Instituto Politcnico Nacional

Escuela Superior de Cmputo

An
An

lisis de
lisis de
Sensibilidad
Sensibilidad
M. En C. Eduardo
Bustos Faras
Mtodos alternativos para
tratar el Riesgo
Anlisis de Sensibilidad
Anlisis de Escenarios
Mtodo de Simulacin de Monte Carlo
Anlisis de Sensibilidad
Estima la sensibilidad de los resultados del proyecto(VAN)
a cambios de un parmetro. Anlisis que pasa si.
Permite conocer qu variables de riesgo son importantes
(como fuente de riesgo)
Una variable es importante dependiendo de:
a) Su participacin porcentual en los beneficios o costos
b) Su rango de valores probables
El anlisis de sensibilidad permite determinar la direccin
del cambio en el VAN.
El anlisis de punto de quiebre permite determinar cunto
una variable puede cambiar hasta que su VAN se vuelva
negativo.
Anlisis de Sensibilidad para
el Problema 2(1)
Tabl a de parmetros
Vida Proyecto 5 aos Cap.W 80,000 $
Volumen 20,000 uds. Recuper. 80%
Maquinaria 200,000 $ P.Venta 18 $
VU maq 5 aos C.Variables 8 $
V.rezago 25,000 $ F.Erogables 60,000 $
VU Contable 4 aos IGA 30%
Vresidual 20,000 $ Tasa corte 15%
Cuadro de Resul tados
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Ventas 360.0 360.0 360.0 360.0 360.0
Costos V. (160.0) (160.0) (160.0) (160.0) (160.0)
Costos Fijos (60.0) (60.0) (60.0) (60.0) (60.0)
Amortizaciones (45.0) (45.0) (45.0) (45.0)
Util.extra 5.0
Perdida CW (16.0)
Benef.antes IGA 95.0 95.0 95.0 95.0 129.0
IGA (28.5) (28.5) (28.5) (28.5) (38.7)
Benef.desp.IGA 66.5 66.5 66.5 66.5 90.3
Fl uj o de Fondos
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Maquina (200.0)
Cap.W (80.0)
Ventas 360.0 360.0 360.0 360.0 360.0
Costos V. (160.0) (160.0) (160.0) (160.0) (160.0)
Costos Fijos (60.0) (60.0) (60.0) (60.0) (60.0)
IGA (28.5) (28.5) (28.5) (28.5) (38.7)
Vta.Maq 25.0
Vta.CW 64.0
FF (280.0) 111.5 111.5 111.5 111.5 190.3
VAN $132.94
Anlisis de Sensibilidad para
el Problema 2(2)
Var.Variable P.Venta VAN Var VAN C.Variables VAN Var VAN C.Fijos VAN Var VAN
Base 18 $133 0% 8 $133 0% 60000 $133 0%
-30% 12.6 ($120) -191% 5.6 $246 85% 42000 $175 32%
-20% 14.4 ($36) -127% 6.4 $208 56% 48000 $161 21%
-10% 16.2 $48 -64% 7.2 $170 28% 54000 $147 11%
10% 19.8 $217 64% 8.8 $95 -28% 66000 $119 -11%
20% 21.6 $302 127% 9.6 $58 -56% 72000 $105 -21%
30% 23.4 $386 191% 10.4 $20 -85% 78000 $91 -32%
Var.Variable Volumen VAN Var VAN V.Maquina VAN Var VAN Tasa IGA VAN Var VAN
Base 20000 $133 0% 200000 $133 0% 30% $133 0%
-30% 14000 ($8) -106% 140000 $180 35% 21% $163 23%
-20% 16000 $39 -71% 160000 $164 24% 24% $153 15%
-10% 18000 $86 -35% 180000 $149 12% 27% $143 8%
10% 22000 $180 35% 220000 $117 -12% 33% $123 -8%
20% 24000 $227 71% 240000 $102 -24% 36% $113 -15%
30% 26000 $274 106% 260000 $86 -35% 39% $103 -23%
Anlisis de Sensibilidad para
el Problema 2(3)
$(200)
$(100)
$-
$100
$200
$300
$400
-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%
Variacin Variable
V
A
N
-300%
-250%
-200%
-150%
-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
P.Vent a
C.Var i abl es
C.Fi j os
Vol umen
V.Maqui na
Tasa IGA
Limitaciones del Anlisis de
Sensibilidad
1. Rango y distribucin de probabilidad de variables
El Anlisis de Sensibilidad tpicamente no representa
el posible rango de valores.
