Informe Huascacocha y Taboada - 15 12 2010 - FINAL

Experiencia regulatoria en la determinacin de una tarifa para un proyecto concesionado en el sector agua y saneamiento: Casos Huascacocha y Taboada
Documento de trabajo
Documento de Trabajo
EXPERIENCIA REGULATORIA EN LA DETERMINACIN DE TARIFAS PARA PROYECTOS CONCESIONADOS EN EL SECTOR DE AGUA Y SANEAMIENTO: CASOS HUASCACOCHA Y TABOADA
Eco. Jos SALARDI RODRGUEZ Sub Gerente Gerencia de Regulacin Tarifaria
Diciembre 2010
SUNASS, Lima, Per
Jos SALARDI RODRIGUEZ.
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INDICE
1. 2. 3. RESUMEN EJECUTIVO ........................................................................................ 5 INTRODUCCIN ................................................................................................... 5 CONCESION DE PROYECTOS EN EL SECTOR DE AGUA Y SANEAMIENTO . 7 3.1 3.2 Proyecto de Derivacin Huascacocha Rmac ......................................................... 8 Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada .......................................... 9
4. CONTRATO DE CONCESION Y TARIFICACION DE LOS PROYECTOS CONCESIONADOS .................................................................................................... 11 4.1.Clusulas contractuales referidas al incremento tarifario ........................................ 11 4.2. Marco regulatorio para tarificar un proyecto concesionado ................................... 11 4.3. Aplicacin prctica del procedimiento de tarificacin en los proyectos Huascacocha y Taboada..................................................................................................... 17 5. RECURSO DE RECONSIDERACIN INTERPUESTO POR SEDAPAL A LAS TARIFAS DETERMINADAS .26 6. RESPUESTA DE SUNASS AL RECURSO DE RECONSIDERACIN INTERPUESTO POR SEDAPAL..28 7. PROYECTO DE ESTUDIO TARIFARIO Y NUEVA FORMULA TARIFARIA ...... 30
8. RESPUESTAS DE SUNASS A SEDAPAL, PROINVERSIN Y CONCESIONARIOS31 9. UN NUEVO RECURSO DE RECONSIDERACIN DE SEDAPAL Y LA RESPUESTA DE SUNASS ........................................................................................ 38 10. ESTADO SITUACIONAL DE LOS DOS PROYECTOS Y DE LA EMPRESA...... 41 11. LECCIONES APRENDIDAS ................................................................................ 45 12. BIBLIOGRAFA ................................................................................................... 48 GRAFICOS
Grafico 1. Evolucin de la Participacin del Sector Privado en el Per y hechos principales7 Grafico 2. Evolucin del IPM 2008-2009 ..................................................................... 19 Grafico 3. Evolucin del WACC de SEDAPAL (2006-2009) ........................................ 23 Grfico 4. Diferencial entre Tarifa Media y Costo Medio de Mediano Plazo de SEDAPAL..26
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Grafico 5. Lnea de tiempo de PTAP Huachipa Vs PTAR Taboada ........................... 45 Grafico 6. Evolucin de las Tasas de Refrencia de la FED y el BCR .......................... 56 Grafico 7. Evolucin del Indice Dow Jones ................................................................. 57 Grafico 8. Evolucin del PBI del Per ......................................................................... 57 Grafico 9. Evolucin del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima .................... 58 Grafico 10. Evolucin del Riesgo Pas del Per, EMBI+ Per..................................... 58 Grafico 11. Estructura de financiamiento de SEDAPAL 2009 II trimestre.................... 60 CUADROS Cuadro 1. Caractersticas del Proyecto Derivacin Huscacocha-Rmac..8 Cuadro 2. Caractersticas del Proyecto PTAR Taboada....10 Cuadro 3. Integracin de los proyectos Huascacocha y Taboada al sistema de la empresa SEDAPAL 11 Cuadro 4. Resumen de experiencias registradas en la Concesin de Chilln y en la PTAR Taboada. 14 Cuadro 5. Incrementos tarifarios de SEDAPAL (2006-2008)....................................... 18 Cuadro 6. Frmula tarifaria de SEDAPAL (2006-2011)............................................... 18 Cuadro 7. Estado de Ganancias y Prdidas de SEDAPAL 2006-2009 II trimestre...... 20 Cuadro 8. Flujo de caja de SEDAPAL......................................................................... 21 Cuadro 9. Ratios Financieros de SEDAPAL 2006-2009 II trimestre ............................ 22 Cuadro 10. Resumen del clculo del costo promedio ponderado del capital para SEDAPAL ................................................................................................................... 23 Cuadro 11. Clculo del Costo Medio de Mediano Plazo de SEDAPAL ....................... 25 Cuadro 12. Clculo del la Tarifa Media de SEDAPAL ................................................. 26 Cuadro 13. Articulado de las Resoluciones de Consejo Directivo sobre las decisiones tomados para los proyectos Huascacocha y PTAR Taboada...................................... 27 Cuadro 14. Incrementos tarifarios comparados........................................................... 31 Cuadro 15. Remuneraciones anuales establecidas en Contratos de Concesin......32 Cuadro 16. Incrementos tarifarios aprobados para el quinquenio 2010-2015....40 Cuadro 17. Cronologa de actividades entre SUNASS-SEDAPAL, vinculada a los proyectos Huascaccoha y Taboada... ......41 Cuadro 18. Discrepancias de SUNASS en relacin al informe de clasificacin de riesgo de SEDAPAL realizado por EQUILIBRIUM... 43 Cuadro 19. Fuentes generadores de ingresos de una empresa regulada ................... 52 Cuadro 20. Clculo del costo de la deuda de SEDAPAL ............................................ 59 Cuadro 21. Estado de Ganancias y Prdidas proyectado para SEDAPAL................. 62 Cuadro 22. Flujo de Fondos proyectado para SEDAPAL............................................ 62
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ANEXOS ANEXO 1. COMENTARIOS AL PROCEDIMIENTO PARA INCORPORAR EN EL PERIODO REGULATORIO VIGENTE, PROYECTOS AUTOSOSTENIBLES A
EJECUTARSE COMO CONSECUENCIA DE UN PROCESO DE COMPETENC49 ANEXO 2 LAS FUENTES GENERADORAS DE INGRESOS PARA UNA EMPRESA REGULADA52 ANEXO 3: IMPACTO DE LA CRISIS FINANCIERA EN LAS VARIABLES INCLUIDAS EN EL CALCULO DEL WACC..56 ANEXO 4: EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)...59 ANEXO 5: ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS PARA SEDAPAL..62 ANEXO 6: NOTICIAS QUE DEMUESTRAN EL INCIO DE OBRAS DE AMBOS
PROYECTOS63 ANEXO 7: SIMULACIONES DE EXTRA COSTOS DE LAS IP ...................................... .65
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1. RESUMEN EJECUTIVO
El presente documento de trabajo presenta la experiencia que se ha vivido en el sector de agua y saneamiento durante la determinacin del incremento tarifario para los proyectos concesionados Huascacocha y Taboada. Para poder exponer los procesos afrontados por los dos proyectos, el documento se inicia con una breve descripcin de las caractersticas de ambos y se complementa con la descripcin de las dos concesiones que se realizaron en el sector en la primera mitad de la dcada. Posteriormente, se explican las clusulas contractuales vinculadas a incrementos tarifarios y los pasos seguidos por el Organismo Regulador para desarrollar el procedimiento que le permitira determinar si SEDAPAL requera o no de un incremento tarifario para hacer frente a las obligaciones contradas con los concesionarios. Un aspecto importante es la evaluacin de la situacin de equilibrio econmico financiero de la empresa y cules fueron los pasos dados por el Regulador y los aspectos evaluados para restablecer la situacin de equilibrio. La conclusin de que no se requera una tarifa adicional para ambos proyectos y que la empresa podra afrontar los pagos por Remuneracin Por Inversin (RPI) y Remuneracin por Operacin y Mantenimiento (RPMO) con la estructura tarifaria que tena vigente en ese entonces, gener una serie de reacciones de todas las partes involucradas y de presentaciones de recursos de reconsideracin de parte de SEDAPAL a las Resoluciones notificadas por SUNASS. Todas las reconsideraciones, incluso las interpuestas en el marco del nuevo PMO de la empresa, fueron resueltas por el Regulador y en todas se reafirm que la situacin financiera de SEDAPAL, permita que sta haga frente a los compromisos asumidos por Huscacocha y Taboada, sin necesidad de determinar un incremento tarifario adicional para el usuario. Hoy, los resultados financieros de la empresa respaldan la decisin de SUNASS y de igual forma, se ha comprobado que ambos proyectos siguieron su derrotero, habindose en ambos casos iniciado la etapa de construccin y en el caso de Huascacocha, culminado el cierre financiero sin la percepcin de riesgo regulatorio alguno en los partcipes del mercado de capitales peruano.
2. INTRODUCCIN
En el ao 2006, la SUNASS realiz de oficio el estudio tarifario de la empresa SEDAPAL para el quinquenio 2006-2011. Sin embargo, en ese entonces no exista el programa Agua para Todos ni se tena en cartera darle un impulso al mecanismo de Iniciativas Privadas en el Per. De esta forma, en muy poco tiempo, factores exgenos hicieron que cambie la perspectiva del sector en el Per y ante ello la SUNASS tuvo que tomar las medidas adecuadas para afrontar el nuevo escenario que se estaba presentando. Bajo este marco, a inicios del 2008 se dan las primeras seales de la necesidad de un nuevo PMO para SEDAPAL, la cual tena en cartera megaproyectos de infraestructura
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para la ciudad de Lima, los cuales iban a requerir de incrementos tarifarios de respaldo para poder ser concretados. As, se vuelven prioridad proyectos de fuentes de agua (como el de la Derivacin Huascacocha-Rmac, que permitira mitigar el stress hdrico de la ciudad capital) y de tratamiento de aguas residuales como el de la PTAR Taboada, que tendran un gran impacto en la calidad de vida de millones de habitantes de la ciudad de Lima. Considerando la estrechez de recursos que siempre caracteriza al Estado y la recuperacin financiera que poco a poco iba mostrando SEDAPAL, es que se apuesta por las Iniciativas Pblicas y Privadas, como la gran alternativa para poder dotar a la ciudad de un mejor servicio. En esa lnea, se plantean las concesiones a plazos de 20 30 aos, financiadas con capital privado y gestionadas con operadores de alto estndar internacional Pero, para poder asegurar la viabilidad de estos proyectos estaba claro que SEDAPAL debera dar las seales concretas de que contaba con la suficiente viabilidad econmico-financiera para poder hacer frente a las obligaciones contractuales y econmicas que asumira el Estado con los operadores que resultasen ganadores de los concursos pblicos que se convocaran. En este esquema es que ingresa la posibilidad de que la empresa requiera de incrementos tarifarios aprobados por la SUNASS, la cual debera previamente evaluar si stos eran necesarios o no, sobretodo considerando que una serie de factores haban convergido y permitido que la situacin de SEDAPAL se encuentre en una mejor posicin con respecto a la que presentaba aos atrs. Con el objetivo de presentar cmo se desarroll la relacin regulador regulado en estas primeras experiencias de tarificacin de proyectos concesionados, bajo los mecanismos de Iniciativas Pblicas y Privadas, en el sector de agua y saneamiento peruano, es que se desarrolla este documento de trabajo. De esta forma, el documento tiene como alcance la experiencia de tarificacin del proyecto de Derivacin Huascacocha Rmac y de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales PTAR- Taboada, la cual parte desde la concesin de ambos proyectos y llega hasta la Resolucin que da por concluido el acto administrativo de reconsideracin presentado por la empresa SEDAPAL. Para tal fin, el presente documento ha sido dividido en diferentes captulos, que detallan paso a paso la experiencia vivida por el Organismo Regulador en la determinacin del requerimiento o no de un incremento tarifario para cada uno de los megaproyectos desarrollados en el sector. As, se abordan primero las caractersticas de cada uno de los proyectos, las cuales son complementadas por los aspectos principales de ambos contratos de concesin (sobretodo en lo referido a aspectos tarifarios) y el procedimiento seguido para fines de tarificacin. Posteriormente se detallan los aspectos ms relevantes del Recurso de Reconsideracin interpuesto por SEDAPAL a la decisin de la SUNASS y se expone cul fue la respuesta del regulador al citado Recurso. Acto seguido, se presenta la experiencia en torno al nuevo proyecto de estudio tarifario para el quinquenio 2010-2015, que trabaj la SUNASS conjuntamente con SEDAPAL,
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la cual gener interrogantes de los diferentes actores involucrados en los dos proyectos concesionados, las mismas que fueron absueltas una a una por el l Regulador. Adems, SEDAPAL volvi a presentar un nuevo Recurso de Reconsideracin el cual fue respondido por la SUNASS y cuya respuesta, sumado a los acontecimientos en el mercado de capitales, permite demostrar en el poco tiempo transcurrido, que la decisin del Organismo Regulador fue la adecuada desde su posicin de ubicarse al medio de los intereses del usuario y de la empresa prestadora del servicio.
3. CONCESIN DE PROYECTOS EN EL SECTOR DE AGUA Y SANEAMIENTO

La incursin del sector privado en el sector de agua y saneamiento del Per, empez recin en el ao 2000, lo cual demuestra que fue un ingreso rezagado en relacin a otros sectores de la economa, los cuales ya contaban con la presencia del capital privado, e incluso extranjero, desde la primera mitad de la dcada del 90. Incluso, en la dcada pasada se intent privatizar SEDAPAL, pero este proceso tuvo que ser descartado, tal y como se aprecia en el siguiente grfico.
Grafico 1. Evolucin de la Participacin del Sector Privado en el Per y hechos principales
Fuente: Salazar, J. 2010. Estudio para relanzar las Iniciativas Privadas en el mercado de Agua y Saneamiento del Per: Aportes del Regulador
El primer hito de presencia privada se registr en el citado ao 2000 con la firma de un contrato BOT por 27 aos entre el Estado peruano y el Consorcio Agua Azul (cuyos socios fundadores en ese entonces fueron las empresas Acea S.p.A. (45%), Impregilo S.p.A. (40%), Fisia Italimpianti S.p.A. (2.5%), Castalia Societa Italiana per I Ambiente S.p.A. (2.5%) y Cosapi S.A. (10%), composicin accionaria que vari con el transcurrir
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del tiempo). Esta concesin consista en la captacin de las aguas superficiales y subterrneas de la cuenca del ro Chilln, tratamiento y entrega onerosa a SEDAPAL. Posteriormente, en el 2005 se produjo la segunda incursin de capital privado. Esta vez fue en la concesin de la empresa Emfapatumbes, prestadora del servicio en la ciudad de Tumbes. En este caso, el Contrato de Concesin firmado por 30 aos, entre las Municipalidades Provinciales de Tumbes, Contralmirante Villar y Zarumilla con la empresa Atusa (conformada por el Consorcio Latin Aguas - Concyssa), buscaba la mejora, ampliacin, mantenimiento, operacin y explotacin de la infraestructura y los servicios de agua potable y alcantarillado sanitario en la jurisdiccin de los municipios provinciales mencionados y de los municipios distritales correspondientes. Como se puede apreciar, ambas concesiones eran muy diferentes, puesto que la primera se abocaba al formato conocido como take or pay, por el cual el concesionario, en este caso Consorcio Agua Azul, le hara una venta de agua en bloque a la empresa SEDAPAL, y en el segundo caso se trataba de la concesin completa de un operador, aunque con caractersticas muy similares a las de un contrato de gerencia. Despus de estas dos experiencias previas, recin entre octubre del 2008 y febrero del 2009, se adjudicaron dos proyectos de importante envergadura para la ciudad de Lima (Derivacin Huascacocha Rmac y Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada), los cuales tuvieron que afrontar un largo proceso antes de su adjudicacin final. De ambos proyectos, slo la PTAR Taboada formaba parte del estudio tarifario para la empresa SEDAPAL correspondiente al quinquenio regulatorio 2006-2011, con el aadido de que contaba con un incremento tarifario referencial del orden del 12.31 %, que sera aplicado al momento de iniciar su operacin. 3.1 Proyecto de derivacin Huascacocha Rmac La concesin de este proyecto era ms ambiciosa, en relacin al BOT firmado con el Consorcio Agua Azul, y planteaba el diseo, construccin, operacin y mantenimiento de un sistema de almacenamiento y conduccin del proyecto Derivacin Huascacocha-Rmac, comprendiendo las obras mnimas para asegurar el trasvase de una parte de los caudales de las lagunas Sheque, Huaroconcha, Huadococha y Huascacocha (Sistema Huascacocha), hasta la subcuenca Santa Eulalia, Cuenca del Ro Santa Eulalia.
Cuadro 1. Caractersticas del Proyecto Derivacin Huscacocha-Rmac
DESCRIPCIN DEL PROYECTO: Diseo, financiamiento, construccin, operacin y mantenimiento de un sistema de captacin, regulacin y trasvase de nuevos recursos hdricos. - Caudal : 2.8 m3/s - Capacidad de Trasvase anual: 51.8 MM m3. MODALIDAD: Concesin por 20 aos FACTOR DE COMPETENCIA: Remuneracin por m3de agua trasvasada. FINANCIAMIENTO: Remuneraciones por Inversin y por Operacin y Mantenimiento. INVERSIN ESTIMADA: US$60 MM + IGV CRONOGRAMA:Convocatoria, 11 de abril 2007 Buena Pro: Octubre 2008
Fuente: PROINVERSION. Programa de inversiones en infraestructura: Sector Saneamiento
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Para este fin, las obras mnimas a ser consideradas en el esquema de concesin, incluan lo siguiente: a) Construccin o elevacin de las presas de las lagunas del Sistema Huascacocha, para una capacidad de almacenamiento de 60 MMC b) Construccin del sistema de conduccin, desde la salida de la presa hasta el punto de entrega de agua cruda al sistema existente Marca III, que comprende canales, tneles, tomas de captacin y sifones con capacidad de conduccin de 3.6 m3/s, incluyendo los caminos de servicio para la operacin y mantenimiento del sistema. c) Sistema de bombeo de agua cruda, cuya capacidad ser determinada por el Concesionario, mediante un rgimen de bombeo, de manera tal que pueda cumplir con el Protocolo de Entrega de Agua. d) Construccin de una lnea de transmisin elctrica, desde el Sistema Elctrico Interconectado Nacional (SIEN), hasta la planta de bombeo. e) Instalacin de estaciones de monitoreo hidromtricas, climatolgicas y de medicin de caudales, con sistema de transmisin de datos automatizados a SEDAPAL. Este proyecto (localizado en los Andes, a 196 km de Lima, a una altitud de 4,600 m.s.n.m.), fue adjudicado por un plazo de 20 aos, el 24 de octubre del 2008 a la Constructora OAS de Brasil (que fue el nico postor y que ofert un costo nueve por ciento menor, S/. 0.779 por m3 de agua que ser entregada a SEDAPAL, en relacin al valor de referencia establecido, S/. 0.84 por m3,) y su contrato fue firmado en enero del 2009. Adems, las expectativas en torno a esta obra, que naci como Iniciativa Pblica, son bastante altas, debido a que se estima que permitir reducir el dficit de agua potable de la ciudad de Lima y Callao beneficiando a aproximadamente 2.4 millones de habitantes de la capital y que permitira incrementar las reservas de agua de Lima en 52 millones de m3 al ao, proporcionando un caudal de 2.8 metros cbicos por segundo al ro Rmac, durante los meses de ausencia de lluvia (mayo a noviembre). Otro aspecto importante a considerar es que la obra representar una inversin estimada de US$. 76.9 millones, de los cuales la empresa EDEGEL, segn convenio firmado con SEDAPAL, aportar US$. 22 millones ya que el caudal adicional en el ro Santa Eulalia (cuenca del ro Rmac), incrementar la produccin de energa en las centrales hidroelctricas en dicho ro, reduciendo el dficit de energa a nivel nacional. 3.2 Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada Un mes despus de la firma del contrato del proyecto Huascacocha, es decir en febrero del 2009, se adjudic la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada, proyecto que haba sido incluido en el estudio tarifario de SEDAPAL 2006-2011, presentado como una Iniciativa Privada y que haba iniciado su recorrido de trmites en el ao 2006. Fue la empresa ACS Servicios, Comunicaciones y Energa de Espaa, la que obtuvo la buena pro del proyecto que permitir tratar 442 millones de metros cbicos de aguas servidas al ao (aproximadamente el 60% de aguas residuales de Lima), lo cual reducir significativamente la contaminacin y el impacto ambiental, mejorando la calidad de vida y recuperando las playas de Lima y Callao, restaurando de esta forma el ecosistema marino. Se calcula que se beneficiar a alrededor de 4.5 millones de
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habitantes de 27 distritos de la capital, entre los que destacan Ventanilla, La Perla, La Punta, Callao, Cercado de Lima, Magdalena, Comas, San Juan de Lurigancho, Puente Piedra y Carmen de la Legua. La empresa ganadora obtuvo la buena pro por 25 aos y segn se estipula en el Contrato, que fue firmado en agosto del mismo ao, tendr a su cargo el diseo, financiamiento, construccin, operacin y mantenimiento de la planta de tratamiento que estar ubicada en el ex fundo Taboada a 1.5 Km. del aeropuerto internacional Jorge Chvez. El concurso de esta PTAR, consideraba como factor de competencia, la menor tarifa cobraba por el tratamiento de aguas residuales. El Consorcio ganador ofreci S/. 0.2277 por m3 de agua tratada, es decir un valor que se situ un 33 % por debajo menos de lo establecido en las bases. Es bueno precisar que la PTAR Taboada contempla el tratamiento de las aguas residuales provenientes del Interceptor Norte, del Colector Comas - Chilln y de la lnea de impulsin Sarita Colonia y dar solucin a la problemtica sanitaria y ambiental originada por el vertimiento de ocho colectores primarios que actualmente descargan al mar y ro Rmac sin tratamiento.
Cuadro 2. Caractersticas del Proyecto PTAR Taboada
DESCRIPCIN DEL PROYECTO: Diseo, financiamiento, construccin, operacin y mantenimiento de una planta de tratamiento de aguas residuales previa al vertimiento. Incluye: -Planta en Tierra -Estructura de derivacin para futuro reuso -Descarga sumergida/Emisario Submarino MODALIDAD: Concesin por 25 aos INVERSION ESTIMADA INICIAL: 873 MM de soles + IGV CAPACIDAD DE LA PLANTA: Qmedio:14 m3/s y Qmaxh : 20.3 m3/s TECNOLOGIA: Abierta a propuestas de los postores, siempre que cumplan las leyes ambientales y de calidad de agua y las disposiciones de DIGESA. FACTOR DE COMPETENCIA: Menor remuneracin por Inversiones, OyM y Financiamiento (RAS) BUENA PRO: Febrero 2009
Fuente: PROINVERSION. Programa de inversiones en infraestructura: Sector Saneamiento
Para cumplir con este objetivo, el Contrato de Concesin consideraba que los componentes mnimos del Proyecto, que debern ser ejecutados por el Concesionario, sern los siguientes: a) Proceso de tratamiento preliminar o pretratamiento para el caudal mximo horario de 20,3 m3/s. b) Garantizar que el Efluente a ser descargado en el cuerpo receptor, mediante una Descarga Sumergida o emisario submarino, no causar alteraciones o impactos negativos visuales en la Zona de Mezcla y/o Exclusin, no debiendo observarse presencia de materia flotante o residuos de aceites o grasas. c) Manejo y disposicin de los residuos slidos, arenas, grasas, lodos y dems subproductos resultantes del proceso de tratamiento.
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d) Infraestructura de Lanzamiento Submarino para la Disposicin Final del Efluente al mar para un caudal mximo horario de 20,3 m3/s, con la finalidad de garantizar que la calidad en la zona costera del cuerpo receptor. e) Sistema de control de olores para las unidades de los procesos de tratamiento. Finalmente, tal y como se observa en el siguiente cuadro, los proyectos Huascacocha y Taboada forman parte del sistema integral de SEDAPAL, y en base a ello y en congruencia con la visin sistmica del Organismo Regulador (que no contempla a los proyectos como estancos aislados) es que se procedi a incorporarlos en el plan de inversiones de la empresa.
Cuadro 3. Integracin de los proyectos Huascacocha y Taboada al sistema de SEDAPAL
Trasvase Huascacocha Cuenca del Chilln Marca I

