimen de flotacin cambiaria. Esto significa que el tipo de cambio se rige por la oferta y la demanda, aunque el Banco Central de Chile se reserva el derecho de intervencin a su discrecionalidad por causas excepcionales. Las intervenciones son medidas transparentes y fundadas, definindose de manera explcita los plazos y montos involucrados, adems de fundamentar con claridad las razones que motivan estas acciones de excepcin. El Banco Central de Chile, ltimamente ha intervenido en los aos 2008 y el 2012, en ambas ocasiones el tipo de cambio se encontraba muy bajo y como consecuencia de dicha intervencin, se fortaleci la divisa norteamericana. Hoy en da, Chile, ha evidenciado mucha volatilidad cambiaria, lo que es esperado en un contexto en el que se utiliza el tipo de cambio flexible, por lo mismo, es deseable, que en un escenario como este, que los ajustes provengan de la parte nominal de la economa, minimizando los efectos en la real. En general la posicin macroeconmica chilena es bastante ms slida que las que tienen otros comparables. El escenario del tipo de cambio se refiere a su tendencia depreciativa y se empina a niveles en torno a $570 -580 en el corto plazo, sin perjuicio de esto, al da de hoy no se esperan intervenciones por parte del Banco Central. En relacin a la poltica Monetaria, El Banco Central es quien la conduce la poltica monetaria, segn un esquema basado en metas de inflacin y flotacin del tipo de cambio nominal, especficamente siendo su objetivo explcito que la inflacin anual del IPC se ubique la mayor parte del tiempo a 3% con un rango de tolerancia de ms menos un punto porcentual. El BCCH conduce su poltica Monetaria controlando la oferta de liquidez o base monetaria, de forma que la tasa de inters resultante se ubique en torno a la tasa de poltica monetaria. Actualmente esta tasa se encuentra en 4% con una expectativa media de que esta cifra se mantenga as hacia diciembre 2014 Conclusin Sin perjuicio de la incertidumbre de la reforma tributaria que eventualmente puede tener un efecto negativo en la economa en el corto plazo, confiamos que una vez despejado este tema se retomar la actividad en las inversiones, motivo por el cual y junto a todos los antecedentes expuestos y basado en la claridad de las polticas econmicas, la seriedad y asertividad con que estas se han aplicado, aunque se evidencia un desaceleramiento de la economa en el presente ao, las expectativas de crecimiento del pas siguen positivas y para el 2014 y que se ubicara en torno al 3,7%, nuestra recomendacin es invertir.

Pregunta 2) Cuando se present el presupuesto 2014, se estimo que el precio del dlar promediara los $522 pesos por dlar, el precio promedio del cobre estara en 3,25 US$ por libra y el crecimiento de la economa seria del 4,9% Segn las nuevas estimaciones extradas del Banco Central y de la Sociedad Minera de Chile, se afirman que el precio del dlar promedio estara en torno a $565, el precio del cobre estara entre 3,00 y 3,20 USD por libra, y que la economa crecera un 3,7% La poltica fiscal chilena se basa en el concepto de balance estructural, que muestra la situacin de las finanzas pblicas en una perspectiva de 10 aos, y no la situacin actual (balance efectivo) con el objetivo concreto que en tiempos de bonanza, el Estado puede ahorrar sabiendo que esos ingresos son solo pasajeros, para hacer uso de ellos cuando los ingresos caen y/o las necesidades de gasto lo ameritan. Tomando en consideracin estos cambios en las expectativas, habra un impacto en las finanzas pblicas: La desaceleracin de la economa que va de una estimacin de 4,9% que luego se corrige hasta 3,7%, y si el consumo interno mantiene esta lnea, impactar en los ingresos por la va de recaudacin de impuestos que son principalmente el Impuesto a la Renta, el Impuesto al Valor Agregado, etc. Por otra parte la cada del precio del cobre afectara los ingresos que se obtienen del impuesto que se recauda de las empresas mineras de Cobre y los ingresos que se obtienen por la venta de Cobre a los mercados internacionales. Estos valores son directamente proporcionales con el crecimiento del pas, por lo que en la situacin de hoy en da, los ingresos efectivos del estado en 2014 se veran afectados negativamente. En conclusin, los ingresos efectivos se veran disminuidos y como consecuencia afectar el balance efectivo fiscal, por otra parte los ingresos estructurales debiesen estar en lnea con las estimaciones de largo plazo y no verse tan afectado por una situacin coyuntural, dichos ingresos estn aislados del ciclo econmico, permitiendo cumplir con lo propuesto en el balance estructural. En cuanto al gasto, si bien podramos decir que este se vera disminuido por el efecto de situacin coyuntural, por uso de la Regla de Supervit Estructural, el gasto que se estim para el presupuesto 2014 se podr llevar a cabo a partir de los ingresos que se generaron durante ciclos econmicos de bonanza que se ahorraron para situaciones como la actual en que las estimaciones iniciales de los ingresos fueron mayores que las nuevas proyectadas.

Pregunta 3) A partir del resultado del IPC de Marzo que result ser de 1%, y un IMACEC de febrero de 1,5%, los cuales segn las Expectativas Econmicas para el mes de Marzo publicadas por el Banco Central se haban fijado en 0,5% y 2,6% respectivamente. Con ambos resultados podramos considerar que tendran un impacto en las siguientes variables de lo cual podemos concluir: Con respecto de la tasas de inters, y teniendo a la vista el alza en el IPC, eventualmente el Banco Central podra modificar su tasa hacia el alza, sin embargo considerando el tipo de variacin experimentada, podramos concluir que el BC solo se mantendra expectante hasta ver si el siguiente periodo sufre cambios importantes de acuerdo a las estimacin del periodo respectivo. Esto lo hara por medio de un Comunicado dando seales que es necesario esperar para saber si se requiere alguna modificacin TPM. En el caso que BC decida modificar su tasa al alza, las tasas de inters al corto plazo podran tambin experimentar un alza, sin embargo, las tasas de largo plazo no sufriran variaciones, debido a que una sorpresa aislada en la tasa IPC de un mes no debera cambiar las tendencias en el largo plazo. En cuanto el tipo de Cambio, este se depreciara, como respuesta del mercado al IPC registrado durante el mes de Marzo. Para poder hacer un clculo ms ajustado al efecto, tenemos que considerar una variable que mide el factor de traspaso del tipo de cambio a la inflacin. La interpretacin de este coeficiente es bastante directa e indica que, ceteris paribus, un alza del 10% en el tipo de cambio -por ejemplo de 510 a 560 CLP por dolar- se vincula con un alza en la inflacin anual que va entre 0.76 y 1.25 puntos porcentuales.

Pregunta 4) En el primer grafico, se puede ver el enfoque clsico de equilibrio del mercado de Trabajo, ceteris paribus (incluyendo la inversin)

En el caso planteado en la pregunta 4, indica una reduccin en la inversin (K) por lo que una reduccin de la cantidad de la inversin reduce la produccin. Grficamente, por el lado del grafico de empleo y producto, se ve que la curva se reduce y eso significa que contratar un empleado adicional, si bien aumenta el PxPMgL, es en menor medida que originalmente. Por el lado de los salarios, cuando estos son flexibles, una reduccin de inversin genera que los salarios promedios se reduzcan a causa de que se necesitaran menos trabajadores. En cambio la consecuencia para cuando los salarios son inflexibles y por encima del salario promedio, es que la demanda de trabajo (L) sea menor para ese salario, ergo eso generara desempleo y menor Produccion. Tal y como se ve en los grficos de abajo