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Perspectivas

para a Inflao
Carlos Hamilton Arajo
Junho de 2014
2 2
I. Introduo
II. Ambiente Internacional
III. Condies Financeiras
IV. Atividade
V. Evoluo da Inflao
ndice
3
I. Introduo
4

Assegurar a estabilidade do poder de
compra da moeda e um sistema financeiro
slido e eficiente.
Misso do Banco Central
5
Importncia dessa Misso
A experincia internacional e a teoria econmica
apontam inflao baixa e estvel (estabilidade do
poder de compra da moeda) como precondio para o
crescimento sustentvel.
Inflao elevada:
Eleva prmios de risco, diminui confiana,
encurta horizonte de planejamento e deprime
investimentos;
Reduz emprego, renda e consumo; e
Aumenta a concentrao de renda, diminui o
crescimento da economia e o bem-estar da
sociedade.
6
Var. Real PIB Inflao
1980-1985 2,6 147,1
1986-1994 2,3 842,5
1995-2003 2,2 9,1
2004-2013 3,7 5,5
Mdia Anual (%) Perodo
Fonte: IBGE
A Experincia Brasileira
7
Retrospectiva - Exterior
Desde a divulgao do ltimo Relatrio:

Os riscos para a estabilidade financeira global permaneceram
elevados
Nos Estados Unidos, teve continuidade o processo de normalizao das
condies monetrias;

Tem se consolidado o cenrio de atividade global mais intensa,
no obstante em importantes economias emergentes o ritmo de
atividade no estar correspondendo s expectativas;

Observaram-se presses localizadas de preos nos mercados de
commodities; focos de volatilidades nos mercados de moeda; e
tenses geopolticas;

De modo geral, a poltica monetria permaneceu acomodatcia,
nas economias emergentes e maduras.

8
Retrospectiva - Brasil
Desde a divulgao do ltimo Relatrio:

Contas Nacionais referentes ao primeiro trimestre de 2014
apontaram crescimento de 0,2%;

Nos mercados de fatores: UCI em ligeiro declnio e mercado de
trabalho com estreita margem de ociosidade;

Houve reverso de presses de preos identificadas no segmento
de alimentao no primeiro trimestre;

Dois importantes processos de correo de preos relativos
avanaram; e a inflao ao consumidor permaneceu elevada e
ainda mostrando resistncia; e

A taxa Selic aumentou 0,25% na reunio do Copom de abril e
desde ento se encontra em 11%.
9
Perspectivas Exterior 2014-2015-2116
Riscos para a estabilidade financeira global tendem a permanecer
elevados, em particular, os derivados de mudanas na inclinao
da curva de juros em importantes economias maduras;

Perspectivas de atividade global mais intensa ao longo do
horizonte relevante para a poltica monetria, com crescimento em
torno da tendncia;

Perspectivas de moderao na dinmica dos preos de
commodities, apesar de presses localizadas de preos
observadas na margem;

Provvel que se observem novas rodadas de tenso e de
volatilidade nos mercados de moeda; e

No horizonte relevante para a poltica monetria, perspectivas de
aumento gradual da inflao global.
10
Perspectivas Brasil 2014-2015-2016

Ritmo de expanso da atividade tende a ser menos intenso este
ano, em comparao ao de 2013;
Na margem, crescimento do PIB abaixo do potencial
Taxas de expanso da absoro interna e do PIB em convergncia

No horizonte relevante para a poltica monetria, antecipam-se
mudanas na composio da demanda e da oferta agregadas;
Composio do crescimento de curto prazo tende a ser mais favorvel ao crescimento
potencial

Deficit nas transaes correntes tende a continuar sendo
financiado, essencialmente, com fluxos de IED;

Expanso moderada do crdito; e
Crdito ao consumo tende a crescer em ritmo condizente com o do crescimento da
renda disponvel das famlias

Moderao de ganhos salariais.


11
Perspectivas Brasil 2014-2015-2016


Nos prximos trimestres, projees indicam inflao em doze
meses elevada;

Presses de custos salariais e realinhamento de preos relativos ora em
curso (preos domsticos versus externos e preos administrados versus
livres)

Nos trimestres finais do horizonte relevante, inflao tende a
entrar em trajetria de convergncia para a meta

Presses acima citadas tendem a arrefecer; deslocamento do hiato para o
campo desinflacionrio; expectativas de inflao para prazos mais longos
so mais favorveis.