Ch ill ri n
Obras en el Callao y Otras reas Lima Norte Taboada 14 m3/s
ri
ac Rm
Marca II
urc o
Ram al N orte
La Chira Sistema Abastecimiento Agua Potable Sur
ri S
Planta Huachipa (5 m3/s
Sur Ramal
Fuente: Plan de Mejora de Gestin de SEDAPAL. Presentacin de Proyecto de Estudio Tarifario de SEDAPAL en Audiencia Pblica
4. CONTRATO DE CONCESIN Y TARIFICACIN DE LOS PROYECTOS CONCESIONADOS

4.1. Clusulas contractuales referidas al incremento tarifario Una vez adjudicados los proyectos, se procedi a la firma de los contratos de concesin. Ambas firmas fueron realizadas en el 2009 y con ello empezaron a aplicarse la diversidad de clusulas incorporadas. Previamente, entre el 2007 y hasta el cierre del 2008, inclusive, circularon diversas versiones de ambos Contratos de Concesin, las cuales segn la normativa vigente (Decreto Legislativo 1012 y su Reglamento DS N 146-2008-EF) deberan contar con la opinin favorable del Organismo Regulador, sobretodo en aquellas clusulas referidas a temas tarifarios, facilidades esenciales y de calidad de servicio.
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En el caso del proyecto Huascacocha, fueron un total de 7 versiones preliminares de Contrato las que circularon a la cual se aadi la versin final, mientras que el Contrato de la PTAR Taboada recogi esta experiencia y sobre ella se ajust la que sera la versin final. En ambos Contratos de Concesin, la referencia al incremento tarifario se encontraba en la seccin I de Antecedentes y Definiciones. Para el caso del proyecto Huascacocha, en esta se seccin sealaba lo siguiente: Incremento Tarifario: Es el incremento porcentual en la tarifa de servicios de saneamiento, que a solicitud de SEDAPAL aprueba la SUNASS para el Proyecto derivacin Huascacocha Rmac, conforme al marco legal vigente. Mientras que en el Contrato de la PTAR Taboada, se inclua la definicin detallada a continuacin: Incremento Tarifario: Es el incremento porcentual en la tarifa de servicios de saneamiento, que a solicitud de SEDAPAL aprueba la SUNASS, conforme a las Leyes y Disposiciones Aplicables, y dentro del cual se encuentra el incremento correspondiente al Proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada PTAR Taboada. Adicionalmente, en ambos Contratos se sealaba el momento en el cual el citado incremento debera de ser aplicado. De esta forma, para el caso del Proyecto Huascacocha, se precisaba que: Adicionalmente, a la Fecha de Vigencia de las Obligaciones 1, SEDAPAL deber haber dado inicio a la aplicacin del Incremento Tarifario. De no haberse dado inicio a la aplicacin del Incremento Tarifario dentro del plazo mximo previsto, tendr lugar la suspensin del plazo de la concesin. En caso la Suspensin a que se refiere el prrafo anterior exceda de un plazo de cinco (5) meses contados a partir de la Fecha de Vigencia de Obligaciones, operar la Caducidad de la Concesin. Esta oportunidad en la aplicacin del incremento tarifario, tambin fue recogida casi en su totalidad en el contrato de la PTAR Taboada: Hasta la Fecha de Vigencia de las Obligaciones, SEDAPAL deber haber dado inicio a la aplicacin del Incremento Tarifario. En caso no se verifique la condicin prevista en el prrafo precedente, tendr lugar la Suspensin del plazo de la Concesin. En caso la Suspensin a que se refiere el prrafo anterior supere el plazo de tres (3) meses contados a partir de la Fecha de Vigencia de Obligaciones, el Concesionario podr invocar la Caducidad de la Concesin. Tal y como se desprende de la definicin del incremento tarifario y de su oportunidad de aplicacin, se entiende que SEDAPAL debera hacer la solicitud respectiva a la SUNASS, para que sta en base al marco normativo vigente determine si la empresa
1 El Contrato de Concesin define la Fecha de Vigencia de las Obligaciones como la fecha a partir de la cual resultan exigibles las obligaciones del CONCESIONARIO vinculadas al inicio de la Construccin de las Obras, entre otras. La Fecha de Vigencia de las Obligaciones se configurar a la fecha en que las condiciones establecidas hayan sido totalmente satisfechas.
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requera o no de un incremento tarifario para afrontar los compromisos pactados en el Contrato de Concesin, los cuales se cuantifican mediante Remuneracin por Inversin (RPI) y Remuneraciones por Operacin y Mantenimiento (RPMO). Es decir, esta determinacin inicial servira para garantizar que SEDAPAL podra afrontar sin ninguna complicacin la anualidad comprometida con el Concesionario (compuesta por la suma de RPI y RPMO) a lo largo del periodo de vigencia de la concesin. El plazo que tena SUNASS para calcular el requerimiento de SEDAPAL, s afrontaba un problema de cruce entre lo sostenido en el Contrato y lo que rige en a Ley. As, segn el Contrato, como mencionamos, se tendra hasta la Fecha de Vigencia de Obligaciones, que es un hito definido en el Contrato y para el cual el concesionario tena un plazo de 15 meses contados desde la Fecha de Cierre 2, con la posibilidad de establecer una prrroga de 3 meses. Es decir, estos probables 18 meses que se daban de margen para que el incremento tarifario haya sido aplicado por SEDAPAL, no coincida con los 180 das hbiles que seala el Decreto Supremo N 013-2007PCM en su numeral 14.5, que modific el D.S. N 015-2004-PCM, Reglamento de la Ley Marco de Promocin de la Inversin Descentralizada y que a continuacin se detalla: 14.5 En el caso de iniciativas privadas que involucren servicios pblicos, el titular de la iniciativa deber indicar expresamente, con carcter de declaracin jurada, si las tarifas incorporadas en la propuesta cubren ntegramente la recuperacin de la inversin a comprometer, incluyendo los gastos de operacin y mantenimiento, de ser el caso; si la propuesta supusiera la aprobacin de incrementos tarifarios, o, si se requiriera de cofinanciamiento o garanta firme del Estado. En caso que la iniciativa propuesta contemple un nivel de ingresos por la prestacin del servicio pblico que incorpore incrementos tarifarios, estos incrementos sern considerados en el esquema financiero del proyecto en tanto se encuentren previamente aprobados. De no contar con la aprobacin a que se refiere el prrafo precedente, la adjudicacin del proyecto de inversin, de ser el caso, estar sujeta a que en un plazo de 180 das hbiles se aprueben los incrementos tarifarios. Vencido el plazo anterior sin que se hubiesen aprobado los incrementos tarifarios, la adjudicacin quedar sin efecto. Ante esta dicotoma, el Organismo Regulador opt por hacer los clculos tarifarios para cada uno de los proyectos concesionados en base al plazo especificado en el Decreto Supremo N 013-2007-PCM, lo que supona que esta determinacin permitira contar con la cifra exacta que necesitara SEDAPAL para afrontar sus obligaciones con los concesionarios dentro de los plazos albergados en las clusulas contractuales. Es bueno precisar, que en este caso slo nos estamos refiriendo a la fijacin de la tarifa requerida para afrontar las anualidades resultantes del Concurso pblico. Hacemos esta precisin, porque los Contratos contienen otras clusulas vinculadas a incrementos de tarifas, que tiene que ver con ajustes a la RPI y RPMO por otros conceptos como una posible ruptura del equilibrio econmico-financiero acreditada por una empresa auditora (que de requerir ajuste en las tarifas, tendr que ser solicitada a la SUNASS), el ajustes por la calificacin de residuos slidos peligrosos y la acumulacin de 3 % o ms del ndice de precios al por mayor (IPM), el cual se constituye en un ajuste automtico de tarifas.
2
La Fecha de Cierre es aquella en la que se firma el contrato de concesin entre el Concedente y Concesionario
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Adems, estas clusulas del Contrato tambin colisionaban con la metodologa de SUNASS de fijar una tarifa que recupere una inversin y que recin se activa cuando una obra de infraestructura entre en funcionamiento. En este caso, se evidenciaba que el incremento tarifario que experimentaran los usuarios, se dara antes del inicio de construccin de la obra y si bien, estos recursos no iran a parar directamente al Concesionario, s se destinaran a un fideicomiso de recaudacin que se constituira para tal fin, pese a que los beneficios del proyecto an no se haban hecho tangibles. 4.2. Marco regulatorio para tarificar un proyecto concesionado En febrero del ao 2007, la SUNASS mediante Resolucin de su Consejo Directivo N 009-2007-SUNASS-CD aprob el nuevo Reglamento General de Regulacin Tarifaria. Sin embargo, en este reglamento, no se inclua el procedimiento que se seguira en caso una EPS realice una solicitud de incremento tarifario como consecuencia de los compromisos asumidos en un proyecto concesionado al sector privado. Como habamos mencionado, slo se haban registrado hasta antes del 2007, dos experiencias de incursin de inversin privada, la de la planta de Chilln y la concesin de ATUSA. Sin embargo, ninguno de estos dos procesos, dadas sus caractersticas, haban requerido de un incremento tarifario una vez culminado el concurso. Las clusulas contractuales de ambos procesos no consideraban esta va y por el contrario, en el caso de Chilln, la compra de agua en bloque por SEDAPAL, era asumida dentro de la estructura de costos totales de la empresa, mientras que en el caso de ATUSA, se aprob un estudio tarifario para un quinquenio regulatorio, el cual contena un plan de inversiones y los incrementos tarifarios que permitiran recuperar esas inversiones, adems de las metas de gestin que tendra que cumplirse para poder acceder a los incrementos tarifarios determinados.
Cuadro 4. Resumen de experiencias registradas en la Concesin de Chilln y en la PTAR Taboada ITEMS Ao PTAP Chilln Consorcio Agua Azul PTAR Taboada, ACS de Espaa 2009 Estn mas cercanas al costo real. El concurso pblico permiti una reduccin importante del precio base e inclusive, la situacin econmicofinanciera de SEDAPAL permiti que la estructura tarifaria absorba la anualidad resultante del concurso, sin la necesidad de un incremento tarifario adicional para los usuarios Por IPM, ndice de precios al por mayor No es posible para el regulador ni para Sedapal. Slo la garanta contractual de ltimo lugar y la garanta regulatoria Se encuentra en proceso de estructuracin. AFP son potenciales demandantes. No existe garanta ilimitada, solo contractual como garante de ltimo recurso. Elevado, considerando el nivel de tratamiento pero es asumido por el privado Se retribuye una vez que la obra entra en operacin y brinda el servicio en la cantidad y la calidad determinada en el Contrato
2000 No est basada en costos sino en una licitacin en la cual se desconoca la estructura de costos. Segn clculos de SUNASS, el operador estara recibiendo una renta monoplica que ante una eventual renegociacin Tarifas del Contrato, deberan de descontarse de las cuotas futuras. Inclusive, el costo por m3 del agua proveniente de esta fuente es ms de 3 veces mayor al costo promedio de las fuentes de agua potable de SEDAPAL. Las valorizaciones mensuales se reajustan por la Factores de inflacin interna (IPM) y externa (CPI de los Estados ajustes tarifario Unidos). Hbrido no usual en el mercado peruano. Acceso a las No es posible para el regulador, ni para Sedapal hacer instalaciones visitas inopinadas de inspeccin. Distribucin de Todo es asumido por el Estado, va MEF, pues cuenta riesgos con aval soberano. El privado no asume riesgos. Financiamiento Va emisin de bonos en el mercado de capitales del operador peruano. AFP fueron demandantes del papel. Garantas del Si brinda garanta total, como si fuese deuda soberana MEF emitida por el MEF. Riesgo Mnimo por ser una planta que cuenta con otros tecnolgico referentes en el pas Retribucin por el Se tuvo que hacer desde un inicio y en su totalidad, pese servicio a que SEDAPAL no contaba con la infraestructura adecuada para recibir el agua producida por la PTAP
Fuente: SUNASS. Informes de opinin a las Iniciativas Privadas realizadas por el Equipo Tcnico de la Gerencia de Regulacin Tarifaria
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De otro lado, considerando que el Decreto Legislativo 1012 y su reglamento, recin fueron promulgados en el ao 2008 para promover las Asociaciones Pblico Privadas e Iniciativas Privadas, y teniendo en cuenta que recin a fines de ese ao e inicios del 2009, se llevaron a cabo las dos primeras concesiones bajo el esquema de Iniciativa Pblica e Iniciativa Privada en el sector saneamiento, es que SUNASS desarrolla el marco legal complementario que contena el procedimiento que debera aplicar una vez que una EPS, en este caso SEDAPAL, le solicite un incremento tarifario para hacer frente a las obligaciones asumidas con un concesionario. En esa lnea, en agosto del 2009, el Consejo Directivo del Organismo Regulador aprueba a travs de la Resolucin N 035-2009-SUNASS-CD el procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia. Previa a esta aprobacin, se difundi el proyecto de este procedimiento, el cual recibi comentarios de las EPS, algunos de los cuales fueron incorporados en la versin final del procedimiento (ver Anexo 1). Previa a la descripcin del procedimiento es conveniente destacar que el modelo regulatorio del sector saneamiento prev la inclusin de los costos de explotacin eficientes en las tarifas de las EPS, entendiendo por stos, los costos unitarios de operacin y mantenimiento en que incurren las empresas para la adecuada prestacin de los servicios de saneamiento, considerando las caractersticas propias de cada infraestructura administrada. En este sentido, en el caso de concursos pblicos para otorgar en concesin una obra o la prestacin total o parcial de servicios de saneamiento, donde alguna de las variables de competencia est relacionada con ofertas de menor costo, la SUNASS asume que el resultado del Concurso es eficiente, y por lo tanto, la oferta ganadora representa los costos eficientes de prestar los servicios. En cumplimiento de sus funciones, resulta importante definir los estudios y requisitos que, desde el punto de vista tcnico, sustenten el proyecto adjudicado por el Organismo Promotor de la Inversin Privada que se presente a la SUNASS, de tal modo que sea posible la determinacin de las modificaciones requeridas en la frmula tarifaria, la estructura tarifaria y las metas de gestin, cumpliendo con el modelo regulatorio del sector saneamiento. En ese orden de ideas, se buscaba que el procedimiento permita que la SUNASS pueda solicitar informacin actualizada y adicional al PMO vigente, con el propsito de evaluar las nuevas metas de gestin para calcular el nuevo incremento tarifario que resulte necesario para que la EPS pueda cumplir con las obligaciones financieras correspondientes al proyecto concesionado. De esta forma, el procedimiento contempl etapas bien marcadas con sus respectivos requisitos y operatividad, las cuales se exponen a continuacin: 1) Inicio: A partir de la fecha de adjudicacin de un proyecto autosostenible, la Empresa Prestadora de Servicios de Saneamiento (EPS) presentar a la SUNASS, la solicitud para la incorporacin de dicho proyecto en su Plan Maestro Optimizado (PMO) y el incremento tarifario, de considerarlo necesario para el pago de sus obligaciones financieras correspondientes al proyecto. El procedimiento se inicia a instancia de parte, cuando la EPS presenta a la Gerencia General de la SUNASS su solicitud, cumpliendo con los requisitos de admisibilidad y procedencia previstos en el numeral siguiente.
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La EPS tendr un plazo mximo de sesenta (60) das hbiles para presentar su solicitud, contados desde la fecha de adjudicacin del proyecto. 2) Admisibilidad y procedencia: La Gerencia de Regulacin Tarifaria admitir a trmite la solicitud cuando la EPS solicitante cumpla con adjuntar los siguientes documentos: a) Documento de proyecto, que fue presentado al organismo encargado de la promocin de la inversin privada competente, con el que se logr la adjudicacin, as como la Propuesta Tcnica y Econmica presentadas al proceso. b) Estado de Ganancias y Prdidas y Flujo de Caja Libre proyectados: tratndose de la EPS para 10 aos y tratndose del proyecto a ser incorporado, para el plazo de la concesin. c) Documento justificando las Metas de Gestin de la EPS, destacando el aporte del proyecto adjudicado. La solicitud deber estar foliada y contar en cada una de sus pginas con la firma y sello del representante legal de la EPS, acreditado en el oficio o carta de envo. Los documentos debern ser presentados por duplicado en formato impreso y en medio magntico. 3) Requerimiento de informacin adicional: Conjuntamente con la solicitud de incorporacin del proyecto al PMO y de incremento tarifario, la EPS debe presentar informacin adicional al PMO vigente segn lo establezca la SUNASS para cada caso. Los requerimientos de informacin se efectuarn con los siguientes objetivos: Evaluacin del equilibrio econmico financiero de la EPS, Definicin de la frmula y estructura tarifaria correcta para el caso, y Determinacin de las metas de gestin aplicables al proyecto.
4) Determinacin de la nueva frmula tarifaria: Para la determinacin de la nueva frmula tarifaria de la EPS, se seguirn las siguientes etapas: 1. Evaluacin de la situacin del equilibrio econmico financiero existente de la EPS, y ajuste de la tarifa media al costo medio de mediano plazo, para lo que resta del periodo regulatorio vigente de la EPS. Sobre la base del equilibrio econmico financiero derivado del numeral anterior, se determinar el incremento tarifario correspondiente al proyecto, considerando el monto resultante del proceso de competencia de postores. Establecimiento de las nuevas tarifa media, frmula tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestin de la EPS.
2.
3.
El desarrollo de estas etapas tiene como propsitos garantizar la capacidad econmico-financiera de la EPS para afrontar sus obligaciones anteriores a la adjudicacin y con el concesionario del proyecto, y resguardar la capacidad de pago del usuario. 5) Audiencia Pblica: Se realizar una audiencia pblica de conformidad con lo dispuesto en la Ley N 27838. En esta audiencia, la EPS expondr a los
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usuarios acerca del proyecto adjudicado, los beneficios que traer y los incrementos propuestos para financiarlo. Una mirada a las etapas del procedimiento de tarificacin nos lleva a concluir que el eje principal se encuentra en el punto 4, en el cual se detallan los tres pasos que seguir la SUNASS para determinar si la EPS requiere o no de un incremento tarifario para afrontar los pagos por RPI y RPMO fijados en un proyecto de concesin. 4.3. Aplicacin prctica del procedimiento en la tarificacin de los proyectos Huscacocha y Taboada Una vez recibida, de parte de SEDAPAL, la solicitud de incremento tarifario, para los proyectos Huascacocha y Taboada, la SUNASS procedi a aplicar el procedimiento de la Resolucin N 035-2009-SUNASS-CD. Considerando que ambos proyectos seran incorporados al quinquenio regulatorio 2006-2011 (del cual ya haba transcurrido ms de la mitad del periodo) y que la ltima actualizacin formal de informacin se haba realizado en el marco de la elaboracin del citado estudio, entonces era pertinente que se realice una actualizacin de la informacin de la empresa, ms an cuando se haban presentado una serie de eventos que haban reconfigurado la realidad econmico financiera de la empresa, tal y como explicaremos posteriormente. Precisamente, estos nuevos eventos (donde el principal haba sido el impacto del Programa Agua para Todos y al cual se le sumaron los nuevos megaproyectos que tena en cartera la empresa para la ciudad de Lima, entre otros), haban llevado a que SEDAPAL y SUNASS estuviesen trabajando conjuntamente en la elaboracin de un nuevo PMO, lo cual haba permitido actualizar la informacin de manera informal y de paso dimensionar cul haba sido la evolucin reciente de la compaa. Fue as, que una vez evaluada la situacin de la empresa, el Organismo Regulador, pudo determinar que la Estructura Tarifaria de SEDAPAL que estaba vigente en ese momento, le permita incorporar los proyectos Huascacocha y PTAR Taboada al perodo regulatorio vigente 2006-2011, sin generarle una ruptura en el equilibrio econmico-financiero a su Estudio Tarifario, con lo cual no se haca necesaria la determinacin de un incremento tarifario adicional. Como era de esperar, esta decisin de SUNASS gener la reaccin de SEDAPAL y de todas las partes involucradas en el proceso de concesin, las cuales detallaremos posteriormente, debido a que todos los actores esperaban era un incremento tarifario por cada proyecto, segn lo defina el Contrato. Sin embargo, una vez realizada la evaluacin de la situacin de la empresa, enmarcada en el procedimiento que haba aprobado SUNASS, se determin que exista un fuerte desequilibrio entre la tarifa media y el costo medio de mediano plazo de la empresa, el cual, siguiendo el citado procedimiento, deba dimensionarse, para sobre esa base determinar si se requera o no de un incremento tarifario para afrontar los compromisos que demandaban los proyectos concesionados. El Regulador, entenda que aplicar el Contrato a rajatabla y optar por un incremento tarifario, sera afectar los intereses del usuario, ms an cuando el desbalance entre tarifa media y costo medio de mediano plazo, era de una magnitud importante, considerando que sta llegaba al 19 %.
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4.3.1 El diagnstico inicial de la empresa Un punto de partida para poder comprender el desequilibrio entre tarifa media y costo medio de mediano plazo (que se puede entender tal y como se puntualiza en relacin siguiente), es dimensionar la evolucin de las tarifas de SEDAPAL desde que fue aprobado el estudio tarifario de la empresa en el 2006.
Tme>Cme
As, en el cuadro siguiente se puede apreciar que desde que fue aprobado el Estudio Tarifario de SEDAPAL en agosto del 2006 y hasta el cierre del 2008, la tarifa haba experimentado una subida acumulada del orden del 43.8 %.
Cuadro 5. Incrementos tarifarios de SEDAPAL (2006-2008)
Julio 2006
Julio 2007
Marzo 2008
Julio 2008
Octubre 2008 Reajuste Inicio de 3er Ao Regulatorio
Noviembre 2008
Aprobacin Frmula Tarifaria
Reajuste x IPM
Reajuste x IPM
Reajuste x IPM
Reajuste x IPM
16.42%
3.22%
3.80%
4.04%
6.80%
3.77%
Acumulado Julio 2006 Diciembre 2008:
43.8%
Fuente: Estudio Tarifario de SEDAPAL2006-2011 e Instituto Nacional de Estadstica e Informtica. Informe Tcnico. Variacin de los Indicadores de Precios de la Economa
Este fuerte incremento haba tenido dos componentes principales, los cuales eran los incrementos aprobados en el Estudio Tarifario, que eran dos y correspondan al primer y tercer ao regulatorio 3 (tal y como se observa en el cuadro 2) y los ajustes por ndice de precios al por mayor (IPM) a los cuales tuvo derecho la empresa y que fueron un total de cuatro durante el periodo en evaluacin.
Cuadro 6. Frmula tarifaria de SEDAPAL (2006-2011)
Ao 1 2 3 4 5
Incremento tarifario 16.42% 0.00% 7.00% 0.00% 0.00%
Fuente: Estudio Tarifario de SEDAPAL 2006-2011