El Anlisis de Sensibilidad no representa las
probabilidades para cada rango. Generalmente hay
una pequea probabilidad de estar en el extremo.
2. Direccin de los efectos
Para la mayora de variables, la direccin es obvia
A)Ingresos suben VAN sube
B)Costos suben VAN baja
C)Inflacin No tan obvio
Limitaciones del Anlisis de
Sensibilidad(2)
3. Un anlisis basado en el cambio de una sola
variable no es realista porque las variables estn
correlacionadas.
A) Si el precio de venta sube, la cantidad vendida
bajar.
B) Si la inflacin cambia, todos los precios cambian.
C) Si el tipo de cambio vara, todos los precios de los
bienes transables y pasivos con el exterior cambian.
Un mtodo que toma en cuenta estos efectos
combinados o correlacionados es el anlisis de
escenarios.
Anlisis de Escenarios(1)
El anlisis de escenarios reconoce que ciertas
variables estn correlacionadas.
Como resultado, un pequeo nmero de variables puede
ser alterado de manera consistente al mismo tiempo.
Cul es el conjunto de circunstancias que producen
diferentes casos o escenarios ?
A. El Peor Caso/ Caso pesimista
B. Caso ms probable/ El mejor estimado
C. El Mejor Caso/ Caso Optimista
Nota: El anlisis de escenarios no toma en cuenta la
probabilidad de los casos que ocurren,
Anlisis de Escenarios(2)
La interpretacin es fcil cuando los resultados son
robustos:
A. Aceptar proyecto si VAN > 0 an en el peor caso.
B. Rechazar proyecto si VAN < 0 an en el mejor caso.
C. Si VAN es a veces positivo o negativo, los resultados
no son concluyentes.
Anlisis de Escenarios para el
Problema 2(1)
Escenario Pesimista
Debido a competencia creciente la empresa se ve obligada a reducir
el precio de venta un 10% cada ao, y paralelamente por el mayor
nmero de oferentes el volumen de ventas baja un 5% por ao. Los
costos variables que contienen un alto componente importado
aumentan 10% cada ao por sucesivas devaluaciones.
Vari aci n de vari abl es Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Precio Venta 18.0 16.2 14.6 13.1 11.8
Volumen 20,000 19,000 18,050 17,148 16,290
C.Variables 8.0 8.8 9.7 10.6 11.7
VAN ($81.96)
Anlisis de Escenarios para el
Problema 2(2)
Escenario Optimista
Debido a ausencia de competidores la empresa puede aumentar el
precio de venta un 5% cada ao, y debido a una creciente demanda
el volumen de ventas aumenta un 5% por ao. Los costos
variables disminuyen 10% cada ao por optimizaciones en compra
de insumos.
Vari aci on de vari abl es Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5
Precio Venta 18.0 18.9 19.8 20.8 21.9
Volumen 20,000 21,000 22,050 23,153 24,310
C.Variables 8.0 7.2 6.5 5.8 5.2
VAN $330.81
Anlisis de Escenarios para el
Problema 2(3)
Escenario Pesimista VAN = ($ 81.96)
Escenario ms probable VAN = $ 132.94
Escenario Optimista VAN = $ 330.81
Conclusin: los resultados no son
concluyentes.
