Eurodmmerung el crepsculo del euro

Paul Krugman analiza en su ltimo libro,"Acabad ya con esta crisis!", la profunda depresin que atraviesa el mundo desarrollado

Paul Krugman 29 ABR 2012 - 00:01 CET157

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m$,mo %$em-o1 ,e garan%$>aba 8ue la, acer<a, 7rance,a, de-end$eran del carb2n alem9n1 3 '$ce'er,a6 ,e e,-eraba 8ue1 a,<1 cual8u$er 7u%ura :o,%$l$dad en%re lo, -a<,e, 7uera %an %remendamen%e -er5ud$c$al 8ue re,ul%ara $m-en,able! (a CECA 7ue un gran +=$%o 3 ,$r'$2 de modelo -ara una ,er$e de med$da, ,$m$lare,! En 19571 ,e$, -a<,e, euro-eo, 7undaron la Comun$dad Econ2m$ca Euro-ea1 una un$2n aduanera con l$bre comerc$o en%re ,u, m$embro, 3 arancele, comune, ,obre la, $m-or%ac$one, del e=%er$or! En lo, a0o, ,e%en%a1 ,e un$eron al gru-o Re$no 4n$do1 )rlanda 3 .$namarca6 m$en%ra, %an%o1 la Comun$dad Euro-ea $ba am-l$ando ,u -a-el1 -re,%ando a3uda a la, reg$one, m9, -obre, 3 7omen%ando lo, Bob$erno, democr9%$co, -or %oda Euro-a! A lo largo de lo, a0o, oc:en%a1 Brec$a1 E,-a0a 3 Por%ugal1 l$berada, 3a de ,u, d$c%adore,1 rec$b$eron como recom-en,a la $ncor-orac$2n a la comun$dad6 3 lo, -a<,e, de Euro-a e,%rec:aron ,u, la>o, econ2m$co, armon$>ando la, regulac$one, econ2m$ca,1 el$m$nando -ue,%o, 7ron%er$>o, 3 garan%$>ando la l$bre c$rculac$2n de ,u, %raba5adore,! En cada e,%ad$o1 lo, bene7$c$o, econ2m$co, der$'ado, de una $n%egrac$2n m9, -ro7unda a'an>aban -are5o, con un n$'el cada 'e> m9, e,%rec:o de $n%egrac$2n -ol<%$ca! (a, -ol<%$ca, econ2m$ca, nunca %ra%aron ,olo de econom<a6 ,$em-re $n%en%aban -romoc$onar1 adem9,1 la un$dad euro-ea! Por e5em-lo1 la u%$l$dad econ2m$ca del l$bre comerc$o en%re E,-a0a 3 Franc$a era $gual de ob'$a duran%e el manda%o de Franco 8ue %ra, ,u muer%e ?3 lo, -roblema, 8ue ,u-u,o la en%rada de E,-a0a 7ueron %an reale, %ra, ,u muer%e como lo :abr<an ,$do an%e,@1 -ero a0ad$r al -ro3ec%o euro-eo una E,-a0a democr9%$ca era un ob5e%$'o 8ue 'al<a la -ena1 3 el l$bre comerc$o con un d$c%ador1 en camb$o1 no lo era! C e,%o con%r$bu3e a e=-l$car lo 8ue a:ora -arece un error 7a%<d$co: la dec$,$2n de -a,ar a una moneda com/n! (a, +l$%e, euro-ea, e,%aban %an embele,ada, con la $dea de crear un -odero,o ,<mbolo de un$dad 8ue e=ageraron lo, bene7$c$o, de una moneda /n$ca e :$c$eron ca,o om$,o de la, ad'er%enc$a, al re,-ec%o de un $ncon'en$en%e $m-or%an%e! El problema de la moneda (nica) E=$,%en1 -or ,u-ue,%o1 co,%e, reale, der$'ado, del u,o de 'ar$a, moneda,6 co,%e, 8ue -ueden e'$%ar,e ,$ ,e ado-%a una moneda com/n! (o, negoc$o, en%re do, -a<,e, 7ron%er$>o, ,on m9, caro, ,$ :a3 8ue camb$ar d$'$,a,1 %ener a mano d$,%$n%a, moneda, o man%ener cuen%a, bancar$a, mul%$d$'$,a! (o, -o,$ble, %$-o, de camb$o $n%roducen $ncer%$dumbre6 la -lan$7$cac$2n ,e com-l$ca 3 la con%ab$l$dad e, m9, con7u,a cuando lo, $ngre,o, 3 lo, ga,%o, no e,%9n ,$em-re en la, m$,ma, un$dade,! Cuan%o, m9, negoc$o, :aga una un$dad -ol<%$ca con ,u, 'ec$no,1 m9, -roblem9%$co ,er9 8ue %enga una moneda $nde-end$en%e6 e, la ra>2n 8ue e=-l$ca -or 8u+ ,er<a una mala $dea 8ue Brookl3n1 -or dec$r algo1 con%a,e con ,u d2lar -ro-$o1 como ,< :ace Canad9!

La decisin de adoptar una moneda comn parece ahora un error fatdico

Pero %ener moneda -ro-$a %amb$+n ,u-one alguna, 'en%a5a, nada de,de0able,6 la m9, conoc$da e, c2mo la de'aluac$2n Areduc$r el 'alor de la -ro-$a moneda en relac$2n con la, o%ra,A -uede1 en oca,$one,1 7ac$l$%ar el -roce,o de a5u,%e -o,%er$or a una cr$,$, econ2m$ca! ;$%u+mono, an%e el ,$gu$en%e e5em-lo1 nada :$-o%+%$co: E,-a0a :a '$'$do buena -ar%e de la /l%$ma d+cada 7or%alec$da -or un g$gan%e,co auge $nmob$l$ar$o1 7$nanc$ado -or grande, en%rada, de ca-$%al -ro'en$en%e de Aleman$a! E,%e auge :a al$men%ado la $n7lac$2n 3 :a :ec:o ,ub$r lo, ,ueldo, e,-a0ole, en relac$2n con lo, de Aleman$a! Pero1 al 7$nal1 re,ul%a 8ue el auge e,%aba :$nc:ado -or una burbu5a 8ue a:ora :a e,%allado! A:ora1 E,-a0a %$ene 8ue reor$en%ar ,u econom<a1 de5ando a un lado la con,%rucc$2n 3 'ol'$endo o%ra 'e> a la $ndu,%r$a! En e,%e -un%o1 ,$n embargo1 la $ndu,%r$a e,-a0ola no e, com-e%$%$'a1