3
Si bien la frmula tarifaria final de SEDAPAL consideraba un incremento de 7 % para el tercer ao regulatorio, es bueno precisar que por el nivel de cumplimiento de las metas de gestin, la empresa slo tuvo derecho a aplicar un 6.8 % de incremento
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Estos cuatro ajustes por IPM (a los que las EPS tienen derecho automtico por Ley, una vez que el IPM acumule una variacin del 3 % o ms en relacin a un periodo base), significaron una subida de la tarifa del orden del 15.67 % entre julio del 2007 y noviembre del 2008. Los factores que permitieron esta inusual subida de precios mayoristas, se encontraron tanto en el flanco interno como externo, y hallaron su explicacin en el ciclo econmico expansivo que viva el Per y el resto del mundo, el cual se fren a fines del 2008 con el estallido de la crisis financiera internacional, que trajo como consecuencia un ajuste de los precios, sobretodo de las materias primas, y con ello una menor inflacin. Sin embargo, la Ley estipula el ajuste ante la subida de precios, pero no el efecto contrario en un esquema deflacionario como fue el que vivi el IPM durante el 2009, tal y como se observa en el siguiente grfico.
Grfico 2. Evolucin del IPM 2008-2009 (Var. % mensual) 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Jun Ene.2008 Mar.09 Mar Jun Set Dic Set -0,50 -1,00 -1,50 -2,00
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica e Informtica. Informe Tcnico. Variacin de los Indicadores de Precios de la Economa
0,82
Es decir, esta evolucin de los precios, permita que SEDAPAL pudiese capitalizar el impacto en su situacin econmica financiera, con el aadido de que el 43.8 % de subida en las tarifas no significa que los ingresos de la empresa suban en la misma magnitud durante el periodo evaluado, considerando que existen otros gatilladores de los ingresos que percibe una empresa regulada en el sector de agua y saneamiento (para ms detalle ver Anexo 2). Toda esta situacin presentada con las tarifas y los beneficios adicionales generados por los gatilladores de ingresos, deberan tener un impacto en la situacin financiera de la empresa, el cual se pudo corroborar al evaluar sus estados financieros y apreciar su evolucin en el periodo 2006-primer semestre del 2009, los cuales revelaban una mayor fortaleza en las finanzas de la empresa. Esta mejor situacin se poda evidenciar con mayor claridad en el Estado de Ganancias y Prdidas (ver Cuadro 7), donde se observaba que los ingresos producto de la facturacin por los servicios de saneamiento y la venta de servicios colaterales se incrementaron significativamente hasta el cierre del ao 2008 y cuya tendencia hasta el primer semestre del 2009, tambin permita estimar que el comportamiento en el consolidado de ese ao sera el mismo 4.
Posteriormente los resultados del ejercicio 2009, corroboraron que los ingresos de SEDAPAL continuaron creciendo, al totalizar los S/. 1,109 millones
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Dic
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Cuadro 7. Estado de Ganancias y Prdidas de SEDAPAL 2006-2009 II trimestre (en miles de nuevos soles)
Partida (miles de soles) Total Ingresos Ventas netas Otros ingresos operacionales Costo de Ventas Costo de ventas a terceros Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de Administracin Utilidad Operativa Ingresos Financieros Ingresos Diversos Gastos Financieros Otros Egresos Resultado antes de Part. y de IR Participacin de los trabajadores Impuesto a la Renta 2006 779.787 748.095 31.692 (497.811) (497.811) 281.976 (93.900) (76.772) 111.304 129.675 14.909 (97.032) (16.242) 142.615 (7.382) (42.075) 2007 866.823 827.374 39.448 (509.492) (509.492) 357.330 (101.435) (81.034) 174.861 122.462 19.161 (114.611) (16.346) 185.527 (8.913) (50.807) 2008 1.003.083 959.087 43.996 (584.494) (584.494) 418.589 (110.741) (89.685) 218.162 147.655 10.419 (356.865) (24.033) (4.661) 1.307 7.448 4.094 2009-2 565.771 533.241 32.530 (296.630) (296.630) 269.141 (56.143) (40.069) 172.929 159.378 5.828 (83.789) (18.189) 236.157 (10.911) (62.191) 163.055
UTILIDAD (PERDIDA) DEL 93.158 125.807 EJERCICIO Fuente: Estados Financieros SEDAPAL S.A. 20062009-II trimestre
Incluso, la utilidad de operacin tambin reportaba una senda de crecimiento importante, la misma que le permiti pasar de los S/. 111.3 millones en el 2006 a S/. 218.16 millones en el 2008, mientras que la utilidad neta despus de superar los S/. 125 millones en el 2007, tuvo un magro comportamiento el 2008 con apenas S/. 4 millones en positivo -, pero que fue consecuencia directa del efecto que tuvo las prdida por diferencia de cambio dentro del rubro gastos financieros, las cuales, si bien son netamente contables, ocasionaron el importante descenso en el nivel de utilidades. Pasado este ejercicio, en el 2009 ya no se atraves este problema y al primer trimestre la utilidad ya reportaba un saldo favorable en S/. 163 millones 5. Adems del Estado de Ganancias y Prdidas, el Flujo de Efectivo fue otro estado financiero que tambin permiti contrastar la favorable posicin financiera de SEDAPAL (ver Cuadro 8), al punto que a lo largo del periodo comprendido entre el 2006 y el primer trimestre del 2009, la compaa report un importante y creciente saldo final de efectivo, que lleg a los S/. 283.4 millones al culminar la primera mitad del 2009.
La tendencia positiva de las utilidades continu a lo largo del 2009, culminando la empresa el ao con u acumulado de S/. 225 millones
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Cuadro 8. Flujo de Caja de SEDAPAL (en miles de nuevos soles)

FLUJO DE EFECTIVO (miles de soles) ACTIVIDADES DE OPERACIN Cobranza a los clientes Cobranza de recurso tributario Cobranza de intereses y otros Otros cobros de efectivo relativos a la actividad Menos: Pagos a proveedores Pago de remuneraciones y beneficios sociales Pago de tributos Otros pagos de efectivo relativos a la actividad Pago de intereses y otros Efectivo y equivalente provisto de actividades de operacin ACTIVIDADES DE INVERSIN Pagos por adiciones de activos fijos Bajas de activos fijos Efectivo y equivalente provisto de actividades de inversin ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO Prstamos de corto y largo plazo, neto de amort. Intereses de prstamos Ingresos por aporte de capital y capital adicional Pago de utilidades Efectivo y equivalente provisto de actividades de financiamiento VARIACIN DE EFECTIVO O EQUIVALENTE SALDO INICIAL DE EFECTIVO SALDO FINAL DE EFECTIVO
2006
874.765 28.501 15.419 16.413 (382.255) (149.225) (91.969) (1.685) (6.650) 303.314 (228.736) (228.736) (19.055) (52.705) 88.989 (6.638) 10.591 85.169 24.514 109.683
2007
1.007.187 35.788 12.393 19.298 (414.275) (157.041) (97.701) (23.830) (13.171) 368.646 (378.020) (551) (378.570) 32.610 (47.415) 90.301 (1.500) 73.996 64.072 109.683 173.756
2008
1.071.318 35.294 21.644 6.882 (511.942) (173.897) (128.366) (28.385) (19) 292.528 (452.933) (452.933) 86.870 (38.364) 264.527 (196.191) 116.842 (43.563) 173.756 130.193
2009-2
650.455 12.524 29.303 (193.447) (104.805) (75.870) (126) 318.034 (308.789) (308.789) 91.741 (15.240) 67.485 143.986 153.231 130.193 283.424
Fuente: Estados Financieros SEDAPAL S.A. 20062009- II trimestre
Una primera conclusin de los resultados obtenidos por concepto de utilidad operativa y del saldo de caja disponible al cierre del primer semestre del 2009, es que la empresa podra afrontar, sin necesidad de un incremento tarifario adicional, los pagos por RPI y RPMO de los proyectos Huascacocha y Taboada, las cuales ascendan a S/. 37.9 millones y S/. 101.6 millones, respectivamente, totalizando S/. 140 millones anuales, los cuales podan ser fcilmente absorbidos por los resultados financieros que vena reportando la empresa, que dada la tendencia se proyectaban como sostenibles y con grandes posibilidades de seguir mejorando. Inclusive, en la eventualidad de tener proyectos adicionales desde el 2010 en adelante, la empresa no tendra problemas de afrontar sus inversiones, puesto que en ese entonces vena realizando el PMO que servira como base para la elaboracin del Estudio Tarifario correspondiente al quinquenio 2010-2015, que fue finalmente aprobado por SUNASS en abril del 2010. Finalmente, los principales ratios financieros de la empresa (liquidez, solvencia y rentabilidad), que se presentan en el cuadro 5, tambin fundamentaban la situacin de la empresa con un bajo nivel de endeudamiento, un adecuado margen operativo y una liquidez que an no se encontraba en niveles ptimos.
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Cuadro 9. Ratios Financieros de SEDAPAL (2006-2009 II Trimestre)

INDICADORES FINANCIEROS Liquidez Liquidez Corriente Prueba cida Solvencia Endeudamiento financiero Apalancamiento patrimonial Cobertura de gastos financieros Rentabilidad Margen Operativo Margen Neto ROA ROE 0,91 0,89 0,87 0,86 0,98 0,97 1,10 1,09 2006 2007 2008 2009-2
33,39% 50,12% 1,15
31,16% 45,27% 1,53
31,25% 45,45% 0,61
32,69% 48,56% 2,06
14,27% 11,95% 1,89% 0,28%
20,17% 14,51% 2,44% 2,74%
21,75% 0,41% 0,07% 3,54%
30,57% 28,82% 2,77% 0,11%
Fuente: Estados Financieros SEDAPAL S.A. 20062009 II trimestre
4.3.2 Procedimiento regulatorio Para determinar la necesidad o no de un incremento tarifario para los proyectos Huascacocha y Taboada, la aplicacin del procedimiento aprobado por RCD N 0352009-SUNASS-CD, conllevaba a realizar una revisin del Estudio Tarifario, que inclua la evaluacin de los costos y de los ingresos para lo que restaba del periodo regulatorio que culminaba en julio del ao 2011. Hasta el momento, hemos demostrado que la evolucin de los ingresos de SEDAPAL mantuvo una senda creciente (explicada por las mayores tarifas por frmula tarifaria, ajuste por IPM y el crecimiento del nmero de conexiones). En contraparte, los costos de la empresa reportaban una senda muy similar y estable respecto a la que fue proyectada en el estudio tarifario de la EPS. Sin embargo, exista otra variable importante que debera ser revisada y que sin duda, impactara en la evaluacin, la cual es el costo promedio ponderado del capital (conocida como WACC). Al momento de realizar el estudio tarifario para el quinquenio regulatorio 2006-2011 el WACC calculado para SEDAPAL fue de 6.12 %. Sin embargo, una actualizacin de los parmetros que forman parte del clculo, demostr que la tendencia, salvo la pequea subida del 2007 (que se aprecia en el grfico 2), fue marcadamente a la baja, llegando a un valor mnimo de 2.92 % en agosto del 2009. Este ciclo de reducciones del WACC haba tenido un impacto favorable en la situacin financiera de la empresa, considerando que desde el 2008, el WACC determinado en el 2006 ya se encontraba al menos 2 puntos porcentuales por encima del valor de ese momento, lo que significaba mayores posibilidades de ingresos para la empresa, lo cual se comprob en la situacin financiera descrita previamente.
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Grfico 3. Evolucin del WACC de SEDAPAL (2006-2009)

7.00% 6.12% 6.00% 5.00% 4.12% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Ago. 2006 Ago. 2007 Ago. 2008 Ago. 2009 2.92%
6.21%
Fuente: Gerencia de Regulacin Tarifaria, SUNASS
Para entender esta evolucin, es importante sealar que el costo de capital es una variable altamente sensible a la fluctuacin de indicadores macroeconmicos y financieros. En ese sentido, es necesario considerar que la coyuntura vivida en el ltimo tramo del 2009 (para mayor detalle ver el Anexo 3), coincida con el proceso de recuperacin de los mercados financieros globales, despus del estallido de la crisis sub prime experimentada en el ao 2008 y que desencaden la mayor cada de los mercados de valores desde la depresin de 1929. En ese orden de ideas, fue que se procedi a realizar, en noviembre del 2009, un reclculo del WACC para SEDAPAL (ver en el Anexo 4 los detalles de la metodologa de clculo utilizado en el sector de agua y saneamiento), el cual arroj los siguientes resultados:
Cuadro 10. SEDAPAL Resumen del clculo del costo promedio ponderado de capital para
Parmetros Definidos por SUNASS Beta del Sector () Prima de Riesgo del Mercado (PRM) Impuesto efectivo (fe) Relacin Deuda Capital Devaluacin Inflacin 0,82 6,57% 33,5% 33 / 67 -1,73% 2,10%
Datos Actualizados Prima por Riesgo Pas (RP) Tasa Libre de Riesgo (Rf) 2,13% 3,21%
Costo Promedio Ponderado del Capital (CPPC) WACC=re*(P/P + D) + rd*(1-te)*(D/P + D) WACCnme WACCnrmn 7,74% 3,70%
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Costo del Capital Propio (re) re= Rf + B*(PRM) + RP re= 10,73% Fuente: Gerencia de Regulacin Tarifaria, SUNASS
Costo de la Deuda (rd) rd= 2,62%
En tal sentido, la situacin de ingresos mucho mayores a los proyectados, costos estables en relacin a lo establecido en el Estudio Tarifario y un costo promedio ponderado del capital cuyos parmetros de clculo han cambiado, nos llevaba a un escenario de desequilibrio, con tarifa media mayor al costo medio, el cual deba subsanarse para fines de la incorporacin de los proyectos Huascacocha y Taboada dentro del quinquenio regulatorio vigente. 4.3.2.1 El Costo Medio y la Tarifa Media Con este clculo del WACC y con toda la informacin de la empresa necesaria para el clculo tarifario, se procedi a realizar una evaluacin de la relacin existente entre el costo medio de mediano plazo y la tarifa media as como su efecto sobre el Valor Actual Neto (VAN). El modelo regulatorio seala que en situacin de equilibrio econmico, la empresa debera obtener un VAN igual a cero, de acuerdo a la siguiente ecuacin:
Donde:
0 = K0 +
t =1
Pt * Q t - Ct I t WK t Ipt K5 + t 5 (1 + r ) (1 + r )
K0 Pt It
WK t
K5 Ct Ipt r t Qt
= = = = = = = = = =
Base de capital al inicio del perodo; Precio de equilibrio en el periodo t; Inversiones en el perodo t; Variacin del capital de trabajo en el periodo t, Capital residual al final del quinto ao; Costos de operacin y mantenimiento en el perodo t; Impuesto en el perodo t; Tasa de descuento, determinada por la Superintendencia; Perodo (ao); Volumen facturado en el perodo t;
Ello implica que para que la empresa cubra las inversiones, los costos de operacin y mantenimiento, los cargos impositivos, las variaciones del capital de trabajo y una rentabilidad razonable sobre el capital invertido; la tarifa media (TM) debe ser igual al costo medio de mediano plazo (CMP). De esta forma, la empresa estara alcanzando el objetivo de sostenibilidad econmica. Bajo este esquema, se precedi primero a determinar la situacin de la tarifa media y costo medio de mediano plazo de la empresa previa a la incorporacin del proyecto Huascacocha.
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Al respecto, la informacin operacional y financiera actualizada, permiti determinar un desequilibrio del orden del -19.12%. De este modo, como resultado del cierre econmico-financiero del modelo de clculo tarifario que incluye el proyecto Derivacin- Huascacocha Rmac, se obtuvo que el incremento asociado a la inclusin del mencionado proyecto ascenda a 2,3%, con lo cual poda ser ntegramente absorbido por la estructura tarifaria de SEDAPAL que se encontraba vigente. Incluso, tal era la diferencia entre la Tarifa Media y el Costo Medio de Mediano Plazo, que al incorporar las anualidades por RPI y RPMO correspondientes al proyecto Derivacin- Huascacocha Rmac para lo que restaba del quinquenio regulatorio, la Tarifa Media de SEDAPAL tendra que ajustarse a la baja en aproximadamente 16.82 % para lograr un VAN=0. Posteriormente, al evaluar el proyecto Taboada, se determin que para lo que restaba del perodo regulatorio, se estableca que el costo medio de mediano plazo ascenda a S/. 2.294, tal y como se presenta a continuacin:
Cuadro 11. Clculo del Costo Medio de Mediano Plazo de SEDAPAL
Variables Costos Operativos Inversiones Variacin de capital-trabajo Impuestos Base Capital Flujo de Costos descontados Valor presente de Costos -3,963,282,173 3,963,282,173 1,865,634,268 Ao 3 Ao 4 480,701,144 573,126,238 36,975,217 85,116,196 0 1,175,918,796 Ao 5 470,123,505 811,177,269 30,087,041 69,141,914 4,654,096,429 3,273,566,700
Variable V.P. Volumen Facturado
Ao 3 813,081,506
CMP
2.294
Asimismo, para el referido perodo se obtuvo que la tarifa media era de S/. 2.390, tal y como se presenta en el siguiente cuadro:
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Cuadro 12. Clculo de la Tarifa Media de SEDAPAL

