Superlunes 07-04-2014

elEconomista
.es
EL LDER ECONMICOENESPAOL
LUNES, 7 DE ABRIL DE 2014
AO IX. N 2.499 elSuperLunes
Precio: 1,70
La empresa o el fondo de capi-
tal riesgo que se quede Deoleo,
el giganteespaol del aceitepro-
pietariode Koipe y Carbonell, se
encontrarunacompaasanea-
da. Enel ltimoao, la empresa
harecortadoun20por cientosu
plantilla, hasta734trabajadores,
reduciendoal mismotiemposu
deudanetaen150millones, has-
ta 473 millones. PAG. 24
Deoleoreducela
plantillayla
deudapara
facilitar suventa
El personal baja un 20%y
la deuda, en 150 millones
La sociedadconcesionaria de la
autopistadepeajeestadouniden-
seITR(IndianaToll Road), par-
ticipadaapartes iguales por Cin-
tra (Ferrovial) y el fondode ori-
gen australiano Macquarie, ne-
gocia refinanciar una deuda de
algo ms de 2.700 millones de
euros. PAG. 20
Ferrovial negocia
refinanciar 2.700
millones deuna
autopistadeEEUU
Participa junto al fondo
australiano Macquarie
El consumo de productos derivados del petrleo ha
cado ms de 25 por ciento en los ltimos 10aos PAG. 14y 15
Repensar el tab
de la monetizacin
Por Adair Turner PAG. 4
El Santander y El Corte
Ingls copanel crdito
Suman una de cada dos operaciones
para bienes de consumo PAG. 10
Frmacos de la India
entre los de ms venta
El laboratorio Auribondo suministra a
la Junta de Andaluca PAG.17
GEMentrar enVertice
360si evita el concurso
El Fondo pact la compra del 27,8%de
Ezentis por 4millones de euros PAG. 22
Las SICAVcumplenel
plany subenel 1,8%
Slo un 8,5 por ciento tuvo retrocesos
durante el primer trimestre PAG. 31
El gasto enalimentos
de los hogares mejora
Subi un 0,6%en 2013 despus de
dos aos de cadas PAG.38
La reforma de las Administracio-
nes supondrenel medioplazouna
reduccin del gasto pblico de, en
el mejordeloscasos, un1,5porcien-
to del PIB, de acuerdo con los cl-
culos ms recientes del Gobierno,
de los que se hace eco un informe
del serviciodeestudios deLaCaixa.
La reforma del sector pblico ha
nacido con limitaciones, como el
hecho de que su aplicacin, en el
caso de las comunidades autno-
mas, es discrecional. Seacual seael
efectofinal, losexpertosdeLaCaixa
consideranque en2016 el conjun-
to del desembolso de las Adminis-
traciones pblicas ser superior al
42por cientodel PIB, loqueimpli-
caquesehallarenniveles muyele-
vados para los estndares espao-
les. Ese nivel de gasto pblico es
muy semejante al 43,2 por ciento
del PIBque dej en herencia Feli-
pe Gonzlez en 1996. PAG. 36
La reforma de las
Administraciones baja
el gasto slo el 1,5%
Quedar en el 42%, como hace 18 aos
Avisa de que el acuerdo
que firm Antonio Vzquez
al cerrar la fusin Iberia-British
incumple el Cdigo de
Gobierno Corporativo
de Reino Unido PAG. 9
IAGSEDESMARCADE
LAINDEMNIZACIN
DE SUPRESIDENTE
La alta velocidad busca siete millones de clientes que usan el turismo particular
El Ministerio de Fomento liberali-
zar en primer lugar las rutas del
AVEenLevante para intentar cap-
tar 7 millones de clientes que aho-
ra mismoutilizanel coche. La car-
tera dirigida por Ana Pastor cree
que la alta velocidadentre Madrid
yValenciayentreMadridyAlican-
tees el perfil quems encajaracon
los operadores privados para que
puedan rentabilizar su inversin,
para lo cual dar entrada a un solo
operador. Segndatos del Ministe-
rio, el corredor que une la capital
de Espaa conla del Turia registra
todos los aos 4,2 millones de via-
jeros queempleanel coche. Aloque
hay que sumar los 2,5 millones del
itinerario hacia Alicante. Estas ci-
fras contrastanconel corredor en-
tre Madrid y Barcelona, que ya es-
tbastantetrabajadoyqueslocon-
tabilizaal ao1 millndepasajeros
que utilizan el turismo. PAG. 8
FomentodarentradaenlosAVE
a Levante a un operador privado
La mexicana Cemex admite en
suinformeanual quelamultade
455 millones impuesta por Ha-
cienda a su filial espaola ten-
dr un impacto adverso signi-
ficativo sobre nuestros resulta-
dos y liquidez. PAG. 21
Cemexadmiteque
la multa del Fisco
impacta de forma
significativa
Hacienda le impone una
sancin de 455 millones
Antonio Vzquez. NACHO MARTN
LUNES, 7 DE ABRIL DE 2014 EL ECONOMISTA
Opinin
2
Quiosco
DEUTSCHE WELLE (ALEMANIA)
La complicada
situacinde Ucrania
Para Ucrania la ayuda finan-
ciera del FMI slo representa
un respiro. El Gobierno de
Kiev cuenta con un respaldo
de 15.000 a 18.000 millones de
dlares en los prximos dos
aos que podran incrementar-
se hasta los 27.000 millones.
Sin embargo, Ucrania cifra su
necesidad de financiacin en
35.000 millones de dlares y la
actual deuda fiscal en 75.000
millones. Esto representa ms
de un 74 por ciento del PIB.
Por tanto el margen de manio-
bra de Ucrania es cada vez me-
nor. De hecho para el ao 2015,
segn estima el Instituto Eco-
nmico Mundial, el pas volve-
r a necesitar un tramo de cr-
dito de 10.000 a 15.000 millo-
nes de dlares. Una difcil
situacin econmica a la que
se une el conflicto con Rusia.
THE IRISHTIME (IRLANDA)
Aviso a Irlanda sobre
el cambio climtico
Segn el ltimo informe del
Panel Intergubernamental de
la ONUsobre el cambio clim-
tico, Irlanda se enfrenta a un
cambio climtico extremo si
no se toman las medidas ade-
cuadas. Las recientes inunda-
ciones debido a fuertes tor-
mentas en el pas, el aumento
de las restricciones de agua, la
escasez de vegetacin para los
animales e incluso de alimen-
tos debido a la sequa ya son al-
gunos de los efectos que sufre
Irlanda por culpa del calenta-
miento global. La situacin
puede enderezarse pero hay
que tomar conciencia de este
importante problema.
El Tsunami
Los funcionarios enla
estrategia electoral
Se acercan las elecciones euro-
peas y como dice el refrn, en
el amor y en la guerra todo vale.
Ante la inexistencia de un can-
didato claro en el PP, el partido
de Gobierno ha decidido tirar
de artillera pesada para conse-
guir ms votos. Cmo lo van a
hacer? Mimando a los funcio-
narios a travs de medidas po-
lticas. MarianoRajoy le ha
transmitido al ministro de Ha-
cienda, Cristbal Montoro,
un mensaje claro: sin los fun-
cionarios no ganamos las euro-
peas. Por ello, el ministro,
muy obediente, est centrando
su actividad en agasajar a los
empleados pblicos y en ase-
gurar falazmente que el futuro
del empleo de los jvenes est
en la funcin pblica. Primero
decidi devolverles dos de los
moscosos que les haba quitado
y despus descongela la oferta
de empleo pblico. No hay du-
da. El PPest en capilla, diga lo
que diga Rajoy, y todo vale,
aunque no sea lo que prometi
para llegar al poder.
Unaerdromo para
drones que no existen
La Junta de Andaluca es,
cuando menos, previsora. La
regin va a destinar 9 millones
el proyecto acabar costando
40 a la construccin de un ae-
rdromo para drones civiles de
tamao medio. Sin embargo,
este tipo de aparatos no empe-
zarn a comercializarse hasta
dentro de 10 aos. Esto implica
que no habr trfico en el aero-
puerto (otra instalacinfantas-
ma que se suma a la lista) que,
por cierto, no ha encontrado
mejor ubicacin que el Parque
de Doana, declarado Patri-
monio de la Humanidad.
La imagen
EL TIEMPOSEAGOTAPARAENCONTRAREL AVINDEMALAYSIAAIRLINES. Est a punto de cumplirse un
mes (maana, 8de abril) de la desaparicin del Boeing 777 de Malaysia Airlines y el tiempo se agota para localizar
los restos. La clave es lo que aguanten las bateras de las cajas negras que emiten seales y que tienen una
duracin de unos 35 das. En la imagen, monjes budistas piden una oracin por las 239 personas desaparecidas. EFE
S
i algunode ustedes tena la tentacinde creer,
aunque fuera por un rato, a esos polticos mi-
tineros que se dangolpes enel pechodiciendo
que ellos trabajan por la gente, o incluso a los que el
nicoargumentoque encuentranpara defenderse de
la corrupcines decir eso de que no todos los polti-
cos somos iguales. Si tenanesa tentacin, repito, no
caiganenella. Da tras da nuestra clase poltica se ga-
na a pulso que nuestra desconfianza hacia ella no s-
lo se mantenga sino que aumente. Vase la informa-
cinquehoypublicamos, enestemismoperidico, en
la que se advierte que la tibia reforma de las adminis-
traciones pblicas que prepara el Gobierno (si es que
realmente la llevan a cabo al final) slo bajar el gas-
to pblico, en el mejor de los casos, un 1,5 por ciento.
Qu reforma es esa para unGobierno que se supone
queiba a hacer dela austeridadyla eliminacindelos
gastos superfluos su bandera? Muy fcil. Es la refor-
ma que se pueden permitir ahora que entramos en
campaa electoral: primero con las europeas en un
par de semanas y luego, casi sinsolucinde continui-
dad, con autonmicas, municipales y generales. Pero
la realidades que, tras esta fallida reforma, el nivel de
gasto pblico sobre PIBde Espaa quedar en el en-
tornodel 42por ciento, ms omenos el mismoquete-
na el Ejecutivode Felipe Gonzlez hace 18aos y s-
lo mejor que el del Gobierno Zapatero, cuando el en-
tonces presidente reg la economa de estmulos im-
productivos y despilfarradores para librarnos de lo
que, segn l, no era una crisis econmica. Es decir,
que tras unlargoviaje, estamos prcticamente donde
estbamos. Atrapados por una sucesinde lderes po-
lticos queslogobiernanenclavedemantenerseellos
mismos en el poder o, si no, en clave de mantener en
el poder a su propio partido. Pero claro, quin es el
valiente que se atreve a meter la tijera en un colecti-
vo de tres millones de funcionarios?
YEL GOBIERNO, DECAMPAA
Ato. Dtor elEconomista / juancarlos.lozano@eleconomista.es
La columna invitada
Juan Carlos
Lozano
Jaime Carb
CONSEJERODELEGADODEOLEO
Resucita la empresa
Desde su llegada al poder, Carb
ha conseguido realizar un impor-
tante saneamiento de las cuentas.
Ha recortado la plantilla en un 20
por ciento para aumentar su com-
petitividad y ha reducido la deuda
neta en 150 millones en 2013.
Protagonistas Protagonistas Protagonistas Protagonistas
Fabrizio Giulio
DIRECTOR DE EXPEDIA
Ayuda al turismo espaol
Expedia ayuda al turismo espa-
ol. Las pernoctaciones reserva-
das a travs de la agencia de viajes
online en Espaa crecieron en
dos aos ms del 100 por cien y
en 2014 estn aumentando a un
ritmo superior al 200 por cien.
Jos M. Rodrguez Bordallo
FUNDADOR DE AGROSEVILLA
Cambia de estrategia
Tras conseguir unos ingresos his-
tricos de 157 millones de euros
en 2013, el mayor exportador de
aceituna espaola ha decidido
centrar su crecimiento en el pas
donde pretende aumentar su ac-
tual volumen de negocio.
Antonio Hernndez-Calleja
PRESIDENTE DE EBROFOODS
La mayor rentabilidad
La sociedad Soixa, que tiene co-
mo accionistas mayoritarios a la
familia Hernndez-Calleja, ha si-
do una de las sicav mejor gestio-
nadas en el primer trimestre de
este ao al aumentar su rentabili-
dad en un 4,78 por ciento.
Isidoro lvarez
PRESIDENTE DEL CORTE INGLS
Lder encrdito al consumo
La adquisicin por parte del San-
tander de la financiera de El Cor-
te Ingls es un xito. Prueba de
ellos es que ambos han concedido
el 54 por ciento de crditos al
consumo. Juntos ortogan as uno
de cada dos prstamos.
Protagonistas
EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE ABRIL DE 2014

3
Opinin
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En clave empresarial
IAGse desmarca
del pago a Vzquez
La clusula de indemnizacin que contempla IAG
parasupresidenteAntonioVzquezde2,8millones
ha levantado una oleada de crticas entre sus accio-
nistas. No por la cuanta, que no se cuestiona, sino
porquesetratadeunblindajequesesaledelasreglas
del juegoque ahora rigenenIberia. Es este puntoel
quehasuscitadomscrticasydel queIAGsehades-
marcadoalegandoquelaclusuladeindemnizacin
deVquezeraanterior alafusindeIberiayBritish
Airways. El cdigodeGobiernoCorporativodeIAG
reconocequeestonoformapartedelapolticadela
sociedad. Igual que Vzquez redujo su sueldo a la
mitadentre2011 y2013, debeadaptarsuindemniza-
cinalapolticadel holding. Parapedir sacrificios a
susempleadosdebedarejemplodeautoridadmoral.
Fuente: Centro de Informacin Estadstica del Notariado y Euroval. elEconomista
El derrumbe del crdito
2007 2008 2010 2012 2013
HASTASEPT
2013
2009
60,90
53,50
51,20
53,50
44,10
37,50
32,00
En porcentaje
El iniciodela liberalizacindel AVEempieza a tomar
cuerpo. Fomentodar unprimer pasoeneste sentido
antes de que finalice el primer semestre del aoal dar
entrada al sector privado en las lneas de alta veloci-
dadque vandesde Madrida Valencia y Alicante. Des-
de luego no se trata de las joyas de la corona, como el
Ave Madrid-Barcelona o Sevilla. La cuestin es si al
tratarse de unas lneas menos concurridas van a des-
pertar menor inters enel sector privado. Lanicafor-
maquetienenlas operadoras desacar unamayor ren-
tabilidad es practicar una agresiva poltica de precios
para aumentar el nmero de viajeros, ya que los des-
plazamientos a Levante todava sufren la competen-
ciadel cocheparticular. Novaaser unatareafcil pues
Renfe lleva practicando desde 2013 una estrategia de
ofertas, queleestdandomuybuenresultado. Bienes
ciertoquelas empresas privadas cuentanconunama-
yor flexibilidadpara reducir costes. Peroel verdadero
inters por participar enestepri-
mer tramo de liberalizacin del
AVEes tomar posiciones para el
futuro. Laliberalizacinhadeser
total enel espacioeuropeoapar-
tir de2018yEspaaesttoman-
doladelanteraentrelos grandes
pases para llevar a cabo cuanto
antes esteproceso. Laventajade
operar unalnea, aunquenosealams rentable, es que
seadquiereunamejor posicinparacuandoselibera-
licenlas rutas estratgicamenteinteresantes. Hacebien
Fomento en acelerar el proceso, que permitir mejo-
rar notablemente los ingresos de Adif al cobrar unca-
non por el uso de va. La liberalizacin bajar precios
y aumentar la oferta y el nmero de viajeros, lo que
permitirunamayor rentabilizacindelainfraestruc-
tura y redundar enel crecimiento econmico.
La liberalizacindel AVE, enmarcha
El grfico
Botny lvarez se comen el crdito
El matrimonio de conveniencia entre el Banco Santander y el Corte
Ingls, formado tras la adquisicin por la entidad de Botn de la fi-
nanciera de la compaa de Isidoro lvarez, se come ms de la mi-
tad del mercado de crditos al consumo concedido en 2013. El 54
por ciento del total exceptuando los automviles. En concreto, Fi-
nanciera El Corte Ingls aport el 42 por ciento del crdito y San-
tander el 12 por ciento, muy por delante del BBVA(16,65 por ciento)
y de Cetelem(6,21 por ciento). Con esta operacin ambos tienen
mucho que ganar. Santander afianza su liderazgo pues esta unin le
permite acceder a la red de canales de venta de la financiera y a sus
nueve millones de clientes y el grupo El Corte Ingls se asegura po-
der seguir financiando las operaciones de venta a plazo que es sea
de identidad de la firma y demandan sus clientes.
Los derivados del petrleo pierdenfuelle
El consumo de productos petrolferos enEspaa se sita a niveles de
1996. Esta cada, que no se produce en otros pases, se debe sobre to-
do a la crisis. Si en 2007 los consumidores demandaban 74,91 millo-
nes de toneladas de estos productos, el ao pasado se redujo a 54,64
millones. Perohayotras circunstancias queexplicanesta cada. El fue-
lleo utilizado como combustible o los gases licuados butano y
propanoestnendecadencia al ser sustituidos por otras fuentes ms
limpias. Slo sube la demanda de queroseno de los aviones por el tu-
rismo. Untercer factor negativo es la fiscalidad IVAy tributo a ven-
tas minoristas que afecta a carburantes. La exportacin es la nica
va que queda a las empresas para no deteriorar sus balances.
Los genricos indios se cuelanenEspaa
El gigante indio de los medicamentos genricos Aurobindo se ha co-
locadoentrelos diezlaboratorios quems vendenenEspaa. Esta fir-
ma ha aprovechado las subastas de la Junta de Andaluca para entrar
en el mercado nacional. El objetivo que persigue la Junta es posibili-
tar unahorro a las arcas pblicas. Una medida acertada para el bolsi-
llo de los ciudadanos siempre que no se merme la calidad de la asis-
tencia que se presta. El otroriesgoes que se frene la inversinde mul-
tinacionales en nuestro pas que se han quedado fuera del concurso.
Con salsa y picante Pepe Farruqo
UNPROBLEMAPARAEL SECTORINMOBILIARIO. La cada del 67 por
ciento de la compra de vivienda entre 2007 y la actualidad, y una cada
en este mismo perodo del 83 por ciento del crdito hipotecario, refleja
el importante declive de los sectores inmobiliario y financiero. La
relacin de viviendas que se vendan con hipoteca en el ao 2007 ha
pasado del 61 por ciento a slo un 32 por ciento. Un desplome que
obliga a reinventar y redirigir el sistema inmobiliario del pas.
El inters de las
empresas por par-
ticipar en este pri-
mer tramo de libe-
ralizacin de rutas
es tomar posicio-
nes para el futuro
Escaso impacto de la
reforma de las AAPP
El impactode la reforma del sector pblicoslore-
ducirel gastoentreun1 yun1,5por cientodel PIB.
El gastoen2016sesituarenel 42porcientodel PIB,
casi el mismonivel enquelodejGonzlez(43,2por
ciento); slotresdcimaspordebajodeZapatero(45
por ciento), yadistanciadel 38por cientodeAznar.
Rajoy no cumple su promesa de situarlo en el 37,7
por ciento. Lo peor es que se ha perdido una gran
oportunidad, que difcilmente volver a repetirse
porqueyanohabrmayorasabsolutasparaconver-
tir el sector pblico en una maquinaria moderna y
eficienteadecuadaalos ingresos quesomos capaces
degenerar. Lareformafiscal sequedarcojaal noir
acompaada de una adecuada reforma administra-
tiva, porque ahora toca elecciones.
4
Opinin
A
horaqueel ritmodelareduccingra-
dual del programadecompradeac-
tivosdelaReservaFederal deEEUU
ha sido debatido hasta el cansancio, la aten-
cinsevolcarcadavezmshacialaposibili-
dadde aumentos de las tasas de inters. Pero
otra pregunta se avecina: cmo lograrnlos
bancos centrales salir finalmente de la polti-
ca monetaria no conven-
cional y devolver a los ba-
lances hinchados por esa
polticasusnivelesnorma-
les?Paramuchos, unacues-
tin an ms importante
debe ser solucionada. La
reduccingradual delaFed
meramente desacelera el
crecimientodesubalance.
Lasautoridadesandebe-
rnvendertresbillonesde
dlares en bonos para re-
gresar a la situacinprevia a la crisis. La ver-
dadraravezadmitida, sinembargo, esqueno
haynecesidaddequelosbalancesdelosban-
cos centrales se reduzcan. Puedenmantener
sutamaomayor permanentemente y, enal-
gunospases, esosbalancesaumentadosdelos
bancos centrales ayudarn a reducir el peso
de la deuda pblica.
Como ilustra un trabajo reciente del FMI
escrito por Carmen Reinhart y KennethRo-
goff las economas avanzadas enfrentandeu-
dasquenopuedenserreducidasconunacom-
binacindeausteridad, toleranciaycrecimien-
to. Pero si unbanco central debe la deuda de
Expresidente de la Autoridad de Servicios Financie-
ros del Reino Unido. Miembro del Comit de Polti-
ca Financiera del RUy de la Cmara de los Lores
Adair
Turner
REPENSARELTABDELAMONETIZACIN
su propio gobierno, no existe ningn pasivo
pblico neto. El gobierno es propietario del
bancocentral, porloqueladeudahasidocon-
tradaconsigomismoylospagosdeintereses
vuelvenal gobiernocomobeneficiosdel ban-
cocentral. Si lastenenciasdedeudaguberna-
mental del bancocentral seconviertenenobli-
gacionesperpetuasquenopaganintereses, no
habracambiosfundamentales, aunqueresul-
taraobvioquepartedeladeudapblicaemi-
tida previamente no se pag. Esto es dinero
lanzado desde un helicptero post hoc. En
2003, el entonces presidente de la Fed, Ben
Bernanke, sostuvo que Japn, frente a la de-
flacin, debaaumentarsugastopblicoore-
ducirlosimpuestos, financiandolaoperacin
conemisinmonetariaen
vez de bonos. Esto, sostu-
vo, aumentara el ingreso
nacional, porque el efecto
de estmulo directo no se
vera compensado por las
preocupacionessobreel fu-
turo peso de la deuda. Su
consejofuedescartado, los
grandes dficit japoneses
se financiaron, de hecho,
mediantelaemisindebo-
nos. Perolasdeudasenpo-
derdel BancodeJapn(BdJ) anpodranser
canceladas. Enel caso de Japn, esto reduci-
raladeudagubernamental enmsdel 40por
ciento de su PIBactual, y casi en ms del 60
por ciento si se implementara despus de las
compras de bonos planificadas para 2014.
Lasobjecionessecentranendosriesgos: las
prdidas delos bancos centrales ylaexcesiva
inflacin. Pero es posible evitar ambos resul-
tados. Losbancoscentraleshancompradobo-
nosdel gobiernocondineroporel cual actual-
mentepagantasas deinters nulas omuyba-
jas. Por lo tanto, a medida que aumenten las
tasas de inters, los bancos centrales pueden
enfrentarcostosquesuperensusingresos. Pe-
rolosbancoscentralespuedendecidir nopa-
gar intereses por partedelas reservas quelos
bancoscomercialesmantienenenellos. Ypue-
denexigir alosbancoscomercialesqueman-
tenganreservassininteresesenel bancocen-
tral por unmontoigual a una proporcinde-
finida de sus crditos, evitando el crecimien-
toinflacionariodel crditoprivadoyel dinero.
La monetizacin permanente de la deuda
gubernamental estcnicamenteposible. Sude-
seabilidaddepende de las perspectivas infla-
cionarias. Si la inflacin regresa a los niveles
deseados, lamonetizacindeladeudapuede
resultarinnecesariaypeligrosamenteestimu-
lante. Las ventas de bonos del banco central
podranseradecuadas. Pe-
rosi el peligroesdeflacin,
lamonetizacinpuedere-
sultar la mejor poltica.
Predigo que Japn mo-
netizarpermanentemen-
tepartedesudeudaguber-
namental. Despusdedos
dcadasdebajocrecimien-
toydeflacin, ladeudap-
blicabrutajaponesaseen-
cuentraporencimadel 240
por cientodesuPIBycon
undficit fiscal del 9,5 por ciento de PIB. Se-
gnel FMI, parareducirsudeudapblicane-
ta al 80 por ciento del PIBpara 2030, Japn
tendra que convertir sudficit presupuesta-
rio primario del 8,6 por ciento enunsuper-
vitprimariodel 6,7porcientopara2020yman-
tener esos supervits continuamente hasta
2030. Eso no ocurrir y el intento por lograr
esametaempujaraJapnaunagravedepre-
sin. Pero el gobierno no necesita pagar los
140billonesdeyen(1,4billonesdedlares) de
sudeuda que ya estnenpoder del BdJ.
El BdJcontinuar aumentandosubalance
hasta alcanzar la meta inflacionaria del 2por
ciento. Apartir de ese momento, su balance
puede estabilizarse enyenes entrminos ab-
solutosycaerlentamentecomoporcentajedel
PIB, pero su tamao absoluto probablemen-
te nunca disminuya. Eso es precisamente lo
que ocurri al balance de la Fed cuando sus
compras de bonos durante la guerra yla pos-
guerraconcluyeronen1951. Inclusoel casode
lamonetizacinpermanente, sinembargo, es
posiblequeseofusquelaverdad. Si el gobier-
no continuase pagando por los bonos guber-
namentalesal BdJ, peroestecompensarasiem-
preesos pagos connuevas compras debonos
y mantuviese las tasas de inters para las re-
servas en cero, el efecto neto sera el mismo
queel deunacancelacindeladeuda, perose
podra sostener la ficcin
unbancocentral conope-
racionesnormales. Losban-
cos centrales pueden mo-
netizar la deuda y simular
quenolohacen. Esasimu-
lacinpuedareflejaruntil
tab: si reconocemosabier-
tamente que es posible la
cancelacin/monetiza-
cindeladeuda, esposible
que los polticos deseen
aprovecharlatodoel tiem-
po y de manera excesiva. La experiencia his-
tricadelaAlemaniadeWeimar, oladeZim-
babue hoyda, ilustraneste peligro.
En consecuencia, aun cuando tenga lugar
una monetizacin permanente puede conti-
nuar eternamente como la poltica que no se
atreve a pronunciar su nombre. Esa reticen-
cia es capaz de lograr un til propsito, pero
no debe impedir a los bancos centrales y los
gobiernos considerar toda la gama de instru-
mentosdepolticadisponiblesparaatendera
los graves excesos actuales de la deuda.
Si aumentanlos
tipos, los bancos
centrales tendrn
costes ms elevados
quelos ingresos
La monetizacin
de la deuda podra
resultar innecesaria
y peligrosamente
estimulante
E
l BancodeEspaaharevisadorecien-
tementeal alzalas previsiones decre-
cimiento para nuestro pas: segn el
ltimoboletnde la entidad, el PIBse incre-
mentar un 1,5 por ciento este ao y un 1,7
por cientoel queviene. Estos presagios coin-
ciden bsicamente con los de la Comisin
Europea, y se basan en el buen comporta-
miento del sector exterior pero tambin en
unos primeros indicios de recuperacin de
la demanda interna y enuna leve reduccin
de desempleo.
El gobernador Lindehasubrayadoquees-
tas previsiones optimistas sonunmritode
la poltica econmica espaola. En efecto,
la muy baja inflacinque registra la eurozo-
nanoayudaenabsolutoalarecuperacinde
un pas como Espaa que tiene un elevada
deuda externa y que ha de concluir todava
la consolidacin fiscal. En Moncloa, Rajoy
Periodista
Antonio
Papell
habl con preocupacin de este asunto con
los agentes sociales en su reciente encuen-
tro. La congelacinde precios enla zona eu-
roque llamamos desinflacin, untrmino
nuevorecinacuadopara diferenciarlode
aquellos sntomas preocupantes que siguie-
rona la GranDepresin tiene el efecto be-
nfico de mantener el poder adquisitivo de
los rentistas perotiende a
paralizar las decisiones de
gasto. Lainflacinbajain-
teresa por tantoa los aho-
rradores netos pero no a
quienes estn endeuda-
dos, comoes el casodeEs-
paa, cuya deuda, pblica
y privada, incrementa su
valor real por el servicio
delosintereses. Conloque
no mejora tampoco la ca-
lidaddelos activos banca-
rios, loquedalugar aunconocidocrculovi-
cioso. En Espaa, el IPCest prximo a ce-
ro pero en Grecia y Portugal es negativo. La
ventaja que obtiene nuestro sistema econ-
micode la baja inflacines el incrementode
competitividad de nuestros productos para
la exportacin, peropara sacar rendimiento
de ello es preciso que la inflacin de nues-
tros clientes seasuperior alanuestra. Loque
nosucedeenel casodelaUEengeneral con
una inflacinpromediode 0,7 por ciento, y
de Alemania en particular su inflacin ha
descendidoal 1 por cientoenmarzo. LaCo-
misin Europea es cons-
ciente de que esta situa-
cin no favorece la salida
de la crisis de los pases
perifricos del euro. Olli
Rehn, sinir ms lejos, de-
claraba en una de sus l-
timas intervenciones que
unlargo perodo de baja
inflacindaar el proce-
soenmarcha de reequili-
briode la economa euro-
pea, yhalanzadoexigen-
cias rotundas a Alemania para que active su
demanda interna y crezca a mayor ritmo, y
al BCEpara que revise la poltica monetaria.
El FMI ha lanzado tambin mensajes con-
tundentes en este sentidosin que Alema-
nia se haya dado por aludida. El debate so-
brelos riesgos dedeflacines muyarduope-
roparecehaber unamayoradeexpertos que
nieganesta deriva, pero aunque no estemos
enpeligrodeentrar enunciclodepresivoco-
mo el japons desde los aos noventa, Ale-
maniaylos dems pases centroeuropeos de-
beran facilitar la recuperacin del conjun-
to de la Eurozona por el procedimiento de
reactivar sus economas. Alemania, en con-
creto, norevisa sus salarios reales desde ha-
ce muchos aos, ni acomete con el nfasis
deseablelas inversiones quedeberantermi-
nar la asimilacin de la antigua Repblica
Democrtica
Enesta coyuntura, Espaa, obligada a ga-
nar competitividadpese a todo, deber pro-
seguir consudramticadevaluacinsalarial.
El creciente supervit por cuenta corriente
de Alemania, que ya ha alcanzado cifras as-
tronmicas, resta espacio vital a los dems
pases del eurogrupofrena sus exportacio-
nes y, por aadidura, tensiona al alza la di-
visa comn. No es exagerado por tanto ta-
char deinsolidarialapolticaeconmicaque
lleva a cabo Alemania.
Una baja inflacin
no ayuda a los
pases perifricos
a salir de la crisis
econmica
ESPAACRECEENSOLITARIO
Project Syndicate
5
6
Opinin
N
odejadeasombrarmelacapacidad
delos actuales responsables del Mi-
nisteriodeIndustria, EnergayTu-
rismodeconfundir alaopininpblicaespa-
ola. Todavaes ms asombrosoqueesos res-
ponsablesestntanpredispuestosahaceruso
deesacapacidad, sintener encuentalas con-
secuencias que puedanderivarse de ello.
Cada vez es ms claro
queel Gobiernotienemuy
biendefinidasuvisindel
futuro energtico de Es-
paa que no pasa por dar
el protagonismoalasener-
gas renovables, comohan
hecho ya la inmensa ma-
yoradelospasesdel mun-
do. Seflirteaconel fracking,
se impulsan las prospec-
cionespetrolferas, sequie-
re reabrir una central nu-
clear cerrada, semantienenlas ayudas al car-
bny se destruye el sector de las energas
renovables conla reforma elctrica que est
a punto de aprobarse, mientras la posicin
oficial es queel Gobiernoapoyaalas ener-
gas renovables.
Peropara conseguir ese objetivohay
quegestionar algunos temas quedi-
ficultanel proceso. Unodeesos pro-
blemas, en el que me quiero cen-
trar en este artculo, es el de la
opinin pblica: resulta que la
gran mayora de la sociedad es-
paola piensa que las energas
renovables representan la me-
jor opcin para el futuro ener-
gticodeEspaayqueel esfuer-
zo hecho por Espaa desde el
ao1981 ensudesarrollohava-
lidolapenayles hacesentir or-
gullosos de supas.
Para solucionar este proble-
ma, el Gobierno no ha dudado
enponer enmarchaunadestruc-
tiva campaa meditica contra las
energas renovables, haciendosuyos
los argumentos de los que, a pesar de
haber participadoactivamente enel de-
sarrollode las energas renovables, ahora
tienenotros intereses contrapuestos al in-
ters general. Han sido varios los eslga-
nes utilizados en esta campaa, con dis-
tintos grados de sesgo o de falsedad: el
sistema elctrico tiene dficit por culpa
delas energas renovables; por cadaMW
de energas renovables hay que instalar
otro MWde ciclo combinado de gas na-
tural para gestionar el sistema; las in-
versiones en renovables tienen rentabili-
dades del 25 por ciento; Espaa ha te-
nidolas primas a las renovables ms altas
del Europa; y, finalmente, hemos su-
peradolos objetivos derenovables quete-
namos.
Respecto a este ltimo argumento, que
es totalmente falso, quiero hacer notar la
grave manipulacin que los responsables
del Ministeriohacendealgotanbsicopa-
ra un pas serio como son las estadsticas.
Director general de la Asociacin de
Productores de Energas Renovables (APPA)
Jaume Margarit
RENOVABLES, JUGANDOALESCONDITE
Puedeparecer untemamenor, perohayque
tener encuentaquelamayoradedecisiones
enel mbitoeconmicosetomanapartir de
la informacin que aportan las estadsticas:
la revalorizacin de las pensiones, la prima
de riesgo, el cumplimiento de los objetivos
de dficit, el nmero de parados, el cumpli-
mientode los compromisos internacionales
enenergas renovables oemisiones de gases
deefectoinvernadero, etc., sebasanenlava-
loracindeunos datos estadsticos quesesu-
ponen correctos y que nos ayudan a enten-
der la realidad.
Alterar las estadsticas y no elaborar unos
datos fiables, quesecorrespondanconlarea-
lidad, significa renunciar
atomarbuenasdecisiones,
si realmentelas decisiones
seapoyanenlos datos dis-
ponibles. Seracmosi un
mdico tuviera que diag-
nosticar una enfermedad
disponiendodeunos an-
lisis conlos datos dealgu-
nos parmetros falseados.
Probablementeerraraen
sudiagnstico.
Pues estoes loque se est haciendodesde
laSecretaradeEstadodelaEnerga. Duran-
te el ao 2013 se ha difundido por todos los
medios que la participacin de las energas
renovables enel balancedeenergafinal bru-
ta fue del 16,2 por ciento en el ao 2012. No
obstante, recientemente, la oficina estadsti-
ca europea (Eurostat) ha publicadoque este
porcentajefuedel 14,3por ciento. Yel Secre-
tario de Estado de Energa, el Sr. Nadal, ex-
plica que este porcentaje en2013 se elev al
17,3 por ciento, frente al 12,1 por ciento que
se haba previsto.
En 2013 solo se instalaron unos 150 MW
para generacin elctrica, se redujeron los
objetivos debiocarburan-
tes y no se pusieron en
marchamedidas significa-
tivasdepromocindel uso
trmicodelas energas re-
novables. Por otrolado, la
demanda de energa final
brutasemantuvoconstan-
te con cierta tendencia al
alza. Con estas premisas,
es prcticamente imposi-
ble que el porcentaje de
renovables en la energa
final bruta aumentara del 14,3 por cien-
to al 17,3 por ciento en2013.
Tampocoes ciertoquesehu-
biera previsto que en 2013
el porcentajeprevistofue-
ra del 12,1 por ciento.
Estevalorerael m-
nimo exigible a
Espaa para
asegurar que
sutrayectoriaeraadecuadaparacumplir con
el objetivo de 2020. Pero ya en 2010 el por-
centaje de las energas renovables en Espa-
a medido en energa final bruta, se situaba
enel 13,2por ciento. Laestimacinqueseha-
ca en el Paner y en el PER 2011-2020 para
2013, es queesteporcentajeestaraenun15,9
por ciento, valor que, segn Eurostat, pare-
ce que no se va a cumplir.
Tambinllama la atencinlos ltimos da-
tos que se manejan desde el Minetur inclu-
yanuna referencia a la potencia instalada en
las tecnologas elica y fotovoltaica en rela-
cinalos objetivos marcados enel Paner pa-
ra estas tecnologas, para concluir queEspa-
a, en 2013, ha superado
enun60por cientoel ob-
jetivo de 2020. Esto evi-
dentemente es un error
porquesi bienla potencia
instaladaenestas tecnolo-
gas es muy prxima a los
28,9 GW que indica esta
informacin, es totalmen-
tefalsoqueel objetivopa-
ra 2020 de estas tecnolo-
gas fuera de18GW! Pero
si ya en 2010 la potencia
elica instalada enEspaa era superior!
El objetivo del Paner para elica y foto-
voltaica era de 44,4GW, conlo que en2013
estaramos enun65por ciento del objetivo.
Incluso el dato previsto en el Paner para
2013, de 29,9 GW, es superior a lo realmen-
te instalado.
Loms lamentabledeesteerror es quees-
tos datos noprovienendeningunafuenteofi-
cial. Hansidoextrados de untrabajoelabo-
rado por unos consultores suizos que, evi-
dentemente, se hanequivocado.
Es tantoel inters encontinuar conlacam-
paa de desprestigio y de enfriamiento del
inters social enlas energas renovables que
los asesores del Ministro no dudan en utili-
zar cualquier informacin que les interese,
sin pararse a comprobar su veracidad. Yno
tendranque haber hechoungranesfuerzo
parahacerlo. Tansolobuscandoenalgnes-
tante, en algn directorio del servidor o en
algn enlace de la web de la Comisin Eu-
ropeapodanhaber encontradoel documen-
tooriginal del Paner queincluyelainforma-
cin correcta. Un documento que elabor
la propia Secretara de Estado y que el Go-
biernodeEspaaenvioficialmentealaCo-
misinEuropeasegnestablecelaDirec-
tiva de Energas Renovables.
Conestas actitudes se est hurtando a
la sociedad espaola la posibilidad de
tomar sus propias decisiones conco-
nocimientoyejerciendosumadu-
rez. Pero parece ser que el Go-
bierno sabe mejor lo que nos
conviene y juega al escon-
diteconlainformaciny
el conocimiento, por
nuestro propio bien.
Lasociedadespao-
la es una sociedad ma-
dura, capazdetomarsus
propias decisiones yque
no necesita de mentiras
piadosas para llevarle en
la buena senda, pero si el
Gobiernocreequees nece-
sarioseguirfalseandolarea-
lidad, deberahacerlomejor.
Alterar las
estadsticas y no
dar datos fiables es
renunciar a tomar
buenas decisiones
La reforma elctrica
que van a aprobar
destruir el sector
de energas
renovables
THINKSTOCK
7
Opinin
Cartas al director
El aforamientoest
levantandoampollas
El pasado viernes el ministro de
Justicia, Alberto Ruiz-Gallardn,
anunciaba que la Reina y los Prn-
cipes de Asturias sernaforados
ante el Supremo. Una medida que
ha levantado una amplia polmi-
ca. Qu pensarnlos twitteros so-
bre ella? Estas sonsus respuestas
en@elEconomistaes.
@nachohuergo: pues si no es un
privilegio, yo tambinquiero.
@usuku: no tiene sentido que la
Reina sea aforada y yo no.
@AzoteLiberal: es lo que tiene.
El Estado se pone a dar privilegios
y ya los lmites sona capricho.
Complicada la objetividad...
@Lexiaguo: lo que realmente no
tiene ningnsentido es que haya
una sola persona que sea aforada.
Privilegios varios al margen.
@antonioasenjog: nadie tendra
que ser aforado.
Monago defiende
a Extremadura
Extremadura no es una de las re-
giones ms ricas y en esta situa-
cin de crisis debemos potenciar
y ensalzar todas aquellas comuni-
dades que estn ms deprimidas.
La decisin de Monago de devol-
ver el 50 por ciento de los im-
puestos a las empresas inversoras
que se instalen en su territorio
puede ser la clave y una solucin
a los problemas de la comunidad.
Adems, es muy interesante la ci-
fra de la que nos ha hablado el
presidente de Extremadura. Re-
sulta que dispone de 60 millones
de euros. Esperemos que ese di-
nero llegue a verse reflejado en
este proyecto y se aproveche co-
rrectamente para llevar a cabo
una idea que puede ser muy ren-
table. Yo he estado en Extrema-
dura y coincido con el presidente
en que su comunidad autnoma
tiene mucho potencial, ya sea por
su posicin estratgica, su cerca-
na a Portugal, Sevilla o Madrid,
por los puertos o por la campe-
chana de su gente, el clima y las
tierras. Parece ser que, por fin, al-
guien se preocupa de esta comu-
nidad y no la deja a su aire, sola y
desamparada, muy fuera del m-
bito internacional. Ha llegado el
gran momento de los extreme-
os. Ojal os oigan en otros pases
de la UEy se instalen unos cuan-
tas multinacionales con apetito
inversor que creen bastantes
puestos de trabajo.
B. L.
CORREO ELECTRNICO
Nacional Internacional
LUNES, 7
>>>El Centro de Investiga-
ciones Sociolgicas (CIS) pu-
blica su barmetro corres-
pondiente al mes de marzo
sobre la situacin poltica y
econmica, y la percepcin
ciudadana sobre sus proble-
mas. 12:30Madrid.
>>>La comisaria europea de
Asistencia Humanitaria, Kris-
talina Georgieva, se rene en
Madrid con los ministros de
Defensa, Pedro Morens, y
de Asuntos Exteriores, Jos
Manuel Garca Margallo.
10:45Madrid.
>>>El Instituto Nacional de
Estadstica (INE) publica el
ndice de Produccin Indus-
trial correspondiente al mes
de febrero. 19:00Madrid.
MARTES, 8
>>> La Confederacin Espa-
ola de Organizaciones Em-
presariales (CEOE), celebra
su asamblea general anual
para analizar su memoria
anual de actividades, los pre-
supestos para 2014y la liqui-
dacin de los del ao pasado.
17:30Madrid.
>>> El Istituto Nacional de
Estadstica publica la estads-
tica de sociedades mercanti-
les correspondiente al mes
de febrero. 19:00Madrid.
>>>Alberto Garre, es inves-
tido presidente de Murcia.
09:00Cartagena.
>>> El pleno del Congreso
debate la proposicin de ley
del Parlamento de Catalua
que pide la transferencia a la
Generalitat de la competen-
cia para convocar la consulta
soberanista. 16:00Madrid.
MIRCOLES, 9
>>>El presidente del Gobier-
no, Mariano Rajoy, compare-
ce ante el pleno del Congreso
para informar del ltimo
Consejo Europeo de los pasa-
dos 20y 21 de marzo.
09:00Madrid.
>>>El expresidente del Par-
lamento Europeo, Josep Bo-
rrell, participa en la jornada
Entre Europa y la incertidum-
bre. 12:00Madrid.
>>> El INE publica su Esta-
dstica de Transmisiones de
Derechos de la Propiedad co-
rrespondientes a febrero.
09:00Madrid.
JUEVES, 13
>>> El Instituto Nacional de
Estadstica revela los indica-
dores de confianza empresa-
rial correspondientes al pri-
mer trimestre de 2014.
09:00Madrid.
>>>El presidente de la Co-
misin Europea, Jos Manuel
Durao Barroso, visita Madrid
en un viaje oficial.
>>>El Ministerio de Indus-
tria, Energa y Turismo hace
pblico el boletn trimestral
de coyuntura turstica.
09:00Madrid.
VIERNES, 14
>>> El INE publica el ndice
de Precios al Consumo de
marzo de 2014.
09:00Madrid.
>>> El secretario general de
UGT, Cndido Mndez, clau-
sura el IVCongreso ordinario
de la Unin de Profesionales
y Trabajadores Autnomos
de Espaa (Upta).
LUNES, 7
>>>La provincia francfona
de Quebec (Canad) cele-
bra hoy elecciones provin-
ciales.
>>> El tribunal correccional
de Dijon emite sentencia en
el caso del viticultor bio de
la Borgoa Emmanuel Gi-
boulot, que rechaz tratar
sus cepas con productos
qumicos contra la enfer-
medad de la flavescencia
dorada, pese a la circular
oficial que le obligaba a
ello.
>>> En Santiago de Chile se
celebra la Cumbre Mundial
del Cobre organizada por el
Cnetro de Estudios del Co-
bre (Cesco), del 7 al 11 de
abril.
>>> En San Salvador tiene
lugar el Foro de rendicin
de cuentas de la coopera-
cin espaola destinada a
los pases del Sistema de la
Integracin Centroamerica-
na (SICA).
MARTES, 8
>>>La empresa estadouni-
dense Alcoa publica sus re-
sultados sobre el primer tri-
mestre del ao.
>>>La comisaria europea
de Educacin, Androulla
Vassiliou, participa en Blgi-
ca en la ceremonia de la en-
trega de la primera edicin
de los premios sobre el pa-
trimonio.
>>>En Santiasgo de Chile
El Instituto Nacional de Es-
tadstica da a conocer la va-
riacin del ndice de Precios
al Consumidor (IPC) corres-
pondiente al mes de marzo
de 2014.
>>>Comienza la IVedicin
del Foro de Inversiones y
Cooperacin Empresarial
Espaa-Chile, en el que par-
ticipan empresas de ambos
pases.
MIRCOLES, 9
>>>La agencia de califica-
cin de riesgo Standard &
Poors, presenta un anlisis
sobre los operadores de te-
lecomunicaciones en Fran-
cia.
>>>El representante del
Banco Interamericano de
Desarrollo (BID) para Chile,
Koldo Echebarra, imparte
la conferencia Amrica Lati-
na: escenarios de futuro en
un contexto de alta incerti-
dumbre en Sao Paulo.
JUEVES, 10
>>>El grupo francs de dis-
tribucin Carrefour presen-
ta su facturacin del primer
trimestre.
>>>En Roma el Instituto
Italiano de Estadstica (Is-
tat) publica los datos de la
produccin industrial en el
mes de febrero.
>>>Se inaugura el 65 con-
greso nacional ordinario de
la Federacin de Trabajado-
res del Cobre (FTC), evento
que se desarrollar hasta el
prximo viernes da 11 en
Santiago de Chile.
VIERNES, 11
>>>Se celebra en Santiago
de Chile la Primera Feria de
Energas Renovables, Medio
Ambiente y Pueblos Origi-
narios.
Montebourg
habla del
futuro de SFR
Este mircoles da 9, el mi-
nistro francs de Econo-
ma, Arnaud Montebourg,
comparece en Pars a las
17.00horas, ante la comi-
sin de Finanzas de la
Asamblea Nacional para
hablar del futuro del ope-
rador SFR, en proceso de
venta por su propietario
Vivendi.
La CEOE valora su ao
Este mircoles da 9, la CEOE organiza una cumbre sobre la innovacin a la que asistir el
ministro de Economa, Luis de Guindos; el presidente de la CEOE, Juan Rosell; y el presi-
dente de Telefnica, Csar Alierta; y que ser clausurada por el prncipe de Asturias.
Agenda
Empresas&Finanzas
8 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es
Miguel ngel Gavira MADRID.
El Ministerio de Fomento lo tiene
muy claro: liberalizar en primer
lugar las rutas del AVEenLevante
para intentar captar 7 millones de
clientes que ahora mismo utilizan
el coche. Lacarteradirigidapor Ana
Pastor creequelaaltavelocidaden-
tre Madrid y Valencia y entre Ma-
dridy Alicante es el perfil que ms
encajaraconlos operadores priva-
dos para que puedan rentabilizar
suinversincaptandoel mayor n-
mero de pasajeros posible.
Segndatos estratgicos quema-
nejael Ministerioduranteestepro-
ceso de liberalizacin del ferroca-
rril, ya los queha tenidoaccesoes-
te peridico, el corredor que une la
capital de Espaa con la del Turia
registra todos los aos 4,2millones
de viajeros que emplean el coche.
A esa cantidad habra que sumar
los 2,5millones que se registranen
el itinerario hacia Alicante. Estas
cifras contrastan con el corredor
entre Madrid y Barcelona, que ya
est bastante trabajado y que slo
contabiliza al ao1 millnde pasa-
jeros que utilizanel turismo parti-
cular: muy poco margen para cap-
tar ms clientela de la que ya utili-
za con frecuencia la ruta.
Pese a esta saturacin, algunos
operadores privados se hanqueja-
do de que se elija la opcindel Le-
vante. Pero es que las cifras que lo
justificanvanms all, ya que a los
posibles clientes potenciales que
provienendel cochehayquesumar
el nivel de ocupacin de la va.
Saturacinde la va
Aqu los datos que baraja Fomento
tambin son claros: mientras que
los surcos ferroviarios (derechos de
uso) delas dos grandes rutas del Le-
vantenosuperanenningunodelos
casos el 30 por ciento de la ocupa-
cin total, en el AVE Madrid-Bar-
celona se mueve entre el 70y el 75
por ciento de la capacidad. Exis-
ten zonas como Tarragona en las
que esta saturacinde pasode tre-
nes alcanza el 90 por ciento, aa-
denfuentes solventes del Ministe-
rio. Nohayqueolvidar que, adems
de la ruta en s, tambin soporta
otros itinerarios como el Barcelo-
na-Mlaga, el Barcelona-Sevilla y
el servicio internacional entre Pa-
rs ylaCiudadCondal, queseinau-
gur a finales del pasado ejercicio.
Adems, desde la cartera dirigi-
da por Ana Pastor tambinse con-
sidera que el perfil de clientela que
El Prncipe Felipe, el presidente del Gobierno y la titular de Fomento en la inauguracin del AVE a Alicante. NACHO MARTN
Media docena de candidatos
a optar por el corredor del Este
una ronda de reuniones conlos di-
ferentes candidatos para estudiar
si se unena ellos enla oferta ono.
Enprincipio, la SNCFparece ser
el operador europeoms interesa-
doenel proceso, unavezqueyaes-
texplotandosus trenes enterrito-
rionacional gracias al acuerdoque
firm con Renfe Operadora para
cubrir la lnea Barcelona-Pars. En
el caso del gigante ferroviario ale-
mn(DeustcheBahn), enprincipio
suinters es por las mercancas, pe-
rotampocose descarta que llegara
a un acuerdo para presentarse al
procesosi le salenlos nmeros. No
obstante, la principal prioridad en
estos momentos de la DBes entrar
enlafilial decargadeRenfeunavez
que Ana Pastor anunciara que la
subsidiaria busca un socio indus-
trial que entre en su capital.
Aunqueunportavozoficial deFo-
mento no hace comentarios a este
peridico respecto a si la liberali-
zacincomienza por el Levante ni
cuntos operadores privados sene-
cesitarn, la pretensin del Minis-
terio es elegir a unslo grupo para
que el ganador pueda rentabilizar
suinversin. Los expertos quelle-
vaneste procesoconsideranque si
se introduce ms de un operador
puede uno de ellos no logre alcan-
zar nmeros negros ytengaquere-
tirarse de la adjudicacin.
Enel casode Italia, por ejemplo,
la experiencia se ha realizado con
un solo operador privado y tras la
entrada de NTVse han demostra-
dovarios efectos. Por unlado, el bi-
llete se ha llegado a abaratar un30
por ciento. Por otro, se ha estimu-
ladolallegadaal AVEde7millones
de pasajeros ms y el operador p-
blico, eneste casoTrenitalia, noha
perdido clientes.
Los expertos creenque enEspa-
a no habr tanto recorrido para
que se abaraten los billetes, ya que
la poltica de descuentos tarifarios
que puso en marcha Renfe Opera-
dora hace unao, noda tantomar-
gen. No obstante, el Levante sera
la zona de Espaa donde se podra
jugar ms con esas promociones.
va a la costa levantina, sobre todo
en la temporada alta, es ms fcil
de captar por unoperador privado
quepor Renfe. Aunqueel grupop-
blico realiza un gran esfuerzo con
una agresiva campaa de descuen-
tos enlos billetes, el perfil desupa-
sajeroes el deunclientemuchoms
fidelizado durante el ao.
Los privados se preparan
Enespera de que se d el pistoleta-
zodesalidaal procesoantes deque
finaliceel primer semestredel ao,
los operadores privados tomanpo-
siciones. Uno de ellos explica a es-
te peridico que prevn que una
vez que el Ministerio de Fomento
marque las pautas del proceso de
liberalizacin, los grandes grupos
pblicos ferroviarios de Alemania
yFrancia (la DByla SNCF) harn
Los candidatos a optar por el pri-
mer corredor liberalizado del fe-
rrocarril de alta velocidad en Es-
paa toman posiciones. Hasta el
momento, se conoce que quieren
participar enel procesoAcciona,
Globalia (ambas anunciaron en
un primer momento que iban en
una propuesta conjunta, pero
parece que ese acuerdo se rom-
pi), Veoli Rail, Planeta, National
Express (Alsa) y Virgin. Atodos
ellos habra que sumar a los dos
grandes operadores pblicos fe-
rroviarios en Europa: la francesa
SNCF y la alemana DB. En todos
los casos, los interesados en este
proceso de apertura quieren que
el Ministerio de Fomento anun-
cie un plan a largo plazo que jus-
tifique la fuerte inversin que de-
bera realizar un operador priva-
do para explotar una lnea de
estas caractersticas con un n-
mero de frecuencias mnimo pa-
ra poder ser rentable. En princi-
pio, la nueva sociedad de alquiler
ferroviario de Renfe (Rosco) de-
bera jugar un papel relevante a
la hora de suministrar material
rodante a los nuevos operadores
de la red.
En el caso de Italia,
tras la entrada
de operadores
privados el billete
se abarat un 30%
El AVEseliberalizarenLevantepara
robar 7millonesdeclientesal coche
Los operadores privados que quieren participar
esperan que la SNCF o la DBpacten con ellos
Fomento dar entrada a un solo grupo para
que el ganador pueda rentabilizar su inversin
9
Empresas &Finanzas
Antonio Vzquez, presidente de IAG, el holding que agrupa a Iberia, British Airways y Vueling. N. MARTN
Miguel ngel Gavira MADRID.
IAGsedesmarcadel acuerdodein-
demnizacin que firm su presi-
dente, AntonioVzquez, cuandose
cerr la fusin entre Iberia y Bri-
tish Airways. Segn recoge el In-
forme y Cuentas Anuales de 2013
del holding que gestiona ambas ae-
rolneas y Vueling, el acuerdo de
servicios de Antonio Vzquez in-
cumpleel CdigodeGobiernoCor-
porativo de Reino Unido porque
nose ajusta a la recomendacinde
que los periodos de preaviso sean
de unao o inferiores conel finde
limitar cualquier posible pago que
debiera satisfacerse en caso de se-
paracin.
Sin embargo, en el contrato que
AntonioVzquezsuscribiconIAG
se estableci que el presidente tu-
viera derecho a percibir una pres-
tacin por jubilacin en un pago
nico cuya cuanta en concreto,
2,8 millones de euros es superior
al salariode unao, comoobliga el
Cdigo de Gobierno Corporativo.
En otro apartado de este docu-
mentoque se remite todos los aos
para la consulta de los accionistas
odecualquier potencial inversor se
describe dentro del Informe de la
Comisin de Retribuciones este
acuerdodeindemnizacinyenuna
nota explicativa se deja bien claro
que esto no forma parte de la po-
ltica de la Sociedad.
Posteriormente, explica que pa-
ra la indemnizacindel presidente
setuvoencuentael contratodeser-
vicios conIberia enel momentode
lafusin. Loms curiosodeestaju-
bilacin pactada es que se abona-
r a la salida de la Sociedad cual-
quiera que sea la causa, un matiz
que tambinincumple claramente
cualquier normativa relacionada
con el Gobierno Corporativo.
Un portavoz oficial de IAGcon-
sultadopor estapolticaderetribu-
IAGse desmarca de la poltica de
indemnizacinpara Antonio Vzquez
Asegura que no cumple el Cdigo de Gobierno Corporativo de Reino Unido
El presidente del holding se baj
el sueldo a la mitad en tres aos
Aunque la jubilacin pactada no cumple el Gobierno Corporativo,
Antonio Vzquez, que fue presidente de Iberia, s que ha sido sensi-
ble y solidario con la delicada situacin de la aerolnea. Entre los aos
2011 y 2013 sus honorarios se han reducido a la mitad, pasando de
880.000a 483.750euros. Adems, Vzquez redujo su salario el 25
por ciento a finales de 2012. Pese a que la accin de IAGse ha tripli-
cado en su presidencia, el ejecutivo no se incluy en el plan de accio-
nes del holding que se ha ejecutado hace das con pinges beneficios.
cin de Vzquez cuando se jubile
asegura que esta clusula no for-
ma parte de la poltica de remune-
racinde IAGpara nuevas contra-
taciones y aade que se refiere a
condiciones que tena en Iberia y
que posteriormente se mantuvie-
ron en IAG.
El anterior consejero delegado
de Iberia, Rafael Snchez-Lozano,
se fue de la aerolnea cobrando ca-
si 1,5millones deeuros tras sumar-
chayseispagasmensualesde52.667
por buscar otro trabajo.
M. . Gavira MADRID.
Siguiendola poltica de austeridad
que Vzquez tuvocuandofue pre-
sidentedeIberiaenlos peores mo-
mentos delacompaa, Luis Galle-
go tambin se ha apuntado a esta
filosofa, sobre todo en el aspecto
salarial. El presidente y consejero
delegadodeIberiadesdemarzode
2013 cuida todos los detalles para
adaptarsea la poltica deahorrode
costes delaempresa. Ylohaceem-
pezando por el despacho, que es
difano, muy sencillo, concristale-
ras transparentes paraqueselevea
desde fuera y con accesibilidad a
cualquier empleado.