-or8ue lo, ,ueldo, e,-a0ole, ,on dema,$ado al%o, com-arado, con lo, alemane,! DC2mo -uede recu-erar E,-a0a ,u com-e%$%$'$dadE 4na 7orma ,er<a con'encer a lo, %raba5adore, e,-a0ole, de 8ue ace-%en ,ueldo, $n7er$ore, ?o e=$g$rle, 8ue lo :agan@! E, la /n$ca '<a real de la 8ue d$,-oner ,$ E,-a0a 3 Aleman$a com-ar%en moneda1 o ,$1 como con,ecuenc$a de una d$rec%r$> -ol<%$ca no mod$7$cable1 la moneda e,-a0ola ,e :a 7$5ado 7ren%e a la moneda alemana! Pero ,$ E,-a0a %$ene ,u -ro-$a moneda1 3 e,%9 d$,-ue,%a a de5arla caer1 -ara con,er'ar ,u, ,ueldo, le ba,%a con de'aluar la moneda! ;$ -a,amo, de F0 -e,e%a, -or marco alem9n a 100 -e,e%a, -or marco1 aun8ue lo, ,ueldo, e,-a0ole, en -e,e%a, no camb$en1 :abremo, reduc$do de gol-e lo, ,ueldo, e,-a0ole, un 20G en relac$2n con lo, alemane,! DPor 8u+ %$ene 8ue ,er m9, 79c$l a,< 8ue ,$ negoc$amo, una ba5ada de ,ueldo,E (a me5or e=-l$cac$2n la o7rece *$l%on Fr$edman An$ m9, n$ meno,A1 8u$en de7end$2 lo, %$-o, de camb$o 7le=$ble, en un ar%<culo cl9,$co de 195" (The case for flexible exchange rates, en Essays in Positive Economics). .ec<a Fr$edman: La defensa de los tipos de cambio flexibles es, por curioso que pare ca, casi id!ntica a la del cambio de hora en verano. "#o resulta absurdo cambiar el relo$ en verano cuando se podr%a conseguir exactamente lo mismo si cada persona cambiase sus costumbres& Lo 'nico que se precisa es que cada persona decida llegar a la oficina una hora antes, comer una hora antes, etc. Pero, obviamente, es mucho m(s sencillo cambiar el relo$ que gu%a a todas estas personas, en lugar de pretender que cada individuo por separado cambie sus costumbres de reacci)n ante el relo$, por m(s que todos quieran hacerlo. La situaci)n es exactamente igual a la del mercado de divisas. Es mucho m(s simple permitir que un precio cambie *el precio de una divisa extran$era* que confiar en que se modifique una multitud de precios que constituyen, todos $untos, la estructura interna del precio. ;$n duda1 Fr$edman e,%9 en lo c$er%o! (o, %raba5adore, ,$em-re ,e mue,%ran re%$cen%e, a ace-%ar recor%e, en ,u, ,alar$o,1 -ero ,obre %odo ,e n$egan ,$ no e,%9n ,eguro, de 8ue o%ro, %raba5adore, 'a3an a ace-%ar o%ro, recor%e, ,$m$lare, 3 8ue el co,%e de la '$da 'a3a a reba5ar,e $gual 8ue ba5an lo, co,%e, laborale,! Ho cono>co n$ng/n -a<, cu3a, $n,%$%uc$one, 3 mercado laboral le 7ac$l$%en re,-onder a la ,$%uac$2n 8ue acabo de de,cr$b$r -ara E,-a0a -or la '<a del recor%e ,alar$al general$>ado! Pero lo, -a<,e, ,< -ueden ,u7r$r1 3 de :ec:o ,u7ren1 $m-or%an%e, d$,m$nuc$one, de ,u, ,ueldo, rela%$'o, de 7orma m9, o meno, re-en%$na1 -or la '<a de la de'aluac$2n de la moneda6 3 lo :acen con %ra,%orno, rela%$'amen%e menore,!

Las lites estaban tan embelesadas que desoyeron las advertencias

Por lo %an%o1 7$5ar una moneda /n$ca $m-l$ca c$er%o, ,acr$7$c$o,! .e un lado1 com-ar%$r moneda aumen%a lo, rend$m$en%o,: d$,m$nu3en lo, co,%e, em-re,ar$ale, 31 e, de ,u-oner1 me5ora la -lan$7$cac$2n de lo, negoc$o,! .el o%ro1 ,e -$erde 7le=$b$l$dad1 lo cual -uede acarrear ,er$o, -roblema, ,$ llegan a -roduc$r,e c:o8ue, a,$m+%r$co, como el :und$m$en%o de un boom $nmob$l$ar$o cuando %$ene lugar ,olo en alguno, -a<,e,1 no en %odo,! E, d$7<c$l cuan%$7$car el 'alor de la 7le=$b$l$dad econ2m$ca! C e, a/n m9, d$7<c$l cuan%$7$car lo, bene7$c$o, ob%en$do, -or com-ar%$r moneda! .$,-onemo,1 no ob,%an%e1 de abundan%e, e,%ud$o, econ2m$co, ,obre lo, cr$%er$o, -ara de%erm$nar una ona monetaria )ptima, un %ecn$c$,mo 7eo1 -ero /%$l1 -ara alud$r a un gru-o de -a<,e, 8ue ,e bene7$c$ar<an de una 7u,$2n de ,u, moneda,! DIu+ d$cen e,o, %e=%o,E En -r$mer lugar1 no %$ene ,en%$do 8ue uno, -a<,e, com-ar%an moneda de no ,er 8ue en%re ello, e=$,%a un gran comerc$o! En la d+cada de 19901 Argen%$na 7$52 el 'alor del -e,o en

1 d2lar e,%adoun$den,e1 en %eor<a de 7orma -ermanen%e1 lo cual1 aun8ue no ,$gn$7$caba lo m$,mo 8ue abandonar ,u moneda1 ,e -re%end<a 8ue 7ue,e lo m9, -arec$do! ;$n embargo1 re,ul%2 ,er una o-erac$2n abocada al 7raca,o 8ue %erm$n2 en de'aluac$2n e $m-ago! C una de la, ra>one, -or la, 8ue e,%aba condenada al 7raca,o era 8ue Argen%$na no man%en<a un '<nculo econ2m$co %an e,%rec:o con EE 441 8ue ,olo ,u-one el 11G de ,u, $m-or%ac$one, 3 el 5G de la, e=-or%ac$one,! A,<1 -or una -ar%e1 cuale,8u$era 8ue 7ue,en lo, bene7$c$o, ob%en$do, al o%orgar ,egur$dad em-re,ar$al en lo %ocan%e al %$-o de camb$o d2lar--e,o1 e,%o, 8uedaron en -oco -or8ue Argen%$na comerc$aba e,ca,amen%e con EE 44! Por o%ra -ar%e1 Argen%$na e,%aba ,ome%$da al m$,mo %$em-o a la, 7luc%uac$one, de o%ra, moneda,1 en e,-ec$al a la, grande, ca<da, 7ren%e al d2lar %an%o del euro como del real bra,$le0o1 lo 8ue $m-l$caba -rec$o, e=ce,$'o, -ara la, e=-or%ac$one, argen%$na,! A e,%e re,-ec%o1 a Euro-a no -arec<a $rle mal: lo, -a<,e, euro-eo, real$>an a-ro=$madamen%e el &0G de ,u comerc$o en%re ,<1 3 el ,u3o e, un comerc$o mu3 -ro7u,o! ;$n embargo1 a%end$endo a o%ro, do, cr$%er$o, $m-or%an%e, Ala mo'$l$dad laboral 3 la $n%egrac$2n 7$,calA1 Euro-a no -arec<a n$ de le5o, %an b$en -re-arada -ara a,um$r una moneda /n$ca!