12
Perspectivas Projees 2014-2015

Projeo para o PIB:

Crescimento do PIB em 2014 estimado em 1,6%; e
Crescimento do PIB em quatro trimestres at maro de
2015 estimado em 1,8%.


Projees para a inflao:


Cenrio de referncia: 6,4% para 2014; 5,7% para 2015; e
5,1% em doze meses at o segundo trimestre de 2016; e

Cenrio de mercado: 6,4% para 2014; 6,0% para 2015; e
5,0% em doze meses at o segundo trimestre de 2016.
13
Cenrio Prospectivo Poltica Monetria
O Copom destaca que, em momentos como o atual, a
poltica monetria deve se manter vigilante, de modo a
minimizar riscos de que nveis elevados de inflao, como
o observado nos ltimos doze meses, persistam no
horizonte relevante para a poltica monetria.
14
II. Ambiente Internacional
15
Atividade Expectativas
Fontes: Bloomberg e Focus no ltimo dia disponvel de cada ms
PIB
%

d
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s
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PIB 2014 (%)

2013 2014
set dez mar jun
EUA 2,7 2,6 2,7 2,2
rea do Euro 1,0 1,0 1,1 1,1
Japo 1,6 1,6 1,4 1,5
Reino Unido 2,0 2,4 2,7 3,0
China 7,4 7,5 7,4 7,3
ndia 5,2 4,8 4,7 4,7
Brasil 2,2 2,0 1,7 1,2

PIB 2015 (%)

2013 2014
set dez mar jun
EUA 3,0 3,0 3,0 3,0
rea do Euro 1,4 1,4 1,5 1,5
Japo 1,3 1,2 1,2 1,2
Reino Unido 2,4 2,4 2,5 2,5
China 7,2 7,2 7,2 7,2
ndia 6,0 5,5 5,4 5,4
Brasil 2,5 2,5 2,0 1,6
2,1
1,9
-0,4
5,6
2,5
2,7
2,2
1,1
5,3
2,6
3,1 3,0
1,5
5,6
3,0
3,2
3,0
1,5
5,9
3,4
-2
0
2
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2013 2014 2015 2016
16
Inflao Expectativas
Fontes: Bloomberg e Focus no ltimo dia disponvel de cada ms
%


Inflao 2014 (%)

2013 2014
set dez mar jun
EUA 1,9 1,7 1,7 1,8
rea do Euro 1,5 1,2 1,0 0,7
Japo 2,3 2,4 2,6 2,7
Reino Unido 2,3 2,2 2,0 1,8
China 3,1 3,1 2,7 2,5
ndia 8,7 9,2 9,5 9,5
Brasil 6,0 6,0 6,3 6,5

Inflao 2015 (%)

2013 2014
set dez mar jun
EUA 2,2 2,0 2,0 2,1
rea do Euro 1,5 1,5 1,4 1,3
Japo 1,6 1,8 1,8 1,8
Reino Unido 2,1 2,2 2,0 2,0
China 3,0 3,2 3,2 3,0
ndia 7,5 8,0 8,1 7,8
Brasil 5,5 5,5 5,8 6,1
2,5
1,5
1,4
4,8
4,7
2,6
1,8
0,7
4,5
5,0
2,8
2,1
1,3
4,3
4,7
2,7
2,3
1,6
4,1
4,6
0
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5
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2013 2014 2015 2016
17
Fontes: BCB e Bloomberg
Commodities e Volatilidade
%

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.
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.

VIX e Volatilidade nos Mercados de Ttulos
Volatilidade de Moedas
CRB
p
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dados at 20/6
40
50
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30
40
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VIX (esq.)
MOVE (dir.)
260
280
300
320
340
360
380
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IC-Br (R$)
158,2
128,3
112,7
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100
120
140
160
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1
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m
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1
4
agropecurias
metlicas
energticas
18
Fontes: BCB e Bloomberg
Taxa de Juros e Prmio de Risco
EMBI+ CDS
p
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n
t
o
s

b

s
i
c
o
s

Brasil - Taxa de Juros de 10 Anos
p
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b

s
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c
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dados at 20/6
75
125
175
225
275
325
375
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Rssia
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200
250
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Brasil
Rssia
frica do Sul
Ratings
%

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.