Enel casodel sueldo, Luis Galle-
gocobrel aopasado541.000eu-
ros peroloms sorprendentees que
renunciaunbonus de632.000eu-
ros quehabadecididodarleel con-
sejode administracinde IAGpor
su buen rendimiento personal. El
mximo ejecutivo de Iberia tom
estadecisinensolidaridadconsus
empleados, que haban sufrido un
EREqueya supera los 3.000traba-
jadores, un recorte de sueldo muy
superior al 10 por ciento y un evi-
denteaumentodelaproductividad.
Adems de esta renuncia, Gallego
acept una reduccin del 15 por
ciento de su salario base con efec-
tos desde el 27 de marzo de 2013,
fecha enla que asume el puestode
consejero delegado en sustitucin
de Rafael Snchez-Lozano.
De esos 541.000 euros que Luis
Gallego gan el ao pasado en to-
tal, 412.000euros sondesalarioba-
se; 8.000 euros, de complementos
salariales; y121.000euros, de pres-
taciones relativas a pensiones.
Por compararloconotroespaol
enel consejo de IAG, Enrique Du-
puy, el director financiero del gru-
po, ganel pasadoejercicio1,4mi-
llones. Pesea queSnchez-Lozano
slo estuvo tres meses de 2012 se
llev 818.000 euros.
Gallego se apunta a la poltica de austeridad
Air Nostrum
amplia los vuelos
a Menorca en
Semana Santa
Se aaden dos
frecuencias: el jueves
17 y el domingo 20
elEconomista MADRID.
Air Nostrumhadecididoampliar
el nmerodevuelos adicionales
quetenaprogramadoparaaten-
der larutaqueuneMenorcacon
Madrid durante esta Semana
Santa. Enconcreto, seaadeuna
frecuencia ms el jueves 17 de
abril yotrael domingo20deabril.
Los nuevos vuelos incorpora-
dos saldrndeMadridalas 16.40
horas el 17deabril yalas 7.05ho-
ras el 20 de abril; y de Menorca
a las 18.40 horas el jueves 17 y a
las 9.05horas el domingo20, tal
y como han anunciado fuentes
de la aerolnea.
Coneste aumentode produc-
cin en la ruta, el programa de
la operacin especial de Sema-
na Santa, que va del 11 al 21 de
abril, quedar con dos frecuen-
cias el domingo13, lunes 14, mar-
tes 15 y viernes 18; tres frecuen-
cias el viernes 11, sbado12, mir-
coles 16, jueves 17 y sbado 19;
con cuatro frecuencias el lunes
21 de abril; y concincofrecuen-
cias el domingo 20.
Entotal, durante esta tempo-
rada, la conexin Madrid-Me-
norca dispondr de 64 vuelos
con6.140plazas, frentealas4.900
plazas y54vuelos que se opera-
ronenel mismoperiododel ao
anterior. Las condiciones de la
OSP exigen un total de 36 vue-
los en la ruta para ese periodo.
La compaa da muestra de
suapuesta por Menorca y de su
agilidadparaadaptarsealas cir-
cunstancias de mercadocones-
te refuerzo de su oferta de vue-
los quesuponems deun70por
ciento ms de frecuencias y de
plazas que las exigidas por la
Obligacin de Servicio Pblico
(OSP), han manifestado desde
la compaa.
La aerolnea mantiene tam-
bin la operacin que conecta
MenorcaconValencia, queigual-
mente registra un incremento
deofertaconrespectoal aoan-
terior. Enestaconexin, queten-
dr unvuelo diario, habr 1.380
plazas a la venta, lo que supone
una oferta de asientos un17 por
ciento superior.
64
VUELOS
Tendr la conexin Madrid-
Menorca desde el prximo
11 hasta el 21 de abril.
10
Empresas&Finanzas
Javier Romera MADRID.
FinancieraEl CorteIngls yel gru-
po Santander Consumer sumaron
el aopasadoun54,6por cientode
los crditos para la financiacinde
bienes de consumoenEspaa, ex-
cluida la compra de coches. De
acuerdoconlos datos recogidos por
Asnef (AsociacinNacional de Es-
tablecimientos Financieros deCr-
dito), el gigante de la distribucin
concediel aopasadoprstamos
por un importe total de 6.058 mi-
llones de euros, lo que supone un
42,15 por ciento del total -de esta
cifra, 4.713 millones se correspon-
den a compras financiadas con la
tarjeta de crditodel grupo- mien-
tras queSantander Consumer con-
cedi 1.790 millones, un 12,45 por
ciento. Sondatos de cierre del ao
pasado, pero que revelan la forta-
leza de ambos.
Hayquetener encuentaqueCor-
te Ingls vendi el pasado mes de
octubreel 51 por cientodesufinan-
cieraal Santander por 140millones
de euros, con la ventaja aadida,
clave en los entresijos de la opera-
cin, depoderdesconsolidarse1.500
millones endeuda al ceder el con-
trol accionarial de la filial al banco.
En el marco del acuerdo alcanza-
do entonces, Isidoro lvarez, pre-
sidente del grupo, ha sido ratifica-
do como presidente tambin de la
financiera, peroal frente de la mis-
ma se ha nombrado a Mnica L-
pez Cea, directiva del banco.
Financiera El Corte Ingls con-
sigui mejorar el ndice de moro-
sidad de sus clientes en 2013, que
ha bajado por primera vez en tres
aos ysehasituadoal nivel de2010.
Al cierredel ejercicio, lamorasesi-
tuaba en el 10,2 por ciento, frente
al 10,96por cientode unaoantes.
Lafirmahaampliadolaratiodeco-
bertura de los crditos dudosos,
hasta el 99,15 por ciento y ha au-
mentadosusingresosun13porcien-
to, hasta 113,1 millones de euros.
Ranking de la financiacin
En el ranking de la financiacin,
siempre segn los datos de Asnef,
por detrs de Financiera El Corte
Ingls y Santander Consumer, fi-
gurael BBVA, queotorgel aopa-
sado crditos para la compra de
bienes de consumo por unimpor-
te de 1.530 millones de euros, un
10,65 por ciento del total; seguido
de Cetelem, con 893 millones, un
6,21 por ciento y de Servicios Fi-
nancieros Carrefour, con 778 mi-
llones, lo que representa una cuo-
ta del 5,41 por ciento.
Enconjunto, el grifode la finan-
ciacin se ha vuelto a abrir el ao
pasado con la concesin de crdi-
tos por unimportede14.374millo-
nes de euros de euros -del total
10.544millones correspondenapa-
gos contarjetas-, loque supone un
crecimientodel 2,89por cientoms
respectoa2012. Esteaosevislum-
bra adems como el ejercicio de la
estabilizacin, si bienhabrquees-
perar hasta 2017 para ver una pu-
janzaimportante, segnAsnef. Ho-
norio Ruiz, primer ejecutivo de la
patronal de las financieras, asegu-
rabayael pasadomes defebreroen
una entrevista con elEconomista
que se el consumoenEspaa se ve
apetecible, incluso, a ojos de enti-
dades extranjeras, que se preparan
para tomar posiciones en un mer-
cadoconsntomas irreversibles de
recuperacin.
De hecho, el pasado ao se for-
malizaronenconjuntocasi 6,93mi-
llones de adquisiciones financia-
das, cifra un 19,9 por ciento supe-
rior al ejercicioanterior. Al margen
de la adquisicinde 490.907 auto-
mviles a crdito, un6,77 por cien-
to ms y con un importe financia-
domediode11.910euros, los 6,4mi-
llonesdeoperacionesrestantescom-
prenden artculos y servicios de
consumotales comoadquirir elec-
trodomsticos, muebles o viajes a
plazoenel puntode venta e, inclu-
so, los libros o la matrcula de los
hijos conprstamos tradicionales.
Sontransacciones quesubieronun
21,04por cientoyconcrditos me-
dios de 2.210 euros.
Enconjunto, si se suma la finan-
ciacin para la compra de coches,
las entidades otorgaron el pasado
ao crditos por 20.222 millones
deeuros, loquesuponeun3,25por
cientosuperior al ejercicioanterior
y representa el primer quiebro al
alza desde el ao 2007, justo antes
de la crisis econmica.
El Santander yEl CorteInglssumanunode
cadados crditos parabienes deconsumo
El grifo de los prstamos para compras se abri en 2013, con un crecimiento conjunto del 2,89%
El Corte Ingls concentra el 42,15%de los crditos al consumo. EE
Financiera El Corte Ingls
Santander Consumer
BBVA Consumer
Grupo Cetelem
Servicios Financieros Carrefour
Finconsum
Oney Servicios Financieros
BK Consumer
Sociedad Conjunta Emi. y G. Medios de Pago
Cofidis
Pastor Servicios Financieros
Avant Tarjetas
Bansabadell
Fincom
Finandia
6.058
1.790
1.530
893
778
643
629
524
413
406
172,6
160
127
78
68
42,15
12,45
10,65
6,21
5,41
4,4
4,38
3,6
2,88
2,83
1,2
1,1
0,89
0,5
0,48
IMPORTE(MILL. ) EMPRESA
CUOTA
MERCADO(%)
Fuente: Asnef. elEconomista
El reparto del mercado en crditos al consumo
Santander ha
asumido la gestin
de la financiera de
El Corte Ingls, con
un 51%del capital
11
Empresas &Finanzas
berlin ser la nica aerolnea alema-
na con asientos FullFlat, en exclusiva
en su nueva Clase Business en vuelos
de larga distancia. En la segunda mi-
tad de ao tambin equiparemos el
primer avin con Wifi a bordo y se ir
incluyendo en el resto de la flota pro-
gresivamente.
En qu aeropuertos espaoles est cre-
ciendo ms la aerolnea?
La gran apuesta de airberlin en el
mercado espaol para este ao ser
Madrid, donde operaremos nuevas
rutas a Dsseldorf y Viena adems de
aumentar a dos vuelos diarios la ruta
Madrid-Berln. Con estos nuevos tra-
yectos y frecuencias adicionales segui-
mos desarrollando nuestra estrategia
de red con nuestra apuesta por Espa-
a. Este verano estamos incrementan-
do tambin frecuencias hacia Cana-
rias en un 12%. Por ejemplo, desde
Mnich donde se reforzarn nuevas
conexiones a Canarias en Gran Cana-
ria, Lanzarote y Tenerife. Mallorca
continuar siendo uno de los destinos
ms importantes para airberlin tam-
bin este verano.
El aeropuerto de Son Sant Joan fue el
primero al que viaj airberlin tras su
nacimiento. Hoy, 35 aos despus,
Mallorca es todava un destino clave
para nosotros. Durante muchos aos
airberlin ha sido lder del mercado en
Mallorca y ofrecer casi 90.000 asien-
tos por semana este verano hacia Ale-
mania, Austria y Suiza. Eso equivale a
ms de 450 conexiones por semana a
25 aeropuertos de los tres pases. Ade-
ms, desde Mallorca airberlin ofrece
tambin cmodas conexiones hacia
Ibiza o Menorca, as como a numero-
sos destinos en la pennsula espaola
como Bilbao, Sevilla y Valencia.
Han abierto nuevas rutas a Dsseldorf y
Viena desde Madrid Qu objetivos les
han llevado a ello? Han incrementado
tambin las frecuencias de ruta Madrid-
Berln?
La optimizacin de la estrategia de
red es nuestra prioridad en 2014. El
objetivo es incrementar eficiencia y
ofrecer una amplia red de rutas con
atractivos destinos y cmodas cone-
xiones. Desde el 10 de marzo airberlin
group conecta Madrid con Viena sin
escala y a partir del 31 de marzo inau-
gurar una ruta que conectar Ma-
drid con Dsseldorf. Adems, incre-
mentaremos las frecuencias de Ma-
drid a Berln pasando de 12 veces por
semana a dos veces al da desde mayo.
Estos nuevos trayectos sin escalas y fre-
cuencias adicionales brinda a los pasa-
jeros espaoles de cmodas conexio-
nes en nuestra red de trayectos, sobre
todo hacia norte y este de Europa. Va
Berln y Dsseldorf, nuestros dos
hubs alemanes, existen conexiones a
28 destinos de Europa y el resto del
mundo, como Budapest, Dresden,
Hamburgo, Mnich, Mosc, San Pe-
tersburgo o Tel Aviv. Gracias a las fre-
cuencias adicionales va Berln, airber-
lin volar 2 veces al da a 15 de los 28
destinos, como a Copenhague, Craco-
via, Estocolmo o Varsovia. Adems,
tambin se establecen rpidas cone-
xiones con la red de trayectos mun-
dial de airberlin, como por ejemplo a
Abu Dhabi y Nueva York (JFK).
Qu ventajas ofrecen las rutas de air-
berlin al segmento de viajes de nego-
cios?
airberlin ha alcanzado un gran xito
con el programa de puntos business
para pymes y en tarifas corporativas
para empresas con gran volumen de
vuelos. Adems, este paquete se
puede combinar con el programa
de viajeros frecuentes de airberlin
topbonus.
Las necesidades de nuestros pasaje-
ros continan siendo nuestro objeti-
vo este ao y, bajo esa premisa, como
indicaba antes, nuestra compaa
equipar su primer avin con Wifi es-
te 2014 y ha extendido el servicio en
la Clase Business en trayectos de lar-
ga distancia para garantizar el mxi-
mo nivel de servicio, que incluye
tambin la conversin de la Clase Bu-
siness en asientos FullFlat, lo que ga-
rantiza mxima privacidad y acceso
individual al pasillo.
La conectividad con Alemania, Austria y
Suiza desde Espaa es uno de los fuertes
de airberlin?
Espaa contina siendo un mercado
clave para nosotros. Este verano ofre-
ceremos ms de 700 vuelos semanales
sin escalas desde 13 destinos espao-
les, entre pennsula, Baleares y Cana-
rias, hacia Alemania, Austria y Suiza.
Qu aporta la alianza estratgica con
Etihad Airways y oneworld? A la prcti-
ca, en qu se concreta?
Las alianzas son un componente im-
portante de negocio de nuestra aero-
lnea, de la que todos los socios se be-
nefician. Gracias a ello, conseguimos
una presencia que solos nunca alcan-
zaramos. Etihad Airways y airberlin
ofrecen actualmente 227 destinos en
83 pases aunque el alcance de la cola-
boracin va ms all de planes de vue-
lo. Nos aprovecharemos de los efec-
tos de las sinergias y de la colabora-
cin en campos como la adquisicin,
el mantenimiento, la asistencia en tie-
rra, el entrenamiento y la fideliza-
cin. Por ejemplo, desde mediados
de 2013, 50 pilotos de airberlin han
entrenado en la Academia de Entre-
namiento de Etihad Airways en Abu
Dabi, como parte del programa de in-
tercambio de pilotos de larga distan-
cia. Las sinergias tambin se han for-
talecido en el sector tcnico. A princi-
pios de 2013, Etihad Airways abri
una nueva estacin de mantenimien-
to en Chicago, que ser responsable
del mantenimiento de los Airbus
A330 de airberlin empleados en la ru-
ta de Berln a Chicago. En esa misma
lnea, en los puntos de servicio tcni-
co de Dsseldorf y Mnich, el equipo
tcnico de airberlin es responsable
del mantenimiento de los aviones de
Etihad Airways. La adhesin a la
alianza oneworld tambin ofrece a los
clientes numerosas ventajas como la
colaboracin en programas de pasa-
jeros frecuentes, los productos y tari-
fas oneworld y por supuesto la amplia
red de destinos.
Paul Verhagen Director General para Espaa y Portugal
La gran apuesta de airberlin en el mercado
espaol para este ao es Madrid
Hace 35 aos airberlin oper su pri-
mer vuelo de Berln a Mallorca. Hoy
airberlin es una de las compaas a-
reas lderes de Europa, volando ac-
tualmente a 147 destinos de todo el
mundo. La segunda compaa area
ms grande de Alemania transport
en 2013 a ms de 31,5 millones de pa-
sajeros. Gracias a la colaboracin es-
tratgica con Etihad Airways y la parti-
cipacin en la alianza area mundial
oneworld, airberlin dispone ahora
de una red de trayectos mundial.
Qu prioridades marcan la estrategia de
airberlin actualmente?
airberlin se reforzar en rutas y pro-
ducto este 2014 y continuar fortale-
ciendo sus destinos tursticos con
nuevas rutas e incremento de fre-
cuencias. Como compaa de servi-
cio completo, ofrecemos mxima co-
modidad a precios atractivos tanto pa-
ra viajeros de ocio como de negocios.
Adems, este segundo trimestre, air-
www.airberlin.com
ExcelenciaEmpresarial G.H. Remitido
12
Empresas&Finanzas
E. Contreras MADRID.
Sern tan simple como descargar-
se una aplicacin similar a la de
Whatsappenel mvil desdelatien-
dadeGoogle, AppleoAndroid, vin-
cular una cuenta corriente de Ban-
kinter, registrar las tarjetas de cr-
ditoy dbitoque se deseenutilizar
yempezar apagar entiendas. Ytan
intuitivocomoes el usodelapopu-
lar herramienta de mensajera: el
smartphone podr entrar eninter-
locucinconel terminal del comer-
cioybastardar el Okal llegar aca-
ja para cerrar la compra, si seapro-
vechan los segundos de espera en
colaparaseleccionar latarjetadon-
de cargar el abono y validarlo.
Bankinter cierra los ltimos fle-
cos paralanzar enmayoojuniouna
solucinas, que convertir el m-
vil enuna tarjeta de crdito. Espe-
raunaaceptacinabrumadorapor-
que sus clientes son activos usua-
rios de canales no presenciales y
disfrutandetelfonos muyavanza-
dos. Dependemos de que a los
clientes les interese y sus disposi-
tivos tenganlatecnologaNFC. Pe-
rocreemosqueahoralotienenapro-
ximadamente el 10 por ciento y,
aunquedependemos decmocrez-
canlos terminales, estimamos que
estarnenel bolsillodel 30por cien-
to de nuestros clientes a final de
ao, calcula Nicols Moya, direc-
tor de Innovacin de Bankinter.
Traducidoacenso, implicallegar
demanera instantnea a 50.000de
sus 500.000 clientes y a 150.000 a
finde ao. Que podranutilizarlo
porquesus terminales cuentencon
la tecnologa necesaria -NFC-, no
significaquelousen. Perotenemos
un tipo de cliente que recibe bien
las innovaciones. Muchos estnde-
seandoprobare, incluso, tienencon-
fianza en que el banco les ofrezca
este tipo de aplicativo, detalla.
El cliente mediode Bankinter es
usuario activo de canales tecnol-
gicos y muchos hacendel telfono
lavaderelacin. Delos queseco-
nectan a Internet, que son alrede-
dor del 60por ciento, la mitaduti-
liza el mvil al menos una vez al
mes, indica. El 10,1 por ciento de
las transacciones se ejecutana tra-
vs demviles yel 45,2eninternet,
frente al 40 en la sucursal detalla
Bankinter enla Memoria de 2013.
Bankinter podra ser el primero
endar el pasocomercial a unsiste-
ma que convierte el telfono ensu
tarjeta bancaria al instalar el soft-
ware. Enel mercado abundanpla-
nes similares, si bienseencuentran
en fase de laboratorio, con pilotos
limitados en territorio y usuarios.
Muchas entidades, espaolas y
en otros pases, optan por abrir el
pago mvil al pblico en una fase
tecnolgica intermedia: va tarje-
tassincontacto, quevalidanlascom-
pras con su simple aproximacin
al terminal lector del comercio. Ayu-
dana adiestrar al pblico enel h-
bitode tirar de telfonopara pagar
perosonmeras tarjetas adosadas a
l enformadepegatina. Luegoten-
drnquedar el pasosiguiente: con-
vertir el smartphone enla billetera.
Para que la futura generacinde
pagos despegue se precisa una in-
fraestructura que comienza a co-
ger velocidad: ms del 30por cien-
Bankinter aspira a llegar a 150.000
de sus clientes conel pago mvil
Lanzar antes julio una aplicacin que convierte el telfono en tarjeta de crdito
tode lectores instalados entiendas
(TPV) procesanyaabonos NFC. En
laindustriasemiraconexpectacin
Espaa por la gran viralidad con
quesecontagiael usodenuevas he-
rramientas -ocurri con Facebook
o Whastapp- y por las posiciones
que estn adoptando Bankinter,
BBVA, Caixabank Santander.
La herramienta de Bankinter no
va embebida en la SIM. Est cons-
truidaal margendelas telecos yfun-
ciona con todas ellas. Genera una
tarjetavirtual queexpiratras suuso
y permite diez operaciones sin co-
nexin a internet, lo que facilitar
las compras enel extranjerosinsu-
frir el roaming. Parareponerlas bas-
tar una actualizacinva internet.
Los seguros de
saludy vida
sufrenmayores
fugas conla crisis
Un 15%de asegurados
admiten cancelarlos
para economizar
E. C. MADRID.
La necesidad de ajustar presu-
puestos ha retrado la contrata-
cin en seguros, sobre todo, de
salud, vidayviajes durantelacri-
sis. Un 15,53 por ciento de los
consumidores admitehaber can-
celadosupliza desaludodeja-
dodecontratarla, incidenciaque
llega al 14 por ciento entre los
suscriptores deproductos devi-
da y viajes. Las bajas afectan en
un 11,55 por ciento en cobertu-
ras de automviles y al 11,41 en
hogar, estima un estudio reali-
zado entre 2086 personas por
Rastreator, comparador de pro-
ductos ytarifas de seguros, tele-
fona y que planea hacerlo pr-
ximamente tambinenenerga.
El deseodeeconomizar delas
familias y la guerra de precios
entrecompaas paraataer yre-
tener clientes fomentespecial-
mentelabsquedadegangas en
autos gracias a la facilidad para
chequear tarifas conlos compa-
radores. Dos de cada tres con-
ductores tomaron medidas pa-
raabaratar supliza: un46,9por
ciento logr descuentos en su
compaa, otro 29,9 cambi de
aseguradora y el 23,6 modific
suseguro, detallaRastreator. An
as, un26,35 por cientonose ha
cambiado nunca de compaa,
frente al 2,15 que lo hace cada
aoyel 33,78por cientoque ad-
mite entre dos y cinco cambios.
El presidentedeBankia, JosIgna-
cio Goirigolzarri, cree que no es
imposible que la entidad devuel-
va las ayudas recibidas -22.400mi-
llones-, y destaca que con la venta
de un primer paquete del 7,5 por
cientodesucapital el Estadohain-
gresado ms de 1.300 millones.
Sinembargo, admite que el Fon-
do de Reestructuracin Ordenada
Bancaria(FROB) tienerazncuan-
do asegura que una parte impor-
tantedelas ayudas recibidas por las
entidades no se podrn devolver.
Entre otras cosas porque ha habi-
do entidades que ya se han vendi-
do, argumenta en entrevista a la
revistaValores deKPMG, recogida
ayer por Efe. Asujuicio, operacio-
nes como la venta de ese 7,5 por
ciento junto con el valor que tie-
ne por s misma la matriz de Ban-
kia, BFA, sonel caminopara la de-
volucin de las ayudas.
Por lo que respecta a las desin-
versiones que debe acometer Ban-
kia segn el calendario fijado por
Bruselas, defiendequeunaentidad
debe dedicarse a hacer banca, y
sedesharn, enparticular, delapar-
ticipacinenIberdrola ensumo-
mento. No obstante, el presiden-
te de Bankia considera que el mo-
mento es idneo, ya que hasta ha-
ce pocolos mercados estabanmuy
cerrados y ahora se han abierto.
Goirigolzarri confaenquelaban-
ca espaola y Bankia enparticular
estn preparados para encarar los
test deestrs del BancoCentral Eu-
ropeo (BCE). Record que el sec-
tor y Bankia superaron el ao pa-
sadotodos los exmenes, algoque
no ocurre en otros pases, como
Francia oAlemania. Nose trata de
que estn menos preparados, sino
dequeestnmenos examinados,
apunt. Enrelacina Bankia ysin
sacar muchopecho, estimquelo
razonablees quesesuperencmo-
damente los test de estrs.
Enrelacinal crdito, apuntque
noes maloquelabancareduzcasu
volumenenbalances, ya que lore-
levante es que se siga prestando a
particulares yempresas, ques que
est creciendo.
Bankiacreequenoes imposible devolver las ayudas
Goirigolzarri confa en
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14
Empresas&Finanzas
Sandra MartnMADRID.
El consumo de productos petrol-
feros de los ltimos 10aos en Es-
paa ha sufrido una cada del 25,7
por ciento y respecto del mximo
alcanzado del ao 2007 de un 27,1
por ciento. Sinduda, a ello ha con-
tribuidolacrisis financieraqueatra-
viesanuestropasdesdeel ao2008,
con la consiguiente deuda sobera-
na y las restricciones presupuesta-
rias que han condicionado el con-
sumo de productos derivados del
petrleo. De hecho, desde enton-
ces, sehanexperimentadodescen-
sos continuados que hanculmina-
do en la importante cada del 8,9
por cientoen2013. El consumoca-
y a 54,64 millones de toneladas,
quecomparndoloconla cifra m-
ximade2007, enel quesegast74,91
millones de toneladas, se asemeja
a las cifras del ao 1996 cuando se
consumieron54,06millones de to-
neladas. Cabedecir queen1996Es-
paa estaba atravesandootra crisis
econmica aunque no de igual ca-
lado como la actual.
La industria de productos petro-
lferos est integrada por los gases
licuados del petrleo, (GLP), gaso-
linas, querosenos, gasleos, princi-
palmente los de automocin, fue-
lleos y otros productos, como lu-
bricantes o asfaltos. A lo largo de
esta dcada el comportamientode
todos los productos ha sidonegati-
vo, a excepcin de los querosenos
que han tenido un crecimiento de
un5,4por ciento. Cabe decir
que los gasleos y, especial-
mente, los gasleos de au-
tomocin han presentado
menores cadas queel res-
to, condescensos del 14,5
por ciento y del 7,2 por
cientorespectivamente
sobre los resultados de
2004.
Asimismo, durante
el periodo2004-2013
el comportamiento
delosproductospe-
trolferos, salvo el
queroseno, ha si-
do negativo, con
contracciones
superioresal 30
por ciento.
Losdestila-
dos medios,
tales co-
mo querosenos o gasleos,
hanaumentadosupesoenel mer-
cado espaol de productos petro-
lferos, pasandodeun51,5por cien-
to del total en el ao 2004 al 61,1
por ciento en 2013.
Los gasleos deautomocintam-
bin han obtenido un gran creci-
miento de cuota de mercado den-
trodel consumototal, yaqueenlos
ltimos diez aos han presentado
unascensodel 7,5por cientocomo
consecuencia de la extensin del
disel en el mercado automovils-
tico de nuestro pas. De hecho, en
2004contabanconel 30,1 por cien-
todel consumototal yel pasadoao
disponan del 37,6 por ciento.
Crisis del fuelleo
Antes de que comenzara la crisis
econmica en la que est su-
midonuestropas yaha-
ba comenzado otra
crisis dentro del
mercadoespaol de productos pe-
trolferos: la del fuelleo.
Hasta el ao2006este producto
haba presentado resultados posi-
tivos, aunque fue a partir de 2007,
ao en el que la industria de pro-
ductos petrolferos registr el me-
jor resultado de los ltimos diez
aos, cuando el fuelleo inici su
grancada, conundescensodel 4,7
por ciento, comoconsecuencia del
aumentodelaproduccindeener-
ga de origen hidrulico y, en me-
normedida, al mayorfuncionamien-
to de las centrales trmicas de ci-
clocombinado. De hecho, durante
los ltimos aos hacontinuadouna
cadaconstantedel consumodees-
tetipodeproductopetrolfero, con-
virtindolo en una manufactura
prcticamenteendesusodentrodel
mercado espaol.
El fueloleo no ha sido el nico
producto derivado del crudo que
ha sufrido fuertes descensos. Los
El consumo de productos petrolferos
cae un25,7%enlos ltimos 10aos
Espaa se convirti en 2012 en exportador neto gracias al incremento de ventas en el extranjero
gases licuados del petrleo o GLP
han tenido un decrecimiento del
32,1 por cientoenla ltima dcada.
De hecho, la situacin de los GLP
es delicada debidoa que suprinci-
pal uso era domstico, a travs de
las bombonas de butano y propa-
no, aunque en los ltimos aos, se
est sustituyendo por el gas natu-
ral que por un lado es mucho ms
seguroycmodopuestoquesedis-
tribuyea travs detuberas quelle-
gan directamente a los hogares y,
por otro, tiene menor impactoam-
biental, ya que el gas natural con-
Habr falta de abastecimiento
de refino en Europa en el futuro
El negocio de refino de petrleo
tambin conocido como downs-
trem, necesita readaptarse a la-
nueva situacin del mercado
mundial con urgencia, ya que si
contina aumentando la presin
importadora de refino en los
mercados emergentes, habr
problemas de abastecimiento en
Europa, puesto que las restric-
ciones ambientales y de calidad
son menores en estos pases. De
hecho, si los pases europeos no
se adaptan a la situacin y au-
mentan su capacidad de refino,
para no tener que depender ni-
camente de las importaciones,
tendrn un grave peligro de su-
ministro. Por otro lado, la indus-
tria de refino espaola contina
adaptndose a las nuevas nece-
sidades. De hecho, se estn ajus-
tando a la mayor demanda de
destilados medios, tales como
querosenos o gasleos, donde el
desequilibrio es an mayor que
en el resto de pases europeos,
puesto que nuestras importacio-
nes de gasleos suponen la mi-
tad del total de las realizadas por
la Unin Europea. Adems, es-
tn adaptando la produccin con
la inclusin de biocarburantes, lo
que forzar a exportar mayores
cantidades de gasolina y biodi-
sel. Por otro lado, debido a la se-
veridad de Bruselas en cuanto a
los impactos medioambientales,
estudian cmo reducir sus emi-
siones.
Los gasleos
de automocin
han aumentado un
7,5%su posicin en
el mercado espaol
La cada del fuelleo
se inici por el
aumento de la
produccin de
energa hidralica
15
Empresas &Finanzas
indican que los principales pases
importadores de nuestros produc-
tos petrolferos son Francia, Esta-
dos Unidos, Marruecos, Holanda y
Portugal. Asimismo, los productos
que ms se venden en el extranje-
ron son la gasolina, el gasleo y el
fuelleo. Dehecho, Estados Unidos
es el principal consumidor de ga-
solina, con un 32,26 por ciento del
consumo. La exportacindel gas-
leo est ms distribuida que la ga-
solina. Dehecho, Franciaes el prin-
cipal comprador degasleoconun
28,26 por ciento del total, seguido
deItaliaconel 23,41 por cientoyde
Marruecos con un 19,6 por ciento.
Aunque, sin duda, la exportacin
ms relevantees ladelos fuelleos,
que pese al desuso que tienen en
nuestro pas, en los pases menos
desarrollados deEuropa, principal-
mente los de la antigua URSS, pre-
sentanungranconsumoconun59
por ciento del total.
Encambio, el producto que me-
nos exporta Espaa al extranjero
es el GLPEn2013, sloexport398
toneladas deGLPy, el principal im-
portador fue Marruecos con el 55
por ciento.
Perspectivas a futuro
La situacin del mercado espaol
deproductos petrolferos noes muy
esperanzadora enunfuturoprxi-
mo, aunque en enero creci un 1,5
por cientoel consumode combus-
tibles deautomocinrepectoal mis-
momes del periodoanterior, loque
podra presagiar que el consumo
de disel va a salir de la crisis . Sin
embargo, pese a las buenas previ-
ciones que tiene el sector del di-
sel para los prximos aos, el re-
cienteanunciodequeBruselasquie-
resubir ochocntimos los impues-
tos del gasleo a partir de 2015 no
es esperanzador, segn adelant
elEconomista.
Las importaciones de crudo ca-
enun7,2por cientodebidoaunme-
nor consumo de gasleo.
La industria del refino atraviesa
unmal momentoenEspaa por la
gran cantidad de capacidad insta-
lada en Europa y por culpa de la
apreciciacindel eurofrenteal d-
lar. El sector espera queseproduz-
can cierres de refineras para po-
der recuperar su nivel de rentabi-
lidad.
tienemenos emisiones deefectoin-
vernadero. Adems, el gas natural
tambines mejor conductor del ca-
lor quelos gases licuados del petr-
leo.
Aunque, sinduda, la mayor con-
traccin se ha producido en la ca-
tegora de otros productos petrol-
feros, entre los que se encuentran
los lubricantes, los asfaltos o el co-
que. El principal uso de estos pro-
ductos es industrial y, en los lti-
mos aos se ha reducido notable-
mente su utilizacin por la cada
general de la industria enEspaa y
por la alta contaminacinatmosf-
rica de este tipo de productos.
Encambio, el querosenoha sido
el nico producto que no ha des-
cendidoenlaltimadcada, yaque
ha tenidouncrecimientode un5,4
por ciento, gracias al impulso del
transporte areo, que pese a la cri-
sis econmica de nuestro pas, ha
continuado enalza durante los l-
timos aos, principalmenteen2011
conuncrecimientodel 6,7por cien-
to.
La granventaja del querosenoes
su utilizacin porttil, adems de
que es una alternativa eficazyeco-
nmicaparacalentar oiluminar los
hogares. Asimismo, es una buena
fuente de calor cuando se produ-
cencortes deenerga, por loqueno
es de extraar que este producto
contine en alza.
Gasleo de automocin
El gasleodeautomocincontina
siendoel lder dentrodel mercado
de productos petrolferos, pese a la
cada del 7,2 por ciento del consu-
mototal del pasadoaorespectoa
2004. De hecho, en los ltimos 10
aos el disel ha aumentadosupe-
soun7,5por ciento, pasandode un
30,1 por ciento del consumo total
en 2004 al 37,6 por ciento en 2013.
La crisis econmica y el aumen-
to de los precios han potenciado
queel consumodegasleodescien-
da considerablemente, principal-
mente, los gasleos agrarios y para
calefaccin, que han cado un 29,3
por ciento desde el ao 2004. En
cambio, el gasleode automo-
cinpeseasus prdidas hate-
nidomejor comportamiento
queel restodeproductos de-
rivados del crudo.
Por otrolado, el produc-
to que ms ha descendido
enlos ltimos 10aos hasi-
dola gasolina, comoconse-
cuencia de la dieselizacin
del parque automovilstico
espaol, adems de por el
incremento de los precios.
Lagasolinadecreciun39,7
por ciento en 2013 respec-
toalacifrade2004. Asimis-
mo, ha presentado prdi-
das continuadas desde
2004, siendo 2012 su peor
aoconundescensodeun
7,1 por ciento.
Las perspectivas futu-
ras de la gasolina no son
nada favorables. De he-
cho, se prev que sus ci-
fras de consumo conti-
nendescendiendo. En
cambio, se espera que
aumente el consumo
del gasleo, especial-
mentedel destinadoa
la automocin y, en
menor medida de los
otros gasleos, como
el agrario y de pesca.
Exportador neto
Hasta2012, Espaaha-
basidoimportador ne-
tode todos los produc-
tos petrolferos, peroen
juliodeeseaohuboun
cambio de tendencia y
seincrementaronlasven-
tas de productos petrol-
feros en el extranjero un
30por ciento, convirtien-
doa nuestropas enexpor-
tador debido a la debilidad
del consumo interno. De he-
cho, en 2012 las exportaciones
deproductos petrolferos aumen-
taron un 31,2 por ciento, transfor-
mandoaEspaaenunexportador
neto. Hasta ese momento, el ori-
gende los suministros petrolfe-
ros procedaenms deun50por
cientodelos pases pertenecien-
tes a la Organizacinde Pases
Exportadores de Petrleo
(OPEP), perodesde2012han
aumentado las compras en
frica y enAmrica, mien-
tras quehandisminuidoel
suministrodeOrienteMe-
dioyEuropa. Anas, M-
xico, Rusia, Nigeria y Ara-
bia Saud representan un
56,8porcientodel total ycon-
tinansiendolos mayores im-
portadores decrudodeEspaa.
Aunque en enero de este ao, las
importaciones de petrleo de Ru-
siahandisminuidoun37,9por cien-
to, mientras que las de Mxicohan
ascendido a un 19,1 por ciento.
Los datos anuales de Cores del
pasadoaosobreexportaciones de
productos petrolferos espaoles
Francia es
el principal
importador de
gasleo espaol con
el 28,26%del total
THINKSTOCK
16
Empresas&Finanzas
(mercado ms prima como haba
enEspaa) combinadoconunsis-
tema de subastas para realizar de
formams eficientelaadjudicacin
de estos incentivos.
El documentoabunda enque en
la prctica, los mecanismos de co-
operacin tan slo se estn utili-
zandoenSuecia y Noruega. Por su
parte, Reino Unido e Irlanda tie-
nen una iniciativa muy concreta y
ya hanfirmado unmemorando de
entendimiento. Por ltimo, varios
Estados miembros han iniciado
consultas, peroconfalta de urgen-
cia, ya que estas iniciativas polti-
cas nosonunaprioridadenlaagen-
da poltica.
Ajuiciode la Comisin, la incer-
tidumbre sobre la asignacin, las
dudas sobreel costefrenteal bene-
ficio, as como las barreras polti-
cas nohanayudadoa fomentar los
mecanismos de cooperacin.
Por ltimo, el documento lanza
un mensaje para navegantes: En
poltica energtica es necesarioun
marcofiable ya largoplazo de ca-
ra a impulsar mecanismos, como
los certificados de cooperacin.
Un parque elico. REUTERS
LorenaLpez /RubnEsteller MADRID.
Tras la presentacin de la reforma
energtica que propuso la Comi-
sin Europea en enero, el Ejecuti-
vo comunitario ha hecho un estu-
diopormenorizadode los sistemas
deincentivos alas renovables deca-
dapas, dondeconsideraquelame-
jor opcinentre los Estados miem-
bros es utilizar los mecanismos de
cooperacin o certificados verdes
entre pases para alcanzar los obje-
tivos marcados desde Bruselas pa-
ra 2020.
Segnel documento, queha sido
realizadopor unconsorciode con-
sultoras y al que ha tenido acceso
elEconomista, la intensificacinde
estos mecanismos facilitara una
mejor relacinentreel costeylaefi-
ciencia de las tecnologas limpias.
Los clculos del estudio reflejan
que con un fuerte impulso en los
sistemas de cooperacinse reduci-
ra el coste de incentivar las reno-
vables un10,8por cientooenunos
31.000 millones en toda la Unin
Europea hasta 2020.
En concreto, Bruselas propone
certificados verdes, es decir, cuo-
tas de produccin de energas re-
novables que sonfijadas a las com-
paas elctricas. Esta obligacin
puede ser intercambiable por un
certificadocompradoa unproduc-
tor independiente. Las transaccio-
nes tambinse puedenacordar en-
tre pases.
Al sector no le gusta este meca-
nismo porque en aquellos merca-
dos donde se ha implementadolos
precios finales han sido ms altos
queenlos mercados conpreciocon
prima y se prev una disminucin
delacompetenciapor desaparicin
a medio plazo de los productores
independientes.
La otra opcinque ofrece Bruse-
las es el conocidocomofeedinpre-
mium, un sistema de incentivos
La CEpide cooperacinentre pases
paraalcanzar lascuotasderenovables
La UEpodra ahorrar 31.000 millones a 2020 utilizando certificados por pases
Bruselas pide que las nuevas primas
permitan una compensacin
La Comisin Europea enumera los pases que estn suspendiendo
su apoyo a las energas renovables, como Portugal, Repblica Checa
o Bulgara, pero slo menciona a Espaa a la hora de hablar de re-
troactividad y considera que las nuevas primas deben permitir una
compensacin predefinida. Adems, recrimina que los numerosos
cambios brucos e impredecibles son contraproducentes a un plan de
apoyo eficaz y eficiente porque reducen la transparencia general de
las condiciones del mercado en Europa.
Felipe Gonzlez
sale del consejo
de administracin
de Gas Natural
El grupo celebra su
junta el viernes, donde
reelegir a Brufau
L. L. /R. E. M. MADRID.
Gas Natural celebraesteviernes
su junta general de accionistas
dondenoreeligiral expresiden-
te del Gobierno, Felipe Gonz-
lez, despus de que el pasado
mes de enero anunciara su in-
tencin de dejar este rgano de
gestin por aburrimiento.
Enladocumentacindelacon-
votoriadejunta, lacompaacon
sede en Barcelona expone que
someteralaasamblealareelec-
cin como consejero del presi-
dentedeRepsol, Antoni Brufau,
por otros tres aos.
Adems de aprobar las cuen-
tas del aopasadoy la propues-
ta de aplicacin de los resulta-
dos, se votar la reeleccin de
otros dos consejeros, EnriqueAl-
cntara-Garca Irazoqui y Luis
Surez de Lezo Mantilla.
LaJuntatambindeberemi-
tir un voto consultivo en rela-
cinconel informe anual sobre
las remuneraciones delos miem-
bros del consejo de administra-
cin.
Las retribuciones del consejo
en2013sumaron7,098millones
de euros, de los que 3,25corres-
pondenalopercibidoporsucon-
sejero delegado, Rafael Villase-
ca, y1,1 millones al presidentede
la multinacional, Salvador Ga-
barr. El grupo gan 1.445 mi-
llones en 2013, un 0,3 por cien-
to ms.
L. Lpez /R. Esteller MADRID.
Tras varios das deespera, laComi-
sinNacional de los Mercados y la
Competencia se pronunciar hoy,
previsiblemente, sobre el borrador
de ordenministerial de estndares
querecogelanuevaretribucinpa-
ra las renovables.
Segn los clculos del Ministe-
rio de Industria, el recorte ascen-
der a unos 1.700millones, aunque
el sector prev un impacto mayor
de 2.000 millones que llevar a la
quiebra a todas las tecnologas.
Fuentes cercanas a la CNMCex-
plicarona elEconomista que el su-
perregulador ha cotejado los pa-
rmetros fijados por Industria pa-
ra las ms de 60.000instalaciones.
Asimismo, ha tramitado ms de
600 alegaciones de todo el sector.
En principio, el organismo que
preside Jos Mara MarnQuema-
da trasladar a Industria un infor-
me de unas 200 pginas.
Acontinuacin, el departamen-
to que dirige Jos Manuel Soria
podra realizar algunos cambios
atendiendo al documento realiza-
do por la CNMC. Finalmente, el
borrador pasar al Consejo de Es-
tado para suaprobacinposterior
en Consejo de Ministros. El sec-
tor teme que la aprobacindefini-
tiva de la normativa se retrase has-
ta despus de las elecciones euro-
peas para evitar enfrentamientos
desde Bruselas. La Comisin Eu-
ropea ha amonestado al Gobierno
espaol por los recortes retroac-
tivos aplicados a este sector, tal
como public este diario el pasa-
do lunes.
Todas las tecnologas de renova-
bles y de cogeneracin estn co-
brando su retribucin a cuenta de
los nuevos parmetros desdeel pa-
sado mes de julio.
Por lotanto, una vez se publique
la normativa tendrnque devolver
la cantidadque exceda de la nueva
retribucinmarcada. Esta devolu-
cin podra ascender a unos 800
millones deeuros, aunquetodode-
pende de cuandoentre finalmente
el documentoenvigor. Demomen-
to, en enero tan slo han cobrado
un 25 de las primas.
LaCNMCpublicahoysuinformesobreenergas verdes
El regulador ha
cotejado la informacin
aportada por Industria
1.445
MILLONESDEEUROS
Es lo que gan el grupo en
2013, un 0,3 por ciento ms
gracias a su negocio exterior.
17
Empresas &Finanzas
neamiento municipal, como en gran-
des operadores privados que han defi-
nido este sector como el oro azul de
este siglo. El mercado demanda au-
mentar el nivel de tecnificacin de los
servicios pblicos de agua y saneamien-
to, con modelos avanzados de negocio
que persigan asegurar la sostenibilidad
de esos servicios y mejorar la calidad de
su prestacin al usuario final sin au-
mento de cargas econmicas. A nivel
internacional, el acceso a servicios de
agua y saneamiento contina siendo
prioritario en todos los actores involu-
crados en la cooperacin al desarrollo.
Qu ventajas renen ustedes frente a
la competencia?
Entendemos este negocio desde un
prisma diferente al que tiene la tradi-
cional ingeniera espaola. Persegui-
mos la alta especializacin de todo
nuestro equipo humano y fortalece-
mos las sinergias con empresas interna-
cionales buscando siempre el win-win
bajo un modelo de networking, en
lugar de optar por la tradicional con-
frontacin empresarial de las ingenier-
as espaolas. Adems, Aquageo es in-
ternacional desde su origen porque en-
tendemos que una empresa moderna
debe afrontar con solvencia y sin com-
plejos cualquier oportunidad comer-
cial independientemente de la zona
geogrfica y el idioma vehicular. En es-
te sentido, y para aumentar nuestra ca-
pacidad comercial y credibilidad en el
extranjero, Aquageo ha alcanzado un
acuerdo empresarial estratgico con
Exeleria, la divisin del Grupo Everis
dedicada a la gestin del agua y la efi-
ciencia energtica con amplia implan-
tacin internacional.
A qu perfil de cliente se dirigen?
Aquageo desarrolla su actividad en
un mercado heterogneo. Trabajamos
para empresas vinculadas directa o indi-
rectamente a los servicios agua y sanea-
miento -pblicas o privadas- que preten-
den mejorar la eficiencia en su gestin
tcnica y econmica. Son clientes preo-
cupados por el ahorro y la sostenibili-
dad en materia de agua y que preten-
den poner en valor sus servicios de abas-
tecimiento y saneamiento de cara a po-
sibles cambios en sus modelos de ges-
tin. En otros casos, se trata de empre-
sas implicadas en procesos de coopera-
cin internacional que necesitan apoyo
altamente especializado en gestin del
agua en pases en vas de desarrollo, y
tambin de clientes que precisan proce-
sos de desarrollo o integracin de siste-
mas informticos enfocados a la tecnifi-
cacin en la gestin del agua.
Qu herramientas utilizan para acer-
carse a los clientes?
Operamos bajo un modelo empre-
sarial moderno basado en la especializa-
cin y el networking, que nos permite
tener presencia en los mercados inter-
nacionales de una forma sostenible y ra-
cional. El acuerdo estratgico con Gru-
po Everis incide tambin en ese mbito,
aunque manteniendo nuestro modelo
de empresa especializada y flexible.
Qu objetivos empresariales se han
planteado a medio plazo?
Mantendremos nuestra apuesta por
mercados ya consolidados en Latinoa-
mrica y Oriente Medio, pero tambin
hemos fijado nuestro punto de mira en
Estados Unidos, donde la experiencia
europea en gestin eficiente del agua
es claramente exportable. A nivel tcni-
co, vamos a desarrollar -en colabora-
cin con Grupo Everis- plataformas in-
formticas propias enfocadas a la ges-
tin eficiente de recursos hdricos, y
tambin proyectos internacionales de
formacin en gestin del agua con un
marcado carcter social.
Alfredo Carbonell Solbes gerente de Aquageo
Aquageo Consulting es una empre-
sa especializada en la consultora avan-
zada en gestin eficiente del agua. Ha-
blamos con su gerente, Alfredo Carbo-
nell Solbes.
Cundo empez la andadura de
Aquageo?
Constituimos la empresa a finales de
2011 con la idea de ofrecer valor aadi-
do e innovacin para un servicio pbli-
co tradicionalmente poco tecnificado y
deficitario. Contamos con un equipo
multidisciplinar compuesto por inge-
nieros, abogados y economistas de cua-
tro nacionalidades distintas y con una
amplia experiencia internacional en el
campo de la ingeniera del agua.
Qu hueco del mercado pretenden
cubrir?
A nivel nacional, hoy se abren inte-
resantes oportunidades en los procesos
de mejora de la eficiencia en la gestin
de los servicios pblicos, tanto en enti-
dades locales que persiguen mejorar el
rendimiento econmico de los servi-
cios de suministro de agua potable y sa-
www.aquageo.es
Ayudamos a aumentar el nivel de tecnificacin
de los servicios pblicos de agua
Alberto VigarioMADRID.
La farmacutica india Aurobindo
aterriz en Espaa hace slo tres
aos y ya se ha convertido en una
de las compaas que ms frma-
cos vendeennuestropas. Larazn
de este vertiginoso ascenso tiene
que ver conel polmicosistema de
subasta de medicamentos que im-
plant la Junta de Andaluca hace
dos aos paracomprar medicamen-
tos a menor precio.
Desde la primera de estas subas-
tas -va por la tercera y ya ha anun-
ciado una cuarta- el ejecutivo an-
daluz selecciona los frmacos de
estacompaa, yaqueofreceel me-
dicamento genrico siempre unos
cntimos ms baratos quesus com-
petidores. Enconcreto, el laborato-
rio se ha situado este ao en el d-
cimolugar del mercadode genri-
cos enEspaa tantoenventa como
en unidades. La compaa factur
17 millones deeuros en2013yven-
di cerca de 6 millones de unida-
des de una cartera de 183 medica-
mentos distintos. Actualmente, el
95 por ciento de las ventas del la-
boratorioprocedendel suministro
a las farmacias andaluzas. La compaa comercializa medicamentos genricos. EFE
Los frmacos de una compaa india,
entre los ms vendidos enEspaa
El laboratorio Aurobindo suministra de medicamentos a la Junta de Andaluca
as de la India y Bangladesh. La
Consejera ha adjudicado en este
periodo por el sistema de subasta
un total de 163 tipos de frmacos.
Del total de medicamentos adjudi-
cados, casi el 70por ciento-122- se
fabricanenAsia. Yes que a las su-
basta andaluzas nohanacudidode
momento ninguno de los grandes
laboratorios que operan en Espa-
a, ni multinacionales ni compa-
as de genricos con produccin
en nuestro pas.
Hasta ahora, las tres subastas s-
lohanahorrado104millones deeu-
ros, de los 327 millones previstos
por el Servicio Andaluz de Salud,
segn las cifras reconocidas por la
Consejera que dirige Mara Jos
SnchezRubio. Entre los frmacos
se encuentran diurticos, antihi-
pertensivos, reductores del coles-
terol y los trigliceridos, antibiti-
cos, inmunosupresores, antiinfla-
matorios, antihistamnicos yansio-
lticos.
El viernes, el ServicioAndaluzde
Saludanuncilacuartaconvocato-
ria de este tipo. Esta vez, se selec-
cionarn251 principios activos, con
los quepretendeconseguir unaho-
rro anual de 36 millones de euros.
La compaa india aumentar
adems en los prximos meses su
cuota de mercado en nuestro pa-
s. Yes que la multinacional india
anunci hace unos das la adqui-
sicinde las filiales de surival Ac-
tavis en siete pases europeos, en-
tre ellos Espaa, adems de Ale-
mania, Holanda, Blgica, Portugal,
Italia y Francia. La irlandesa Ac-
tavis ocupa actualmente el puesto
11 entre las compaas de genri-
cos con ms venta en farmacias,
por lo que la operacin puede au-
par a Aurobindo al octavo puesto
del ranking nacional.
Tras esta operacin, Venulopa-
lan Muralidharan, vicepresidente
del laboratorio indio, asegur que
la adquisicin convertir a Auro-
bindouna delas compaas farma-
cuticas lderes enEuropa. EnEs-
paa, la compaa india podra du-
plicar tanto las ventas como el n-
mero de unidades vendidas.
Polmica subasta
El principal cliente de Aurobindo,
la Junta de Andaluca, compra des-
de hace dos aos buena parte de
los medicamentos genricos para
surtir a sus farmacias en compa-
La compaa, en
Espaa desde 2011,
obtiene el 95%de
sus ventas en las
subastas andaluzas
18
Empresas&Finanzas
Otra ciudadms:
Dubai cobra un
nuevo impuesto
a los turistas
El importe de la tasa
oscilar entre los 1,4
euros y los 4 euros
eEMADRID.
Losturistasquehaganapartirde
este mes alguna parada enhote-
lesoapartamentosdeDubai ten-
drnquepasar primeropor caja.
Las autoridades de este emirato
cobrarnunimpuestoalosturis-
tas conel finde recaudar fondos
parapotenciar el sector turstico
enel pas.
Dubai se suma as a la iniciati-
vadeotrasciudadescomoBarce-
lona, Roma, BerlnyFlorencia. El
gravamenimpuestoserdiferen-
te en funcin de la categora del
hotel y de la tarifa, pero oscilar
entre los siete y los 20 dirhams.
Lo que supone al cambio entre
1,40y4euros.
El Gobiernodefiendequelame-
dida ayudar a posicionar a Du-
bai comodestinotursticodepri-
merordenyapoyarel crecimien-
tocontinuadodel comercioydel
turismo. Yaen2013msde10mi-
llones visitaronla ciudadde Du-
bai y las previsiones de las auto-
ridades del pas contemplan au-
mentar esta cifra hasta 20millo-
nes para 2020.
econmico, las compaas online
del sector han aprovechado el au-
gedel mundodigital parasacar par-
tido a su estrategia. El fenmeno
del turismoonline es muy peculiar.
El negocio en pases como Espaa
oItaliasebeneficiaaveces delacri-
sis porquesetieneaccesoa ms in-
ventarios y a mejores condiciones
ylademandaes muyelstica, afir-
ma Fabrizio Giulio. En estos mo-
mentosExpediaofreceaccesoams
de260.000opciones dealojamien-
to y tiene relacin con ms de 400
aerolneas y una amplia seccinde
alquiler de coches.
Giulioasegurquea nivel mun-
dial, el crecimiento de las pernoc-
taciones se ha acelerado secuen-
cialmente hasta un 25 por ciento
aotras aoylos ingresos un18por
ciento. Lo que refleja tambin un
importante crecimiento en Espa-
a, particularmente en los dos l-
timos aos.
Innovacinensuapp
Expedia sigue potenciando su ne-
gocio a travs de su aplicacin. La
agencia de viajes puso en marcha
la semana pasada una nueva fun-
cinenlaaplicacindeExpediapa-
raiPhoneyiPodtouch, MediaLoun-
ge, que busca facilitar al cliente su
viaje no slo en el proceso de bs-
queda, planificacinycompra sino
en los pasos siguientes.
A travs de Media Lounge, la
agenciaofrecercadames unaapli-
cacin gratuita relacionada con el
mundodel turismo. Over es lapri-
mera[permitepersonalizar las im-
genes con texto y elementos grfi-
cos], pero habr guas de viaje, de-
tectores wifi, rastreadores de vue-
losyserviciosdetransporteprivado,
adelanta Giulio.
Lacompaareconocetener pla-
nes, aunquesinconcretar fecha, pa-
rallevar estas aplicaciones tambin
a los dispositivos con Android.
En pases como
Espaa o Italia con
la crisis tenemos
un mayor acceso
a los inventarios
Aplicacin mvil de la agencia de viajes. EE
Virginia Martnez MADRID.
Expedia contina con su objetivo
de expansin internacional. La
agencia de viajes online, que cuen-
ta con portales en una treintena
de pases, tiene ahora la vista pues-
ta principalmente en Rusia y Sui-
za. Todava no hay una fecha con-
creta para estos desembarcos, pe-
ro la compaa seala que utiliza-
r cualquier frmula empleada en
operaciones anteriores para entrar
en estos mercados.
No son los nicos pases en los
que queremos expandirnos, pero
ahora Rusia y Suiza son los priori-
tarios, dice FabrizioGiulio, direc-
tor de Expedia en Espaa e Italia,
en una entrevista concedida a elE-
conomista. El directivo, que lleva
dos aos en el cargo, seala que la
agencia ha utilizadohistricamen-
te varias formas para expandir el
negocioenel extranjeroenfuncin
delas oportunidades queofrecaen
ese momento el mercado.
As, por ejemplo, la entrada en
Italiahacecincoaos larealizme-
diantelacompradeunade las prin-
cipales agencias de viaje del pas
(venere.com) yenAsiaoptpor ha-
cer una joint venture conuna com-
paa de low cost de gran reputa-
cin.
El auge del turismo online
La crisis en el mundo del turismo
noha afectadoa todos por igual. Si
bien es cierto que el sector ha ex-
perimentadoungranretrocesopor
suestrechavinculacinconel ciclo
ExpediaseconcentraenRusiaySuiza
ybuscafrmulasparasudesembarco
Las noches reservadas a travs de la agencia crecen un 25%ao tras ao
10
MILLONES
Es la cantidad de turistas
que visitaron la ciudad
de Dubai el ao pasado.
V. Martnez MADRID.
Lleva en la sangre la pasin por el
mundo del hotel. Lo he mamado
desdemuypequeo, diceJoaquim
Clos, director general deDerbyHo-
tels Collection, orgullosode llevar
prcticamente toda una vida dedi-
cadaal sector. Comenzdesdemuy
pequeoacompaandoa supadre
en sus visitas por los hoteles para
posteriormente trabajar por el ex-
tranjeroeneste mundillo. Perofue
laaperturadeDerbyHotelsenLon-
dres lo que le llev a hacer las ma-
letas yregresar aEspaa. Ahoradi-
rige, junto a su padre, esta cadena
de hoteles de lujo.
EnDerbyHotelshaymezcladecul-
tura, arte... Cmo se definen?
Somos una pequea gran cadena.
