EVALUACI N DE PROYECTOS

EVALUACI N DE PROYECTOS
UNI DAD 2: HERRAMI ENTAS BSI CAS
PARA LA EVALUACI N DE
PROYECTOS
UNI DAD 2: HERRAMI ENTAS BSI CAS
PARA LA EVALUACI N DE
PROYECTOS
CRITERIOS PARA LA EVALUACI
CRITERIOS PARA LA EVALUACI

N DE
N DE
PROYECTOS
PROYECTOS
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n
n

Valor Presente Neto (VPN)

Valor Presente Neto (VPN)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Periodo de recuperaci
Periodo de recuperaci

n de la inversi
n de la inversi

n
n
(
(
payback
payback
)
)

ndice de Rentabilidad (IR)

ndice de Rentabilidad (IR)

Flujo Anual Equivalente

Flujo Anual Equivalente
Valor Presente Neto (VPN)
Valor Presente Neto (VPN)
Expresa el incremento en la riqueza del
Expresa el incremento en la riqueza del
inversionista como consecuencia de la
inversionista como consecuencia de la
ejecuci
ejecuci

n de una alternativa de inversi

n de una alternativa de inversi

n
n
espec
espec

fica.
fica.
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (1)
n (1)
La formula del VPN es:
La formula del VPN es:
Criterio de Decisi
Criterio de Decisi

n
n
Si VPN > 0 ==> El proyecto se acepta
Si VPN > 0 ==> El proyecto se acepta
Si VPN < 0 ==> El proyecto se rechaza
Si VPN < 0 ==> El proyecto se rechaza
VPN = - I
0
+

FCN
t
(1+COK)
n
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (1)
n (1)
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (2)
n (2)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Expresa la rentabilidad media del proyecto
Expresa la rentabilidad media del proyecto
durante su horizonte de evaluaci
durante su horizonte de evaluaci

n. Se define
n. Se define
tambi
tambi

n como aquella tasa de descuento que

n como aquella tasa de descuento que
hace el VPN igual a cero.
hace el VPN igual a cero.
La TIR es la rentabilidad m
La TIR es la rentabilidad m

xima que ofrece el

xima que ofrece el
proyecto.
proyecto.
La f
La f

rmula de la TIR es:

rmula de la TIR es:
Criterio de Decisi
Criterio de Decisi

n
n
Si TIR > COK => El proyecto se acepta
Si TIR > COK => El proyecto se acepta
Si TIR < COK => El proyecto se rechaza
Si TIR < COK => El proyecto se rechaza
0 = - I
0
+

FCN
t
(1+TIR)
n
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (2)
n (2)
Rel ac i
Rel ac i

n ent r e VPN y TI R
n ent r e VPN y TI R
COK
VPN
VPN (r
1
)
VPN (r
2
)
r
1
r
2
TIR
r
j

ndice de Rentabilidad (IR)

ndice de Rentabilidad (IR)
Mide la rentabilidad del proyecto por unidad
Mide la rentabilidad del proyecto por unidad
monetaria invertida, siendo de suma utilidad
monetaria invertida, siendo de suma utilidad
para la toma de decisiones cuando se priorizan
para la toma de decisiones cuando se priorizan
proyectos y se cuenta con una fuerte restricci
proyectos y se cuenta con una fuerte restricci

n
n
presupuestal.
presupuestal.
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (3)
n (3)
F
F

rmula
rmula
Criterio de decisi
Criterio de decisi

n
n
Si IR > 1 => El proyecto se acepta
Si IR > 1 => El proyecto se acepta
Si IR < 1 => El proyecto se rechaza
Si IR < 1 => El proyecto se rechaza
VP (FCN)
IR =
I
0
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (3)
n (3)
Periodo de Recupero de Inversi
Periodo de Recupero de Inversi

n (PRI)
n (PRI)
Mide el tiempo que demora un proyecto en
Mide el tiempo que demora un proyecto en
redituar la inversi
redituar la inversi

n efectuada por el
n efectuada por el
inversionista, su resultado debe ser comparado
inversionista, su resultado debe ser comparado
con el PRI esperado por el inversionista.
con el PRI esperado por el inversionista.
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (4)
n (4)
Flujo Anual Equivalente
Flujo Anual Equivalente
Sirve para tomar decisiones cuando se
Sirve para tomar decisiones cuando se
comparan proyectos de diferente
comparan proyectos de diferente
horizonte de evaluaci
horizonte de evaluaci