La industria espaola no es competitiva porque los sueldos son demasiado altos

(a mo'$l$dad laboral ocu-aba un -r$mer -lano en el ar%<culo 8ue d$o or$gen a %odo el cam-o de e,%ud$o de la >ona mone%ar$a 2-%$ma1 e,cr$%o en 19&1 -or el econom$,%a de or$gen canad$en,e Rober% *undell! 4n re,umen a grande, ra,go, de la %e,$, de *undell d$r<a 8ue lo, -roblema, de a5u,%ar,e a un boom en ;a,ka%c:e#an 3 una de-re,$2n ,$mul%9nea en la Columb$a Br$%9n$ca ?o '$ce'er,a@ ,e reduc$r<an ba,%an%e ,$ lo, %raba5adore, ,e de,-la>aran l$bremen%e all< donde e,%9n lo, em-leo,! C1 de :ec:o1 la mano de obra ,e mue'e l$bremen%e -or la, -ro'$nc$a, canad$en,e,1 e=ce-%uando Iuebec6 3 ,e mue'e l$bremen%e -or lo, d$,%$n%o, E,%ado, de EE 44! ;$n embargo1 no ,e mue'e l$bremen%e -or lo, -a<,e, de Euro-a! Aun8ue lo, euro-eo, %$enen1 de,de 19921 derec:o legal a %raba5ar en cual8u$er -ar%e de la 4n$2n Euro-ea1 la, d$'$,$one, l$ngJ<,%$ca, 3 cul%urale, ,on ,u7$c$en%emen%e grande, como -ara 8ue $nclu,o grande, d$7erenc$a, en la, %a,a, de de,em-leo oca,$onen una, %a,a, m$gra%or$a, mu3 mode,%a,! (a $m-or%anc$a de la $n%egrac$2n 7$,cal 7ue ,ubra3ada -or Pe%er Kenen1 de Pr$nce%on1 -oco, a0o, de,-u+, de la -ubl$cac$2n del ar%<culo de *undell! Para $lu,%rar el -un%o de '$,%a de Kenen1 $mag$nemo, una com-arac$2n en%re do, econom<a, 8ue Ade5ando a un lado lo, -a$,a5e,A ,e -arecen muc:o en la ac%ual$dad: )rlanda 3 He'ada! Amba, %u'$eron enorme, burbu5a, $nmob$l$ar$a, 8ue :an e,%allado1 amba, ca3eron en -ro7unda, rece,$one, 8ue d$,-araron la, %a,a, de de,em-leo 3 en ambo, ca,o, :a3 una ele'ada moro,$dad en la, :$-o%eca, de la '$'$enda! Pero en el ca,o de He'ada1 la, cr$,$, ,e :an '$,%o amor%$guada,1 en gran med$da1 grac$a, al Bob$erno 7ederal! A:ora He'ada e,%9 -agando muc:o, meno, $m-ue,%o, a Ka,:$ng%on1 -ero lo, 5ub$lado, del E,%ado ,$guen cobrando lo, c:e8ue, de la ;egur$dad ;oc$al1 3 *ed$care ,$gue -ag9ndole, la, 7ac%ura, ,an$%ar$a,6 en con,ecuenc$a1 la real$dad e, 8ue el E,%ado e,%9 rec$b$endo muc:a a3uda! Adem9,1 lo, de-2,$%o, de lo, banco, de He'ada e,%9n garan%$>ado, -or una agenc$a 7ederal1 la Cor-orac$2n Federal de ;eguro, de .e-2,$%o, ?F.)C en ,u, ,$gla, $ngle,a,@1 3 alguna, -+rd$da, der$'ada, de la moro,$dad :$-o%ecar$a recaen ,obre Fann$e 3 Fredd$e1 8ue cuen%an con el re,-aldo del Bob$erno 7ederal! )rlanda1 -or el con%rar$o1 e,%9 -r$nc$-almen%e ,ola: %$ene 8ue re,ca%ar a ,u, banco,1 -agar la, 5ub$lac$one, 3 co,%ear la ;an$dad a -ar%$r de ,u, -ro-$o, $ngre,o,1 mu3 d$,m$nu$do,!

Por %an%o1 aun8ue la ,$%uac$2n e, dura en ambo, lugare,1 )rlanda no e,%9 -a,ando -or la cr$,$, $gual 8ue He'ada! C nada de %odo e,%o deber<a ,or-renderno,! Lace 20 a0o,1 a med$da 8ue la $dea de -a,ar a una moneda com/n en Euro-a $ba %omando '$,o, de real$dad1 3a ,e com-rend<a -er7ec%amen%e 8ue la moneda /n$ca euro-ea era -roblem9%$ca! .e :ec:o1 ,e de,a%2 un -rolongado deba%e acad+m$co ,obre la cue,%$2n ?en el 8ue %u'e oca,$2n de -ar%$c$-ar@ 3 lo, econom$,%a, e,%adoun$den,e, all< -re,en%e, ,e mo,%raron1 en general1 e,c+-%$co, con re,-ec%o al euro6 ,obre %odo -or8ue EE 44 -arec<a o7recer un buen modelo de lo 8ue ,e nece,$%a -ara 8ue una econom<a -ueda con%ar con una moneda /n$ca1 3 Euro-a 8uedaba mu3 le5o, de a8uel modelo! (a mo'$l$dad laboral1 ,eg/n cre<amo,1 era dema,$ado e,ca,a6 3 la au,enc$a de un Bob$erno cen%ral1 5un%o con la -ro%ecc$2n au%om9%$ca 8ue :abr<a o7rec$do un Bob$erno de e,a, carac%er<,%$ca,1 ,e ,umaba a la, duda,! Pero a8uella, ad'er%enc$a, ,e -a,aron -or al%o! El glamour A,$ e, 8ue -odemo, llamarlo a,<A de la $dea del euro1 la ,en,ac$2n de 8ue Euro-a e,%aba dando un -a,o %ra,cenden%al -ara %erm$nar de7$n$%$'amen%e con ,u :$,%or$a b+l$ca 3 con'er%$r,e en baluar%e de la democrac$a 7ue1 ,enc$llamen%e1 dema,$ado 7uer%e!

El Gran Escao es creer que la crisis se deba a la irresponsabilidad fiscal

Cuando uno -regun%aba c2mo mane5ar<a Euro-a la, ,$%uac$one, en la, 8ue alguna, econom<a, 7unc$ona,en b$en al %$em-o 8ue o%ra, ,e :und<an Acomo ,ucede en la ac%ual$dad con Aleman$a 3 E,-a0aA la re,-ue,%a o7$c$al1 m9, o meno,1 era 8ue %odo, lo, -a<,e, de la >ona euro ,egu$r<an -ol<%$ca, 7$able,1 de modo 8ue no ,e -roduc$r<an %ale, Mc:o8ue, a,$m+%r$co,N6 31 ,$ de alg/n modo llegaba a dar,e un ca,o a,<1 la reforma estructural 7le=$b$l$>ar<a lo ,u7$c$en%e la, econom<a, euro-ea, -ara -erm$%$r lo, a5u,%e, nece,ar$o,! Pero lo 8ue :a ocurr$do1 en real$dad1 :a ,$do el ma3or de %odo, lo, c:o8ue, a,$m+%r$co,! C ,e deb$2 a la -ro-$a creac$2n del euro! La euroburbuja O7$c$almen%e1 el euro em-e>2 a e=$,%$r a -r$nc$-$o, de 19991 aun8ue lo, b$lle%e, 3 la, moneda, de euro no llegaron :a,%a %re, a0o, de,-u+,! ?Tamb$+n o7$c$almen%e1 el 7ranco1 el marco1 la l$ra1 la -e,e%a1 e%c+%era1 ,e con'$r%$eron en 'alore, del euro: 1 7ranco 7ranc+, e8u$'al<a a &15597 euro,1 1 marco alem9n era $gual a 11955F" euro, 3 a,< %oda, la, dem9, moneda,@! C el euro %u'o un e7ec%o $nmed$a%o 7a%<d$co: :$>o 8ue lo, $n'er,ore, ,e ,$n%$eran ,eguro,! *9, concre%amen%e1 :$>o 8ue lo, $n'er,ore, ,e ,$n%$eran ,eguro, al -oner ,u d$nero en -a<,e, 8ue an%e, ,e con,$deraban de r$e,go! (o, %$-o, de $n%er+, en el ,ur de Euro-a :ab<an ,$do1 :$,%2r$camen%e1 m9, al%o, 8ue en Aleman$a1 -or8ue lo, $n'er,ore, e=$g<an una -r$ma como ,eguro an%e el r$e,go de de'aluac$2n o mora! Con la llegada del euro1 e,a, -r$ma, ,e de,moronaron: la deuda de E,-a0a1 de )%al$a1 $nclu,o la gr$ega1 ,e %ra%aba como ,$ 7uera %an ,egura1 o ca,$1 como la deuda alemana! E,o ,u-u,o un 7uer%e de,cen,o en el co,%e del d$nero -re,%ado en el ,ur de Euro-a6 3 -ro'oc2 enorme, e=-lo,$one, $nmob$l$ar$a, 8ue -ron%o ,e con'$r%$eron en enorme, burbu5a, $nmob$l$ar$a,! El mecan$,mo de e,%o, auge, 3 e,%a, burbu5a, $nmob$l$ar$a, e, un -oco d$,%$n%o del 8ue '$'$2 la burbu5a de EE 44: :ubo meno, e=%ra'aganc$a, 7$nanc$era,1 con muc:o m9, -e,o de lo, -r+,%amo, d$rec%o, -or -ar%e de banco, con'enc$onale,! Ho ob,%an%e1 lo, banco, locale, no %en<an1 n$ de le5o,1 de-2,$%o, ,u7$c$en%e, -ara re,-aldar el 'olumen de -r+,%amo 8ue mo'<an1 de modo 8ue ,e 'olcaron en el mercado ma3or$,%a 3 ,ol$c$%aron -r+,%amo, a lo, banco, del cora )n de Euro-a Ade Aleman$a1 ,obre %odoA1 8ue no e,%aba a%ra'e,ando un auge com-arable! Por %an%o1 :ubo enorme, 7lu5o, de d$nero de,de el cora>2n de Euro-a :ac$a ,u 7lorec$en%e -er$7er$a!