El Mtodo Monte Carlo de
Anlisis de Riesgo
Una extensin del anlisis de sensibilidad y de escenarios.
Simultneamente toma en cuenta las diferentes
distribuciones de probabilidades y los diferentes rangos de
los valores para las variables claves del proyecto.
Permite la correlacin entre variables.
Anlisis de tipo dinmico. Escenarios aleatorios consistentes.
Genera una distribucin de probabilidad de resultados del
proyecto (VAN) en vez de un solo estimado. Perfil
riesgo/rendimiento.
La distribucin de probabilidad del proyecto facilita la toma de
decisiones pero existen problemas de interpretacin y uso.
Pasos para llevar a cabo una
simulacin Monte Carlo
1. Modelo Matemtico: Planilla del proyecto
2. Identificar variables claves que son sensibles e
inciertas.
3. Definir el riesgo
Establecer un rango de opciones (mnimo y
mximo)
Asignar distribucin de probabilidad
- Distribucin Normal
- Distribucin Triangular
- Distribucin Uniforme
- Distribucin xxxx
Pasos para llevar a cabo una
simulacin Monte Carlo(2)
4. Identificar y definir variables correlacionadas
Correlacin positiva o negativa
Grado de correlacin
5. Modelo de Simulacin
6. Anlisis de resultados
Resultados estadsticos
Distribuciones
2. Identificar variables claves
que son sensibles e inciertas.
Pequea desviacin de su valor proyectado es
probable y potencialmente daina para el
rendimiento.
Regla:
- No incluir :
Rendimiento muy sensible, incertidumbre dbil.
Rendimiento poco sensible, incertidumbre alta.
Solo variables cruciales,
- A mayor cantidad, mayores escenarios
inconsistentes.
- Costo( en $ y T) de definir distribuciones y
condiciones de correlacin.
3. Definir el riesgo

De una distribucin a una Distribucin de

Probabilidad
0 2 4 6 8 10 12
Obs er vaciones
V
a
l
o
r

d
e

l
a

v
a
r
i
a
b
l
e
Mximo
Mnimo
F rec uenc ia
1
3
5
1
V alor de la V ariable
M ximo
0.1
0.5
0.3
0.1
Valor de la Variable
Probabilidad
Mximo
Mnimo
3. Definir el riesgo para el
Problema 2
Variables clave y distribuciones(1)
As s ump tio n: Vo lume n( c a ntid a d )
Normal distribution with parameters:
Mean 20,000.00
Standard Dev. 2,000.00
Selected range is from -Infinity to +Infinity
14,000.00 17,000.00 20,000.00 23,000.00 26,000.00
Volumen( canti dad)
3. Definir el riesgo para el
Problema 2(2)
Variables clave y distribuciones(2)
As s ump tio n: P . Ve nta
Custom distribution with parameters: Relative Prob.
Continuous range 12.00 to 14.00 0.100000
Continuous range 14.00 to 22.00 0.800000
Continuous range 22.00 to 24.00 0.100000
Total Relative Probability 1.000000
12.00 15.00 18.00 21.00 24.00
P.Venta
3. Definir el riesgo para el
Problema 2(3)
Variables clave y distribuciones(3)
As s umption: C.Variables
Triangular distribution with parameters:
Minimum 6.50
Likeliest 8.00
Maximum 9.50
Selected range is from6.50 to 9.50
6.50 7.25 8.00 8.75 9.50
C.Variables
Assumption: F.Erogables
Uniformdistribution with parameters:
Minimum 54,000.00
Maximum 66,000.00
54,000.00 57,000.00 60,000.00 63,000.00 66,000.00
F.Erogables
4. Identificar y definir
variables correlacionadas
Dos variables correlacionadas tienden a variar juntas de
manera sistemtica. Ej: variacin de precio de venta y
variacin de cantidad vendida.
Su existencia puede distorsionar resultados por la
aleatoriedad violar correlacin resultados sesgados o
fuera del blanco.