Nos hace grandes la propiedaddel
patrimonioinmobiliario. Nosotros
buscamos abrir hoteles enedificios
histricos y temticos enel centro
de las grandes capitales europeas
y tenemos una importante colec-
Slo nos planteamos
seguir trabajando
enPars y Londres
JoaquimClosDirector de Derby Hotels Collection
EE
la curva en Espaa, aunque el tu-
rismo en Madrid sigue sufriendo.
Fuela nica comunidadautnoma
en la que no creci. De hecho, vi-
mos cierta preocupacin en el ho-
tel VillaReal, mientras queenel Ur-
bannolohemos notadoal tener un
importantenivel deocupacin. Sin
embargo, Madridparecerecuperar
ya la vida yla tendencia es que em-
pezarn a subir los precios.
Cmo sorteanla crisis?
La facturacinascendi el ao pa-
sadoa 65 millones de euros, loque
supone un 30 por ciento ms que
en el primer ao de la crisis en
2008 factur 49,6 millones.
TienenpresenciaenBarcelona, Ma-
drid, Londres y Pars. Harn ms
compras?
Teniendo los hoteles 100 por cien
enpropiedadyhabiendohechouna
importante inversinel veranopa-
sadoparahacernos conlaparteque
nos faltaba de los hoteles de Lon-
dres y Pars, lonicoque nos plan-
teamos es seguir trabajandoenes-
tos hoteles. Noobstante, estudiare-
mos cualquier propuesta pero con
cautela.
Veremos el desembarco de Der-
by Hotels en otros continentes en
unfuturo?
Nonos cerramos las puertas a ciu-
dades comoNuevaYorkyengene-
ral a zonas de Amrica y Asia, pe-
ro por el momento todo son hip-
tesis.
Aparte de hoteles, Derby llega un
momento en que se decanta por
apartamentos. Por qu este giro
enla estrategia de la cadena?
Empezamos conapartamentos por-
que consideramos que era un ni-
chodemercadoqueestabacasi inex-
plorado. Tenemos edificios en los
quepodaser buenaideagestionar-
los como apartamentos.
cin de arte para compartir.
Creequeel turismoempiezaadar
sntomas de recuperacin?
Se empieza a ver como se invierte
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2009 2010 2011 EBITDA Costes operativos Margen EBITDA (%) 2012 2013
90,3 101,2 110,3 115,9 115,7
2009
INGRESOS
2010 2011 2012 2013
25,8
25,1
25,1
26,4
34,4
77,6
80,1
81,4 81,4
77,1
115,8
126,3
135,7
142,3
149,5
Fuente:elaboracin propia y MACQUARIE. elEconomista
La Indiana Toll Road, en cifras
Intensidad media diaria (nmero de vehculos) Resultados
MAR. JUN. SEP. DIC.
Zona ampliada
MICHIGAN
I
L
L
I
N
O
I
S
Lago Michigan
Chicago
CHICAGO
SKYWAY
INDIANA
TOLL ROAD
South
Bend
Fort Wayne
Gary
MEDIADA2013
27.924
250 km
Rodrigo Gutirrez MADRID.
Lasociedadconcesionariadelaau-
topista de peaje estadounidense
ITR(IndianaToll Road), participa-
da a partes iguales por Cintra (Fe-
rrovial) yel fondodeorigenaustra-
liano Macquarie, negocia en estos
momentos consus acreedores lare-
financiacindeunadeudade3.800
millones de dlares, algo ms de
2.700millones deeuros. Unproce-
so que se antoja difcil, tal y como
confirmanvarios expertos consul-
tados por este diario, habida cuen-
ta de que los trficos cosechados
estn muy por debajo de los espe-
rados en el proyecto inicial. Algo
parecido a lo que sucede en Espa-
aconlas vas depeajequeFomen-
to ha planteando rescatar.
Estaautopistaestprcticamen-
te quebrada. Sin embargo, casi to-
da la deuda est referenciada a bo-
nistas americanos por loquenocre-
emos que esta hipottica situacin
pueda tener un impacto en Ferro-
vial, explica un analista. La mala
marchadelaITRabrelapuertain-
cluso a que la concesionaria tenga
queacogersealaleydequiebras de
Estados Unidos, comodestacanva-
rios medios al otro lado del Atln-
tico. Esta leypermite a una empre-
sa declararse en quiebra tempo-
ral para reorganizar su negocio.
La ITRcerrel pasadoejercicio,
segnse desprende de uninforme
hechopblicopor Macquarie, unos
ingresos de 150 millones de euros
yunresultadobrutodeexplotacin
(ebitda) de 115 millones de euros,
lo que arroja un ratio deuda ne-
ta/ebitda de 28veces (la deuda ne-
ta total asciende a 3.200millones).
Asimismo, el trficomedioenesta
autopista alcanz los 27.924 veh-
culos diarios.
En el ltimo informe de gestin
presentado por Ferrovial tambin
se hace referencia a la situacinde
Ferrovial negocia refinanciar 2.700
millones de una autopista de EEUU
La firma concesinaria de la va estudia acogerse a la ley de quiebras de EEUU
Una adjudicacin a 75 aos pionera
dentro de los Estados Unidos
La adjudicacin de la ITRa Cintra y el fondo Macquarie se produjo en
el ao 2006 por un periodo de 75 aos. El contrato contemplaba la
modernizacin de esta autopista, con ms de 60aos de historia, e
inclua importantes retos tcnicos por la antiguedad y las caracters-
ticas de la va. Esta fue la segunda autopista cuya gestin ceda EEUU
a una empresa privada, despus de la concesin, por 99 aos, de la
Chicago Skyway -que conecta con la Indiana Toll Road- en 2005, que
se adjudic Cintra junto al mismo socio.
la autopista, destacandoquela ITR
registr nmero rojos el ao pasa-
do por importe de 175 millones.
El vencimiento de la deuda que
ahora est tratando de refinanciar
laITRestfijadoparajuniode2015
despus de que la banca concedie-
ra unaplazamiento de unao des-
de junio de 2014. No obstante, la
compaa quiere cerrar un acuer-
do cuanto antes.
Venta de Bankia
Parte de esta deuda en refinancia-
cin, unos 365 millones de euros,
fuevendida haceapenas dos sema-
nas por Bankia a varios fondos de
inversin. Enconcreto, a las firmas
Strategic Value y King Street Capi-
tal entre otros. Banco Santander y
BBVAtambin estn entre las en-
tidades espaolas afectadas por la
situacin de la ITR.
Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
Veolia tratar el
agua del complejo
petroqumico ms
grande de Taiwn
Veolia, a travs de sufilial espe-
cializada ensoluciones y tecno-
logas para la industria del pe-
trleo y el gas, ha resultado ad-
judicataria de un contrato con
Formosa Petrochemical Corpo-
ration (FPCC), una de las refi-
neras ms importantes de Tai-
wn. El valor econmicodel con-
trato asciende a 15 millones de
euros y supone la confirmacin
de la avanzada oferta tecnolgi-
cadeVeoliaparalareutilizacin
de agua en esta industria. Este
proyecto consiste en la amplia-
cinde la planta de tratamiento
deaguaexistenteparahacerfren-
teal aumentodeproduccindel
complejopetroqumicodeFPCC
enMailiao, el ms grandedel pa-
s, adems de reducir el consu-
modeagua. Deesta forma, Veo-
liapermitiraFPCCunareduc-
cin del consumo de agua bru-
ta de60.000metros cbicos por
da a 25.000m3/da, de los cua-
les 5.000 m3/da sern de agua
reutilizada. Adems, se conse-
guir un mayor nivel de trata-
mientode los efluentes yla pro-
teccin del medio ambiente de
la zona, en concreto, de una es-
pecie nica de delfn rosa.
Portugal invertir
6.000millones
enproyectos de
infraestructuras
El Gobierno de Portugal anun-
cihoyla aprobacinde59pro-
yectos de infraestructuras prio-
ritarias por valor de6.067millo-
nes de euros en los prximos
ocho aos. El ministro de Eco-
noma, Antnio Peres de Lima,
quenoespecificdequinfraes-
tructuras se trata, aunque se sa-
bequelas ferroviarias sernma-
yoritarias, calificel plandeam-
bicioso.
Segndatos del Gobiernopor-
tugus, el 44por cientodel total
delainversinserparael ferro-
carril, el 25 por ciento se desti-
naral reamartimo-portuaria,
el 15 por ciento a las autopistas
y el 4 por ciento al sector aero-
portuario. De entre los proyec-
tos prioritarios detectados enel
pas vecino, estntramos ferro-
viarios demercancas entrePor-
tugal y Espaa: el del eje Atln-
tico(Aveiro-Fuentes de Ooro-
Irn) yel de(Sines-Badajoz-Za-
ragoza), ambos prioritarios tam-
bin para la UE.
R. G. MADRID.
El consorcioformadopor Ferrovial
y la empresa estadounidense Gra-
nite Constructionha sidoinvitado
por la autoridad californiana de la
altavelocidadparapujarporlacons-
truccin de un nuevo tramo de la
lnea que discurrir por parte de la
costa oeste de Estados Unidos. La
empresa dirigida por igoMeirs,
noobstante, noes la nica invitada
a participar enla licitacin. OHLy
Dragados (ACS), enconsorcios dis-
tintos, tambin se encuentran en-
tre los cinco equipos que podrn
optar a construir este nuevotramo
de90kilmetros entrelas localida-
des de Fresno y Tulare.
Segn las bases de la licitacin,
el importe de este proyecto se si-
tuarentrelos 1.000ylos 1.500mi-
llones de euros. Este nuevo tramo
supone la continuacin de la lnea
dealta velocidadya adjudicada en-
tre Madera y Fresnoy que comen-
zar a construirse a lo largo de los
prximos meses. Este contrato, al
que tambin se presentaron OHL
yACSpor separado, Ferrovial yAc-
ciona de forma conjunta, fue asig-
nadofinalmenteaunconsorciofor-
mado por Tutor Perini, Sylmar,
Zachry y Pasadena.
El fallo enla adjudicacinpor el
que ahora pujan las empresas es-
paolas est previstopara noviem-
bre de este ao, mientras que la
construccinincluyeseis estructu-
ras elevadas, seis puentes, 30 cru-
ces de carreteras y uncruce subte-
rrneo. Noobstante, laempresaque
resulte adjudicataria se encargar
de disear el trazado, construirloy
aportar sus soluciones de ingenie-
ra, pero no tendr que instalar los
rales. Estos serncompetencia de
otra empresa que resultar elegida
en un concurso ad hoc.
Con todo, la creacin de la nue-
va lnea an est pendiente de su-
perar varias trabas legales.
Pujar por la alta velocidad en California
21
Empresas &Finanzas
Detalle de las instalaciones del grupo cementero Cemex en Mxico. EFE
La multa de 455 millones de euros
que la Agencia Tributaria ha im-
puesto a la filial espaola de la ce-
mentera mexicana Cemex por si-
mular supuestamenteprdidas con-
tables entre los aos 2006 y 2009
va a lastrar significativamente los
resultados de la compaa en Es-
paa.
El grupocementeromexicanoya
habaadvertidoensuinformeanual
quefuepublicadohaceunas sema-
nas, queel conflictofiscal queman-
tiene conla Agencia Tributaria es-
paola podra tener un impacto
adverso significativo sobre nues-
tros resultados de operacin, liqui-
dez y situacin financiera.
La multa est entre las ms ele-
vadas impuestas nuncapor laAgen-
cia Tributaria, y Cemex Espaa ya
ha comunicado a la Bolsa Mexica-
na de Valores que tiene la inten-
cin de recurrir la imposicin de
dichas sanciones.
Ensunotaalabolsa, Cemexanun-
cia que su filial espaola ha sido
formalmentenotificada desancio-
nes por untotal de 455millones de
euros, que resultandel procesode
auditora fiscal en Espaa para los
aos fiscales de e incluyendo2006
a 2009. Las autoridades fiscales
deEspaa -agrega la nota- handis-
putado parte de las prdidas fisca-
les reportadas por Cemex Espaa
para dichos aos.
Recuerdaqueestetipodesancio-
nes pueden ser objeto de recursos
o reclamaciones administrativas,
sin que Cemex Espaa tenga que
hacer pago alguno sino hasta que
todos los recursos oreclamaciones
interpuestos sean finalmente re-
sueltos. Tambinseala queel fa-
llo sobre esos recursos puede to-
mar un tiempo considerable, pe-
ro alert sobre los resultados ad-
versos para la compaa encasode
que pierda el caso.
CemexEspaaemititambinel
sbado pasado un comunicado en
el que recuerda que la sancin no
es firmeyanunciaquerecurrir. La
empresa va a plantear los recur-
sos pertinentes ante las correspon-
dientes instancias administrativas
y, en su caso, judiciales.
La filial del grupomexicano ex-
plica que la Agencia Tributaria les
ha notificadodos sanciones por un
importe total de 455 millones de
euros, tras lainspeccindelos ejer-
cicios 2006/2009 llevada a cabo
dentrodel procesoperidicodere-
visinaempresasconsideradasgran-
des contribuyentes.
Laempresaprecisaenlanotaque
el expediente de la Agencia Tribu-
taria notiene relacinconlas ope-
raciones de Cemex en Espaa ni
afecta a la actividad desarrollada
por CemexOperaciones, otradelas
sociedades del grupocementeroen
nuestro pas.
El caso Cemex estallo el pasado
otoo cuando se hizo pblico que
una inspectora del Ministerio de
Haciendahabasidodestituidapor-
que rechaz un recurso de Cemex
contra una multa millonaria.
Al parecer la funcionaria haba
tomado la decisin en contra del
criterio de la direccin que prefe-
ra esperar para unificar las dos in-
vestigaciones fiscales sobre la ce-
mentera --una por los crditos fis-
cales y otra por IVA, segnfuentes
internas de la Agencia-- enunsolo
expediente.
La destitucin de esta inspecto-
ra provocla dimisinde varios de
sus compaeros ycoincidiconuna
ola de destituciones y relevos enla
cpula de la Agencia Tributaria,
hasta el punto de que el caso deri-
voenuna crisis que trminoconla
comparecenciadel ministrodeHa-
cienda, Cristbal Montoro, en el
Congresoparaexplicar el caso. Las
autoridades espaolas, sin embar-
go, negaronsiempre cualquier vin-
culacinentrelos ceses producidos
y el caso de la cementera.
La sancinde Hacienda a Cemex
provocar la cada de sus resultados
La Agencia Tributaria ha impuesto una multa de 455 millones a la cementera
Resultado de
explotacin
negativo
El Grupo Cemex se mantiene
como uno de los ms fuertes
del sector a nivel mundial,
aunque su filial espaola se
ha visto muy perjudicada por
la grave crisis de la construc-
cin en nuestro pas. La socie-
dad obtuvo unos ingresos de
8.794millones de euros y
present un resultado de ex-
plotacin negativo en 2012.
Las cuentas de 2013 todava
no son pblicas dado que to-
das las sociedades tienen de
plazo hasta el mes de julio de
este ao para liquidar el im-
puesto de sociedades.
Las empresas del
Ibex reducensus
plantillas el 8,9%
a final de 2013
Comercio y servicios,
el que ms cay en el
segundo semestre
eleconomista MADRID.
Las empresas que cotizan en el
Ibex redujeron su plantilla en
120.809personas durante el se-
gundo semestre de 2013, hasta
los 1,23 millones de empleados,
cifra que supone un recorte de
puestos de trabajo del 8,9 por
ciento, tal y como consta en el
informe econmico y financie-
ro de las entidades con valores
admitidos anegociacinenmer-
cados espaoles elaborado por
la Comisin Nacional del Mer-
cado de Valores (CNMV).
Enconcreto, el nmerodeem-
pleados delas compaas queco-
tizanenel selectivogrupodelos
35 ha pasado de 1.354.059 per-
sonas enel segundosemestrede
2012a 1.233.250trabajadores en
2013. Adiferencia de estas enti-
dades, las empresas de los mer-
cados derenta fija yderenta va-
riable al margendel Ibexeleva-
ronsus plantillas un0,6y un0,4
por ciento, respectivamente.
Entotal, las entidades cotiza-
das recortaron117.922empleos,
al pasar de los 1,76 millones de
trabajadores en el segundo se-
mestre de 2012 a 1,64 millones
de empleados en 2013.
El sector ms castigado en el
segundo semestre del ejercicio
pasadofue el de comercioyser-
vicios, que contrajo su cifra to-
tal de trabajadores un 18,3 por
ciento, al suprimir 128.726 em-
pleos. Tambin se redujo un 1,4
porciento enel sectordelaener-
ga, hasta las 103.333 empleados
(-1.471), y un0,4por cientoenel
de entidades de crdito y segu-
ros, hasta alcanzar los 440.185
trabajadores, es decir 1.728 em-
pleos menos. Por el contrario,
en los sectores de la industria y
de la construccin e inmobilia-
riosehancontratadoun1,5 yun
2,9por cientoms detrabajado-
res, lo que supone 2.177 y 11.115
empleados, respectivamente.
Recordar que el INEavanza-
bael pasadojueves quelas gran-
des empresas haban aumenta-
do el empleo un 0,4 por ciento
enfebrero, tras 31 meses conse-
cutivos de cadas.
1,23
MILLONESDEEMPLEADOS
Son los que mantenan las
empresas del Ibex al finalizar el
ejercicio de 2013.
22
Empresas&Finanzas
El Gobierno de Mariano Rajoy no deja pasar
una oportunidad sin congratularse de que Es-
paa sea ms competitiva que nunca. Las ex-
portaciones suben como la espuma (la balan-
za de pagos cerr 2013 con un supervit de
7.130millones de euros) y los precios en el
mercado interior se han ajustado pese a la su-
bida del IVA. Detrs de este fenmeno est la
cada de los costes de produccin (bajadas
salariales) y la proliferacin de grandes des-
cuentos que han hundido el precio de los bie-
nes y servicios afectando de lleno a los ingre-
sos de las compaas. As, la crisis ha dado lu-
gar a una grouponizacin del consumo y la
demanda contra la que los publicistas quieren
luchar. Las agencias de creatividad se han
conjurado para tratar de subir los precios de
los anuncios y, por ende, sus honorarios. El re-
to que se han puesto por delante es conseguir
que la industria recupere su valor, es decir, lo-
grar que los anunciantes estn dispuestos a
pagar ms por la creatividad de sus anuncios,
por el trabajo de los publicistas. La estrategia
no olvida a las agencias que compran los es-
pacios en los medios de comunicacin para
insertar los anuncios. Hay que apoyar a la
asociacin de medios para q no se vendan es-
pacios al peso. Hay que recuperar el valor de
lo que se hace, asegura Jos Mara Roll, ac-
tual presidente de la Asociacin Espaola de
Comunicacin Publicitaria (AEACP).
Desde que estall la crisis, la inversin pu-
blicitaria en medios ha cado un 50por ciento
y se han vuelto a los precios de finales de los
aos 90. Asu vez, las agencias de creatividad
han visto cmo sus ingresos caan entre un
30y un 35 por ciento mientras se despeda al
40por ciento de los trabajadores del sector.
Se han tomado decisiones equivocadas. No
podemos seguir regalando nuestro trabajo,
hay que volver a ser transcendentes como en
los aos 60y 70, cuando la publicidad se pa-
gaba bien, asegura Roll entonando el mea
culpa del sector. Yes que, para tratar de man-
tener el ritmo de trabajo y los clientes, las
agencias de creatividad han empezado a dar
servicios gratis, han rebajado sus honorarios
y han tratado de hacer mucho ms con me-
nos. Pero... Cmo lograr que alguien pague
por lo que ha recibido gratis?
Este es el reto titnico al que se enfrenta la
asociacin, que ha desarrollado una estrate-
gia con cinco ejes: defender el valor de la in-
dustria, posicionar la publicidad como un sec-
tor dinamizador de negocios, venderse como
lderen en innovacin, promover el desarrollo
del talento y dar continuidad a la plataforma
Publicidad S para promover su relevancia so-
cial y econmica.
Este plan, bsicamente, busca convencer a
los anunciantes de que paguen ms por los
anuncios y a las agencias de que deben subir
los precios. Un objetivo complicado de alcan-
zar si el sector no pacta precios, algo que es
ilegal, ya que la oferta es muy elevada y la de-
manda no termina de subir (se prev que la
inversin publicitaria caiga un 4por ciento en
2014). En este sentido, algunas agencias ya
llevan un tiempo desvinculando sus honora-
rios de la inversin publicitaria optando por
cobrar en funcin de las horas y los recursos
invertidos en cada pieza, no por comisin.
El plan de subir los precios de la publicidad
tambin est en la cabeza de los medios de
comunicacin. Uteca fue la primera en lanzar
la piedra al asegurar que se deba subir el pre-
cio de los espacios. No en vano, en 2013 las
televisiones emitieron 700.000minutos ms
de anuncios mientras sus ingresos publicita-
rios caan, segn los datos de la CNMC. Aes-
ta poltica se ha sumado abiertamente la
Asociacin de Revistas (ARI), que defiende
que no se pueden regalar las pginas.
Periodista de Empresas &Finanzas
Afondo
frica
Semprn
Los publicistas se conjuran
para subir los precios
Fuente: Vrtice y CNMV. (*) Beneficio bruto de explotacin. (**) Beneficio neto de explotacin. elEconomista
La productora, en cifras
Entidades de crdito
Aplazamiento Administraciones pblicas
Deuda con proveedores y acreedores
16,6
12,4
5,83
38
48
56
49
21
14
MILL. DE
2008 2009 2010 2011 2012 I TRIM. 2013
ADICIEMBRE DE 2013
Deuda
Evolucin de la deuda financiera neta
En millones de euros
Principal
Intereses
Total
3,04
-
3,04
0,788
0,351
1,139
ENTIDADES
DE CRDITO(MILL. )
PROVEEDORES Y
ACREEDORES (MILL. ) ADIC. DE 2013
Importe de la deuda vencida y no pagada
Ingresos de explotacion
Television
Cine
Otros
Ajustes
Ebitda*
Ebit**
Resultado neto
Deuda financiera neta
Resultados Accionariado (%)
28
9,47
13,17
4,151
-0,805
-1
-17,26
-40,7
20,7
2012
(MILL. )
2013
(MILL. )
8,6
2,161
3,884
0,636
-0,148
-2
-57,64
-67,8
14,4
VAR. (%)
2012-2013
-69,29
-77,18
-70,51
-84,68
-
-
-
-
-
Antoni Esteve
Avils
7,42
EBN Banco
de negocios
5,99
Grupo Ezentis
27,80
Free float
y minoritarios
58,78
frica SemprnMADRID.
GEMha congeladosudesembarco
enel capital de Vrtice 360. El fon-
donorteamericano, queestabadis-
puesto a inyectar nueve millones
deeuros enlaproductoraparaase-
gurar su viabilidad, ha paralizado
laoperacinhastaquelacompaa
que preside Jos Miguel Fernn-
dezSastrnllegueaunacuerdocon
los acreedores y logre salir del pre-
concurso. Un escenario que pare-
ce complicado alcanzar ya que el
periodo de gracia de cuatro meses
que otorga el preconcursotermina
el 12 de abril y la matriz de la pro-
ductora todava no ha firmado un
aplazamientodel calendariodepa-
gos deladeudade12,4millones que
arrastra conla Agencia Tributaria.
Asu vez, Vrtice 360 todava no
haselladounacuerdoconlos acree-
dores, entre los que se encuentra
BES, Santander, el despacho Uria,
Deloitte, KPMGy Ezentis. El con-
sejode la productora, que decidir
el prximonueve de abril si decla-
ranlaantiguasuspensindepagos,
convoc el pasado 26 de marzo a
los acreedores por primera vez pa-
raproponerles unaquitadel 60por
ciento mientras estudian una am-
pliacindecapital. Fuentes del mer-
GEMcondicionasu
desembarcoen
Vrtice360aque
eviteel concurso
El fondo pact la compra del 27,8%que
Ezentis tiene en la firma por 4 millones
mahancadoun40por cientohas-
ta los 0,049 euros.
Ezentis llevaba varios meses tra-
tando de vender el 27,8 por ciento
que posee enla productora porque
ya noes estratgica. El grupodeci-
di salir del capital poco despus
de que Garca Durndejara la pre-
sidencia del grupodondeya notie-
ne ningn representante.
Vrtice, que en 2013 logr redu-
cir a la mitad su deuda financiera
neta tras la venta de la filial de Ser-
cado aseguran que no hay margen
pararealizarlaycriticanlainaccin
del consejo que no ha solicitado
una inyeccinde liquidez a sus ac-
tuales accionistas y ni si quiera se
hareunidocontodos. Enestesen-
tido, lasemanapasadaEzentis man-
dunburofaxa Vrtice para suge-
rirqueconvocaranatodoslosacree-
dores ya que todava no ha habla-
doconlos quemenos deudatienen.
La entrada de GEMenel capital
de la productora, que tambinest
presente en Quabit, se iba a reali-
zar de la mano de Ezentis. El fon-
donorteamericanollegaunacuer-
do con la tecnolgica que preside
Manuel Garca Duran para com-
prarle el 27,8 por ciento que tiene
enVrticepor 4millones fijos, yun
variable o upside en funcin de la
evolucin de la accin. En los lti-
mos docemeses, los ttulos delafir-
vicios Audiovisuales al fondoHIG,
ha condicionadosufuturoa lograr
un aplazamiento de los pagos con
Haienda ya obtener una inyeccin
defondos. Fuentes del mercadoase-
guranquesellegaunprincipiode
acuerdo conla Agencia Tributaria
que finalmente no se firm por la
falta de las garantas exigidas que
se perdieron cuando se vendi el
segundo50por cientodeServicios
Audioviales a IHG. El nico acti-
voque queda es el catlogode cine
y est sujeto a un contrato asi que
no se puede usar de garanta, ex-
plicanfuentes cercanas alaproduc-
tora. El 12de abril sloir matriz a
concurso con una deuda de 17 mi-
llones ya que las filiales declaronel
preconcurso hace poco. Mientras,
desdeVrticenodescartaqueGEM
retome los planes una vezse cierre
unconvenio. As, el grupo, queper-
di 67,8 millones en 2013, arrastra
una deuda financiera de14,4millo-
nes, sin incluir Hacienda.
La productora no ha
aplazado los pagos
con la Agencia
Tributaria, a la que
debe 12 millones
23
Empresas &Finanzas
giar tambin ese compromiso del que hablamos
a la administracin pblica y a la sociedad en su
conjunto.
Las empresas y los profesionales somos res-
ponsables de devolver a la sociedad lo que sta
nos ha aportado. Cul hubiera sido el coste de
la educacin que hemos recibido sin esa contri-
bucin previa desde la sociedad a los colegios,
institutos o universidades? Y el de las oportuni-
dades que hemos podido disfrutar? La forma de
materializar ese retorno pasa hoy en da por con-
tribuir al desarrollo de nuestra industria y a la
creacin de empleo de calidad.
Se podra decir que estamos asistiendo a una nue-
va revolucin industrial?
Es el momento de empezar a reconocerlo y
de aprovechar el impulso que promueve toda
evolucin disruptiva para abordar los cambios
que necesitan nuestra industria y nuestro mode-
lo productivo.
Porque, aunque el mercado y la oferta de pro-
ductos sean cada vez ms globales, la demanda
de empleo en la industria ser siempre local,
centrada en las plantas productivas y por ello de-
bemos esforzarnos en crear las condiciones que
permitan que las inversiones en tecnologa y co-
nocimiento se realicen localmente, y permitan
ofrecer oportunidades de empleo de calidad en
Espaa.
En este contexto, qu oportunidades aparecen pa-
ra la industria nacional?
Estamos inmersos en un nuevo escenario glo-
bal que ofrece todas las oportunidades derivadas
del surgimiento de una nueva revolucin indus-
trial, no slo basada en las TIC, la biotecnologa
y la nanociencia, sino tambin en la necesidad
de apostar por nuevas tecnologas de fabrica-
cin capaces de competir con los enfoques tradi-
cionales y de lanzar al mercado productos que
permitan satisfacer las necesidades crecientes de
los consumidores.
Por ello debemos impulsar el cambio y conse-
guir pasar de la actual expectativa acotada por el
deseo de mantener la sostenibilidad a toda costa
que impera en la industria nacional actual, hacia
una apuesta decidida por un crecimiento soste-
nido, no acotado ni limitado a priori, que permi-
ta aprovechar las oportunidades que surjan y po-
sibilite construir un nuevo escenario para la in-
dustria nacional marcado por la consolidacin
de un tejido industrial capaz de crecer, innova-
dor y competitivo.
Cmo se podra materializar ese crecimiento sos-
tenido?
Implicando a todos los agentes, a travs de la
inversin en capital, educacin y formacin.
Es la nica opcin viable a medio y largo pla-
zo para que nuestra industria fabrique produc-
tos que sean ms competitivos que cualesquiera
otros presentes en la oferta global, que puedan
luchar por ocupar la posicin que les correspon-
da en el mercado, en igualdad de oportunida-
des. En resumen, se trata de acometer las inver-
siones necesarias que hagan posible vender ms
con ms margen, durante ms tiempo.
En paralelo, la inversin sola no basta, sino
que para que sea til y eficiente es imprescindi-
ble contar con profesionales competentes, estra-
tegias ambiciosas y herramientas de control con-
cebidas desde un enfoque innovador.
Este escenario se apoya en varios aspectos cr-
ticos: la competencia que da la formacin, la res-
ponsabilidad en la toma de decisiones y, sobre
todo, el esfuerzo y el compromiso de todas las
partes involucradas: empresas, trabajadores y ad-
ministracin.
Cmo puede contribuir Evocas Consulting a
materializar el valor de la innovacin en las
empresas?
Trabajando con nuestros clientes desde la
planificacin y el establecimiento de los procedi-
mientos, la evaluacin y la toma de decisin so-
bre las inversiones, la fijacin de las polticas, el
establecimiento de objetivos y la medicin y se-
guimiento de los resultados, hasta la identifica-
cin de los indicadores ms relevantes para su se-
guimiento a lo largo de perodos concretos, la
definicin de propuestas de mejora, el desarro-
llo de stas y la evaluacin del impacto consegui-
do para utilizarlo como retroalimentacin para
la propia planificacin o bien para la revisin de
los procedimientos.
Adicionalmente, nuestra experiencia en la
implantacin de sistemas de gestin y la colabo-
racin que mantenemos con nuestros clientes,
tanto en la solicitud de ayudas para la financia-
cin de sus inversiones como en la obtencin de
deducciones fiscales por la realizacin de activi-
dades innovadoras, nos permite tener una visin
global sobre el negocio que persigue optimizar
el aprovechamiento de los esfuerzos realizados
en todos los mbitos de la empresa.
Estas actividades las llevamos a cabo apoyn-
donos en las herramientas que desarrollamos,
que en su mayora siguen el modelo SaaS, para
facilitar el control de las actividades, garantizar la
trazabilidad de las operaciones y apoyar el diag-
nstico y la toma de decisiones sobre la informa-
cin procesada de acuerdo con las necesidades
identificadas con nuestros clientes para mejorar
su gestin.
Daniel Castan Director de Evocas Consulting
Tenemos que subirnos al tren de la nueva
revolucin industrial y tenemos que hacerlo bien
Cul es la situacin actual de la industria en
Espaa?
Si atendemos a la evolucin experimentada
en los ltimos aos es preocupante. El peso de la
industria en el PIB espaol estaba en 2005 en
torno al 18% y el de la industria manufacturera
por encima del 15%. En el perodo 2005-2008
estos ratios evolucionaron negativamente, que-
dando en 2008 ligeramente por debajo del 17%
y del 14% respectivamente.
Desde entonces hasta finales de 2013, nuestro
PIB ha perdido un 6%, el peso del PIB industrial
ha cado ms de un 3% y el peso del PIB indus-
trial manufacturero un 9%. El impacto directo
de estas cadas y de esta prdida de competitivi-
dad lo hemos sufrido en forma de una destruc-
cin de empleo ms acusada.
El peso del PIB industrial, especialmente el
de la industria manufacturera, marca la capaci-
dad de nuestros productos de competir en los
mercados. El desempleo, que ha experimenta-
do el incremento que todos conocemos en estos
aos, recoge el resultado de nuestra incapacidad
de enfrentarnos a una situacin nueva, que nos
exige a todos ser ms competitivos. Ambos indi-
cadores estn ligados, porque no es posible ge-
nerar empleo con firmeza admitiendo una evo-
lucin del PIB industrial a la baja.
Por qu la apuesta de Evocas Consulting por la in-
novacin y la competitividad?
Porque no podemos competir sin innovar
previamente y no tiene sentido innovar si no es
para competir con mejores oportunidades en el
mercado. Se trata de dos fases diferenciadas en
el tiempo, que constituyen la solucin de una
necesidad nica, que al final se entrelazan.
Por eso apostamos por el impulso, el desarro-
llo y la consolidacin del potencial de innova-
cin de las empresas que confan en nosotros
para gestionar de manera ms eficiente sus pro-
cesos.
La mejora de la competitividad es el resultado
de abordar con xito la fase de innovacin que
se debe ejecutar de manera permanente en las
empresas y de completarla con un enfoque acer-
tado sobre los procesos clave, planificando las in-
versiones y las actuaciones estratgicas a desarro-
llar de manera realista, estableciendo objetivos y
herramientas para su seguimiento, midiendo
los resultados y ajustando el sistema siempre que
sea necesario y, sobre todo, generando compro-
miso en las personas que constituyen la base de
toda empresa capaz de competir con xito.
Por ello, en las personas, deben prevalecer la
competencia y la actitud, que son los elementos
necesarios para poder generar compromiso en
las empresas, y debemos ser capaces de conta-
Nuestra visin del futuro es-
cenario industrial nacional se
basa en la innovacin y la
mejora de la competitividad
- evoSGI: gestin de los proyectos de
I+D+i (segn la norma UNE 166002:2006
y el RD1432/2003).
- evoPMO: oficina de gestin de proyectos
(PMO), orientada a la coordinacin y se-
guimiento de proyectos complejos (mul-
tiempresa, multiejercicio).
- evoBIZ: procesos de negocio de la em-
presa (planificacin, marketing, comercial,
gestin de proyectos, personal y clientes).
- evoFOR: formacin en la empresa (gestin
de contenidos, cursos y CV del personal,
generacin automtica de certificados de
participacin y aprovechamiento).
HERRAMIENTAS PROPIAS
Para aportar valor aadido a sus clientes, EVOCAS ha desarrollado varias herramien-
tas de soporte en forma de aplicaciones web que se ofrecen en rgimen de SaaS
(Software as a Service).
Desde el ao 2002, Evocas
Consulting se dedica a la
gestin de la innovacin, un
aspecto que es clave para el
relanzamiento del sector
industrial espaol. De ello
hablamos con Daniel Castan,
Director de la compaa.
24
Empresas&Finanzas
Reparto accionarial de Deoleo (%) Ventas (mill. )
Bankia
16,51
Hojiblanca
9,96
Otros
43,75
Caixabank
5,28
BMN
4,8
Kutxa
4,8
Ebro
4,9
Unicaja
10,0
Fuente: CNMV. elEconomista
El gigante aceitero en cifras
960,8
2011
828,8
2012
812
2013
Resultados (mill. )
-19,1
2011
-245,5
2012
19,9
2013
Deuda bancaria (mill. )
Cotizacin ( )
713
2011
688
2012
579
2013
Plantilla (n trabajadores)
1.318
2011
926
2012
734
2013
0,52
0,50
0,48
0,46
0,44
0,42
0,40
0,38
0,36
0,39
ENERO FEBRERO MARZO ABRIL
Javier Romera/Carlos Piz
MADRID/SEVILLA.
La empresa o el fondo de capital
riesgoquefinalmentesequedeDeo-
leo, el gigante espaol del aceite
propietariodeKoipe yCarbonell, se
encontrar una compaa comple-
tamentesaneada. Justoantes desu
venta, enel ltimoao, la empresa
ha recortado un 20 por ciento su
plantilla, hasta dejarla en 734 tra-
bajadores, reduciendo al mismo
tiemposudeuda neta en150millo-
nes, hasta 473 millones de euros.
Aunque es cierto que el endeuda-
mientobancario, sincontar lateso-
rera, es algomayor -579millones-
el hecho es que la situacin no ha
parado de mejorar en los dos lti-
mos ejercicios.
Desde la llegada de Jaime Carb
comoconsejerodelegadoacomien-
zos de 2011, la plantilla se ha redu-
cidoprcticamente a la mitad-en-
tonces haba 1.318 empleados- pe-
roloque es ms importante es que
ha conseguido adems amortizar
un19por cientode sus compromi-
sos bancarios, loque equivale a re-
ducir la deuda en 135 millones de
euros. El plan de saneamiento ha
sidoposible gracias al EREllevado
a cabo en Italia; la desinversin en
Acyco, una productora de aceitu-
nas, que se traspasa la cooperati-
vaHojiblanca(hoyDcoop), ylaven-
ta de la planta de Andjar (Crdo-
ba) al grupo portugus Sovena.
Frutodetodoelloes que, adade
hoy, la marca de aceite de girasol
Koipeenlaprcticalaproduceyen-
vasa Sovena en Andjar, mientras
que las aceitunas bajoensea Car-
bonell las produce y envasa igual-
mente Dcoop en la planta de Acy-
co en Dos Hermanas (Sevilla) en
razndesendos acuerdos firmados
conDeoleoenel momentodelade-
sinversin.
Vuelta a la rentabilidad
Loms importante para los poten-
ciales compradores es que, gracias
a todoello, la compaa ha vueltoa
ser adems rentable. En2011 Deo-
leo registr unas prdidas de 19,1
millones; en 2012 tuvo que hacer
unas fuertes provisiones por el de-
teriorodel valor de los activos yre-
gistrunos nmeros rojos de245,5
millones yenel ltimoao, sinem-
bargo, ha ganado 19,9 millones.
Esta vuelta a la rentabilidad, la
reduccin de plantilla y la reduc-
cinde deuda es lo que ha desper-
tado el apetito del Estado italiano,
aliado con Qatar, y de los fondos
CVC, PAI, CarlyleyRhneCapital,
que estnpujando por la empresa,
Deoleo reduce un20%suplantilla y baja
la deuda en150millones antes de la venta
El fondo italiano y Qatar Holding presentan la oferta ms baja y quedan prcticamente descartados
Carbonell es una de las marcas espaolas de Deoleo con ms presencia internacional. SANTI MORA
con ofertas que no llegan en con-
junto a los 480 millones de euros
por el cien por cien. De hecho, los
italianos y los qatares hanpresen-
tadolaofertams bajayestnprc-
ticamente descartados.
El ministro de Agricultura, Mi-
guel Arias Caete, ha garantizado
en cualquier caso la espaolidad
del grupoentornoaUnicajayDco-
op, laantiguaHojiblanca, queman-
tendrn su 20 por ciento en el ca-
pital. Y eso sin descartar tampoco
la posibleincorporacindela Sepi,
an por decidir tanto en su aspec-
to formal y jurdico como econ-
mico. Caete ha reiteradoenla l-
tima semana que el esfuerzo eco-
nmicodel Gobiernoatravs desu
brazo inversor dependera del ca-
riz de las ofertas presentadas.
Algunas fuentes del sector acei-
tero andaluz sealan, adems, una
posibilidadque tambinest sobre
la mesa: que las dos cajas que no
han recibido apoyos del Estado -
Caixabanky Kutxabank- pudieran
decidir novender deformaconjun-
ta con las que s han recibido ayu-
das -BankiayBMN-. El 10por cien-
to que posee la entidad catalana y
el casi 5 por ciento de la vasca po-
dranvenderseaotros socios actua-
les Dcoop ha reiterado que bus-
camantener y, eventualmente, am-
pliar suparticipacineinicialmen-
te pensaba en comprar el 18,3 por
cientoenmanos deBankiaonue-
vos, como la Sepi.
Esas mismas fuentes aadenque
tampoco Bankia y BMNestn im-
pelidas a vender de manera inme-
diata, ni siquiera este ao. El plazo
paradesprendersedesus principa-
les participaciones empresariales
puede estirarse siempre que se lo-
gre el visto bueno de Bruselas. La
actuacin del Gobierno podra as
dirigirsenoslohacialaentradade
la Sepi, sinoenfavor dequeBankia
se desligue del intento de venta de
las cajas.La presentacin de ofer-
tas a la baja, inclusopor debajodel
preciode cotizacinde Deoleodel
pasado da 2 de abril, es unacicate
para esas otras opciones. Una ofer-
ta muyal alza las habra desbarata-
do. Por ltimo, las mismas fuentes
no descartan una irrupcin de los
gigantes Bunge y Cargill enel pro-
cesopesea nohaber presentadofi-
nalmente oferta formal.
25
Empresas &Finanzas
Calidad desde el origen e innovacin,
las seas de identidad de Humana Baby
El grupo DMK, uno de los gigantes
de la alimentacin que lidera la pro-
duccin de lcteos en Europa, ya vio
en 1995 nuestro mercado espaol
como una oportunidad. Humana
Spain ofrece leches infantiles y com-
plementos alimenticios, basados en
la calidad y la innovacin, las seas
de identidad de esta gran empresa
alemana.
DMK es un grupo alemn formado
por ms de 6000 empleados, que
procesa ms de 6,6 billones de kilos
de leche proveniente de ms de 9800
granjas, para elaborar productos de
altsima calidad.
En DMK, existe la divisin DMK-
Baby, de la que forma parte Humana
Spain. DMK- Baby se dedica a la
produccin de alimentos infantiles
desde hace ms de 60 aos. Su receta
para el xito consiste en incorporar
los ltimos desarrollos cientficos a
sus productos a travs de las mejores
y ms punteras tecnologas. La pre-
sencia del grupo DMK- Baby est lo-
calizada ya en 50 pases.
Humana Baby en Espaa
Espaa, por su poblacin y por su ni-
vel cultural, representa y ha repre-
sentado una oportunidad estratgica
en la industria de la alimentacin in-
fantil, posicionndose entre uno de
los 5 pases ms importantes a nivel
europeo. En Espaa comercializa-
mos la divisin de Frmulas Infanti-
les, representadas por la marca Mil-
tina, que se encuentra en este mo-
mento en pleno lanzamiento de
marca, con nuevas frmulas y nueva
imagen, y la divisin de Suplementos
alimenticios, representada por mar-
cas ya conocidas en el mercado in-
fantil como son Colimil, Melamil,
Rotagermine, Promil VitaD, entre
otras muchas.
La tecnologa alemana:
garanta de confianza
En diversos estudios realizados en
consumidores, la confianza y seguri-
dad que inspira la tecnologa alema-
na, han quedado patentes en sucesi-
vas ocasiones. Por esto podramos
afirmar que ser una marca alemana
genera confianza en los padres.
Calidad, innovacin
y cercana
La calidad est en la base de todo lo
que hacemos, tanto desde el origen
de la materia prima, pasando por la
cadena de produccin, hasta llegar al
consumidor final. Nuestra calidad
queda avalada por certificados ISO
9001 y 14001, as como por el Inter-
national Food Standard (IFS).
La innovacin est tambin en cada
rincn de la empresa. Su mximo ex-
ponente se ve representado tanto en
las nuevas frmulas infantiles que
lanzaremos en los prximos das y
que supondrn una revolucin en la
alimentacin infantil y el tratamien-
to de algunas afecciones digestivas,
como en nuestros suplementos ali-
menticios, distando mucho del enfo-
que que presentan otras empresas
del sector, ya que tratamos de que la
evidencia clnica avale a cada uno de
nuestros productos.
Adems de calidad e innovacin, en
Humana Spain, hablamos de cerca-
na. Cercana a la comunidad de pro-
fesionales sanitarios, farmacuticos,
sociedades cientficas, a la comuni-
dad de los padres, madres y cuidado-
res de los ms pequeos, realizando
diversas actividades y talleres educa-
tivos que nos permitan estar al lado
de los que estn preocupados por la
salud de los bebs y por su desarrollo
ptimo.
Productos libres
de agentes genticamente
modificados
En Espaa existe una tendencia cre-
ciente hacia el consumo de produc-
tos ecolgicos y libres de agentes ge-
nticamente modificados.
En cuanto a las frmulas infantiles se
tiene una concepcin sobre ellas de
produccin artificial en un laborato-
rio, por lo que el origen de la materia
prima no preocupa en exceso al con-
sumidor final; simplemente porque
quiz no se ha llegado a plantear la
importancia de dicho origen. Si real-
mente consideramos el origen de las
frmulas infantiles, que es la vaca, y
consideramos que a travs de la leche
se transmite lo que sta ha consumi-
do, ah s resulta un factor determi-
nante la presencia o no en su alimen-
tacin de agentes genticamente
modificados.
Control de calidad desde
la materia prima, desde
el origen
La materia prima de las frmulas in-
fantiles proviene directamente de la
extraccin de la leche de las vacas
que pastan en las granjas que confor-
man la cooperativa del grupo DMK.
Las frmulas infantiles disponen de
una nica planta de fabricacin, sita
en Herford (Alemania), donde se
formula cada producto siguiendo los
ms estrictos estndares de calidad y
utilizando los mayores avances en
tecnologa.
Los suplementos alimenticios por
otra parte, se fabrican en Casorate
(Miln) en un laboratorio farmacu-
tico perteneciente al Grupo, llamado
Humana Pharma International.
Nuevos productos
para cuidar la salud
de los pequeos
Estamos relanzando la marca Milti-
na, que llevaba ms de 15 aos pre-
sente en el mercado espaol. Aun-
que realmente nos gusta hablar ms
de lanzamiento en toda regla, ya que
el producto ha evolucionado tanto en
forma y contenido, que prctica-
mente lo que se mantiene es el nom-
bre y eso s, los estndares de calidad.
Adems dentro de las clsicas fr-
mulas infantiles, hemos incorporado
a nuestro portafolio, tres productos
ms cientficos, avalados con ensayos
clnicos, y formulados para situacio-
nes que requieran un rgimen de ali-
mentacin especial en el beb, tales
como episodios de clico o disfun-
cin intestinal, o inmadurez del tubo
digestivo.
En el rea de suplementos nutricio-
nales, tambin hemos reformulado
uno de nuestros productos y estamos
preparando el lanzamiento de otro
muy interesante para el desarrollo
ptimo de la salud de los ms peque-
os.
El xito en Espaa
Durante los 15 ltimos aos, y ms
recientemente en este ltimo ao de
andadura y transformacin estrat-
gica de Milte en Humana Spain, po-
demos hablar de xito.
El xito ha venido derivado princi-
palmente de la mejora en el acceso al
mercado de nuestra marca y nues-
tros productos, ya que en este ltimo
ao se han abierto nuevos canales de
distribucin facilitando el acceso de
nuestros productos a los consumido-
res finales. El xito tambin proviene
de una aportacin en innovacin y
ciencia del Grupo al portafolio de
productos, mejorando las frmulas
existentes. Estamos convencidos de
que los nuevos lanzamientos que te-
nemos programados en este segun-
do trimestre de 2014, sern la base
para un slido y continuado creci-
miento de Humana Spain en el mer-
cado de la alimentacin infantil en
Espaa.
www.dmk.de
26
Empresas&Finanzas
Fuente: Euro-Funding. (*) Toda la informacin en www.ayudasaunclic.com elEconomista
Subvenciones de organismos pblicos
Ttulo
CONCEPTO NACIONAL
Convocatoria de ayudas
a las PYMEs
contempladas en el
proyecto de iniciativa
urbana de Mlaga.
Convocatoria de la
lnea de ayudas en
forma de garanta
para la financiacin
del circulante y la
inversin en
proyectos de
innovacin,
internacionalizacin
e industrializacin.
Convocatoria de concesin de las ayudas
contempladas en el programa +Digital@.
"a) Programa para el Fomento de las
Solicitudes de Patentes y Modelos de
Utilidad en el Exterior.
- Sea una persona fsica.- Sea considerado
pequea o mediana empresa (PYME).-
Sea una gran empresa privada.- Sea una
institucin privada sin nimo de lucro sin
dependencia o vinculacin al sector
pblico.b) Programa para el Fomento de
las Solicitudes de Patentes y Modelos de
Utilidad Espaoles.
- Sea una persona fsica.- Sea considerado
pequea o mediana empresa (PYME)."
PYMEs cuyo
establecimiento se
encuentre situado o se
prevea situar en las
zonas de actuacin
preferente, antes
citadas, del Pepri
Centro.
Empresas con sede
social o sede
operativa en
Catalua.
Trabajadores
autnomos menores de
treinta aos con
domicilio fiscal en el
municipio de Madrid. a
dichos efectos, se
tomar en
consideracin el
domicilio declarado en
el Censo de Obligados
Tributarios.
"1. Hobeki +Digital@, lasPYMEsquerealicen
actividadeconmica.2. Lankidetza+Digital@, podrn
ser beneficiariaslaspersonasjurdicasquesean
asociacionesdeempresasy/oprofesionales."
Ministerio de Industria, Energa y Turismo. Administracin
Municipal de Mlaga.
Departamento de
Empresa y Empleo
de Catalua.
Ayuntamiento de
Madrid.
Modalidad
de ayuda
Beneficiario
Plazo
solicitud
Entidad
convocante
Hasta 24/04/2014. Hasta el 30/12/2014. Hasta el 31/12/2014. Hasta el 30/06/2014. "1. Hasta el 23-09-2014.2. Hasta el 30-10-2014."
Subvencin Subvencin Subvencin Subvencin
ANDALUCA
Subvencin
CATALUA C. DE MADRID PAS VASCO
Convocatoria para el ao 2014, la
concesin de subvenciones para el
fomento de las solicitudes de patentes y
modelos de utilidad espaoles y en el
exterior.
Convocatoria de la
ayuda para subvencionar
el 50 por 100 de la cuota
mnima de autnomos
bonificada por otras
Administraciones para
jvenes emprendedores
menores de treinta aos.
Sociedad para la transformacin competitiva del
Pas Vasco.
Subvencin
Las prestaciones
de la semana
La semana pasada el Ministerio de
Industria, Energa y Turismo abre la
convocatoria para el ao2014para la
concesin de subvenciones para el
fomentodelas solicitudes depatentes
y modelos de utilidad espaoles y en
el exterior.
Para el programa para el Fomento de
las Solicitudes de Patentes y Modelos
deUtilidadenel Exterior losbeneficiarios
podrn ser: una persona f si ca
una pequea o mediana empresa
(pyme), una gran empresa privada o
una institucin privada sin nimo de
lucrosindependencia ovinculacinal
sector pblico. Para el Programa para
el FomentodelasSolicitudesdePatentes
yModelos deUtilizades Espaoles, los
beneficiarios podrnser, las personas
fsicas o una pequea y mediana
empresa(pyme). El plazoparasolicitar
esta subvencin estar abierto hasta
el da 24 de abril de este mismo ao.
Por otro lado el 30 de diciembre se
cierrael plazoparasolicitar las ayudas
a las PYMEs contempladas en el
proyectodeiniciativaurbanadeMlaga.
Alba Brualla MADRID.
Colonial puede llegar a la junta de
accionistas que se celebrar maa-
na conunnuevocrditosindicado
cerrado. Segnhanexplicadoa es-
te peridico fuentes conocedoras
del proceso, las negociaciones dela
inmobiliaria para reestructurar su
deudaestnyamuyavanzadas, tan-
to, que es posible que maana pre-
sente a sus accionistas los detalles
de un nuevo crdito que estar li-
derado por Crdit Agricole, y cuya
cuanta mnima ser de 600millo-
nes de euros, por lo que es posible
que el volumen final sea mayor.
Coneste nuevoprstamoel gru-
poquiere cancelar parte del crdi-
toactual quevencea lolargodees-
teao, asciendeaunos 1.800millo-
nes de euros y le est acarreando
unos costes de 11,6millones al mes
en intereses.
Segnlasmismasfuentes, lospro-
tagonistas del nuevo crdito sern
un reflejo del actual mercado de
deuda, enel que ahora estndesta-
candolos fondos depensiones ylas
aseguradoras, por encimadelas en-
tidades bancarias.
La otra parte de los 1.800 millo-
nes que no se cubra con el nuevo
crdito, se compensar con la am-
pliacindecapital queva a realizar
lacompaa. Estees otrodelos pun- Sede de la inmobiliaria Colonial en Barcelona. LUIS MORENO
Colonial quiere llegar a la junta de maana
conunnuevo crdito sindicado cerrado
El grupo ultima los detalles de un nuevo prstamo que tendr un volumen mnimo de 600 millones
propia compaa. Con esta modi-
ficacinla inmobiliaria podr man-
tener ntegra su participacin de
control en la filial francesa Soci-
t Foncire Lyonnaise (SFL), don-
de el grupo tiene activos de gran
valor y que interesanenormemen-
te a los nuevos inversores que se
hancomprometidoa participar en
la ampliacin.
Desde que el pasado 21 de ene-
ro la junta diera el visto bueno a la
operacin, la compaa ha recibi-
do numerosas muestras de inters
por parte de inversores internacio-
nales. Algunos de ellos, como Fi-
delity, han hecho ya acto de pre-
sencia en el capital de la inmobi-
liaria, asegurndose as su sitio en
la ampliacin.
Estos factores, junto a la evolu-
cin favorable de los mercados de
capitales, as como la percepcin
positiva por los inversores del plan
de reestructuraciny recapitaliza-
cindela Sociedad, hanllevadoal
grupo a tomar esta decisin.
Encasodeaprobarseesteaumen-
to de 226 millones, Villar Mir, que
actualmente es el primer accionis-
ta de la inmobiliaria conel 22,4por
ciento, acudir a la emisinde ac-
ciones para suscribir al menos ese
mismo porcentaje, segn confir-
marona este peridicofuentes del
grupo del empresario.
tos quesevanatratar enlajuntade
accionistas de maana, que tendr
que dar el visto bueno al aumento
de 226 millones que se sumarn a
la ampliacinde capital que se ha-
ba fijadoinicialmenteenunmxi-
mo de 1.000 millones de euros.
El grupotomesta decisindes-
pus de analizar el inters que ha
despertado el plan diseado para
rescatar Colonial, que ha supera-
do incluso las expectativas de la
Atractivo de
sus activos
Los grandes fondos interna-
cionales estn pendientes del
mercado inmobiliario espaol
desde hace ya varios meses.
Sin embargo y a pesar de la
gran expectacin, todava son
pocas las operaciones que se
terminan cerrando. El motivo
es que estos inversores bus-
can en Espaa buenos activos
en zonas prime. Precisamente
este tipo de activos son los
que conforman el patrimonio
de Colonial que acumula acti-
vos por valor de unos 5.000
millones en zonas prime de
Madrid, Barcelona y Pars.
27
Empresas &Finanzas
concepto de panadera que estamos
desplegando en nuestras tiendas y
que ha multiplicado por cinco el
surtido, ofreciendo actualmente
unas 30 referencias de pan y bollera
horneadas en tienda.
Desde finales de 2012 se est in-
corporando al surtido la seccin de
pescadera, en la que se pueden en-
contrar unas 20 nuevas referencias
de pescado fresco.
Adems de incrementar la oferta del
surtido, Lidl hace refe-
rencia a la calidad y la
frescura. Cmo la ga-
rantizan?
Adems de las cuali-
dades que puede per-
cibir el cliente al con-
sumir nuestros pro-
ductos frescos, hay
otros elementos no vi-
sibles por parte de los
clientes que ayudan a garantizar la
frescura y calidad que demandan.
Suministramos mercanca a
nuestras tiendas a diario y controla-
mos en todo momento las condicio-
nes de transporte para asegurar su
correcta conservacin.
Para minimizar el tiempo que
transcurre entre la recolecta de la
fruta y verdura en el campo y el mo-
mento de su consumo, priorizamos
la relacin con aquellos proveedo-
res ms prximos a nuestros centros
de distribucin. Con ocho almace-
nes en Espaa, disponemos de una
red logstica que permite suminis-
trar a nuestras tiendas en tiempos
muy reducidos.
De hecho, gran parte de las refe-
rencias de fruta y verdura que co-
mercializamos en Espaa y el 100%
del surtido de carne fresca lo sumi-
nistran proveedores espaoles.
En definitiva, todos nuestros pro-
cesos y sistemas internos contribu-
yen de manera decisiva a que los
productos lleguen al cliente en su
punto ptimo de consumo.
Hablando de fruta y verdura, segn un
estudio realizado el ao pasado por
Jaume Llopis, profesor de IESE, Lidl es
el cliente n 1 de la huerta espaola.
Cmo es posible que una empresa de
distribucin alemana sea el principal
socio del campo espaol?
En primer lugar me gustara re-
marcar que, a pesar de nuestro ori-
gen alemn, la mayor parte de
nuestro surtido est suministrado
por proveedores espaoles, que
envasan sus productos bajo nues-
tras propias marcas. Estos produc-
tos garantizan como mnimo la
misma calidad que los productos
de marcas ms reconocidas del
mercado pero se venden a un pre-
cio ms competitivo. Si en Lidl so-
mos capaces de proporcionar los
precios ms bajos del mercado
nunca es renunciando a la mxima
calidad. Hay varios elementos que
nos permiten alcanzar esos precios
tan competitivos, como es por
ejemplo nuestra dimensin inter-
nacional a nivel de compras. Lidl
tiene un modelo de compras agre-
gadas para todo el grupo pero des-
centralizado por mercados, com-
prando cada producto all donde
obtenemos la mejor calidad y el
mejor precio.
Y ah es donde Espaa juega un papel
importante?
Efectivamente, en Espaa existe
un importante tejido empresarial
vertebrado alrededor de la cadena
alimentaria que va desde el peque-
o agricultor hasta la gran distribu-
cin, pasando por la industria trans-
formadora. Adems de producir ar-
tculos con unos niveles de calidad
excelentes, las empresas agroali-
mentarias espaolas han hecho un
gran esfuerzo en estos ltimos aos
para controlar y ajustar sus costes y
volverse ms eficientes. De este mo-
do han logrado tambin mantener-
se competitivas a nivel de precios.