E,a a7luenc$a de ca-$%al al$men%2 auge, 8ue1 a ,u 'e>1 -ro'ocaron un aumen%o de ,ueldo,: en la d+cada ,$gu$en%e a la creac$2n del euro1 el co,%e un$%ar$o de la mano de obra ?con ,ueldo, a5u,%ado, a la -roduc%$'$dad@ a,cend$2 cerca de un "5G en el ,ur de Euro-a1 com-arado con el $ncremen%o de ,olo un 9G en Aleman$a! (a $ndu,%r$a del ,ur de Euro-a de52 de ,er com-e%$%$'a1 lo cual a ,u 'e> ,$gn$7$c2 8ue lo, -a<,e, 8ue e,%aban a%ra3endo grande, can%$dade, de d$nero em-e>aron a reg$,%rar1 a ,u 'e>1 grande, d+7$c$%, comerc$ale,! Para 8ue el lec%or ,e :aga una $dea de lo 8ue ,uced<a A3 del l<o 8ue a:ora :a3 8ue de,l$arA1 el cuadro ad5un%o $nd$ca el $ncremen%o de lo, de,e8u$l$br$o, comerc$ale, den%ro de Euro-a %ra, la $n%roducc$2n del euro! 4na l<nea mue,%ra el ,aldo de la balan>a -or cuen%a corr$en%e de Aleman$a ?med$da a-ro=$mada de la balan>a comerc$al@6 la o%ra $nd$ca la balan>a -or cuen%a corr$en%e comb$nada de lo, -a<,e, B)P;) ?Brec$a1 )rlanda1 Por%ugal1 E,-a0a e )%al$a@! E,%a am-l$ac$2n del d$7erenc$al ,e :alla en el n/cleo de lo, -roblema, de Euro-a!

Espaa es un caso emblemtico de la crisis econmica del euro

Pero -oco, ,e d$eron cuen%a del gran -el$gro 8ue ,u-on<a e,%e -roce,o! *9, b$en al con%rar$o1 la ma3or<a mo,%raba una ,a%$,7acc$2n 8ue bordeaba la eu7or$a! La,%a 8ue la burbu5a re'en%2! (a cr$,$, 7$nanc$era en EE 44 7ue el de,encadenan%e del derrumbe euro-eo6 -ero e,%e :und$m$en%o :abr<a llegado $gualmen%e1 m9, %arde o m9, %em-rano! C1 de re-en%e1 el euro ,e '$o an%e un enorme c:o8ue a,$m+%r$co1 8ue ,e agra'2 muc:o -or la 7al%a de una $n%egrac$2n 7$,cal! Pue, el e,%all$do de e,%a, burbu5a, $nmob$l$ar$a, A8ue ,e -rodu5o algo m9, %arde 8ue en EE 441 -ero 8ue en 200F 3a :ab<a recorr$do un buen %rec:oA :$>o m9, 8ue :und$r a lo, -a<,e, de la, burbu5a, en una rece,$2n: adem9, :a colocado ,u, -re,u-ue,%o, ba5o una %err$ble -re,$2n! (o, $ngre,o, ca3eron a la 'e> 8ue ca<an la -roducc$2n 3 el em-leo6 el ga,%o en lo, ,ub,$d$o, de de,em-leo ,e d$,-ar216 3 lo, Bob$erno, ,e encon%raron ?o ,e colocaron ello, m$,mo,@ en una -el$gro,a -o,$c$2n a con,ecuenc$a de lo, gra'o,o, re,ca%e, de lo, banco,1 -ue,%o 8ue no ,olo garan%$>aron lo, de-2,$%o,1 ,$no %amb$+n1 en numero,o, ca,o,1 la, deuda, 8ue ,u, banco, :ab<an con%ra<do con o%ro, banco, en -a<,e, acreedore,! Por lo %an%o1 %amb$+n ,e d$,-araron la deuda 3 el d+7$c$%1 3 lo, $n'er,ore, ,e $n8u$e%aron! En '<,-era, de la cr$,$,1 lo, %$-o, de $n%er+, de la deuda $rlande,a a largo -la>o e,%aban l$geramen%e -or deba5o de la, %a,a, de $n%er+, a-l$cada, a la deuda alemana1 3 la, de E,-a0a1 ,olo un -oco -or enc$ma6 m$en%ra, e,%o3 e,cr$b$endo e,%a, -alabra,1 la, %a,a, e,-a0ola, mul%$-l$can -or 215 la, alemana,1 3 la, $rlande,a, llegan a cuadru-l$carla,! Ho %ardar+ en ocu-arme de la re,-ue,%a -ol<%$ca! Pero an%e, debo de%enerme en alguno, m$%o, mu3 e=%end$do,! Pue, la :$,%or$a 8ue -robablemen%e :a3a o<do u,%ed acerca de lo, -roblema, de Euro-a Ala :$,%or$a 8ue ,e :a con'er%$do de facto en el argumen%o con el 8ue ,e e=-l$ca la -ol<%$ca euro-eaA e, ba,%an%e d$,%$n%a de la 8ue acabo de con%ar! El Gran Engao europeo En el ca-<%ulo de e,%e l$bro de,cr$b< 3 de,arm+ la Bran *en%$ra ,obre la cr$,$, de EE 44: la 8ue ,o,%en<a 8ue lo, organ$,mo, gubernamen%ale, :ab<an -ro'ocado la cr$,$, en ,u de,acer%ado $n%en%o de a3udar a lo, -obre,! B$en6 Euro-a %amb$+n %$ene ,u -ro-$a narrac$2n d$,%or,$onada1 un rela%o 7al,o de la, cau,a, de la cr$,$, 8ue no ,olo $n%er7$ere en el cam$no de la, ,oluc$one, reale, ,$no 8ue1 de :ec:o1 %erm$na lle'ando a -ol<%$ca, 8ue ,olo em-eoran la ,$%uac$2n! Ho creo 8ue 8u$ene, :an e=%end$do el 7al,o rela%o ,obre Euro-a ,ean %an c<n$co, como ,u, e8u$'alen%e, de EE 446 no 'eo %an%a del$berac$2n -ara ama0ar lo, da%o, 3 ,o,-ec:o 8ue la ma3or<a cree realmen%e lo 8ue d$ce! Por %an%o1 llam+mo,lo el Bran Enga0o1 me5or 8ue la Bran *en%$ra! Aun8ue no e,%9 claro 8ue e,%o me5ore la, co,a,: ,$gue ,$endo un

-er7ec%o error 3 la gen%e 8ue d$7unde e,%a doc%r$na %$ene %an -oco $n%er+, en e,cuc:ar -rueba, con%rar$a, como la derec:a de EE 44! Le a8u<1 -ue,1 el Bran Enga0o euro-eo: la creenc$a de 8ue la cr$,$, euro-ea ,e debe an%e %odo a la $rre,-on,ab$l$dad 7$,cal! (o, -a<,e, $ncurren en d+7$c$%, -re,u-ue,%ar$o, e=ce,$'o, Ano, d$ce el cuen%oA 3 ,e endeudan en e=ce,o1 -or lo 8ue a:ora lo $m-or%an%e e, e,%ablecer una, norma, 8ue $m-$dan 8ue la :$,%or$a ,e 'uel'a a re-e%$r! Pero ,eguro 8ue alguno, lec%ore, e,%9n -regun%9ndo,e a:ora ,$ e,%o no ,e -arece muc:o a lo 8ue ,uced$2 en Brec$a! C la re,-ue,%a e, 8ue ,<1 aun8ue :a,%a la :$,%or$a de Brec$a e, m9, com-l$cada! (a cue,%$2n1 ,$n embargo1 e, 8ue no ,e %ra%a de lo 8ue -a,2 en o%ro, -a<,e, en cr$,$,6 31 adem9,1 ,$ %odo e,%o no 7ue,e m9, 8ue un -roblema gr$ego1 no %endr<amo, la cr$,$, 8ue %enemo,! Por8ue la de Brec$a e, una econom<a menor1 8ue re-re,en%a meno, del "G del P)B de lo, -a<,e, del euro 3 ,olo cerca del FG del P)B con5un%o de lo, -a<,e, del euro 8ue e,%9n en cr$,$,!