Moodys S&P Fitch
Brasil Baa2 (=) BBB- (=) BBB (=)
Rssia Baa1 (r) BBB- (-) BBB (-)
ndia Baa3 (=) BBB- (-) BBB- (=)
frica do Sul Baa1 (-) BBB- (=) BBB (-)
= estvel; - negativa; r reviso
19
III. Condies Financeiras
20
Fontes: CVM e BCB
Emisses Primrias
Operaes de Mercado de Capitais Domsticas
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*
aes debntures outros
mdia 2000-04
mdia 2010-14
mdia 2005-09
21
Fonte: BCB
Crdito Livre: Custo, Inadimplncia e Atrasos

%

a
.
a
.

Pessoa Jurdica
Pessoa Fsica
%

%

Taxa de Juros
6,7
6,6
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
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2,5
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25
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40
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pessoa fsica
pessoa jurdica
%

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a
.

Taxa Preferencial
16,8
17,5
10,9
15,1
10
11
12
13
14
15
16
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22
Fonte: BCB
Endividamento das Famlias e Provises do Sistema
%

%

45,7
21,4
15
20
25
30
35
40
45
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Endividamento
Comprometimento da Renda, com ajuste sazonal
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Provises constitudas h 12m
Crditos baixados para prejuzo at 12m
21,4
21,5
18
19
20
21
22
23
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CR CR 3m
29,5
19,6
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20
24
28
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4
Endividamento sem habitacional
CR sem habitacional, com ajuste sazonal
%

%

Endividamento e Comprometimento da Renda Endividamento e Comprometimento da Renda
Comprometimento da Renda Provises
23
IV. Atividade
24
Boxe: Projees para o PIB
Fonte: BCB
Reviso do crescimento, de 2% para 1,6%, em 2014 (demanda
interna, 1,4 p.p.; e exportaes lquidas, 0,2 p.p.); com contribuio
Crescimento de 1,8% nos quatro trimestres encerrados em maro
de 2015;
Oferta
Agropecuria: 2,9% (4,8% no I/2014);
Indstria: 0,1% (2,1% no I/2014); e
Servios: 2,1% (2,2% no I/2014).
Demanda
Investimentos: -0,6% (4,1% no I/2014);
Consumo das Famlias: 1,9% (2,5% no I/2014); e
Consumo do Governo: 1,8% (2,2% no I/2014);



25
0,8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
d
e
z

1
0
a
b
r

1
1
a
g
o

1
1
d
e
z

1
1
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b
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1
2
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g
o

1
2
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1
2
a
b
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1
3
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g
o

1
3
d
e
z

1
3
a
b
r

1
4
Fontes: FGV, IBGE e Funcex
Oferta
%

1
2
m
/
1
2
m

a
n
t

Produo Industrial
Safra Agrcola Quantum de Importaes
%

a
/
a
-
1

2014: estimativas IBGE em mai/14
%

1
2
m
/
1
2
m

a
n
t

16,2
2,2
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
4,0
-10
0
10
20
30
40
j
a
n

1
1
m
a
i

1
1
s
e
t

1
1
j
a
n

1
2
m
a
i

1
2
s
e
t

1
2
j
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n

1
3
m
a
i

1
3
s
e
t

1
3
j
a
n

1
4
m
a
i

1
4
Receita Nominal de Servios
%

m
/
m
-
1
2
,

m
m
3
m

7,7
10,1
8,5
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
10,5
11,0
j
u
n

1
2
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g
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1
2
o
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t

1
2
d
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2
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1
3
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b
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j
u
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1
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g
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1
3
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t

1
3
d
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z

1
3
f
e
v

1
4
a
b
r

1
4
mdia 2012
mdia 2013
26
Fontes: IBGE, BCB e Funcex
Demanda
2,5
2
3
4
5
6
7
1
T