Variables Ingresos por Ventas Valor Presente de Ingresos 1,943,661,251 Ao 3 Ao 4 989,496,102 Ao 5 954,165,150
Variable V.P. Volumen Facturado CMP
Ao 3 813,081,506 2,390
Esta situacin significaba que el ajuste de la Tarifa Media para igualarse al Costo Medio de Mediano Plazo deba ser de -16.82%, con lo cual se evidenciaba una clara situacin de desequilibrio. En pocas palabras, la Estructura Tarifaria de SEDAPAL vigente en ese entonces, poda absorber sin mayor inconveniente los incrementos tarifarios requeridos para Huascacocha y Taboada, los cuales eran del orden del 2.3 % y 7.84 %, respectivamente, e incluso la empresa quedara an con un pequeo saldo tarifario a su favor, el cual sera corregido meses despus, al momento de desarrollarse el Estudio Tarifario correspondiente al quinquenio 2010-2015.
RESOLUCIONES DE SUNASS Y RECURSO DE RECONSIDERACIN INTERPUESTO POR SEDAPAL
Una vez realizados los clculos y al haberse determinado que la estructura tarifaria vigente de SEDAPAL permita que la empresa pueda hacer frente a sus obligaciones contractuales, sin la necesidad de un incremento tarifario adicional, el Consejo Directivo de SUNASS procedi a notificar las resoluciones respectivas.
Grfico 4. Diferencial entre Tarifa Media y Costo Medio de Mediano Plazo de SEDAPAL (Junio 2009)
19%
Absorbe Huascacocha y Taboada
TME
CME
Fuente: Gerencia de Regulacin Tarifaria, SUNASS
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La primera fue la RCD N 026-2009-SUNASS-CD referida al proyecto Huascacocha y posteriormente se emiti la RCD N 053-2009-SUNASS-CD en la cual se detall la decisin tomada con respecto al proyecto PTAR Taboada. En el Cuadro 9 se detalla el articulado de ambas resoluciones:
Cuadro 13. Articulado de las Resoluciones de Consejo Directivo sobre las decisiones tomados para los proyectos Huascacocha y PTAR Taboada
RCD N 026-2009-SUNASS-CD: Proyecto Huascacocha Artculo 1.- Establecer que la Estructura Tarifaria vigente de la empresa SEDAPAL S.A. permite incorporar el Proyecto Derivacin Huascacocha Rmac al periodo regulatorio vigente, iniciado el 23 de julio del ao 2006 y culminar el 24 de julio del ao 2011, sin generar ruptura en el equilibrio econmico-financiero. RCD N 053-2009-SUNASS-CD: PTAR Taboada Artculo 1.- Establecer que la Estructura Tarifaria vigente de la empresa SEDAPAL S.A. permite incorporar el Proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada PTAR Taboada al perodo regulatorio vigente, sin generar ruptura en el equilibrio econmico-financiero. La indicada Estructura Tarifaria garantiza que SEDAPAL cumpla con las obligaciones para los conceptos de Remuneracin por Inversin (RPI) y la Remuneracin anual por Mantenimiento y Operacin (RPMO), expuestos en la parte considerativa de la presente resolucin, durante el plazo estipulado en el Contrato de Concesin. Artculo 2.- Disponer que en caso la empresa SEDAPAL S.A. presente una solicitud de reajuste tarifario sustentado en la evaluacin de la Empresa Auditora referida en el Contrato de Concesin, la SUNASS considerar dicha evaluacin como referencial y utilizar su propia metodologa basada en la determinacin de costos eficientes. La SUNASS evaluar las solicitudes de incremento tarifario correspondiente a los ajustes de la Remuneracin por Inversin (RPI), Remuneracin por Mantenimiento y Operacin (RPMO), extensiones de plazo, entre otros, que presente la empresa SEDAPAL S.A. Lo anterior es extensible tambin a las solicitudes de restablecimiento del equilibrio econmico y financiero Artculo 3.- En ejercicio de las atribuciones conferidas legalmente, la SUNASS est facultada para solicitar informacin a la empresa SEDAPAL S.A., respecto a la ejecucin del proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada PTAR Taboada, as como respecto a los pagos al concesionario a travs del Contrato de Fideicomiso a constituirse.
Artculo 2.- La empresa SEDAPAL S.A. mantendr vigente su actual Frmula Tarifaria, Estructuras Tarifarias y Metas de Gestin, conforme a lo dispuesto por la RCD N 034-2006SUNASS-CD, las mismas que permitirn cubrir los pagos del Proyecto Derivacin Huascacocha Rmac, de acuerdo a lo estipulado en el contrato de Concesin.
Artculo 3.- Disponer que en caso la empresa SEDAPAL S.A. presente una solicitud de reajuste tarifario sustentado en la evaluacin de la Empresa Auditora referida en el Contrato de Concesin, la SUNASS considerar dicha evaluacin como referencial y utilizar su propia metodologa basada en la determinacin de costos eficientes. La SUNASS evaluar las solicitudes de incremento tarifario correspondiente a los ajustes de la Remuneracin por Inversin (RPI), Remuneracin por Mantenimiento y Operacin (RPMO), extensiones de plazo, entre otros, que presente la empresa SEDAPAL. Lo anterior es extensible tambin a las solicitudes de restablecimiento del equilibrio econmico-financiero. Artculo 4.- En ejercicio de las atribuciones conferidas legalmente, la SUNASS est facultada para solicitar informacin a la empresa SEDAPAL, respecto a la ejecucin del proyecto Derivacin Huascacocha-Rmac, as como respecto a los pagos al concesionario a travs del Contrato de Fideicomiso a constituirse. Artculo 5.- En caso la empresa SEDAPAL S.A. inicie el procedimiento sealado en el artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, aprobado por Decreto Supremo N 023-2005VIVIENDA, podr evaluarse lo dispuesto en la presente resolucin.
Artculo 4.- En caso la empresa SEDAPAL S.A. inicie el procedimiento sealado en el artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, aprobado por Decreto Supremo N 023-2005VIVIENDA, podr evaluarse lo dispuesto en la presente resolucin.
Fuente: RCD N 026-2009-SUNASS-CD y RCD N 053-2009-SUNASS-CD
Una conclusin inicial que se puede obtener de la lectura del articulado de ambas resoluciones es que el regulador determin, para ambos casos y en base al clculo realizado, que la estructura tarifaria vigente de la empresa le permita incorporar ambos proyectos sin generar una ruptura del equilibrio econmico financiero.
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Esto significaba que SEDAPAL mantendra vigente su Frmula Tarifaria, Estructuras Tarifarias y Metas de Gestin hasta el cierre del quinquenio regulatorio, el cual como se coment, terminara antes de lo previsto debido al nuevo PMO que estaba elaborando la empresa bajo el marco del artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, aprobado por Decreto Supremo N 023-2005-VIVIENDA, que sealaba que ante la existencia de causas sobrevinientes, una EPS poda sustituir su PMO vigente por uno nuevo. Adicionalmente, ambas resoluciones expresaban el accionar del regulador en caso la empresa solicitase ajustes a la RPI y RPMO por diversos motivos. En todos los casos, la SUNASS implementara su normativa vigente y su metodologa basada en la determinacin de costos eficientes. Asimismo, para ambos proyectos se precis que las atribuciones conferidas legalmente al regulador, le permitan solicitar informacin a la empresa SEDAPAL, respecto a la ejecucin de ambos proyectos, as como respecto a los pagos al concesionario a travs del Contrato de Fideicomiso a constituirse. Finalmente, ambas resoluciones precisaban en su ltimo artculo que en caso SEDAPAL iniciara el procedimiento sealado en el artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, aprobado por Decreto Supremo N 023-2005-VIVIENDA, podr evaluarse lo dispuesto en cada resolucin. La reconsideracin de SEDAPAL Al recibir las notificaciones de ambas Resoluciones, SEDAPAL slo opt, a inicios de diciembre del 2009, por presentar un recurso de reconsideracin a la decisin del Consejo Directivo de SUNASS con respecto al proyecto PTAR Taboada. Los argumentos expuestos concluan que al no haberse determinado un incremento tarifario para cubrir las obligaciones de la PTAR Taboada, se producira una ruptura del equilibrio econmico - financiero de la empresa y del Contrato de Concesin. Adems, se sealaba que al no cumplir con el numeral 6.28 del Contrato de Concesin, es decir no aplicarse el incremento tarifario hasta la Fecha de Vigencia de Obligaciones se dara una suspensin del plazo de la concesin y en caso esta suspensin superase los 3 meses contados a partir de la Fecha de Vigencia de Obligaciones, el Concesionario podr invocar la Caducidad de la Concesin, generando con ello un perjuicio econmico irreparable para el Estado peruano.
6. RESPUESTA DE SUNASS AL RECURSO DE RECONSIDERACIN INTERPUESTO POR SEDAPAL