Eso ha hecho que hoy en da este
pas disponga de una industria agro-
alimentaria potente y competitiva
tanto aqu como ms all de nues-
tras fronteras. Esta combinacin en-
tre excelencia y competitividad que
muestra actualmente el sector agro-
alimentario espaol encaja a la per-
feccin con el modelo de negocio
de Lidl basado en ofrecer siempre la
mejor relacin calidad precio. s-
te es el principal motivo por el que
el mercado espaol ha ganado rele-
vancia y peso en la estrategia de Lidl
a nivel internacional. Y la tendencia
es que siga ganando peso en el futu-
ro.
Gracias a nuestra poltica de
compras agregadas para todo el
grupo pero descentralizada por
mercados, compramos productos
alimentarios espaoles y los expor-
tamos por toda Europa, distribuyn-
dolos a travs de nuestra red de ms
de 10.000 tiendas en 26 pases del
continente.
Por tanto, a travs de la central de
compras de Lidl en Espaa, mu-
chos de nuestros proveedores espa-
oles tienen la posibilidad de distri-
buir sus productos en el mercado
europeo. En 2012, compramos al
sector agroalimentario espaol
mercanca por valor de 2.500 millo-
nes de euros, de los que 1.200 se co-
mercializaron fuera de nuestro pas.
Un ejemplo de ello son las 960.000
toneladas de frutas y hortalizas com-
pradas el ao pasado a la huerta es-
paola, generando un volumen de
negocio de 860 millones de euros y
destinadas en un 80% a la exporta-
cin y abastecimiento de nuestra
red internacional de tiendas. Esta ci-
fra convierte a Lidl en el mayor
cliente del sector hortofrutcola es-
paol.
Esta estrategia de compras hace
posible que exportemos ms pro-
ductos espaoles de los que impor-
tamos del extranjero, contribuyen-
do a la balanza comercial espaola
con un saldo positivo de ms de 400
millones de euros al ao.
Miguel Paradela Director General de Compras de Lidl Espaa
Lidl exporta productos espaoles por
valor de ms de 1.200 millones anuales
Lidl contribuye a la balanza comercial espaola con un saldo positivo de ms de 400 millones de euros anuales.
El pasado mes de febrero, Kantar
Worldpanel public un informe en el
que se deca que Lidl era la cadena de
supermercados que ms creci en Es-
paa en el 2013 y que, en gran medida,
ese crecimiento se deba al impulso
que se haba dado desde la compaa
a las secciones de fresco. Por qu ese
inters en el surtido fresco?
Una tendencia que se viene
apreciando desde hace un tiempo
es que el consumidor hace la com-
pra ms a menudo y en menor
cantidad. Este au-
mento de la fre-
cuencia de compra
otorga un mayor
protagonismo a los
productos frescos
en la cesta de la
compra, ya que son
stos los que el
cliente adquiere de
manera habitual y
peridica en sus visitas a nuestras
tiendas.
Es el producto fresco el que de-
termina la eleccin, por parte del
cliente, de su establecimiento de
confianza, por lo que es ah donde
destinamos muchos esfuerzos a me-
jorar continuamente.
El surtido de productos frescos es
clave en la estrategia comercial de
Lidl, por lo que trabajamos a diario
para mejorar su presentacin en las
tiendas y adecuar la oferta a la de-
manda de nuestros clientes.
En qu se concreta esa apuesta por
los frescos?
En relacin al tamao de nuestro
surtido de frescos, hemos incremen-
tado de manera notable nuestra
oferta en los ltimos meses. En el l-
timo ao el nmero de referencias
de frescos ha aumentado en ms de
un 40%.
Destaca en ese sentido el nuevo
www.lidl.es
28
Empresas&Finanzas
Televisin: ms
anuncios, menos
ingresos en 2013
La emisinde publicidadente-
levisin en el ltimo ao se ha
disparado en comparacin con
2012 en ms de 700.000 minu-
tos, sinque estosuponga mayo-
res ingresos paralos operadores,
segn el boletn estadstico tri-
mestral elaboradopor laCNMC
yrecogidopor Ep. As, a lolargo
del ao2013las televisiones emi-
tieron 3,7 millones de minutos
de publicidad, una cifra que in-
cluye tambin los espacios de-
dicados al patrocinio, quehacre-
cido mucho en RTVE, la auto-
promocinola televenta. Por el
contrario, en el ao anterior los
minutos emitidos enlas cadenas
apenas alcanzaron los 3 millo-
nes. Analizando slo los ingre-
sos por publicidad de las teles,
este dato no ha repercutido en
mayores ingresos para los ope-
radores. De hecho, la tasa inte-
ranual registra un descenso del
6,8por cientoenlos ingresos pu-
blicitarios comparados con el
aoanterior, hastalos 1.469,5mi-
llones de euros del aoanterior.
Los anuncios online
crecern un 14%
Segn las ltimas estimaciones
de eMarketer, la inversin en
anuncios, distribuida en todos
los dispositivos conectados aIn-
ternet, incluyendolas computa-
doras de escritorio, los portti-
les, telfonos mviles y tabletas,
llegar a 137.530millones ded-
lares (100.555millones de euros
al cambioactual) esteaoento-
doel mundo. El gastodigital se-
r un14,8 por ciento mayor con
respecto a los niveles registra-
dos en el 2013. La inversin to-
tal de publicidad en los medios
de comunicacin online y offli-
ne en el mundo, crecer en tor-
no al 5 por ciento durante los
prximos aos. eMarketer , in-
formapginawebinternetesmer-
cadeo.com.
Havas llevar la
cuenta de Endesa
La cuenta de medios sociales de
Endesa ser gestionada desde
este abril por el departamento
digital ysocial deHavasWorldwi-
de Spain, tras un concurso rea-
lizadoa principios de 2014. Ha-
vas WWfuelaganadoradel con-
curso de Community Manage-
ment y Monitorizacin de los
Canales de Endesa en redes so-
ciales, informa la webwww.pro-
gramadelapublicidad.com.
L Oreal, el nuevo avatar
de la actriz Zoe Saldaa
Enla religinhind, avatar es la encarnacinterrestre
de alguna deidad, enespecial Visn. Encastellano se
utiliza como sinnimo de reencarnacino transfor-
maciny enHollywood(y mediomundo) evoca a
unos seres azules que vivenenPandora y usanpja-
ros como caballos. La actriz Zoe Saldaa, que lo sabe
bienporque form parte del reparto del filme, afronta
una nueva transformacinal frente de L Oreal.
Marketing &Publicidad
Enemigos ntimos
El River y el Boca son los grandes rivales
del ftbol argentino. Hasta tal punto llega
su enfrentamiento que no es difcil ver pe-
leas entre sus aficionados. Una lacra, la de
la violencia, contra la que quiere luchar el
River con una campaa de Besingular.
El olvido hecho arte
Recuerdos que se esca-
pan, imgenes difusas...
El Alzheimer se erige co-
mo una especie de artis-
ta maldito que distorsio-
na los rostros de amigos
y familiares hacindolos
irreconocibles en The
Alzheimer Gallery. La
agencia Grupo Gallego
y la Alzheimers Asso-
ciation han lanzado una
campaa que buscan
sensibilizar sobre esta
enfermedad, que afec-
ta a 32 millones de
personas en el mundo.
Unos cuadros especta-
culares que reflejan el
drama del olvido.
Mercadillo vintage para recordar
La Fundacin Reina Sofa y la agencia Sra Rushmore
ha montado un mercadillo vintage para luchar con-
tra el Alzheimer. De la mano de firmas como Flex,
Cola-Cao o el Atltico de Madrid ha recuperado ob-
jetos del siglo XXpara venderlos y recaudar fondos.
Buzzfedda la vuelta a la tortilla publicitaria
Las mujeres son el reclamo publicitario por excelencia y Buzzfeed ha querido reflexio-
nar sobre el efecto que tiene en su sexualizacin. Para ello han versionado una serie de
anuncios tachados de sexistas en los que cambia el rol de la mujer por el del hombre.
Las pymes, el nuevo
objeto de deseo
Las entidades financieras
quieren abrir el grifo del cr-
dito a las pymes y el Santan-
der no es una excepcin. As,
el banco ha lanzado una cam-
paa para anunciar los pres-
tamos a las pequeas empre-
sas con las que quiere ser
ms que un banco, un socio.
Publicidad
29
30
Empresas&Finanzas
Alejandro Ooro
CONSEJERODELEGADO
Lacorporacinempresarial ON-
CE(Ceosa)hanombradoconse-
jero delegado a Alejandro Oo-
ro de la compaa. Compagina-
restenuevocargoconladirec-
cin general de la corporacin,
puestoqueocupadesde2011. Es
licenciado en Ciencias Empre-
sariales por la Universidad San
Pablo CEU.
AfshinAlmassi
DIRECTOR
Nuevodirector de sector pbli-
co de SAS. Titulado en Econ-
micasporlaUniversidaddeMan-
chester y MBApor la Universi-
dadde Houston. Cuenta con20
aos de experiencia enel sector
de consultora y tecnologas de
la informacinenempresas co-
mo Iberia y Unysis.
Rodrigo Abad
GERENTE
Merck Espaa nombra a Abad
gerente de comunicacin de la
empresa. Conms de15aos de
experiencia en comunicacin,
ha trabajado en una gran canti-
dad de empresas de diferentes
sectores como Burger King,
BBVA o Repsol. Licenciado en
PublicidadyRR.PP. por laUCM.
Silvia Fernndez
DIRECTORA
Nuevadirectoradecuentas ener-
gticas y estratgicas de Grupo
Adecco. Licenciada en Psicolo-
ga por la Universidad de San-
tiago. Aporta ms de 17 aos de
experiencia en el sector de
RRHH. En su nuevo cargo for-
talecer y consolidar la posi-
cin de la empresa, adems da-
r valor con la especializacin.
Enrique Arce
DIRECTOR
Compensa Capital Humanoin-
corpora a Arce como nuevo di-
rector del rea de diversidad y
conciliacin de la empresa de
consultora. Estudi Psicologa
en la UAMy es doctorando por
laUniversidaddeDeusto. Cuen-
taconunareconocidaexperien-
cia en el sector de RR.HH.
Rosa M Abadie
DIRECTORA
Bellavista ha nombrado a Aba-
die directora del departamento
de propiedad intelectual y tec-
nologas de la informacinde la
compaa. Licenciada en Dere-
cho por la Universidad de San
Pedro Sula (Honduras) y Ms-
ter ISDE en Derecho Interna-
cional.
AntonioSnchez-Pedreo
PRESIDENTE
NuevopresidentedelaCortede
Arbitraje de Madrid. Snchez-
Pedreo ha dirigido el departa-
mento de mercantil de Cuatre-
casa, siendo socio de la empre-
sa durante 10 aos. Asimismo,
ha dirigido el rea de equidad
privada de Baker &McKenzie.
Licenciado en Derecho y rbi-
tro de reconocido prestigio.
Csar Martnez
PRESIDENTE
AllianceHealthcareEspaanom-
braaCsar Martneznuevopre-
sidente no ejecutivo de la com-
paa. Licenciado en Farmacia
por la Universidad de Navarra.
Ha sidoconsejerode la empre-
sa Alliance Helthcare, especia-
lizada en la distribucin mayo-
rista de Allianza Boots.
JuanAlbanell
CONSEJERO
Nuevoconsejerode la marca de
cosmticos de alta gama, Natu-
ra Biss. Con amplia experien-
cia en el sector de la comunica-
ciny el marketing, ha desarro-
lladolamayor partedesucarre-
raprofesional enPepsiCo, donde
hasidodirector demarketingen
Matutano Espaa.
Takahiro Sato
PRESIDENTE
Kyocera Document Solutions
nombra a Sato presidente de la
compaaenEuropa. Cuentacon
unaampliaexperienciaenlaem-
presa a la que se incorporenel
ao 2000 como especialista en
el mercadoruso, paraposterior-
mente, saltar al restodel merca-
do europeo, ocupando diversos
puestos de responsabilidad.
Andrea Lowndes
DIRECTORA
Nueva directora de servicios fi-
nancieros deNormanBroadbent
en Espaa y Latinoamrica. Es
licenciadaenEconmicasycuen-
ta conuna dilata experiencia la-
boral enentidades como la ges-
toradefondos F&CInvestments
o en el banco de inversin BTG
Pactual.
Javier Pascual
SOCIO
Pascual es nombradosociodela
firma Auren. Asimismo, se in-
corpora a la empresa en la sede
de Vigo, reforzando as su rea
jurdica. Cuenta con una slida
experiencia enderechoprivado
civil y mercantil. Es licenciado
en Derecho por la Universidad
de Deusto.
Anna Biruls
PRESIDENTE
Tres60ha nombrado a la exmi-
nistra de Ciencia y Tecnologa
durante el segundogobiernode
JosMaraAznar, presidentade
la compaa sustituyendo as a
JosepPiqu. LicenciadaenCien-
cias Econmicas. Anteriormen-
te, fueconsejera-directoragene-
ral deRetevisinysecretarage-
neral del Banco Sabadell.
RouvenSemel
DIRECTOR
Auxidecomember of ECEnom-
bra a Semel director deexplota-
cin de la compaa. Ha desa-
rrollado su carrera profesional
enimportantesempresasdel sec-
tor inmobiliario en Holanda y
Alemania. LicenciadoenAdmi-
nistraciny Direcciny Mster
en Direccin de Empresas.
Manuel Castro
RESPONSABLE
Nuevoresponsable del canal de
bricolaje y ferretera de 3M.
Cuenta con una dilatada expe-
riencia de ms de 15aos, endi-
ferentes empresas como Leroy
Merlin, Tarket Sommer oAkzo-
Nobel. Consuincorporacin, la
compaa demuestra su apues-
ta por el talento.
Nombramientos
Bolsa&Inversin
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es 31
Arantxa RubioMADRID.
Las sociedades de inversinde ca-
pital variable(ms conocidas como
sicavs) hanestado siempre ligadas
a apellidos como Hernandez-Ca-
lleja, Koplowitz, del Pino, Entreca-
nales, Arregui oAbell. Yes queto-
dos ellos, que estn al frente de al-
gunas de las sociedades de inver-
sinms grandes deEspaa, sirven
dereferenciaaotros muchos inver-
sores paraconocer cmoestnges-
tionando su patrimonio.
Adems, no hay que olvidar que
cualquier inversor puede acceder
a ellas porque cotizanenel Merca-
doAlternativoBurstil (MAB). Aun-
que, para poder hacerlo, hay que
cumplir con dos requisitos: reunir
al menos 2,4millones deeuros yte-
ner un mnimo de 100 inversores.
El topten de las grandes
Conel mes de marzorecintermi-
nado, tocahacer balancedel trimes-
tre. Las sociedades domiciliadas en
Espaa han terminado el primer
cuartode 2014conuna subida me-
dia del 1,87 por ciento. Una renta-
bilidad modesta, pero que podra
rozar el 7por cientoafinales deao
de seguir a este ritmo. Adems, la
ganancia sera muy superior a la
que ofrecenotros productos de in-
versincomoel depsito, cuyaren-
tabilidadtiendeacero, oel bonoes-
paol a 10aos, quesesita entor-
no al 3,2 por ciento. As, un 92,37
por ciento de las ms de 3.000 si-
cavs quehaydomiciliadas enEspa-
a ha subido en los tres primeros
meses del ao, mientras que slo
un8,52por cientoha terminadoen
terreno negativo.
Lociertoes quelas mejor gestio-
nadas nohansidoprecisamentelas
de los ms famosos. De hecho, en-
tre las sociedades conunpatrimo-
nio superior a 50 millones de eu-
ros, slodos se cuelanenel top ten
por rentabilidad. Arbarin, gestio-
nada por Anna Isabel Gamazo
Hohenlohe, esposadeJuanAbell,
subi un 5,37 por ciento en el tri-
mestre, siendo la quinta sociedad
ms rentableentrelas grandes. Ade-
ms, Abellgestiona otra sicav, In-
versiones Naira que, al contrario,
acumulunretrocesodel 0,54por
cientoenel trimestre. Precisamen-
te, su apellido estaba fuertemente
vinculado a Sacyr, aunque se des-
prendi hace un ao de su partici-
pacin.
Laotrasociedadquesecuelaen-
tre las ms rentables es Soixa, ges-
tionada por Bestinver y que tiene
comoaccionistamayoritarioalafa-
milia Hernndez-Calleja (Antonio
Hernndez Calleja es el presiden-
tedeEbroFoods). Subiun4,78por
ciento entre el 1 de enero y el 31 de
marzo, una rentabilidadqueseale-
ja delas conseguidas por otros ges-
tores estrellayqueadems sesuma
al soberbio2013, que concluycon
un alza del 32,56 por ciento.
Sin embargo, ambas estn muy
lejos del 49por cientoque ha subi-
doDitrimaInversiones, lasicavms
alcistadel trimestre. Gestionadapor
Bankinter, tiene 4 millones de eu-
ros en activos bajo gestin.
Le siguen Morinvest, de Alicia
Koplowitz; CarteraMobiliaria, vin-
culada a la familia Botn; y Chart
Inversiones, gestionada por Joa-
qun del Pino (hermano de Rafael
del Pino, presidente de Ferrovial),
conuna rentabilidadalgosuperior
al 2 por ciento.
Por suparte, Brunara ySoandres
deActivos, ligadas aFelipaJov(hi-
ja de Manuel Jov, fundador de la
inmobiliaria Fadesa) y Sandra Or-
tega (heredera dela fallecida Rosa-
la de Mera), respectivamente, han
subido algo ms del 1 por ciento. Y
las de Jos Manuel Entrecanales,
presidente ejecutivo de Acciona, y
Francisco Jos Arregui, consejero
de Catalana Occidente, hantenido
uncomportamientoalgoplano(su-
bieron un 0,69 y un 0,26 por cien-
to cada una en el mismo periodo).
Reactivacinde las sicavs
La creacin de nuevas sociedades
avanza a unritmotrepidante, ya lo
venimos contandodesdequeel ao
pasadoel nmerodesicavs quevie-
ron la luz regresara a niveles de
2008. Dehecho, el patrimonioges-
tionado por estas sociedades au-
ment un 16 por ciento el ao pa-
sado. Pues bien, lejos detratarsede
una excepcin, en 2014 la tenden-
cia contina. Segn datos de la
CNMV, entreeneroymarzosehan
creado33nuevas sociedades, supe-
randolas 15quenacieronenel mis-
mo periodo del ao pasado.
Las de Abell y
Hernndez Calleja
estn en el top ten
entre las que tienen
ms de 50millones
Las sicavs cumplenel plande ruta
enel primer trimestre: subenun1,8%
Solamente un 8,5%de estas sociedades de
inversin acumula retrocesos hasta marzo
Un 7,7%de estos productos supera la
rentabilidad del Ibex en el mismo periodo
Qu han hecho los productos de los ricos en el primer trimestre
JUANABELL
ARBARIN
132
MILLONESDEEUROS
5,37
PORCIENTO
A. HERNANDEZCALLEJA
SOIXA
289
MILLONESDEEUROS
4,78
PORCIENTO
ALICIAKOPLOWITZ
MORINVEST
493
MILLONESDEEUROS
2,95
PORCIENTO
EMILIOBOTN
CARTERAMOBILIARIA
302
MILLONESDEEUROS
2,59
PORCIENTO
JOAQUNDEL PINO
CHARTINVERSIONES
255
MILLONESDEEUROS
2,10
PORCIENTO
FELIPAJOV
BRUNARA
148
MILLONESDEEUROS
1,13
PORCIENTO
SANDRAORTEGA
SOANDRESDEACTIVOS
380
MILLONESDEEUROS
1,10
PORCIENTO
J. MANUEL ENTRECANALES
CARTERAKEFREN
59
MILLONESDEEUROS
0,69
PORCIENTO
FCO. JOSARREGUI
CATOC
97
MILLONESDEEUROS
0,26
PORCIENTO
32
Bolsa&Inversin
El Marcador
CIERREENPUNTOS
1.353,98
VARIACINAO%
5,47
ECO30
CIERREENPUNTOS
1.888,77
VARIACINAO%
2,19
S&P500
CIERREENPUNTOS
337,25
VARIACINAO%
2,74
STOXX600
3
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores
fundamentales ordenado por evolucin desde su apertura. A 02/03/2014.
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
COMPAA PAS
PER*
2014
RENT. POR
DIVIDENDO
2014(%)
1,29
-
1,58
1,13
2,05
0,48
4,15
2,03
-
3,39
2,50
3,67
2,02
5,25
2,41
0,59
2,67
3,76
2,05
1,48
-
4,48
3,42
4,43
3,15
3,22
2,63
3,04
2,67
2,59
111,98
228,36
-
53,61
101,62
-25,22
9,48
53,65
-
16,15
35,42
65,92
112,68
33,26
124,53
100,77
7,95
13,39
92,33
57,93
202,69
-
-8,18
33,73
127,10
85,46
53,82
-
60,87
-3,94
VARIAC.
BEN. ENTRE
2012-2015(%)
VAR.
AO
BOLSA
(%)
29,87
24,37
19,40
18,19
17,13
16,61
16,49
15,97
13,97
13,24
12,54
10,89
7,63
6,82
5,16
5,09
3,51
2,33
1,88
-0,87
-1,44
-2,60
-4,06
-4,40
-4,80
-7,63
-9,73
-11,88
-14,58
-32,74
5,47
Fuente: FactSet. (*) Previsiones. elEconomista
Radiografa de la compaa
3
Ashtead
Actavis
Activision
Atlantia
Halliburton
VINCI
easyJet
LyondellBasell
Valeant Pharmaceuticals
Canadian Natural
Royal Caribbean Cruises
Shire
Taylor Wimpey
JPMorgan
Nordea Bank
Toshiba
BNP
Pacific Rubiales Energy
Las Vegas Sands
Hitachi
Gilead Sciences
Verizon
AXA
Subsea 7
International Paper
KDDI
Toyota
General Motors
GameStop
Best Buy
POTENCIAL
ALCISTA
(%)
2,15
16,02
-2,22
9,63
1,38
10,45
-0,31
6,53
25,87
4,10
-0,09
15,30
20,60
3,87
7,51
19,46
8,20
11,60
28,66
23,39
34,14
13,40
22,67
10,28
17,43
33,11
21,19
14,89
29,86
25,96
(*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio. Nota: Desde el 23 de diciembre de 2013.
PER
(nmero de veces que el precio
de la accin recoge el beneficio)
Beneficio neto
(millones de dlares)
COMPAA
PER ao en curso
PER ao prximo
Precio valor en libros
Rent. por dividendo
ACTUAL
15,2
11,9
3,7
1,1
MXIMO
A5AOS
30,0
24,2
4,8
2,3
MEDIA
19,0
13,6
3,0
1,1
Halliburton
2012 2013 2014* 2015*
11,6
16,3
15,2
11,9
2012 2013 2014* 2015*
2.635
2.844
3.363
4.227
18,1
16,2
16,9
15,2
15,9
16,1
19,3
14,2
15,3
14,7
12,2
8,5
12,0
12,1
21,8
15,7
10,2
11,3
11,1
11,9
19,2
13,7
9,8
9,3
12,8
9,1
11,8
11,8
9,4
12,0
El Eco30coronaunnuevo
mximohistricoysubeun5%
Paloma Martnez MADRID
Solo ha necesitado un impulso se-
manal del 2,7 por ciento para mar-
car unnuevomximohistricoen
los 1.353,9puntos. Conuna revalo-
rizacinque supera el 5por ciento
desde el 1 de enero, salta a la vista
que al ndice de bolsa mundial ela-
boradoporelEconomistaleestsen-
tandobienel ao. Otrodesus com-
petidores, el S&P 500, tambin ha
logrado alcanzar un nuevo mxi-
moensuhistoria burstil, peroso-
lo avanza un 2 por ciento en 2014.
En esta semana festiva para el
Eco30, tres valores tambin han
queridosaborear la miel delos m-
ximos histricos: easyJet, Hallibur-
tonyAshtead. De ellas, la estadou-
nidense Halliburton es la ms ve-
terana en mercado, pues es la que
mayor tiempo lleva cotizando en
bolsa, ya que sudebut data de fina-
les de julio de 1980. Si uninversor
hubiera adquirido acciones en su
primer da de negociacin, le hu-
bieranrentadomsdel 300porcien-
to, ya queensuiniciolos ttulos ce-
rraronen 14,37 dlares yahora co-
tizanpor encima de los 60dlares.
La empresa de servicios pretro-
lferos tambinest presente enel-
Monitor la herramienta de ideas
deinversinpor fundamentales de
elEconomistadesde juliode 2013.
Si hubieracompradottulos deHa-
lliburtonenlamismafechaqueen-
tr en elMonitor, acumulara una
rentabilidadsuperior al 30por cien-
to. De hecho, es la sptima estrate-
giams rentabledelas 30quecom-
ponen actualmente la cartera.
Beneficio de rcord
Un carro prestado, unas cuantas
mulas yunabomba. Es loquelehi-
zo falta a Erle P. Halliburton para
comenzar, en 1919, un negocio de
cementacinde pozos de petrleo
enOklahoma. Pero fue enlos aos
30cuandoHalliburtoncomenzsu
evolucin para convertirse en un
proveedor deservicios petrolferos
con presencia internacional des-
de Alemania a China, pasandopor
Mosc cuya capitalizacin supe-
ra los 50.000 millones de dlares.
Con un consejo de compra lu-
ciendosobre sus ttulos, los analis-
tas esperanque en2014 su benefi-
cio se incremente cerca del 20por
ciento, hasta superar los 3.360 mi-
llones. Uncrecimientodedobled-
gitoque se mantendra estable du-
rantelos prximos dos aos, segn
apuntael consensodemercadoque
recogeFactSet. Apesar deestefuer-
Halliburton, easyJet y Ashtead tambin lograron marcar
un nuevo rcord desde que comenzaron a cotizar en bolsa
te crecimiento, no ser hasta 2015
cuando rompa su propia barrera
paramarcar unnuevohito. Yes que,
segnesperanlos analistas, lacom-
paa generar un 25,7 por ciento
ms que en 2014 y lograr superar
los 4.200 millones de dlares, con
lo que establecer unnuevo mxi-
mo histrico en el terreno del be-
neficio.
Finalmente, lafirmadestacapor-
queseesperaqueseaunadelas me-
nos endeudadas del Eco30esteao.
Los expertos prevn que su ratio
deuda/ebitda se site enlas 0,7 ve-
ces yquedesciendahastalas 0,4ve-
ces en 2015.
Los valores internacionales ms fuertes por fundamentales
Tanques de almacenamiento de petrleo de Halliburton. BLOOMBERG
*Datos a 03 de abril de 2014
33
Bolsa&Inversin
Las principales referencias de la semana
Fuente: Bloomberg, FactSet y American Association of Individual Investors. elEconomista
Mercado espaol Mercado americano
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
BAJISTA
NEUTRAL
ALCISTA
08/abr
09/abr
10/abr
10/abr
10/abr
FECHA PAS TIPODECOLOCACIN
Bonos a 3 aos
Bonos a 2 aos
Letras a 6 y 12 meses
Letras
Bonos
COLOCACIN
(MILLONES
MONEDALOCAL)
EEUU
Alemania
Espaa
Italia
Italia
PAS FECHA PERODO HORA
Estadsticas y referencias econmicas
Alemania
Espaa
Eurozona
Japn
Espaa
EEUU
EEUU
China
R. Unido
EEUU
China
Alemania
Espaa
EEUU
EEUU
Produccinindustrial
Produccinindustrial
Confianzadel inversorSentix
Reunindel BancodeJapn
Transaccionesdeviviendas
SolicitudesdehipotecaMBA
Inventariosal pormayor
Balanzacomercial
Reunindel BancodeInglaterra
Peticionesinicialesdedesempleo
IPC
IPC
IPC
IPP
ConfianzaUniversidaddeMichigan
(*)Datofinal. (**)Previsin.
febrero
febrero
abril
abril
febrero
semanal
febrero
marzo
abril
semanal
marzo
marzo (*)
marzo (*)
marzo
abril (**)
07/abr
07/abr
07/abr
08/abr
09/abr
09/abr
09/abr
10/abr
10/abr
10/abr
11/abr
11/abr
11/abr
11/abr
11/abr
02 ABR. 02 ABR.
13,99%
35,17%
52,07%
26 MAR.
13,27%
31,72%
56,14%
26,79%
37,86%
35,36%
26 MAR.
28,26%
40,23%
31,16%
30.000
4.000
-
-
-
08:00
09:00
10:30
-
09:00
13:00
16:00
-
13:00
14:30
03:30
08:00
09:00
14:30
15:55
HORA
19:00
11:30
10:30
11:00
11:00
A. R. MADRID.
El Ibexarranca la semana por en-
cimadelos 10.600puntos, tras ser
la bolsa ms alcista de Europa la
semana pasada gracias a las pala-
bras de Mario Draghi, presiden-
te del Banco Central Europeo
(BCE). ste, que notoclos tipos
de inters enla reunindel pasa-
do jueves, dej la puerta entrea-
bierta a aplicar medidas de est-
mulo no convencionales, con el
acuerdo unnime de todos los
miembros. Estas palabras dieron
gasolina al selectivo, llevndolo
hasta los 10.677 puntos al cierre
semanal, a niveles de 2011.
As, hayochovalores quearran-
canla semana ensus precios m-
ximos del ejercicio: Jazztel, Po-
pular, Sacyr, Bankinter, Enags,
ACS, Ferrovial y Santander. Pre-
cisamente, la teleco es juntocon
Acciona el valor que ms sube
en2014, al repuntar ms de un42
por ciento.
El Ibex 35, enmximos
de 2011, se dirige hacia
los 11.000puntos
Ocho valores del
selectivo cotizan
en sus precios ms
altos del ejercicio
Mirando a Asia: el Banco
de Japnseguir el guin
Paloma Martnez MADRID.
Nocabedudadequelasemanapa-
sadatodas las miradas secentraban
enla eurozona conmotivodela re-
unin de abril del BCE. Aunque el
organismo monetario no puso en
marchaningnmecanismoparalu-
char contralos bajos datos deinfla-
cin, lapreocupacinmostradapor
el presidentedel BCE, MarioDraghi,
por esteasuntoyel compromisode
actuar aderezado con un discurso
ms contundentedelohabitual, de-
satlas esperanzas y el optimismo
delos inversores, quellevaronamu-
chas de las plazas europeas a m-
ximos anuales (entre ellas el Ibex).
Siguiendoal organismomoneta-
riode la eurozona, maana se re-
ne el Bancode Japn. Qu se pue-
de esperar? Los expertos encues-
tados por Bloombergnoprevnmo-
dificaciones enlapolticamonetaria
del pas, por lo que se prev que el
Abenomics contine. Una poltica
que ha provocadouna devaluacin
del yen en 2013 cay contra sus
diezprincipales cruces ycedims
del 20por cientocontrael euroyel
dlar y, por extensin, un fuerte
avance de la bolsa nipona el Ni-
kkei repuntms del 52por ciento
el ao pasado. Sin embargo, des-
de que comenz 2014, el yen cede
terreno contra el kiwi y el aussie, y
el Nikkei se deja un 7,5 por ciento
aunque suma ya un 6 por ciento
desdeel 20demarzoantelaexpec-
tativa de que la poltica monetaria
expansiva contine.
Otro banco central que se espe-
ra que siga la estela del inmovilis-
mo de Draghi y sus chicos es el de
ReinoUnido. El jueves celebrarsu
reunin de abril y los expertos es-
peran que no toquen nada, por lo
quelos tipos seguiranenel 0,5por
cientoylacompradeactivos enlos
375.000 millones de libras.
Otros eventos tambin coparn
las miradas del mercado, como la
balanzacomercial deChinademar-
zo, que se conocer el jueves. Tras
el desplome de las exportaciones
del 18por cientoenfebrero, los ana-
listas esperanunavance cercanoal
5 por ciento. Los datos de produc-
cinindustrial defebreroquesepu-
blican hoy, junto con los de infla-
cin, completan la agenda macro.
Nuevo rcord?
Enunasemanadondepredominan
las subastas dedeuda a largoplazo,
Espaa acudir el jueves al merca-
do con una emisin de letras a 6 y
12meses. La ltima vez que subas-
Tras la reunin del BCE, esta semana les toca el turno
al Banco de Inglaterra y al organismo monetario nipn
testareferenciapagun0,366por
ciento por el papel a 6 meses y un
0,544 por ciento por las de 12 me-
ses. Peroantes de que nuestropas
acuda a financiarse, EEUUabrir
maanalasemanaconunaemisin
debonos a3aos, conlos quequie-
re reunir 30.000 millones de dla-
res. Este papel cotiza en el merca-
dosecundariopor debajodel espa-
ol, entornoal 0,86por ciento. Ale-
maniatambinsubastarbonos, pe-
roadosaos, el mircoles, yel jueves
Italia emitir bonos y letras.
AGENDADE LASEMANA
VAR. ENEL
AO(%)
Radiografa de cmo va el Ibex en el ao
EMPRESA
Fuente: FactSet. elEconomista
45,82
42,50
34,96
34,32
30,34
26,18
25,85
25,21
22,29
21,10
18,19
16,87
16,47
14,11
11,24
11,11
10,46
9,90
9,23
8,64
6,92
5,73
4,34
3,71
3,30
1,70
1,32
1,17
0,77
-0,39
-1,39
-3,29
-5,22
-8,17
-8,51
62,84
11,09
5,92
5,06
6,50
2,40
1,61
4,84
59,47
14,77
22,45
29,24
41,87
16,05
5,55
7,23
33,45
5,10
8,93
20,54
30,96
17,62
41,40
9,93
19,04
21,16
9,27
6,69
3,46
31,87
12,52
17,09
119,90
13,02
42,16
41,05
7,78
4,35
3,20
4,99
1,82
1,17
3,76
47,40
11,97
18,70
24,97
34,13
13,91
4,84
6,22
28,95
4,47
7,58
17,88
27,41
15,79
38,02
8,56
17,11
14,52
8,16
5,90
2,88
28,29
10,87
15,43
101,65
10,72
36,27
MN. ANUAL MX. ANUAL ACTUAL
PRECIOPOR ACCIN(EUROS)
Acciona
Jazztel
Popular
Sacyr
Bankinter
Sabadell
Bankia
CaixaBank
Red Elctrica
Indra
Enags
ACS
Grifols
Ferrovial
IAG
Santander
OHL
Iberdrola
Gamesa
Gas Natural
BME
Abertis
Tc. Reunidas
BBVA
Repsol
FCC
Mediaset
Dia
Mapfre
Amadeus
Telefnica
Ebro Foods
Inditex
ArcelorMittal
Viscofan
60,90
MX.
MX.
MX.
MX.
2,37
1,55
4,74
59,31
14,72
MX.
MX.
40,49
MX.
5,38
MX.
32,53
5,09
8,28
20,31
29,58
17,08
41,20
9,28
18,93
16,45
8,50
6,58
3,14
30,99
11,67
16,48
113,55
11,91
37,83
34
Bolsa&Inversin
Durante las prximas sema-
nas comenzarna conocerse
los datos del desempeo de
las empresas durante el pri-
mer trimestre de 2014. Ante
el mal tiempoal queseha en-
frentado EEUU durante los
meses de enero y febrero, no
seesperangrandes incremen-
tos de las ventas durante este
periodo. Sin embargo, los in-
versores pondrn el foco en
cmoest afectandola ralen-
tizacin de las economas
emergentes a las cuentas de
resultados de las multinacio-
nales, sobre todo de aquellas
centradas en el consumo.
Llega la temporada de resultados
Segnel imaginarioinversor,
el BCE nos dejara accin o
mensaje, y fue esta segunda
opcinla que prim enel se-
no del Consejo de Gobierno.
Pero esta vez no hemos reci-
bido un lo que sea necesa-
rio, sino que los inversores
han preferido retener en la
memoria la supuesta unani-
midadquediceMarioDraghi
que existe para tomar medi-
das si as loexige la situacin.
Incluso el halcnde halcones
Jens Weidmannparecehaber
comprendidoque la zona eu-
ro se extiende ms all de las
fronteras de Alemania.
Hay vida ms all de Alemania
Una vez se ha alejadola posi-
bilidaddeunconflictoconRu-
sia, el gas natural europeo ha
recibidola primavera conlos
precios ms bajos endos aos
y medio, tras haber visto re-
ducido su importe en un 20
por cientoenloquevadeao.
El principal factor ha sido el
invierno suave que ha vivido
Europa, lo que ha permitido
que las existencias actuales
seanmuy superiores a las del
mismo mes en aos anterio-
res ysuponeunadisminucin
delaactividaddurantelatem-
porada de inyeccin, entre
primavera y finales de otoo.
El gas natural celebra la primavera
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fuente: VDOS. Texto y recomendacin: Tressis. elEconomista
Fondos recomendados
DATOSAUNAO(en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD
10,04
6,19
8,51
9,68
1,86
0,71
1,16
0,64
Morgan Stanley
Amundi
Robeco
Allianz
Morgan Stanley Global Brands
Amundi International Sicav
Robeco US Premium Equities
Allianz RCM Europe Equity Growth
VARIACIN
5 DAS (%)
A UN AO
(%)
PER 2014
(VECES)
RENT POR
DIVID. (%)
NDICES
Ibex 35
Cac40
Dax Xetra
Dow Jones
CSI 300
Bovespa
Nikkei 225
3,37 36,05 16,56 4,31
1,66 20,35 14,09 3,43
1,13 24,03 13,61 2,86
0,88 12,74 14,86 2,32
1,56 -12,00 8,43 3,04
3,35 -5,88 10,30 4,14
2,50 17,38 16,90 1,71
Fondos recomendados
2,20
5,14
2,76
5,22
0,21
-0,03
0,28
0,54
Carmignac
Pimco
Legg Masson Global
M&G Group
Carmignac Securit
PIMCO Global Inv Grd Crdt
Legg Masson WAG Mult-Strategy
M&G Optimal Income
Renta Fija
LETRA A 6
MESES (%)
BONO A 2
AOS (%)
BONO A 10
AOS (%)
BONO A 30
AOS (%)
PASES
Espaa
Alemania
Reino Unido
EEUU
Japn
Brasil
0,60 0,61 3,15 4,15
0,12 0,16 1,55 2,48
4,70 0,65 2,69 3,47
0,05 0,41 2,73 3,59
0,04 0,09 0,65 1,69
11,01 12,30 12,91 -
Fondos recomendados
11,68
23,58
10,21
-1,02
-1,08
-0,30
DeAWM
BNP Paribas
JPMorgan AM
Carmignac
DWS Invest Commodity Plus
Parworld Agriculture
JPM Global Natural Resources
Carmignac Portfolio C.
Sin datos Sin datos
PRECIO CAMBIO 5
DAS (%)
CAMBIO 12
MESES (%)
FUTURO
Divisas Actualidad y perspectivas para los prximos trimestres
VALORES
PREVISIONES
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016 VALORES
PREVISIONES
VALORES
1,37 1,35 1,33 1,28 1,28
0,83 0,82 0,81 0,80 0,82
142 142 142 145 149
Euro-Dlar
Euro-Libra
Euro-Yen
PREVISIONES
(*) El nivel de los termmetros refleja el pesoque los expertos de Tressis darana cada activoencomparacinconuna cartera modelomoderada. De tal modo, que el 5reflejara sobreponderacinfuerte (muy optimista); el 1 una infraponderacinfuerte (muy pesimista) y el 3, unpesoneutral.
Dlar-Yuan
Dlar-Real Brasileo
Dlar-Franco Suizo
Euro-Franco Suizo
Libra-Dlar
Dlar-Yen
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
1,22 1,23 1,24 1,30 1,34
1,66 1,65 1,65 1,61 1,60
104 105 107 115 113
LTIMO CRUCE MAR/14 JUN/14 2015 2016
6,16 6,10 6,05 5,90 5,83
2,28 2,40 2,40 2,51 2,36
0,89 0,91 0,93 1,01 1,02
Rentavariable
Rentafija
Materias primas
Gestinalternativa
www.tressis.es
La dificultad para investigar
la gestin de los modelos al-
gortmicos deHighFrequency
Trading (HFT) ha llevado al
FBIasolicitarayudaaemplea-
dos delabolsadeNuevaYork
otraders que puedanfacilitar
informacinsobre anomalas
odelitos enel usode la infor-
macin privilegiada por par-
te de estos sistemas. As, las
autoridades ponenel focode
atencinenestas plataformas
queaprovechan, enmilsimas
desegundo, situaciones dear-
bitraje en el precio de los ac-
tivos para ganar grandes su-
mas de dinero.
El FBI recurre a Wall Street
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
POSITIVO
NEGATIVO
NEUTRO
*
Fondos recomendados
2,28
1,97
-0,27
-0,28
Standard Life
Pimco Global
Old Mutual
Swiss&Global
SLI Global SICAV GARS EUR
Pimco Unconstrained
Old Mutual Global Equity Abs. R.
Julius Baer Absolute R. European
Sin datos Sin datos
Sin datos Sin datos
1.260
1.240
1.220
1.200
1.180
1.160
6.000
5.500
5.000
4.500
4.000
elEconomista Fuente: Bloomberg.
HFRX Global Hedge Fund ($)
Greenwich Global Hedge Fund ($)
2013
2008 2009 2010 2011 2012 2013 14
J J A O S
2014
E F M M A D N
1.241,56 ptos.
6.121,48
ptos.
Bolsas
Materias Primas
Petrleo Brent
Petrleo WTI
Oro
Cobre
Nquel
Aluminio
Cacao
Trigo
106,63 -1,33 0,27
101,22 -0,44 8,54
1.303,40 0,74 -16,01
301,50 -0,87 -10,04
16.261,00 3,68 1,36
1.800,25 5,62 -2,47
17,35 -3,50 -1,81
2.966,00 -0,57 38,53
35
Bolsa&Inversin
q Abertis 17,08 -0,20 40,95 5,73 25.445 4,06 17,84 15,67 v
q Acciona 60,90 -1,02 39,68 45,82 11.193 2,37 45,08 50,28 v
m ACS 29,24 1,72 68,48 16,87 71.349 4,25 12,41 29,00 m
m Amadeus 30,99 1,76 181,68 -0,39 64.754 2,25 18,70 31,16 m
m ArcelorMittal 11,91 2,06 25,18 -7,96 17.353 1,44 13,22 13,28 m
m B. Popular 5,92 1,13 108,01 34,96 101.257 1,13 14,94 4,91 v
m B. Sabadell 2,37 1,63 83,45 26,18 190.818 1,14 15,91 1,96 v
m Bankia 1,55 1,84 -33,31 25,85 100.302 - 15,53 1,26 v
m Bankinter 6,50 4,42 173,11 30,34 70.154 1,80 16,84 4,98 v
m BBVA 9,28 0,65 38,98 3,71 416.699 3,61 11,84 8,99 m
q BME 29,58 -0,76 58,34 6,92 18.221 5,78 16,30 26,73 v
m CaixaBank 4,74 0,98 79,80 25,21 57.738 3,65 23,76 4,46 m
q Dia 6,58 -0,98 16,80 1,17 37.907 2,54 16,44 6,96 m
m Ebro Foods 16,48 0,37 6,45 -3,29 5.168 3,51 15,50 16,55 v
m Enags 22,45 0,54 24,83 18,19 17.590 5,59 13,52 22,30 m
m FCC 16,45 2,59 129,43 1,70 26.711 - 14,52 15,74 v
m Ferrovial 16,05 0,88 30,65 14,11 27.017 4,01 28,76 15,97 m
m Gamesa 8,28 1,01 232,53 9,23 16.926 - 17,47 6,91 v
m Gas Natural 20,31 0,20 45,02 8,64 29.068 4,29 13,88 19,28 m
q Grifols 40,49 -0,71 44,07 16,47 23.262 1,38 21,63 39,88 m
m IAG 5,38 1,84 80,46 11,24 20.610 - 9,27 5,86 m
m Iberdrola 5,09 0,18 44,10 9,90 124.671 5,28 13,92 4,75 v
m Inditex 113,55 1,29 10,85 -5,22 108.737 2,29 23,68 114,40 m
q Indra 14,72 -0,34 56,26 21,10 11.703 2,66 15,45 12,00 v
m Jazztel 11,09 1,60 91,02 42,50 14.887 - 27,78 10,24 m
m Mapfre 3,14 0,90 31,92 0,77 36.088 4,34 9,56 3,15 m
m Mediaset 8,50 1,99 50,02 1,32 13.011 2,31 20,48 8,69 v
m OHL 32,53 2,14 25,77 10,46 9.546 2,30 9,18 32,83 m
q Red Elctrica 59,31 -0,17 58,94 22,29 26.642 4,51 14,19 57,14 m
m Repsol 18,93 0,69 19,40 3,30 73.890 5,29 12,35 20,48 m
m Sacyr 5,06 1,40 297,09 34,32 25.691 - 13,49 4,58 c
m Santander 7,23 1,13 39,18 11,11 658.588 7,35 12,55 6,52 v
m Tcnicas Reunidas 41,20 0,37 12,12 4,34 15.825 3,58 14,24 42,79 m
m Telefnica 11,67 0,52 12,43 -1,39 182.797 6,47 11,58 11,87 m
m Viscofan 37,83 0,88 -6,29 -8,51 7.266 3,04 16,19 40,28 v
1 Abengoa 87,73 4,70 1,58 3.230 6.743 25,24 17,02 89,81 9,04
2 Solaria 81,70 1,79 0,52 139 598 - 69,50 - 89,49
3 Testa Inmuebles 74,60 13,44 5,61 1.524 51 - - - 11,11
4 Inm. Colonial 73,83 2,03 0,67 411 1.654 3,17 1,98 - -
5 Fersa 71,79 0,79 0,27 94 516 33,50 33,50 - 6,71
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. CLa recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. vLa recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
Ibex 35 Mercado continuo
Puntos
8.000
9.000
4abril 2014 30 nov. 2012
10.677,2
Atresmedia 7,59
Bankinter 4,42
Prisa 3,71
Cementos Portland 3,57
Testa Inmuebles 2,72
FCC 2,59
Santander 658.588.200 526.597.600
BBVA 416.698.800 352.999.800
B. Sabadell 190.818.300 51.522.570
Telefnica 182.797.400 513.215.100
Iberdrola 124.671.300 165.261.400
Inditex 108.737.200 211.211.500
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. %
CAMBIO 2014 % CAMBIO DIARIO% CIERRE
CAMBIO
2014 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA
1
VOLUMEN
SESIN
2
PER
2014
3
PER
2015
3
PAY OUT
4
DEUDA/
EBITDA
5
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2014
10.677,20 m 93,10 0,88% 7,67%
Madrid 1.091,27 0,84 7,84
Pars Cac 40 4.484,55 0,79 4,39
Frncfort Dax 30 9.695,77 0,70 1,50
EuroStoxx 50 3.230,33 0,74 3,90
Stoxx 50 2.954,20 0,50 1,19
Ibex 35
Los ms negociados del da
Vocento -3,44
Deoleo -2,47
GAM -2,47
Tres60 -2,00
Azkoyen -1,96
Nicols Correa -1,71
VAR. %
Mercado continuo
Otros ndices
PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO PRECIO CAMBIO
DIARIO (%)
CAMBIO
12 MESES (%)
CAMBIO
2014 (%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO AYER
2
RENT.xDIV
2014 (%)
PER
2014
3
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
Los mejores Los peores
Los mejores de 2014
Parrillas
Londres Ftse 100 6.695,55 0,70 -0,79
Nueva York DowJones* 16.518,42 -0,33 -0,35
Nasdaq 100* 3.558,99 -2,16 -0,92
Standard and Poor's 500* 1.879,20 -0,51 1,67
*Datos a media sesin
167,91 m 1,87 1,13% 4,52%
Puntos
130
4abril 2014 30 noviembre 2012
167,91
110
150
*El Eco10secomponedelos10valores, equiponderados, conmspe-
sodelaCarteradeconsensodeelEconomista, elaboradaapartir delas
recomendacionesde51 analistas. Seconstituyel 16dejuniode2006.
1.351,84 q-2,14 -0,16% 5,30%
Puntos
1.150
30 noviembre 2012 4abril 2014
1.348,66
1.025
*El Eco30esunndicemundial creadopor elEconomista. Tambinha
colaboradolaconsultoraespecializadaenconsensodemercado, Fac-
tSet; yestcalculadogestoradebolsasalemana, Stoxx.
Eco10 Eco30
Datos a media sesin
m Abengoa (Clase B) 3,84 2,24 110,53 76,47 51.511 2,32 17,45 3,32 m
m Acerinox 12,08 1,00 52,60 30,64 12.501 2,65 22,29 10,62 m
k Adolfo Domnguez 5,60 0,00 40,00 -1,06 37 - - - -
m Adveo 17,40 0,23 44,88 16,47 227 3,37 12,47 19,33 c
m Airbus 53,85 1,32 37,13 -3,32 695 2,08 13,89 60,27 c
m Alba 43,86 1,20 29,00 3,20 4.521 2,39 12,68 46,57 m
q Almirall 11,96 -1,24 17,49 1,01 3.967 1,13 12,78 14,54 c
m Amper 1,10 0,92 -19,71 3,77 203 7,27 - 0,90 v
m Atresmedia 12,33 7,59 194,98 2,58 16.050 2,31 20,69 12,33 v
q Azkoyen 2,75 -1,96 93,66 30,95 148 - 22,73 1,93 v
q Barn de Ley 72,65 -0,27 45,59 23,14 435 - 15,51 68,32 m
q Bayer 98,40 -0,71 17,70 -3,81 63 2,32 14,13 - -
q Biosearch 0,79 -1,25 128,99 14,49 98 - - - -
k Bodegas Riojanas 5,20 0,00 15,30 -3,17 1 - - - -
m CAF 375,00 0,74 41,86 -2,42 5.488 2,80 9,70 441,24 c
k Campofro 6,90 0,00 48,39 0,00 71 0,29 13,88 6,13 m
q Cata. Occidente 29,48 -0,67 75,06 13,30 4.002 2,12 11,93 28,08 v
m Cementos Portland 7,83 3,57 89,59 40,83 689 - - 5,20 v
q Cie Automotive 8,88 -0,28 74,02 10,94 4.460 1,92 12,59 9,37 c
q Clnica Baviera 10,70 -0,47 183,07 2,29 34 3,41 19,56 12,67 c
k Codere 0,90 0,00 -67,27 30,43 98 - - 0,90 v
k CVNE 15,99 0,00 9,90 5,20 1 - - - -
q Deoleo 0,40 -2,47 58,00 -15,96 4.267 - - 0,43 v
q Dinamia 7,42 -1,07 63,60 6,00 20 4,58 29,68 - -
q DF 5,01 -0,40 -5,11 2,24 3.143 5,45 12,01 5,04 v
q Elecnor 10,66 -1,11 19,11 -4,65 82 2,81 6,66 11,90 c
m Ence 2,20 0,92 10,00 -19,27 3.281 2,77 22,45 2,53 v
q Endesa 26,39 -0,38 62,90 13,26 5.875 3,34 15,22 25,08 m
m Enel G. Power 2,01 0,75 40,46 11,54 14 1,64 16,75 2,15 m
k Ercros 0,52 0,00 24,40 8,42 105 - - - -
m Europac 4,04 2,15 59,69 4,94 450 2,73 10,62 3,82 v
q Ezentis 1,34 -0,89 142,39 -13,12 1.896 - - - -
q Faes Farma 2,31 -1,70 32,90 -9,00 1.000 2,34 18,05 2,12 v
q Fersa 0,67 -0,74 127,12 71,79 516 - 33,50 - -
q Fluidra 3,50 -0,57 38,89 28,68 289 1,57 17,07 3,28 m
m Funespaa 5,95 2,23 -6,00 -0,83 6 - - - -
q GAM 0,79 -2,47 139,39 9,72 777 - 6,08 - -
k Gen. Inversin 1,70 0,00 8,97 2,41 - - - - -
q Hispania 10,32 -0,77 - - 1.723 - - - -
q Iberpapel 14,04 -0,64 -0,80 -7,02 183 2,59 15,10 16,19 m
m Inm. Colonial 1,82 1,11 134,84 73,83 1.654 - 1,98 0,85 v
k Inm. Sur 10,81 0,00 146,24 -32,44 - - - - -
k Inypsa 0,79 0,00 12,86 -5,95 36 - - - -
q Lar Espaa 10,35 -0,19 - - 2.086 - - - -
k Liberbank 0,86 0,00 - 19,44 3.861 - 9,45 1,00 c
m Lingotes 3,79 1,88 52,82 10,01 65 - - - -
q Meli Hotels 9,73 -0,56 80,59 4,18 3.711 0,38 31,37 9,18 m
m Miquel y Costas 30,89 0,29 36,68 1,28 760 1,80 13,20 31,33 m
q Montebalito 1,38 -0,72 144,25 22,12 22 - - - -
m Natra 1,99 2,58 59,84 -9,95 460 - - 2,25 m
q Natraceutical 0,27 -0,37 103,73 -4,88 105 3,66 - 0,24 v
m NH Hoteles 5,11 0,20 100,39 19,25 1.478 - 106,46 4,25 v
q Nicols Correa 1,72 -1,71 149,28 32,82 102 - - - -
m Prim 6,06 0,33 18,59 5,21 3.341 - - - -
m Prisa 0,45 3,71 103,18 11,75 4.059 - 34,38 0,45 v
q Prosegur 4,67 -0,85 5,90 -6,22 2.745 2,46 12,76 4,46 v
k Quabit 0,14 0,00 195,65 15,25 1.939 - - - -
k Realia 1,19 0,00 76,87 42,77 806 - 26,33 0,89 v
m Renta 4 5,75 0,35 23,92 13,86 30 - - - -
k Reno de Mdici 0,33 0,00 177,97 23,77 252 - 11,71 - -
m Rovi 9,86 1,02 43,11 -1,20 369 2,29 15,50 9,71 m
q Sanjose 1,26 -1,56 12,50 5,00 68 - - 5,90 c
m Solaria 1,39 0,36 143,86 81,70 598 - 69,50 - -
m Sotogrande 3,12 2,30 15,99 16,42 20 - - - -
m Tavex 0,27 1,51 57,31 16,96 27 - - - -
m Tecnocom 1,85 1,65 79,61 52,89 306 2,70 22,29 1,48 m
m Testa Inmuebles 13,20 2,72 130,77 74,60 51 - - - -
q Tres60 0,05 -2,00 -39,51 6,52 117 - - - -
m Tubacex 3,35 0,60 63,41 15,92 801 1,88 12,14 3,16 m
q Tubos Reunidos 2,11 -0,24 27,49 19,21 1.375 2,23 13,61 2,05 m
m Uralita 1,28 1,19 1,59 7,14 131 - 25,50 1,20 v
k Urbas 0,03 0,00 161,54 36,00 1.356 - - - -
q Vidrala 38,33 -1,52 55,56 2,38 1.733 1,81 14,64 34,46 v
q Vocento 2,53 -3,44 153,77 67,22 523 - 33,22 2,01 m
m Zardoya Otis 12,56 0,72 28,24 -4,49 21.185 3,13 28,94 8,67 v
m Zeltia 2,79 1,82 117,12 20,78 1.350 - 20,51 2,70 m
Economa
36 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es
I. F. MADRID.
Casi todos sonelogios, de carcter
general, en el informe que la OC-
DEhaelaborado, apeticindel Go-
bierno, para evaluar la reforma de
las Administraciones Pblicas y, en
particular, el funcionamientode la
comisin que la ejecuta (la llama-
da CORA). Ahora bien, dentro del
informe, dadoa conocer la semana
pasada, el clubde los pases desarro-
llados adviertedeunclaroriesgo,
derivadodelanaturalezamismade
una reforma que nace conmuchas
pretensiones y persigue tener un
alcancehistrico. As, lastraalaCO-
RAel hechodenofijar unconjun-
to claro de prioridades y una idea
de la mejor secuencia para llevar a
cabo su implementacin.
Dichoanms claro: paralaOC-
DE sera extremadamente difcil,
cuando no imposible, avanzar en
las 217 propuestas (que contiene la
reforma) al mismotiempoyal mis-
moritmo. Los expertos de la OC-
DE tienen que hablar hasta cierto
punto en vaco, y en condicional,
debido a que la organizacin que
dirige el exministromexicanon-
gel Gurra no ha podido seguir de
cerca la implementacin de la re-
forma, desdequefuelanzada, enel
Consejode Ministros, enjuniopa-
sado.
De hecho, el informe no incor-
pora mucha informacinsobre c-
moestnprogresandolos diferen-
tes ministerios yagencias enla im-
plementacindelareformaCORA.
Falta informacin
Por consiguiente, aade el escrito,
los hallazgos yconclusiones dees-
teinformetendrnqueser comple-
mentados ycontrastados conla in-
formacin de los avances de pro-
greso que cada tres meses elabo-
ra el propio Gobierno, y que, en
pocas semanas, conocer una nue-
va edicin.
De momento, segn adelant la
semana pasada la vicepresidenta
del Gobierno, SorayaSenzdeSan-
tamara, el 30por cientodelas me-
didas planteadas hace ahora nue-
vemeses seencuentrandesarrolla-
das e implantadas.
La gran mayora de ellas se cen-
tran en la Administracin central,
a travs de iniciativas comola uni-
ficacin de todas las cuentas ban-
carias que tienenabiertas los dife-
rentes ministerios.