1
0
3
T

1
0
1
T

1
1
3
T

1
1
1
T

1
2
3
T

1
2
1
T

1
3
3
T

1
3
1
T

1
4
%

v
a
r
.

e
m

4

t
r
i
m
e
s
t
r
e
s

Consumo das Famlias
Quantum de Exportaes
%

1
2
m
/
1
2
m

a
n
t

4,9
-3
0
3
6
9
12
j
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n

1
1
m
a
i

1
1
s
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t

1
1
j
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n

1
2
m
a
i

1
2
s
e
t

1
2
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n

1
3
m
a
i

1
3
s
e
t

1
3
j
a
n

1
4
m
a
i

1
4
FBCF
Consumo do Governo
%

v
a
r
.

e
m

4

t
r
i
m
e
s
t
r
e
s

4,1
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1
T

1
0
3
T

1
0
1
T

1
1
3
T

1
1
1
T

1
2
3
T

1
2
1
T

1
3
3
T

1
3
1
T

1
4
%

v
a
r
.

e
m

4

t
r
i
m
e
s
t
r
e
s

2,2
1
2
3
4
5
6
1
T

1
0
3
T

1
0
1
T

1
1
3
T

1
1
1
T

1
2
3
T

1
2
1
T

1
3
3
T

1
3
1
T

1
4
27
Fontes: IBGE e PNUD
Crescimento Potencial: Qualificao da Mo de Obra
a
n
o
s

a
n
o
s

Escolaridade por Faixa Etria Escolaridade*
% da populao
m
i
l
h

e
s

Matrculas do Pronatec IDHM Educao
* maiores de 24 anos; ** PNAD no coletada; *** dados at maio meta de 8 milhes de matrculas em 2014

7,4
9,9
6,9
8,8
4,9
6,5
4
5
6
7
8
9
10
11
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4
2
0
0
5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
*
*
2
0
1
1
2
0
1
2
25-30 anos 31-40 anos 41 anos ou +
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
1
9
8
2
1
9
8
4
1
9
8
6
1
9
8
8
1
9
9
0
1
9
9
3
1
9
9
6
1
9
9
8
2
0
0
1
2
0
0
3
2
0
0
5
2
0
0
7
2
0
0
9
2
0
1
2
54,9
41,0
57,2
84,9
91,1
39,8
24,8
39,7
59,1
71,5
30,1
13,0
20,0
36,8
37,3
0 20 40 60 80 100
18 anos ou + com primrio
18-20 anos com ensino mdio
15-17 anos com primrio
11-13 anos nos anos finais de
(ou completado) primrio
5-6 anos, na escola
1991 2000 2010
0,9
2,6
5,6
7,3
0
2
4
6
8
2011 2012 2013 2014***
28
Crescimento Potencial: Concesses Infraestrutura
Fontes: MF e Programa de Investimentos em Logstica (PIL)
Logstica
Rodovias 7 mil km
Aeroportos aeroportos nacionais e regionais
Portos
arrendamento de portos pblicos e marco regulatrio
para a explorao de terminais de uso privado
Ferrovias 11 mil km
Energia leiles para transmisso e gerao
Telecomunicaes leilo 4G
Petrleo investimentos no pr-sal
29
Fonte: FGV
Crescimento Potencial: Confiana
Obs.: Proporo de respostas favorveis proporo de respostas desfavorveis + 100 (100=neutro)
Confiana
Expectativas
m

d
i
a

l
t
i
m
o
s

4

a
n
o
s
=
1
0
0
,

d
e
s
s
a
z
.
,

M
M
3
m

Servios
Construo
Comrcio
Construo
Comrcio Servios
Indstria
Indstria
m

d
i
a

l
t
i
m
o
s

4

a
n
o
s
=
1
0
0
,

M
M
3
m

Confiana
Expectativas
87,5
92,1
85
90
95
100
105
110
115
s
e
t

1
0
j
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n

1
1
m
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i

1
1
s
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t

1
1
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1
2
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2
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1
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1
3
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i

1
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s
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t

1
3
j
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n

1
4
m
a
i

1
4
88,5
94,5
85
90
95
100
105
110
115
s
e
t

1
0
j
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1
1
m
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i