La esencia del problema espaol es el reajuste de costes y precios

DLa,%a 8u+ -un%o con7unde la heleni aci)n del d$,cur,o en Euro-aE Tal 'e> ,e -odr<a aduc$r $rre,-on,ab$l$dad 7$,cal %amb$+n en el ca,o de Por%ugal1 aun8ue en un grado d$,%$n%o! Pero 5u,%o an%e, de la cr$,$,1 )rlanda %en<a ,u-er9'$% -re,u-ue,%ar$o 3 una deuda ba5a6 en 200&1 Beorge O,borne1 8ue a:ora d$r$ge la -ol<%$ca econ2m$ca de Re$no 4n$do1 la cal$7$c2 de Mbr$llan%e e5em-lo del ar%e de lo -o,$ble en la 7ormulac$2n de -ol<%$ca, econ2m$ca, a largo -la>oN! E,-a0a %amb$+n %en<a ,u-er9'$% -re,u-ue,%ar$o 3 una deuda ba5a! )%al$a :ab<a :eredado un ele'ado n$'el de deuda de lo, a0o, ,e%en%a 3 oc:en%a1 cuando ,e -rac%$caba una -ol<%$ca 'erdaderamen%e $rre,-on,able1 -ero aun a,< la deuda en cuan%o -orcen%a5e del P)B $ba d$,m$nu3endo de 7orma con,%an%e! DC2mo ,e ,uma %odo e,%oE En el ,egundo cuadro ad5un%o ,e $nd$ca la deuda como -orcen%a5e del P)B -ara un -a<, -romed$o de en%re lo, -a<,e, 8ue a:ora e,%9n en cr$,$,: un -romed$o1 -onderado en 7unc$2n del P)B1 de la, -ro-orc$one, de deudaPP)B en lo, c$nco -a<,e, B)P;) ?recordemo,: Brec$a1 )rlanda1 Por%ugal1 E,-a0a e )%al$a@! La,%a 2007 $nclu,$'e1 e,%e -romed$o de,cend<a de 7orma ,o,%en$da6 o ,ea 8ue1 en lugar de %ran,m$%$r una $magen de derroc:adore,1 -arec<a 8ue el gru-o de lo, B)P;)1 con el %$em-o1 me5orar<a ,u ,$%uac$2n 7$,cal! (a deuda ,e d$,-ar2 ,olo %ra, la llegada de la cr$,$,! Pero muc:o, euro-eo, en -ue,%o, cla'e A,obre %odo de,%acado, -ol<%$co, 3 7unc$onar$o, alemane,1 aun8ue %amb$+n lo, d$r$gen%e, del Banco Cen%ral Euro-eo 3 l<dere, de o-$n$2n de %odo el mundo de la, 7$nan>a, 3 la bancaA e,%9n %o%almen%e com-rome%$do, con el Bran Enga0o 3 n$nguna -rueba e,gr$m$da en ,u con%ra le, a7ec%ar9! En con,ecuenc$a1 el -roblema de :acer 7ren%e a e,%a cr$,$, ,uele 7ormular,e en %+rm$no, morale,: lo, -a<,e, %$enen -roblema, -or8ue :an -ecado1 3 a:ora %$enen 8ue red$m$r,e a %ra'+, del ,u7r$m$en%o! C e,%e en7o8ue e, 7une,%o1 a la :ora de abordar lo, -roblema, reale, a lo, 8ue ,e en7ren%a Euro-a! ;$ con%em-lamo, Euro-a1 o m9, concre%amen%e la >ona euro1 como un conglomerado1 o ,ea1 ,umando la, c$7ra, de %odo, lo, -a<,e, 8ue u,an el euro1 no -arece 8ue %u'$eran 8ue encon%rar,e %an mal! Tan%o la deuda -r$'ada como la -/bl$ca ,on algo $n7er$ore, a la, de EE 441 lo 8ue :ace -en,ar 8ue deber<an con%ar con m9, margen de man$obra6 la, c$7ra, de $n7lac$2n ,e -arecen a la, nue,%ra, 3 no ,e a-rec$a el menor ra,%ro de una cr$,$, $n7lac$onar$a6 31 -or lo 8ue a0ada el da%o1 Euro-a en ,u con5un%o %$ene un balance -or cuen%a corr$en%e m9, o meno, e8u$l$brado1 lo 8ue ,$gn$7$ca 8ue no nece,$%a a%raer ca-$%al de n$nguna o%ra -ar%e! Pero Euro-a no e, un conglomerado! E, una colecc$2n de -a<,e,1 cada uno con ,u, -re,u-ue,%o, ?-or8ue :a3 mu3 -oca $n%egrac$2n 7$,cal@ 3 ,u, -ro-$o, mercado, laborale,

?-or8ue :a3 -oca mo'$l$dad laboral@1 -ero ,$n ,u, -ro-$a, moneda,! C e,%o :a -ro'ocado una cr$,$,! Pen,emo, en el ca,o de E,-a0a1 8ue1 a m$ modo de 'er1 e, un ca,o emblem9%$co de la cr$,$, econ2m$ca del euro6 3 de5emo, de lado1 -or un momen%o1 la cue,%$2n del -re,u-ue,%o gubernamen%al! Como 3a :emo, '$,%o1 duran%e lo, -r$mero, oc:o a0o, de '$da del euro1 E,-a0a rec$b$2 grande, 7lu5o, de d$nero1 8ue al$men%aron una enorme burbu5a $nmob$l$ar$a 31 adem9,1 -ro'ocaron un con,$derable aumen%o de ,ueldo, 3 -rec$o, en relac$2n con la, econom<a, del n/cleo de Euro-a! (a e,enc$a del -roblema e,-a0ol Ade donde -ro'$ene %odo lo dem9,A e, la nece,$dad de rea5u,%ar lo, co,%e, 3 lo, -rec$o,! DC2mo -uede :acer,e algo a,<E B$en1 -odr<a con,egu$r,e med$an%e la $n7lac$2n en la, econom<a, de lo, -a<,e, cen%rale,! ;u-ongamo, 8ue el Banco Cen%ral Euro-eo ,$gu$era una -ol<%$ca de d$nero bara%o m$en%ra, el Bob$erno alem9n -ro-on<a un e,%<mulo 7$,cal6 e,%o ,u-ondr<a -leno em-leo den%ro de Aleman$a1 aun8ue en E,-a0a la, %a,a, de de,em-leo con%$nuaran ,$endo a/n ele'ada,! Por lo %an%o1 lo, ,ueldo, e,-a0ole, no ,ub$r<an muc:o1 ,$ e, 8ue llegaban a ,ub$r1 m$en%ra, 8ue lo, alemane, ,< crecer<an ba,%an%e6 de e,%e modo1 lo, co,%e, e,-a0ole, ,e man%endr<an al m$,mo n$'el m$en%ra, 8ue lo, co,%e, alemane, aumen%ar<an! C e,%e a5u,%e1 en el ca,o e,-a0ol1 ,er<a rela%$'amen%e ,enc$llo6 no d$go ,enc$llo1 ,olo rela%$'amen%e ,enc$llo!

