MARCELO DE PAIVA ABREU DIONSIO DIAS CARNEIRO

GUSTAVO H. B. FRANCO WINSTON FRISTCH LUIZ ARANHA

CORRA DO LAGO EDUARDO MARCO MODIANO LUIZ
ORENSTEIN DEMSTHENES MADUREIRA DE PINHO NETO
ANDR LARA RESENDE ANTNIO CLUDIO SOCHACZEWSKI
SRGIO BESSERMAN VIANNA
MARCELO DE PAIVA ABREU (ORGANIZADOR
A ORDEM DO
A ORDEM DO

PROGRESSO
PROGRESSO
CEM ANOS DE POLTICA
ECONMICA
REPUBLICANA
1889-1989
RESUMO
BERNARDO LANZA !UEIRZ BRUNO CARAZZA DOS SANTOS
CARLA AGUIAR GUSTAVO DE BRITTO ROCHA GUSTAVO C.
PATRCIO HUMBERTO CARLOS FARIA TEI"EIRA JANETE
DUARTE MARIA FERNANDA DIAMANTE BAS!UES MATHEUS
ALBERGARIA DE MAGALH#ES PATRCIA ALVARENGA
BRUNO CARAZZA GUSTAVO BRITTO MATHEUS ALBERGARIA
(ORGANIZADORES
SUMRIO
Captulo 1- A Primeira Dcada Republicana....................................................................3
Captulo 2 - Apogeu e Crise na Primeira Repblica: 1!!-13!......................................"
Captulo 3 - Crise# Crescimento e $oderni%a&'o Autorit(ria# 13!-)*..........................1!
Capitulo ) - Poltica +con,mica +-terna e .ndustriali%a&'o: 1)/-1*1........................12
Captulo * 0 Duas 1entati2as de +stabili%a&'o: 1*1-1*)............................................1*
Captulo / - 3 .nterregno Ca4 5il6o: 1*)-**...............................................................2!
Captulo "0 Democracia com Desen2ol2imento 0 1*/-/1............................................23
Captulo 7 - .n4la&'o# +stagna&'o e Ruptura: 1/1-1/)................................................2"
Captulo 1! - A Retomada do Crescimento e as Distor&8es do 9$ilagre:: 1/"-1"3..33
Captulo 11 - Crise e +speran&a: 1")-17!...................................................................)!
Captulo 12 0 A;uste +-terno e Dese<uilbrio .nterno: 17!-17).................................)"
Captulo 13 - 9A =pera dos tr>s cru%ados : 17*-17:..................................................*3
2
CAPTULO 1- A PRIMEIRA DCADA REPUBLICANA
?usta2o @. A. 5ranco
(Gustavo C. Patrcio)
1. Introduo
A primeira dcada do regime republicano 4oi das mais di4ceis para a poltica
econ,mica. 1ais di4iculdades de2em-se ao 4ato de <ue ai obser2am-se os momentos cruciais de
importantes trans4orma&8es BestruturaisB na economia do pas# destacadamente a sbita
dissemina&'o do trabal6o assalariado no campo e o reordenamento da inser&'o do pas na
economia internacional.
A dcada de ! seria memor(2el em seus debates em torno da orienta&'o a ser dada a
poltica macroecon,mica. A Repblica teria como seu primeiro ministro da 5a%enda um
campe'o papelista de indiscut2el talento# Rui Aarbosa. Cma deprecia&'o cambial em 171
inauguraria um perodo de 6esita&8es e de progressi2a deteriora&'o das contas e-ternas#
recebendo em contra partida# uma rea&'o conser2ador a2assaladora# a partir de meados da
dcada# e em 177# o pas la2aria um plano conser2ador de saneamento monet(rio e 4iscal as
suas ltimas conse<D>ncias. 3s anos ! con6ecem# portanto# ambos os e-tremos do espectro
doutrin(rio.
2. O Br!"# $ E%ono&" Int$rn%"on#
3 crescente en2ol2imento do Arasil com a economia internacional constitui um tra&o
4undamental# da 6ist=ria econ,mica do pas nos ltimos anos do sculo E.E. 3 2alor das
e-porta&8es per capita# contudo# n'o c6ega a de4inir o Arasil como uma economia
especialmente BabertaB. Alm disso# a participa&'o brasileira sobre o comrcio mundial ainda#
muito pe<uena# in4erior a 1F em 113.
A participa&'o brasileira no tocante ao in2estimento internacional bem mais
substancial. 3 montante do esto<ue de capital estrangeiro no Arasil em 113# incluindo-se ai
in2estimentos inglese# 4ranceses# alem'es e norte-americanos# diretos e de carteira representa
cerca de 3!F do total para a Amrica Gatina e *#)F do total mundial.
Ao longo dos anos ! a con2i2>ncia do pas com os mercados 4inanceiros internacionais
se enri<uece sobremaneira. A conta capital passa a ter importHncia crescente no conte-to das
contas e-ternas do pas# tornando-se um mecanismo atra2s do <ual a instabilidade da receita
comercial poderia ser compensada# e <ue tambm permitia a manuten&'o de n2eis de absor&'o
maiores do <ue seria poss2el na aus>ncia de capitais e-ternos# em contra partida# argumenta-se
comumente <ue e-atamente# na articula&'o per2ersa entre mo2imentos de capital e as contas
comerciais <ue se de2em procurar as ra%es da instabilidade macroecon,mica a <ue este2e
su;eita a economia brasileira em sua 4ase caracteristicamente# prim(rio-e-portadora.
+ste # na 2erdade# um debate <ue e-tra2asa a 6istoriogra4ia brasileira. 3s mesmos
mecanismos <ue asseguram estabilidade macroecon,mica nos pases centrais# implicam
instabilidade nos pases da c6amada peri4eria. A e2id>ncia dispon2el no <ue tange aos pases
centrais n'o de4initi2a# mas parece apontar na dire&'o de um comportamento contracclico em
se tratando de sadas de capital# e pr=-cclico no <ue respeita aos termos de troca. Para o Arasil
em particular# con2m obser2ar <ue# tomemos o perodo 17"!-1!! como um todo# a correla&'o
entre mo2imentos de capital e termos de troca n'o re2ela nen6um padr'o dominante.
A rela&'o entre mo2imentos de capital e a e2olu&'o da capacidade para importar mel6or
in4orma sobre a in4lu>ncia da<uele sobre o estado das contas e-ternas do pas e
conse<uentemente# sobre as 4lutua&8es da ta-a de cHmbio. +m dois perodos onde as entradas de
capital s'o redu%idas# 17"/-1773 e ao longo dos anos !# de 4ato se obser2aram di4iculdades
cambiais. A deprecia&'o cambial assume dimens8es de crise em 171# em 4un&'o disso#
obser2a-se uma signi4icati2a des2alori%a&'o real da ta-a de cHmbio# o <ue certamente te2e papel
importante em redu%ir o d4icit em conta corrente. +sta 4orma de a;ustamento 4ornece tal2e% um
3
dos mel6ores e-emplos dispon2eis do <ue se con2encionou c6amar# segundo an(lise pioneira
de 5urtado# de Bsociali%a&'o das perdasB.
Io tocante J crise de 171 a interpreta&'o tradicional atribui o colapso cambial a
e-pans'o monet(ria pro2ocada em ltima instHncia# pelas re4ormas no sistema monet(rio
introdu%idas por Rui Aarbosa em 17!# o <ue tambm se aplica a crise <ue nos le2ou a
morat=ria de 177. K comum o 2is no sentido de se e-plicar as 4lutua&8es cambiais nos anos
! atra2s das 2aria&8es no pre&o do ca4. L(rios estudos n'o s'o conclusi2os# gerando d2idas
sobre interpreta&8es simplistas da rela&'o entre ta-a de cHmbio# a moeda e aos termos de troca.
'. Tr(#)o A!!#r"do $ Po#*t"% Mon$t+r"
3 aumento da importHncia relati2a do setor assalariado representou uma mudan&a
<ualitati2a na organi%a&'o econ,mica do pas. +sta transi&'o te2e grande impacto monet(rio#
com ele2ado grau de moneti%a&'o e demanda por moeda na economia pela ati2idade agrcola#
por e-emplo.
3 sistema banc(rio J<uela poca# era bastante concentrado na capital e seu incipiente
desen2ol2imento o torna2a 2ulner(2el Js 2aria&8es sa%onais na procura por crdito e nos seus
dep=sitos. Cma bai-a propens'o do pblico para reter moeda sob 4orma de dep=sitos banc(rios
impun6a uma limita&'o estrutural J capacidade dos bancos de e-pandir seus emprstimos# ou
crditos.
Cma preocupante sucess'o de crises na dcada de 177!# com crescente gra2idade J
medida <ue se apro-ima2a o ano da Aboli&'o# resultou em tornar inoportuna a poltica
monet(ria de4lacionista.
Ieste conte-to# surgiu o primeiro grande pro;eto de re4orma monet(ria# apresentado ao
Menado em 177".
Contrapun6am-se idias sobre e-pandir e contrair a moeda. +m 177# s= o <ue a
re4orma de 7" tin6a alcan&ado 4ora restabelecer a ades'o ao padr'o ouro J paridade de 17)/# o
<ue tornou poss2el ao .mprio propor a Bemiss'o con2ers2elB.
,. Po#*t"% E%on-&"% no! no! 1./0
3 retorno do pas ao padr'o ouro 4ar-se-ia em 4un&'o de uma situa&'o cambial
e-tremamente 4a2or(2el: a ta-a de cambio atingiria a paridade de 17)/ em outubro de 1777#
sem <ue isto esti2esse associado a nen6um es4or&o de4lacionista.
Ieste mesmo ano incorporado o Aanco Iacional do Arasil NAIAO com 4aculdade
emissora e respons(2el pela Bemiss'o con2ers2elB. Mem sucesso# em 4ins de 177 a necessidade
de no2as emiss8es ;( era e-altada em tons dram(ticos.
Rui Aarbosa# o primeiro ministro da 5a%enda de Repblica 4oi por certo# um dos mais
contro2ertidos. K ob;eto de irrestrita admira&'o mas# atribuem-l6e a responsabilidade suprema
da inunda&'o de papel-moeda# <ue <uase 4e% nau4ragar o pas com os desastres <ue nos le2aram
J morat=ria de 177.
Mua principal medida de poltica econ,mica 4oi a lei banc(ria de 1" de ;aneiro de 17!#
<ue estabelecia emiss'o banc(rias a serem 4eitas sobre um lastro constitudo por ttulos da
d2ida pblica. 1r>s regi8es banc(rias seriam 4ormadas# a central pelo A+CA# Aanco dos
+stados Cnidos do Arasil.
1al tentati2a de se regionali%ar a emiss'o banc(ria n'o seria bem sucedida. Algumas
altera&8es# <ue descaracteri%aram o decreto de 1" de ;aneiro 4oram 4eitas para atender a
demanda BreprimidaB de numer(rio. Dados pela Aboli&'o# a entrada no pas de mais de 2!! mil
imigrantes# o grande impulso no n2el de ati2idade e o estado 4a2or(2el das contas e-ternas# o
papel-moeda emitido em setembro de 17! ;( 6a2ia crescido )!F em rela&'o a 1" de ;aneiro.
A especula&'o burs(til preocupa o go2erno <ue promo2e a 4us'o do AIA e do AA no
Aanco da Repblica dos +stados Cnidos do Arasil NAR+CAO# com o prop=sito de constituir uma
espcie de banco centralP um grande banco de dep=sitos e descontos com poderes para regular o
2olume de crdito# atra2s de emiss'o e mercado de cHmbio.
Io incio de 171# Rui Aarbosa sucedido pelo consel6eiro Alencar Araripe e em
)
seguida pelo bar'o de Gucena. Cma <ueda inusitada da ta-a de cHmbio neste ano atribuda as
omiss8es e 6esita&8es destes dois# aliadas a in4lu>ncias Be-=genasB tais como: o colapso da casa
Aaring Arot6ers em Gondres e a morat=ria da Argentina. +mprstimos ;unto aos Rot6sc6ild
tornam-se in2i(2eis e pouco p,de ser tentado a ttulo de poltica cambial em 171.
Acarretou-se a isto# a dissolu&'o do Congresso e a ascens'o de 5loriano Pei-oto em
no2embro. Meu ministro da 5a%enda# Rodrigues Al2es# proporia um plano de4lacionista em
172# sem sucesso no Congresso. Mer%edelo Correia - um industrialista de certa pro;e&'o - o
substitui# ent'o.
Pouco ou nada resultaria da tentati2a de Mer%edelo - atra2s do ARA# Aanco da
Repblica do Arasil# 4us'o do AR+CA com o AA - de Bsanear a pra&aB. A especula&'o na bolsa
contaminara muito pro4undamente a carteira o pr=prio ARA. Ao mesmo tempo# a crise cambial
apro4unda2a-se alimentada pela deteriora&'o da situa&'o poltica <ue torna2a claro o estado de
paralisia decis=ria em <ue se debatia o go2erno.
3 d4icit or&ament(rio cresceria de 4orma signi4icati2a ap=s a crise de 1771. Diante
deste <uadro a rea&'o do no2o go2erno <ue se instalou em 4ins de 17) - tendo Prudente de
$orais na Presid>ncia da Repblica e Rodrigues Al2es # mais uma 2e%# na 5a%enda - 4oi a de
procurar insistentemente ;unto aos Rot6sc6ild pro2er-se de recursos para 4inanciar suas despesas
no e-terior.
Durante 17* negociou-se um grande emprstimo em bases tradu%idas nestas pala2ras
dos pr=prios ban<ueiros: Bacreditamos <ue o <ue o Arasil <uer um ou dois anos de tempo para
respirar a 4im de permitir a um go2erno s(bio e conser2ador colocar as 4inan&as do pas em
ordem# em car(ter permanente.B
Ien6uma mel6ora na situa&'o cambial se obser2aria ao longo de 17/ e 17"# sendo o
emprstimo de 17* - n'o t'o grande assim - rapidamente consumido. 3 en4ra<uecimento dos
pre&os de ca4# re4le-o dos plantios do come&o da dcada# debilitaram ainda mais as contas
e-ternas do pas.
As negocia&8es continuaram e por 4im# um plano de re4inanciamento de pagamentos
4inalmente acordado entre o go2erno brasileiro e a casa Rot6sc6ild# atra2s do <ual seria
emitido o c6amado funding loan. 3 plano trata2a-se de rolar compromissos e-ternos do
go2erno# 2ale di%er# o ser2i&o da d2ida pblica e-terna e algumas garantias de ;uros# em troca
de se2eras medidas de saneamento 4iscal e monet(rio.
A poltica econ,mica do ministro Qoa<uim $urtin6o - <ue na 2erdade constitui-se na
e-ecu&'o do funding scheme - esta2a 4undada sobre concep&'o bastante rudimentares <uanto a
nature%a do a;ustamento necess(rio para solucionar as di4iculdades de pagamentos do pas.
1rata2a-se de uma sele&'o natural entre os di2ersos la2radores sem crdito. A redu&'o do papel-
moeda em circula&'o # portanto# a pedra de to<ue do programa. A conse<D>ncia mais imediata
dessa poltica seria a a2alanc6e de 4al>ncias banc(rias ocorridas em 1!!# uma torrente <ue
tragou o pr=prio ARA.
3 programa conseguiria uma aprecia&'o cambial distante da pretendida e ainda 4ora
4a2orecida pela e-traordin(ria recupera&'o das e-porta&8es em 17# para a <ual a borrac6a
contribuiu signi4icati2amente.
5inalmente# no2amente# n'o claro a priori em <ue medida a aprecia&'o cambial se
de2ia a contra&'o monet(ria ou a 4atores e-=genos associados ao balan&o de pagamentos. Alm
disso# obser2a-se uma re2itali%a&'o das entradas de capital a partir da ado&'o do programa
conser2ador. Cm curioso 4en,meno <ue se obser2a ao longo dos anos ! e 2iria a se repetir
muitas 2e%es nos anos seguintes# o 4ato de crises Nou mel6oriasO cambiais serem geradas de
4orma espria pelo Bmau Nou bomO comportamentoB das polticas monet(rias e 4iscais# n'o em
4un&'o dos e4eitos diretos destas# mas em 4un&'o da percep&'o dos ban<ueiros internacionais
tin6am sobre estas polticas# pois esta percep&'o 2ia de regra# era 4undamental para determinar a
magnitude dos 4lu-os de capital direcionados para o Arasil.
RID.C+ CR3I3GS?.C3
1..1 - primeiro grande pro;eto de re4orma monet(riaP
2un)o d$ 1../ - surgimento do AIA# como 4us'o entre Aanco .nternacional e Aan<ue
*
de Paris et des PaTs Aas# pi2, da 4ase da Bemiss'o con2ers2elB# 4rustrada ainda em 177P
11 d$ 2n$"ro d$ 1./0 - lei banc(ria de Rui Aarbos# <ue ;( descaracteri%ada 4oi
respons(2el pelas crticas a pessoa de seu ideali%adorP
1./0 - surgimento do A+CA# banco de emiss'o da regi'o central de Rui AarbosaP
"n*%"o d$ 1./1 - Rui Aarbosa dei-a a 5a%enda# substitudo por Alencar AraripeP
1./1 - ascens'o de 5loriano Pei-oto# ano de grande depress'o cambialP
1./2 - primeira proposta de Rodrigues Al2es de clara tend>ncia de4lacionista# sem
respaldo no CongressoP
1 d$ d$3$&(ro d$ 1./2 - 4us'o do AR+CA e AA# decorrente das propostas de
Mer%edelo CorreiaP
1./' - Re2olta da Armada# em meio a <ual a especula&'o da bolsa teria seu des4ec6oP
4$5$r$"ro d$ 1./. - morat=ria# <ue duraria at o ano de 1!!P
1./. - plano conser2ador de saneamento monet(rio e 4iscalP
1.// - recupera&'o das e-porta&8es# principalmente borrac6a# colaborando com
mel6oria no balan&o de pagamentosP
1/00 - a2alanc6e de 4al>ncias banc(rias# conse<u>ncia mais imediata do funding
scheme.
Po#*t"%!6
"7 Mon$t+r"6 e-pansionista a partir de 1" de ;aneiro de 17!# com Rui Aarbosa#
passando a conser2adora a partir de Prudente de $orais# at meados da dcada seguinteP
""7 8"!%# $ %&("#6 em geral acompan6aram a poltica monet(ria# no perodo.
/
CAPTULO 2 - APO9EU E CRISE NA PRIMEIRA REP:BLICA6 1/00-1/'0
;"n!ton 8r"t!%)
(Bruno Carazza)
1. .ntrodu&'o
Apogeu# tens8es e ruptura da inser&'o da economia brasileira na Pax Britannica.
Perodo caracteri%ado por uma 9sucess'o de crises econ,micas esgar&am o tecido poltico
alm de sua possibilidade de resist>ncia:.
Io 4im da Primeira Repblica temos o incio de uma dupla transi&'o: 1O mudan&a de uma
economia prim(rio-e-portadora baseada no ca4# com regimes cambial e comercial
relati2amente li2res# para uma economia 92oltada para dentro: e com se2eros controles
sobre o comrcio e-terior e 2O de uma plutocracia paulista para algo mais di4uso em termos
de distribui&'o regional e social dos 4a2ores do +stado N+ra LargasO.
2. Poltica +con,mica na Primeira Repblica
aO A 1end>ncia ao dese<uilbrio e-terno e o <uadro institucional
3 problema da poltica econ,mica durante a Primeira Repblica esta2a em isolar a
economia dos dese<uilbrios pro2ocados pelas bruscas altera&8es na posi&'o e-terna
brasileira.
A economia prim(rio-e-portadora brasileira esta2a su;eita a 2 tipos de c6o<ues e-=genos: iO
4lutua&8es abruptas da o4erta de ca4 N<uebras de sa4ra# superprodu&'oO e iiO 4lutua&8es da
demanda nos pases centrais e bruscas descontinuidades do 4lu-o de capital do centro para a
peri4eria.
bO Ciclos e Crises da Primeira Repblica
A Er do Ouro< 1/00-1/1'
Ciclo de crescimento entre o a;uste recessi2o da 2irado do sculo e a desacelera&'o <ue
precede a Primeira ?uerra.
$el6ora da posi&'o e-terna no ?o2erno Rodrigues Al2es N1!2U!/O# com o crescimento das
e-porta&8es de borrac6a e o incio do boom de in2estimentos europeus na peri4eria. 3
controle monet(rio imposto pelas negocia&8es da d2ida com grupos internacionais e o
crescimento da receita l<uida de di2isas 4or&aram uma substancial aprecia&'o cambial.
.nteresses do setor produti2o le2aram J cria&'o de um mecanismo autom(tico de padr'o
ouro 0 a Cai-a de Con2ers'o# em 1!/ 0 <ue possua o poder de emitir notas plenamente
con2ers2eis em ouro# a uma ta-a 4i-a de cHmbio.
Agra2amento do dese<uilbrio no mercado mundial do ca4 e uma bre2e mas gra2e crise
4inanceira internacional 4i%eram com <ue o go2erno 4ederal temesse um colapso dos pre&os
do ca4 <ue# somado J <ueda dos in4lu-os de capital# comprometeria a posi&'o e-terna. 3
go2erno acabou ent'o por a2ali%ar# ;unto a seus ban<ueiros de Gondres# um emprstimo <ue
permitisse 4inanciar os esto<ues de ca4 a longo pra%o e garantir a estabilidade de pre&os no
curto pra%o.
Com a normali%a&'o dos mercados internacionais e o retorno do a4lu-o de capital# alm da
a;uda da recupera&'o dos pre&os da borrac6a# o pas entrou numa 4ase de crescimento
acelerado at 113.
+st(gios iniciais desse crescimento: sbita mel6ora no Aalan&o de Pagamentos# <ue causou
grande e-pans'o monet(ria 2ia in4lu-os de ouro na Cai-a de Con2ers'o. +ssa posi&'o era
e-tremamente 4r(gil# pois uma retra&'o da entrada de capital e das e-porta&8es n'o
acompan6ada automaticamente pela <ueda na demanda de importados.
+m 112 passou a 6a2er uma situa&'o de deteriora&'o do AP e di4iculdades de le2antar
no2os emprstimos. +sse cen(rio toma dimens'o de crise em 113# de2ido J re2ers'o da
posi&'o do AP e a uma 4orte retra&'o da li<uide% decorrente das opera&8es do padr'o-ouro.
O I&=%to d 9rnd$ 9u$rr< 1/1,-1.
"
A guerra te2e e4eito imediato sobre o 4lu-o de pagamentos e-ternos# a receita tribut(ria e a
indstria do ca4.
?o2erno 4ec6ou a Cai-a de Con2ers'o e autori%ou uma grande emiss'o de notas
incon2ers2eis# <ue ser2iram para ali2iar por um tempo a crise de li<uide% e atender a
despesas do go2erno.
Iegocia&'o de um funding loan em 11)# <ue ali2iou o AP.
3 principal impacto da guerra para o comrcio e-terior brasileiro 4oi a estagna&'o das
importa&8es# <ue a4etaram o e<uilbrio 4iscal do go2erno Numa 2e% <ue as tari4as de
importa&'o constituam um importante meio de receitas go2ernamentaisO.
Como a guerra persistia# o go2erno 2iu-se 4or&ado a tomar medidas mais radicais para
a;ustar a economia com 2istas a e<uilibrar as 4inan&as do setor pblico Ncom a amplia&'o de
produtos su;eitos ao imposto de consumo e a manuten&'o das despesas a n2eis bai-osO e
tambm para re2erter o substancial aperto de li<uide% Ncom a autori%a&'o de uma no2a
emiss'o de notas do 1esouro e ttulos 4ederais de longo pra%oO.
A <ueda dos sal(rios reais em 4un&'o do aumento do pre&o dos alimentos le2ou J primeira
onda de gre2es oper(rias da @ist=ria do Arasil.
+n<uanto isso# no incio de 117# apro4unda2am as preocupa&8es com a 4ragilidade da
posi&'o e-terna e da indstria do ca4 com o prolongamento da guerra. Io entanto# com o
4im do con4lito e uma 4orte geada <ue ele2ou os pre&os internacionais do ca4# o Arasil
emergia da guerra sem problemas de e-cesso de o4erta de ca4 e com e<uilbrio e-terno.
O Boo& $ R$%$!!o do P>!-9u$rr< 1/1/-22
Perodo in4luenciado pelo r(pido e 2iolento mo2imento de auge e recess'o das economias
aliadas.
Aumento dos pre&os das commodities le2aram a um aumento e-plosi2o das e-porta&8es das
e-porta&8es brasileiras.
@ou2e tambm uma r(pida recupera&'o das importa&8es 2inculada J signi4icati2a demanda
reprimida durante a guerra e a aprecia&'o do mil-ris.
Io entanto# a ado&'o de polticas monet(rias restriti2as nos pases centrais precipitou o
incio de uma 4orte recess'o# re4letida no colapso dos pre&os dos produtos prim(rios. 3
resultado imediato 4oi a re2ers'o da balan&a comercial em 12!# seguida de recess'o e
deprecia&'o cambial.
?o2erno procurou adotar as seguintes medidas diante desses 4atos: iO diminuir a 2elocidade
e magnitude da des2alori%a&'o cambial Ndada a posi&'o 4inanceira do go2erno# com grandes
despesas e-pressas em moeda estrangeiraO e iiO emitir um pe<ueno lote de ttulos e criar a
Carteira de Redesconto do Aanco do Arasil# cedendo a press8es do setor ca4eeiro
demandando maior li<uide% e estabilidade.
As di4iculdades do go2erno em 4inanciar seu crescente dese<uilbrio 4iscal Nem meados de
121O tin6a conse<u>ncias na 2iabilidade de um es<uema de prote&'o do ca4 0 <ue 4oi
remediado com um crdito de curto pra%o ;unto a bancos comerciais ingleses.
+sse se2ero dese<uilbrio 4iscal decorrente do p=s-guerra 4oi 4inanciado por uma e-pans'o
da base monet(ria# aumentando a press'o da in4la&'o. Ao lado da necessidade de li<uidar as
d2idas de curto pra%o# 6ou2e moti2a&'o para a ado&'o de uma poltica 4iscal recessi2a.
R$%u=$ro< D$!$?u"#*(r"o E@t$rno $ A2!ut$ R$%$!!"5o< 1/22-2A
5im do go2erno +pit(cio Pessoa N12O marcado pelo pre&o do ca4 em ascens'o# re2ers'o
de tend>ncia de <ueda das e-porta&8es e do d4icit da balan&a e retomada da produ&'o
industrial.
Por outro lado# seu sucessor# Artur Aernardes# 6erda2a um AP 2ulner(2el e cr,nica crise
4iscal. Muas metas eram: iO trans4ormar o Aanco do Arasil em banco central# retirando os
7
poderes de emiss'o do 1esouro# iiO 4ortalecer a posi&'o e-terna# com a institucionali%a&'o
de um no2o e ousado programa de de4esa dos pre&os do ca4 Ncontrole de o4erta passou a ser
4eito atra2s de reten&'o compuls=ria da sa4ra em 9arma%ns reguladores:# e n'o mais pela
compra e estocagem do e-cedente pelo go2ernoO e iiiO redu%ir drasticamente o d4icit
pblico.
Di4iculdades com a sa4ra de ca4 Ne-cesso de o4ertaO tornou necess(ria a emiss'o de ttulos
por parte do Aanco do Arasil# acelerando a deprecia&'o cambial. A sada encontrada para
e2itar uma crise cambial 0 <ue tin6a impactos negati2os sobre o d4icit pblico 0 e diminuir
o ritmo das emiss8es seria um emprstimo a ser conseguido ;unto a ban<ueiros ingleses#
com o ob;eti2o de saldar parte da d2ida do 1esouro para com o Aanco do Arasil. De2ido a
imposi&8es do go2erno britHnico contra emprstimos e-ternos# o din6eiro n'o saiu.
Para complicar a situa&'o# as re2oltas militares de 12) trou-eram consigo despesas
impre2istas e a interrup&'o das transa&8es banc(rias em M'o Paulo# le2ando a uma no2a
e-plos'o de emiss8es: maiores press8es in4lacion(rias.
@a2ia ent'o a necessidade de elabora&'o de um programa rgido de a;uste e-terno e interno#
<ue en2ol2eu a trans4er>ncia da responsabilidade do programa de 2alori%a&'o do ca4 para o
+stado de M'o Paulo N12)O e o aumento das ta-as de redesconto com 2istas a redu%ir a base
monet(ria Nincio de 12*O# alm da continuidade do es4or&o para e<uilibrar o or&amento.
3s e4eitos dessa poltica 4oram recess'o# <ueda do crescimento e do in2estimento industrial#
aprecia&'o cambial e <ueda da in4la&'o.
O Boo& $ D$=r$!!o =>! o R$torno o Pdro Ouro< 1/21-'0
3 no2o presidente# Vas6ington Gus# implementou uma mudan&a radical das polticas
monet(ria e cambial.
Atingiu-se uma recupera&'o econ,mica gra&as a uma poltica monet(ria mais e-pansionista
por parte do go2erno e uma situa&'o e-terna tambm 4a2or(2el 0 em decorr>ncia da
2alori%a&'o dos pre&os do ca4 e in2estimento e 4inanciamentos e-ternos.
Ao adotar uma no2a poltica restriti2a de crdito em 12# 2inculada ao retorno do padr'o
ouro N12"-3!O# a economia camin6ou para um perodo de se2era recess'o. +ssa situa&'o 4oi
agra2ada por uma sa4ra recorde de ca4 e a restri&'o do 4inanciamento e-terno. Com a
grande depress'o# os pre&os do ca4 caram 2ertiginosamente# decretando o 9golpe de
miseric=rdia: no e<uilbrio do AP.