1
1
s
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t

1
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1
2
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1
2
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1
2
j
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n

1
3
m
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i

1
3
s
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t

1
3
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n

1
4
m
a
i

1
4
90,0
89,9
85
90
95
100
105
110
m
a
i

1
0
s
e
t

1
0
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1
1
m
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i

1
1
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1
1
j
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n

1
2
m
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2
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1
2
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1
3
m
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3
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t

1
3
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n

1
4
m
a
i

1
4
90,9
89,5
85
90
95
100
105
110
m
a
i

1
0
s
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t

1
0
j
a
n

1
1
m
a
i

1
1
s
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t

1
1
j
a
n

1
2
m
a
i

1
2
s
e
t

1
2
j
a
n

1
3
m
a
i

1
3
s
e
t

1
3
j
a
n

1
4
m
a
i

1
4
30
Boxes
Reviso da Projeo para Balano de Pagamentos 2014
Estimativa de deficit em conta corrente permanece em US$80 bilhes (3,5%
do PIB);
Estimativa de superavit comercial recuou de US$8 bilhes para US$5
bilhes; e
Projeo indica deficit em conta corrente financiado essencialmente por
ingressos de IED (estimativa de US$63 bilhes).
Reformulao da Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica
Atualizao da classificao das atividades industriais (CNAE 2.0); da amostra
de produtos e de informantes; e da ponderao dos ndices (VTI 2000); e
Reviso do crescimento da produo industrial em 2013, com impacto positivo
sobre o PIB.
31
Boxes:
Formalizao do Mercado de Trabalho
Avalia indicador alternativo, mais abrangente, do grau de formalizao
do mercado de trabalho, para tanto considerando contribuies para a
previdncia; e

Evidncias apontam formalizao em torno de 75%, ante 55% ao se
considerar apenas trabalhadores com carteira assinada.
Reviso dos Modelos de Projeo de Pequeno Porte 2014

Atualiza as informaes sobre as trs classes de modelos
semiestruturais de pequeno porte;

A principal inovao foi a incluso da varivel spread bancrio,
portanto, agrega-se informao sobre o mercado de crdito, em linha
com sua crescente importncia para a economia brasileira.




32
Fonte: BCB
Cenrio de Referncia*
Projeo de PIB
%

* juros constantes de 11,00% a.a.
-2
0
2
4
6
1
T

1
3
2
T

1
3
3
T

1
3
4
T

1
3
1
T

1
4
2
T

1
4
3
T

1
4
4
T

1
4
1
T

1
5
33
V. Evoluo da Inflao
34
Evoluo da Inflao
Fontes: IBGE, Fipe e FGV
ndices de Preos
Variao em 12 meses (%)
mai/13 mai/14
IPCA 6,50 6,37
Livres 8,11 7,07
Administrados 1,54 4,08
Comercializveis 6,31 6,67
No-Comercializveis 9,71 7,42
INPC 6,95 6,08
IPC-C1 6,52 6,00
IGP-DI 6,20 7,26
IPA-DI 6,07 7,43
Agrcola 7,52 9,32
Industrial 5,59 6,73
IPC-DI 5,96 6,57
INCC-DI 7,56 7,75
35
%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

Preos
Fontes: BCB, IBGE e FGV
Inflao (IPCA)
Preos ao Produtor e IGP
Preos de Alimentos In Natura
%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

0
3
6
9
12
15
m
a
r

1
1
j
u
n

1
1
s
e
t

1
1
d
e
z

1
1
m
a
r

1
2
j
u
n

1
2
s
e
t

1
2
d
e
z

1
2
m
a
r

1
3
j
u
n

1
3
s
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t

1
3
d
e
z

1
3
m
a
r

1
4
j
u
n

1
4
IPP
IPA
IGP 6,61%
IGP-10
jun 2014
7,13%
IPP
abr 2014
45,6
4,6
-10
0
10
20
30
40
50
m
a
i