n.
n.
Es el m
Es el m

todo alternativo a la
todo alternativo a la
uniformizaci
uniformizaci

n de periodos de proyectos.
n de periodos de proyectos.
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (5)
n (5)
F
F

rmula
rmula
Se elige la alternativa con mayor Flujo
Se elige la alternativa con mayor Flujo
Anual equivalente.
Anual equivalente.
(1+COK)
n
-1
FAE = VPN (1+COK)
n
* COK
I ndi c ador es de eval uac i
I ndi c ador es de eval uac i

n (5)
n (5)
DECI SI ONES DE I NVERSI
DECI SI ONES DE I NVERSI

N
N
Unidad N
Unidad N

Contradicciones entre VPN y TIR

Contradicciones entre VPN y TIR

Alternativas de soluci
Alternativas de soluci

n
n
Cont r adi c c i ones ent r e VPN y TI R
Cont r adi c c i ones ent r e VPN y TI R

En algunos casos el VPN y la TIR no nos

En algunos casos el VPN y la TIR no nos
conducen a una misma decisi
conducen a una misma decisi

n de
n de
inversi
inversi

n.
n.

Por ejemplo, si evaluamos los proyectos A

Por ejemplo, si evaluamos los proyectos A
y B, puede ocurrir que el VPN nos
y B, puede ocurrir que el VPN nos
recomienda el proyecto A, mientras la TIR
recomienda el proyecto A, mientras la TIR
el proyecto B.
el proyecto B.

Cu
Cu

ndo sur ge l a c ont r adi c c i

ndo sur ge l a c ont r adi c c i

n?
n?
Cuando los proyectos tienen:
Cuando los proyectos tienen:

Diferente escala de inversi

Diferente escala de inversi

n.
n.

Diferente timing en su distribuci

Diferente timing en su distribuci

n de flujos
n de flujos
de caja.
de caja.

Diferente horizonte de vida.

Diferente horizonte de vida.
Ra
Ra

z de l a c ont r adi c c i
z de l a c ont r adi c c i

n
n

La ra
La ra

z de la contradicci
z de la contradicci

n se encuentra
n se encuentra
en la tasa en que cada criterio asume se
en la tasa en que cada criterio asume se
reinvierten los flujos de caja esperados.
reinvierten los flujos de caja esperados.

El VPN asume reinversiones a la tasa COK,

El VPN asume reinversiones a la tasa COK,
la TIR considera reinversiones a su tasa
la TIR considera reinversiones a su tasa
correspondiente.
correspondiente.
Pr obl emas de esc al a
Pr obl emas de esc al a
Proyecto Proyecto I I
0 0
FC FC
1 1
COK COK VPN VPN TIR TIR
A A - -10,000 10,000 12,000 12,000 10% 10% 909.09 909.09 20.0% 20.0%
B B - -15,000 15,000 17,700 17,700 10% 10% 1,090.91 1,090.91 18.0% 18.0%
B B- -A A - -5,000 5,000 5700 5700 10% 10% 181.82 181.82 14.0% 14.0%
Pr obl emas de esc al a
Pr obl emas de esc al a
2700
2000
700
14% 18% 20%
B
B - A
A
COK
VPN
Evale ambos
proyectos con
un COK del
16%.
Pr obl emas de
Pr obl emas de
t i mi ng
t i mi ng

Se denomina
Se denomina
timing
timing
al momento
al momento

ptimo
ptimo
de realizar una inversi
de realizar una inversi

n.
n.