Ante el recurso interpuesto por SEDAPAL a la Resolucin de Consejo Directivo N 053-2009-SUNASS-CD, vinculada a la PTAR Taboada, el Organismo Regulador emiti la resolucin N015-2010-SUNASS-CD del 2 de marzo del 2010, en la cual resolva el recurso presentado por la empresa. Un aspecto importante a tomar en cuenta, es que mientras este proceso se llevaba a cabo, la Gerencia de Regulacin Tarifaria de SUNASS, mediante resolucin N 0012010- SUNASS-GRT del 11 de enero de 2010, haba admitido a trmite la solicitud presentada por SEDAPAL, en el marco del artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, lo cual significaba
reemplazar su PMO vigente correspondiente al quinquenio 2006-2011, por uno nuevo para el periodo 2010-2015. Este aspecto fue contemplado en los considerandos de la resolucin N 015, la cual en su articulado concluy lo siguiente: Artculo 1.- DECLARAR fundado en parte el recurso de reconsideracin interpuesto por SEDAPAL S.A. contra la Resolucin de Consejo Directivo N 053-2009-SUNASSCD y en consecuencia: a) FIJAR en 7.81% el incremento tarifario requerido por SEDAPAL S.A. para atender las obligaciones derivadas de la Remuneracin por Inversin (RPI) y Remuneracin Anual por Mantenimiento y Operacin (RPMO) contemplados en el Contrato de Concesin del Proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada PTAR Taboada, el mismo que se calcula sobre la Estructura Tarifaria de Equilibrio de la empresa. b) DISPONER que, en tanto este Organismo Regulador no apruebe un nuevo Estudio Tarifario correspondiente a un quinquenio regulatorio distinto, SEDAPAL S.A. contine aplicando la Frmula Tarifaria y Estructura Tarifaria aprobadas por Resolucin de Consejo Directivo N 034-2006-SUNASS-CD. Artculo 2.- PRECISAR que con excepcin del artculo 1 las dems disposiciones contenidas en la Resolucin de Consejo Directivo N 053-2009-SUNASS-CD mantienen su eficacia, en atencin a lo expuesto en los considerandos 3.8 y 3.9 de la presente Resolucin 6. Es decir, a diferencia de lo detallada en la RCD N 053-2009, en esta resolucin se precisaba que el incremento tarifario requerido por SEDAPAL, para atender los pagos por RPI y RPMO estipulados en el Contrato de la PTAR Taboada, ascenda a 7.81 %. Adems de ello, el regulador se reafirmaba en mantener la estructura tarifaria de la empresa en los niveles en los que se encontraba en ese entonces, concluyendo que el anlisis de la situacin econmica-financiera de la empresa determinaba un desequilibrio entre la tarifa media y el costo medio de mediano plazo. De otro lado, pese a que la empresa no haba presentado un recurso de reconsideracin por RCD N 026, referida al proyecto Huascacocha, la SUNASS decidi emitir la Resolucin N 014-2010-SUNASS-CD en simultneo con la resolucin que resolva el citado recurso. Esta nueva resolucin haca referencia dentro de sus considerandos a lo siguiente: Que, asimismo, a travs del artculo 5 de la Resolucin de Consejo Directivo N 0262009-SUNASS-CD del 06 de julio de 2009, el Consejo Directivo de la SUNASS precis que [e]n caso la empresa SEDAPAL S.A. inicie el procedimiento sealado en el
6
Los considerandos sealaban los siguiente: 3.8 El artculo 217.1 de la Ley del Procedimiento Administrativo General establece que [l]a resolucin del recurso estimar en todo o en parte o desestimar las pretensiones formuladas en el mismo o declarar su inadmisin. Por lo tanto, estando a las consideraciones expuestas en la presente Resolucin corresponde declarar fundado en parte el recurso de reconsideracin interpuesto por la SEDAPAL S.A. contra la Resolucin de Consejo Directivo N 053-2009-SUNASS-CD.
3.9 Sin embargo, para los fines de circunscribir los alcances de la presente Resolucin, es relevante mencionar que de una revisin integral del recurso administrativo se advierte que SEDAPAL S.A. ha orientado su impugnacin nicamente a lo resuelto en el Artculo 1 de la Resolucin de Consejo Directivo 053-2009SUNASS-CD y, por lo tanto, considerando que el resto de disposiciones contenidas en la parte resolutiva de dicho acto administrativo resultan independientes unas de otras, este pronunciamiento no las comprende, con arreglo a lo dispuesto en los artculos 11.1 y 13.2 de la Ley del Procedimiento Administrativo General.
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artculo 102-A del Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, aprobado por Decreto Supremo N 023-2005-VIVIENDA, podr evaluarse lo dispuesto en la presente Resolucin; Es decir, la SUNASS entenda que en el marco del cambio de PMO vigente, por el que estaba optando la empresa, era oportuno detallar cul sera el marco del pago de las obligaciones asumidas con el Concesionario de Huascacocha. Para ello, la RCD N 014, defini el siguiente articulado: Artculo 1.- FIJAR en 2.3% el incremento tarifario requerido por SEDAPAL S.A. para atender las obligaciones derivadas de la Remuneracin por Inversin (RPI) y Remuneracin Anual por Mantenimiento y Operacin (RPMO) contemplados en el Contrato de Concesin del Proyecto Derivacin Huascacocha - Rmac, el mismo que se calcula sobre la Estructura Tarifaria de Equilibrio. Artculo 2.- DISPONER que, en tanto este Organismo Regulador no apruebe un nuevo Estudio Tarifario correspondiente a un quinquenio regulatorio distinto, SEDAPAL S.A. contine aplicando la Frmula Tarifaria y Estructura Tarifaria aprobadas por Resolucin de Consejo Directivo N 034-2006-SUNASS-CD. Artculo 3.- PRECISAR que con excepcin del artculo 1 las dems disposiciones contenidas en la Resolucin de Consejo Directivo N 026-2009-SUNASS-CD mantienen su eficacia. Al igual que en el caso de la PTAR Taboada, el regulador decidi especificar cul era el nivel de incremento tarifario (en este caso, 2.3 %) que le permitira a SEDAPAL afrontar sus compromisos con OAS, el Concesionario de Huascacocha. Tambin se precis que la estructura tarifario no experimentara modificacin alguna. 7. PROYECTO DE ESTUDIO TARIFARIO Y NUEVA FORMULA TARIFARIA
A fines de marzo del 2010, mes en el que se notificaron las Resoluciones N 014 y 015, se llev a cabo la audiencia pblica en la que se expuso el proyecto de Estudio Tarifario para el quinquenio regulatorio 2010-2015 de SEDAPAL. La empresa en su Plan Maestro Optimizado, haba propuesto una frmula tarifaria que inclua 3 incrementos tarifarios, de 10.26 % cada uno, para los 3 primeros aos regulatorios. El sustento de esta frmula tarifaria se encontraba en parte en que la empresa enfocaba la necesidad de contar con estos incrementos de tarifas, para poder afrontar las obligaciones de los proyectos Huascacocha y Taboada, adems de un portafolio de proyectos que integraba su plan de inversiones para el nuevo quinquenio. Despus de realizar el estudio correspondiente, el regulador concluy que el incremento tarifario requerido por SEDAPAL era menor al propuesto, tal y como se observa en el siguiente cuadro:
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Cuadro 14. Incrementos tarifarios comparados
Ao 1 2 3 4 5
Propuesto por SEDAPAL 10.26% 10.26% 10.26% 0.00% 0.00%
Propuesto por SUNASS 2.00% 2.00% 2.30% 0.00% 0.00%
Fuente: PMO de SEDAPAL y Proyecto de estudio Tarifario de SEDAPAL
Una vez conocida esta propuesta, los comentarios al estudio tarifario recibidos con posterioridad a la audiencia pblica, provinieron de diversos frentes, SEDAPAL, PROINVERSION; Concesionarios y SNI, a todos los cuales la SUNASS les dio respuesta en el captulo 13 de su estudio tarifario final, titulado Comentarios al estudio tarifario y propuesta de frmula tarifaria. Sin embargo, es bueno acotar, que la alta direccin y el equipo tcnico del Organismo Regulador, sostuvieron una serie de reuniones con todas las partes interesadas, en las cuales se explic al detalle el sustento del clculo tarifario y las razones por las cuales las obligaciones que tendra que pagar SEDAPAL, para ambos proyectos concesionados, no corran riesgo alguno. Inclusive, las reuniones se extendieron hasta los estudios de abogados representantes de los concesionarios, los bancos de inversin y las clasificadoras de riesgo, las cuales se encargaron de determinar el rating del bono que se emitira para financiar el proyecto Huascacocha. 8. RESPUESTAS DE SUNASS A SEDAPAL, PROINVERSIN Y CONCESIONARIOS Una vez conocido el proyecto de Estudio Tarifario, la SUNASS recibi diversos comentarios de la empresa y de la sociedad civil. Entre estos comentarios, hubieron algunos que se dirigieron puntualmente a los proyectos Huascacocha y Taboada, los cuales fueron enviados por SEDAPAL, PROINVERSION, el concesionario de la PTAR TABOADA y la SNI. A continuacin se detallan los comentarios recibidos por el regulador con relacin a ambos proyectos y las respuestas que se dio a cada uno de ellos. A. SEDAPAL: Incrementos tarifarios condicionados al cumplimiento de metas de gestin 1. Los incrementos tarifarios son menores a lo solicitado en el Plan Maestro Optimizado, por lo que resultan insuficientes para cubrir adecuadamente las obligaciones de la empresa y los compromisos adquiridos por concepto de los proyectos Derivacin Huascacocha, PTAR Taboada y Planta Huachipa Ramal Norte. Es de indicar que desde ya deben irse generando los depsitos en los fideicomisos para los proyectos Derivacin Huascacocha y PTAR Taboada.
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2. Por otro lado, estos incrementos se aplicarn si es que la empresa obtiene un ndice de cumplimiento global para las metas de gestin mayor o igual a 85 %, en caso no se cumpla el incremento no sera autorizado, lo cual incidira desfavorablemente en los ingresos de la empresa para hacer frente a las obligaciones adquiridas. 3. Precisan en la Resolucin que las estructuras tarifarias incluyen los incrementos tarifarios correspondientes a los proyectos: Derivacin Huascacocha y PTAR Taboada, as como las obligaciones derivadas del proyecto Planta Huachipa Ramal Norte. Sin embargo, las proyecciones de costos que se muestran en el Estudio Tarifario no especifican que estos costos hayan sido incorporados en la determinacin del incremento tarifario. RESPUESTA DE SUNASS: 1. Cumpliendo con el procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia (RCD 035-2009 de agosto del 2009) y con los plazos que fijan el contrato de concesin (hasta la fecha de vigencia de las obligaciones) y el marco normativo, la SUNASS incorpor los proyectos Derivacin Huascacocha - Rmac y PTAR Taboada al estudio tarifario correspondiente al periodo 2006-2011 y determin que la estructura tarifaria vigente permita absorber las obligaciones por RPI y RPMO que haban resultado del contrato de concesin de ambos proyectos, las cuales ascienden a S/. 139.5 millones.
Cuadro 15. Remuneraciones anuales establecidas en Contratos de Concesin (En S/.)
Proyecto Derivacin Huascacocha Rimac PTAR Taboada TOTAL Remuneracin anual por Inversin y por Operacin y Mantenimiento 37.9 millones 101.6 millones 139.5 millones
Acto seguido, la SUNASS notific su decisin, mediante Resoluciones del Consejo Directivo. Es pertinente precisar, que estos clculos fueron realizados previos a la admisibilidad del PMO para el periodo 2010-2015 presentado por la empresa SEDAPAL y a la elaboracin del proyecto de estudio tarifario para el referido quinquenio. Teniendo en consideracin lo que seala la Resolucin de Consejo Directivo N0352009-SUNASS-CD, una vez aplicadas las etapas del procedimiento y determinadas las tarifas requeridas, la empresa presenta una situacin de equilibrio entre su Tarifa Media y Costo Medio. Sobre esta base de nuevo equilibrio es que se ha efectuado la evaluacin del nuevo PMO de la empresa para el quinquenio 2010-2015, por lo que las anualidades por concepto de RPI y RPMO, no corren riesgo alguno de ser asumidas por SEDAPAL. 2. Los incrementos tarifarios vinculados al cumplimiento de las metas de gestin estn asociados a la cartera de proyectos que ejecutar directamente la empresa SEDAPAL en el quinquenio 2010-2015; portafolio en el que no estn incluidos los proyectos en mencin, los cuales como mencionamos, ya fueron evaluados en el marco del quinquenio regulatorio previo 2006-2011, en el cual la estructura tarifaria vigente de la empresa permita absorber las obligaciones resultantes del proceso de concesin (S/. 139.5 millones), sin ningn inconveniente.
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3.
SUNASS precisa que las proyecciones de costos que se muestran en el Estudio Tarifario han incorporado las obligaciones para los proyectos: Derivacin Huascacocha - Rmac y PTAR Taboada, as como las obligaciones derivadas del proyecto Planta Huachipa Ramal Norte.
En conclusin, los incrementos tarifarios que eran necesarios para los proyectos Huascacocha y Taboada, podan ser absorbidos por la estructura tarifaria vigente correspondiente al periodo regulatorio 2006-2011, debido a la situacin econmica-financiera que presentaba SEDAPAL. La interrupcin de este quinquenio y el inicio del nuevo periodo regulatorio 20102015, no generaba complicacin alguna, puesto que los compromisos de SEDAPAL con ambos concesionarios ya estaban internalizados en sus costos y ello no variara en el nuevo clculo tarifario, el cual contemplaba un nuevo e importante plan de inversiones. B. PROINVERSIN Mediante Oficio N 12 - 2010/CPA/PROINVERSION, envi sus comentarios sobre el Estudio Tarifario para la determinacin del proyecto de frmula tarifaria, estructura tarifaria y metas de gestin aplicables a la empresa de servicio de agua potable y alcantarillado SEDAPAL. Respecto de los Proyectos Derivacin Huascacocha Rimac y Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada. De acuerdo a lo sealado en el Estudio Tarifario, los incrementos tarifarios de, 2%, 2% y 2.3% correspondientes a los aos 1 al 3, respectivamente, permitirn cumplir con las obligaciones derivadas de la entrega en concesin de los Proyectos de Derivacin Huascacocha Rimac y Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada. Sobre el particular se debe tener en cuenta que las Remuneraciones por Inversiones, Operacin y Mantenimiento de los proyectos antes sealados, segn lo establecido en los contratos de concesin, son los siguientes:
Remuneraciones anuales establecidas en Contratos de Concesin (En S/.)
Proyecto Derivacin Huascacocha Rimac PTAR Taboada TOTAL Remuneracin anual por Inversin y por Operacin y Mantenimiento 37.9 millones 101.6 millones 139.5 millones
De acuerdo a la estimacin de los ingresos, que comprende los ingresos por servicios de saneamiento, servicios colaterales y otros ingresos en un anlisis, preliminar tomando en cuenta los datos del PMO de SEDAPAL no se podra cumplir con las obligaciones contradas en los Contratos de Concesin. Los ingresos considerados en el Estudio Tarifario son aquellos que se obtendran en el caso de que la empresa cumpla con la totalidad de metas como son: incremento de conexiones nuevas, conexiones activas, agua no facturada, micromedicion y otras, metas que resultan demasiado exigentes. Asimismo, estos supuestos resultan cuestionables considerando que hay inversiones necesarias para cumplir estas metas que no han sido consideradas. Es importante considerar que los Contratos de Concesin de los proyectos en Saneamiento establecen que para la Fecha de Vigencia de Obligaciones el
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Concedente y el Concesionario debern haber cumplido con una serie de obligaciones entre ellas: a la Fecha de Vigencia de Obligaciones, SEDAPAL deber haber dado indicio a la aplicacin del Incremento Tarifario. De no haberse dado inicio a la aplicacin del incremento Tarifario dentro del plazo mximo previsto, tendr lugar la Suspensin del Plazo de la Concesin La suspensin del plazo de la concesin no pude exceder los 5 meses en caso del Proyecto de Derivacin Huascacocha Rimac (en adelante, Huascacocha), y 3 meses para el Proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales de Tabeada (en adelante PTAR Taboada), transcurrido este plazo deber caducar la concesin. La Liquidacin del Contrato por no ejecutarse la aplicacin del incremento tarifario, se encuentra regulada en el mismo Contrato de Concesin, otorgado al concesionario el derecho a recibir sumas que permitan compensar los costos incurridos en la etapa de preoperacin que se encuentren debidamente sustentados., dicha compensacin no podr exceder del 5% de la Inversin Referencial en Obras (el caso de Huascacocha US$ 4 millones, para PTAR Taboada US $ 12 millones). Lo anteriormente mencionado, sin considerar las demandas legales, demandas por lucro cesante y pagos por daos y perjuicios que el Estado Peruano podra afrontar. Adicionalmente, dar por caducado un Contrato de Concesin por incumplimiento del Estado tiene implicancias negativas sobre la credibilidad e imagen del Pas, por lo que es muy posible que los inversionistas privados no quieran invertir en el Per, en particular en el sector saneamiento. Adicionalmente, ocasionar que los desages se sigan vertiendo al mar sin ser tratadas y que habitantes de los distritos del sur de Lima no cuenten con servicios bsicos disponibles que mejoren su calidad de vida. RESPUESTA DE SUNASS: Cumpliendo con el procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia (RCD 035-2009 de agosto del 2009) y con los plazos que fijan el contrato de concesin (hasta la fecha de vigencia de las obligaciones) y el marco normativo, la SUNASS incorpor los proyectos Derivacin Huascacocha - Rmac y PTAR Taboada al estudio tarifario correspondiente al periodo 2006-2011 y determin que la estructura tarifaria vigente permita absorber las obligaciones por RPI y RPMO que haban resultado del contrato de concesin de ambos proyectos, las cuales ascienden a S/. 139.5 millones. Acto seguido, la SUNASS notific su decisin, mediante Resoluciones del Consejo Directivo. Es pertinente precisar, que estos clculos fueron realizados previos a la admisibilidad del PMO para el periodo 2010-2015 presentado por la empresa SEDAPAL y a la elaboracin del proyecto de estudio tarifario para el referido quinquenio. Teniendo en consideracin lo que seala la Resolucin de Consejo Directivo N0352009-SUNASS-CD, una vez aplicadas las etapas del procedimiento y determinadas las tarifas requeridas, la empresa presenta una situacin de equilibrio entre su Tarifa Media y Costo Medio. Sobre esta base de nuevo equilibrio es que se ha efectuado la evaluacin del nuevo PMO de la empresa para el quinquenio 2010-2015, por lo que las anualidades por concepto de RPI y RPMO, no corren riesgo alguno de ser asumidas por SEDAPAL. C. PTAR TABOADA S.A. El Concesionario envi sus comentarios a la SUNASS, mediante carta GG-052-2010 dirigida al Ministro de Vivienda, Construccin y Saneamiento el 30 de marzo del 2010.
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A continuacin, se reproduce el contenido de la Carta: Nos dirigimos a usted, en su calidad de Concedente en el Contrato de Concesin de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales de Taboada PTAR Taboada (el Contrato), a fin de expresarle nuestra preocupacin por el incumplimiento del Estado Peruano relacionado al incremento tarifario a que se refiere la clusula 1.17 y 6.28 del Contrato de Concesin. En efecto, SUNASS mediante Resolucin del Consejo Directivo 053-2009-SUNASSCD deneg la solicitud de Incremento Tarifario efectuada por SEDAPAL, resolucin que fue recurrida en reconsideracin y resuelta mediante Resolucin del Consejo Directivo 015-2010-SUNASS-CD de fecha 02 de marco del 2010 cuyo resultado final es la determinacin de 7.81% de la Estructura Tarifaria de Equilibrio de SEDAPAL para atender los pagos de la PTAR Tabeada y la inexistencia de un incremento de la tarifa que genere recursos frescos. Luego, SEDAPAL presento una solicitud de aprobacin de Formula Tarifaria, Estructura Tarifaria y Metas de Gestin de SEDAPAL que, en aplicacin del reglamento ha sido motivo de un proyecto de resolucin publicado con fecha 16 de marzo del 2010 (en adelante el Proyecto) el cual ser presentado en audiencia pblica el prximo 31 de marzo. Consideramos que el Proyecto de Resolucin no cumple con lo estipulado en el Contrato de Concesin de la PTAR Taboada en sus clusulas antes referidas por los siguientes motivos: (1) El artculo segundo del Proyecto crea un fondo en forma de cuenta bancaria de financiamiento de inversiones con el 15% (aproximadamente) de los ingresos de SEDAPAL. Debe quedar claro que NO existe subordinacin de los fideicomisos a la referida cuenta de reserva de inversiones. Caso contrario el resultado sera que para los concesionarios les estara reservando tan slo el 25% de los ingresos de SEDAPAL puesto que el 60% recaudado por COMSA se destina para el fideicomiso a favor del MEF, el 15% para la susodicha reserva, siendo el saldo restante el 25% aquello que sustentara a los proyectos como la PTAR Taboada y Huascacocha. RESPUESTA DE SUNASS: En la Resolucin Final de Frmula Tarifaria, SUNASS establecer bien claro el orden de prelacin. El Regulador entiende que las prioridades la tienen el fideicomiso de pagos con el MEF y los compromisos derivados de las concesiones. No obstante lo anterior, es conveniente precisar que con el 25 % restante, al que hace mencin PTAR Taboada S.A., si alcanzara, y en exceso, para afrontar las obligaciones por RPI y RPMO de los proyectos PTAR Taboada y Huascacocha, considerando que ambos en conjunto representan S/. 139.5 millones. Si consideramos que los ingresos generados por SEDAPAL en el ao 2009 fueron de S/. 1,108.7 millones (los cuales se registran en el estado de ganancias y prdidas de la empresa, que est publicado en la pgina web de la CONASEV) y que las obligaciones comprometidas ascienden a S/. 139.5 millones, que equivale al 12.6 % de los ingresos, entonces se comprueba que el 25 % liberado no es motivo de preocupacin para el concesionario.
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Pese a ello, como se mencion en el primer prrafo, en la Resolucin Final de Frmula Tarifaria, SUNASS establecer el orden de prelacin de los fondos, con la precisin de que el fondo de inversin no estar destinado a un fideicomiso, sino que ser destinado a una cuenta corriente que funcionar como una cuenta de registro. (2) El proyecto de resolucin debe indicar clara y explcitamente el porcentaje de los ingresos de SEDAPAL a favor del Proyecto de la PTAR Taboada tal y como se indica en el artculo 1.a) de la Resolucin del Consejo Directivo 015-2010SUNASS-CD que resolvi la reconsideracin planteada por SEDAPAL. RESPUESTA DE SUNASS: Cuando un proyecto de Iniciativa Privada ha sido incorporado en algn periodo regulatorio anterior, como es el caso de PTAR Taboada (incorporado en el Estudio Tarifario 2006-2011), no es posible marcar el incremento tarifario asociado a este proyecto en algn periodo regulatorio posterior (Estudio Tarifario 2010-2015), sino ms bien consignar los flujos de egresos que este proyecto genera a la EPS, de modo de considerarlos para el clculo de la tarifa media, y garantizar que la EPS genere los recursos necesarios para cubrirlos. Esto se entiende mejor al considerar que los ingresos de SEDAPAL son variables; y en cambio, el monto destinado al fideicomiso es fijo. Como se sabe, la SUNASS incorpor el proyecto PTAR Taboada al estudio tarifario correspondiente al periodo 2006-2011 y determin que la estructura tarifaria vigente permita absorber las obligaciones por RPI y RPMO que haban resultado del contrato de concesin de este proyecto, la cual asciende a S/. 101.6 millones. Acto seguido, la SUNASS notific su decisin, mediante Resoluciones del Consejo Directivo. De esta forma, cumpli con el Procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia, definido mediante Resolucin de Consejo Directivo N0352009SUNASS-CD. Es pertinente precisar, que estos clculos fueron realizados previos a la admisibilidad del PMO para el periodo 2010-2015 presentado por la empresa SEDAPAL y a la elaboracin del proyecto de estudio tarifario para el referido quinquenio. Teniendo en consideracin lo que seala la Resolucin de Consejo Directivo N0352009SUNASS-CD, una vez aplicadas las etapas del procedimiento y determinadas las tarifas requeridas, la empresa presenta una situacin de equilibrio entre su Tarifa Media y Costo Medio. Sobre esta base de nuevo equilibrio es que se ha efectuado la evaluacin del nuevo PMO de la empresa para el quinquenio 2010-2015, por lo que se entiende que las anualidades por concepto de RPI y RPMO, no corren riesgo alguno de ser asumidas por SEDAPAL. Por esta razn, no corresponde que en el proyecto de resolucin se mencione que se deba destinar clara y explcitamente el porcentaje de los ingresos de SEDAPAL a favor del proyecto PTAR Taboada. (3) La condicin de aplicacin del incremento tarifario al cumplimiento de metas por parte de SEDAPAL es un incumplimiento del contrato de concesin. El contrato prev un Incremento Tarifario incondicionado. La condicin suspensiva de incremento de la tarifa al cumplimiento de la Metas de Gestin previsto por el Proyecto no es aceptable al ser totalmente ajena al proyecto y al contrato de concesin.
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RESPUESTA DE SUNASS: Los incrementos tarifarios condicionados a metas de gestin estn asociados al portafolio de proyectos que ejecutar directamente SEDAPAL en el quinquenio 20102015, y no a los proyectos concesionados a la inversin privada. En el presupuesto de SEDAPAL, previo a la inclusin de los nuevos incrementos tarifarios, se consider los recursos necesarios para hacer frente a las obligaciones que se deriven del PTAR TABOADA. Asimismo, la PTAR Taboada es un proyecto que fue incorporado al quinquenio 20062011. Para el presente quinquenio, el estudio tarifario incorpora en los estados financieros proyectados de SEDAPAL, la anualidad correspondiente (por concepto de RPI y RPMO) para el proyecto PTAR Taboada. (4) El incremento promedio de 2% - 2.2% que se propone en el Proyecto, es un incremento que esperamos sea suficiente para las necesidades de SEDAPAL pues otra manera se incrementara el perfil de riesgo del Proyecto Taboada notablemente encareciendo su financiamiento. RESPUESTA DE SUNASS: La frmula tarifaria final calculada por SUNASS es suficiente para que la empresa SEDAPAL pueda afrontar sus necesidades de recursos, por esta razn no existe motivo alguno, en trminos regulatorios, para que se incremente el perfil de riesgo del proyecto, motivando el encarecimiento de su financiamiento. (5) El artculo 25 del Texto nico Ordenado del Decreto Legislativo 839 Ley de Promocin a la Inversin Privada en Obras Publicas de Infraestructura y de Servicios Pblicos aprobada por DS 059-96-PCM norma aplicable al contrato de concesin ordena que: El organismo regulador correspondiente velara que se cumplan con los trminos y condiciones propuestas en la oferta del adjudicatario del respectivo concurso o licitacin.. los que se incorporaran en el contrato de concesin. Consecuentemente, el Proyecto incumple abiertamente con lo dispuesto por el artculo 25 del TUO. RESPUESTA DE SUNASS: Este punto ha sido respondido con lo expuesto en los puntos 2 y 3. (6) Adicionalmente, el Plan de Promocin del Proyecto de la PTAR Taboada (prrafo 6.2) aprobado por el Consejo Directivo de Proinversin dispuso que la fuente de recursos para financiar el pago de las obligaciones (RPI y RPMO), ser la recaudacin de SEDAPAL a travs del Incremento Tarifario que ser aprobado por SUNASS. Consecuentemente, la insuficiencia del Incremento Tarifario afectara las proyecciones financieras del concesionario y por tanto el financiamiento e implicara una modificacin al contrato de concesin referida a un aspecto fundamental como es financiamiento de la Concesin. RESPUESTA DE SUNASS: Al igual que el punto anterior, ya ha sido respondido con lo expuesto en los puntos 2 y 3. Sin perjuicio a ello, la SUNASS considera que el incremento tarifario es suficiente, y no se afectarn las proyecciones financieras del concesionario y ni el financiamiento y que no implicar una modificacin al contrato de concesin referida a un aspecto fundamental como es el financiamiento de la Concesin. (7) El contrato de concesin contiene una garanta de equilibrio econmico financiero expresada en su clusula 3.2.1 la cual ha sido avalada por el Estado Peruano
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mediante Contrato de Garantas bajo el Decreto Ley 25570 aprobado por Decreto Supremo. RESPUESTA DE SUNASS: El Organismo Regulador tiene conocimiento de esta clusula. Adems, el Reglamento General de Tarifas y el Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, establece el mecanismo para la revisin de la frmula tarifaria de las EPS. Segn el anexo 4 de dicho Reglamento, los lineamientos para el restablecimiento del Equilibrio Econmico Financiero (EEF) son aplicables a las EPS, y adems a los contratos de Concesin, cuando corresponda. Cabe precisar que la definicin del EEF del Contrato de Concesin es diferente al EEF mediante el cual SUNASS regula el desenvolvimiento de las EPS. De esta manera, la ruptura del Equilibrio Econmico-Financiero del Contrato de Concesin no necesariamente generar ruptura en el EEF de SEDAPAL, por tanto, la solicitud de SEDAPAL a SUNASS invocando ajuste tarifario por variacin de la RPI o en RPMO, ser evaluada por el Regulador, independientemente del compromiso que asume el Concedente o SEDAPAL con el Concesionario, a partir de las condiciones establecidas en el contrato para ajustar la RPI o la RPMO. D. SNI: El gremio industrial, dentro del conjunto de opiniones, incluy la siguiente para el caso de los proyectos concesionados: En el anexo N 1, () se seala Estas estructuras incluyen los incrementos tarifarios correspondientes a los proyectos Derivacin Huascacocha-Rmac y Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada de acuerdo a lo previsto en los contratos de concesin respectivos. Al respecto, para el caso especfico de Taboada, la cual es una concesin a una empresa privada, y cuya fecha de entrada en operacin no se conoce a ciencia cierta, no queda claro cmo se incorpora en la tarifa un servicio que aun no se presta, y que tardar por lo menos tres aos en brindarse. Sugerimos que se tarife slo a partir del momento en que se briden los servicios RESPUESTA DE SUNASS: Para determinar la tarifa que permita a SEDAPAL afrontar sus obligaciones con PTAR Taboada, la SUNASS ha cumplido con las clusulas referentes a los incrementos tarifarios que contempla el Contrato de Concesin firmado entre el Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento a nombre del Estado Peruano, con el Consorcio ACS, ganador de la buena pro del concurso. Adicionalmente, tal y como est configurado este contrato, los recursos provenientes del incremento tarifario sern destinados a un fideicomiso, el cual empezar a hacer los pagos por concepto de RPI y RPMO, una vez que entre en funcionamiento la PTAR Taboada, bajos las condiciones estipuladas en el citado 9. UN NUEVO RECURSO DE RECONSIDERACIN DE SEDAPAL Y LA RESPUESTA DE SUNASS Una vez aprobada el 14 de abril del 2010, mediante RCD N 018-2010-CD-SUNASS, la Frmula Tarifaria, Estructura Tarifaria y Metas de Gestin y publicado el estudio tarifario final para el quinquenio 2010-2015, SEDAPAL decidi presentar un nuevo
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recurso de reconsideracin el 7 de mayo, el cual estaba dirigido a la RCD N 0182010-CD-SUNASS,. Uno de los puntos contemplados en este recurso, consideraba lo siguiente en relacin a los proyectos Huascacocha y Taboada: Sobre los incrementos tarifarios condicionados al cumplimiento de metas de gestin SEDAPAL sostiene que los incrementos tarifarios aprobados mediante la resolucin impugnada son insuficientes para cubrir adecuadamente las obligaciones de la Empresa y los compromisos adquiridos por concepto de los proyectos Derivacin Huascacocha, PTAR Taboada, Planta Huachipa-Ramal Norte y el Servicio Integral de Actividades Comerciales (SIAC) [los subrayados no pertenecen al texto original] y, en consecuencia, se afirma que [r]esulta cuestionable que la Resolucin No. 0182010-SUNASS-CD seale que las estructuras tarifarias incluyan los incrementos tarifarios correspondientes a los Proyectos: Derivacin Huascacocha Rmac y Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada, as como las obligaciones derivadas del Proyecto Planta Huachipa y Ramal Norte, por cuanto las proyecciones de costos que se muestran en el Estudio Tarifario indican una reduccin del orden de S/. 740,2 millones en el quinquenio, lo cual hace inviable la situacin financiera proyectada para el mediano plazo. Sobre este aspecto, la respuesta de SUNASS al resolver el recurso en junio mediante RCD N 026-2010-CD-SUNASS fue la siguiente: La SUNASS considera que los incrementos tarifarios aprobados permiten a SEDAPAL cubrir los costos econmicos eficientes para brindar el servicio de agua potable y alcantarillado durante el quinquenio, y de esta manera, afrontar sus compromisos econmicos, financieros y tributarios que devienen del Plan de Inversiones de S/. 3,383 millones contemplado en el Estudio Tarifario Final, conforme se demuestra en los Estados Financieros que forman parte de dicho Estudio. En este sentido, las proyecciones de costos que se muestran en el Estudio Tarifario Final han incorporado las obligaciones para los proyectos Derivacin Huascacocha Rmac y PTAR Taboada, as como las obligaciones derivadas del proyecto Planta Huachipa Ramal Norte, debindose precisar que en el caso de los proyectos Derivacin Huascacocha Rmac y PTAR Taboada, se han incorporado en el clculo tarifario los flujos de pagos a los fideicomisos proporcionados por SEDAPAL mediante Carta N 348-2010-GG del 4 de marzo del 2010. De acuerdo con el anlisis formulado por la Gerencia de Regulacin Tarifaria, el Estado de Ganancias y Prdidas 7 demuestra que SEDAPAL podr cumplir con las RPI/RPMO de los Proyectos PTAR Taboada y Huascacocha, y que las obligaciones contractuales de estos proyectos no dependen del cumplimiento de las metas de gestin. Adicionalmente, los incrementos tarifarios vinculados al cumplimiento de las metas de gestin estn asociados a la cartera de proyectos que ejecutar directamente SEDAPAL en el quinquenio 2010-2015, la cual no incluye los proyectos aludidos; toda vez, que los mismos fueron evaluados en el marco del quinquenio regulatorio previo 8 (2006-2011), concluyndose que la estructura tarifaria vigente en
7
Ver Anexo 5
Resoluciones de Consejo Directivo N 014 y 015-2010-SUNASS-CD del 2 de marzo de 2010, que no fueron impugnadas por SEDAPAL en su oportunidad.
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aquel momento permiti absorber ntegramente las obligaciones resultantes del proceso de concesin 9 (equivalentes a S/. 139.5 millones). Por lo antes expuesto, si SEDAPAL no cumpliese con las metas de gestin planteadas para el quinquenio regulatorio, no existira ningn riesgo o perjuicio para hacer frente a los compromisos derivados de los proyectos concesionados. Respecto al Servicio Integral de Actividades Comerciales (en adelante SIAC), la SUNASS no consider los costos del mencionado proyecto en el clculo de la frmula tarifaria aprobada porque: (i) SEDAPAL no lo incluy en el Programa de Inversiones del PMO presentado para el inicio de este procedimiento 10; y, (ii) la SUNASS no contaba con informacin suficiente respecto a los montos de inversin e impactos que este proyecto generara, a pesar de habrselo solicitado a SEDAPAL de manera reiterada. Sin embargo, de acuerdo con el anlisis consignado en el informe de vistos, SEDAPAL ha presentado en su recurso de reconsideracin informacin que ha permitido precisar el tratamiento que debe tener en el Estudio Tarifario Final los trece (13) proyectos mencionados en el Cuadro N 19 del referido recurso, que incluyen el SIAC y el Programa de Rehabilitacin y Renovacin (Gastos de Mantenimiento y Comerciales), los mismos que no haban sido considerados como parte del Programa de Inversiones a ser recuperado con la estructura tarifaria aprobada, sino, como proyectos con tarifa condicionada. Por lo tanto, corresponde estimar este extremo del recurso; toda vez, que la incorporacin de estos proyectos en el Programa de Inversiones (incluyendo sus impactos sobre el volumen facturado) requiere una modificacin en la Frmula Tarifaria, Estructuras Tarifarias y Metas de Gestin que debern ser aplicadas por SEDAPAL, en los trminos siguientes:
Cuadro 16. Incrementos tarifarios aprobados a SEDAPAL para el quinquenio 2010-2015
Por el servicio de Agua Potable T1 = To (1 + 0,032) (1 + ) T2 = T1 (1 + 0,020) (1 + ) T3 = T2 (1 + 0,020) (1 + ) T4 = T3 (1 + 0,000) (1 + ) T5 = T4 (1 + 0,000) (1 + ) Fuente: RCD N 026-2010-CD-SUNASS Por el servicio de Alcantarillado T1 = To (1 + 0,032) (1 + ) T2 = T1 (1 + 0,020) (1 + ) T3 = T2 (1 + 0,020) (1 + ) T4 = T3 (1 + 0,000) (1 + ) T5 = T4 (1 + 0,000) (1 + )
Es oportuno precisar que las nuevas frmulas tarifarias le permitirn a SEDAPAL cumplir con todas sus obligaciones, como se demuestra en el Estado de Ganancias y Prdidas y Flujo de Efectivo 11. Finalmente, como resumen se adjunta una cronologa de las serie de actividades que se realizaron a lo largo del proceso de concesin de ambos proyectos.
Op. Cit. Anexo N 2. Adenda al Contrato de Concesin de Huascacocha, la cual no incorpora en su contenido ningn aspecto vinculado al incremento tarifario requerido e incluy una prrroga en el plazo bsicamente por la demora en el cierre financiero vinculado a la conformacin del fideicomiso y no a un problema de ndole tarifario, ello muestra que SUNASS cumpli con lo establecido en el Contrato de Concesin de Huascacocha. 10 Carta N 1643-2009-GG del 02 de setiembre de 2009.
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Ver Anexo5
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Cuadro 17. Cronologa de actividades entre SUNAS y SEDAPAL, vinculada a los proyectos Huascacocha y Taboada
Fecha 21/05/2007 Actividad SUNASS organiza el Primer Conversatorio Financiamiento de Proyectos de AguaSaneamiento en el Per a travs de Iniciativas Privadas y rene a las partes interesadas para impulsar y ayudar a que fluya el desarrollo de esta modalidad de participacin del sector privado SUNASS organiza el Segundo Conversatorio Financiamiento de Proyectos de AguaSaneamiento en el Per a travs de Iniciativas Privadas y rene a las partes interesadas para impulsar y ayudar a que fluya el desarrollo de esta modalidad de participacin del sector privado Adjudicacin del proyecto Huascacocha Adjudicacin de la PTAR Taboada SUNASS determina mediante RCD N 026-2009-SUNASS-CD que la estructura tarifaria de SEDAPAL le permite afrontar los compromisos asumidos por el proyecto Huascacocha SUNASS determina mediante RCD N 053-2009-SUNASS-CD que la estructura tarifaria de SEDAPAL le permite afrontar los compromisos asumidos por la PTAR Taboada SEDAPAL presenta recurso de reconsideracin por la tarifa para la PTAR Taboada SUNASS emite la Resolucin N 014-2010-SUNASS-CD para precisar aspectos relacionados a la tarificacin del proyecto Huascacocha Respuesta de SUNASS a recurso de reconsideracin presentado por SEDAPAL. Resolucin N015-2010-SUNASS-CD SUNASS aprueba proyecto de estudio tarifario 2010-2015 para SEDAPAL mediante RCD N 016-2010-CD-SUNASS Se realiza la Audiencia Pblica Se aprueba Frmula Tarifaria Final mediante RCD N 018-2010-CD-SUNASS y en el Estudio Tarifario Final se responden comentarios de SEDAPAL, PROINVERSION y concesionarios SEDAPAL presenta recurso de reconsideracin Reuniones individuales de la SUNASS con las clasificadoras de riesgo Apoyo, Equilibrium y Class & Asociados, PROINVERSION, Ministerio de Economa y Finanzas, banco de inversin BNP Paribas y operadores OAS y ACS, para presentar la metodologa de tarificacin de Huascacoha y Taboada SUNASS resuelve el Recurso de Reconsideracin de SEDAPAL mediante RCD N 0262010-CD-SUNASS
26/09/208 24/10/2008 26/02/2009 06/07/2009
13/11/2009 Dic-09 02/03/2010 02/03/2010 05/03/2010 31/03/2010 16/04/2010 07/05/2010 Marzo-Junio 2010 16/06/2010
Fuente: SUNASS
10. ESTADO SITUACIONAL DE LOS DOS PROYECTOS Y DE LA EMPRESA Actualmente ambos proyectos se encuentran en plena fase de construccin Anexo 6, con detalles al respecto). (ver
Es decir, los supuestos riesgos que surgiran debido a que no se determinaron incrementos tarifarios efectivos para ambos proyectos, quedaron desestimados y los concesionarios siguieron adelante y en ningn momento pidieron una suspensin del Contrato o deslizaron la posibilidad de una caducidad del mismo, por no haberse
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cumplido al pie de la letra las clusulas contractuales vinculadas al incremento tarifario que deba aplicarse durante la fecha de Vigencia de Obligaciones. La apertura del Organismo Regulador y la serie de reuniones sostenidas con todas las partes interesadas, en las cuales se explic la metodologa seguida para determinar si SEDAPAL necesitaba o no de una tarifa adicional para afrontar las obligaciones adquiridas y en las que se evidenci la favorable situacin econmico-financiera de la empresa, permitieron que los procesos continen su derrotero y que el usuario no haya salido perjudicado afrontando incrementos tarifarios adicionales que no eran justificados. Inclusive, esta experiencia adquirida permiti que PROINVERSION reformule su clusula contractual en la Versin Final del Contrato La Chira, la cual dice lo siguiente: En caso de requerirse Incremento Tarifario, SEDAPAL deber haber aplicado dicho incremento previamente aprobado por SUNASS, a ms tardar al Inicio de la Construccin. De no verificarse la condicin antes indicada, tendr lugar la Suspensin automtica del plazo de la Concesin, de acuerdo a la Clusula 4.7 del presente Contrato. En caso la Suspensin supere el plazo de tres (3) meses contados a partir de la Fecha de Vigencia de Obligaciones, el CONCESIONARIO podr invocar la Caducidad de la Concesin. En caso de no requerirse Incremento Tarifario, SEDAPAL deber destinar los recursos necesarios a fin de dar cumplimiento a las obligaciones contradas en el presente Contrato. Es decir, que la clusula correspondiente ya no aparece como un hecho mandatorio, sino que se deja la eventualidad de que SEDAPAL podra o no requerir de un incremento tarifario para cumplir con las obligaciones que se definan en el concurso, como consecuencia de la competencia entre los postores. De otro lado, el mercado de capitales tampoco encontr impedimento alguno para seguir adelante con la operacin en la medida que el cierre financiero del proyecto Huascacocha, estuvo acompaado de una exitosa colocacin de bonos en el Per. Previamente, el Organismo Regulador haba sostenido diversas reuniones con la clasificadora Apoyo y Asociados Internacionales, el banco de inversin BNP Paribas, el concesionario OAS y los asesores legales de esta entidad. A todos se les expuso el procedimiento seguido por la SUNASS para determinar que SEDAPAL no necesitaba un incremento tarifario adicional para poder confrontar las obligaciones surgidas con el proyecto Huascacocha. Adems, se les explic los diversos mecanismos con los que contaba la SUNASS para poder hacer frente ante cualquier ruptura del equilibrio econmico financiero que pudiese presentarse. La aclaracin de estas dudas tarifarias y regulatorias, contribuy a que la potencial emisin consiga una favorable clasificacin de riesgo (de la clasificadora Apoyo y Asociados Internacionales) y si a esto le sumamos la adecuada estructuracin del banco de inversin asesor (BNP Paribas), se tuvo como resultado final la colocacin de ms de S/. 100 millones en el portafolio de inversiones de las AFP (cerca de 31.5 % de la emisin total). Adems, se resalt que sta haya sido la primera inversin del fideicomiso para inversin en infraestructura, el cual tiene como objetivo canalizar los fondos de
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pensiones de los trabajadores para el financiamiento de las obras de infraestructura del Per 12. Finalmente, la situacin financiera de SEDAPAL estuvo lejos de deteriorase, tal y como lo seal la empresa en reiteradas oportunidades. De esta forma, al cierre del primer semestre sus estados financieros arrojaron una utilidad del orden de los S/. 39 millones, pese a los mayores costos operacionales, gastos de ventas y gastos administrativos que experiment la empresa y que fueron considerados en el nuevo clculo tarifario. Adems, su posicin de efectivo se situ en los S/. 279 millones 13. Pese a esta mejora en la situacin financiera de la empresa, el 20 de octubre del 2010, la clasificadora de riesgo emite un informe de clasificacin sobre la empresa SEDAPAL. En este informe se registran una serie de inexactitudes, que posteriormente fueron aclaradas por el regulador y cuyas diferencias principales se resumen en el siguiente cuadro.
