LA DEMANDA DE DINERO

1. Concepto de Demanda de Dinero

Para una persona cualquiera, su demanda de dinero est dada por la
cantidad de dinero que mantiene en su poder, totalmente disponible para ser
gastada en la compra de bienes, servicios o cualquier otro bien que existe en la
economa.


2. Principales Teoras Sobre la Demanda de Dinero

Estudiaremos las siguientes teorias:

2.1 Teora Cuantitativa de Fisher o enfoque de la Velocidad
de las Transacciones (1911)

Esta teora considera que el dinero es nicamente un medio de
cambio, sin los atributos de un activo rentable, y como tal circula pero no se
guarda. Desde este punto de vista interesa conocer la rapidez con que el
dinero pasa de una mano a otra a travs de las transacciones que se realiza
en la economa.

Si durante cierto perodo de tiempo se realizan T transacciones, a un
precio promedio P cada una, siendo V la velocidad de circulacin del dinero,
entonces:
MV = PT
M = 1 PT
V


Como es lgico, se reconoci que la perfecta eficiencia de la circulacin nunca
podra lograrse y que, por lo tanto, el pblico siempre mantiene saldos de
dinero ocioso.










Fisher consideraba que los cambios en los factores tecnolgicos e
institucionales capaces de producir un cambio en la velocidad de circulacin
eran muy lentos, y por lo tanto, al menos en el plazo corto, V es una constante.
Bajo este supuesto, la demanda de dinero ser completamente estable con lo
cual se puede esperar una influencia poderosa y previsible de la poltica
monetaria sobre los precios y sobre el ingreso. Si a esto agregamos una
situacin de pleno empleo, donde T es una constante.


2.2 Teora Cuantitativa de Cambridge o enfoque de la
Velocidad del Ingreso

Varios economistas de la Universidad de Cambridge empezaron a
considerar al dinero no tan slo como un objeto para gastar, sino tambin
como un objeto DESEABLE DE MANTENER, con lo cual se plante la
posibilidad de concebir al dinero como algo ms que un simple medio de
cambio. Este enfoque es un perfeccionamiento al enfoque de Fisher,
pudindose distinguir 4 diferencias:

(a) La relacin no es entre dinero y volumen de transacciones sino
entre el dinero y el ingreso.
M = KY, donde Y = PQ

Llamado K = 1/Vy, y comparndolo con la formulacin de Fisher, se tiene:
CAMBRIDGE: M = 1 PQ
Vy

FISHER M = 1 PT
Vt

(b) Algebraicamente K = l/Vy, pero conceptualmente ambos trminos
son diferentes ya que K expresa las tenencias deseadas de saldos
monetarios, mientras que Vy expresa el ritmo de gasto del dinero.

(c) La ecuacin de Cambridge debe interpretarse como la solucin de
equilibrio de un sistema de tres ecuaciones para la demanda y la oferta de
dinero.

DEMANDA DE DINERO: Md =
kPQ OFERTA DE DINERO:
Ms = M
EQUILIBRIO: M = kPQ, o tambin M = kY

(d) Los economista de Cambridge expresaron muy claramente una
funcin rudimentaria de la Demanda de dinero y trazaron la curva
correspondiente:

M/P = kQ M = Saldos nominales demandados
l/P = Valor de cambio de la unidad
monetaria
k = Razn entre dinero e ingreso
nominales
Q = Producto real

Esta funcin nos dice que si la comunidad deseara mantener una
cantidad constante de saldos efectivos reales, a plena capacidad de
produccin, entonces la funcin de demanda por dinero tiene la forma de
un hiprbola regular descendente, asinttica a los ejes:
1/P






KQ
M












2.3 Teora de la Cartera de valores de Hicks (1935)

Hicks consideraba que en la economa existen una serie de activos que
compiten con el dinero. Lo que hace el pblico es comparar el rendimiento de
esos activos, entre los cuales est el dinero y luego seleccionar un conjunto
de ellos (una CARTERA DE VALORES) tratando de maximizar su utilidad..

Un aspecto muy importante de este enfoque consiste en considerar al
dinero no slo como un medio de cambio sino tambin como un activo de
capital, y como tal tiene un rendimiento (r m). Supongamos que el rendimiento
de los otros activos son ra, rb y rc. Para maximizar la utilidad, dada la
riqueza, las productividades marginales de los diferentes activos que
componen la riqueza deben ser iguale. Aplicando este principio se tiene
solucionado el problema de la CARTERA OPTIMA DE ACTIVOS que debe
poseer un individuo. Grficamente la solucin sera:


r
n
r
a
r
b
r
c




M A B
O
A
O
O
O


CARTERA OPTIMA: Mo + Ao + Bo + Co = RIQUEZA

Otro aspecto importante que introduce Hicks en el anlisis monetario es la
variable restrictiva para la maximizacin de las utilidades, que en el caso de
Keynes y Cambridge era el ingreso, pero que con este nuevo enfoque es la
riqueza.

