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Captulo

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Los mercados y los act ivos financieros

1. Mercados y Act i vos Fi nanci eros: Defi ni ci ones
Mercado Financiero
Un mercado financiero es un lugar virtual donde se transfieren recursos
econmicos desde los agentes superavitarios, como los ahorristas y
prestamistas, hacia los deficitarios, como productores y prestatarios.
Esta transferencia de recursos ocurrir en la medida en que las
oportunidades de inversin ofrezcan a los inversionistas un beneficio que
compense su costo de oportunidad ajustado por riesgo.
Activo Financiero
En ese contexto, un activo financiero es el instrumento legal
denominado tambin ttulo - que le da al inversionista el derecho a recibir
beneficios futuros derivados de alguna oportunidad de inversin
subyacente.
Elementos de los
Activos Financieros
La existencia de un activo financiero, implica que hay al menos dos
elementos vinculados: un emisor, que es quien se obliga, y un
inversionista, que es quien adquiere el derecho a recibir beneficios.
Motivos para invertir
Cabe mencionar que, adems de la obtencin de beneficios econmicos
en el corto o en el largo plazo, otro motivo por el cual las persones invierten
en algn tipo de activo financiero es para tener mayor poder de decisin y
control en las empresas emisoras de dichos ttulos.

2. Cl asi fi caci n de l os Mercados Fi nanci eros
En el mercado financiero es importante distinguir la intermediacin financiera de la
desintermediacin financiera.
La intermediacin financiera es transformacin de activos financieros que se
adquieren en el mercado, a otros activos mejor aceptados por el pblico. Entre los
intermediarios financieros identificados en la legislacin ecuatoriana tenemos: bancos,
sociedades financieras o corporaciones de inversin y desarrollo, asociaciones
mutualistas de ahorro y crdito para la vivienda y cooperativas de ahorro y crdito que
realizan intermediacin financiera con el pblico.
Sin duda son los bancos los intermediarios financieros ms populares, as que
describiremos brevemente su actividad para entender la intermediacin. Estas
instituciones financieras actan de manera habitual en el mercado financiero
captando recursos del pblico para obtener fondos a travs de depsitos o cualquier
otra forma de captacin, con el objeto de utilizar dichos recursos en operaciones de
crdito e inversin. De esa manera se da la transformacin de activos ya que un
depsito captado por el banco es un tipo de activo financiero generalmente de corto
plazo- que paga al inversionista una tasa denominada pasiva, y el crdito otorgado
por el mismo banco a un prestatario es otro tipo de activo tpicamente de largo plazo
- por el cual el prestamista paga la tasa denominada activa, que es mayor a la
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pasiva. La diferencia entre la tasa activa y pasiva se denomina spread bancario, el
cual sirve para cubrir los costos y riesgos de la intermediacin.

Superavitario Intermediario Financiero Deficitario
La desintermediacin financiera, en cambio, consiste en conectar a los
inversionistas con el sector productivo u otros agentes deficitarios de recursos, sin la
intervencin de los intermediarios financieros. El Mercado de Valores se refiere
justamente al mercado de la desintermediacin financiera. En este mercado
generalmente intervienen los intermediarios de valores, que en Ecuador son las
Casas de Valores, las cuales ganan una comisin por conectar a la oferta y demanda
de activos financieros. Como podr concluir fcilmente, en la desintermediacin
financiera se ahorra el spread bancario, pero se incurre en un costo menor que es el
de la intermediacin de valores.
Una de las principales ventajas de esto es que los inversionistas pueden gozar de
tasas ms altas que las pasivas, y los emisores tienen un costo menor que la tasa
activa.




Superavitario Intermediario de Valores Deficitario
Esta no es la nica clasificacin que se puede hacer con respecto a los mercados
financieros. Fabozzi, Modigliani y Ferri
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Segn la naturaleza de la obligacin:
proporcionan un resumen de otras formas de
clasificacin:
Mercado de deuda
Mercado de acciones
Segn el vencimiento de la obligacin:
Mercado de dinero: vencimientos hasta un ao
Mercado de capitales: vencimientos mayores a un ao y
acciones
Segn el momento en que se negocian los ttulos:
Mercado primario: primera negociacin del ttulo entre
emisor e inversionista.
Mercado secundario: negociacin de ttulos previamente
emitidos entre cualquier par de agentes econmicos.

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Mercados e Instituciones Financieras, 1ra. Ed.






Pliza
60 Das
5%
$
Crdito
3 Aos
15%
$

$
Obligacin
3 Aos
9%
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Segn el momento de la entrega:
Mercado spot o en efectivo
Mercado derivado: la entrega del activo se hace en fecha
posterior a la formalizacin de la transaccin.
Segn la estructura organizacional:
Mercado de subasta: mercados organizados (bolsas de
valores tradicionales) donde compradores y vendedores
proponen precios de compra y venta.
Mercado sobre el mostrador (over the counter, OTC):
transacciones fuera de bolsa, donde compradores y
vendedores dispersos geogrficamente transan
directamente a travs de sistemas de
telecomunicaciones.
Mercado intermediario: donde participa una entidad
(intermediario) que acta en nombre de compradores y
vendedores de ttulos.