Cuadro 18. Discrepancias de SUNASS en relacin al informe de clasificacin de riesgo de SEDAPAL realizado por EQUILIBRIUM
EQUILIBRIUM Cobertura de agua potable en Lima 92.5%. Programa de Inversiones por S/. 4,525 millones De mantenerse la controversia entre el organismo regulador y el regulado se podra retrasar significativamente el cumplimiento de las metas de gestin y las inversiones efectuando eventualmente la slida posicin financiera que actualmente muestra SEDAPAL SUNASS Cobertura de alrededor de 80%, Programa Inversiones por S/.3,634 millones Si se mantiene la controversia entre SUNASS y Sedapal, no habr problema con la slida posicin financiera de Sedapal que seala Equilibrium. SUNASS ya aprob la frmula tarifaria y Sedapal ha implementado el incremento tarifario que, acompaado de una buena gestin, garantizarn la reduccin de ANF, permitirn incrementar la cobertura de los servicios y garantizar sus sostenibilidad. Las discrepancias con SEDAPAL no ponen en riesgo el Programa de Inversiones. Este depende de la capacidad de SEDAPAL de lograr financiamiento y ejecutar obras. Judicializar las tarifas es politizarla, puesto que la entidad competente est definida en la SUNAS. Asimismo, el marco regulatorio cuenta con el mecanismo del Equilibrio Econmico Financiero (EEF) y cuando se genera una ruptura de este EEF, se procede a su restablecimiento, con lo cual se hace muy flexible. EQUILIBRIUM no debera opinar sobre la capacidad que tiene una empresa regulada para cumplir con aspectos del Estudio Tarifario ms an sin haber consultado al Regulador y sin conocer el marco regulatorio. El marco regulatorio no permite que a travs de la tarifa se genere un fondo para que la empresa puede financiar la ejecucin de obras. Muestra un desconocimiento de EQUILIBRIUM con respecto al marco regulatorio como un mitigador de riesgos. Ms bien deberan analizar mejor la capacidad de gestin
Discrepancias con SEDAPAL no permiten cumplir con Plan de Inversiones y Metas de Gestin El recurrir a la va judicial denota cierta rigidez del marco regulatorio.
En relacin a la posicin de SEDAPAL frente a SUNAS respecto al reajuste de la tarifa, EQUILIBRIUM considera que se estara afectando la capacidad que tendra la Empresa para ejecutar su Programa de Inversiones.
Aspectos que podran presionar la clasificacin son: aspectos relacionados con el marco regulatorio
i)
Las AFP invertirn ms de S/. 100 millones en Proyecto Huascacocha Fuente: http://www.andina.com.pe/Espanol/Noticia.aspx?id=sDRoeO2ru9Y= Segn estados financieros al cierre del segundo trimestre publicados en la pgina web de CONASEV: http://www.conasev.gob.pe/emisoras/Emi_EEFF_menu.asp?p_codigo=112163
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Reiterados desacuerdos refleja un entorno regulatorio conflictivo, que debieron manejarse dentro de las competencias del marco regulatorio.
econmica y financiera de la EPS. Historia de dificultades o reiterados desacuerdos, como lo describe EQUILIBRIUM, comprueba el desconocimiento del trabajo de regulacin de servicios pblicos y el comportamiento de los actores, por parte de la Clasificadora de Riesgo, ms an considerando que no se menciona en ninguna parte del anlisis los argumentos de la SUNASS, mediante resolucin 026-2010-SUNAS-CD, que permitieron la reconsideracin en parte del Estudio Tarifario de SEDAPAL.
Fuente: SUNASS, Gerencia de Regulacin Tarifaria
En sntesis, la clasificadora de riesgo cay en los siguientes errores: Analizar a SEDAPAL, que es una empresa pblica, con un enfoque de empresa privada. Existe una gran diferencia puesto que sus objetivos y estrategias son diferentes. Por ejemplo, la utilidad de la empresa pblica la fija el regulador y no la empresa. La empresa pblica se maneja con presupuesto anual tope aprobado por el Ministerio de Economa y Finanzas y no como empresa privada. Es decir, no se comprendi la lgica del accionar interno de la empresa. Analizar a SEDAPAL sin entender su contexto socio-poltico, indujo a falsas apreciaciones de los hechos. Por ejemplo, los cambios continuos en los planes de inversin para atender diversas localidades emergen a partir de gestin poltica y no del planeamiento estratgico de SEDAPAL. La realidad demuestra que la empresa no es independiente de la influencia poltica, tomando decisiones no tcnicas que influyen en sus resultados empresariales. Este aspecto no se reflej en el anlisis de la clasificadora de riesgos. No tener en cuenta que la seguridad del cumplimiento del servicio de la deuda, se inicia con la tarifa marcada otorgada por el Organismo Regulador, la cual es acompaada de una fiducia. De esta forma se evita la tentacin de usar los fondos para el servicio de la deuda en otras actividades, por razones polticas de corto plazo. Este aspecto es fundamental, ms an si se tiene en cuenta que la experiencia de SEDAPAL en atender la deuda externa no ha sido buena, segn los registros del Ministerio de Economa y Finanzas. No considerar que la ejecucin de obras depende de obtener financiamiento de largo plazo (donde el MEF decide si autoriza el endeudamiento de la empresa, sus fuentes y las condiciones establecidas), para activar la tarifa condicionada. Adems, SUNASS aprueba la cuota del servicio de la deuda, para repagar el prstamo; entonces, con la tarifa no se puede financiar la construccin porque no alcanza. Desconocer que a inicios del ao 2010, el Poder Judicial resolvi a favor de SUNASS, el proceso contencioso administrativo que interpuso SEDAPAL en el ao 2006 por el PMO de oficio que aprob el Regulador. Luego de esta decisin del Poder del Estado, SEDAPAL ha apelado la sentencia y se estima que la decisin final demore 2 aos adicionales. En suma, luego de 7 aos de duracin de un proceso contencioso administrativo, los resultados son "ineficaces" y este es un aspecto importante que debi considerar la clasificadora de riesgo.
En conclusin, el anlisis presentado por la clasificadora de riesgo, demuestra que sta no analiz todas las variables relevantes en el tiempo requerido para ello, no interpret adecuadamente los drivers de valor de empresa pblica, no comprendi el funcionamiento del marco regulatorio en el sector de agua y saneamiento, falt
verificar en profundidad la consistencia de la informacin proporcionada por la empresa, entre otros errores vinculados al tema regulatorio.
11. LECCIONES APRENDIDAS Los dos ltimos procesos de concesin en el sector de agua y saneamiento peruano han dejado experiencias importantes. En el caso de la PTAR Taboada se comprob que mediante el mecanismo de iniciativas privadas la puesta en marcha de este proyecto demorar ms con relacin a haberse optado por una obra pblica con licitacin internacional. De esta forma, no se cumpli con los plazos inicialmente esperados y la obra recin estar en operacin 6 aos despus de haber sido presentada a PROINVERSION (en noviembre del 2006). Comparar la experiencia de la PTAP Huachipa frente a la PTAR Taboada, ambas incluidas en el PMO-SEDAPAL, 2006-2011, revela que la obra pblica por el momento es ms eficiente que la IP en el Per. La obra pblica de Huachipa, convocada en diciembre del 2007, se adjudic en seis meses, se iniciaron las obras en noviembre del 2008, y se espera que en diciembre del 2010, la PTAP-Huachipa entre en funcionamiento. Adems, en este caso, el financiamiento concesional de JICA (a largo plazo con baja tasa de inters) ha reducido la curva de incremento tarifario. En suma, la comparacin entre una obra pblica (Huachipa, con 3 aos) y una iniciativa privada (Taboada, con 6 aos) refleja 3 aos de retrasos (como se comprueba en el siguiente grfico), extra costos, prdida de credibilidad frente a la comunidad empresarial y agotamiento institucional.
Grafico 5. Lnea de tiempo de PTAP Huachipa (Obra pblica) Vs PTAR Taboada (IP)
PTAP Huachipa 3 aos
Set 2007
Dic 2007 Jun 2008
Jul 2008
Nov2008 Inicio de obras
Dic 2010 Operacin
Rechazada por PROINVERSION Convocatoria
Firma de Adjudicada contrato
Declarada Presentada a PROINVERSION de Inters Oct 2006 Dic 2007
Adjudicada Firma de contrato Feb 2009 Ago 2009
Inicio de obras Jul 2010
Operacin Dic 2012
6 aos PTAR Taboada
Fuente: SUNASS, Informes de opinin a las Iniciativas Privadas realizadas por el Equipo Tcnico de la Gerencia de Regulacin Tarifaria
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Otra leccin aprendida se vincula a que el gran driver en la reduccin del riesgo en la configuracin de la operacin de project finance de los proyectos Huascacocha y Taboada, ha sido el Organismo Regulador. El mecanismo de determinacin de la tarifa para ambos proyectos (salvaguardando los intereses de los usuarios y de la empresa), la transparencia con la que se procedi a explicar este procedimiento a todos los entes involucrados en el proceso (SEDAPAL, PROINVERSION, MVCS, MEF, Operadores Privados y Clasificadoras de Riesgo) y la existencia de mecanismo mitigadores de riesgo como la posibilidad de restablecimiento del equilibrio econmico - financiero de la empresa, permitieron viabilizar y otorgar las garantas del caso a ambas concesiones. Adems, por teora es muy distinto el inters y la funcin de una empresa pblica con respecto a una privada. En el caso concreto de SEDAPAL nos encontramos con una empresa pblica cuya motivacin principal no es la generacin de utilidades, ms an, considerando la brecha de infraestructura en agua y saneamiento que an se registra en la ciudad de Lima y las necesidades de inversin existente. La empresa no tiene las utilidades per se, ms an si su gestin an no es la ptima, ni lo eficiente que se esperara y es el Organismo Regulador el que le fija un retorno mediante la tasa de descuento (WACC), que se utiliza al momento de determinar su nivel tarifario Ante esta situacin y considerando lo desarrollado en el informe de clasificacin de SEDAPAL realzado por la clasificadora de riesgo EQUILIBRIUM, se puede determinar que en el fondo el rating que se le asigne a la empresa y a las posibilidades de afrontar sus compromisos, como son los casos de los RPI y RPMO de los proyectos Huascacocha y Taboada, dependen fundamentalmente del nivel tarifario que respalde ambos compromisos y que le otorguen viabilidad econmico-financiera la empresa. De otro lado, una leccin adicional que se tuvo de ambos procesos y del que se afront en simultneo, como fue la construccin de la planta Huachipa, es que para esta obra SEDAPAL pudo acceder a prstamos concesionales externos, que cuenta con una tasa de inters del orden del 2 % anual. Sin embargo, para afrontar obras como Huascacocha Taboada, se le ha tenido que reconocer al inversionista privado ganador de la concesin un WACC entre el 12 y 14 %, el cual fue resultado de la competencia que se dio en el concurso pblico desarrollado. El diferencial de tasas de inters, entre las fuentes externas a las que tiene acceso la empresa y las que tiene que reconocerle al privado una vez culminado el concurso y firmado el contrato de concesin, lleva a que los montos que se tengan que afrontar en el periodo pactado para el repago de la inversin (catalogada como RPI), muchas veces equivalgan a una de similar magnitud (ver simulacin presentada en el anexo 7). Finalmente, una leccin final es la obtenida en base al rol importante que tuvo el Regulador en conseguir la gobernanza del sector. Para ello, fue fundamental actuar con transparencia y realizar diversas reuniones en diferentes espacios, con los actores involucrados. Esto incluy audiencia pblica, contactos con los medios de comunicacin, convocatorias a mesa de trabajo, exposiciones a clasificadoras de riesgos, conversatorios que promuevan el inters del mercado de capitales en los proyectos que estaban en proceso de concesin, todo lo cual aport a que el proyecto
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Huascacocha y la PTAR Taboada puedan ser en el mediano plazo una realidad para la ciudad de Lima.
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12. BIBLIOGRAFA 1. INSTITUTO NACIONAL DE ESTADSTICA E INFORMTICA.2008-2009. Informe Tcnico. Variacin de los Indicadores de Precios de la Economa. 2. MINISTERIO DE ECONOMA Y FINANZAS.2008. Decreto Supremo N 146-2008EF. Reglamento del Decreto Legislativo N 1012 que aprueba la Ley marco de Asociaciones Pblico- Privadas para la generacin de empleo productivo y dicta normas para la agilizacin de los procesos de promocin de la inversin privada. 3. MINISTERIO DE VIVIENDA, CONSTRUCCION Y SANEAMIENTO. 2009. Texto nico Ordenado del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento. Artculo 102-A. 4. PODER EJECUTIVO. 2008. Decreto Legislativo N 1012. Decreto legislativo que aprueba la Ley marco de Asociaciones Pblico- Privadas para la generacin de empleo productivo y dicta normas para la agilizacin de los procesos de promocin de la inversin privada. 5. PRESIDENCIA DEL CONSEJO DE MINISTROS. 2007. Decreto Supremo N 0132007-PCM que modific el D.S. N 015-2004-PCM. Reglamento de la Ley Marco de Promocin de la Inversin Descentralizada 6. PROINVERSION. 2008. Versin Final del Contrato de Concesin del Proyecto de Derivacin Huascacocha-Rmac 7. PROINVERSION. 2008. Versin Final del Contrato de Concesin del Proyecto Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada 8. PROINVERSION. 2010. Versin Final del Contrato de Concesin del Proyecto de Planta de Tratamiento de Aguas Residuales La Chira 9. PROINVERSION. 2008. Programa de inversiones en infraestructura: Sector Saneamiento
10. SALAZAR,J. 2010. Estudio para relanzar las Iniciativas Privadas en el mercado de Agua y Saneamiento del Per: Aportes del Regulador
11. SEDAPAL. 2009. Plan maestro Optimizado 2010-2015 12. SEDAPAL.2009. Recurso de reconsideracin presentado a la Resolucin N 0532009-SUNASS-CD 13. SEDAPAL.2010. Recurso de reconsideracin presentado a la Resolucin N 0182010-SUNASS-CD 14. SUNASS. 2006. Estudio tarifario para SEDAPAL 2006-2011. Aprobado por Resolucin N 034-2006-SUNASS-CD 15. SUNASS. 2007. Reglamento General de Regulacin Tarifaria. Resolucin N 0092007-SUNASS-CD 16. SUNASS. 2009. Procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia. Resolucin N 035-2009-SUNASS-CD 17. SUNASS. 2009. Proyecto Huascacocha. Resolucin N 026-2009-SUNASS-CD 18. SUNASS. 2009. Proyecto PTAR Taboada. Resolucin N 053-2009-SUNASS-CD 19. SUNASS. 2010. Proyecto Huascacocha. Resolucin N 014-2009-SUNASS-CD 20. SUNASS. 2010.. Resolucin que resuelve recurso de Consideracin presentado por SEDAPAL a la Resolucin N 053-2009-SUNASS-CD.Resolucin N 015-2009SUNASS-CD 21. SUNASS. 2010. Estudio tarifario para SEDAPAL 2010-2015. Aprobado por Resolucin N 018-2010-SUNASS-CD 22. SUNASS. 2010. Resolucin que resuelve recurso de Consideracin presentado por SEDAPAL a la Resolucin N 018-2010-SUNASS-CD. Resolucin N 026-2010SUNASS-CD
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ANEXO 1. COMENTARIOS AL PROCEDIMIENTO PARA INCORPORAR EN EL PERIODO REGULATORIO VIGENTE, PROYECTOS AUTOSOSTENIBLES A EJECUTARSE COMO CONSECUENCIA DE UN PROCESO DE COMPETENCIA La Resolucin de Consejo Directivo N 023-2009-SUNASS-CD aprob la publicacin del proyecto denominado Procedimiento para incorporar en el PMO de las Empresas Prestadoras de Servicios de Saneamiento, los proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia, otorgndose quince (15) das calendarios posteriores a la publicacin del proyecto de norma para recibir los comentarios de los interesados, de acuerdo con lo dispuesto en el artculo 23 del Reglamento de la SUNASS. La Resolucin de Consejo Directivo fue publicada en el Diario Oficial El Peruano el 6 de junio de 2009, por lo que el referido plazo venci el 22 de junio. Se recibieron comentarios al proyecto por parte de la EPS Sedapal. A consecuencia de los comentarios de esta empresa, se realizaron las siguientes modificaciones en la norma aprobada: Alcance de la norma propuesta: Artculo 1.- Alcance El presente procedimiento es de aplicacin a los proyectos a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia entre dos o ms postores. SEDAPAL: Precisar que el procedimiento debe ser de aplicacin a los proyectos de inversin no considerados en la determinacin de las frmulas tarifarias vigentes de la EPS. El Plan Maestro Optimizado de las EPS contiene un programa de inversiones con un horizonte de 30 aos, y las frmulas tarifarias y metas de gestin se definen considerando el programa de inversiones del primer quinquenio. Este procedimiento ser para adelantar o incorporar en el primer quinquenio aquellos proyectos del PMO que inicialmente fueron programados para ejecutarse posteriormente a este primer quinquenio y que por lo tanto no fueron considerados en la determinacin de las frmulas tarifarias. Respuesta SUNASS: Respecto a este comentario, cabe precisar que es coherente con lo dispuesto en el artculo 103 del T.U.O. del Reglamento de la Ley General de Servicios de Saneamiento, el cual permite la revisin extraordinaria de las frmulas tarifarias y del Plan Maestro Optimizado como consecuencia de un adelanto en la ejecucin de proyectos de inversin previstos. Sin embargo, el presente procedimiento ser aplicable tanto a proyectos ya incluidos en el PMO (en otros quinquenios) como a proyectos no contemplados en esta herramienta. Por tanto, no se recoge el comentario. No obstante, con la finalidad de precisar el alcance del procedimiento, se modifica el ttulo de la norma y el artculo, disponindose lo siguiente: Ttulo: Procedimiento para incorporar en el periodo regulatorio vigente, proyectos autosostenibles a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia.
Artculo 1.- Alcance El procedimiento es de aplicacin a los proyectos de inversin a ejecutarse como consecuencia de un proceso de competencia, no considerados en la determinacin de las frmulas tarifarias vigentes de la EPS. Admisibilidad y procedencia Artculo 3.- Admisibilidad y procedencia La Gerencia de Regulacin Tarifaria admitir a trmite la solicitud cuando la EPS solicitante cumpla con adjuntar los siguientes documentos: () b) Estado de Ganancias y Prdidas y Flujo de Caja Libre proyectados de la EPS y del proyecto, para el periodo de recuperacin de la inversin del proyecto a ser incorporado en el PMO. () SEDAPAL: Precisar que el horizonte de proyeccin debera corresponder al quinquenio regulatorio, dado que proyecciones ms all de los cinco aos tienen un alto grado de incertidumbre. Respuesta SUNASS: SUNASS considera que lo adecuado para dimensionar el real impacto en los estados financieros de la empresa y la viabilidad econmica del proyecto, es que el horizonte de las proyecciones correspondiente al proyecto consideren el plazo de la concesin y las correspondientes a la empresa consideren un plazo de diez (10) aos. Por tanto, no se recoge el comentario. No sera conveniente contemplar solamente el quinquenio regulatorio, considerando que los proyectos presentados en el ao 3 4, por citar un ejemplo, slo presentaran proyecciones para 1 o 2 aos. Por ello, se modifica el artculo de la siguiente manera: Artculo 3.- Admisibilidad y procedencia La Gerencia de Regulacin Tarifaria admitir a trmite la solicitud cuando la EPS solicitante cumpla con adjuntar los siguientes documentos: () b) Estado de Ganancias y Prdidas y Flujo de Caja Libre proyectados: tratndose de la EPS para 10 aos y tratndose del proyecto a ser incorporado, para el plazo de la concesin. () Desde un punto de vista normativo, se debe mencionar que los parmetros de evaluacin del proyecto de inversin son distintos a los criterios para modificar la Frmula Tarifaria. Tal es as que el artculo 5 del proyecto normativo publicado propona que la nueva frmula tarifaria tendra vigencia por lo que resta del perodo regulatorio, lo que implica que sera por un perodo menor a cinco aos. Informacin adicional Artculo 4.- Requerimiento de informacin adicional Conjuntamente con la solicitud de incorporacin del proyecto al PMO y de incremento tarifario, la EPS debe presentar informacin adicional al PMO vigente segn lo establezca la SUNASS, con el propsito de evaluar las
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nuevas Metas de Gestin, y para calcular el incremento tarifario que resulte necesario para que la EPS pueda cumplir con las obligaciones financieras correspondientes al proyecto. SEDAPAL: El requerimiento de informacin adicional podra ser muy amplio, por lo que sera recomendable establecerlo con antelacin a fin de que las EPS puedan prever su atencin. SUNASS: An no se puede delimitar la informacin que ser necesaria para los siguientes objetivos: - evaluacin del equilibrio econmico financiero de la EPS, - definicin de la frmula y estructura tarifaria correcta para el caso y - determinacin de las metas de gestin aplicables al proyecto. Esto debido a que depender de las caractersticas del proyecto especfico. Cada uno deber ser evaluado en base a la alternativa de solucin que propone y sobre ello se determinar el requerimiento de informacin adicional adecuado al caso, as como el plazo prudencial correspondiente para su atencin. Por ejemplo, es diferente evaluar requerimientos de evaluacin de una PTAR que los de una planta desalinizadora o un trasvase, inclusive dentro de las PTARs el requerimiento de informacin puede variar segn la tecnologa a emplearse. Por tanto, no se recoge el comentario, pero se precisa el artculo de la siguiente manera: Artculo 4.- Requerimiento de informacin adicional Conjuntamente con la solicitud de incorporacin del proyecto al PMO y de incremento tarifario, la EPS debe presentar informacin adicional al PMO vigente segn lo establezca la SUNASS para cada caso. Los requerimientos de informacin se efectuarn con los siguientes objetivos: - evaluacin del equilibrio econmico financiero de la EPS, - definicin de la frmula y estructura tarifaria correcta para el caso, y - determinacin de las metas de gestin aplicables al proyecto. Adicionalmente, debe considerarse que el artculo 67 del Reglamento General de la SUNASS, aprobado por Decreto Supremo N 017-2001-PCM, establece que sus rganos tienen la facultad de requerir a las empresas prestadoras la presentacin de informes, ya sea en forma peridica o especial. El ejercicio de dicha facultad depende de las circunstancias de cada caso.
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ANEXO 2. LAS FUENTES GENERADORAS DE INGRESOS PARA UNA EMPRESA REGULADA En un mercado regulado el incremento de una tarifa media, en trminos porcentuales, no equivale al nico ingreso que una empresa percibir a lo largo de un ao. Como ejemplo ilustrativo podemos sealar el caso de una empresa que en el ejercicio 2009 culmin con una facturacin por S/. 1,000 millones. Si el incremento tarifario para esa empresa hubiese sido del 2 % al inicio del ao 2010, ello no significara que en el consolidado de este ao, sus estados financieros registraran ventas por S/. 1,020 millones (es decir, los S/. 1,000 millones de facturacin base del ao 2009 ms los S/. 20 millones de ingreso adicional como consecuencia del incremento del 2 %). Si la nica fuente de ingresos para una empresa que opera como monopolio, y que por ello tiene que ser regulada, fuese el incremento tarifario, entonces no se entendera cmo fue posible que esta misma empresa viese crecer sus ingresos en el ao 2009 en niveles de 10 %, sin haber sido aprobado incremento tarifario alguno de parte del Organismo Regulador. QUE LO EXPLICA? Esta exposicin didctica lo que busca explicar es que existen otros detonante que permiten que una empresa pueda generar ingresos adicionales dentro de un mercado regulado. Adems del incremento tarifario, al menos se pueden identificar nueve gatilladores adicionales de los ingresos para una empresa regulada en el sector saneamiento, cuyo diagrama causa efecto podemos apreciar en el cuadro adjunto.
Cuadro 19. Fuentes generadoras de ingresos de una empresa regulada
PLAN DE INVERSIONES: 1. Incremento Tarifario 2. 3. 4. 5. 6. Incremento de los Precios de los Servicios Colaterales y mayor venta de servicios colaterales Incremento en nmero de conexiones: Ampliacin de red, reduccin de prdidas fsicas y crecimiento vegetativo. Mayor consumo por consolidacin de nuevas zonas Reduccin de Agua No Facturada Aumento de continuidad y presin
GESTION COMERCIAL: 7. Reduccin de prdidas comerciales: recuperacin de inactivos, reduccin de clandestinos, reduccin de sub-registro de medidores 8. Mayor micromedicin y renovacin de medidores
Ingresos de la empresa
INDEXACION Y GESTION FINANCIERA: 9. Ajustes por IPM: Tarifas y Colaterales 10. Diferencial de tipo de cambio: apreciacin del Sol
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EFICIENCIA: 10. Ganancias de eficiencia y economas de escala
Fuente: Gerencia de Regulacin Tarifaria
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Estos gatilladores son consecuencia, en la mayora de los casos del plan de inversiones que piensa desarrollar la empresa regulada en un quinquenio regulatorio y de la gestin eficaz que aplique su alta direccin, la misma que permitira una mejora en trminos de eficiencia. En ese orden de ideas, la primera fuente generadora de ingresos adicionales se encuentra en el crecimiento del nmero de conexiones, lo que significar que la compaa tenga una mayor cobertura del servicio que brinda. En el caso concreto del sector saneamiento, nos referimos a los servicios de agua y alcantarillado. En este terreno, la empresa puede aumentar las conexiones debido a ampliaciones de red y por el crecimiento vegetativo de la poblacin. Estos incrementos en las conexiones permiten, que una vez instaladas, la empresa puede empezar a cobrar por el servicio y de esta forma comienza a recuperar rpidamente la inversin realizada. Adems, gracias a subsidios a la oferta, como es el caso concreto del programa Agua para Todos, estas conexiones pueden realizarse con recursos del Estado, lo cual es una donacin que a la empresa, tericamente, no le significa gasto inversin alguna proveniente de su capacidad de generar ingresos. Es decir, al contar con el recurso donado y hacer la conexin, respectiva, la empresa vende esta conexin y cuenta con un ingreso de dinero lquido que le permite aumentar sus niveles de ingresos y a la vez contar con disponilbilidad de efectivo para desarrollar otras inversiones, las cuales podrn plasmase en la medida que la empresa cuente con la gestin idnea para tal fin. Considerando los volmenes de conexiones que anualmente se realizan en una ciudad cuya cobertura todava no llega al 100 % y que cuenta con una poblacin mayor a los 9 millones de habitantes, entonces no es difcil concluir que esta fuente de ingresos adicionales es bastante importante para la empresa. Otra fuente generadora de ingresos es el mayor nivel de micromedicin (o de disponibilidad de clientes con medidores) y la renovacin de medidores que puede emprender una empresa regulada. Si el parque de medidores existente tiene una antigedad promedio mayor a la que su vida til le permite, entonces nos encontramos en un escenario en el cual estos medidores ya se encuentran obsoletos y generan una serie de complicaciones, como es el caso del sub-registro de los volmenes consumidos. El implementar un plan agresivo de cambio de estos medidores antiguos y defectuosos (como el caso del SIAC para la ciudad de Lima), permitir que la empresa experimente un incremento de sus ingresos debido a una lectura real del consumo, con lo cual la factura por cliente que estuvo subvaluada, se corregir automticamente y ello permitir ingreso de recursos adicionales a la caja de la empresa. Esta situacin podra atenuarse en la medida que el cliente opte por un ahorro del recurso, es decir consuma menos y pague lo mismo que pagaba momentos previos al cambio, pero igual el efecto neto final de esta poltica de cambio de medidores, en el consolidado de la base de clientes, dejar un saldo favorable a la empresa. OTROS GATILLADORES IMPORTANTES Un plan de inversiones serio en una ciudad en la que el agua no es un bien que abunde, tambin contempla la bsqueda de un manejo eficiente del nivel de prdidas de agua o del Agua No facturada.
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Para avanzar hacia la eficiencia en este terreno, es importante desarrollar un programa de rehabilitacin de redes, evitar las fugas de agua, contar con mantenimientos preventivos y correctivos adecuados, entre otros aspectos. De esta forma, al reducir las prdidas de agua, se cuenta con disponibilidad adicional del recurso, lo cual se traduce en metros cbicos que son colocados sin mayor inconveniente en un mercado con una demanda insatisfecha. Adems, esta posibilidad dota de una mayor disponibilidad del recurso agua, que permite contra con la base para seguir ampliando las conexiones y con ello el potencial de negocio de la empresa regulada. De esta sencilla ecuacin, se desprende que el efecto final ser el de mayores ingresos para la empresa. De otro lado, la empresa regulada tambin cuenta con otra fuente de ingreso adicional a su core business de brindar el servicio de agua y alcantarillado. Esta fuente adicional lo constituyen los servicios colaterales, cuyas ventas van de la mano con planes de inversin concretos como el de ampliar las conexiones en agua o alcantarillado. Adems, tambin existe un efecto precio en este servicio, en la medida que su valor se ajusta al Indice de Precios al por Mayor (lo cual tambin sucede con la tarifa, como veremos posteriormente) y este generalmente deja recursos excedentes a la empresa debido a que no todos los costos de este servicio se ven afectados por el efecto inflacionario. Adems, el mayor consumo del recurso por la poblacin, por factores como la consolidacin que en el tiempo van adquiriendo las que en algn momento fueron nuevas zonas de abastecimiento para la empresa y aspectos como el aumento de continuidad y presin, gracias a una gestin ms eficiente de la empresa, tambin son fuentes generadoras de ingresos adicionales. Asimismo, el campo de la gestin comercial tambin cuenta con alternativas de creacin de ingresos mayores para la empresa. En el mbito comercial existe la posibilidad de una mayor facturacin gracias a la reduccin de prdidas comerciales, las cuales pueden ser logradas si la empresa recupera a los clientes inactivos, reduce las conexiones clandestinas y sino opta por el cambio de medidores, puede buscar la reduccin del sub-registro de stos. A todos estos aspectos que estn vinculados a la gestin tcnica, operativa y comercial de la empresa regulada, se le suman aspectos como la posibilidad de ajustar la tarifa cada vez que el Indice de Precios al por Mayor acumule un 3 % o ms, desde un periodo base predeterminado. En el caso de una empresa regulada pblica, debido a la caracterstica de su manejo presupuestario, no todos los costos que tiene que afrontar estn vinculados al 100 % al efecto inflacionario. Ello, al igual que en el caso de los precios de los servicios colaterales, que vimos lneas arriba, conlleva a que la empresa pueda absorber un ingreso neto mayor al costo gracias a la indexacin. Por otra parte, una gestin financiera adecuada en una empresa regulada, tambin permite la posibilidad de contar con recursos adicionales o en todo caso de no ver perjudicada la disponibilidad de utilidades para fines de reinversin. Este aspecto es fundamental, sobretodo, en empresas cuyas fuentes de financiamiento se encuentran expresadas en monedas diferentes a la moneda de facturacin local. El efecto del tipo de cambio juega un rol importante este terreno y para ello ser importante prevenir las operaciones de coberturas cambiarias requeridas (tipo swaps de monedas o tasas de inters) o en todo caso, no optar por
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las mismas en un escenario de revaluacin de la moneda de facturacin (en este caso el sol) con respecto a las monedas que conforman sus prstamos concesionales externos (yen, euros y dlares, principalmente). Finalmente, toda buena gestin de una empresa regulada permitir contar con ganancias de eficiencia y aprovechar las economas de escala que se le presentan, las cuales terminan impactando, tambin, en mayores ingresos.
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ANEXO 3. IMPACTO DE LA CRISIS FINANCIERA EN LAS VARIABLES INCLUIDAS EN EL CALCULO DEL WACC Sin duda, los efectos de la crisis, que tuvo como epicentro a la economa estadounidense, se sintieron en todo el mundo y algunos pases sufrieron, en mayor medida que otros, el impacto de sta. Sin embargo, para poder salir de la manera ms rpida posible, el mundo en su conjunto gast billones de dlares desde setiembre del 2008 hasta fines del 2009 y con ello se logr detener la cada libre que experimentaron los mercados, estabilizar la situacin econmica, pero pese a ello, el ciclo de recuperacin les tom ms tiempo a unas economas que a otras. Incluso, conforme transcurra el 2009, se apreciaba que el sinceramiento de los indicadores econmicos fue dejando de lado las proyecciones que inicialmente barajaban para ese ao, organismo como la OCDE, FMI y la propia Cepal, para el caso de Amrica Latina. Por lo general, las expectativas de crecimiento de PBI se recortaron notoriamente y la reinsercin en el ciclo expansivo, que se vivi en los aos previos a la crisis hipotecaria, fue postergada por lo menos, hasta el 2011. Hasta fines del 2009, las economas globales continuaban implementando sus planes anticrisis, los cuales eran una combinacin de tasas de inters a la mnima expresin, fuerte inyeccin de liquidez y agresivos incentivos fiscales, los mismos que tuvieron efectos y resultados dispares. Sobre el particular, la Reserva Federal de EE.UU., fue la primera en reaccionar y en aplicar una agresiva poltica de recorte de tasas de inters, que en casos como el peruano, no fue seguida automticamente por el Banco Central de Reserva. Este desfase en la reaccin del ente emisor peruano, le habra costado algunos puntos al crecimiento de la produccin del ao 2009.
Grfico 6. Evolucin de las Tasas de Referencia de la FED y el BCR (Jul.2007-Nov. 2009, en %)
7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 Jul-07 Nov. Mar-08 Dic Mar Jun Nov. FED BCR
Fuente: Banco Central de Reserva
De otro lado, acabando el tercer trimestre del 2009, los principales voceros econmicos de los EEUU, con Ben Bernanke presidente de la FED a la cabeza, manifestaron pblicamente que la recesin tcnica en ese pas ya haba concluido y que empezaban a evidenciarse las primeras seales concretas de recuperacin, aunque ello no garantizaba que la economa deje de estar dbil. Este efecto, tambin lo asumi Wall Street, que meses antes, como sucede siempre con la bolsa, ya haba adelantado e internalizado los primeros pasos de la recuperacin y
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haba experimentando un alza en sus cotizaciones, despus del punto mnimo que alcanz en marzo del 2009, cuando el ndice Dow Jones se ubic en los 6,547 puntos.
Grfico 7. Evolucin del Indice Dow Jones (Jun.2008-Nov.15 2009)
12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000
Fuente: Yahoo Finance
En el caso de la economa peruana, pese a que el PBI tena un pronstico inicial de crecimiento de 6 %, el mismo que fue defendido por el Ministerio de Economa y Finanzas en el primer trimestre del ao 2009, para ser paulatinamente corregido a un rango entre el 4 y 5%; la realidad nos deca en los momentos de la evaluacin del WACC, que el PBI prcticamente no crecer este ao y que su variacin porcentual ser cercana a cero (segn el INEI, en el periodo enero-agosto el crecimiento acumulado apenas fue del 0.11 %).
Grfico 8. Evolucin del PBI del Per (2000 - Ene.-Ago. 2009)
10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 8.9% 6.8% 5.0% 4.0% 3.0% 0.2% 0.1% 5.0% 7.7% 9.8%
Fuente: Instituto Nacional de Estadstica e Informtica y Banco Central de Reserva
Es decir, luego de haber crecido casi 10 % en el 2008, la produccin peruana prcticamente no crecer este ao, pudindose quizs haber evitado dicha sbita parada con una poltica fiscal anti-cclica ms gil y eficaz, y un recorte de tasas de inters no tan tardo. Pese a afrontar un escenario de estancamiento econmico en el 2009, la Bolsa de Valores de Lima se convirti en una de las plazas ms rentables del mundo ese ao.
Hasta el cierre de octubre su rentabilidad ya estaba en 100 % y ello se explica bsicamente por una recuperacin de precios acelerada despus del derrumbe del 2008 y a una expectativa favorable para el 2010, sostenida en los slidos fundamentals de la economa peruana.
Grfico 9. Evolucin del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima (2007 - Oct. 2009)
18,000.0 16,000.0 14,000.0 12,000.0 10,000.0 8,000.0 6,000.0 Dic 07 Jun 08 Dic 08 Feb Abr Jun Ago Oct 09
Fuente: Bolsa de Valores de Lima
Un factor que quizs reforzaba esta expectativa es el comportamiento del riesgo pas, medida por el EMBI + Per. Este indicador, haba reportado una marcada tendencia decreciente en el 2009, despus de haberse distorsionado de manera importante como consecuencia de la crisis financiera internacional, la cual elev el perfil de riesgo de los pases emergentes. Como consecuencia de este desequilibrio, en diciembre del 2008, el riesgo pas super los 500 puntos bsicos, lo que signific 5 puntos porcentuales adicionales con respecto al bono del Tesoro de Estados Unidos y 3.7 puntos porcentuales en exceso a lo reportado por el EMBI+ en junio del 2008, cuando alcanz los 160 puntos bsicos -, encarecindose sustancialmente las posibilidades de poder levantar capital en el mercado internacional, situacin ante la cual se tomaron las previsiones del caso, con un monitoreo del mercado que permita determinar el timing oportuno para lanzar una emisin de bonos soberanos empresariales. Este indicador, que tambin forma parte del clculo del costo de capital, permita mirar el futuro con cierto optimismo, considerando que a la quincena de noviembre se ha ubicado alrededor de los 180 puntos bsicos y slo estaba a 80 puntos bsicos, del que fue su valor mnimo en junio del 2006, en momentos en los cuales no se vea posibilidad alguna de una crisis global.
Grfico 10. Evolucin del Riesgo Pas del Per, EMBI+ Per (2006 - Nov. 2009, en puntos bsicos)
550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50
Fuente: Banco Central de Reserva
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ANEXO 4. EL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC) El valor del WACC resulta de ponderar el costo de oportunidad que enfrenta el inversionista por comprometer sus recursos en una determinada inversin (costo de oportunidad de capital) y el costo de la deuda de la empresa analizada por la participacin del capital y la deuda en la estructura de financiamiento, respectivamente. Debido a que la deuda genera pago de intereses, los mismos que se consideran gastos en el Estado de Resultados, se genera un escudo fiscal que reduce el costo del financiamiento y que debe tenerse en cuenta al momento del clculo.
WACC = rE * (
Donde: WACC : rE : rD : te : (1- t e ) : E, D :
E D ) + rD * (1 t e ) * ( ) E+D E+D
Costo promedio ponderado de capital Costo de oportunidad de capital Costo de la deuda Tasa impositiva efectiva Escudo fiscal Monto del Patrimonio y Deuda, respectivamente Estimacin de los parmetros Costo de la Deuda (r D )
Para el clculo del costo de la deuda se ha considerado la actual estructura de deuda de SEDAPAL y sus respectivas condiciones de pago. El siguiente cuadro presenta los acreedores de SEDAPAL, las monedas en las cuales se originaron las obligaciones financieras, la participacin de estas deudas en el total y sus respectivas tasas de inters, con el objeto de determinar la tasa promedio de deuda de la EPS.
Cuadro. 20 Clculo del costo de la deuda de SEDAPAL
Moneda Acreedor Origen Saldo Deuda S/. Interno UTE FONAVI COLFONAVI Honras de Aval D.L. 368 Externo Franco Peruano Gobierno Italiano BIRF 3811 JBIC P11 JBIC P30 BIRF 7160 BID 1915/oOC PE Total Euros Euros US $ Yenes Yenes US $ US $ S/. S/. US $ US $ 786.935.455 647.850.364 11.451.628 80.404.931 47.228.532 1.116.959.251 60.563 10.856.017 209.652.909 217.230.870 595.255.762 54.929.000 28.974.130 1.903.894.706 Saldo Deuda US $ 272.201.818 224.092.136 3.961.130 27.812.152 16.336.400 386.357.403 20.949 3.755.108 72.519.166 75.140.391 205.899.606 19.000.000 10.022.183 658.559.220 Estructura (Ponderacin) (a) 0,41 0,34 0,01 0,04 0,02 0,59 0,00 0,01 0,11 0,11 0,31 0,03 0,02 1,00 3,50% 1,50% 2,00% 3,00% 1,70% 2,00% 1,50% Tasa 0,00% 0,01% 0,22% 0,34% 0,53% 0,06% 0,02% 2,62% 3,72% 3,72% 2,20% 2,20% 1,27% 0,02% 0,09% 0,05% Tasa Interes (b) Tasas en US $ (a) * (b)
Fuente: Operaciones Financieras Sedapal (septiembre 2009)
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Costo de oportunidad de capital (r E ) La tasa de retorno del inversionista se ha calculado utilizando el modelo de valuacin de activos CAPM, el cual propone que dicha tasa se halla aadiendo a una tasa libre de riesgo (Rf), una prima por riesgo (la diferencia entre una tasa de mercado y la tasa libre de riesgo) ponderada por la volatilidad del mercado (riesgo sistemtico). Para el caso del sector saneamiento del Per, adems se incluye el riesgo pas (RP). El costo de oportunidad de capital ha sido calculado de la siguiente manera: r E = Rf + * { (E(Rm) Rf } + RP Donde: Rf E(Rm) Rf RP : : : : Tasa libre de riesgo Riesgo sistemtico de capital propio Prima de riesgo Prima por riesgo pas
Los parmetros referidos a la tasa libre de riesgo y prima por riesgo pas son los indicados en el anexo 5 del Reglamento General de Tarifas. Asimismo, el parmetro beta ha sido establecido en 0,82 de acuerdo a la Resolucin del Consejo Directivo N 033-2005-SUNASS-CD. Respecto al valor de la prima de riesgo, este se ha definido utilizando el mtodo de Damodaran, el cual utiliza el promedio aritmtico del diferencial de rendimiento entre el S&P 500 y el bono del tesoro de EE.UU. a 10 aos. Aplicando este mtodo, este valor ha sido fijado por SUNASS en el orden del 6,57%. Reemplazando los valores antes descritos en la ecuacin del CAPM se encuentra que el costo de oportunidad de capital es de 10,73%. Estructura financiera La estructura financiera indica la proporcin en que los activos de la empresa han sido financiados con capital de terceros (deuda) o propio (registrado en el patrimonio). El nivel de apalancamiento ha sido establecido en 50% mediante Resolucin del Consejo Directivo N 033-2005-SUNASS-CD. No obstante, se ha considerado necesario realizar un anlisis ad hoc del nivel de apalancamiento efectivo de la empresa, debido a que las distintas EPS a nivel nacional poseen distintas estructuras de financiamiento y capacidades de endeudamiento. Por ello, se presenta la estructura de financiamiento de SEDAPAL, extrada de su Balance General para el perodo 2009-II:
Grfico 11. Estructura de financiamiento SEDAPAL 2009-II trimestre
33% 67%
Patrimonio Pasivo
Fuente: Balance General de SEDAPAL II trimestre del 2009
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Tasa de Impuesto La adquisicin de deuda genera para la empresa un escudo fiscal debido a que el rgimen tributario permite descontar los intereses pagados antes de calcular el pago de impuestos, disminuyendo as la base imponible. Para el caso peruano, tambin afecta la utilidad a ser distribuida a los trabajadores (los trabajadores tienen derecho a un participacin de 5% de las utilidades en el caso de las empresas de saneamiento). Por tanto, el clculo de la tasa impositiva efectiva se define como: t e = 1 (1 - t r ) (1 t pt ) Donde: Tr t pt : : Tasa de impuesto a la renta (30%) Participacin de trabajadores en las utilidades de la empresa (5%)
Por lo que resulta un tasa impositiva efectiva de 33,5%, resultado que se incorpora al clculo del WACC. Costo Promedio Ponderado de Capital (WACCmn) Luego de haber hallado el WACC nominal en dlares, ste debe trasladarse a su versin real y en moneda nacional, aplicando la siguiente frmula.
WACCrmn =
(1 + WACC ) * (1 + dev.) 1 (1 + inf .)
Cabe mencionar que los valores de devaluacin e inflacin utilizados para el clculo de la tasa de descuento fueron los promedios aritmticos de las proyecciones realizadas para estas variables en la versin actualizada del Macroeconmico Multianual 20102012, publicada en agosto del 2009 14. Utilizando esta informacin, el valor del WACCrmn resulta 3,70 %.
14
Cabe mencionar que la actualizacin del MMM contempla una revisin de la inflacin hacia la baja, as como expectativas de apreciacin de la moneda nacional frente al dlar. Dichas revisiones tienen importantes consecuencias sobre el clculo final de la tasa real de descuento.
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ANEXO 5. ESTADOS FINANCIEROS PROYECTADOS PARA SEDAPAL

