1

Frmulas de Avaliao de Projectos

Cash Flow de Explorao (CFE)
CFE = Recebimentos de explorao Pagamentos de explorao
1

= Resultado lquido + Depreciaes/Amortizaes + Provises (Perdas por imparidade)
(ptica de rentabilidade total)
= Resultado lquido + Depreciaes/Amortizaes + Provises (Perdas por imparidade) +

Cash Flow de Explorao do projecto

=

-




Custos dos Activos
2

= preo do produto + encargos suportados at entrada em funcionamento + juros (inerentes ao uso do capital
alheio)

Necessidade em Fundo de Maneio (NFM)
NFM = Inventrios (Existncias) + Clientes + Reserva de Segurana Fornecedores
= Matrias-primas + Produtos Acabados + Clientes - Fornecedores

Investimento em Fundo de Maneio
3

Clientes
Clientes =

x Tempo Mdio de Recebimento (TMR)

Fornecedores

1
Pagamentos de compras, outros gastos e IRC.
2
Os custos afundados no devem ser considerados como componente do capital investido.
Os custos de oportunidade devem ser considerados como componente do capital investido.
3
exactamente igual

2

Fornecedores =

x Tempo Mdio de Pagamento (TMP)

Inventrio de matrias-primas

x Tempo mdio do stock de matrias primas

Inventrio de produtos acabados

x Tempo mdio do stock de produtos acabados

Reserva de Segurana (RS)
RS =

Recebimentos de Vendas
Recebimentos de vendas = Vendas - Clientes
= Vendas

Compras
Compras = CMVMC +


= CMVMC + (

)

Pagamento de Compras
Pagamento de Compras = Compras + FSE - Fornecedores
= Compras + FSE - (

)

Produo
Produo = Vendas +


= Vendas +(

)

Margem Bruta
3

Margem Bruta = Produo CMVMC
= [Vendas +(

)] CMVMC

Valor contabilstico
Valor contabilstico = Valor de aquisio Depreciaes Acumuladas Perdas por imparidade fiscalmente dedutveis

Mais/Menos Valias
Mais/Menos Valias = Valor realizado/ mercado Valor Contabilstico
= Valor realizado/ mercado (Valor de aquisio Depreciaes Acumuladas Perdas por
imparidade fiscalmente dedutveis)

Valor Residual
Valor Residual = valor de mercado impostos sobre mais-valias
4


Fluxo de tesouraria
Fluxo de tesouraria
5
= Recebimentos de fundos Pagamentos de fundos

Equao Fundamental da Contabilidade

) =

+ (

+ (

) ] =

+ [

+Resultados
distribudos + (

)]

+ (

)] =

+ [

+Resultados distribudos + (

)]

Resultados Lquidos (RL)
RL = (Resultados Operacionais Juros) x (1 taxa de imposto)
= (REA x Activo i x Passivo) x (1 taxa de imposto)
= [REA x (Passivo + Capitais Prprios) i x Passivo] x (1 taxa de imposto)

4
O reporte de prejuzos pode ser feito at 5 anos.
5
Recebimentos de explorao, emprstimos e aumentos de capital.
4

= [REA x Passivo + REA x Capitais Prprios i x Passivo] x (1 taxa de imposto)
= [REA x Capitais Prprios + (REA i ) x Passivo ] x (1 taxa de imposto)

Cash Flow de Investimento (CFI)
CFI = -

6


Cash Flow Global (CFG)
CFG =

7

= [RAI x (1-T) +

]-

= FCF + (

x T)

Free Cash Flow (FCF)
FCF =

x T)
=

*(1 T) +

8


Cash Flow Global do Accionista (

+ Recebimentos de financiadores Pagamentos a financiadores

Valor da empresa com endividamento


=

+ Valor Actual dos Benefcios do
endividamento Valor Actual dos Custos do Endividamento

Grau de Alavancagem Operacional (GAO)
GAO =

6
exactamente igual a

7
No esquecer que tambm inclumos o valor residual.
8
Custo do investimento no perodo, incluindo a

.
5

=



=




Grau de Alavancagem financeiro (GAF)
GAF =

=




Grau de Alavancagem Combinado (GAC)
GAC =

= GAO x GAF

Valor Actualizado Lquido (VAL)
9

VAL =

Custo mdio ponderado (WACC)
Para o Cash Flow Global (poupana fiscal incorporada no prprio fluxo)
WACC =

Para o Free Cash Flow (poupana fiscal incorporada na taxa de actualizao)

9
Dependendo das situaes, a taxa de actualizao (r) usada o WACC.

6

WACC =

(1 T)

Em que:
- D: total dos capitais alheios;
- S: total de capitais prprios;
-

: custo do capital alheio;

-

: custo dos capitais prprios;

-

: ponderao (peso) dos capitais alheios;

: ponderao (peso) dos capitais prprios;

VAL Ajustado (Adjusted Present Value APV)
VAL Ajustado = VAL Base (ou econmico) + VAL Tax Shield
=

VAL Actualizado Lquido dos Capitais Prprios (VAL dos accionistas)

Ou

Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)
A taxa que cumpre com essa condio:
VAL = 0

= 0

= 0

= 0

7

Taxa Interna de Rentabilidade Global (TIR Global) ou TIR Modificada ou TIR Integrada
A taxa que cumpre esta condio:

ndice de Rentabilidade (IR)
IR =

Ou
IR =

Pay Back Simples
= ltimo ano de Cash Flow Global Acumulado negativo + (


)
Depois temos que fazer a conta de trs simples para determinar o n de meses.
Exemplo:
Ano Cash Flow Global Cash Flow Acumulado
0 -800 ------------
1 300 -500
2 350 -150
3 400 250
4 450 700

Clculo:
= 2 anos +

= 2 anos + 0,375
=2,375 anos
Para determinarmos em meses:


=

= 12 x 0,375 = 4,5 meses
-> ltimo Cash Flow
Global Acumulado
Negativo

Negativo
Cash Flow Global que torna o CF
Global Acumulado Positivo ->
8

Assim, o Pay Back Simples 2 anos e 4,5 meses.

Pay Back Actualizado
= ltimo ano de Cash Flow Global Actualizado Acumulado negativo +
(


)
Depois temos que fazer a conta de trs simples para determinar o n de meses.
Exemplo:
Ano Cash Flow Gobal Actualizado Cash Flow Gobal Actualizado Acumulado
0 -150
1 49,068 -100,932
2 41,583 -59,349
3 35,24 -24,109
4 29,864 5,755
5
25,309 31,064

Clculo:
= 3 anos +

= 3 anos + 0,8072
=3, 8072 anos
Para determinarmos em meses:


=

= 12 x 0,8072 = 9,6875 meses
Assim, o Pay Back Simples 3 anos e 9,6 meses.

Autonomia Financeira
10

=




Liquidez Geral
11


10
Inferior a 1/3, h uma excessiva dependncia de capitais alheios.
11
Inferior a 1, temos dificuldades de tesouraria.
9

=




Liquidez Reduzida
12

=




Endividamento
=




Cobertura da dvida
=




Modelo CAPM

x (

contabilstico ou Accounting Beta Method

=




Cash flows sem risco equivalentes
VAL =

, em que o coeficiente de equivalente certo

Coeficiente de equivalente certo ()

12
So bons valores o intervalo:]0,9 e 1,1[.
10

=

Equivalente certo dos Cash Flows (

Taxa de Inflao
(1 +

) = (1 +

) x (1 + )