2.4 Teora neo-cuantitativa de Friedman (1955)

El aporte de Friedman consiste en demostrar cmo se puede obtener una
funcin de demanda de dinero a partir del anlisis ordinario de la demanda.

Antes de desarrollar al funcin de demanda por dinero, Friedman aclara que
la teora cuantitativa no es una teora de la produccin, ni del ingreso, ni de
los precios, sino nicamente una teora de la demanda de dinero, la cual es
un tpico especial de la teora del capital, ya que para las empresas el dinero
es un bien de capital, y para las familias el dinero es un activo, una forma de
mantener riqueza.

Friedman sostiene que el anlisis de la demanda de dinero de las
familias puede hacerse de modo idntico al anlisis de la demanda de un
servicio, en que la que pueden distinguirse tres conjuntos de factores.

(a) La riqueza total de las familias, que puede ser mantenida en
diversas formas: en dinero (M), en bonos (B), en acciones (A), en bienes
fsicos (K) y en capital humano (H).
(b) El precio y el rendimiento de cada una de las formas de mantener
riqueza, y de sus alternativas.
(c) Los gustos y preferencias de las familias.


2.5 Modelos de Demanda de dinero para transacciones

Hemos dicho que mantener dinero tiene un costo y que si existe un
costo de oportunidad del dinero, entonces se tratar de mantener la menor
cantidad posible de dinero para transacciones.
Baumol y Tobin, han elaborado modelos que tratan de optimizar la cantidad
de dinero que un sujeto econmico demandara, para lo cual han aplicado la
teora de los inventarios ptimos, que no es otra cosa que la minimizacin de
las funciones de costo.

Sea R la riqueza de un individuo, la que esta compuesta por sus
tendencias de dinero (M) y por bonos (B), siendo r la tasa de intereses.
Un primer costo (C1) de mantener dinero para este individuo tiene por los
menos dos componentes:






- El coste de oportunidad de dinero que esa determinado por la tasa
de inters aplicada a las tenencias promedio de dinero: rM.
- El costo operativo de mantener bonos que podemos suponer es una
funcin lineal del monto de las transacciones: a + Bb.

C1 = r M + a + bB


2.6 Modelos de Represin Financiera.

Uno de los problemas mas serios de los pases subdesarrollados es su
bajo nivel de ahorro financiero, razn por la cual las autoridades monetarias
imponen una serie de controles y restricciones tanto a la tasa de inters
como al nivel y distribucin del crdito, interviniendo, en algunos casos, en
la disponibilidad de los depsitos e incluso en al propiedad de las Empresas
Financieras. Cuando se dan estas situaciones, los Agentes Econmicos
huyen del Sistema Financiero Formal, producindose uno proceso de
Desintermediacin Financiera. A todo este fenmeno se conoce con el
nombre de REPRESION FINANCIERA.
3. Modelos de Demanda de Dinero para el Per

3.1 Un modelo de demanda de dinero del Ministerio de Economa

Un grupo de economistas de MEF, encabezado por Jorge Rizo Patrn
present en 1972 un trabajo titulado La Demanda de Dinero en el Per, en
el cual estiman los parmetros de la funcin:

log M = a + b log Y + c
P Pe
Respecto a M toman los valores de M1 y M2 anuales de BCR.


Los resultados obtenidos son:

a) . long M1 = -0.57 + 0.86 logY
. P
. t -0.60 , 10.9
. R2 = 0.92
. Dw = 2.1
. F = 119






. P
.
.
t
R
2
= -3.2, 13.6, -4.1
= 0.96
.
.
Dw
F
= 1.6
= 133

b) . Long M
2
= -2.8 + 1.13logY 3.83 dP
e

p
e





4. Tasa de Inters

4.1 Concepto de Tasa de inters

La tasa de inters es el precio que se paga por el uso del dinero ajeno.
Supongamos que una persona solicita un prstamo por la suma Mo, ofreciendo
devolver la suma Mt despus de t meses, siendo Mt Me. La tasa de inters
que ofrece pagar esta persona ser:

i = (MtMo) + Mo
i = (Mt+Mo) -
1 1 + 1 = Mt + Mo
4.2 Diferentes tipos de tasas de inters
4.2.1 Tasas de inters reales y nominales

donde: r = tasa de inters real
r = i p i = tasa de inters
nominal p = tasa de
inflacin


De aqu surge una definicin muy utilizada que dice que la tasa de inters
real (r) es igual a la tasa de inters nominal (i) menos la tasa de inflacin (p).

se entiende por tasa de inters nominal (i) aquel precio que se paga por el uso
de dinero ajeno sin tener en cuenta la tasa de inflacin, mientras que la tasa
de inters real (r) es el precio pagado teniendo en cuenta la tasa de inflacin
.