CAPTULO ' - CRISE< CRESCIMENTO E MODERNIBACDO AUTORITRIA< 1/'0-,E

Mr%$#o d$ P"5 A(r$u
(Bruno Carazza)
1. Mupera&'o da Crise e a Poltica +con,mica do ?o2erno Pro2is=rio N13!-3)O
+m decorr>ncia da Crise de 12# os pre&os das e-porta&8es caram Nsem aumento do
<uantum e-portadoO e interrompeu-se o in4lu-o de capital: deteriora&'o do cHmbio e <ueda
das reser2as.
Adotou-se uma poltica cambial restriti2a em 13!-31# com morat=ria do pagamento de
d2idas em moeda estrangeira.
$il-ris so4reu uma des2alori%a&'o de **F entre 13!-31# pre;udicando a economia
ca4eeira Npois a demanda internacional do ca4 praticamente inel(stica em rela&'o ao
pre&oP com a des2alori%a&'o# o ca4 4ica mais barato no e-terior# mas a receita cambial caiO.
.ndstria 4oi protegida# gra&as ao controle das importa&8es e a <ueda generali%ada dos
pre&os das commodities. D2idas pblicas cresceram tendo em 2ista a crise cambial.
A d2ida e-terna brasileira distribua-se principalmente entre dois credores: Reino Cnido
Nnum montante de CMW /!! mil68es# com in2estimentos em <ueda e concentrados em
setores tradicionaisO e +stados Cnidos NCMW 2!! mil68es# com in2estimentos <ue
<uadruplicaram de 11) a 13!# concentrados em ati2idades comerciais e indstria de
trans4orma&'oO. +ssa composi&'o gerou interesses di2ergentes entre os credores: en<uanto
os britHnicos <ueriam ma-imi%ar os pagamentos atrasados e os americanos pre4eriam
manter sua posi&'o de in4lu>ncia comercial no Arasil.
A crise cambial brasileira e a recess'o internacional a4etaram os in2estimentos no pas#
principalmente os pro2enientes da +uropa Na participa&'o americana cresceu nesse perodoO.
+n<uanto Largas parecia 9encarnar o X+stado de CompromissoY# tratando de acomodar os
interesses con4litantes do ca4 e da indstria:# sua atua&'o tendeu a 4a2orecer
principalmente a indstria.
A crise cambial# com a deteriora&'o dos termos de troca# colaborou para <ue a recupera&'o
da ati2idade p=s-recess'o se desse de 4orma mais r(pida.
Io entanto o go2erno 4ederal# atr(2es do Consel6o Ndepois DepartamentoO Iacional do
Ca4# e4etuou uma signi4icati2a compra e posterior destrui&'o dos esto<ues de ca4#
buscando redu%ir o descompasso entre seu n2el e a capacidade de absor&'o do mercado
mundial.
3 go2erno ampliou ainda uma outra poltica de redu&'o da o4erta de ca4# logo ap=s a
Re2olu&'o Constitucionalista N132O# com a destrui&'o de mais de "! mil68es de sacas
4oram destrudas entre 131 e 1)3.
A des2alori%a&'o cambial e o controle de importa&8es reorientaram a demanda para
produtos nacionais# le2ando a uma re2ers'o do saldo do AP N2ia balan&a comercialO.
A poltica econ,mica do ?o2erno Pro2is=rio pode ser considerada pr-ZeTnesiana de2ido J
inten&'o de acomodar um c6o<ue 4iscal Nrecess'o internacionalO atra2s de um aumento no
d4icit pblico.
Abandono do padr'o-ouro em 13!: 4im da press'o sobre a base monet(ria Nmecanismo: a
partir de um c6o<ue e-terno 6( uma press'o para des2alori%ar a moeda# caem as reser2as#
Aanco do Arasil 2ende CMW e compra mil-ris# com isso redu%-se a o4erta monet(riaO.
A produ&'o nacional caiu F entre 127 e 3!# permaneceu estagnada em 131-31 e cresceu
a uma mdia de 1!F ao ano entre 132 e 13.
A participa&'o das importa&8es na o4erta total caiu de )*F em 127 para 2*F N131O e
2!F N13O.
2. Aoom +con,mico e .nterregno Democr(tico# 13)-3"
Perodo marcado pela press'o americana para o Arasil liberar um regime de cHmbio especial
para os +CA.
+ntre 13/ e 13" as reser2as acumularam-se# como resultado da amplia&'o das
1!
e-porta&8es# en<uanto as importa&8es permaneceram constantes. +ssa 4olga cambial le2ou a
um rela-amento dos controles de importa&'o e a libera&'o das remessas de lucros# gerando
um descoberto de / mil68es de libras esterlinas no 4inal de 13".
Apesar das di4iculdades no AP# a economia crescia a /#*F ao ano entre 13) e 3"# gra&as ao
encarecimento das importa&8es e a ado&'o de polticas 4iscal# ca4eeira e monet(ria
e-pansionistas.
Agricultura cresceu a 2F ao ano# entre 13)-3"# en<uanto a indstria te2e uma mdia de
11F ao ano Ncom crescimento mais ele2ado de setores n'o-tradicionais: borrac6a# papel#
cimento# metalurgia# <umica e t>-tilO.
Acordo comercial com os +CA N13*O: 3 Arasil concedeu redu&8es tari4(rias para produtos
americanos Ndur(2eis de consumoO# en<uanto os +CA manti2eram as principais e-porta&8es
brasileiras li2res de tributos No <ue te2e pouco impacto sobre a indstria nacionalO.
Apro-ima&'o do Arasil com a Aleman6a: Aumento das e-porta&8es de ca4 e algod'o e
deslocamento de importa&8es tradicionalmente britHnicas Ncar2'o# material eltrico# 4ol6a-
de-5landres# etcO para a Aleman6a. Com isso as importa&8es americanas tambm gan6aram
participa&'o.
Poltica e-terna de 9comrcio de compensa&'o:: Largas conseguia apoio dos +stados <ue
e-porta2am para a Aleman6a NIordeste e Rio ?rande do MulO.
Participa&'o alem' no comrcio brasileiro passou# entre 127 e 137# de 12F para 2*F# em
detrimento dos +CA N2" para 23O# Reino Cnido N22 para 1!O e 5ran&a N/ para 3O.
Mubstitui&'o dr(stica de produtos britHnicos por alem'es.
3. +stado Io2o e +conomia de ?uerra# 13"-)*
Centrali%a&'o do poder# com cria&'o de ag>ncias go2ernamentais com ob;eti2os reguladores
na (rea econ,mica.
+stado transitou da arena normati2a para a pro2is'o de bens e ser2i&os.
13": +scasse% de di2isas Nele2a&'o das importa&8es# in2estimentos pblicos# pagamento de
ser2i&os da d2idaO# go2erno 4oi le2ado a des2alori%ar a moeda domstica.
Controles cambial e de importa&8es 4oram os principais instrumentos de poltica comercial
no perodo.
3 comrcio de compensa&'o 4oi gradati2amente su4ocado J medida <ue se torna2a perigoso
acumular reser2as em marcos# tendo em 2ista a possibilidade de guerra.
Com a Megunda ?uerra# at 1)1 o pas te2e di4iculdades com o AP N<ueda dos mercados
de e-porta&'oO. A partir de 1)1 a situa&'o se re2erte com a recupera&'o e amplia&'o das
e-porta&8es Nsuprindo economias em guerraO e com a estagna&'o das importa&8es: e-pans'o
dos saldos na balan&a comercial.
+4eitos contradit=rios na indstria: estmulo J produ&'o e e-porta&'o mas com di4iculdades
de obten&'o de insumos e bens de capital.
3 P.A te2e um e4eito menor em ra%'o do 4raco desempen6o da agricultura.
1)2 representa um ponto de in4le-'o na economia brasileira: crescimento industrial
acelerado# pas passa a acumular reser2as cambiais Nredu%idas desde os anos 2!O# entrada de
capital americano# polticas 4iscal# monet(ria e creditcia e-pansionistas a partir de 1)2.
Poltica monet(ria: moderada N4ins de 137 at 4ins de 13O e e-pansionista a partir de
1)! 0 re4orma monet(ria de 1)2 Naumento de li<uide% na economiaO e e-pans'o do
crdito# com crescimento in4lacion(rio.
Acordos com os +CA para suprimento de matrias-primas e bens prim(rios# em
contrapartida 6a2eria a manuten&'o dos pre&os desses produtos.
CMI: go2erno brasileiro 2iu-se obrigado a participar diretamente do pro;eto tendo em 2ista
o desinteresse dos grandes produtores norte-americanos de a&o.
11
CAPITULO , - POLTICA ECONFMICA EGTERNA E INDUSTRIALIBACDO6
1/,A-1/E1
SHrI"o B$!!$r&n J"nn
(Humberto Carlos aria !eixeira)
3 cen(rio econ,mico internacional no perodo p=s-guerra N1)/-1*1O 4oi marcado pela
assinatura do tratado de Aretton Voods <ue pre2ia a implementa&'o de mudan&as substanciais
na organi%a&'o da economia mundial. Io bo;o do acordo# destacam-se propostas 2isando: o
restabelecimento do padr'o-ouro di2isas nos mercados cambiais# constituindo o d=lar a moeda
internacional de reser2a# a transi&'o para a li2re con2ertibilidade das moedas e a cria&'o do
?A11 NAcordo ?eral de 1ari4as e ComrcioO com o prop=sito de redu%ir as barreiras ao li2re
comrcio entre os pases. 3 5undo $onet(rio .nternacional N5$.O# criado com o ob;eti2o de
%elar pelos acordos de Aretton Voods e e4etuar emprstimos aos pases com di4iculdades no
balan&o de pagamentos e o Aanco $undial tambm datam dessa poca.
3s acordos internacionais do perodo apresenta2am# portanto# um car(ter
eminentemente liberal. A poltica econ,mica adotada no Arasil no perodo 1)/-1*1 seguiu#
em primeira instHncia# os preceitos liberais. L.AIIA N177O argumenta# entretanto# <ue o pas
n'o diagnosticou de 4orma precisa o ritmo e o pr=prio mo2imento nos mercados internacionais
da poca. A interpreta&'o e<ui2ocada do go2erno Dutra e-pressa-se em tr>s pontos: a idia de
<ue o pais encontra2a-se em situa&'o con4ort(2el em termos de reser2as cambiais# a suposi&'o
de <ue uma poltica liberal de cHmbio seria capa% de atrair e-pressi2o 4lu-o de capitais e-ternos
ao pas e a aposta nos +stados Cnidos como grande credor do pas em contrapartida a
colabora&'o brasileira durante a segunda guerra mundial.
+m lin6as gerais# a poltica econ,mica adotada ent'o pri2ilegiou o combate J in4la&'o#
e-pressa na ado&'o de polticas monet(ria e 4iscal contracionistas Nnotadamente at 1)O. Io
<ue se re4ere J balan&a comercial# nota-se <ue o Arasil apresenta2a um desempen6o 4a2or(2el
com os pases de moeda de bai-a con2ersibilidade Nmoedas 4racasO e des4a2or(2el com os pases
de moeda 4orte Nde ele2ada con2ersibilidadeO. Io perodo p=s-guerra# 2eri4ica-se ainda uma
redu&'o das e-porta&8es de matrias-primas e manu4aturados brasileiros. +stas <ue
representa2am 2!F da pauta de e-porta&8es em 1)*# redu%em-se para "#*F em 1)/ e
atingem a marca de 1F em 1*2. L.AIIA N177O atribui este processo J recupera&'o
econ,mica dos pases en2ol2idos na guerra marcado pelo retorno de antigos 4ornecedores ao
mercado internacional. As importa&8es# por sua 2e%# eram pressionadas pela depend>ncia da
produ&'o nacional em bens de capital Ne<uipamentosO estrangeiros. 3 ele2ado acrscimo dos
pre&os desses bens Nos pre&os dos e<uipamentos sobem )"F em 1)" em rela&'o ao ano
anteriorO supera o aumento dos pre&os das e-porta&8es N<ue sobem apenas 1*F no mesmo
perodoO# pre;udicando o desempen6o da balan&a comercial brasileira.
Percebida ent'o a modesta entrada de capitais e-ternos no pas# um desempen6o mais
4a2or(2el na balan&a comercial seria alcan&ado por intermdio de medidas de controles
cambiais e uma poltica de contingenciamento de importa&8es.
1
A 2ig>ncia de uma ta-a de
cHmbio sobre2alori%ada# con;untamente com as medidas de restri&'o Js importa&8es e controles
cambiais Nmencionadas acimaO produ%iram tr>s e4eitos: NaO e4eito subsdio# bene4iciando a
importa&'o de bens de capital e insumos b(sicos para suprimento da produ&'o nacionalP NbO
e4eito protecionista# atra2s das restri&8es Js importa&8es de bens substitutos ou concorrentes
aos produ%idos nacionalmente e NcO e4eito lucrati2idade# decorrente da ta-a de cHmbio
sobre2alori%ada <ue# ao alterar a rentabilidade relati2a entre a produ&'o e-portada e a<uela
alocada para o mercado domstico# bene4iciou a produ&'o 2oltada para o mercado nacional.
Ieste conte-to# torna-se e2idente o estmulo das medidas supracitadas em 4a2or de um processo
1 .nstitui-se ent'o o regime de cHmbio por coopera&'o# segundo o <ual os bancos atuantes no mercado
cambial 2in6am-se obrigados a 2ender 3!F de suas compras no mercado li2re ao Aanco do Arasil J ta-a
de cHmbio o4icial. 3 contingenciamento de importa&8es# por sua 2e%# era 4eito atra2s da concess'o de
licen&as de importa&'o.
12
de substitui&'o de importa&8es.
3 perodo marcado ainda# con4orme mencionado acima# pela ado&'o de uma poltica
econ,mica ortodo-a# en4ati%ando o combate J in4la&'o atra2s de polticas 4iscais e monet(ria
contracionistas. De2e-se ressaltar# entretanto# <ue a poltica de crdito 4oi# em grande medida#
e-pansionista dada a poltica de concess'o de crdito e4etuada pelo Aanco Arasil. A poltica de
crdito adotada 2isa2a 4acilitar in2estimentos nacionais no processo de substitui&'o de
importa&8es. A poltica de crdito# portanto# opera2a em contram'o J estratgia de se adotar
uma poltica monet(ria e 4iscal mais restriti2a no incio do perodo. Lale mencionar tambm
<ue cogita2a-se na poca a ado&'o de uma re4orma tribut(ria como 4orma de a;ustar as 4inan&as
pblicas. 3 pro;eto de re4orma tribut(ria# no entanto# n'o encontrou respaldo poltico su4iciente#
sendo abandonado em 1)".
3 perodo caracteri%a-se ainda pela obten&'o de maior autonomia administrati2a por
parte de estados e municpios concedido pela Constitui&'o de 1)/. A maior autonomia relati2a
ad<uirida pelos estados e municpios em rela&'o J Cni'o comprometeu os es4or&os desta Na
Cni'oO no sentido de promo2er o a;uste 4iscal# pre;udicando assim as 4inan&as pblicas.
[uanto ao processo in4lacion(rio# 2eri4ica-se um crescimento dos ndices de in4la&'o a
partir de 1). L.AIIA N177O ressalta os componentes estruturais desse repi<ue
in4lacion(rio: NaO press'o de demanda ad2inda do processo de urbani%a&'o e industriali%a&'o
sobre a produ&'o agrcola# alternando os pre&os relati2os da economia em bene4cio deste setor#
re4letindo-se em aumento generali%ado de pre&osP NbO tend>ncia in4lacion(ria sub;acente ao
aumento dos pre&os das e-porta&8es e NcO a e-ist>ncia de bai-a capacidade ociosa na economia#
redu%indo a possibilidade de c6o<ues de demanda serem absor2idos integralmente atra2s de
aumento da produ&'o# ou se;a# e-pans'o da o4erta agregada.
RID.C+ CR3I3GS?.C3
1)): Con4er>ncia de Aretton Voods
1)": Proclama&'o da Doutrina 1ruman nos +CA# destacando-se a elabora&'o do Plano
$ars6all como instrumento de au-lio Js economias europias arruinadas com a guerra
1)"-)7: 5im do mercado li2re de cHmbio e a ado&'o de um poltica de
contingenciamento de importa&8es no Arasil entre meados de 1)" e incio de 1)7.
1)7: Constitui&'o da Comiss'o 1cnica $ista Arasil-+stados Cnidos# mais con6ecida
como $iss'o AbbinZ# <ue preconi%a2a <ue o desen2ol2imento brasileiro de2eria centrar-se em
tr>s pontos: 9a reorienta&'o dos capitais 4ormados internamente# o aumento mdio da
produti2idade e o a4lu-o de capitais estrangeiros.:NL.AIIA# 177:11"O.
1): A4astamento do ministro da 5a%enda Correa e Castro em meados de 1)#
indicando a passagem de uma poltica econ,mica contracionista# tipicamente ortodo-a# em
dire&'o a uma maior 4le-ibilidade nas metas monet(rias e 4iscais. Mob sua gest'o na 5a%enda#
os in2estimentos pblicos e a emiss'o de moeda 4oram redu%idas a praticamente %ero em 1)".
3 crdito real J indstria cresceu 37F# 1F# 27F e *F nos anos de 1)"# 1)7# 1) e 1*!#
respecti2amente.
1): Ado&'o do Plano Malte# considerada 9a nica iniciati2a de inter2en&'o plane;ada
do +stado para o desen2ol2imento econ,mico: NL.AIIA# 177:11/O. Pre2ia in2estimentos
pblicos nos setores de sade# alimenta&'o# transporte e energia para os anos de 1) e 1*3.
1*!: Murge a Cni'o +uropia de Pagamentos NC+PO# e-istente at 1*7# <ue
con;untamente com a des2alori%a&'o da libra esterlina em 1)# indicam uma transi&'o lenta
em dire&'o Js trocas multilaterais e J con2ersibilidade geral das moedas.
13
Po#*t"% %&("#: 3 cHmbio 4oi mantido grosso modo J paridade de 13# de
17#* CrWUCMW# sendo institudo o mercado li2re# com a aboli&'o das restri&8es a
pagamentos e-istentes desde os anos 3!. Considerando-se <ue a in4la&'o brasileira no perodo
4oi o dobro da 2eri4icada nos +CA# torna-se e2idente a sobre2alori%a&'o cambial. Por outro
lado# as importa&8es de bens considerados necess(rios J economia usu4ruam de acesso J ta-as
de cHmbio mais 4a2or(2eis# caracteri%ando uma des2alori%a&'o implcita da moeda. As
importa&8es eram restringidas pela concess'o de licen&as de importa&'o. Iota-se# entretanto#
uma liberali%a&'o na concess'o das licen&as de importa&'o a partir de meados de 1*! com a
alta do pre&o do ca4 Naumentando a capacidade importadora da economiaO no mercado
internacional e dada o ele2ado n2el de contingenciamento ;( alcan&ado nas importa&8es.
1)
CAPTULO E K DUAS TENTATIJAS DE ESTABILIBACDO6 1/E1-1/E,
SHrI"o B$!!$r&n J"nn
(Carla Aguilar)
A con;untura encontrada pelo go2erno Largas pode ser resumida# no setor interno# pela
retomada do processo in4lacion(rio e pela recorr>ncia do dese<uilbrio 4inanceiro do setor
pblico e# no setor e-terno# pela e-pectati2a 4a2or(2el de2ido a ele2a&'o do ca4 e a mudan&a
do go2erno dos +stados Cnidos em rela&'o ao 4inanciamento dos programas de
desen2ol2imento do Arasil.
\ tendo em 2ista este cen(rio <ue o go2erno tra&ou sua poltica econ,mica apoiada em
um pro;eto de go2erno bem de4inido <ue tin6a por ob;eti2o di2idir o go2erno em 2 4ases. A
primeira N1*1-1*2O constituiria na estabili%a&'o da economia utili%ando-se como pilar as
polticas 4iscal e monet(ria. A Megunda N1*3-1*)O seria para os empreendimentos e
reali%a&8es tendo como pilar seria a Comiss'o $ista Arasil-+stados CnidosNC$A+CO
constituda em 1*!
2
.
3 C$A+C era importante# pois os 4inanciamentos 4ornecidos pelo Aanco $undial e
pelo +-imbanZ <ue assegurariam a estrangulamentos em setores b(sicos da economiaNenergia#
portos# etc.O <ue propiciariam uma amplia&'o do 4lu-o de capital dirigido para o Arasil. 1al
a4lu-o de capital permitiria a 4ase das reali%a&8es e empreendimentos concomitantemente com
uma poltica econ,mica austera e ortodo-a.
PERODO DE 1/E1-1/E2
1endo em 2ista o <uadro e-terno descrito acima# a poltica de comrcio e-terior apoiou-
se em uma ta-a de cHmbio 4i-a e sobre2alori%ada e um regime de concess'o de licen&a para
importar Nesta ltima poltica modi4icou-se ao longo do tempo# pois 4oi e-tremamente rela-ada
nos primeiros " meses de go2ernoO. A liberali%a&'o na poltica de concess'o de2eu-se aos
seguintes 4atores: persist>ncia da press'o in4lacion(ria interna e de aguda propens'o a importarP
prec(rio abastecimento interno por produtos importados# perspecti2as decrescentes de escasse%
internacional de matrias-primas e e<uipamento import(2el em 4un&'o dos programas
armamentistasP perspecti2as 4a2or(2eis da e2olu&'o das e-porta&8es dos principais produtos e
posi&'o cambial temporariamente 4a2or(2el.
+ssa e-tensa liberali%a&'o na poltica de concess'o impactou 2iolentamente as reser2as
em moedas con2ers2eis <ue redu%iram de CMW1/2 mil68es para CMW)3 mil68es de mar&o para
;ul6o de 1*1. Diante disto# em 1] de agosto de 1*1 o Consel6o da Muperintend>ncia da $oeda
e do Crdito NMumocO de4ine instru&8es para <ue a C+E.$ reintrodu%a um regime mais se2ero
de licenciamento. Apesar disso# os licenciamentos continuaram ele2ados at de%embro deste
mesmo ano resultando na necessidade de uma no2a restri&'o no princpio de 1*2. Como as
licen&as <ue eram concedidas possuam 2ida til de / meses a 1 ano tal medida necessitou de
um pra%o e-tenso para re4letir nas estatsticas de importa&'o.
A balan&a comercial apresentou um pe<ueno super(2it em 1*1. Q(# em 1*2# a balan&a
comercial 4oi de4icit(ria e# alm disto# 6ou2e o esgotamento das reser2as internacionais e o
acmulo de atrasados comerciais. 1al situa&'o ocorreu# principalmente# de2ido a uma n'o
altera&'o no <uadro das importa&8es Numa 2e% <ue 6a2ia uma de4asagem na ado&'o da poltica
de restri&'o e o seu e4eito e somando-se a isso 4oi necess(ria a compra de trigo nos +CA por
causa da seca na ArgentinaO e a uma redu&'o das e-porta&8es em 2!F se comparado com 1*1.
+sta <ueda de2eu-se aos e4eitos da sobre2alori%a&'o do cru%eiro e das press8es in4lacion(rias
internas bem como J crise en4rentada pela indstria t>-til mundial <ue le2ou a uma paralisa&'o
das 2endas de algod'o segundo produto mais importante da pauta de e-porta&8es brasileira.
Pelos moti2os apresentados acima e o bai-o in4lu-o de capital estrangeiro <ue n'o
a;udou a diminuir tais di4iculdades 6ou2e em 1*2 uma crise cambial <ue resultou na 4ratura de
2 3 pro;eto sustenta2a-se em 2 pernas: o saneamento econ,mico-4inanceiro e o a4lu-o de capitais# de2ido a isso o
go2erno Largas 4oi compar(2el aos go2ernos Campos Males e Rodrigues Al2es.
1*
uma das pernas <ue de2eria sustentar o pro;eto do go2erno Largas.
A poltica econ,mica te2e como ob;eti2os nesta primeira 4ase: comprimir as despesas
go2ernamentais# aumentar na medida do poss2el a arrecada&'o# adotar polticas monet(ria e
creditcia contracionistas. 3s tr>s primeiros ob;eti2os 4oram alcan&ados.
As despesas go2ernamentais 4oram redu%idas tanto <ue o in2estimento pblico
decresceu cerca de 3F em termos reais. As receitas go2ernamentais aumentaram de2ido J
in4la&'o# ao crescimento real da economia# J mel6oria da e4ici>ncia dos sistema arrecadador e ao
e-traordin(rio crescimento das importa&8es. @ou2e em 1*1 um super(2it global da Cni'o e
+stados <ue n'o acontecia desde 12/. +m 1*2 a poltica 4iscal 4oi mantida 4a%endo com <ue o
super(2it da Cni'o 4osse <uase o mesmo do ano anterior# no entanto# n'o 4oi poss2el o mesmo
desempen6o para os estados e municpios.
A poltica monet(ria 4oi condu%ida ortodo-amente assim como a poltica 4iscal. A
e-ce&'o 4oi a poltica creditcia <ue mo2eu-se em dire&'o contr(ria# pois o presidente do Aanco
do Arasil NRicardo Qa4etO tin6a posi&'o distinta da ortodo-a. Mendo assim# as redu&8es das
necessidades de emprstimos do Aanco do Arasil ao 1esouro Iacional 4oram compensadas com
a e-pans'o do crdito Js ati2idade econ,micas. 3s 4atores <ue a2ali%aram tal e-pans'o 4oi em
1*1 a recupera&'o de parte das disponibilidades antes imobili%adas em emprstimos ao setor
pblico e em 1*2 soma-se a este primeiro a e-pans'o do aporte de recursos adicionais de2ido
ao aumento nos dep=sitos correspondentes aos dbitos em di2isas dos importadores em 4un&'o
do acmulo de atrasados comerciais.
@ou2e um aumento do P.A em )#F em 1*1 e "#3F em 1*2. 3 aumento das
importa&8es nesse perodo a4etaram positi2amente o setor de ser2i&os <ue apresentou maior
crescimento e negati2amente a produ&'o industrial <ue apresentou as menores ta-as anuais de
crescimento. A estagna&'o do ca4 e a <ueda da produ&'o de algod'o e cacau 4i%eram com <ue a
agricultura apresentasse pe<ueno crescimento em 1*1# mas em 1*2 o crescimento da
e-porta&'o de produtos agrcolas aumentou 1"F pro2ocando uma recupera&'o neste setor.
+ste perodo N1*1-1*2O 4oi marcado pela ele2a&'o das ta-as de in2estimento e o
aumento da participa&'o do setor pri2ado no in2estimento global em detrimento dos
in2estimentos do setor pblico. As 4ontes de 4inanciamento para esse in2estimento 4oram a
liberali%a&'o das importa&8es e a poltica creditcia.
PERODO DE 1/E'-1/E,
A segunda 4ase do go2erno Nempreendimento e reali%a&8esO de2eria come&ar em 1*3
baseada na estabili%a&'o e no acordo C$A+C. Io entanto# a primeira n'o 4oi alcan&ada pelos
4atores apresentados no item anterior e a segunda tambm n'o de2ido ao 4im da Comiss'o $ista
Arasil +stados Cnidos. Mendo assim os dois pilares do go2erno Largas ruram no primeiro
semestre de 1*3. 1ais acontecimentos associados J uma mobili%a&'o social rein2idicadora e J
uma reacomoda&'o poltica deri2ada das elei&8es municipais de 1*3 le2aram o go2erno a
abandonar o pro;eto inicial e sustentar o prop=sito de estabili%a&'o econ,mica.
3 encerramento da C$A+C ocorreu de2ido aos seguintes 4atores: NiO a 2it=ria de
+isen6o^er para presidente dos +CA 4a%endo com <ue a orienta&'o da poltica norte-americana
priorit(ria para a Amrica Gatina passasse a ser o combate ao comunismo e# alm disso# sob o
argumento de <ue precisaria manter gastos n'o 4inanciaria mais os pro;etos <ue a comiss'o
mista elaborasse. 3 apoio deste go2erno ao Aanco $undial em con4lito com o +-imbanZ
tambm pre;udicou o Arasil# pois o primeiro era a 4a2or de emprstimos de longo pra%o do
+-imbanZ para o desen2ol2imento da Amrica Gatina apenas <uando n'o pudesse 4a%>-lo. As
ra%8es para isso era <ue <ueria controlar mais as polticas econ,micas dos pases demandantes
de crdito.NiiO deteriora&'o da situa&'o cambial brasileira ao longo de 1*2 resultando no
acmulo de 2ultuosos atrasos comercias le2ando o Aanco $undial a mudar de postura para com
o Arasil# passando a inter4erir na poltica econ,mica do go2erno.
3 primeiro semestre de 1*3 4oi marcado pela promulga&'o da Gei 17!"NGei do
$ercado Gi2reO e pelo emprstimo de CMW3!! mil68es de d=lares ;unto ao +-imbanZ. A Gei do
$ercado Gi2re tin6a como ob;eti2o aumentar as e-porta&8es de gra2osos sem pre;udicar a
receita pro2eniente do ca4 e do cacauP e redu%ir a propens'o a importar. Para tal adotou cinco
1/
ta-as de cHmbio do lado da o4erta e duas do lado da demanda. As ta-as para e-porta&'o eram: a
ta-a o4icial aplicada a 7*F das e-porta&8esNlimitadas ao ca4# algod'o e cacauO# as tr>s ta-as de
cHmbio 4lutuanteNmistura2am 1*#3! e *!F da ta-a o4icial e a ta-a de mercado li2reO aplicada Js
demais e-porta&8es e# por ltimo# a ta-a de mercado li2re <ue era aplicada Js transa&8es
4inanceirasNcom algumas e-ce&8esO. As ta-as estabelecidas para demanda eram: a ta-a o4icial
utili%ada para transa&8es ess>nciasN2U3 das importa&8es totaisO e remessas 4inanceiras do
go2erno de entidades pblica e semi-pblicasP e a ta-a de mercado li2re para o restante das
importa&8es e remessas.