En este caso, se presentan diferencias de

En este caso, se presentan diferencias de
timing cuando dos proyectos distribuyen
timing cuando dos proyectos distribuyen
sus flujos de caja importantes en
sus flujos de caja importantes en
diferentes momentos cada uno.
diferentes momentos cada uno.
Proyecto Proyecto I I
0 0
FC FC
1 1
FC FC
2 2
COK COK VPN VPN TIR TIR
A A - -100 100 20 20 120 120 10% 10% 17.36 17.36 20.0% 20.0%
B B - -100 100 100 100 31.25 31.25 10% 10% 16.74 16.74 25.0% 25.0%
A A- -B B 0 0 - -80 80 88.75 88.75 10% 10% 0.62 0.62 10.9% 10.9%
Pr obl emas de
Pr obl emas de
t i mi ng
t i mi ng
Pr obl emas de
Pr obl emas de
t i mi ng
t i mi ng
40
31.25
9
11% 20% 25%
A
A - B
B
VPN
COK
Evale ambos
proyectos con
un COK del
16%.
Proy Proy I I
0 0
FC FC
1 1
FC FC
2 2
FC FC
3 3
FC FC
4 4
COK COK VPN VPN TIR TIR
A A - -100 100 120 120 10% 10% 9.1 9.1 20.0% 20.0%
B B - -100 100 0 0 0 0 0 0 174 174 10% 10% 18.8 18.8 14.9% 14.9%
Pr obl emas de hor i zont e
Pr obl emas de hor i zont e
Uni f or mi zamos hor i zont es de vi da
Uni f or mi zamos hor i zont es de vi da
I I
0 0
FC FC
1 1
FC FC
2 2
FC FC
3 3
FC FC
4 4
VPN VPN TIR TIR
A* A* - -100 100 120 120
- -100 100 120 120
- -100 100 120 120
- -100 100 120 120
A* A* - -100 100 20 20 20 20 20 20 120 120 31.70 31.70 20% 20%
Pr obl emas de hor i zont e
Pr obl emas de hor i zont e
80
74
20
15% 20%
A*
B
A
COK
VPN
Ot r os c asos espec i al es
Ot r os c asos espec i al es

Desembolsos discontinuos negativos.

Desembolsos discontinuos negativos.

Existencia de inconsistencias.
Existencia de inconsistencias.

Ra
Ra

ces unitarias.
ces unitarias.
Desembol sos di sc ont i nuos
Desembol sos di sc ont i nuos
Existir
Existir

n tantas TIR como desembolsos

n tantas TIR como desembolsos
discontinuos negativos existan.
discontinuos negativos existan.
En estos casos, el
En estos casos, el

nico criterio para

nico criterio para
evaluar proyectos es el VPN.
evaluar proyectos es el VPN.
0 0 1 1 2 2 3 3
- -7 7 30 30 - -20 20 552 552
0 0 1 1 2 2 3 3
VPN VPN
(10%) (10%) TIR TIR
- -7 7 30 30 - -20 20 552 552 418.47 418.47 500% 500%
Pero existen casos en que a pesar de la
Pero existen casos en que a pesar de la
presencia de desembolsos discontinuos
presencia de desembolsos discontinuos
negativos, existe una sola TIR.
negativos, existe una sola TIR.
Desembol sos di sc ont i nuos
Desembol sos di sc ont i nuos
Ex i st enc i as de i nc onsi st enc i as
Ex i st enc i as de i nc onsi st enc i as

Se presenta cuando dentro de un tramo

Se presenta cuando dentro de un tramo
de la curva de VPN, un mayor COK
de la curva de VPN, un mayor COK
determina que el VPN tambi
determina que el VPN tambi

n aumente,
n aumente,
lo cual constituye una inconsistencia.
lo cual constituye una inconsistencia.

Causa: funci
Causa: funci

n VPN presenta ra
n VPN presenta ra

ces
ces
m
m

ltiples no imaginarias.
ltiples no imaginarias.
0 1 2 VPN (10%) TIR 1 TIR 2
-1800 20000 -20000 -147.11 11% 900%
COK
VPN
-1800
3200
11%
900%
Ex i st enc i as de i nc onsi st enc i as
Ex i st enc i as de i nc onsi st enc i as
Ex i st enc i a de r a
Ex i st enc i a de r a

c es i magi nar i as
c es i magi nar i as

En algunos casos los flujos futuros presentan

En algunos casos los flujos futuros presentan
ra
ra

ces imaginarias.
ces imaginarias.
TIR = (2/3)
TIR = (2/3)

(
(
1/3) (
1/3) (
-
-
5)
5)
1/2 1/2

En esta situaci
En esta situaci

n, la TIR se descarta como

n, la TIR se descarta como
criterio para evaluar inversiones.
criterio para evaluar inversiones.
0 1 2 VPN (10%)
-1200 4000 -4000 -869.42