Condiciones de correlacinrestringen seleccin aleatoria.
Solucin: se utilizan coeficientes de correlacin
-Se indica direccin (+ -)
-Estimado de validez de la asociacin
En Problema 2 se correlaciona el precio de Venta con el
volumen vendido. Coef. de correlacin= - 0.8
5. Modelo de Simulacin
Computadora asume el mando.
Seleccin aleatoria de variables de riesgo
segn rango, distribucin y correlacin.
Procesa reiteradamente el modelo
generando suficientes resultados
representativos, mayor a 300 ejecuciones.
Resultados pueden ser: VAN, TIR, Flujo ao
x, Beneficio ao x, etc.
Cada ejecucin genera un resultado distinto.
Resultados se calculan y almacenan.
6. Anlisis de resultados
Distribucin de probabilidades de posibles resultados
del proyecto.( valor esperado, varianza)
Cada ejecucin : p = 1/N
Probabilidad VAN < Z = p x ( Cantidad de ejecuciones
con VAN < Z).
Riesgo del proyecto representado en la posicin y
forma de la distribucin de probabilidades acumuladas.
A travs del valor esperado, criterios de decisin
mantienen su aplicabilidad.
Con perfil, decisin final subjetiva segn actitud del
inversionista al riesgo.
Caso 1: Probabilidad de VAN
Negativo = 0
Decisin: Aceptar
El lmite menor de la distribucin acumulada est a la
derecha del VAN con valor de cero.
VAN
Distribucin Acumulada
0
-
+
VAN
Probabilidad
0 -
+
Caso 2: Probabilidad de VAN
Positivo = 0
Decisin: Rechazar
El lmite mayor de la distribucin acumulada est a la
izquierda del VAN con valor de cero.
VAN
Distribucin Acumulada
-
+
0
VAN
Probabilidad
-
+ 0
Caso 3: La Probabilidad de un VAN
de cero es mayor a 0 pero menor a 1
Decisin: Ambigua
VAN de cero atraviesa la distribucin acumulada.
VAN
Distribucin Acumulada
-
+
0
VAN
Probabilidad
-
+
0
Caso 4: Proyectos Mutuamente
Excluyentes
Decisin: Elegir Proyecto B
Las distribuciones acumuladas no se intersectan en ningn punto.
1 - Dada la misma probabilidad, un proyecto siempre
muestra un mayor rendimiento
VAN
Probabilidad
- +
Proyecto B
Proyecto A
VAN
Distribucin Acumulada
-
+
Proyecto B
Proyecto A
Caso 5: Proyectos Mutuamente
Excluyentes(2)
Decisin: Ambigua
Las distribuciones acumuladas se intersectan.
Es necesario saber las actitudes frente al riesgo
2 - Alto Rendimiento vs. Pequea Prdida
VAN
Distribucin Acumulada
-
+
Proyecto B
Proyecto A
VAN
Probabilidad
- +
Proyecto B
Proyecto A
Medidas de riesgo
Valor esperado
Prdida esperada: Total de rendimientos negativos x
probabilidad respectiva.
Ganancia esperada: Total de rendimientos positivos
x probabilidad respectiva.
Razon de prdida esperada:
Prdida esperada
Ganancia esperada + Prdida esperada
valores: 0 a 1
Coeficiente de variacin = Desviacin standard /
Valor esperado.
