Gesto I|nance|ra Avanada

Au|a 2
Contedo programtico
1. Fluxo de caixa e oramento de capital;
2. Aplicao de tcnicas de anlise de investimentos (Payback e Valor
Presente Lquido);
3. Aplicao de tcnicas de anlise de investimentos (Taxa Interna de
Retorno);
4. Ponto de Equilbrio e Grau de Alavancagem Operacional;
5. Grau de Alavancagem Financeira e Total;
6. Custo de Capital de terceiros;
7. Custo de Capital prprio; Custo mdio ponderado de capital;
8. Definio de Risco e Retorno;
9. Medidas de Risco e Retorno de um ativo e da carteira de ativos;
10. Modelo de precificao de ativos (CAPM);
11. Mercado de Derivativos.

Contedo programtico
1. Fluxo de caixa e oramento de capital;
2. Aplicao de tcnicas de anlise de investimentos (Payback e Valor
Presente Lquido);
3. Aplicao de tcnicas de anlise de investimentos (Taxa Interna de
Retorno);
4. Ponto de Equilbrio e Grau de Alavancagem Operacional;
5. Grau de Alavancagem Financeira e Total;
6. Custo de Capital de terceiros;
7. Custo de Capital prprio; Custo mdio ponderado de capital;
8. Definio de Risco e Retorno;
9. Medidas de Risco e Retorno de um ativo e da carteira de ativos;
10. Modelo de precificao de ativos (CAPM);
11. Mercado de Derivativos.

Oramento de capital
Definies importantes
ORAMENTO DE CAPITAL
! Processo que consiste em avaliar e selecionar investimentos a
longo prazo.

DISPNDIO DE CAPITAL
! Desembolso de fundos feito pela empresa

PROCESSO DE ORAMENTO DE CAPITAL

! Gerao da proposta;
! Avaliao e anlise;
! Tomada de deciso;
! Implementao;
! Acompanhamento.


PROJETOS INDEPENDENTES E PROJETOS MUTUAMENTE
EXCLUDENTES
Oramento de capital
Fluxos de caixa expanso e substituio
Oramento de capital
Fluxos de caixa expanso e substituio
Considere a aquisio de uma nova mquina por uma empresa de
locao de equipamentos e mquinas agrcolas. Nessa situao, o dono
da empresa tem duas opes: expandir ou substituir uma das mquinas
antigas pela nova.

A aquisio do novo equipamento exigir um investimento inicial de
R$13.000,00 e uma receita de R$5.000,00 por ano durante cinco anos.
Aps esse perodo, o equipamento ser vendido pelo valor de
R$7.000,00 (expectativa).

Analisando a substituio, a mquina a ser substituda gera uma receita
de R$3.000,00 no primeiro ano e R$500,00 a menos a cada ano que
passa. No final do quinto ano, o quipamento antigo geraria um fluxo de
caixa residual de R$2.000,00 com sua venda.
Oramento de capital
Fluxos de caixa expanso e substituio
Lxpanso Subsntu|o
Mqulna nova
(1)
Mqulna nova
(2)
Mqulna anuga
(3)
lluxos de calxa
relevanLes
[(2) - (3)]
(4)
Invesnmento
|n|c|a|
13.000,00 10.000,00 . 10.000,00
Ano Lntradas de ca|xa operac|ona|s
1 3.000,00 3.000,00 3.000,00 2.000,00
2 3.000,00 3.000,00 2.300,00 2.300,00
3 3.000,00 3.000,00 2.000,00 3.000,00
4 3.000,00 3.000,00 1.300,00 3.300,00
3 3.000,00 3.000,00 1.000,00 4.000,00
I|uxo de ca|xa
res|dua|
7.000,00 7.000,00 2.000,00 3.000,00
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie uniforme
Uma empresa de crdito pessoal concede um emprstimo a um cliente
nas seguintes condies:
! Taxa de 4% a.m.
! Pagamento em 8 parcelas iguais no valor de R$267,35
(Desconsidere IOF e demais impostos)
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 267,33
8$ ?
l=4a.m.
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie uniforme
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 267,33
8$ 1.800,00
l=4a.m.
n | V M1 IV Antec.
8 4 1.800,00 -267,33 0 0
Lxcel
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie no uniforme
Um investidor aplicou o dinheiro recebido na venda de um imvel em uma
aplicao cuja taxa de 8% a.s. e os recebimento ocorrem de duas maneiras
diferentes:
! Uma parte do dinheiro investido pago nos quatro primeiros semestres, cada
uma no valor de R$52.000,00
! A segunda parte paga a partir do stimo semestre, em trs parcelas de
R$38.000,00
Nessas condies, qual o valor do imvel?
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 32.000,00
8$ ?
l=8a.s.
9 10
8$ 38.000,00
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie no uniforme
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 32.000,00
8$172.230,60 + v
2

l=8a.s.
9 10
8$ 38.000,00
n | V
1
M1 IV Antec.
4 8 -172.230,60 32.000,00 0 0
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie no uniforme
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 32.000,00
l=8a.s.
9 10
8$ 38.000,00
n | V M1 IV Antec.
3 8 0 38.000,00 -123.363,20 0
n | V
2
M1 IV Antec.
9 8 -61.712,31 0 123.363,20 0
8$172.230,60 + 8$61.712,31
Fluxo de caixa
Valor Presente (PV) - Srie no uniforme
1 2 3 4 3 6 7 8 0
8$ 32.000,00
8$ 233.942,91
l=8a.s.
9 10
8$ 38.000,00
v = v
1
+ v
2
= 8$172.230,60 + 8$61.712,31

v = 8$233.942,91
Lxcel
Anlise de Investimentos
Valor Presente Lquido (VPL)
! O Valor Presente Lquido (VPL) de um fluxo de caixa igual ao valor
presente de suas parcelas futuras (que so descontadas com uma
determinada taxa de desconto), somado algebricamente com a grandeza
colocada no ponto zero (investimento inicial)