Cuadro 21. Estado de Ganancias y Prdidas proyectado para SEDAPAL (En Nuevos Soles)
INGRESOS OPERATIVOS* EGRESOS OPERATIVOS* Personal Existencias Energa Elctrica Servicios de Terceros Tributos Cargas de Gestin Agua Chilln Aporte SUNASS Huascacocha Huachipa Taboada EBITDA Depreciacin y amortizac. Cobranza Dudosa UTILIDAD OPERATIVA Ingresos Financieros Gastos Financieros UTILIDAD ANTES DE IMP Y PART. Impuesto a la Renta
* Excluye importe por servicios colaterales
AO 1 1.123.971 651.276 192.166 38.490 45.766 222.577 24.464 12.771 39.300 11.240 30.868 0 33.634 472.695 280.373 13.375 178.947 14.693 84.683 108.957 36.501 72.457
AO 2 1.260.106 725.296 195.405 38.915 46.965 235.587 24.464 12.771 40.086 12.601 30.868 20.000 67.634 534.810 325.573 14.995 194.241 20.945 84.220 130.966 43.874 87.093
AO 3 1.391.067 772.867 198.710 39.523 48.717 241.381 24.464 12.771 40.888 13.911 30.868 20.000 101.634 618.200 318.301 16.554 283.345 22.021 91.428 213.938 71.669 142.269
AO 4 1.419.460 782.566 202.080 39.330 48.028 247.490 24.464 12.771 41.705 14.195 30.868 20.000 101.634 636.894 308.664 16.892 311.339 22.291 100.708 232.922 78.029 154.893
AO 5 1.453.428 792.798 205.518 39.152 47.387 253.930 24.464 12.771 42.540 14.534 30.868 20.000 101.634 660.630 309.626 17.296 333.708 20.034 103.455 250.286 83.846 166.440
UTILIDAD NETA
Cuadro 22. Flujo de fondos Proyectado de SEDAPAL (En Miles de Nuevos Soles)
RUBROS RESULTADO NETO + Depreciacin + Gastos Financieros GENERACION INTERNA DE EFECTIVO (-) Servicio de la Deuda (-) Recompra de acciones (-) Variacin de Capital de trabajo CONTRIBUCIN A LA INVERSIN TOTAL INVERSIN (SIN COLATERALES) FINANCIAMIENTO REQUERIDO Prstamos Concertados Prstamos por Concertar Aporte del Gobierno FINANCIAMIENTO DISPONIBLE VARIACIN DE EFECTIVO CAJA INICIAL CAJA FINAL AO 1 72.457 280.373 84.683 437.512 302.614 0 36.851 98.047 746.619 648.572 554.845 14.800 132.510 702.155 53.583 191.548 245.131 AO 2 87.093 325.573 84.220 496.886 178.398 0 27.644 290.843 706.545 415.702 174.562 79.640 188.840 443.043 27.340 245.131 272.471 AO 3 142.269 318.301 91.428 551.998 195.601 0 26.848 329.548 661.435 331.886 160.528 107.630 83.000 351.158 19.272 272.471 291.743 AO 4 154.893 308.664 100.708 564.265 265.689 29.056 26.371 243.148 557.104 313.955 45.211 254.870 0 300.081 -13.874 291.743 277.869 AO 5 166.440 309.626 103.455 579.522 287.615 29.056 26.437 236.414 531.076 294.662 0 232.087 0 232.087 -62.575 277.869 215.294
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ANEXO 6: NOTICIAS QUE DEMUESTRAN EL INICIO DE OBRAS DE AMBOS PROYECTOS Presidente Garca dio inicio a obras de Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada Lima, jul. 20 (ANDINA). El presidente Alan Garca Prez dio inicio a las obras de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR) Taboada, en la regin Callao, y destac que dicho proyecto evitar la contaminacin del mar y permitir recuperar para los ms pobres las playas de Lima y del primer puerto. Resalt que con la construccin de dicha obra se cierra un proyecto integral que va desde tomar el agua de la cordillera, potabilizarla en la planta de Huachipa, conducirla por kilmetros de tneles hasta los hogares de miles de familias y, finalmente, tratarla en la planta de Taboada antes de llegar al ocano. Seal que el Gobierno invirti miles de millones de nuevos soles para que ms peruanos tengan agua y millones de nios tengan su mar sin peligro. Una de las mayores riquezas que tiene nuestra ciudad, Lima, y el Callao es el mar. Y si el mar no est limpio no es el mar adecuado para nuestros hijos, sino un foco infeccioso de enfermedades gastrointestinales que produce la desnutricin infantil y que origina que los nios no se desarrollen bien. Inform que esta planta dar tratamiento a las aguas servidas que producen 27 distritos de Lima y Callao. Dijo, tambin, que con este proyecto la capital avanza sustancialmente hacia la recuperacin de su mar, sus playas y todo su litoral, adems del ro Rmac, con una solucin tecnolgica que cumple los estndares internacionales. ACS culminar primera etapa de planta de aguas residuales Taboada en primer trimestre del 2012 Lima, jul. 20 (ANDINA). La empresa ACS Servicios, Comunicaciones y Energa de Espaa culminar la construccin de la primera etapa de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales (PTAR) Taboada en el primer trimestre del 2012, inform hoy el gerente general de ACS Per, Fernando Snchez. A partir de maana (mircoles) empezamos con los movimientos de tierra y poco a poco iremos avanzando de acuerdo al cronograma y programa de obras que tenemos, declar en la ceremonia de colocacin de la primera piedra de la PTAR Taboada, a la que asisti el presidente de la Repblica, Alan Garca. Indic que se necesitarn 18 meses para culminar la primera etapa de la planta para que est en capacidad de tratar siete metros cbicos de aguas residuales por segundo. En mayo comenzarn obras de trasvase de Huascacocha Lima, feb. 02 (ANDINA). La constructora OAS de Brasil invertir este ao ms de 100 millones de dlares en la ejecucin de sus principales proyectos en Per, anunci hoy su gerente general en el pas, Valfredo Ribeiro.
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Indic que durante la reunin que sostuvo hoy con el presidente de la Repblica, Alan Garca, en Palacio de Gobierno, se hizo una exposicin de los trabajos que estn realizando en el mercado peruano y pidi apoyo del gobierno para su ejecucin. Unos de esos proyectos es el trasvase de agua Huascacocha, cuyo contrato de concesin lo firmamos en febrero del 2009 y tenemos un plazo superior a un ao para cumplir con las condiciones que establece el contrato para iniciar las obras, dijo a la agencia Andina. Adelant que las obras del proyecto Huascacocha empezarn en mayo y ser una iniciativa importante para Lima, ya que permitir abastecerla con agua. AFP invertirn ms de S/. 100 millones en proyecto Huascacocha Lima, may. 26 (ANDINA). Las administradoras privadas de fondos de pensiones (AFP) invertirn ms de 100 millones de nuevos soles para el desarrollo del proyecto Huascacocha, tras adjudicarse aproximadamente el 31.50 por ciento de la emisin de bonos para financiar su construccin, inform hoy la asociacin de AFP. Esta iniciativa representa el inicio de operaciones del fideicomiso para inversin en infraestructura, de 300 millones de dlares, que financiar el desarrollo de obras de infraestructura, a travs de la canalizacin de los fondos de pensiones. El aporte de las AFP contribuye significativamente al desarrollo econmico y social del pas, y permite la diversificacin de las inversiones de los fondos de los afiliados, en bsqueda de mejorar la rentabilidad a largo plazo. Destac que de esta forma las AFP financiarn el acceso al agua a ms de 2.4 millones de peruanos de Lima y Callao, pues el proyecto Huascacocha abastecer a la planta de tratamiento de agua potable de Huachipa. El proyecto consistir en el transvase de agua de la laguna Huascacocha, ubicada en Yauli (Junn) a 4,600 metros sobre el nivel del mar, hacia la planta de tratamiento de La Atarjea. Esta obra contribuir con el desarrollo econmico y social del pas, debido a que generar 6,600 nuevos empleos y dar oportunidad a que ms de 2.4 millones de personas tengan acceso al agua potable y mejoren su calidad de vida. Adems, ofrecer el suministro de un caudal ecolgico intangible al ro Huascachaca (ro natural que nace en la laguna Huascacocha), para el uso de las comunidades y el sostenimiento ambiental. La asociacin de AFP resalt que esta es la primera inversin del fideicomiso para inversin en infraestructura, el cual tiene como objetivo canalizar los fondos de pensiones de los trabajadores para el financiamiento de las obras de infraestructura. Las AFP continuarn analizando los proyectos de infraestructura prioritarios para el desarrollo nacional y el bienestar de las personas, de manera que puedan garantizar una rentabilidad adecuada para que los fondos de pensiones inviertan en ellos, manifest finalmente.
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ANEXO 7. SIMULACIONES DE EXTRA COSTOS DE LAS IP La brecha de infraestructura en el sector saneamiento del Per, asciende a 4,062 millones de dlares 15. Para poder cerrar este dficit, en un sector cuyas empresas son estatales y en el que slo una empresa es gestionada por un operador privado, se tienen dos opciones: Que el Estado aporte los recursos requeridos. Que los usuarios adelanten los recursos requeridos para reconocer la inversin en estas obras, a travs de un incremento tarifario Considerando que la brecha total en infraestructura del Per, llega a los US$ 37,760 millones 16, cifra que representa el 30 % del PBI 17, se torna muy complicado que el Estad pueda cubrir este faltante con recursos propios. Ello se corrobora con lo destinado ao a ao en el presupuesto nacional para tal fin. As, en el presupuesto del 2009 que ascendi a S/. 72,355 millones, fueron destinados S/. 16,269 millones para gastos de capital, lo que signific el 22 % del total y de ellos, S/. 1,300 millones fueron considerados para obras de saneamiento. La segunda va de financiamiento es la ms factible, pero esta cuenta con el techo tarifario que, segn la Organizacin Panamericana de la Salud, OPS no debiera superar el 5% del gasto familiar. Sin embargo, las tarifas de las empresas prestadoras de servicio de saneamiento (EPS), estuvieron atrasadas por muchos aos, como consecuencia del congelamiento que afrontaron en el primer quinquenio del nuevo milenio. Ya muchas empresas han ido recuperando espacio tarifario, el cual ha estado vinculado a una mejora paulatina en la calidad del servicio, tenindose en el PMO a la gran herramienta regulatoria que ha facilitado la concrecin de mejores indicadores de cobertura en el sector. En esta segunda va, las EPS tienen tres opciones. O ejecutar la obra directamente, hacerla conjuntamente con el sector privado o dejar que sean los inversionistas privados los que la realicen, repagndole esta inversin en un horizonte concesional que va hasta los 25 30 aos, dependiendo de cmo se fije el esquema la concesin. Para poder desarrollar los mecanismos de participacin de los operadores privados, se cuenta desde el 2008, con el marco estipulado por el DL 1012, que da los lineamientos de accin a las Asociaciones Pblico-Privadas y a las Iniciativas Privadas. Hasta el momento, en la ciudad de Lima, ya se ha contado con la participacin del sector privado desde el ao 2000. La primera obra en ser concesionada fue la construccin, conservacin y explotacin del Sistema de Aprovechamiento ptimo de las Aguas Superficiales y Subterrneas del Ro Chilln, que es manejada por el Consorcio Agua Azul y que tiene por objetivo proveer a Sedapal de tratamiento y entrega onerosa de agua a razn de 1 m3 /s; durante la poca sequa (mayonoviembre) y de 2 m3 /s. durante la poca de lluvias (diciembre-abril). Posteriormente el ao 2008, se concret la licitacin pblica de la obra Huachipa (que est a cargo del consorcio compuesto por la empresa brasilea Camargo Correa y por la francesa OTV, y que contar con una capacidad de tratamiento de agua potable de 5m3) y la Iniciativa pblica del proyecto de derivacin y trasvase de Huascacocha, que consisti en una concesin a la empresa brasilea OAS. Esta concesin permite que se dote de 2.8 m3/s a la ciudad de Lima.
15
Segn el estudio del IPE: El Reto de la Infraestructura al 2018 La Brecha de Inversin en Infraestructura en el Per 2008. Comprende el mbito empresarial 16 Idem 1
17
Calculado sobre la estimacin del FMI de un PBI del 2009 del orden de los US$. 127,368 millones de dlares
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A estas tres obras, les sigui la de la Planta de Tratamiento de Aguas Residuales Taboada PTAR Taboada, la cual permitir tratar el 14 m3/s de agua residuales de la ciudad de Lima. Esta concesin que fue otorgada a la firma espaola ACS cuenta con un horizonte de 25 aos. Estos 4 proyectos, tienen diferentes caractersticas y desde el punto de vista del financiamiento han sido afrontados con diferentes esquemas. De esta forma, para afrontar la construccin de la planta Huachipa, la empresa pudo acceder a prstamos concesionales externos, que cuenta con una tasa de inters del orden del 2 % anual. Sin embargo, para afrontar obras como Huascacocha Taboada, se le ha tenido que reconocer al inversionista privado ganador de la concesin un WACC entre el 12 y 14 %, el cual fue resultado de la competencia que se dio en el concurso pblico desarrollado. El diferencial de tasas de inters, entre las fuentes externas a las que tiene acceso la empresa y las que tiene que reconocerle al privado una vez culminado el concurso y firmado el contrato de concesin, lleva a que los montos que se tengan que afrontar en el periodo pactado para el repago de la inversin (catalogada como RPI), muchas veces equivalgan a una de similar magnitud. Para tal fin, hemos simulado lo que le costara a SEDAPAL afrontar una obra de 1,000 millones de soles (que fue el valor aproximado que inicialmente se estim para la PTAR Taboada), si la financiara con un crdito concesional o si lo hiciera con una iniciativa privada. El primer escenario de simulacin, contempla un horizonte de 20 aos, pagando una tasa de inters del 2 % y otra del orden del 10 %. Los resultados sealan que en caso se optase por la opcin de la iniciativa privada, se terminara pagando por concepto de intereses un exceso del orden de los 1,126 millones de soles, que prcticamente equivale a hacer otra obra se similar envergadura y contar con un excedente de 126 millones de soles.
Financiamiento de obra de S/. 1,000 millones A 20 aos Inters i= 2 % i = 10 % Diferencia Pago de intereses (En Mill. S/.) 223.13 1349.1 1126.0
El segundo escenario simulado, compara los mismos niveles de costo del dinero (2 % y 10%), pero extiende el horizonte de evaluacin a 30 aos. En este caso, el diferencial pagado por concepto de intereses llega a los 1,842.9 millones de soles, que es el equivalente a casi dos obras de similar tamao.
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Financiamiento de obra de S/. 1,000 millones A 30 aos Inters i= 2 % i = 10 % Diferencia Pago de intereses (En Mill. S/.) 339.5 2182.4 1842.9
Si aplicamos esta comparacin en un caso concreto, podemos observar que para el caso de la PTAR Taboada, los S/. 540 millones requeridos para esta obra, resultaran en un diferencial de S/. 990 millones, por pago de intereses (que resultan de comparar el impacto del 14.21 % de WACC con el que se concesion el proyecto con el 2 % de costo del crdito externo), lo que significa en la prctica poder haber construido casi dos proyectos similares (1.8) si se optaba por el crdito concesional.
Financiamiento de Taboada S/. 540 millones A 20 aos Inters i= 2 % i = 14.21 % Diferencia Pago de intereses (En Mill. S/.) 120.5 1110.4 989.9
Para el caso de Huascacocha, considerando 15 aos como periodo de repago de la inversin (tal y como lo estipul el contrato) y una tasa de 11.5 %, internalizada por la RPI del proyecto, entonces nos encontramos con una diferencia de S/. 212 millones, que son el equivalente a 1.3 proyectos similares.
Financiamiento de Huascacocha S/. 270 millones A 15 aos Inters i= 2 % i = 11.5% Diferencia Pago de intereses (En Mill. S/.) 36.3 248.2 211.9
En conclusin, una comparacin simple del impacto que tiene el diferencial de tasas de inters y de las falencias que an existen en materia de infraestructura en el sector saneamiento, conducen a repensar si esquemas como el de iniciativas privadas es el ms adecuado para las empresas del sector o si sera mejor hacer un replanteamiento y buscar opciones como las de concretar nuevos crditos concesionales externos (la ms conveniente) evaluar la alternativa de emisin de bonos en el mercado de capitales local, donde las AFP podran ser potenciales interesados contando con un aval del Estado, que llevaran a pagar tasas entre 7 y 8 % , que son menores a las que estn resultando de las IP.
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Informe Huascacocha y Taboada - 15 12 2010 - FINAL