A assinatura do acordo de emprstimo conseguida em 3! de abril de 1*3 pelo go2erno
brasileiro ocorreu de2ido a press8es de e-portadores e in2estidores norte-americanos no Arasil#
<ue tendo em 2ista a Gei 17!"# dese;a2am e2itar a concorr>ncia entre a procura de d=lares para
remessas de rendimentos e a<uela 2oltada para a obten&'o de di2isas com o ob;eti2o de
pagamento de atrasados. +sse emprstimo 4oi concedido nas seguintes condi&8es: de2eria ser
integrali%ado em tr>s anos# com pagamentos mensais a partir de 3! de setembro 1*3. A ta-a de
;uros adotada 4oi de 3#*F a.a. e o Arasil se comprometia a li<uidar os restantes dos atrasados
comerciais n'o# cobertos pelo emprstimo# com os +CA at 31 de Qul6o do ano corrente.
3 principal ob;eti2o da Gei 17!" Naumentar o desempen6o das e-porta&8esO n'o 4oi
alcan&ado# pelo contr(rio# as e-porta&8es ti2eram seu 2alor redu%ido em 11F no primeiro
semestre de 1*3. .sto ocorreu por<ue as e-porta&8es de gra2osos n'o responderam bem J
poltica de des2alori%a&'o com <ue 4oram bene4iciadas e os e-portadores passaram a reter os
embar<ues com o ob;eti2o de pressionar o go2erno. +sta e2olu&'o pouco 4a2or(2el das
e-porta&8es 4i%eram com <ue os atrasados comerciais aumentassem# le2ando o +-imbanZ a
suspender o desembolso da segunda parcela do emprstimo conseguido em abril. Para agra2ar a
situa&'o interna do pas os meios de pagamento ele2aram-se de CrW" bil68es contra menos de
CrW1 bil6'o no mesmo perodo de 1*2# isso ocorreu de2ido ao aumento dos gastos do go2erno
com a seca no Iordeste bem como o 4inanciamento aos produtos dessa regi'o e ao socorro a
bancos de estado. 1ais acontecimentos le2aram a uma impress'o de perda do controle das
autoridades econ,micas.
Paralelamente a essa situa&'o o go2erno en4renta2a di4iculdades no plano social# pois
em 23 de mar&o de 1*3 eclodiu a gre2e dos trabal6adores em M'o Paulo o <ue sinali%a2a um
en4ra<uecimento das bases de sustenta&'o desse go2erno. Com o ob;eti2o de 4ortalecer a coes'o
do go2erno# Largas 4e% uma re4orma ministerial na <ual o ministro da 5a%enda @or(cio Ga4er
4oi substitudo por 3s2aldo Aran6a e <uem passou a ocupar a pasta do $inistrios do 1rabal6o
4oi Qo'o ?oulart
Ao assumir o ministrio# Aran6a tomou como primeiras medidas a 6omogenei%a&'o do
bene4cio dado Js e-porta&8esP introdu%iu o sistema de pauta mnima e cobrou a libera&'o da 2_
parcela do emprstimo ;unto +-imbanZ. A primeira medida 4oi estabelecida redu%indo as cinco
ta-as de cHmbio e-istentes em apenas tr>s# uma ta-a o4icial# uma de mercado li2re e uma
terceira# 4le-2el# resultante da mistura Nem *!FO das duas primeiras. A segunda 4oi atra2s da
permiss'o para <ue e-portadores de determinados produtos Nca4# cacau# etc.O negociassem no
mercado li2re as di2isas e-cedentes a cota mnima 4i-ada para cada um deles. A terceira# 4oi
apresentar ;unto aos 4inanciadores como condi&'o para renegocia&'o a libera&'o da 2_ parcela
do acordo de emprstimo. 1ais medidas alcan&aram seus ob;eti2os# a e-porta&'o de ca4
respondeu positi2amente aumentando */F e 71F em agosto e setembro# respecti2amente# em
rela&'o a ;ul6o de 1*3 e o emprstimo 4oi liberado. A poltica de 3s2aldo Aran6a consistia
numa no2a tentati2a de estabili%a&'o# mantendo-se a 2is'o ortodo-a# no entanto# pri2ilegiando o
a;uste cambial. A primeira re4orma implementada por este ministro 4oi a instru&'o "! da Mumoc
bai-ada# em de outubro de 1*3.
A instru&'o "! da Mumoc restabeleceu o monop=lio cambial do Aanco do Arasil e
substituiu o controle <uantitati2o das importa&8es pelo sistema de leil8es. Ieste sistema as
importa&8es 4oram di2ididas em * categorias de acordo com o critrio de essencialidade# a tr>s
primeiras categorias absor2iam apro-imadamente 7!F das importa&8es. As ta-as sobre a
importa&'o passaram a ser tr>s# uma ta-a o4icial sem sobreta-a N2(lida para importa&8es
especiais como trigo e papel imprensaO# uma ta-a o4icial com sobreta-a 4i-a Npara importa&8es
dos go2ernos# autar<uias e sociedade de economia mistaO e# por ltimo# uma ta-a o4icial
1"
acrescida de sobreta-a 2ari(2el Nsegundo lances 4eitos em bolsaO para as demais importa&8es.
Com rela&'o Js e-porta&8es# as ta-as mistas 4oram substitudas por boni4ica&8es de CrW*UCMW
para o ca4 e CrW1!UCMW para as demais e-porta&8es.
3s primeiros resultados da instru&'o "! 4oram positi2os# 6ou2e super(2it entre as
e-porta&8esN53AO e importa&8esNC.5O e o go2erno aumentou signi4icati2amente suas receitas
com a cobran&a de (gios sobre as importa&8es.
Apesar da ele2ada receita a Cni'o apresentou d4icit pblico# em 1*3# de2ido aos
gastos do go2erno na seca do Iordeste# ao aumento das despesas nas obras pblicas# a um
abono ele2ado concedido ao 4uncionalismo ci2il da Cni'o# ao pagamento de atrasados
comerciais 4eito pelo Aanco do Arasil aos credores com recursos pr=prios e ao emprstimo
concedido pelo Aanco do Arasil ao tesouro paulista. A poltica creditcia# neste ano# 4oi a4etada
pelo d4icit pblico# a sua tend>ncia 4oi in2ertida em rela&'o aos dois anos anteriores e a sua
composi&'o 4oi modi4icada# os emprstimos do Aanco do Arasil 4oram mais direcionados ao
1esouro Iacional e menos Js ati2idades econ,micas. A poltica monet(ria tambm 4oi
e-pansionista.
A in4la&'o neste ano aumentou se comparada com o 1*2# isso seria e-plicado pelas
des2alori%a&8es cambiais resultantes da instru&'o "! <ue pressionaram os custos das empresas
condu%indo-as a reagir atra2s do aumento de pre&os. 3 crescimento do P.A 4oi bem in4erior ao
dos anos anteriores# apesar do crescimento da indstria em #3F. 3 bai-o crescimento do P.A
4oi de2ido ao bai-o rendimento apresentado na agriculturaNseca <ue aconteceu no pasO e J
estagna&'o do setor ser2i&osNesta de2ido a diminui&'o das importa&8es e redu&'o das ati2idades
comerciaisO. 3s in2estimentos pri2ados 4oram redu%idos neste ano# de2ido principalmente Js
restri&8es 4eitas Js importa&8es# os in2estimento do go2erno n'o cresceram em termos reais
mantendo-se constante como propor&'o do P.A.
As maiores di4iculdades en4rentadas por Aran6a na implementa&'o do seu plano de
estabili%a&'o em 1*) 4oram o aumento do sal(rio mnimo de 1!!F e a crise en4rentada pelo
ca4. +stes dois 4atores comprometeram pro4undamente o plano em meados de 1*). 3 aumento
do sal(rio mnimo te2e como ob;eti2o mel6orar a imagem do go2erno ;unto aos trabal6adores
uma 2e% <ue Largas esta2a interessado nas elei&8es de outubro de 1*). A crise do ca4 de2eu-
se primeiro# a uma geada <ue a4etou uma das mais importantes (reas de produ&'o brasileira
le2ando J redu&'o das e-porta&8es# e segundo de2ido ao boicote americano ao consumo de ca4
<ue 4e% com <ue redu%issem sua compras ao mnimo.
3 go2erno com ob;eti2o de aumentar a receita cambial e-pediu# em ;un6o de 1*)# um
decreto determinando pre&o mnimo ele2ado para o ca4. 1al poltica 4e% com <ue o go2erno
americano# em protesto# deslocasse suas compras para outros pases produtores de ca4. Io
entanto# n'o se pode imputar a este decreto a redu&'o das e-porta&8es# pois estas ;( 2in6am
caindo antes de sua implementa&'o e# alm disso# de2ido a press'o dos ca4eicultores e
e-portadores de ca4 essa medida durou apenas )* dias.
3s2aldo Aran6a bai-ou a instru&'o da Mumoc em 1) de agosto de 1*)# esta
resolu&'o n'o modi4icou a cota&'o mnima em cru%eiros estabelecida para a e-porta&'o de ca4#
mas alterou o sistema de boni4ica&8es estabelecido pela instru&'o "!. 3s e-portadores
passariam a receber CrW*UCMW ou CrW1!UCMW sobre 7!F das cambiais negociadas independente
do produto# sobre os 2!F restantes seria abonada a di4eren&a entre a ta-a o4icial e a mdia das
ta-as de compra no mercado li2re# para cada moeda# no dia til imediatamente anterior ao do
4ec6amento de cHmbio.
A poltica creditcia adotada por Aran6a nesse perodo 4oi e-pansionista# n'o por uma
mudan&a em sua 2is'o ortodo-a# mas pela necessidade de atender Js demandas imediatas dos
estados bem como Js press8es das indstrias para compensar as perdas de2ido ao aumento do
sal(rio e J instru&'o "! da Mumoc Nno ponto <ue se re4ere a de4asagem entre o momento da
licita&'o e a obten&'o da licen&a para importarO.
3 descontentamento com Largas esta2a presente em todas as classes# desde
trabal6adores at capitalista# ele n'o conseguiu contentar o amplo espectro da sociedade sem
nen6uma mudan&a estrutural e sem o apoio da sociedade ci2il organi%ada. 3 go2erno Largas
esta2a isolado politicamente e 4icou 2ulner(2el ao golpe <ue o dep,s em 1*).
17
RID.C+ CR3I3GS?.C3
Lu#)o d$ 1/E1-incio da ati2idades da Comiss'o $ista Arasil +stados Cnidos.
1M d$ Io!to d$ 1/E1-o Consel6o da Muperintend>ncia da $oeda e do Crdito NMumocO
de4ine instru&8es para <ue a C+M.$ reintrodu%a um regime mais se2ero de licenciamento das
importa&8es. Apesar dessas instru&8es o licenciamento at de%embro do mesmo ano 4oram
ele2adas# sendo necess(rias no2as medidas de controle no incio de 1*2.
Ln$"ro d$ 1/E'-promulga&'o da Gei 17!" NGei de $ercado Gi2reO <ue concedia ampla
liberdade de mo2imentos pelo cHmbio li2re ao capital estrangeiro no Arasil e tin6a por ob;eti2o
ele2ar as e-porta&8es. +stas ao contr(rio ao in2s de aumentar diminuram e tal 4ato le2ou J
modi4ica&'o desta lei posteriormente.
'0 d$ 4$5$r$"roNO7 (r"# d$ 1/E'-assinatura do acordo de emprstimo de CMW3!!
mil68es de d=lares ;unto ao +-imbanZ# <ue seria liberada em parcelas. A primeira parcela 4oi
entregue# mas de2ido ao n'o pagamento dos atrasados comerciais pelo Arasil ;unto aos +CA a
segunda parcela 4oi adiada at a entrada do no2o ministro da 4a%enda 3s2aldo Aran6a.
2' d$ &ro d$ 1/E'-gre2e dos trabal6adores paulistas <ue c6egou a paralisar 3!! mil
oper(rios.
A(r"# d$ 1/E'-libera&'o da primeira parcela do emprstimo concedido pelo +-imbanZ.
1E d$ Lun)o d$ 1/E'-@or(cio Ga4er dei-a o ministrio e substitudo por 3s2aldo
Aran6a# esta mudan&a est( inserida na re4orma ministerial 4eita por Largas.
/ d$ outu(ro d$ 1/E'-instituida a instru&'o "! da Mumoc <ue introdu%iu importantes
mudan&as no sistema cambial. 3bte2e >-ito nos primeiros resultados# conseguindo ele2ar as
e-porta&8es e manter as importa&8es no n2el dos trimestres anteriores alm de ele2ar a receita
do go2erno.
1M d$ &"o d$ 1/E,-aumento do sal(rio mnimo em 1!!F# <uando na realidade para
recompor os sal(rios era necess(rio apenas um aumento de *3F. Largas tomou esta decis'o
embudo pelos interesses eleitorais.
Lun)o d$ 1/E,-decreto 4i-ando um ele2ado pre&o mnimo para o ca4 com o ob;eti2o
de ma-imi%ar a receita cambial# de2ido a crise en4rentada por este produto no mercado interno e
e-terno. Ligorou por apenas )* dias.
1, d$ Io!to d$ 1/E,-bai-ada a instru&'o da sumoc <ue alterou o sistema de
boni4ica&'o institudo pela instru&'o "! para as e-porta&8es. +sta 2eio como resposta Js
di4iculdades en4rentadas pelo ca4 no mercado e-terno.
Po#*t"%!6
Po#*t"% Mon$t+r"6 restriti2a at incio de 1*3 passando a partir de ent'o a ser
e-pansionista por problemas con;unturais da economia.
Po#*t"% 8"!%#6 restriti2a at 1*2 tornando-se e-pansionista a partir de 1*3.
Po#*t"% Cr$d"t*%"6 e-pansionista at sada de Qa4et # 4oi restriti2a at 1*) 2oltando a
ser e-pansionista em 1*).
1
CAPTULO A - O INTERRE9NO CA8 8ILPO6 1/E,-EE
D$&o!t)$n$! Mdur$"r d$ P"n)o N$to
(Bruno Carazza)
3 perodo compreendido entre o suicdio de Largas e a posse de Quscelino `ubitsc6eZ
costuma ser colocado em segundo plano na 6istoriogra4ia brasileira# dadas suas caractersticas
de transi&'o. Durante os poucos meses de dura&'o# podemos delinear duas 4ases bastante
distintas de poltica econ,mica: as administra&8es ?udin e V6itaZer.
1endo em 2ista o perodo de instabilidade <ue se seguiu ao ?o2erno Largas# Ca4 5il6o
buscou sustentar seu go2erno em bases bastante 6eterog>neas# embora o car(ter ortodo-o das
4iguras ligadas J CDI e ao mo2imento antigetulista pre2alecesse. Para a pasta da 5a%enda 4oi
indicado o nome de +ug>nio ?udin# economista respeit(2el e de grande prestgio ;unto a
comunidade 4inanceira internacional 0 uma das 2irtudes <ue mais pesou na sua escol6a. ?udin
poderia ser considerado um se2ero crtico das propostas desen2ol2imentistas e adepto a
polticas ortodo-as# atribuindo o processo in4lacion(rio ao d4icit pblico e J e-pans'o
creditcia.
?udin assumiu ao $inistrio da 5a%enda num momento de gra2e crise cambial#
decorrente do colapso dos pre&os e das <uantidades e-portadas de ca4. $esmo com uma
des2alori%a&'o de 2"F da moeda nacional no 4inal do go2erno Largas NagoU*)O# 6ou2e um
gra2e impacto sobre as receitas de e-porta&'o# uma 2e% <ue a elasticidade da demanda
internacional do ca4 era bai-a no curto pra%o. 3utro problema <ue complica2a a situa&'o
e-terna do Arasil era o acmulo dos atrasados comerciais e a necessidade de renegociar as
d2idas brasileiras ;unto aos credores internacionais. Acontece <ue o go2erno americano# sob
gest'o de +isen6o^er# mostra2a-se intransigente com os pases em desen2ol2imento# tendo
inclusi2e mani4estado <ue o problema do 4inanciamento da d2ida da Amrica Gatina de2eria
ser resol2ido por 4lu-os de capitais pri2ados e n'o por au-lio econ,mico do go2erno
americano.
Destarte o 4racasso de sua negocia&'o com o go2erno americano em Vas6ington# ?udin
conseguiu le2antar CMW 2!! mil68es ;unto a um cons=rcio de 1 bancos pri2ados americanos# o
<ue ali2ia2a a situa&'o cambial at <ue medidas mais pro4undas surtissem e4eito ;unto ao
Aalan&o de Pagamentos. Ieste sentido# ?udin mostra-se disposto a remo2er os obst(culos ao
li2re 4lu-o de capital estrangeiro para o pas# e-presso na .nstru&'o 113 da Mumoc 0
liberali%a&'o da entrada de capital# 2oltada para o saneamento econ,mico e o 4inanciamento
domstico.
3 programa de estabili%a&'o de ?udin sustenta-se em dois pilares: austeridade 4iscal e
contra&'o monet(rio-creditcia. Mua poltica monet(ria 2aleu-se de di2ersas instru&8es da
Mumoc# <ue en2ol2eram a ele2a&'o dos ;uros e das ta-as de redesconto N.nst. 1!* e 1!/O. A .nst.
1!7 determinou um aumento signi4icati2o dos compuls=rios# agora recol6idos ;unto J Mumoc#
buscando uma e4ic(cia maior de sua 4un&'o redutora# uma 2e% <ue os compuls=rios eram
recol6idos anteriormente ao Aanco do Arasil N<ue tambm era um banco comercialO. +ssa
instru&'o estabeleceu ainda um limite para os emprstimos das carteiras do Aanco do Arasil#
inclusi2e ;unto a entidades pblicas e ao 1esouro. Podemos de4inir suas polticas monet(ria e
creditcia como 4ortemente contracionistas.
Ao contr(rio do lado monet(rio# ?udin n'o obte2e muito sucesso com a poltica 4iscal.
?udin ob;eti2a2a redu%ir as despesas go2ernamentais e ampliar a receita# mas n'o 4oi muito
4eli% em suas metas# uma 2e% <ue sua modi4ica&'o mostrou-se in2i(2el de2ido Js di4iculdades
de apro2a&'o de uma ele2a&'o da carga tribut(ria no Congresso e o comprometimento do
3r&amento da Cni'o. Meu nico >-ito consistiu na redu&'o de 2erbas para alguns ministrios#
resultando numa <ueda do in2estimento pblico.
De um modo geral# as medidas adotadas por ?udin le2aram a uma crise de li<uide%#
<ueda na 4orma&'o bruta de capital 4i-o e nos in2estimentos em bens de capital Ntendo em 2ista
o es4riamento da ati2idade nesse perodoO. As ra%8es para a substitui&'o de ?udin residem no
descontentamento do setor ca4eeiro com as medidas adotadas# sinteti%adas na<uilo <ue a
oposi&'o c6amou de 9con4isco cambial:. Como o setor ca4eeiro representa2a uma importante
2!
base poltica# sua press'o resultou no pedido de demiss'o de +ug>nio ?udin em ) de abril de
1**.
Para aplacar a 4ria da ca4eicultura paulista# Ca4 5il6o escol6eu Qos $aria V6itaZer
para o ministrio da 5a%enda# e--ministro de Largas durante o go2erno pro2is=rio. Ia gest'o
V6itaZer podemos 2eri4icar uma in4le-'o na poltica econ,mica# dado <ue 9a in4la&'o parecia
preocup(-lo apenas en<uanto e-erccio de ret=rica:.
+m maio de 1**# ainda em conse<D>ncia das medidas contracionistas da poltica
monet(ria de ?udin# a4lora uma crise banc(ria decorrente da 4alta de li<uide% do setor
4inanceiro. V6itaZer bai-a ent'o a .nstru&'o 11/ da Mumoc# <ue nada mais 4a% do <ue re4ogar as
instru&8es 1!/ e 1!7 tomadas pelo seu antecessor. V6itaZer de4inia-se como seguidor da real
bills doctrine# acreditando <ue as emiss8es destinadas aos setores produti2os n'o eram
in4lacion(rias. Como resultado dessa 2is'o# ampliaram-se as concess'o de crdito ao setor
pri2ado e ao in2estimento pblico.
V6itaZer decretou ainda o 4im 9tempor(rio: da inter2en&'o brasileira no mercado do
ca4# baseado na tese de <ue a <ueda decorrente dos pre&os do ca4 bene4iciaria o Arasil ao
eliminar do mercado os produtores marginais e menos e4icientes.
Durante a gest'o V6itaZer o pas recebeu a 2isita de uma miss'o do 5$.# cu;o resultado
4oi o c6amado 9Relat=rio Aernstein:# <ue apresenta2a como alternati2as para a re4orma cambial
no Arasil iO a des2alori%a&'o e uni4ica&'o do cHmbio# mantendo os leil8es cambiais para
importa&'o e iiO o abandono do regime de ta-as 4i-as# com a institui&'o de um mercado li2re.
A re4orma realmente elaborada estipula2a um regime cambial uni4icado por meio de
ta-as 4lutuantes# mantendo um regime di4erenciado para o ca4. Io entanto# esse pro;eto 4oi
sepultado pelo Congresso# tendo em 2ista as elei&8es presidenciais.

RID.C+ CR3I3GS?.C3
setembro de 1*): ?udin embarca para Vas6ington Nreuni'o anual do 5$.O. Consegue
CMW 7! mil68es de emprstimo da institui&'o e acerta outro de CMW 2!! mil68es com um
cons=rcio de bancos pri2ados.
3utubro de 1*): .nstitudas as seguintes .nstru&8es da Mumoc: 1!* N4i-a2a os ;uros
pagos aos dep=sitos a 2ista e a pra%o em 3F e "F ao anoO# 1!/ Nele2a2a a ta-a de redesconto
das promiss=rias de / para 1!F e das duplicatas de / para 7FO e 1!7 Naumentos dos
compuls=rios sobre dep=sitos a 2ista de ) para 1)F e a pra%o de 3 para "FO. 1orna2a-se
e-plcita a orienta&'o contracionista do go2erno.
Io2embro de 1*): .nstru&'o 1! da Mumoc: 4i-ou-se a boni4ica&'o para a 2enda de
ca4 no mercado internacional Na poltica 2igente anteriormente estabelecia <ue essas
boni4ica&8es 4lutuariam con4orme o mercadoO
Qaneiro de 1**: .nstru&'o 112 da Mumoc: ?o2erno ele2a as boni4ica&8es para os
demais produtos de e-porta&'o Nincluindo algod'o e cacauO
2" de ;aneiro de 1**: K publicada a .nstru&'o 113 da Mumoc# <ue concede
signi4icati2os instrumentos para a entrada de capitais e-ternos no pas.
5e2ereiro de 1**: Dada a insatis4a&'o da ca4eicultura diante da<uilo <ue c6amou-se de
9Con4isco cambial:# o go2erno 2olta atr(s e e<uipara a boni4ica&'o do ca4 com a das demais
mercadorias N.nstru&'o 11) da MumocO.
) de abril de 1**: ?udin dei-a o go2erno em 2irtude da press'o da ca4eicultura
paulista. Assume o ministrio em seu lugar o ban<ueiro paulista Qos $aria V6itaZer.
Abril de 1**: V6itaZer suspende temporariamente a compra de ca4# insatis4eito com a
21
pr(tica inter2encionista do go2erno brasileiro na sustenta&'o dos pre&os mnimos do ca4# <ue
acaba2a pri2ilegiando os concorrentes do produto nacional.
$aio de 1**: Atra2s da .nstru&'o 11/ da Mumoc V6itaZer re2oga as .nstru&8es 1!/ e
1!7 assinadas por ?udin. 3s compuls=rios e redescontos 2oltaram aos n2eis anteriores.
Agosto de 1**: 5orte geada 4or&a o go2erno a adotar uma des2alori%a&'o gradual do
cHmbio-ca4.
Metembro de 1**: Re4orma cambial. Cni4ica&'o do cHmbio atra2s de ta-as 4lutuantes#
com um regime di4erenciado para o ca4 Na 4im de eliminar os e4eitos do 9con4isco cambial:O.
Conte-to internacional 0 3 perodo marcado pela indisposi&'o do go2erno
+isen6o^er em 4inanciar o endi2idamento dos pases latino-americanos. +ssa decis'o apenas
re4or&a uma tend>ncia ;( 2eri4icada# em di4erentes intensidades# durante todo o p=s-guerra#
como atesta o 4im prematuro da Comiss'o $ista Arasil-+stados Cnidos NC$A+CO ;( no
go2erno Largas. 3 pas 2iu-se ent'o 4or&ado a negociar# na gest'o ?udin# emprstimos ;unto ao
setor 4inanceiro pri2ado internacional# criando ainda mecanismos para atrair a entrada de capital
N.nstru&'o 113 da MumocO. Io ministrio de V6itaZer o go2erno estabeleceu contatos com o
5$. a 4im de implementar uma re4orma cambial.

Poltica $onet(ria 0 5ortemente contracionista durante o ministrio ?udin. 3 ministro
implementou medidas <ue aumenta2am os ;uros# compuls=rios e redescontos N.nstru&8es
1!*#1!/ e 1!7 da MumocO. +sse perodo considerado como um dos mais e4eti2os na condu&'o
de uma poltica de cun6o restriti2o-ortodo-o ;( implementadas no pas# resultando numa
signi4icati2a crise de li<uide%. Q( na gest'o V6itaZer essa poltica de estabili%a&'o seriamente
a4etada pelas medidas <ue re2ogaram as instru&8es <ue implementa2am uma poltica monet(ria
creditcia. +sse perodo tambm marcado pela amplia&'o do crdito ao setor produti2o#
especialmente a agricultura.
Poltica 5iscal 0 ?udin considera2a o processo in4lacion(rio como 4ruto da e-pans'o
monet(ria N;( combatida pelo programa contracionista descrito acimaO e dos d4icits pblicos.
Para combater esse segundo ponto# ?udin pretendia ampliar a arrecada&'o mediante a ele2a&'o
da carga tribut(ria# e redu%ir as despesas. De2ido Js di4iculdades de apro2ar no Congresso uma
medida impopular# ?udin s= conseguiu uma redu&'o da dota&'o de 2erbas para os ministrios#
redu%indo a participa&'o do go2erno na 4orma&'o bruta do capital.
22
CAPTULO 1K DEMOCRACIA COM DESENJOLJIMENTO K 1/EA-A1
Gui% 3reinstein e Ant,nio Cl(udio Moc6ac%e^sZi
(Patrcia "lvarenga)
3 Arasil encontra2a-se em meados da dcada de 1*! num dilema <ue en2ol2ia a
necessidade de le2ar adiante o processo desen2ol2imentista de substitui&'o de importa&8es e a
<ueda no saldo dispon2el das di2isas internacionais. A diminui&'o das receitas de e-porta&'o e
o aumento das importa&8es 0 <ue determina2am o desa;uste e-terno 0 contrasta2a com a
necessidade de aumentar a entrada de bens de capital e matrias-primas para incenti2ar o
crescimento industrial. A nica solu&'o 2i(2el para esse problema de Aalan&o de Pagamentos
NAPO seria a entrada l<uida de capitais aut,nomos# a 4im de manter alta a ta-a de in2estimento e
n'o a4etar o 4lu-o de importa&8es. Para tanto o go2erno Q` tomou como uma das medidas
iniciais de seu go2erno a cria&'o de um arcabou&o institucional para estimular a entrada de
capital# mesmo <ue isso se desse a custo de maiores press8es no AP.
3 go2erno le2ou adiante ainda uma re4orma cambial N1*"O# redu%indo as ta-as
mltiplas Nde * para 2# a geral e a especial# <ue torna2a certas importa&8es mais carasO# impondo
tari4as ad-2alorem e des2inculando recursos obtidos com os leil8es cambiais Npermitindo assim
maior 4le-ibilidade de gastos do setor pblicoO. De um modo geral essa re4orma buscou
compatibili%ar a contradi&'o entre pro2er a importa&'o a bai-o custo de e<uipamentos e
matrias-primas e estimular a produ&'o interna.
+ssa determina&'o em le2ar adiante com maior 4,lego o processo de desen2ol2imento
era e2idente desde a posse do go2erno. Alm dessas medidas de re4orma cambial e estmulo J
entrada de capitais# o go2erno Q` ;( no incio de 1*/ criou o Consel6o de Desen2ol2imento#
encarregado de elaborar o <ue no 4inal do ano 4oi lan&ado como Plano de $etas# <ue resumia os
ob;eti2os de atua&'o das es4eras pblica e pri2ada no estmulo ao crescimento econ,mico.
3 Plano de $etas baseou-se nos diagn=sticos elaborados por programas como o
C+PAG-AID+ N1*3O# e da Comiss'o $ista Arasil +stados Cnidos NC$A+C# segundo go2erno
LargasO# <ue de4iniam (reas-c6a2e de in2estimento e os pontos de gargalo da economia
brasileira. 3 plano trabal6a2a com um espa&o de tempo de * anos e de4inia o campo de atua&'o
do +stado em in2estimentos em (reas b(sicas e de in4ra-estrutura e no estmulo aos
in2estimentos pri2ados. Contempla2a-se cinco (reas principais: energia# transporte#
alimenta&'o# indstria de base e educa&'o# alm da constru&'o de Araslia N<ue n'o esta2a
or&ada no PlanoO. Do total de recursos necess(rios para tanto# "1#3F se concentrariam nos
setores de energia e transporte N<uase <ue totalmente arcados pelo setor pblicoO# 22#3F na
indstria de base Nen2ol2endo o setor pri2ado# 4inanciado por entidades pblicasO e apenas /#)F
para os setores de alimenta&'o e educa&'o. 3 desembolso 4icaria em *!F a cargo do setor
pblico# 3*F 2iria da es4era particular e 1*F de ag>ncias internacionais <ue 4inanciariam
programas tanto pblicos <uanto pri2ados.