omper el euro ahora que ya e!iste se pa"ara muy caro

Pero lo, alemane, ,$en%en un od$o 'erdaderamen%e -ro7undo :ac$a la $n7lac$2n1 deb$do al recuerdo de la gran $n7lac$2n de lo, -r$mero, a0o, 'e$n%e! ?Cur$o,amen%e1 recuerdan muc:o meno, la, -ol<%$ca, de7lac$on$,%a, de lo, -r$mero, a0o, %re$n%a1 8ue en real$dad 7ueron la, 8ue abonaron el %erreno -ara la a,cen,$2n al -oder de el-lec%or-3a-,abe-8u$+n! Qol'eremo, ,obre ello en el ca-<%ulo 11! C 8u$>9 ,ea rele'an%e1 de 7orma m9, d$rec%a1 8ue el Banco Cen%ral Euro-eo ,e con,%$%u32 con el manda%o de man%ener la e,%ab$l$dad de lo, -rec$o,6 3 -un%o! La,%a 8u+ e=%remo e, '$nculan%e e,%e manda%o e, una -regun%a ab$er%a6 3o ,o,-ec:o 8ue el BCE -odr<a dar con un modo de 5u,%$7$car una $n7lac$2n moderada1 d$ga lo 8ue d$ga ,u car%a 7undac$onal! ;$n embargo1 el 9n$mo 8ue $m-era conc$be la $n7lac$2n como un demon$o %err$ble1 ,$n %omar en con,$derac$2n la, con,ecuenc$a, 8ue -uede %ener una -ol<%$ca de $n7lac$2n reduc$da! Pen,emo, a:ora en lo 8ue e,%o $m-l$ca -ara E,-a0a6 a ,aber1 8ue %$ene 8ue a5u,%ar lo, co,%e, -or med$o de la de7lac$2n1 8ue en la euro5erga ,e conoce como devaluaci)n interna! C e,o ,< e, mu3 d$7<c$l de con,egu$r1 -or8ue lo, ,ueldo, ,on ca,$ r<g$do,1 cuando ,e %ra%a de ba5arlo,: ,olo caen de,-ac$o 3 de mala gana1 -or muc:o 8ue el -a<, ,e en7ren%e a un 7uer%e de,em-leo! ;$ :ub$era duda, en %orno a e,%a r$g$de>1 la :$,%or$a de Euro-a la, d$,$-ar9 %oda,! Tomemo, el ca,o de )rlanda1 -or lo general con,$derada una nac$2n con mercado, laborale, mu3 flexibles ?o%ro eu7em$,mo -ara :ablar de una econom<a en la 8ue lo, -a%rone, -ueden de,-ed$r a lo, %raba5adore,1 o recor%arle, lo, ,ueldo,1 con ,uma 7ac$l$dad@! Pe,e a 8ue )rlanda lle'a 'ar$o, a0o, ,u7r$endo una, %a,a, de -aro mu3 ele'ada, ?-r2=$ma, al 1 G1 en el momen%o de e,cr$b$r e,%a, -9g$na,@1 lo, ,ueldo, $rlande,e, ,olo :an ca<do un G de,de ,u -$co m9, ele'ado! E, dec$r1 )rlanda e,%9 con,$gu$endo una de'aluac$2n $n%erna1 en e7ec%o6 -ero mu3 de,-ac$o! E, una :$,%or$a -arec$da a la de ($%uan$a1 8ue no e,%9 en el euro -ero :a rec:a>ado la -o,$b$l$dad de de'aluar la moneda! En cuan%o a E,-a0a1 el ,alar$o med$o :a llegado a aumen%ar l$geramen%e -e,e a la 7uer%e %a,a de de,em-leo1 aun8ue %al 'e> ,olo ,e %ra%e1 en -ar%e1 de una $lu,$2n e,%ad<,%$ca!

C1 -or c$er%o1 ,$ 8u$eren un e5em-lo de la %e,$, de *$l%on Fr$edman Acuando a7$rmaba 8ue1 -ara recor%ar -rec$o, 3 ,alar$o,1 lo m9, ,enc$llo1 con d$7erenc$a1 e, de'aluar la monedaA1 m$ren el ca,o de ),land$a! E,%e -e8ue0o -a<, $n,ular ,al%2 a la 7ama -or la magn$%ud de ,u de,a,%re 7$nanc$ero1 3 8u$>9 -odr<amo, :aber e,-erado 8ue a:ora e,%u'$e,e a/n -eor 8ue )rlanda! Pero ),land$a declar2 8ue no era re,-on,able de la, deuda, de ,u, ban8uero, de,bocado,1 3 adem9, con%aba con la grand<,$ma 'en%a5a de %ener a/n ,u -ro-$a moneda1 lo cual le 7ac$l$%2 muc:o el cam$no -ara recu-erar la com-e%$%$'$dad: ,e l$m$%aron a de5ar caer la corona 31 ,olo con e,o1 recor%aron ,u, ,ueldo, en un 25G en relac$2n con el euro! ;$n embargo1 en E,-a0a no :a3 moneda -ro-$a! E,%o ,$gn$7$ca 8ue1 -ara a5u,%ar el n$'el de co,%e,1 E,-a0a 3 o%ro, -a<,e, %endr9n 8ue a%ra'e,ar un largo -er$odo de %$em-o con %a,a, de de,em-leo ele'ad<,$ma,1 lo ,u7$c$en%emen%e al%a, como -ara 8ue 'a3an 7or>ando una mu3 len%a reducc$2n ,alar$al! C a8u< no %erm$na %odo! (o, -a<,e, 8ue a:ora ,e 'en obl$gado, a a5u,%ar lo, co,%e, ,on lo, m$,mo, 8ue %u'$eron la ma3or acumulac$2n de deuda -r$'ada an%e, de la cr$,$,! A:ora ,e en7ren%an a la de7lac$2n1 8ue $ncremen%ar9 el -e,o real de a8uel endeudam$en%o! Pero D8u+ -a,a con la cr$,$, 7$,cal1 la, %a,a, de $n%er+, a-l$cada, a la deuda gubernamen%al1 8ue ,e :an d$,-arado en el ,ur de Euro-aE En gran med$da1 e,%a cr$,$, 7$,cal e, un -roduc%o der$'ado del e,%all$do de la, burbu5a, 3 el de,con%rol de lo, co,%e,! Cuando e,%all2 la cr$,$,1 el d+7$c$% ,e -u,o -or la, nube,1 3 la deuda %amb$+n aumen%2 muc:o de gol-e cuando lo, -a<,e, con -roblema, ac%uaron -ara re,ca%ar ,u, ,$,%ema, bancar$o,! C la '<a a la 8ue lo, Bob$erno, recurren :ab$%ualmen%e -ara abordar la, carga, del endeudam$en%o Auna comb$nac$2n de $n7lac$2n 3 crec$m$en%o1 %al 8ue redu>ca la deuda en relac$2n con el P)BA no e, un cam$no '$able -ara lo, -a<,e, de la >ona euro1 8ue1 -or el con%rar$o1 e,%9n condenado, a a0o, de de7lac$2n 3 e,%ancam$en%o! Ho debe ,or-renderno,1 en%once,1 8ue lo, $n'er,ore, ,e -regun%en ,$ lo, -a<,e, del ,ur de Euro-a e,%ar9n d$,-ue,%o, a de'ol'er %oda, ,u, deuda,1 o ,$ ,er9n ca-ace, de :acerlo! Pero la :$,%or$a %am-oco acaba a8u<! A/n :a3 o%ro elemen%o en la cr$,$, del euro1 o%ra deb$l$dad cau,ada -or la moneda com/n1 8ue :a cog$do a muc:a, -er,ona, -or ,or-re,a6 3 a8u< me $nclu3o en%re ella,! Re,ul%a 8ue lo, -a<,e, ,$n moneda -ro-$a ,on mu3 'ulnerable, a caer '<c%$ma, de un -9n$co 8ue acarrea ,u -ro-$o cum-l$m$en%o6 un -9n$co en el 8ue el em-e0o de lo, $n'er,ore, -or e'$%ar -+rd$da, -or $m-ago %erm$na de,encadenando -rec$,amen%e el $m-ago %em$do! El -r$mero en ,e0alarlo 7ue el econom$,%a belga Paul de Bra#e1 cuando :$>o 'er 8ue la, %a,a, de $n%er+, de la deuda br$%9n$ca ,on mu3 $n7er$ore, a la, de la e,-a0ola Ael 2G 7ren%e al 5G1 re,-ec%$'amen%e1 en el momen%o de e,cr$b$rA1 -e,e a 8ue Re$no 4n$do %$ene m9, deuda 3 m9, d+7$c$% 31 -o,$blemen%e1 una -er,-ec%$'a 7$,cal -eor 8ue la e,-a0ola1 aun %en$endo en cuen%a la de7lac$2n de E,-a0a! Pero %al como a-un%2 .e Bra#e1 E,-a0a ,e en7ren%a a un r$e,go del 8ue Re$no 4n$do e,%9 l$bre: la congelac$2n de la l$8u$de>! DIu+ 8u$ere dec$r e,%oE Ca,$ %odo, lo, Bob$erno, moderno, %$enen una deuda cuan%$o,a1 3 no %oda ,on bono, a %re$n%a a0o,6 :a3 muc:a deuda a cor%<,$mo -la>o1 con un 'enc$m$en%o de %an ,olo uno, me,e,1 adem9, de bono, a do,1 %re, o c$nco a0o,1 un buen n/mero de lo, cuale, 'ence en cual8u$er a0o dado! (o, Bob$erno, de-enden de ,u ca-ac$dad de re7$nanc$ar la ma3or -ar%e de e,%a deuda6 de :ec:o1 'enden bono, nue'o, -ara -agar lo, '$e5o,! ;$1 -or alguna ra>2n1 lo, $n'er,ore, ,e nega,en a com-rar bono, nue'o,1 :a,%a un Bob$erno e,enc$almen%e ,ol'en%e -odr<a 'er,e obl$gado al $m-ago! DPuede ,uceder algo a,< en EE 44E Ho1 en real$dad1 no6 -or8ue la Re,er'a Federal -odr<a $n%er'en$r1 3 lo :ar<a1 com-rando la deuda 7ederal1 $m-r$m$endo de :ec:o m9, d$nero -ara -agar la, 7ac%ura, del Bob$erno! Tam-oco -odr<a ocurr$rle a Re$no 4n$do1 a