4.2.2 Tasas de inters nominal y efectiva
La tasa de inters efectiva (ie) es aquella que realmente pagan los
demandantes de dinero diferencindose de la tasa de inters nominal por los
siguientes conceptos:

a) Por el perodo de capitalizacin de intereses.
b) Por las sumas que cobran o retienen los prestamistas cada vez que
conceden un crdito, al margen de la tasa de inters.

4.2.3 Tasas de inters activas y pasivas
La tasa de inters activa es aquella que cobran los intermediarios
financieros cada vez que realizan un prstamo, mientras que la tasa de
inters pasiva es aquella que
pagan a quienes les proporcionan dinero. Tratndose del sistema bancario
la tasa de inters activa es aquella que se cobra por las colocaciones y la
tasa de inters pasiva es
aquella que se paga por los depsitos.

POLTICA MONETARIA


1. El Concepto de Poltica Econmica y Poltica Monetaria

La poltica econmica consiste en la aplicacin coherente, deliberada y
consciente de una serie de instrumentos de poltica econmica con la
finalidad de resolver los problemas econmicos de una sociedad.

que es de costos, otros que es importada, otros que es estructural, etc. dando
diferentes recetas para combatirla, mientras que sta persiste y se agrava.

La Poltica Monetaria es tan slo una parte de la Poltica Econmica
general, y por lo tanto debe estar encuadrada en los lineamientos, objetivos y
metas de sta. No se puede concebir una poltica monetaria aislada del resto
de la poltica econmica, tanto de otro plazo como de largo plazo. Las
polticas econmicas de mediano y largo plazo son generalmente para
resolver problemas estructurales. Mientras que la de corto plazo (Poltica
Monetaria, Poltica Fiscal, Poltica de Balanza de Pagos, etc.) se aplican para
resolver problemas coyunturales, pero dentro del esquema global de largo
plazo. No se puede aplicar poltica econmica de corto plazo con objetivos
distintos a los de largo plazo.

2. Los Instrumentos de la Poltica Monetaria

En los Captulos III y IV hemos estudiado los principales determinantes
de la oferta y de la demanda de dinero. A partir de tales ideas podemos
resumir que los principales instrumentos de la poltica monetaria son:

(a) Por el lado de la oferta:
- La tasa de encaje;
- La tasa de descuento y redescuento,
- El tipo de cambio;
- Operaciones de mercado abierto;
- Crdito interno
- Reservas internacionales

(b) Por el lado de la Demanda:
- Las tasas de inters;
- La poltica de precios;
- La poltica de ingresos




3. Canales de Transmisin de la Poltica Monetaria

Esta es la parte de la Teora Monetaria que estudia la forma como los
cambios en la cantidad de dinero (es decir, la poltica monetaria), influye en
el sector real de la economa, o sea, en los niveles de produccin, ingreso,
consumo, empleo, etc. Al respecto existen las siguientes teoras:
a) Teora del costo del capital (asociado a los modelos Keynesianos).
b) Teora del Efecto riqueza (asociado a Pigou, Haberler y Patikin).
c) Teora del racionamiento de crdito (asociado a Modigliani).

4.1 Teora del costo de capital
De acuerdo a esta teora, si aumenta M entonces bajar r, con lo cual
aumentan las inversiones, producindose de esta manera un aumento
de la produccin, va
multiplicador. Sostienen que el indicar ms importante es la tasa de inters
de corto plazo, pero que r es muy baja, entonces la poltica monetaria se
vuelve ineficaz, sobre
todo en el caso de la trampa de la
liquidez.

4.2 Teora del efecto riqueza
Segn esta teora, un aumento de m efectivamente hace bajar r, pero
tambin
aumenta la riqueza (R= Y/r), con lo cual aumenta el consumo, producindose
un aumento de la produccin, an en el caso de la trampa de la liquidez.
Dicen que el indicador ms apropiado es la tasa de inters de largo plazo
y que la riqueza es un concepto muy difcil de medir, recomendado utilizar
el dinero primario BCR como el indicador de riqueza. Sobre este punto existe
mucha discusin sobre la consideracin de la riqueza lquida como riqueza.
Si esta riqueza figura en los pasivos del Sistema Financiero entonces tiene
su contrapartida en los Prstamos y en las reservas de encaje, anulndose
contablemente, excepto para el BCR, razn por la cual se recomienda utilizar
slo los pasivos del BCR.










4.3 Teora del racionamiento del crdito
Si existe racionamiento del crdito entonces r ser fijada por debajo de su
nivel de
equilibrio. Ante esta situacin, si se aumenta M, no se afecta r, sino el crdito
interno destinado a financiar los gastos de produccin o de consumo. El
indicador ms apropiado es el crdito al sector privado.