Gessa N171O de4ine <uatro pontos b(sicos para o Plano de $etas:
1. 1ratamento especial para o capital estrangeiro
2. 5inanciamento dos gastos pblicos e pri2ados 2ia e-pans'o dos meios
de pagamento e do crdito 0 pro2ocando 4orte press'o in4lacion(ria.
3. Amplia&'o da participa&'o do setor pblico na 4orma&'o bruta de
capital.
). +stmulo J iniciati2a pri2ada 0 atra2s de reser2a de mercado para a
produ&'o nacional Nlei do similar nacionalO# cHmbio pre4erencial para a
importa&'o de bens de capital para setores especiais Nautomobilstica e
na2al# por e-emploO e crdito com car>ncia e ;uros subsidiados do
AID+ e do Aanco do Arasil.
3 go2erno pre2ia para os anos seguintes um d4icit decrescente do AP# alcan&ando o
e<uilbrio em 1/1. +stabelecia-se uma meta in4lacion(ria de 13#*F ao ano e d4icits
or&ament(rios de 2#2F do P.A por parte do setor go2ernamental 0 o <ue parece incompat2el#
23
uma 2e% <ue a nica 4orma de se 4inanciar esse d4icit seria a emiss'o de moeda# o <ue
desencadearia uma srie de press8es in4lacion(rias.
Io 4inal do perodo pode-se constatar <ue a maioria das metas espec4icas do Plano de
$etas alcan&aram altas ta-as de reali%a&'o Nre4erentes a e-pans'o da mal6a rodo2i(ria# energia#
produ&'o industrial# etc.O. 3 P.A cresceu J ta-a mdia anual de 7#2F No P.A per capita cresceu
*#1FO e a in4la&'o mdia# porm# 4icou em 22#/F ao ano 0 ambas superiores ao ob;eti2o# s= <ue
a primeira com e4eito positi2o e a segunda# negati2o. 3 perodo apresentou ainda 4ortes d4icits
no AP# resultado da <ueda dos pre&os do ca4 e da estagna&'o de outros componentes da pauta
de e-porta&'o de 1*7 a /!.
Pode-se delinear como impactos do Plano de $etas a preocupa&'o com os pontos de
estrangulamento da in4ra-estrutura e a moderni%a&'o e amplia&'o do par<ue industrial# ainda
<ue Js custas do apro4undamento das desigualdades sociais e regionais. As principais
di4iculdades en4rentadas no perodo 4oram a aus>ncia de de4ini&'o dos mecanismos de
4inanciamento das metas Ncomo por e-emplo a ele2a&'o da carga 4iscal# dado a pouca
e-pressi2idade do sistema 4inanceiro nacionalO# a resist>ncia do empresariado 4rente a medidas
de controle in4lacion(rio e a atitude dbia da poltica monet(ria# ao tentar tornar compat2eis
metas antag,nicas como crescimento# estabilidade# altos lucros e bai-o custo de 2ida.
3 papel do setor pblico
Alm da tend>ncia 2eri4icada desde o incio dos anos *! de atribuir ao setor pblico a
solu&'o para os problemas de in4ra-estrutura <ue di4icultassem a industriali%a&'o# a partir da
segunda metade da dcada delega-se tambm ao +stado o pro2imento de insumos b(sicos. 3
go2erno controla2a nesse perodo as tr>s maiores siderrgicas do pas NCMI# Cosipa e
CsiminasO# detin6a o monop=lio da produ&'o e re4ino do petr=leo NPetrobr(sO# produ&'o e
e-porta&'o do minrio de 4erro NCLRDO# participa&'o crescente no setor energtico NC@+M5#
5urnasO# importHncia 4undamental nos transportes Natra2s da R55MA# GloTd Arasileiro# DI+R
e D+RO e ainda o controle sobre o crdito NAanco do ArasilO e a comerciali%a&'o do ca4# cacau#
borrac6a# a&car# etc. atra2s dos 2(rios institutos.
3 go2erno contou como suas principais 4ontes de recursos no perodo o imposto sobre o
consumo# imposto de renda e o saldo de (gios e boni4ica&8es do imposto de importa&8es. A
participa&'o da receita do go2erno no P.A# <ue permaneceu entre 1 e 2!F at 1*"# c6egou a
23.2F no auge do Plano de $etas.
Io entanto o go2erno ampliou o peso de seus gastos de 1F do P.A em 1*2 para
23#"F em 1/1# colocando em risco a capacidade de poupan&a do setor pblico. 3s
in2estimentos do setor pblico concentraram-se no setor industrial N<umica e minera&'o# mais
transportes e comunica&8es a partir de 1*7# com a 4orma&'o da R55MAO. Ao e-ercer uma
demanda aut,noma de in2estimentos# o +stado e-erceu posi&'o central para a sustenta&'o do
ciclo econ,mico# principalmente para o setor de bens de capital.
Polticas 4iscal e monet(ria
Durante o go2erno Q` as polticas monet(ria e 4iscal 4icaram para segundo plano#
4icando 2inculadas ao processo de industriali%a&'o.
Io campo monet(rio a poltica econ,mica era gerenciada pela Mumoc# Aanco do Arasil
e pelo pr=prio 1esouro. Cabia J Mumoc a poltica cambial# a 4i-a&'o das ta-as de redesconto e
compuls=rios# a 4iscali%a&'o do capital estrangeiro e dos bancos comerciais e as opera&8es de
open marZet. 3 1esouro emitia papel-moeda e amorti%a2a-o atra2s da Cai-a de Amorti%a&'o.
As 4un&8es do Aanco do Arasil# no entanto# eram as mais contradit=rias.
Ao Aanco do Arasil esta2a delegada a opera&'o da carteira de redescontos Npara crdito
seleti2o e de li<uide%O e da cai-a de mobili%a&'o banc(ria Nemprestador de ltima escol6aO#
opera2a ainda a carteira de cHmbio e de comrcio e-terior NCace-O 0 implementando decis8es da
Mumoc. 3 Aanco do Arasil recebia ainda a arrecada&'o tribut(ria e e4eti2a2a os pagamentos da
uni'o Nbanco do 1esouroO# sendo respons(2el ainda pelo ser2i&o de compensa&'o de c6e<ues e o
dep=sito das reser2as 2olunt(rias dos bancos comerciais.
2)
A ambigDidade das 4un&8es do Aanco do Arasil residia no c6o<ue entre seus papis de
banco comercial e autoridade monet(ria Nn'o e-istindo limites rgidos J emiss'o de papel-
moedaO e por outro lado de deposit(rio das reser2as dos bancos comerciais e ele mesmo sendo
um banco comercial Nn'o 6a2endo limite para suas opera&8es ati2asO. Durante o perodo Q` a
cobertura do d4icit de cai-a go2ernamental se 4e% <uase <ue e-clusi2amente atra2s de
emprstimos do Aanco do Arasil ao 1esouro. Como o AA e-ercia 4un&8es de banco central e
banco comercial# <ual<uer crdito contra ele torna2a-se base monet(ria Ne n'o moeda escritural
secund(riaO. Gogo# a cobertura dos d4icits do 1esouro com crdito em conta corrente no Aanco
do Arasil representa2a e-pans'o prim(ria dos meios de pagamento.
Alm dessa contro2ersa atua&'o do Aanco do Arasil# o go2erno encontra2a di4iculdades
na utili%a&'o dos instrumentos tradicionais de poltica monet(ria para restringir a e-pans'o do
crdito: iO as opera&8es de open marZet eram praticamente ine-istentes# pois n'o 6a2ia um
montante su4iciente de letras do 1esouro em circula&'o# iiO as autoridades reluta2am em utili%ar
o dep=sito compuls=rio# uma 2e% <ue esse meio seria lento e de grande impacto# iiiO o
redesconto tambm 4oi pouco utili%ado. As autoridades monet(rias contaram ent'o com dois
instrumentos 6eterodo-os: a manipula&'o dos emprstimos das di2ersas carteiras do AA e a
compra e 2enda de di2isas de cHmbio 0 as c6amadas PLCs NPromessas de Lenda de CHmbioO.
Dessa 4orma a elimina&'o do d4icit do 1esouro s= poderia se dar atra2s do aumento da
receita tribut(ria N<ue se 4a%ia desinteressante para o CongressoO# lan&amento de ttulos da
d2ida pblica N6a2ia no entanto restri&8es com rela&'o ao patamar de sua ta-a de ;urosO e a
compress'o de despesas 0 a4etando diretamente o in2estimento# pois o 4uncionalismo pblico
era bastante 4orte. Como a in4la&'o 6a2ia saltado de "F N*"O para 2)#3F N*7O# Gucas Gopes
assumiu o $inistrio da 5a%enda encamin6ando ao Congresso o Programa de +stabili%a&'o
$onet(ria. Meus principais ob;eti2os: num primeiro momento# redu%ir o ritmo da in4la&'o
mediante distribui&'o de renda e orienta&'o de in2estimentos e pre&osP posteriormente# limitar a
e-pans'o dos meios de pagamento# com 2istas J estabili%a&'o. Associado ao conser2adorismo e
Js polticas ortodo-as do 5$. em plena eu4oria do 9*! anos em *:# o plano so4reu um r(pido
desgaste ;unto J classe poltica e J opini'o pblica. 3 resultado 4oi a <ueda de Gucas Gopes e
Roberto Campos Nent'o presidente do AID+O e o rompimento do go2erno com o 5$..
RID.C+ CR3I3GS?.C3
Agosto de 1*": Io2a re4orma do sistema cambial# com o ob;eti2o de simpli4icar o
sistema de ta-as mltiplas e introdu%ir um mecanismo de prote&'o espec4ica por produtos da
mesma categoria.
2" de outubro de 1*7: K encamin6ado ao Congresso o Programa de +stabili%a&'o
$onet(ria do ministro Gucas Gopes.
Qaneiro de 1*: Gibera&'o das e-porta&8es de manu4aturados pelo mercado li2re
N.nstru&'o 1/" da MumocO
Abril de 1*: Gibera&'o dos 4retes N.nstru&'o 171O
De%embro de 1*: 1rans4eriu todas as e-porta&8es para esse mercado# com a e-ce&'o
de ca4# cacau# =leo mineral cru e mamona N.nstru&'o 12O.
$eados de 1*: Gucas Gopes substitudo no $inistrio da 5a%enda por Mebasti'o
Paes de Almeida Nent'o Presidente do Aanco do ArasilO# Roberto Campos d( lugar a Gcio
$eira no AID+ e o go2erno brasileiro rompe com o 5$..
Poltica cambial: Re4orma implementada em agosto de 1**# introdu%indo apenas duas
ta-as de cHmbio: a ?eral Nmatrias-primas# e<uipamentos e bens sem suprimento nacionalO e a
+special Nbens de consumo e outros com similar nacionalO. Cm dos ob;eti2os dessa re4orma 4oi
2*
estimular o processo de substitui&'o para o setor de bens de capital N<ue# em conse<D>ncia#
cresceu a uma ta-a de 2/#)F ao ano entre 1** e 1/!O.
Plano de $etas: Pre2is'o e Resultados N1*"-/1O
Pre2is
'o
Real
i%ado
F
+nergia eltrica N1.!!! Z^O 2.!!! 1./*
!
72
Car2'o N1.!!! tonO 1.!!! 23! 23
Petr=leo-produ&'o N1.!!! barrisUdiaO / "* "/
Petr=leo-re4ino N1.!!! barrisUdiaO 2!! *2 2/
5erro2ias N1.!!! ZmO 3 1 32
Rodo2ias-constru&'o N1.!!! ZmO 13 1" 13
7
Rodo2ias-pa2imenta&'o N1.!!! ZmO * - -
A&o N1.!!! tonO 1.1!! /*! /!
Cimento N1.!!! tonO 1.)!! 7"! /2
Carros e camin68es N1.!!! unidO 1"! 133 "7
Iacionali%a&'o NcarrosO NFO ! "* -
Iacionali%a&'o Ncamin68esO NFO * ") -
5onte: Aanco do Arasil# #elat$rio e "nu%rio &statstico. Apud N3renstein a
Moc6ac%e^sZi# 1"O
Poltica monet(ria: A cobertura do d4icit de cai-a do go2erno se 4e% <uase <ue
e-clusi2amente atra2s de emprstimos do Aanco do Arasil ao 1esouro. Desta 4orma# a
cobertura dos d4icits por meio de crdito em conta corrente no Aanco do Arasil implicou
permanente e-pans'o prim(ria dos meios de pagamento. Dada a rea&'o negati2a do Programa
de +stabili%a&'o $onet(ria NP+$O# optou-se pela continua&'o do pro;eto desen2ol2imentista
sem polticas de controle monet(rio. A partir da as tentati2as de estabili%a&'o de pre&os
restringiram-se a 4rustrados 9Planos de Conten&'o: da despesa or&ament(ria.
Poltica 4iscal: Alm das despesas de custeio# o item mais importante de gasto do
go2erno re4eria-se aos subsdios Js empresas de transporte de propriedade do go2erno 4ederal.
+las receberam sub2en&8es do go2erno 4ederal da ordem de 12 a 13F da sua receita em 1**-
/!. 3 go2erno mostrou-se incapa% de conter os gastos correntes# principalmente com a 4ol6a de
pagamentos Ndada a 4or&a poltica do 4uncionalismo pblico.
2/
CAPTULO . - IN8LACDO< ESTA9NACDO E RUPTURA6 1/A1-1/A,
Mr%$#o d$ P"5 A(r$u
('atheus "lbergaria de 'agalh(es)
1.A T$ntt"5 Ortodo@ !o( Qudro!
QHnio [uadros assumiu a presid>ncia do pas no dia 31 de ;aneiro de 1/1# com sua
2it=ria sendo conse<D>ncia de uma coali%'o momentHnea entre o 2oto conser2ador e setores
populares da sociedade# sensibili%ados pelo apelo populista de suas propostas. 3 no2o
presidente denunciou ent'o# as di4iculdades econ,micas 6erdadas de seu antecessor# <ue eram
basicamente as seguintes: acelera&'o in4lacion(ria# indisciplina 4iscal e deteriora&'o do balan&o
de pagamentos.
Ieste cen(rio# domina2a uma 2is'o conser2adora na 4ormula&'o e implementa&'o da
poltica econ,mica. +m mar&o de 1/1# o go2erno reali%ou uma importante re4orma no regime
cambial 2igente# a partir da .nstru&'o 2!) da Muperintend>ncia da $oeda e do Crdito
NMC$3CO# onde procura2a atingir dois ob;eti2os b(sicos: aO des2alori%ar a ta-a de cHmbioP e bO
uni4icar o mercado cambial. 3s moti2os primordiais para <ue tal re4orma 4osse 4eita relacionam-
se a di4iculdades do balan&o de pagamentos e a preocupa&8es com a in4la&'o. Para tanto# 4oram
tomadas as seguintes medidas:
iOa categoria geral do regime cambial 2igente anteriormente 4oi trans4erida para o
mercado dito li2reP
iiOo 9cHmbio de custo: aplic(2el a importa&8es pre4erenciais Ntrigo# petr=leo# etc.O 4oi
des2alori%ado em 1!!F.
iiiOo sistema antes 2igente# de di4erir a entrega de cambiais aos importadores# 4oi
substitudo pelo sistema das Getras de .mporta&'o. NIeste sistema# os importadores# ao
comprarem di2isas para reali%ar suas importa&8es# eram obrigados a reali%ar simultaneamente#
uma opera&'o colateral# onde de2eriam depositar o 2alor em cru%eiros correspondente J
importa&'o no Aanco do Arasil durante 1*! dias. +m troca# receberiam as Getras de
.mporta&'oO.
Adicionalmente# 4oram editadas no2as instru&8es da MC$3C <ue# alm de e-tinguirem
o cHmbio de custo# determina2am a reten&'o de CMW 22 por saca de ca4 e-portada e <ue as
e-porta&8es seriam reali%adas J ta-a do mercado li2re.
Ao longo dos meses de maio e ;un6o de 1/1# o go2erno te2e sucesso nas negocia&8es
com credores norte-americanos e europeus# conseguindo no2os emprstimos e um signi4icati2o
reescalonamento da d2ida e-terna <ue 2enceria entre 1/1 e 1/* Nou se;a# conseguiu adiar o
pagamento de parte da d2ida re4erente a esse perodoO. Apesar disto# no <ue di% respeito J
poltica e-terna# o go2erno assumiu uma posi&'o singular# distanciando-se da posi&'o norte-
americana de isolar Cuba# bem como procurando reatar rela&8es com a Cni'o Mo2itica e apoiar
a descoloni%a&'o da b4rica. NK a c6amada 9poltica e-terna independente:O.
Io dia 2* de agosto de 1/1# QHnio [uadros renunciou ao poder# o <ue acabou por
resultar no colapso de seu programa de estabili%a&'o. De2ido J curta dura&'o de seu mandato#
passa a ser bastante di4cil reali%ar uma a2alia&'o criteriosa dos resultados de suas polticas
econ,micas# uma 2e% <ue a crise poltica de agosto a setembro de 1/1 te2e como conse<D>ncia
o descontrole monet(rio# 4iscal e creditcio.
2. O I&=!!$ Pr#&$ntr"!t
Com a renncia de QHnio [uadros# 4oi instaurado no pas o regime parlamentarista#
de2ido ao 2eto militar J posse do Lice-Presidente Ntal como estabelecia a constitui&'oO# com tal
regime durando de setembro de 1/1 a ;aneiro de 1/3. 3 primeiro gabinete parlamentarista 4oi
4ormado sob a presid>ncia do ent'o deputado 1ancredo Ie2es# tendo o ban<ueiro Valter
$oreira Malles como $inistro da 5a%enda.
2"
3 programa de go2erno apresentado durante esse perodo era muito genrico# onde
apesar de ter a bai-a ta-a de crescimento da economia como principal problema a ser resol2ido#
estabelecia di2ersos ob;eti2os <ue admitia n'o serem todos compat2eis entre si. Para tanto# o
go2erno propun6a-se a ele2ar a ta-a de poupan&a N2ia uma re4orma 4iscalO e reali%ar a conten&'o
do d4icit de custeio das empresas pblicas# bem como estabeleceria prioridades e corrigiria
desperdcios para mel6orar a composi&'o dos in2estimentos# e introdu%iria tcnicas de
plane;amento. Io caso# eram contemplados tr>s n2eis de plane;amento: o Plano Perspecti2a N2!
anosO# o Plano [Din<Denal e o Plano de +merg>ncia.
Io <ue di% respeito Js polticas monet(ria# banc(ria e 4inanceira# o go2erno estabeleceu
medias de emerg>ncia e de re4orma institucional. +m rela&'o J (rea monet(ria# o go2erno
demonstrou enorme preocupa&'o com a e-pans'o monet(ria# impondo controles <uantitati2os
de crdito at o 4inal de 1/1# e estabelecendo mecanismos de dep=sito compuls=rio sobre
dep=sitos J 2ista dos bancos pri2ados N;( <ue 6ou2era um certo 2olume de e-pans'o monet(ria
durante a crise polticaO. [uanto a re4ormas institucionais# 4oi 4eita men&'o J cria&'o do Aanco
Central e do Aanco Rural# bem como 4oi 4eita uma re4orma da legisla&'o banc(ria 2igente. +m
rela&'o J poltica 4inanceira pblica# o go2erno propun6a-se a aplicar o Plano de +conomia de
gastos apro2ado por [uadros e a 4inanciar o d4icit programado de 1/2 de 4orma n'o-
in4lacion(ria Nou se;a# sem emitir moeda para cobrir tal d4icitO. +m termos das re4ormas# a
re4orma 2ista como b(sica era a da (rea 4iscal. Q( em rela&'o J poltica cambial# o programa
de4endia a ado&'o de uma ta-a de cHmbio nica# 4i-ada em um n2el 9realista:.
Contraditoriamente# en4ati%a2a ao mesmo tempo# a necessidade de manter o controle
<uantitati2o de importa&8es n'o-essenciais. Iessa poca# o no2o presidente# Qo'o ?oulart N<ue
tomou posse em !"U!U1/1O comprometeu-se ainda com a reali%a&'o da re4orma agr(ria.
Ieste perodo# as rela&8es Arasil-+CA acabaram por so4rer um certo desgaste de2ido a
modi4ica&8es na legisla&'o econ,mica brasileira# <ue acaba2am por pre;udicar a remessa de
lucros de capital estrangeiro# bem como cancela2am certas concess8es 4eitas a compan6ias
norte-americanas. A 9poltica e-terna independente: inaugurada por QHnio [uadros te2e
continuidade com Qo'o ?oulart.
De <ual<uer 4orma# mesmo com a renncia de QHnio [uadros# os resultados econ,micos
de 1/1 4oram bastante ra%o(2eis. A in4la&'o mante2e-se est(2el em torno de 3!F# o P.A
cresceu 7#/F# o balan&o de pagamentos 4oi bene4iciado pela recupera&'o das e-porta&8es e a
renegocia&'o da d2ida e-terna. A 4orma&'o bruta de capital 4i-o Num importante indicador do
n2el de in2estimento do pasO# no entanto# redu%iu-se de 1*#"F do P.A em 1/! para 13#1F em
1/1# seu menor 2alor desde 1).
+stes bons resultados# no entanto# n'o duraram muito. +m maio de 1/2# o d4icit de
cai-a do go2erno aumentou signi4icati2amente de2ido ao aumento das despesas pblicas e o
aumento da ta-a de e-pans'o da o4erta monet(ria. NA principal press'o sobre os gastos pblicos
pro2in6a do d4icit das empresas do go2erno no setor de transportesO.
Io 4inal de maio de 1/2# ocorreu uma crise poltica interna ao go2erno <ue acabou por
culminar na renncia coleti2a do gabinete 1ancredo Ie2es. 3 nome indicado para suced>-lo 4oi
o de Mantiago Dantas# mas <ue acabou n'o 2ingando# de2ido a certa resist>ncia poltica do
Congresso. Ap=s algum tempo# 4oi apro2ado o nome de Aroc6ado da Roc6a.
3 programa poltico de Aroc6ado da Roc6a aborda2a di2ersos temas# desde a re4orma
agr(ria at a energia nuclear. Muas propostas re2ela2am-se# no entanto# bastante 2agas# o <ue
di4iculta2a sua aceita&'o no Congresso. Meu programa econ,mico pretendia estabili%ar a
in4la&'o em torno de /!F em 1/2 e redu%-la para 3!F em 1/3. Meu gabinete procurou obter
poderes especiais para legislar sobre di2ersos temas# inclusi2e as re4ormas de base# bem como
na antecipa&'o da data de reali%a&'o do plebiscito acerca da perman>ncia do sistema
parlamentarista de go2erno. A maior parte dessas propostas acabou sendo recusada no
Congresso# o <ue le2ou J renncia do gabinete Aroc6ado da Roc6a em setembro de 1/2. A
proposta relati2a J antecipa&'o do plebiscito# no entanto# 4oi aceita# com sua reali%a&'o sendo
marcada para o dia !/ de ;aneiro de 1/3. Durante esse perodo de transi&'o# o gabinete 4oi
c6e4iado por @ermes Gima. Apesar de 6a2er um programa de transi&'o <ue inclua um plano de
controle da in4la&'o# este acabou sendo comprometido pela concess'o do 13] sal(rio aos
trabal6adores urbanos.
27
As rela&8es com os +CA continuaram a desgastar-se no perodo# com o Arasil
4inalmente concordando com o blo<ueio a Cuba Napesar de ser contra a inter2en&'o armada
na<uele pasO.
As conse<D>ncias de taman6a instabilidade poltica acabaram sendo re4letidas a n2el
econ,mico no segundo semestre de 1/2. 3 go2erno perdeu o controle de suas contas no 4inal
do ano# a e-pans'o dos meios de pagamento aumentou enormemente# a in4la&'o aumentou e a
ta-a de crescimento P.A redu%iu-se para /#/F Ntal ta-a 6a2ia sido de 7#/F em 1/1O.
'.O P#no Tr"$n# $ !$u 8r%!!o
+m 4ins de de%embro de 1/2 4oi apresentado o Plano 1rienal de Desen2ol2imento
+con,mico e Mocial# elaborado sob a coordena&'o de Celso 5urtado. +m ;aneiro de 1/3# as
condi&8es polticas mostra2am-se um tanto 4a2or(2eis J implementa&'o do Plano# uma 2e% <ue
6ou2e a 2it=ria do regime presidencialista no plebiscito. Apesar de ser um plano elaborado por
economista ligado J tradi&'o estruturalista cepalina NCelso 5urtadoO# o Plano 1rienal
caracteri%a2a-se por um diagn=stico bastante ortodo-o da in4la&'o no pas# en4ati%ando o
e-cesso de demanda 2ia gasto pblico como a causa mais importante. As medidas propostas
eram semel6antes as de outros programas de estabili%a&'o antes adotados: corre&'o de pre&os
de4asados# redu&'o do d4icit pblico e controle da e-pans'o do crdito ao setor pri2ado.
@a2iam ainda as metas de 2*F de ta-a de in4la&'o para 1/3 N1!F em 1/*O e "F para o
crescimento anual do produto. Gogo ap=s o anncio do Plano 6ou2e um salto no ndice de
pre&os industriais por atacado# o <ue de2eria-se# con4orme sugerido por Moc6ac%e^sZi N17!O a
e-pectati2as de imposi&'o de controle de pre&os. Io incio de 1/3 ocorreram cortes nos gastos
pblicos# limites J e-pans'o do crdito pri2ado# des2alori%a&'o cambial# e aumento do dep=sito
compuls=rio.
Metores de es<uerda criticaram duramente o Plano# denunciando o car(ter recessi2o da
poltica econ,mica e a submiss'o dos interesses nacionais aos +CA.
1/3 4oi portanto# um ano recessi2o. @(# no entanto# uma certa di2erg>ncia <uanto J
interpreta&'o das causas de tal recess'o. Parece ser di4cil 4a%er uma an(lise de curto pra%o do
programa de a;uste de2ido J indisponibilidade de dados de boa <ualidade. +m rela&'o aos dados
anuais# tem-se discrepHncias gritantes: a ta-a de crescimento do P.A caiu de /#/F em 1/2 para
!#/F em 1/3 No mais bai-o n2el desde a 2_ ?uerraO. A restri&'o de li<Dide% imposta pelo
go2erno a4etou o desempen6o dos g>neros industriais <ue dependiam do crdito Nem especial#
os produtores de bens de consumo dur(2el NVells 1""OO. 3s dados relati2os ao in2estimento
parecem ambguos# ;( <ue dados da 5unda&'o ?etlio Largas indicam um crescimento da
5A`5 Nde 13#1F em 1/1 para 1*#*F em 1/2 e 1"F em 1/3OP ao passo <ue dados
desagregados apontam para uma pronunciada <ueda do n2el real de in2estimento. Ao tra&arem
a rela&'o causal entre o programa de estabili%a&'o do Plano 1rienal e a recess'o <ue 2eio em
seguida# 6( <uem en4ati%e a perda de dinamismo do processo de substitui&'o de importa&8es#
com aumento da rela&'o capitalUproduto e 4lutua&8es de in2estimento associadas J instala&'o de
plantas com escalas de produ&'o muito alm do taman6o de mercados# durante o Plano de
$etas. 3utras interpreta&8es en4ati%am uma poss2el incompatibilidade entre a demanda
associada a per4is espec4icos de distribui&'o de renda e a o4erta de certos g>neros industriais
N1a2ares 1"2# 1"*P 5urtado 1/7O. +-istem ainda# interpreta&8es tidas como de di4cil
compro2a&'o# como a<uelas <ue associam a recess'o J acelera&'o in4lacion(ria ou deteriora&'o
do <uadro poltico NMimonsen 1/3O ou a importHncia de restri&8es e-ternas NGe44 1/7O.
,.A AIon" d T$r%$"r R$=R(#"%
+m ;un6o de 1/3# tornou-se e-plcita a polari%a&'o da disputa pelo poder entre massas
urbanas mobili%adas pelo populismo e antigas estruturas de poder. 3corre uma 4ragmenta&'o de
recursos polticos# 6a2endo intensa rotati2idade na e<uipe go2ernamental. ?radati2amente# 2ai
sendo 4ormada uma coliga&'o parlamentar em de4esa do status )uo NMantos 17/O. As 4or&as
armadas tambm se 2oltam contra o Presidente# ap=s a rebeli'o de sargentos da $arin6a e
Aeron(utica contra a decis'o do Mupremo 1ribunal 5ederal de manter a anula&'o da elei&'o de
2
sargentos um ano antes. Ieste perodo# ocorre o descontrole das contas pblicas# bem como
r(pida e-pans'o da o4erta monet(ria e deteriora&'o do balan&o de pagamentos.
A 4ragmenta&'o poltica 2igente 4e% com <ue 4or&as conser2adoras passassem a reali%ar
mani4esta&8es <ue mobili%aram maci&amente a classe mdia# e-plicitando o isolamento poltico
do Presidente e a debilidade de seu apoio poltico e militar.
Io dia 31 de mar&o de 1/) iniciou-se uma rebeli'o militar apoiada pelo empresariado#
a classe mdia e a maioria parlamentar# pondo 4im J 1erceira Repblica# sendo rompida ent'o a
legalidade constitucional.