Exemplo: Considere o fluxo de
caixa ao lado que representa um
investimento inicial de R$10.000,00
com recebimentos de R$4.200,00
por perodo com uma taxa de juros
de 12% a.p.
er|odo I|uxo de ca|xa
0 -10.000,00
1 4.200,00
2 4.200,00
3 4.200,00
4 4.200,00
Anlise de Investimentos
Valor Presente Lquido (VPL)
! O Valor Presente Lquido (VPL) de um fluxo de caixa igual ao valor
presente de suas parcelas futuras (que so descontadas com uma
determinada taxa de desconto), somado algebricamente com a grandeza
colocada no ponto zero (investimento inicial)

Exemplo: Considere o fluxo de
caixa ao lado que representa um
investimento inicial de R$10.000,00
com recebimentos de R$4.200,00
por perodo com uma taxa de juros
de 12% a.p.
er|odo I|uxo de ca|xa V
0 -10.000,00 -10.000,00
1 4.200,00 3.730,00
2 4.200,00 3.348,21
3 4.200,00 2.989,48
4 4.200,00 2.669,18
VPL = !10.000 +3.750 +3.348, 21+2.989, 48+2.669,18 = 2.756, 87
Anlise de Investimentos
Valor Presente Lquido (VPL)
! De maneira geral, o Valor Presente Lquido calculado pela
frmula:
Onde: a taxa, que frequentemente chamada de taxa de
desconto, custo de oportunidade ou custo de capital;
o perodo
representa o fluxo de caixa do perodo
VPL =
FC
k
1+i
( )
k
k=0
n
!
i
n
FC
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
! A Taxa Interna de Retorno (TIR) a taxa de desconto que faz
seu valor presente lquido igual a zero.

! Em outras palavras, a TIR dada pelo resultado da equao
FC
k
1+i
( )
k
= 0
k=0
n
!
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo:
Considere um investimento de R$50.000,00 por um perodo de
dois anos com um recebimento R$21.600,00 no final do primeiro
ano e de R$34.992,00 no final do segundo ano.
Ano I|uxo de ca|xa
0 (30.000)
1 21.600
2 34.992
FC
k
1+i
( )
k
= 0
k=0
2
!
FC
0
1+i
( )
0
+
FC
1
1+i
( )
1
+
FC
2
1+i
( )
2
= 0 !
"50.000
1
+
21.600
1+i
( )
1
+
34.992
1+i
( )
2
= 0
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo:
Considere um investimento de R$50.000,00 por um perodo de
dois anos com um recebimento R$21.600,00 no final do primeiro
ano e de R$34.992,00 no final do segundo ano.
Ano I|uxo de ca|xa
0 (30.000)
1 21.600
2 34.992
!50.000 +21.600" 1+i
( )
!1
+34.992" 1+i
( )
!2
= 0
x = 1+i
( )
!1
lazendo Lemos:
!50.000 +21.600x +34.992x
2
= 0
34, 992x
2
+21, 6x !50 = 0
ulvldlndo por 1.000, obLemos:
x
1
=1, 5432
x
2
= !0, 9259
i
1
= !0, 3520
i
2
= 0, 08
8esolvendo a equao do segundo grau, Lemos:
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo:
Considere um investimento de R$50.000,00 por um perodo de
dois anos com um recebimento R$21.600,00 no final do primeiro
ano e de R$34.992,00 no final do segundo ano.
Ano I|uxo de ca|xa
0 (30.000)
1 21.600
2 34.992
1l8
i
2
= 0, 08
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo:
Se o custo de capital do investimento do exemplo anterior fosse
de 4%, o investimento seria rentvel? E se fosse de 14%?
Ano I|uxo de ca|xa
0 (30.000)
1 21.600
2 34.992
1l8
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Exemplo:
Se o custo de capital do investimento do exemplo anterior fosse
de 4%, o investimento seria rentvel? E se fosse de 14%?
Ano I|uxo de ca|xa
0 (30.000)
1 21.600
2 34.992
3.001,23
-3.620,33
1l8
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Ainda utilizando o grfico do exemplo anterior, podemos observar
duas reas distintas.
1l8
VL > 0
ro[etos bons
VL < 0
ro[etos ru|ns
Anlise de Investimentos
Taxa Interna de Retorno (TIR)
Em resumo:

Critrio de seleo de projetos de investimento com base no
mtodo da TIR envolve sua comparao com o custo de capital
ou taxa de juros (i) cobrada do investimento inicial. A seleo pode
ser apresentada como:

! I Se a TIR for maior que i, o projeto deve ser aceito;
! II Se a TIR for igual a i, torna-se indiferente aceitar ou no o
projeto;
! III Se a TIR for menor que i, o projeto no deve ser aceito.