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Informe Huascacocha y Taboada - 15 12 2010 - FINAL

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Experiencia regulatoria en la determinacin de una tarifa para un proyecto concesionado en el sector agua y saneamiento: Casos Huascacocha y Taboada

Eco. Jos SALARDI RODRGUEZ Sub Gerente Gerencia de Regulacin Tarifaria

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PROYECTOS63 ANEXO 7: SIMULACIONES DE EXTRA COSTOS DE LAS IP ...................................... .65

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3. CONCESIN DE PROYECTOS EN EL SECTOR DE AGUA Y SANEAMIENTO

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Fuente: PROINVERSION. Programa de inversiones en infraestructura: Sector Saneamiento

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Fuente: PROINVERSION. Programa de inversiones en infraestructura: Sector Saneamiento

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Trasvase Huascacocha Cuenca del Chilln Marca I

Obras en el Callao y Otras reas Lima Norte Taboada 14 m3/s

La Chira Sistema Abastecimiento Agua Potable Sur

Planta Huachipa (5 m3/s

4. CONTRATO DE CONCESIN Y TARIFICACIN DE LOS PROYECTOS CONCESIONADOS

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Octubre 2008 Reajuste Inicio de 3er Ao Regulatorio

Aprobacin Frmula Tarifaria

Acumulado Julio 2006 Diciembre 2008:

Incremento tarifario 16.42% 0.00% 7.00% 0.00% 0.00%

Fuente: Estudio Tarifario de SEDAPAL 2006-2011

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Cuadro 8. Flujo de Caja de SEDAPAL (en miles de nuevos soles)

Fuente: Estados Financieros SEDAPAL S.A. 20062009- II trimestre

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Cuadro 9. Ratios Financieros de SEDAPAL (2006-2009 II Trimestre)

33,39% 50,12% 1,15

31,16% 45,27% 1,53

31,25% 45,45% 0,61

32,69% 48,56% 2,06