Ra-2n o a cual8u$er o%ro -a<, 8ue -$de -re,%ado el d$nero en ,u -ro-$a moneda 3 d$,-one de ,u -ro-$o banco cen%ral! Pero ,< le, -uede ,uceder a cual8u$era de lo, -a<,e, 8ue e,%9n a:ora en la >ona euro1 8ue no -ueden con%ar con 8ue el Banco Cen%ral Euro-eo le, d+ e7ec%$'o en ca,o de emergenc$a! C ,$ un -a<, de la >ona euro ,e 'e obl$gado a no -agar ,u, deuda, -or e,%a cla,e de re,%r$cc$2n del e7ec%$'o1 %al 'e> nunca logre de'ol'er la deuda -or com-le%o! E,%o crea1 $nmed$a%amen%e1 la -o,$b$l$dad de una cr$,$, 8ue acarree ,u -ro-$o cum-l$m$en%o1 en la 8ue el %emor de lo, $n'er,ore, an%e un -o,$ble $m-ago der$'ado de la 7al%a de e7ec%$'o le, lle'ar<a a rec:a>ar lo, bono, de e,e -a<,1 lo cual -ro'ocar<a la m$,ma 7al%a de d$nero 8ue %em<an! C -e,e a 8ue %oda'<a no ,e :a -roduc$do una cr$,$, de e,%e %$-o1 e, 79c$l 'er c2mo la $n8u$e%ud con,%an%e an%e la -o,$b$l$dad de 8ue e,%alle una de ella, -uede lle'ar a lo, $n'er,ore, a -ed$r %a,a, de $n%er+, m9, ele'ada, -ara man%ener la deuda de lo, -a<,e, ,u,ce-%$ble,1 en -o%enc$a1 de caer en e,%a cla,e de -9n$co au%orreal$>an%e! E'$den%emen%e1 de,de -r$nc$-$o, de 20111 el euro :a ,u-ue,%o una clara -enal$>ac$2n: lo, -a<,e, 8ue u,an el euro %$enen 8ue a7ron%ar co,%e, de -r+,%amo m9, ele'ado, 8ue o%ro, -a<,e, con un -anorama econ2m$co 3 7$,cal -arec$do1 -ero 8ue man%$enen la moneda -ro-$a! Ho ,e %ra%a ,olamen%e de E,-a0a 7ren%e a Re$no 4n$do6 m$ com-arac$2n 7a'or$%a re/ne a lo, %re, -a<,e, e,cand$na'o,: F$nland$a1 ;uec$a 3 .$namarca! Aun8ue %odo, ello, ,on d$gno, de con,$derar,e -a<,e, de al%a ,ol'enc$a1 ,$n embargo1 F$nland$a ?8ue e,%9 den%ro del euro@ :a '$,%o c2mo ,u, co,%e, de -r+,%amo ,e $ncremen%an ,u,%anc$almen%e m9, 8ue lo, de ;uec$a ?8ue :a con,er'ado ,u moneda -ro-$a1 con l$bre 7lo%ac$2n@ e $nclu,o lo, de .$namarca ?8ue man%$ene un %$-o de camb$o 7$5o con re,-ec%o al euro1 -ero con,er'a ,u moneda 31 -or %an%o1 la -o,$b$l$dad de ,al$r -or ,< ,ola del a-uro1 ,$ 7al%a el e7ec%$'o@! Salvar el euro .ado, lo, -roblema, 8ue e,%9 ,u7r$endo el euro en la ac%ual$dad1 ,e d$r<a 8ue lo, euroe,c+-%$co, Alo, 8ue ad'$r%$eron a Euro-a de 8ue1 en real$dad1 no e,%aba b$en -re-arada -ara %ener una moneda /n$caA e,%aban en lo c$er%o! Adem9,1 a8uello, -a<,e, 8ue dec$d$eron no ado-%ar el euro ARe$no 4n$do1 ;uec$aA lo e,%9n -a,ando muc:o meno, mal 8ue ,u, 'ec$no, del euro! A,< -ue,1 lo, -a<,e, euro-eo, 8ue a:ora %$enen -roblema, Ddeber<an $n'er%$r el cur,o1 ,enc$llamen%e1 3 'ol'er a ,u, moneda, $nde-end$en%e,E Ho nece,ar$amen%e! La,%a lo, euroe,c+-%$co, como 3o no, damo, cuen%a de 8ue rom-er el euro a:ora 8ue 3a e=$,%e ,e -agar<a mu3 caro! En -r$mer lugar1 cual8u$er -a<, 8ue -arec$era cand$da%o a abandonar el euro ,e en7ren%ar<a1 de $nmed$a%o1 a una de,comunal e,%am-$da bancar$a1 -ue,%o 8ue lo, de-o,$%an%e, correr<an a de,-la>ar ,u, 7ondo, a o%ra, euronac$one, m9, ,2l$da,! C la 'uel%a del dracma o de la -e,e%a -ro'ocar<a enorme, -roblema, legale,1 cuando %odo el mundo $n%en%ara e,clarecer el ,$gn$7$cado de la, deuda, 3 lo, con%ra%o, e=-re,ado, en euro,! Adem9,1 un camb$o de -o,%ura rad$cal en relac$2n con el euro re-re,en%ar<a una derro%a -ol<%$ca %err$ble -ara el -ro3ec%o euro-eo m9, am-l$o de un$dad 3 democrac$a a %ra'+, de la $n%egrac$2n econ2m$ca6 3 e,%e -ro3ec%o1 como d$5e al -r$nc$-$o1 e, mu3 $m-or%an%e no ,olo -ara Euro-a ,$no -ara el mundo en%ero! En con,ecuenc$a1 ,er<a me5or encon%rar una 7orma de ,al'ar al euro! DC2mo ,e -odr<a con,egu$rE (o -r$mero1 3 m9, urgen%e1 e, 8ue Euro-a -onga co%o a lo, a%a8ue, de -9n$co! .e un modo u o%ro1 %$ene 8ue :aber garan%<a, de una l$8u$de> adecuada Agaran%<a, de 8ue lo, Bob$erno, no ,e 8uedar9n ,$n d$nero a con,ecuenc$a del -9n$co en el mercadoA1