RID.C+ CR3I3GS?.C3
'1 d$ Ln$"ro d$ 1/A1 0 QHnio [uadros assume a Presid>ncia da Repblica amparado
pela mais signi4icati2a 2ota&'o popular <ue registra a 6ist=ria das elei&8es presidenciais
brasileiras.
Mro d$ 1/A1 0 ?o2erno reali%a importante re4orma do regime cambial 2igente
atra2s da .nstru&'o 2!) da MC$3C# tendo como ob;eti2o a des2alori%a&'o da ta-a de cHmbio e
a uni4ica&'o do mercado cambial.
2E d$ AIo!to d$ 1/A1 0 Renncia de QHnio [uadros. K adotado ent'o# o sistema
parlamentarista de go2erno. Io meio tempo# Pascoal Ranieri $a%illi assume o poder# 4icando
de 2*U!7U1/1 a !"U!U1/1.
01 d$ S$t$&(ro d$ 1/A1 0 Qo'o ?oulart# o 9Qango: assume a Presid>ncia da Repblica.
M"o d$ 1/A2 0 3corre a renncia coleti2a do 1] gabinete parlamentarista# sob a
presid>ncia do ent'o deputado 1ancredo Ie2es. Ap=s um certo impasse# o Congresso apro2a o
nome de Aroc6ado da Roc6a para o cargo de 1] $inistro.
D$3$&(ro d$ 1/A2 0 K apresentado o Plano 1rienal de Desen2ol2imento +con,mico e
Mocial# elaborado sob a coordena&'o de Celso 5urtado.
0A d$ Ln$"ro d$ 1/A' 0 Ap=s ter sua reali%a&'o antecipada# ocorre o plebiscito para a
2ota&'o a respeito do sistema de go2erno 2igente. 3corre uma 2it=ria maci&a dos de4ensores do
regime presidencialista.
Lun)o d$ 1/A' 0 3 presidente ?oulart promo2e uma re4orma ministerial# substituindo
ministros respons(2eis pelo 4racasso do Programa de +stabili%a&'o No Plano 1rienalO.
Outu(ro d$ 1/A' 0 ?oulart en2ia mensagem ao Congresso pedindo apro2a&'o do
estado de stio como rea&'o Js declara&8es de Carlos Gacerda# go2ernador da ?uanabara. 3
pedido# no entanto# retirado mais tarde.
D$3$&(ro d$ 1/A'SMro d$ 1/A, 0 3 go2erno demonstra apresentar grande
4ragilidade poltica# o <ue acaba por le2ar a mani4esta&8es das 4or&as conser2adoras <ue
mobili%am maci&amente a classe mdia.
'1 d$ Mro d$ 1/A, 0 .nicia-se a rebeli'o militar# com amplo apoio do empresariado#
da classe mdia e respaldo da maioria parlamentar# pondo 4im J 1erceira Repblica.
POLTICAS6
3!
"7Mon$t+r"SCr$d"t*%"6 Durante a curta dura&'o do mandato de QHnio [uadros
N31U!1U1/1 a 2*U!7U1/1O# 6ou2e um certo descontrole monet(rio Nno entanto# e-atamente
de2ido a essa curta dura&'o# di4cil 4a%er uma an(lise criteriosa da poltica econ,mica do
perodoO. Durante a 2ig>ncia do 1] gabinete parlamentarista comandado por 1ancredo Ie2es#
4oram adotadas medidas de emerg>ncia <ue incluam controles <uantitati2os de crdito bem
como o estabelecimento de mecanismos de dep=sito compuls=rio sobre os dep=sitos J 2ista dos
bancos pri2ados# tudo isto 2isando manter a o4erta monet(ria constante em termos reais. Io 2]
semestre de 1/2# de2ido J instabilidade poltica 2igente no pas# a e-pans'o dos meios de
pagamento descontrolou-se# indo de )F a.m. a 13F a.m. em de%embro da<uele ano. A in4la&'o
conse<Dentemente aumentou. Com a instaura&'o do Plano 1rienal# em 4ins de 1/2# tin6a-se
como parte de seu receitu(rio# a corre&'o de pre&os de4asados e o controle da e-pans'o do
crdito ao setor pri2ado. Do mesmo modo# 6ou2e um aumento do dep=sito compuls=rio de 2)F
para 27F dos dep=sitos J 2ista. 1ais medidas acabariam por re2elar-se mais tarde# como
causadoras de uma grande recess'o# uma 2e% <ue impuseram uma tremenda restri&'o de
li<Dide% a g>neros industriais produtores de bens de consumo dur(2el <ue dependiam do crdito
NVells 1""O. Ap=s isto# a o4erta monet(ria 4oi mantida sob ra%o(2el controle at os primeiros
meses de 1/3# <uando passou a e-pandir-se rapidamente# gerando ta-as de in4la&'o
semel6antes Ne at mesmo superioresO Js geradas no passado.
""78"!%#6 Ao longo do perodo 1/1U1/)# o go2erno preocupou-se bastante com o
e<uilbrio do balan&o de pagamentos. Como citado antes# com a renncia de QHnio [uadros Ne a
crise poltica da decorrenteO 6ou2e um descontrole 4iscal. Com o gabinete parlamentarista de
1ancredo Ie2es# o go2erno procuraria alcan&ar os ob;eti2os de seu programa atra2s de uma
ele2a&'o da ta-a de poupan&a# 2ia uma re4orma 4iscal e conten&'o do d4icit de custeio das
empresas pblicas. Procuraria assim# obter uma mel6or programa&'o dos in2estimentos
pblicos# e uma re4orma 4iscal <ue estimulasse o aumento da 4orma&'o bruta de capital 4i-o e
mel6orasse a tributa&'o indireta. Com o 4im do gabinete 1ancredo Ie2es e incio da gest'o
Aroc6ado da Roc6a# este no2o Primeiro-$inistro tentou obter poderes especiais ;unto ao
Congresso para legislar sobre di2ersos temas# inclusi2e a re4orma tribut(ria. A maior parte
dessas rei2indica&8es# no entanto# 4oi negada No <ue le2ou J renncia de Roc6aO. Io 2] semestre
de 1/2# o controle das contas do go2erno N<ue 6a2ia sido retomado em alguma medida por
Roc6aO 4oi perdido no 4inal do ano. Com o Plano 1rienal# no 4im de 1/2# tin6a-se como um de
seus principais ob;eti2os# a redu&'o do d4icit pblico# o <ue espera2a-se atingir atra2s de um
plano de economia e di4erimentos de despesas. @ou2e e4eti2amente um corte nos gastos
pblicos N;untamente com a ;( citada restri&'o do crdito ao setor pri2adoO. Com a instabilidade
poltica de 1/3# o balan&o de pagamentos deteriora-se de 4orma consider(2el# a despeito da
recupera&'o das e-porta&8es# em 2ista da contra&'o das entradas aut,nomas de capital.
"""7C&("#6 Gogo ap=s QHnio [uadros assumir a presid>ncia# em ;aneiro de 1/1# 4oi
instaurada# em mar&o do mesmo ano# a .nstru&'o 2!)# cu;os ob;eti2os b(sicos eram a
des2alori%a&'o da ta-a de cHmbio e a uni4ica&'o do mercado cambial. A categoria geral do
regime cambial antes 2igente 4oi trans4erida para o mercado li2reP o 9cHmbio de custo: aplic(2el
a importa&8es pre4erenciais 4oi des2alori%ado em 1!!F Nmais tarde esse cHmbio 4oi e-tinto#
sendo trans4erido para o mercado li2reO. 3 sistema anteriormente 2igente# de di4erir a entrega de
cambiais aos importadores# 4oi substitudo pelo c6amado 9sistema das Getras de .mporta&'o:#
atra2s do <ual os importadores# ao comprarem suas di2isas eram obrigados a reali%ar uma
opera&'o colateral# depositando no Aanco do Arasil por 1*! dias o 2alor em cru%eiros
correspondente J importa&'o e recebendo Getras de .mporta&'o em troca. Com o primeiro
gabinete parlamentarista N1ancredo Ie2esO# de 1/1# pretendia-sea ado&'o de uma poltica
cambial baseada em uma ta-a nica e 9realista:. Gogo ap=s a sada de [uadros# em 1/1# 4oi
poss2el manter algum controle sobre as importa&8es# gra&as ao aumento do re<uerimento para
compra compuls=ria das Getras de .mporta&'o. Cma poltica semel6ante 4oi adotada em rela&'o
a remessas 4inanceiras. Io entanto# ambas as polticas 2ieram a ser temporariamente re2ertidas
no come&o de 1/2. Durante a instabilidade poltica do 2] semestre de 1/2# apesar de 6a2er
problemas em rela&'o Js polticas 4iscal e monet(ria# n'o 6( e2id>ncia de gra2es distor&8es da
31
poltica cambial. NIa 2erdade# tentou-se torn(-la mais transparente no perodoO. Com o Plano
1rienal# o cHmbio 4oi des2alori%ado em cerca de 3!F. Apesar disto# o go2erno reintrodu%iu o
subsdio a importa&8es de alguns bens# como o trigo e deri2ados do petr=leo. +m 1/3# ap=s o
4racasso do Plano 1rienal# a poltica cambial passa a re4letir a deteriora&'o da con4ian&a no
go2erno# aumentando signi4icati2amente os re<uisitos de dep=sitos pr2ios relati2os a
importa&8es. A ta-a cambial rele2ante para a remunera&'o de e-porta&8es# por sua 2e%# 4oi
rea;ustada muito abai-o do 2alor re<uerido para manter constante em cru%eiros a remunera&'o
real dos e-portadores.
"57Cont$@to Int$rn%"on# no =$r*odo 1/A1S1/A,6 Io incio desse perodo
NmaioU;un6o de 1/1O# o go2erno obte2e sucesso <uanto J negocia&'o da d2ida e-terna ;unto a
credores internacionais. Ainda em 1/1# no entanto# as rela&8es com os +CA especi4icamente#
deterioraram-se de2ido a altera&8es na legisla&'o econ,mica brasileira <ue pre;udica2am
interesses americanos. +sta situa&'o era agra2ada pela 9poltica e-terna independente: adotada
pelo Arasil# <ue n'o se alin6a2a com algumas proposi&8es do go2erno norte-americano#
principalmente a<uelas relacionadas a Cuba. +m 1/2# as rela&8es com os +CA continuaram a
deteriorar-se de2ido Js mudan&as de legisla&'o e J poltica e-terna independente ;( citadas.
Ainda assim# o Arasil acabou apro2ando o blo<ueio J Cuba# cedendo a press8es polticas norte-
americanas.
32
CAPTULO 10 - A RETOMADA DO CRESCIMENTO E AS DISTORCTES DO
UMILA9REV6 1/A1-1/1'
Lu"3 Arn) CorrW do LIo
(Bernardo Lanza Queiroz)
1- No5o d"In>!t"%o do! =ro(#$&! (r!"#$"ro!
+m 1/) o go2erno 6a2ia identi4icado a in4la&'o como problema b(sico da
economia brasileira.
a in4la&'o era de demanda# sancionada pela e-cessi2a e-pans'o monet(ria.
entre 1/)-// go2erno implanta medidas duras na (rea 4iscal e monet(ria.
+m 1/" a 6eran&a uma grande recess'o# mas as di2ersas mudan&as ocorridas
no perodo anterior ti2eram impacto positi2o em di2ersas (reas da economia.
3 no2o go2erno <ue assumia tem como ob;eti2os: o crescimento econ,mico#
redu&'o do papel do setor pblico e incenti2o ao papel do setor pri2ado e
e-pans'o do comrcio e-terior.
A in4la&'o de demanda ;( parecia controlada# dessa 4orma go2erno centraria suas
a&8es na in4la&'o de custos.
As diretri%es da poltica econ,mica eram: iO crescimento econ,mico e iiO
conten&'o da in4la&'o.
Pro;eto em duas etapas: 1O utili%ar a capacidade instalada e-istente e 2O e-pandir a
<uantidade e mel6orar a <ualidade da capacidade produti2a.
Concentra&'o do in2estimento pblico em: in4ra-estrutura# siderurgia# minera&'o#
6abita&'o# sade# educa&'o e agricultura.
+m resumo# a poltica econ,mica do go2erno era: iO maior estmulo a demanda
Npoltica monet(ria# creditcia e 4iscal mais 4le-2elOP iiO incenti2o ao sistema
4inanceiro da 6abita&'oP iiiO poltica de incenti2o as e-porta&8es e entrada de
in2estimentos diretos estrangeirosP i2O programa de incenti2os e subsdios para
promo2er regi8es e setoresP 2O AID+ como 4inanciador dos in2estimentosP 2iO
manuten&'o da poltica salarial anterior.
'- Cr$!%"&$nto $%on-&"%o< 8or&o d$ C="t# $ In4#o
E@=n!o d E%ono&"
crescimento acelerado do P.A: ta-a mdia anual de 11#2F
crescimento industrial mais signi4icati2o Ncerca de 1)F ao anoOP setor prim(rio
cresceu cerca de )#*F ao ano e o terci(rio cerca de 11#1F ao ano.
?o2erno adotou polticas especi4icas para 4a2orecer a e2olu&'o dos di2ersos
setores.
Agricultura: crdito a ta-as subsidiadas e acelerado processo de mecani%a&'o.
.ndstria: come&a crescimento com base na capacidade ociosa e-istente#
incremento de in2estimentos pblicos e pri2ados# a<uecimento da demanda
interna.
Constru&'o Ci2il: obras de in4ra-estrutura do go2erno# demanda do setor
6abitacional.
in2estimentos do go2erno em in4ra-estrutura contriburam para a consolida&'o do
setor de bens de capital.
acelera&'o da produ&'o de bens de consumo Nprincipalmente dur(2eisO de2ido a:
iO processo de concentra&'o da renda pessoalP iiO 4orte e-pans'o do crdito ao
consumidor N4inanciamentos# controle dos ;uros e cons=rciosO
apro2eitando-se da re4orma do sistema 4inanceiro de 1/ 6( uma grande
e-pans'o do sistema no perodo.
E5o#uo d t@ d$ "n5$!t"&$nto< =o#*t"% "ndu!tr"# $ ==$# d $!tt"!
+ntre 1/7-"! a 5orma&'o Aruta de Capital c6ega a 17#F do P.A# entre "1 e "3
atinge 2!#*F.
33
Processo de 4orma&'o do capital in4luenciada pela poltica industrial iniciada em
1/). +m resumo# concess'o indiscriminada de incenti2os.
CD.# AID+ e 5.IA$+: papel importante na recupera&'o da demanda interna e
no crescimento do setor de bens de capital.
crescimento da participa&'o das empresas pri2adas e 4amiliares e empresas
pblicas.
importHncia da poltica de in2estimentos do go2erno como 4ator impulsionador
do crescimento global da economia e em particular para a indstria de bens de
capital.
in2estimentos estatais crescem 2!F ao ano entre 1/"-"3.
papel pr=-cclico das empresas pblicas.
Tr2$t>r" d "n4#o $ =o#*t"% d$ %ontro#$ d$ =r$o!
gan6os no combate J in4la&'o dei-aram de ser t'o e-pressi2os.
go2erno admitia um certo n2el de in4la&'o.
+ntretanto# go2erno controla2a todos os rea;ustes de pre&os. +stes eram baseados
na 2aria&'o dos custos.
acelera&'o da in4la&'o associado ao n2el de ati2idade da economia e com as
polticas e-pansionistas do go2erno.
,- Po#*t"% Mon$t+r" $ Cr$d"t*%" $ D$!$n5o#5"&$nto do !"!t$& 4"nn%$"ro
E@=n!o do! &$"o! d$ =I&$nto $ d (!$ &on$t+r" $ d"5$r!"4"%o do!
)5$r$! 4"nn%$"ro!
A partir de 1/" ocorreu uma signi4icati2a e-pans'o da o4erta de moeda e
crdito.
em termos reais# os aumentos reais de o4erta de moeda e de crescimento mdio
real dos meios de pagamentos se manti2eram em lin6a com o crescimento do
P.A real.
Principais 4atores de e-pans'o e contra&'o da o4erta monet(ria: iO 1/":
rela-amento da poltica 4iscal# necessidade de 4inanciar o d4icit da Cni'o#
aumento do redesconto e outros emprstimos. iiO 1/7: repete-se a press'o do
4inanciamento do d4icit de cai-a pelas autoridades monet(rias e a e-pans'o 4oi
de )!F e iiiO 1/ e anos seguintes: d4icit de cai-a passa a ser 4inanciado
integralmente pela coloca&'o de ttulos ;unto ao pblico# <ue se tornaria 4ator
permanente de contra&'o dos meios de pagamento e o aumento das reser2as
cambiais <ue tem e4eitos e-pansionistas.
entre 1/"-"3 6( um processo de substitui&'o dos dep=sitos a 2ista por 6a2eres
n'o-monet(rios. Aumento da participa&'o de ttulos da d2ida pblica.
Alm disso# a e-ist>ncia de corre&'o monet(ria e de in2estimentos 4inanceiros
p=s-4i-ados embutindo uma e-pectati2a de in4la&'o le2aram a uma mudan&a no
comportamento dos poupadores no sentido do redirecionamento de suas
aplica&8es.
Po#*t"% Mon$t+r"
+m 1/) o redesconto passa a ser regulamentado pela C$I e AAC+I.
assim tornou-se poss2el ao AAC+I contar com um instrumento <ue permitia
in;etar recursos no sistema banc(rio e in4luenciar a ta-a de ;uros.
at 1"3 a poltica de redesconto 4oi 4le-2el.
+ntre 1/"-"3 a poltica de redesconto passa a ter como ob;eti2o o controle
<uantitati2o do crdito.
alm disso# assume grande importHncia a poltica de mercado aberto.
3R1Is: 2isa2a substituir a emiss'o de moeda no 4inanciamento do setor
pblico.
e assim# regulari%ar a li<uide% da economia.
Po#*t"% d$ Luro! $ o =ro%$!!o d$ %on%$ntro (n%+r"
3)
+m 1/"# o go2erno acredita2a <ue os custos 4inanceiros eram muito ele2ados e
<ue as ta-as de ;uros eram elemento de custo das empresas e precisa2am ser
redu%idos.
A poltica de ;uros da no2a administra&'o era: iO controle direto das ta-as de
;urosP iiO incenti2os aos bancos comerciais para redu&'o das ta-as de ;urosP iiiO
elimina&'o das de4ici>ncias do setor banc(rio e i2O apro2eitamento das escalas
Nconcentra&'o e obst(culos a abertura desordenada de ag>nciasO.
go2erno claramente n'o permite a 4orma&'o das ta-as de ;uros pelo li2re ;ogo do
mercado.
ta-as de ;uros para setores priorit(rios 4i-adas em 2alores nominais.
go2erno 4oi 4i-ando tetos mais bai-os de ;uros para segurar uma poss2el
tend>ncia de crescimento dos ;uros reais.
durante todo o perodo 1/"-"3 n'o 4oi permitida a 4i-a&'o de ta-as de mercado
para capta&'o e aplica&'o.
no2a administra&'o 2ia com bons ol6os a redu&'o do nmero de bancos e a
consolida&'o do sistema de bancos comerciais.
Diretri% do ?o2erno de 1/": lista2a medidas 4a2or(2eis a 4us'o e
incorpora&8es banc(riasP 2antagens 4iscais para tais processosP bene4cios para a
4orma&'o de conglomerados 4inanceiros.
+ntre // e "3# 1! bancos 4oram absor2idos por outros.
processo de concentra&'o banc(ria parece ter decorrido das medidas de poltica
econ,mica adotadas# inclusi2e a poltica de teto de ;uros e Js restri&8es a entrada
de bancos estrangeiros e outros no mercado.
resultado 4oi uma concentra&'o e-pressi2a da capta&'o e das aplica&8es em um
nmero redu%ido de conglomerados 4inanceiros.
A! =r"n%"="! 4ont$! d$ o4$rt d$ %rHd"to $ =o#*t"% %r$d"t*%" do Io5$rno
iO conter as necessidades de 4inanciamento do setor pblico e iiO assegurar a
o4erta de crdito ade<uada ao setor pri2ado
o4erta de crdito total e-pandia-se rapidamente ap=s 1/"
emprstimos do sistema monet(rio cresceram a ta-a mdia de 23#*F ao ano
entre /"-"3.
a participa&'o do sistema monet(rio no 4ornecimento de crdito 4oi se redu%indo
de2ido a importHncia concedida pelo go2erno ao crdito consumidor e a (rea de
6abita&'o e a cria&'o dos bancos de in2estimento Naumento da participa&'o do
sistema n'o-monet(riosO
dessa 4orma# o controle do crdito n'o podia se limitar 2ia base monet(ria ou
poltica de redesconto.
no2a organi%a&'o do sistema 4inanceiro n'o alcan&ou resultados alme;ados#
crditos de longo pra%o permaneceram sendo 4ornecidos por ag>ncias pblicas e
bancos o4iciais.
crdito de curto e mdio pra%os supridos por bancos comerciais e o Aanco do
Arasil
+ntre /"-"3 o go2erno durante alguns anos dosou a ta-a de e-pans'o monet(ria
mas garantiu uma ele2ada ta-a de e-pans'o do crdito total.
3 setor agropecu(rio mereceu aten&'o especial do go2erno 2ia poltica de ;uros
subsidiados. +ste era um dos componentes do d4icit do go2erno.
Apesar disso# o crdito rural cresceu a ta-as reais in4eriores as ta-as de
e-pans'o do crdito total do sistema 4inanceiro.
o crdito se e-pandiu a ta-a muito superior a dos meios de pagamentos e da
base monet(ria.
M$r%do %"on+r"o %o&o 4ont$ #t$rnt"5o d$ 4"nn%"&$nto
Decreto Gei-1*": criou 4undos 4iscais de in2estimentos com prop=sito de
4inanciar capital de giro de Cias. Abertas# desen2ol2er o mercado de capitais e
3*
educar o in2estidor indi2idual.
mecanismo iria canali%ar 2olumosos recursos para a bolsa de 2alores e seria
re4or&ado pelo crescimento econ,mico.
E- Po#*t"% 4"!%#< o! $!tdo! $ &un"%*="o!< =o#*t"% r$I"on#< ! $!tt"! $ o
==$# do Io5$rno n $%ono&"
?o2erno bene4iciou-se das re4ormas tribut(ria e administrati2a implementadas
pelo go2erno anterior e tenta aumentar a e4ici>ncia da m(<uina administrati2a.
+m 1"2# go2erno cria mais um imposto: .35 N.mposto sobre 3pera&8es
5inanceirasO.
Io perodo 6( uma redu&'o da despesa com pessoal a n2el 4ederal: de 32F em
/3-/) para 17F em "1.
Apesar disto# grande parte da receita do go2erno era 2inculada. Pr e-emplo# os
5undos de Participa&'o de +stados e $unicpios.
A renncia 4iscal Nperda de arrecada&'oO era ele2ada de2ido aos incenti2os
dados pelo go2erno para promo2er o crescimento econ,mico de regi8es eUou
setores.
At 1/7# o d4icit do go2erno era 4inanciado pelas autoridades monet(rias# ou
se;a# emiss'o de moeda. A partir de 1/# passa a ser amplamente coberto pela
coloca&'o l<uida de ttulos da d2ida pblica 4ederal N3R1Is e G1IsO# o <ue
permitiu reali%ar uma poltica monet(ria mais e4ica%.
A redu&'o do d4icit do tesouro e a gera&'o de um super(2it do go2erno em
1"3# re4letem# sem d2ida# um saneamento das contas do go2erno#
consolidando os es4or&os empreendidos de 1/) a 1//.
@a2ia e-ist>ncia de poupan&a em conta-corrente do go2erno su4iciente para
4inanciar o in2estimento da administra&'o pblica.
A carga tribut(ria apresentou tend>ncia ascendente no perodo# sobe de 22#)F
do P.A entre /*-/ para 2)#"F em 1"!-"3 Ncarga brutaO. +ntretanto# 6( uma
4orte poltica de incenti2os# os subsdios sobem de "#1F nos anos /! para 7#1F
nos "!# resultando uma carga l<uida de 1/#7F entre /*-/ e uma de 1"#2F
entre "!-"3.
Por outro lado# dados do .A?+# mais recentes# mostram uma carga tribut(ria
bruta de cerca de 2/F do P.A entre"! e "3# com a carga l<uida oscilando de
1/#7F a 1"#2F do P.A no perodo.
+ntre "!-"3# obser2ou-se uma redu&'o das despesas correntes do go2erno# com
<ueda na participa&'o de sal(rios e encargos de 7#3F em 1"! para "#)F em
1"3.
+m resumo# o perodo 1/"-"3 pode ser caracteri%ado como: iO Aumentou a
arrecada&'o l<uida do go2ernoP bO diminui&'o de importantes contas do lado da
despesa e iiiO gera&'o de poupan&a em conta corrente su4iciente para 4inanciar
in2estimentos.
8"nn! E!tdu"! $ Mun"%"="!
Mub-es4eras do go2erno esta2am subordinadas a orienta&'o do go2erno 4ederal.
Carta de 1/": permite a inter2en&'o da (rea 4ederal em assuntos 4inanceiros
dos estados e municpios
5oi delegada ao AAC+I a responsabilidade e controle sobre a emiss'o de
papis estaduais.
+m 1/7# com o A.-* 4oi redu%ida a parcela do 5undo de Participa&'o dos
+stados e $unicpios.
A caracterstica b(sica do perodo /"-"3 4oi a centrali%a&'o das decis8es de
aloca&'o de recursos no go2erno 4ederal.
Assim# depois de 1/7 obser2ou-se uma redu&'o do dese<uilbrio e-istente nas
contas do +stado e do Distrito 5ederal.
3 aper4ei&oamento do .C$ representou importante 4onte de recursos para os
3/
estados.
a poltica regional do perodo n'o 4oi baseada no li2re-;ogo do mercado: mas o
go2erno entra2a regulando e consertando as 4al6as das empresas pri2adas.
@a2ia uma poltica nacional de desen2ol2imento integrado e-ecutada por =rg'os
de presen&a nacional como o AID+# DI+R# +mbratel# MCD+P+ e =rg'os de
presen&a regional como a MCD+I+.
A >n4ase do go2erno era: iO obras pblicas e o4erta de recursos para
in2estimentos e iiO direcionamento dos in2estimentos pri2ados diretos.
Cm dos ob;eti2os da poltica regional do go2erno era o desen2ol2imento do
Iordeste atra2s de incenti2os 4iscais e obras de in4ra-estrutura. Alm disso#
plane;ou-se a abertura da Ama%,nia <ue terminou re2elando-se um 4racasso.
Cr$!%"&$nto d! E!tt"! $ d$!%$ntr#"3o
go2erno central permitiu a proli4era&'o de empresas estatais 4ederais e estaduais
entre /"-"3.
As causas desta proli4era&'o 4oram:
iO decreto-lei nmero 2!! de 1/": da2a oportunidade para cria&'o de di2ersas
subsidi(rias de empresas estatais e-istentes.
iiO cria&'o de 6oldings setoriais para centrali%ar a coordena&'o e administra&'o
das empresas.
iiiO administra&'o das empresas teria se tornado mais e4iciente# gerando
e-cedentes para a e-pans'o natural das empresas.
i2O empresas estatais centraram sua atua&'o no desen2ol2imento de (reas onde a
iniciati2a pri2ada n'o se arrisca2a ou n'o tin6a condi&8es de operar.
Apesar deste crescimento do papel do setor pblico o emprego nele crescia
menos do <ue a mdia de crescimento do emprego nacional.
As 4ontes de 4inanciamento das empresas pblicas eram:
iO signi4icati2os recursos internos# grau de auto4inanciamento era de )*FP
iiO receitas 2inculadas do tesouro eram de 12#3F.
iiiO subscri&'o de a&8es: 1#7F do total.
i2O 2*#2 F de emprstimos sendo 7#3F do AID+ e 1/#F de 4ontes e-ternas
apro2eitando a alta li<uide% internacional.
Prt"%"=o do E!tdo n E%ono&"
emprega 7#*F da P+A em 1"3.
representa metade N*!FO dos in2estimentos totais.
inter2en&'o na economia 2ia polticas monet(ria# 4iscal e creditcia.
estado-empres(rio: supri insumos e ser2i&os b(sicos a economia.
o setor pblico tem participa&'o de 2!F na ati2idade econ,mica.
ele2a&'o da carga tribut(ria: mel6oria da e4ici>ncia administrati2a# apro2eitou-
se das re4ormas reali%adas no perodo anterior e bene4iciada pelo acelerado
crescimento econ,mico.
4orte centralismo da economia.
supria crdito e demanda2a bens: in4lui ati2amente na economia.
A- S$tor E@t$rno n E%ono&"
importantes mudan&as no setor e-terno# associada a medidas de poltica
econ,mica Ncambial e incenti2os as e-porta&8esO.
+ntre 1/" e 1"3 obser2ou-se: aO aumento das e-porta&8es# bO di2ersi4ica&'o
da pauta de e-porta&'o com incremento de manu4aturados# cO aumento da
importa&'o de bens de capital# dO maior di2ersi4ica&'o de parceiros comerciais.
3s ob;eti2os da (rea e-terna eram: iO aumento da competiti2idadeP iiO maior
di2ersi4ica&'o da pautaP iiiO amplia&'o dos mercados e-ternos e i2O manter
suprimento ade<uado de matrias-primas para garantir crescimento da
economia.