La OCDE reclama que la CORAaclare sus prioridades
I. Flores MADRID.
La reforma de las Administracio-
nes supondrenel medioplazouna
reduccin del gasto pblico de, en
el mejor deloscasos, un1,5por cien-
to del PIB, de acuerdo con los cl-
culos ms recientes del Gobierno,
de los que se hace eco un reciente
informe del serviciode estudios de
LaCaixasobrelaevolucindel ajus-
te fiscal del Gobierno.
La queafecta al sector pblicoes
unadelas reformas por las quems
fuerte est apostandoel Ejecutivo,
dado que la conduce enpersona la
vicepresidentaSorayaSenzdeSan-
tamara quienha buscado, adems,
el refrendoyla colaboracindeor-
ganismos internacionales como la
OCDE, para lo que considera una
verdadera revolucin.
Sin embargo, la iniciativa ha na-
cido con limitaciones, como el he-
cho de que su aplicacin, en el ca-
sode las comunidades autnomas,
es discrecional, loquepodraexpli-
car que suimpacto real enel gasto
flucte enuna horquilla entre el 1
y el 1,5 por ciento del PIB.
Seacual seael efectofinal, los ex-
pertos deLa Caixa consideranque,
todava, en2016el conjuntodel de-
sembolso de las Administraciones
pblicassersuperioral 42porcien-
todel PIB, loqueimplicaqueseha-
llar en niveles muy elevados para
los estndares espaoles y, especial-
mente, para aqullos que defiende
la tradicin del partido al que per-
tenece Mariano Rajoy.
Siguiendo a Gonzlez
Enefecto, esenivel previstodegas-
topblicoes muysemejanteal 43,2
por ciento del PIBque dej en he-
renciaFelipeGonzlezen1996cuan-
partidas destinadas a pagar el subi-
sidio por paro desciendan en los
prximos tres aos hasta situarse
entre 0,7 y un punto porcentual.
Esa evolucin se deber no slo
a la creacin de empleo, sino tam-
binal hecho de que cada vez ms
parados delargaduracinhanago-
tado su prestacin y tambin a la
circunstancia de que, con la refor-
malaboral, sucobrosereduceapar-
tir del sexto mes.
Contodo, existe unfactor que ti-
raal alzadel gastoyquedebilitalos
contrapesos: El elevado nivel en
el que se mantendr la deuda p-
blicaharqueel costeenel pagode
los intereses aumente ligeramente
y compense parte de los ahorros
quesederivarndeotros captulos,
de acuerdo con los expertos de La
Caixa.
En efecto, el pasivo que arrastra
el sector pblico ronda el cien por
ciento del PIB, una envergadura
muygrande que mitiga los descen-
sos queestexperimentandolapri-
ma de riesgodel bonoespaol des-
de septiembre de 2012.
Aun contando con esos benefi-
cios, el pagode los intereses, segn
los expertos consultados, todava
puedeabsorbercercadecuatropun-
tos del PIB, segnJavier Daz-Gi-
mnez, profesor deEconomadela
escuela de negocios Iese.
do abandon La Moncloa. Incluso
nose encuentra a mucha distancia
delos registros enel entornodel 46
por ciento con los que Espaa ini-
ci la dcada de los aos noventa.
Peronohacefaltaremontarsetan
lejos en el tiempo. Actualmente y,
por loqueparece, tambinamedio
plazo, Rajoy se encuentra ms cer-
ca de Jos Luis Rodrguez Zapate-
ro que de Jos Mara Aznar.
No en vano el primero de los ci-
tados llega situar el gastopblico
enel 46,3porcientodel PIBen2009,
unejercicioenel que hubouna re-
cesin que el presidente socialista
quisocombatir concuantiosos pla-
nes de estmulo. La magnitudde la
cifra se calibra mejor si se tiene en
cuenta que su predecesor, Aznar,
haba logradorebajar el desembol-
sode las Administraciones hasta el
38,4 por ciento en 2004.
Y, es ms, el propio Rajoy se pu-
soa s mismoel listnmuy altoda-
doque, enmayode 2012, asumiel
compromisoante la ComisinEu-
ropea de reducir el gastohasta co-
tas inferiores a los 38 puntos por-
centuales enel entorno de 2015, lo
queimplicarabatir los registros de
Aznar.
Para otra legislatura
Ahora, tal y como ponen de mani-
fiestolos expertos de La Caixa, esa
meta, como pronto, queda para la
prxima legislatura. No en vano
existenpocos factores que puedan
multiplicar el efecto de la reforma
de las Administraciones enla con-
solidacin fiscal.
Es cierto que la recuperacinha
comenzadoy se est notandoenel
desempleo, y as loreconoce el do-
cumento de la entidad financiera
catalana. De hecho, prev que las
El pago de los
subsidios por
desempleo caer
pero an pesar el
alto nivel de deuda
La reforma de las Administraciones
slo bajar el gasto pblico un1,5%
El Gobierno reconoce un impacto moderado
a medio plazo para una de sus iniciativas clave
La Caixa estima que el desembolso pblico total
todava rebasar el 42%del PIBen el ao 2016
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
PREVISIN
37,3
44,0
35
40
45
50
95 96 97 98 99 00 02 03 01 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13*
Fuente: La Caixa.
(*) Previsin laCaixa Research.
elEconomista
Tres facetas del ajuste fiscal
Ingresos y gastos pblicos (% del PIB)
Ingresos Gastos
PIB nominal e ingresos pblicos (variacin anual, %)
Ingresos pblicos PIB nominal
Gasto en prestaciones de desempleo y nmero de parados
Gasto en prestaciones de desempleo (millones , escala izquierda)
Nmero de parados (miles, escala derecha)
37
Economa
Empleo encarga el control del
fraude a una firma privada
el Economista MADRID.
El Ministeriode Empleoha justifi-
cadolacontratacindeunaconsul-
tora privada para realizar labores
de minera de datos en la lucha
contra el fraude laboral afirmando
que nose trata de una externaliza-
cin del servicio sino nicamente
de un apoyo de personal especia-
lizadoenlas tareas queexigeel nue-
vo Plan estratgico para la lucha
contrael empleoirregular yel frau-
dealaSeguridadSocial yenlaadap-
tacindelos procedimientos actua-
les alautilizacindenuevos recur-
sos tecnolgicos.
As losealael Departamentoque
dirige Ftima Bez enla respues-
ta escrita enviada al portavoz de
EmpleodelaIzquierdaPlural (IU-
ICV-CHA) en el Congreso, Joan
Coscubiela, quienel pasadomes de
enero pregunt al Gobierno sobre
el contratoqueel MinisteriodeEm-
pleohaba realizadoochoanalistas
de una consultora privada durante
24meses paraluchar contrael frau-
de laboral.
Ensurespuesta, el Ejecutivocon-
firma la contratacin aunque ma-
tiza que el coste de licitacin cer-
cano a los cinco millones de euros
incluye tanto la base de licitacin
(2,08millones) comolaposiblepr-
rroga (2,08 millones) y el importe
de las modificaciones previstas
(833.479 euros), recordando que
esas ampliaciones presupuestarias
podran no ser necesarias.
El Ejecutivo seala adems que
la prevencin y deteccin precoz
de las conductas irregulares en el
mbito de la Seguridad Social exi-
ge procedimientos para analizar
los riesgos de fraude a partir de
la definicin de patrones de refe-
rencia enel mbitode la afiliacin,
cotizaciones y recaudacin.
Para ello, la Tesorera General de
la SeguridadSocial dispone de re-
cursos humanos concapacidad, co-
nocimientos yexperienciasuficien-
te, yqueda a da realizansulabor
deaflorar economasumergida, im-
pedir el fraude en el pago de cuo-
tas, combatir los supuestos de apli-
cacinyobtencinindebida debo-
nificaciones oreducciones de coti-
zaciones empresariales, oidentificar
situaciones fraudulentas en el ac-
cesoy percepcinde prestaciones.
Sinembargo, laimplantacinde
los nuevos modelos de lucha con-
tra el fraude requiere tambin el
manejo de herramientas de anli-
sis y tcnicas predictivas que per-
mitan la deteccin de patrones de
El Ministerio justifica la contratacin de consultores como
apoyo a la Seguridad Social con personal especializado
Ftima Bez, ministra de Empleo y Seguridad Social . FERNANDO VILLAR
comportamiento en el momento
actual paraas predecir posibles ac-
tuaciones afuturo, apostillael Mi-
nisterio, justificando as la contra-
tacindeanalistas dedatos conex-
periencia en el uso de herramien-
tas para el desarrollo y aplicacin
de modelos de minera de datos.
Por su parte, Coscubiela argu-
menta que esta contratacinse en-
marcaenunprocesodeprivatiza-
ciones parciales constantes por par-
te del Gobierno, que afectan par-
ticularmente al mbitode Empleo,
donde el servicio informtico est
privatizadoal 80por ciento yque
tambin ha externalizado la im-
presinyenvode las vidas labora-
les o la elaboracin de un estudio
sobre la formacin de los emplea-
dos de la Tesorera.
LUCHACONTRAEL EMPLEOIRREGULAR
Expertos en
prediccin y en
estadsticas
El Ministerio de empleo expli-
ca que los expertos privados
contratados saben cmo utili-
zar modelos de segmenta-
cin, prediccin, estadsticas
y relacin, y que tienen cono-
cimientos en materia de an-
lisis, limpieza y depuracin de
datos, seleccin de indicado-
res, aplicacin en casos rea-
les, anlisis forense y uso de
herramientas de visualizacin
de relaciones para el anlisis
de resultados. Capacitacio-
nes que, los funcionarios de la
Tesorera General de la Segu-
ridad Social parece no tienen. Ms informacin en
www.eleconomista.es
@
El ministro de Economa y Com-
petitividad, Luis de Guindos, rei-
terayer enLogrooque, conlas
polticas del PartidoPopular, he-
mos conseguidocambiar el rum-
bo y ahora nos queda mantener-
lo en colaboracin con Europa
porque, gracias aellas, hemos re-
cuperadolacapacidaddequecon-
fen en nuestro potencial de cre-
cimiento. Ya hemos hecho lo
ms difcil. Hemos dejado atrs
la recesin asegur.
Todo ello en un contexto en el
que no hemos tenido ni un solo
ao de recuperacin y nadie ha
sufrido la destruccinde empleo
tanto como Espaa an as este
aova a ser completamente dis-
tinto porque va a ser el primer
aoderecuperacinycrecimien-
to econmico y con creacin ne-
ta de empleo. A este respecto
avanz que os datos que vamos
a tener en las prximas semanas
sondatosquedealgunaformaper-
miten tener esperanzas.
Esperanzas gracias a las pol-
ticas que se estn haciendo des-
de los gobiernos del PP que son
polticas de seriedad, de reduc-
cindel dficit pblicoyde saber
que nopodemos gastar ms de lo
queingresamos. El PPsabecu-
les son las prioridades y no deja-
mos a nadie atrs.
De Guindos reliz estas decla-
raciones durante la clausura de la
Convencin Regional del PP de
La Rioja enla que se ha aprobado
el programa electoral de La Rio-
ja para las elecciones Europeas.
El ministroha estadoacompaa-
do por el presidente del Gobier-
nodeLaRioja, PedroSanz, ylaal-
caldesa de Logroo, Cuca Gama-
rra, as comopor todas las autori-
dades regionales del Partido Po-
pular que se han dado cita en el
Crculo Logros.
Durantesuintervencinhaase-
gurado, adems, queconestaselec-
ciones en Europa nos jugamos
mucho porque estamos inmer-
sos enunprocesodeintegracin
econmica y financiera prctica-
mente sin precedentes. Cada
vez nuestras decisiones enel m-
bitodelapolticafiscal, odesdeel
punto de vista de reformas eco-
nmicas oestructurales las coor-
dinamos ms con nuestros com-
paeros europeos, ha aadido.
Cambio notable
Durante estos dos aos y medio
del Partido Popular al frente del
Gobiernoel cambioquesehapro-
ducido ha sido notable porque
antes s que haba desconfianza
con Espaa pero ahora ya no so-
mos los protagonistas. En la ac-
tualidad, Espaa contribuye a la
estabilidadeconmica financiera
internacional. Ante esta situa-
cin, en estas elecciones nos ju-
gamos muchsimas cuestiones ya
que, comoha recordado, aproxi-
madamenteel 70por cientodeto-
da la legislacin que afecta tanto
al mbitonacional comoal regio-
nal y al municipal se cocina en
Bruselas. Por lotanto, nos juga-
mos ms de lo que en un princi-
pio puede parecer.
Hace aproximadamente dos
aos y medio la situacin en Es-
paaeramuycomplicadaysepen-
saba que la nica salida para Es-
paa era el rescate, aadi Luis
de Guindos para aadir que lo
peor desde el punto de vista de
la poltica social nos lo trajo un
gobierno que se deca progresis-
ta pero hoy nos prestan dinero
con unas condiciones que ponen
de manifiesto que la situacin es
completamente diferente, enEs-
paa se crea empleo y hemos re-
cuperadolacapacidaddequecon-
fen en nosotros.
Guindos asegura que
estamos enel primer
ao de la recuperacin
Insiste en que en 2014
habr crecimiento
econmico y creacin
neta de empleo
El ministro de Economa, Luis de Guindos. NACHO MARTIN
38
Economa
Elosa Lamata MADRID.
El ao2013supone una ruptura de
la tendencia a la baja que vena ex-
perimentandoel gastoalimentario
enEspaa. Durante el pasadoejer-
cicio, los espaoles gastaronunto-
tal de101.250millones deeuros, un
0,6 por ciento ms con respecto a
2012. Enconcreto, el gastoalimen-
tario en el hogar se cifra en 69.225
millones de euros, es decir, un 2,4
por ciento ms que en2012, frente
a los 32.025 millones, con un des-
censo del 3,1 por ciento, del canal
extradomstico.
Con esta evolucin positiva, se
rompe el descenso continuado de
los dos aos anteriores, aunque to-
davafaltahastaalcanzar los 103.830
millones de euros del ao 2010.
Estos datos queformanpartedel
Informe sobre el consumo en Espa-
a en 2013, presentado reciente-
mente por el ministro de Agricul-
tura, Alimentacin y Medio Am-
biente, Miguel Arias Caete, quelo
calificcomolamejor yms com-
pletafotografadelos alimentos que
comemos, tanto en el hogar como
fuera de l, cuntogastamos, cmo
y dnde se compran.
Nuevas tendencias
Y es que, desde que comenzara la
crisis econmica, el perfil y el bol-
sillo de los consumidores espao-
les ha tenido que adaptarse a los
nuevos hbitos deconsumo. Antes,
el consumidor sola acudir a los hi-
permercados y llenar un carro de
la compra; ahora, apenas llena una
cesta y suele acudir enms ocasio-
nes al supermercadoola tienda de
proximidad para tratar de contro-
lar el gasto. Esto explica que, en
2013, el 58por cientodelos alimen-
tos fueranadquiridos enunsuper-
mercado, frente al 46por cientode
2008.
Adems, unodecada tres consu-
midores reconoce que ahora bus-
ca ms ofertas y el 23 por ciento
asegura aprovechar ms la comi-
da, segnunestudiopublicadopor
Ceaccu (Confederacin espaola
de organizaciones de amas de casa
consumidores y usuarios).
Significativoresultael cambiode
pauta del consumidor espaol que,
aunque sigue siendo sensible a los
precios, prima el factor calidada la
horadeelegir unproducto. Los da-
tos demuestran que los espaoles
apuestancadavezms por produc-
tos saludables y de mayor calidad.
Por categoras, mientras la carne
es el producto que mayor presu-
puesto concentra en nuestra cesta
delacompra, los productos frescos
El gasto enalimentacinenlos hogares
repunta un0,6%tras dos aos de cadas
El consumo en hostelera suaviza su descenso y cae un 3,1%, un punto menos que en 2012
tambin se ha acentuado. Forma-
tos pequeos para familias mono-
parentales ysolteros, formatos gran-
des para facilitar el control del gas-
to a las familias numerosas y for-
matos gourmets como los lon-
cheados auneuroparaaquellos que
no quieren renunciar a la calidad
por cuestin de precio.
Preocupacinpor el IVA
Representantes de la industria ali-
mentaria, la distribucin y la hos-
telera mostraronsupreocupacin
ante el Informe Lagares, que plan-
tea subidas fiscales y puede supo-
ner la prdida de 150.000empleos
enel sector. Durante una rueda de
prensa conjunta enla feriaAlimen-
taria, las diferentes organizaciones
del sector (Asedas, Aecoc, Fiab,
FehrcaremyAces) presentaronlas
conclusiones de un informe sobre
el posible impacto econmico del
IVAenel consumo, queestimauna
cadadeproduccindeentre16.000
y 22.904 millones de euros (entre
un4,3yun6,2por ciento) yunare-
duccin de los ingresos de entre
2.183 y 3.000 millones.
Es un buen momento para uti-
lizar la poltica fiscal como instru-
mentode impulsoeconmico; hay
queponer enordenlafiscalidadau-
tonmica y zanjar el debate de la
imposicin sobre los alimentos, lo
importante es que una poltica fis-
cal permita impulsarnos en la re-
cuperacin, aseguraba Horacio
GonzlezAlemn, director general
de la Federacin Espaola de In-
dustrias deAlimentacinyBebidas
(Fiab). Enopininde JuanIgnacio
Daz, secretariogeneral delaFede-
racinEspaoladeCadenas deRes-
tauracin Moderna (Fehrcarem),
laalimentacinyel turismoenEs-
paasonsectores estratgicos ysu-
bir la fiscalidad puede suponer un
problema a largo plazo.
El informe de expertos plantea
unasubidadel IVAenalimentacin,
untiporeducidosobreel vinoyuna
homogeneizacin de los tipos so-
brelas bebidas alcohlicas conres-
pectoa la media europea. Loque, a
juiciodelos representantes del sec-
tor afectara de manera considera-
ble al consumo. Segnuna encues-
ta elaborada por las distintas orga-
nizaciones, el 98 por ciento de los
consumidores reducira su consu-
mo, especialmente los jvenes de
entre 25y 34aos, que recortaran
su gasto en todos los sectores, ex-
ceptoentransporteyalimentacin.
Por ello, reclamanuna reforma fis-
cal que fomente y no penalice la
actividad empresarial y que reani-
me el consumo interno.
sonlos alimentos quealcanzanma-
yor volumen de consumo (42 por
ciento) dentro del hogar.
Encuantoal lugar decompra, los
datos revelan la preferencia mos-
trada por los consumidores espa-
oles hacia el comercio especiali-
zado a la hora de adquirir produc-
tos frescos como la fruta, la carne
o el pescado, mientras que los hi-
permercados, supermercados ylas
tiendas descuento, son los canales
elegidos para comprar el resto de
alimentos.
Vuelta a lo bsico
Por otro lado, la planificacin ha
cobrado especial protagonismo a
lahoradeir alacompra. As, segn
un estudio de la consultora Niel-
sen, siete de cada diez espaoles
acude al establecimiento con una
lista predefinida, mientras que dos
de cada tres conoce conantelacin
lo que va a comprar y uno de cada
tres utiliza los folletos de ofertas
para casi todas sus compras.
Tambin se ha reducido de ma-
nera considerable el consumofue-
ra del hogar, por lo que productos
tradicionales y con un precio ms
asequibleexperimentancrecimien-
tos. El arroz, la pasta, las galletas,
las mantequillas, las mermeladas,
lacervezaylos snacks soncadavez
msfrecuentesenlacestadelacom-
pra de los espaoles, pues soneco-
nmicos yfomentanel consumoen
el hogar.
Aunque los espaoles son fieles
a sus marcas un69por cientode-
clara comprar siempre las mismas
marcas de alimentacin- ms de la
mitaddelos consumidores cambia-
ra de marca ante las novedades.
Por eso, tanto la innovacin como
intentar hacerle la vida ms fcil al
clientesonalgunas delas claves pa-
raque, enestos tiempos, el compra-
dor se rasque el bolsillo. Productos
comoel cafmonodosis, el aguavi-
taminada desabores olas verduras
de cuarta gama han gozado de un
gran xito en plena crisis, precisa-
mente por ayudar al ciudadano en
su da a da.
Adems, la amplia gama de for-
matos quepermitenadaptarsealos
distintos perfiles de consumidores
Ms del 35%de los espaoles incluye
productos ecolgicos en su compra
Segn el estudio trimestral del
Barmetro Aecoc Shopper View,
ms del 35 por ciento de los com-
pradores espaoles incluye los
productos ecolgicos en su cesta
de la compra. Y, segn Ecovalia
(Asociacin de Valor Ecolgico),
el consumo de este tipo de pro-
ductos ha aumentado su consu-
mo un 7 por ciento de 2011 a
2013, convirtiendo la categora en
una tendencia al alza. El estudio
Aecoc destaca significativamente
el consumo de productos ecolgi-
cos en Barcelona, que con ms de
un 47 por ciento de compradores,
se sita por encima de la media
nacional del 35 por ciento. Le si-
gue la zona norte del pas, con un
consumo medio de productos
ecolgicos superior al 38por
ciento. Por franjas de edad, las
personas de entre 45 a 54aos
son las que consumen este tipo
de productos desde hace ms
tiempo: un 42 por ciento los com-
pra desde hace ms de tres aos.
Entre las principales motivaciones
de compra, un 22 por ciento de
los encuestados asegura que lo
hace porque son ms saludables.
Asimismo, un 90por ciento afir-
m que le gustara comprar ms
productos ecolgicos, sin embar-
go, el precio es para ms del 65
por ciento un factor de freno.
Los consumidores
apuestan, cada vez
ms, por productos
saludables y de
mayor calidad
39
Economa
Irlanda
Lituania
Grecia
Reino Unido
Hungra
Estonia
Portugal
Espaa
Pases Bajos
Suecia
Italia
Alemania
UE
9,2
13,5
-3,0
2,8
5,0
6,5
1,6
1,2
-5,0
-2,6
-4,3
-2,2
-1,3
12,0
9,0
8,8
8,7
7,0
6,0
6,0
5,8
5,7
5,3
5,3
4,8
4,8
2013* 2014*
(*) Previsiones; sin datos para Letonia, Malta y Croacia.
Previsiones de la Comisin Europea
Tasas de variacin anual, en %
Polonia
Luxemburgo
Rumana
Austria
Francia
Blgica
Bulgaria
Rep. Checa
Dinamarca
Finlandia
Eslovenia
Eslovaquia
Chipre
3,4
4,0
-2,0
-1,7
-2,0
-1,7
4,8
-0,7
4,9
-3,7
-4,1
-6,0
-22,5
4,5
3,8
3,5
3,3
3,2
3,2
2,6
2,0
1,3
-0,6
-0,7
-2,8
-14,0
2013* 2014*
A. Muoz MADRID.
La inversin en bienes de equipo
mantiene suritmode crecimiento,
segn datos de la Comisin Euro-
pea (CE) recogidos por el Institu-
to de Estudios Econmicos (IEE).
Enparticular, la inversinespao-
la de todos los productos destina-
dos a la produccin aumentar un
5,8 por ciento en2014superando
notablemente el 1,2 por ciento del
mismo periodo del ao anterior
as comola inversinde Alemania.
Esta cifra es muy revelante en
nuestro pas, ya que no slo es un
indicadormuyimportantedelacon-
fianza empresarial, sino que guar-
da gran relacin con el incremen-
to del 5,2 por ciento que registra-
ronlasexportacionesel pasado2013.
As, lainversinenbienesdeequi-
po aport un 20,7 por ciento al to-
tal de las exportaciones, junto con
Lainversin
espaolaenbienes
deequipocrecer
msquelaalemana
Nuestro pas, conunincremento del 6%,
se sita por encima de la media de la UE
Hungraalcanzarun7por cien-
to, mientras que Estonia (que ocu-
paba el tercer puestoel aopasado
encrecimiento) yPortugal compar-
tirn un 6 por ciento.
Acontinuacin le sigue nuestro
los alimentos (15,2 por ciento) y el
sector automvil (14, 3 por ciento),
as como los productos qumicos
(14,2 por ciento).
En cuanto al promedio de la
UninEuropea (UE), stealcanza-
r un 4,8 por ciento este ao, fren-
te a la cada media del 1,3 por cien-
to experimentada el pasado 2013.
Este dato positivo se refleja tam-
bin en el nmero de pases en ta-
sas negativas, que bajande catorce
en 2013 a cuatro en 2014.
El pas quesesitaalacabezade
la UEes Irlanda, conunincremen-
todel 12por ciento. LesigueLitua-
nia, que en el 2013 encabezaba la
lista, conunaumentodel 9por cien-
to. Aescasa distancia se sita Gre-
cia que ha experimentadounim-
portante repunte al 8,8 por ciento
este ao, frente a la cada del 3 por
cientoel pasado2013yReinoUni-
do (8,7 por ciento).
pas, conel incremento del 5,8 por
ciento, por encima de la media de
los pases de la UE.
Por encima de la media encon-
tramos tambin Pases Bajos, que
registrarnun5,7 por ciento; Sue-
cia e Italia, que compartirnun5,3
por ciento; y el pas gobernadopor
la canciller Angela Merkel, que se
situar justo en la media europea
del 4,8 por ciento.
Polonia se situar a pocas dci-
mas de la media (4,5 por ciento).
Luxemburgo, Rumana, Austria,
FranciayBlgicasuperarnel 3por
ciento, mientras queBulgariayRe-
pblica Checa estarn cerca del 2
por ciento.
Los pases contasas negativas
En cuanto a los cuatro pases de la
UEen los que la inversin seguir
cayendoestarnFinlandia, Eslove-
nia y Eslovaquia que registrarn
tasas moderadas de -0,6, -0,7 y -2,8
por ciento, respectivamente as
comoChipre, quemantienesuten-
denciaalabajaconunelevadodes-
censo del 14 por ciento, pese a que
ha registrado una importante me-
jora frente al -22,5 por ciento del
mismo periodo del 2013.
Este indicador
revela la mejora
de la confianza
de los empresarios
en nuestro pas
elEconomista.es
Acceso libre a la mejor aplicacin burstil para llevar en su mvil
40
Economa
Helosa Mendona MADRID.
La UninEuropea da unviraje im-
portante ensupoltica de libre cir-
culacindepersonas, unodelos pi-
lares bsicos de la UninEuropea,
queseenfrentaaunaugedelos mo-
vimientos nacionalistas y anti-in-
migracin. La puesta en marcha,
hace dos semanas, de un proyecto
enAlemania que limitar el acceso
de los inmigrantes europeos en el
pas mientras se busca empleo, es
uno de los ejemplos ms recientes
de ese giro. Es una tendencia que
parece suponer que algunos Esta-
dos comoAlemania, Francia yRei-
no Unido, entre otros, ya no quie-
ren proteger ese pilar por cuestio-
nes de poltica interna e intereses,
comola proximidadde las eleccio-
nes europeas, explica Gemma
Pinyol, investigadora de la Univer-
sidad Pompeu Fabra.
Lamedidaalemanasetratarade
unarespuestaalaaperturadefron-
teras a trabajadores de Rumana y
Bulgaria. El Gobierno alemn es-
pera que el nmero de rumanos y
blgaros que se trasladena supas
se duplique este ao.
Las nuevas medidas de conten-
cin incluyen restringir temporal-
menteel reingresoenel pas aquie-
nes hayan sido expulsados por su-
puestos abusos al sistema social, la
concesin de permisos limitados
de residencia de entre tres y seis
meses para la bsqueda de empleo
yla decisindecastigar penalmen-
teel fraudeparaconseguir papeles.
Para Pinyol, la falta de nmeros
concretos de personas que abusan
del servicio y de inmigrantes que
utilizanesos servicios tornanlas ci-
fras anmuy generales y terminan
creando un rumor. No hay tan-
ta gente que est usando los servi-
cios sociales, los gastos no son tan
grandes, ni tanrepresentativos. Pe-
ro lo cierto es que hay una vctima
real: el inmigrante, afirm.
Segnlas cifras presentadas por
las autoridades alemanas, el nme-
ro de rumanos (205.026) y blga-
ros (118.759) en Alemania todava
es inferior al de otras nacionalida-
des europeas, como los polacos
(532.375) y los italianos (529.417).
El informe del Gobierno subray
que entre 2012y 2014la llegada de
inmigrantes blgaros yrumanos su-
bi un 414,5 por ciento.
Legislacin
Si bien parece controvertida la ac-
tuacinalemana, lanormaeuropea
reconoce el derecho de residencia
para los trabajadores, pero no de
manera ilimitada, explica Pinyol.
La canciller alemana, Angela Merkel. REUTERS
Alemania, Reino Unido y Francia deciden
endurecer las leyes migratorias enEuropa
Europa da un viraje en su poltica de libre circulacin y afronta el auge de movimentos nacionalistas
La inmigracin espaola subi
ms del 200%en Alemania
tieneel derechoabsolutoaquedar-
se en otro Estado miembro.
Los lmites alacirculacinderu-
manos y blgaros se han aplicado
adems de enAlemania yenBlgi-
ca, en Holanda, Austria y Francia.
Tambin en Espaa, donde la CE
permitiprolongar el lmitedel ac-
cesoalos trabajadores rumanos du-
rante el ao2013 debidoa la crisis.
Los rumanos sonel colectivodeex-
tranjeros ms numeroso en nues-
tro pas (773.122 en 2013).
Reino Unido y Francia
En Reino Unido, el tema de la in-
migracinse convirtiactualmen-
te en un tema crucial de debate de
cara a las elecciones europeas de
mayo y a las legislativas previstas
para 2015. El Gobierno de David
Cameronacelera la puesta enmar-
cha de nuevas restricciones a la in-
migracin europea y, a partir de
abril, no otorgar ms ayudas para
vivienda a los inmigrantes desem-
pleados provenientes de la UE. Un
77 por cientode los britnicos apo-
yaunabajadadelainmigracin, se-
gnunestudiodeinstitutoNatCen.
Ante la proximidad de las elec-
ciones europeas, los partidos endu-
recensudiscursoparacompetir en
uncontextodeformaciones antieu-
ropeas ydeultraderecha. Cameron
lo hace tambin por crecimiento
del UKIP (Partido Independien-
te), concluye Pinyol.
La decisin de Suiza de restrin-
gir el nmerode inmigrantes tam-
bin tuvo adeptos en varios parti-
dos franceses. El exprimer minis-
troFranois Fillon, delaUninpor
unMovimientoPopular (UMP), pi-
dique el Parlamentofrancs pue-
da fijar cada ao cuotas de admi-
sin de inmigrantes, acordes con
los capacidades del pas. Las afir-
maciones fueronprecisadas por Ra-
chida Dati eurodiputada y candi-
data a revalidar su escao-, quien
declarque la libertadde circula-
cindebe ser sometida a condicio-
nes. La lder del Frente Nacional
francs, MarineLePen, tambinre-
clam un referndumsobre la in-
migracinyque se instaure por ley
lapreferenciadelos franceses enel
acceso a los puestos laborales.
LaComisinEuropeadeclarque
la legislacin de la UE permite a
Alemania expulsar a partir de un
periododetres meses aciudadanos
de otros Estados miembros que no
dispongan de recursos para man-
tenerse, comoya hace por ejemplo
Blgica. Reconocido por la Comi-
sinEuropea comounode los ms
generosos en las polticas de asilo
para refugiados de terceros pases,
el pas haaceleradolaprctica, has-
ta hace poco residual, de expulsar
a ciudadanos comunitarios. Aun-
que los datos iniciales apuntabana
unnmeromenor, las autoridades
belgas expidieronla ordende sali-
da a 4.812 ciudadanos de la UE el
ao pasado.
El Ejecutivo comunitario recor-
d incluso que, de acuerdo con las
normas vigentes, una persona no
La inmigracin espaola subi
un 206,6 por ciento entre 2004
y 2012, ao en el que entraron en
el pas 23.345 ciudadanos espa-
oles, de acuerdo con el informe
presentado por el gobierno ale-
mn. La espaola, de acuerdo
con los datos del estudio tomado
por los ministros para funda-
mentar esta reforma de la inmi-
gracin, es la sptima nacionali-
dad entre los ms de 623.000
inmigrantes que recibi Alema-
nia en 2012, despus de la pola-
ca, rumana, blgara, hngara,
italiana y griega.
En Blgica, los espaoles ocupan
un lugar destacado en otra clasi-
ficacin. En 2013, fueron la terce-
ra comunidad ms expulsada,
por detrs de rumanos y blga-
ros. La Oficina de Extranjera bel-
ga retir el permiso de residen-
cia a 323 espaoles en 2013 al
considerar que ya no cumplan
con los requisitos exigidos co-
mo contar con un contrato labo-
ral, ser estudiante o tener activi-
dad como autnomo-, y evitar
as que supusieran una carga
exagerada para las arcas de la
Seguridad Social belga.
Un 77 por ciento
de los britnicos
apoya una bajada
de la inmigracin,
segn NatCen
41
Economa
y sus Estados miembros hayan in-
vertido alrededor de 140.000 mi-
llones deeuros, 20.000millones ca-
da ao, en Ayuda Oficial al Desa-
rrollo (AOD) en frica, lo que su-
poneunpromediodel 40por ciento
de la ayuda colectiva de la UE.
Durante la cumbre, la UEinfor-
ma sus socios africanos de sude-
terminacin de mantener el mis-
mo nivel de ambicin y generosi-
dad parael periodo2014-2020. De
hecho, slo la Comisin Europea
ha comprometido28.000millones
enayudas paralos pases africanos.
Adems, los 28creenfirmemen-
te enel proceso de integracinpa-
nafricana para resolver muchos de
los problemas del continente, unte-
ma que apoyarn con 1.000 millo-
nes de euros. Asimismo, con el fin
de apoyar los intercambios de in-
vestigadores ybecas paraestudian-
tes africanos, en el marco del pro-
gramaErasmus +, laComisinmo-
vilizar un presupuesto de alrede-
dor de 350 millones de euros.
Con todo ello, frica y Europa
siguensiendo, ahora ms que nun-
ca, aliados indispensables, dos so-
cios que se respetan a s mismos,
decididos a construir unfuturopa-
ra sus pueblos en paz, democracia
y prosperidad, zanj Barroso.
Contener los conflictos
Por otra parte, enla ltima dcada,
se han movilizado 1.200 millones
de euros para el Fondo de Paz pa-
rafrica-creadopor laUninAfri-
cana para prevenir las crisis y esta-
bilizar los pases africanos ensitua-
cin post-conflicto-, destinado a
operaciones de fortalecimiento y
mantenimientode la paz lideradas
por fuerzas africanas, como por
ejemplo los 21.000 soldados de la
misin Amisom en Somalia o la
MISCA en la Repblica Centroa-
fricana. Paralos prximos tres aos
este programa espera la moviliza-
cin de hasta 800 millones de eu-
ros adicionales.
La UE anunci adems el co-
mienzo de una operacin militar,
autorizada por la ONU, en la Re-
pblica Centroafricana. Con un
presupuesto de 25,9 millones de
euros para los primeros seis me-
ses, se destinarnhasta 1.000efec-
tivos de las fuerzas Eurfor desple-
gadas en el Chad y la Repblica
Centroafricana para proporcionar
apoyo provisional para alcanzar
unambiente seguro enel rea, con
la perspectiva de la transferencia
de control a las fuerzas de paz de
la ONUo de socios africanos. Pa-
ra el secretario general de la ONU,
Ban Ki Moon, la cifra es, sin em-
bargo, insuficiente.
En 2012, ocho de
las 10economas de
mayor crecimiento
eran del continente
africano
Carol Prez SanGregorioBRUSELAS.
Desdehaceyaunadcada, laUnin
Europea ha visto cmo sus socios
internacionales, y especialmente
China, le arrancaban ante sus ojos
un mercado que hasta entonces
creaqueleperteneca: frica. Aho-
ra, superado lo peor de la crisis de
2008, los 28 se vuelven de nuevo
hacia su vecino del sur, que crece
anualmente por encima del 5 por
cientoy puede ser unmotor de fu-
turo. En 2012, ocho de las 10 eco-
nomas demayor crecimientoeran
africanas.
Se calcula que China invirti en
los pases del continente negroen-
tre 75.000 millones y 150.000 mi-
llones dedlares enlos ltimos cin-
coaos, entreinversiones directas,
prstamos y cooperacin al desa-
rrollo. Esas cifras, enrealidadcon-
fusas bajoel rgimende Pekn, de-
beran servir de acicate para la
UE con el fin de hacer ms e in-
vertir ms, enopinindela canci-
ller alemana, Angela Merkel.
En este sentido, la Cumbre UE-
Africa celebrada la pasada semana
en Bruselas, que reuni a 80 res-
ponsables de Gobierno de ambos
lados del Mediterrneo, estableci
el plan de trabajo para los prxi-
mos tres aos, de 2014 a 2017. La
hoja de ruta contempla cinco as-
pectos: Paz y seguridad, Democra-
cia, buen gobierno y derechos hu-
manos; Desarrollohumano; Desa-
rrollo y crecimiento sostenibles y
Cuestiones globales y emergentes.
Para cada unode los objetivos se
hanprevistoacciones a llevar a ca-
bo a nivel interregional, continen-
tal o mundial, que podran tener
unaincidenciareal sobrelas pobla-
ciones de los dos continentes.
Conlaesperanzadequelapros-
peridadalejeel ruidodelas armas,
como dijo la presidenta de la Co-
misinde la UninAfricana, Nko-
sazana Dlamini-Zuma, los lderes
de los 28 dieron orden de mante-
ner los contactos ministeriales pa-
ra poder seguir adelante enla pro-
mocindelaintegracincontinen-
tal - ofreciendoel mercadointerior
como ejemplo de construccin le-
gal dexito- ydel comercio, as co-
mo el compromiso de reforzar la
capacidaddedesarrollar asociacio-
nes pblico-privados.
Enestesentido, los 28intentarn
ayudar alos pases africanos alaar-
monizacinde sus polticas y a re-
ducir los obstculos tcnicos al co-
mercioreforzandolas capacidades
para mejorar y certificar la seguri-
dad y calidad de los productos.
Dehecho, coincidiendoconlasa-
lida de la crisis, la alianza frica-
Europa es ms que nunca indis-
pensable, manifestel presidente
de la ComisinEuropea, Jos Ma-
nuel Durao Barroso. Yno se trata
slodebuenas intenciones odecla-
raciones polticas, en su mayora
soncompromisos yrealidades con-
cretas, asegur.
En este sentido, y aunque la UE
defiende el principio de solucio-
nes africanas para los problemas
africanos, est dispuesta a hacer
frente a los problemas.
Inclusoentiempos decrisis eco-
nmica en Europa, la relacin en-
tre Europa y frica llev a que en-
tre 2007 y 2013 la Unin Europea
La UElanza unplanpara recuperar el
liderazgoinversor ycomercial enAfrica
La Cumbre celebrada en Bruselas fija un proyecto de accin hasta el ao 2017
Un plan conjunto para luchar
contra la inmigracin ilegal
Coincidiendo con el recrudeci-
miento de los ataques a la valla
de Melilla, la Unin Europea y los
pases africanos acordaron un
plan de accin para luchar con-
tra la inmigracin ilegal que in-
cluye la lucha contra las mafias
del trfico de personas, la coope-
racin y el desarrollo. Nos com-
prometemos a luchar contra la
inmigracin irregular, promo-
viendo una cooperacin comple-
ta y eficaz para evitar las dram-
ticas consecuencias de la inmi-
gracin irregular y salvaguardar
las vidas de los inmigrantes,
abordando todos sus aspectos
relevantes, indica la declaracin
conjunta pactada por ambos
bloques al mximo nivel poltico.
La emigracin debe ser una op-
cin, no una obligacin de su-
pervivencia, afirm el presiden-
te del Gobierno, Mariano Rajoy,
en su breve intervencin en la
cumbre euro-africana. En con-
creto, se estudiarn formas para
mejorar de manera conjunta en-
tre los pases la prevencin, la
gestin fronteriza y de la inmi-
gracin reforzados, la lucha con-
tra el trfico de inmigrantes, el
retorno y la readmisin de inmi-
grantes, incluso a travs de pro-
gramas de retorno voluntario,
concertados entre los pases de
origen, trnsito y destino. Co-
mo alternativa, proponen pro-
mover oportunidades de empleo
para jvenes a nivel regional y
hacer ms esfuerzos para orga-
nizar la inmigracin legal.
Cajn desastre Napi
42
Economa
go que Francia debe cumplir en
2015. La consolidacin fiscal de
Francia es una cuestinnada bala-
d, ya que si se suman los PIB de
Francia y de Alemania, represen-
tan ms de la mitad del de la zona
euro.
Gasto pblico y paro
Tal y como sealan los medios in-
ternacionales y apremian los ana-
listas nacionales, la consolidacin
fiscal exigequeValls controleel gas-
to pblico, en un clima de deman-
daprivadaexiguayconel poder ad-
quisitivo de los hogares bajo pre-
sin. Adems, no es probable que
en2014se repitanlas alzas salaria-
les del ao pasado, sobre todo por
las previsiones de baja inflacin.
Tal y como pronostica la oficina
estadsticagala, el ndicedeprecios
deconsumosemantendrenel en-
torno del 1 por ciento este ao, lo
que hace prever que el gastode los
hogares apenas subir en los pri-
meros seis meses del ejercicio.
Hay otras cifras macroeconmi-
cas quemuestranladifcil ecuacin
delas finanzas francesas. Por ejem-
plo, el menor tirn de las exporta-
ciones, que se ven limitadas por la
apreciacindel euroylaprdidade
cuota de mercado que arrastra la
industria desde 2008, tal y como
constata el Insee.
Todoellopesa enel indicador de
confianzadelos gestores deempre-
sas, quepermaneceestancadodes-
de hace seis meses. Una situacin
que contrasta conloque sucede en
pases competidores, comoAlema-
nia , Italia yEspaa, dondeel clima
de sentimiento de los negocios es-
t por encima de la media.
Yespecialmente preocupante es
el hechodequelos datos queel Eje-
cutivogalomanejapredicenunata-
sadeparoestableenel 10,2porcien-
toal menos hastajunio. Lacreacin
netadeempleoapenas bastarapa-
ra absorber el incrementodela po-
blacin activa,
Con este contexto macroecon-
mico se presentarn maana Valls
y suGobiernoal votode confianza
en la Asamblea Nacional francesa,
segn anunci el viernes el porta-
voz del Ejecutivo galo, el tambin
ministro de Agricultura, Stphane
LeFoll. El planoriginal eraunir es-
te voto de confianza con una sub-
siguiente votacin sobre el deno-
minado Pacto de Responsabilidad
enfavor delaEmpresa, que, impul-
sadopor el presidente, Franois Ho-
llande, ofrecerecortes decotizacio-
nes sociales a las compaas. Aes-
tareformaseoponenalgunosmiem-
bros de la izquierda.
Fuente: Insee, Les Echos y Coface. (*) Provisional. (**) Previsiones. elEconomista
Principales indicadores macroeconmicos de Francia
Francia
Inflacin
(% de variacin del IPC)
-0,1
IIIT
0,3
IVT
0,1
IT
0,3
IIT
Alemania
0,3
IIIT
0,4
IVT
0,8
IT
0,5
IIT
Zona euro
0,1
IIIT
0,3
IVT
0,4
IT
0,3
IIT
2013
2011
2,3
2012
2,2
2013*
1,0
2014**
1,3
2013 2013 2014 2014 2014
Crecimiento previsto (% del PIB)
Dficit
(% del PIB)
2011
-5,3
2012
-4,8
2013*
-4,2
2014**
-3,8
Balanza por cuenta corriente
(% del saldo comercial)
2011
-1,8
2012
-2,2
2013*
-2,0
2014**
-2,1
Deuda
(% del PIB)
2011
85,8
2012
90,3
2013*
94,0
2014**
96,8
Pepa MonteroMADRID.
El nuevoprimer ministrode Fran-
cia, Manuel Valls, ha llegadoal Go-
biernoconlaapremiantemisinde
ofrecer alos ciudadanos los buenos
resultados econmicos que espe-
randesde hace dos aos. Una tarea
que no ser fcil ni rpida, a tenor
de los sombros vaticinios realiza-
dos el jueves por el instituto de es-
tadsticagalo(Insee), segnlos cua-
les al pas de la Grandeur anle es-
peranlargos meses de crecimiento
casi nulo.
Estos pronsticos oficiales han
aguado ya desde el inicio los cien
das de indulgencia de que suelen
gozar los nuevos gabinetes, ya que
fueronpublicados enla vspera del
primer Consejo de Ministros del
recin formado Ejecutivo, que se
celebr el viernes pasado.
Enconcreto, el Insee pronostica
un avance del Producto Interior
Bruto(PIB) francs deslounad-
cimaenel primer trimestredel ao,
y prev un crecimiento del 0,3 por
cientoentrelos meses deabril yju-
nio de 2014. Unas endebles cifras
que contrastan vivamente con las
deAlemaniaalzas del 0,8y0,5por
ciento, respectivamenteyquecer-
tificanquelaconvalecenciadeFran-
cia, a la saznla segunda economa
europea, se prolongar, al menos,
hasta junio prximo.
As las cosas, Valls tiene que des-
pejar cuanto antes el dilema de su
legislatura: abrazar la austeridady
las imperiosas reformas estructu-
rales, conlas que sentara las bases
de uncrecimientoms firme; ope-
dir aBruselas unamoratoriaend-
ficit similar a la que tiene Espaa,
loquelepermitira aminorar el rit-
modeajustefiscal yadepor s len-
toparaestimular lademanday, de
paso, contentar a la izquierda que
forma su electorado.
Sobre la eventualidadde una re-
lajacindel dficit sepronunciin-
directamenteel viernes el presiden-
tedel ParlamentoEuropeo, Martin
Schulz, al insistir enque loque ha-
cefaltaenEuropayFranciaesreac-
tivacin econmica. Tras reunir-
se en Pars con el presidente galo,
Franois Hollande, Schulz asegu-
r: Es una pregunta que hay que
hacer al Gobierno federal en Ber-
ln, noam. Es, antes quenada, una
cuestin que se debe negociar en-
treFranciaylaComisinEuropea.
Fue la nica alusinal comenta-
rio del nuevo ministro francs de
Finanzas, Michel Sapin, que haba
dejadoentrever quesolicitaraBru-
selas ms tiempo para rebajar el
desfase al 3 por ciento del PIB, al- El presidente Franois Hollande, junto a su primer ministro, Manuel Valls. EFE
El dilema de Valls: austeridadpara crecer
orelajar el dficit ycontentar alaizquierda
La convalecencia de Francia, segunda potencia europea, durar hasta junio, segn los datos oficiales
Eficacia y unidad
Valls necesita un Gabi-
nete ms eficaz y uni-
do que mejore la ima-
gen del presidente,
Franois Hollande.
Cumplir el dficit
Es lo ms inmediato:
el Ejecutivodeberecor-
tar sus presupuestos
paraacercarseal obje-
tivodel 3%impuesto.
Recuperacin
Debe combinar el re-
fuerzo de las polticas
de solidaridad, esen-
cialmente educacin y
sanidad, con la mejora
del poder adquisitivo.
Empresas y paro
Estimular fiscalmente
a las empresas y bajar
el paro del 10%.
Giro energtico
Concretar la transi-
cin energtica pro-
metida por Hollande.
Los grandes desafos
del Ejecutivo galo
43
Economa
El ministro britnico de Economa, George Osborne. REUTERS
Eva M. MillnLONDRES.
El controvertido programa Ayuda
paraComprar, promovidoparaim-
pulsar el mercado inmobiliario en
ReinoUnido, cumplesuprimer ao
de vigencia enunpanorama de in-
terrogantes. Cuandoel ministrodel
Tesoro haba anunciado en el Pre-
supuestode 2013una iniciativa pa-
ra ofrecer prstamos de capital de
hasta un20por ciento del valor de
una vivienda para quien pudiese
aportar un5por cientodel depsi-
to, George Osborne fue acusadode
irresponsable, por imponer una
seria amenaza sobre el contribu-
yente y cocinar una burbuja inmo-
biliaria. Doce meses despus, los
perniciosos efectos sobrelapropie-
dad estn menos claros y, aunque
existe preocupacin ante una ten-
dencia al sobrecalentamiento, es-
pecialmente en el sureste del pas,
ningunaevidenciapruebaqueAyu-
daparaComprar seael catalizador
de esta propensin.
Hastalafecha, unas 28.000fami-
liashanadquiridoocerradoel acuer-
do de una vivienda al amparo del
programa, segn datos del Depar-
tamentodeComunidades. El 89por
ciento son primeros compradores
yunacomparacinregional deevo-
lucin de precios y cobertura de
Ayuda para Comprar prueba que
las reas de mayor incidencia han
sido precisamente aquellas donde
el valor de la propiedadha crecido
menosenlosltimosmeses. Esms,
la media de las compradas bajoes-
ta iniciativa es 149.000 libras, por
debajo de las 180.000 de la media
nacional.
Tantoeconomistas, comolasagen-
cias inmobiliarias y promotores de
lapropiedadcoincidenahoraenque
AyudaparaComprar hacontribui-
doamejorar el sentimientoalaho-
radeadquiriry, sobretodo, decons-
truir. Sus tericos efectos de deses-
tabilizacinsonmenoresdelotemi-
doysi hanayudadoadispararalgn
mbito, ms quelos precios, hasido
el valor de las constructoras.
Lainflacindelaviviendahaau-
mentado notablemente en el lti-
mo ao, pero Reino Unido sigue
afrontandounproblemamayor que
el del accesodel ciudadanoconme-
nos recursos al mercadoinmobilia-
rio: sugranretoes la falta de sumi-
nistro, un factor directamente re-
lacionado con la presin inflacio-
nista, ya que la demanda supera
ampliamente la oferta. En conse-
cuencia, la confianza que parece
haber generado Ayuda para Com-
prar entre los promotores podra
contribuir a reducir la brecha, ya
que muchos estnahora convenci-
dos de poder vender lo que cons-
truyany, comoresultado, construi-
rn a mayor nivel.
No en vano, desde que se anun-
ciel programa, los grandes vence-
dores han sido, sin duda, las cons-
tructoras. La mayor del pas, Per-
simmon, ha visto aumentar su va-
lor un 45 por ciento, mientras que
Barratt no slo lo ha hecho en un
60, sinoquehapodidovolver al FT-
SE que haba abandonado como
consecuencia de la crisis. Es ms,
segnuninformedeMorganStan-
ley, laconstruccindenuevavivien-
da para vender ha subidountercio
desde abril de 2013, cuandoAyuda
para Comprar inici suandadura.
Las supuestas ventajas noapare-
cen, sinembargo, sinreservas. Los
propios promotores hanadvertido
del peligro genuino del progra-
ma si no se impone un lmite y la
industria bancaria se ha expresado
en similares trminos. Uno de los
problemas es queincrementalade-
pendencia del mercadoinmobilia-
rio y la enfermiza correlacin en-
tre la recuperacin y el gasto del
consumidor como principal agen-
te de crecimiento. La respuesta del
ministro del Tesoro, an as, ha si-
doelocuente: enel Presupuestopre-
sentadoenmarzoamplila vigen-
cia del programa hasta 2020, cuan-
do hasta 120.000 hogares habrn
recibido el apoyo de 6.000 millo-
nes de libras de prstamos de capi-
tal para adquirir una vivienda.
El planbritnicoAyudaparaComprar
pruebasueficaciaensuprimer ao
No hay muestras de desestabilizacin, aunque contina el temor por una burbuja
Riesgo de una
crisis de oferta
de suministro
Los problemas de suministro
provocarn en 2018una ca-
rencia de 160.000viviendas,
segn la promotora Savills.
Advertencia que coincide con
la de otros expertos que ase-
guran que el Gobierno no pre-
v la necesidad de garantizar
una oferta que cubra las ne-
cesidades de una poblacin
creciente. Las consecuencias
amenazan con provocar una
burbuja generada por el exce-
so de demanda y la elimina-
cin automtica del mercado
inmobiliario de los segmentos
con menos recursos.
El precio de
la vivienda
enLondres dobla
la media nacional
Las propiedades en
la capital sonun20%
ms caras que en2007
Eva M. MillnLONDRES.
Uno de los escenarios que me-
jor refleja la tendencia inflacio-
nista del mercado inmobiliario
britnico es, indudablemente,
Londres, dondela media deuna
viviendasupera, por primeravez,
al dobledelanacional. Comprar
una propiedad en la ciudad del
Tmesis cuesta 362.699 libras
(unos 435.300 euros), mientras
que en el resto del pas el valor
medioes de180.264libras (unos
216.200 euros).
La propensinnoapunta sig-
nos de moderacin, lo que pro-
voca, adicionalmente, quelos al-
quileres se disparen en la capi-
tal y cada vez sean ms los ciu-
dadanos quesevanavivir areas
circundantes, como Brighton,
Oxford, oReading, dondelos po-
derosos sueldos deLondres han
dado muestras ya de alterar los
mercados inmobiliarios locales,
tanto el de la propiedad, como
el del arrendamiento.
Noenvano, segndatosdeNa-
tionwide, enel primer trimestre
del ao los precios en la capital
aumentaronun18por cientoen
relacin al mismo perodo del
aoanterior y, por si fuera poco,
aparecenyaun20por cientopor
encima de su pico de 2007.
La evolucinaparece entodo
el espectro: el Registro de Tie-
rras prueba que el barriodonde
el preciocrecims fue el hasta
hace pocos aos deprimido
Hackney, lo hizo en un 21,5 por
ciento y lo que vena siendo an-
teriormente un rea deprimida
ve ahora una media por vivien-
dade528.737libras (634.500eu-
ros).
Enlas geografas londinenses
ms prsperas, comolacircuns-
cripcin de Kensington y Chel-
sea, espacionatural de oligarcas
rusos, magnates chinos y rique-
zas deOrienteMedio, el aumen-
tofue de los ms modestos de la
ciudad, un 14,8 por ciento, pero
contina a la cabeza de las pro-
piedades ms caras del pas, con
una media de 1,24 millones de
libras por vivienda (1,49 millo-
nes de euros).
362.699
LIBRAS
Cuesta una vivienda en Londres,
mientras que en el resto del pas
el precio es de 180.264libras.
44
Economa
Marcos Surez SipmannMADRID.
RecepTayyipErdogan, primer mi-
nistro turco desde 2003, ha sido el
clarovencedor delas elecciones lo-
cales. Supartido, el islamista Justi-
cia y Desarrollo (AKP), obtuvo ca-
si el 45por ciendel votorevalidan-
do las alcaldas de Estambul y An-
kara. Sin embargo, la victoria de
Erdogan no representa a la mayo-
radeTurqua. Entreel 54por cien-
to del electorado que no apoya al
Gobiernohayunenormedescon-
tento. El problema es que los tres
grandes bloques de oposicinenel
Parlamentonolograronformar un
movimiento antigubernamental
creble.
Se intent plantear los comicios
comounplebiscitosobre Erdogan,
envuelto, junto a su Gobierno, en
un gran escndalo de corrupcin.
El lder turcoha recurridoa la pur-
ga de policas y fiscales. Ha subor-
dinadoel aparatojudicial al Gobier-
no y presionado a peridicos y en-
carcelado a periodistas. Ha censu-
rado Internet, llegando a prohibir
Twitter y YouTube. Todo para in-
tentar frenar lainvestigacinypro-
teger su carrera poltica.
Todos ellos, hechos quealejanca-
davezms aTurquadeEuropa. La
UErepresenta el principal merca-
dode exportaciones e importacio-
nes turcas. Turqua es el sptimo
importador deproductos europeos.
Aello se une una dcada de creci-
miento que ha convertido a Tur-
qua, hasta ahora referente de isla-
mismo moderado, en una econo-
ma dinmica y pujante.
Ahora bien, junto a problemas
tradicionales enemistadconGre-
cia, negativa a reconocer el genoci-
dio armenio, tensiones con la mi-
nora kurda, preocupa el estado
dela democracia turca conla recu-
rrentecensuradelos medios deco-
municacin. Yel mayor obstculo
a un eventual ingreso de Turqua
74millones dehabitantes yunPIB
per cpita de 10.600dlares, la mi-
taddelamediaeuropeasiguesien-
do el temor a una oleada de inmi-
gracin.
Noobstante, paralamayoracon-
servadora yreligiosa que compone
Turqua cuenta ms la dcada de
bonanza econmica bajo el AKP.
Adems, quienes votannormalmen-
te por Erdogan no tienen ningn
inters en Twitter o en YouTube.
Cul es exactamente la base de
apoyo del AKP? No es fcil deter-
minarlo, ya queenTurqua los par-
tidos polticos no estn definidos
por clases sociales, comoocurreen
otros pases. Es una agrupacinde
El primer ministro turco, Tayyip Erdogan, y su mujer, en la sede de su partido tras conocer su victoria electoral en los comicios locales el 30de marzo. REUTERS
Erdoganaleja a Turqua de Europa consu
fuerte censura de medios de comunicacin
El primer ministro ve sus buenos resultados en las urnas como un respaldo a sus drsticas medidas
Una figura carismtica y controvertida
que genera divisin en el electorado turco
ternet. Su respuesta a la oposicin
ha sido contundente. En junio pa-
sado, unamarchaquecomenzpa-
ra protestar por la construccinde
una mezquita y centro comercial
en el Parque Gezi (Estambul) se
convirti en manifestaciones na-
cionales contra el creciente autori-
tarismo de Erdogan. Su respuesta:
violenta represin policial.
Twitter vuelveaestar disponible.