com-arable, a la, 8ue e=$,%en en la -r9c%$ca -ara lo, Bob$erno, 8ue a,umen -r+,%amo, en ,u -ro-$a moneda! (a 7orma m9, clara de lograrlo ,er<a 8ue el Banco Cen%ral Euro-eo e,%u'$era -re-arado -ara com-rar bono, gubernamen%ale, de lo, -a<,e, del euro! En ,egundo lugar1 e,o, -a<,e, cu3o, co,%e, 3 -rec$o, ,e deben a5u,%ar Alo, -a<,e, euro-eo, 8ue :an 'en$do generando grande, d+7$c$%, comerc$ale,1 -ero 8ue no -ueden con%$nuar :ac$+ndoloA nece,$%an '<a, real$,%a, de re%orno a la com-e%$%$'$dad! A cor%o -la>o1 lo, -a<,e, con e=ceden%e %$enen 8ue ,er la 7uen%e de una gran demanda de e=-or%ac$one,! C1 con el %$em-o1 ,$ e,%e cam$no no %erm$na conlle'ando una de7lac$2n car<,$ma en lo, -a<,e, de7$c$%ar$o,1 %endr9 8ue $m-l$car una $n7lac$2n moderada1 -ero ,$gn$7$ca%$'a1 en lo, -a<,e, e=ceden%ar$o,1 3 una %a,a de $n7lac$2n algo menor -ero a/n $m-or%an%e Ad$gamo, de un "G o GA -ara la >ona euro en ,u con5un%o! Todo e,%o e=$ge una -ol<%$ca mone%ar$a mu3 e=-an,$'a -or -ar%e del Banco Cen%ral Euro-eo1 adem9, de un e,%<mulo 7$,cal en Aleman$a 3 uno, -oco, -a<,e, m9, -e8ue0o,! Por /l%$mo1 aun8ue la, cue,%$one, 7$,cale, no e,%9n en el meollo del -roblema1 en el -un%o ac%ual lo, -a<,e, de7$c$%ar$o, %$enen -roblema, de d+7$c$% 3 endeudam$en%o 3 %endr9n 8ue -oner en -r9c%$ca med$da, de con,$derable au,%er$dad 7$,cal1 duran%e un %$em-o1 -ara ordenar ,u, ,$,%ema, 7$,cale,! E,%o e, lo 8ue ,e nece,$%ar<a1 -robablemen%e1 -ara ,al'ar el euro! Pero D8u+ -o,$b$l$dade, :a3 de 8ue lo 'eamo,E El Banco Cen%ral Euro-eo no, :a ,or-rend$do de manera -o,$%$'a de,de 8ue *ar$o .rag:$ rele'2 a Rean-Claude Tr$c:e% en la -re,$denc$a! C$er%o e, 8ue .rag:$ ,e neg2 en redondo a adm$%$r 8ue el banco com-rara bono, -roceden%e, de lo, -a<,e, en cr$,$,! Pero encon%r2 un modo de con,egu$r un re,ul%ado m9, o meno, ,$m$lar -or la -uer%a de a%r9,: anunc$2 un -rograma -or el cual el BCE a'an>ar<a -r+,%amo, $l$m$%ado, a lo, banco, -r$'ado, 3 ace-%ar<a bono, de lo, Bob$erno, euro-eo, como garan%<a ,ecundar$a! El re,ul%ado :a ,$do 8ue1 en el -anorama general ?al meno,1 m$en%ra, e,cr$bo e,%a, -9g$na,@1 el -9n$co au%orreal$>an%e -arece meno, $nm$nen%e 31 con ello1 la, %a,a, de $n%er+, de lo, bono, euro-eo, ,e :an reduc$do! Pe,e a e,%o1 ,$n embargo1 lo, ca,o, m9, e=%remo, ABrec$a1 Por%ugal e )rlandaA ,$guen e=clu$do, de lo, mercado, de ca-$%al -r$'ado! Por lo %an%o1 :an de-end$do de una ,er$e de -rograma, de -r+,%amo ad hoc1 e,%ablec$do, -or una troi+a com-ue,%a -or lo, Bob$erno, euro-eo, m9, 7uer%e,1 el BCE 3 el Fondo *one%ar$o )n%ernac$onal! Por de,grac$a1 la troi+a ,$em-re :a -ro-orc$onado el d$nero en can%$dad $n,u7$c$en%e 3 ,$n la celer$dad nece,ar$a! Adem9,1 a camb$o de e,%o, -r+,%amo, de emergenc$a1 lo, -a<,e, de7$c$%ar$o, ,e :an '$,%o obl$gado, a $m-oner -rograma, de recor%e de ga,%o, $nmed$a%o, 3 dracon$ano,1 adem9, de ,ub$da, de lo, $m-ue,%o,! En con,ecuenc$a1 e,%o, -rograma, lo, em-u5an a -o>o, a/n m9, :ondo, 3 ,$guen ,$endo dema,$ado e,ca,o, aun en %+rm$no, e=clu,$'amen%e -re,u-ue,%ar$o,1 3a 8ue la, econom<a, en rece,$2n %amb$+n ,u7ren la ca<da de lo, $ngre,o, %r$bu%ar$o,! *$en%ra, %an%o1 no ,e :a :ec:o nada -ara o7recer un en%orno en el 8ue lo, -a<,e, de7$c$%ar$o, encuen%ren una '<a ra>onable -ara recu-erar ,u com-e%$%$'$dad! *$en%ra, lo, -a<,e, con d+7$c$% ,e 'en 7or>ado, a ado-%ar med$da, de au,%er$dad ,al'a5e,1 lo, -a<,e, con ,u-er9'$% ,e :an me%$do -or ,u cuen%a en -rograma, de au,%er$dad1 lo cual ,oca'a la, e,-eran>a, de un crec$m$en%o de la, e=-or%ac$one,! C en lugar de adm$%$r 8ue la $n7lac$2n %$ene 8ue ,er un -oco m9, al%a1 el Banco Cen%ral Euro-eo ,ub$2 lo, %$-o, de $n%er+, en la -r$mera m$%ad de 20111 -ara re,-onder a una amena>a de $n7lac$2n 8ue ,olo e=$,%<a en ,u $mag$nac$2n ?m9, adelan%e d$o marc:a a%r9, al $ncremen%o de lo, %$-o,1 -ero -ara en%once, 3a ,e :ab<a :ec:o muc:o da0o@!

DPor 8u+ Euro-a :a re,-ond$do %an mal a ,u cr$,$,E Ca :e a-un%ado -ar%e de la re,-ue,%a: muc:o, d$r$gen%e, del con%$nen%e -arecen dec$d$do, a heleni ar el cuen%o 3 creer 8ue 8u$ene, a%ra'$e,an d$7$cul%ade, Ano ,olo Brec$aA :an llegado a:< -or cul-a de la $rre,-on,ab$l$dad 7$,cal! C1 con e,%a -rem$,a 7al,a1 ,e bu,ca un remed$o 7al,o: ,$ el -roblema era el de,-$l7arro 7$,cal1 la rec%$%ud 7$,cal deber<a ,er la ,oluc$2n! ;e -re,en%a la econom<a como una obra moral1 -ero con o%ra 'uel%a de %uerca: en real$dad1 lo, -ecado, -or lo, 8ue ,e -ena 5am9, %u'$eron lugar! Pero e,%a e, ,olo una -ar%e de la :$,%or$a! Iue Euro-a ,ea $nca-a> de a7ron%ar ,u, -roblema, reale,1 3 8ue $n,$,%a en en7ren%ar,e a 7an%a,ma, $ne=$,%en%e,1 no e, en modo alguno e=clu,$'a de e,%e con%$nen%e! En 20101 buena -ar%e de la +l$%e 8ue de%erm$na la, -ol<%$ca, a ambo, lado, del A%l9n%$co ,e enamor2 -erd$damen%e de una ,er$e relac$onada de 7alac$a, ,obre la deuda1 la $n7lac$2n 3 el crec$m$en%o! Tra%ar+ de e=-l$car la, 7alac$a, 3 abordar+1 %amb$+n1 una %area muc:o m9, ardua: clar$7$car -or 8u+ %an%a, -er,ona, $m-or%an%e, dec$d$eron a-o3ar e,a, 7alac$a,! Pero ,er9 3a en el ca-<%ulo ,$gu$en%e!