3"
A poltica de e-porta&8es era baseada em: iO medidas 4iscais e creditcias
diretasP iiO poltica cambial mais 4le-2elP iiiO medidas indiretas
Ndesburocrati%a&'o e mel6oria de in4ra-estrutura de comunica&'o e transportesO
6( uma poltica de incenti2o para atra&'o de in2estimentos diretos estrangeiros
2isando aumento da capacidade produti2a. Dentre estas pode-se destacar: iO
isen&'o de .mp. .mporta&'o e .P. at 1U3 do 2alor l<uido e-portadoP iiO n'o
su;ei&'o a lei do similar nacionalP iiiO possibilidade de trans4er>ncia de
bene4cios 4iscaisP i2O permiss'o para trans4er>ncia de crditos 4iscais e 2O
abatimento do lucro tribut(2el.
no perodo as e-porta&8es N53AO crescem 2)#/F ao ano.
A balan&a comercial apresentou os seguintes resultados: 4oi positi2a entre
1/"-"!P negati2a entre "1 e "2 e 2oltou a se e<uilibrar em 1"3.
mesmo com todas estas medidas# o coe4iciente de abertura da economia
brasileira continuou bai-o em termos mundiais.
End"5"d&$nto $@t$rno $ %u&u#o d$ r$!$r5!
aumento da d2ida e-terna bruta entre /"-"3 a ta-a anual de 1#3F ao ano.
aumento da d2ida l<uida de #/F ao ano cd resulta numa e-pressi2a
acumula&'o de reser2as.
aumento da participa&'o de emprstimos pri2ados e-ternos em detrimento aos
=rg'os o4iciais. Natinge cerca de /)F em 1"3O
Au&$nto do! "n5$!t"&$nto! $!trnI$"ro!
dirigido basicamente ao setor industrial
saltam de CMW *" mil68es entre /)-// para CMW 2/" mil68es entre /"-"3 Nna
mdiaO
distribui&'o do in2estimento direto estrangeiro: ""F na indstria de
trans4orma&'oP )#2F nos ser2i&os industriaisP 1#"F no setor mineralP 3#*F em
bancos e cia. De in2estimento e !#"F na agropecu(ria.
mais importante: grande ta-a de rein2estimento cd aumento da capacidade
produti2a e reali%ar a<uisi&8es.
os in2estimentos estrangeiros tem papel rele2ante na e-pans'o da e-porta&'o
de manu4aturas e nos desen2ol2imento de no2as ati2idades.
5atores de rele2Hncia para amplia&'o dos .n2estimentos +strangeiros: iO no2a
poltica cambial Ngo2erno adota as mini-des2alori%a&8esOP iiO poltica de
incenti2o Js e-porta&8esP iiiO retomada do crescimento econ,micoP i2O
programas con6ecidos de in2estimentos pblicos e poltica industrial 4a2or(2el
e 2O maior estabilidade poltica do pas.
1- Po#*t"% S#r"#< d"!tr"(u"o d$ r$nd $ $&=r$Io
6erdou poltica salarial restriti2a do go2erno anterior.
redu&'o do campo de negocia&8es salariais.
redu&'o do poder de bargan6a dos trabal6adores.
legisla&'o trabal6ista restriti2a.
entre /"-"3 6( uma estagna&'o do sal(rio mnimo real apesar do 4orte
crescimento da economia e da produti2idade do trabal6o.
D"!tr"(u"o d r$nd $ n*5$# do $&=r$Io
Distribui&'o Metorial da Renda: <ueda da participa&'o da agropecu(riaP 4orte
incremento da indstria.
concentra&'o da renda nas classes mais altas: *F dos ricos concentra2am
3)#1F da renda nacional# en<uanto *!F mais pobres 1"#)F da renda.
entre /! e "! 6( uma grande deteriora&'o da distribui&'o da renda: ?.I. salta
de !#)" em 1/! para !#*/2 em 1"!.
por outro lado# de2ido ao crescimento da ati2idade econ,mica 6ou2e uma
crescimento signi4icati2o do pessoal ocupado.
37
.- Con!"d$rX$! 8"n"!
ob;eti2o b(sico do go2erno Costa e Mil2a 4oi o desen2ol2imento econ,mico e
social e a conten&'o da in4la&'o.
o P.A cresceu a uma ta-a mdia de 1!#2F ao ano entre 1/" e 1"3
o produto per capita cresceu a ta-a mdia de "#2F ao ano.
dados da PIAD de 1/7 a 1"3 indicam um crescimento das pessoas ocupadas
J mdia de )#3F ao ano.
todas as metas estabelecidas pelo go2erno 4oram alcan&adas.
a in4la&'o permaneceu boa parte do perodo contida# mas em 1"3 ;(
apresenta2a sinais de acelera&'o.
Aalan&o de Pagamentos: amplia&'o das importa&8es de bens de capital e
matrias-primas industriais de " a F ao ano.
as e-porta&8es cresceram a ta-a ele2ada mas n'o impediu o aumento do
endi2idamento bem alm das necessidades reais do pas em termos de reser2as
reais.
in4la&'o e d2ida e-terna: problemas potencialmente crescentes.
caracterstica da poltica econ,mica: e-tremamente autorit(ria. ?o2erno 4ederal
redu%iu 5undo de Participa&'o# controla2a emiss'o de ttulos estaduais e
controla2a as rela&8es trabal6istas.
os trabal6adores n'o se bene4iciaram do crescimento da renda real do pas de
4orma proporcional a sua e2olu&'o.
3
CAPTULO 11 - CRISE E ESPERANCA6 1/1,-1/.0
D"on*!"o D"! Crn$"ro
(Gustavo de Britto #ocha)
1. Introduo
3 ano de 1"3 4oi um ano de muitos acontecimentos importantes no cen(rio
internacional. A economia mundial 2in6a apresentando altas ta-as de crescimento Nem torno de
"FO e as press8es sobre a demanda# 4ruto dos grandes gastos dos +CA com a guerra do Lietn'
era acompan6ada por press8es por aumentos salariais e J des2alori%a&'o do d=lar em 1"1.
@a2ia grande disponibilidade de di2isas para emprstimos# especialmente de2ido ao aumento
dos mecanismos 4inanceiros e J 4orma&'o do &uromar*et. Ios pases desen2ol2idos os e4eitos
da instabilidade do d=lar e da escalada da in4la&'o se 4a%iam sentir. As economias emergentes#
onde a integra&'o com o comrcio internacional 6a2ia se acentuado 4ortemente desde 1//#
obser2a2a-se em geral altas ta-as de crescimento do produto e da indstria. +m um clima de
crescimento generali%ado# a in4la&'o crescente era 2ista como sendo 4ruto da de4esa das ta-as de
cHmbio 4i-as e como sendo o pre&o a pagar pelas altas ta-as de crescimento.
Contudo# os 4atos mais marcantes desse ano podem ser considerados o 4racasso da
re4orma do sistema monet(rio internacional e o primeiro c6o<ue do petr=leo# em <ue# 4rente ao
aumento da demanda# os pases da 3P+P <uadruplicaram seus pre&os# causando a trans4er>ncia
de 2F da renda mundial para si.
Ia economia brasileira# a crise internacional n'o parecia causar espanto sobre os
4ormuladores da poltica econ,mica# e a economia crescia a ta-as duas 2e%es maiores a sua
mdia 6ist=rica. A crise do petr=leo atingiu a economia brasileira em meio a uma sucess'o
presidencial# com um no2o go2erno <ue representa2a uma corrente contr(ria ao go2erno <ue
saa.
As srias limita&8es e-ternas impostas J economia brasileira encerraram o perodo do
milagre# <ue 4oi acompan6ado por in<uieta&8es sociais contra a ditadura.
2. Cond"%"onnt$! E@t$rno! $ Int$rno! d Po#*t"% E%on-&"%
3s grandes dese<uilbrios internos e e-ternos <ue marcaram o perodo se re4letiram de
maneira marcante na orienta&'o da poltica econ,mica do go2erno ?eisel. 5rente J sua proposta
de distens'o NaberturaO poltica# a dualidade da poltica econ,mica ;( pode ser 2eri4icada na
composi&'o do no2o $inistrio. Ia 4a%enda Del4in Ietto deu lugar a Mimonsen# <ue mostrou
desde o incio# a preocupa&'o de a;ustar a economia J crise e combater a in4la&'o. Io
Plane;amento assumiu Qo'o Paulo Lelloso# com a preocupa&'o de retomar as ta-as de
crescimento do perodo anterior.
A poltica econ,mica adotada sugeria <ue as autoridades n'o deram a aten&'o merecida
J crise internacional# e a economia so4reu uma 4orte desacelera&'o em 1"). Contudo n'o se
pode atribuir os rumos da poltica apenas aos erros de a2alia&'o da e<uipe econ,mica# sendo
<ue os condicionantes dessa podem ser atribudos em um maior grau a 4atores internos. A
distens'o poltica tin6a uma 4raca base de sustenta&'o militar nos primeiros anos# e poderia se
en4ra<uecer ainda mais se o desempen6o da economia apresentasse um grande contraste com o
go2erno $dici. Dessa 4orma a implementa&'o de um plano de a;uste econ,mico com
caractersticas recessi2as logo no incio do go2erno n'o teria apoio do Presidente# mesmo <ue
essa 4osse a opini'o da e<uipe econ,mica. Dessa 4orma# o discurso contracionista de Mimonsen
parece 1er origem muito mais no descontrole monet(rio legado pelo go2erno anterior do <ue
propriamente na constata&'o da necessidade de uma desacelera&'o da economia 4rente aos
dese<uilbrios do AP NAala&o de PagamentosO. +ssa posi&'o dual imposta pelas condi&8es
internas encontraram apoio no 4ato de <ue a abundHncia de li<uide% internacional permitia o
4inanciamento dos d4icits em conta corrente 2ia endi2idamento. Quntamente com a e-ist>ncia
de di2ersos mecanismos de inde-a&'o# essa 4acilidade de 4inanciamento pro2ocou uma certa
tolerHncia J in4la&'o# condu%indo a poltica econ,mica ao camin6o 9menos doloroso:.
)!
'. O=X$! =r o A2u!t$ d$ Curto Pr3o $ ! %u!! do 8r%!!o
Parece 6a2er consenso em torno da a4irma&'o de <ue a dimens'o do c6o<ue do petr=leo
n'o 4oi percebida de imediato no Arasil# o <ue implicou em uma des2alori%a&'o das e-porta&8es
brasileiras 4rente Js importa&8es# de maneira <ue uma <uantidade maior de e-porta&8es teria
<ue ser 4eita para importar a mesma <uantidade de produtos. Diante disso# o go2erno possua
duas alternati2as para 4a%er 4rente ao dese<uilbrio de pre&os relati2os. A primeira consistia em
uma des2alori%a&'o imediata do cHmbio# alterando rapidamente os pre&os relati2os# adotando
paralelamente medidas de conten&'o da demanda# impedindo <ue o supera<uecimento
pro2eniente do perodo do milagre se tradu%isse em um c6o<ue in4lacion(rio. +ssa alternati2a
implicaria ine2ita2elmente em uma recess'o# com o risco dessa se prolongar alm do
necess(rio. A Megunda op&'o seria optar por um a;uste de pre&os relati2os mais gradual#
utili%ando a abundHncia de recursos e-ternos para 4inanciar os d4icits. Dessa 4orma o go2erno
gan6aria tempo para a;ustar a o4erta ao crescimento mais r(pido. Iesse caso# a op&'o por n'o
incorrer em recess'o implica em se aceitar ta-as de in4la&'o mais ele2adas. 3s erros de
a2alia&'o da crise e a 2is'o 9curtopra%ista: da economia condu%iram J segunda alternati2a#
causando srias implica&8es de mdio e longo pra%o sobre a economia brasileira
A poltica de curto pra%o do go2erno ?eisel 4oi marcada por <uatro decis8es
importantes. A primeira 4oi a remo&'o dos mecanismos arti4iciais de controle de pre&os
6erdados do go2erno $dici# o <ue pro2ocou um descontrole in4lacion(rio. Ap=s um perodo
inicial de 9in4la&'o correti2a:# o go2erno re4ormulou os mecanismos de controle de pre&os
agrcolas e industriais. A Megunda medida 4oi a o4iciali%a&'o de uma 4=rmula para a corre&'o
monet(ria# 2isando proporcionar maior clare%a Js regras de inde-a&'o. A poltica monet(ria 4oi
4icou restrita ao controle de li<uide% real# uma 2e% <ue o go2erno descartou o uso dos pre&os
relati2os. Com as ta-as de ;uros sob controle a o4erta monet(ria se torna essencialmente
end=gena# sendo determinada pelas reser2as internacionais e pelos emprstimos do AAC+I. A
2is'o simplista do go2erno acerca da poltica monet(ria 4ica a e-plicitada# uma 2e% <ue esse se
restringiu ao controle da li<uide%. +sse 4ato 4ica ainda mais e2idente na terceira medida tomada
pelo go2erno# <ue 4oi a inter2en&'o no banco @alles# o <uarto maior banco comercial brasileiro.
A crise banc(ria desencadeada por essa inter2en&'o 4e% com <ue o Aanco Central aumentasse o
4inanciamento aos bancos atra2s do redesconto# com o intuito de minimi%ar os e4eitos da crise.
Como resultado# no ano de 1") 6ou2e e-pans'o da base monet(ria# mesmo com a perda de
reser2as pro2ocada pelo dese<uilbrio na AC NAalan&a ComercialO. Apesar do go2erno ter
conseguido diminuir a li<uide% real da economia 6( d2idas a respeito do grau de aperto da
poltica monet(ria nesse ano. Para agra2ar o descontrole in4lacion(rio# soma-se Js medidas
anteriores o 4ato de o go2erno ter rea2aliado a poltica de rea;uste do sal(rio mnimo#
pressionado pelas crticas a respeito do car(ter de arroc6o da antiga corre&'o# <ue teria piorado a
distribui&'o de renda. Dessa 4orma o go2erno adiciona J 4ormula anterior de recomposi&'o
salarial com base nos 12 meses anteriores um mecanismo de corre&'o caso a in4la&'o ten6a sido
subestimada. Ia poltica creditcia o AAC+I e o AA NAaco do ArasilO se trans4ormaram em
banco de 4omento# e-pandindo o crdito a 2(rios programas# 4ato <ue atua2a em dire&'o oposta
tentati2a de estabili%ar a economia.
Como conse<D>ncia# o ritmo do crescimento caiu# re4le-o da <ueda da ati2idade
econ,mica. +sse desa<uecimento se somou J crescente crise 4inanceira # o <ue 4or&a2a o
go2erno a tomar uma decis'o <uanto ao rumo da poltica econ,mica: estabili%ar a economia ou
priori%ar o crescimento. A decis'o do go2erno em dire&'o ao crescimento 2eio com o resultado
das elei&8es parlamentares# <ue te2e como resultado a 2it=ria da oposi&'o N$DAO# <ue
intensi4icou seus protestos contra o go2erno. A derrota do go2erno se re4letiu imediatamente
sobre a poltica de conten&'o da demanda no ano de 1"*# <ue 4oi rela-ada# assim como a
monet(ria# 4icando apenas a poltica 4iscal com caractersticas 2erdadeiramente restriti2as.
Io ano de 1"*# tr>s 4atos marcaram a economia. 3 primeiro consistiu no agra2amento
da crise 4inanceira# o <ue mostra2a a incapacidade do go2erno em redu%ir a in4la&'o e o car(ter
du2idoso da poltica monet(ria# mesmo com a li<uide% real em <ueda. Gogo no incio do ano#
6ou2e uma perda de CMW *!! mi# o <ue signi4ica2a uma contra&'o monet(ria# <ue poderia
)1
intensi4icar a recess'o. +m contrapartida# o go2erno adota um mecanismo compensat=rio <ue
pre2># em caso dos meios de pagamento carem a baio do n2el pre2isto# a ado&'o de redesconto
in2ertido# com o go2erno emprestando 4undos aos bancos comerciais. L(rias institui&8es
4inanceiras adotaram mecanismos de especula&'o com letras de cHmbio e certi4icados de
dep=sitos# 2endendo-os com uma carta de garantia de recompra no 4uturo. A redu&'o da ta-a de
corre&'o monet(ria <ue se seguiu pro2ocou a instabili%a&'o de 2(rias institui&8es# 4or&ando o
go2erno a socorre-las com emiss'o monet(ria. Me 6a2ia d2idas <uanto ao contracionismo
monet(rio em ")# 6a2ia certe%a de e-pans'o em "*. 3 segundo 4ato marcante 4oi a ocorr>ncia#
paralelamente ao desa;uste interno# do dese<uilbrio nas contas e-ternas 4or&ando o aumento da
d2ida e-terna bruta de CMW 12mi para CMW 21mi nos primeiros dois anos do go2erno ?eisel. 3
terceiro 4ato 4oi a apro2a&'o do .. PID# <ue consolidou a posi&'o do go2erno pela tentati2a de
um a;uste estrutural com o ob;eti2o de retomada do crescimento# utili%ando 4inanciamento
e-terno e com alguma tolerHncia Js ta-as ele2adas de in4la&'o# con4igurando a dominHncia da
M+PGAI sobre o $inistrio da 5a%enda.
3 descontrole obser2ado no ano de 1"* 4a% com <ue# ;( no incio de 1"/ o go2erno
buscasse de maneira mais e4eti2a o controle monet(rio. Para isso o go2erno atuou
e-plicitamente no sentido de conter os emprstimos do AA# o <ue permitiu uma mudan&a
e4eti2a na orienta&'o da poltica monet(ria. Apesar da economia ter se recuperado Ncrescimento
de #7F em "/ contra )#/F em "*O# a possibilidade de recess'o ainda impedia a ado&'o de
medidas e4eti2as de controle da demanda.
+m 1"" o go2erno promo2e uma poltica monet(ria mais restriti2a# com desacelera&'o
dos meios de pagamento e emprstimos# alm da institui&'o de uma ta-a de ;uros real positi2a
No <ue n'o ocorria desde "1O. Contudo# J medida <ue se apro-ima2a o 4inal do mandato de
?eisel# a oposi&'o interna aumenta2a# diminuindo o espa&o poltico da tentati2a de redu&'o
in4lacion(ria.
+m 1"7# se consolida a candidatura do general 5igueiredo# e o go2erno passa a
priori%ar a acumula&'o de reser2as e a continuidade da distens'o poltica. Contudo as contas
pblicas 2oltam a piorar no 4inal do ano com <uebra da sa4ra# pro2ocada pela 4orte seca <ue
assolou o centro sul# <ue obrigou a importa&'o de mais de CMW 1 bi em alimentos.
+m 1"# assume a presid>ncia o general 5igueiredo# e Mimonsen deslocado para a
M+PGAI# assumindo `arlos Riscbiter no $inistrio da 5a%enda. A prioridade da M+PGAI
passou a ser o controle 4iscal# atra2s do corte de in2estimentos pblicos# com 2istas a mel6orar
o AP e redu%ir o endi2idamento e-terno. Contudo no 4inal do ano os con4litos de poltica
2oltaram a se e2idenciar# no momento em <ue Del4in Ietto# no $inistrio da 5a%enda# consegue
apro2ar a corre&'o dos pre&os mnimos para a sa4ra a uma ta-a 3!F superior J in4la&'o. A
poltica monet(ria restriti2a dessa 4orma s= dura t agosto. A partir desse m>s at 17!# o
go2erno decide no2amente ignorar a crise e-terna# <ue se agra2a com o segundo c6o<ue do
petr=leo. A poltica adotada se baseia no controle dos ;uros# inde-a&'o salarial# des2alori%a&'o
cambial. Ao mesmo tempo o go2erno n'o consegue con2encer os seus credores a 4inanciar essa
poltica 6eterodo-a# o <ue 4a% com <ue as reser2as se esgotem rapidamente# o <ue se soma J
e-plos'o do consumo na deteriora&'o do AP.
,. A Ntur$3 do A2u!t$ d$ LonIo Pr3o6 o Cr$!%"&$nto %o& End"5"d&$nto
Crescimento com +vida
+ntre ") e " a d2ida e-terna aumenta em CMW 2! bi e os ;uros de CMW *!! mi no
go2erno ?eisel# para )#3 bi no primeiro ano do go2erno 5igueiredo. 3 crescimento do
endi2idamento se de2e essencialmente J nature%a do a;ustamento de longo pra%o# ou se;a# Js
premissas do .. PID. Meus 4ormuladores partiram do pressuposto de <ue o pas poderia
sustentar ta-as de crescimento de 1!F a.a. entre ")-"". Assim# as bases do programa consistiam
em: NiOdar >n4ase Js indstrias b(sicas Nbens de `# e eletr,nica pesadaO# substituindo
importa&8esP NiiO re4or&ar a poltica de energia# aumentando os in2estimentos em prospec&'o de
petr=leo# e aumento de /!F no 4ornecimento de energia eltrica.
5oi 4eita a op&'o por n'o se utili%ar a poltica cambial para redirecionar a demanda#
)2
dando pre4er>ncia J utili%a&'o da poltica comercial para conter as importa&8es. +ssa op&'o
redu%iu e4eti2amente o coe4iciente importado durante o perodo# redu%indo as importa&8es
como propor&'o do P.A de 12F em ") para "#2*F em "7. Ia tentati2a de promo2er o
crescimento J ta-a de 1!F o go2erno s= consegue "F# com as pro;e&8es de endi2idamento
rapidamente e-trapoladas# pois o relati2o sucesso conseguido da AC n'o pode 4a%er 4rente ao
crescimento r(pido do d4icit em CC NConta CorrenteO.
Ia composi&'o do produto# a indstria seguiu como setor lder# com desta<ue para as
indstrias de trans4orma&'o e constru&'o.
Poltica ,ndustrial
A base da poltica industrial do ?o2erno ?eisel 4oi a substitui&'o de importa&8es de
bens de capital e insumos b(sicos para a indstria# alm da promo&'o do aumento da produ&'o
de petr=leo. Para isso o go2erno 4e% uso de 2(rios instrumentos# como subsdios# crdito de .P. e
deprecia&'o acelerada de e<uipamentos nacionais e poltica de pre&os# <ue 4oram
implementados pelo AID+# Consel6o de Poltica Aduaneira# CAC+E e Consel6o
.nterministerial de Pre&os.
A tentati2a de retorno J poltica de substitui&'o de importa&8es recebeu muitas crticas#
especialmente no sentido de <ue o go2erno estaria superestimando o mercado interno para tais
bens. Contudo a an(lise da e4ic(cia dessa estratgia sugere <ue os ob;eti2os gerais de
restrutura&'o da o4erta 4oram alcan&ados# mesmo <ue 4ora do cronograma. A substitui&'o logrou
>-ito em internali%ar os gastos as despesas com in2estimento# redu%indo a participa&'o das
importa&8es de bens de ` no total das despesas com m(<uinas e e<uipamentos de 2*#/F em "2
para F em 72. +m parte o sucesso da poltica de substitui&'o de importa&8es nesse perodo se
de2e ao 4ato de <ue paralelamente a ela o go2erno mante2e a poltica de promo&'o de
e-porta&8es# <ue cresceram durante o perodo.
Contudo a manuten&'o da poltica de estmulos 4iscais# creditcio e cambiais te2e custos
pesados sobre a deteriora&'o 4inanceira do +stado ao longo da dcada de "!# resultando na
4adiga dos instrumentos de a&'o do go2erno sobre a economia na dcada de 7!.
E. R$!u#tdo! $ Con!$?YWn%"!
Io incio do go2erno 5igueiredo 6ou2e a tentati2a de a;ustar os programas de
in2estimento do .. PID com as restri&8es de re4inanciamento da d2ida e-terna# de 4orma <ue
durante um curto perodo ocorreu um es4or&o positi2o na conten&'o do d4icit pblico. Ao
longo do perodo Mimonsen tentou con2encer seus colegas de gabinete e o Presidente da
Repblica da amea&a in4lacion(ria representada por esses gastos# contudo a estrutura de
repress'o a pre&os# de incenti2os 4iscais# utili%a&'o das estatais como instrumento de capta&'o
de emprstimos e-ternos# subsdios n'o seria desmontada de 4orma 4(cil.
Iesse <uadro os con4litos polticos internos desempen6aram um papel 4undamental na
op&'o por 9dar prioridade ao crescimento:. A decis'o de n'o utili%a&'o da poltica cambial
signi4icou a op&'o pela inter2en&'o direta na economia Nincenti2os 4iscais e creditciosO no
processo de reorienta&'o da o4erta. +ssa op&'o signi4icou a deteriora&'o mais r(pida das receita
pblicas# sem a contrapartida de um aumento de arrecada&'o.
Iesse perodo# os erros de a2alia&'o mais gra2es 4oram a<ueles relacionados ao tempo
de mudan&a de o4erta# comportamento da ta-a de ;uros e do comrcio internacional. A;ustes
maiores na economia 4rente a esses 4atores# bem como a menor >n4ase em programas
desastrosos Ncomo o nuclearO teriam permitido um maior e<uilbrio nas contas pblicas para o
no2o go2erno <ue assumiria.
3utro problema no perodo 4oi a mudan&a no per4il da d2ida e-terna# <ue
progressi2amente estati%ada# passando de )*F correspondente ao setor pri2ado em ")# para
22F em 17!# o <ue implicaria# em meados da dcada de 7!# na incapacidade de 4inanciamento
do setor pblico. A principal crtica a esse mo2imento ataca o 4ato de n'o ter ocorrido
paralelamente um aumento da renda dispon2el do setor pblico. Pelo contr(rio# entre "3 e 73 a
renda dispon2el cai de 1/#7F para 7#/"F do P.A.
)3
5ica claro o car(ter prec(rio da articula&'o da poltica econ,mica ap=s o primeiro
c6o<ue do petr=leo. +ssa 4alta de articula&'o dei-ou como legado para os anos 7! srias
di4iculdades para o setor pblico# entre elas a necessidade de promo2er um aumento na
arrecada&'o tribut(ria <ue interrompesse o processo inade<uado de 4inanciamento.
))
RID.C+ CR3I3GS?.C3
1/1,-1.
Presidente: ?eneral +rnesto ?eisel
$inistro do Plane;amento: Qo'o Paulo Lelloso
$inistro da 5a%enda: $(rio @enri<ue Mimonsen
Casa Ci2il: ?eneral ?ouberT do Couto e Mil2a
1"3
Pre&os do petr=leo s'o <uadruplicados pelos membros da 3P+P
1")
- Mimonsen assume o $inistrio da 5a%enda# substituindo Del4inP
- Remo&'o dos controles de pre&osP
- 34iciali%a&'o de uma 4=rmula de corre&'o monet(riaP
- $udan&a na 4=rmula de rea;uste salarial# redu%indo as perdas em
caso de subestima&'o da in4la&'oP
- $DA 2ence as elei&8es parlamentares# aumentando a 4or&a da oposi&'o
- AAC+I inter2m no <uarto maior banco comercial
1"*
- Apro2a&'o do .. PID
1"/
- Apro2a&'o da Resolu&'o 37 <ue liberou o controle das ta-as de ;uros dos bancos
comerciais
1"7
- 3 general 5igueiredo se consolida como principal candidato J sucess'o presidencial
1/1/-.0
Presidente: ?eneral Qo'o Aatista 5igueiredo
$inistro do Plane;amento: : $(rio @enri<ue Mimonsen
$inistrio da 5a%enda: `arlos Riscbiter
$inistrio da Agricultura: Del4in Ietto
1"
- Megundo c6o<ue do petr=leo e e-plos'o da ta-a de ;uros dos +CA
- ?o2erno retoma uma poltica econ,mica mais 6eterodo-a
Po#*t"% Mon$t+r"
1"): Ao contr(rio do discurso da e<uipe econ,mica# 4oi e-pansionista de2ido J e-pans'o dos
crditos concedidos pelo Aanco do Arasil
1"*: +-pansionista de2ido ao socorro do go2erno aos bancos comerciais
1"/: Contracionista# marcando uma re2ers'o da tend>ncia desde o milagre
1"": Restriti2a# com a 4i-a&'o da ta-a de ;uros b(sica poisiti2a em termos reais# o <ue n'o
acontecia desde "1
1"7: e-pnasionista# ignorando a crise mundial#
Po#*t"% 8"!%#
1"): Poltica 4iscal ainda e-pansionista# apesar da tentati2a de conten&'o
1"*: Ge2emente contracionista
1"/: Ge2emente contracionista
1"": Contracionista
1"7: e-pansionista# de2ido J importa&'o de alimentos decorrente da seca
1": e-pansionista# concess'o de subsdios e incenti2os 4iscais
)*
Po#*t"% Cr$d"t*%"
1"): e-pansionista
1"*: e-pansionista
1"/: restriti2a# de2ido J resolu&'o 37
1"": restriti2a
1"7: restriti2a
1": e-pansionista
17!: e-pansionista
)/
CAPTULO 12 K ALUSTE EGTERNO E DESEQUILBRIO INTERNO6 1/.0-1/.,
D"on*!"o D"! Crn$"ro $ Edurdo Mod"no
('aria ernanda +iamante Bas)ues)
3 Arasil so4reu um a;uste da o4erta domstica# a4etada pelo 4orte aumento dos pre&os do
petr=leo e da ele2a&'o das ta-as de ;uros internacionais no 4inal da dcada de "!. Por isso# 4oi
um processo longo e bastante custoso# iniciado em meados de 17!# <uando tambm nota2a-se
uma escasse% de 4inanciamento e-terno para en4rentar os dese<uilbrios das contas e-ternas. A
comunidade internacional perdia cada 2e% mais a con4ian&a nas polticas e-pansionistas
brasileiras adotadas a partir de 1"# com a posse do ministro Del4im Ietto# gerando ainda mais
di4iculdades na contrata&'o de emprstimos e-ternos. Como resultado# o d4icit em CC Nconta
correnteO atingiu CW 2#7 bil68es e as reser2as cambiais caram drasticamente. Assim# entre o
4inal de 17! e o ano de 17)# a poltica macroecon,mica 4oi determinada pela possibilidade de
4inanciamento e-terno ao pas.