LaAutoridaddeTelecomunicacio-
nes halevantadolaprohibicintras
el fallodel Constitucional turco, que
dictamin que violaba la libertad
de expresin.
Pero las formas y modos abusi-
vos de Erdoganle hancostadouna
prdidadealiados. FethullahGlen,
el reconocidointelectual y antiguo
apoyodel primer ministro, es aho-
ra sumayor crtico. Vive enPensil-
vania, acusado por Erdogande ur-
dir las acusaciones de corrupcin
para debilitarle. AbdullahGul, pre-
sidentedeTurquaycompaerode
partidode Erdogan, tambinse ha
convertido en rival de peso.
centro-derecha cuya base la com-
ponen todos aquellos que han lo-
grado obtener algo gracias al par-
tido: crculos empresariales, con-
servadores, algunos intelectuales.
Todos los sectores se hallandividi-
dos entre quienes apoyany los que
seoponenal AKPyaErdogan. Tam-
poco puede afirmarse que la lite
liberal y secular est en su contra,
porque cuenta asimismo con apo-
yo en este grupo.
Desde que el AKPllegal poder,
Erdogan ha logrado mantener un
extraordinario xito en las urnas.
El partido ha ganado seis eleccio-
nes nacionales consecutivas. Ex-
cepto enlas locales de 2009, siem-
pre ha logrado el 50 por ciento.
Erdoganconsideralos buenos re-
sultados como una reivindicacin
desus drsticas polticas. Unos m-
todos que incluyenla reasignacin
o despido de cientos de policas,
jueces y fiscales vinculados a una
investigacindeposiblecorrupcin
del Gobierno, tras unescndaloque
estallendiciembre, cuandose fil-
trenTwitter una llamada que su-
puestamentemostrabaesacorrup-
cin. Erdogan ha aprobado leyes
paraqueel Gobiernotengamscon-
trol sobreel poder judicial ylos ser-
vicios de seguridad, ha restringido
alos medios decomunicacinyre-
forzado las regulaciones sobre In-
La agresividad de Tayyip Erdogan
le ha llevado a amenazar a sus ad-
versarios polticos con un lengua-
je poco democrtico. No hubo
mensaje de paz y contina la con-
frontacin. En su discurso poste-
lectoral advierte de que ahora
entrar en la guarida de los ene-
migos que, filtrando secretos de
Estado, lo acusaron de corrup-
cin y que tendran que pagar
por ello, afirm.
Presentar Erdogan su candida-
tura a las elecciones presidencia-
les de agosto? Aunque se trata
de un cargo representativo, sin
poder directo, Erdogan bien po-
dra seguir manejando los desti-
nos del pas a travs de su parti-
do. Es la primera vez en la historia
de Turqua que los votantes elegi-
rn directamente al jefe de Esta-
do. Su carismtica y controvertida
figura genera divisin hasta odio
y violencia entre el electorado.
La otra opcin: seguir con su ca-
rrera de primer ministro en las le-
gislativas del 2015, modificando
los estatutos de su partido que
prevn un mximo de tres legisla-
turas consecutivas para cualquier
cargo. Sea cual sea su decisin,
Erdogan ha daado de manera
irreversible su reputacin, con lo
que ha debilitado las precarias
instituciones del Estado. Analista de relaciones internacionales
@mssipmann
45
Economa Normas&Tributos
L. S. MADRID.
El Tribunal Supremoacabadepro-
nunciarse sobre cmodebe desa-
rrollarselaasistenciayvotodelos
apoderados enla junta general de
una sociedad de responsabilidad
limitada (SRL). Lo hace en una
sentenciade12defebrerode2014,
de la que es ponente el magistra-
do Saraza Jimena, enla que acla-
ra que, en caso de que uno de los
socios impugnara algnpoder, es
la empresa la responsabledepro-
bar queeracorrecto, deformaque
la falta de prueba no puede per-
judicar al socio impugnante.
El litigiose centra enla impug-
nacin de dos socios en la junta
general al tenerse por asistentes
a dos representantes voluntarios
de otros dos socios. Segnlos im-
pugnantes, carecandepoder que
reunieralos requisitos exigidos en
el artculo 49.2 de la Ley de SRL.
Interpretacinde la Ley
Dicho artculo (que se mantiene
prcticamente idntico en la ac-
tual Ley de Sociedades de Capi-
tal) prev que el socio, podr ha-
cerse representar en las reunio-
nes de la junta general por medio
de otro socio, su cnyuge, ascen-
dientes, descendientes opersona
que ostente poder general confe-
rido en documento pblico con
facultades para administrar todo
el patrimonio que el representa-
dotuviereenterritorionacional.
El TS asegura que las normas
que regulanla documentacinde
laconstitucin, desarrolloyadop-
cin de acuerdos en las juntas de
socios de la SRL(artculo26.1 del
CdigodeComercio, 54y55dela
Ley de SRL y 97 y siguientes del
Reglamentodel RegistroMercan-
til), exigen que se elabore, como
parte del acta o anejo a ella, una
lista de asistentes y se indiquen
qu socios asisten personalmen-
teycuntos asistenpor represen-
tacin, as como el porcentaje de
capital social que unos y otros re-
presentan. Sin embargo, no exi-
genque se unanal acta de la jun-
talos poderes delos asistentes que
comparezcanrepresentados, ten-
ga onocarcter de acta notarial.
Ahora bien, si al constituirse la
junta algunode los asistentes im-
pugna que se tenga por compare-
cido a uno de los socios que pre-
tendeasistir representado, por no
ajustarse el apoderamiento pre-
sentado a las exigencias del art-
culo 49.2 de la Ley de SRL, y pe-
seaellolamesadelajuntaacuer-
da incluirlo entre los asistentes
por considerar suficienteel poder
aportado, es lasociedad, por me-
dio de quienes presiden la junta,
quienha de asegurarse de justifi-
car documentalmentelasuficien-
cia dedichopoder para el casode
que los acuerdos que se adopten
seanimpugnados por estacausa.
Si no lo hace, los acuerdos son
impugnados ynose prueba la su-
ficiencia del poder aportado por
el representante, pues la falta de
prueba de este extremonopuede
perjudicar al socio impugnante,
que hizo lo que estaba dentro de
su poder de actuacin al formu-
lar la objecin cuando pudo ha-
cerlo al iniciarse la junta.
El Supremo fija cuando
es vlido el voto del
apoderado enla junta
Estima la impugnacin
sobre la representacin
voluntaria de dos de
los socios ausentes
Tributos admitemantener el
acuerdoderesponsabilidad
X. G. P. MADRID.
El Tribunal EconmicoAdminis-
trativo Central (Teac) considera,
enuna resolucinde 27 de febre-
ro de 2014, que procede que los
tribunales econmico-adminis-
trativos ordenen la notificacin
por segunda vez del acuerdo de
declaracinde responsabilidada
efectos dequeel responsablepue-
da optar por la opcin de benefi-
ciarse de reduccinde sanciones,
regulada enel artculo188.3 de la
Ley General Tributaria (LGT).
As, cuando el rgimen del ar-
tculo 41.4 de la LGT no resulte
ms favorableparael responsable
(cuando el deudor principal ya
prest su conformidad, en el que
el alcancedeladeclaracininclui-
ra las sanciones ya reducidas) no
es necesarioanular el acuerdode
declaracin de responsabilidad.
La empresa, y
no el impugnante,
debe probar que
los representantes
cumplieron la ley
Luca Sicre MADRID.
La Ley1/2013, de medidas para re-
forzar la proteccin de los deudo-
res hipotecarios, trajo de la mano
unanuevaexigenciaparalas subas-
tas extrajudiciales onotariales: que
laventaserealicemedianteunaso-
la subasta electrnica, a travs del
portal pblico. La idea es, tal y co-
mo explic hace casi un ao la vi-
cepresidenta del Gobierno, Soraya
SenzdeSantamara, terminar con
unacorrupteladel sistemaqueeran
los llamados subasteros.
Sinembargo, adadehoyesepor-
tal an no se ha creado y, segn el
criteriode la DireccinGeneral de
los Registros y del Notariado
(DGRN), ello no debe suponer un
freno a las subastas, que se segui-
rn realizando por la va tradicio-
nal hasta queestlista la nueva he-
rramienta.
Esta herramienta depende, se-
gnlaLey1/2013, delaAgenciaEs-
tatal BoletnOficial del Estado, aun-
que sta tendr que esperar a que
la DGRNelabore el Decretopor el
queseregulecondetallesufuncio-
namiento. De momento, este texto
no se ha trasladado a la Agencia.
Sinembargo, lamismaDireccin
acabadedar valibrealos registra-
dores de la propiedadpara que ce-
lebrenestetipodesubastas median-
te el viejosistema por el momento,
asegurando que el desarrollo del
procedimiento de subasta presen-
cial con sujecin a las nuevas dis-
posiciones legales garantizanlasu-
ficientetransparenciayobjetividad
enla formacindel preciodel bien
hipotecado.
Lo hace a travs de una resolu-
cinde25defebrerode2014(BOE
de 2 de abril), en la que analiza un
recurso en el que se pretenda la
inscripcindeunaescrituradeven-
ta deuna finca comoconsecuencia
de la realizacinextrajudicial de la
hipoteca. El procedimiento se ini-
ci el 15 de mayo de 2013.
El registrador denegla inscrip-
cin solicitada porque en ese mo-
mentoya estaba envigor (desde el
mismo da 15 de mayo de 2013) la
Ley 1/2013, que modifica el artcu-
lo 129 de la Ley Hipotecaria.
Una reforma parada
El registrador recuerdaqueanno
sehallevadoacaboni laregulacin
del portal de subasta electrnico,
ni la modificacinde los preceptos
del reglamentohipotecarioquehan
de regular de nuevo los aspectos
que menciona el precepto legal.
Ello lleva a concluir que, tras el
15 de mayo de 2013, a lo sumo se
podr iniciar, pero nunca tramitar
y concluir, ningn procedimiento
nuevo de esta ndole hasta que se
apruebe el portal de subastas elec-
trnicas referido y la correspon-
diente reforma del reglamento hi-
potecario (...), que determinar la
formaypersonas alas quedeberea-
lizarse las comunicaciones, el pro-
cedimiento de subasta y, en su ca-
so, sus efectos frente a terceros.
Al contrario, la Direccinasegu-
ra que la subasta deber ser pre-
sencial mientras no se ponga en
marcha el portal de subastas elec-
trnicas. Argumenta que el hecho
Valibrealasubastaante
notarioaunquenoseaonline
El portal para ejecuciones extrajudiciales se retrasa casi un
ao y la DGRNopta por no parar procesos mientras se crea
L. MORENO
de que la disposicin normativa
preveaunulterior desarrolloocom-
plemento para la disposicin del
portal pblicoy oficial de subastas
electrnicas no debe impedir el
desarrollode la venta extrajudicial
del bienmediante subasta presen-
cial ya regulada (...) salvoque as se
hubiere previsto expresamente en
la misma Ley o tal impedimento
resulte imprescindible por razn
de sucontenido-loque noaconte-
ce en el presente caso-.
As, aunque es cierto que la su-
basta electrnica pretende asegu-
rar una mayor transparencia, pu-
blicidad, accesibilidadyagilizacin
de la venta extrajudicial, tambin
lo es que el desarrollo del proce-
dimientode subasta presencial con
sujecina las nuevas disposiciones
legales garantizanlasuficientetrans-
parencia y objetividadenla forma-
cin del precio del bien hipoteca-
do.
EJECUCIONES HIPOTECARIAS
El objetivo es evitar
a los subasteros
y lograr que ms
personas pujen por
la casa hipotecada
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www.eleconomista.es/ecoley
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producida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicacincontroladapor la
Clubde Suscriptores y Atencinal lector: Tf. 902889393
Beatriz Triper MADRID.
El cambiodeconceptoenlafor-
ma de vender de pymes y aut-
nomos y la leve recuperacin
econmica estn empezando a
ser hechos tangibles. Desde Hi-
buafirmanqueyasepercibeun
incrementodelademandaproac-
tiva de servicios integrales en
marketing digital por parte de
las pymes, un sector en el que
la compaa que dirige Bruno
Porchietto es lder con un total
de 2,5 millones de usuarios de
sus aplicaciones mviles.
Conectar pymes y autnomos,
qu papel juegan las nuevas
tecnologas en la competitivi-
dadde las pymes?
Las nuevas tecnologas yel mar-
keting digital juegan un papel
fundamental en la competitivi-
dad de las pymes por la evolu-
cindelos tiempos. Ningunapy-
me se puede eximir de partici-
par de ellas, ya que abre el aba-
nico de potenciales clientes y
permitellegar amercados inter-
nacionales.
Essuficientecontener unap-
gina web para mejorar la com-
petitividadde las pymes?
En absoluto. Las pymes deben
ponerse en manos de expertos
y profesionales porque el mar-
ketingdigital requiereunesfuer-
zo y una atencinadicional. No
es suficiente tener una pgina
web y dejarla ah. Eso es como
rodar unanuncioynohacer na-
da conl. Hayque atraer trfico
hacia la webymantenerla, debe
estar viva y con contenidos ac-
tualizados.
CmohanevolucionadolasTIC
en el tejido empresarial espa-
ol? Lo consideran como una
herramienta til o se limitan a
estar porque hay que estar?
La pymeespaola tieneunmie-
do reverencial y no siempre es-
t lista para dar el pasohacia las
nuevas tecnologas y el marke-
ting digital. Los datos demues-
Las pymes tienen
excesivomiedo
alas tecnologas
Es el consejero delegado
de Hibu
Bruno
Porchietto
tran el reconocimiento de que
es importante, pero lo emplean
mal, fundamentalmente por un
asesoramientoequivocadoypor
falta de tiempo, no porque no
quieran. Les falta an el carnet
de conducir y Hibu les propor-
cionatantoel carnet comoel ch-
fer.
Qucarenciastienenuestrote-
jido empresarial en el uso del
marketing digital y las nuevas
tecnologas?
Espaahabladetatconmer-
cadoscomoEstadosUnidos. Ms
que carencias frente a otros pa-
ses, son carencias comunes en
todos los pases, entre ellas el
consumidor est mucho ms
avanzadoque las infraestructu-
ras empresas, organismos- yel
mundo que les rodea.
Hanpercibidosntomasdere-
cuperacinentrelaspymesdu-
rante los ltimos meses?
S, larecuperacinempiezaaser
evidente. Entre febrero 2013 y
febrero de 2014, el nmero de
pymes proactivas o demandas
espontneas se han incremen-
tado un 28 por ciento. De ellas,
el seis por ciento ha generado
nuevos ingresos para la compa-
a. Pero adems hemos perci-
bido una mayor receptividad e
inters delas pymes a la hora de
responder a las propuestas que
generamos desde Hibu.
EE
Carrera: Mster en Comu-
nicacin Empresarial, con
experiencia en el sector
editorial y en consumo.
Trayectoria: consejero de-
legado de Hibu desde 2011,
empresa en la que ante-
riormente haba sido jefe
de marketing.
Aficiones: dedica la mayor
parte de su tiempo libre a
la familia y a sus dos hijos,
aunque lo combina con sus
dos grandes pasiones: via-
jar y practicar deporte.
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Enero2014
Tasainteranual
2,1%
Costes
Laborales
4 Trimestre2013
106,71
Petrleo
Brent
Dlares
0,6
Euribor
Docemeses
1,37
Euro/Dlar
Dlares
15.955
Dficit
Comercial
Millones
Diciembre 2013
26,03%
Paro
EPA
4 Trim. 2013
4%
Inters
legal del
dinero
2013
-3,9%
Ventas
minoristas
Diciembre2013
Tasaanual
0,3%
Producto
Interior
Bruto
4 Trim. 2013
-0,2%
ndice de
Precios de
Consumo
Marzo2014
Indicadores
fondos
Suplemento diario de elEconomista
de inversin
Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
A&GFONDOS
A&G Gbl Manager Funds 6,86 - 7,06 Alt - Long/Short Eq - G 29,03
A&G Tesor. 5,55 0,32 1,86 Mny Mk 64,11
ABANTEASESORESGESTIN
Abante Asesores Gbl 12,75 2,10 4,46 Flex Allocation - Gbl 59,08
Abante Blsa Absolut A 13,06 1,58 2,51 Alt - Fund of Funds - M 99,50
Abante Blsa 10,58 2,21 8,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 18,91
Abante Patrim Gbl A 15,38 2,84 3,82 Alt - Fund of Funds - M 18,54
Abante Rta 11,93 0,74 2,24 Dvsifid Bond - Sh Ter 61,92
Abante Rentab Absolut A 11,06 0,81 0,75 Alt - Fund of Funds - M 17,69
Abante Seleccin 11,62 1,25 4,26 Moderate Allocation - 75,66
Abante Valor 12,14 0,54 2,15 Cautious Allocation - 51,53
Okavango Delta A 16,91 11,63 12,92 Spain Eq 94,22
AHORROCORPORACINGESTIN
AC Cuenta Fondtes CP 1.416,64 0,29 1,70 Ultra Short-TermBond 70,74
AC Fondepsito 12,10 0,36 2,32 Ultra Short-TermBond 877,39
AC Fondtes LP 13,67 4,33 6,31 Dvsifid Bond 41,15
AC Gest Gbl Cons VaR 3 11,74 1,29 1,91 Ultra Short-TermBond 26,53
AC Ibex-35 Ind 23,94 7,31 4,48 Spain Eq 25,23
AC Inver Selectiva 20,40 3,22 4,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,41
AC Patrim Inmob FII 81,33 -3,32 -7,71 Prpty - Direct Eurp 93,38
AC Rta Fija Flex 1.645,26 4,06 6,82 Dvsifid Bond 55,86
BMN Fondepsito 12,16 0,37 2,56 Ultra Short-TermBond 122,06
BMN Gar Seleccin XI 12,48 2,56 4,89 Guaranteed Funds 17,44
BMN Intres Gar 10 11,90 4,72 6,51 Guaranteed Funds 19,48
BMN Mix Flex 24,78 5,13 5,51 Aggressive Allocation 15,16
CAI Rend 110 12,30 0,56 4,58 Guaranteed Funds 25,90
Caixabank Gest Cons VAR3 12,53 1,31 2,21 Ultra Short-TermBond 15,89
Cajagranada Fondplazo Gara 13,13 -0,01 3,37 Guaranteed Funds 17,59
Cajagranada Gar Acc 12,81 0,35 3,30 Guaranteed Funds 21,99
Fondo 3 Depsito 11,85 0,41 2,30 Ultra Short-TermBond 248,01
Fondo 3 Gar V 11,74 1,18 3,67 Guaranteed Funds 49,72
Fondo 3 Rta Fija 1.120,77 3,40 5,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,57
NovaGalicia CP 11,84 0,07 5,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 54,88
NovaGalicia Fondepsito 11,50 0,33 2,41 Ultra Short-TermBond 304,55
Novagalicia Gar 1 13,29 0,81 6,45 Guaranteed Funds 30,49
NovaGalicia Gar 6 12,48 1,88 1,76 Guaranteed Funds 15,44
Novagalicia Gest Cons 11,48 1,25 1,56 Ultra Short-TermBond 15,80
Selectiva Espaa 26,00 7,17 4,36 Spain Eq 55,51
Selectiva Europ 7,93 5,79 1,36 Eurp Large-Cap Vle Eq 15,47
ALKENLUXEMBOURGSRL
Alken Eurp Opport H 213,02 9,79 17,89 Eurp Flex-Cap Eq 5.405,74
Alken S C Eurp R 153,76 15,25 20,01 Eurp Small-Cap Eq 175,10
ALLIANCEBERNSTEIN(LUXEMBOURG) S.R.L.
AB Eurp Income A 7,36 2,62 7,79 Flex Bond 526,03
AB Eurp Vle A 12,45 4,53 8,08 Eurp Large-Cap Vle Eq 54,43
AB Eurozone Strat Vle Port 9,96 5,96 6,44 Eurozone Large-Cap Eq 34,41
ALLIANZPOPULARASSETMANAGEMENT
Cartera ptima Decidida 115,49 1,91 5,24 Moderate Allocation - 43,54
Cartera ptima Dinam 122,97 1,40 8,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,42
Cartera ptima Flex 119,40 1,71 4,02 Flex Allocation - Gbl 22,26
Cartera ptima Moder 119,74 1,28 3,42 Cautious Allocation - 55,61
Cartera ptima Prud 109,53 0,98 1,55 Cautious Allocation - 45,12
Eurovalor Ahorro Activo 111,72 0,32 2,34 Ultra Short-TermBond 33,90
Eurovalor Ahorro 1.841,35 0,97 1,65 Ultra Short-TermBond 258,86
Eurovalor Ahorro Top 2019 113,15 0,15 3,07 Other Bond 96,71
Eurovalor Asia 204,39 2,02 0,28 Asia-Pacific ex-Japan E 20,16
Eurovalor Blsa Eurp 60,73 2,98 4,09 Eurozone Large-Cap Eq 46,86
Eurovalor Blsa 308,21 4,71 5,13 Spain Eq 105,77
Eurovalor Bonos Alto Rendi 169,11 2,09 5,70 Gbl H Yld Bond - Hedg 43,71
Eurovalor Bonos LP 133,60 3,05 5,97 Dvsifid Bond 55,39
Eurovalor Cons Dinam 121,74 0,68 2,44 Ultra Short-TermBond 166,42
Eurovalor Divdo Europ 123,87 2,48 -0,72 Eurp Equity-Income 31,80
Eurovalor Estados Unidos 108,21 2,47 11,12 US Large-Cap Blend Eq 38,18
Eurovalor Europ Este 225,83 -10,46 -9,96 Emerg Eurp Eq 15,82
Eurovalor Europ 124,59 2,20 7,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 20,52
Eurovalor Europ Ptccion 116,81 0,03 1,16 Guaranteed Funds 86,13
Eurovalor Gar. Evolucin E 114,85 1,53 2,64 Guaranteed Funds 39,83
Eurovalor Gar. ndices Glo 130,93 2,41 4,59 Guaranteed Funds 65,48
Eurovalor Gar. Progresin 129,61 2,23 5,36 Guaranteed Funds 43,44
Eurovalor Gar. Revalorizac 84,23 3,14 4,46 Guaranteed Funds 81,96
Eurovalor Gar. Seleccin G 83,24 -0,48 0,81 Guaranteed Funds 126,96
Eurovalor Gar Crec 107,23 -0,09 2,20 Guaranteed Funds 146,41
Eurovalor Gar Dlar II 126,88 -0,54 1,49 Guaranteed Funds 40,19
Eurovalor Gar Energa 106,43 0,55 2,81 Guaranteed Funds 46,10
Eurovalor Gar Extra Luxe 154,58 0,87 9,28 Guaranteed Funds 78,63
Eurovalor Gar Extra Moda 110,18 2,89 3,12 Guaranteed Funds 69,94
Eurovalor Gar Mundial 105,98 0,80 1,68 Guaranteed Funds 59,77
Eurovalor Gar Oro 106,84 0,52 2,39 Guaranteed Funds 15,40
Eurovalor Gbl Convert 126,14 2,82 3,79 Convert Bond - Gbl 16,45
Eurovalor Mix 15 92,02 1,74 3,44 Cautious Allocation 95,24
Eurovalor Mix 30 88,37 2,24 2,79 Cautious Allocation 61,95
Eurovalor Mix 50 84,51 2,96 2,89 Moderate Allocation 37,05
Eurovalor Mix 70 3,41 3,09 5,34 Aggressive Allocation 63,75
Eurovalor Rta Fija Corto 92,43 1,25 2,54 Dvsifid Bond - Sh Ter 56,67
Eurovalor Rta Fija 7,09 2,22 3,37 Dvsifid Bond 62,03
ptima Ahorro CP B 956,43 0,11 1,74 Mny Mk 330,70
ALPHAPLUSGESTORA
High Rate 17,52 4,43 8,56 Other Allocation 20,39
AMISTRA
Amistra Gbl 0,89 -0,59 -2,96 Flex Allocation - Gbl 21,69
AMUNDI
Amundi Arb Volatilit 13.833,90 0,08 0,31 Alt - Volatil 28,26
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.205,83 0,06 0,39 Alt - Volatil 75,11
Amundi Gbl Macro 2 I 3.330,89 0,24 -0,27 Alt - Debt Arb 180,13
Amundi Gbl Macro 4 6.607,26 0,33 -1,48 Alt - Multistrat 81,51
AMUNDI IBERIA
Amundi Estrategia Bonos 664,44 0,72 2,66 Dvsifid Bond 22,70
Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos:
Slo se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos tres aos. Fecha del fichero: 4 de abril, segn ltimos datos disponibles.
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
22 Fondos
Fondos
AXA Aedificandi A Inc 243,10 5,94 4,83 Prpty - Indirect Eurozo 398,80
AXA Court Terme A Acc 2.416,44 0,06 0,33 Mny Mk - Sh Term 914,46
AXA Valeurs Responsables 34,50 2,28 6,10 Eurozone Large-Cap Eq 228,05
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,46 0,04 0,32 Mny Mk - Sh Term 576,73
BANCODEMADRIDGESTINDEACTIVOS
Banco Madrid Ahorro 7,20 1,05 3,19 Ultra Short-TermBond 120,26
Banco Madrid Iber Acc 94,04 5,61 4,67 Spain Eq 118,83
Banco Madrid Rta Fija 9,62 6,62 11,71 Dvsifid Bond 196,32
BPERE Fondo Iber Adagio 111,56 1,37 1,66 Flex Allocation - Gbl 28,14
Interdn Pentathln 85,77 10,15 10,31 Other Allocation 19,68
Liberbank Ahorro 9,62 2,35 4,47 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,42
Liberbank Cartera Conserv 7,07 1,80 2,62 Cautious Allocation 40,71
Liberbank Continental Gara 7,73 0,03 0,04 Guaranteed Funds 40,14
Liberbank Diner 859,97 0,42 1,98 Ultra Short-TermBond 255,45
Liberbank 6 Gar 8,34 1,97 2,03 Guaranteed Funds 51,86
Liberbank Eurodlar Gar 7,61 -0,02 1,79 Guaranteed Funds 29,47
Liberbank Gbl 8,34 4,35 2,86 Flex Allocation - Gbl 72,09
Liberbank Mix RF 9,55 2,64 4,59 Cautious Allocation 21,27
Liberbank Mundial 6 Gar 8,52 2,45 3,53 Guaranteed Funds 19,63
Liberbank Rta 2014 Gar 8,83 0,39 3,77 Guaranteed Funds 60,88
Liberbank RV Espaa 10,37 5,34 2,30 Spain Eq 18,93
Liberbank Sectorial Gar 8,83 0,29 6,12 Guaranteed Funds 58,82
Liberbank Telecomunicacion 7,90 7,37 3,20 Guaranteed Funds 24,96
Premium JB Mod 823,42 1,88 2,87 Cautious Allocation - 20,49
BANKDEGROOFS.A.
Degroof Eqs Eurp Behaviora 38,17 5,12 7,37 Eurp Large-Cap Vle Eq 287,22
Degroof Eq EMU High Div Yl 87,36 2,67 7,14 Eurozone Large-Cap Eq 159,05
Degroof Gbl Ethical 107,37 2,30 5,48 Aggressive Allocation 30,35
Degroof Gbl Isis High C 73,84 2,36 4,55 Aggressive Allocation 521,34
Degroof Gbl Isis Low B Acc 75,88 1,78 3,68 Cautious Allocation - 688,76
Degroof Gbl Isis Md B Acc 92,67 2,49 5,06 Moderate Allocation - 2.285,67
Share Energy 986,64 5,94 0,07 Sector Eq Energy 52,19
Share Selection 1.833,76 0,93 15,19 Eurp Large-Cap GwEq 75,07
BANKIAFONDOS
Bancaja Gar 12 136,93 3,34 7,61 Guaranteed Funds 18,88
Bankia Banca Privada Selec 11,92 3,44 5,16 Aggressive Allocation 40,31
Bankia Blsa Espaola 1.083,26 14,26 3,26 Spain Eq 64,44
Bankia Blsa USA 4,67 0,25 9,36 US Large-Cap Blend Eq 17,80
Bankia Bonos CP (I) 1.703,45 0,33 1,56 Mny Mk 256,85
Bankia Bonos CP FIP 1,28 0,64 2,70 Ultra Short-TermBond 432,70
Bankia Bonos Duracin Flex 11,32 1,86 4,34 Corporate Bond 40,45
Bankia Divdo Espaa 16,34 7,92 4,11 Spain Eq 25,80
Bankia Divdo Europ 18,14 2,04 2,97 Eurp Equity-Income 45,39
Bankia Duracin Flex 0-2 10,46 1,68 2,97 Dvsifid Bond - Sh Ter 363,93
Bankia Top Ideas 7,22 2,36 9,55 Aggressive Allocation 30,97
Bankia Evolucin Mod 106,27 1,22 -0,73 Alt - Fund of Funds - M 15,94
Bankia Evolucin Prud 126,54 0,83 1,50 Alt - Fund of Funds - M 232,57
Bankia Fondtes CP 1.461,78 0,29 1,48 Mny Mk 73,86
Bankia Fondtes LP 167,64 1,46 2,72 Gov Bond - Sh Term 76,83
Bankia Fonduxo 1.821,83 9,34 10,98 Cautious Allocation 84,11
Bankia Gar 2016 101,91 2,07 6,49 Guaranteed Funds 107,35
Bankia Gar Blsa 3 8,52 0,84 1,18 Guaranteed Funds 97,26
Bankia Gar Rentas 5 130,64 3,36 4,68 Guaranteed Funds 184,17
Bankia Gar Rentas 6 9,28 3,75 4,99 Guaranteed Funds 117,02
Bankia Gobiernos LP 10,73 2,61 4,40 Gov Bond 35,97
Bankia Ind Ibex 149,83 7,27 4,17 Spain Eq 19,59
Bankia Inmob FII 76,78 -3,11 -11,88 Prpty - Direct Eurp 281,56
Bankia Mix Rta Fija 15 11,74 1,42 4,53 Cautious Allocation 469,63
Bankia Mix Rta Fija 30 10,70 1,36 3,65 Cautious Allocation 56,88
Bankia Mix Rta Variable 50 14,56 1,47 3,62 Moderate Allocation 27,60
Bankia Mix Rta Variable 75 6,80 2,74 4,53 Aggressive Allocation 17,54
Bankia Mix Rta Variable Es 28,30 10,17 5,63 Aggressive Allocation 61,55
Bankia Monetar Deuda (I) 118,46 0,14 1,31 Mny Mk 25,82
Bankia Rta Fija LP 16,79 1,62 3,99 Corporate Bond - Sh T 63,20
Bankia Rentab Objetivo CP 142,10 0,19 2,56 Other Bond 67,84
Bankia Rentab Objetivo MP 15,67 0,64 6,62 Other Bond 41,65
Amundi Estrategia Gbl 972,59 1,32 3,45 Cautious Allocation - 15,29
Amundi Fondtes LP 209,45 3,32 6,99 Gov Bond 123,46
ING Direct FN Cons 11,70 0,56 2,14 Cautious Allocation - 170,88
ING Direct FN Dinam 12,13 2,26 4,34 Cautious Allocation 55,16
ING Direct FN Stoxx 50 11,51 2,59 5,48 Eurozone Large-Cap Eq 106,22
ING Direct FN Ibex 35 15,44 6,20 4,24 Spain Eq 272,93
ING Direct FN Mod 11,74 1,39 3,09 Cautious Allocation 148,46
ING Direct FN S&P 500 8,73 2,11 13,99 US Large-Cap Blend Eq 87,20
Rural Castilla La Mancha 81,63 0,08 1,88 Ultra Short-TermBond 29,03
AMUNDI LUXEMBOURGS.A.
Amundi F Absolut Forex SE- 105,85 1,66 1,30 Alt - Currency 318,13
Amundi F Absolut H Yld AE- 107,11 0,14 0,94 Alt - Debt Arb 40,75
Amundi F Absolut Vol Arb A 116,61 -0,08 -0,27 Alt - Volatil 118,42
Amundi F Absolut Vol Eqs 132,13 -1,78 -3,81 Alt - Volatil 948,34
Amundi F Bd Corporate AE 17,82 2,24 5,54 Corporate Bond 672,99
Amundi F Convert Gbl AE-C 12,47 2,05 4,36 Convert Bond - Gbl He 297,61
Amundi F Eq Em Eurp AE-C 25,43 -7,66 -11,06 Emerg Eurp Eq 28,53
Amundi F Eq Glbl Aqua AE-C 120,77 4,59 11,08 Sector Eq Water 49,77
ARQUIGEST
Arquiuno 21,74 2,64 5,68 Cautious Allocation 33,23
ATL12CAPITALGESTIN
atl Capital Best Mngers 11,52 1,99 4,23 Moderate Allocation - 21,92
atl Capital Cartera Dinam 11,60 5,23 1,46 Flex Allocation 28,09
atl Capital Cartera Patrim 11,75 2,66 4,22 Cautious Allocation 46,94
atl Capital Lqdez 11,99 0,31 2,12 Mny Mk 43,17
Espinosa Partners Inversio 13,10 1,60 4,38 Flex Allocation 30,22
Fongrum/Valor 15,37 4,52 5,77 Flex Allocation - Gbl 15,58
AVIVAGESTIN
Aviva CP B 13,76 0,37 2,25 Ultra Short-TermBond 494,85
Aviva Espabolsa 23,81 4,82 8,70 Spain Eq 148,65
Aviva Eurobolsa 9,79 3,49 6,69 Eurozone Flex-Cap Eq 67,64
Aviva Fonvalor B 12,99 6,29 9,94 Moderate Allocation 65,13
Aviva Rta Fija B 16,56 3,48 7,05 Dvsifid Bond 69,63
AVIVAINVESTORSLUXEMBOURGSA
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,63 1,66 1,40 Gbl Emerg Markets Bond 616,92
Aviva Investors Emerg Eurp 4,41 -0,25 -2,17 Emerg Eurp ex-Russia Eq 34,65
Aviva Investors Eurp Corp 3,29 2,27 5,93 Corporate Bond 89,33
Aviva Investors Eurp Eq B 7,34 4,47 9,57 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 146,50
Aviva Investors Eurp Eq In 11,23 4,19 9,19 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 168,31
Aviva Investors Eurp Real 10,19 6,05 7,47 Prpty - Indirect Eurp 59,11
Aviva Investors Long Term 73,79 7,02 8,84 Bond - Long Term 95,82
Aviva Investors Sh Term Eu 14,45 0,64 1,61 Gov Bond - Sh Term 35,62
AXAFUNDSMANAGEMENTS.A.
AXA WF Bonds AC 52,84 3,34 6,23 Dvsifid Bond 164,20
AXA WF Credit Plus AD 12,05 2,82 7,18 Corporate Bond 670,01
AXA WF Frm Em Markets AC 92,23 -2,04 -4,24 Gbl Emerg Markets Eq 309,05
AXA WF Frm Relative Vle 49,78 1,55 9,34 Eurozone Large-Cap Eq 786,61
AXA WF Frm Eurp Emerg AC 113,00 -11,42 -8,25 Emerg Eurp Eq 17,29
AXA WF Frm Eurp Microcap A 156,98 9,95 11,12 Eurp Small-Cap Eq 203,75
AXA WF Frm Eurp Opport AC 58,55 0,15 9,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 261,82
AXA WF Frm Eurp Real State 151,65 7,71 10,54 Prpty - Indirect Eurp 236,16
AXA WF Frm Eurp S C AC 113,15 5,98 12,58 Eurp Mid-Cap Eq 532,93
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 96,59 3,16 9,59 Prpty - Indirect Gbl 67,28
AXA WF Frm Human Capital A 118,01 5,53 8,71 Eurp Flex-Cap Eq 289,70
AXA WF Frm Hybrid Rsces AC 83,59 1,96 -7,24 Sector Eq Natural Rsces 58,51
AXA WF Frm Italy AC 190,75 16,12 10,33 Italy Eq 490,10
AXA WF Frm Junior Energy A 120,82 5,93 0,10 Sector Eq Energy 167,03
AXA WF Frm Talents Gbl AC 279,01 2,48 3,07 Gbl Flex-Cap Eq 132,15
AXA WF Gbl Flex 100 AC 63,26 2,36 5,69 Aggressive Allocation 56,79
AXA WF Gbl Flex 50 AC 62,11 2,19 4,77 Cautious Allocation - 136,55
AXA WF Gbl H Yld Bds A(H)- 79,68 2,56 8,29 Gbl H Yld Bond - Hedg 822,33
AXA WF Optimal Absolut Pia 55,56 0,14 0,45 Cautious Allocation - 38,16
AXA WF Optimal Income AC 165,66 1,83 4,12 Flex Allocation 489,53
AXAINVESTMENTMANAGERSPARIS
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
3
Fondos
BANSABADELLINVERSIN
Fidefondo 1.805,77 1,36 2,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,71
Inversabadell 10 7,21 1,47 3,17 Cautious Allocation 148,17
Inversabadell 25 7,42 1,95 3,77 Cautious Allocation 316,05
Inversabadell 50 6,18 2,59 4,18 Moderate Allocation 66,71
Inversabadell 70 17,74 3,03 5,11 Aggressive Allocation 39,98
Sabadell Asia Emergente Bl 9,35 0,10 -4,30 Asia ex Jpn Eq 16,14
Sabadell Bonos Emerg 11,80 2,14 2,78 Gbl Emerg Markets Bond 26,74
Sabadell Bonos Espaa 17,66 2,32 5,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,07
Sabadell Bonos 9,77 4,95 6,17 Dvsifid Bond 52,29
Sabadell CP FIP 9,25 1,55 4,85 Ultra Short-TermBond 221,60
Sabadell Espaa Blsa 11,60 7,17 7,60 Spain Eq 145,62
Sabadell Espaa Divdo 17,47 8,78 6,61 Spain Eq 105,62
Sabadell Estados Unidos Bl 8,91 2,93 11,98 US Large-Cap Blend Eq 61,85
Sabadell Yld 17,72 2,57 7,24 H Yld Bond 36,16
Sabadell Euroaccin 14,02 6,17 4,73 Eurozone Large-Cap Eq 150,36
Sabadell Europ Blsa 4,06 2,63 6,88 Eurp Large-Cap Vle Eq 101,23
Sabadell Europ Valor 9,86 4,62 7,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 77,75
Sabadell Fondo Depsito 117,49 0,38 2,53 Ultra Short-TermBond 238,98
Sabadell Fondtes LP 8,45 1,49 3,33 Gov Bond - Sh Term 262,93
Sabadell Futur 10 Gar 9,66 0,27 4,27 Guaranteed Funds 21,29
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,23 2,07 5,16 Guaranteed Funds 194,19
Sabadell Gar Extra 1 8,75 2,68 3,12 Guaranteed Funds 64,25
Sabadell Gar Fija 1 6,76 0,24 3,34 Guaranteed Funds 30,08
Sabadell Gar Fija15 8,94 3,17 5,43 Guaranteed Funds 119,27
Sabadell Gar Superior 3 7,20 0,97 1,25 Guaranteed Funds 166,47
Sabadell Gar Superior 4 11,67 0,35 -0,14 Guaranteed Funds 20,91
Sabadell Gar Seleccin IV 17,78 1,07 5,73 Guaranteed Funds 15,95
Sabadell Inmob FII 114,06 0,13 -1,04 Prpty - Direct Eurp 929,87
Sabadell Intres 1 20,55 1,16 3,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 144,09
Sabadell Intres Gar 5 12,93 0,41 4,00 Guaranteed Funds 25,16
Sabadell Intres Gar 6 10,83 0,83 1,94 Guaranteed Funds 16,94
Sabadell Japn Blsa 1,72 -8,40 0,74 Jpn Large-Cap Eq 36,58
Sabadell Mix 50 FIP 8,77 3,23 6,42 Moderate Allocation 77,02
Sabadell Mix 70 FIP 8,66 3,73 7,41 Aggressive Allocation 46,10
Sabadell Progresin FIP 7,44 0,11 1,26 Mny Mk 138,78
Sabadell Quant V2 11,29 0,21 1,39 Ultra Short-TermBond 186,81
Sabadell Rend FIP 9,18 0,90 3,14 Ultra Short-TermBond 1.452,04
Sabadell Rend 11,61 0,60 1,93 Ultra Short-TermBond 550,79
Sabadell RF Mixta Espaa 9,01 2,52 2,71 Cautious Allocation 31,13
Sabadell RV Mixta Espaa 11,47 4,58 5,00 Moderate Allocation 15,08
Sabadell Solbank Blsa 27,55 7,04 3,82 Spain Eq 42,04
Sabadell Solbank Premium C 890,40 0,11 1,80 Ultra Short-TermBond 29,95
Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,43 2,73 4,13 Cautious Allocation 57,07
BARCLAYSFUNDS
Barclays Bond Convert A 13,89 3,24 2,88 Convert Bond - Eurp 108,03
Barclays Eq A Acc 16,39 4,73 11,32 Eurozone Large-Cap Eq 194,29
BARCLAYSWEALTHMANAGERSESPAA
Barclays Blsa Espaa Selec 16,37 7,85 10,34 Spain Eq 186,94
Barclays Blsa Europ 510,22 1,33 4,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 44,44
Barclays Blsa USA 5,53 1,35 8,84 US Large-Cap Blend Eq 52,58
Barclays Bonos Cons 1.253,46 0,01 0,90 Ultra Short-TermBond 119,16
Barclays Bonos Corpor 7,21 0,14 1,70 Corporate Bond - Sh T 71,38
Barclays Bonos Larg 1.014,76 1,61 4,19 Dvsifid Bond 41,96
Barclays Deuda Pblica 6,78 1,58 4,62 Gov Bond - Sh Term 213,62
Bankia S & Mid Caps Espaa 327,68 11,97 6,90 Spain Eq 28,50
Bankia Soy As Cauto 121,32 0,86 2,13 Cautious Allocation - 37,79
Bankia Soy As Flex 106,02 1,20 2,84 Moderate Allocation - 27,32
Caja Madrid 1 Stoxx 125,71 1,38 4,12 Guaranteed Funds 37,94
Caja Madrid 1 Ibex 110,18 0,21 4,26 Guaranteed Funds 30,03
Caja Madrid 2 Stoxx 140,79 1,41 4,03 Guaranteed Funds 17,17
Caja Madrid Afianza 5 Aos 105,75 -0,39 2,80 Guaranteed Funds 23,13
Caja Madrid Europ Top Gar. 7,20 0,53 2,22 Guaranteed Funds 77,60
Caja Madrid Eurostoxx 50 P 8,94 1,77 3,94 Guaranteed Funds 108,30
Caja Madrid Fondlibreta 20 127,16 0,31 3,49 Guaranteed Funds 20,05
Caja Madrid Fondlibreta 20 130,09 0,43 4,55 Guaranteed Funds 110,80
Gar Telecomunicaciones 1 11,39 0,20 0,79 Guaranteed Funds 101,61
BANKINTERGESTINDEACTIVOS
Bankinter Ahorro Activos 858,65 0,34 2,18 Mny Mk 985,61
Bankinter Blsa Espaa 1.234,46 7,28 6,92 Spain Eq 287,25
Bankinter BRIC 2014 Gar 1.066,29 -0,21 0,55 Guaranteed Funds 23,06
Bankinter Diner 1 728,41 0,26 2,03 Mny Mk 88,21
Bankinter Diner 2 892,56 0,30 2,25 Mny Mk 303,95
Bankinter Diner 1.425,13 0,19 1,87 Mny Mk 44,23
Bankinter Divdo Europ 1.095,54 3,32 4,03 Eurp Flex-Cap Eq 61,48
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.018,05 1,33 15,05 Sector Eq Tech 21,96
Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,54 3,46 5,83 Guaranteed Funds 24,72
Bankinter Fondo Monetar 1.803,34 -0,05 -0,01 Mny Mk 23,34
Bankinter Futur Ibex 106,30 7,36 5,63 Spain Eq 152,17
Bankinter Gest Abierta 28,87 3,16 4,37 Dvsifid Bond 176,04
Bankinter Ibex 2015 Gar 100,10 3,99 18,10 Guaranteed Funds 16,25
Bankinter Ind Amrica 794,60 2,56 13,75 US Large-Cap Blend Eq 170,56
Bankinter Ind Blsa Espaol 1.004,07 4,55 3,82 Guaranteed Funds 34,89
Bankinter Ind Europeo 50 558,98 3,15 6,57 Eurozone Large-Cap Eq 27,46
Bankinter Ind Japn 536,13 -7,04 11,65 Jpn Large-Cap Eq 57,24
Bankinter Mix Flex 1.074,32 4,22 9,95 Moderate Allocation 80,47
Bankinter Mix Rta Fija 92,57 3,56 6,59 Cautious Allocation 82,14
Bankinter Multiseleccin 2 68,18 1,85 3,87 Cautious Allocation - 43,01
Bankinter Multiseleccin D 901,21 2,13 7,41 Moderate Allocation - 32,79
Bankinter Pequeas Compa 288,09 7,89 10,92 Eurozone Flex-Cap Eq 45,09
Bankinter Plus 10 Gar 1.009,34 0,45 0,30 Guaranteed Funds 18,01
Bankinter Rta Dinam 1.246,75 1,91 3,65 Alt - Multistrat 28,75
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 109,22 3,25 4,25 Guaranteed Funds 63,63
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.190,93 1,55 6,22 Guaranteed Funds 25,20
Bankinter Rta Fija CP 1.015,46 1,81 3,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 517,97
Bankinter Rta Fija LP 1.272,40 4,20 5,64 Dvsifid Bond 287,37
Bankinter Rta Variable 71,28 4,54 6,07 Eurp Large-Cap Vle Eq 94,68
Bankinter RF 2014 III Gar 66,05 0,05 3,25 Guaranteed Funds 18,99
Bankinter RF 2014 IV Gar 1.347,66 0,28 -0,53 Guaranteed Funds 27,69
Bankinter RF 2015 Gar 1.637,60 0,71 4,47 Guaranteed Funds 40,35
Bankinter RF 2016 II Gar 79,74 1,53 4,98 Guaranteed Funds 37,41
Bankinter RF Atlantis 2017 957,28 2,77 4,37 Guaranteed Funds 131,11
Bankinter Sector Telecomun 475,95 11,89 7,73 Sector Eq Communication 15,87
BK EE.UU. 55 Gar 1.519,12 1,67 6,49 Guaranteed Funds 19,95
BK Eurostoxx 55 Gar 748,38 1,80 3,61 Guaranteed Funds 16,85
BK Fondtes 40% CP 152,44 0,14 3,16 Guaranteed Funds 18,80
BK Multifondo II Gar 971,27 0,46 3,12 Guaranteed Funds 21,56
Cuenta Fiscal Oro Bankinte 1.318,66 0,23 1,56 Mny Mk 34,91
Fondo Bankinter Multicesta 666,08 0,16 2,10 Guaranteed Funds 15,14
BANQUEDELUXEMBOURGINVESTMENTSS.A.
