A nova face do mercado para as junior companies

O gelogo e advogado Lus Azevedo esteve no PDAC, um dos principais eventos mundiais que rene investidores e prospectores, e comprovou que os financiadores de projetos de pesquisa e minerao esto muito mais exigentes e querem resultados. Em meio ao Carnaval e antes da Copa do Mundo, diversos exploradores, economistas e advogados brasileiros, misturados aos turistas, viajaram para o frio de Toronto, a maioria em busca de recursos, mais uma vez levando resultados e programas de pesquisas, atrs de investidores. Encontraram desta vez um ambiente de negcios melhor do que em 2013, mas isto no quer dizer que necessariamente tiveram xito! Por qu? Bem, os tempos so outros. Os fundos de private equity e as instituies financeiras esto cada vez mais exigentes. No mais dispostos a financiar grass roots, querem projetos substancialmente avanados e que possam entrar em produo em no mximo 3 anos. No mais se mostram dispostos a financiar equity, querendo sociedade na renda e no no lucro. A nova modalidade ento em moda, so os investimentos de royalties e o metal streaming. O motivo explicam eles muito simples. "Ns financiamos Juniors e Majors sob forma de equity nos ltimos anos e o que recebemos? Pouqussimos dividendos! Isto apesar das enormes altas das commodities e da valorizao das aes. Ento, o resultado foi que liquidamos nossos fundos, sem conseguir retornar lucros aos nossos investidores. E mais, percebemos que os recursos foram usados em investimentos de longo prazo e que muitas empresas ficaram de fato preguiosas, aumentando seus custos proporcionalmente s suas receitas. Ento agora queremos receber nas vendas dos minrios, queremos ir pra linha de cima dos balanos e sair da parte de baixo." Com a desvalorizao de, em certos casos, mais de 70% desde o crash de 2008, o que se v, no s no TSX, mas em todos os mercados de minerao, um misto de novos acionistas temerosos e acionistas que esto com posies anteriores a 2008 que, furiosos, viram suas posies serem enormemente abatidas nos ltimos anos. Algumas empresas Juniors, desesperadas, recorreram a qualquer forma para sobreviver e chegaram a usar tais recursos os royalties e metal streaming sem sequer terem um estudo econmico bankable que lhes permitisse determinar se poderiam pagar tais custos. Caso estas algum dia venham a produzir, tero fatalmente sangrado suas receitas e dividendos, podendo at mesmo inviabilizar o aproveitamento destes depsitos. O Mercado, apontam os executivos, no mais um Touro como mostrava Wall Street, mas, na verdade, se parece mais com um Tigre. Segundo um dos executivos com quem conversamos, ele agora gil, esquivo, furtivo e foge ao se deparar com o menor risco ou adversidade. O mercado urge de solues melhores dos fundos. Mas os fundos de private equity, por sua vez, esto determinados a reeducar as empresas de minerao e de uma forma geral reclamam destas empresas e de seus executivos. Querem mais competncia, competitividade. Dizem e apontam que no existe espao para ociosidade, altos custos, overheads, voos de primeira classe, salrios ou bnus astronmicos e que o segredo a eficincia. A mensagem passada por eles a de que no adianta vir a Toronto prometer e voltar no ano seguinte pedindo mais dinheiro e oferecendo em troca mais promessas. Tem que entregar!!!! Estive neste PDAC, acompanhando uma das juniores brasileiras com resultados relevantes e impactantes. Participamos de mais de uma dezena de reunies e ouvimos em quase 80% delas que o segredo prometer X e trazer 2X.

Os fundos j conhecem os executivos que vo fazer dar certo e nem sempre muito dinheiro certeza de resultado. Eles querem os executivos que se esforam, que retornam com mximo de trabalhos contra um mnimo de custos e diferem estes executivos daqueles que usam os recursos para se pagarem e manterem seu status. Tais empresas so chamadas por eles de "life style companies", para as quais os mercados esto absolutamente fechados. Um outro aspecto notado que os fundos de private equity, que at h alguns anos estavam atrados pela Amrica Latina e frica, hoje voltam suas atenes para EUA e, principalmente, o Canad. O motivo simples: estes pases tm uma notria estabilidade poltica e financeira, com custos baixos, e na dificuldade reagem para socorrer as empresas, enquanto que pases como Venezuela, Bolvia, Argentina e Equador, querem nacionalizar, estatizar, taxar e criar barreiras. Todos os manager destes fundos no nos esconderam sua apreenso deste pensamento inclusive se alastrar pelo restante da Amrica Latina. Neste aspecto, certamente vo esperar por fatos, mais do que por promessas, dos governos do Brasil, Peru e Colmbia, pases que admitem ser potenciais geologicamente, mas indefinidos no aspecto regulatrio, tributrio, social etc. Os exemplos que vm da Amrica do Norte, por sua vez, so absolutamente opostos. O Canad, por exemplo, estendeu a deduo impostos de aes transferidas de uma companhia para um investidor, flow through shares, at 2015 e acena ainda com a reduo de taxao, esta incidente sobre o lucro e no sobre a renda. Com isso, apontam que at 2024, 145.000 novos empregos sero criados, sem incluir os 67.000 que iro se aposentar. Perguntamos a diversos dos gestores destes fundos qual a opinio deles sobre o Brasil? As respostas giraram em torno de:

este momento os custos demasiadamente altos das operaes, muito mais altos que nos EUA; se o modelo criticado pelos prprios brasileiros?; do pas de colocar projetos em produo num ritmo gil, uma pergunta frequente, os aeroportos estaro de minas de alto teor e tamanho, alm das de minrio de ferro? Um alento neste ambiente de tantas incertezas foi a alta do preo do ouro nos ltimos dias. Era possvel sentir isso nos stands e escritrios por onde passamos, pois a grande maioria das Juniors atuam nessa commodity. Mas todos sabem que, se ultrapassada a crise da Ucrnia, esta ligeira alta pode se dissipar. Casos como Eike, Mirabela, Colossus e Jaguar, deslistadas ou em concordata so mencionadas em todas as reunies, e mesas de negcio, e a todo momento somos alertados que as empresas Juniors do Brasil tm de mostrar alm de bons resultados em seus projetos, que no so suscetveis a repetir os erros e falhas l cometidos. Porm, o ocorrido aqui, est presente no Canad, onde 600 Juniors tm dvidas acima de C$1,5 bilho [R$ 3,17 bilhes], mas por outro lado 434 Juniors detm entre C$500 mil e C$20 milhes, e so consideradas saudveis e promissoras. Infelizmente, no caso brasileiro, esta quase proporcionalidade no uma realidade, temos mais empresas Juniors descapitalizadas que saudveis. Bem, de volta ao Brasil, s me resta torcer para um ano realmente melhor e que as empresas tenham retornos favorveis deste PDAC, o primeiro coincidente com carnaval. Reconheo que, ao completar este ano exatamente 20 anos indo ao Canad, muitos dos nossos problemas ainda persistem desde a primeira viagem que fiz, mas toro por dias melhores.

Lus Azevedo, gelogo e advogado, scio da FFA Legal Suport for Mining Companies, Diretor e fundador da Associao Brasileira de

Empresas de Pesquisa Mineral (ABPM) e integrante do board da Talon (TSX), Avanco, Avenue (ASX) e Brasil Minerals (OTCQB).
Notcias de Minerao Brasil - 07/03/2014