+m 17! cai a margem de manobra da poltica econ,mica do go2erno conseguida no
ano anterior. M'o anunciados cortes nos gastos pblicos. +m contraposi&'o# no entanto#
lan&ado tambm o ... PID# no <ual uma das prioridades a continuidade dos incenti2os
go2ernamentais J substitui&'o das importa&8es de petr=leo atra2s de in2estimentos e Js
e-porta&8es em geral# alm de dar prosseguimento aos programas de alternati2as de energia e
substitui&'o de importa&8es em insumos b(sicos.
As tentati2as de combate J in4la&'o adotadas em 1" se 2iram 4racassadas. A
con4ian&a na economia# no curto pra%o# se perde. 3 go2erno d( demonstra&8es de ortodo-ia
para acabar com a in4la&'o# controlando a demanda atra2s de poltica monet(ria tradicional e
<ueda no crescimento do crdito. Io entanto# encontrou a resist>ncia de uma economia
inde-ada. As preocupa&8es com a dimens'o da base monet(ria e o aumento da ta-a de ;uros
para impedir a tomada de emprstimos e-ternos pri2ados 4e% com <ue o 4inanciamento do setor
pblico atingisse 2olumosas emiss8es de ttulos. 3 perodo caracteri%a-se por uma comple-a
transi&'o no incio do go2erno 5igueiredo e termina com e-plos'o de dese<uilbrios internos
<ue coincidiu com o 4im do go2erno militar.
A poltica macroecon,mica de 171-72 direciona2a-se para a redu&'o da necessidade de
di2isas estrangeiras# atra2s do controle da absor&'o interna. +stimula2a-se a <ueda da demanda
de modo <ue as e-porta&8es tornassem mais atraentes e as importa&8es 4ossem redu%idas e o
<ue# no entanto# depende do grau de recess'o. +ra preciso reorientar as despesas. I'o eram
poss2eis substanciais des2alori%a&8es reais na ta-a de cHmbio como estmulo Js e-porta&8es
pois o pas ainda 2alia-se da 4rustrada e-peri>ncia de des2alori%a&'o de 1" e en4renta2a a
limita&'o da recess'o mundial. Assim# a reorienta&'o dependeria dos in2estimentos do go2erno
e da disponibilidade de 4inanciamento de ag>ncias go2ernamentais# como o AID+.
A poltica restriti2a de outubro de 17! se deu atra2s de conten&'o salarial# controle
dos gastos do go2erno# aumento da arrecada&'o# da ta-a de ;uros# contra&'o da li<uide% real e
um tratamento especial a ser dado Js e-porta&8es# energia# agricultura e pe<uenas empresas.
Caem as corre&8es cambial e monet(ria pr 4i-adas. As corre&8es passam a ser pelo di4erencial
entre ta-as de in4la&'o interna e e-terna NcambialO e pelo .IPC do .A?+ Nmonet(riaO. K
modi4icada a poltica salarial# com perda maior para as 4ai-as salariais mais altas.
A poltica 4iscal centrou-se no controle das despesas# atra2s da limita&'o do
crescimento nominal do in2estimento das estatais em //F# centrali%a&'o da administra&'o dos
recursos or&ament(rios e maior controle das di2ersas contas go2ernamentais. Aumenta a
tributa&'o pela corre&'o do imposto de renda em **F Nabai-o do n2el da in4la&'oO# aumento do
.35 para opera&8es de cHmbio para importa&8es Nde 1* para 2*FO e cria&'o de .35 N1*FO para
importa&8es da fona 5ranca de $anaus. Atuando ao contr(rio# 4oi restabelecido o incenti2o
4iscal do crdito-pr>mio para e-porta&'o de manu4aturados. @ou2e libera&'o de ta-a de ;uros
para emprstimos dos bancos comerciais Na e-ce&'o de crdito agrcola e para e-porta&'oO e
implanta&'o de teto de *!F para e-pans'o nominal de emprstimos ao setor pri2ado e dos
meios de pagamento e base monet(ria. Io primeiro trimestre de 171 os limites s'o ainda mais
)"
restriti2os. A agricultura e as pe<uenas empresas# no entanto# recebem aumento da o4erta de
crdito rural e para 4inanciamento de capital de giro.
3s e4eitos dessas polticas restriti2as sobre a in4la&'o 4oi <uase nulo. A rigide%
in4lacion(ria de 171 re4or&aria a tese inercialista. 3s ndices de pre&os aceleraram at o pico de
12!F em meados de 171# caindo para 1!!F ao 4inal desse ano. +ssa <ueda 4oi parcialmente
de2ido ao c6o<ue agrcola# decorrente de aumento da sa4ra para produtos de abastecimento
internos e <ueda do pre&o dos produtos e-port(2eis.
+m 171# apesar de uma deteriora&'o nos termos de troca gra&as a um incremento de
1F no pre&o do petr=leo# 2eri4icou-se uma re2ers'o da AC Nbalan&a comercialO para um
super(2it de CW 1#2 bil68es. As e-porta&8es aumentaram# en<uanto caiu o coe4iciente
importador. Io entanto# a ele2a&'o das ta-as de ;uros internacionais determinou aumento do
pagamento de ;uros da d2ida# <ue atingia )!F da receita com e-porta&8es. A capta&'o e-terna
aumenta e# com isso# crescem as d2idas de mdio e longo pra%os# mas permite um aumento nas
reser2as de CW /!! mil68es.
+m 171# 2eri4ica-se uma <ueda de 1!F no produto industrial e <ueda real do P.A
brasileiro. [uestiona-se a 4uncionalidade da recess'o pro2ocada en<uanto o capital estrangeiro
torna-se escasso. 5oi demonstrado <ue a recess'o 4ora iniciada no primeiro semestre da<uele
ano# portanto# n'o decorrente do aperto monet(rio de 1". 1al2e% ten6a sido de2ido aos limites
J concess'o de crdito e Js mudan&as na poltica salarial# resultantes em <ueda da demanda por
bens dur(2eis. 3 go2erno n'o recorreu ao 5$. para a;uda 4inanceira# argumentando temer Js
e-ig>ncias e diminui&'o da liberdade de se condu%ir a poltica econ,mica. Porm# a ra%'o pode
ter sido a n'o demonstra&'o de 4ra<ue%a pela ditadura militar# o <ue acarretou em um alto custo
ao go2erno.
3 ano de 172 apresenta uma <ueda consider(2el das e-porta&8es e importa&8es
brasileiras. A primeira 4oi decorrente da 4orte recess'o mundial# en<uanto a segunda 4oi
conseguida gra&as J substitui&'o de importa&8es de bens intermedi(rios e J <ueda da demanda
por bens de capital# indu%ida pela recess'o. Io entanto# sobem os pagamentos de ;uros da d2ida
e-terna# o <ue le2a J independ>ncia do d4icit em CC da absor&'o interna. +sse 4ato# ;untamente
com o pedido de morat=ria pelo $-ico em agosto# le2am a uma restri&'o ao crescimento
econ,mico.
Assim# em setembro de 172# iniciam-se as con2ersas com o 5$. na tentati2a de se
atrair recursos de ag>ncias multilaterais. A tentati2a 4oi 4racassada. Ias elei&8es desse ano# o
go2erno tenta2a con2encer o pas de <ue n'o 2alia a pena recorrer ao 4undo# a4inal o d4icit em
CC atingia CW 1/#3 bil68es. Porm# a incerte%a# as condi&8es internas e o a;ustamento 4rustrado
determinaram a derrota go2ernista. 3 4inanciamento do balan&o de pagamentos para o 4im de
172 e 173 4oi uma opera&'o de emerg>ncia acordada com o 5$. e credores internacionais#
e2itando suspens'o de pagamento por 4alta de di2isas. 3 9Programa para o Metor +-terno em
173: era um compromisso 4ormal de austeridade de 4orma a gerar um super(2it de CW /
bil68es em 173 e base para um acordo com o 5$.. +m 2! de no2embro de 173# 4oi anunciada
o4icialmente a submiss'o de um programa ao 4undo. 3 maior desa4io dos negociadores dos
emprstimos 4oi a submiss'o das polticas macroecon,micas e comerciais. 3 ano 4ec6ou com
um crescimento de apenas 1#1F do P.A# <ueda da produ&'o agrcola# estagna&'o do produto
industrial. A ta-a in4lacion(ria n'o se alterou.
+m / de ;aneiro de 173 4oi submetida ao 5$. a primeira carta de inten&8es Nseriam
sete em dois anosO. 3 Arasil# porm# apresentou muitas di4iculdades na adapta&'o Js e-ig>ncias
pois era uma economia em desen2ol2imento# altamente inde-ada e tin6a no setor pblico o
principal in2estidor ou 4inanciador. $esmo assim# as metas eram: d4icit em CC at o limite de
CW/# bil68es# portanto# as e-porta&8es de2eriam crescer em 12F e as importa&8es cair em
CW2#* bil68es Nsaldo de CW/ bil68esO. A in4la&'o anual de2eria atingir "7F# atra2s da
contra&'o de gastos pblicos. Des2alori%a&'o do cHmbio real de 4orma gradual e redu&'o
dr(stica nos gastos das estatais para <ue as restri&8es a4etassem menos o setor pri2ado.
3s resultados des4a2or(2eis da AC nos dois primeiros meses de 173# aliados a
di4iculdades pr(tica de se implantar o gradualismo na corre&'o cambial determinaram uma
ma-ides2alori%a&'o de 3!F em mar&o. Cma segunda carta de inten&8es le2ada ao 4undo#
contento um no2o pacote de medidas# como estmulo Js e-porta&8es e 4acilidades para
)7
substitui&'o de importa&8es. @ou2e desinde-a&'o salarial parcial como 4orma de e2itar a
neutrali%a&'o da ma-ides2alori%a&'o# porm n'o totalmente apro2ada pelo congresso e
resultou em perda de 1*F no poder de compra dos sal(rios.
[uase todas as metas tra&adas para 73# relacionadas com as contas e-ternas# 4oram
alcan&adas. +sse resultado de2e-se a um con;unto de 4atores: recess'o internaP <ueda do sal(rio
realP des2alori%a&'o cambialP <ueda dos pre&os do petr=leo e da ta-a de ;uros internacional#
alem da recupera&'o dos +CA. A AC# assim como o saldo em CC# superou as e-pectati2as# mas
os pagamentos de ;uros atrasaram. A entrada de capitais pre2ista n'o se materiali%ou.
Contribuiu para o e-cepcional desempen6o comercial a entrada em opera&'o dos pro;etos
iniciados ap=s 1"*# redu%indo de4initi2amente o coe4iciente importado. A <ueda das
importa&8es contaram tambm com a bai-a produ&'o domstica e o e4eito renda. As
negocia&8es com o 5$.# no entanto# permaneciam comple-as no tocante a metas internas
Ncontrole da in4la&'oO# principalmente ap=s os c6o<ues des4a2or(2eis da ma-ides2alori%a&'o e
ele2a&'o dos pre&os agrcolas e 2enda de produtos n'o dispon2eis e agra2ados pelo impacto
da ma-ides2alori%a&'o sobre os insumos importados e transporte# alm do controle das
importa&8es# modi4ica&8es no crdito rural e <uebra de sa4ras. A e-pans'o das culturas de
e-porta&'o determinaram o crescimento de 1#"F da agricultura.
A in4la&'o pro;etada para o ano 4oi desacreditada. A inde-a&'o do ser2i&o da d2ida
torna2a imposs2el uma redu&'o das necessidades nominais de 4inanciamento do setor pblico.
3 5$. suspende desembolso de recursos pelo 4racasso brasileiro em redu%ir os d4icits
nominais. .niciaram-se negocia&8es com o 4undo na tentati2a de adapta&'o das medidas ao caso
brasileiro# pre;udicado pois a 2ari(2el 4iscal utili%ada era e-tremamente sens2el J in4la&'o. A
<uarta carta ao 4undo inclui no2o critrio de desempen6o 4iscal# retirando as parcelas re4erentes
Js corre&8es do esto<ue da d2ida das necessidades nominais de 4inanciamento do setor pblico
e o d4icit cai de /#2F do P.A em 172 para 3F em 173. As 4inan&as pblicas so4rem cortes
signi4icati2os e a ta-a de in2estimento cai dos 2!F 2igentes at 172 para 1)#3F do P.A em
173.
As incerte%as <uanto aos 4rutos das negocia&8es com o 5$.# aliadas ao n2el negati2o
das reser2as cambiais# instauram um aumento da demanda por ati2os cotados em d=lar. Cm
se2ero controle do cHmbio e os ttulos inde-ados J 2aria&'o cambial impediram uma 4uga
maci&a de capitais. Io auge da especula&'o# em meados de 173# as di4eren&as entre o d=lar
o4icial e paralelo c6ega2a a 1!!F. A <ueda desse di4erencial ocorre logo em seguida com a
mel6oria gradual da AC# menor rigor das regras do 4undo e perdas signi4icati2as das carteiras
em d=lar dos intermedi(rios 4inanceiros domsticos. Io primeiro trimestre de 17)# com a
con4ian&a na poltica cambial e o 4im da especula&'o# o go2erno socorre o sistema 4inanceiro
4ragili%ado pelos ata<ues J moeda.
3 ano de 173 representou a maior recess'o en4rentada pelo setor industrial. 3
produ&'o industrial caiu *#2F e atingiu todas as categorias de uso. A <ueda mais acentuada 4oi a
de bens de capital N<ueda acumulada de **F entre 71 e 73O# acompan6ando a <ueda na ta-a de
in2estimento. 3 mel6or desempen6o dos bens intermedi(rios relati2amente J recess'o de 171
de2eu-se J e-pans'o de suas e-porta&8es. 3 emprego industrial contraiu "#*F e os setores mais
atingidos 4oram a<ueles considerados dinHmicos como material eltrico e comunica&8es#
mecHnica e <umica. @ou2e uma recupera&'o moderada ao 4inal do ano gra&as ao aumento
2igoroso da demanda por e-porta&8es. Acompan6ando a industria# o P.A cai 2#7F em termos
reais e a renda per capita a pre&os constantes declina 11F entre o pico de 17! e 173. 3s
segmentos mais conser2adores da sociedade pediam o sucateamento do comple-o industrial. 3
grande impulso da demanda por e-porta&8es determina uma recupera&'o industrial 2igorosa no
primeiro semestre de 17).
+m 17)# pela primeira 2e% desde 1"# a restri&'o e-terna mostrou sinais de
rela-amento# principalmente gra&as J recupera&'o dos +CA# ele2ando as e-porta&8es brasileiras
em )!F no primeiro semestre. A e-porta&'o de manu4aturados responderam bem ao
rea<uecimento do comrcio internacional# <ue tambm estimulou a demanda geral. A ati2idade
industrial apresentou recupera&'o. A economia brasileira n'o cumpriu di2ersos critrios de
desempen6o em decorr>ncia da interrup&'o da entrada de recursos e-ternos por 2(rios meses#
por interrup&'o do acordo com o 4undo# e demora em se obter 4inanciamento e-terno adicional
)
para 173. Assim# 4oi poss2el um espa&o para negocia&'o de metas domsticas mais 4le-2eis
atra2s da <uinta carta de inten&8es N<ue 2igorou pelo pra%o recorde de seis mesesO. Porm# essa
carta incorpora2a uma e-pectati2a de in4la&'o e<ui2alente J metade da<uela 2eri4icada no ano
de 173# sendo necess(ria a solicita&'o de uma se-ta carta# para altera&'o desses tetos.
Megundo o .A?+# a produ&'o industrial cresceu "F em 17). A indstria de
trans4orma&'o cresceu /#1F# en<uanto a e-trati2a mineral# 2"#3F. +sse alto desempen6o da
indstria e-trati2a mineral decorreu# basicamente# da e-pans'o da produ&'o nacional de
petr=leo. +ssa# aliada J <ueda nos pre&os internacionais do produto# permitiu uma redu&'o nas
despesas de importa&8es da ordem de CW) bil68es no perodo. A indstria de trans4orma&'o
te2e o seu crescimento proporcionado pela ele2a&'o das 2endas e-ternas e ao setor agrcola. 3
incremento da demanda ocorreu gra&as J recomposi&'o da renda rural# de2ido J e-pans'o da
agricultura de e-porta&'o e a pre&os relati2os mais 4a2or(2eis. A renda rural se propagou para a
renda urbana# tambm impulsionada pelos rea;ustes salariais acima das ta-as prescritas. 3
consumo 4oi# ainda# impulsionado pela e-acerba&'o das e-pectati2as in4lacion(rias em 4un&'o
da pr=pria demanda de recomposi&'o salarialP do boom do mercado 4inanceiroP da poltica
monet(ria 4rou-aP dos rea;ustes das tari4as pblicas. 3 alto consumo a;udou na dissemina&'o da
recupera&'o dos setores industriais e <uase todos os setores e-ibiram ta-as positi2as de
crescimento em 17).
Apesar da recupera&'o econ,mica# a categoria de bens de consumo dur(2eis ainda
apresentou <ueda no ano N"#*FO# en<uanto os bens de consumo n'o dur(2eis obser2aram um
pe<ueno crescimento# decorrente da recomposi&'o salarial. Q( os bens de capital# representaram
a maior alta N1)#7FO# ap=s tr>s anos de <uedas# de2ido J demanda agrcola e de produtos para
e-porta&'o. 3 P.A# impulsionado pela retomada industrial# cresceu *#"F em termos reais#
interrompendo o processo de encol6imento da renda per capita obser2ado desde 171 e com
contribui&'o da recupera&'o das la2ouras. Porm# o processo in4lacion(rio n'o se alterou. A
insensibilidade das ta-as de in4la&'o ao aumento da o4erta agrcola era apenas mais um sintoma
da alta inde-a&'o da economia.
A in4la&'o em 17) acumulou 223#7F# re4letindo ra%o(2el estabilidade em rela&'o ao
ano anterior. 3s ndices de pre&os alternati2os# altamente di2ergentes em 173# apresentaram
uma con2erg>ncia em rela&'o ao ndice o4icial. 3 car(ter inercial do processo in4lacion(rio e a
relati2a in2ariHncia ao n2el de ati2idade eram re4or&ados pela estabilidade das in4la&8es
mensais. 3bser2aram o aparecimento de sugest8es de polticas econ,micas 2isando
estabili%a&'o. A tese da 9$oeda .nde-ada: de Arida e Resende N17*O pretendia atingir a
desinde-a&'o atra2s da inde-a&'o plena da economia com a circula&'o paralela de uma moeda
com paridade 4i-a com a 3R1I. Q( a tese do 9C6o<ue @eterodo-o: propun6a a elimina&'o
imediata e total de todas as 4ormas de inde-a&'o e congelamento tempor(rio de pre&os# sal(rios
e ta-a de cHmbio e posteriormente incorporou no2o padr'o monet(rio. +m ambos os casos#
pressupun6am resol2idos os con4litos distributi2os atra2s do controle da in4la&'o e re<ueriam
aceita&'o pac4ica de um padr'o distributi2o pr-determinado. Lale notar <ue essas propostas
surgem ;untamente com a de4esa do Xpacto socialY por 1ancredo Ie2es# candidato da oposi&'o J
presid>ncia da repblica.
Io ltimo trimestre de 17)# a in4la&'o apresentou uma acelera&'o de2ido Js
e-pectati2as negati2as <uanto Js sa4ras agrcolas# e4eitos sobre custos dos rea;ustes salariais e a
recupera&'o das margens de lucro# 4a2orecida pelo aumento da demanda. Assim# o go2erno 2iu-
se 4or&ado a adiar rea;ustes de alguns pre&os-c6a2es da economia# pro2ocando uma in4la&'o
arti4icialmente bai-a nos dois primeiros meses de 17*. +m mar&o# primeiro m>s da Io2a
Repblica# a ta-a 4oi por demais sobrecarregada.
Io AP# o aumento das e-porta&8es e no2a <ueda das importa&8es geraram um super(2it
de CW13#1 bil68es em 17)# superando# pela primeira 2e%# em CW3 bil68es a conta l<uida de
;uros acordada com o 5$.. 3 saldo em CC esta2a praticamente e<uilibrado e as reser2as 4oram
incrementadas. 3 crescimento da d2ida e-terna l<uida 4oi bem mais moderados <ue nos anos
anteriores. +sse bom resultado compro2ou algumas teses acerca do a;ustamento e-terno: NiO
importHncia do comportamento da demanda por e-porta&8es para um a;ustamento n'o
recessi2oP NiiO os custos en2ol2idos na re2ers'o do endi2idamento e-terno e-plosi2o em
condi&8es normais de comrcio internacional: encol6imento da capacidade produti2a e
*!
trans4er>ncia ao e-terior de )F do P.AP NiiiO estratgia de longo pra%o determinou o crescimento
substancial do P.A em 17)# com <ueda do coe4iciente de importa&'o e aumento do de
e-porta&'o. 3 pas parecia crescer# apesar da crise da d2ida. As no2as perspecti2as de
crescimento da economia brasileira modi4icaram o padr'o de negocia&8es com o 5$.. A stima
carta de inten&8es busca2a uma estratgia de acordo para o reescalonamento das amorti%a&8es#
como o $-ico.
A partir de 17* tornam-se mais di4ceis os acordos com o 5$.. 3 apoio interno era
<uestion(2el pois n'o eram demandados recursos e-ternos para 4inanciamento do AP. $as os
credores considera2am 4undamental o monitoramento do 4undo para reescalonamento da d2ida.
3 ponto 2ulner(2el desse impasse era# e2identemente# a ta-a in4lacion(ria de 2*!F ao ano. A
estabili%a&'o esbarra2a na necessidade de manter os pro;etos de in2estimentos de longo pra%o.
3s con4litos distributi2os de renda eram continuamente agra2ados e a trans4er>ncia de perdas ao
go2erno le2ou as 4inan&as pblicas a um estado tal de desordem <ue atingiu at as empresas
estatais de 4orma pro4unda.
A;ustamento e-terno da economia 4oi bem sucedido no sentido de gera&'o de 2ultuosos
super(2its comerciais e ree<uilbrio da CC. Porm# 4ora muito limitado. 3 plano trienal do 5$.
promo2eu um a;ustamento recessi2o# sem considera&'o ao papel da recess'o internacional na
redu&'o das e-porta&8es e sem aten&'o dirigida ao papel da inde-a&'o na economia. 3s
dese<uilbrios internos e a in4la&'o 4oram tratados com tolerHncia ou complac>ncia passi2a.
1odas essas condi&8es aumentaram ainda mais o custo do processo de a;ustamento e as polticas
econ,micas adotadas contriburam para aumentar os con4litos internos e agra2ar os e4eitos
in4lacion(rios.
RID.C+ CR3I3GS?.C3
Presidente: Qo'o Aaptista 5igueiredo
$inistro da 5a%enda: +rnane ?al2>as $inistro do Plane;amento: Ant,nio Del4im
Ietto
g 17! - polticas restriti2as. Gan&amento do ... PID. Poltica macroecon,mica ditadas
pela disponibilidade de 4inanciamento e-terno. D4icit comercial de CW2.7 bil68es.
g 171 - primeira <ueda real do P.A brasileiro no p=s-guerra. Poltica macro orientada
para redu&'o das necessidades de di2isas estrangeiras. .n4la&'o de 12!F no meio do ano e
1!!F no 4inal. Muper(2it de CW1.2 bil68es. Pagamento de ;uros da d2ida comprometeu )!F da
receita com e-porta&8es. [ueda de 1!F no produto industrial.
g 172 - 4rustra&'o do a;uste e-terno e incio dos acordos com o 5$.. Recess'o
mundial. Io2as restri&8es com a morat=ria do $-ico. 5alta de progresso nas condi&8es
internas. Derrota do go2erno nas elei&8es gerais. Gan&ado o 9Programa para o Metor +-terno em
173:.
g 173 - sucesso do a;uste e-terno. Dese<uilbrios internos. Iegocia&8es di4ceis com o
5$.. Di4iculdades de adapta&'o ao receitu(rio do 5$. e era uma economia em
desen2ol2imento altamente inde-ada e com 4orte participa&'o do go2erno no setor produti2o.
2!U11U73 0 anncio o4icial de submiss'o de programas ao 5$.. +stagna&'o da economia e da
ta-a de in4la&'o. Recess'o interna# des2alori%a&'o cambial# <ueda do sal(rio real# <ueda dos
pre&os do petr=leo e das ta-as de ;uros internacionais# recupera&'o da economia norte americana
le2aram ao cumprimento de <uase todas as metas e-ternas. Muper(2it comercial de CW /#*
bil68es# d4icit em CC de CW /#2 bil68es# mas atrasos de pagamentos de ;uros por 4alta de
capitais no pas. +ntrada em opera&'o de 2(rios pro;etos iniciados em 1"* e <ueda permanente
do coe4iciente importador. D4icit pblico cai para 3F do P.A. 1entati2as de especula&'o contra
o cru%eiro. $el6ora gradual da AC.
*1
g 17) - rela-amento da restri&'o e-terna. Recupera&'o da economia atra2s da
ati2idade industrial. 1entati2a de de4ini&'o de metas menos restriti2as com o 5$..
Recomposi&'o das rendas rural e urbana. Muper(2it comercial acumulado em CW 13#1 bil68es.
Maldo em CC e<uilibrado. Reser2as incrementadas. Mugest8es de poltica monet(ria: teses da
9$oeda .nde-ada: e 9C6o<ue @eterodo-o:. 1ancredo Ie2es e o discurso sobre Xpacto socialY.
Po#*t"% Mon$t+r"6 171: ele2a&'o das ta-as de ;uros internas e contra&'o da li<uide%
real. Aboli&'o da pr-4i-a&'o da corre&'o monet(ria. Corre&'o pelo .IPC. Gibera&'o das ta-as
de ;uros dos emprstimos dos bancos. Gimita&'o da e-pans'o dos meios de pagamento e da base
monet(ria em *!F. 172: compromisso 4ormal de austeridade para o ano seguinte. Mubmiss'o
de polticas ao cri2o do 5$.. 17): poltica monet(ria 4rou-a.
Po#*t"% 8"!%#6 171: controle dos gastos do go2erno. Aumento da arrecada&'o.
Gimita&'o do in2estimento das estatais# centrali%a&'o da administra&'o dos recursos
or&ament(rios# controle maior dos saldos das contas do go2erno. +le2a&'o da carga tribut(ria:
.R# .35 e .35 para a fona 5ranca de $anaus. Reestabelecido o incenti2o 4iscal do crdito-
pr>mio. Mubmiss'o de polticas ao cri2o do 5$.. 173: ta-a de in4la&'o pr-determinada# com
cortes nos gastos do go2erno e redu&'o dr(stica nos gastos das estatais. .mpossibilidade de
redu&'o das necessidades nominais de emprstimos do setor pblico pela alta inde-a&'o. 17):
Rea;ustes de tari4as pblicas. I'o cumprimento de metas das necessidades nominais de
4inanciamento do setor pblico.
Po#*t"% C&("#SCo&$r%"#6 171: aboli&'o da pr-4i-a&'o da corre&'o cambial.
Corre&'o pelo di4erencial in4lacion(rio. [ueda do coe4iciente de importa&'o. Mubmiss'o de
polticas ao cri2o do 5$.. 173: 1eto de CW /# bil68es para o d4icit em CC# re<uerendo
super(2it comercial de CW / bil68es# aumento de 12F nas e-porta&8es e corte de CW 2#*
bil68es. Des2alori%a&8es graduais# 1F acima da in4la&'o. 21U!2U73 0 ma-ides2alori%a&'o de
3!F. Corre&'o cambial at o 4inal do ano n'o poderia ultrapassar a in4la&'o. Me2ero controle do
cHmbio para impedir prosseguimento da especula&'o.
Po#*t"% Cr$d"t*%"6 171: manuten&'o das ta-as de ;uros para o crdito J agricultura e
lin6as especiais de crdito para e-porta&8es. Restri&'o do crdito ao consumidor. 173: no2os
programas de crdito na carta ao 5$.# na tentati2a de se estimular e-porta&8es e 4acilitar
substitui&'o de importa&8es.
Po#*t"%! d"5$r!!6 171: conten&'o salarial# com perda maior para as 4ai-as mais altas.
1ratamento especial Js ati2idades de e-porta&'o# energia# agricultura e pe<uenas empresas.
173: desinde-a&'o parcial dos sal(rios.17): rea;ustes salariais acima das ta-as prescritas.
Controles de pre&os.
*2
CAPTULO 1' - UA ZPERA DOS TR[S CRUBADOS 6 1/.E-1/./V
Edurdo Mod"no
(-anete +uarte)
Durante a 2_ metade da dcada de 7!# a poltica econ,mica brasileira concentrou-se no
combate J in4la&'o: os planos de estabili%a&'o ortodo-a# adotados no perodo de 171-7)#
promo2eram o a;ustamento e-terno da economia# mas n'o conseguiram e2itar a escalada
in4lacion(ria. Portanto# 4a%ia-se necess(rio priori%ar a desinde-a&'o da economia# o <ue
produ%iria uma <ueda mais r(pida da in4la&'o do <ue a contra&'o da demanda agregada# com
custos menores em termos de recess'o e desemprego.
+ste captulo analisa as di2ersas polticas de combate J in4la&'o adotadas no perodo
17*-7: estas 2ariam de acordo com o tema# da ortodo-ia J 6eterodo-ia# e segundo o ritmo# do
gradualismo ao c6o<ue.