BL-Bond A 252,89 1,37 3,19 Dvsifid Bond 150,54
BL-Emerging Markets A 118,09 0,99 7,55 Gbl Emerg Markets Alloc 255,01
BL-Equities Dividend A 110,33 4,07 8,32 Gbl Equity-Income 586,92
BL-Equities Eurp B Acc 5.178,34 1,06 11,53 Eurp Large-Cap GwEq 561,02
BL-Equities Horizon B 768,05 0,24 8,23 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,66
BL-Global 30 A 614,66 0,18 1,03 Cautious Allocation - 307,14
BL-Global 50 A 790,95 0,68 3,12 Moderate Allocation - 370,91
BL-Global 75 A 1.194,91 1,23 5,90 Aggressive Allocation 339,26
BL-Global Bond A 302,51 0,87 3,55 Gbl Bond - Hedged 162,08
BL-Global Eq B 595,22 1,30 9,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 298,89
BL-Global Flex A 98,42 3,23 1,81 Flex Allocation - Gbl 992,31
BL-Optinvest 123,17 1,12 1,90 Aggressive Allocation 149,01
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
44 Fondos
Fondos
BBVA Fon-Plazo 2014 D 1.583,95 0,25 3,61 Guaranteed Funds 146,59
BBVA Fon-Plazo 2014 F 1.213,49 0,00 2,87 Guaranteed Funds 222,19
BBVA Fon-Plazo 2014 H 12,50 0,13 3,43 Guaranteed Funds 194,09
BBVA Fon-Plazo 2014 I 1.283,03 0,21 2,92 Guaranteed Funds 31,88
BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,01 2,83 5,21 Guaranteed Funds 167,86
BBVA Fon-Plazo 2016 12,15 1,14 4,07 Guaranteed Funds 103,81
BBVA Fon-Plazo 2018 12,65 4,89 5,01 Guaranteed Funds 97,29
BBVA Gest Conserv 10,87 1,94 2,37 Cautious Allocation 222,57
BBVA Gest Decidida 6,63 4,37 4,93 Moderate Allocation 89,14
BBVA Gest Moder 5,65 3,39 5,03 Moderate Allocation 103,73
BBVA Gest Ptccion 2020 BP 11,98 5,91 6,76 Guaranteed Funds 37,81
BBVA Inver Europ II 10,77 0,04 1,78 Guaranteed Funds 25,94
BBVA Mejores Ideas (Cubier 7,19 0,74 9,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 28,23
BBVA Multiactivo Cons 10,64 0,19 0,10 Cautious Allocation 138,88
BBVA Multiactivo Decidido 728,37 1,51 7,52 Aggressive Allocation 63,45
BBVA Plan Rentas 2014 B 12,05 -0,08 2,65 Guaranteed Funds 50,72
BBVA Plan Rentas 2014 C 11,96 0,03 3,01 Guaranteed Funds 26,33
BBVA Plan Rentas 2014 D 8,65 0,04 2,97 Guaranteed Funds 17,06
BBVA Plan Rentas 2014 E 11,96 0,27 3,61 Guaranteed Funds 53,26
BBVA Plan Rentas 2014 G 9,95 0,05 2,80 Guaranteed Funds 26,97
BBVA Plan Rentas 2014 H 11,99 0,03 2,72 Guaranteed Funds 18,04
BBVA Plan Rentas 2014 I 12,04 -0,04 2,74 Guaranteed Funds 56,58
BBVA Plan Rentas 2014 J 12,16 0,18 2,89 Guaranteed Funds 32,83
BBVA Plan Rentas 2014 K 920,39 0,00 2,48 Guaranteed Funds 20,45
BBVA Plan Rentas 2014 L 12,00 -0,04 2,58 Guaranteed Funds 27,71
BBVA Plan Rentas 2014 M 10,20 0,00 2,46 Guaranteed Funds 42,58
BBVA Plan Rentas 2014 N 12,17 0,17 2,33 Guaranteed Funds 20,04
BBVA Plan Rentas 2015 B 1.251,03 1,43 3,74 Guaranteed Funds 108,77
BBVA Plan Rentas 2016 B 13,66 1,47 5,69 Guaranteed Funds 160,09
BBVA Plan Rentas 2016 E 12,59 2,74 5,12 Guaranteed Funds 80,45
BBVA Plan Rentas 2016 12,85 1,84 5,47 Guaranteed Funds 154,28
BBVA Plan Rentas 2017 B 13,06 4,07 4,58 Guaranteed Funds 87,84
BBVA Plan Rentas 2018 13,24 3,96 5,41 Guaranteed Funds 146,44
BBVA Ranking 12,88 0,30 2,54 Guaranteed Funds 157,38
BBVA Ranking II 10,92 0,30 2,46 Guaranteed Funds 32,89
BBVA Rend Europ 13,06 5,22 2,77 Other Bond 128,72
BBVA Rend Europ II 11,69 5,91 3,55 Other Bond 87,28
BBVA Rentab Europ Gar. II 8,89 4,38 4,95 Guaranteed Funds 164,76
BBVA Revalorizacin Europ 10,76 1,68 7,55 Guaranteed Funds 138,51
BBVA Revalorizacin Europ 12,90 2,30 6,88 Guaranteed Funds 19,30
BBVA Seleccin Blsa 12,97 2,03 9,07 Guaranteed Funds 28,03
BBVA Seleccin Blsa II 12,57 1,02 6,23 Guaranteed Funds 49,76
Multiactivo Mix Rta Fija 725,60 1,70 1,75 Cautious Allocation - 15,02
BELGRAVECAPITALMANAGEMENTLTD
Vitruvius Emerg Markets Eq 436,72 0,26 -2,39 Gbl Eq - Currency Hedge 62,85
Vitruvius Eurp Eq B 290,70 4,81 8,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 199,46
BELGRAVIACAPITAL
Belgravia psilon 1.848,40 6,92 5,79 Flex Allocation 27,15
BESTINVERGESTIN
Bestinfond 158,65 6,00 11,62 Eurp Flex-Cap Eq 1.975,36
Bestinver Blsa 54,44 9,69 9,01 Spain Eq 507,39
Bestinver Int 33,20 5,26 12,51 Eurp Flex-Cap Eq 1.924,25
Bestinver Mix 27,68 6,58 7,04 Aggressive Allocation 60,39
Bestinver Mix Int 8,37 3,44 9,45 Aggressive Allocation 116,21
Bestinver Rta 11,97 0,70 1,27 Cautious Allocation 199,63
BMNGESTINDEACTIVOS
BMN Blsa Espaola 10,31 6,90 5,90 Spain Eq 21,68
BNPPARIBASGESTINDEINVERSIONES
Beta Deuda Fondtes LP 16,45 3,03 4,96 Gov Bond - Sh Term 38,14
BNP Paribas Blsa Espaola 19,40 6,96 5,86 Spain Eq 43,26
BNP Paribas Caap Dinam 10,10 2,05 6,68 Aggressive Allocation 21,75
BNP Paribas Caap Equilibra 15,12 1,66 5,10 Moderate Allocation - 55,78
Barclays Espaa Rta Fija 2 6,82 5,51 0,48 Other 137,47
Barclays Eurib Plus 8,46 1,68 4,71 Other 76,01
Barclays Gar. Blsa EEUU 980,11 -0,10 2,69 Guaranteed Funds 63,09
Barclays Gar. Blsa Zona 8,35 1,37 2,76 Guaranteed Funds 22,75
Barclays Gar. Blsa Zona 9,12 1,49 3,64 Guaranteed Funds 139,92
Barclays Gar Acc Espaa 7,69 0,17 2,30 Guaranteed Funds 115,06
Barclays Gar Gig. Mundiale 6,76 0,16 1,50 Guaranteed Funds 117,85
Barclays Gest 25 6,73 1,53 4,15 Cautious Allocation 58,93
Barclays Gest 50 6,79 2,00 6,17 Moderate Allocation 28,03
Barclays Gest Rta Fija 6,81 0,68 2,58 Dvsifid Bond - Sh Ter 33,43
Barclays Gest Total 6,22 3,98 8,01 Flex Allocation - Gbl 96,98
Barclays Inflacin Plus 10.365,50 1,68 4,95 Other Bond 34,41
Barclays Intres Gar 1 8,14 -0,23 9,06 Guaranteed Funds 58,98
Barclays Tesor. 893,05 -0,04 0,41 Mny Mk 216,63
BARINGINTERNATIONALFUNDMGRS(IRELAND)
Baring Ch Select A Inc 11,92 -3,95 -1,31 Ch Eq 34,20
Baring Gbl Select A Inc 11,56 -1,03 6,13 Gbl Large-Cap GwEq 36,13
BBVAASSETMANAGEMENT
BBVA 5-100 Eurostoxx 7,16 1,47 2,30 Guaranteed Funds 30,99
BBVA Acumulacin Europ 14,26 3,04 9,12 Guaranteed Funds 88,37
BBVA Ahorro CP 2.148,07 0,04 0,90 Ultra Short-TermBond 1.455,10
BBVA Blsa Ch 10,04 -0,90 1,97 Ch Eq 35,26
BBVA Blsa Desarrollo Soste 12,45 1,07 9,05 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,60
BBVA Blsa Emerg MF 10,25 -0,10 -2,57 Gbl Emerg Markets Eq 26,14
BBVA Blsa 7,45 0,50 -0,07 Eurozone Large-Cap Eq 235,28
BBVA Blsa Europ 75,85 -0,98 2,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 263,15
BBVA Blsa Europ Finanzas 332,57 5,40 1,39 Sector Eq Financial Ser 21,44
BBVA Blsa 26,85 6,44 3,97 Spain Eq 154,75
BBVA Blsa Ind 7,79 2,48 5,39 Eurozone Large-Cap Eq 83,52
BBVA Blsa Ind 21,81 5,80 4,02 Spain Eq 163,83
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,14 -8,35 12,55 Jpn Large-Cap Eq 32,06
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 12,79 2,24 12,20 US Eq - Currency Hedged 21,27
BBVA Blsa Japn 4,15 -6,90 7,74 Jpn Large-Cap Eq 16,00
BBVA Blsa Latam 1.261,27 3,04 -8,15 Latan Eq 38,56
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 9,47 2,36 8,41 Sector Eq Tech 118,79
BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,47 2,02 11,49 US Large-Cap Blend Eq 101,77
BBVA Blsa USA 13,56 2,20 12,98 US Large-Cap Blend Eq 128,83
BBVA Bonos 2018 12,95 4,22 6,46 Dvsifid Bond 374,68
BBVA Bonos Ahorro Plus 7.448,37 0,14 1,15 Ultra Short-TermBond 214,45
BBVA Bonos Corpor LP 12,68 1,96 4,90 Corporate Bond 140,85
BBVA Bonos CP 17,20 -0,01 0,62 Ultra Short-TermBond 153,15
BBVA Bonos CP Plus 16,10 0,75 2,56 Dvsifid Bond - Sh Ter 159,36
BBVA Bonos Dlar CP 60,87 -0,16 -0,11 $ Mny Mk 88,36
BBVA Bonos Int Flex 15,05 2,39 3,71 Gbl Bond - Biased 22,95
BBVA Bonos LP Flex 14,86 0,81 2,70 Dvsifid Bond - Sh Ter 108,96
BBVA Bonos Plaz II 12,54 5,35 5,46 Other Bond 95,70
BBVA Bonos Plaz IV 1.072,53 5,70 4,46 Other Bond 93,65
BBVA Bonos Rentas II 13,33 5,06 5,13 Other Bond 149,11
BBVA Bonos Rentas III 12,46 3,30 3,91 Other Bond 203,43
BBVA Bonos Rentas IV 13,67 4,96 4,36 Other Bond 111,73
BBVA Bonos Rentas V 12,31 2,80 3,73 Other Bond 122,69
BBVA Cesta Gbl 797,45 0,58 2,70 Guaranteed Funds 109,33
BBVA Cesta Gbl II 1.084,27 -0,07 0,99 Guaranteed Funds 86,14
BBVA Comb Europ 13,48 0,33 4,78 Guaranteed Funds 172,76
BBVA Comb Europ II 9,85 0,53 4,99 Guaranteed Funds 121,36
BBVA Comb Europ III 17,80 1,09 6,79 Guaranteed Funds 64,62
BBVA Comb Europ IV 12,26 0,79 3,45 Guaranteed Funds 38,38
BBVA Crec Europ Diversif. 12,27 3,83 6,16 Guaranteed Funds 48,09
BBVA Crec Europ 12,61 3,07 6,22 Guaranteed Funds 61,10
BBVA Diner Fondtes CP 1.470,65 0,07 1,36 Ultra Short-TermBond 340,46
BBVA Europ Consolidado 9,33 1,11 1,48 Guaranteed Funds 95,46
BBVA Europ Consolidado II 10,45 0,98 1,28 Guaranteed Funds 29,31
BBVA Europ ptimo 11,62 0,44 0,38 Guaranteed Funds 66,49
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
5
Fondos
BPI GIF Europ (LUX) R 12,79 2,50 6,32 Eurp Large-Cap Blend Eq 34,71
CAJAESPAAFONDOS
Fondespaa Blsa Americana 86,09 1,13 10,69 Guaranteed Funds 23,74
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 67,78 1,30 2,09 Guaranteed Funds 36,73
Fondespaa Blsa Eurp Gar. 76,20 0,75 1,91 Guaranteed Funds 24,97
Fondespaa Blsa Inter. Gar 86,20 1,49 5,96 Guaranteed Funds 55,38
Fondespaa-Duero Alternati 67,74 0,70 1,38 Alt - Fund of Funds - M 128,78
Fondespaa-Duero BE Gar. I 372,45 3,41 6,24 Guaranteed Funds 55,60
Fondespaa-Duero Cons 70,02 0,83 1,81 Cautious Allocation 69,05
Fondespaa-Duero Depsito 9,48 0,25 1,74 Ultra Short-TermBond 22,65
Fondespaa-Duero Divisa 82,18 -0,25 2,19 Alt - Currency 15,62
Fondespaa-Duero Dlar Gar 101,41 0,76 2,78 Guaranteed Funds 67,83
Fondespaa-Duero Emprended 62,17 2,47 3,25 Moderate Allocation 16,75
Fondespaa-Duero Fondtes C 67,96 0,38 1,49 Ultra Short-TermBond 43,27
Fondespaa-Duero Fondtes L 98,38 3,29 5,05 Gov Bond - Sh Term 154,33
Fondespaa-Duero Gar. Rta 69,22 0,75 4,51 Guaranteed Funds 60,23
Fondespaa-Duero Gar. RF 4 89,86 1,19 3,17 Guaranteed Funds 47,78
Fondespaa-Duero Gar.RF VI 86,61 3,39 4,39 Guaranteed Funds 74,16
Fondespaa-Duero Gbl Macro 8,62 -1,82 5,77 Alt - Gbl Macro 18,19
Fondespaa-Duero Horiz 201 368,62 2,51 2,06 Other Allocation 27,72
Fondespaa-Duero Horiz 201 72,82 1,38 1,42 Other Bond 73,25
Fondespaa-Duero Mod 67,84 1,32 2,19 Cautious Allocation 31,90
Fondespaa-Duero Monetar 1.217,43 0,13 1,50 Ultra Short-TermBond 88,42
Fondespaa-Duero Rta Fija 14,04 2,12 3,26 Cautious Allocation 29,25
Fondespaa-Duero RF LP 104,58 2,26 5,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,73
Fondespaa-Duero RV Espao 386,06 7,20 5,33 Spain Eq 29,41
Fondespaa-Duero RV Europ 10,41 2,33 3,08 Eurp Large-Cap Vle Eq 23,12
Fonduero Acc Gar 385,77 0,11 0,82 Guaranteed Funds 31,04
Fonduero Eurobolsa Gar 405,79 1,99 9,06 Guaranteed Funds 79,74
CAJAINGENIEROSGESTIN
Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,57 1,42 4,17 Guaranteed Funds 37,70
Caja Ingenieros 2015 Gar 11,04 0,66 4,84 Guaranteed Funds 30,56
Caja Ingenieros Emerg 10,20 -0,12 -3,43 Gbl Emerg Markets Eq 15,42
Caja Ingenieros Gest Alt. 6,38 0,00 -1,22 Alt - Fund of Funds - M 16,80
Caja Ingenieros Gbl 5,54 1,77 9,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,09
Caja Ingenieros Iberian Eq 8,39 8,21 8,54 Spain Eq 17,84
Caja Ingenieros Rta 12,18 -0,31 4,39 Aggressive Allocation 22,04
Fonengin ISR 11,66 1,45 4,82 Cautious Allocation - 37,68
CAJALABORALGESTIN
Caja Laboral Ahorro 10,94 0,21 1,29 Ultra Short-TermBond 17,15
Caja Laboral Blsa 20,65 6,03 3,19 Spain Eq 29,09
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,40 3,59 3,11 Guaranteed Funds 21,49
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,37 4,38 8,41 Guaranteed Funds 17,88
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,72 3,06 9,97 Eurp Large-Cap Blend Eq 24,01
Caja Laboral Diner 1.167,82 0,02 0,12 Mny Mk 32,52
Caja Laboral Patrim 14,42 2,84 3,44 Cautious Allocation 18,16
Caja Laboral Rta Asegurada 9,62 0,81 4,41 Guaranteed Funds 67,11
Caja Laboral Rta 14,97 1,14 4,75 Guaranteed Funds 34,07
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 0,75 4,62 Guaranteed Funds 68,79
Caja Laboral RF Gar. II 10,74 1,21 4,21 Guaranteed Funds 158,47
Caja Laboral RF Gar III 11,49 2,01 3,70 Guaranteed Funds 101,37
Caja Laboral RF Gar IX 10,39 3,05 2,93 Guaranteed Funds 62,67
Caja Laboral RF Gar V 10,43 3,61 1,35 Guaranteed Funds 60,95
Caja Laboral RF Gar VI 9,13 1,36 2,50 Guaranteed Funds 47,46
Caja Laboral RF Gar VIII 7,30 2,67 3,30 Guaranteed Funds 32,96
IK Rta Fija Gar VI 10,09 1,39 3,35 Guaranteed Funds 15,92
CANDRIAMBELGIUM
Candriam Sust Bds C Inc 257,65 2,25 4,39 Dvsifid Bond 127,63
Candriam Sust Corp Bds C 428,73 2,07 5,02 Corporate Bond 198,08
Candriam Sust Sht Trm Bd 248,92 0,54 1,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 71,04
BNP Paribas Caap Mod 10,60 1,56 1,53 Cautious Allocation 30,28
BNP Paribas Dvsifid 9,60 1,17 2,90 Moderate Allocation 26,34
BNP Paribas 9,45 2,45 4,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 53,24
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,03 2,29 3,67 Moderate Allocation 53,76
BNP Paribas Gbl Dinver 10,91 2,24 3,24 Moderate Allocation - 32,81
BNP Paribas Mix Mod 10,38 2,27 1,38 Cautious Allocation - 19,30
BNP Paribas Rta Fija CP 889,41 0,14 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,83
Segunda Generacin Rta 8,12 1,59 1,47 Cautious Allocation - 29,83
BNPPARIBASINVESTMENTPARTNERSLUX
BNP Paribas Quam Fund 10/2 121,98 0,53 1,34 Cautious Allocation - 391,72
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.483,97 3,44 3,69 Gbl Bond 347,49
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 124,51 0,25 2,75 Guaranteed Funds 48,01
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,51 -0,09 1,02 Guaranteed Funds 34,03
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 182,88 1,11 0,77 Moderate Allocation - 354,95
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 187,86 1,14 1,45 Aggressive Allocation 162,27
BNPP L1 Dvsifid Wrd High G 139,18 1,05 2,00 Aggressive Allocation 33,42
BNPP L1 Eq C C 303,56 3,69 8,17 Eurozone Large-Cap Eq 368,99
BNPP L1 Eq Eurp C C 523,25 1,37 8,84 Eurp Large-Cap Blend Eq 962,66
BNPP L1 Eq Netherlands C C 854,34 0,18 3,42 Netherlands Eq 426,48
BNPP L1 Eq Wrd C C 192,01 2,16 5,69 Gbl Large-Cap Blend Eq 102,64
BNPP L1 Safe Balanc W1 C D 141,28 0,38 -0,34 Capital Protected 141,35
BNPP L1 Safe Balanc W10 C 122,11 0,39 -0,35 Capital Protected 140,86
BNPP L1 Safe Gw W1 C D 159,80 0,38 -0,25 Capital Protected 67,30
BNPP L1 Safe Gw W10 C D 142,83 0,49 0,85 Capital Protected 47,13
BNPP L1 Safe Stability W1 119,84 0,18 -0,86 Capital Protected 162,79
BNPP L1 Safe Stability W4 111,71 -0,03 -2,01 Capital Protected 102,95
BNPP L1 Stainble Activ All 373,09 2,27 4,48 Cautious Allocation 164,01
Fundquest International Eu 88,08 4,27 6,23 Eurozone Large-Cap Eq 49,51
Parvest Bond C C 203,84 3,13 4,88 Dvsifid Bond 1.334,52
Parvest Bond Corporate C 167,69 2,61 5,83 Corporate Bond 2.014,81
Parvest Bond Gov C C 352,26 3,84 5,76 Gov Bond 1.343,09
Parvest Bond Inflation-L 128,11 3,17 1,80 Inflation-Linked Bond 105,71
Parvest Bond Md Term C C 177,39 1,96 3,86 Dvsifid Bond 999,56
Parvest Bond Sh Term C C 123,02 0,70 1,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 697,99
Parvest Bond Wrd Inflation 133,12 1,94 2,94 Gbl Inflation-Linked Bo 98,58
Parvest Convert Bond Eurp 153,92 3,51 4,80 Convert Bond - Eurp 688,43
Parvest Convert Bond Eurp 146,14 3,45 4,06 Convert Bond - Eurp 224,15
Parvest Dvsifid Dynam C C 214,44 2,63 3,28 Flex Allocation - Gbl 75,59
Parvest Enhanced Cash 18 M 118,80 0,22 0,21 Corporate Bond - Sh T 36,74
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,10 0,28 0,44 Ultra Short-TermBond 223,77
Parvest Environmental Oppo 125,17 4,45 5,69 Sector Eq Ecology 141,91
Parvest Eq Eurp Mid C C C 595,38 5,05 11,92 Eurp Mid-Cap Eq 85,54
Parvest Eq Eurp S C C C 150,04 7,13 16,34 Eurp Small-Cap Eq 1.017,39
Parvest Eq Eurp Vle C C 149,47 3,03 7,04 Eurp Large-Cap Vle Eq 223,88
Parvest Eq High Div Eurp C 84,50 1,10 7,53 Eurp Equity-Income 461,44
Parvest Flex Assets C C 109,34 0,22 -0,97 Alt - Fund of Funds - M 31,50
Parvest Flex Bond Eurp Cor 49,30 1,23 2,62 Corporate Bond 366,29
Parvest Gbl Environment C 137,35 1,04 8,93 Sector Eq Ecology 218,61
Parvest Mny Mk C C 209,70 0,06 0,33 Mny Mk 1.074,62
Parvest Multi-Strat Low Vo 102,58 0,28 -0,16 Alt - Multistrat 96,05
Parvest STEP 90 C C 1.153,10 1,06 -3,30 Guaranteed Funds 92,15
Parvest Stainble Bond Co 136,03 2,55 5,74 Corporate Bond 482,84
Parvest Stainble Eq Eurp C 101,71 2,02 5,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 78,31
Parworld Track UK C C 99,46 0,38 8,10 UK Large-Cap Blend Eq 15,89
BNYMELLONASSETMANAGEMENTLTD.
BNY Mellon Gbl High Yld Bd 1,67 3,13 6,03 Gbl H Yld Bond - Hedg 121,68
BNY Mellon S C Euroland A 3,57 9,60 12,48 Eurozone Mid-Cap Eq 16,78
BNYMELLONFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
BNY Mellon Co Fd S C Eq 12,77 9,43 6,98 Eurozone Small-Cap Eq 89,27
BPI GLOBALINVESTMENTFUNDMGTCOS.A.
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
66 Fondos
Fondos
Convictions Premium P 1.628,16 1,91 -1,28 Flex Allocation - Gbl 295,67
CPRASSETMANAGEMENT
CPR 3-5 SR P 473,24 2,61 4,87 Gov Bond 30,15
CPR Credixx Invest Grade P 12.312,82 1,22 4,28 Gbl Bond - Biased 53,11
CPR Gbl Inflation P 443,74 2,28 3,79 Gbl Inflation-Linked Bo 37,32
CREDIGS
IK Ahorro 1.005,30 0,72 2,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 18,63
CRDITAGRICOLELUXEMBOURG
LIS Active Management P C 1.301,40 0,83 3,13 Moderate Allocation - 90,07
LIS Eq PB-EUR C 923,33 0,64 3,77 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,15
LIS Serenity C 1.356,81 1,31 1,96 Gbl Bond - Hedged 96,42
CRDITAGRICOLEMERCAGESTIN
Bankoa Intres Gar 2 856,21 0,24 3,39 Guaranteed Funds 22,66
Bankoa-Ahorro Fondo 112,20 0,33 1,98 Mny Mk 30,58
C.A. Mercapatrimonio 15,71 2,72 4,53 Cautious Allocation 31,08
C.A. Seleccin 6,82 0,71 0,95 Alt - Fund of Funds - M 21,68
Credit Agricole Bankoa RF 1.258,86 0,39 1,33 Ultra Short-TermBond 53,09
Fondgeskoa 246,52 3,83 3,43 Moderate Allocation 25,48
CREDITSUISSEFUNDMANAGEMENTS.A.
CS BF (Lux) Corp Shrt Dur 90,50 0,85 2,34 Corporate Bond - Sh T 379,22
CS BF (Lux) Inflation Link 102,80 0,41 1,49 Inflation-Linked Bond 310,21
CS EF (Lux) Eurp Prpty B 17,41 7,54 7,43 Prpty - Indirect Eurp 20,95
CS EF (Lux) Gbl Prestige B 18,63 -5,38 10,95 Sector Eq Consumer Good 259,77
CS EF (Lux) Gbl Vle B 9,02 5,01 6,34 Gbl Flex-Cap Eq 348,56
CS EF (Lux) Italy B 375,84 14,60 6,86 Italy Eq 57,87
CS EF (Lux) S & Mid C Eurp 2.136,02 12,61 13,82 Eurp Mid-Cap Eq 117,08
CS EF (Lux) S & Mid C Germ 1.830,19 3,18 15,41 Germany Small/Mid-Cap E 603,32
CS Portfolio Fund (Lux) Ba 151,89 1,84 3,98 Moderate Allocation - 342,23
CS Portfolio Fund (Lux) Gw 142,18 2,01 4,38 Aggressive Allocation 90,73
CS Portfolio Fund (Lux) In 114,86 1,75 3,43 Cautious Allocation - 464,92
CS Portfolio Fund (Lux) Re 76,28 3,59 5,82 Cautious Allocation - 116,78
CSF (Lux) Relative Ret Eng 136,98 2,22 5,58 Dvsifid Bond 34,39
CRDITSUISSEGESTIN
CS Blsa 175,99 5,78 5,26 Spain Eq 74,79
CS Director Balanc 14,06 5,19 1,55 Flex Allocation - Gbl 15,27
CS Duracin Flex 1.065,96 1,10 1,85 Cautious Allocation - 86,21
CS Eq Yld 7,59 1,78 1,38 Aggressive Allocation 16,39
CS Gbl Fd Gest Atva 11,55 2,29 1,50 Moderate Allocation - 19,48
CS Monetar 12,77 0,28 1,82 Mny Mk 345,80
CS Rta Fija 0-5 834,05 2,06 4,10 Dvsifid Bond - Sh Ter 153,43
Patribond 15,46 1,63 4,09 Aggressive Allocation 52,94
Patrival 9,58 1,38 4,31 Aggressive Allocation 37,41
DBPLATINUMADVISORSS.A.
DB Platinum IV Dyn Cash R1 101,06 0,08 0,11 Mny Mk 710,22
DB Platinum IV Sov Plus R1 147,33 2,44 1,75 Cautious Allocation - 152,85
DEGROOFGESTIONINSTITUTIONNELLE-LUX
Ulysses Gbl Fund 678,63 0,64 8,12 Gbl Bond - Biased 19,78
Ulysses LT Funds Eurp Gene 223,29 5,81 11,44 Eurp Flex-Cap Eq 102,20
DEKAINTERNATIONALS.A.
Deka-Commodities CF (A) 67,76 0,80 -9,54 Commodities - Broad Bas 156,97
Deka-ConvergenceAktien CF 143,30 -6,13 -9,85 Emerg Eurp Eq 271,46
Deka-ConvergenceRenten CF 48,92 1,60 3,35 Emerg Eurp Bond 334,04
Deka-Global ConvergenceAkt 96,81 -0,47 -0,40 Gbl Emerg Markets Eq 32,48
Deka-Global ConvergenceRen 41,24 1,43 3,83 Gbl Emerg Markets Bond 287,96
DekaLux-Deutschland TF (A) 107,01 0,20 7,35 Germany Large-Cap Eq 598,06
DekaLux-MidCap TF (A) 60,40 6,06 8,26 Eurp Mid-Cap Eq 126,53
DUXINVERSORES
Dux Rentinver Rta Fija 12,41 1,28 3,36 Dvsifid Bond 19,14
DWSINVESTMENTGMBH
DWS Akkumula 688,85 2,32 6,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.368,95
DWS Aktien Strategie Deuts 266,12 2,92 14,09 Germany Large-Cap Eq 1.484,08
DWS Biotech 123,50 5,63 32,53 Sector Eq Biotechnology 277,99
Candriam Sust Eurp C Acc 21,45 0,37 4,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 177,39
Candriam Sust Wrd Bonds C 2.740,85 2,04 4,69 Gbl Bond 15,69
Candriam Sust Wrd C Acc 21,67 3,54 11,32 Gbl Large-Cap Blend Eq 29,71
Candriam Stainble High Acc 342,23 1,69 4,74 Aggressive Allocation 31,57
Candriam Stainble Low Acc 4,13 1,83 4,72 Cautious Allocation 46,46
Candriam Stainble Md Acc 6,02 1,78 4,73 Moderate Allocation 135,08
CANDRIAMFRANCE
Candriam Index Arb C 1.359,78 0,12 1,27 Alt - Mk Neutral - Eq 1.348,62
Candriam Long Sh Risk Arb 40.175,55 1,16 -2,59 Alt - Event Driven 51,29
Candriam Risk Arb C 2.523,25 1,08 1,12 Alt - Event Driven 48,37
CANDRIAMLUXEMBOURG
Dexia Eqs L Emerg Mkts C A 578,45 1,14 -1,35 Gbl Emerg Markets Eq 395,75
Dexia Eqs L 50 C Acc 511,07 3,07 3,15 Eurozone Large-Cap Eq 81,37
Dexia Eqs L Eurp C Acc 850,37 0,39 6,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 612,25
Dexia Eqs L Eurp Innovatio 1.337,30 0,16 6,29 Eurp Large-Cap GwEq 198,00
Dexia Eqs L France C Acc 378,57 3,25 1,97 France Large-Cap Eq 17,02
Dexia Eqs L Germany C Acc 402,73 0,06 8,34 Germany Large-Cap Eq 119,16
Dexia Eqs L Netherlands C 270,31 0,70 4,04 Netherlands Eq 19,85
Dexia Eqs L Sust Emerg Mkt 101,92 1,13 -2,64 Gbl Emerg Markets Eq 52,76
Dexia Eqs L Sust Wrd C Acc 233,57 3,58 11,53 Gbl Large-Cap Blend Eq 221,78
Dexia Mny Mk AAA C Acc 105,20 0,02 0,32 Mny Mk - Sh Term 1.236,39
CAPITALATWORKMANAGEMENTCOMPANY
CapitalAtWork As Eq at Wor 150,50 -0,56 -1,01 Asia-Pacific incl Jpn E 146,53
CapitalAtWork Cash+ at Wor 149,91 0,48 1,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 158,09
CapitalAtWork Contrarian E 436,56 2,72 12,00 Gbl Large-Cap Blend Eq 390,20
CapitalAtWork Corporate Bo 233,90 2,96 6,56 Corporate Bond 427,31
CapitalAtWork Eurp Eq at W 421,56 2,48 10,56 Eurp Large-Cap Blend Eq 301,12
CapitalAtWork Inflation at 172,30 2,33 4,31 Inflation-Linked Bond 69,16
CARMIGNACGESTION
Carmignac Court Terme A 3.762,83 0,06 0,48 Mny Mk - Sh Term 359,58
Carmignac Emergents A ac 704,03 -0,71 0,24 Gbl Emerg Markets Eq 1.355,85
Carmignac Euro-Entrepreneu 249,89 4,72 11,58 Eurp Mid-Cap Eq 325,37
Carmignac Euro-Patrim A 300,97 -0,97 3,18 Moderate Allocation 426,62
Carmignac Investissement A 994,82 -1,35 4,99 Gbl Large-Cap GwEq 7.536,93
Carmignac Patrim A acc 574,18 0,68 3,88 Moderate Allocation - 24.533,49
Carmignac Pf Capital Plus 1.157,16 1,40 3,59 Ultra Short-TermBond 1.916,57
Carmignac Pf Commodities A 275,61 3,67 -11,81 Sector Eq Natural Rsces 628,52
Carmignac Pf EM Discovery 1.100,61 2,36 0,60 Gbl Emerg Markets Eq 249,63
Carmignac Pf Gde Eurp A 160,54 2,15 5,25 Eurp Large-Cap GwEq 309,32
Carmignac Pf Glb Bond A 1.134,55 4,26 5,70 Gbl Bond 608,04
Carmignac Profil Ractif 1 174,10 -2,59 2,92 Flex Allocation - Gbl 159,24
Carmignac Profil Ractif 5 164,44 0,23 2,25 Moderate Allocation - 386,91
Carmignac Profil Ractif 7 195,02 -1,52 2,70 Aggressive Allocation 241,38
Carmignac Scurit A acc 1.689,02 1,25 3,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 6.214,88
CARTESIOINVERSIONES
Cartesio X 1.699,69 2,37 6,26 Cautious Allocation 274,20
Cartesio Y 1.929,80 4,09 7,75 Flex Allocation 166,42
CATALUNYACAIXAINVERSI
Caixa Catalunya Borsa 14 6,12 -0,21 0,72 Guaranteed Funds 30,21
Caixa Catalunya Previsi 24,28 1,43 6,82 Guaranteed Funds 28,13
CX Borsa Espanya 48,99 6,38 1,09 Spain Eq 29,28
CX Borsa Europ 8,60 3,44 -3,69 Eurp Flex-Cap Eq 17,80
CX Crec 49,00 3,41 6,13 Gbl Flex-Cap Eq 24,81
CX Dinmic 100 53,21 0,67 -2,82 Flex Allocation - Gbl 36,73
CX Dinmic 30 32,76 1,54 -1,01 Cautious Allocation - 35,69
CX Diner 7,51 0,00 0,87 Mny Mk 51,94
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,05 3,32 1,78 Other Bond 25,60
CX Gar 1 11,50 -0,13 3,28 Guaranteed Funds 18,73
CX Gar 3 8,51 0,37 3,64 Guaranteed Funds 25,59
CX Liquiditat 1.781,86 0,34 0,87 Ultra Short-TermBond 30,80
CX Mundiborsa 27,99 0,23 -2,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,57
CX Patrim 7,29 0,67 2,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 16,68
CX Propietat FII 3,53 0,14 -17,37 Prpty - Direct Eurp 64,35
CONVICTIONSASSETMANAGEMENT
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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GIF
PATRIMONIO
7
Fondos
EdR Tricolore Rendement D 219,46 6,80 6,69 France Large-Cap Eq 1.685,63
EdR US Vle & Yld C 161,65 3,26 12,79 US Large-Cap Vle Eq 1.862,99
EDMONDDEROTHSCHILDINVESTMENTADVISORS
EdR Eurp Convert Bonds A 253,99 6,01 4,72 Convert Bond - Eurp 64,29
ELLIPSISASSETMANAGEMENT
Ellipsis Master Top ECI Fu 17,45 3,59 6,50 Convert Bond - Eurp 222,66
ERSTE-SPARINVESTKAG
ESPA Ass Backed A 79,69 2,42 7,30 Other Bond 56,91
ESPA Bond Corporate BB A 125,15 2,15 7,95 H Yld Bond 166,13
ESPA Bond Danubia A 62,14 0,91 3,41 Emerg Eurp Bond 475,60
ESPA Bond Emerg Markets A 69,97 3,25 5,58 Gbl Emerg Markets Bond 281,78
ESPA Bond Emerg Markets Co 110,46 2,29 7,08 Gbl Emerg Markets Corpo 458,73
ESPA Bond Euro-Midterm A 63,28 1,97 3,62 Dvsifid Bond 68,54
ESPA Bond USA H Yld A 95,51 3,09 7,39 H Yld Bond - Other Hedg 138,33
ESPA Rsve A 997,80 0,15 0,98 Mny Mk 345,55
ESPA Sh Term Emerging-Mark 77,13 0,06 -1,46 Gbl Emerg Markets Bond 35,96
ESPA Stock Asia Infras A 5,15 -0,77 -7,43 Sector Eq Infras 30,04
ESPA Stock Eurp Active A 94,81 2,48 7,34 Eurp Large-Cap Blend Eq 138,16
ESPA Stock Europe-Emerging 74,49 -9,36 -10,56 Emerg Eurp Eq 80,65
ESPA Stock Istanbul A 271,09 13,70 -6,79 Turkey Eq 43,56
ESPA Stock Russia A 5,11 -14,41 -15,83 Russia Eq 17,29
ESAFINTERNATIONAL
ES Eurp Eq R 98,87 3,99 4,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 99,70
ES Gbl Bond 256,91 10,75 17,39 Gbl Bond - Biased 98,30
ES Gbl Enhancement 828,72 2,89 10,74 Corporate Bond - Sh T 54,61
ES Gbl Eq 99,62 3,35 4,50 Gbl Large-Cap GwEq 17,10
ESPRITOSANTOGESTIN
ESAF 10 28,00 1,63 2,88 Cautious Allocation 59,54
ESAF Blsa Seleccin 13,90 6,84 0,03 Spain Eq 31,98
ESAF Capital Plus 1.823,48 2,00 4,50 Ultra Short-TermBond 372,75
ESAF Fondtes LP 18,20 3,04 2,85 Gov Bond - Sh Term 74,45
ESAF Fonplazo 2015 1.131,45 0,41 3,05 Other Bond 26,72
ESAF Gbl Flex 0-100 11,79 4,41 3,20 Cautious Allocation - 27,86
ESAF Patrim 844,34 0,19 1,35 Ultra Short-TermBond 54,25
ESAF Rend Fijo Gar. 7,33 0,16 4,12 Guaranteed Funds 57,59
ESAF Rta Fija Larg 102,07 3,05 6,48 Dvsifid Bond 19,97
ESAF Solidez Gar II 13,42 1,84 3,38 Guaranteed Funds 16,56
Gar Ptccion 954,46 1,53 4,42 Guaranteed Funds 32,03
Gar Ptccion II 7,81 1,38 3,42 Guaranteed Funds 17,62
Gesdivisa 19,14 1,66 3,36 Other Allocation 67,03
Gbl Best Selection 12,06 2,20 4,32 Flex Allocation 17,67
ETHENEAINDEPENDENTINVESTORSS.A.
Ethna-AKTIV E A 125,14 1,25 4,93 Cautious Allocation - 6.674,36
EURIZONCAPITALS.A.
Eurizon EasyFund Absolut A 117,40 2,19 3,16 Alt - Multistrat 196,33
Eurizon EasyFund Absolut P 116,87 1,07 2,64 Alt - Long/Short Debt 193,82
Eurizon EasyFund Bd Corp 67,94 0,85 3,74 Corporate Bond - Sh T 693,72
Eurizon EasyFund Bd H Yld 193,82 2,87 7,24 Gbl H Yld Bond - Hedg 914,56
Eurizon EasyFund Bd Intl L 130,13 2,10 1,82 Gbl Bond 170,87
Eurizon EasyFund Cash R 113,92 0,05 0,84 Mny Mk 3.105,21
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 82,45 -5,90 -3,67 Ch Eq 103,47
Eurizon EasyFund Eq Engy & 147,13 2,07 -0,96 Sector Eq Energy 50,56
Eurizon EasyFund Eq R 98,40 3,10 4,83 Eurozone Large-Cap Eq 136,50
Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 59,46 -7,77 4,35 Jpn Large-Cap Eq 318,38
Eurizon EasyFund Eq SC Eur 565,05 6,51 8,24 Eurp Mid-Cap Eq 104,00
Eurizon EasyFund Orizzonte 132,55 1,43 3,01 Capital Protected 15,20
F&CMANAGEMENTLIMITED
F&C Eurp Eq A 16,54 1,53 15,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 51,33
F&C Eurp H Yld Bond A 14,31 3,10 8,60 Eurp H Yld Bond 30,57
F&C Eurp S C A 23,01 7,12 19,68 Eurp Small-Cap Eq 237,75
F&C Gbl Convert Bond A 17,08 3,77 5,99 Convert Bond - Gbl 989,86
F&C HVB-Stiftungsfonds A 974,26 1,02 3,14 Cautious Allocation 255,00
F&C Jap Eq A 20,62 -4,98 5,05 Jpn Large-Cap Eq 140,10
DWS Convert 127,34 2,63 2,35 Convert Bond - Gbl He 359,98
DWS Covered Bond Fund LD 52,43 2,99 6,55 Corporate Bond 2.125,95
DWS Deutschland 165,75 1,43 13,38 Germany Large-Cap Eq 4.466,45
DWS Emerg Markets Typ O 78,58 -1,08 -5,38 Gbl Emerg Markets Eq 126,77
DWS Gbl Gw 78,45 2,60 8,53 Gbl Large-Cap GwEq 604,75
DWS Health Care Typ O 153,91 6,19 21,12 Sector Eq Healthcare 259,52
DWS High Income Bond Fund 26,72 2,77 6,86 H Yld Bond 110,95
DWS Hybrid Bond Fund LD 39,50 2,97 9,88 Corporate Bond 491,39
DWS Internationale Renten 102,84 1,68 2,47 Gbl Bond 171,65
DWS Tech Typ O 86,03 3,59 11,42 Sector Eq Tech 224,27
DWS Top Dividende LD 94,32 2,23 9,29 Gbl Equity-Income 10.583,02
DWS Top Eurp 122,82 4,65 10,14 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.097,62
DWS US EquitiesTyp O 265,95 4,40 13,33 US Flex-Cap Eq 47,94
DWSINVESTMENTS.A.
DWS Concept DJE Alpha Rent 111,05 0,74 4,43 Cautious Allocation - 400,70
DWS Rsve 134,65 0,10 0,75 Ultra Short-TermBond 164,09
DWS renta 51,80 3,17 4,53 Eurp Bond 647,69
DWS Floating Rate Notes 83,48 0,18 1,01 Ultra Short-TermBond 1.421,37
DWS India 1.343,00 9,08 -6,32 India Eq 155,45
DWS Invest Emerg Mkts Top 95,73 0,58 -2,21 Gbl Emerg Markets Eq 321,29
DWS Invest Corporate Bon 144,50 2,85 8,28 Corporate Bond 756,01
DWS Invest Gbl Infras FC 111,36 7,74 4,16 Sector Eq Infras 291,12
DWS Osteuropa 576,69 -9,56 -9,86 Emerg Eurp Eq 179,85
DWS Russia 164,35 -17,26 -13,18 Russia Eq 157,48
DWS Trkei 174,59 8,57 -4,59 Turkey Eq 71,78
FPM F Stockp Germany All C 309,12 6,15 9,67 Germany Small/Mid-Cap E 180,58
FPM F Stockp Germany Small 254,21 8,00 16,86 Germany Small/Mid-Cap E 64,14
DWSINVESTMENTS(SPAIN)
DWS Acc Espaolas 30,34 7,12 4,83 Spain Eq 41,25
DWS Ahorro 1.340,34 0,04 0,98 Ultra Short-TermBond 122,63
DWS Crec A 10,11 1,51 5,88 Moderate Allocation - 120,54
DWS Foncreativo 9,31 1,39 4,24 Cautious Allocation 21,02
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,04 1,18 Ultra Short-TermBond 689,38
DWS Mixta A 26,95 4,35 4,86 Moderate Allocation 39,00
DWS Seleccin Altern 7,42 0,83 1,92 Alt - Fund of Funds - M 36,26
EASTCAPITALASSETMANAGEMENTS.A.
East Capital (Lux) Russian 61,90 -21,08 -15,48 Russia Eq 642,16
East Capital Lux Eastern E 58,74 -11,66 -12,14 Emerg Eurp Eq 384,36
EDMGESTIN
EDM Rta 10,57 0,40 1,81 Ultra Short-TermBond 28,66
EDM-Ahorro 24,97 1,41 4,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,67
EDM-Inversin R 54,98 7,63 13,62 Spain Eq 158,23
EDM-Radar Inver 1,24 6,81 11,92 Eurozone Flex-Cap Eq 27,76
EDMONDDEROTHSCHILDASSETMANAGEMENT
EdR Allocation Dynamique C 140,59 2,49 5,16 Aggressive Allocation 22,89
EdR Allocation Patrim C 140,20 1,71 1,33 Moderate Allocation 22,69
EdR Allocation Rendement C 145,06 0,86 1,55 Cautious Allocation 88,09
EdR Bond Allocation C 193,06 3,37 3,11 Flex Bond 204,01
EdR Ch A 211,53 1,29 -9,66 Ch Eq 93,70
EdR Emerg Bonds C 115,95 4,65 10,54 Gbl Emerg Markets Bond 174,30
EdR Credit Sh Term C 143,62 0,45 1,97 Corporate Bond - Sh T 152,10
EdR Leaders C 339,43 4,39 7,54 Eurozone Flex-Cap Eq 226,99
EdR SRI A 314,33 2,36 6,01 Eurozone Large-Cap Eq 45,20
EdR Eurp Convert A 576,63 3,07 4,39 Convert Bond - Eurp 1.404,56
EdR Eurp Midcaps A 337,90 6,76 7,42 Eurp Mid-Cap Eq 155,45
EdR Eurp Synergy A 134,24 1,79 7,17 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.715,75
EdR Eurp Vle & Yld C 104,89 1,85 7,85 Eurp Large-Cap Vle Eq 707,78
EdR Geo Energies C 153,74 2,85 -8,26 Sector Eq Natural Rsces 15,25
EdR Gbl Emerg A 129,26 0,71 -2,59 Gbl Emerg Markets Eq 79,33
EdR Gbl Healthcare A 649,72 5,57 20,54 Sector Eq Healthcare 257,03
EdR India A 190,66 11,00 -2,84 India Eq 84,59
EdR Premiumsphere A 145,77 -2,82 12,01 Sector Eq Consumer Good 74,33
EdR Signatures 12M A 178,49 0,12 0,83 Ultra Short-TermBond 171,67
EdR Signatures H Yld C 319,27 2,98 7,42 H Yld Bond 317,10
EdR Signatures IG C 324,44 2,02 4,84 Corporate Bond 77,62
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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RATING
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
88 Fondos
Fondos
Rural Gar 2016 878,30 1,63 4,68 Guaranteed Funds 16,78
Rural Gar Eurobolsa 625,20 1,67 1,44 Guaranteed Funds 26,92
Rural Gar Rta Fija 2015 732,84 0,67 3,86 Guaranteed Funds 84,57
Rural Gar 10,70 Rta Fija 751,62 0,33 -4,79 Guaranteed Funds 67,75
Rural Gar 9,70 851,12 4,47 0,89 Guaranteed Funds 101,69
Rural Gar BRIC 742,91 0,30 -0,46 Guaranteed Funds 20,24
Rural Gar RF I 1.252,07 1,90 4,22 Guaranteed Funds 64,49
Rural Gar RF II 991,94 1,57 5,32 Guaranteed Funds 106,33
Rural Gar RV IV 1.170,27 2,82 10,78 Guaranteed Funds 32,23
Rural Intres Gar 2017 954,20 3,32 4,19 Guaranteed Funds 56,25
Rural Mix 25 840,12 3,04 2,00 Cautious Allocation 114,21
Rural Mix 50 1.419,52 4,08 0,88 Moderate Allocation 17,35
Rural Rend 8.359,38 0,13 0,97 Ultra Short-TermBond 20,53
Rural Rta Fija 1 1.267,99 0,30 1,12 Ultra Short-TermBond 225,62
Rural Rta Fija 3 1.275,47 2,14 4,67 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,46
Rural Rta Fija 5 876,96 3,60 7,23 Dvsifid Bond 20,91
Rural Rta Variable Espaa 638,82 6,71 2,13 Spain Eq 61,40
Rural Rentas Gar 775,32 4,69 4,09 Guaranteed Funds 141,70
GESIURISASSETMANAGEMENT
Catalana Occidente Blsa Es 28,54 7,20 6,05 Spain Eq 18,56
Catalana Occidente Patrim 15,51 2,75 -0,57 Flex Allocation 17,45
Gesiuris Fixed Income 12,35 0,62 3,16 Ultra Short-TermBond 75,20
Gesiuris Patrimonial 15,67 3,72 -0,34 Other Allocation 18,13
Privary F2 Discrecional 112,68 0,55 0,97 Other Allocation 29,22
GESNORTE
Fondonorte Eurobolsa 6,04 4,01 6,23 Eurozone Large-Cap Eq 48,27
Fondonorte 3,98 2,26 5,01 Cautious Allocation 472,58
GESPROFIT
Fonprofit 1.876,18 0,85 4,84 Moderate Allocation - 224,60
Profit Diner 1.637,44 0,36 2,56 Mny Mk 68,22
GESTIFONSA
Dinercam 1.244,54 0,53 3,37 Ultra Short-TermBond 87,70
Foncam 1.809,79 2,77 7,30 Dvsifid Bond 43,78
Fondo Seniors 8,99 2,32 6,04 Dvsifid Bond - Sh Ter 25,00
RV 30 Fond 14,32 4,17 6,61 Cautious Allocation 22,66
GLGPARTNERSASSETMANAGEMENTLIMITED
GLG Eurp Eq D 154,83 1,19 7,54 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,65
GLG Gbl Sustainability Eq 79,97 2,60 5,78 Sector Eq Ecology 31,64
GOLDMANSACHSASSETMANAGEMENTINTERNATI
GS Eurp CORE Eq Base Inc 12,48 5,94 8,30 Eurp Large-Cap Vle Eq 113,17
GS Eurp Portfolio Base 129,38 2,23 8,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 72,00
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,73 2,18 5,31 Gbl Bond - Hedged 299,69
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,11 1,83 4,14 Gbl Bond - Hedged 304,97
GROUPAMAASSETMANAGEMENT
Gan Dynamisme I Inc 2.524,45 4,35 6,52 Eurozone Large-Cap Eq 64,48
Gan Prudence I Inc 1.885,05 3,37 6,48 Cautious Allocation 16,39
Groupama Etat CT I Inc 1.421,00 1,09 3,00 Gov Bond - Sh Term 67,42
Groupama Index Inflation M 1.317,50 1,99 4,03 Gbl Inflation-Linked Bo 61,91
Groupama Montaire Etat I 222,39 0,04 0,51 Mny Mk 22,36
GVCGAESCOGESTIN
Fondguissona Gbl Blsa 20,02 4,13 7,58 Eurp Flex-Cap Eq 25,05
GVC Gaesco Constantfons 9,14 0,14 0,68 Mny Mk 90,96
GVC Gaesco Europ 4,13 2,44 7,26 Eurp Large-Cap Vle Eq 29,86
GVC Gaesco Fondo de Fd 9,31 -0,20 7,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 16,90
GVC Gaesco Patrimonialista 11,51 1,62 2,07 Flex Allocation - Gbl 35,80
GVC Gaesco Rta Fija 21,95 0,74 2,49 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,04
GVC Gaesco Retorno Absolut 136,52 0,89 3,63 Alt - Multistrat 55,81
GVC Gaesco S Caps A 10,99 13,64 6,62 Eurozone Small-Cap Eq 36,73
GVC Gaesco T.F.T. 8,59 6,35 12,19 Sector Eq Tech 20,50
IM 93 Rta 12,94 0,45 2,44 Flex Allocation 16,40
HENDERSONFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S
Henderson Horizon Pan Eurp 14,85 4,87 11,11 Alt - Long/Short Eq - E 795,31
HENDERSONMANAGEMENTS.A.
FIDELITY(FILINVMGMT(LUX) S.A.)
Fidelity Currency Fund 17,86 0,01 0,03 Mny Mk 31,30
FINANCIREDEL'ECHIQUIER
Acropole Convert Eurp A 1.211,06 1,94 2,00 Convert Bond - Eurp 121,26
Acropole Convert Monde A 1.055,12 1,44 2,76 Convert Bond - Gbl He 104,95
Agressor 1.679,08 5,45 8,21 France Small/Mid-Cap Eq 1.630,22
Echiquier Agenor 232,52 3,78 4,30 Eurp Small-Cap Eq 650,92
Echiquier Major 196,62 1,62 8,65 Eurp Large-Cap GwEq 1.073,72
Echiquier Patrim 866,24 1,68 2,75 Cautious Allocation 701,04
FONDITELGESTIN
Fonditel Albatros A 8,91 1,78 2,20 Alt - Multistrat 60,29
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,53 1,73 1,28 Cautious Allocation 44,83
FRANKLINTEMPLETONINVESTMENTS(LUX)
Franklin Eq Selection N Ac 9,23 0,98 -1,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 27,16
Franklin Strategic Balanc 11,77 1,47 5,34 Moderate Allocation - 43,66
Franklin Strategic Conserv 12,56 1,45 3,62 Cautious Allocation - 17,75
Franklin Strategic Dynam A 11,36 1,25 6,18 Aggressive Allocation 47,97
G.I.I.C. FINECO
Fon Fineco Diner 956,57 0,08 0,26 Mny Mk 102,52
Fon Fineco Excel 9,92 4,47 3,78 Other Bond 60,68
Fon Fineco I 13,14 1,52 1,93 Aggressive Allocation 62,41
Fon Fineco Valor 9,94 2,89 4,67 Eurozone Large-Cap Eq 34,30
Multifondo Amrica 14,11 1,51 10,38 US Eq - Currency Hedged 26,33
Multifondo Europ 15,23 3,04 9,79 Eurp Large-Cap Blend Eq 49,08
GAMAXMANAGEMENTAG
Gamax Funds Junior A 10,34 -0,10 9,76 Gbl Large-Cap GwEq 137,61
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,45 2,87 3,35 Gbl Bond - Biased 71,65
Gamax Maxi Asien A 12,37 -0,40 0,66 Asia-Pacific incl Jpn E 59,47
GENERALI FUNDMANAGEMENTS.A.
Generali IS GaranT 1 DX 118,09 1,14 3,87 Guaranteed Funds 63,72
Generali IS GaranT 2 DX 108,37 2,07 2,66 Guaranteed Funds 83,79
Generali IS German Eq DX 116,34 0,20 8,76 Germany Large-Cap Eq 19,35
GESALCAL
Alcal Blsa Mix 13,27 2,92 2,34 Moderate Allocation 18,02
Alcal Uno 15,89 0,42 1,59 Dvsifid Bond - Sh Ter 15,24
Fonalcal 30,51 2,85 0,23 Moderate Allocation 17,94
Riva y Garca Acc I 21,45 5,66 2,19 Aggressive Allocation 15,94
GESBUSA
Fonbusa Fd 68,64 0,93 4,26 Aggressive Allocation 22,91
Fonbusa Mix 119,27 4,79 6,76 Moderate Allocation 28,27
GESCONSULT
Gesconsult Cons A 84,46 0,32 2,41 Dvsifid Bond - Sh Ter 20,31
Gesconsult CP 698,93 0,70 2,58 Ultra Short-TermBond 111,24
Gesconsult Len Valores Mi 22,90 5,79 4,81 Moderate Allocation 32,75
Gesconsult Rta Fija Flex 26,57 4,66 4,47 Cautious Allocation 87,62
Gesconsult Rta Variable 36,74 6,12 5,84 Spain Eq 29,36
GESCOOPERATIVO
Gescooperativo Deuda Sob. 669,78 0,14 1,29 Mny Mk 134,31
Rural 10,60 Gar Rta Fija 1.003,24 0,32 4,24 Guaranteed Funds 40,04
Rural 12,60 Gar Rta Fija 761,65 0,53 4,66 Guaranteed Funds 172,46
Rural 13 Gar Rta Fija 805,71 0,56 4,12 Guaranteed Funds 120,09
Rural 2017 Gar 1.248,56 3,38 4,44 Guaranteed Funds 46,39
Rural 9,51 Gar Rta Fija 696,01 2,93 3,63 Guaranteed Funds 66,40
Rural Blsa Espaola Gar 875,63 0,07 1,98 Guaranteed Funds 36,17
Rural Blsa Gar 703,75 2,15 5,17 Guaranteed Funds 19,28
Rural Bonos 2 Aos 1.146,07 0,85 4,24 Gov Bond - Sh Term 103,16
Rural Cesta Conserv 20 739,74 1,38 0,85 Cautious Allocation 15,90
Rural Rta Variable 546,30 1,03 5,48 Eurozone Large-Cap Eq 22,19
Rural Europ Gar 989,66 2,55 4,02 Guaranteed Funds 20,56
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 650,55 2,28 5,08 Guaranteed Funds 59,13
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
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RATING
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PATRIMONIO
9
Fondos
FonCaixa 75 Gbl 6,51 2,80 0,40 Alt - Multistrat 15,47
FonCaixa Blsa Div. Europ E 6,30 2,62 12,32 Eurp Equity-Income 153,20
FonCaixa Blsa Espaa 150 6,10 8,22 2,26 Spain Eq 55,47
FonCaixa Blsa 28,52 2,47 4,64 Eurozone Large-Cap Eq 177,08
FonCaixa Blsa Gest Espaa 39,16 6,16 5,22 Spain Eq 148,78
FonCaixa Blsa Gest Estn 20,92 5,54 3,21 Eurozone Large-Cap Eq 62,98
FonCaixa Blsa Gest Europ E 6,04 2,66 5,99 Eurp Large-Cap Blend Eq 31,43
FonCaixa Blsa Gest Suiza E 35,60 1,56 8,65 Switzerland Large-Cap E 122,84
FonCaixa Blsa Indice Espa 7,98 5,80 3,62 Spain Eq 138,65
FonCaixa Blsa Sel. Emerg. 6,83 -2,05 -4,32 Gbl Emerg Markets Eq 31,80
FonCaixa Blsa Sel. Europ E 11,15 2,25 8,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 176,51
FonCaixa Blsa Sel. Gbl Est 8,35 0,71 6,47 Gbl Large-Cap Blend Eq 63,18
FonCaixa Blsa Sel. Japn E 4,32 -6,64 4,64 Jpn Large-Cap Eq 17,88
FonCaixa Blsa Sel. USA Est 9,22 1,62 10,62 US Large-Cap Blend Eq 37,58
FonCaixa Blsa S Caps Est 12,75 8,29 9,64 Eurozone Mid-Cap Eq 142,34
FonCaixa Blsa USA 8,06 2,11 12,90 US Large-Cap Blend Eq 19,45
FonCaixa Cartera Blsa 6,09 -0,54 6,55 Gbl Large-Cap Blend Eq 118,70
FonCaixa Cartera Blsa USA 9,41 2,09 12,95 US Large-Cap Blend Eq 59,37
FonCaixa Cartera Gbl 7,74 2,08 4,58 Gbl Emerg Markets Bond 111,10
FonCaixa Cartera RF Duraci 7,86 3,00 6,49 Gov Bond 129,55
FonCaixa Fonstresor Catalu 9,40 3,84 7,77 Gov Bond - Sh Term 53,33
FonCaixa Gar. Euroacciones 6,63 0,02 0,51 Guaranteed Funds 16,71
FonCaixa Gar. Eurobolsa 3 6,71 0,91 3,46 Guaranteed Funds 37,52
FonCaixa Gar. Eurobolsa 4 7,37 1,55 6,46 Guaranteed Funds 82,89
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,59 -0,37 1,62 Guaranteed Funds 93,94
FonCaixa Gar. Europ Protec 6,55 0,37 1,72 Guaranteed Funds 85,83
FonCaixa Gar. Europ Ptccio 6,55 -0,14 1,55 Guaranteed Funds 176,52
FonCaixa Gar. Ibex Ptccion 6,30 -0,06 2,15 Guaranteed Funds 65,80
FonCaixa Gar. Ptccion Emer 6,79 0,38 0,23 Guaranteed Funds 25,64
FonCaixa Gar. RF 2017 Est 7,64 2,66 4,66 Guaranteed Funds 483,96
Foncaixa Gar RF 4 130,85 1,50 5,07 Guaranteed Funds 15,11
Foncaixa Impulso 870,47 0,13 1,47 Ultra Short-TermBond 148,79
Foncaixa Intres 842,64 0,71 1,92 Ultra Short-TermBond 174,71
FonCaixa Monetar Rentas 600,93 0,17 0,91 Mny Mk 50,36
FonCaixa Multisalud 11,43 2,71 18,83 Sector Eq Healthcare 87,91
FonCaixa Objetivo Blsa Esp 8,19 4,16 1,21 Other Bond 61,66
Foncaixa Premium Rend. II 12,52 -0,04 2,62 Guaranteed Funds 145,24
Foncaixa Premium Rend III 12,23 0,06 3,56 Guaranteed Funds 130,02
Foncaixa Premium Rend VII 404,11 0,33 3,43 Guaranteed Funds 128,23
FonCaixa Rta Fija Dlar 0,35 -0,09 1,19 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 45,72
FonCaixa RF Corporativa Es 7,30 2,75 5,62 Corporate Bond 90,99
FonCaixa RF Sel. H Yld Est 9,09 2,13 5,61 Gbl H Yld Bond - Hedg 24,29
INVERSEGUROSGESTIN
Nuclefn 133,47 0,40 1,67 Cautious Allocation 18,67
Segurfondo Rta Variable 147,61 5,98 3,32 Spain Eq 20,08
Segurfondo USA A 15,37 1,65 12,47 US Large-Cap Blend Eq 267,71
INVESCOMANAGEMENT(LUX) S.A.
Invesco Corporate Bond A 16,40 2,50 7,22 Corporate Bond 4.463,25
Invesco Pan Eurp High Inco 18,59 3,91 11,86 Cautious Allocation 2.621,52
IPCONCEPT(LUXEMBURG) S.A.
Lacuna - Adamant Asia Pac 144,48 2,94 7,88 Sector Eq Healthcare 68,23
Lacuna - Biotech 263,76 12,37 23,16 Sector Eq Biotechnology 22,16
JANUSCAPITALINTERNATIONALLTD.