0
9
n
o
v

0
9
m
a
i

1
0
n
o
v

1
0
m
a
i

1
1
n
o
v

1
1
m
a
i

1
2
n
o
v

1
2
m
a
i

1
3
n
o
v

1
3
m
a
i

1
4
7,4
6,7
4,1
0
2
4
6
8
10
m
a
i

1
2
s
e
t

1
2
j
a
n

1
3
m
a
i

1
3
s
e
t

1
3
j
a
n

1
4
m
a
i

1
4
no-comercializveis
comercializveis
monitorados
6,59%
IPA-10
jun 2014
%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

Inflao (Alimentao)
15,7
4,5
6,4
10,1
4
6
8
10
12
14
16
m
a
i

1
2
s
e
t

1
2
j
a
n

1
3
m
a
i

1
3
s
e
t

1
3
j
a
n

1
4
m
a
i

1
4
no domiclio
fora do domiclio
36
Fontes: IBGE e MTE
Salrios
a
u
m
e
n
t
o

a
n
u
a
l

m

d
i
o

%

%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

Rendimento Nominal Rendimento Real
* 12m at abr; **12m at maio; *** Custo Unitrio do Trabalho na Indstria de Transformao: Folha de Pagamento Nominal/Produo fsica

4,0
3,2
3,4
3,2
3,8
2,7
4,1
1,8
2,3
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2
0
0
6
2
0
0
7
2
0
0
8
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
*
8,9
4
6
8
10
12
14
a
b
r

0
9
o
u
t

0
9
a
b
r

1
0
o
u
t

1
0
a
b
r

1
1
o
u
t

1
1
a
b
r

1
2
o
u
t

1
2
a
b
r

1
3
o
u
t

1
3
a
b
r

1
4
1,2
1,8
1,6
2,2
1,5
1,7
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
2
0
0
9
2
0
1
0
2
0
1
1
2
0
1
2
2
0
1
3
2
0
1
4
*
*
%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

%

Reajuste Real nas CCT CUT***
6,4
-6
-2
2
6
10
14
a
b
r

1
0
o
u
t

1
0
a
b
r

1
1
o
u
t

1
1
a
b
r

1
2
o
u
t

1
2
a
b
r

1
3
o
u
t

1
3
a
b
r

1
4
37
Fonte: BCB
Cenrio de Referncia* e Cenrio de Mercado
Projees do Banco Central para a Inflao
* juros constantes de 11,00% a.a.
Perodo Referncia Mercado
2014 2 6,5 6,5
2014 3 6,6 6,6
2014 4 6,4 6,4
2015 1 6,1 6,3
2015 2 5,9 6,2
2015 3 6,0 6,3
2015 4 5,7 6,0
2016 1 5,4 5,5
2016 2 5,1 5,0
Obs.: inflao acumulada em 12 meses (%)
38
Fonte: BCB
%

e
m

1
2

m
e
s
e
s

Cenrio de Referncia
(juros constantes de 11,00% a.a.)
Cenrio de Mercado
Projees do Banco Central para a Inflao
-2
0
2
4
6
8
10
2
T

1
3
3
T

1
3
4
T

1
3
1
T

1
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2
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Viso do Mercado Quadro Resumo
Fonte: BCB
2014 2015 2016
31/3/14 20/6/14 31/3/14 20/6/14 31/3/14 20/6/14
IPCA 6,31 6,46 5,80 6,10 5,50 = 5,50
Preos Administrados 4,40 5,00 5,50 7,00 4,50 5,50
Preos Livres 7,14 7,10 5,93 5,71 5,94 5,50
IGP-M 7,20 5,94 5,50 = 5,50 5,20 5,35
IPA-DI 6,61 6,01 5,55 6,00 5,15 5,50
Selic (fim) 11,25 11,00 12,00 = 12,00 10,88 11,00
Cmbio (fim) 2,46 2,40 2,55 2,50 2,56 2,55
PIB 1,65 1,16 2,00 1,60 2,80 2,50
Produo Industrial 1,38 -0,14 3,00 2,30 3,40 3,00
Balana Comercial 4,25 2,00 10,00 = 10,00 12,12 11,00
IED 60,00 = 60,00 55,00 55,40 55,00 = 55,00
Resultado Primrio 1,50 = 1,50 2,00 1,90 2,00 = 2,00
Perspectivas
para a Inflao
Carlos Hamilton Arajo
Junho de 2014