A Io2a Repblica instalou-se em mar&o de 17* e o no2o go2erno deu incio J gest'o
da poltica econ,mica com anncio apenas de medidas de austeridade 4iscal e monet(ria.
Cm congelamento de pre&os 4oi determinado pelo ministro da 5a%enda# 5rancisco
Dorneles# para o m>s de abril
3
. Alm disso# 2isando amortecer a acelera&'o da in4la&'o# as
4=rmulas de c(lculo da corre&'o monet(ria e das des2alori%a&8es cambiais 4oram modi4icadas#
estendendo a 9mem=ria: do processo in4lacion(rio de um para tr>s meses.
3 m>s de ;un6o marcou o incio de descompress'o dos controles sobre os pre&os
pri2ados e de descongelamento dos pre&os pblicos.
A recomposi&'o dos pre&os apenas come&a2a <uando a economia so4reu um 2iolento
c6o<ue de o4erta agrcola# com os pre&os dos g>neros alimentcios no atacado aumentando#
9pu-ando: para cima a in4la&'o. 3 4racasso do pacote antiin4lacion(rio marcou# com a
substitui&'o do ministro da 4a%enda# o 4inal da 1_ 4ase da poltica econ,mica da Io2a Repblica.
3 no2o ministro# Dilson 5unaro# anuncia uma meta antiin4lacion(ria mais modesta :
estabili%a&'o J ta-a de 1!F ao m>s e# as corre&8es monet(rias e cambial 2oltariam a ser
norteadas pela in4la&'o do pr=prio m>s em curso. A no2a poltica econ,mica daria menor >n4ase
ao controle da base monet(ria - ob;eto permanente de preocupa&'o da e<uipe anterior -# e assim#
a ta-a de ;uros real# <ue subira 2ertiginosamente durante o perodo de abril a ;ul6o de 7*#
declinaria como resultado de uma poltica monet(ria menos restriti2a# tornando-se mais
compat2el com a recupera&'o econ,mica.
A mudan&a da 4=rmula de corre&'o e a conse<Dente redu&'o da mem=ria in4lacion(ria#
sugeriam <ue a economia esta2a camin6ando na dire&'o da inde-a&'o plena# e neste camin6o#
pre&os# ta-a de cHmbio e ati2os 4inanceiros torna2am-se crescentemente atrelados J 2aria&8es
mensais da 3R1. Io entanto# n'o 6a2ia uma regra clara e amplamente aceita para a inde-a&'o
dos sal(rios.
A in4la&'o reprimida# aliada a um no2o c6o<ue de o4erta agrcola# le2ou o Rndice ?eral
de Pre&os N.?P-D.O da 5?L a registrar ele2a&'o de 1*F em no2embroU7*. A desinde-a&'o
seguiu# ent'o# um camin6o alternati2o: o ndice <ue media o4icialmente a in4la&'o dei-ou de ser
o .?P-D. da 5?L e passou a ser o ndice de Pre&os ao Consumidor Amplo N.PCAO do .A?+ -
este ltimo registra2a uma ta-a de in4la&'o de apenas de 11#1F em no2.U7*. A principal
2antagem do .PCA sobre os outros ndices seria sua menor sensibilidade a c6o<ues de o4erta
agrcola e cambial# o <ue a;udaria a amortecer o aumento pre2isto das ta-as de in4la&'o para os
meses subse<uentes# ainda em 4un&'o da estiagem nas la2ouras. +ste gan6o teria <ue compensar
o 4ato dos pre&os ao consumidor serem mais di4ceis de controlar do <ue os pre&os por atacado#
<ue representa2am /!F do .?P-D..
I'o 6a2ia d2idas <ue# com a inde-a&'o generali%ada da economia# a ta-a de in4la&'o
tenderia rapidamente para o no2o patamar de )!!F a *!!F a.a.. Iestas condi&8es# o go2erno
n'o seria capa% de manter os registros salariais na 4re<D>ncia semestral# o <ue poderia resultar
em outra press'o de custos# colocando a economia na rota da 6iperin4la&'o.
Assim# o 4racasso do gradualismo em produ%ir se<uer a estabilidade das ta-as mensais
3 3 go2erno decidiu# posteriormente# estender a dura&'o do congelamento de pre&os.
*3
de in4la&'o# encerra a 2_ 4ase da poltica econ,mica da Io2a Repblica.
3 programa brasileiro de estabili%a&'o de 27 de 4e2ereiro de 17/ promo2eu uma
re4orma monet(ria <ue estabeleceu o 9Cru%ado: NC%WO como padr'o monet(rio nacional. A ta-a
de con2ers'o 4oi 4i-ada em mil cru%eiros por cru%ado.
3s sal(rios 4oram con2ertidos em cru%ados# tomando como base o poder de compra
mdio dos ltimos / meses# mas n'o 4oram congelados# ao contr(rio dos pre&os N com e-ce&'o
das tari4as industriais de energia eltricaO# <ue 4oram congelados por tempo indeterminado# sem
<ual<uer compensa&'o pela in4la&'o passada# nem tampouco pela perda 4utura.
3 Plano Cru%ado deslocou a base do .PCA para 27 de 4e2ereiro de 17/. 3 no2o ndice#
denominado Rndice de Pre&os ao Consumidor N.PCO# manteria as mesmas pondera&8es do
.PCA
)
.
A ta-a de cHmbio 4oi 4i-ada em cru%ados no n2el 2igente em 2" de 4e2ereiro de 17/ :
a c,moda posi&'o e-terna da economia brasileira e a recente des2alori%a&'o do d=lar americano#
ao <ual o cru%eiro esta2a atrelado# em rela&'o Js moedas europias e ao iene ;apon>s# n'o
sugeriram a necessidade de uma ma-ides2alori%a&'o compensat=ria ou de4ensi2a do cru%ado.
3 Plano Cru%ado n'o estabeleceu regras ou metas para as polticas monet(ria ou 4iscal.
3 ob;eti2o implcito da poltica monet(ria durante os primeiros meses do Plano era acomodar o
incremento na demanda de moeda <ue resultaria de uma mudan&a de carteira em 4a2or da
moeda est(2el# ha medida em <ue este mo2imento era percebido como n'o in4lacion(rio.
Com respeito J poltica 4iscal# o go2erno 6a2ia anunciado em de%embro de 17*# um
pacote 4iscal <ue tin6a como ob;eti2o eliminar as necessidades de 4inanciamento do setor
pblico. +ntretanto# os gan6os pro;etados de receita# <ue dependiam da continuidade do
processo in4lacion(rio - 9imposto in4lacion(rio:- n'o se materiali%ariam com a <ueda das ta-as
de in4la&'o.
A an(lise dos resultados do Plano Cru%ado pode ser di2idida em 3 perodos: mar&o a
;un6o de 17/# <ue caracteri%ado por uma <ueda substancial da in4la&'o e tambm pelos
primeiros indcios da e-ist>ncia de e-cesso de demanda na economiaP ;ul6o a outubro de 17/#
identi4icado pela total imobilidade do go2erno ante o agra2amento da escasse% de produtos e J
deteriora&'o das contas e-ternas e# no2embroU7/ a ;un6oU7"# o 4racasso do Plano Cru%ado# com
o retorno das altas ta-as de in4la&'o.
Io 1] perodo de an(lise# o aumento de poder de compra dos sal(rios# a despoupan&a
2olunt(ria causada pela ilus'o monet(ria# o declnio do recol6imento do imposto de renda para
pessoas 4sicas# a redu&'o das ta-as de ;uros nominais# o consumo reprimido durante os anos de
recess'o e o congelamento de alguns pre&os em n2eis de4asados em rela&'o a seus custos#
detonaram con;untamente uma e-plos'o do consumo. Concomitantemente# o go2erno 4oi
tomando consci>ncia da magnitude do dese<uilbrio 4iscal. Assim# ou decreta2a-se o 4im do
congelamento de pre&os ou desacelera2a o crescimento do produto atra2s de um r(pido e
se2ero corte na demanda agregada. $as# como tanto a in4la&'o <uanto a recess'o tin6am custos
polticos# o go2erno acaba optando por um modesto a;uste 4iscal: entra em cena o 9Cru%adin6o:.
3 9Cru%adin6o: 4oi anunciado n dia 2) de ;ul6oU7/: trata2a-se de um tmido pacote
4iscal para desa<uecer o consumo. +n2ol2ia basicamente a cria&'o de um sistema de
emprstimos compuls=rios : no2os impostos indiretos na a<uisi&'o de gasolina e autom=2eis
<ue seriam restitudos ap=s 3 anos# e ainda a cria&'o de impostos n'o-restitu2eis sobre a
compra de moedas estrangeiras para 2iagem e passagens areas internacionais.
Como era de se esperar# o 9Cru%adin6o: te2e pouca e4ic(cia na conten&'o do consumo#
ao contr(rio# a e-pectati2a do descongelamento deu um no2o impulso J demanda.
Cma semana ap=s a 2it=ria maci&a do partido do go2erno NP$DAO nas elei&8es# o
9Cru%ado ..: - 3] perodo de an(lise - 4oi anunciado. 1rata2a-se de um 9pacote 4iscal: <ue
ob;eti2a2a aumentar a arrecada&'o do go2erno atra2s de alguns pre&os pblicos
*
e do aumento
de impostos indiretos
/
.
) 3 deslocamento de base se ;usti4ica2a# ;( <ue# com pre&os medidos como mdias di(rias ou semanais# o
.PCA registraria uma in4la&'o positi2a no 1] m>s do congelamento Nmar&oU7/O# ainda <ue os pre&os
permanecessem est(2eis ao longo do m>s.
* ?asolina# energia eltrica# tele4one e tari4as postais.
/ Autom=2eis# cigarros e bebidas.
*)
3 9Cru%ado ..: determina2a <ue os aumentos de pre&os dos autom=2eis# cigarros e
bebidas de2eriam ser e-purgados do .PC# 2isando retardar o 1] disparo do 9gatil6o salarial:. A
rea&'o da popula&'o# com o apoio de alguns no2os go2ernadores e congressistas# 4or&ou o
go2erno a recuar na proposta de e-purgo. 3 go2erno apenas substituiu as pondera&8es do .PC
<ue eram originadas do .PCA# pelas pondera&8es do .IPC# <ue atribua menores pesos aos
pre&os ma;orados pelo 9Cru%ado ..:. Ia mesma ocasi'o# 4oi regulamentada a escala m=2el dos
sal(rios: os rea;ustes acionados pelo 9gatil6o: 4icariam limitados a 2!F# com o resduo
in4lacion(rio sendo carregado para o gatil6o seguinte.
A ta-a de in4la&'o atingiu 1/#7F em ;aneiro# signi4icando <ue o 1] rea;uste salarial de
2!F reporia pouco mais do <ue a perda de poder incorrida durante o pr=prio m>s. Contando
com a retra&'o da demanda para amortecer a acelera&'o in4lacion(ria# o go2erno cedeu Js
press8es pela liberali%a&'o dos pre&os# suspendendo abruptamente <uase todos os controles em
4e2ereiro de 17".
As 2endas caram em conse<D>ncia da <ueda do sal(rio real# da ele2a&'o das ta-as de
;uros e do aumento da incerte%a e# do lado da o4erta# 4oram impostos no2os limites Js
importa&8es de matrias-primas essenciais e produtos intermedi(rios# de2ido J escasse% de
reser2as cambiais.
+m abril de 17"# com a ta-a de in4la&'o ultrapassando o patamar de 2!F ao m>s# o
ministro Dilson 5unaro dei-ou o cargo.
3 no2o ministro# Aresser Pereira# iniciou sua gest'o anunciando uma meta para ta-a de
crescimento do P.A de 3#*F e demonstrou disposi&'o de 2oltar a dialogar com o 5$. Npois em
4e2ereiroU7" o go2erno decidiu suspender por tempo indeterminado os pagamentos da d2ida
e-ternaO.
3 Plano Aresser de 12 de ;un6oU7" 4oi apresentado J popula&'o como um programa de
estabili%a&'o 6brido# contendo elementos tanto ortodo-os <uanto 6eterodo-os para o combate J
in4la&'o. 3 no2o programa n'o tin6a como meta a 9in4la&'o %ero:# nem tampouco tenciona2a
eliminar a inde-a&'o da economia. Pretendia apenas promo2er um c6o<ue de4lacion(rio com a
supress'o da escala m=2el salarial e sustentar as ta-as de in4la&'o mais bai-as com redu&'o do
d4icit pblico.
3s sal(rios 4oram congelados por um pra%o m(-imo de 3 meses# nos n2eis
pre2alecentes em 12 de ;un6o de 17".
3 Plano Aresser institua tambm uma no2a base de inde-a&'o salarial para 2igorar
ap=s o congelamento: a Cnidade de Re4er>ncia de Pre&os NCRPO
"
.
3s pre&os tambm 4oram congelados pelo pra%o m(-imo de 3 meses# porm# antes
4oram anunciados di2ersos aumentos para os pre&os pblicos e administrados
7
e# a e-emplo do
Plano Cru%ado# a base do .PC 4oi deslocada para o incio da 2ig>ncia do congelamento: 1* de
;un6o de 17".
A ta-a de cHmbio n'o 4oi congelada e# <uanto a ado&'o de polticas monet(ria e 4iscal# o
go2erno praticaria ta-as de ;uros reais positi2as# a curto pra%o# com o intuito de inibir a
especula&'o com esto<ues e# no <ue tange J poltica 4iscal# seriam adotadas medidas <ue
2isassem redu%ir o d4icit pblico em 17".
A e2olu&'o da poltica econ,mica# ap=s o lan&amento do 2] programa de estabili%a&'o#
pode ser subdi2idida em dois perodos: ;ul6o a de%embroU7"# inclui as 4ases de congelamento e
4le-ibili%a&'o do Plano Aresser# con4igurando o sucesso inicial e o posterior 4racassoP e ;aneiro a
de%embroU77# <ue caracteri%ado por um renascimento da ortodo-ia e por uma retomada do
gradualismo no combate J in4la&'o.
Io 1] perodo# a perda de poder a<uisiti2o dos sal(rios e a pr(tica de ta-as de ;uros reais
positi2as durante a 4ase do congelamento ti2eram re4le-os negati2os nas 2endas e no ritmo de
produ&'o industrial. Assim# em contraste com o Plano Cru%ado# a in4la&'o do congelamento n'o
" De acordo com o no2o es<uema# a cada 3 meses seriam pr-4i-ados os percentuais de rea;uste para os 3
meses subse<uentes# com base na ta-a de in4la&'o mdia NgeomtricaO dos 3 meses precedentes.
Amplia2a-se# porm# com a pr-4i-a&'o dos rea;ustes a cada 3 meses# a de4asagem entre a obser2a&'o da
ta-a de in4la&'o e seu repasse aos sal(rios.
7 K importante 4risar <ue a 4alta de um realin6amento de pre&os pblicos e administrados na 2spera do
congelamento 4ora apontada como uma das 4al6as do Plano Cru%ado.
**
podia ser atribuda a press8es de demanda e sim de um con4lito distributi2o de rendas no setor
pri2ado e entre os setores pri2ado e pblico

.
As press8es in4lacion(rias le2aram o go2erno# ;( em agosto# a redu%ir o le<ue dos
pre&os controlados e a permitir alguns rea;ustes de pre&os. +ssas medidas abalaram ainda a
credibilidade do programa em duas 4rentes: o congelamento e a CRP.
Com a in4la&'o o4icial no patamar de 1)F em de%embro# sob uma onda de rumores de
um iminente no2o congelamento# e diante do desgaste pro2ocado pelas resist>ncias a sua
proposta de uma re4orma tribut(ria progressista# o ministro Aresser Pereira pediu demiss'o.
[uanto ao 2] perodo# tambm con6ecido como a poltica do 95ei;'o -com -arro%:#
marca a gest'o do no2o ministro da 5a%enda# $ailson da I=brega# <ue re;eita a alternati2a do
9c6o<ue 6eterodo-o: e anuncia metas mais modestas
1!
.
3 sucesso da poltica do 95ei;'o -com -arro%: consistiu em e2itar# a curto pra%o# uma
e-plos'o in4lacion(ria# embora se con4igurasse o retorno da ta-a de in4la&'o ao patamar anterior
ao lan&amento do Plano Aresser.
+m outubro de 177 4oi promulgada a no2a Constitui&'o Arasileira# <ue trans4eriu para
o Congresso uma parcela da responsabilidade pela condu&'o da poltica econ,mica.
De acordo com o go2erno# as di4iculdades para a e-ecu&'o de um a;uste 4iscal no
Hmbito de um programa de estabili%a&'o 4oram agra2adas pela Io2a Constitui&'o# uma 2e% <ue
2F da receita da Cni'o estaria comprometida com as trans4er>ncias a estados e municpios#
pessoal# encargos da d2ida e outras 2incula&8es.
+m no2embro de 177 4oi assinado um acordo indito entre go2erno# empres(rios e
trabal6adores# estabelecendo uma espcie de redutor# atra2s da pr-4i-a&'o dos rea;ustes de
pre&os: nascia o 9pacto social:# cu;o principal mrito consistiu em conter# temporariamente# a
amea&a da 6iperin4la&'o.
+m ;aneiro de 17# o go2erno lan&a m'o de mais um programa de estabili%a&'o: o
Plano Ler'oi
3 Plano Ler'o de 1) de ;aneiro de 17 promo2eu uma no2a re4orma monet(ria#
instituindo o Cru%ado Io2o NIC%WO - correspondendo a mil cru%ados j como a no2a unidade
b(sica do sistema monet(rio. 5oi anunciado tambm como um plano 6brido: do lado ortodo-o#
o Plano pretendia promo2er uma contra&'o da demanda agregada a curto pra%o
11
e# do lado
6eterodo-o# e-tinguir todos os mecanismos de realimenta&'o da in4la&'o# promo2endo inclusi2e
o 4im da CRP salarial.
3s pre&os 4oram congelados por tempo indeterminadoP porm# na 2spera do anncio
do congelamento# 4oram autori%ados aumentos para os pre&os pblicos e administrados. Alm
de recompor e2entuais de4asagens em rela&'o aos custos de produ&'o# o alin6amento dos
pre&os# a e-emplo do Plano Aresser# de2eria gerar uma margem de 4olga para suportar o
congelamento.
A cota&'o do d=lar norte-americano 4oi 4i-ada em IC%W1 : acredita2a-se <ue a rela&'o
unit(ria entre o cru%ado no2o e o d=lar teria um e4eito psicol=gico positi2o# na medida em <ue
4osse percebida como um indicador da disposi&'o e4eti2a do go2erno em combater a in4la&'o
domstica e# assim# sustentar a no2a paridade a mdio pra%o
12
.
3 a;uste 4iscal proposto pelo go2erno ;unto com o Plano Ler'o de2eria atuar em )
4rentes: redu&'o das despesas de custeio atra2s de uma ampla re4orma administrati2aP redu&'o
das despesas de pessoal atra2s da demiss'o de 4uncion(rios pblicosP redu&'o do setor
produti2o estatal atra2s de um amplo programa de pri2ati%a&'oP rigide% na programa&'o e
e-ecu&'o 4inanceira do 1esouro atra2s de limita&8es J emiss'o de ttulos da d2ida pblica.
Io <ue tange J poltica monet(ria# seriam utili%ados 3 instrumentos b(sicos: aumento da
ta-a de ;uros real de curto pra%o de tal 4orma a inibir mo2imentos especulati2osP controle do
A 4le-ibilidade do no2o congelamento permitiu <ue os aumentos de pre&os decretados na 2spera do
Plano Aresser 4ossem repassados aos outros pre&os da economia# gerando in4la&'o e neutrali%ando
parcialmente a trans4er>ncia de renda para o setor pblico.
1! +stabili%a&'o da in4la&'o em 1*F ao m>s e redu&'o gradual do d4icit pblico.
11 Anunciando a pr(tica de ta-as de ;uros reais ele2adas para inibir a especula&'o com esto<ues e moeda
estrangeira e tambm promo2endo cortes nas despesas pblicas.
12 A ta-a de cHmbio permaneceria 4i-a por tempo indeterminado.
*/
crdito ao setor pri2ado atra2s de limita&8es de crdito# altera&'o do limite dos c6e<ues
especiais# redu&'o dos pra%os de 4inanciamento e do pagamento de cart8es de crditoP e redu&'o
das press8es das opera&8es com moeda estrangeira atra2s da suspens'o dos leil8es mensais de
con2ers'o da d2ida e-terna em capital de risco.
Como na pr(tica a poltica 4iscal n'o 4ora e4eti2ada# o go2erno se 2iu obrigado a manter
as ta-as de ;uros e-cessi2amente ele2adas por um perodo mais longo do <ue pre2isto#
agra2ando o dese<uilbrio 4iscal e tendo um e4eito per2erso sobre o consumo : os gan6os
proporcionados pelas ele2adas ta-as de ;uros reais aumentaram a renda dispon2el#
impulsionando o consumoP assim# a recess'o <ue o Plano Ler'o admitia pro2ocar# n'o se
materiali%ou.
+m rela&'o aos sal(rios# ap=s o 4racasso das negocia&8es com empres(rios e
trabal6adores# o go2erno determinou# em 4ins de abril# uma reposi&'o salarial <ue n'o satis4e% a
classe trabal6adora# intensi4icando# dessa 4orma# o mo2imento gre2ista.
+m 4ins de abril# o go2erno deu os primeiros passos na reinde-a&'o da economia: criou-
se o A1I NA,nus do 1esouro IacionalO <ue s= poderia ser utili%ado em no2os contratos# com
pra%o mnimo de ! dias# e estabeleceu as regras do descongelamento# onde ap=s a 1_ re2is'o
dos pre&os# os rea;ustes s= poderiam ocorrer em inter2alos de ! dias.
A transposi&'o para o caso brasileiro do 4racasso do Plano Prima2era argentino# e da
conse<Dente entrada da economia argentina numa tra;et=ria 6iperin4lacion(ria # alimentou as
especula&8es acerca do 4racasso do Plano Ler'o e de suas conse<D>ncias econ,micas# polticas
e sociais. Ia tentati2a de conter a especula&'o# o go2erno promo2eu uma minides2alori%a&'o do
Cru%ado Io2o de )#*F e de4iniu no2as regras para a corre&'o cambial: e<uipara&'o J 2aria&'o
mensal do .?P-D. da 5?L atra2s de at / minides2alori%a&8es mensais sem data marcada.
Passados apenas * meses desde o lan&amento do Plano Ler'o# pode-se a4irmar <ue seu
principal mrito residiu na interrup&'o de uma rota 6iperin4lacion(ria. Io entanto# o
descongelamento de pre&os no conte-to de ta-as de ;uros decrescentes# as de4asagens apontadas
para os pre&os pblicos e administrados# as inde4ini&8es ainda e-istentes <uanto J reinde-a&'o
da economia# a precariedade do a;uste 4iscal e uma e-pans'o monet(ria nos ltimos 12 meses da
ordem de 1!!!F a.a.# tra&am cen(rios in<uietantes para a in4la&'o a curto pra%o# colocando em
discuss'o a necessidade de um no2o programa de estabili%a&'o diante da pro-imidade das
elei&8es presidenciais de 1*U11U17.
Conclus'o
3s Planos Cru%ado# Aresser e Ler'o n'o produ%iram mais do <ue um represamento
tempor(rio da in4la&'o# uma 2e% <ue: iO n'o 4oram solucionados <uais<uer dos con4litos
distributi2os de renda ou atacados os dese<uilbrios estruturais da economia# <ue poderiam ser
considerados 4ocos de press'o in4lacion(ria a mdio pra%oP iiO o dese<uilbrio das contas do
go2erno se agra2ouP iiiO a poltica monet(ria 4oi predominantemente acomodatciaP i2O o setor
empresarial passou a se de4ender com maior preste%a e e4ic(cia de <uais<uer de4asagens dos
pre&os em rela&'o aos custosP e 2O os trabal6adores mani4estaram com 2eem>ncia crescente sua
insatis4a&'o <uanto ao poder de compra dos sal(rios. Assim# restou apenas ao go2erno promo2er
desinde-a&8es e# em seguida# administrar as ine2it(2eis acelera&8es da in4la&'o.
A desacelera&'o do crescimento na dcada de 7! 4oi comandada pela indstria - cu;o
produto real cresceu apenas 1#7F a.a. entre 17! e 177 -# n'o abrindo espa&o para a retomada
da ta-a 6ist=rica de crescimento# uma 2e% <ue os dese<uilbrios tanto e-ternos <uanto internos
da economia n'o 4oram e<uacionados de 4orma de4initi2a. Por este moti2o# a dcada de 7!
poder ser caracteri%ada como uma 9dcada perdida:.
Cm dos principais empecil6os para a retomada de uma ta-a de in2estimento <ue
garantisse um crescimento auto-sustentado do produto da ordem de /F a.a. decorre da
insu4ici>ncia de poupan&a para seu 4inanciamento. A poupan&a e-terna 2irtualmente
desapareceu a partir de 17)P a poupan&a nacional tambm caiu de2ido J redu&'o da poupan&a
pblica <ue tornou-se negati2a a partir de 172. A carga tribut(ria l<uida do go2erno caiu de
1*F do P.A Ndcada de "!O# para 1!F N1_ metade da dcada de 7!O e para menos de 1!F a
*"
partir de 17*. A recupera&'o do in2estimento passa assim# necessariamente# por uma
recomposi&'o da carga tribut(ria l<uida e# conse<uentemente# da poupan&a do go2erno.
A bai-a ta-a mdia de crescimento na economia brasileira no perodo 17*-7# aliada a
termos de trocas mais 4a2or(2eis e por um crescimento mais acentuado do comrcio mundial#
ele2aram os super(2its comerciais# 2eri4icando em 177 uma redu&'o do esto<ue da d2ida
e-terna# o <ue tende a se repetir nos anos posteriores# sob 6ip=tese de crescimento moderado do
produto. .ronicamente# a 4alta de uma solu&'o para os dese<uilbrios internos# 6erdados do
incio dos anos 7!# ao n'o permitir uma retomada 2igorosa do crescimento econ,mico# re4or&ou
e prolongou o a;uste recessi2o do dese<uilbrio e-terno# <ue caracteri%ou a poltica econ,mica
da 1_ metade da dcada.
RID.C+ CR3I3GS?.C3:
mar&oU7*: instala-se a 9Io2a Repblica: e o ministro da 5a%enda# 5rancisco
Dorneles# anuncia o 1] pacote antiin4lacion(rio do go2ernoP
;un6oU7*: incio do processo de descompress'o dos controles sobre os pre&os
pri2ados e de descongelamento dos pre&os pblicosP
agostoU7* :- 2iolento c6o<ue de o4erta agrcola# pressionando os pre&os dos
g>neros alimentciosP
-toma posse o no2o ministro da 5a%enda : Dilson 5unaroP
setembroU7*: no2o pacote antiin4lacion(rioP
no2embroU7*: no2o inde-ador da economia: .PCA N.A?+O# em substitui&'o ao
.?P-D. N5?LOP
de%embroU7*: o go2erno anuncia um 9pacote 4iscal:P
4e2ereiroU7/: no dia 27 de 4e2ereiro de 17/ instala-se o 9Plano Cru%ado:P
mar&o a ;un6oU7/: perodo caracteri%ado por uma <ueda substancial da in4la&'o e
tambm pelos primeiros indcios da e-ist>ncia de e-cesso da demanda na
economiaP
;ul6oU7/: o go2erno anuncia# em 2)U!"U7/# o 9Cru%adin6o:P
no2embroU7/: o go2erno anuncia o 9Cru%ado ..: N<ue 2ai at ;un6oU7"OP
4e2ereiroU7": no dia 2!U!2U7"# o go2erno decreta a morat=riaP
abrilU7": Dilson 5unaro dei-a o cargo e Aresser Pereira inicia a sua gest'oP
;un6oU7": 9Plano Aresser: apresentado J popula&'o no dia 12U/U7"P
;ul6o a de%embroU7": 4ase de congelamento e 4le-ibilidade do Plano AresserP
;ul6oU7": o go2erno anuncia seu 9Plano de controle $acroecon,mico:P
de%embroU7": Aresser Pereira pede demiss'oP
;aneiroU77: -o no2o ministro# $ailson da I=brega# anuncia a no2a poltica
econ,mica# con6ecida como 95ei;'o-com-arro%:P
-suspens'o da morat=ria dos ;uros da d2ida e-ternaP
outubroU77: promulgada a Io2a Constitui&'o ArasileiraP
no2embroU77: assinado o 9pacto social:P
;aneiroU7: anunciado o Plano Ler'o# em 1)U!1U7# <ue institui o Cru%ado Io2o
como a no2a unidade b(sica do sistema monet(rio brasileiroP
mar&oU7: gre2e geralP
abrilU7: criado o A1I# sucedHneo da e-tinta 31I.
POLTICAS ECONMICAS:
PGAI3 CRCfAD3: o Plano Cru%ado n'o estabeleceu metas para as polticas
monet(ria e 4iscal para complementar o programa de estabili%a&'o: 4oram
*7
polticas inteiramente acomodatciasP
PGAI3 AR+MM+R: polticas monet(ria e 4iscal ati2as N2er resumoOP
PGAI3 L+Rk3: no <ue tange J poltica 4iscal# esta de2eria atuar em ) 4rentes:
redu&'o das despesas de custeio# redu&'o das despesas de pessoal redu&'o do
setor produti2o estatal e rigide% na programa&'o e e-ecu&'o 4inanceira do
1esouroP e# em rela&'o J poltica monet(ria: seriam utili%ados 3 instrumentos
b(sicos: aumento da ta-a de ;uros real de CP# controle do crdito ao setor pri2ado
e redu&'o das press8es das opera&8es com moeda estrangeira.
*