INTECH US Core A Acc 22,89 2,74 12,66 US Eq - Currency Hedged 112,03
Janus Gbl Life Sciences A 22,16 6,80 24,37 Sector Eq Other 335,74
Janus Gbl Real State A A 13,41 5,01 5,59 Prpty - Indirect Other 134,40
Janus Gbl Research A 13,35 0,98 6,67 Gbl Eq - Currency Hedge 32,79
Janus Gbl Tech A 6,61 -0,15 9,82 Sector Eq Other 62,74
Janus US Research A 18,40 2,39 11,59 US Eq - Currency Hedged 136,85
Janus US Venture A 20,18 -1,08 13,78 US Eq - Currency Hedged 233,87
Perkins US Strategic Vle A 17,84 3,06 6,71 US Eq - Currency Hedged 402,20
JEFFERIESSWITZERLANDLTD
Henderson Gartmore Fd Emer 9,85 -1,88 -3,82 Gbl Emerg Markets Eq 52,25
Henderson Gartmore Fd Lata 14,44 -1,80 -9,41 Latan Eq 163,98
Henderson Gartmore Pan Eur 9,62 8,06 13,50 Eurp Small-Cap Eq 141,43
Henderson Gartmore Pan R 5,16 5,39 14,45 Eurp Large-Cap Blend Eq 225,52
Henderson Horizon Euroland 38,86 7,65 18,61 Eurozone Large-Cap Eq 377,92
Henderson Horizon Pan Eurp 23,39 2,90 12,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 3.390,64
Henderson Horizon Pan Eurp 28,31 8,51 12,02 Prpty - Indirect Eurp 272,87
Henderson Horizon Pan Eurp 35,26 8,46 13,09 Eurp Small-Cap Eq 1.205,27
HSBCGLOBALASSETMANAGEMENT(FRANCE)
Alternatime I (EUR) 130.464,12 0,19 -0,41 Alt - Currency 35,84
IBERCAJAGESTIN
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,55 0,59 1,54 Alt - Multistrat 394,43
Ibercaja Ahorro 19,60 1,14 3,03 Dvsifid Bond - Sh Ter 142,42
Ibercaja Blsa A 22,27 5,33 4,41 Spain Eq 91,10
Ibercaja Blsa Europ A 6,53 1,83 6,19 Eurp Large-Cap Vle Eq 124,94
Ibercaja Blsa Gar 6,40 1,08 2,53 Guaranteed Funds 22,68
Ibercaja Blsa USA A 7,74 1,78 11,59 US Large-Cap Blend Eq 18,11
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,59 2,04 4,45 Gbl Bond - Biased 71,21
Ibercaja BP Rta Fija A 7,03 0,73 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 330,18
Ibercaja Capital Europ 9,43 1,05 4,04 Aggressive Allocation 18,29
Ibercaja Capital 23,20 4,27 3,29 Aggressive Allocation 44,60
Ibercaja Crec Dinam A 7,24 0,66 1,59 Alt - Multistrat 125,09
Ibercaja Din Clase A 1.853,15 0,43 1,97 Ultra Short-TermBond 1.022,87
Ibercaja Dlar A 5,75 0,02 0,52 $ Mny Mk 54,82
Ibercaja Emerg A 11,35 -1,92 -2,14 Gbl Emerg Markets Eq 21,70
Ibercaja Fondtes CP 1.320,19 0,20 1,24 Ultra Short-TermBond 143,94
Ibercaja Futur A 12,32 2,50 5,26 Dvsifid Bond - Sh Ter 90,32
Ibercaja Gest Gar 5 A 6,83 -0,06 1,34 Guaranteed Funds 43,74
Ibercaja Gest Gar 7 11,51 -0,03 2,40 Guaranteed Funds 46,20
Ibercaja H Yld A 7,08 2,50 6,54 H Yld Bond 59,16
Ibercaja Horiz 10,22 3,30 5,93 Dvsifid Bond 64,99
Ibercaja Japn A 4,06 -7,26 8,79 Jpn Large-Cap Eq 26,16
Ibercaja Objetivo 2015 10,46 1,05 0,86 Other Bond 40,79
Ibercaja Patrim Dinam 7,46 0,61 2,23 Cautious Allocation 272,31
Ibercaja Petro q A 11,93 0,71 4,73 Sector Eq Energy 26,91
Ibercaja Prem 7,29 1,51 4,19 Corporate Bond - Sh T 23,16
Ibercaja Rta Europ Clase A 7,73 0,94 2,37 Moderate Allocation 34,01
Ibercaja Rta 18,78 1,78 2,22 Cautious Allocation 45,47
Ibercaja Rta Fija 2021 Cla 6,81 0,02 1,87 Ultra Short-TermBond 20,14
Ibercaja RF 1ao-2 6,87 0,09 1,91 Ultra Short-TermBond 22,23
Ibercaja Sanidad A 7,62 3,84 18,82 Sector Eq Healthcare 21,08
Ibercaja Sector Inmob A 17,85 8,37 8,26 Prpty - Indirect Gbl 16,47
Ibercaja Seleccin Rta Fij 11,76 1,85 4,22 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,03
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,39 1,55 3,94 Cautious Allocation 21,72
Ibercaja S Caps 10,72 4,12 8,40 Eurp Small-Cap Eq 25,06
Ibercaja Util A 12,04 9,69 -1,76 Sector Eq Util 15,59
INGINVESTMENTMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A
ING (L) Invest Emerg Eurp 51,98 -9,54 -7,72 Emerg Eurp Eq 79,68
ING (L) Invest EURO Eq P A 127,78 1,97 5,30 Eurozone Large-Cap Eq 464,03
ING (L) Invest Income P 275,76 0,83 4,16 Eurozone Large-Cap Eq 124,88
ING (L) Invest Eur Real Es 808,09 5,42 6,21 Prpty - Indirect Eurp 216,95
ING (L) Invest Eurp Hi Div 368,55 3,30 8,44 Eurp Equity-Income 397,67
ING (L) Invest Eurp Eq X A 45,40 0,24 5,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 216,25
ING (L) Invest Glbl Hi Div 332,07 2,88 10,30 Gbl Equity-Income 472,67
ING (L) Invest Industrials 487,99 0,94 10,50 Sector Eq Industrial Ma 148,59
ING (L) Invest Materials X 1.140,77 1,92 -6,08 Sector Eq Industrial Ma 72,10
ING (L) Invest Prestige & 680,68 -0,80 12,61 Sector Eq Consumer Good 124,20
ING (L) Invest Stainble Eq 218,48 1,74 8,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 188,19
ING (L) Invest Wrd P Inc 1.374,99 1,02 8,67 Gbl Large-Cap Blend Eq 188,85
ING (L) Patrimonial Aggres 619,38 2,02 8,97 Aggressive Allocation 73,23
ING (L) Patrimonial Balanc 1.187,66 2,21 8,45 Moderate Allocation - 234,87
ING (L) Patrimonial P Ac 614,26 3,32 6,62 Moderate Allocation 115,37
INTERMONEYGESTIN
Cajamar CP 1.198,92 0,33 2,17 Mny Mk 65,29
Cajamar Mod 1.229,06 2,92 5,08 Cautious Allocation 29,43
INVERCAIXAGESTIN
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2014
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3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO
10 10 Fondos
Fondos
Kutxabank RF Octubre 2016 1.274,00 2,50 3,31 Other Bond 236,25
Kutxagarantizado 9 6,28 -0,08 3,48 Guaranteed Funds 61,27
Kutxagarantizado Junio 201 6,26 0,85 4,47 Guaranteed Funds 18,55
Kutxagarantizado Marzo 201 968,61 0,72 5,28 Guaranteed Funds 48,33
Kutxagarantizado Septiembr 764,08 0,99 5,87 Guaranteed Funds 27,82
LAFRANAISEDESPLACEMENTS
LFP Protectaux I 738,97 -3,88 -9,04 Other 141,02
LAZARDFRRESGESTION
Lazard Objectif Alpha A 389,27 5,58 9,10 Eurozone Large-Cap Eq 874,08
Norden 158,13 6,23 7,73 Nordic Eq 688,94
Objectif Alpha Eurp A A/I 489,46 4,58 10,66 Eurp Large-Cap Blend Eq 102,60
Objectif Convert A A/I 884,93 3,65 5,07 Convert Bond - Gbl 163,60
Objectif Crdit Fi. C 12.548,26 3,36 5,95 Corporate Bond 202,73
Objectif S Caps A A/I 583,09 13,67 8,43 Eurozone Small-Cap Eq 873,78
LEGGMASONGLOBALFUNDSPLC(DUBLIN)
Legg Mason BM Eurp Eq A In 140,77 4,10 7,95 Eurp Large-Cap Blend Eq 62,63
Legg Mason WA Core+ Bd A 96,64 3,06 5,04 Dvsifid Bond 52,76
LEGGMASONMANAGEDSOLUTIONSSICAV(LUX)
Legg Mason Multi-Mgr Balan 143,92 2,26 7,29 Moderate Allocation - 22,21
Legg Mason Multi-Mgr Cnsrv 137,13 2,34 6,31 Cautious Allocation - 18,77
Legg Mason Multi-Mgr Perf 149,02 2,12 7,45 Moderate Allocation - 26,21
LOMBARDODIERFUNDS(EUROPE) SA
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 12,30 -0,74 1,77 Alt - Long/Short Debt 281,60
LO Funds - Convert Bond (E 16,49 2,51 4,74 Convert Bond - Gbl He 5.068,27
LO Funds - Credit Bond 12,16 2,03 5,23 Corporate Bond 98,61
LO Funds - Golden Age (EUR 13,14 1,83 10,12 Gbl Eq - Currency Hedge 314,26
LO Funds - Short-Term Mny 112,37 0,03 0,43 Mny Mk - Sh Term 921,61
M&GGROUP
M&G Eurp Strategic Vle A 13,29 3,82 9,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.302,09
M&G Gbl Real State Secs A 12,73 6,27 6,70 Prpty - Indirect Gbl 151,14
M&G Jpn Smaller Companies 16,31 -0,92 17,32 Jpn Small/Mid-Cap Eq 106,11
MAPFREINVERSINDOS
Fondmapfre Blsa Amrica 7,82 1,60 11,99 US Large-Cap Blend Eq 69,28
Fondmapfre Blsa Asia 6,44 -3,45 2,18 Asia-Pacific incl Jpn E 31,33
Fondmapfre Blsa 27,82 3,13 5,52 Aggressive Allocation 213,36
Fondmapfre CP 1.514,37 0,26 1,48 Ultra Short-TermBond 65,00
Fondmapfre Diversf 14,74 2,90 6,27 Aggressive Allocation 113,29
Fondmapfre Divdo 58,62 4,21 4,03 Eurozone Large-Cap Eq 39,21
Fondmapfre Estabilidad 13,12 0,52 1,65 Ultra Short-TermBond 17,30
Fondmapfre Estrategia 35 21,02 6,52 5,86 Spain Eq 27,71
Fondmapfre Gar 004 8,96 0,20 3,49 Guaranteed Funds 69,42
Fondmapfre Multiseleccin 6,71 1,33 7,99 Gbl Large-Cap Blend Eq 36,59
Fondmapfre Rend I 8,85 4,14 4,81 Other Bond 53,12
Fondmapfre Rta 18,91 2,44 4,68 Dvsifid Bond 90,03
Fondmapfre Rta Larg 11,98 4,50 7,96 Dvsifid Bond 79,80
Fondmapfre Rta Mix 9,59 2,84 5,22 Cautious Allocation 120,02
Mapfre Fondtes LP 15,68 1,55 3,41 Gov Bond - Sh Term 299,53
Mapfre Puente Gar 10 1.373,28 1,56 6,10 Guaranteed Funds 63,20
Mapfre Puente Gar 12 15,21 3,53 4,61 Guaranteed Funds 36,28
MARCHGESTINDEFONDOS
Fonmarch 27,80 2,54 4,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 199,07
March Blsa Mix 108,73 1,84 3,52 Aggressive Allocation 20,11
March Cartera Conserv 5,41 1,68 3,11 Cautious Allocation - 68,81
March Cartera Decidida 876,41 2,55 0,93 Aggressive Allocation 18,73
March Cartera Moder 4,90 1,90 3,25 Moderate Allocation - 49,72
March Eurobolsa Gar 1.098,35 0,97 7,50 Guaranteed Funds 23,25
Jefferies Eurp Convert Bon 13,37 3,79 5,08 Convert Bond - Eurp 201,50
JUPITERASSETMANAGEMENTLTD(UK)
Jupiter JGF Eurp Gw L 21,65 3,74 11,62 Eurp Flex-Cap Eq 662,13
Jupiter JGF Eurp Opport L 19,13 1,76 11,26 Eurp Large-Cap Blend Eq 194,11
JYSKEINVESTINTERNATIONAL
Jyske Invest Aggressive St 93,78 1,38 9,43 Gbl Large-Cap Blend Eq 84,10
Jyske Invest Balanc Strate 133,35 1,30 6,50 Moderate Allocation - 96,67
Jyske Invest Dynam Strateg 158,50 1,17 7,23 Moderate Allocation - 21,00
Jyske Invest Emerg Local M 152,88 1,61 2,34 Gbl Emerg Markets Bond 47,80
Jyske Invest Emerg Mk Bond 252,58 3,12 5,50 Gbl Emerg Markets Bond 25,29
Jyske Invest German Eq 124,34 1,41 10,89 Germany Large-Cap Eq 33,19
Jyske Invest H Yld Corp Bo 170,99 3,14 6,80 Gbl H Yld Bond - Hedg 62,63
Jyske Invest Stable Strate 158,34 1,57 5,80 Cautious Allocation - 161,96
KAMESCAPITALPLC
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,75 3,40 8,43 Gbl H Yld Bond - Hedg 434,51
KBCASSETMANAGEMENTN.V.
Horizon Access As Infras A 446,32 3,10 1,59 Sector Eq Infras 24,29
Horizon Access Russia Acc 341,48 -15,23 -14,65 Russia Eq 15,21
KBC Select Immo Eurp Plus 946,08 7,56 7,17 Prpty - Indirect Eurp 54,01
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.064,01 4,36 7,43 Prpty - Indirect Gbl 26,48
KBCASSETMANAGEMENTS.A.
KBC Bonds Capital Acc 809,51 2,67 3,74 Gbl Bond 56,45
KBC Bonds Convert Acc 729,52 3,94 4,77 Convert Bond - Gbl 124,62
KBC Bonds Corporates Acc 807,97 2,97 6,71 Corporate Bond 1.011,23
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 857,94 0,99 2,40 Emerg Eurp Bond 97,67
KBC Bonds Eurp Acc 248,39 3,37 7,00 Eurp Bond 37,01
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 934,15 2,54 2,25 Emerg Eurp Bond 47,28
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 630,75 1,17 1,93 Gbl Emerg Markets Bond 189,60
KBC Bonds High Interest Ac 1.917,38 0,90 1,25 Gbl Bond 1.077,18
KBC Bonds Inflation-Linked 908,74 2,73 4,04 Inflation-Linked Bond 167,97
KBC Rta renta B Acc 2.638,21 3,75 6,43 Gov Bond 1.046,16
KREDIETRUSTLUXEMBOURGS.A.
KBL Key Fund Natural Rsces 455,33 2,04 -9,89 Sector Eq Natural Rsces 29,88
KUTXABANKGESTIN
BBK Gar Inflacin 2 6,66 -0,19 1,37 Guaranteed Funds 26,06
BBK Rta Fija 2014 7,68 0,17 3,74 Other Bond 35,56
Kutxabank Baskefond 1.288,08 2,23 3,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,89
Kutxabank Blsa EEUU 7,11 0,05 9,78 US Large-Cap Blend Eq 129,66
Kutxabank Blsa Emerg 9,02 -0,48 -2,39 Gbl Emerg Markets Eq 22,07
Kutxabank Blsa Eurozona 5,29 2,50 7,09 Eurozone Large-Cap Eq 173,42
Kutxabank Blsa 18,16 4,31 4,83 Spain Eq 74,69
Kutxabank Blsa Int 7,54 0,43 6,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 205,58
Kutxabank Blsa Japn 2,91 -7,47 12,11 Jpn Large-Cap Eq 108,49
Kutxabank Blsa Nueva Econo 2,84 1,31 13,24 Sector Eq Tech 23,37
Kutxabank Blsa Sectorial 5,16 4,24 4,97 Sector Eq Private Eq 58,02
Kutxabank Bono 10,15 1,81 4,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 795,10
Kutxabank Divdo 9,27 2,99 7,33 Eurozone Large-Cap Eq 203,95
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,16 0,78 1,76 Guaranteed Funds 51,69
Kutxabank Gar I 6,57 0,70 2,15 Guaranteed Funds 81,99
Kutxabank Gar II 989,29 0,74 -0,16 Guaranteed Funds 49,08
Kutxabank Gar VI 1.556,20 0,57 4,09 Guaranteed Funds 21,26
Kutxabank Gest Atva Inver 8,38 1,26 5,86 Aggressive Allocation 17,22
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,71 0,62 3,03 Cautious Allocation - 200,80
Kutxabank Gest Atva Rend 20,23 0,89 4,63 Moderate Allocation - 151,28
Kutxabank Horiz 2015 I 6,90 0,57 0,38 Other Bond 59,07
Kutxabank Monetar 820,20 0,18 1,24 Ultra Short-TermBond 233,04
Kutxabank Multiestrategia 6,59 0,51 0,66 Ultra Short-TermBond 61,78
Kutxabank Rta Fija Corto 9,70 0,24 2,18 Dvsifid Bond - Sh Ter 865,84
Kutxabank Rta Fija LP 920,06 2,21 7,23 Dvsifid Bond 277,52
Kutxabank Rta Gbl 19,83 1,01 2,47 Cautious Allocation - 94,38
Kutxabank RF 2015 Cajasur 1.130,03 0,75 3,27 Other Bond 52,11
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.270,05 2,68 4,50 Other Bond 63,67
Kutxabank RF Abril 2015 (2 7,48 0,79 3,49 Other Bond 159,77
Kutxabank RF Abril 2015 7,61 0,77 0,20 Other Bond 128,10
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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PATRIMONIO
11
Fondos
MFS Meridian Continental 15,00 1,69 9,52 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 17,24
MFS Meridian Emerg Mkts E 11,64 -1,02 -3,64 Gbl Emerg Markets Eq 75,75
MFS Meridian Eur Core Eq 25,59 -0,43 11,93 Eurp Large-Cap GwEq 30,79
MFS Meridian Eur Sm Cos A 39,02 3,06 16,23 Eurp Flex-Cap Eq 443,40
MFS Meridian Eur Vle A1 28,62 1,85 12,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.746,15
MFS Meridian Eurp Researc 26,90 0,79 10,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 907,84
MFS Meridian Glbl Eq A1 20,73 1,07 13,65 Gbl Large-Cap GwEq 3.352,33
MIRABAUDASSETMANAGEMENT(EUROPE) S.A.
Mirabaud Eq Spain A 26,37 8,65 8,08 Spain Eq 62,54
MIRABAUDGESTIN
Mirabaud Funds - Sh Term E 12,31 0,19 1,75 Ultra Short-TermBond 38,35
MORGANSTANLEYINVESTMENTFUNDS
MS INVF EMEA Eq B 57,27 -5,09 -0,08 EMEA Eq 194,58
MS INVF Bond A 14,68 2,80 6,19 Dvsifid Bond 203,46
MS INVF Corporate Bond A 45,10 2,41 7,29 Corporate Bond 2.217,10
MS INVF Liq A 12,89 0,00 0,11 Mny Mk - Sh Term 148,08
MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,01 2,94 9,21 Eurp H Yld Bond 852,98
MS INVF Eurp Prpty A 26,15 7,13 7,86 Prpty - Indirect Eurp 151,51
MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,83 4,13 10,26 Eurozone Large-Cap Eq 339,63
MUTUACTIVOS
Mutuafondo A 32,17 1,87 4,75 Dvsifid Bond - Sh Ter 837,41
Mutuafondo Blsa A 130,70 2,14 4,53 Gbl Large-Cap Vle Eq 159,01
Mutuafondo Bolsas Emerg A 306,17 -1,88 -0,41 Gbl Emerg Markets Eq 17,57
Mutuafondo CP A 134,32 0,66 1,67 Mny Mk 385,91
Mutuafondo Fd A 122,47 2,71 6,88 Gbl Large-Cap Blend Eq 23,12
Mutuafondo Gest ptima Con 149,10 1,21 1,67 Cautious Allocation - 131,46
Mutuafondo Gest ptima Din 132,54 -1,47 1,76 Aggressive Allocation 53,85
Mutuafondo Gest ptima Mod 155,22 0,95 1,52 Moderate Allocation - 234,28
Mutuafondo H Yld A 26,18 2,68 6,88 Gbl H Yld Bond - Hedg 253,57
Mutuafondo LP A 161,43 3,32 7,28 Dvsifid Bond 196,16
Mutuafondo Tecnolgico A 72,62 1,65 10,37 Sector Eq Tech 42,65
Mutuafondo Valores A 260,00 10,76 11,57 Eurp Flex-Cap Eq 125,98
NATIXISASSETMANAGEMENT
Natixis Souverains R Acc 469,52 4,20 7,44 Gov Bond 1.016,67
NEUFLIZEOBCINVESTISSEMENTS
Neuflize Optum C 696,72 1,25 -3,32 Moderate Allocation 233,01
NORDEAINVESTMENTFUNDSS.A.
Nordea-1 Eurp Corporate Bo 43,14 2,40 6,85 Corporate Bond 479,11
Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,06 2,98 6,91 Dvsifid Bond 123,45
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,88 5,00 7,16 Eurp Flex-Cap Eq 30,46
Nordea-1 Eurp Vle BP 48,10 4,43 10,37 Eurp Flex-Cap Eq 1.405,93
Nordea-1 Gbl Bond BP 14,10 2,92 3,09 Gbl Bond 30,59
Nordea-1 Gbl Stable Eq BP 13,19 3,37 13,01 Gbl Large-Cap Vle Eq 689,52
Nordea-1 Latin American Eq 10,54 0,19 -4,47 Latan Eq 34,12
Nordea-1 Nordic Eq BP 67,53 3,83 5,40 Nordic Eq 399,81
Nordea-1 Nordic Eq S C BP 14,89 6,43 8,28 Nordic Eq 70,23
Nordea-1 Norwegian Eq BP 19,33 1,52 1,13 Norway Eq 46,13
Nordea-1 Stable Rtrn BP 14,24 1,64 7,14 Moderate Allocation - 1.032,37
ODDOASSETMANAGEMENT
Oddo Avenir Eurp A 358,57 2,83 8,05 Eurp Mid-Cap Eq 1.774,43
Oddo Convert A 138,27 3,64 3,82 Convert Bond - Eurp 493,50
Oddo Convert Taux A 159,70 3,66 5,68 Convert Bond - Eurp 496,15
Oddo Gnration Eurp A 379,14 5,15 8,21 Eurozone Large-Cap Eq 78,01
Oddo Immobilier A 1.115,20 5,20 2,38 Prpty - Indirect Eurozo 123,35
Oddo Proactif Eurp A 174,69 1,25 6,76 Flex Allocation 625,76
OFI ASSETMANAGEMENT
Ofi Convert C 72,11 2,68 3,92 Convert Bond - Eurp 271,49
Ofi Convert Taux C 324,27 2,58 2,51 Convert Bond - Eurp 235,68
OFI Risk Arbitrages 139,55 0,21 0,50 Alt - Event Driven 92,94
KOWORLDLUXS.A.
koWorld koVision Classic 120,92 4,11 9,97 Sector Eq Ecology 417,01
OLDMUTUALGLOBALINVESTORS(UK) LIMITED
March Europ Blsa 10,04 1,02 3,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 18,38
March Europ Gar 837,09 3,18 3,30 Guaranteed Funds 16,32
March Gbl 718,84 3,40 5,04 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,58
March Patrim Defensivo 11,28 1,09 1,60 Alt - Fund of Funds - M 41,56
March Rta Fija 2014 Gar 12,11 0,27 3,50 Guaranteed Funds 24,12
March Rta Fija CP 98,99 0,45 2,18 Ultra Short-TermBond 104,03
March Solidez Gar 13,43 2,27 4,33 Guaranteed Funds 15,92
March Valores 1.103,31 5,83 7,43 Spain Eq 48,42
MEDIOLANUMGESTIN
Mediolanum Activo S-A 10,26 1,76 5,85 Dvsifid Bond - Sh Ter 59,02
Mediolanum Espaa R.V. S 15,72 7,00 5,16 Spain Eq 17,70
Mediolanum Europ R.V. S 7,59 1,47 6,95 Eurp Large-Cap Vle Eq 17,03
Mediolanum Fondcuenta 2.625,64 0,31 1,93 Mny Mk 62,64
Mediolanum Prem 1.088,61 0,77 3,18 Mny Mk 55,60
Mediolanum Rta S-A 27,64 3,93 8,39 Dvsifid Bond 15,52
MEDIOLANUMINTERNATIONALFUNDSLIMITED
Mediolanum BB BlackRock Gl 5,98 1,03 4,34 Gbl Large-Cap Blend Eq 407,52
Mediolanum BB Dynam Collec 10,52 0,80 6,03 Moderate Allocation - 32,41
Mediolanum BB Emerg Mkts C 9,56 -0,39 -2,30 Gbl Emerg Markets Eq 412,29
Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,49 1,35 5,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 444,16
Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,33 1,12 Dvsifid Bond - Sh Ter 352,14
Mediolanum BB Eurp Collect 6,01 1,45 7,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 268,09
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 9,42 2,46 5,46 Gbl H Yld Bond 2.784,74
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,03 2,73 6,37 Sector Eq Tech 65,17
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,00 1,21 5,78 Gbl Large-Cap Blend Eq 316,93
Mediolanum BB MS Glbl Sel 6,68 -0,74 8,23 Gbl Large-Cap GwEq 430,59
Mediolanum BB Pac Collecti 5,43 -2,30 1,09 Asia-Pacific incl Jpn E 125,23
Mediolanum BB US Collectio 4,48 1,91 9,70 US Large-Cap Blend Eq 233,07
Mediolanum Ch Counter Cycl 4,11 2,44 11,49 Sector Eq Healthcare 572,96
Mediolanum Ch Cyclical Eq 5,26 -0,59 10,05 Sector Eq Industrial Ma 632,78
Mediolanum Ch Emerg Mark E 7,51 -0,28 -4,35 Gbl Emerg Markets Eq 795,88
Mediolanum Ch Energy Eq L 7,10 1,57 -1,37 Sector Eq Energy 397,53
Mediolanum Ch Bond L B 6,35 3,77 5,74 Gov Bond 420,46
Mediolanum Ch Income L B 4,96 0,28 1,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 466,39
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,20 1,94 5,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 720,31
Mediolanum Ch Financial Eq 3,14 0,93 5,85 Sector Eq Financial Ser 582,51
Mediolanum Ch Flex L A 4,64 2,25 -3,18 Flex Allocation - Gbl 175,73
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,65 0,37 6,28 Germany Large-Cap Eq 148,21
Mediolanum Ch Internationa 8,38 1,39 1,77 Gbl Bond - Hedged 320,89
Mediolanum Ch Internationa 8,55 1,11 6,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.027,25
Mediolanum Ch Internationa 6,94 -0,16 -0,73 Gbl Bond - Hedged 183,23
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,98 14,14 6,65 Italy Eq 426,52
Mediolanum Ch Liquity L 6,73 0,03 0,51 Ultra Short-TermBond 344,16
Mediolanum Ch Liquity US $ 3,90 -0,15 0,03 Mny Mk - Other 47,38
Mediolanum Ch North Americ 6,37 2,00 11,25 US Large-Cap Blend Eq 1.320,51
Mediolanum Ch Pac Eq L A 5,55 -2,67 3,28 Asia-Pacific incl Jpn E 664,49
Mediolanum Ch Solidity & R 11,52 1,89 2,73 Other 957,58
Mediolanum Ch Spain Eq S A 17,34 5,79 4,54 Spain Eq 123,66
Mediolanum Ch Tech Eq L A 2,65 2,12 9,81 Sector Eq Tech 338,93
MERCHBANC
Merchfondo 54,70 6,01 23,08 Gbl Large-Cap GwEq 69,57
Merch-Fontemar 23,35 0,73 0,28 Cautious Allocation - 28,11
Merchrenta 23,14 -0,01 0,17 Gbl Bond - Biased 29,42
Merch-Universal 39,16 1,81 3,85 Moderate Allocation - 41,20
MERRILLLYNCHINTERNATIONAL
MLIS Marshall Wace Tops UC 116,80 0,52 4,78 Alt - Mk Neutral - Eq 1.490,26
METAGESTIN
Metavalor Gbl 69,16 2,41 2,86 Flex Allocation - Gbl 80,87
MTROPOLEGESTION
Metropole Slection A 573,42 5,65 8,99 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.772,36
MFSMERIDIANFUNDS
MFS Meridian Absolut Rtrn 16,65 -0,06 3,11 Alt - Multistrat 19,14
VALOR
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RENTAB.
2014
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3 AOS
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
12 12 Fondos
Fondos
Raiffeisen-Euro-Corporates 119,18 2,21 5,89 Corporate Bond 270,88
Raiffeisen-Euro-Rent 85,86 2,94 6,82 Dvsifid Bond 664,90
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 221,48 -8,56 -7,96 Emerg Eurp Eq 437,66
Raiffeisen-Russland-Aktien 60,11 -18,78 -13,26 Russia Eq 58,59
RENTA4GESTORA
ING Direct FN Rta Fija 12,74 1,62 4,05 Dvsifid Bond - Sh Ter 839,51
Rta 4 Blsa 25,45 6,27 4,49 Spain Eq 30,11
Rta 4 Fondcoyuntura 269,29 3,07 0,47 Flex Allocation 15,85
Rta 4 Pegasus 14,53 1,34 4,60 Cautious Allocation 251,48
RIVOLI FUNDMANAGEMENT
Rivoli Long Sh Bond Fund P 163,43 -1,14 1,45 Alt - Long/Short Debt 26,05
ROBECOINSTITUTIONALASSETMGMTBV
Robeco 28,27 1,33 9,50 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.607,82
ROBECOLUXEMBOURGS.A.
Robeco Active Quant Emerg 125,74 -0,24 -2,63 Gbl Emerg Markets Eq 555,21
Robeco All Strategy Bond 83,30 3,13 6,40 Dvsifid Bond 1.379,67
Robeco Asia Pac Eq D 106,04 -0,42 6,91 Asia-Pacific incl Jpn E 841,83
Robeco BP Gbl Premium Eqs 124,83 2,76 14,24 Gbl Large-Cap Blend Eq 209,29
Robeco Chinese Eq D 57,62 -4,63 0,67 Ch Eq 1.001,68
Robeco Emerg Markets Eq D 128,21 -1,44 -4,95 Gbl Emerg Markets Eq 1.110,23
Robeco Emerg Stars Eq D 152,16 -1,56 -0,87 Gbl Emerg Markets Eq 530,57
Robeco Credit Bonds DH 128,39 2,06 6,63 Corporate Bond 240,21
Robeco Gov Bonds DH 140,34 4,19 6,87 Gov Bond 917,23
Robeco Eurp HY Bds DH 179,66 2,44 9,23 Eurp H Yld Bond 258,22
Robeco Flex-o-Rente DH 106,74 -0,01 -0,52 Alt - Long/Short Debt 205,21
Robeco Gbl Consumer Trends 115,96 -3,03 14,95 Sector Eq Consumer Good 1.081,03
Robeco H Yld Bonds DH 122,49 2,33 7,67 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.203,88
Robeco Lux-o-rente DH 127,77 2,08 3,21 Gbl Bond - Hedged 1.643,67
Robeco New Wrd Financial E 44,60 0,61 8,47 Sector Eq Financial Ser 131,66
Robeco Prpty Eq D 109,25 4,47 5,99 Prpty - Indirect Gbl 276,28
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 41,90 1,31 7,07 Eurp Large-Cap Vle Eq 466,76
ROTHSCHILD&CIEGESTION
R Club C 147,84 7,91 10,53 Flex Allocation 379,77
R Conviction Convert Eurp 270,45 5,52 2,68 Convert Bond - Eurp 249,14
R Conviction C A/I 175,27 10,52 7,95 Eurozone Large-Cap Eq 817,75
R Credit C 407,23 2,80 7,79 Corporate Bond 433,98
R Valor C 1.391,36 4,20 8,72 Flex Allocation - Gbl 581,68
RUSSELLINVESTMENTIRELANDLIMITED
Russell Cont Eq A 35,33 6,21 10,79 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 470,22
RUSSELLINVESTMENTS
Russell Fixed Income B 1.639,20 3,26 5,98 Flex Bond 211,06
Russell Pan Eurp Eq A 1.088,60 3,73 11,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 386,11
SANTANDERASSETMANAGEMENT
Altair Inversiones 214,55 4,01 13,22 Flex Allocation 23,17
Altair Patrim 8,54 3,65 9,28 Cautious Allocation 34,39
Banesto Ahorro Activo 113,49 0,55 1,78 Alt - Fund of Funds - M 255,85
Banesto Decidido Activo 57,03 0,77 -1,19 Alt - Multistrat 35,31
Banesto G 5 Veces Mejor Re 12,26 0,38 0,48 Guaranteed Funds 56,32
Banesto G Eurostoxx 50 115,02 0,34 1,54 Guaranteed Funds 47,29
Banesto G ndices 10,30 0,84 3,07 Guaranteed Funds 30,64
Banesto G Mercados 17,06 2,18 5,56 Guaranteed Funds 55,13
Banesto Gar. Rentas Consta 10,35 0,59 4,07 Guaranteed Funds 36,58
Banesto Gar. Seleccin Eur 11,41 -0,06 1,16 Guaranteed Funds 26,19
Banesto Gar. Seleccin Eur 7,78 -0,41 1,68 Guaranteed Funds 27,27
Banesto Gar. Seleccin Mun 74,59 -0,09 0,82 Guaranteed Funds 36,97
Banesto Gar 3 Aos III A1 81,49 0,24 3,48 Guaranteed Funds 64,57
Banesto Gar Consold 127,87 0,39 1,98 Guaranteed Funds 39,16
Banesto Mix Rta Fija 75-25 7,59 4,92 3,20 Cautious Allocation 35,71
Banesto Mix Rta Fija 90-10 8,45 3,83 4,22 Cautious Allocation 180,02
Banesto Mix RV 50-50 104,79 6,81 3,32 Moderate Allocation 16,66
Citicash 1.187,53 0,31 1,89 Ultra Short-TermBond 33,08
Citifondo Bond 1.175,30 5,72 8,63 Dvsifid Bond 49,91
Fondaneto 7,94 3,16 2,71 Flex Allocation 19,01
Fondo Artac 88,60 1,81 5,58 Cautious Allocation - 38,41
Old Mutual Eurp Best Ideas 14,27 3,42 7,91 Eurp Flex-Cap Eq 357,15
Old Mutual Eurp Eq A1 0,84 3,23 10,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,47
PETERCAMS.A.
Petercam Bonds Eur A 45,96 3,85 5,50 Gov Bond 330,22
Petercam Eq Agrivalue A 100,65 2,30 -0,54 Sector Eq Agriculture 91,22
Petercam Eq Energy & Rsces 78,40 2,42 -3,54 Sector Eq Energy 35,83
Petercam Eq Euroland A 121,40 2,63 9,67 Eurozone Large-Cap Eq 679,63
Petercam Eq Eurp A 88,49 2,10 9,10 Eurp Large-Cap Blend Eq 134,53
Petercam Eq Eurp Dividend 146,89 4,68 9,57 Eurp Equity-Income 310,81
Petercam Eq Eurp Stainble 163,73 0,96 6,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 58,27
Petercam Eq Eurp S & Midca 127,70 6,01 8,91 Eurp Small-Cap Eq 96,42
Petercam Eq Wrd 3F B 128,18 2,34 7,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 207,55
Petercam L Bonds Quality 143,18 2,14 6,18 Corporate Bond 417,15
Petercam L Bonds Higher Yl 90,13 2,77 5,03 H Yld Bond 278,96
Petercam L Bonds Universal 123,46 3,03 3,37 Gbl Bond 190,03
Petercam L Liq EUR&FRN A 122,03 1,47 5,05 Other Bond 25,61
Petercam Securities Real S 237,29 6,90 7,08 Prpty - Indirect Eurp 179,07
PICTETFUNDS(EUROPE) S.A.
Pictet Eastern Europe-P 310,26 -10,13 -9,81 Emerg Eurp Eq 158,26
Pictet Bonds-P 481,41 3,59 6,75 Dvsifid Bond 152,20
Pictet Corporate Bonds-P 180,27 2,32 5,46 Corporate Bond 1.292,30
Pictet Eurp Index-P 149,27 2,93 9,11 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.492,72
Pictet Eurp Eq Select-P 536,37 -2,00 5,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 156,64
Pictet Short-Term Mny Mk 137,74 0,02 0,28 Mny Mk - Sh Term 1.145,33
Pictet S C Europe-P 870,58 5,96 13,61 Eurp Small-Cap Eq 323,67
PIONEERASSETMANAGEMENTS.A.
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,18 -0,19 -0,19 Alt - Currency 67,17
Pioneer F Commodity Alpha 38,72 2,60 -8,82 Commodities - Broad Bas 208,28
Pioneer F Aggt Bd A 72,71 2,71 7,04 Dvsifid Bond 2.721,83
Pioneer F Bond E 9,37 3,33 6,99 Gov Bond 1.869,51
Pioneer F Cash Plus E 65,34 0,07 2,02 Corporate Bond - Sh T 1.530,38
Pioneer F Eurp Potential A 135,46 6,09 15,84 Eurp Mid-Cap Eq 1.163,80
Pioneer F Glbl Aggregate B 70,21 1,81 4,30 Gbl Bond 728,74
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 63,80 3,62 7,51 Gbl Equity-Income 343,36
Pioneer F Glbl H Yld A 84,53 3,32 7,01 Gbl H Yld Bond 3.176,95
Pioneer F Gbl Ecology A 220,88 5,01 11,65 Sector Eq Ecology 2.940,55
Pioneer F Gbl Select A 69,08 2,45 8,36 Gbl Large-Cap Vle Eq 951,13
Pioneer F North Amer Bas V 60,93 5,02 10,42 US Large-Cap Vle Eq 831,14
Pioneer F Strategic Inc A 7,74 2,93 5,30 $ Flex Bond 4.065,85
Pioneer F US $ Agg Bd A 65,98 2,93 5,63 $ Dvsifid Bond 535,60
Pioneer F US Research E 6,67 2,40 12,92 US Large-Cap Blend Eq 2.875,48
Pioneer Inv Total Rtrn A 47,79 1,88 2,31 Alt - Multistrat 453,56
Pioneer PF Glbl Defensive 7,50 3,51 6,47 Cautious Allocation - 107,59
Pioneer SF Commodities A 40,03 3,62 -8,94 Commodities - Broad Bas 145,92
Pioneer SF Cv 10+ year E 7,01 6,68 9,72 Bond - Long Term 237,63
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,02 0,50 2,32 Gov Bond - Sh Term 1.470,91
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,59 2,06 5,00 Gov Bond 361,40
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,18 4,73 7,93 Gov Bond 388,89
Pioneer SF Glbl Crv 1-3 Yr 5,27 0,63 -0,69 Gbl Bond 20,29
POPULARGESTINPRIVADA
PBP Ahorro CP 8,49 0,23 1,69 Ultra Short-TermBond 136,39
PBP Alto Rend Seleccin 6,43 0,66 1,88 Corporate Bond 23,66
PBP Fd de Autor Selecc. Gb 9,75 0,87 4,51 Flex Allocation - Gbl 38,76
PBP Gest Flex 6,23 2,02 4,34 Flex Allocation 103,29
PBP Objetivo Rentab 10,57 1,37 6,37 Other Bond 17,99
PBP Rta Fija Flex 1.676,96 1,76 -0,74 Alt - Long/Short Debt 46,85
PRIVATBANKPATRIMONIO
Privat Ahorro CP 12,08 1,03 3,33 Dvsifid Bond - Sh Ter 69,77
Privat Blsa Espaola 8,84 7,61 3,86 Spain Eq 17,07
Privat Flex Gbl 18,31 2,30 1,05 Flex Allocation - Gbl 15,89
Privat Fd Gbl 10,61 1,36 7,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,64
Privat Fonseleccin 3,95 1,88 -5,13 Other Allocation 45,67
Privat Rta Fija 18,16 2,14 4,84 Dvsifid Bond 69,72
RAIFFEISENKAPITALANLAGE-G.M.B.H.
Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 197,05 -2,52 -4,16 Gbl Emerg Markets Eq 254,97
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO VALOR
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RENTAB.
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RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
13
Fondos
Sarasin Gbl Rtrn (EUR) P 133,33 0,95 5,39 Cautious Allocation - 87,19
Sarasin GlobalSar Bal (EUR 294,05 2,59 6,22 Moderate Allocation - 60,66
Sarasin GlobalSar Gw (EUR) 134,53 3,08 7,35 Aggressive Allocation 40,28
Sarasin New Power P acc 50,56 5,97 -5,00 Sector Eq Alternative E 42,57
Sarasin Stainble Bd Corp 157,84 1,98 6,54 Corporate Bond 108,42
Sarasin Stainble Bd Hi G 127,81 2,37 4,61 Moderate Allocation 19,69
Sarasin Stainble Bond P 107,45 2,12 4,02 Dvsifid Bond 161,90
Sarasin Stainble Eq Eurp P 82,88 2,06 8,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 63,30
Sarasin Stainble Eq RE Glb 116,60 3,95 6,51 Prpty - Indirect Gbl 54,65
Sarasin Stainble Port Bal 179,23 0,56 5,96 Moderate Allocation - 238,85
Sarasin Stainble Water P 144,06 4,30 10,83 Sector Eq Water 244,98
SCHRODERINVESTMENTMANAGEMENTLUXS.A.
Schroder ISF Emerg Eurp A 21,72 -9,20 -4,12 Emerg Eurp Eq 583,71
Schroder ISF Eur Smaller C 31,04 8,24 14,16 Eurp Small-Cap Eq 624,02
Schroder ISF Corporate B 18,96 2,71 5,32 Corporate Bond 3.745,92
Schroder ISF EURO Gov Bond 6,45 3,77 7,19 Gov Bond 575,88
Schroder ISF Liq A 122,05 -0,05 0,13 Mny Mk - Other 565,15
Schroder ISF S/T Bd A In 4,33 0,80 2,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 692,87
Schroder ISF Eur Eq Alpha 52,82 3,06 9,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 647,32
Schroder ISF Eur Special S 132,65 -0,41 8,25 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.830,64
Schroder ISF Eurp Dividend 102,90 1,74 11,02 Eurp Equity-Income 864,56
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,50 2,48 12,27 Eurp Equity-Income 83,22
Schroder ISF Eurp Large C 180,21 1,32 8,90 Eurp Large-Cap Blend Eq 263,18
Schroder ISF Glbl Clmt Chg 11,68 3,18 8,28 Sector Eq Ecology 189,15
Schroder ISF Glbl Credit D 111,13 1,10 0,42 Flex Bond 154,35
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,90 0,00 -3,53 Gbl Emerg Markets Eq 574,85
Schroder ISF Glbl High Yld 36,54 3,05 6,35 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.254,61
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 28,10 2,03 3,78 Gbl Inflation-Linked Bo 455,95
Schroder ISF Italian Eq A 24,96 14,14 9,72 Italy Eq 198,56
Schroder ISF Middle East 12,83 15,90 15,72 Africa & Middle East Eq 211,10
Schroder ISF Wealth Preser 18,23 1,05 0,82 Flex Allocation - Gbl 35,58
SEBASSETMANAGEMENTS.A.
SEB Ass Selection C 14,05 -0,64 0,61 Alt - Systematic Future 717,15
SEGUROSBILBAOFONDOS
Fonbilbao Acc 58,42 5,08 4,53 Spain Eq 180,23
Fonbilbao Eurobolsa 5,80 0,80 2,89 Eurozone Large-Cap Eq 30,01
Fonbilbao Int 6,78 0,58 6,08 Gbl Large-Cap Blend Eq 42,14
SIAFUNDSAG
LTIF Classic 300,69 4,50 5,60 Gbl Flex-Cap Eq 192,73
STATESTREETGLOBALADVISORSFRANCE
SSgA EMU Index Eq Fund P 279,81 4,18 7,43 Eurozone Large-Cap Eq 1.861,59
SSgA EMU Index Real State 229,95 4,33 3,47 Prpty - Indirect Eurozo 44,62
SSgA EMU S C Alpha Eq Fund 844,78 12,81 13,76 Eurozone Mid-Cap Eq 22,96
SSgA Eurp Index Eq Fund P 206,90 2,83 8,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 703,07
SSgA Eurp S C Alpha Eq 617,72 9,99 17,62 Eurp Small-Cap Eq 44,53
SSgA Flex Ass Allocation P 388,21 0,54 3,62 Flex Allocation - Gbl 24,14
SSgA Germany Index Eq Fund 152,97 0,27 9,86 Germany Large-Cap Eq 18,19
SWISS&GLOBALASSETMANAGEMENT(LUXEMBO
JB BF ABS-EUR A 76,19 0,61 2,66 Other Bond 148,12
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 99,25 1,08 0,92 Alt - Long/Short Debt 76,04
JB BF Absolut Return-EUR A 100,46 0,97 1,52 Alt - Long/Short Debt 6.748,58
JB BF Credit Opportunities 104,68 2,66 4,78 Flex Bond 223,98
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 124,90 3,32 5,44 Gbl Emerg Markets Bond 203,26
JB BF Government-EUR A 110,58 3,91 6,52 Gov Bond 40,26
JB BF Euro-EUR A 124,37 2,88 6,67 Dvsifid Bond 107,78
JB BF Gbl Convert-EUR A 73,08 2,20 3,81 Convert Bond - Gbl He 273,05
JB BF Gbl High Yield-EUR A 110,66 2,69 6,42 Gbl H Yld Bond - Hedg 306,30
JB BF Total Return-EUR A 44,35 1,74 2,53 Flex Bond 318,69
JB EF Eastern Eurp Focus-E 160,56 -12,35 -11,32 Emerg Eurp Eq 32,24
JB EF Euroland Value-EUR A 153,35 11,78 13,58 Eurozone Large-Cap Eq 72,93
JB EF Eurp Focus-EUR B 345,47 1,55 5,27 Eurp Large-Cap Blend Eq 143,36
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 167,73 7,98 12,84 Eurp Small-Cap Eq 102,40
Fondo Urbin 95,76 3,89 5,89 Gov Bond 23,18
Inveractivo Confianza 15,68 2,95 5,20 Cautious Allocation 67,09
Inverbanser 31,64 3,06 5,51 Flex Allocation 73,34
Openbank CP 0,18 0,39 2,38 Mny Mk 59,45
Openbank Ind 50 A 133,73 3,15 5,06 Eurozone Large-Cap Eq 107,27
Santander 100 por 100 93,09 0,39 3,70 Guaranteed Funds 21,37
Santander 104 USA 2 144,36 1,08 5,00 Guaranteed Funds 101,56
Santander 104 USA 142,71 0,04 3,93 Guaranteed Funds 53,63
Santander 105 Europ 2 117,11 1,65 4,28 Guaranteed Funds 42,34
Santander 105 Europ 3 121,39 1,81 4,33 Guaranteed Funds 71,68
Santander 105 Europ 784,23 0,97 3,93 Guaranteed Funds 32,97
Santander Acc Espaolas A 17,75 6,74 3,31 Spain Eq 738,44
Santander Acc 3,25 3,06 6,68 Eurozone Large-Cap Eq 419,68
Santander Acc Latinoameric 23,01 1,77 -9,48 Latan Eq 38,97
Santander Brict 168,29 -2,21 -7,33 BRIC Eq 23,59
Santander Carteras Gar 2 116,45 0,46 3,48 Guaranteed Funds 147,37
Santander Carteras Gar 3 118,52 0,41 3,56 Guaranteed Funds 84,90
Santander Carteras Gar 1.473,64 0,51 3,96 Guaranteed Funds 71,24
Santander CP Dlar 54,49 0,20 0,26 $ Mny Mk 31,71
Santander Divdo Europ A 7,52 2,11 5,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 471,47
Santander Equilib Activo 68,93 0,60 1,65 Flex Allocation - Gbl 50,52
Santander Gar. Banc Europe 74,72 2,00 10,97 Guaranteed Funds 87,38
Santander Gar Atva Mod. 2 101,23 0,47 1,76 Guaranteed Funds 25,65
Santander Gar Atva Mod. 101,44 0,51 1,83 Guaranteed Funds 21,52
Santander Gar Espaa 103,06 -0,01 1,55 Guaranteed Funds 28,87
Santander Gar Europ 2 748,91 -0,02 0,32 Guaranteed Funds 40,34
Santander Gar Europ 1.328,36 -0,09 0,16 Guaranteed Funds 25,59
Santander Ind Espaa Cl. O 98,85 7,38 4,57 Spain Eq 174,09
Santander Memor 2 136,09 0,28 3,88 Guaranteed Funds 57,51
Santander Memor 152,27 -0,04 3,79 Guaranteed Funds 120,70
Santander Mix Acc 39,87 4,23 2,45 Moderate Allocation 131,21
Santander Mix Rta Fija 75/ 15,06 3,50 3,26 Cautious Allocation 251,70
Santander Mix Rta Fija 90/ 13,51 3,32 3,71 Cautious Allocation 815,63
Santander PB Cartera Dinam 263,36 2,38 1,84 Aggressive Allocation 36,12
Santander PB Cartera Emerg 104,44 -0,81 -1,82 Gbl Emerg Markets Eq 52,77
Santander PB Cartera Moder 9,48 1,54 0,87 Cautious Allocation - 240,14
Santander Rta Fija 2016 132,34 2,43 6,00 Guaranteed Funds 101,38
Santander Rta Fija 2017 A 122,37 2,65 5,95 Guaranteed Funds 194,25
Santander Rta Fija Privada 98,21 2,22 4,67 Corporate Bond 251,76
Santander Responsabilidad 136,01 2,87 5,09 Cautious Allocation 450,78
Santander Revalorizacin A 66,22 0,83 -1,00 Alt - Fund of Funds - M 89,80
Santander RF Convert 925,96 2,16 3,13 Convert Bond - Gbl He 187,26
Santander RV Espaa Blsa 216,51 5,74 2,35 Spain Eq 116,38
Santander Seleccin I 15,05 4,57 10,21 Guaranteed Funds 72,19
Santander Seleccin RV Asi 210,27 0,90 0,69 Asia-Pacific ex-Japan E 16,54
Santander Seleccin RV Nor 44,63 1,83 10,94 US Large-Cap Blend Eq 186,19
Santander S Caps Espaa 169,52 11,08 8,89 Spain Eq 300,00
Santander S Caps Europ 112,51 6,10 10,39 Eurp Mid-Cap Eq 209,53
Santander Solidario Divdo 78,17 1,51 5,93 Eurp Equity-Income 15,97
SANTANDERASSETMANAGEMENT(LUX) S.A.
Santander AM Eq A 132,04 2,35 5,42 Eurozone Large-Cap Eq 114,18
Santander AM Eurp Eq Opps 11,87 6,35 2,69 Eurp Flex-Cap Eq 32,28
Santander Corporate Sh T 100,17 0,64 2,36 Corporate Bond - Sh T 38,19
Santander Eurp Dividend A 4,81 1,64 5,15 Eurp Large-Cap Blend Eq 55,03
Santander Mix Europ 1.020,00 1,33 2,45 Moderate Allocation 20,20
SANTANDERREALESTATE
Santander Banif Inmob FII 989,15 -2,35 -6,46 Prpty - Direct Eurp 1.978,74
SARASINFUNDMANAGEMENT(LUX) S.A.
Sarasin EquiSar IIID (EUR) 155,66 2,41 4,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 119,09
Sarasin OekoSar Eq Gbl P 139,18 3,30 6,92 Gbl Large-Cap GwEq 310,45
Sarasin Stainble Eq Glbl P 117,88 1,07 8,75 Gbl Large-Cap GwEq 67,81
SARASININVESTMENTFONDSSICAV
Sarasin EquiSar Gbl P di 167,83 1,72 7,40 Gbl Large-Cap Blend Eq 243,24
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
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RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO
14 14 Fondos
Fondos
UBS (Lux) SS Fixed Income 213,67 1,47 2,85 Dvsifid Bond 188,89
UBSGESTIN
Dalmatian 8,64 1,22 2,31 Cautious Allocation - 28,11
Tarfondo 13,88 1,78 3,92 Dvsifid Bond - Sh Ter 30,11
UBS CP 5,32 2,09 1,53 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,91
UBS Diner P 6,23 0,21 1,50 Mny Mk 106,82
UBS Espaa Gest Atva 12,52 9,41 9,45 Spain Eq 104,12
UBS Retorno Activo 5,93 1,26 2,49 Cautious Allocation - 133,61
UBSTHIRDPARTYMANAGEMENTS.A.
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 86,09 3,03 -7,65 Commodities - Broad Bas 97,62
UNIGEST
Unifond 2014-IV Crec 7,50 0,07 3,87 Guaranteed Funds 68,96
Unifond 2014-V 9,06 0,09 3,57 Guaranteed Funds 24,17
Unifond 2014-VI 8,31 0,23 2,60 Guaranteed Funds 66,62
Unifond 2014-VII 7,75 -0,02 3,10 Guaranteed Funds 133,48
Unifond 2015-IV 10,12 0,70 4,50 Guaranteed Funds 20,15
Unifond 2015-VII 10,25 1,03 4,32 Guaranteed Funds 79,31
Unifond 2016-IX 9,72 2,55 4,05 Guaranteed Funds 83,69
Unifond 2016-VI 11,15 2,15 5,87 Guaranteed Funds 51,35
Unifond 2016-XI 8,01 3,26 3,18 Guaranteed Funds 51,39
Unifond 2017-I 8,54 2,95 5,60 Guaranteed Funds 56,20
Unifond 2017-II 8,88 2,82 7,16 Guaranteed Funds 34,19
Unifond 2017-III 7,39 3,06 3,25 Guaranteed Funds 50,77
Unifond 2017-XI 6,71 3,61 3,13 Guaranteed Funds 20,86
Unifond 2018-VI 9,67 0,00 -1,17 Guaranteed Funds 30,72
Unifond 2018-X 7,26 0,02 2,04 Guaranteed Funds 70,21
Unifond 2020-III 10,47 0,08 4,31 Guaranteed Funds 40,36
Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,82 2,65 2,71 Guaranteed Funds 30,24
Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,29 2,34 8,24 Guaranteed Funds 25,60
Unifond Diner 1.271,64 0,25 2,13 Mny Mk 147,74
Unifond Gar 2014 8,20 0,27 3,17 Guaranteed Funds 95,48
Unifond Tranquilidad 8,50 0,94 5,44 Guaranteed Funds 80,71
UNIGESTION
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.311,63 0,13 9,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.668,21
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.070,70 -5,21 14,29 Other Asia-Pacific Eq 175,22
UNIONBANCAIREGESTIONINSTITUTIONNELLE
UBAM Convert Eurp AC 1.707,15 2,97 5,96 Convert Bond - Eurp 730,31
UNIONINVESTMENTLUXEMBOURGS.A.
UniAsiaPacific A 97,83 2,48 1,91 Asia-Pacific ex-Japan E 410,95
UniEM Fernost A 1.219,44 3,94 2,20 Asia ex Jpn Eq 121,27
UniEM Gbl A 68,79 -1,36 -4,51 Gbl Emerg Markets Eq 341,17
UniEM Osteuropa A 1.939,70 -12,09 -10,51 Emerg Eurp Eq 144,99
UniEuroRenta EmergingMarke 52,51 2,26 4,61 Gbl Emerg Markets Bond 133,91
UniMid&SmallCaps: Europ 42,42 7,18 11,11 Eurp Mid-Cap Eq 264,58
UNIONINVESTMENTPRIVATFONDSGMBH
UniFavorit: Aktien 87,75 2,88 12,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 729,39
UniKapital 111,71 1,06 2,64 Dvsifid Bond - Sh Ter 594,40
UniNordamerika 170,12 2,62 12,26 US Large-Cap Blend Eq 175,20
WAVERTONINVESTMENTFUNDSPLC
Waverton Asia Pac A 17,68 0,80 2,14 Asia-Pacific ex-Japan E 68,77
Waverton Eurp A 16,03 9,35 27,06 Eurp Large-Cap Blend Eq 812,95
WELZIAMANAGEMENT
Welzia Ahorro 5 11,29 1,94 4,06 Cautious Allocation - 34,94
Welzia Crec 15 11,00 2,29 4,37 Moderate Allocation - 34,69
Welzia Flex 10 9,55 -0,41 2,57 Moderate Allocation - 17,29
ZESTASSETMANAGEMENTSICAV
Zest Gbl Strategy R 134,22 0,51 1,51 Alt - Gbl Macro 370,16
JB EF German Value-EUR A 211,67 2,38 10,51 Germany Large-Cap Eq 101,43
JB EFEmerg Mkts-EUR B 73,82 -5,47 -6,36 Gbl Emerg Markets Eq 23,25
JB Multicash Mny Mk B 2.064,95 -0,04 0,06 Mny Mk 143,32
JB Multistock - Gbl Eq Inc 77,90 3,38 5,88 Gbl Equity-Income 40,49
JB Strategy Balanced-EUR A 108,38 0,70 5,62 Moderate Allocation - 254,55
JB Strategy Growth-EUR A 88,57 0,28 7,30 Aggressive Allocation 42,36
JB Strategy Income-EUR A 108,67 0,56 4,92 Cautious Allocation - 241,20
RobecoSAM Smart Energy B 18,08 8,72 -2,46 Sector Eq Alternative E 212,45
RobecoSAM Smart Materials 155,11 1,33 2,56 Sector Eq Industrial Ma 115,61
RobecoSAM Sust Healthy Liv 142,86 1,51 12,73 Gbl Flex-Cap Eq 179,08
RobecoSAM Stainble Climate 100,58 7,33 2,27 Sector Eq Ecology 35,35
RobecoSAM Stainble Water B 201,62 4,40 10,33 Sector Eq Water 630,60
SYCOMOREASSETMANAGEMENT
Synergy Smaller Cies A 515,29 9,94 10,01 Eurozone Small-Cap Eq 254,91
THAMESRIVERCAPITALLLP
F&C Macro Gbl Bond () A 12,15 0,75 -1,48 Gbl Bond - Biased 89,56
THREADNEEDLEINVESTMENTSERVICESLTD.
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,23 2,30 6,57 Corporate Bond 104,11
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,00 2,46 8,01 Eurp H Yld Bond 1.077,56
THREADNEEDLEMANAGEMENTLUXEMBOURGS.A.
Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,61 2,10 4,13 Gbl Emerg Markets Corpo 59,31
Threadneedle (Lux) Pan Eur 23,53 5,85 14,93 Eurp Small-Cap Eq 217,91
Threadneedle(Lux) Active 26,61 2,39 5,49 Dvsifid Bond 34,18
Threadneedle(Lux) Gbl EM S 14,44 1,33 3,91 Gbl Emerg Markets Bond 81,56
Threadneedle(Lux) Pan Eurp 51,09 2,69 11,19 Eurp Large-Cap GwEq 166,93
TREETOPASSETMANAGEMENTS.A.
TreeTop Convert Intl A 285,82 5,19 8,82 Convert Bond - Gbl He 1.033,97
TreeTop Convert Pac A 284,79 1,80 2,10 Convert Bond - Asia/Jap 28,78
TreeTop Gbl Opport A 147,20 1,64 7,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 375,76
TreeTop Sequoia Eq A 133,25 5,52 9,09 Gbl Eq - Currency Hedge 112,04
TRESSISGESTIN
Adriza Neutral 12,42 3,51 4,19 Moderate Allocation - 26,33
Harmatan Cartera Conserv 11,75 1,37 2,66 Cautious Allocation - 19,16
Mistral Cartera Equilibrad 714,19 2,63 4,46 Moderate Allocation - 32,79
UBSFUNDMANAGEMENT(LUXEMBOURG) S.A.
UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,94 4,40 3,82 Convert Bond - Eurp 580,23
UBS (Lux) BF P-acc 363,54 2,90 5,50 Dvsifid Bond 469,88
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 51,69 3,03 9,49 H Yld Bond 3.097,36
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,95 3,68 5,46 Convert Bond - Gbl He 1.875,22
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 172,18 1,91 7,54 Emerg Eurp Bond 56,17
UBS (Lux) BS Corp P-ac 13,98 2,04 5,05 Corporate Bond 282,71
UBS (Lux) BS Sht Term Co 122,80 0,44 2,85 Corporate Bond - Sh T 564,04
UBS (Lux) EF Central Eurp 171,32 3,52 -5,62 Emerg Eurp Eq 72,70
UBS (Lux) EF Emerg Mkts (U 20,62 0,05 -6,55 Gbl Emerg Markets Eq 614,84
UBS (Lux) EF Cntrs Mlt S 129,85 3,51 4,73 Eurozone Large-Cap Eq 261,65
UBS (Lux) EF Countrs Opp 77,79 4,26 8,57 Eurozone Large-Cap Eq 330,42
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 168,13 2,73 4,40 Eurozone Large-Cap Eq 251,00
UBS (Lux) EF EURO STOXX 50 120,58 3,31 6,19 Eurozone Large-Cap Eq 53,52
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 661,28 2,79 10,77 Eurp Large-Cap Blend Eq 485,18
UBS (Lux) EF Financial Ser 89,09 1,48 9,03 Sector Eq Financial Ser 38,25
UBS (Lux) EF Gbl Inno (EUR 57,99 4,20 2,53 Sector Eq Ecology 123,58
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 755,01 5,06 10,10 Eurp Mid-Cap Eq 142,54
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 281,54 10,26 15,19 Eurp Small-Cap Eq 255,72
UBS (Lux) KSS Eurp Core Eq 16,47 1,48 5,74 Eurp Large-Cap Blend Eq 325,96
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,75 0,79 4,89 Flex Allocation - Gbl 928,65
UBS (Lux) Md Term BF P A 202,44 1,04 3,13 Dvsifid Bond 669,87
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,37 0,02 0,25 Mny Mk 1.265,37
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,65 0,02 0,25 Mny Mk 245,62
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 2.302,28 1,79 4,90 Moderate Allocation - 523,24
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 374,54 1,71 5,96 Gbl Large-Cap Blend Eq 78,30
UBS (Lux) SF Fixed Income 2.477,31 1,49 3,05 Gbl Bond - Hedged 287,75
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.820,02 1,82 5,29 Aggressive Allocation 157,12
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.018,49 1,68 3,99 Cautious Allocation - 992,91
VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2014
%
RENTAB.
3 AOS
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MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
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PATRIMONIO

Superlunes 07-04-2014

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EL ECONOMISTA LUNES, 7 DE ABRIL DE 2014

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