3. Cl asi fi caci n de l os Act i vos Fi nanci eros
Dependiendo de la forma en que el propietario de los ttulos percibe los beneficios, los
activos financieros se pueden clasificar de la siguiente manera:
Act ivos Financieros de rent a variable
Reconocen a su titular como propietario o socio de la persona jurdica que ha emitido
el activo financiero, y, por lo tanto, como partcipe de los resultados generados por el
negocio. Ejemplos de activos de renta variable son: acciones emitidas por una
sociedad, ttulos de participacin de un proceso de titularizacin, entre otros.
En el caso de las acciones, hay una clasificacin adicional que tiene que ver no slo
con la forma de distribuir los beneficios econmicos, sino tambin con el poder de
decisin y control en las empresas que se le reconoce al titular del activo.
Acciones preferentes. Dan a su titular el derecho de recibir dividendos antes que
los accionistas comunes, pero les excluye del derecho a voto en las decisiones
de la empresa emisora.
Acciones ordinarias o comunes. Dan a su titular el derecho residual sobre los
dividendos, despus de haber pagado los beneficios a los accionistas
preferentes. Los accionistas ordinarios s tienen derecho a voto en las decisiones
de la sociedad.
Note que el recibir beneficios como tenedor de un activo de renta variable, est
supeditado a que el emisor genere beneficios en un periodo determinado. Esta es la
principal diferencia con los activos de renta fija que se explican a continuacin.
Act ivos Financieros de rent a fija: privada y pblica.
El emisor del ttulo reconoce que tiene una obligacin con el inversionista, quien a su
vez adquiere el derecho a percibir un inters, tambin denominado cupn, y un valor
nominal, denominado capital, en fechas especficas.
Ejemplos de ttulos de renta fija son: certificados de depsitos emitidos por un banco,
deuda contrada con el banco, obligaciones emitidas por una empresa, ttulos de
contenido crediticio emitidos en un proceso de titularizacin, bonos soberanos.
Cabe mencionar que existen ttulos de renta fija en los cuales la tasa de inters
sealada en el cupn puede ser variable. Es decir, el monto del inters o de los
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cupones futuros puede ir fluctuando en funcin de las variaciones de alguna tasa de
inters referencial, sin que eso implique que el ttulo sea de renta variable.
Como se indic anteriormente, en los activos de renta variable la distribucin de
beneficios est supeditada a que el emisor de los ttulos genere dichos beneficios,
mientras que en los ttulos de renta fija el emisor adquiere una obligacin, la cual
subsiste an en el evento en que los flujos de caja del emisor no puedan cubrir el
monto pactado en la obligacin.
En otras palabras, se espera que la obligacin sea cubierta con los flujos que sea
capaz de generar el emisor. Sin embargo, en el evento en que dichos flujos no
alcancen a cubrir los pagos pactados, se suele recurrir a mecanismos de garanta
para satisfacer el compromiso contrado con el inversionista.
Act ivos Financieros Hbridos
Hay otra clase de activos financieros que tienen caractersticas de renta fija y de renta
variable, como las obligaciones convertibles en acciones. Estos ttulos acreditan a su
titular como prestamista pero con la posibilidad de cambiar los ttulos de renta fija por
acciones en los plazos y condiciones que se hayan fijado, si as lo desea el
prestamista.
Act ivos Derivados
Los activos derivados son activos cuyo valor depende de la existencia de otro activo
denominado activo subyacente. Ejemplos de activos derivados son:
Contratos de compra a plazo, denominados tambin contratos forward. Estos
contratos implican un compromiso de compra o de venta de un activo
determinado en una fecha futura y a un precio previamente especificado entre las
partes.
Contratos futuros. Tambin implican un compromiso de compra o venta de un
activo en una fecha y a un precio predeterminado. La diferencia principal es que
los contratos futuros son estandarizados en cuanto a: calidad, cantidad y fechas,
de tal forma que la estandarizacin permite que puedan ser transados
popularmente en mercados organizados como las Bolsas de Valores. Estos
mercados exigen ciertos mecanismos de garanta para que las transacciones
puedan ser honradas por los participantes de una transaccin.
En cambio, se dice que los forward son hechos a la medida ya que las
caractersticas de plazo, cantidades, tipo de activo, etc., se acuerdan entre
comprador y vendedor directamente.
Opciones de compra o de venta. Los contratos a plazo y los futuros implican
obligacin para el comprador y vendedor. En cambio, en las opciones hay una
parte de la transaccin que tiene el derecho a ejercer la misma y slo en el caso
que ste decida ejercer, la contraparte tendr la obligacin de cumplir con la
transaccin.
Por ejemplo: el tenedor de una opcin de compra tiene el derecho a comprar un
activo subyacente en una fecha futura T, a un precio K denominado precio de
ejercicio. Si en el periodo T, el activo vale en el mercado ms que K, al tenedor
de la opcin le convendr pagar slo K, por algo que vale ms que K. Esto se
denomina ejercer la opcin. En cambio, si el activo vale menos que K, al
tenedor no le conviene ejercer la opcin, sino comprar el activo en el mercado
pagando menos que K.
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De similar manera, las opciones de venta dan el derecho a vender un activo
subyacente en una fecha futura, a un precio de ejercicio determinado. Las
opciones tambin son estandarizadas y se transan en mercados organizados.
Los activos derivados son muy utilizados en los mercados internacionales para cobertura
de riesgos financieros y para especulacin. En el mercado ecuatoriano no se transan
opciones ni futuros, aunque estn definidos en la legislacin. En cambio los contratos a
plazo, por ser acuerdos privados de compra y venta, estn presentes en mercados como
el bananero por ejemplo, cuando el pequeo productor pacta un precio futuro de venta de
la fruta al exportador.
Lo que debe saber
Qu es un mercado financiero?
Qu es un activo financiero?
Cules son los elementos que participan en la conformacin de un activo
financiero?
Cules son las motivaciones para invertir en un activo financiero?
Qu es la desintermediacin financiera y cul es su principal ventaja?
Cules son las principales clasificaciones de los mercados financieros?
Cul es la diferencia entre un activo de renta fija y un activo de renta variable?
Cul es la diferencia entre una accin preferente y una accin ordinaria?
Qu es un activo financiero hbrido?
Qu es un activo derivado? D un ejemplo de uno de ellos.