< Coeficiente < Riesgo
Resultados Problema 2(1)
Valor esperado = $ 121.23
Prdida esperada = ($ 13.98)
Ganancia esperada = $ 135.21
Razn de prdida esperada:
13.98 / (135.21 +13.98) = 0.0937
Coeficiente de variacin = 116.39 / 121.23 = 0.96
Probabilidad VAN < 0 = 17.74%
Resultados Problema 2(2)
Crys ta l Ba ll Re po rt
Frequency Comparison
.000
.006
.012
.018
.024
($200.00) ($25.00) $150.00 $325.00 $500.00
VAN
Ov erlay Chart
Resultados Problema 2(3)
Cumulativ e Chart
Certainty i s 17.74% from -Infinity to $0.00 $
.000
.250
.500
.750
1.000
0
10000
($200.00) ($25.00) $150.00 $325.00 $500.00
10,000 Trials 0 Outliers
Forecast: VAN
Resultados Problema 2(4)
Fo re c a s t: VAN
Summary:
Certainty Level is 17.74%
Certainty Range is from -Infinity to $0.00 $
Display Range is from ($200.00) to $500.00 $
Entire Range is from ($178.95) to $448.58 $
After 10,000 Trials, the Std. Error of the Mean is $1.16
Statistics: Value
Trials 10000
Mean $121.23
Median $127.95
Mode ---
Standard Deviation $116.39
Variance $13,546.15
Skewness -0.18
Kurtosis 2.22
Coeff. of Variability 0.96
Range Minimum ($178.95)
Range Maximum $448.58
Range Width $627.52
Mean Std. Error $1.16
Resultados Problema 2(5)
Target Forecast: VAN
P.Venta .93 *
Volumen( cantidad) -.60 *
C.Variables -.23
F.Erogables -.07
-1 -0.5 0 0.5 1
Measured by Rank Correlation
* - Correlated assumption
Sensitivity Chart
Cmo reducir el costo del
riesgo?
Uso de Contratos para reasignar riesgos y rendimientos
Opciones disponibles
Contratos que limitan el rango de valores a un tem del flujo
de caja neto.
Por ejemplo, un comprador puede aceptar comprar una
cantidad mnima o pagar un precio mnimo a fin de asegurar
la oferta; estas medidas podran establecer un lmite mnimo
a los ingresos brutos
Contratos que reestructuran la correlacin de los
componentes del Flujo de Caja del proyecto reducen el
riesgo de los inversionistas.
Por ejemplo, contratos de reparto de utilidades con los
trabajadores, precio del producto indexado con costo de
materia prima.
Uso de contratos para reducir
riesgo en el Problema 2
Se estudia la posibilidad de hacer contratos de venta
con los clientes de tal forma de atar el precio de
venta al costo variable, de tal forma que:
- si los cv bajan, el precio baja. Estableciendo un
precio mnimo de $12.
- si los cv aumentan, el precio aumenta.
Estableciendo un precio mximo de $24.
- Se incorpora al modelo estableciendo una
correlacin positiva de 1 entre las variables: pv y cv.
Resultados Problema 2 con
Contrato(1)
Crys ta l Ball Re po rt
Fo re c as t: VAN
Summary:
Ce rtai nty Le ve l is 9.42%
Certainty Range is from -Infinity to $0.00 $
Display Range is from ($100.00) to $350.00 $
Entire Range is from ($85.17) to $349.42 $
After 10,000 Trials, the Std. Error of the Mean is $0.86
Statistics: Value
Trials 10000
Mean $122.37
Median $128.01
Mode ---
Standard Deviation $85.69
Variance $7,342.67
Coeff. of Variability 0.70
Range Minimum ($85.17)
Range Maximum $349.42
Range Width $434.59
Mean Std. Error $0.86
Cumulat ive Chart
Certainty is 9.42% from-Infinity to $0.00 $
.000
.250
.500
.750
1.000
0
10000
($100.00) $12.50 $125.00 $237.50 $350.00
10,000 Tri als 0 Outlier s
Forec ast: VAN
Resultados Problema 2 con
Contrato(2)
Sin Contrato Con Contrato
Valor esperado $ 121.23 $ 122.37
Prdida esperada $ (13.98) $ (5.38)
Ganancia esperada $ 135.21 $ 127.75
Razn de prdida esperada: 0.094 0.022
Coeficiente de variacin 0.96 0.70
Probabilidad VAN < 0 17.74% 9.42%